INTRODUCCION

El siguiente trabajo aborda el tema de Administracin de los riesgos financieros y ratio de

apalancamiento. Ser necesario aplicar herramientas financieras fundamentales y
evaluar alternativas que se puedan aplicar para cubrir posiciones de moneda extranjera
en la estructura del Estado de Situacin Financiera.
Para proceder clasificar empresas por dos tipos: El tipo A, los cuales son empresas
generadoras de divisas (exportadoras) y el tipo B, que son aquellas que requieren
divisas para sus operaciones (importadoras). Seguido se explicar de manera clara el
negocio principal que desarrolla cada empresa y los riesgos financieros a los cuales estn
expuestos.
En las empresas del tipo A se ha elegido la Compaa Minera Minsur y Consorcio
Industrial de Arequipa S.A (CIDASA) las cuales son exportadoras en sus debidos rubros.
Por otro lado las empresas del tipo B que se eligieron son Bayer S.A. y EXA S.A. las
cuales requieren divisas para sus operaciones.
Cabe resaltar que para este trabajo se ha utilizado informacin relevante de los estados
financieros auditados 2014 de las cuatro empresas, las cuales estn obligadas a reportar
a la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV).

COMPAA MINERA MINSUR

I. IDENTIFICACIN DE LA EMPRESA:
La primera empresa del tipo A seleccionada es Compaa Minera Minsur constituida en octubre
de 1977 y cuyas actividades se encuentran reguladas por la Ley General de Minera. La empresa
es subsidiaria de Inversiones Breca S.A., la cual posee el 99.99% del accionariado.
Los inicios se remontan a comienzos del siglo XX, cuando Lampa Mining Company era la nica
minera en la regin Puno, trabajando los yacimientos de Santa Brbara y San Rafael. Varias
dcadas ms tarde, en 1966, se fund Minsur Sociedad Limitada y desde 1977 Minsur S.A.
ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA:
La empresa se desarrolla en el sector minera, y tiene como actividad principal la produccin y
comercializacin de metlico de estao que obtiene del mineral que extrae de la mina San Rafael
ubicada en Puno, y la produccin y comercializacin de oro que obtiene de la mina Pucamarca
ubicada en la regin Tacna, y que inici produccin a inicios del 2013.
A travs de su subsidiaria Minera Latinoamericana S.A.C., la Compaa mantiene inversiones en
Minerao Taboca S.A. y subsidiaria (que operan una mina de estao y una fundicin ubicada en
Brasil), en Inversiones Cordillera del Sur Ltda. y subsidiarias (tenedora de acciones de un grupo
empresarial dedicado principalmente a la produccin y comercializacin de cemento en Chile) y en
Minera Andes del Sur S.P.A. (una empresa dedicada a la exploracin minera, domiciliada en Chile).
Asimismo, a travs de Cumbres Andinas S.A. mantiene inversiones en Minera Sillustani S.A.,
Compaa Minera Barbastro S.A.C. y Marcobre S.A.C. (esta ltima subsidiaria adquirida en el ao
2012 para operar un proyecto de cobre), empresas del sector minero que se encuentran en etapa
de exploracin y evaluacin de recursos minerales y pre-factibilidad (Marcobre).

CUADRO N 1: SUBSIDIARIAS DE COMPAA MINSUR

FUENTE: MINSUR
Elaboracin propia

De la mano con la descripcin del negocio, que la misin y visin de la empresa se encuentran
fuertemente vinculados entre s, y nos ayuda a entender de una mejor manera el negocio principal
de la compaa. Estos son:
Misin.
Generar valor transformando recursos minerales de manera sostenible.
Visin.
Desarrollar y operar activos mineros de clase mundial, siendo un referente en trminos de
seguridad, eficiencia operacional, responsabilidad socio-ambiental y desarrollo de personas en
todos los pases donde operamos.
De todo lo anteriormente descrito se desprende que la empresa es bsicamente obtiene sus
ingresos por ventas generadas al extranjero. Es decir, funciona principalmente como una empresa
exportadora de materia prima o semi elaborado sin mayor valor agregado para las industrias de
pases desarrollados que puedan transformar dichos productos.
Por ello, la moneda funcional y de representacin es el U.S. Dlar, la cual ser usada para la
presentacin de EEFF. Esto se encuentra considerado en el informe auditado en la Nota (d)
Transacciones en moneda extranjera.

