Superlunes 16-06-2014+

elEconomista
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elSuperLunes
LUNES, 16 DE JUNIO DE 2014

AO IX. N 2.558
Precio: 1,70
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
Guerra en la Red: las telecos amenazan con cortar el grifo

a las puntocom que no paguen una compensacin PAG. 18 y 19
El ftbol podra ser

una buena inversin
Por Matthew Lynn PAG. 4
Sobrecostes de hasta el 17%

en varias fundaciones estatales
El Tribunal de Cuentas denuncia falta de control y transparencia en la licitaciones
El Tribunal de Cuentas denuncia
irregularidades, a la hora de contratar, de siete fundaciones dependientes del Estado en 2012. El reciente informe de la institucin fiscalizadora
pone de manifiesto un amplio espec-
tro de deficiencias, desde la falta de

transparencia en las licitaciones hasta la prdida del control de los proyectos pagados, pasando por la actuacin en contra del principio de
economa en la gestin de fondos p-
blicos. El problema del sobrecoste

fue notorio en el caso de la Fundacin Genoma Espaa, fundada en
2002, en la que el Tribunal destaca
que, a la hora de evaluar la contratacin de un determinado proyec-
LA CARTERA INDUSTRIAL DE CCM

PIERDE YA EL 93% DE SU VALOR
La antigua caja de ahorros, ahora integrada en Liberbank, dej
en el Fondo de Garanta de Depositos unos activos, entre ellos
el aeropuerto de Ciudad Real, que slo valen unos 45 millones. PAG. 10
to, tuvo el mismo peso una oferta

valorada en 100.000 euros que otra
de 120.000 euros, aun cuando en la
prctica la diferencia entre ambas
supona un 16,7 por ciento del presupuesto total de licitacin. PAG.35
Sambil invertir
200 millones
en ms centros
comerciales
La venezolana, interesada
en otros cuatro complejos
El grupo venezolano Sambil, propietario del complejo madrileo M40,
en el que ha invertido unos 50 millones y est remodelando, ha llegado a Espaa para quedarse. La compaa dispone de unos 200 millones
de euros para realizar nuevas inversiones en el pas y prepara la compra de tres o cuatro centros comerciales en grandes ciudades espaolas, como Barcelona, Valencia, Sevilla o alguna del Pas Vasco. PAG. 17
La banca quiere
inaugurar en julio
elfondoderescate
para empresas
Salvara compaas muy
endeudadas, pero viables
Grandes bancos como el Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia,
Popular y Sabadell quieren tener
en marcha desde julio el fondo de
rescate para salvar empresas altamenteendeudadas,peroviables,
un proyecto que se ensayar primero con cuatro o cinco grupos.
El fondo servira para que la banca capitalice la deuda que tienen
con ella, canjendola por una participacin temporal. PAG. 11
La multa de EEUU
a BNP Paribas
supondra dos
aos de beneficio
PAG. 27
La administracin
judicial encuentra
patrimoniooculto
de Daz Ferrn
PAG. 7
Acceso
A
cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
El resultado de la banca
sera el mejor desde 2010
Francia espera que GE

puje al alza por Alstom
Andaluca pone lmites

a la prescripcin mdica
NPG quiere crecer en

la televisin mexicana
MercasevillafrenaelERE
de2007 por abusivo
Alcanzar los 12.000 millones este ao

por las menores dotaciones PAG. 8
Respondera a una posible alianza

entre Siemens y Mitsubishi PAG. 13
Compra el frmaco ms barato para el

tratamiento del cncer de colon PAG. 16
La tecnolgica ve oportunidades ante las

inversiones de 3.000 millones PAG. 28
Suspende el pago de indemnizaciones

claramente despropocionadas PAG. 38
LUNES, 16 DE JUNIO DE 2014 EL ECONOMISTA
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Opinin
Juan Pedro Henndez Molt Arnold Moreno
Francisco Gil-Ortega Rincn Enrique Coso
Gerardo Daz Ferrn
EXPRESIDENTE DE CCM
DIRECTO GENERAL SAMBIL ESPAA
PRESIDENTE DE ENRESA
CONSEJERO DELEGADO DE NPG
EXPRESIDENTE DE MARSANS
Cae la cartera industrial
Crece en Espaa
Falta de supervisin
Se refuerza en Mxico
Maniobras ilcitas
A pesar de su entrada en Liberbank, la valoracin de la cartera

industrial de Caja Castilla-La
Mancha se ha depreciado un 93,3
por ciento desde 2010. Los desmanes que se cometieron en la
caja todava tienen eco.
La empresa venezolana compr

el centro comercial M40 de Madrid para reformarlo y crear un
outlet. Tiene pensado adquirir
cuatro complejos comerciales
ms en Espaa donde tiene pensado invertir 200 millones.
Enresa es una de las fundaciones

estatales cuya gestin critica el
Tribunal de Cuentas. No supervis los resultados ni la manera de
operar en los proyectos que financi. Una negligencia inadmisible
con el dinero pblico.
La tecnolgica prev duplicar sus

ganancias hasta 1,7 millones de
euros gracias a su negocio en Latinoamrica. Uno de sus mercados potenciales es Mxico donde
aspira a tener un papel importante en el mercado de la televisin.
Los testaferros de Daz Ferrn se

encargan de esconder el patrimonio del empresario para alejarlo
de los acreedores y as no pagarles. Una estrategia descubierta
por la Justicia que se dispone a
exigir cuentas por ello.
Quiosco
La imagen
El Tsunami
Cebrin arma
la Zapatista
THE WASHINGTON POST (EEUU)
Rusia necesita tener

ms justicia
Cinco hombres eran juzgados
en Rusia por en el asesinato de
la periodista Anna Politkovskaya. Los acusados se rean
sin ninguna vergenza mientras les tomaban declaracin.
Esta periodista fue valiente y
muy crtica con el presidente
Vladimir Putin y la brutalidad
de la guerra de Chechenia. La
investigacin del asesinato no
ha sufrido importantes avances desde la llegada de Putin al
poder. Rusia posee un sistema
jurdico que no ha logrado satisfacer las necesidades de los
ciudadanos. Se esperaba que
Putin realizara esta tarea tras
la poca eficacia del anterior
presidente Boris Yeltsin, sin
embargo no ha sido as. Putin
preside un Estado en el que el
poder se ejerce de forma arbitraria y los que se atreven a desafiarle corren peligro.
CRECEN LAS VENTAS EN LA FERIA DEL LIBRO. La 73 edicin finaliz con un incremento de ventas del 5 por ciento
respecto al ao pasado, lo que eleva el importe a 7,45 millones, pero crece la preocupacin sobre el futuro del sector. El
director de la Feria defiende que recuperar la importancia de la lectura es una necesidad urgente, que requiere esfuerzo
e imaginacin de todos los agentes de la cadena de valor del libro y de los responsables de las Administraciones. EFE
UN PLAN DE PENSIONES MS BARATO
THE GUARDIAN ( REINO UNIDO)
La columna invitada
El Mundial debe darse

a los continentes
La reaccin contra el gasto colosal del mundial y hacia la
presidenta de Brasil, Dilma
Roussef, ha evidenciado que: la
Fifa es un institucin opaca supranacional dirigida por una
lite con poderes que pertenecen a un gobierno nacional y
que la inversin en eventos deportivos no enriquece a los
pases y mucho menos a sus
ciudadanos. Este evento necesita una reforma completa, debe organizarse en ciudades de
un mismo continente para reducir el coste, reducir los incentivos y la corrupcin y sobre todo para repartir la gloria.
Jos Luis
Fraile
Jefe de Redaccin
uando se llega a la recta final hacia la jubilacin,

uno empieza a echar cuentas, revisa las opciones para llegar a la pensin correspondiente de
la Seguridad Social, los requisitos a cumplir y los ms
previsores, vuelven la vista hacia esos planes de pensiones iniciados hace muchos aos (algunos) o no hace
tanto (una gran mayora), para comprobar el montante actual y las posibilidades de incrementarlo.
Y la decepcin acompaa, al ver que las rentabilidades no se acercan a lo esperado. Es lo que hay, pero indudablemente todo podra haber ido mejor con decisiones de inversin ms acertadas o si las comisiones
que hemos ido pagando, por gestiones ms que cuestionables, hubieran sido ms reducidas. Por ello, bienvenidas sean las intenciones del Gobierno, que segn
asegur Flavia Rodrguez Ponga, directora general de

Seguros y Fondos de Pensiones, tendr listo antes del
prximo septiembre el Real Decreto que regular en
materia de planes de pensiones, esas inversiones de cara al final de nuestra vida laboral, que cuentan hasta
ahora con una importante desgravacin fiscal, una desgravacin que desde Bruselas insisten en anular.
Lo ms importante es que se prev una fuerte cada
de las actuales comisiones, que la misma directora general consideraba excesivas: las tarifas mximas, del 2,5
por ciento actual al 1,5 por ciento. Y las de depositara,
a la mitad, del 0,5 por ciento al 0,25 por ciento. La medida afectar unos 650 planes, la mitad del total, lo que
no ha sido bien recibido por el sector, donde hay un gran
malestar por la medida y muchos se preguntan qu reacciones habr a esa rebaja anunciada, si menos recursos
a los planes de pensiones o repercutir nuevo gastos.
Eso s, los los cuatro millones de partcipes en planes
privados, que tendrn recortes de costes de hasta el 30
por ciento, estn de enhorabuena, ya que si se miran la
rentabilidad obtenida, segn Inverco, la media anualizada de los planes a 15 aos es slo del 2,13 por ciento.
A la hora de llevar a cabo cualquier actividad hay que cuidar

todos los pequeos detalles, algo que no parece no drsele
muy bien al presidente Prisa,
Juan Luis Cebrin. La falta de
seguridad durante el evento
que organiz El Pas en el Teatro Real con motivo de la visita
a Espaa del presidente de
Mxico, Emilio Pea Nieto,
dio lugar a una situacin incmoda para el mandatario. Varios zapatistas pudieron colarse en el evento y armaron un
tremendo alboroto durante el
discurso del mandatario mexicano para reivindicar la labor
del lder revolucionario del
pas azteca, Emiliano Zapata,
y despreciar al actual presidente. Una situacin que incomod enormemente a Pea
Nieto y que podra haberse
evitado con una seguridad mejor y ms efectiva que, a la vista
de los acontecimientos, parece
que brill por su ausencia.
Dnde se va Ernesto
Senz de Buruaga?
Mucho se ha hablado en los ltimos das sobre los movimientos que se estn produciendo
en los micrfonos de la Cadena
Cope, en especial en el caso de
Ernesto Senz de Buruaga,
que por el momento no tiene
muy claro su destino en la prxima temporada. Aunque en
un principio se pens que haba sido despedido, el periodista abandon la radio por volutad propia y hay rumores de
que apuntan a que le han ofrecido ocupar el puesto de Julio
Somoano en la direccin de
RTVE. Se dice que el Ejecutivo
est muy disgustado con la
gestin en el ente pblico.
EL ECONOMISTA LUNES, 16 DE JUNIO DE 2014
Opinin
En clave empresarial
BNP Paribas se equivoc
Fundaciones con sobrecostes
BNP Paribas ha sido en los ltimos aos uno de los buques insignia
de la banca europea. Sin embargo, el departamento de Justicia de
EEUU podra asestarle un duro golpe al imponerle una multa de
unos 10.000 millones de dlares, por violar el bloqueo impuesto por
el pas norteamericano sobre Irn, Cuba y Sudn. Una cantidad tan
elevada que las ganancias de 2012 y 2013 suman en conjunto una cifra similar a la sancin que se espera por una accin injustificada de
la entidad al saltarse las reglas del juego. Aunque las previsiones de
beneficios de BNP hacen prever que la entidad ser capaz de hacer
frente a esta sancin, esta multa supondr un mordisco importante
para sus cuentas. Adems, la entidad ha dejado de tener el consejo
de compra ms claro de Europa. Otra consecuencia ms de esta polmica que representa un duro varapalo para la entidad gala.
Es evidente que la reforma del sector pblico que el

Gobierno dice que est llevando a cabo ni tiene calado ni est teniendo ningn efecto prctico. Un ajuste
presupuestario no es lo mismo que una reforma del
sector pblico. Como demuestra el hecho de que en
un momento en que las inversiones en I+D+i se han
visto muy afectadas por los recortes, el Tribunal de
Cuentas denuncia que siete fundaciones estatales, varias de ellas dedicadas a la investigacin, tuvieron sobrecostes aadidos, no ejercitaron el control debido
sobre los proyectos que adjudicaron y arrojan cuentas poco transparentes. Los problemas se dan en los
procedimientos previos a la adjudicacin de los proyectos y tambin en su seguimiento posterior. Las crticas del tribunal denotan una falta de control, que debera ser corregida de forma inmediata, y una ausencia de planteamiento global sobre el control del gasto
pblico. Los expertos en Administraciones Pblicas
Daz Ferrn, ms patrimonio oculto

Nuevas maniobras de Gerardo Daz Ferrn salen a la luz, a pesar de
que lleva ya una larga temporada en prisin. La administracin judicial ha encontrado ms patrimonio oculto del antiguo dueo de viajes Marsans. Los testaferros de Daz Ferrn se encargaban de esconder el patrimonio del empresario en parasos fiscales o de desviar
los ingresos que generaban los negocios del grupo en funcionamiento a firmas sin actividad aparente. Una estratagema para no pagar a
los acreedores, que podra desembocar en el embargo de las propiedades a nombre de la sociedad del testaferro del Grupo Marsans. No
se puede intentar engaar a la Justicia que acaba descubriendo las
malas prcticas y acta de forma contundente.
denuncian la necesidad de establecer criterios homogneos sobre el coste de los servicios, algo
que permitira una mejor fiscalizacin y comparacin entre las
distintas administraciones. A esto hay que aadirle la falta de
comprobacin posterior. El sector pblico realiza a travs de la
Intervencin un control previo del gasto, que sirve para saber si se cumplen los requisitos exigidos y si hay
partida presupuestaria aprobada para cubrir el gasto
correspondiente. Falta una auditora posterior que para que fuese realmente efectiva debera ser realizada,
al estilo anglosajn, por un organismo independiente
de la Administracin. Estos son algunos de los cambios de calado que no se han hecho y s representaran
una autntica reforma del sector pblico.
El Tribunal de
Cuentas denuncia
los sobrecostes,
el descontrol y la
opacidad de algunas fundaciones
estatales
La cartera industrial
de CCM se deprecia
Los riesgos de la
subasta farmacutica
La crisis econmica ha empujado a una parte importante de los ciudadanos a poner en marcha nuevos negocios para salir adelante. En
este sentido, los emprendedores espaoles han encontrado en la
franquicia una oportunidad para abrir nuevos proyectos. En concreto, las franquicias que ms xito estn teniendo son aquellas que
ofrecen precios low cost. El motivo principal es que limitan las inversiones iniciales y por tanto los riesgos. Adems son garanta de
xito ya que al ofrecer precios muy bajos y competitivos atraen y fidelizan a un gran nmero de clientes.
La antigua Caja Castilla-La Mancha (CCM) sigue

siendo un pozo sin fondo a pesar de su entrada en
Liberbank. La valoracin de su cartera industrial
se ha depreciado totalmente. En concreto, ha bajado un 93,3 por ciento desde 2010 y en la actualidad su precio se ha fijado en tan slo 45,5 millones. Y es que el banco arrastraba fuertes lastres
como el Aeropuerto de Ciudad Real, una infraestructura sin sentido desde su construccin, ha
mostrado los desmanes que destruyeron la caja.
La estrategia a seguir ahora es realizar cuanto antes estas desinversiones necesarias para equilibrar las cuentas del banco. Sin embargo, no se trata de una tarea fcil de realizar dada la falta de
atractivo de estos activos de CCM.
Andaluca se dispone a aplicar el sistema de subastas hasta ahora slo empleado para genricos para la adquisicin de medicamentos contra el cncer
de clon. El ahorro que se obtiene, tambin ha entraa riesgos, como problemas de abastecimiento de algunos genricos, por la escasa capacidad de los laboratorios adjudicatarios. Despus de conseguir un ahorro del 30 por ciento en el gasto en farmacia por el
copago, carece de sentido el mnimo ahorro adicional de la subasta. Adems, aunque un medicamento
est indicado para la misma patologa opera de forma distinta en cada paciente y el mdico debe tener
la libertad de prescribir el que crea ms indicado. Optar por uno y eliminar el resto cercena el derecho de
los pacientes y sus posibilidades de recuperacin.
El grfico
Con salsa y picante Pepe Farruqo
Franquicias low cost, buena oportunidad
Rusia refuerza su defensa

Gastos del presupuesto (%)
-30%
-10% 0% 10%
30%
ENE-MAR 2014
ENE-ABR 2014
50%
Defensa nacional
26
Economa nacional
11
3
Servicios pblicos y municipales
13
Seguridad nacional
Educacin
Sanidad
3
24
Seguridad Social
Fuente: Ministerio Ruso de Finanzas.
elEconomista
EL CONFLICTO CON UCRANIA MARCA OTRO CICLO. El conflicto de

Rusia con Ucrania ha dado lugar a la apertura de un nuevo ciclo en el
pas de Putin que tambin influye en sus presupuestos. Tal y como se
observa en el grfico, el Ejecutivo ruso ha decidido aumentar la partida
presupuestaria destinada a Defensa. Un elemento que muestra la
importancia de este conflicto para Rusia y sus deseos de mostrar
fortaleza ante los pases occidentales contrarios a su postura.
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elEconomista
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Opinin
EL FTBOL PODRA SER UNA BUENA INVERSIN

todas partes pero nunca han sido deportes de
masas, el boxeo no es tan grande como lo fue;
las carreras de Frmula 1 no han dejado deDirector ejecutivo de Strategy Economics
masiada huella en Norteamrica. El ftbol, sin
embargo, s lo est haciendo. Ha salido a paso
firme de sus feudos en Europa y Amrica del
n un mundo lleno de marcas mundia- Sur para conquistar el resto del mundo. En
les, el deporte ha seguido siendo nacio- Norteamrica se empieza a adoptar el ftbol
naloregionaldurantemuchomstiem- que se juega con el pie. Los partidos reciben
po que los dems productos. Pero eso va a cam- una media de 20.000 espectadores y se acerbiar porque la Copa del Mundo tendr la ma- can a los 30.000 del bisbol de la primera liga.
yor audiencia de su historia y la seguirn A partir del prximo ao, la liga nacional tenvidamente desde todos los rincones del mun- dr 21 equipos y empieza a atraer dinero de
do. EEUU empieza a entenderlo y tambin verdad y jugadores decentes. Ha habido muChina (deben adoptar este
chos falsos amaneceres padeporte con los brazos
ra el ftbol en EEUU pero
abiertos para que sea verste podra ser el definitiEl ftbol ser
daderamente global). De
vo. Asia ya se ha subido
los grandes pases, slo Inal tren. Corea del Sur es un
global porque
dia permanece indiferente
pas muy futbolero, lo misno hay barreras
a su atractivo. Tradicionalmo que Japn. Por supuesmente, el ftbol ha sido una
to,Chinaeselmercadoms
lingsticas, cruza
inversin nefasta, incluso
importante y el deporte
fronteras y culturas
peor que las pelculas y las
tambin crece all. Rusia
aerolneas. Ha dilapidado
es una potencia creciente
fortunas a una escala colodelftbolyalbergarelprsal pero en cuanto logre el
ximo Mundial. Tambin
predominio global podr adquirir un valor au- Oriente Medio, donde se celebrar el torneo
tntico y varios clubes cotizados y emisoras se de 2020 (aunque las circunstancias de la vicbeneficiarn de la emergencia de la economa toria de Qatar sean dudosas). El ftbol ha sidel ftbol. El hecho de que el deporte haya se- do siempre el deporte africano y, a medida que
guido siendo tan regional era una anomala, el continente se enriquezca, sus equipos addada su facilidad para cruzar fronteras y cul- quirirn importancia. Los jugadores de frituras. No hay barreras lingsticas y la tensin ca ya copan las ligas europeas. La economa
de un partido reido es idioma universal.
del ftbol es potencialmente inmensa. PongaAun as, todava no hay un deporte total- mos el Reino Unido: en estos veinte aos, semente global. El golf y el tenis se juegan por gn Deloitte, los ingresos de la primera divi-
Matthew
Lynn
sin han pasado de 170 millones de libras a bol, aparecern unas pocas marcas grandes.
3.200 millones, multiplicndose 18 veces. Y Manchester United ya est ah, junto al Real
eso es slo un pas. Por todo el mundo, los in- Madrid, Barcelona, Juventus y Bayern de Mugresos sern mucho mayores y de una base nich. Paris Saint Germain podra unirse pronmenor en algunos pases pueden crecer igual to. Con el tiempo, lo harn los equipos de las
de rpido o ms. No hay muchas industrias dos mitades de Amrica, Asia, Oriente Medio
con esa clase de ndice de crecimiento ni el y frica. Seguirn teniendo que pagar sueldos
mismo potencial de expansin futura. Hasta astronmicos a sus mejores jugadores pero
Internet parece lento por comparacin. Por tambin dispondrn de marcas ms potentes
supuesto, nadie en su sano juicio ha querido que puedan exigir el precio mximo a los paacciones de un equipo de ftbol. El magnate trocinadores y emisoras. Si lo hacen bien, sebritnicoAlanSugar,propietariodelTottenham rn rentables. Algunas marcas ya estn cotiHotspur, lo ha descrito como la economa del zadas. Manchester United cotiza en Nueva
zumo de ciruela porque lo que entra por un York y, tras una temporada inusualmente malado sale directamente por
la, podra ser barato. Juvenel otro. Los salarios y trastus cotiza en Italia, al igual
pasos de los mejores jugaque Lazio y AS Roma. BoEn la prxima
dores son extravagantes. A
russia Dortmund cotiza en
medida que se gana ms diAlemania. Con el tiempo,
dcada emergern
nero, los salarios se dispaotras saldrn a bolsa tamlas megamarcas,
ran. Ilustrmoslo de nuevo
bin. Las emisoras que se
con Reino Unido, donde de
haganconderechosdelftsern rentables
los 3.200 millones de libras
bolpodranaumentarelpoy saldrn a bolsa
que obtuvo en ingresos la
der. British Sky BroadcasPremier League inglesa,
ting cuenta con la posicin
2.200 millones los gast en
ms fuerte en el mercado
salarios. Como en la banca
britnico.EnAlemania,Sky
de inversin o en las pelculas, hay tanta com- Deutschland, propiedad mayoritaria de la 21st
petencia de talentos que las empresas no sa- Century Fox de Rupert Murdoch, es el actor
can nada. Peor an, el ftbol suele ser un pro- principal. Los derechos de eventos deportiyecto de vanidad de oligarcas rusos o peque- vos, como los jugadores, cuestan una fortuna,
os estados ricos en petrleo. La diferencia en pero eso no significa que no sean rentables.
la prxima dcada es la emergencia de las meDe una manera u otra, se ganar mucho digamarcas. Anteriormente, los equipos estaban nero con el ftbol en la prxima dcada. La
muy arraigados en sus comunidades y los mag- mayora ir a parar a los jugadores pero parte
nates se gastaban lo que haca falta para que llegar a los inversores. Lo suficiente como paganasen. En una industria globalizada del ft- ra que valga la pena considerarlo.
LA RIQUEZA DE LAS CIUDADES: EL CAPITAL SOCIAL

Concepcin
Gamarra
Alcaldesa de Logroo
i, en 1776, Adam Smith escribi el primer libro de Economa que titul La

riqueza de las naciones hoy, ms de
doscientos aos despus, economistas como
Glaeser prefieren hablar de la riqueza de las
ciudades, porque, de hecho, el 20 por ciento del PIB mundial lo generan las 10 ciudades ms importantes del planeta.
En efecto, tras varios siglos de monopolio
de los Estados, la revolucin digital est difuminando sensiblemente las fronteras de la
comunicacin entre los pases y resurgen significativamente las ciudades como nodos de
la nueva red global. El mundo pertenece a
las grandes urbes -Nueva York, Londres, Sao
Paulo, Beijing- al menos, en cuanto a influencia y poder financiero se refiere. Pero tambin ciudades ms pequeas como Boston,
Zurich o Manchester se estn posicionando
ventajosamente en la nueva geografa mundial gracias a una nueva medida de riqueza:
el capital social de vivir en una ciudad socialmente cohesionada con altos estndares de
calidad de vida. El capital social equivale a
la sociabilidad de una comunidad y hace posible que surja la colaboracin, permitiendo
a los individuos beneficiarse de las oportu- gidora de una capital como Logroo puedo
nidades que surgen de estas relaciones so- decir que el objetivo ltimo de toda la gesciales. Este capital social es imprescindible tin econmica municipal es mantener el
para innovar y llevar a cabo la accin colec- bienestar de los logroeses mediante una red
tiva que crea las condiciones de mejora de la de recursos y servicios sociales cercanos y
competitividad.
de fcil acceso, que dan respuesta especialPor eso, hoy da, una ciudad es rica no s- mente a las necesidades de la poblacin ms
lo cuando tiene un gran PIB sino sobre todo vulnerable. De esta forma, en plena crisis ecocuando tiene una gran cohesin social que nmica hemos podido no solo no recortar,
se traduce en una buena calidad de vida. Co- no slo mantener, sino aumentar en estos
mo explica Richard Florida, esas sern las aos el presupuesto dedicado a los servicios
ciudades que atraigan ms
sociales en casi un 10 por
talento, ms inversiones y
ciento. Frente a quienes
ms oportunidades labopiensan que en tiempos de
Una ciudad es rica
rales: porque sern las ciucrisis lo nico a lo que podades donde, aquellos que
demos aspirar es a atencuando tiene una
pueden elegir, escogern
der a las necesidades sogran cohesin social
para vivir. Indudablemenciales ms urgentes, nosote la cohesin social que
tros hemos decidido comtraducida en buena
permite la igualdad de
prometernos con la meta
calidad de vida
oportunidades y la convide conseguir una sociedad
vencia requieren unas adems cohesionada, con
cuadas condiciones de bieigualdad de oportunidanestar entre los ciudadades para desarrollar pronos. De lo contrario, no tienen ms valor que yectos vitales. A la hora de conseguir esta
el papel mojado. Por eso, el esfuerzo que mu- cohesin social hay un aspecto que supone
chas ciudades estamos haciendo por una ges- una autntica piedra de toque: la capacidad
tin pblica innovadora no slo comporta de incluir a las personas con capacidades diun progreso econmico sino que nos posibi- versas. Porque, en el fondo, la discapacidad
lita una mayor proteccin de los derechos es un fenmeno social, ms que individual,
sociales de los ciudadanos.
porque la construimos entre todos, con nuesDesde mi experiencia personal como re- tros modelos y expectativas. Se puede decir
tambin que la discapacidad no es otra cosa

que nuestra incapacidad para entender que
todos tenemos capacidades diferentes. Adems, la discapacidad no es un fenmeno marginal, sino que nos afecta a todos. Basta con
pensar que, en los pases como Espaa, con
una esperanza de vida superior a los 70 aos,
la mayora de nosotros pasaremos hasta ocho
aos de vida con algn tipo de discapacidad.
Este objetivo de lograr una ciudad inclusiva especialmente con las personas con discapacidad no se puede lograr solo con una
poltica desde arriba. Hace falta la implicacin de todos los ciudadanos empezando por
los propios vecinos con alguna discapacidad.
As lo estamos haciendo, como ha reconocido el Comit Espaol de Representantes de
Personas con Discapacidad (CERMI) al galardonar al Ayuntamiento de Logroo por
trabajar en el mbito de la discapacidad desde un modelo colaborativo innovador. Este
importante esfuerzo no slo es un deber de
justicia con los ciudadanos sino la mejor inversin, porque estamos generando un capital social que permite a los ciudadanos progresar como individuos y a la ciudad de Logroo crecer como comunidad innovadora,
abierta y solidaria. Puede sonar como un sueo inalcanzable, pero como un gran artista
dijo una vez un sueo que sueas solo, es
slo un sueo. Un sueo que sueas con alguien, es una realidad.
Agenda
Opinin
Internacional
Nacional
LUNES, 16
rina, se rene con la Comisin ejecutiva de Unin de

Uniones.
>>> El presidente de la Xunta

de Galicia, Alberto Nez
Feijo, presenta a la delegada
del Gobierno en Madrid,
Cristina Cifuentes, en un desayuno informativo de la tribuna Forum Europa.
12:30 Madrid
JUEVES, 19
>>> Se inaugura el IX Congreso Nacional de Enfermera

de la Defensa, que rene a
400 enfermeros entre civiles
y militares durante tres das.
>>> La Comisin por la Recuperacin de la Memoria Histrica (CRMH) convoca una

manifestacin con motivo de
la proclamacin del rey Felipe
VI, respaldada por organizaciones polticas, sindicales y
sociales de la ciudad.
09:00 Madrid
20:00 A Corua
>>> El presidente de la Comisin Europea, Jose Manuel

Durao Barroso, recibe la Medalla de Honor de la Universidad Internacional Menndez
Pelayo.
>>> El subdirector general

de Evaluacin Medioambiental del Ministerio de Agricultura y Medio Ambiente, Francisco Muoz, ofrece una conferencia en el ciclo de la Casa
de Canarias en Madrid sobre
las prospecciones petrolferas en el archipilago.
09:00 Madrid
09:00 Santander
>>> El Ministerio de Fomento publica la estadstica de

precios del suelo correspondiente al primer trimestre de
2014.
10:00 Madrid
MARTES, 17
>>> El ministro de Industria,
Energa y Turismo, Jos Manuel Soria, presenta un desayuno informativo organizado
por el Foro Nueva Ciudad, en
el que participa con una conferencia el presidente del Cabildo de Gran Canaria, Jos
Miguel Bravo de Laguna.

09:00 Madrid
>>> El Pleno del Senado debate y vota el proyecto de ley

orgnica que har efectiva la
abdicacin del Rey Juan Carlos.
19:30 Madrid
16:00 Madrid
VIERNES, 20
MIRCOLES, 18
>>> El Banco de Espaa actualiza los datos necesarios
para calcular la morosidad de
las entidades de crdito correspondientes al pasado
mes de abril.
10:00 Madrid
>>> La ministra de Agricultura, Alimentacin y Medio

Ambiente, Isabel Garca Teje-
>>> La agencia de calificacin de riesgos Moodys revisa la nota de la deuda espaola.
LUNES, 16
>>> La agencia de calificacin Fitch celebra su conferencia anual acerca del estado del sector bancario
mundial.
>>> Se abre el saln de defensa y seguridad Eurosatory, encuentro bianual de

profesionales del sector, que
congrega a las empresa ms
importantes del panorama
internacional.
09:00 Pars
>>> El ministro francs de

Exteriores y de Desarrollo
Internacional, Laurent Fabius, presenta una serie de
iniciativas en favor del turismo.
09:00 Pars
MARTES, 17
>>> El grupo Fitch presenta
en una conferencia la evaluacin que ellos hacen sobre la situacin que actualmente tiene la banca en todo el mundo.
12:00 Pars
09:30 Frncfort
>>> El Centro para la Investigacin Econmica Europea

(ZEW) publica su ndice de
confianza inversora.
>>> Cuba celebra la inauguracin del XXIII Congreso

Centroamericano del Caribe
de Avicultura.
11:00 Mannheim
09:00 La Habana
>>> El Banco Central Europeo (BCE) adjudica la subasta semanal con el fin de
inyectar liquidez en el Eurosistema.
11:15 Frncfort
MIRCOLES, 18
JUEVES, 19
>>> Se reanuda el juicio
contra Raslan Fadl, mdico
que practic la mutilacin
genital femenina a una nia
de 13 aos que no sobrevivi
a la intervencin.
>>> El Gobierno de Navarra

organiza una jornada informativa centrada en la I+D+i
como factor clave en la competitividad.
>>> La ministra francesa de

Ecologa, Sgolne Royal,
presenta en una rueda de
prensa su proyecto de ley
sobre la transicin energtica.
>>> Bulgaria celebra su trigsima cumbre de ministros

de Exteriores de los Pases
Miembro de la Cooperacin
Econmica del Mar Negro.
09:30 Pamplona
12:00 Pars
09:00 Varna
09:00 Madrid
>>> La Comisin Europea

incia su serie mensual de
procedimientos de infraccin, que abarcan todos los
Estados miembro y la mayora de polticas de la UE, y
cuyo objetivo es aplicar el
Derecho de la UE en toda
Europa en inters tanto de
los ciudadanos como de las
empresas.
09:00 El Cairo
VIERNES, 20
>>> Los Ministros de Economaa y Finanzas de la Unin
Europea (Ecofin) celebran
una reunin.
>>> Alemania publica sus
precios de produccin de
mayo.
>>> Europa revela la confianza de los consumidores
para la zona euro.
>>> Suiza saca a la luz su
balanza comercial de mayo.
Irn avanza
en su pacto
nuclear
El negociador iran Abs
Araqch se rene esta semana en Viena con los
cinco miembros permanentes del Consejo de Seguridad de la Organizacin de las Naciones Unidas ms Alemania, para
redactar el borrador de un
pacto nuclear definitivo
que ponga fin a una dcada de crisis y sanciones.
Se celebra el acto de proclamacin de Felipe VI

Las Cortes Generales, reunidas en sesin conjunta del Congreso y el Senado, celebran el
prximo jueves 19 de junio el solemne acto de proclamacin de Felipe VI. La ceremonia
tendr lugar en madrid, en el Congreso de los Diputados.
Cartas al director
Sabino Cuadra saca la
ikurria en el Congreso
El pasado mircoles el diputado
de Amaiur, Sabino Cuadra, termin su intervencin en la ley de abdicacin del rey Juan Carlos sacando una ikurria y clam por
la repblica vasca. Un gesto que
ha levantado polmica. Qu pensarn los twitteros? Estas son sus
respuestas en @elEconomistaes.
@JTrabuchelli: Cuando no hay
ideas, slo hay banderas. Apelan al
hipotlamo, no al neocrtex.
@AssoEJ: Eso no es noticia, todos sabemos que Espaa est rota! Ya no existe Monarqua no defendi su reino y se quedar sin l.
@DaKankadillo: Este elemento
slo busca publicidad como sus
amigos etarras, propongo ni un
segundo ms de publi gratis.
@sr_congresista: Esto no se puede permitir en un Estado como es
Espaa.
La convivencia entre taxis

y aplicaciones mviles
Es verdad que los precios de los
taxis muchas veces son desorbitados cuando nos recogen en determinadas ciudades, y que esta crisis ha sido muy crtica para los taxistas, pero ello no quiere decir
que no se deban tomar medidas y
hacer una normativa para las nuevas aplicaciones mviles que estn surgiendo y que estn haciendo una fuerte competencia a esta
sector de la economa espaola.
Los taxistas pagan impuestos por

su licencia y cumplen con una documentacin, mientras que en los
nuevos transportes alternativos
no se sabe muy bien a qu reglas
se ajustan. Una cosa est clara,
hay que diferenciar plataformas
como BlaBlacar, que sirve para
compartir vehculos entre particulares, sin nimo de lucro, y , otra
cosa es Uber, una aplicacin que
ofrece unos servicios. Esta nueva
competencia ilcita contra el taxi
debe se regulada y el Gobierno espaol ni la comisaria de Agenda
Digital, Neelie Kroes, pueden contentarse con decir que: estamos

viviendo una revolucin en Internet y que las aplicaciones de taxi
estn aqu para quedarse. En la
segunda parte estamos de acuerdo. Las aplicaciones son bienvenidas porque facilitan a los ciudadanos y clientes a transportarse pero
el gremio de los taxistas es un sector que debe cuidarse y defenderse de los intrusismo del S. XXI.
B.L.
CORREO ELECTRNICO
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
La administracin judicial encuentra

patrimonio oculto de Daz Ferrn
Insta al embargo de propiedades a nombre
de sociedades del testaferro del Grupo Marsans
Desvela en un informe al juez la simulacin

de prstamos para vaciar las sociedades
Javier Romera /frica Semprn

MADRID.
El titular del juzgado de instruccin

nmero 6 de la Audiencia Nacional,
Eloy Velasco, tiene ya sobre su mesa el informe elaborado por la administracin judicial que nombr para
analizar el patrimonio y la situacin
financiera de las sociedades de ngel de Cabo, el testaferro de Gerardo Daz Ferrn, antiguo dueo del
grupo Marsans. En este informe, al
que ha tenido acceso elEconomista,
los administradores judiciales -Mara del Carmen Fernndez, Luis Alberto Arqued y Antonia Magdalenoconcluyen que el presunto liquidador de Marsans ha estado llevando
a cabo un vaciamiento patrimonial
de sus firmas.
An as, han encontrado inmuebles bajo su control, instando a la Audiencia a actuar e iniciar, consecuentemente, un proceso de embargo. Es
lo que ocurre, por ejemplo, en Aszendia, la mayor de las sociedades patrimoniales de De Cabo.
Los administradores judiales aseguran que aunque la sociedad no ha
presentado cuentas desde 2010 y no
hay vestigio de actividad, de la contabilidad estudiada se desprende un
aumento en el activo y en el pasivo.
Segn el informe, diversos escritos
obrantes en la presente causa, as como declaraciones de diferentes imputados dejan ver que se ha producido un vaciamiento patrimonial mediante la simulacin de prstamos a
otras empresas del grupo o a sus administradores. A pesar de las dificultades para recabar informacin,
tras las consultas realizadas en los registros de la propiedad, la Oficina de
Averiguacin Patrimonial y la Agencia Tributaria, se han detectado distintas propiedades. Se concluye que
la sociedad Aszendia dispone de inmuebles, por lo que lo que ms procedente sera proceder a la realizacin de los mismos, dice el informe.
Empresas sin actividad

