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FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO

ASPECTOS GENERALES :
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad
de tiempo para la adquisicin de determinados Factores o medios productivos,
los cuales permiten implementar una unidad de produccin que a travs del
tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso
disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad
de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las
tareas de ejecucin y de operacin de actividades, los cuales se realizan previa
evaluacin del Flujo de costos y beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto
monto de Capital en una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la
Inversin requiere contar con estudios denominados Proyectos de Inversin,
los cuales justifican el requerimiento de Costos de Oportunidad y de la
Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que
desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y
oportuna, debe asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones
competentes como: Instituto Nacional de Planificacin, Consejo Nacional de
Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la practica toda Inversin de Proyectos tanto del sector publico como
privado, es un mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignacin de
recursos reales y Financieros a un conjunto de programas de Inversin para la
puesta en marcha de una o mas actividades econmicas, cuyos desembolsos
se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras
fsicas o servicios bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene
necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de
planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o transferencia a terceros.
Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del
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Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su


extincin por agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados
de muchas formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de
considerar a todos los rubros que conforma el Cronograma de la Inversin fija.
La preparacin del Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se
trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la
ejecucin del Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos
de acuerdo a la necesidad del Proyecto.
INVERSION FIJA Y DIFERIDA
A. COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se
deprecian, tal es el caso de las maquinarias y equipos, edificios,
muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos
naturales no renovables, como los yacimientos mineros, estn sujetos a
una forma particular de depreciacin denominada agotamiento, que es la
gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La Inversin
en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse
fcilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva.
Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser valorizados
mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los
proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc.
Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden
obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las
Empresas constructoras.
B. COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y
servicios necesarios para el estudio e implementacin del Proyecto, no
estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente esta conformada por
Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y
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supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de


administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin de
personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en
los costos de produccin el rubro denominado amortizacin diferida. En
otras palabras la Inversin diferida que es un desembolso de la etapa
Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios
periodos para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las
Empresas, recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversin es
similar a la depreciacin.
Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos
que se realizan en la etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general
solo se halla representado por la cancelacin de intereses, por cuanto al
no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de
gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters.
Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia, podra darse el caso de
amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un
desembolso efectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de Inversin
diferida. Los intereses cargados durante el periodo de pre-operacin son
parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses
generados despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado
periodo de funcionamiento u operacin, forma parte del costo total.

INVERSION EN CAPITAL

DE TRABAJO

El Capital de

Trabajo

considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las


operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y,
contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo
del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras palabras es el Capital
adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el Proyecto,
esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se
incurren en gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se
obtenga ingresos por la venta del producto final. Entonces el Capital de Trabajo
debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el Proyecto para
producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e
indirecta, Gastos de Administracin y comercializacin que requieran salidas de
dinero en efectivo. La Inversin en Capital de Trabajo se diferencia de la
Inversin fija y diferida, porque estas ultimas pueden recuperarse a travs de la
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depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital de Trabajo no


puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero
puede resarcirse en su totalidad a la finalizacin del Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financian con crditos a mediano y/o
largo plazo y no as con crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto
transite por serias dificultades financieras ante la cuanta de la deuda y la
imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de Trabajo se financia con
crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de los
proveedores.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de
recursos Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es
valido para Empresas que generan recursos a corto plazo, no tomando en
cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las fuentes de procedencia que por
lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos
corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos
Financieros que la Empresa destina en forma permanente para la mantencin
de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las
operaciones de la Empresa. Esta concepcin, conlleva a entender que el
Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser
financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o
externa.
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como:
Existencias, Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos
por un conjunto de elementos bien definidos.

MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE


TRABAJO

A. MTODO
DEL PERIODO DE
DESFASE:
Permite
calcular la

cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse

desde el

instante en que se

adquiere

los

insumos hasta el
momento en que se recupera el Capital invertido mediante la venta del producto,
el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de
produccin anual proyectado, tomando como base de informacin el precio de
mercado de los insumos requeridos por el Proyecto para la elaboracin del
producto final. El costo total efectivo se divide por el numero de das que tiene el
ao, obteniendo de esta operacin un costo de produccin promedio da que se
multiplica por los das del periodo de desfase, arrojando como resultado final el
monto de la Inversin precisa para financiar la primera produccin. La formula que
permite estimar el Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado es:

K.T = (Costo total del ao / 360 dias) * Nmero de dias del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran
los costos efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos,
excluyendo la depreciacin y la amortizacin dela Inversin diferida; adems en
este calculo no se consigna el costo Financiero porque el inters generado
durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto por el valor de
las ventas y no por el Capital de Trabajo.
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B. MTODO CORRIENTE ( M.C.):


El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de Trabajo
el siguiente:
KT = A.C - P.C
Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de
resumen las cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias
( Materias Primas, Productos en Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos
Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa como ser: Cuentas
por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de
Inversiones, nos referimos a la estimacin del tiempo en que se realizarn las
Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; as como a la estructura de
dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces habr que
determinar el momento exacto en que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale
claramente su composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las
mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o ao, lo mas
probable es que la Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se
ejecuta parte o toda la Inversin, de tal forma que los recursos no queden
inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos.
A. CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre
en funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene
desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o
servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto mas significativo se da en la etapa PreOperativa, presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se
efecta en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de
funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la
Inversin mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas
parte de la Inversin que se financia mediante prstamo o deuda. Estos
intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa
operativa del Proyecto a travs del rubro denominado "Amortizacin
Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( ao 0)
echa de inicio de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades,
los desembolsos se efectan en diferentes periodos de tiempo, ante esto, es
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recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizara


(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un
Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el
momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de
Financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles
costos Financieros generados por los prstamos obtenidos. Recurrir al
prstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se precisa conlleva a
cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar
desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
B. CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en
operacin y termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se
generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo
Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y
reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin
inicial en Capital de Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del
Financiamiento por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan
como costo en el estado de Perdidas y Ganancias.

C.

CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:


El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente
cuadro, su elaboracin se realiza tomando en cuenta las Inversiones PreOperativas y las Inversiones operativas.
Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se
efecta en el ao cero ( momento cero ). No olvidemos que existen
Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los aos
de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la Planta,
el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En
el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las
representa por asteriscos.

PLAN DE FINANCIAMIENTO
Conocido como Presupuesto de Financiacin es un Instrumento de Servicio a
la Deuda que contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo peridico
efectuados por el Prestatario estn compuestos en dos partes como
Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista y El
Prestario para el desembolso del Prstamo de las Instituciones Financieras
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depender de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad


Ejecutora, Consultora y Capital del Proyecto; siendo estos representados en los
cuadros de presupuesto de financiacin con sus respectivas amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros
que otorgarn el prstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones
comprenden:
El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los
intereses aplicados y el tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde
se cancela solo intereses y no as el Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos,
amortizando parte del Capital y cancelando intereses.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A. FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del
inversionista o promotor del Proyecto. Los recursos propios pueden
destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos
Financieros de las operaciones de la Empresa filial, los cuales son
destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de
Amortizacin de contingencias y aplicacin de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las
cuales estn plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para
agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines.
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Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para


reserva de incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin
de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no
distribuidas o retenidas para fines ya establecidos, son reservados como
Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la
reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del
edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de
utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de
existir filiales o Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto
dueo o accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna, cuando
los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del
Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos
fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros
provienen de la Fuente Interna son:
Se mantiene la flexibilidad Financiera.
No existen problemas en los pagos tanto de intereses como
amortizaciones de prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de
Fuente Interna son:

No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a

inters convenientes.
No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

B. FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:


Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden
obtener de Terceros: Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales,
Compaas de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales,
Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
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recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las


condiciones que imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo,
Mediano y Largo Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente
se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se
cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo.

SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE ( SAC ):


Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los
Bancos. Grficamente, se interpreta de la siguiente manera:

SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO ( PRICE ):


Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se puede interpretar de la
siguiente manera:

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CONCLUSION

Estos mtodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de
la deuda. La diferencia entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer
mtodo el costo Financiero total es mas elevado que el segundo, pero tiene
como ventaja que la amortizacin de Capital es menor en los primeros aos.
Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente y es mas
accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es
mas baja. Sin embargo con ese mtodo al final se llega a cancelar un monto
mayor como efecto del comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital


solicitado en prstamo con inters menor que el sistema bancario comercial;
esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la Inversin. La forma de pago a
adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones crediticias.

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En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las


Inversiones y a los periodos donde cada Inversin ser llevada adelante.
En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-

Operativa y de la etapa operativa.


Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo
de instalacin del Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero,
siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de ese ao, no
olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto,
el periodo de Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao cero.

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