II. RIESGOS FINANCIEROS

A) Riesgos de Mercado
El riesgo de mercado es el riesgo de que el valor razonable o los flujos futuros de efectivo de un
instrumento financiero flucten debido a los cambios en los precios de mercado. Estos riesgos de
mercado involucran tres tipos de riesgos: el riesgo de tipo de cambio, el riesgo de tasa de inters y
el riesgo de precio.
A.1.- Riesgo de Cambio:
La Compaa opera internacionalmente y su exposicin al riesgo de cambio resulta de sus
operaciones pactadas en monedas distintas a su moneda funcional. La empresa registra
transacciones en nuevos soles y U.S. Dlares, consecuentemente la empresa se encuentra
expuesta a las variaciones que el tipo de cambio pudiera sufrir.
Es muy importante indicar que la gerencia asume el riesgo de cambio con el producto de las
operaciones, es decir, no realiza operaciones de cobertura con instrumentos financieros derivados
para cubrir su riesgo de cambio.
A.2.- Riesgo de tasa de inters:
Se entiende como riesgo de tasa de inters el riesgo de que el valor razonable o los flujos de
efectivo de un instrumento financiero flucten debido a cambios en la tasa de inters.
Sin embargo, al 31 de Diciembre del 2014 los bonos corporativos de la compaa tienen una tasa
fija motivo por el cual resulta no relevante efectuar anlisis sobre este tipo de riesgo para la
compaa.
A.3.- Riesgo de Precio:
Riesgo de Precio de las Inversiones: La Compaa est expuesta al riesgo de fluctuaciones
en los precios de sus inversiones mantenidas y clasificadas en su estado separado de
situacin financiera como a valor razonable con cambio en resultados. Para reducir la

exposicin de dicho riesgo la empresa diversifica su cartera de inversiones, los cuales se

encuentran de acuerdo a los lmites establecidos por la Gerencia.

Riesgo en las variaciones en los precios de los minerales: La cotizacin internacional del
estao tiene un impacto material en el resultado de las operaciones de la Compaa.
Existen numerosos factores que afectan el comportamiento y las fluctuaciones de los
precios del estao y de los minerales en general que se encuentran ms all del control de
la empresa. Es importante indicar que la compaa no cuenta con instrumentos financieros
de cobertura para el manejo de su riesgo de precio.

B) Riesgos de Crdito
Con respecto a los depsitos en bancos, la Compaa reduce la probabilidad de concentraciones
significativas de riesgo de crdito porque mantiene sus depsitos en instituciones financieras de
primera categora y limita el monto de la exposicin al riesgo de crdito en cualquiera de las
instituciones financieras.
Respecto de las cuentas por cobrar comerciales, no existen concentraciones significativas. La
Compaa ha establecido polticas para asegurar que la venta de su produccin se efecte a
clientes con adecuada historia de crdito
El riesgo de crdito de los clientes es manejado por la Gerencia, sujeto a polticas, procedimientos
y controles debidamente establecidos. Los saldos pendientes de cuentas por cobrar son
peridicamente revisados para asegurar su recupero. Las ventas de estao y oro de la Compaa
son realizados a clientes del exterior ubicados principalmente en Estados Unidos y Europa.
Las cuentas por cobrar diversas corresponden a saldos pendientes de cobro por conceptos que no
se encuentran relacionados con las actividades principales de operacin de la Compaa. La
Gerencia de la Compaa realiza un seguimiento continuo del riesgo crediticio de estas partidas y
peridicamente evala aquellas deudas que evidencian un deterioro para determinar la provisin
requerida por incobrabilidad.

C) Riesgo de Liquidez
La Compaa monitorea permanentemente las reservas de liquidez sobre la base del anlisis
permanente de su capital de trabajo (ratio de liquidez) y de proyecciones de sus flujos de efectivo
que toman en consideracin los precios futuros de los productos que comercializa y los costos
necesarios para su produccin y venta.
En este sentido la Compaa no tiene riesgos significativos de liquidez ya que histricamente los
flujos de efectivo de sus operaciones le han permitido mantener suficiente efectivo para atender
sus obligaciones.