Las maniobras de los testaferros de
Daz Ferrn para alejar el dinero de
las manos de los acreedores no se limitaban slo a esconder activos en
parasos fiscales, como se trat de
hacer con el yate Lequar (ver apoyo). Segn recoge el informe que la
Administracin Judicial ha trasladado al juez instructor, la red tambin desviaba los ingresos que generaban negocios del grupo todava
en funcionamiento a firmas sin actividad aparente.
Gerardo Daz Ferrn a la salida de la Audiencia Nacional, antes de ser encarcelado. ELISA SENRA
Esconder
el yate en las
Islas Vrgenes
Jorge Garca Tllez, imputado
en el caso Marsans, era el testaferro de Munari Negocios,
la firma a travs de la cual
ngel de Cabo se hizo con la
embarcacin del expresidente de la CEOE. Ambas firmas
pactaron un alquiler con opcin a compra por 1,2 millones a partir del primer ao.
Meses antes de que se cumpliera el ao Munari y la patrimonial de Daz Ferrn rompieron el acuerdo y ste ltimo trat de vender el yate de
27 metros de eslora a Youzal
Limited, una empresa domiciliada en las Islas Vrgenes.
Una operacin de la que no
consta documentacin, segn
la Administracin Judicial. Lequar iba a dejar Espaa bajo
el nombre de Gihramar y con
bandera de Granadilla.
En concreto, el grupo Marsans explotaba centros deportivos municipales a travs de la sociedad Traspsa, que en 2004 result adjudicataria de la construccin, gestin y explotacin de diversas instalaciones
deportivas en Talavera de la Reina,
Boadilla del Monte, Huelva (Complejo Saladillo), Jerez de la Frontera, Salamanca (Multiusos Snchez
Paraso y polideportivo Aldehuela)
y Madrid (centro deportivo Elvira
Fuente del Berro). Al mismo tiempo, y segn explica la Administracin Judicial, Trapsa era propietario de Concesiones Prosport, una
firma que tambin result adjudicataria de otras dos concesiones administrativas: Construccin, Gestin y Explotacin de un centro deportivo en Fuenlabrada y la gestin
de las instalaciones deportivas destinadas al pdel en el complejo deportivo municipal Vicente del Bosque en Salamanca.
Durante la segunda mitad 2010,
poco despus de que Marsans entrara en concurso de acreedores, que finalmente fue declarado culpable,
TrapsayConcesionesProsportconstituyeron una serie de sociedades para transmitir la titularidad de cada
una de las concesiones. Unas sociedades que, en su mayora, no tenan

actividad ninguna y, en algunos casos, presentaban un estado de insolvencia. En este punto, la Administracin Judicial llam la atencin sobre que las compaas han estado
funcionando con una caja nica, por
lo que los flujos de ingresos generados por cada unidad de negocio se
han destinado a diferentes operacio-
La red centraliz
en una sociedad
sin embargos la caja
de las concesiones
deportivas
nes del grupo, incluidas aquellas empresas sin ninguna actividad, como
es el caso de la mercantil Integra SP,
reza el informe. La caja nica estaba centralizada en el Centro Fuente
del Berro, dado que era la nica sociedad que no tena decretado ningn embargo de los acreedores.
As, segn los datos recabados por
la Administracin Judicial, en 2012,
la sociedad Integra, que no tena actividad ese ao, factur 1,2 millones
de euros que fueron emitidos a distintas firmas de gestin deportiva.
Por su parte, el febrero de 2014 se
dict el auto de declaracin del concurso de acreedores de Centro DeportivoFuentedeBerroysebloquearonlascuentascorrientescon250.000
euros debido a que era la sociedad
que centralizaba la caja nica. A su
vez, la Administracin Judicial despidi al apoderado de Trapsa, Julan
Clemente, que cobraba 95.000 euros al ao como director general de
todas las concesiones.
Durante la instruccin de la Operacin Crucero, que llev a la crcel
a Daz Ferrn, ngel de Cabo e Ivan
Losada, el magistrado Eloy Velasco
se percat de que testaferros de los
imputados estaban sacando fondos
de las firmas del grupo Marsans que
todava estaban operativas, por lo
que decidi nombrar una Administracin Judicial. En este punto, en
el ltimo auto, Velasco asegur que
el fundador del grupo de viajes sac 10 millones de euros de la caja
de Trapsatur, la empresa de autobuses tursticos que todava est en
funcionamiento.
Empresas & Finanzas

El precio del
seguro de coches
cae un 5,7% en
el mes de mayo
El comparador
Kelisto cifra la prima
media en 657,9 euros
elEconomista MADRID.
La banca cosechar su mejor resultado

desde 2010 por la cada de dotaciones
AFI cree que el margen bruto tardar en recuperarse y la mora seguir en el 13%
E. Contreras MADRID.
La banca enfila el camino hacia la

normalizacin. No ser rpido, encara grandes desafos para recuperar la rentabilidad perdida en una
economa con crecimientos an dbiles, pero en 2014 va camino de lograr el mayor resultado desde el
ejercicio 2010. Segn Analistas Financieros Internacionales (Afi), el
beneficio antes de impuestos de las
entidades por su operativa en Espaa sumar 12.000 millones de euros a fin de ao y 17.000 millones
durante 2015. Una cifra que despega de forma clara respecto a los 4.156
millones del pasado ejercicio, segn datos del Banco de Espaa.
La estimacin podra considerarse, incluso, conservadora si la industria logra repetir los guarismos
del primer trimestre. Entre enero y
marzo contabilizaron 3.702 millones por el negocio en Espaa, que,
de anualizarse, excederan con amplia holgura los 14.000 millones.
Es preciso remontarse a 2009 para encontrar un registro mejor. En
aquel momento, las entidades obtuvieron 14.367 millones antes de
impuestos y 9.837 millones al ao
siguiente. Pero, de un plumazo, la
cifra mud a prdidas superiores a
los 194.569 millones en el conjunto del bienio 2011-2012 por el es-
fuerzo colosal desplegado para sanear el indigesto empacho inmobilario, que ser precisamente ahora el gran resorte de las cuentas.
El escenario de an escaso negocio rentable por la incipiente recuperacin del pas hace presagiar a
los expertos de Afi que al margen
bruto le esperan, al menos, dos aos
de contraccin o mantenimiento.
Del carry trade a bajar costes

Si en el pasado reciente recurrieron a ventas de activos y el carry
trade -tomar dinero barato del BCE
y rentabilizarlo con compras de deuda pblica- para levantar las cuentas, el empuje del beneficio se construir ahora con dos rbricas de
costes. Los analistas de Afi auguran
un ahorro en el presupuesto de gastos de explotacin del 7 al 8 por ciento anual, tras los ajustes de red aplicados por casi todas las entidades;
y, sobre todo, en saneamientos. Su
prediccin es que la carga de prdidas por deterioros descender de
los 26.000 millones del pasado ejercicio a 15.000 y 12.000 millones.
Si se aquilata a menos de la mitad el lastre de provisiones, el impulso en las cuentas est servido.
Las entidades han comenzado a
sentir ya el alivio gracias a la capacidad de recuperar crditos a un ritmo superior de la declaracin de
Un 2% ms de
crdito gracias
al grifo del BCE
El saldo vivo de financiacin
crecer un 2,6 por ciento en
un ao si la banca acude a las
subastas extraordinarias del
BCE donde prestar 400.000
millones para reanimar el crdito. Las entidades espaolas
podran recibir 54.000 millones de esos fondos, cuyo acceso est condicionado a que
los presten a clientes. Si no lo
usan, el stock de crdito caer
un 0,7 por ciento, estima Afi.
Si lo hacen, pronostica que su
margen de intereses crecer
de 27.100 a 28.900 millones y
el ROE del 7 al 7,6 por ciento.
nuevos impagos y porque la cartera en riesgo se encuentra cubierta

con colchones de dotaciones. Segn los datos del Banco de Espaa,
el importe en operaciones dudosas
cay desde 197.276 a 192.772 millones entre enero y marzo pasado. Para encarar los quebrantos si el crdito resulta imposible de recuperar
han construido un colchn que cu-
bre al 58,63 por ciento dicho importe: 113.032 millones para esa red de
seguridad y la cifra alcanza 185.830
millones si se incluyen las provisiones acumuladas para hacer frente
a deterioros de otro tipo de activos.
La escala de descensos del precio de los seguros de automviles sigue sin encontrar el suelo.
La prima media descendi un 5,7
por ciento en mayo y alcanz los
657,9 euros en comparacin con
los 697,8 euros de abril, estima
la web Kelisto.es, tras analizar
las cotizaciones de una veintena de compaas del sector.
Segn el portal, se han abaratado todas las modalidades de
plizas, siendo las rebajas ms
acusadas experimentadas por
compaas de venta directa. En
las aseguradoras de venta por Internet y telfono, la cada se elva al 10 por ciento, desde los 600
euros registrados en abril hasta
538,9 euros de mayo, explica su
responsable, Celia Durn.
Bajan un 7% en todo riesgo

La mayor competencia se advierten en coberturas a todo riesgo,
donde se abaratan un 7 por ciento u 88,3 euros, y fijan un precio
medio en 1.171,2 euros.
En los seguros a terceros bsicos el precio se abarata un 3,9
por ciento, en unos 15,7 euros,
88
EUROS
La rebaja de precios en la prima

media se han movido entre los
15 y 88 euros, segn Kelisto.
Repunte en la rentabilidad
Sin embargo, la morosidad tardar
en reducirse de forma apreciable.
Afi cree que el techo se ha quedado atrs y pronostica un descenso
de las insolvencias en crditos desde el 13,8 al 13,2 por ciento en el bienio gracias al crdito al consumo.
Espera que los impagos en financiacin al consumo descienda del
12,7 al 10,3 por ciento en 2015, que
en vivienda se mantenga en el 5,8
por ciento; y en construccin se dispare desde el 37,3 al 42,3 por ciento -el peso sube en esta parcela porque el saldo de financiacin sobre
el que se calcula va a la baja-.
La mayor preocupacin del sector es, en todo caso, recomponer
una rentabilidad que en 2007 exceda el 21 por ciento sobre recursos propios (ROE) y el pasado ao
era del 4,2 por ciento. La firma de
anlisis la sita en el 7 por ciento en
2015. El descenso de las cargas se
ver reforzado con la mejora de los
mrgenes gracias a mejores precios
en los crditos y una reduccin en
los depsitos a clientes.
quedando la tarifa media en 378,7.

En seguros a terceros ampliados
la prima media se sita en 423,8
euros, lo que implica una rebaja
del 3,4 por ciento o equivalente
a ahorrarse 14,8 euros.
El portal advierte de que contratar una pliza en una compaa tradicional puede llegar a suponer un desembolso un 40 por
ciento superior o, incluso, abonar 238 euros de diferencia extra, en comparacin con la suscripcin del producto con firmas
operativas solo por online o telfono. Segn sus datos, el seguro a terceros bsico resultaba
94,2 euros de media ms econmico en aseguradoras que venden por canales telemticos o telfono, y en el seguro a todo riesgo es factible encontrar plizas
498 euros ms baratas o a mitad
de precio de las ofrecidas por alguna compaa que las comercializa en la red de oficinas o a
travs de mediadores.
10
Empresas & Finanzas
La cartera industrial de CCM, un pozo

sin fondo: pierde ya el 93% de su valor
Banco Madrid
prev duplicar
su beneficio
en cuatro aos
El FGD deteriora an ms las participaciones y fija el precio en slo 45 millones
Banco Madrid prev duplicar su

beneficio en los prximos cuatro aos tras cerrar el ejercicio
2013 con un beneficio neto consolidado de 8,9 millones de euros, un 3,15 por ciento ms que
en 2012. La entidad especializada en gestin de patrimonios logr una rentabilidad sobre recursos propios (ROE) para el accionista del 10 por ciento.
Los buenos resultados logrados reflejan el dinamismo en la
captacin de nuevos recursos y
clientes, explica Jos Prez, presidente de Banco Madrid.
El ao 2013 se cerr con unos
activos bajo gestin de 3.660 millones, un 85 por ciento ms que
en 2012. Los 1.700 millones de
euros adicionales que Banco Madrid gestion en 2013 se debieron al crecimiento va adquisiciones, con la incorporacin de
ms de 1.000 millones procedentes de Liberbank; y al esfuerzo
realizado por la fuerza comercial de la entidad, que el ao pasado logr captar 700 millones
de euros netos. Destaca especialmente el crecimiento en fondos
de inversin, gestin discrecional de carteras y Sicav.
F. Tadeo MADRID.
La cartera industrial de la antigua

Caja Castilla-La Mancha (CCM) est siendo un pozo difcil de tapar.
Las participaciones societarias, buena parte de ellas inmobiliarias, pasaron a manos del Fondo de Garanta de Depsitos (FGD) tras la adjudicacin del negocio financiero
de la manchega a Cajastur -ahora
Liberbank-. El FGD, propiedad de
la banca, tuvo que ajustar el valor
de la cartera de nuevo el ao pasado y llevar a cabo reequilibrios patrimoniales en diferentes sociedades por un importe de 128,3 millones de euros.
De esta manera, la valoracin de
la cartera industrial de CCM se ha
depreciado en su prctica totalidad.
En concreto ha bajado un 93,3 por
ciento desde 2010 y en la actualidad tan slo su precio se ha fijado
en 45,5 millones.
La intencin del FGD es desprenderse de estas filiales, entre las que
se encuentran la inmobiliaria Midamarta y el Aeropuerto de Ciudad
Real, en siete aos, ampliable otros
tres. Para ello ha contratado los servicios de Cajastur a cambio de una
comisin. El proceso de desinversiones prcticamente no ha comenzado debido a la situacin econmica y la falta de compradores a
precios atractivos.
La venta permitir recuperar, en
principio, parte del dinero destinado al rescate de la manchega, que
costar en torno a los 3.800 millones, segn la Comisin Europea. En
esta cantidad se incluye el Esquema de Proteccin de Activos (EPA)
otorgado a Cajastur por los riesgos
crediticios derivados del negocio
bancario de la entidad.
En caso de que las ventas no sean suficientes, tal y como parece,
para sufragar la factura del coste de
la cartera industrial el FGD puede
Oficina de CCM instalada en el aeropuerto de Ciudad Real. ELISA SENRA
Cartera industrial de CCM

Sociedades participadas (millones de )
PARTICIPACIN (%)
COSTE DETERIORO
100
669,689
624,093
36,43
2,678
2,678
CCM Inmobiliaria del Sur
100
0,01
0,01
Otras
100
229,1
229,1
672,606
627,010
Inversiones corporativas
Aeropuerto de Ciudad Real
Total
Fuente: FGD.
ejercitar el derecho participativo

que ostenta en Banco CCM . Este
es el 75 por ciento propiedad del
grupo asturiano y el 25 por ciento
elEconomista
restante de la Fundacin CCM, constituida tras la desaparicin de la entidad manchega. El fondo de garanta tiene derecho a quedarse hasta
un 15 por ciento del capital de la filial de Cajastur que est en manos

de la Fundacin.
Las ventas de participaciones fueron el ao pasado peores a las de
2012. No se ha desprendido de ninguna sociedad, a excepcin de la
participacin de Iberbol por 260.00
euros, firma que fue liquidada por
parte de todos sus socios.
Estos han sido prcticamente los
nicos ingresos por desinversiones
que ha obtenido. Se ha beneficiado
de una repreciacin de la expropiacin de unos terrenos por parte del
Ayuntamiento de Madrid en 2003,
proceso que culmin en 2013 y por
el que percibi y contabiliz unos
324.000 euros.
El FGD, accionista de Caixabank, BMN y Ceiss

F. T. MADRID.
El Fondo de Garanta de Depsitos

(FGD) se ha convertido en accionista de Caixabank, BMN y Ceiss
por distintos motivos, que se suman
a las participacin mayoritaria en
CatalunyaCaixa.
La institucin, propiedad de la
banca pero controlada por el Banco de Espaa y el Ministerio de Economa, ostentaba a cierre de 2013
el 0,5 por ciento del capital de Ca-
ja Espaa-Duero (Ceiss) fruto del

canje de hbridos por acciones en
el marco de su plan de reestructuracin a cambio de la ayudas pblicas y posterior absorcin por parte de Unicaja.
Por el mismo motivos, la conversin de deuda subordinada y participaciones preferentes por ttulos ordinarios, el FGD ostenta un
0,2 por ciento de BMN, entidad que
ha sido nacionalizada y que saldr
a bolsa a partir de 2015 para cum-
plir con las exigencias de Bruselas.

En cuanto a Caixabank, el porcentaje apenas representa el 0,01
por ciento del capital y se deriva de
la renta fija de las entidades absorbidas por el grupo cataln por acciones propias. Esta participacin
del FGD la posee a travs de su filial Inversiones Corporativas, que
aglutina la mayor parte de las sociedades industriales de la antigua
CCM.
Sin duda el mayor control sobre
una entidad por parte del FGD se

da en CatalunyaCaixa, donde dispone del 32,4 por ciento del capital
por la obligacin legal de hacerse
cargo de las acciones de los antiguos preferentistas. El valor actual
de la participacin asciende a los
830 millones, despus del ajuste de
177 millones. Previsiblemente, el
fondo de garanta perder todo este dinero una vez se materialice la
subasta de la caja catalana. Se estiman nuevas ayudas en la venta.
Csica y ACB
se unen y crean
el tercer sindicato
bancario
La Confederacin de Sindicatos
Independientes de Cajas y Afines (CSICA) y la Asociacin de
Cuadros de Banca (ACB) se han
unido para crear el sindicato independiente Fuerza, Independencia y Empleo (Fine), la tercera fuerza sindical de la banca
en Espaa y una alternativa al
sindicalismo de clase del sector
financiero espaol.
De este modo, Fine contar
con cerca de 30.000 afiliados y
alrededor de 800 delegados, segn ha informado la organizacin. Ser el mayor sindicato independiente del sector en Espaa y la primera agrupacin de
este tipo que se siente en la mesa de negociacin del convenio
de banca en Espaa.
Con la adhesin, que ha sido
sellada por los presidentes de
CSICA y ACB, Luis Jos Alfayate y Eduardo Fernndez Sierra,
Fine se erige como una alternativa abierta a otras organizaciones afines e independientes.
11
Empresas & Finanzas
Los grandes bancos quieren tener ya

en julio el fondo de rescate de empresas
Lufthansa prev
crear una filial de
bajo precio para
levantar el vuelo
La iniciativa pretende salvar compaas con alto endeudamiento, pero viables
La marca podra
funcionar junto
con Germanwings
Los grandes bancos quieren tener

en funcionamiento desde julio el
fondo de rescate que se est diseando para salvar empresas fuertemente endeudadas, pero an viables, un proyecto que se ensayar
primero con cuatro o cinco compaas, y que, si sale bien, podra ampliarse en el futuro. Segn fuentes
del sector financiero consultadas
por Efe, este fondo servira para que
la banca capitalice la deuda que tienen con ella las citadas empresas,
canjendola por una participacin
temporal en el accionariado, del que
las entidades podran salir cuando
mejorara la situacin econmica de
la empresa en cuestin.
Se tratara de hacer algo similar
a lo que la banca acreedora est haciendo en Pescanova, una empresa
que pese a sus elevadas deudas
-3.500 millones de euros-, es claramente viable, puesto que obtiene unos ingresos anuales de unos
1.200 millones de euros.
Otro ejemplo de empresa ahogada por las deudas, pero con posibilidades de seguir adelante con ayuda sera Metrovacesa, explicaron
las fuentes, aunque dejaron claro
que ninguna de las dos mencionadas entraran en el citado proyecto
piloto. Ahora toca ponerse de acuerdo al Santander, BBVA, CaixaBank,
Bankia, Banco Popular y Banco Sabadell, que son las entidades que
participan en el llamado Proyecto
Fnix y que tienen que decidir qu
empresas se beneficiaran del fondo en primer lugar y sobre la forma
de hacerlo y los plazos.
Esta iniciativa se enmarca en el
real decreto ley de Medidas Urgentes de Refinanciacin y Reestructuracin de Deuda Empresarial
aprobado a principios de marzo por
el Ejecutivo y que modifica parte
de la ley concursal.
La aerolnea alemana Lufthansa se plantea crear una nueva filial de vuelos a bajo coste, en medio de la cada de facturacin registrada y los planes de optimizar costes de esa compaa area,
presionada por sus competidoras europeas.
Segn informa el semanario
alemn Der Spiegel, la nueva lnea funcionara en paralelo a la
ya existente Germanwings, integrada bajo la marca Eurowings,
que en los ltimos meses ha absorbido progresivamente una
parte de los destinos europeos
de Lufthansa.
1.000
MILLONES
Es el beneficio operativo
esperado por Lufthansa
tras su correccin a la baja.
Sede de Metrovacesa, empresa con un gran endeudamiento pero con altas posibilidades de salir adelante. EE
Las entidades
que participan en
el Proyecto Fnix
tienen ahora que
ponerse de acuerdo
El proyecto se denomin en un
primer momento Proyecto Midas
y se le llam el banco malo de las
empresas, aunque en este caso la
estructura no ser la misma, ya que

la banca est casi decidida a actuar
empresa por empresa. La medida servir bsicamente para reducir el nmero de quiebras empresariales, despus de que la crisis se
haya llevado por delante a unas
135.000 compaas, y se unir a otras
iniciativas como las medidas fiscales que ultima el Gobierno y que
prevn una rebaja en el impuesto
de sociedades. Segn constaba en
el proyecto original, tras la capitalizacin de deudas, la banca podr
hacerse con una participacin de

control o co-control en las compaas y luego traspasarla a un fondo o sociedad de capital riesgo para que sea gestionado por una sociedad independiente. Segn las
mismas fuentes, este ltimo detalle es importante si se tiene en cuenta que las empresas rescatadas tendrn que someterse previsiblemente a ajustes de plantillas, que es mejor que sean decididos por un
experto y no por los bancos que se
han convertido en accionistas.
La nueva compaa de bajo coste utilizara la flota de Airbus A320

de Eurowings y se destinara asimismo esencialmente a vuelos
continentales. Estas informaciones se inscriben en la estrategia
diseada por el nuevo presidente de la aerolnea, Carsten Spohr,
quien redujo los anteriores pronsticos de facturacin y pasajeros, segn informa Ep. Especialmente complejo se presenta para Lufthansa hacer frente a la
competencia con otras aerolneas
europeas de bajo coste. Tras esa
correccin a la baja, la aerolnea
alemana prev un beneficio operativo de 1.000 millones de euros para este ao, frente a las estimaciones de entre 1.300 millones y 1.500 millones.
Los precios de la vivienda seguirn bajando en Espaa

Caern entre un 5% y
un 10% segn estiman
los analistas del Citi
Agencias. MADRID.
Los analistas del servicio de investigacin de Citi calculan que el precio de la vivienda en Espaa podra
caer an entre un 5 y un 10 por ciento adicional, lo que supone al me-
nos otro ao ms de descensos, al

mismo tiempo que descartan que
la actividad en el sector se recupere en un futuro prximo. La entidad seala en un informe que, aunque los ltimos datos de oferta y demanda de vivienda en Espaa muestran seales inciertas de
estabilizacin, an queda por delante un mayor ajuste de los precios
de la vivienda. En este sentido, destaca que, segn la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmico (OCDE), los precios de

la vivienda en relacin con los ingresos o los alquileres estn an entre un 6 por ciento y un 10 por ciento por encima de la media en largo
plazo, segn informa Ep.
Citi aade que en otros episodios
de ajuste de los precios de la vivienda tras burbujas inmobiliarias, como ha sido el caso de Estados Unidos e Irlanda, estos ratios han cado entre un 15 y un 20 por ciento
respecto a sus medias histricas.
Asimismo, subraya que, como

apunta el Banco de Espaa, la accesibilidad a la vivienda ha empeorado significativamente desde que
el Gobierno elimin las deducciones fiscales por compra de vivienda, e incide en que la demanda potencial es mucho menor que antes de la crisis por el descenso de
poblacin en Espaa. Aunque la estabilizacin de los ingresos podra
ayudar a acelerar el ajuste, calculamos que otra cada de entre el 5 por
ciento y el 10 por ciento de los precios de la vivienda es probable que

ocurra, lo que implica al menos otro
ao ms antes de que los precios alcancen su mnimo, remarca.
En esta lnea, reconoce que el fin
del ajuste inmobiliario est cada
vez ms cerca, pero estima que,
con el an gran stock de viviendas
sin vender (que se calcula es de alrededor de 600.000), un repunte
de los precios y la actividad no es
de esperar en un futuro cercano.
12
Empresas & Finanzas
Movistar suma ms de dos millones

de usuarios en su programa de fidelizacin
La iniciativa multipartner cumple ahora su primer ao de actividad con 30 socios empresariales
Telefnica Espaa tiene motivos

para celebrar una iniciativa que puso en marcha hace ahora un ao y
cuyos resultados invitan a extender
la idea en otros mercado del operador. Se trata del programa Por Ser
de Movistar, una idea que ya cuenta con ms de 2 millones de clientes. Todos ellos, segn explica la
compaa de telecomunicaciones,
se estn beneficiando del trato preferente y las ofertas, descuentos y
promociones exclusivas de otras
empresas lderes en sus respectivos sectores que ofrece este programa de fidelizacin de Movistar.
Fuentes del operador apuntan
que la clave del xito de este programa multipartner radica en gran
medida en el esfuerzo realizado por
la compaa para firmar acuerdos
estratgicos con terceros que hagan posible que la compaa ofrezca beneficios exclusivos y ventajas
adicionales a sus servicios, creando una red de relaciones de fidelidad entre las personas, los clientes
y las marcas.
Como si de una gran bola de nieve se tratara, el programa se ha ido
enriqueciendo y consolidando como una de los programas de fidelizacin ms atractivos del mercado
gracias a los acuerdos firmado con
Las prestaciones
de la semana
Esta semana el Ministerio de Industria,
Energa y Turismo abre la convocatoria
de apoyo financiero a la inversin
industrial en la industria manufacturera
en el marco de la poltica pblica de
fomento de la competitividad industrial
en el ao 2014. Podrn beneficiarse de
este prstamo las Sociedades
vlidamente constituidas que no formen
parte del sector pblico que desarrollen
o vayan a desarrollar una actividad
industrial productiva que cumplan las
condiciones establecidas en el artculo
4 de la Orden IET/619/2014, de 11 de
abril. Los interesados en solicitar esta
prestacin tiene hasta el da 3 de julio
para solicitarla. Asimismo, el
Departamento de Desarrollo Econmico
y Competitividad, Pas Vasco abre la
convocatoria para el Programa GauzatuIndustria, de impulso a la creacin y
d e s a r ro l l o d e PYM E s d e b a s e
tecnolgica y/o innovadoras. Podrn
optar a este anticipo reintegrable las
Pequeas y Medianas Empresas, que
tendrn hasta el 11 de julio de este ao
para solicitarla.
Acuerdo con
la industria
alimentaria
La Federacin Espaola de Industrias de la Alimentacin y
Bebidas (Fiab) ha incorporado a Telefnica como colaborador del Marco Estratgico
para la Industria de Alimentacin y Bebidas a travs de la
firma de un convenio mediante el que la compaa de telecomunicaciones se compromete a apoyar al sector alimentario espaol. Segn
informa Fiab, con esta alianza,
la teleco busca impulsar el
sector alimentario.
ms de 30 partners y medio centenar de ofertas diferentes publicadas, siendo las ms populares las
relacionadas con gasolina, comida
rpida, ocio y viajes.
Entre otros, forman parte ya de
la red de socios del programa entre
otros, Cepsa, Burguer King, Yelmo
cines, Mutua Madrilea, AC Hoteles o Cortefiel. Asimismo, Telefnica reconoce que sigue trabajando intensamente para cerrar acuer-
Un usuario consulta la pgina web de Por ser de Movistar. VICTOR RABANILLO
dos con firmas de otros sectores como la banca o la teleasistencia de

mayores para que Por Ser de Movistar sea ms atractivo para ms
tipo de clientes.
La operativa es sencilla, segn valoran en el operador. Para poder
beneficiarse de las ofertas y descuentos de Por ser de Movistar el
cliente mvil de Telefnica tiene
que registrarse en la web https://porser.movistar.es/. En dicho sitio online, los usuarios encontrarn informacin actualizada de todas las
ventajas y promociones del programa. Como ya ocurre en otras iniciativas similares, al registrarse, el
usuario debe indicar cules son sus
intereses principales, y con esta informacin, el programa disear
una oferta personalizada con aquellas ventajas relevantes para el cliente y que ste encontrar al acceder
al apartado Para m de la web.
Como no puede ser de otra forma, el cliente puede descargar en
su smartphone o tableta la aplicacin Por ser de Movistar, para estar
permanentemente informado de
todas las novedades del servicio y
puede aprovechar las capacidades
de geolocalizacin de las promociones, por cercana al lugar donde
se encuentre o por los lugares que
l mismo defina, apuntan fuentes
del operador.
Subvenciones de organismos pblicos

CONCEPTO
Ttulo
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
NACIONAL
ANDALUCA
CATALUA
C. DE MADRID
PAS VASCO
Convocatoria de apoyo financiero a la

inversin industrial en la industria
manufacturera en el marco de la poltica
pblica de fomento de la competitividad
industrial en el ao 2014.
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria para la lnea de ayudas en

forma de garanta para la financiacin de
proyectos de reactivacin industrial.
Convocatoria de la
ayuda para
subvencionar el 50 por
100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes
emprendedores
menores de treinta
aos.
Convocatoria para el
Programa
Gauzatu-Industria, de
impulso a la creacin y
desarrollo de PYMEs de
base tecnolgica y/o
innovadoras.
Prstamo.
Subvencin
Prstamo.
Subvencin
Subvencin
Anticipo reintegrable.
Sociedades vlidamente constituidas que

no formen parte del sector pblico que
desarrollen o vayan a desarrollar una
actividad industrial productiva que
cumplan las condiciones establecidas en
el artculo 4 de la Orden IET/619/2014, de
11 de abril.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresa.
Trabajadores
autnomos menores
de treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid.
a dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado
en el Censo de
Obligados Tributarios.
Pequeas y Medianas
Empresas.
Hasta el 03/07/2014,
Hasta el 30/12/2014.
Hasta el 31/12/2014.
Hasta el 30/06/2014.
Hasta el 11/07/2014.
Ministerio de Industria, Energa y Turismo
Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de Empresa y Empleo,

Catalua
Ayuntamiento de
Madrid.
Departamento de
Desarrollo Econmico y
Competitividad, Pas Vasco.
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com
elEconomista
13
Empresas & Finanzas

Francia confa
en que General
Electric puje al
alza por Alstom
Para as responder a
una posible alianza de
Siemens y Mitsubishi
Los logotipos de E-Plus y O2 (Telefnica), hermanados en el mismo cartel. REUTERS
Bruselas prev admitir las ofertas de

Telefnica para comprar E-Plus en julio
Los reguladores nacionales darn su opinin no vinculante a la CE este mircoles
Antonio Lorenzo MADRID.
Todo est encarrilado para que Telefnica pueda comprar E-Plus a

primeros de julio, segn ha podido
saber elEconomista de fuentes conocedoras de la situacin. Que no
cunda el temor ante las informaciones que ayer circularon en la prensa britnica y que anticipaban eventuales problemas de Telefnica en
su ofensiva en Alemania, el mayor
mercado europeo de las telecomunicaciones. No tendrn importancia en el resultado final, indicaron.
Segn las fuentes del sector, consultadas por este peridico, el trabajo por parte del grupo espaol
est prcticamente hecho y muy
bien hecho. De esa forma, las propuestas y condiciones elaboradas
desde la compaa que preside Csar Alierta tienen todo a favor a para obtener el definitivo visto bueno
de Bruselas.
Por lo pronto, el prximo mircoles 18 de junio se rene en Bruselas
el denominado Panel de Competencia, formado por representantes de
los estados miembros. Todos ellos
conocern de primera mano los detalles del proceso de consolidacin
que representa la compra de E-Plus
por parte de Telefnica. Por parte
de Espaa acudir un alto cargo de
la Comisin Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC).
Ahora bien, las opiniones de los
reguladores nacionales carecen de

carcter vinculante, por lo que las
posibles objeciones que pudiera
plantear el organismo de Competencia alemn no ser determinante para tumbar la operacin.
El propio vicepresidente de la Comisin Europea y responsable de
Competencia, Joaqun Almunia, ya
indic la semana pasada que el Ejecutivo europeo prev anunciar su
decisin sobre al compra de E-Plus
antes del plazo indicado, fijado ini-
La CNMC opinar
sobre la compra el
prximo 18 de junio
en el Panel Europeo
de Competencia
cialmente para el 10 de julio, pero
sin concretar la fecha.
Por lo tanto, los analistas estiman
que conocern el veredicto en cuestin de tres semanas. Conviene recordar que, a finales del pasado mayo, Bruselas fij la fecha de su resolucin sobre E-Plus para el 23 de
junio, para despus posponerla en
tres ocasiones: primero para el 26
de junio, despus para el 3 de julio
y, finalmente, la demor hasta el 10
de julio.
Otros analistas consultados por
elEconomista tambin coinciden en

que los trmites estn casi resueltos para que la filial de la multinacional espaola en aquel pas (O2
Deutschland) se convierta en el lder del mvil germano.
El camino ha sido largo desde
aquel 23 de julio en el que Telefnica anunci el acuerdo de compra
de la filial de KPN en Alemania a
cambio de 4.140 millones de euros
en efectivo, adems de la entrega a
KPN de una participacin en la compaa resultante del 17,6 por ciento.
Segn apuntan los analistas consultados por este peridico, el fin
de los grandes obstculos regulatorios en Bruselas para formalizar la
compra de E-Plus no slo ser una
excelente noticia para la compaa
espaola, sino tambin para aquellos otros operadores con intenciones de realizar grandes compras en
el Viejo Continente.
La CE ha reiterado la necesidad
de contar con grandes jugadores
europeos capaces de competir con
los colosos estadounidenses y asiticos en el negocio de las telecomunicaciones y las nuevas tecnologas.
Esa opinin se somete ahora a su
particular prueba del algodn con
el caso de E-Plus. Ha llegado el
momento de que las palabras y buenas intenciones de la CE se conviertan en hechos, sin contradicciones,
indican los analistas.
Francia espera que General Electric (GE) eleve su oferta por la

unidad de energa de Alstom como respuesta a una posible propuesta conjunta de Siemens y
Mitsubishi Heavy Industries, segn indic ayer el ministro de
Finanzas, Michel Sapin.
Siemens y Mitsubishi estn finalizando los detalles de una oferta por el negocio de turbinas de
Alstom, incluida una parte en
efectivo por aproximadamente
9.000 millones de euros, apuntaron fuentes cercanas a las empresas interesadas. Eso se compara con la oferta existente de
12.400 millones de euros del grupo estadounidense por los activos de energa de Alstom, segn
informa Reuters.
El que Mitsubishi forme una
alianza con Siemens mejora la
oferta de Siemens, dijo Sapin
en una entrevista transmitida de
forma simultnea en la radio Europe 1 y en iTele. Creo que GE
tambin va a mejorar su oferta.
Siemens, que ha rehusado hacer
El mensaje favorable a la compra

de E-Plus contrasta con las dudas
que ayer trascendieron en la prensa britnica sobre la operacin.
1.000
Dudas del regulador alemn
Es la oferta laboral que crear

GE hasta 2017 si adquiere
los activos galos de Alstom.
La edicin online de Financial Times se haca eco de las posibles dudas del regulador de Competencia
alemn. Se trata del Bundeskartellamt, que segn el mismo rotativo
reclama ahora poderes para intervenir en la decisin de Bruselas y
Joaqun Almunia
asegur que la
decisin de la CE se
anunciar antes del
10 de julio previsto
as exigir mayores compromisos al
operador espaol.
De esa forma, la compra de EPlus por parte de Telefnica podra
encontrar un obstculo inesperado
en el regulador local, en su empeo por evitar futuros daos en el
mercado alemn de telefona mvil. El Bundeskartellamt parece temer efectos adversos por la reduccin de grandes jugadores en Alemania, de los cuatro actuales a la
terna formada por O2-E-Plus,
T-Mobile y Vodafone.
NUEVOS EMPLEOS
comentarios sobre cualquier discusin con Mitsubishi, ha dicho

que planea revelar una oferta por
Alstom antes del lunes. Su consejo de administracin se reni
ayer, segn una fuente cercana
al grupo alemn.
GE, en tanto, ha prometido al
Gobierno francs que crear
1.000 nuevos empleos en Francia en los tres aos siguientes a
cerrar el acuerdo, segn fuentes
cercanas a las discusiones.
Sapin dijo que no tiene ninguna preferencia por alguno de
los interesados, pero que Francia defender los puestos de trabajo y la inversin mediante un
nuevo decreto que extender los
poderes del Gobierno para bloquear adquisiciones de empresas extranjeras en sectores considerados estratgicos.
No decidiremos (por Alstom)
pero usaremos nuestra influencia, declar. Alstom, fabricante de los trenes de alta velocidad
franceses TGV, fue rescatado por
el Estado hace una dcada.
14
Empresas & Finanzas
Llegar al 30% de renovables en 2030

ahorrara 547.000 millones en CO2
El Gobierno
quiere recortar el
consumo elctrico
de los hospitales
Acciona defiende ante la ONU y el Banco Mundial esta hoja de ruta energtica
Sanidad impulsa
un programa de
eficiencia energtica
Lorena Lpez / Rubn Esteller

