APE/DEPEQ e

Comit de Anlises Setoriais (CAS)

Perspectivas do Investimento
julho de 2015

Panorama geral
O BNDES apresenta pelo dcimo ano suas perspectivas
do investimento para a economia brasileira, atualizadas em
julho de 2015. O mapeamento abrange projetos e planos de
investimento das empresas, incluindo aqueles no apoiados
pelo BNDES. Engloba os projetos identificados pelas gerncias setoriais do BNDES dentro de suas reas de atuao e
consolidados pela rea de Pesquisa Econmica.
Vale lembrar que nos dez anos de publicao das projees, a cobertura foi progressivamente ampliada, sendo
que as ltimas incluses foram os setores de Alimentos,
Bebidas e Resduos slidos urbanos, embora o histrico do
investimento deste ltimo ainda no esteja completo.
Os investimentos em perspectiva para 2015-2018 incorporam uma queda real de 1,58%, taxa anualizada negativa
de 0,32% em relao ao quadrinio 2010-2013. Dos vinte
setores em que a comparao possvel, observamos que
11 apresentam uma variao positiva entre os quadrinios,
com mdia de crescimento de 45%, ao passo que nos nove
setores em que ocorre decrscimo, a mdia 24%. Na
infraestrutura ocorre um aumento dos investimentos que
corresponde a uma taxa de crescimento linear positiva de
3,7% a.a.; o resultado o oposto na indstria, em que a
expectativa de uma queda no investimento de 3,4% a.a.
de fundamental importncia ressaltar que os resultados
aqui apresentados incorporam as expectativas do momento
peculiar da economia brasileira. A retrao das expectativas
empresariais acentuou-se em 2015, sendo influenciada
especialmente pelos desdobramentos da investigao em
curso na Petrobras, com reflexo em toda a cadeia de leo
e gs, a mais importante do levantamento.
Alm disso, os ajustes econmicos em curso nas reas da
poltica monetria, creditcia e fiscal tambm influenciam de
forma relevante as projees de investimentos nos diversos
setores da economia. A economia convive com taxa de juro
bsica crescente, juntamente com condies restritivas de
crdito. Diante disso, a readequao das expectativas dos
investimentos inevitvel.
Com o atual quadro de incertezas, natural uma contaminao das perspectivas futuras de investimento. Nesse

Tabela 1: Perspectivas do investimento 2015-2018

(posio em julho de 2015)
2015-18 Tx % a.a.

Var. %

1.210.419

1.191.349

-0,32

-1,58

Indstria

727.422

612.370

-3,4

-15,8

Petrleo e gs

368.283

323.400

-2,6

-12,2

Extrativa mineral

46.670

36.039

-5,0

-22,8

Alimentos

63.985

49.866

-4,9

-22,1

Bebidas

19.590

18.800

-0,8

-4,0

Papel e celulose

25.690

27.448

1,3

6,8

R$ milhes 2015
TOTAL

2010-13

Sucroenergtico

44.603

24.506

-11,3

-45,1

Quimica

23.081

17.715

-5,2

-23,2

Complexo industrial da sade

12.379

12.999

1,0

5,0
-59,6

Siderurgia

26.367

10.659

-16,6

Eletroeletrnica

23.697

24.592

0,7

3,8

Automotivo

65.579

55.398

-3,3

-15,5

Aeroespacial e defesa

7.497

10.948

7,9

46,0

Infraestrutura

482.998

578.979

3,7

19,9

Energia eltrica

196.256

210.399

1,4

7,2

Telecomunicaes

112.103

135.847

3,9

21,2

43.727

39.170

-2,2

-10,4

6.221

300,0

Saneamento
Resduos slidos
Mobilidade urbana

12.422

49.690

32,0

Rodovias

65.959

66.197

0,1

0,4

Ferrovias

24.352

33.967

6,9

39,5

Portos

15.973

21.859

6,5

36,8

Aeroportos

12.205

15.629

5,1

28,0

Fonte: Comit de Anlise Setorial/BNDES.

sentido, os nmeros aqui apresentados refletem o impacto assimtrico das expectativas dos agentes econmicos. Enquanto
os investimentos em infraestrutura alargam a perspectiva de
crescimento em relao ao quadrinio anterior, ocorre movimento inverso nos investimentos da indstria, mais suscetvel
s questes conjunturais.
O destaque deste levantamento est na qualidade dos investimentos, com o avano de reas intensivas em tecnologia,
envolvendo a fabricao de estruturas aeronuticas, explorao
de novas rotas de produo qumica, investimentos em telecomunicaes 4G, diversificao da matriz energtica e implantao de melhorias fundamentais para o transporte urbano.