III. ADMINISTRACION DEL RIESGO DE CAPITAL.

Los objetivos de la Compaa al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de

continuar como empresa en marcha con el propsito de generar retornos a sus accionistas,
beneficios a otros grupos de inters y mantener una estructura de capital ptima para reducir el
costo del capital.
La poltica de la Compaa es la de financiar todos sus proyectos, de corto y de largo plazo,
principalmente con sus propios recursos operativos. Con este objetivo la Gerencia mantiene una
estructura de capital equivalente al total de sus activos permanentes. En el logro de este objetivo la
Compaa capitaliza sus utilidades peridicamente y de ser necesario ajusta el importe de los
dividendos por pagar a sus accionistas.

CONSORCIO INDUSTRIAL DE AREQUIPA S.A.

I. IDENTIFICACION DE LA EMPRESA
La segunda empresa del tipo A elegida es el Consorcio Industrial de Arequipa S.A., CIDASA, en
siglas utilizadas por la empresa misma, es una sociedad annima constituida el 07 de setiembre de
1966, realiza sus operaciones en la ciudad de Arequipa, Arequipa, es aqu donde se encuentra la
sede principal y la planta (Parque industrial: Calle Juan Barclay Nro.380), adems de contar con
una oficina comercial ubicada en Lima (Jirn Tacna Nro.751, Magdalena del Mar).
ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA
CIDASA, dedica a la fabricacin, comercializacin y exportacin de artculos de tocador, jabones
de tocador, de lavar y envases de plsticos; Asimismo, realizan servicios de fabricacin y similares
relativos a ellos.
Por ltimo, la compaa mantiene contratos de maquilla con dos principales clientes corporativos,
Beiersdorf y Jhonson & Jhonson, quienes representan el 17.79% y 31.82% del total de sus ventas
respectivamente.
MISIN
CIDASA es una organizacin dedicada a la produccin y comercializacin de productos de aseo
personal, tocador y derivados formada por colaboradores con espritu de lucha comprometidos con
la satisfaccin de sus clientes, con el uso responsable de los recursos naturales y con la mejora
constante de la Compaa para beneficio de sus trabajadores, de los accionistas, de los clientes y
del pas.
VISIN
Ser una empresa lder en tercerizacin y marca propia con presencia en el mercado nacional e
internacional donde su gran ventaja sea la calidad de sus productos.

II. RIESGO FINANCIERO

A) RIESGO DE MERCADO
A1) RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
La Compaa mide su rendimiento en nuevos soles por lo tanto, si la posicin de cambio en
moneda extranjera es positiva, cualquier devaluacin del dlar afectara de manera negativa el
estado de situacin financiera. La posicin corriente en moneda extranjera comprende los activos y
pasivos que estn indicados al tipo de cambio.
Las operaciones en moneda extranjera se efectan a las tasas de cambio del mercado libre. Al 31
de diciembre de 2014, los tipos de cambio promedio ponderado del mercado libre publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) y AFP para las transacciones en dlares
estadounidenses era de S/.2 .981 para la compra y de S/.2.989 para la venta, para el ao anterior
fueron respectivamente S/.2.794 y S/.2.796 al 31 de diciembre de 2013.

CUADRO N 2: OPERACIONES EN MONEDA EXTRANJERA (2013 2014)

Fuente: SMV

La Gerencia de la Compaa monitorea este riesgo a travs del anlisis de las variables
macroeconmicas del pas y al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Gerencia de la Compaa ha
decidido asumir el riesgo de cambio, razn por la cual no tiene instrumentos derivados que cubran
este riesgo.

CUADRO N 3: EFECTO DE VARIACION DEL TIPO DE CAMBIO (2013 2014)

Anlisis de sensibilidad de los dlares estadounidense

Fuente: SMV

El anlisis determina el efecto de una variacin razonablemente posible del tipo de cambio del
dlar estadounidense. Un monto negativo muestra una reduccin potencial neta en el estado de
resultados integrales, mientras que un monto positivo refleja un incremento potencial neto. Este

efecto no incluye las acciones que seran tomadas por la Gerencia de la Compaa para mitigar el
impacto de este riesgo.