MADRID.
Es viable tecnolgica, econmica

y financieramente pasar de un 18
por ciento de generacin renovable en 2010 al 36 por ciento en 2030
Esta es una de las principales conclusiones del informe REMap 2030,
presentado en el Foro Energa Sostenible para Todos. Se trata de una
iniciativa impulsada desde Naciones Unidas y el Banco Mundial y
que ha contado con la colaboracin
de Acciona.
Este incremento supondra una
inversin de 265.000 millones de
dlares (195,9 millones de euros),
ampliamente compensada por el
ahorro de 740.000 millones de dlares (547.000 millones de euros)
asociados a los costes de la polucin
procedente de los combustibles fsiles que no tendra lugar como consecuencia de la duplicacin de renovables en el mix energtico.
El presidente de Acciona, Jos
Manuel Entrecanales, estuvo presente en este primer Foro de
SE4ALL, donde el secretario general de Naciones Unidas, Ban Ki-moon y el presidente del Banco Mundial, Jim Yong Kim, ste mediante
declaracin por video, lanzaron oficialmente la Dcada de la Energa
Sostenible para Todos 20142024
(SE4ALL).
Los objetivos de esta iniciativa
son duplicar la cuota de renovables
en el mix energtico mundial hasta alcanzar el 30 por ciento en 2030,
lograr en 2030 el acceso universal
a los servicios energticos modernos y mejorar la eficiencia energtica en el 40 por ciento.
Entrecanales es miembro del Consejo Asesor y copreside junto con
el director general de Irena, Adnan
Z. Amin, el Comit de Renovables.
Ambos presentaron en este Primer
Foro los avances conseguidos por
La secretaria general de Sanidad

y Consumo, Pilar Farjas, firm
el pasado viernes la encomienda de Gestin del Ministerio de
Sanidad, Servicios Sociales e
Igualdad a la Sociedad Mercantil Estatal de Ingeniera de Sistemas para la Defensa de Espaa (Isdefe), dependiente del Ministerio de Defensa, para elaborar una gua de gestin de la
energa en el sector hospitalario
pblico. El objetivo es dar un impulso a la eficiencia energtica
en el Sistema Nacional de Salud.
El Sistema Nacional de Salud
constituye una extensa red de
hospitales, centros de especialidades, centros geritricos y socio-sanitarios y centros de salud
pblicos. Entre todos ellos destacan los hospitales por su consumo energtico particularmente intensivo. Son edificios que
permanecen operativos las 24
horas del da durante todo el ao,
en los que la garanta de suministro es clave, disponen de equipamiento mdico altamente especializado y tienen requisitos
muy particulares en cuanto a sistemas de climatizacin, ventilacin y calidad del aire.
Los centros de asistencia hospitalaria representan el 2 por ciento del gasto de luz, agua y gas que
se producen en Espaa. El consumo de energa de equipos sanitarios en hospitales representa el 19 por ciento del gasto energtico total de estos centros.
En la actualidad, existen ambiciosos objetivos de reduccin
del consumo energtico y de generacin de energa mediante
fuentes alternativas a nivel de la
UE, tal como recoge la Estrategia Europa 2020.
Jos Manuel Entrecanales, presidente de Acciona, en el Foro Sustainable Energy for All. EE
el Comit de Renovables.
En estos logros se incluyen la recomendacin de cinco reas de trabajo especficas: gestin del cono-
cimiento para compartir informacin sobre las tecnologas disponibles, la poltica y regulacin, as como el apoyo social. Asimismo, dos
Acciona ofrece acceso elctrico

a comunidades rurales aisladas
Acciona ha presentado diversos compromisos en el marco de este
Foro, como el de proporcionar acceso a electricidad bsica mediante
renovables a comunidades rurales aisladas, en economas/pases
emergentes. En septiembre de 2013, el grupo ampli su compromiso
con la iniciativa en frica, con el objetivo de replicar el programa Luz
en casa, como ya se ha implantado en Per y Mxico. Asimismo, la
compaa estudia posibles reas en frica donde implantar este programa, especialmente en Sudfrica y Gabn para 2015.
objetivos trasversales completan

las reas de trabajo: el desarrollo de
lneas y productos de financiacin
innovadores y la formacin para
impulsar el empleo.
El lanzamiento de SE4ALL tuvo lugar en 2011 en el Foro del Sector Privado de Naciones Unidas y
tiene como objetivo abordar la
transicin a un modelo energtico ms sostenible con la participacin de empresas, gobiernos y
sociedad civil.
En abril de 2013, el presidente
de Acciona fue elegido para formar parte, durante dos aos, del
nuevo consejo asesor de la iniciativa, de la mano del director general de Irena.
Varias compaas pujan por el contrato elctrico del tren

Acciona y Villar Mir
tambin participan en
esta licitacin para 2015
Agencias MADRID.
Acciona, el Grupo Villar Mir y las

tres grandes elctricas (Endesa,
Iberdrola y Gas Natural Fenosa)
compiten por el mayor contrato de
la luz del pas, el del suministro de
electricidad a la red ferroviaria durante el ejercicio 2015, estimado en

237,88 millones de euros.
Las compaas presentaron esta
semana a Adif sus correspondientes ofertas para hacerse con el contrato, segn informaron a Europa
Press en fuentes del sector.
Se da la circunstancia de que el
gestor pblico de las infraestructuras ferroviarias aborda la contratacin de su suministro de electricidad para el prximo ao coincidien-
do con la reforma del sector energtico que actualmente lleva a cabo el Gobierno.
El contrato en liza consiste en
aportar a la red ferroviaria energa
elctrica para un consumo estimado en 2.746 gigavatios a la hora
(GWh), el necesario para garantizar la circulacin de los trenes y el
suministro de las estaciones y el resto de instalaciones ferroviarias.
Endesa, Gas Natural Fenosa e Hidrocantbrico son las compaas
encargadas de aportar electricidad

al ferrocarril durante este ao, tras
resultar adjudicatarias a finales de
2013 del correspondiente contrato
por un importe de 189 millones.
Para 2015, Adif ha dividido su
contrato de la luz en 21 lotes, en los
que agrupa los distintos puntos de
suministro repartidos por toda la
red en funcin de criterios de proximidad geogrfica y de explotacin ferroviaria.
Una vez recibidas esta semana
las ofertas para los distintos lotes,

el ente pblico dependiente del Ministerio de Fomento elegir a finales de este mes la modalidad ms
ventajosa para el sistema ferroviario y, a partir de entonces, se negociar una mejora de las ofertas en
dicha modalidad. Al sacar a concurso su factura de la luz, Adif busca garantizar la transparencia y la
equidad, y apoyar la eficiencia
global del mercado de la energa espaola y la mxima rentabilidad.
15
Empresas & Finanzas
La produccin de las refineras rusas

crece hasta 275 millones de toneladas
La Comisin baja
al 7% el uso de los
biocombustibles
alimentarios
El sector ha presentado un rpido desarrollo durante los ltimos 15 aos
Sandra Martn MADRID.
Evolucin de productos refinados rusos
El sector de refinado de petrleo en

Rusia ha tenido un rpido desarrollo durante los ltimos aos. De hecho, desde el inicio del siglo XXI la
produccin de las refineras rusas
ha aumentado de 190 millones de
toneladas en el ao 2000 a 275,2 millones de toneladas en la actualidad.
Esta industria, que alcanz su momento de mxima produccin en
1980, y posteriormente, se estanc
debido a la desintegracin de la
Unin Sovitica, parece que vuelve a centrarse en el crecimiento a
travs de la modernizacin de sus
instalaciones. Este crecimiento est impulsado principalmente por el
incremento de la produccin de las
refineras operadas por las compaas petroleras integradas verticalmente (Viocs), as como por la construccin de un gran nmero de instalaciones adicionales. Asimismo,
el aumento de la productividad viene acompaado por un incremento de las inversiones de mejora y expansin de la industria de refino.
En los ltimos ocho aos las inversiones en el sector se han incrementado en 6.322 millones de euros,
puesto que han pasado de 1.029 millones de euros en 2005 a 7.351 millones de euros en 2013.
En la actualidad, en Rusia existen 50 refineras. De ellas, 23 estn
integradas dentro de las compaas
petroleras integradas verticalmente, ocho son independientes y tienen una capacidad anual de produccin de un milln de toneladas,
as como otras 19 refineras ms que
superan el milln de toneladas al
ao. Por otro lado, Rusia destina
gran parte de su produccin de refino al extranjero. De hecho, en 2013
export 70 millones de toneladas
de crudo y de gas, que corresponden al 75 por ciento de la produccin total, y ms de 10 millones de
toneladas de nafta y de gasolina.
Poltica fiscal
En 2011, el Gobierno ruso dio un
gran paso para impulsar el desarrollo de la refinera, aprobando un
nuevo programa de poltica fiscal
con el fin de mejorar la capacidad
de la industria, as como impulsar
el procesamiento secundario para
el ao 2020. Asimismo, se pretende renovar 124 plantas de procesamiento secundario en los prximos
cuatro o cinco aos. Dicho programa incluye tres fases consecutivas:
ingeniera, adquisicin y construccin. El sector de la refinera actualmente se encuentra estancado, y para poder mantener y aumentar los
niveles de produccin ha sido ne-
Fuelleo
31
31
Disel
28
25
28
Gasolina
Otros derivados
del petrleo
Queroseno
26
28
25
21
14
16
14
5
1991
2000
2013
1991
2000
2013
1991
2000
2013
1991
2000
2013
1991
2000
2013
Refinera de petrleo nacional vs. exportaciones (millones de toneladas)

Exportacin de petrleo
Para consumo nacional (%)
600
500
400
300
200
100
0
45
42
44
46
47
48
48
49
50
52
53
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: InfoTEK, EY Moscow Oil & Gas Center estimates.
Crisis por
la escasez
de gasolina
Rusia tiene previsto que disminuya la produccin de gasolina para el ao 2020, lo cual puede provocar un dficit
dentro del mercado interno
por falta de suministro. De
hecho, el ao pasado el consumo nacional fue de 35,3 millones de toneladas y tan slo
se exportaron 3,4 millones de
toneladas de los 38,7 millones
de toneladas totales producidas, lo cual cabe deducir que
en el caso de que se disminuya la produccin habr un
problema de abastecimiento
interno grave.
cesario que el Gobierno aplique una

poltica fiscal equilibrada. Por ello,
en septiembre de 2013, Rusia aprob un nuevo impuesto sobre la extraccin de minerales (MET, segn
sus siglas en ingls). Gracias a esta
Ley la tasa de exportacin de crudo ha disminuido del 60 al 59 por
ciento, y se prev que para 2015 y

2016 sea de un 57 por ciento y de
un 55 por ciento, respectivamente.
Asimismo, los productos ligeros,
salvo la gasolina, reducirn sus aranceles del 66 por ciento actual al 61
por ciento en tan solo dos aos.
Otra de las principales medidas
adoptadas por parte de las petroleras del pas ha sido el incremento de las inversiones dentro del sector. De hecho, en los ltimos ocho
aos las compaas petroleras integradas verticalmente (Viocs) han
incrementado por seis sus inversiones, pasando de los 1.400 millones de dlares (1.031 millones de
euros) en 2005 a los 10.000 millones de dlares (7.368 millones de
euros) en 2013. Por su parte, el gigante petrolero ruso, Rosneft, ha
contribuido con ms del 50 por
ciento de las inversiones totales de
la refinera del pas, destinando
principalmente este capital a la renovacin y a la ampliacin de varias de sus instalaciones.
Futuro del sector

Las perspectivas a futuro de las refineras de Rusia y, en concreto, de
los combustibles que se extraen de
esta industria, principalmente, el
disel y la gasolina, son muy favo-
elEconomista
rables. De hecho, en el ltimo ao,

Rusia obtuvo una produccin de
71,2 millones de toneladas de disel, un 4,6 por ciento ms que en
2012, y destin 35,3 millones de toneladas al consumo nacional. Por
su parte, la gasolina se increment
un 2,9 por ciento, hasta los 38,7 millones de toneladas. Pese a la diferencia, se espera que para el ao
2020 Rusia consuma 40,6 millones
de toneladas de disel, con un alza
de 7,4 millones de toneladas.
Los analistas prevn que en el caso de que continen las mejoras de
las infraestructuras del sector, la capacidad de la refinera rusa se incrementar del 72 al 85 por ciento
para el ao 2020. Asimismo, para
ese ao tambin se estima que el
consumo de gasolina disminuya en
9 millones de toneladas, con una
cada anual del 1,7 por ciento hasta
dentro de seis aos. En cambio, la
demanda de disel crecer en 32
millones de toneladas con un promedio anual del 1,4 por ciento.
Todas estas medidas adoptadas
han sido fundamentales para impulsar la refinera del pas. Pero an
as, ser necesaria la colaboracin
de todos los organismos implicados en el sector para que finalmente se cumplan todas las previsiones.
Los ministros de Energa de los

28 pases miembros de la Unin
Europea llegaron este viernes a
un acuerdo sobre la reforma de
la poltica comunitaria de los biocombustibles. En concreto, han
acordado limitar a un 7 por ciento la produccin de biocombustibles elaborados con cultivos alimentarios en el sector del transporte desde ahora hasta el ao
2020, en lugar del 10 por ciento
actual.
En concreto, esta reforma de
la poltica comunitaria responde a las crticas de algunos Estados miembro en cuanto a la subida de los precios de los alimentos y al fomento de la deforestacin. Adems, el objetivo de esta
medida es acelerar la transicin
hacia una nueva generacin de
biocombustibles elaborados con
residuos y algas. Por ello, la Unin
Europea ha fijado un objetivo no
obligatorio del 0,5 por ciento de
biocarburantes de nueva generacin para el ao 2020. Ahora,
el texto final deber pactarse con
la Eurocmara que haba planteado un consumo mximo de
biocombustibles alimentarios
del 6 por ciento.
Enresa, satisfecha
con la exposicin
pblica del ATC
de Villar de Caas
Agencias MADRID.
La Empresa Nacional de Residuos Radioactivos (Enresa) se

muestra satisfecha por el sometimiento a exposicin pblica del
Almacn Temporal Centralizado de Residuos Nucleares (ATC)
de Villar de Caas (Cuenca) y
del Centro Tecnolgico Asociado (CTA), y espera que est resuelto para principios de 2015.
Adems, tambin esperan obtener en los prximos meses el
permiso del Consejo de Seguridad Nuclear y del Plan de ordenacin municipal de Villar de
Caas, para que el movimiento
de tierras pueda comenzar a finales de enero o principios de
febrero de 2015.
El presidente de Enresa, Francisco Gil-Ortega ha sentenciado
que el ATC no lleva ningn retraso, y confa en que est construido, junto con el Centro Tecnolgico, a principios de 2018.
Asimismo, ha resaltado la marcha de las obras que ya han comenzado vinculadas al ATC.
16
Empresas & Finanzas
Andaluca compra slo el frmaco ms

barato para tratar el cncer de colon
BioSpain contar
con 23 fondos de
inversin, el 70%
internacionales
Los onclogos critican a la Junta por limitar la libertad de prescripcin mdica
A. Vigario MADRID.
La Junta de Andaluca ha decidido

sacar a subasta la compra del tratamiento contra el cncer de colon
con metstasis para adquirir de esta manera el medicamento ms barato de entre los tres disponibles actualmente para tratar esta grave enfermedad. Hasta ahora, el gobierno andaluz haba utilizado la frmula
de la subasta de medicamentos para hacerse con frmacos de menor
importancia, la mayora de venta en
farmacias. Pero ahora la Junta ha
ido un paso ms all y ha decidido
comprar al mejor postor tambin
numerosos medicamentos de uso
hospitalario, entre ellos el de este
tipo de cncer.
En concreto, el Servicio Andaluz
de Salud tendr que decidir entre
los medicamentos Avastin de la farmacutica Roche, Erbitux de la compaa Merck y Vectibix del laboratorio Amgen, en funcin de la oferta econmica que presenten dichos
laboratorios. La fecha de presentacin de ofertas para este acuerdo finaliza justamente hoy 16 de junio.
Con este sistema, la compaa que
ofrezca el precio ms reducido de
su frmaco lograr ser el elegido y
su medicamento ser el nico disponible en los hospitales pblicos
andaluces para atender a los pacientes con este tipo de cncer. Segn
el pliego de condiciones, el precio
supone el 60 por ciento de la puntuacin; otro 30 por ciento se debe
a una bonificacin en gnero del
medicamento licitado en el lote; y
el ltimo 10 por ciento de la puntuacin se corresponde entre otros
al compromiso de servicio de pedidos urgentes en menos de 24 horas.
Mdicos, en contra
La reaccin de los mdicos a la medida andaluza ha sido inmediata.
Los onclogos, a travs de la socie-
8
MILLONES DE AHORRO
Segn la Junta, el ahorro estimado en el consumo anual de
los medicamentos incluidos
en este acuerdo marco para la
seleccin de este conjunto de
medicamentos de hospital
podra ascender a entre ocho
y diez millones de euros. Por
su parte, el valor estimado de
esta contratacin se estima
en 241,01 millones de euros,
correspondiendo 160,67 millones a los dos aos de duracin del acuerdo y 80,33 a la
posible prrroga.
Susana Daz, presidenta de la Junta de Andaluca. EFE
dad cientfica que agrupa a estos

especialistas en Espaa, la SEOM,
ha emitido un comunicado muy crtico con la Junta de Andaluca. La
Sociedad Espaola de Oncologa
Mdica quiere hacer llegar a las autoridades sanitarias, a la comunidad cientfica, a los pacientes, a los
medios de comunicacin y a toda

la sociedad su enorme preocupacin (por esta medida). Segn los
onclogos, esta compra vulnera el
derecho de los pacientes con cncer andaluces al no permitir el acceso en igualdad de condiciones
que al resto de los ciudadanos a to-
dos los frmacos en indicacin aprobada por el Sistema Nacional de Salud. Los profesionales aseguran
que no es posible elegir slo uno de
estos tres medicamentos para tratar slo con l a los pacientes con
este tipo de cncer, ya que cada uno
de estos frmacos tiene sus indicaciones especficas.
Aunque en el pliego de condiciones, el Servicio Andaluz de Salud
ha introducido la salvedad de que
este tratamiento se adquiere cuando no existan factores clnicos que
condicionen la eleccin, los mdicos consideran que hacer una seleccin predeterminada de los frmacos oncolgicos disponibles por
parte de la administracin limita
la libertad de prescripcin del mdico, y que la seleccin de un tratamiento u otro constituye una delicada decisin que solo corresponde al mdico en virtud de su capacitacin profesional.
La Junta de Andaluca pretende
ahorrar entre 8 y 10 millones de euros al ao con esta medida implantada en todos los hospitales.
Los fisios, fuera del equipo mdico militar

La profesin pidi
entrar en el grupo
sanitario del Ejrcito
Los fisioterapeutas no formarn

parte del equipo sanitario del Ejrcito. El Consejo General de Colegios de Fisioterapeutas de Espaa
(Cgcfe) ha expresado su decepcin
tras conocer que la Comisin de Sanidad y Servicios Sociales del Congreso de los Diputados ha rechazado la incorporacin del fisioterapeuta en el Cuerpo Militar de Sanidad, entidad sanitaria de las
Fuerzas Armadas.
Segn seal Cgcfe , la propuesta fue rechazada en el Congreso con
el voto en contra del Grupo Popular, y hubiera permitido en caso de
aprobarse incorporar a profesionales de la fisioterapia en las Fuerzas
Armadas. Asimismo, explicaron que

la iniciativa cont con el voto de la
mayora de los grupos y partidos de
la Cmara: Socialista, CiU, La Izquierda Plural y UPyD, entre otros,
segn informa Servimedia
La existencia de fisioterapeutas
dentro del cuerpo sanitario del Ejrcito facilitara y acelerara la recuperacin de los soldados y personal civil de Defensa que realice misiones y maniobras, con lo cual se
prevendrn lesiones, acortarn ba-
jas y se evitarn repatriaciones,

indic el presidente del Cgcfe, Miguel Villafaina.
Al contrario que otros ejrcitos
de la OTAN como Reino Unido, Canad o Estados Unidos, las Fuerzas
Armadas Espaolas no cuentan con
fisioterapeutas en sus unidades sanitarias, denuncia el Cgcfe. En Espaa s hay incorporados otros profesionales sanitarios como mdicos, enfermeros, farmacuticos, veterinarios, psiclogos y odontlogos.
El Encuentro Internacional de
Biotecnologa BioSpain 2014, que
se celebra en Santiago de Compostela del 24 al 26 de septiembre, contar este ao con la presencia de al menos 23 fondos de
inversin, el 70 por ciento de ellos
internacionales, cifra que podra
duplicarse segn las previsiones
de los organizadores.
Biospain 2014 tiene en marcha un proceso de bsqueda activa de proyectos para presentar en su Foro de Inversores. Este ao, se ha reforzado y mejorado este foro con la presencia
de perfiles de inversores ms variados, con mayor asistencia internacional y con ms empresas
participantes.
Actualmente, hay disponibles
10 plazas para que las empresas
o entidades que quieran puedan
presentar sus planes de negocio
ante los inversores presentes. En
total, habr 40 presentaciones
durante los tres das de Biospain,
de ocho a 10 minutos cada una,
alternadas con conferencias sobre distintos temas de inversin,
como sesiones para fondos corporate de big pharma o grandes
fondos internacionales.
Acceso, primera
firma espaola
premiada en los
AMEC Awards
eE MADRID.
Acceso, dedicada a la monitorizacin y evaluacin de la comunicacin en Espaa y Amrica

Latina, es la primera compaa
espaola premiada por los AMEC
Awards, los premios internacionales de medicin. Acceso ha recibido un total de 3 premios
AMEC en la presente edicin de
estos galardones en la gala celebrada el viernes por la noche en
Amsterdam.
La compaa de monitorizacin y medicin de la comunicacin ve premiados los trabajos realizados para Renfe, Sony
y Mazda.
Para Sergi Guillot, CEO de Acceso, estos premios son el mejor reconocimiento a nuestro
compromiso con nuestros clientes y con la medicin de la comunicacin, a la vez que confirman la contribucin clave de esta disciplina en la definicin de
las estrategias de comunicacin
y su impacto en los objetivos de
negocio.
17
Empresas & Finanzas
La venezolana Sambil invertir en

centros comerciales 200 millones
Cuatro de cada
diez directivos
aceptan prcticas
poco ticas
La duea de M40 se har con cuatro complejos ms en otras ciudades espaolas
Obsequios o pagos
en metlico estn
en entredicho
Alba Brualla MADRID.

eE MADRID.
El grupo venezolano Sambil, dueo del complejo M40, ha llegado a

Espaa para quedarse. As lo explic a elEconomista, Arnold Moreno,
director general de la compaa en
Espaa, que dispone de unos 200
millones de euros para realizar nuevas inversiones en el pas.
Nuestro objetivo es comprar otros
tres o cuatro centros comerciales
en grandes ciudades espaolas. Barcelona, Valencia o Sevilla son paradas casi obligatorias, explica Moreno, que tambin apunta hacia el
norte, con ciudades como Santander o alguna del Pas Vasco.
Sambil es un grupo familiar patrimonialista que vive precisamente de la gestin de los centros comerciales que construye. Segn Moreno su gestin conservadora les ha
llevado a trabajar hasta el momento sin financiacin, pero ante el inters que han mostrado los bancos
en Espaa har una excepcin para poder crecer ms rpido. Prcticamente toda la banca nos ha visitado para ofrecernos sus servicios
y con la prudencia que nos caracteriza, en este caso s vamos a buscar financiacin.
Desde que aterrizaron en Espaa a finales de 2012 con la adquisicin del centro comercial M40, han
estado estudiando qu tipo de servicios tenan que ofrecer para destacar entre la amplia oferta que se
aglutina en esa zona de Madrid. La
densidad comercial de los entornos
de nuestro centro es una de las ms
altas, y tenemos que competir con
complejos ms grandes, por eso tenamos que disear un producto
que fuese competitivo y bien acogido por la Espaa postcrisis.
Esto les llevo a pensar en el formato outlet, creemos que es lo que
va a prestar una mejor relacin calidad precio al consumidor espaol
Centro Comercial Sambil Outlet Madrid, del grupo venezolano Sambil. EE
en los prximos aos, pues la recuperacin va a ser bastante lenta.

Este complejo contar con una
planta de 18.000 metros de superficie bruta alquilable dedicada a
outlet, otra que contar con restau-
racin y ocio distribuidos en 9.000

metros cuadrados y una tercera
planta que estar dedicada a alimentacin en formato sper, combinada con servicios para el hogar
y tecnolgicos. De momento el gru-
El grupo va a trasladar a Espaa

su gestin diferencial de los activos
Arnold Moreno destaca que la gestin de Sambil en sus centros de
Venezuela es diferencial. Es impactante el volumen de eventos y de
actividades que se realizan en los centros. Esto les lleva a tener aproximadamente cerca de 100 millones de visitantes al ao en sus centros, que tienen una pasan un promedio de dos hora y 15 minutos
cada vez que entran en ellos, excluyendo cuando van al cine, indica.
Para traer este modelo a Espaa, el grupo est remodelando M40,
en el que ha invertido alrededor de unos 50 millones de euros.
Maana
po est negociando con una cadena de supermercados que encaja en

su nivel de calidad precio y que se
diferencia por su buen trabajo en
el tema de perecederos. Con esta marca, que tendr un espacio de
3.000 metros cuadrados, queremos
fidelizar clientes, que vengan al centro a realizar su compra diaria.
Para diferenciarse del resto de
competidores Sambil dar entrada
en su planta de moda a firmas que
todava no estn en Espaa. Los
estudios nos dicen que los espaoles son los europeos mas cercanos
a los norteamericanos, por lo que
estamos negociando para traer marcas que an no estn en el pas. Asimismo estn pensando traer firmas
de moda colombianas que han tenido gran recorrido en Venezuela.
Aunque los directivos espaoles

parecen estar cada vez menos
dispuestos a justificar comportamientos poco ticos en sus empresas, un 36 por ciento aceptara alguna propuesta de este estilo para ganar o salvaguardar su
negocio. El porcentaje resulta
ser inferior al registrado en el
conjunto de los pases analizados y que asciendo al 42 por ciento. Esta es la primera y ms general de las conclusiones de la
13 Encuesta Global sobre el
Fraude 2014 de la firma de servicios profesionales, EY.
La encuesta recoge la percepcin de los directivos de grandes
compaas de 59 pases de todo
el mundo, entre ellas 50 espaolas, sobre las prcticas de fraude y corrupcin corporativas, as
como sobre los procedimientos
antifraude en las mismas.
Este estudio refleja que la percepcin de los directivos sobre
la generalizacin del fraude ha
descendido, pasando del 34 por
ciento al 28 por ciento entre 2012
y 2014. Sin embargo, sigue poniendo de manifiesto la buena
aceptacin de ciertas prebendas
y comportamientos comprometedores para conseguir un negocio: un 18 por ciento aceptara un obsequio relacionado con
el ocio y el entretenimiento (el
26 por ciento en 2012), un 12 por
ciento dira que s a un regalo (el
mismo porcentaje que hace dos
aos), un 10 por ciento aceptara un pago en metlico (un 12
por ciento en el sondeo de 2012)
y un 8 por ciento estara de
acuerdo en hacer la vista gorda a los datos de sus estados financieros (frente al 2 por ciento de hace dos aos).
ACTUALIDAD: El 98% de las alimentarias olvida la innovacin

ENTREVISTA: Jaime Aguilera, presidente de Unilever Espaa
COMERCIO: Alcampo refuerza sus ventas a granel para
seguir bajando precios
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18
Empresas & Finanzas
INTERNET
AMENAZA CON CERRAR

EL GRIFO A LAS PUNTOCOM
QUE NO PAGUEN
El organismo regulador de las telecos en Estados Unidos quiere que las compaas que ofrecen sus
servicios a travs de la Red abonen un extra a los operadores como compensacin
19
Empresas & Finanzas

de Barcelona. En ellas, Csar Alierta llamaba la atencin sobre el hecho de que compaas como WhatsApp se benefician de las redes de
su compaa y de cualquier otro
operador. A cambio, esas empresas que tambin ofrecen servicios
de comunicaciones -en este caso
mediante mensajera instantnease ahorran toda la inversin en mantenimiento y mejora de las infraestructuras.
Veredicto del regulador
Carlos Bueno. MADRID
Imaginemos por un momento que

los taxistas de la City londinense,
hartos de ver cmo sus pasajeros
realizan transacciones multimillonarias a bordo de sus vehculos, reclamaran una parte de esos beneficios. Ya que ellos hacen posible
esas operaciones y acuerdos al trasladar de una reunin a otra a los
ejecutivos, consideraran justa esa
peticin. Eso s, en el caso de que
esa demanda ficticia prosperara,
los pasajeros podran evadir la peculiar tasa cambiando el taxi por
la bicicleta, el patinete, el cochecito de San Fernando...
Cambiamos de terreno: Qu sucedera si los operadores de telecomunicaciones, cansados de presenciar cmo otras compaas se
hacen de oro difundiendo sus productos a travs de las redes que
ellos mantienen y mejoran ao tras
ao, demandaran una cuota a esas

empresas? Adems, en este caso,
no habra otras opciones para escaquearse de pagar el nuevo tributo. Pues este segundo supuesto s
es real. Se trata de un encendido
debate que ha abierto la caja de los
truenos en Estados Unidos y que
nos plantea esta cuestin: Debe
Los operadores de
telecomunicaciones
se rebelan ante el
uso de sus redes sin
retorno proporcional
de estar Internet sujeta a una regulacin de este tipo?
Hasta ahora, la Red se ha caracterizado por la neutralidad. No hay
privilegios para nadie. Como usuario particular, cada individuo es libre de contratar un servicio de
ADSL, de fibra... En el caso de las
compaas que ofertan sus servi-
cios o venden sus productos a travs de Internet, tambin cada cual es libre -segn sus planes de expansin, su mercado...- de contratar ms o menos servidores en la
nube. Sin embargo, al margen de
todo lo anterior, lo que se plantea
ahora es si un operador de telecomunicaciones -como en este caso
Verizon, el segundo ms grande en
EEUU- puede solicitar a Netflix,
el exitoso servicio de videoclub en
streaming, un pago extra que garantice que sus pelculas se van a
ver sin ralentizaciones ni otros problemillas tcnicos inesperados...
Aunque el caso de Verizon y Netflix
ha sido el detonante, otras muchas
pginas webs podran verse obligadas a pasar por la caja del operador de telecomunicaciones si
quieren garantizar que la saturacin de la red no afecte a sus clientes.
En Espaa podemos recordar un
debate bien parecido, suscitado a
raz de unas declaraciones del presidente de Telefnica en la ltima
edicin del Mobile World Congress
El origen de toda esta discusin tuvo lugar das atrs en el organismo

regulador estadounidense de las
telecomunicaciones. La Comisin
Federal de Comunicaciones (FCC
en ingls), que as se llama, aprob una propuesta que camina hacia esa regulacin de Internet e introduce un concepto que bien
podramos traducir como
priorizacin pagada.
Mucha unanimidad tampoco hubo, pues la medida
prosper gracias a los
tres votos de los demcratas frente a los dos contrarios
de los republicanos.
Un mes antes de que se produjera esta votacin en la FCC,
un centenar de empresas tecnolgicas -entre las que destacaban Google, Yahoo o Microsoft- firmaron una carta en la que
expresaban su oposicin a esa
propuesta. Alegaban entonces que
esa decisin creara desventajas y
daara la competencia.
Uno de los comisarios republicanos, Michael ORielly, subray al
explicar su voto sus serias preocupaciones de que se trata de una
propuesta
mal planteada que crear
una daina
incertidumbre y encaminar a la FCC por una
ladera resbaladiza de regulacin,
informa la agencia Efe.
Pasar o no pasar por caja

En el caso de que se eliminara la
tradicional neutralidad que ha caracterizado a Internet hasta el momento, se ofreceran dos velocida-
La calidad
del servicio exige
priorizar el trfico
de unos contenidos
sobre otros
des a las compaas, segn estuvieran o no dispuestas a pagar. Los primeros gozaran de velocidades y
prestaciones de alta calidad, privilegios que no gozaran las puntocom que decidieran no pasar por
taquilla. Un aspecto importante
que tendrn que tener en cuenta
los usuarios es que esos sobrecos-
tes pueden terminar repercutiendo en sus bolsillos.

Los republicanos mantienen que
aplicar una regulacin a la Red supone desincentivar la inversin,
aunque al mismo tiempo reconocen que los acuerdos de prioridad
mediante pago son inevitables. Por
su parte, el presidente de este organismo, el demcrata Tom Wheeler, ha tratado de rebajar la controversia sobre la propuesta al reafirmar poco antes de la votacin que
hay una sola red Internet, que
debe ser rpida, robusta y abierta. La perspectivas de un guardin que escoja vencedores y perdedores es inaceptable, remarc
el presidente de la FCC.
Reacciones en Espaa
En Espaa, las reacciones ya se han
hecho notar. El presidente de la
Asociacin de Usuarios de Internet (AUI), Miguel Prez Subas, se
ha manifestado en contra de esa
decisin No obstante, ha reconocido que es difcil evitar que los
proveedores de servicios de telecomunicaciones no ofrezcan ms
o menos velocidad a distintos precios porque, de hecho, ya lo hacen
El consumo de vdeo
de alta definicin
es el gran culpable
de la explosin
de los datos online
con sus tarifas. La oferta de contratacin de unos planes u otros
para la transmisin de datos es ya
sin duda una va que tienen los operadores para permitir ms o menos velocidad en la transmisin,
ha aadido.
Como explicbamos, ahora entramos en un periodo de consultas
de tres meses y la decisin final en
el organismo regulador de Estados
Unidos no se adoptara hasta final
de este ao. Sin embargo, el debate est servido. Las fuerzas a un lado y otro de la red han comenzado a hacerse notar, ya que la trascendencia de la decisin promete
marcar un antes y un despus en
la joven historia de Internet.
El ejemplo que se ha usado como paradigma de la medida de establecer un pago extra por tener
un canal de Red ms rpido ha sido el gigante Netflix, ese servicio
de videoclub por streaming que est triunfando en EEUU y en medio
mundo. Sin embargo, a esta empresa le seguiran otras muchas que
todos tenemos en mente, desde
Dropbox a Youtube, pasando por
los grandes buscadores y tambin
las redes sociales.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
20
Empresas & Finanzas
La mitad de los hoteles en alquiler

reducir su renta entre el 11 y el 20%
La hotelera Riu
desembarca en
Islas Mauricio tras
comprar un hotel
La crisis aboca al sector a renegociar las condiciones de contratos en otras pocas
Agencias MADRID.
Virgina Martnez MADRID.
El modelo de negocio de la industria hotelera ha cambiado rotundamente con la crisis. Pocas cadenas
optan ahora por el ladrillo en propiedad y aumenta el apetito por frmulas de menor riesgo como son
los contratos de gestin y de alquiler. Las duras condiciones econmicas de los ltimos aos han abocado aun as a muchos hoteles a tener que renegociar las condiciones
de su contrato de arrendamiento
ante la incapacidad de cumplir con
lo pactado en momentos de un mayor esplendor econmico. Un estudio realizado por la consultora Magma Hospitality Consulting apunta
que el 45 por ciento de las renegociaciones de renta que se realizarn este ao se cerrarn con disminuciones de entre el 11 y el 20 por
ciento.
La cada generalizada de los precios de los hoteles en los ltimos
aos para salvar la ocupacin ha
puesto en muchos casos en peligro
el cumplimiento de los contratos
de alquiler de larga duracin (suelen ser a partir de 10 15 aos) que
se firmaron antes de la crisis y ha
hecho que muchos propietarios hayan tenido que cambiar sus planes
y decantarse por un modelo mixto.
stos estipulan una renta fija y una
variable y se aplica nicamente la
mayor de las dos, de forma que ambas partes se benefician y tienen la
seguridad de que el contrato responder a la realidad de la evolucin del negocio, explica la conocida consultora.
Renegociaciones a la baja
El estudio elaborado por Magma
establece que el ao pasado tambin fue ajetreado en cuanto a la
disminucin del valor de la renta.
Y es que si en 2012 el 75 por ciento
de las renegociaciones se sald con
Situaciones de las negociaciones de renta (%)

2010
2012
2013
2014 previsiones
38,2
36,7
29,5
27,5
17,1
11,1
19,9
18,1
27,2 27,3
18,7
15,2
13,8
13,2
10,5
7,2 7,0
7,0
1,1
12,1
6,1
5,2
3,0
0
MENOR
5%
6% AL
10%
11% AL
15%
16% AL
20%
21% AL
30%
0 0
31% AL
40%
Fuente: Estudio "Gestin de activos hoteleros en 2014" de Magma.
descensos en la renta de entre el 6

y el 15 por ciento, el ao pasado la
mayor parte de los clculos a la baja se concentraron en el tramo comprendido entre el 11 y el 20 por ciento (ver grfico). Concretamente el
47 por ciento de las renegociaciones hechas en 2013 se saldaron con
rebajas de este tipo (las rentas a la
baja fueron de entre el 16 y el 20 por

ciento en el 27,24 por ciento de las
renegociaciones y de entre el 11 y
el 15 por ciento en el caso del 20 por
ciento de los hoteles que renegociaron sus condiciones) y los clculos para este ao anticipan una tendencia muy similar.
Las previsiones que recoge Mag-
Un nuevo modelo de actuacin

Aparte de renegociar la renta de los alquileres, otra tendencia sobresaliente que se ha visto en los ltimos aos como consecuencia de la
crisis es el cambio del modelo de renta fija. A grandes rasgos, las
nuevas condiciones del mercado fijan un precio fijo por habitacin
independientemente de cules sean los ingresos obtenidos. De la
misma forma, los ingresos variables
depende de la evolucin alcista o
bajista del negocio. Las previsiones
de Magma del sector apuntan que
el modelo de alquiler variable reprePOR CIENTO
sentar este ao ms de un 25 por
Es el porcentaje de
ciento del total de las operaciones
renegociaciones bajistas en
en Espaa.
los hoteles, segn Magma.
27,3
7,1
0
MS
DEL 40%
elEconomista
ma para 2014 apuntan que ms de

una cuarta parte de las renegociaciones, concretamente un 27,3 por
ciento del total, se saldarn con una
reduccin en el valor de la renta de
entre el 16 y el 20 por ciento. Mientras que un 18 por ciento conseguirn rebajar las condiciones del contrato entre un 11 y un 15 por ciento
y un 17 por ciento de las renegociaciones terminarn con cadas en la
renta de entre el 6 y el 10 por ciento.
Unas condiciones del mercado
muy distintas a las que haba cuando se formul el contrato de alquiler puede ser suficiente, segn explican desde Magma, para cambiar
las condiciones del alquiler. La
clusula Rebus Sic Stantibus contempla que cuando existe una alteracin de las circunstancias que llevaron a la firma del contrato a causa de una crisis econmica aguda o
de un cambio poltico profundo, se
puede modificar el contrato sin mediar penalizacin, aclaran.
Los arquitectos abogan por la sostenibilidad