Perspectivas do Investimento

Infraestrutura: crescimento mantido

Na infraestrutura, o impacto da retrao cclica da economia e dos ajustes de poltica econmica praticamente
no se fez notar. Os investimentos devem aumentar aproximadamente 19,9% na comparao entre os quadrinios
2010-2013 e 2015-2018, com destaque para Mobilidade
urbana (crescimento de 300%) e Ferrovias (mais 39,5%),
seguidos por Portos (mais 37%), Aeroportos (mais 28%) e
Telecomunicaes (mais 21%).
Tais destaques refletem tanto o enorme espao a ser
ocupado na trajetria de construo, modernizao e
integrao da logstica nacional, quanto a prioridade dada
para a infraestrutura pelo Governo Federal em alguns de
seus programas caso dos recm lanados Programa de
Investimento em Logstica, em segunda edio, ou do Programa de Mobilidade Urbana no contexto do Programa
de Acelerao do Crescimento 2. Continua prioritria a
superao de gargalos em portos, aeroportos e ferrovias.
Importante mencionar tambm um novo ciclo de investimentos em telecomunicaes, referente quarta gerao
da tecnologia celular mvel, que pode se beneficiar de
programas governamentais.
A tendncia de aumento nos investimentos de infraestrutura esperada tambm pela prpria natureza dos projetos.
Estes so geralmente empreendimentos vultosos, de longo
prazo, que se desdobram por vrios perodos, gerando demanda para os fornecedores setoriais e que se beneficiam
de polticas pblicas.
Observa-se manuteno do nvel dos investimentos em
rodovias e queda de 10% em saneamento. Ainda que no
apresente crescimento destacado entre os dois quadrinios
considerados, o setor de energia eltrica mantm o maior
nvel de investimentos projetados para o setor de infraestrutura, refletindo sua importncia estratgica e a manuteno
de projetos capazes de proporcionar segurana energtica
e diversificao de fontes.

Indstria
Nos setores industriais em seu conjunto mais suscetveis
s inflexes das demandas domstica e global e, portanto,
aos aspectos conjunturais , observa-se diminuio no valor
esperado de investimento no perodo 2015-2018 quando
comparado ao realizado em 2010-2013. Dos 12 setores
considerados, quatro apresentaram aumento em relao ao
quadrinio 2010-2013, a saber: Papel e celulose, Eletrnicos,
Complexo industrial da sade e Aeroespacial e defesa. Nos
demais, a variao mostra graus diferenciados de retrao
em relao ao quadrinio anterior.
Diversos fatores, detalhados mais frente, explicam o
desempenho desigual: posio competitiva j consolidada

(Papel e celulose), capacidade ociosa global (Siderurgia),

dinmicas especficas do mercado mundial (fabricao de
aeronaves) e momento do mercado domstico.
Nos setores com variao positiva, temos tanto aqueles
com grandes projetos, voltados para a expanso da oferta
global (Papel e celulose), quanto setores nos quais a tnica
o aumento do esforo de P&D para incorporar novas trajetrias tecnolgicas ou reforar a posio de mercado (caso
de medicamentos biotecnolgicos, no Complexo industrial
da sade, e da Embraer, no setor Aeroespacial e defesa).
Como j mencionado, o setor de Petrleo e gs, que apresentava acentuado crescimento at recentemente, ainda se
adequa nova realidade da Petrobras, com reflexos em toda
a cadeia produtiva. Setores mais imediatamente sensveis s
variaes da demanda, como Automotivo, Alimentos e Bebidas apresentam variaes negativas expressivas em relao
ao quadrinio anterior. Siderurgia e Minerao, por sua vez,
experimentam forte reverso do ciclo global, e apresentam
diminuio no volume de investimentos domsticos em
especial o setor siderrgico. Outro setor com retrao nos
investimentos o Sucroenergtico, que se concentra na
manuteno da capacidade produtiva.