A2) RIESGO DE TASA DE INTERES

La Compaa no mantiene en el ao activos significativos que generen intereses; los ingresos y los
flujos del efectivo operativos de la Compaa son independientes de los cambios en las tasas de
inters en el mercado, excepto por las otras cuentas por cobrar que se mantiene con empresas
relacionadas que devengan una tasa de inters fija. La Compaa no tiene una poltica formal para
determinar cunto de su exposicin debe estar a tasa fija o a tasa variable. Sin embargo, al asumir
nuevos prstamos o endeudamiento, la Gerencia de la Compaa ejerce su criterio para decidir si
una tasa fija o variable sera ms favorable para la Compaa durante un periodo esperado hasta
su vencimiento.
La Compaa mantiene activos financieros, principalmente depsitos a plazo, sujetos a una tasa
de inters fija y no mantiene pasivos financieros significativos. Por lo cual la Gerencia estima que
no tiene una exposicin significativa al riesgo de tasa de inters.

B) RIESGO DE LIQUIDEZ
El riesgo de liquidez es el riesgo de que la Compaa no pueda cumplir con sus obligaciones de
pago relacionadas con pasivos financieros al vencimiento
La Compaa controla la liquidez requerida mediante la adecuada gestin de los vencimientos de
sus activos y pasivos, de tal forma de logre afianzar el flujo de ingresos con los pagos futuros, lo
cual le permite desarrollar sus actividades normalmente.
La Gerencia considera que no tiene una exposicin importante al riesgo de liquidez debido a que el
capital de trabajo lo obtiene de los flujos de efectivo proveniente de sus actividades de operacin.
En el caso que la Compaa no cuente, en un momento determinado, con los recursos necesarios
para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo, cuenta con varias lneas de crdito con
prestigiosas instituciones financieras.

C) RIESGO CREDITICIO
El riesgo de crdito es el riesgo que una contraparte no cumpla con sus obligaciones estipuladas
en un instrumento financiero o contrato, originando una prdida.
La Compaa est expuesta al riesgo de crdito por sus actividades operativas, principalmente por
sus cuentas por cobrar, y por sus actividades financieras, incluyendo sus depsitos en bancos e
instituciones financieras.
Los saldos pendientes de cuentas por cobrar son peridicamente revisados para asegurar su
recupero. El riesgo de la exposicin al crdito de clientes incluye los saldos pendientes de las
cuentas por cobrar y las transacciones comprometidas. Para el caso de otros clientes, es poltica
de la Compaa que todos los clientes que deseen comercializar con la Compaa estn sujetos a

procedimientos de verificacin crediticia. La mxima exposicin de la Compaa al riesgo de crdito

es el valor en libros.

D) RIESGO DE CAPITAL
La Compaa administra de manera activa una base de capital para cubrir los riesgos inherentes
en sus actividades. La adecuacin del capital de la Compaa es monitoreada usando, entre otras
medidas, los ratios establecidos por la Gerencia de la Compaa. Los objetivos de la Compaa
cuando maneja capital, que es un concepto ms amplio que el Patrimonio neto que se muestra en
el estado de situacin financiera, son:
-

salvaguardar la capacidad de la Compaa para continuar operando de manera que

contine brindando retornos a los accionistas y beneficios a los otros participantes;
mantener una fuerte base de capital para apoyar el desarrollo de sus actividades.

Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, no han existido cambios en las actividades y polticas de

manejo de capital en la Compaa. La Compaa monitorea su capital sobre la base del ratio de
apalancamiento, que se calcula dividendo la deuda neta entre el capital total. La deuda neta
corresponde al total del endeudamiento (incluyendo el endeudamiento corriente y no corriente)
menos el efectivo y equivalente de efectivo.

El ratio de apalancamiento al 31 de diciembre de 2014 y de 2013 fue el siguiente:

CUADRO N 4: COMPARATIVO DEL RATIO DE APALANCAMIENTO (2013 2014)

Fuente: SMV

Segn el cuadro anterior, el ratio de apalancamiento en el ao 2014 disminuyo en consideracin

con el del 2013, esto significa una mayor cobertura de las deudas por parte de la empresa; sin
embargo, la deuda neta en comparacin con el ao anterior se vio reducida.