El coste de la energa
representa el 13% de los
ingresos del sector
El Colegio Oficial de Arquitectos de

Madrid (Coam) promueve el desarrollo sostenible en la industria hotelera y la concienciacin ciudadana. En Espaa hemos hecho avan-
ces, sobre todo en instalaciones, pero estamos todava lejos de otros pases europeos. Desde Europa se empieza a valorar cada vez ms a los hoteles eficientes. Hay incluso cadenas
de circuitos que solicitan establecimientos que tengan un mayor control de los gastos, asegura Pilar Pereda, secretaria general del Coam.
Con iniciativas como Madrid Renove Hoteles, un concurso que premia
losproyectosderehabilitacindehotelesquepermitenunamejoreficien-
ciaenergtica,unareduccindelconsumo y una accesibilidad ms ptima a los edificios, los arquitectos de

Madrid tratan de fomentar la sostenibilidad en el sector. Y es que como
explica Pereda, los nmeros no salen porque los ingresos por la actividadhoteleracaenyelcostedelaenerga es muy alto al representar entre
el 10 y el 13 por ciento de los mismos.
Aparte de este concurso, que buscaba proyectos para la rehabilitacin
ntegra de cuatro hoteles madrileos, los arquitectos de Madrid estn

trabajando para que el ciudadano
se quite la pereza y renueve sus casas adaptndola a criterios ms sostenibles que les permitan ahorrar en
energa. Para ello, entre otras cosas,
el Colegio Oficial de Arquitectos de
Madrid ha lanzado al mercado unas
guas de rehabilitacin (est ya a la
venta el primer tomo) que se pueden
comprar de momento en el Colegio
o bien descargndola en Internet.
Riu llevar su marca a Islas Mauricio tras firmar la compra de un

establecimiento que se sumar
a la construccin de un hotel en
Sri Lanka, que prev abrir antes
de 2016, y a la apertura de otro
establecimiento en St Martin, en
las Antillas menores.
La cadena hotelera, que sigue
reforzando el segmento vacacional, est construyendo adems un establecimiento en Nueva York, en pleno Times Square. La consejera delegada de la
compaa, Carmen Riu, asegur recientemente en una conferencia dentro del ciclo sobre
empresa familiar organizado
por ESADE que el futuro Riu
Plaza New York Times Square
ser un hotel vacacional. No va
a ser un hotel de ciudad con sala de reuniones y de cinco estrellas, va a ser un espacio para
familias y parejas que van a disfrutar de unos pocos das de vacaciones, explic Carmen Riu.
La cadena hotelera pretende
adems que este establecimiento ofrezca precios adecuados
para los clientes habituales de
sus hoteles, los cuales, son de
clase media alta, dijo.
Barcel termina
la primera fase
de la reforma del
Barcel Praha
eE MADRID.
El Barcel Praha, el primer hotel que Barcel Hotels & Resorts

abri en una capital europea, celebra su veinte aniversario parcialmente reformado, ampliando su capacidad de 213 a 228 habitaciones.
El primero de los tres hoteles
que la cadena tiene en la capital
checa acaba de finalizar la primera fase de una reforma que,
hasta la fecha, ha supuesto la inversin de 2,2 millones de euros.
La remodelacin ha contemplado la adaptacin de todas sus habitaciones a los exigentes estndares de las B-Rooms; la remodelacin y transformacin de 15
junior suites en 30 executive
rooms y la reforma de la recepcin, que ha incorporado un moderno B-Lounge que nace con
la vocacin de convertirse en un
referente de ocio en la ciudad.
La segunda fase se realizar
en invierno y se remodelarn
ntegramente otras 60 habitaciones.
21
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22
Empresas & Finanzas

Manel Jadraque Director general de Desigual
Francia ser nuestro primer

mercado a finales de este ao
Hacienda registra
29 tiendas que
ocultaban un 30%
de sus ventas
Los establecimientos
realizaban el fraude
a travs del efectivo
Gaelle Lucas PARS.
La Agencia Tributaria (AEAT)

ha completado una operacin
en 29 establecimientos del sector del calzado y el textil de nueve comunidades autnomas que
utilizaban programas informticos para ocultar una porcin
relevante de sus ventas, que podra llegar hasta el 30 por ciento de la facturacin real. En concreto, las empresas investigadas concentraban el fraude en
las operaciones realizadas en
efectivo que hacan desaparecer parcialmente de la contabilidad diaria.
La operacin se desarroll de
manera simultnea en Andaluca, Aragn, Baleares, Cantabria,
Castilla y Len, Catalua, La Rioja, Madrid y Comunidad Valenciana, y ha supuesto el registro
de los sistemas informticos de
29 establecimientos pertenecientes a 11 sociedades. De hecho, dichos establecimientos utilizaban
un software de doble uso, que les
permita modificar las cifras rea-
La ropa abigarrada de Desigual contrasta con su seriedad en los negocios. El grupo textil espaol, que
ofrece ocho categoras de productos (moda, accesorios, perfumera,
belleza, hogar, deportes, mascotas
y juegos) ha multiplicado por diez
sus ventas desde 2007, hasta los 828
millones de euros. Un crecimiento
apoyado por la apertura de 89 tiendas monomarcas dedicadas en 2013,
que elevan su nmero total a 405.
Este ao habr cien ms. Pero Desigual est presente asimismo en
11.000 tiendas multimarca y 2.500
corners de grandes superficies. Este rpido desarrollo ha seducido a
la francesa Eurazeo, que acaba de
adquirir el 10 por ciento del capital
de la compaa por 285 millones de
euros. Manel Jadraque, el presidente y director general de Desigual,
explica su estrategia a Les chos.
En su opinin, cules son las claves del xito de Desigual?

Se basa en tres pilares. En primer
lugar, una marca fuerte y un producto distinto. Ser diferente es nuestra principal ventaja comparativa.
A continuacin, una gran fuerza comercial, ya que estamos presentes
en 109 pases a travs de 17 canales
de distribucin. Y, f inalmente, disponer de equipos con talento y una
cultura basada en el fun and profit,
la idea sigue siendo de disfrutar al
mismo tiempo que se gana dinero.
Qu ritmo de crecimiento se plantean en los prximos aos?
Queremos que nuestras ventas se
incrementen en una media de un
25 por ciento anual. Adems, contamos con nuestros productos, entre los cuales destacan los ms recientes, el perfume y la lnea deportiva lanzados a principios de 2014,
los cuales estn en fase de prueba.
Asimismo, vamos a continuar con
nuestra expansin internacional.
Fuera de Europa, nos centraremos
en siete polos de crecimiento en los
prximos dos aos: Tokio, Hong
Kong, Singapur, Ro de Janeiro, So
Paulo, Florida y Nueva York. La idea
es aprender de nuestra experiencia
en estas ciudades y conseguir implantar en ellas una marca fuerte.
Paralelamente, seguiremos creciendo en otros pases, pero no a travs
de tiendas propias. El reciente cierre de nuestras dos tiendas en China responde a esta estrategia.
Qu papel desempear Eurazeo?
Eurazeo va a ayudarnos a acelerar
95
POR CIENTO
Es el porcentaje de las
operaciones declaradas con
tarjetas en varios de las tiendas.
LUIS MORENO
Ventas online:
En cinco aos
representarn entre
el 20 y el 30 por
ciento de nuestra
cifra de negocio
Propsitos a futuro:
Queremos que
nuestras ventas
se incrementen
en una media
de un 25% anual
el crecimiento internacional, no slo gracias a los fondos aportados, sino tambin porque, gracias a las participaciones que posee en empresas internacionales, dispone de un
buen conocimiento de estas regiones y de su mercado inmobiliario.
Adems, vamos a mejorar nuestros
rganos de direccin. Durante este
mes, formaremos un nuevo consejo de administracin formado por
siete miembros, de los que tres sern franceses, dos procedentes de
Eurazeo y uno independiente.
Qu lugar ocupa Francia en el futuro de Desigual?

La sociedad Eurazeo se impuso especialmente porque tuvo xito en
sus dems inversiones. Pero, tambin en parte, porque Francia (19
por ciento de las ventas contra el
23 por ciento para Espaa, segn
el NDLR) ser nuestro primer mercado de aqu a finales de 2014 o en
el ao 2015. Por ello, es importante tener afinidades con nuestro socio. En Francia, estamos implantando a buen ritmo nuestro plan estratgico en el pas de abrir 100 tien-
das en los prximos tres aos.

Actualmente, contamos con 57 tiendas propias y tendremos 72 a finales de 2014, contra 9 que tenamos
en el ao 2010.
Se plantean una salida a bolsa?

No en los prximos tres aos. Pero si decidimos lanzarnos, Eurazeo
ser un importante socio en la materia.
Las ventas online representan un
10 por ciento de sus ingresos, hasta dnde piensan llegar?
Nos lanzamos en el comercio electrnico hace tres aos. El resultado ha sido satisfactorio pero, para
nosotros, slo es un canal ms. Con
17 canales de distribucin, existe
forzosamente canibalismo entre
unos y otros. Lo esencial es que la
suma sea positiva. Las ventas online se elevaron a 85 millones de euros en 2013 y en cinco aos, representarn entre el 20 o el 30 por ciento de nuestra cifra de negocio.
Les Echos
les de facturacin para hacer

constar un menor nmero de
ventas y con un importe inferior.
Asimismo, tambin ha llamado la atencin que las operaciones con tarjeta en algunos casos
llegaran a suponer hasta el 95
por ciento de las ventas declaradas, lo que estaba motivado por
la concentracin de toda la ocultacin de actividad en los cobros
en efectivo.
La AEAT detect que los importes declarados resultaban inferiores a los que se corresponderan con la facturacin real de
estas sociedades, hasta el punto
de que algunas de ellas llegaban
a declarar prdidas en algunos
ejercicios, o beneficios muy reducidos, mientras que la facturacin anual declarada se situaba entre el milln y los 10 millones de euros.
Esta operacin ha estado dirigida por el departamento de inspeccin financiera y tributaria
de la AEAT, as como con las dependencias de inspeccin de nueve delegaciones de la Agencia.
23
Excelencia Empresarial G.H.
Empresas & Remitido

Finanzas
lex Huertas y Hctor Rey Fundadores de Northweek Sunglasses
Ofrecemos al cliente la opcin

de llevar unas gafas de sol nicas
Northweek Sunglasses es una empresa especializada en la venta por
Internet de gafas de sol personalizadas, que con tan solo un ao de vida
ya opera en 5 pases. Para conocer
con ms detalle esta nueva marca de
moda, hablamos con sus jvenes
fundadores y mximos responsables, lex Huertas y Hctor Rey.
Cules son los orgenes de la empresa?

Todo comenz en el instituto, cuando Hctor y yo empezamos a comprar productos en China para comercializarlos entre gente joven como nosotros. Bsicamente, se trataba de fundas para telfonos mviles
y complementos de ese estilo. Vimos
que tenamos xito y decidimos dar
un paso ms all: crear nuestra propia empresa, profesionalizarnos. Estudiamos el mercado, advertimos el
nicho de las gafas de sol personalizadas y decidimos poner en marcha la
idea de Northweek.
Cunto hace de eso?
Creamos la empresa hace dos aos y
comenzamos el negocio online hace uno. El primer ao vendimos
ms de 25.000 gafas y esperamos cerrar 2014 doblando esa cifra.
Northweek ofrece
gafas de sol personalizadas al gusto del
usuario
Gafas personalizadas...
As es. Se trata de que el cliente
pueda elegir cmo quiere sus gafas, y para ello ponemos a su disposicin un configurador online en el
que puede elegir el color de las patillas, la montura y las lentes para
hacer unas gafas nicas. Con las opciones de la gama Creative, el usuario tiene 18 colores para elegir y
ms de 67.000 combinaciones diferentes.
Y para quien no desea personalizar
su compra?
Para ellos tambin tenemos una
gran variedad de diseos acabados
en dos modelos, llamados Regular
y Bold. Ambos se inspiran en la tendencia urbana ms actual y atrevida, con colores intensos muy acordes con ellas.
En ambos casos se trata de gafas de
calidad, adecuadas a la moda y con

unos precios muy competitivos, ya
que tenemos muy claro a qu pblico nos dirigimos.
Cul es ese perfil de cliente?

El pblico de Northweek Sunglasses es joven, muy joven. Hablamos
de chicos y chicas de entre 16 y 26
aos, un target buscado desde el
principio y que, con el tiempo, se
ha confirmado. Es una clientela joven, que busca moda y que no suele tener un gran poder adquisitivo,
de ah la importancia del concepto
low cost.
En qu mercados estn vendiendo?
Al principio nos centramos en Espaa. Somos una marca nacida en
Barcelona, con todo lo que ello
conlleva a nivel de imagen y de diseo. Adems, fuimos los pioneros
en el pas en ofrecer gafas personalizadas. Poco a poco hemos ido creciendo y hoy tambin estamos vendiendo en Alemania, Francia, Italia
y el Reino Unido, cuatro pases
donde tenemos muy buena aceptacin. En cualquier caso, la idea es
convertir a Northweek en una marca global.
Personalizar un producto hace que
el proceso de envo se alargue?
No. Por regla general, desde que
recibimos el pedido hasta que el
envo llega al cliente no pasan ms
de 72 horas. Teniendo en cuenta
que montamos las gafas una a una,
es un tiempo ms que razonable.
Cul es la estructura de la empresa

para coordinar as la logstica?
Actualmente contamos con un
equipo formado por seis personas.
Los pedidos se procesan desde
nuestra nave en Vilasssar, donde
disponemos del stock de los elementos para prepararlos y realizar
los envos.
Cmo se pueden pagar las gafas a
Northweek?
Ofrecemos al cliente dos mtodos
seguros de pago: Paypal, uno de los
ms extendidos en la red, y tambin tarjeta de crdito, en este caso
a travs de un TPV virtual de La
Caixa. De este modo nos aseguramos que quien nos compre cualquier producto lo hace con total
tranquilidad.
Hablaban antes de low cost. Cunto
cuestan las gafas de sol que comercializan?
Las gafas Northweek de la seccin
Regular cuestan 19'99 euros, mientras que las de la gama Creative, las
personalizables, tienen un precio
de 26'99. Tambin contamos con
una lnea de gafas de sol de madera
llamadas Northwood cuyo precio
es de 49'99 euros. A esto hay que sumar los gastos de envo, que son
gratuitos si el importe del pedido
supera los 55 euros.
En cualquier caso, no hay que pensar que el hecho de tener costes bajos supone un recorte de la calidad.
En absoluto. Las gafas de sol Northweek estn homologadas por la
Unin Europea e incorporan la

proteccin UV400, que protege
del 98% de los rayos ultravioleta
del sol.
Siempre centrados en el negocio

online?
Online y offline. De hecho, ese segundo canal tambin queremos
potenciarlo. Hoy estamos presentes en ms de 200 pticas y tiendas y
pretendemos incrementar esa penetracin en los prximos meses.
Cules son los retos de futuro de la
empresa?
La idea es lanzar nuevos modelos
acordes a las tendencias que surjan
en todo momento. No podemos
olvidar que las gafas de sol son un
complemento de moda, por lo que
debemos estar al da para seguir
contando con la confianza y la fidelidad de nuestros clientes. Creemos que vender ms de 75.000 gafas en apenas un ao y medio es
una seal de que estamos en el
buen camino, y por ah queremos
seguir trabajando.
www.northweek.com
24
Empresas & Finanzas Publicidad & Marketing

Publicidad
Apple crea una
agencia interna
de publicidad
Xbox y Aaron Paul

Entre guin y guin y fiesta y fiesta (cuando rod en Almera se
hizo famoso por buscar su whisky favorito en todos los bares),
el actor Aaron Paul (Jesse Pinkman de Breaking Bad) se dedica
a jugar a la Xbox. O eso es lo que dice en el anuncio de la consola del que es imagen. En torno a este nombramiento como
embajador ha surgido una serie de escndalos ya que muchos
usuarios dicen que su consola ha sido tomada por el actor.
La multinacional Apple estn organizando un departamento interno que se encargue de ello. Y

lo har a lo grande, con ms de
1.000 personas asignadas a esta
funcin. De hecho, ya han empezado las contrataciones de altos directivos procedentes de algunas de las mejores empresas
del sector de la publicidad en
EEUU. En cualquier caso, Apple seguir trabajando, al menos
de momento, con la agencia externa que se ha encargado de las
campaas de publicidad de los
ltimos aos, TBWA/Media Arts
Labs. El grupo interno se encargar de controlar estas campaas y ayudar en la toma de decisiones sobre el enfoque de los
anuncios, informan varias webs
especializadas citando fuentes
cercanas al Cupertino.
Facebook permite
escoger anuncios
Eastwood, Boss Eastwood

Cuando Marty Mcfly (Regreso al futuro) lleg al lejano
oeste tom prestado el nombre de Clint Eastwood con el
objetivo de ser el ms duro de la zona. Hugo Boss ha seguido los pasos de este clebre personaje y ha elegido al hijo
del mtico actor y director como imagen de su marca. Scott
Eastwood (28 aos), con la mirada de su padre, pone cara
y apellido a esta firma.
A seis conocidos de Vicente del Bosque

Segn la teora de los seis grados, todos estamos a seis grados
los unos de los otros. As que, por esa regla de tres y tal y como
defiende Pelayo, todos estamos a seis grados de Vicente del
Bosque y, por extensin, del Mundial de Brasil. En este ltimo
anuncio de la aseguradora, ideado por Dommo, se une a un
nio con el entrenador a travs de un empleado de Pelayo.
Camiones de comida rpida asedian Brasil

Un cambio legislativo en Brasil ha dado alas a la proliferacin de negocios de comida mvil. Las plazas y calles
se estn llenando de camiones de comida rpida que
hacen sombra a los tradicionales puestos de perritos
calientes o kebabs. Buzina ha lanzado sus camiones a la
calle arropados con una campaa en la que relucen su
apuesta por los platos e ingredientes sofisticados.
Belleza, moda y despotismo

Aqu no contratamos a discapacitados. No tenemos baos adaptados, son sper
feos. Somos una empresa, no una ONG. Dos modelos que parece que anuncian
una barra de labios repiten esas frases con frivolidad. Detrs de este enuncio est
Bequal, que se dedica a certificar empresas con una poltica proactiva con los discapacitados y pagan. Se nota que entre sus clientes no hay firmas de belleza.
La alargada sombra
de la paternidad
Que la paternidad no te quite tu buena onda, cmprate
un Fiat 500 L. Groso modo,
ste es el resumen de la campaa que Leo Burnett Argentina ha realizado para la firma.
En el spot aparece un beb
que pone cara de reprobacin
cada vez que su padre tiene
ideas de adolescente... hacerse un tatuaje, formar un grupo de msica o ir en moto.
Facebook ha anunciado que empezar a incluid anuncios segn

las preferencias del usuario. Ha
presentado la herramienta ad
preferences, con la que las personas podrn tener un poco de control sobre la publicidad que reciben en su cuenta de la red social. Se puede acceder a ad preferences desde cada anuncio. Esta
nueva herramienta explica por
qu la personas est viendo ese
anuncio y permite a los usuarios
aadir o quitar los temas de
inters genricos que Facebook
usa para mostrar los anuncios.
Facebook ha explicado que, por
ejemplo, si a alguien no le gusta
la electrnica puedes eliminarlo de tus intereses de los anuncios, informa ABC.es.
EEUU condena la
publi de Coca-Cola
La Corte Suprema de Estados
Unidos fall este jueves contra
The Coca-Cola Company en una
demanda presentada por un fabricante de jugos competidor,
informa Reuters. La compaa
de jugos POM denunci a CocaCola por publicidad engaosa en
la etiqueta de uno de sus jugos
Minute Maid que contenan solo un 0,5 por ciento de zumo. El
Tribunal Supremo discrep, al
encontrar que si bien la etiqueta podra cumplir tcnicamente
las normas de la Administracin
de Alimentos, puede resultar engaosa para los consumidores
por varios motivos.
25
Excelencia Empresarial G.H.
Remitido
JOSEP BERTRAN GERENTE DE BIOAIRE
La tecnologa de Breezair permite

climatizar una nave de 1.000 m con
un consumo energtico medio de 2,6 KW
Climatizar un hogar de 200 m con el climatizador evaporativo Breezair, supone
un consumo energtico de 100 watios, el mismo que tenemos con una bombilla
No hay mejor remedio para el sofocante calor del verano que el frescor
de la brisa marina. Pero, sera posible sentir esta agradable sensacin
en nuestro hogar o centro de trabajo? Gracias a la empresa BioAire y a
los climatizadores evaporativos Breezair que importa y distribuye en exclusiva para Catalua, ahora es posible. A travs de un sistema que reproduce el proceso natural de enfriamiento del aire en la orilla del
mar, con Breezair se consiguen ambientes limpios, frescos y saludables
con un ahorro energtico del 80%
respecto al aire acondicionado tradicional, teniendo adems, una humedad relativa controlada. Descubrimos en qu consiste esta tecnologa.
Con la llegada del calor, nos enfrentamos a los aires acondicionados y a las
quejas por los ambientes poco saludables que crean estos sistemas de climatizacin. Sin embargo, existe una
alternativa que an no est muy extendida en Espaa: la climatizacin evaporativa a travs de la tecnologa Breezair. Qu ventajas ofrece?
La inversin inicial de instalacin es
muy baja y tenemos estimado un
ahorro energtico del 80-90% respecto al sistema convencional. Hablando de empresas, con un gasto
de instalacin, energtico y de mantenimiento mnimo, un empresario, puede climatizar espacios industriales grandes, lo que con un sistema tradicional sera completamente inviable. Si un empresario tiene
un problema de calor en sus naves,
Breezair es la solucin ms econmica y eficiente del mercado.
Qu ahorro energtico puede suponer, por ejemplo, para una nave de

1.000 m?
Podemos decir que climatizamos
una nave de 1.000 m con un consumo medio de 2,6 KW en un tiempo
de entre 15 y 30 minutos. En un espacio de entre 150 y 250 m, a mxima potencia, podemos climatizar este espacio con 1KW, el consumo
equivalente de un secador de pelo.
Sin embargo, hay que destacar que
no es habitual tener el equipo a mxima potencia, lo normal es que funcione a media potencia con un consumo de tan solo 600W para este espacio de 200 m del que hablamos.
Con un sistema convencional, se
consumen 2 KW en un espacio de
20 m. La diferencia es muy notable.
Segn tengo entendido, se trata adems de una tecnologa ms saludable
respecto a los sistemas de climatizacin convencionales.
Los climatizadores evaporativos Breezair crean espacios limpios y saludables gracias a un sistema que recicla el aire constantemente generando corrientes de aire naturales. De
esta forma, el aire de una nave se renovara 25 veces en una hora y se reducira la temperatura en 10-15C
respecto a la temperatura exterior.
Trabajar en un ambiente saludable aumentar la produccin
S, hemos detectado que la pro-
El nacimiento
de una tecnologa
novedosa
en Espaa
duccin de estos espacios de trabajo

se incrementa en un 20% debido a
la mejora del ambiente en el que se
trabaja.
Qu significa el concepto de microclimas eficientes?

Siguiendo con el ejemplo anterior,
si un empresario tiene una nave de
1.000 m, con diferentes zonas como una planta de produccin, un
almacn y un espacio de oficinas, a
travs de la tecnologa de Breezair
conseguimos climatizar zonas concretas, sin necesidad de hacerlo en
la totalidad de la nave.
La tecnologa de Breezair reproduce la

sensacin de frescor de la brisa marina. Cul es el funcionamiento del
equipo?
La tecnologa Breezair utiliza el
principio natural de la evaporacin
del agua para climatizar los ambientes. Mediante un equipo situado en el exterior del edificio, se recoge aire del exterior que pasa por
unos filtros empapados en agua. El
aire del exterior refrescado por es-
tos filtros, es impulsado al interior

gracias a un ventilador y se distribuye as, por toda la estancia creando
corrientes naturales de aire. Conseguimos de esta forma, refrescar el
ambiente y eliminar, al mismo
tiempo, humos y malos olores. El
nico requisito para el buen funcionamiento del sistema, es que dejemos algn escape para el aire viejo como una ventana, una puerta
o dispongamos de un extractor de
aire para espacios cerrados. No es
necesario ningn tipo de instalacin de conductos ya que con la
constante recirculacin del aire se
consigue, refrescar y limpiar el ambiente manteniendo un ptimo nivel de humedad relativa. Es una
tecnologa silenciosa, reduce las
emisiones de CO2, no utiliza gases
nocivos, ni compresores para enfriar el aire de forma artificial y adems, es el nico sistema del mercado que dispone del certificado de
no propagacin de la legionella.
Es una tecnologa adaptable al hogar?

S, podemos utilizarla en cualquier
edificio con unos resultados ptimos, permitiendo tener en nuestro
hogar un ambiente ms saludable.
Es importante informar y alertar a
los lectores de que existe un producto chino en el mercado de muy baja
calidad que est dando muchos problemas. El equipo Breezair tiene
gran calidad y es una tecnologa
100% fiable.
BioAire naci en 2010 y aunque es una empresa joven,

cuenta con el respaldo de la
experiencia de Austral Air,
grupo empresarial al que pertenece. Nacieron en plena
crisis, pero han conseguido
crecer gracias a una tecnologa puntera y novedosa. Trabajan a nivel nacional tanto
para empresas como para
particulares y cuentan con la
distribucin en exclusiva para
Catalua de los climatizadores evaporativos Breezair,
marca australiana lder mundial en este sector. Aunque
en Espaa an no est demasiado extendido el uso de
esta tecnologa, desde hace
dcadas est implantada en
las zonas ms calurosas del
planeta.
Si nos decidimos por implantar este

sistema, qu servicios aporta BioAire
a sus clientes?
Importamos y distribuimos los equipos Breezair, asesoramos al cliente,
desarrollamos proyectos a medida,
llevamos a cabo la instalacin, el
mantenimiento y disponemos de
un servicio de reparaciones y recambios. Aportamos una garanta de 2
aos para todos los componentes,
10 aos para la corrosin de los
componentes y la estructura y 25
aos para la estructura exterior.
BIOAIRE
www.bioaire.es
Polgono Industrial el Segre
C/La Fusta, 33. Lleida
Tel. 973 070 775
Mov. 672 603 084
info@bioaire.es
26
Empresas & Finanzas Nombramientos
Patricia Urbez
Javier Garca Marrero
Juan Luis Antoln
Rosa M Sanz
Jess Daz-Ropero
FUJITSU
PREZ-LLORCA
PONS
ROCA JUNYENT
ASTRAZENECA
Nueva directora de administracin pblica y mid market de Fujitsu. Licenciada en Ingeniera

de Telecomunicaciones por la
Universidad de Zaragoza. Cuenta con ms de 20 aos de experiencia en el sector de las tecnologas de la informacin y comunicaciones, en compaas como
Everis, Accenture o Atos.
Prez-Llorca ha incorporado al
Magistrado excedente Garca
Marrero como counsel del departamento de Litigacin y Arbitraje del despacho. Es licenciado en Derecho por la Universidad de La Laguna (Tenerife).
Realiz la carrera judicial por el
turno libre, hasta que se especializ en asuntos mercantiles.
Pons nombra a Antoln nuevo director de comunicacin de la

compaa. Licenciado en Periodismo por la Universidad Pontificia de Salamanca, cuenta con
ms de 10 aos de experiencia
en la gestin de relaciones con
los medios. Ha trabajo en diversos proyectos para la Caixa, Vodafone, Carrefour o Randstad.
Nueva socia del rea de Derecho

Regulatorio y de Competencia
del despacho. Abogada del Estado licenciada en Derecho por
la Universidad Complutense de
Madrid. Adems, presta servicios al Gestor de Infraestructuras Ferroviarias. Ha sido asesora jurdica y secretaria general
dentro de la misma entidad.
AstraZeneca ha anunciado el
nombramiento de Daz-Ropero
como nuevo director financiero
de la compaa en Espaa. Forma parte de la farmacutica desde el ao 2008 donde ha desempeado diversos cargos. Anteriormente, trabaj durante 10
aos para Coca-Cola y ha sido
consultor financiero de PwC.
Jos Luis Guilln
Mayte Gonzlez-Gil
Luis Ramrez
Javier Taboada
Carlos Durbn
FUNDACIN SAN PABLO CEU
IPREX
KELISTO.ES
GRUPO MAITSA
MUNDO FRANQUICIA
El patronato de la Fundacin
Universitaria San Pablo CEU
nombra a Guilln nuevo director general de la fundacin. Licenciado en CC. Econmicas y
Empresariales por la UAM. Su
trayectoria se ha desarrollado en
diversas empresas como KPMG,
PwC o Telefnica Media.
La actual consejera y directora

general de Poweraxle ha sido
nombrada nueva presidenta para EMEA de la compaa. Cuenta con una dilatada trayectoria
profesional en el mundo de la
comunicacin, y forma parte de
la junta directiva de ADECEC.
Licenciada en Sociologa.
Nuevo director de producto de

finanzas personales de la compaa. Durante los ltimos dos
aos ha desempeado el cargo
de director comercial de iAhorro. En total, cuenta con ms de
15 aos de experiencia como gestor de compaas de diversos sectores.
Grupo Maitsa ha nombrado a

Taboada nuevo director general
de Metrotech. Acumula una gran
experiencia dentro del sector de
logstica y transporte. Ha dirigido desde 2001 a 2012 Grupo Taboada. Hasta ahora has sido CEO
y business development manager
para Latinoamrica.
Nuevo director de la delegacin

de Catalua de mundoFranquicia consulting. Licenciado en CC.
Econmicas y Empresariales por
la UB. Desde hace casi 20 aos
ha desarrollado su carrera dentro del mundo de la franquicia.
Es socio fundador de Peribaez&Durban.
Ramn Lpez Ponte
Javier Benavides
Joao Fernandes
Eduardo Ripolls
Carlos Ferrer-Bonsoms
DUNKIN COFFEE
PANEL SISTEMAS
ISOBAR
TREA CAPITAL PARTNERS
CBRE
Nuevo director general de Dunkin Caffee en Espaa. Lpez Ponte cuenta con una amplia experiencia en el rea de franquicias,
gran consumo o belleza, entre
otras. De hecho, ha trabajado para importantes multinacional como Burger King, Grupo Vips,
Grupo DIA o Telepizza.
Panel Sistemas nombra a Benavides nuevo country manager en

Mxico. Cuenta con 25 aos de
experiencia en el sector, habiendo realizado tareas de anlisis y
desarrollo. Licenciado en Econmicas y Empresariales por la
Universidad Complutense de
Madrid.
Nuevo director creativo de la

agencia digital de servicios plenos de Dentsu Aegis Network,
Isobar dentro de la Pennsula
Ibrica. Hasta ahora ha ocupado el mismo cargo en Portugal,
pero ahora ser el mximo responsable del producto creativo
de Isobar Espaa.
Trea Capital Partners incorpora a Ripolls como nuevo director de desarrollo corporativo de
la compaa. Cuenta con una amplia experiencia en el sector financiero en firmas como Banif,
Banco Madrid y UBIBanca. Esta incorporacin se asocia con el
crecimiento de la firma.
Nuevo director nacional de residencial de CBRE. Cuenta con

20 aos de experiencia en el sector de consultora, habiendo trabajado para JLL Espaa. Adems, tambin ha desarrollado su
carrera profesional en el sector
inmobiliario en empresas como
Sherwood o Cherterton.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
27
Bolsa & Inversin
Sucursal de BNP Paribas en Francia. BLOOMBERG
La multa de EEUU a BNP Paribas

supondra dos aos del beneficio
El departamento de justicia de EEUU baraja una
sancin de 11.800 millones en el peor de los casos
Las estimaciones de ganancias para la firma

en 2014 se han reducido en un 20% desde enero
son cuanto menos halageas segn
los expertos.
Slo para 2015, la media de analistas espera unas ganancias de 7.100
millones de euros. Ello, unido al balance sano, capaz de soportar grandes penalizaciones que tiene segn numerosas casas de inversin,
deja ver un poco de esperanza en el
futuro inmediato de BNP Paribas.
Fernando S. Monreal MADRID.
Hasta hace unos meses, hablar de

BNP Paribas era hacerlo de una de
las entidades financieras ms reconocidas de Europa. Un banco que se
postulaba como aquel en el que cualquier firma de analistas recomendaba tomar posiciones. El consejo de
compra que emita el consenso de
mercado sobre ella era uno de los
ms slidos del continente algo que,
adems, vena refrendado por un potencial que a comienzos de ao rondaba el 8 por ciento.
Sin embargo, no hay ningn imperio que 100 aos dure, y la firma francesa no parece que vaya a presentarsecomounaexcepcinaesterespecto. En esta ocasin, el encargado de
hacer tambalear los cimientos del
imperio montado por el banco galo
es el departamento de justicia de
EEUU,quienestinvestigandoaBNP
por violar el bloqueo impuesto por
el pas norteamericano sobre Irn,
Sudn y Cuba.
El baile de cifras en torno a la multa impuesta por la administracin estadounidense ronda desde los 3.000
millones de euros hasta los 16.000
millones de dlares que estimaba
Reuters hace unas semanas (11.816
millones de euros). No obstante, la
cifra a la que se recurre con ms frecuencia y, que con el paso de los das, parece que cobra ms fuerza es la
de los 10.000 millones de dlares, es
decir, de 7.370 millones de euros, una
cantidad que, segn el WSJ, la Administracin francesa intenta presionar ante Estados Unidos para que
No todo es negativo
Como toda gran multa, este hecho
supone un contratiempo para la empresa francesa, sealan desde J. P.
Morgan, no obstante, no tenemos
previsto ninguna ampliacin de capital, gracias a la capacidad que tiene el grupo de absorber su impacto
negativo. No en vano, al cierre del
Desde JPMorgan
afirman que
no hay prevista
ninguna ampliacin
de capital
se reduzca. As las cosas, en el peor
de los casos, esta cifra supondra tirar por tierra el beneficio neto registrado por BNP Paribas en los ltimos
dos ejercicios (2013 y 2014). Y es que,
en conjunto, a lo largo de estos dos
aos, la firma gala ha registrado unas
ganancias de 11.370 millones de euros (ver grfico).
Hemosprovisionadomsde1.800
millones de dlares, pero existe el
riesgo de que esta cantidad se quede corta afirmaban desde la entidad

francesa en la presentacin de sus
resultados trimestrales. Unas palabras que, unidas a la dimisin en medio de la polmica del director de
operaciones, Georges Chodron de
Courcel, han hecho saltar las alarmas.
Por ahora, la media de firmas de
inversin ha retirado el consejo de
compra que emita sobre la firma gala desde hace ms de 5 aos, dejando as de ser el banco con una mejor
recomendacin para el consenso de
mercado. La previsiones de ganancias de los expertos se han visto reducidas en lo que va de ao en cerca de un 20 por ciento, hasta los 5.110
millones.
Sin embargo, las previsiones de
ganancias para los aos venideros
primer trimestre su ratio de capital

se situ en un 10,3 por ciento, segn
los estndares de Basilea III.
Y es que, tal y como sealan desde el
departamento de anlisis de Citi,
ms all de la incertidumbre relacionada con la potencial multa econmica, la cuestin clave sigue siendo qu tipo de cargos y cul ser el
impacto en la capacidad operativa
de BNP Paribas
28
Bolsa & Inversin

Enrique Coso Consejero delegado de NPG
Mxico invertir 3.000 millones

en televisin y NPG quiere su parte
Mnica G. Moreno / Isabel M. Gaspar
Nuevos mercados:
Mxico ser la
China de Amrica.
Es una muy buena
oportunidad
para nosotros
MADRID.
En abril el Mercado Alternativo