Destaques setoriais: infraestrutura

No setor eltrico, observa-se que a elevao dos investimentos em usinas trmicas supera a reduo da perspectiva
do investimento em hidreltricas, ao passo que a perspectiva
de parques elicos continua a se elevar: a contratao de
operaes de parques olicos em 2014 foi o dobro da prevista. O desempenho em energia solar tambm foi superior ao
previsto no ltimo ano, mostrando a importncia crescente
das fontes alternativas na matriz energtica.
O setor de telecomunicaes apresenta aumento expressivo em funo da transio para um novo ciclo de inverses em tecnologia mvel 4G e a expanso da banda larga.
O setor de mobilidade urbana destaca-se pelo crescimento do volume de projetos em relao ao quadrinio
2010-13. Apresenta projetos com distintos nveis de maturidade, o que contribui para sustentar o ritmo de investimentos
previsto. As inverses concentram-se particularmente em
metrs (58%), mas esto ainda previstos investimentos em
monotrilhos (19%), BRTs (10%), VLTs e trens.
O setor de logstica (portos, ferrovias, aeroportos e
rodovias) apresenta em seu conjunto crescimento de aproximadamente 15% em relao ao quadrinio 2010-13. O
lanamento do Programa de Investimento em Logstica pelo
Governo Federal pretende, com aprimoramento de marcos
regulatrios e remunerao compatvel com custos e riscos
de construo, sustentar grande parte dessa expanso. A melhoria em ferrovias decorre do aperfeioamento do modelo

Perspectivas do Investimento

de concesso, que inclui direito de passagem assegurado e

malhas integradas tanto em concesses existentes quanto
novas. J no setor dos portos, o avano ocorre em funo
dos novos marcos regulatrios (destravamento das concesses e Terminais de Uso Privativo TUPs), e da expectativa
de que, com novas concesses de terminais e portos (Santos
e Par), ocorram maiores avanos. Nos aeroportos, que so
comparativamente menos intensivos em capital, as principais mudanas ocorrem na readequao dos investimentos
pblicos. Novas concesses, incluindo aeroportos regionais,
bem como investimentos em curso no Galeo e em Confins,
representam substancial aumento nos valores investidos. Por
fim, o setor de rodovias deve ter o investimento estabilizado
a partir dos novos leiles previstos, e do equacionamento das
parcerias para financiamento com bancos comerciais e com
o mercado de capitais.

Complexo industrial da sade: destacam-se o aumento do esforo de P&D e as novas inverses em biotecnologia
moderna para a sade humana, nova fronteira tecnolgica
para a indstria. A demanda apresenta crescimento real
mesmo em cenrio macroeconmico adverso.
Papel e celulose: o setor possui grandes projetos em
andamento, com investimento na otimizao das linhas industriais e na formao/manuteno da base florestal plantada. Isto ocorre num cenrio onde a desvalorizao cambial
e os preos favorveis da celulose no mercado internacional
projetam um perodo propcio ao setor. A inaugurao de
fbricas de celulose de fibra curta no Brasil, juntamente com
a demanda internacional firme deste produto, foi um dos
fatores que contriburam para o bom resultado.

Destaques setoriais: indstria

Aeroespacial e defesa: o desenvolvimento de novos
produtos para aviao comercial (novos E-jets), executiva e
militar (cargueiro KC-390), e os gastos em engenharia da
Embraer, empresa-lder do setor, respondem pelo excelente
resultado na comparao entre os quadrinios. Como o
mercado determinado pela demanda global, o setor
fortalecido pela situao favorvel das companhias areas
americanas. A diminuio dos gastos nos grandes projetos
nacionais de defesa, devido ao ajuste fiscal, no impactou
fortemente o resultado.

Boletim elaborado pela rea de Pesquisa e Acompanhamento

Econmico (APE) e pelo Comit de Anlises Setoriais (CAS)
Alexandre Siciliano Esposito
Ana Cludia Alm
Andr Barros da Hora
Andr Luiz Medrado Barboza
Andr Pompeo do amaral Mendes
Anie Amicci
Antnio Marcos Ambrozio
Artur Yabe Milanez
Bernardo Hauch Ribeiro de Castro
Breno Emerenciano Albuquerque
Carlos Henrique Reis Malburg
Daniel Chiari Barros
Daniel Grimaldi
Diego Duque Guimares

Diego Niko
Edson Jos Dalto
Felipe dos Santos Pereira
Fernando Pimentel Puga
Francesca Munia Machado
Gabriela Laplane
Gisele Ferreira Amaral
Guilherme Guimares Martins
Joo Paulo Pieroni
Job Rodrigues Teixeira Junior
Jorge Luiz Sellin Assalie
Jos Antnio Pereira de Souza
Lucas de Azeredo Teixeira
Luciane Paiva Melo

Luiz Daniel Willcox da Silva

Marcelo Soares Valente
Martim de Oliveira Silva
Martin Ingouville
Osmar Cervieri Junior
Patrcia Zendron
Paulus Vinicius da Rocha Fonseca
Pedro Paulo Dias Mesquita
Pedro Sergio Landim de Carvalho
Ricardo Rivera de Sousa Lima
Rodrigo Ferreira Madeira
Sergio Bittencourt Varella Gomes
Vitor Paiva Pimentel