COMPAA BAYER S.A.

I. IDENTIFICACIN DE LA EMPRESA:
La primera empresa del tipo B elegida es la compaa Bayer S.A. la cual en Per particip en

el proceso de regionalizacin de Bayer dentro del Grupo Andino y se integr a

Colombia y Ecuador en el ao 1994.
ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA:
Bayer S.A. es una subsidiaria de Bayer Gesellschaft fr Beteiligungen mbH (la Matriz) domiciliada
en Alemania la que posee el 86.36% de las acciones representativas del capital social. La
compaa se constituy en el Per el 2 de abril de 1947 en San Isidro, Lima.
La compaa es una persona jurdica que tiene como objeto social la importacin, comercializacin
y distribucin de productos fitosanitarios destinados a la agricultura, farmacuticos, de diagnstica,
qumicos colorantes como: pigmentos y auxiliares para la industria textil, del cuero, del papel,
plsticos y detergentes; tambin productos destinados a la sanidad animal y de consumo popular
(tales como anticidos y analgsicos) cuya fabricacin encarga a terceros o los adquiere de sus
afiliadas en el exterior. Asimismo, mantiene representaciones de diversas empresas a nivel local.
Por otro lado, Bayer busca siempre el aumento de su valor corporativo y la generacin de un alto
valor agregado en beneficio de sus accionistas, colaboradores y de la sociedad de todos los pases
en los que est presente. Cabe resaltar que la Compaa cotiza sus acciones de inversin en la
Bolsa de Valores de Lima.
Misin:
Desarrollar soluciones tecnolgicas innovadoras y plataformas de tecnologa, disear y construir
plantas eficientes y con ptimos costos operativos y soportar el funcionamiento seguro y eficiente
de las instalaciones a travs de servicios de consultora, tcnica y desarrollo de metodologa a la
medida.
Visin:
Mejorar la calidad de vida de las personas. Para esta tarea, se centran en la principal competencia
de desarrollar y comercializar con xito productos innovadores y soluciones basadas en el
conocimiento cientfico.

II. RIESGOS FINANCIEROS

Las actividades de la Compaa la exponen a una variedad de riesgos financieros: riesgos de
mercado, riesgo de crdito y riesgo de liquidez. El programa general de administracin de riesgos
de la Compaa se concentra principalmente en lo impredecible de los mercados financieros y trata
de minimizar potenciales efectos adversos en el desempeo financiero de la Compaa.

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A) Riesgos de mercado
Este riesgo incluye el riesgo de tipo de cambio, riesgo de valor razonable de tasa de inters y
riesgo de tasa de inters sobre los flujos de efectivo
A.1.-

Riesgos de cambio:

La Compaa est expuesta al riesgo de fluctuacin en el tipo de cambio en aquellas partidas que
son mantenidas en monedas diferentes a los nuevos soles, principalmente el dlar estadounidense
y el euro. Los riesgos de tipo de cambio surgen de transacciones con clientes, partes relacionadas
y proveedores que se pactan en dichas monedas.
Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Compaa mantiene los siguientes activos y pasivos en
moneda extranjera:

CUADRO N 5: ACTIVOS Y PASIVOS EN MONDEDA EXTRANJERA DE BAYER S.A. (2013

2014)

FUENTE: SMV

Como se puede observar los saldos en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional a
los tipos de cambio del mercado libre que publica la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Al
31 de diciembre de 2014, los tipos de cambio utilizados por la Compaa para el registro de los
saldos en moneda extranjera han sido de S/.2.989 por US$1 y S/.3.766 por EUR1 para los activos
y pasivos .Por otro lado en el 2013 se registr en S/.2.796 por US$1 y S/.3.944 por EUR1 para los
activos y pasivos.