Burstil (MAB) recibi a un nuevo
miembro, NPG, que desde entonces gana un 16 por ciento. Enrique
Coso, su consejero delegado, habla
sobre los planes de la tecnolgica.
Bolsas y Mercados decidi suspender la cotizacin de los ttulos ante el retraso de la presentacin de
sus cuentas del pasado ao. Cul
fue el motivo de ese retraso?, cmo les ha afectado?
Empezamos siendo el mejor debut
dentro del sector en el MAB. Luego tuvimos una suspensin del valor fue la novatada del momento,
por presentacin de cuentas y documentacin algo a lo que no estamos habituados. Salimos a bolsa el
22 y esto era justo el da 30, si hubisemos salido el da 1, no habra
sido el caso. Pero la verdad es que
el valor despus de esa suspensin
volvi otra vez a subir casi otro 20
por ciento. Veo a NPG como uno de
los top dentro del MAB por movimiento. Todava no tenemos la negociacin que tienen nuestros compaeros en el MAB, pero s que se
ve con volmenes y mucha progresin, un valor fuerte y dinmico.
Este ao prevn cuadruplicar sus
ganancias hasta los 1,7 millones,
en qu basan esta previsin?
Mientras que en Espaa prcticamente se va a multiplicar por 2,5
veces, ha aparecido Latinoamrica. Nuestro negocio est desarrollado en el pacto del Pacfico y especialmente en Colombia, Chile,
Per y Ecuador. Pero mira por donde aparece la figura de Mxico,
adonde finalmente se trasladar la
fbrica, que estaba en Colombia.
Este cambio viene, adems de para aprovechar beneficios fiscales,
porque ya tenemos un socio local
en Mxico, Francisco Fernndez
Castillo, muy cercano a grandes
lobbies y una persona muy bien comunicada all. En este pas el apagn es en el ao 2015 y su potencial
es impresionante. Pensemos que
entre este ao y el que viene Mxico va a licitar 3.000 millones de dlares. Qu parte le toca a NPG? Es
en lo que estamos trabajando. Normalmente la licitacin se concede
a tres o cuatro compaas, hay 3.000
millones de dlares... repartmoslos. Estamos haciendo lo que sea
necesario para conseguir la parte
que nos corresponde de esos 3.000
millones de dlares. Estamos bus-
Captar ms fondos:
Planeamos hacer
una amplicacin de
capital el ejercicio
que viene y otra
en el ao 2017
Negociacin:
Veo a NPG en
el top del MAB
por negociacin.
Es un valor fuerte
y dinmico
NPG
cando los fondos y contactos para

acceder a ello.
Van a llevar a cabo ampliaciones

de capital para su proyecto en Mxico?
NPG tiene claro que tiene que hacer dos ampliaciones de capital, pero lo que tambin tiene claro es que
el valor de la compaa, ahora mismo, est muy por debajo de lo que
vale y hay que esperar que suba
ms. NPG ha perdido el control de
un 30 por ciento del valor de su compaa y puede llegar a perder otro
19 por ciento (el 51 por ciento restante seguira en manos de Enrique
Coso). Eso s, no es lo mismo un 20
por ciento de una compaa que vale 100 millones a una que vale 30.
El 20 por ciento de una empresa
que vale 100 seran 20 millones, y
estaramos en una cifra considerable que podra ayudar mucho al desarrollo del mercado en Latinoamrica. Hay que esperar a que la
compaa se multiplique por lo me-
nos por 3/5 veces. El plan es una

ampliacin de capital el ao que
viene y en el ao 2017 otra.
No les da miedo la depreciacin

que han sufrido las divisas latinoamericanas?
Eso tendra sentido en el sector de
la obra pblica o la obra civil, pero
el sector de la electrnica es un sector global que se mueve en dlares
y se hace la conversin en el momento oportuno. Si el dlar sube,
sube, si el dlar baja, baja. No estamos expuestos.
En su salida a bolsa, destacaron
tambin a China, por qu NPG est en el gigante asitico?
NPG est en China porque toda mi
vida profesional la he desarrollado con China. Desde el ao 2005,
aproximadamente, China se cogi
todo el imperio de la fabricacin
de las placas electrnicas. Nuestra
fbrica se mont all por la fabricacin de las partes y las piezas, es-
pecialmente las placas. Pero s que

es cierto que esas cosas van cambiando. China cada ao sube de un
10 a un 15 por ciento los costes laborales y ya empieza a equipararse a otros pases. Ahora bien, Mxico ser la China de Amrica y por
eso cuando NPG vio la oportunidad cambi su planning. De hecho,
yo ya lo tena claro antes del toque
de campana, pero hasta que no est todo atado no se puede decir. En
China montamos nuestra propia
fbrica sobre todo para reducir costes y controlar mucho el producto
smart TV, que es un producto que
tenemos en proceso de patentado.
Hemos hablado con Movistar para explorar la casi segura posibilidad de que trabajemos juntos. Un
producto queremos proteger para
que no nos lo copien. Por eso, montamos nuestra propia fbrica con
nuestras propias mquinas. Pero
hay otro proyecto, de una gente que
quera que invirtisemos para hacer una fbrica mitad NPG, mitad
gobierno local chino. Una fbrica

de 3 millones de televisores al ao,
para el mercado chino. Es un proyecto que est algo parado por el
gobierno chino. Ellos quieren vender el producto en China bajo marca europea porque es ms caro. Buscan competir. Precisamente, las fbricas chinas se vienen a Europa y
nosotros nos vamos a ir al gigante
asitico, para vender ms caro que
ellos, porque nuestro producto es
mejor que el suyo.
Qu porcentaje de la facturacin
provendra de su internacionalizacin?
Este ao vamos a estar a mitad y
mitad. El ao que viene va a depender mucho de Mxico y de si somos
capaces de encontrar los fondos.
Estamos hablando de que Mxico
puede ser un mercado en el que pasar los cientos de millones.
Con el incremento que esperan en
sus ganancias, prevn pagar dividendo al accionista?
NPG creo que tiene una oportunidad muy fuerte para crecer en los
prximos cinco aos y queremos
que esta compaa sea una de las
diez ms grandes del mundo y entonces yo creo que podremos dar
beneficio. Va a haber dividendo?
Lo nico que digo es que si reparto, reinvierto menos y voy a llegar
un poco ms tarde.
29
La mejor
herramienta financiera
para sumergirse en los mercados
Renta Variable
Variablle
nacional
Materias
Primas
Divisas
Anlisis
Fundamental
Renta Fija
Renta Variable
internacional
Ecotrader.es
902 88 93 93
30
Bolsa & Inversin
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
El Marcador
ECO30
STOXX 600
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores

fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 11/06/2014.
S&P 500
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
PAS COMPAA
RENT. POR
VARIAC.
DIVIDENDO
BEN. ENTRE
2014 (%) 2012-2015 (%)
PER*
2014
VAR.
AO
BOLSA
(%)
11,01 16,8
1,00
59,63
34,30
4,18 18,7
0,49
108,61
30,07
-1,83 21,0
3,77
13,91
28,69
7,96 12,8
1,93
72,54
28,02
19,59 15,5
468,41
27,68
LyondellBasell Industries
2,41 13,3
2,51
41,52
25,82
Pacific Rubiales Energy
1,30 10,4
3,18
53,22
24,46
Ashtead
15,37 17,1
1,40
117,67
23,92
Cinco firmas se quedan sin

plaza para el prximo semestre
Activision Blizzard
12,75 16,4
0,47
-21,20
22,67
Royal Caribbean Cruises
2,21 16,8
1,57
22,28
VINCI
4,37 15,2
3,31
17,59
17,92
1,66 12,2
5,25
33,69
11,07
Gilead Sciences
24,33 13,0
295,27
9,58
BNP, GameStop, easyJet, Nordea Bank y Pacific Rubiales no

cumplen con el requisito de poseer un consejo de compra
Valeant Pharmaceuticals
35,05 14,3
8,57
Subsea 7
11,54 10,7
3,10
-8,82
7,70
Toshiba
24,39 12,4
1,98
94,25
6,43
Taylor Wimpey
30,43 11,0
2,14
130,38
3,40
Paloma Martnez MADRID
easyJet
19,10 13,4
2,43
107,83
2,81
Aunque parezca que fue ayer, ya

han pasado seis meses desde que
comenzamos el 2014 y tras finalizar junio, un nuevo semestre se abre
en el horizonte. De este modo, el
sexto mes del ao no solo trae al verano consigo, sino tambin la nueva composicin del Eco30, el ndice de bolsa mundial creado por elEconomista, que se publicar el 28
de junio con las ideas de inversin
ms atractivas para encarar la segunda mitad del ao.
Pero no cualquier compaa puede entrar a formar parte del Eco30,
pues debe cumplir varios requisitos. Entre ellos est contar con un
mnimo de 4.000 millones de capitalizacin, presentar beneficio creciente en el medio y largo plazo o
poseer una recomendacin de compra. Es por este ltimo requisito,
que cinco de las integrantes actuales quedan excluidas para los prximos seis meses. Es el caso de Nordea Bank, easyJet, GameStop, BNP
Paribas y Pacific Rubiales.
De estas compaas, cuyos ttulos reciben el consejo de mantener,
es la distribuidora de videojuegos
y software la que peor recomendacin posee. Precisamente es GameStop la primera, de estas cinco,
donde el semforo verde dej de lucir desde mediados de enero. Sin
embargo, no es ella la que ha sufrido un mayor deterioro en su recomendacin desde que entr en el
ndice mundial de elEconomista, sino Pacific Rubiales.
Verizon
8,41 13,9
4,30
2,30
International Paper
16,33 13,5
3,03
125,06
-0,03
JPMorgan
11,41 10,6
2,76
8,94
-0,29
KDDI
15,23 11,6
2,74
61,92
-3,43
Toyota Motor
23,75
9,6
3,05
82,59
-3,92
Las Vegas Sands
22,90 19,0
2,71
127,59
-4,72
Hitachi
32,80 11,9
1,59
62,72
-5,41
AXA
18,06
8,9
4,65
34,08
-8,54
BNP Paribas
20,14 12,7
3,22
7,83
-9,37
CIERRE EN PUNTOS
CIERRE EN PUNTOS
CIERRE EN PUNTOS
Halliburton
1.388,39
347,83
1.937,79
Shire
VARIACIN AO %
VARIACIN AO %
VARIACIN AO %
8,15
5,96
4,84
*Datos a 12 de junio de 2014
Adis a la rentabilidad del 5%

Con la prdida de la entidad financiera sueca, Nordea Bank, tambin
se va la rentabilidad por dividendo
del 5,3 por ciento que ofrece a sus
accionistas, la mayor del ndice de
bolsa mundial. Un porcentaje con
visos de crecimiento para los pr-
Atlantia
Canadian Natural
Actavis
Nordea Bank
General Motors
20,78 11,5
2,83
58,75 -10,01
GameStop
32,44 10,3
3,33
- -21,99
Best Buy
15,78 12,5
2,35
-0,56 -26,39
8,15
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
Radiografa de la compaa
Renatabilidad por dividendo (%)
Beneficio neto
(millones de euros)
3.661
6,07
5,25
4,11
2.921
3.905
3.115
4,60
Una de las surcursales que Nordea Bank tiene en Lituania. REUTERS
ximos ejercicios, ya que la banca de

inversin prev que alcance el 6 por
ciento en 2015. De este modo, segn las previsiones que recoge
Bloomberg, la entidad financiera
abonar 0,54 coronas suecas, con
cargo a los beneficios de 2014, 0,63
coronas con cargo a las ganancias
generadas en 2015 y 0,7 coronas suecas en 2016.
No obstante, el elevado rendimiento no era su nico atractivo.
Su evolucin en bolsa desde que comenz el ejercicio tambin es positiva. De hecho, el avance del 11 por
ciento que acumula hace que se site entre las 15 integrantes ms al-
cistas del Eco30.

Por otro lado, si bien es cierto que
Nordea Bank no se encuentra entre las compaas donde ms crecern sus beneficios de cara al presente trienio (2013-2016), los niveles que alcanzarn sus ganancias
tambin son un rasgo a destacar.
Si se cumplen las estimaciones
de la media de analistas, la entidad
sueca lograra este ejercicio niveles no vistos en su beneficio neto,
con lo que pulverizara su marca de
2006, cuando gener 3.150 millones de euros, al registrar ms de
3.660 millones de euros al cierre
del presente ejercicio.
2012
2013
2014*
2015*
2012
Nordea Bank
2013
2014*
2015*
ACTUAL
MXIMO
A 5 AOS
MEDIA
PER ao en curso
12,2
14,9
11,1
PER ao prximo
11,7
19,6
11,1
1,6
1,6
1,2
5,3%
5,6%
3,7%
COMPAA
Precio valor en libros

Rent. por dividendo
Fuente: FactSet. (*) Previsiones.
elEconomista
31
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
La Fed no pisa el freno: nuevo

recorte de 10.000 millones
ACS, Acciona,
Telefnica e Iberdrola,
encaran la semana en
mximos anuales
Al ritmo actual de retirada de estmulos, el organismo

llegara a su reunin de diciembre con solo 5.000 millones
Paloma Martnez MADRID.
Sin titubeos y con paso firme. As

se est mostrando la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) en la
retirada del programa de estmulos
monetarios el llamano Quantitative Easing o QE, una actitud que
los analistas, encuestados por Bloomberg, esperan que contine en la reunin que el organismo celebrar
este mircoles 18 de junio.
A pesar de que los datos de ventas minoristas del mes de mayo
avanzaron un 0,3 por ciento frente al 0,6 por ciento esperado y las
solicitudes semanales de desempleo el mercado estimaba 310.00
y se registraron 317.000 peticiones
han sido peores de lo esperado, los
expertos no prevn que la Fed pise
el freno. De hecho, la banca de inversin, consultada por Bloomberg,
espera que el organismo monetario recorte otros 10.000 millones de
dlares del QE 5.000 millones de
las compras de activos hipotecarios
y otros 5.000 millones del dinero
destinado a la compra de bonos,
hasta dejar el programa en 35.000
millones de dlares mensuales.
De continuar con este ritmo de
retirada, la Reserva Federal llegara a su reunin de septiembre, es
decir, dentro de dos reuniones, con
15.000 millones de euros. Ante esta situacin, podra optar por finalizar el QE y quitar la cuanta que
le queda de golpe o recortar otros
10.000 millones. De tomar la segunda va, el organismo celebrara
su reunin de octubre solo con
5.000 millones de dlares. A partir de ese momento, del fin del programa de estmulos, los analistas
prevn que pasen seis meses para
que los tipos de inters comiencen
a subir en Estados Unidos.
Adems de la reunin del mximo organismo monetario de EEUU,
la regin dar a conocer mltiples
datos macroeconmicos. As, hoy
mismo se publicar la produccin
industrial de mayo, que se espera
que abandone el terreno negativo
registrado el mes anterior y se site ahora en 0,5 por ciento. Tambin se conocern su tasa de inflacin, que se espera que se mantenga muy cerca del 2 por ciento.
Espaa busca nuevos mnimos

En materia de subastas de deuda,
Espaa sigue buscando nuevos mnimos. Tras conseguir en la ltima
subasta bajar de nuevo el tipo de inters del bono a 5 aos hasta el mnimo histrico del 1,52 por ciento,
El Ibex 35 mantiene
el signo positivo y
aguanta los 11.000
Las principales referencias de la semana

FECHA
PAS
TIPO DE COLOCACIN
HORA
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDA LOCAL)
16/jun
Alemania
Letras a 6 meses
11:30
2.000
17/jun
Espaa
Letras a 6 y 12 meses
10:30
18/jun
Espaa
Bonos a 3 y 5 aos
10:30
18/jun
Alemania
Bonos a 10 aos
11:30
5.000
19/jun
Francia
Bonos
10:50
Estadsticas y referencias econmicas

IPC
Encuesta manufacturera de Nueva York
Produccin industrial
PAS
PERODO
Eurozona
mayo*
EEUU
junio
EEUU
mayo
1T
Espaa
Costes laborales
junio
FECHA
HORA
16/jun
11:00
16/jun 14:30
16/jun
15:15
17/jun 09:00
17/jun
11:00
ZEW encuesta de la situacin actual
Alemania
IPC
EEUU
mayo
17/jun 14:30
Construcciones iniciales
EEUU
mayo
17/jun 14:30
EEUU
mayo
Viviendas nuevas
PRECIO POR ACCIN (EUROS)

EMPRESA
MN. ANUAL
ACTUAL
MX. ANUAL
VAR. EN EL
AO (%)
ACS
24,97
MX.
34,33
37,19
Telefnica
10,87
MX.
12,56
6,13
Iberdrola
4,47
MX.
5,47
17,93
Acciona
41,05
MX.
64,32
54,00
Gas Natural
17,88
22,00
22,00
17,65
Red Electrica
47,40
64,75
64,90
33,51
B. Santander
6,22
7,86
7,89
20,80
B. Sabadell
2,65
39,00
1,82
Viscofan
36,27
41,84
42,16
1,19
Tecnicas R.
38,02
45,10
45,64
14,21
Grifols
34,13
41,77
42,41
20,14
Gamesa
6,87
9,11
9,34
20,24
Sacyr
3,20
5,06
5,29
34,43
mayo
17/jun 14:30
Solicitudes de hipoteca MBA
EEUU
semanal
18/jun 13:00
Balanza cuenta corriente
EEUU
1T
18/jun 14:30
junio
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
17/jun 14:30
EEUU
EEUU
El Ibex 35, tras algunas jornadas

de titubeo, consigui salvar los
11.000 puntos y tras el repunte del
0,45 por ciento de la semana pasada se alz como el nico ndice, entre los principales del Viejo
Continente que consigui librarse de los nmeros rojos, el ndi-
2,61
Permisos de construccin
Reunin de la Fed
M. G. Moreno MADRID.
ce de referencia espaol, encara

la sesin del lunes en los 11.113,7
puntos.
Cuatro de los 35 valores del ndice reciben la jornada en mximos anuales, se trata de ACS, Acciona, Telefnica e Iberdrola. Las
dos primeras firmas pueden presumir de situarse entre los diez
valores ms alcistas del ndice de
referencia espaol.
En el caso de Acciona es la que
ms sube del selectivo en lo que
llevamos de ao, al repuntar un
54 por ciento. La constructora, por
su parte, escala ms de un 37 por
ciento en 2014.
18/jun 20:00
13,91
16,12
16,41
14,61
BBVA
8,56
9,75
9,93
8,93
3,76
4,69
4,84
23,81
Ferrovial
Peticiones iniciales de desempleo
EEUU
semanal
19/jun 14:30
CaixaBank
ndice lder
EEUU
mayo
19/jun 16:00
Abertis
14,94
16,68
17,00
8,45
BME
Eurozona
junio**
20/jun 16:00
27,41
34,48
Confianza del consumidor
36,06
24,64
Jazztel
7,78
10,54
11,27
35,43
Bankia
1,17
1,50
1,61
21,72
Mediaset
7,41
8,80
9,27
4,84
18,70
21,68
22,75
14,11
5,90
6,53
6,80
0,51
Amadeus
28,29
31,02
32,23
-0,29
Bankinter
4,99
6,02
6,50
20,73
17,11
19,60
20,91
6,99
4,35
5,31
5,92
20,98
Indra
11,97
13,62
14,77
12,01
Ebro Foods
15,43
16,37
17,09
-3,90
(*) Dato final. (**) Previsin.
Mercado espaol
Mercado americano
4 JUN.
11 JUN.
10,27%
10,10%
4 JUN.
11 JUN.
22,22%
21,25%
Enags
Dia
BAJISTA
NEUTRAL
53,91% 54,54%
BAJISTA
NEUTRAL
38,27% 34,06%
Repsol
B. Popular
ALCISTA
36,10%
35,73%
ALCISTA
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
el Tesoro Pblico intentar conseguir nuevos rcords con papel a 3 y

5 aos este mircoles. Una intencin que se puede hacer realidad,
pues esta referencia cotiza en el
mercado secundario al 1,3 por ciento. Asimismo, un da antes subasta-
39,51% 44,69%
elEconomista
r letras a 6 y 12 meses. Por su parte, Alemania colocar hoy mismo

letras a 6 meses para captar 2.000
millones y el mircoles bonos a una
dcada para reunir 5.000 millones.
Francia cerrar el jueves la semana con una colocacin de bonos.
101,65
111,25
119,90
-7,14
OHL
28,95
31,60
34,14
7,32
FCC
14,52
17,63
21,16
9,00
Mapfre
2,88
3,08
3,46
-1,16
IAG
4,41
4,76
5,55
-1,65
10,72
11,05
Inditex
ArcelorMittal
Fuente: FactSet.
13,02 -14,80
elEconomista
32
Bolsa & Inversin
www.tressis.es
Renta variable
POSITIVO
5,0
El mercado contina alcista
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Los inversores han dejado de

lado tensiones geopolticas y
los datos econmicos mixtos
del primer trimestre, dando
continuidad al mercado alcista. Pero el resfriado por mal
clima en EEUU a principios
de ao y que dio paso a unos
modestos resultados, parece
contagiarse a las firmas europeas. La mejora del clima no

bastar para sanar los balances de las empresas sino se
acompaa de un euro dbil
que beneficie los mrgenes de
firmas como Inditex o Lufthansa, afectadas por la fuerza de
la divisa comn.
RENTABILIDAD
Robeco US Large Cap Equity DH
1,42
Socgen International Sicav FH

Franklin Temp. Mutual Global
Discovery Fund N Ac EUR Hedged
Allianz RCM Europe Equity
Growth
VOLATILIDAD
10,04
0,67
6,28
0,98
8,27
0,81
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
9,84
elEconomista
A UN AO
(%)
VARIACIN
5 DAS (%)
NDICES
DATOS A UN AO (en porcentaje)
4,0
Bolsas
Fondos recomendados
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
Ibex 35
0,45
37,69
17,72
4,24
Cac40
-0,83
19,62
15,35
3,14
Dax Xetra
-0,74
22,45
13,84
2,86
Dow Jones
-0,92
10,50
14,99
2,28
CSI 300
1,95
-9,32
8,56
2,97
Bovespa
6,09
11,22
11,30
3,95
Nikkei 225
0,14
19,01
17,04
1,72
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
0,60
0,53
2,66
3,89
-0,02
0,03
1,36
2,32
Reino Unido
4,70
0,86
2,75
3,47
EEUU
0,07
0,46
2,60
3,41
Japn
0,04
0,09
0,60
1,68
Brasil
10,91
11,60
11,97
Renta fija
POSITIVO
5,0
Se abre el camino de la financiacin
PASES
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Renta Fija
Fondos recomendados
Tras un buen inicio de ao para la deuda perifrica, las medidas del BCE estn permitiendo disminuir la parte corta de la curva de tipos de inters. Las entidades que tenan
nula capacidad para acceder
al crdito empiezan a ver el
camino de la financiacin.
Aqu, se encuentran muchas

comunidades autnomas, que
a pesar de que el Ministerio
de Hacienda d apoyo financiero, la previsible mejora en
su dficit y la percepcin del
inversor, les permitir cuadrar
sus presupuestos sin rescates,
segn las agencias de rating.
RENTABILIDAD
VOLATILIDAD
Carmignac Scuite
0,22
1,61
Espaa
PIMCO Global Inv Grd Crdt E

EUR H
0,19
4,65
Alemania
AXA WF US Short Duration High

Yield EH Cap EUR
0,28
2,65
M&G Optimal Income
0,46
5,03
elEconomista
Materias primas
POSITIVO
5,0
El zinc toca mximos desde 2013
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Tras ms de un ao de cadas
por la ralentizacin de la economa china, el zinc toca su
mximo de febrero de 2013.
El metal se ha beneficiado de
un aumento de la demanda
occidental y de una disminucin de la produccin. Segn
algunos analistas, los cortes
en el suministro pueden ser

inminentes tras ms de un ao
de dficit productor. El aumento de las ventas de automviles y del gasto en infraestructuras en Japn han incrementado el consumo un 4,5
por ciento, pese a la ralentizacin econmica de China.
RENTABILIDAD
DWS Invest Commodity Plus NC

Acc
-0,29
Parworld Agriculture C (EUR)
Sin datos
JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio
Commodities
VOLATILIDAD
10,66
Sin datos
0,20
19,86
0,60
8,58
CAMBIO 5
DAS (%)
PRECIO
FUTURO
4,0
Materias Primas
Fondos recomendados
elEconomista
CAMBIO 12
MESES (%)
Petrleo Brent
113,30
4,32
8,68
Petrleo WTI
106,87
4,10
10,53
Oro
1.273,70
1,73
-7,54
Cobre
303,35
-0,57
-4,76
Nquel
17.911,00
-5,62
26,10
Aluminio
-1,06
1.804,75
-1,31
Cacao
17,10
1,06
5,30
Trigo
3.127,00
1,56
35,49
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0
Crecen las alternativas de inversin
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
En la ltima dcada han aumentado las plataformas alternativas de inversin. Total

Return Swaps, CFDs o CDS se
han convertido en instrumentos nmero uno para los gestores de fondos. Fondos estilo long/short equity son los primeros en valerse de los CFDs
o TRS para llevar a cabo estrategias de descorrelacin

con el mercado. Segn el Financial Times, en EEUU un
32,5 por ciento del volumen
de operaciones se realiza en
mercados OTC, frente al 17 y
al 11,2 por ciento del Nasdaq
y NYSE, en cada caso.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Fondos recomendados
RENTABILIDAD
SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained
VOLATILIDAD
Sin datos
Sin datos
-0,15
2,48
Sin datos
Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
1.243,87 ptos.
A S
2013
M A
2014
Greenwich Global Hedge Fund ($)

6.000
Old Mutual Global Equity Absolute

Return
5.500
6.153,63
ptos.
5.000
Julius Baer Multistock Absolute

Return European Eq
-0,21
4.500
2,26
4.000
elEconomista
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Bloomberg.
2013
14
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/14
SEP/14
PREVISIONES
2015
2016
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/14
SEP/14
PREVISIONES
2015
2016
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/14
SEP/14
2015
2016
Euro-Dlar
1,35
1,34
1,32
1,28
1,28
Euro-Franco Suizo
1,22
1,23
1,24
1,28
1,32
Dlar-Yuan
6,15
6,17
6,14
6,00
5,91
Euro-Libra
0,80
0,80
0,80
0,78
0,79
Libra-Dlar
1,70
1,67
1,66
1,65
1,64
Dlar-Real Brasileo
2,24
2,32
2,40
2,48
2,20
Euro-Yen
138
140
140
141
140
Dlar-Yen
102
105
107
112
107
Dlar-Franco Suizo
0,90
0,92
0,94
0,99
0,98
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
33
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Bolsa & Inversin Parrillas
** El prximo 23 de junio Abengoa sustituye a Ebro Foods en el Ibex 35
Ibex 35
Mercado continuo
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
CaixaBank
Dia
Ebro Foods**
Enags
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Jazztel
Mapfre
Mediaset
OHL
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Viscofan
q
m
m
q
q
q
m
m
q
m
m
q
m
q
m
m
q
m
m
q
m
k
m
q
q
q
m
q
m
m
q
m
m
m
q
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
20143
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
16,68
64,32
34,33
31,02
11,05
5,31
2,61
1,50
6,02
9,75
34,48
4,69
6,53
16,37
21,68
17,63
16,12
9,11
22,00
41,77
5,47
111,25
13,62
4,76
10,54
3,08
8,80
31,60
64,75
19,60
5,06
7,86
45,10
12,56
41,84
-0,71
0,30
0,93
-0,91
-1,21
-1,03
0,46
0,81
-0,35
0,34
0,69
-0,06
0,09
-0,52
0,93
0,20
-0,80
1,39
0,59
-0,08
0,48
0,00
1,53
-2,50
-1,54
-0,10
1,10
-0,36
0,37
1,03
-0,84
0,42
0,46
0,76
-0,42
33,99
46,00
64,23
181,95
21,40
80,14
103,84
114,57
116,04
45,24
75,81
79,69
10,22
6,97
13,78
127,57
32,35
141,75
38,77
53,55
36,15
12,10
29,91
54,97
83,66
14,51
45,04
18,49
56,17
19,53
158,37
49,58
23,89
24,23
11,68
8,45
54,00
37,19
-0,29
-14,61
20,98
39,00
21,72
20,73
8,93
24,64
23,81
0,51
-3,90
14,11
9,00
14,61
20,24
17,65
20,14
17,93
-7,14
12,01
-1,65
35,43
-1,16
4,84
7,32
33,51
12,58
34,43
20,80
14,21
6,13
1,19
19.663
14.132
36.542
32.886
14.844
71.427
31.190
40.913
24.623
179.137
12.198
43.555
35.345
4.265
37.491
18.668
31.505
21.694
35.340
51.729
127.768
77.035
9.169
49.224
11.099
146.638
12.755
21.460
42.918
510.148
20.014
411.436
18.955
450.796
11.033
4,02
1,95
3,44
2,23
1,51
1,09
1,19
2,01
3,29
5,13
3,69
2,59
3,41
5,95
4,22
4,06
1,43
4,94
2,34
2,72
4,45
2,04
2,44
4,15
5,68
7,21
3,22
5,91
2,67
19,24
44,33
14,27
18,83
12,87
14,65
17,53
14,73
15,28
12,89
17,90
26,42
16,13
15,68
13,05
22,07
30,30
17,70
14,89
20,87
14,98
23,79
14,80
8,18
25,26
9,47
21,82
8,81
15,16
12,89
14,72
13,43
15,46
13,55
18,36
15,47
52,34
31,83
32,68
13,33
5,06
2,12
1,38
5,53
9,11
28,94
4,76
6,93
16,61
22,92
16,29
16,54
8,16
20,82
41,96
5,05
116,43
12,48
5,90
11,42
3,09
8,59
33,16
61,72
20,99
5,02
6,80
46,76
11,84
42,19
v
v
Ibex 35
11.113,70
CIERRE
Otros ndices
0,23%
25,20
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2014
Puntos
11.113,7
10.000
8.000
30 nov. 2012
13 junio 2014
v
v
v
v
m
v
m
m
v
m
v
m
v
m
m
v
m
v
m
m
m
v
m
m
m
m
v
m
v
m
* datos a media sesin

CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
1.135,93
Pars Cac 40
4.543,28
Frncfort Dax 30
9.912,87
EuroStoxx 50
3.282,84
Stoxx 50
3.058,20
Londres Ftse 100
6.777,85
Nueva York Dow Jones* 16.755,52
Nasdaq 100*
3.772,63
Standard and Poor's 500* 1.935,28
0,21
-0,24
-0,26
-0,04
0,02
-0,95
0,13
0,23
0,27
12,07%
m
m
m
CAMBIO 2014 %
12,25
5,76
3,78
5,59
4,75
0,43
1,08
5,03
4,70
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Repsol
Telefnica
Santander
BBVA
Mapfre
Deoleo
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
510.147.600
450.795.700
411.435.600
179.136.500
146.638.100
133.076.900
248.267.900
447.981.700
460.069.700
339.295.900
37.353.630
2.062.512
Los peores
VAR. %
VAR. %
Adolfo Domnguez
Ence
Ezentis
Biosearch
Elecnor
Reno de Mdici
3,29
2,87
2,87
2,67
2,15
1,96
Amper
Cata. Occidente
Urbas
Tavex
GAM
Cementos Portland
-4,23
-3,41
-2,94
-2,91
-2,90
-2,57
Los mejores de 2014

1
2
3
4
5
Inm. Colonial
Testa Inmuebles
Abengoa
Realia
Solaria
Eco10
169,36
CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20143
PER
20153
141,00
138,10
96,28
69,88
58,17
0,98
18,45
4,80
1,48
1,79
0,17
6,00
1,58
0,51
0,55
1.995
2.079
3.543
433
121
7.174
4
5.327
470
172
2,61
29,87
-
0,10
0,06%
5,42%
VAR. PTS.
VAR.
Eco30
VAR. 2014
1.385,01
CIERRE
PAY OUT4
DEUDA/
EBITDA5
1,48
17,66
141,00
60,50
10,01
-
11,33
9,17
16,40
-
1,44
0,10%
7,88%
VAR.
VAR. 2014
VAR. PTS.
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
Datos a media sesin

*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha
colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
1.500
1.386,27
169,36
150
30 noviembre 2012
1.200
13 junio 2014
30 noviembre 2012
13 junio 2014
m
q
m
m
q
q
q
q
q
k
m
k
k
m
k
m
k
q
q
q
q
q
k
q
m
q
q
m
m
m
m
q
q
m
q
q
q
m
q
k
m
m
q
k
q
q
q
m
q
m
m
q
k
q
q
q
m
q
k
q
k
m
m
q
q
k
q
m
k
k
m
k
k
q
q
q
q
q
Abengoa (Clase B)**

Acerinox
Adolfo Domnguez
Adveo
Airbus
Alba
Almirall
Amper
Applus+
Atresmedia
Azkoyen
Barn de Ley
Bayer
Biosearch
Bodegas Riojanas
CAF
Campofro
Cata. Occidente
Cementos Portland
Cie Automotive
Clnica Baviera
Codere
CVNE
Deoleo
Dinamia
DF
eDreams Odigeo
Elecnor
Ence
Endesa
Enel G. Power
Ercros
Europac
Ezentis
Faes Farma
Fersa
Fluidra
Funespaa
GAM
Gen. Inversin
Hispania
Iberpapel
Inm. Colonial
Inm. Sur
Inypsa
Lar Espaa
Liberbank
Lingotes
Meli Hotels
Miquel y Costas
Montebalito
Natra
Natraceutical
NH Hoteles
Nicols Correa
Prim
Prisa
Prosegur
Quabit
Realia
Renta 4
Reno de Mdici
Rovi
Sanjose
Solaria
Sotogrande
Tavex
Tecnocom
Testa Inmuebles
Tres60
Tubacex
Tubos Reunidos
Uralita
Urbas
Vidrala
Vocento
Zardoya Otis
Zeltia
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2014 (%)
4,16
12,91
5,33
17,26
51,20
46,34
11,48
0,68
16,00
11,53
2,74
72,85
105,45
0,77
5,04
344,60
6,90
26,08
6,82
9,65
10,48
0,80
16,00
0,40
9,10
4,78
9,95
10,95
1,97
28,70
2,12
0,46
3,91
0,83
2,33
0,61
3,18
6,10
0,67
1,76
10,41
13,01
0,63
10,81
0,77
9,97
0,78
4,44
9,40
28,98
1,21
1,89
0,27
4,62
1,44
6,11
0,37
5,15
0,12
1,41
5,82
0,31
9,98
1,18
1,21
3,55
0,27
1,74
18,00
3,94
2,68
1,11
0,03
37,00
2,18
13,40
2,97
0,95
-0,12
3,29
1,23
-0,87
-0,11
-0,95
-4,23
-0,44
0,00
0,37
0,00
0,00
2,67
0,00
0,83
0,00
-3,41
-2,57
-1,53
-0,19
-1,23
0,00
-2,44
0,78
-0,42
-0,30
2,15
2,87
1,09
1,00
-0,87
-0,38
2,87
-0,64
-0,81
-1,24
0,83
-2,90
0,00
0,05
0,70
-0,47
0,00
-0,65
-0,30
-1,27
0,45
-1,00
1,19
0,41
-1,82
0,00
-0,65
-2,04
-1,45
0,27
-0,19
0,00
-2,42
0,00
1,96
1,22
-0,84
-2,02
0,00
-2,91
0,87
0,00
0,77
0,00
0,00
-2,94
-0,08
-1,58
-0,59
-1,17
155,06
64,60
42,13
32,57
19,10
28,69
19,58
-39,29
120,04
100,00
32,58
26,97
116,90
20,29
7,91
33,20
45,45
45,11
72,32
93,72
-51,22
13,88
37,93
52,14
-9,30
14,18
-14,53
68,79
36,42
16,97
33,15
76,38
21,51
110,34
24,22
8,16
86,11
12,10
-7,67
140,08
170,25
19,38
87,57
90,75
69,68
32,57
98,36
50,20
18,75
79,42
114,93
11,09
86,50
26,54
157,78
136,97
24,89
157,85
44,64
0,00
89,06
31,48
53,45
58,18
123,60
72,59
68,03
-23,79
200,00
40,15
143,58
32,43
66,57
91,18
39,56
-5,83
15,53
-8,08
9,04
-3,04
-35,85
-4,08
30,48
23,47
3,08
11,59
-6,15
-10,33
0,00
0,23
22,66
20,63
0,19
15,94
5,26
-14,89
30,00
-2,45
-2,06
-27,71
23,15
17,87
-4,21
1,69
-40,90
-8,41
56,41
16,91
1,67
-6,94
6,02
-13,84
141,00
-32,44
-8,33
30,26
28,74
0,70
-4,98
7,08
-14,71
-7,32
7,82
11,20
6,08
-6,75
3,41
-1,69
69,88
15,25
17,74
0,00
-1,67
58,17
32,46
16,09
43,80
138,10
36,16
51,41
-7,14
32,00
-1,18
44,37
1,90
28,36
61.085
4.097
74
568
767
590
1.606
268
4.736
5.614
81
5
35
314
0
1.780
58
6.200
134
2.211
53
59
2
133.077
111
1.515
2.892
168
2.980
8.658
21
243
242
954
609
208
182
6
236
752
91
7.174
65
412
6.515
16
2.792
970
8
43
49
3.492
47
10
2.454
2.070
754
470
7
22
826
33
172
46
135
4
1.620
1.071
33
664
329
34
6.715
1.349
2,60
2,59
3,38
2,14
2,32
1,12
11,76
2,45
2,15
3,19
2,40
1,97
3,44
3,24
6,13
2,74
2,74
4,01
1,51
3,40
2,28
1,45
2,84
0,00
0,46
1,92
2,29
2,25
2,59
1,58
1,27
1,88
2,88
-
PER
20143
18,01
20,88
10,96
13,52
13,37
14,09
20,16
23,83
15,18
15,12
9,26
14,87
10,87
12,32
19,16
11,11
13,00
11,52
23,14
6,84
26,99
16,39
18,31
11,38
10,57
12,13
18,16
20,33
16,48
13,59
1,48
10,13
27,65
12,38
82,50
74,60
14,76
141,00
10,76
15,94
60,50
18,71
14,26
17,52
22,10
14,22
43,60
31,53
23,35
PRECIO
OBJETIVO
4,31
12,74
5,39
19,63
59,98
49,16
14,37
0,51
11,90
2,23
74,20
442,77
6,13
29,41
4,81
10,60
14,33
0,47
0,45
7,34
5,04
12,14
11,90
2,24
26,26
2,16
0,43
4,17
1,09
2,14
0,66
3,39
0,58
16,31
0,48
0,92
9,49
31,40
2,11
0,21
4,32
0,45
4,81
1,16
9,84
0,26
1,48
3,76
2,63
0,93
34,99
2,11
8,91
2,68
CONSEJO
m
m
v
c
c
m
c
v
v
v
v
-
c
c
v
v
c
c
v
v
c
v
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v
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v
v
c
v
c
m
v
-
m
v
-
c
-
m
m
v
v
v
v
m
v
-
m
v
m
-
m
m
v
v
v
v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
35
Economa
Las fundaciones estatales contrataron

con unos sobrecostes de hasta el 17%
El Tribunal de Cuentas denuncia ausencia de
transparencia a la hora de hacer las licitaciones
I. Flores MADRID.
El Tribunal de Cuentas denuncia

las irregularidades a la hora de hacer contrataciones en las que incurrieron siete fundaciones dependientes del Estado en el ao 2012.
El reciente informe de la institucin fiscalizadora pone de manifiesto un amplio espectro de deficiencias, que van desde la falta de
transparencia hasta la prdida del
control de los proyectos pagados,
pasando por la actuacin en contra del principio de economa en la
gestin de fondos pblicos.
El problema del sobrecoste fue
especialmente, notorio en el caso
de la Fundacin Genoma Espaa,
fundada en 2002, en la que el Tribunal destaca que, a la hora de evaluar la contratacin de un determinado proyecto, tuvo el mismo
peso una oferta valorada en 100.000
euros que otra de 120.000, aun
cuando en la prctica la diferencia entre ambas supona un 16,7
por ciento del presupuesto total
de licitacin.
Es ms, de acuerdo con el informe fiscalizador Genoma Espaa llev a cabo la valoracin del precio
aplicando un criterio no previsto
en el pliego de las condiciones.
La confusin y la ausencia de
transparencia han sido frecuentes
en la manera de operar de las fundaciones estatales sometidas a escrutinio. Sobresalen otras dos organismos relacionados con la investigacin cientfica como son el
Centro Nacional de Investigaciones Oncolgicas (CNIO, con un activo total de 10,3 millones, ver apoyo) y la Fundacin Espaola de
Ciencia y Tecnologa (Fecyt; activo: 0,02 millones), donde se observ una forma de proceder en la que
result alterado el orden de conocimiento y de valoracin por el rgano de contratacin de los elementos de la oferta susceptibles de
valoracin objetiva.
Los problemas tambin pueden
surgir una vez que el contrato ya se
ha celebrado. Y as ha ocurrido en
lo que concierne a las Fundacin
Centro Tecnolgico Agroalimentario de Lugo (Cetal) y tambin con
el Centro de Investigacin de Enfermedades Neurolgicas (CIEN);
en ambos casos el informe fiscalizador resalta el hecho de que la
gestin de los pagos ha sido bien
contraria a las previsiones legales,
infringindose la regla del servicio
hecho, o bien contraria a los prin-
Organismos como Enresa perdieron el control

de proyectos financiados con fondos pblicos
Fundaciones
bajo la lupa
1,8
ENRESA
Empresa Nacional de Residuos
Radioactivos.
Millones
133
Millones
CNIC
Centro Nacional
de Investigaciones
Cardiovasculares
CNIO
0,13
Centro de
Investigaciones
Oncolgicas
Millones
10,3
Millones
CIEN
Centro de Investigacin de Enfermedades
Neurolgicas
0,02
Millones
18
FECYT
Fundacin
Espaola de
Ciencia
y Tecnologa
CETAL
Centro Tecnolgico
Millones Agroalimentario de
Lugo. Activo:
ND
GENOMA
ESPAA
No figura el activo de
la Fundacin en el informe.
cipios contractuales. En ocasiones,

tambin se ha producido dejadez a
la hora de supervisar los resultados
y la manera de operar en los proyectos que se financiaron con recursos pblicos. As ocurri en el
caso de la Fundacin Empresa Nacional de Residuos Radioactivos
(Enresa, activo: 1,8 millones) y el
Tribunal de Cuentas es taxativo desde este punto de vista: Enresa perdi siquiera parcialmente en algunas ocasiones el control de las actividades que financia.
El descontrol tambin ha llegado al extremo de que en otro de los
organismos que se ha puesto bajo
la lupa del Tribunal de Cuentas,
CNIC, los pliegos no especificaban
los medios a travs de los cuales los
licitadores tenan que acreditar que
se encontraban en situacin de solvencia econmica.
36
Economa
Fabra se planta frente a Madrid para lograr

ms dinero y subir los votos en Valencia
El PP valenciano cree que le ha perjudicado en la urnas la falta de sensibilidad del Gobierno
Javier Alfonso VALENCIA.
El consejero de Hacienda de la Generalitat valenciana, Juan Carlos

Moragues, afirm el pasado 6 de junio que conseguir el 1 por ciento
de dficit es imposible si no se
aprueba un nuevo sistema de financiacin o una inyeccin extraordinaria de fondos, y advirti de que
no piensa hacer nuevos recortes,
como le pide el ministro Cristbal
Montoro. Hay lneas rojas que no
vamos a traspasar, justific, en referencia a las partidas de sanidad,
educacin y bienestar social, a las
que se destinan nueve de cada diez
euros del presupuesto. El desafo
de Moragues se produjo una semana despus de que su presidente,
Alberto Fabra, sealara a Rajoy como responsable del mal resultado
electoral de los populares en Valencia, por no dar respuesta a sus reivindicaciones sobre financiacin.
Los ciudadanos han sabido mostrar a travs del voto el descontento en cuanto a esa falta de sensibilidad del Gobierno hacia la Comunitat Valenciana, afirm, en lo que
supuso un cambio de tono del hasta ahora sumiso barn.
El cambio a un registro ms reivindicativo responde a la necesidad
de Fabra de recuperar votos logrando aquello que ha prometido. Fabra, que lleg al poder cinco meses
antes que Rajoy, se estren criticando a Zapatero por castigar a los valencianos con el sistema de financiacin autonmica y prometiendo
que el PP lo arreglara cuando llegase a la Moncloa.
Pero despus de dos aos y medio de reivindicacin elegante, con
estilo, con lealtad institucional en
palabras de Moragues, que critica
el estilo del presidente extremeo,
Juan Antonio Monago, slo ha obtenido del Gobierno tirones de orejas del ministro, desplantes de Antonio Beteta y prstamos del Fondo de Liquidez Autonmica (FLA)
para apagar fuegos, ms de 22.000
millones hasta la fecha, que han elevado su deuda al 34,8 por ciento del
PIB y sus gastos financieros a casi
un 10 por ciento del presupuesto.
Y prdida de votos, segn interpretan en el PP valenciano.
Cajn desastre Napi
dos al respecto, que la sitan siempre a la cola y lograr el apoyo de

todos los partidos de la oposicin,
Fabra se ha encontrado con que lo
que se aprobaba por unanimidad
en Valencia lo rechazaba su propio
partido en el Congreso y que cuando anunciaba que el Ministerio apoyaba sus tesis era desmentido, incluso por escrito, por el ministro o
su secretario de Estado.
En qu se gasta el dinero
Presupuesto de gasto de la Generalitat en 2014 (%)
Infraestructuras
2,62
Bienestar Social
5,46
Resto
9,53
Total:
Sanidad
41,66
12.899,44
Tuvo que retirar el Estatuto

El problema del presidente valenciano es que ya ha quedado en evidencia demasiadas veces ante su
electorado. Tras convencer a toda
la Comunidad Valenciana de que
es vctima de un injusto sistema de
financiacin algo que corroboran
todos los estudios serios publica-
Su mayor derrota fue tener que

retirar del Congreso de los Diputados la reforma del Estatuto valenciano, que inclua un artculo sobre
financiacin estatal calcado del andaluz, ante la advertencia del Grupo Popular de que lo iba a rechazar.
A ello se suma el desgaste por los
ajustes realizados, por los frecuentes impagos a numerosos colectivos y por el cierre de Canal 9, muy
mill.
Intereses
de la deuda
9,64
Fuente: Generalitat Valenciana.
Educacin y Cultura
31,09
elEconomista
aplaudido fuera pero incomprendido por muchos valencianos, que

ven como el resto de comunidades
con televisin autonmica s se la
pueden pagar.
Una peticin muy concreta

Con todos estos condicionantes,
buena parte de balance final de la
legislatura de Alberto Fabra depende de que logre aquello que prometi y que exige al Gobierno, que es
que el nuevo sistema de financiacin autonmica entre en vigor con
efectos retroactivos a 1 de enero de
2014 el ministro Montoro ya ha
dicho que no o, en caso contrario,
que se habilite un fondo de nivelacin temporal para aquellas comunidades tradicionalmente infrafinanciadas. De hecho, segn Moragues, en el Consejo de Poltica
Fiscal y Financiera que aprob el
lmite del 1 por ciento de dficit para 2014 la Comunidad Valenciana
dio su voto a favor condicionado
al cumplimiento de uno de estos
dos requisitos. El conseller no responde a la pregunta de qu pasar
si no se cumple ninguno, porque dice estar convencido de que el Go-
bierno acabar atendiendo a sus peticiones. Si no, insiste, es imposible cumplir el objetivo.
Segn argumenta, las transferencias del Estado en 2014 son de 8.276
millones, que tericamente deberan cubrir sanidad, educacin y
bienestar social, pero estos captulos suman 10.089 millones. La valenciana es una de las que menos
gasta per cpita, sobre todo en Sa-
El conseller dice
que Valencia puso
condiciones al votar
a favor del lmite
del 1% del dficit
nidad, lo que lleva a Moragues a negarse a recortar ms en esos departamentos y a repetir que el problema de la Comunidad no es de gasto, sino de ingresos. Maana tiene
otra oportunidad de recordrselo
a Antonio Beteta, ya que el secretario de Estado presenta al conseller en una conferencia en Valencia.
37
Economa
PSC y PSOE coincidirn el 13 de julio

para elegir a sus secretarios generales
La Seguridad
Social reclama a
la mutua Fremap
43,2 millones
La gestora que dirige el partido socialista cataln se rene hoy por primera vez
Agencias MADRID.
El domingo 13 de julio es la fecha

marcada en rojo por el PSC y por el
PSOE. Casi con absoluta probabilidad, las bases de los dos partidos
socialistas elegirn a sus respectivos secretarios generales en la misma jornada. Segn inform ayer Europa Press tras consultar a varias
fuentes socialistas, el congreso extraordinario del PSC se har alrededor del fin de semana del 19 y 20
de julio, una semana antes del que
har el PSOE, segn acord el Consell Nacional del partido que se reuni el pasado domingo. Desde la
direccin del PSC y desde el sector
crtico se han expresado opiniones
contrapuestas: los primeros lamentan la falta de unidad interna y los
segundos reprochan que no haya
habido cambios en la posicin del
PSC en el derecho a decidir.
Del Consell Nacional sale una gestora encabezada por el alcalde de
Tarragona, Josep Flix Ballesteros,
integrada por un miembro de las
juventudes y ocho personas ms,
que prev hacer hoy su primera reunin a las 10.30 horas, para establecer el plan hasta el congreso.
La alcaldesa de LHospitalet de Llobregat, Nria Marnto, junto al lder saliente del PSC, Pere Navarro. EFE
Los candidatos
a liderar el PSOE
intensifican sus
encuentros con las
bases del partido
Como es preceptivo, los candidatos que aspiren a presentarse a las

primarias internas para liderar el
PSC debern reunir el 10 por ciento de avales de la militancia para ser
proclamados candidatos, lo que supone unas 2.000 firmas. Asimismo,
los candidatos tendrn dos semanas para lograr los avales.
Por otra parte, cuatro candidatos

a la secretara General del PSOE,
Eduardo Madina, Pedro Snchez,
Jos Antonio Prez Tapias y Alberto Sotillos aprovecharon el fin de
semana y prevn participar durante las dos prximas semanas en diversos actos para reforzar sus respectivos contactos con las bases.
La Intervencin General de la Seguridad Social reclama a la mutuadeaccidentesFremap43,2millones de euros de dinero pblico,

que supuestamente gast de forma indebida entre 2006 y 2011,
segn public ayer el diario El Pas. La informacin recoge que en
las auditoras realizadas por la Intervencin General de la Seguridad Social hay actividades prohibidas por ley, como pagos a colaboradorescomercialesparacaptar nuevos mutualistas. En esa
documentacin tambin figuran
dietas, viajes para la junta directiva y sus parejas, coches de lujo
para los directivos y mariscadas.
Fremap ha recurrido a la Audiencia Nacional la decisin de la
Intervencin sobre las cuentas relativas a 2006, 2007 y 2008, en
tanto que para las de 2009, 2010
y 2011 an cabe la va de reclamaciones y alegaciones ante la Seguridad Social. Esta mutua, que en
2012 gestion 2.300 millonesprovenientes de cotizaciones, es presididaporMarianodeDiego,tambin presidente de la patronal, y
entre sus vocales estn el exdirector de Relaciones Laborales de
CEOE, Jos de la Cavada, y el presidente de Asaja, Pedro Barato.
38
Economa
Mercasevilla frena el ERE de 2007,

origen del caso, por nulo y abusivo
Suspende el pago de las indemnizaciones, algunas de hasta 1.344 das por ao
Carlos Piz SEVILLA.
El ayuntamiento de Sevilla y el Estado, accionistas de la sociedad pblica Mercasevilla, decidieron en

el consejo de administracin del
pasado viernes suspender los pagos del Expediente de Regulacin
de Empleo (ERE) de 2007 que afect a 43 trabajadores tras dos sentencias del Tribunal Superior de
Justicia de Andaluca (TSJA), que
lo declaran nulo y abusivo, conocidas en las ltimas semanas. Las
irregularidades detectadas desde
2011 por la juez Mercedes Alaya en
este proceso de despidos -y en el
precedente de 2003 en esta misma
sociedad y para otros 40 empleados-, en el que descubri que se haban incluido entre los prejubilados a personas que no haban trabajado en Mercasevilla (los intrusos), son el origen ltimo de la
macrocausa de los ERE, que suma
ya 185 imputados.
Pese a estos antecedentes y a las
sentencias del TSJA, el PSOE e IU
-que gobernaban el ayuntamiento
de Sevilla cuando se aprob ese
ERE en 2007- votaron el viernes
en contra de suspender los pagos.
Entre los prejubilados aparecen como intrusos un ex alto cargo del
PSOE de Jan, Antonio Garrido; y
Juan Lanzas, el ex alto cargo de
UGT Andaluca y principal conseguidor de los ERE que se incluy
el mismo en el de Mercasevilla, donde nunca trabaj.
La sociedad municipal vena abonando los pagos a los despedidos,
ahora suspendidos, desde diciembre de 2009 despus de que la Junta rechazara seguir hacindolo tras
dos aos desde que se firm el proceso de despidos. El exdirector general de Empleo, Javier Guerrero
-uno de los cerebros de los EREacord sin procedimiento alguno
hacerse cargo de 6,9 millones para
cer cunto lleg efectivamente a cobrar. Los jueces son claros al sealar que estas indemnizaciones desmesuradas se pretendan cargar a
la Junta de Andaluca sea por la
razn que sea, connivencia, favorecer a los trabajadores, corrupcin
de sus dirigentes....
Precisamente Lanzas y las consultoras intermediarias Uniter y Vitalia estn sealadas por la Guardia Civil y la juez Alaya por la percepcin de comisiones exorbitantes y fuera de mercado por su
participacin en los ERE. Se estiman en 50 millones las sobrecomisiones cobradas por esta trama entre 2001 y 2010. La propia Mercasevilla entreg a la juez en 2012 un
escrito en el que cifra en un milln
de euros las sobrecomisiones abonadas en los ERE de la empresa,
cantidad que sali de los fondos de
la Junta que sirvieron inicialmente para respaldar esos despidos.
Los magistrados aaden: Se evidencia un claro fraude en la intencionalidad y en la adopcin de los
acuerdos tomados en el seno del
ERE de 2007. El mismo se instrument con base en una causa de dficit econmico y para corregir la
El Superior andaluz
tacha de fraude
el proceso pues slo
cuatro aos antes
ya se hizo otro ERE
Imagen de la entrada a la lonja plica de Sevilla, Mercasevilla. FERNANDO RUSO
6,9
MILLONES DE EUROS
El ERE que Mercasevilla acord en 2007 para 43 empleados de entre 50 y 64 aos tuvo un coste de 9,4 millones.
Pero el TSJA dice que, a tenor
de las mximas indemnizaciones recogidas en la ley en
ese momento, el coste debera haber sido como mximo
de 2,5 millones. Mercasevilla
exigir en los tribunales a los
perceptores que devuelvan
los 1,4 millones ya cobrados.
esas prejubilaciones, una decisin

que sus sucesores no consideraron
vlida y cancelaron.
El coste total del ERE asciende a
9,4 millones, a razn de 286 das de
salario anual de indemnizacin media para cada uno de los acogidos
al proceso. Es decir, 236.578 euros
por empleado. Los jueces de la sala de lo Social del Superior Andaluz calculan precisamente que la
cantidad que puede considerarse
un abuso y un exceso como pago de
prejubilaciones es de 6,9 millones.
Y es que en sus dos sentencias el
TSJA seala que, con las condiciones ms favorables que contemplaba la ley en 2007 -una indemnizacin de 45 das por ao-, el pago
promedio hubiera sido de 63.521

euros. No obstante, en la tabla de
indemnizaciones se recogen casos
como un prejubilado con 50 aos
que recibira 378.234 euros, a razn
de 1.344 das por ao trabajado,
cuando le hubiera correspondido
como mximo cobrar 13.878 euros.
O a otro exempleado de la misma
edad al que se le conceden 320.965
euros, a razn de 752 das por ao,
pese a que slo le corresponderan
64 euros y tendr que devolver
320.902 euros.
Al citado Garrido, por ejemplo,
se le adjudic una pliza de rentas
de 442.000 euros, sobre la que la
juez Alaya ha pedido datos exactos
a la aseguradora Vitalia para cono-
situacin de sobredimensionamiento de la plantilla, lo que no concuerda en modo alguno con las previas
extinciones tambin en el ERE tramitado en 2003, que redujo sensiblemente el nmero de trabajadores para volver a efectuar nuevas
contrataciones que situaron una vez
ms a la plantilla en niveles insostenibles en relacin con la situacin
de crisis.
Se da la circunstancia de que el
mismo Superior de Andaluca ha
avalado el ERE llevado a cabo el ao
pasado por el actual equipo de gobierno municipal, que el PP controla desde 2011, y que supuso la salida de 129 empleados con indemnizaciones de 20 das por ao.
Tres exconsejeros de la Junta, sealados en la formacin

C. Piz SEVILLA.
El avance de las investigaciones policiales que la Udef ha desarrollado en la provincia de Mlaga sobre
los al menos 1,7 millones de euros
para formacin de parados presuntamente defraudados por una trama de una veintena de sociedades
han puesto en la picota a tres exconsejeros socialistas de la Junta
de Andaluca.
En primer lugar, y como fruto de
esas pesquisas, la Fiscala de Mlaga ha alertado en un escrito de que

un entramado de sociedades del exconsejero de Hacienda Juan Ojeda
capt en un slo ao 14,6 millones
en fondos para la formacin de parados. En total, en la ltima dcada el conglomerado de empresas
de Ojeda -encabezado por la firma
aeronutica Prescal, ubicada en el
Parque Tecnolgico Aerpolis de
Sevilla- habra podido adjudicarse
unos 50 millones de la formacin.
Se da la circunstancia de que la
cuada de Ojeda, Teresa Florido,
fue entre 2011 y 2013 la directora
general de Formacin Profesional
para el Empleo de la Junta andaluza. Adems, entre los expedientes que la Guardia Civil se llev de
la direccin general de Formacin
de la Junta el pasado mes de mayo
por orden de la juez Mercedes Alaya y ante la falta de colaboracin
de la Junta, estaban incluidos dos
expedientes de ayudas al entrama-
do de Ojeda por un valor total de

282.000 euros.
Junto a Ojeda, el informe de la
Udef entregado en el juzgado de
instruccin nmero 8 de Mlaga se
seala a cuatro ex altos cargos de
la Junta por sus responsabilidades
en la concesin y control de los citados 1,7 millones a esa veintena de
empresas. La Fiscala, basndose
en ese informe, ya ha pedido al juez
que llame a declarar a esas personas como imputados.
Se trata de Antonio Fernndez y

Manuel Recio, consejeros de Empleo entre 2004 y 2009 y entre 2009
y 2012, imputado y preimputado en
el caso ERE, respectivamente. Adems, se seala a Juan Carlos Lomea, director provincial del SAE (el
Inem andaluz, que es quien adjudicaba los cursos) y a Isabel Almendro, jefa del Servicio de Formacin
para el Empleo provincial. Ninguno control las mltiples irregularidades de los adjudicatarios.
39
Economa
CAMPAA ANTI-JUNCKER
Cameron batalla por evitar

la salida de Londres de la UE
El premier britnico apela a votantes de otros pases a
admitir un lder fuerte que permita reformas estructurales
Eva M. Milln LONDRES.
David Cameron mantiene su determinacin de impedir el ascenso de

Jean-Claude Juncker a la presidencia de la Comisin y, en paralelo a
su campaa de despachos, ha decidido apelar directamente al corazn reformista del europeo de a pie.
Acorralado en casa por la victoria
de los eurfobos del Ukip en las
elecciones y presionado por su propio compromiso de convocar un referndum de continuidad, el primer ministro britnico ha convertido la operacin anti-Juncker en
una batalla de supervivencia en la
que se juega nada menos que la permanencia de uno de los socios fundadores de la actual Unin.
Su objetivo es complicado.
Juncker es el candidato del Partido Popular Europeo, el mismo que
con 213 de los 751 asientos de la Eurocmara se proclam vencedor de
los comicios, y las nuevas normas
comunitarias obligan a tener en
cuenta el veredicto de las urnas.
Pero Cameron tiene balas en la recmara. En las islas tiene a su favor
el rechazo consensuado de los principales partidos britnicos, incluyendo la oposicin laborista, contra la promocin del exprimer ministro de Luxemburgo al puesto estrella de la Comisin.
Este apoyo, que en principio refuerza su implicacin activa, representa un arma de doble filo: de no
lograr detener las aspiraciones de
Juncker, el premier afronta una delicada derrota en Reino Unido, donde sera condenado por su incapacidad de crear consensos y hacerse or en Europa. Este escarnio nacional aumentara adems por
provenir principalmente de sus propias filas, donde el sentimiento an-
ti-Bruselas no hace ms que crecer

al mismo ritmo que el temor a que
el Ukip usurpe los feudos ms a la
derecha de los conservadores.
De ah que sus bros conspiratorios tengan una lectura ms interna que en clave paneuropea. El nombramiento de quien en Reino Unido est visto como un federalista
convencido, representante de la
vieja escuela y cara de los 80,
en palabras del propio Cameron,
tiene el potencial de desestabilizar
el Gobierno, obligando a adelantar
el plebiscito sobre la permanencia
en Europa prometido para 2017 y
acercando peligrosamente a los bri-
Formacin
de un grupo
parlamentario
El Ukip obtuvo 24 escaos en
la Eurocmara, pero est topando con problemas para
crear un grupo parlamentario
de peso, para lo que necesita
25 diputados de siete pases.
Su xito interrumpi por primera vez la tendencia de que
conservadores o laboristas
ganasen unos comicios britnicos, pero la presin del Grupo de Conservadores y Reformistas y del FN francs les
est haciendo dao.
25
EURODIPUTADOS
Ukip necesita 25 diputados

de siete pases para crear un
grupo parlamentario fuerte.
tnicos a la puerta de salida de la

UE. As se lo habra advertido a Angela Merkel, de acuerdo con la revista Der Spiegel, que asegura que
Cameron reconoci que su pas podra abandonar la UE si Juncker resulta elegido.
Downing Street ha declinado pronunciarse, pero si algo qued claro
la semana pasada en la mini-cumbre que organiz en Suecia junto a
aliados anti-Juncker es que su objetivo primordial era atraer a su frente a la canciller germana. sta no
recapitul: aunque el exmandatario luxemburgus no es su plato preferido y apoyarlo le exigi jornadas
de reflexin, Merkel tampoco puede desafiar la presin poltica y meditica en su pas. El riesgo de acercar a Londres a la salida de Europa
es alto, pero el de ser acusada en casa de doble rasero entre quienes
consideraban que votar a los democristianos significaba votar a Juncker
acab pesando ms.
Su reticencia, con todo, representa una pequea inyeccin de moral
para Cameron, quien es consciente de la impopularidad del candidato de los populares europeos. De
entre los lderes, de momento, tiene al sueco y al holands, con quienes comparti mesa y paseo en barco junto a Merkel la semana pasada, el apoyo oficioso de Hungra y
el potencial respaldo de Italia y Finlandia. Adems, los rumores de descontento en la propia Comisin en
torno a Juncker han profundizado
en un debate que, aunque de momento se presenta a favor del luxemburgus, hace improbable el
acuerdo en el Consejo del 26 y 27
de junio y, por si fuera poco, Cameron tambin tiene a su favor la coincidencia con otros mandatarios que
creen que, antes de plantear aspi-
La canciller alemana, Angela Merkel, junto a David Cameron. REUTERS
rantes, es necesario determinar qu

se espera de la Comisin.
Al respecto, el premier lo tiene
claro: quiere una UE que aumente
la soberana de los miembros, una
sociedad de sinergias comerciales
y menos cohesin poltica. Cameron quiere cualquier cosa, menos
la continuidad del status quo y su
argumento se basa en la lectura de
las urnas de mayo: el ascenso de los
partidos anti-Europa, la baja participacin y los modestos resultados
de las formaciones mayoritarias
muestran la decepcin sobre cmo funciona la UE. Por ello, cree
preciso centrarse ms en encontrar
un perfil capaz de generar reformas que en los detalles burocrti-
cos de la doble mayora que actualmente es necesaria para nombrar

al presidente de la CE.
Su necesidad de supervivencia
poltica es tal, que el viernes dio el
inusual paso de publicar un artculo de opinin en medios de Irlanda, Alemania y Francia para instar
al nombramiento de un lder fuerte. Nunca hasta ahora Cameron
haba apelado a votantes de otros
pases, pero jams haba necesitado tanto de Europa para salvar su
posicin en casa y la propia continuidad de Reino Unido en la UE.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
La ofensa de compartir grupo con los antieuro alemanes

Cameron pierde peso
en el colectivo que
l mismo ha formado
Eva M. Milln LONDRES.
Por si los problemas derivados del

nombramiento de Juncker no fuesen suficientes para Cameron, la
compleja ecuacin se le ha complicado todava ms con las nuevas in-
corporaciones al Grupo de Conservadores y Reformistas Europeos, el

colectivo de corte euroescptico
que l mismo haba creado en 2009
tras escindir a los tories del Partido Popular Europeo. Esta salida tena como objetivo dar voz propia a
la posicin anti-federalista que caracteriza su agenda ideolgica pero, en la prctica, el abandono de la
formacin mayoritaria de la Eurocmara ha dejado a los conservadores britnicos sin voz ni voto en
la seleccin del candidato a la CE.

De ah las maniobras de Cameron
para evitar la promocin al frente
del Ejecutivo comunitario de uno
de los arquitectos del euro, a pesar
del precio poltico que podra verse obligado a pagar si finalmente
Juncker no recibe el puesto que espera. Sus partidarios no olvidaran
la campaa del premier para tumbar a su candidato y un cada vez
ms impopular Reino Unido podra
pagar un alto coste en Bruselas.
No en vano, ni siquiera Cameron

controla ya eficazmente el Grupo
de Conservadores y Reformistas
Europeos. Primero aceptaron, no
sin polmica, la incorporacin de
los nacionalistas daneses, o de los
populistas finlandeses de los Finns,
dos formaciones que hasta ahora
haban estado en el mismo grupo
que el Ukip y en las que militan europarlamentarios condenados por
incitar al odio interracial.
Pero la definitiva se produjo cuan-
do, pese a las instrucciones de Cameron, Alternativa por Alemania

(AfD) logr colarse en el grupo, convirtindolo ya en el tercero mayor
de la Eurocmara. Este desenlace
revela la prdida de peso del premier en el colectivo que l mismo
haba formado pero lo deja en una
complicada posicin ante Angela
Merkel puesto que, con su apuesta
anti-euro, AfD ha sido capaz de araar los votos ms a la derecha del
granero electoral democristiano.
40
Economa
La rusa Gazprom
acorrala a
Ucrania en el
conflicto del gas
La UE podra resultar afectada pues el
30% de su consumo procede de Rusia
Carol P. San Gregorio BRUSELAS.
Tras varios meses de tira y afloja,

con la Unin Europea (UE) como
rbitro interesado, Rusia y Ucrania
no han logrado todava zanjar sus
diferencias sobre el suministro de
gas. El gigante ruso Gazprom amenaza ahora con aplicar a Kiev nuevas normas de pago por adelantado si no paga sus deudas.
Gazprom debe ver en su cuenta 1.951 millones de dlares [1.440
millones de euros aproximadamente] antes de las 10 de la maana del
16 de junio. En caso contrario, introduciremos el rgimen de prepago, asegur Alexi Miller, presidente de Gazprom. Esta cuanta se
corresponde con los 1.451 millones
de dlares (1.070 millones de euros
aproximadamente) de diciembre y
noviembre de 2013 y otros 500 millones de dlares (370 millones de
euros aproximadamente) por el gas
recibido entre abril y mayo de este
ao 2014.
Hasta ahora, Rusia ha dado muestras de dirigir esta crisis con mano
de hierro e intentando acorralar al
mximo a las autoridades ucranianas, ya debilitadas por la crisis poltica y las revueltas prorusas.
Gazprom prorrog hasta el 10 de
junio el anunciado corte, despus
de que Kiev pagara las deudas de
febrero y marzo, que ascenda a 786
millones de dlares (581 millones
de euros aproximadamente).
La parte rusa ya hizo varias concesiones a la Comisin Europea y
aplaz el paso de Ucrania al pago
por adelantado. Ya no habr ms
aplazamientos. A da de hoy, se suministr a Ucrania sin pagar 11.150
millones de metros cbicos. Ese es
el progreso logrado durante las consultas, asegur el presidente de esta empresa.
Segn Gazprom, el prepago no
supone ninguna restriccin a la entrega del gas, sino que simplemente Ucrania recibir slo el suministro que pague por adelantado. Si
no paga ningn volumen, entonces
el suministro de gas a Ucrania ser
cero, dijo el portavoz de Gazprom.
Ucrania necesita para suministro propio 50.000 millones de metros cbicos de gas al ao, de los que
30.000 millones proceden de Ru-
sia y otros 20.000 millones son de

produccin propia.
Negociaciones fracasadas
Durante la ltima semana, con la
mediacin del comisario europeo
de Energa, Gunther Oettinger, las
dos partes han intentado lograr un
acuerdo sobre el conflicto del gas,
pero el rechazo del primer ministro ucraniano, Arseni Yatseniuk, a
un descuento en el precio, han hecho zozobrar las conversaciones.
Los rusos dijeron que nos han
concedido un descuento de 100 dlares (74 euros aproximadamente).
Ya conocemos bien todas esas trampas de descuentos: un da se hacen,
otro se cancelan por la decisin del
Gobierno ruso, afirm. En concreto, se refera al descuento por la
compra del gas ruso que Rusia aplicaba a Ucrania por el alquiler de la
base de la Flota rusa del Mar Negro en Sebastopol, que Mosc anul unilateralmente una vez anexionada Crimea.
Ni siquiera la reunin mantenida entre el presidente de Ucrania,
Petro Poroshenko, y el de Rusia, Vladimir Putin, en el marco de la conmemoracin del desembarco de
Normanda (Francia), han desbloqueado un dossier que amenaza con
afectar a toda la UE, puesto que Rusia suministra el 40 por ciento del
gas que se consume en el Viejo Continente y la mitad se transporta por
los gasoductos que cruzan Ucrania.
Por ello, y aunque ninguna de las
partes saldra favorecida de una guerra del gas, el conflicto tiene escasos visos de solucin. Poroshenko
asegura que Ucrania aspira a la independencia energtica y ha advertido de que no pagar los precios de locura que exige Gazprom.
En concreto, su gobierno ha rechazado una oferta de Mosc para
reducir en cien dlares el precio que
su pas paga por cada mil metros
cbicos de gas natural ruso.
Su objetivo es en realidad revisar
el contrato que Naftogaz (la empresa ucraniana) firm con Gazprom
en 2009, y por el que desde principios de abril paga 485 dlares (358
euros aproximadamente) por mil
metros cbicos, el precio ms alto
pagado por un pas europeo.
De hecho, el precio aument con-
Instalaciones de la nueva estacin compresora de gas Bobrovnytska, en Mryn, a 130 kilmetros de Kiev. REUTERS
La tensin se dispara en el
Este del pas de Poroshenko
Las revueltas en el Este del Ucrania ya han dejado 271 muertos y
713 heridos, segn las autoridades de Kiev, y la tensin va en
aumento en algunas zonas, amenazando con extenderse. Y la lista contina. Ayer se aadi una
nueva vctima mortal, as como
varios heridas, durante el bombardeo de la artillera ucraniana
sobre la ciudad de Slaviansk, en
el este de Ucrania. Por si fuera
poco lo anterior, las relaciones
diplomticas entre los pases vecinos es lo ms parecido a una
pelea callejera. El ministro de
Asuntos Exteriores ucraniano,
Andrei Deshchitsa, llam ayer
cabrn al presidente ruso, Vla-
dimir Putin, durante una manifestacin celebrada ante la Embajada rusa en Kiev a la que asistieron unas 200 personas. Durante la protesta, la Embajada
fue atacada con huevos y pintura
y la bandera rusa de la fachada
fue rasgada. Adems, los manifestantes volcaron coches del
personal de la Embajada sin que
la Polica interviniera en ningn
momento. El da anterior, las
fuerzas de seguridad ucranianas
rodearon la ciudad de Mariupol,
tras haberla atacado al amanecer en el marco de una ofensiva
contra los milicianos separatistas prorrusos, que controlan varios puntos de la zona oriental.
siderablemente tras el inicio de las

protestas proeuropeas de la plaza
de Euromaidn, que terminaron
con el derrocamiento del expresidente Viktor Yanukovich, y desembocaron en la anexin de Crimea
por parte de Rusia y la sublevacin
de los prorrusos en el este.
En caso de cumplir su amenaza,
Gazprom suministrar a sus clientes europeos el volumen de gas que
necesitan como hasta ahora, aunque no est dispuesto a hacer concesiones respecto a la posibilidad
explorada por la UE de suministro
de gas inverso.En este sentido, Polonia y Hungra ya han puesto en
marcha los sistemas necesarios para de suministrar gas de manera inversa a Ucrania para reducir su dependencia del gas ruso.
Sin embargo, esta empresa gasstica asegura que ello viola los contratos firmados con la ucraniana
Naftogaz.
41
Economa
to del PIB en este ao hasta el 6 por
ciento del PIB en 2022, con lo cual
el pas seguir dependiendo de la
financiacin pblica a tasas de inters favorables.
Cabe destacar otro punto caliente al que hace referencia la institucin internacional presidida por
Christine Lagarde. Se trata de los
bancos griegos que dada la situacin en la que se enfrentan a una
montaa de prstamos rojos (que
alcanzan los 34.000 millones), requerirn fondos adicionales alrededor de los 6.000 millones de euros. No obstante, mucho depender tambin de si los bancos griegos
van a necesitar dirigirse tambin a
los fondos del Fondo de Sostenibilidad Financiera, que mantiene una
cantidad de 11.000 millones con este destino.
Elogios discretos
No es algo habitual, de modo que
cuando pasa hay que destacar el hecho. En su informe publicado la semana pasada, el Fondo Monetario
Internacional tuvo tambin unas
palabras de elogio para el desem-
El FMI avis a
Grecia de un nuevo
dficit de 12.600
millones de euros
para 2015
El primer ministro heleno, Antonis Samars. REUTERS
El FMI alerta de la posibilidad

de un nuevo rescate para Grecia
Las autoridades helenas rechazan la necesidad de otro programa de financiacin
Yiannis Mantas ATENAS.
El informe que el Fondo Monetario Internacional (FMI) de la semana pasada, respecto al desempeo
financiero de Grecia, vino con indicaciones agridulces para las autoridades griegas. Al lado de elogios
en cuanto a ajustes y reformas que
estn en marcha, sealan algunos
datos que ponen en cuestin la eficacia del programa financiero en
Grecia e indican la necesidad de
nuevas reformas e incluso de un posible nuevo rescate.
Segn dicho informe, el FMI considera que a partir del mes de mayo de 2015 Grecia se enfrentar a
otro dficit de financiacin, de valor de unos 12.600 millones, identificando, de forma implcita, a esta altura un nuevo paquete de rescate de la eurozona. Por su parte, el
mismo Gobierno heleno sostiene
(y reiter su voluntad tras la publicacin del informe) que no va a haber necesidad de recibir otro rescate, mientras que el ministro de
Finanzas alemn, Wolfgang Schuble, sostuvo al respecto que en un
caso como este la altura de un nuevo paquete no superara un nmero dgito. El dficit financiero que
prev el FMI a partir de mediados
de 2015 implica prcticamente la
imposicin de nuevas medidas por
el gobierno de Antonis Samars, para conseguir alcanzar los ambiciosos objetivos a medio plazo y restaurar la sostenibilidad de la deuda pblica. El FMI concreta que las
nuevas medidas se estimaran a unos
2.000 millones para el 2015, elevndose a los 3.700 millones el 2016,
para volver a bajar el ao 2017 y alcanzar los 1.800 millones.
Cabe aadir que el FMI hace hincapi en la posicin oficial de Atenas, segn la cual no va a haber brecha fiscal entre los aos 2015 y 2017
siempre y cuando los ingresos fiscales se desempeen mejor, y teniendo en cuenta que algunas medidas que se prevea expirar al final del ao (como es la contribucin de solidaridad por los autnomos) se prolongarn por al menos un ao ms. De todos modos,
el Fondo afirma que el tema de la
sostenibilidad de la financiacin se
El Fondo hace
poltica en el
pas heleno
En su informe de la semana
pasada, el Fondo no esconde
su preocupacin en cuanto al
impacto de los ltimos resultados de las elecciones municipales y regionales que se
celebraron en Grecia junto
con las europeas. As, el FMI
advierte al gobierno de Antonis Samars que si no quiere
recortar salarios y pensiones
ni aumentar impuestos hasta
las prximas elecciones, que
se celebrarn el 2016, deber
mejorar sustancialmente la
eficiencia y el rendimiento del
sector pblico. Como es natural, esta fraseologa no pudo
pasar desapercibida por la
oposicin que la critic como
intervencin directa en el proceso electoral en Grecia.
volver a debatir en el otoo de este ao por la troika y el gobierno

heleno, al margen del debate por el
presupuesto estatal de 2015, cuando tambin ser considerada la posibilidad de reducir algunas tasas
de impuestos de este plazo.
En cuanto a la deuda pblica, el
FMI comenta que despus de alcanzar un mximo de 174 por ciento del PIB el 2014, se espera que la
deuda empieze a descender hasta
el 128 por ciento del PIB el 2020 y
al 117 por ciento del PIB el 2022,
conseguiendo anualmente un supervit primario que deber excederel 4 por ciento del PIB. Adems,
destaca que los pases de la eurozona deberan apoyar a Atenas proporcionando fondos adicionales y
colaborar con ms voluntad en el
tema de la quita de su deuda.
Aparte de la brecha fiscal que prev a partir de mayo de 2015, el FMI
sostiene en su informe que hasta
esta fecha el programa financiero
griego est suficientemente financiado. Adems, seala que las necesidades de financiacin de Grecia se disminuirn del 23 por cien-
peo del programa financiero griego, tal como se desarrolla ltimamente y tras varias olas de medidas, ajustes y reformas. De hecho,
el FMI sostuvo que Grecia mostr
y muestra logros impresionantes en
relacin con cualquier comparacin internacional, indicando que
ha pasado de la posicin ms dbil a una mucho ms fuerte dentro
de la eurozona, algo que demuestra la determinacin del gobierno
para sacar Grecia de la crisis. El
Fondo reconoce incluso la posibilidad de considerar ciertas reducciones de impuestos, siempre y cuando haya un buen desempeo en ingresos este ao.
Sin embargo, y para no dejar de
tener en cuenta que se trata de un
informe del FMI y no de cualquier
otra organizacin, el Fondo aprovech el momento para volver a referirse a unas areas clave del debate griego. Entre otras cosas, el informe critica las reformas estructurales que progresan de forma
desigual mientras que otros cambios de en el mercado laboral se han
retrasado. Existe la necesidad, segn el FMI, de eliminar las restricciones a los despidos colectivos, de
volver a considerar recortes en varios tipos de pensiones, anunciar
nuevos cambios en el nivel del salario mnimo y de las indemnizaciones en el caso de despidos, y tambin reformar por ensima vez el
sistema de seguros para garantizar
la sostenibilidad del sistema de pensiones.
42
Economa
Colombia elige a su presidente con

el reto de negociar o no con las FARC
Santos y Zuluaga protagonizan una reida pugna en las elecciones ms competidas
El futuro de Colombia vivi ayer

una jornada trascendental con motivo de la eleccin del presidente
que tendr las riendas del pas durante los cuatro prximos aos. Al
cierre de esta edicin de elEconomista seguan las mesas electorales
abiertas, por lo que no haba ms
certeza que la gran igualdad entre
las fuerzas que apuntaban los sondeos previos a la votacin.
Entre otros asuntos vitales, las
urnas decidirn si el pas contina
por el camino de la negociacin de
paz con la guerrilla, o si redobla la
ofensiva militar para acabar con un
conflicto de medio siglo. El presidente de centroderecha Juan Manuel Santos y el exministro Oscar
Ivn Zuluaga llegan cabeza con cabeza en las preferencias, segn las
encuestas ante los comicios ms reidos en la historia reciente de Colombia.
La cita electoral
de 33 millones
de colombianos
transcurri sin
graves incidentes
Juan Manuel Santos y scar Ivn Zuloaga, en el momento de ejercer el derecho al voto en las elecciones colombianas. EFE
Antiguos colegas
Zuluaga, considerado el delfn poltico del expresidente lvaro Uribe, gan la primera vuelta el 25 de
mayo, pero no logr los votos sufi-
zas Armadas Revolucionarias de