La diferencia en cambio por los aos terminados el 31 de diciembre est conformada como sigue:

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CUADRO N 6: GANANCIA NETA POR DIFERENCIA DE CAMBIO (2013 2014)

FUENTE: SMV

Como se observa en el cuadro en el ao 1014 la ganancia por diferencia de cambio fue ms del
doble que el del 2013. Esto se debe a que el Activo(pasivo)Neto fue mayor en el ltimo ao
gracias a las transacciones dolares y a la vez porque el tipo de cambio del dlar ascendi del 2013
al 2014, a pesar de la baja del euro. Por otro lado las perdidas por diferencia de cambio tambin
aumentaron por el aumento de los pasivos y de la tipo de cambio en dlares en el ltimo ao.
El riesgo de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras y activos y pasivos
reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda funcional de la entidad.
La Gerencia ha establecido una poltica que requiere que la Compaa administre el riesgo de tipo
de cambio respecto de su moneda funcional como una propuesta de cobertura la brecha de riesgo
cambiario. Para administrar el riesgo de cambio, la Compaa usa contratos a futuro conocidos
como 'forward".
En el siguiente cuadro se muestra el impacto de revaluaciones o de devaluaciones del dlar
estadounidense y del euro en los resultados antes de impuestos y en el patrimonio del ao. El
anlisis determina el efecto de una variacin razonablemente posible de los tipos de cambio de
ambas monedas, con todas las otras variables mantenidas constantes. Los efectos negativos
originaran una reduccin potencial neta en los resultados y en el patrimonio, mientras que los
efectos positivos originaran un incremento de stos.

CUADRO N 7: IMPACTO DE REVALUACIONES O DEVALUACIONES DEL DOLAR

FUENTE: SMV

12

A.2.-

Riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable y los flujos de efectivo:

Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Compaa no mantiene pasivos a largo plazo, por lo cual
no est expuesta al riesgo de tasas de inters.
B) Riesgo de crdito
El riesgo de crdito surge del efectivo y equivalente de efectivo y depsitos en bancos e
instituciones financieras, as como de la exposicin al crdito de los clientes mayoristas y
minoristas, que incluye a los saldos pendientes de cuentas por cobrar. Con respecto a los bancos e
instituciones financieras, slo se acepta a instituciones cuyas calificaciones de riesgo
independientes sean como mnimo de "A". Con respecto a las cuentas por cobrar comerciales, las
concentraciones significativas de riesgo de crdito, estn limitadas a empresas del Grupo.
La Gerencia no espera que la Compaa incurra en prdida alguna por desempeo de las
contrapartes.
C) Riesgo de liquidez
La alternativa de cobertura del riesgo de liquidez es una buena gestin de supervisin. El rea de
finanzas supervisa las proyecciones de flujo de efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez
de la Compaa para asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades
operacionales, manteniendo suficiente margen para las lneas de crdito no usadas. Dichas
proyecciones toman en consideracin los planes de operacin e inversin de la Compaa, planes
de financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios financieros del estado de
situacin financiera.
Todos los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la administracin del
capital de trabajo son invertidos en cuentas corrientes que generan intereses y depsitos a plazo,
escogiendo instrumentos con vencimientos apropiados o de suficiente liquidez.
Por otro lado las obligaciones de la Compaa al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, son de
vencimiento corriente y su valor en libros no difiere sustancialmente de los montos totales a ser
cancelados conforme lo contemplan los acuerdos contractuales que los sustentan debido a que el
costo del dinero no es relevante en el corto plazo.

III. ADMINISTRACIN DEL RIESGO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

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Los objetivos de la Compaa al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de

continuar como empresa en marcha con el propsito de generar retornos a sus accionistas,
beneficios a otros grupos de inters y mantener una estructura de capital ptima para reducir el
costo del capital. Para mantener o ajustar la estructura de capital, la Compaa puede ajustar el
importe de los dividendos pagados a los accionistas, devolver capital a los accionistas, emitir
nuevas acciones o vender activos para reducir su deuda.
La Compaa monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento. Este ratio se calcula
dividiendo el total del pasivo neto entre el capital total. El pasivo neto corresponde al total pasivo
(incluyendo el pasivo corriente y no corriente) menos el efectivo y equivalente de efectivo. El capital
total corresponde al patrimonio tal y como se muestra en el estado de situacin financiera ms el
pasivo neto.