Colombia (FARC), que ha causado
ms de 200.000 muertos y millones de desplazados.
Mientras Santos, de 62 aos, se
juega su reeleccin con la promesa de continuar el dilogo de paz
con las FARC en Cuba para poner
fin a la confrontacin, Zuluaga quiere enfrentarse con los rebeldes con
mano dura y no hacer concesiones.
El ministro de Interior colombiano, Aurelio Irragori, indic ayer que
la jornada electoral se desarrollaba
con normalidad, a pesar de algunos
incidentes como el retraso del material electoral en el departamento
de Choc y el traslado de 80 mesas
en todo el pas por motivos de se-
cientes evitar la segunda este domingo. Santos y Zuluaga, ms a la

derecha del presidente en el espectro ideolgico, han sido colegas en
Gobiernos de Uribe y los dos tienen

propuestas econmicas favorables
a los mercados e ideas muy similares para reducir el desempleo y la
pobreza. Pero un abismo los separa cuando se trata del enfoque para acabar con 50 aos de conflicto
violento con las izquierdistas Fuer-
guridad. El gobernador de Choc,

Efrn Palacios Serna, haba denunciado retrasos en el material electoral en varios municipios del departamento. No habr elecciones
por que no hay puestos de votacin,
afirmaba.
Ms tarde, Irragori inform de
que haban sido quemadas 2.000
papeletas que iban a ser utilizadas
en la jornada electoral de Choc,
pero que haban sido reemplazadas
de manera inmediata.
43
Economa
Las primarias en Estados Unidos avanzan

una purga poltica en el Capitolio el 4-N
Desde 2010, el partido republicano controla la Cmara de Representantes y los demcratas el Senado
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Aunque la jornada electoral para

decidir la prxima composicin del
Congreso y el Senado de Estados
Unidos todava se encuentra relativamente lejos, con el da clave fijado el prximo 4 de noviembre, el
pulso poltico ya ha desatado ms
de una sorpresa.
Precisamente, la semana pasada
el ncleo duro del partido republicano sufra un duro golpe al ver cmo el hasta ahora lder de la mayora republicana en la Cmara de Representantes, Eric Cantor, quedaba derrotado en las primarias en el
distrito de Richmond, en Virginia,
a favor de David Brat, un casi desconocido profesor de economa.
Este resultado dej patas arriba
al partido republicano, donde muchos asuman que el sentimiento
anti-stablishment y la popularidad
del Tea Party, el ala radical del partido, se haba desvanecido. Es la primera vez desde 1899 que el lder del
partido de turno en manos del Congreso pierde las primarias de su propia afiliacin poltica de cara al sprint
final del prximo noviembre. Mientras tanto, el partido demcrata tambin sufre su particular va crucis.
Para la consultora FiveThirtyEight,
con la popularidad del presidente
de Estados Unidos entre el 42 y el
43 por ciento, el partido republicano es ahora el favorito para recuperar al menos seis escaos en el
Senado y hacerse as con el control
de la Cmara Alta.
Recordemos que a da de hoy, y
desde las elecciones de 2010, el partido republicano controla la Cmara de Representantes y los demcratas el Senado, un hecho que ha
convertido a Washington en la capital del bloqueo legislativo por excelencia para la administracin Obama. An as en menos de cinco meses los 435 escaos en el Congreso
y 36 de los 100 que componen el Senado se enfrentarn al escrutinio
del electorado.
Vamos a mantener la mayora
en el Senado el prximo noviembre porque los demcratas estn luchando por la clase media y los republicanos estn luchando por los
intereses de gente como los hermanos Koch, el Tea Party, y su agenda
imprudente e irresponsable, asegura Guy Cecil, director del Comit de Campaa Demcrata en el Senado.
Sin embargo, segn Gallup, en lo
que se refiere a los temas clave para los votantes, principalmente la
economa, el presupuesto y los impuestos, parece que los republica-
El edificio de El Capitolio, en Washington, alberga las dos cmaras del Congreso de los Estados Unidos. REUTERS
nos llevan la delantera a los demcratas, quienes, a su vez podran

verse favorecidos por el relativo xito de la reforma sanitaria y temas
polmicos como el aumento del salario mnimo.
Economa (republicanos)
Segn Gallup, entre los nueve temas ms importantes a destacar en
las elecciones de noviembre, el 90
por ciento de los votantes considera la marcha econmica del pas co-
mo una prioridad y, en estos menesteres, parece que los republicanos cuentan con cierta ventaja frente a los demcratas.
Recordemos que el PIB se contrajo un 1 por ciento en el primer
trimestre del ao debido a las inclemencias meteorolgicas, pero
debera rebotar entre un 3 y un 3,5
por ciento entre abril y junio. De
momento, la tasa de paro se sita
en el 6,3 por ciento y la creacin de
empleo se mantiene firme.
El entorno de Obama, bajo

ataque por Bengasi y Bergdahl
La liberacin del soldado Bowe
Bergdahl a cambio de cinco presos de Guantnamo ha sacado
los colores a la Administracin
Obama, con los legisladores republicanos y demcratas criticando a la Casa Blanca por no
haber consultado esta operacin con los congresistas. Adems, la semana pasada, Hillary
Clinton concedi varias entrevistas para presentar su libro
Though Choices. Su gestin al

frente del Departamento de Estado durante el ataque que se
cobr la vida del embajador de
Estados Unidos en la zona, J.
Christopher Stevens, seguir pasando factura al partido demcrata, tanto en las prximas
elecciones de noviembre como
en las posibles aspiraciones de
Hillary Clinton a la Casa Blanca
en el prximo 2016.
Sanidad (demcratas)
Otros de los temas clave de cara al
prximo noviembre es el sistema
sanitario. Pese a los problemas iniciales, ms de 8 millones de ciudadanos han optado a un plan mdico a travs del sistema impuesto por
el conocido como Obamacare. Dicho esto, la reforma sanitaria contina a da de hoy siendo una granada de mano poltica. De hecho
los republicanos en el Congreso
consideran los subsidios para las
familias de bajos ingresos a travs
del nuevo sistema sanitario como
un riesgo financiero para los contribuyentes de EEUU.
Impuestos (republicanos)
El electorado estadounidense acudir a las urnas en noviembre con
una prioridad importante en su
mente, qu partido garantizar los
impuestos ms bajos. Mientras una
necesitada reforma del cdigo tributario a este lado del Atlntico todava se va a hacer esperar, los republicanos intentan rebajar los impuestos a las empresas, ya que la tasa impositiva sobre el capital
corporativo se sita en estos momentos en el 35 por ciento. De ah
que muchas multinacionales opten

por no repatriar beneficios. Sin embargo, Harry Reid, lder demcrata en el Senado ha mostrado su malestar porque los republicanos en
el Congreso han bloqueado la renovacin extensiones fiscales por
valor de 85.000 millones de dlares para individuos as como pequeas y medianas empresas.
Brecha social (demcratas)

El estancamiento de los salarios es
una realidad para la gran mayora
de los estadounidenses. El 90 por
ciento de los asalariados han experimentado una cada de los sueldos
desde el fin de la Gran Recesin
mientras el 95 por ciento de las subidas en los ingresos desde junio de
2009 han beneficiado mayoritariamente al 1 por ciento.
La administracin Obama, apoyada por los legisladores demcratas en ambas Cmaras, apuesta por
el aumento del salario mnimo federal hasta los 10,10 dlares la hora, desde los 7,25 dlares. Los republicanos se oponen ya que consideran que una subida de tal calibre
podra traducirse en una prdida
de empleo.
44
Economa
Bashar al Asad trata de legitimarse en Siria

mediante una inaceptable farsa electoral
Los comicios se realizaron para transmitir una imagen de control y normalidad inexistentes
Marcos Surez Sipmann MADRID.
En Siria el presidente Bashar al Asad

convoc elecciones, el pasado 3 de
junio, en una sangrienta farsa para
asegurar un tercer mandato de siete aos. Sin embargo, tena un trgico teln de fondo: ms de 162.000
muertos, casi 10 millones de refugiados y desplazados, centenares
de miles de heridos y detenidos, miles de desaparecidos
Aunque casi 16 millones de ciudadanos estaban llamados a votar,
los comicios slo se llevaron a cabo en la parte del territorio que el
gobierno controla. Esto es la capital, Damasco, algunas otras grandes ciudades y la franja costera.
El simulacro puesto en marcha
por Al Asad incluy, por primera
vez, dos marionetas: el diputado comunista Maher al Hayaer y el ex
ministro Hassan al-Nuri. Ambos se
prestaron a ser figuras de relleno
sin posibilidad de triunfo.
Las pretensiones de Al Asad son
inaceptables porque es imposible
certificar la honestidad y la transparencia del proceso electoral.
Si cuando gobernaba con mano
de hierro y sin disidencia alguna,
Al Asad rozaba el cien por cien de
votos favorables, ahora con medio
pas en manos de grupos opositores armados, slo ha conseguido
el 88,7 por ciento.
Tras ganar estas surrealistas elecciones, Al Asad se dispone a afianzarse en el territorio bajo su dominio y recuperar zonas rebeldes.
Si con las urnas es imposible que
pierda, tampoco ser derrotado en
esta cruenta civil. Al Asad sigue actuando con total impunidad porque sus probabilidades de sobrevivir aumentan cada da por la fragmentacin de la insurgencia. Existen ms de mil grupos armados. La
oposicin poltica se encuentra dividida entre moderados e islamistas radicales. Debido al auge de estos ltimos las minoras religiosas
de Siria continan apoyando mayoritariamente a Bashar.
Cuenta, adems, con el apoyo militar abierto de Irn y Rusia, sus proveedores de armas y municiones,
as como con el del movimiento chi
Hezbollah, cuyos milicianos combaten junto con sus tropas en distintos frentes de la guerra civil. Sin
olvidar que con el veto de China y
Rusia ha neutralizado al Consejo
de Seguridad de la ONU.
EEUU y la UE siguen sin respaldar una solucin militar. El apoyo
a los rebeldes en Oriente Prximo
tambin se ha reducido. Aunque
pases como Turqua, Arabia Sau-
Partidarios del presidente de Siria, Bashar al Asad frente a un centro de votacin en Damasco. REUTERS
Se extiende la ofensiva en Irak mientras

Irn propone a Obama ayudar a su vecino
La ofensiva insurgente que ha
amenazado con desmembrar Irak
se extendi ayer al noroeste del
pas, despus de que milicianos
sunes lanzaran una incursin en
la madrugada contra un pueblo
cerca de la frontera con Siria, enfrentndose a la polica y fuerzas
del Gobierno, segn inform ayer
la agencia Reuters . El rpido
avance hacia el sur de los insurgentes del Estado Islmico de
Irak y Levante (EIIL o ISIL, por sus
siglas en ingls) pareci desacelerarse durante el fin de semana,
pero en el pueblo de Tal Afar,
60 kilmetros al oeste de Mosul
y cerca de la frontera con Siria,
estallaron fuertes combates,
segn fuerzas de seguridad y un
funcionario local.
d y Qatar apoyaron a la insurgencia, nicamente este ltimo ha armado a las facciones ms extremistas. Y la visita del presidente iran
El clima de tensin anim al presidente de Estados Unidos, Barack

Obama, a considerar diversas opciones militares -aunque excluy
el envo de tropas terrestres- para
combatir a los insurgentes, al
mismo tiempo que Irn plante la
posibilidad de trabajar con Washington para ayudar a restaurar
la seguridad en su vecino.
Los datos no oficiales sobre la crisis en Irak estremecen por su dimensin. Las milicias del Estado
Islmico en Irak y Siria (ISIS) han
anunciado en Twitter la ejecucin de 1.700 soldados del Ejrcito iraqu, segn inform ayer The
New York Times, en lo que de
confirmarse sera la mayor matanza perpetrada en aos en el
pas. Por otra parte, el EIIL quiere
Hasn Ruhan a Ankara seala el

distanciamiento de Turqua respecto a los rebeldes.
El articulista libans Khairallah
crear un Estado islmico en un

territorio situado entre Siria e
Irak. Su avance hasta ahora es devastador. El grupo ultrarradical
se encuentra a las puertas de
Bagdad evidenciando la gran debilidad del Estado iraqu. En Siria
domina zonas del este y norte del
pas, sobre todo en la provincia
petrolera de Deir Ezor. Prioriza
la consolidacin de su futuro Estado desde Lbano a la frontera
con Irn sobre la lucha contra
Asad. En un primer momento, los
rebeldes vieron con buenos ojos
al EIIL, que defiende una interpretacin estricta del islam. Pero ante sus abusos (la ejecucin de
centenares de militares) todas las
coaliciones de la insurgencia luchan contra l.
Khairallah destaca el papel decisivo de Irn que se ha convertido

en un jugador clave en Siria. Considera que Al Asad ha pasado a ser
un instrumento dirigido por Irn a

semejanza de Hezbollah en el Lbano. Los Ayatols de Tehern han
evitado el colapso del rgimen de
Al Asad. Siria necesitar aos para
una normalizacin sin ser una dictadura o una anarqua al estilo del
Irak post Sadam. Eso si no se convierte definitivamente en un Estado fallido.
As pues, no hay ninguna perspectiva para lograr un acuerdo internacional siquiera de mnimos
para poner fin a la guerra.
A la insurgencia y la creciente
amenaza terrorista el rgimen responde con tcticas militares brutales. Entre ellas, el lanzamiento
de barriles llenos de explosivos y
metralla. Sin una trayectoria fijada refuerzan el efecto de fragmentacin aumentando el terror. Estas
bombas lanzadas desde aviones
contra enclaves rebeldes han matado solo este ao a miles de civiles. Tras ms de mil das de muertes y sufrimiento el padecimiento
de la poblacin siria parece no tener fin.
Analista de Relaciones Internacionales

@mssipmann
45
Normas & Tributos
Economa
Negociacin colectiva:
un laudo da va libre a
la inclusin de asesores
El texto se pronuncia
sobre un punto
sobre el que no existe
jurisprudencia
L. S. MADRID.
GETTY
La UE obliga a pagar el sueldo

variable tambin en vacaciones
Una sentencia aclara que va contra el Derecho comunitario
quitar al empleado la retribucin por ventas cuando no trabaje
Luca Sicre MADRID.
Los trabajadores que tengan pactados complementos salariales ligados a la productividad tienen derecho a percibirlos tambin durante los periodos de vacaciones. As
lo acaba de sentenciar el Tribunal
de Justicia de la UE (TJUE), en un
fallo de 22 de mayo de 2014.
La sentencia, el que es ponente
el magistrado Egils Levits, en el que
se estudia el caso de una empresa
britnica en la que los salarios se
componen de dos elementos principales: un salario base mensual, y
una comisin variable tambin mensual en funcin de las ventas obtenidas por cada empleado.
Dicha comisin no se paga en el
momento en que se realiza el trabajo que da derecho a ella, sino varias semanas o meses despus de
celebrarse los contratos que dan lugar a esta percepcin.
Uno de los trabajadores de la empresa decidi demandar a sta por
no haber percibido ninguna suma
correspondiente al periodo en que
estuvo de vacaciones -no firmndose, por tanto, ningn contrato durante esas semanas-, reclamando la
retribucin impagada por las vacaciones anuales de determinado periodo.
Por su parte, el tribunal encarga-
do de resolver este caso plante una

cuestin prejudicial ante el TJUE,
en la que se pregunta si la Directiva 2003/88, relativa a la ordenacin
del tiempo de trabajo obliga a los
Estados a garantizar que un trabajador sea retribuido por los periodos vacacionales anuales en funcin de las comisiones que habra
ganado durante esos periodos si no
hubiese estado de vacaciones.
La respuesta del Tribunal es afirmativa: asegura que la Directiva
La retribucin debe
corresponder a una
media del salario
que se suele percibir
como complemento
crea la obligacin de colocar al trabajador, durante las vacaciones, en
una situacin que, desde el punto
de vista del salario, sea comparable
a los periodos de trabajo.
As, privar del complemento al
trabajador durante el periodo de
descanso puede disuadirle de ejercer su derecho a disfrutar vacaciones anuales debido a la desventaja
financiera diferida, pero sufrida de
manera muy cierta durante el pe-
riodo que sigue al de sus vacaciones anuales. Por lo tanto, esta prctica sera contraria al objetivo perseguido por el artculo 7 de la Directiva, sin que cambie nada el hecho de que esa disminucin se sufra
tras el periodo de descanso.
La negociacin del convenio colectivo de una empresa con sus

trabajadores no plantea slo problemas de contenido: tambin la
propia configuracin de la mesa
negociadora genera dudas, por
ejemplo, en cuanto a si es posible
que las partes introduzcan a asesores externos para que arrojen
luz sobre cuestiones tcnicas.
La situacin se complica cuando uno de estos asesores es, adems, trabajador de una empresa
de la competencia. Se trata de supuestos sobre los que la jurisprudencia an no se ha pronunciado,
y a los que un reciente laudo arbitral trata de dar respuesta.
La conclusin es que la mesa
negociadora de un convenio colectivo puede contar con la presencia de asesores para las dos partes -trabajadores y empresariosin que el hecho de que el asesor
propuesto por los empleados trabaje para una empresa de la competencia impida su presencia.
Se trata del contenido de la Resolucin de 21 de mayo de 2014,
de la Direccin General de Empleo, por la que se registra y publica un laudo arbitral resuelto por
el Servicio Interconfederal de Mediacin y Arbitraje (Sima) y publicado en el Boletn Oficial del
Estado.
Cmo calcular el salario

En cuanto a la forma de calcular la
retribucin, la sentencia pasa la pelota al tribunal britnico y asegura
que le incumbe a ste apreciar si,
sobre la base de una media calculada en relacin con un periodo de
referencia considerado representativo, los mtodos de clculo de la
comisin consiguen el objetivo perseguido por el artculo 7 de la Directiva 2003/88.
Eso s, para ello se deber tener
en cuenta la jurisprudencia del Tribunal de Justicia. En este sentido,
el fallo recuerda que los inconvenientes vinculados a la ejecucin
de las tareas del trabajador y compensados por un importe pecuniario incluido en el clculo total del
salario deben necesariamente formar parte del importe al que tiene
derecho el trabajador durante sus
vacaciones.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
Competencia desleal
En concreto, la empresa se neg
a que se nombrara como asesor a
quien, por su condicin de empleado de un negocio de la competencia, tendra acceso a documentacin privada de la empresa
que fcilmente podra filtrar a la

empresa con la que mantiene una
relacin laboral. En definitiva, se
trata de un caso en el que, segn
el empresario, el riesgo de competencia desleal supera el deber
de sigilo.
Al contrario, el laudo asegura
que, una vez que las partes alcancen un acuerdo que permita la presencia de asesores, de su nmero
y de su perfil genrico, ste se convierte en vinculante para las partes. De ah que, a posteriori, la empresa no pueda desdecirse de la
aceptacin abstracta de los asesores, a la vista de la persona concreta posteriormente designada
por la otra como asesor suyo, porque ste no sea de su agrado.
As, aunque es cierto que la posibilidad de transmisin sensible
de la empresa existe y es una cuestin de envergadura, tambin lo
es que cualquier hipottico incum-
Los trabajadores
son libres para
elegir a un asesor
que trabaje para
la competencia
plimiento del deber de secreto
constituira una conducta ilegal
que podra sancionarse.
Adems, tampoco puede entenderse, segn el rbitro, que la existencia de un vnculo laboral entre
el asesor y una empresa de la competencia obligue a ste a facilitar
informacin confidencial. A ello
se suma el hecho de que las labores del trabajador en esa empresa no se relacionan con la gestin
comercial, econmica o de personal. Todo ello determina que los
intereses de la empresa no se vean perjudicados y que se confirme su nombramiento.
La comprobacin limitada
no vale para ventas de ttulos
X. G. P.
MADRID.
Hacienda no puede proceder a la

regularizacin de una operacin
por el ITP y AJD, modalidad
Transmisiones Onerosas, en aplicacin de la regla excepcional del
artculo 108.2 de la Ley del Mercado de Valores, segn establece
el Tribunal Econmico Administrativo Central (Teac), en una resolucin de 13 de mayo de 2014.
La Sala considera que resulta improcedente el empleo de la va de

la comprobacin limitada en la
que est vedado, por ley, el anlisis de la contabilidad mercantil
para determinar si es aplicable la
excepcin a la regla general de
exencin prevista para las transmisiones de ttulos, puesto que
para ello es imprescindible examinar la documentacin contable
de las entidades interviniente.
46
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
Consejos para
comprar de
forma segura
Elegir empresas adheridas al
Sistema Arbitral de Consumo.

Elegir espacios con sellos de
garanta de comercio electrnico cono VeriSign, TRUSTe, etc.

Utilizar servidores seguros.
Se reconocen por el icono de un

candado cerrado, preferiblemente verde, junto a la URL, o
por la s aadida a esta.
Verificar el precio de los pro-
ductos y comprobar que incluyen IVA, gastos de envo...

Verificar las condiciones de
entrega del producto y los costes asociados, el cargo..
Leer las condiciones del contrato y de la publicidad, hasta
la letra pequea.
Guardar una copia del conTHINKSTOCK
La preocupacin por la seguridad,

gran traba al comercio electrnico
Los espaoles se sitan entre los europeos que ms temen a las compras online
trato, ya que puede hacer falta

para una posible reclamacin.
Facilitar slo datos personales estrictamente necesarios.
Comprobar en a poltica de
privacidad de la web que stos

no se registran pblicamente.
Elegir una forma de pago se-
gura y un modo de envo que se

ajuste a nuestras necesidades.
Mabel Figueruelo MADRID.
Los consumidores cada vez compran ms por Internet. El 55 por

ciento de los espaoles lo hizo en
2013, un 8 por ciento ms que el ao
anterior, segn un estudio que acaba de presentar OMD Resolution.
Y la cifra va a seguir creciendo, porque el estudio augura que Espaa
e Italia liderarn el crecimiento europeo del comercio electrnico entre 2013 y 2015. En ese periodo, el
incremento del nmero de compradores online espaoles ser del 15
por ciento, mientras el volumen de
ventas crecer un 27 por ciento, impulsadas por la utilizacin de dispositivos mviles como mviles y
tabletas.
Cada vez hay ms donde elegir, y
cada vez es ms fcil. Pero tambin
aumenta el ciberfraude. De hecho,
los espaoles figuran entre los europeos que ms temen comprar o
realizar operaciones bancarias a travs de Internet por miedo a ser vctimas de un fraude, segn los datos
del Eurobarmetro publicados por
la Comisin Europea, correspondientes a 2013.
La preocupacin de los espaoles por la seguridad en la red hace
que el 25 por ciento sea menos proclive a comprar en lnea, frente al
17 por ciento de la media europea.
Los espaoles tambin son un 21

por ciento menos favorables a realizar operaciones bancarias por Internet, frente a la media en la Unin
Europea, del 15 por ciento. Sin embargo, apenas un 7 por ciento de los
europeos, y slo un 5 por ciento en
el caso de los espaoles, dice haber
sido vctima de fraude bancario o
con tarjeta de crdito comprando
en la red.
Lo que tambin confirma el sondeo es el importante incremento de
Es importante evitar
cualquier sitio web
que nos resulte
mnimamente
sospechoso
usuarios que acceden a Internet a
travs del mvil -un 35 por ciento
ms- o de una tableta -un 14 por
ciento ms-. Y la importancia que
el comercio electrnico y la seguridad de la red tiene para la Unin
Europea.
Fraude y malas prcticas

La Comisin Europea celebraba en
abril una cumbre de consumo para debatir y adoptar medidas para
asegurar el comercio electrnico y

combatir este tipo de delitos. Ya
existe un Centro Europeo contra la
Ciberdelincuencia. Tambin se ha
propuesto atajar las malas prcticas. Las conclusiones apuntan varios frentes: ms transparencia en
la informacin que se ofrece a los
consumidores -adaptada a cada soporte-, mayor proteccin de datos
personales, ms facilidad para hacer pagos online, protocolos comunes para resolver litigios y armonizacin y simplificacin de las normas para conseguir un mercado digital nico en Europa.
Bruselas acaba de realizar una
campaa de inspeccin que ha reducido a la mitad el nmero de webs
de viajes que incumplen los derechos de los consumidores. De los
552 sitios web inspeccionados, tanto comercios como intermediarios,
el 69 por ciento (382) incumpla alguna norma.
Los servicios de Consumo de la
Junta de Andaluca estn realizando una campaa, que se extender
hasta el mes de junio, para comprobar si las pginas web de venta electrnica de bienes y servicios cumplen las exigencias que establece la
normativa vigente. El objetivo es
garantizar la veracidad de las informaciones que ofrecen, as como recabar datos que ayuden a mejorar
la informacin que reciben las personas consumidoras que realizan

compras a travs de la red.
Es mejor utilizar tarjetas mo-
nedero o de dbito asociada a

una cuenta de gastos.
Estar bien informado

A veces la lnea entre la estafa a travs de internet y el exceso de confianza es verdaderamente muy sutil. La mayora de los fraudes que
afectan al comercio electrnico se
pueden evitar estando bien informados. La consigna es siempre la
misma, y por mucho que la oigamos no debe resultarnos pesada,
pues su importancia es fundamental: no facilitar nunca datos personales ni informacin confidencial.
Los intentos de fraude ms frecuentes recurren a la suplantacin
de entidades financieras, o compaas del gas o de la luz. La ltima
tendencia es hacerse pasar por
miembros de la Polica o de la Sociedad General de Autores (SGAE)
y solicitar datos para gestiones fiscales o exigir una multa por descargas de msica de forma ilegal.
Otros clsicos en este tipo de picaresca son las ofertas de prueba
gratis, las alertas de virus en el ordenador, las ofertas de negocio o
empleo, solicitudes de cooperacin
con ONGs, solicitudes de chats o citas... Nunca debemos pinchar en
ninguna oferta que nos resulte mnimammente sospechosa.
Guardar el justificante de pago, por si es necesario reclamar.

Nada ms recibir el produc-
to, comprobar que est en buen

estado. En caso contrario, hay
7 das para devolverlo.
Utilizar un navegador seguro y actualizado, como Google
Chrome, Internet Explorer 11 y
Mozilla Firefox.
Comprobar los datos de la
empresa vendedora, debe aparecer una direccin fsica y un

nmero de telfono.
Revisar la reputacin del ven-
dedor a travs de la opinin y

valoracin de otros usuarios.
Usar contraseas diferentes
y largas, con letras y nmeros,

tambin para la clave del router.
Evitar comprar online desde
una conexin a travs de una
red Wi-Fi pblica.
47
Gestin Empresarial
Una plataforma que permite recorrer

el mundo de casa en casa... y sin pagar
Con Cosmopolit Home acumulas rnoctaciones alojando a otros en tu hogar
Rompe Moldes
Mara
Milln
Consultora en estrategia
REVUELTO
DE REYES
E INDIGNADOS
Violeta Vidal MADRID.
Algo tan simple como una conversacin con amigos a la hora de comer, una idea y mucha fuerza para
ponerla en marcha. As surgi el
nightswapping, un nuevo concepto
de hospedaje para viajeros.
Ofrece a los particulares y propietarios el no tener que pagar el
alojamiento durante las vacaciones: as define esta prctica Serge
Duriaving, fundador de Cosmopolit Home, start-up que basa su xito en el nightswapping.
Hasta hoy, conocamos el intercambio de casas, que muchas veces
no se puede realizar por incompatibilidad de fechas, algo a lo que pone solucin este sencillo mtodo:
publicas en la plataforma una habitacin de invitado o un alojamiento entero -no se permiten sofs para dormir- y cada vez que alguien
se queda en tu casa, ganas noches
para hospedarte gratuitamente en
el hogar de otros miembros.
Esta plataforma, enmarcada en
el consumo colaborativo, adems
de ahorrarte dinero, ofrece la gran
ventaja de alojarte en un lugar donde los dueos te pueden guiar y
aconsejar sobre el sitio visitado para que lo vivas de una forma diferente.
Alojamientos en todo el mund

Con Cosmopolit Home podemos
viajar por todo el mundo. Aunque
el 80 por ciento de los alojamientos se encuentran en Europa, tenemos ofertas en Canad, Estados Unidos, Mxico, Colombia, Brasil...
afirma Duriaving.
Los alojamientos seleccionados
tienen que pasar tres pruebas: en
primer lugar, antes de subir un
anuncio, sus equipos verifican en
24 horas la coherencia de las informaciones y la calidad de las fotos;
este primer nivel de validacin evi-
Uno de los alojamientos que ofrece. COSMOPOLIT HOUSE
Cmo obtiene los beneficios una

pyme que ofrece alojamiento gratis?
La plataforma Cosmopolit Home (www.cosmopolithome.com)
sigue creciendo gracias a sus beneficios, que obtiene de dos formas:
por un lado el viajero tiene que pagar 9,90 euros cada noche que
pase fuera en calidad de gastos de puesta en relacin con su anfitrin; por otro, hay un precio por noche -que va de 7 a 49 euros dependiendo de la calidad del inmueble- para los viajeros que no
pueden alojar a miembros y de esa forma tener derecho a pernoctaciones gratuitas.
ta los fraudes y anuncios falsos dice el fundador. La siguiente fase est respaldada por un equipo de embajadores que se encarga de certificar personalmente todos los anun-
cios, tenemos veinte por todo el

mundo, principalmente en las ciudades ms grandes -Pars, Ro, Barcelona, Lima...-. Por ltimo, en la
pgina web hay relatos de distin-
tas experiencias y se les pide a los

anfitriones y a los viajeros que cuenten sus vivencias sistemticamente despus de un intercambio, por
lo que as se garantiza la confianza en la comunidad.
Desde la startup han pensado en
todo, porque tambin cabe la posibilidad de comprar noches -que van
desde los 7 hasta los 49 euros- si no
puedes alquilar un espacio.
Serge Duriaving asegura que las
expectativas de futuro son muy positivas, y quieren llegar a ser el lder mundial de la intermediacin
de viajes entre particulares en 2018,
y democratizar el nightswapping.
Para ello estn preparando una recaudacin de fondos que dar comienzo este mismo verano.
Zencap aterriza hoy en Espaa con financiacin

Nacida en Alemania,
pone en contacto a
pymes e inversores
Zencap, la plataforma que pone en

contacto a pymes con inversores
particulares, inicia hoy su actividad
en Espaa para ofrecer a las pymes
la posibilidad de conseguir finan-
ciacin sin la intermediacin de unn

banco, siendo los particulares los
que aportan los crditos.
Zencap comenz su andadura en
abril de este mismo ao en Alemania, logrando que se financiaran crditos por valor de 260.000 euros en
su primer mes de vida, y concediendo prstamos a 11 empresas hasta
la fecha. Ahora, con su apertura al
mercado espaol, Zencap estrena
el desarrollo de sus actividades internacionales con la intencin de
superar las cifras de Alemania.

El requisito principal que deben
cumplir las empresas es haber facturado ms de 100.000 euros anuales en los dos ltimos ejercicios fiscales para optar a un crdito desde
5.000 hasta 150.000 euros, a pagar
en un plazo de entre seis y 60 meses. Cualquier ciudadano residente en Espaa, mayor de edad y con
cuenta corriente en una entidad
bancaria puede invertir desde 50
hasta 1.000 euros (pudiendo llegar
hasta los 15.000 euros tras la aprobacin de Zencap).

Las empresas son clasificadas por
los analistas de riesgo en cinco categoras (de A+ a C-) y sus proyectos expuestos en la plataforma con
una descripcin. De este modo, los
inversores identifican claramente
el riesgo que asumen a la hora de
invertir y el rendimiento que pueden alcanzar, dependiendo del nmero de proyectos elegidos y la cantidad de dinero dedicada a cada uno.
a Monarqua y la Indignacin izquierdista copan

la actualidad. El contraste narrativo de los medios durante el ltimo mes resulta de lo
ms pintoresco e intenso.
Y, entre tanto discurso antidesahucio y de ensalzamiento
de la figura del Rey, por si sto
fuera poco, empezamos a atisbar el tirn del prximo mundial de ftbol brasileiro.
No es de extraar que, entre
tanto sobresalto, los anuncios de
la televisin nos vendan seguros,
buscadores online, coches financiados con el plan PIVE, champs, detergentes, cadenas de supermercados y las cervezas y comiditas de toda la vida que nos
ayudan a ser Masterchefs, mejores personas y ms delgados
durante el verano.
Ms de lo mismo que el ao
pasado. As que no es de extraar que los espaoles sintamos
un vnculo nostlgico con nuestras marcas de siempre. Y que a
medida que cumplimos dcadas
nos crezca la sensacin de que,
pase lo que pase, no nos puede
faltar el jamn, el champ o el
chocolate de toda la vida.
Cunto ms revuelto est el
patio, ms importante es contar
con estos productos que simbolizan la estabilidad y la seguridad del ciudadano medio. Y las
marcas lo saben, y lo aprovechan.
La receptividad es la clave para que cale un mensaje. Y la bsqueda de seguridad y estabilidad
en estos tiempos convulsos nos
vuelve ms receptivos a los cantos de sirenas de las marcas. Y a
sus himnos de pervivencia.
Por eso, a los que quieren calar con sus mensajes en medios
masivos, les toca construir su discurso sobre un fondo clsico, universal, y, a ser posible, trillado.
Pablo Iglesias lo sabe, y recupera la clsica esttica de los marxistas, existencialistas, y nihilistas en su discurso indignado. Su
coleta y su barba, su mochila proletaria, sus camisas a cuadros y
su pose intelectual son un conjunto probado.
Y, por otro lado, los Reyes se
posicionan con joyas y vestuario
de gala, palacios, protocolo internacional, eventos militares,
ttulos nobiliarios y organigrama familiar. Al final, por muy diferente que sea el mensaje, las
claves son las mismas.
Y, aunque nos cueste reconocerlo, son claves que funcionan
siempre, a quien las sabe tocar.
eE
elEconomista.es
Ecodiario.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Tf. 902 889393
Indicadores
Ins Juste empez a trabajar en
Grupo Juste, un grupo qumicofarmacutico fundado por su
abuelo en 1922, en 2004, tras su
paso por otras empresas y actividades de voluntariado. En 2011,
tras fallecer su padre, se convirti en presidenta de la empresa.
Hay que mejorar

la transmisin
de los negocios
Personal: naci en Madrid

en 1974. Est casada y tiene dos hijos.
Formacin: curs Empresariales en la Universidad
Autnoma de Madrid.
Mster MBA del Instituto
de Empresa.
Trayectoria: trabaj en el
departamento de exportacin de Perfumeras Gal y
luego pas por la consultora DBP Consultants.
Voluntariado: ha alternado
periodos de su vida en actividades de voluntariado en
Latinoamrica y frica entre 2000 y 2004.
Cmo ha llegado a la presidencia de Adefam?