Los ratios de apalancamiento al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, fueron como sigue:

CUADRO N 8: RATIO DE APALANCAMIENTO DE BAYER S.A (2013 2014)

FUENTE: SMV

Como se puede observar en el cuadro presentado el ratio de apalancamiento en el 2014 fue mayor
que el del 2013. Esto se debe al incremento del saldo de cuentas por pagar comerciales; sin
embargo, la Compaa mantiene la misma poltica de pago de proveedores.

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EXSA S.A
I. IDENTIFICACIN DE LA EMPRESA
La segunda empresa tipo B elegida es EXSA S.A o tambin llamada Explosivos S.A., es una
sociedad annima peruana constituida el 25 de febrero de 1954, y su principal accionista de la
Compaa es Inversiones Breca S.A. (antes Holding Breca S.A.) quien posee el 80.80% de las
acciones representativas del capital social.
ACTIVIDAD ECONMICA DE LA EMPRESA
Exsa S.A o tambin llamada Explosivos S.A. se dedica a fabricar productos qumicos en general,
en especial explosivos para uso industrial, as como dedicarse a la explotacin industrial y
mercantil de todos los negocios conexos o derivados de los productos de sus productos, de lo cual
destacamos, que su objeto social es dedicarse a la fabricacin, transformacin, explotacin
industrial representacin, desarrollo, investigacin, comercializacin, distribucin, transporte,
importacin y exportacin de explosivos, soldaduras, otros productos qumicos y metalrgicos en
general, as como insumos, accesorios, conexos y derivados. En cuanto al volumen de ventas
netas de la empresa, presentamos el siguiente cuadro:

CUADRO N 8: VOLUMEN DE VENTAS (2013 2014)

Fuente: SMV

Las ventas vienen conformadas por la venta de productos. As como de servicios para la voladura,
incluyendo agentes de voladura, han aumentado respecto al 2013 en un 17%, este crecimiento en
ventas se debe principalmente por el crecimiento del segmento de tajo abierto.

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La venta de exportacin aumento en un 16% respecto a lo facturado en el ao 2013. Los planes

futuros de la empresa estn orientados a una agresiva estrategia de internacionalizacin de sus
operaciones, para aprovechar algunos contratos de libre comercio celebrados con algunos pases.
Para poder operar EXSA usa materias primas, tanto de origen nacional como importado. Las
principales materias primas que se utiliza en el proceso de fabricacin son el nitrato de amonio y el
cido ntrico, estos se importan debido a que no se cuenta con una fuente confiable de
abastecimiento en el mercado local. En cuanto a la gestin financiera, la empresa cuenta con
algunos prstamos de entidades bancarias, destinados a la ampliacin de la planta de emulsiones
a Granel en Trujillo, compra de maquinaria y equipos para ampliar el Servicio integral de voladura
(camiones, fbrica, silos, camiones gras, mini cargadores y otros equipos de asistencia tcnica),
as como la compra de un terreno en Chile a Cementos Meln.
MISIN
Brindar soluciones en fragmentacin de roca que contribuyan al desarrollo sustentable de nuestros
clientes, colaboradores, accionistas y sociedad.
VISIN
Ser lderes globales en soluciones de fragmentacin de roca.
II. RIESGOS FINANCIEROS
A) RIESGO DEL MERCADO
Este riesgo se produce a causa de las tasas de inters y tipo de cambio. El primero proveniente de
instrumentos financieros que devengan tasas fijas de inters, en el segundo caso la compaa
opera en nuevos soles y dlares estadounidenses (moneda funcional), para esto la Gerencia
monitorea el riesgo a travs de anlisis de las variables macro econmicas del pas.
B) RIESGO CREDITICIO
La compaa est expuesta a un riesgo de crdito por sus actividades operativas como cuentas por
cobrar, por esto los saldos de las cuentas por cobrar son peridicamente revisados para asegurar
su recupero; as como por actividades de financiamiento, incluyendo depsitos en banco.
C) RIESGO DE LIQUIDEZ
Este riesgo se refiere al caso en el que la compaa no pueda cumplir con sus obligaciones de
pago relacionadas con pasivos financieros al vencimiento y reemplazar los fondos cuando sean
retirados. Esto implica mantener suficiente efectivo y disponibilidad de financiamiento, a travs de
una adecuada cantidad de fuentes de crdito comprometidas y la capacidad de liquidar
transacciones principalmente de endeudamiento.
D) RIESGO DE CAPITAL
Exsa S.A. administra de forma activa una base de capital para cubrir los riesgos inherentes en sus
actividades, Por ello la adecuacin de su capital es monitoreada usando, entre otras medidas los
ratios establecidos por la Gerencia.
Estas medidas abarcan un concepto ms amplio que el Patrimonio Neto, dichos objetivos son:

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Salvaguardar la capacidad de la compaa para continuar operando de manera que contine

brindando retornos a los accionistas y beneficios a los otros participantes.
Mantener una fuerte base de capital para apoyar el desarrollo y crecimiento de sus actividades.
Al cierre del ao 2014 y 2013. No han existido cambios en los activos y polticas de manejo de
capital.

E) Aspectos a tomar en cuenta.

El rubro al que pertenece EXSA S. A. tiene algunas debilidades, los cuales son:

Limitacin en el nmero de proveedores de materia prima para la fabricacin de las

emulsiones encartuchadas
Solo cuenta con dos proveedores para la fabricacin de accesorios de voladura (Sudfrica y
Chile).
Un desarrollo lento en la infraestructura logstica nacional (carreteras, facilidad portuaria) para
la exportacin.
Barreras de entrada para la exportacin de productos (Argentina, Venezuela, Ecuador y
Brasil).
Surgimiento de competidores locales debido al clima favorable de inversiones en el Per.

17

RECOMENDACIONES
Segn lo analizado lneas arriba en lo correspondiente a riesgos financieros, no existen
coberturas para dos tipos de riesgos que para el rubro del negocio resultan de vital importancia
por la magnitud que representan, nos estamos refiriendo al riesgo de cambio y al riesgo de
variacin de los precios.
En cuanto al riesgo de cambio, segn se indica no existen coberturas para eliminar este
riesgo, y el resultado de esta exposicin es asumido por la empresa. Sin embargo, dada la
coyuntura actual de gran fluctuacin existente en el tipo de cambio resulta necesario adquirir
coberturas de moneda extranjera para poder mitigar el riesgo, fijando un tipo de cambio de
compra o venta a futuro.
Para este caso segn el comportamiento del tipo de cambio actual y las expectativas de subida
del tipo de cambio, debera fijarse coberturas al tipo de cambio S/.3.50 hasta fin de ao. Esta
operacin generar que durante la mayor tiempo del ao nos encontremos coberturados y
consecuentemente podamos proyectar nuestro flujo de caja de manera fiable con un tipo de
cambio fijo, sin embargo, debemos tener en cuenta que esto tiene un costo, y el resultado
ptimo de esta operacin depende mucho de que nuestras expectativas sobre el tipo de
cambio sean las que realmente ocurran, es decir, que no superen el cambio de S/.3.50.
En caso, el tipo de cambio exceda y supere la tasa pactada en el contrato de coberturas,
tendremos que asumir el recibir S/.3.50 por cada dlar, en lugar del tipo de cambio existente a
esa fecha.
Como se puede apreciar la cobertura puede jugar a favor o en contra de nuestro resultado y
mucho depender de cuan acertadas sean nuestras proyecciones con respecto al tipo de
cambio y en base a ello poder fijar un tipo de cambio fijo para el futuro.
Tambin, existen otros riesgos que son mitigados de manera eficiente por la Gerencia, como el
riesgo a las cuentas por cobrar, en las que no se centralizan todas las ventas (como el caso de
minsur) a un grupo reducido de clientes y de manera frecuente se revisan las polticas
crediticias. El riesgo del efectivo se encuentra de alguna forma controlado en cuanto la
empresa cumple con sus obligaciones principalmente con el flujo proveniente de la operacin
del negocio. La empresa reduce el riesgo de liquidez haciendo depsitos en bancos de primera
clase. Finalmente, la empresa reduce el riesgo de reduccin de precio de sus inversiones,
diversificando su cartera segn los lmites establecidos por la gerencia. Todas estas medidas a
excepcin de las dos primeras, riesgo de cambio y riesgo de cambio de precio de los
minerales, nos parecen ptimas para el desarrollo de la empresa.

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