La empresa a la que represento,
el Grupo Juste, llevaba siendo
asociada a Adefam desde haca
10 aos, participando en todos
los foros y actividades que impulsa la asociacin. En la ltima
asamblea, celebrada hace unas
pocas semanas, los socios decidieron que fuera yo la encargada de representarles durante los
prximos dos aos, y he de decir que me siento complacida
por su decisin, ilusionada y muy
consciente de la importante responsabilidad que asumo.
Por qu cree que son necesarias este tipo de asociaciones?
Porque nos ayudan a conocernos
un poco mejor como empresas
que participamos de una serie de
caractersticas comunes y nos
permiten ser mejores organizaciones. El trabajo directivo al frente de la empresa es absorbente,
y la posibilidad de compartir valores, inquietudes y experiencias
con empresas que estn en la misma carrera, con independencia
del sector, es siempre enriquecedora. Adems, es importante que
colaboremos con ideas y propuestas con las autoridades pblicas
para mejorar y agilizar los marcos legales para el bien de la actividad empresarial.
Qu demanda la empresa familiar madrilea?
Hay asuntos por los que hemos
luchado siempre y creo que no
nos quedar ms remedio que
seguir hacindolo, como son los
que tienen una incidencia directa en la sucesin generacional y
la transmisin del negocio a las

nuevas generaciones. Por eso
apoyamos las normativas tendentes a la supresin o mejor tratamiento fiscal en el Impuesto
de Sucesiones y Donaciones, Patrimonio y Transmisiones. En
muchos casos son impuestos redundantes, que se suman a otros
impuestos, y que pueden poner
en peligro el relevo generacional y la continuidad de los propios negocios familiares. Tambin abogamos por una seguridad jurdica, por un mercado nico dentro de nuestras fronteras,
por una menor burocracia y, en
general, por una mayor facilidad
para hacer negocios.
EE
Ins
Juste
Presidenta de la Asociacin para el
Desarrollo de la Empresa Familiar de Madrid
Cules son sus retos al frente

de Adefam?
Redoblar los esfuerzos por hacer de todas las asociadas mejores empresas, ms profesionalizadas, ms competitivas y ms
internacionalizadas. Para ello es
fundamental seguir trabajando
en los temas de buen gobierno,
para as dotarlas de una mayor
fortaleza en la gestin. Por otro
lado, es importante compartir
buenas prcticas empresariales
en la salida al exterior y ser un
vehculo de transmisin a las generaciones ms jvenes de los
valores de la empresa familiar.
0,4%
0,2%
0,7%
Producto
Interior
Bruto
ndice de
Precios de
Consumo
Ventas
minoristas
I Trim. 2014
Mayo 2014
Abril 2014
Tasa anual
25,93%
4%
8.649,2
Paro
EPA
Inters
legal del
dinero
Dficit
Comercial
I Trim. 2014
2013
Millones
Abril 2014
0,511
1,3537
113,41
Euribor
Euro/Dlar
Petrleo
Brent
Doce meses
Dlares
Dlares
8,1%
2,1%
1.273,70
Produccin
industrial
Costes
Laborales
Oro
Marzo 2014
Tasa interanual
4 Trimestre 2013
Dlares
por onza
Nueva App Renfe Ticket.

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902 320 320
El tiempo
Espaa
Europa
min max prev
Madrid
Barcelona
Valencia
Sevilla
Zaragoza
Bilbao
Tenerife
La Corua
Granada
Mallorca
Pamplona
Valladolid
19
22
22
22
21
16
19
16
14
21
15
16
32 Sol
29 Sol
32 Sol
38 Sol
31 Sol
27 Nub
24 Sol
26 Sol
32 Sol
29 Sol
27 Sol
31 Sol
min max prev
Amsterdam 13
Atenas
21
Berln
12
Bruselas
13
Frncfort
13
Ginebra
16
Lisboa
21
Londres
15
Mosc
10
Pars
15
Varsovia
11
Helsinki
11
21 Sol
32 Sol
21 Nub
22 Sol
25 Nub
28 Llu
34 Sol
24 Sol
19 Llu
24 Llu
19 Llu
18 Llu
8 437007 260038
Esther Porta MADRID.
fondos
de inversin
VALOR
LIQUIDATIVO
Suplemento diario de elEconomista
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
A&G Gbl Manager Funds
6,94
7,61
Alt - Long/Short Eq - G
29,40
A&G Tesor.
5,56
0,53
1,84
Mny Mk
70,15
ABANTE ASESORES GESTIN
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
0,54
2,25
Ultra Short-Term Bond
30,16
1,41
1,72
278,02
Eurovalor Ahorro Top 2019
118,53
4,91
4,51
Fixed Term Bond
100,86
Eurovalor Asia
215,66
7,64
3,47
Asia-Pacific ex-Japan E
20,18
63,59
7,81
7,66
Eurozone Large-Cap Eq
53,25
Eurovalor Blsa
327,85
11,38
9,63
Spain Eq
116,99
Eurovalor Bonos Alto Rendi
172,04
3,85
6,09
Gbl H Yld Bond - Hedg
49,14
Eurovalor Bonos LP
136,91
5,60
6,39
Dvsifid Bond
128,38
Eurovalor Cons Dinam
122,39
1,22
2,49
170,71
69,99
Eurovalor Divdo Europ
133,57
10,51
4,22
Eurp Equity-Income
37,55
Alt - Fund of Funds - M
19,19
Eurovalor Estados Unidos
112,15
6,20
14,47
US Large-Cap Blend Eq
39,39
Moderate Allocation -
81,95
Eurovalor Europ Este
252,10
-0,04
-4,78
Emerg Eurp Eq
16,43
2,76
Cautious Allocation -
55,17
Eurovalor Europ
126,94
4,13
8,96
Eurp Large-Cap Blend Eq
19,77
15,31
Spain Eq
96,57
Eurovalor Europ Ptccion
116,67
-0,09
1,67
Guaranteed Funds
85,26
Eurovalor Gar. Evolucin E
116,99
3,42
3,81
Guaranteed Funds
40,47
Eurovalor Gar. ndices Glo
132,89
3,94
5,16
Guaranteed Funds
66,25
Eurovalor Gar. Progresin
131,67
3,85
6,63
Guaranteed Funds
43,99
Eurovalor Gar. Revalorizac
86,57
6,01
6,02
Guaranteed Funds
84,12
Eurovalor Gar. Seleccin G
83,30
-0,41
0,74
Guaranteed Funds
122,88
Eurovalor Gar Crec
106,98
-0,32
2,17
Guaranteed Funds
145,37
Eurovalor Gar Dlar II
126,82
-0,58
1,08
Guaranteed Funds
40,01
Eurovalor Gar Energa
109,44
3,40
3,36
Guaranteed Funds
81,70
Eurovalor Gar Extra Luxe
156,41
2,06
9,60
Guaranteed Funds
77,35
Eurovalor Gar Extra Moda
111,46
4,09
3,83
Guaranteed Funds
67,86
Eurovalor Gar Mundial
106,21
1,01
2,50
Guaranteed Funds
59,61
Eurovalor Gbl Convert
127,57
3,98
4,96
Convert Bond - Gbl
18,92
Eurovalor Mix 15
93,57
3,46
4,15
Cautious Allocation
153,22
Eurovalor Mix 30
90,35
4,53
4,15
Cautious Allocation
79,58
Eurovalor Mix 50
87,34
6,41
5,04
Moderate Allocation
42,58
Eurovalor Mix 70
3,52
6,44
7,73
Aggressive Allocation
64,08
93,29
2,20
2,76
Dvsifid Bond - Sh Ter
72,95
7,20
3,79
3,76
Dvsifid Bond
71,86
956,95
0,16
1,67
Mny Mk
327,11
18,10
7,88
9,54
Other Allocation
21,06
0,88
-1,21
-2,54
Flex Allocation - Gbl
20,15
13.829,00
0,04
0,16
Alt - Volatil
24,18
Amundi Dyarbt Volatilit I
6.219,89
0,29
0,29
Alt - Volatil
74,10
Amundi Gbl Macro 2 I
3.337,48
0,44
0,11
Alt - Debt Arb
163,32
Amundi Gbl Macro 4
6.570,26
-0,23
-1,37
Alt - Multistrat
77,50
0,21
0,65
Mny Mk
15.380,95
Amundi Estrategia Bonos
668,56
1,34
2,62
Dvsifid Bond
28,39
Amundi Estrategia Gbl
994,29
3,58
4,49
16,27
13,06
4,55
Abante Blsa Absolut A
13,29
3,38
3,46
Abante Blsa
10,99
6,13
11,50
Abante Patrim Gbl A
15,72
5,12
5,51
Abante Rta
11,99
1,24
2,29
Abante Rentab Absolut A
11,08
0,98
0,97
Abante Seleccin
11,86
3,36
5,68
Abante Valor
12,30
1,79
Okavango Delta A
16,90
11,59
6,23
62,09
105,92
Gbl Large-Cap Blend Eq
19,98
20,07
AHORRO CORPORACIN GESTIN

1.417,79
0,37
1,67
69,05
AC Fondepsito
12,13
0,61
2,29
966,42
AC Fondtes LP
13,76
5,01
6,60
Gov Bond
44,79
AC Gest Gbl Cons
11,82
1,93
2,04
25,95
AC Ibex-35 Ind
25,25
13,19
8,57
Spain Eq
25,73
AC Inver Selectiva
20,92
5,84
7,22
Eurp Large-Cap Vle Eq
16,16
AC Patrim Inmob FII
80,68
-4,08
-7,94
Prpty - Direct Eurp
92,53
1.680,62
6,30
7,46
Dvsifid Bond
55,79
CAI Rend 110
12,29
0,49
4,23
Guaranteed Funds
25,73
Caixabank Gest Cons VAR3
12,62
2,00
2,33
15,18
Fondo 3 Depsito
11,88
0,66
2,27
253,25
Fondo 3 Gar V
11,85
2,12
3,79
Guaranteed Funds
49,62
1.140,13
5,19
6,24
16,22
NovaGalicia CP
11,87
0,32
2,94
61,34
NovaGalicia Fondepsito
11,53
0,58
2,37
329,62
Novagalicia Gar 1
13,33
1,07
6,48
Guaranteed Funds
30,46
Novagalicia Gar 2
12,89
0,55
4,23
Guaranteed Funds
43,25
Novagalicia Gar 3
13,41
2,84
4,53
Guaranteed Funds
57,23
Novagalicia Gar 4
12,76
1,13
2,69
Guaranteed Funds
71,13
ALPHA PLUS GESTORA
Novagalicia Gar 5
12,42
2,86
5,35
Guaranteed Funds
54,35
High Rate
NovaGalicia Gar 6
12,56
2,49
1,92
Guaranteed Funds
15,55
Novagalicia Gest Cons
11,55
1,90
1,70
15,30
Selectiva Espaa
26,83
10,62
7,92
Spain Eq
56,62
Selectiva Europ
8,17
9,04
4,78
15,59
Fondo 3 Rta Fija
RENTAB.
3 AOS
%
111,97
Eurovalor Ahorro
Eurovalor Blsa Eurp
Abante Asesores Gbl
AC Rta Fija Flex
RENTAB.
2014
%
1.849,35
Eurovalor Ahorro Activo
A&G FONDOS
AC Cuenta Fondtes CP
Eurovalor Rta Fija Corto

Eurovalor Rta Fija
ptima Ahorro CP B
AMISTRA
Amistra Gbl
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H
213,46
10,02
17,76
Eurp Flex-Cap Eq
5.354,03
Alken S C Eurp R
154,90
16,11
19,29
Eurp Small-Cap Eq
175,13
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Amundi Trso 3 Mois I
7,42
4,20
8,03
Flex Bond
1.109,52
AB Eurp Vle A
12,88
8,14
10,56
78,23
AB Eurozone Strat Vle Port
10,11
7,55
8,85
38,62
Amundi Fondtes LP
213,18
5,16
7,74
Gov Bond
124,20
47,39
ING Direct FN Cons
11,83
1,64
2,34
179,16
AB Eurp Income A
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT
AMUNDI IBERIA
Cartera ptima Decidida
117,63
3,80
6,79
Cartera ptima Dinam
127,34
5,01
11,03
25,77
ING Direct FN Dinam
12,53
5,60
5,66
Cautious Allocation
74,44
Cartera ptima Flex
120,86
2,95
5,03
26,54
ING Direct FN Stoxx 50
12,18
8,56
9,59
116,47
Cartera ptima Moder
121,00
2,34
4,26
69,67
ING Direct FN Ibex 35
16,59
14,11
8,96
Spain Eq
299,07
Cartera ptima Prud
110,38
1,77
2,03
63,50
ING Direct FN Mod
12,01
3,67
3,66
Cautious Allocation
173,37
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 13 de junio, segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
ING Direct FN S&P 500

Rural Castilla La Mancha
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9,20
7,57
18,30
94,06
BPERE Fondo Iber Adagio
113,47
3,10
2,47
81,72
0,19
1,82
27,65
Fixed Income Ass Allocatio
14,68
2,81
7,46
Interdn Pentathln
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE-
107,23
0,25
0,88
Alt - Debt Arb
38,00
Amundi F Absolut Vol Arb A
116,80
0,09
-0,34
Alt - Volatil
117,69
Amundi F Absolut Vol Eqs
128,18
-4,71
-4,62
Alt - Volatil
830,85
Amundi F Bd Corporate AE
18,27
4,82
5,72
Corporate Bond
626,30
Amundi F Convert Gbl AE-C
12,52
2,45
5,38
Convert Bond - Gbl He
309,64
Amundi F Eq Em Eurp AE-C
28,05
1,85
-5,92
Emerg Eurp Eq
31,12
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C
126,35
9,42
14,48
Sector Eq Water
60,40
Amundi F Gbl Macro Forex S
105,71
1,53
1,76
Alt - Currency
418,08
ARQUIGEST
Arquiuno
22,13
4,48
6,63
Cautious Allocation
38,55
VALOR
LIQUIDATIVO
Other Allocation
21,40
4,64
208,73
Liberbank Cartera Conserv
7,15
2,94
2,96
Cautious Allocation
53,62
Liberbank Continental Gara
7,72
-0,10
1,44
Guaranteed Funds
40,06
861,69
0,63
2,00
230,17
Liberbank 6 Gar
8,40
2,71
2,73
Guaranteed Funds
52,26
Liberbank Eurodlar Gar
7,63
0,22
1,91
Guaranteed Funds
29,62
Liberbank Gbl
8,50
6,38
4,30
84,63
Liberbank Mix RF
9,71
4,35
5,54
Cautious Allocation
24,69
Liberbank Mundial 6 Gar
8,57
3,06
3,77
Guaranteed Funds
19,79
Liberbank Rta 2014 Gar
8,84
0,49
3,78
Guaranteed Funds
60,85
10,52
6,80
4,57
8,77
-0,32
5,89
Liberbank Diner
Liberbank RV Espaa
Liberbank Telecomunicacion
2,52
0,73
Degroof Eqs Eurp Behaviora
39,59
9,03
10,03
302,67
Degroof Eq EMU High Div Yl
92,46
8,66
10,21
173,22
Flex Allocation
30,41
atl Capital Cartera Patrim
11,74
2,53
4,50
Cautious Allocation
51,67
atl Capital Lqdez
12,01
0,49
2,10
Mny Mk
46,84
BANK DEGROOF S.A.
Espinosa Partners Inversio
13,19
2,31
5,34
Flex Allocation
30,59
Fongrum/Valor
15,59
6,01
7,17
16,28
448,58
159,79
9,83
3,89
8,45
Eurozone Flex-Cap Eq
67,88
Aviva Fonvalor B
13,45
10,01
12,13
Moderate Allocation
76,33
Aviva Rta Fija B
16,83
5,17
7,35
Dvsifid Bond
76,92
Aviva Eurobolsa
Premium JB Mod
Wrd Solidarity Fund
Aviva Investors Em Mkts Lo
14,31
6,69
2,44
Gbl Emerg Markets Bond
640,58
Aviva Investors Emerg Eurp
4,56
3,12
-0,66
Emerg Eurp ex-Russia Eq
34,80
Aviva Investors Eurp Corp
3,36
4,49
6,12
Corporate Bond
93,52
Aviva Investors Eurp Eq B
7,41
5,49
10,66
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
147,78
Aviva Investors Eurp Eq In
11,61
7,77
11,53
172,90
Aviva Investors Eurp Real
10,95
13,97
8,36
Prpty - Indirect Eurp
58,35
Aviva Investors Long Term
76,65
11,18
9,39
Bond - Long Term
89,88
Aviva Investors Sh Term Eu
14,49
0,86
1,62
Gov Bond - Sh Term
30,04
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

6,41
5,46
7,51
4,14
-0,36
4,61
54,02
5,65
AXA WF Credit Plus AD
12,02
AXA WF Frm Em Markets AC
98,05
AXA WF Frm Relative Vle
51,28
21,20
15,24
111,27
6,01
7,58
33,95
77,35
7,22
7,27
546,42
Degroof Gbl Isis Low B Acc
77,62
4,12
4,68
675,15
Degroof Gbl Isis Md B Acc
95,98
6,15
6,89
2.465,80
Share Energy
1.079,33
15,90
6,82
Sector Eq Energy
53,94
Share Selection
1.899,33
4,54
14,68
Eurp Large-Cap Gw Eq
74,80
BANKIA FONDOS
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
AXA WF Bonds AC
Degroof Gbl Isis High C
Degroof Gbl Ethical
Spain Eq
25,83
6,01
Guaranteed Funds
3,79
3,34
58,50
4,69
5,62
20,74
Guaranteed Funds
4,04
11,64
2,16
Spain Eq
11,06
atl Capital Cartera Dinam
11,28
8,17
23,15
8,24
840,88
0,52
27,89
15,54
11,95
24,58

3,52
4,81
13,78
PATRIMONIO
13,56
2,28
Aviva Espabolsa
MORNIGSTAR
GIF
9,73
11,55
Aviva CP B
MORNIGSTAR
RATING
88,43
atl Capital Best Mngers
AVIVA GESTIN
RENTAB.
3 AOS
%
Liberbank Ahorro
Liberbank Sectorial Gar
ATL 12 CAPITAL GESTIN
RENTAB.
2014
%
Bankia Banca Privada Ind S
112,86
4,72
15,25
15,13
Bankia Banca Privada Selec
12,26
6,34
7,27
41,91
1.131,05
19,30
7,63
Spain Eq
78,36
4,76
2,19
13,33
18,41
1.705,51
0,45
1,51
Mny Mk
253,81
436,18
Corporate Bond
45,05
31,47
Bankia Blsa Espaola

Bankia Blsa USA
Bankia Bonos CP (I)
Bankia Bonos CP FIP
1,29
0,99
2,67
Bankia Bonos Duracin Flex
11,43
2,83
4,34
Bankia Divdo Espaa
17,20
13,56
8,02
Spain Eq
Bankia Divdo Europ
18,98
6,73
6,78
Eurp Equity-Income
62,90
Bankia Duracin Flex 0-2
10,54
2,49
3,21
473,49
7,48
6,16
12,50
32,04
Dvsifid Bond
165,36
Bankia Top Ideas
Corporate Bond
745,28
Bankia Evolucin Mod
107,81
2,68
0,42
15,49
Gbl Emerg Markets Eq
340,93
Bankia Evolucin Prud
127,30
1,43
1,83
266,41
11,44
781,95
Bankia Fondtes CP
1.463,62
0,42
1,45
Mny Mk
73,16
Bankia Fondtes LP
AXA WF Frm Eurp Emerg AC
125,74
-1,43
-2,93
Emerg Eurp Eq
19,29
168,53
2,00
2,90
Gov Bond - Sh Term
81,01
AXA WF Frm Eurp Microcap A
159,38
11,63
12,59
Eurp Small-Cap Eq
181,64
Bankia Fonduxo
1.872,16
12,36
12,82
Cautious Allocation
199,16
102,93
3,09
7,30
Guaranteed Funds
107,23
8,68
2,65
1,63
Guaranteed Funds
99,40
AXA WF Frm Eurp Opport AC
60,05
2,72
10,63
267,86
Bankia Gar 2016
AXA WF Frm Eurp Real State
164,40
16,77
11,87
284,83
Bankia Gar Blsa 3
AXA WF Frm Eurp S C AC
112,71
5,56
12,71
Eurp Mid-Cap Eq
493,24
Bankia Gar Rentas 5
131,66
4,17
5,49
Guaranteed Funds
182,52
AXA WF Frm Gbl Real Est Se
102,55
9,53
12,16
Prpty - Indirect Gbl
90,07
Bankia Gar Rentas 6
9,38
4,81
5,50
Guaranteed Funds
116,54
AXA WF Frm Human Capital A
121,31
8,48
10,17
Eurp Flex-Cap Eq
307,83
10,94
4,62
4,70
Gov Bond
36,10
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC
88,98
8,54
-1,97
Sector Eq Natural Rsces
61,85
157,81
12,98
8,23
Spain Eq
20,66
AXA WF Frm Italy AC
190,01
15,67
12,11
Italy Eq
584,29
Bankia Mix Rta Fija 15
11,85
2,43
4,64
Cautious Allocation
582,54
AXA WF Frm Junior Energy A
131,70
15,47
8,13
Sector Eq Energy
209,36
Bankia Mix Rta Fija 30
10,85
2,79
4,12
Cautious Allocation
70,08
AXA WF Frm Talents Gbl AC
286,07
5,07
5,60
Gbl Flex-Cap Eq
133,29
Bankia Mix Rta Variable 50
14,86
3,59
4,20
Moderate Allocation
29,13
AXA WF Gbl Flex 100 AC
65,54
6,05
7,91
56,97
Bankia Mix Rta Variable 75
7,03
6,21
7,20
18,86
AXA WF Gbl Flex 50 AC
63,61
4,66
6,28
132,86
Bankia Monetar Deuda (I)
118,52
0,19
1,29
Mny Mk
26,63
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)-
80,95
4,20
8,53
905,20
Bankia Rta Fija LP
16,96
2,65
3,94
AXA WF Optimal Absolut Pia
55,35
-0,23
0,52
37,95
Bankia Rentab Objetivo CP
142,31
0,34
2,46
AXA WF Optimal Income AC
168,59
3,63
4,75
Flex Allocation
513,68
Bankia Rentab Objetivo MP
15,70
0,84
6,68
Bankia S & Mid Caps Espaa
333,64
14,00
9,82
Spain Eq
37,67
Bankia Soy As Cauto
122,33
1,70
2,44
86,08
Bankia Soy As Dinam
112,07
4,77
6,11
17,79
Bankia Soy As Flex
107,63
2,74
3,50
57,99
Caja Madrid 1 Stoxx
128,82
3,89
5,75
Guaranteed Funds
38,66
Caja Madrid 1 Ibex
109,77
-0,17
5,42
Guaranteed Funds
29,91
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc
265,17
17,97
7,82
Prpty - Indirect Eurozo
471,86
AXA Court Terme A Acc
2.417,75
0,11
0,29
Mny Mk - Sh Term
991,26
AXA Trsor Court Terme Acc
2.466,53
0,08
0,27
Mny Mk - Sh Term
544,22
BANCO MADRID GESTIN DE ACTIVOS
Bankia Gobiernos LP
Bankia Ind Ibex
Corporate Bond - Sh T
67,01
Fixed Term Bond
65,05
Other Bond
37,76
Banco Madrid Ahorro
7,24
1,71
3,37
144,95
Caja Madrid 2 Stoxx
144,32
3,95
5,63
Guaranteed Funds
17,64
Banco Madrid Iber Acc
95,29
7,01
6,49
Spain Eq
128,92
Caja Madrid Afianza 5 Aos
106,71
0,52
3,62
Guaranteed Funds
23,32
Banco Madrid Rta Fija
9,90
9,75
12,59
Dvsifid Bond
250,88
Caja Madrid Europ Top Gar.
7,20
0,58
2,96
Guaranteed Funds
76,57
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Caja Madrid Eurostoxx 50 P
9,08
3,38
4,75
Guaranteed Funds
110,16
Sabadell Bonos Espaa
17,84
3,35
6,14
Caja Madrid Fondlibreta 20
130,23
0,54
4,31
Guaranteed Funds
109,43
Sabadell Bonos
10,00
7,41
6,49
Dvsifid Bond
81,87
Gar Telecomunicaciones 1
11,38
0,07
0,59
Guaranteed Funds
101,09
Sabadell CP FIP
9,30
2,16
4,71
249,07
Sabadell Espaa Blsa
11,98
10,66
10,80
Spain Eq
169,06
Sabadell Espaa Divdo
17,72
10,35
9,26
Spain Eq
153,54
9,04
4,36
14,05
62,89
Sabadell Yld
18,06
4,51
7,34
H Yld Bond
47,03
Sabadell Euroaccin
14,04
6,36
7,26
135,61
Sabadell Europ Blsa
4,10
3,51
8,56
124,57
Sabadell Europ Valor
10,06
6,76
9,37
107,23
117,85
0,68
2,47
219,87
Sabadell Fondtes LP
8,47
1,82
3,32
Gov Bond - Sh Term
301,78
Sabadell Futur 10 Gar
9,66
0,35
4,29
Guaranteed Funds
21,30
12,26
2,27
5,22
Guaranteed Funds
194,78
Sabadell Gar Extra 1
8,96
5,11
4,54
Guaranteed Funds
64,41
12,38
4,85
10,41
Guaranteed Funds
35,96
9,44
7,63
6,82
Guaranteed Funds
17,16
13,76
6,01
4,48
Guaranteed Funds
467,41
7,72
-0,44
1,83
Guaranteed Funds
68,73
10,76
0,17
3,48
Guaranteed Funds
15,76
6,99
5,13
2,88
Guaranteed Funds
33,74
6,76
0,26
3,56
Guaranteed Funds
30,08
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos
860,47
0,55
2,14
Bankinter Blsa Espaa
1.297,38
12,75
11,15
Bankinter BRIC 2014 Gar
Mny Mk
949,08
Spain Eq
347,27
Sabadell Estados Unidos Bl
20,26
1.066,60
-0,18
1,45
Guaranteed Funds
22,75
Bankinter Diner 1
729,32
0,38
1,97
Mny Mk
94,56
Bankinter Diner 2
894,01
0,46
2,19
Mny Mk
303,80
Bankinter Diner
1.426,43
0,28
1,83
Mny Mk
45,87
Bankinter Divdo Europ
1.155,06
8,93
8,45
Eurp Flex-Cap Eq
66,60
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10
1.057,98
5,30
18,56
Sector Eq Tech
19,47
Bankinter Eurostoxx 2018 G
86,32
6,89
6,97
Guaranteed Funds
24,91
1.803,03
-0,06
-0,04
Mny Mk
22,18
112,07
13,19
9,79
Spain Eq
162,90
Bankinter Gest Abierta
29,49
5,35
4,65
Dvsifid Bond
195,05
Bankinter Ibex 2015 Gar
104,65
8,71
18,07
Guaranteed Funds
16,63
Bankinter Ind Amrica
814,49
5,12
16,48
182,92
1.035,63
7,84
4,54
Guaranteed Funds
35,76
Bankinter Ind Europeo 50
583,67
7,70
10,11
30,30
Bankinter Ind Japn
546,84
-5,18
14,25
Jpn Large-Cap Eq
60,04
Sabadell Gar Fija 1
Bankinter Mercado Europeo
904,51
4,39
3,13
Guaranteed Funds
18,16
8,21
2,25
4,93
Guaranteed Funds
123,89
6,03
11,39
Sabadell Gar Fija 14
1.092,95
Moderate Allocation
91,41
12,70
0,26
3,57
Guaranteed Funds
101,60
Bankinter Mix Rta Fija
94,63
5,86
7,37
Sabadell Gar Fija 3
Cautious Allocation
104,92
8,58
0,50
4,26
Guaranteed Funds
19,78
69,14
3,28
4,66
Sabadell Gar Fija 5
Bankinter Multiseleccin 2
47,16
9,01
3,97
5,51
Guaranteed Funds
119,10
Bankinter Multiseleccin D
915,04
3,69
8,71
Sabadell Gar Fija15
33,50
Sabadell Gar Superior 3
1,80
1,33
Guaranteed Funds
168,08
288,55
8,07
12,03
7,26
Bankinter Pequeas Compa
45,89
Sabadell Gar Superior 4
11,67
0,33
1,31
Guaranteed Funds
20,91
Bankinter Plus 10 Gar
1.010,39
0,55
1,85
Guaranteed Funds
17,97
Sabadell Gar Seleccin IV
17,85
1,51
5,77
Guaranteed Funds
16,03
Bankinter Rta Dinam
1.232,37
0,73
3,05
Alt - Multistrat
27,95
Sabadell Intres 1
20,62
1,49
3,20
142,16
110,56
4,51
5,07
Guaranteed Funds
64,16
Sabadell Intres Gar 5
12,92
0,35
3,96
Guaranteed Funds
25,14
Bankinter Rta Fija Aguamar
1.194,16
1,82
6,24
Guaranteed Funds
25,22
Sabadell Japn Blsa
1,80
-4,22
3,29
Bankinter Rta Fija CP
1.025,79
2,85
4,21
665,28
Sabadell Mix 50 FIP
8,84
4,07
Bankinter Rta Fija LP
Bankinter Fondo Monetar

Bankinter Futur Ibex
Bankinter Ind Blsa Espaol
Bankinter Mix Flex
Bankinter Rta Fija 2017 Ga
Sabadell Fondo Depsito
Sabadell Gar 130 Aniversar
Jpn Large-Cap Eq
34,43
7,26
Moderate Allocation
91,30
1.301,03
6,54
6,56
Dvsifid Bond
366,71
Sabadell Mix 70 FIP
8,73
4,59
8,62
48,19
Bankinter Rta Variable
73,37
7,60
9,39
108,77
Sabadell Progresin FIP
7,44
0,20
1,18
Mny Mk
105,57
Bankinter RF 2014 III Gar
66,19
0,26
3,36
Guaranteed Funds
19,01
Sabadell Quant V2
11,24
-0,25
1,24
207,63
Bankinter RF 2014 IV Gar
1.348,45
0,34
1,79
Guaranteed Funds
27,70
Sabadell Rend FIP
Bankinter RF 2015 Gar
1.641,49
0,95
4,60
Guaranteed Funds
40,36
Sabadell Rend
79,96
1,81
5,66
Guaranteed Funds
37,44
Bankinter RF Atlantis 2017
967,68
3,89
4,71
Guaranteed Funds
121,25
Bankinter Sector Telecomun
504,39
18,58
12,08
Sector Eq Communication
24,37
Sabadell Solbank Blsa
1.545,35
3,43
8,11
Guaranteed Funds
20,21
Sabadell Solbank Premium C
BK Eurostoxx 55 Gar
759,91
3,37
4,98
Guaranteed Funds
16,92
Sabadell Urquijo Patrim Pr
BK Fondtes 40% CP
152,65
0,28
3,36
Guaranteed Funds
18,78
BK Multifondo II Gar
973,24
0,67
3,78
Guaranteed Funds
21,56
1.319,80
0,32
1,50
Mny Mk
33,69
Bankinter RF 2016 II Gar
BK EE.UU. 55 Gar
Cuenta Fiscal Oro Bankinte
9,22
1,38
3,13
1.566,47
11,64
0,89
1,94
594,62
Sabadell RF Mixta Espaa
9,05
3,01
2,95
Cautious Allocation
39,23
Sabadell RV Mixta Espaa
11,65
6,27
6,47
Moderate Allocation
17,94
40,38
27,92
8,47
6,54
Spain Eq
891,12
0,19
1,75
27,75
21,72
4,14
4,50
Cautious Allocation
75,12
Barclays Bond Convert A
14,02
4,18
3,91
Convert Bond - Eurp
115,49
Barclays Eq A Acc
16,82
7,50
13,57
204,38
BARCLAYS FUNDS
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A
255,48
2,41
2,94
BL-Emerging Markets A
123,09
5,27
9,32
BL-Equities Dividend A
BL-Equities Eurp B Acc
116,67
5.467,54
10,05
6,70
9,85
12,37
Dvsifid Bond
148,07
Gbl Emerg Markets Alloc
277,57
Gbl Equity-Income
641,12
596,70
BL-Equities Horizon B
801,49
4,60
8,72
44,57
BL-Global 30 A
622,96
1,53
1,26
288,68
BL-Global 50 A
808,18
2,87
3,61
360,91
BL-Global 75 A
1.232,66
4,43
6,74
349,36
BL-Global Bond A
304,97
1,69
3,19
Gbl Bond - Hedged
157,37
BL-Global Eq B
618,74
5,30
10,49
306,79
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA, SGIIC,

Barclays Blsa Espaa Selec
Barclays Blsa Europ
Barclays Blsa USA
Barclays Bonos Cons
17,13
12,90
13,09
Spain Eq
206,49
531,19
5,50
6,91
46,21
5,70
4,48
11,70
53,69
1.253,83
0,04
0,85
109,30
7,25
0,62
1,82
69,49
1.029,68
3,10
3,92
Dvsifid Bond
43,93
Barclays Deuda Pblica
6,82
2,18
4,49
Gov Bond - Sh Term
231,72
Barclays Espaa Rta Fija 2
7,01
8,43
1,33
Other
162,91
Barclays Bonos Corpor

Barclays Bonos Larg
Barclays Eurib Plus
8,49
2,08
4,85
Other
71,31
980,91
-0,01
2,48
Guaranteed Funds
62,60
Barclays Gar. Blsa Zona
8,51
3,40
3,73
Guaranteed Funds
23,04
Barclays Gar. Blsa Zona
9,31
3,67
4,32
Guaranteed Funds
141,51
Barclays Gar Acc Espaa
7,69
0,19
2,60
Guaranteed Funds
68,75
Barclays Gar Gig. Mundiale
Barclays Gar. Blsa EEUU
BL-Global Flex A
102,66
7,68
3,01
1.006,21
BL-Optinvest
124,50
2,22
1,67
145,92
1.809,67
1,58
2,90
17,50
6,76
0,16
0,47
Guaranteed Funds
117,25
Inversabadell 10
7,23
1,77
3,19
Cautious Allocation
195,67
Barclays Gest 25
6,85
3,35
4,99
Cautious Allocation
80,47
Inversabadell 25
7,45
2,29
4,05
Cautious Allocation
398,56
Barclays Gest 50
6,98
4,83
7,75
Moderate Allocation
31,51
Inversabadell 50
6,20
2,99
4,97
Moderate Allocation
78,41
Barclays Gest Rta Fija
6,84
1,20
2,48
37,49
Inversabadell 70
17,81
3,45
6,24
41,46
Barclays Gest Total
108,02
9,73
4,10
-0,69
Asia ex Jpn Eq
19,37
Barclays Inflacin Plus
12,30
6,47
3,80
48,33
Barclays Intres Gar 1
BANSABADELL INVERSIN
Fidefondo
Sabadell Asia Emergente Bl

Sabadell Bonos Emerg
6,52
8,84
9,53
10.400,92
2,03
5,10
Other Bond
34,32
8,12
-0,41
10,11
Guaranteed Funds
58,43
4 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Barclays Tesor.
893,10
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
-0,03
0,36
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Mny Mk
0,12
3,15
Guaranteed Funds
2,41
Guaranteed Funds
40,78
BBVA Plan Rentas 2015 B
1.254,25
1,69
3,72
Guaranteed Funds
107,51
13,69
1,73
5,63
Guaranteed Funds
157,91
BBVA Plan Rentas 2016 E
12,69
3,52
5,16
Guaranteed Funds
80,00
BBVA Plan Rentas 2016
12,89
2,15
5,36
Guaranteed Funds
152,82
30,51
13,30
5,93
5,17
Guaranteed Funds
88,29
BBVA Plan Rentas 2018
13,50
5,96
6,06
Guaranteed Funds
147,63
BBVA Ranking
12,90
0,44
2,98
Guaranteed Funds
156,94
-1,70
1,63
Ch Eq
38,44
1,03
8,30
Gbl Large-Cap Gw Eq
36,21
BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA Acumulacin Europ
BBVA Ahorro CP
BBVA Blsa Ch
PATRIMONIO
-0,15
11,80
Guaranteed Funds
MORNIGSTAR
GIF
10,19
12,19
2,74
MORNIGSTAR
RATING
12,15
Baring Gbl Select A Inc
1,84
RENTAB.
3 AOS
%
BBVA Plan Rentas 2014 M
Baring Ch Select A Inc
7,19
RENTAB.
2014
%
BBVA Plan Rentas 2014 J
200,85
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
BBVA 5-100 Eurostoxx
VALOR
LIQUIDATIVO
32,06
14,67
6,03
10,07
Guaranteed Funds
89,11
2.147,25
0,00
0,85
1.375,58
10,11
-0,23
4,04
Ch Eq
33,45
BBVA Ranking II
10,92
0,23
3,32
Guaranteed Funds
32,77
13,53
9,01
4,91
Other Bond
132,23
BBVA Blsa Desarrollo Soste
13,11
6,41
12,72
28,53
BBVA Rend Europ
BBVA Blsa Emerg MF
10,98
7,01
1,47
26,32
BBVA Rend Europ II
12,07
9,41
4,57
Other Bond
90,35
7,81
5,33
3,48
246,32
BBVA Rentab Europ Gar. II
9,22
8,32
6,40
Guaranteed Funds
171,11
78,92
3,02
5,20
281,30
BBVA Revalorizacin Europ
11,10
4,91
8,78
Guaranteed Funds
143,26
BBVA Revalorizacin Europ
13,30
5,46
7,87
Guaranteed Funds
19,94
BBVA Seleccin Blsa
13,30
4,62
9,91
Guaranteed Funds
28,68
BBVA Blsa
BBVA Blsa Europ
335,31
6,27
4,61
Sector Eq Financial Ser
22,11
28,39
12,55
8,17
Spain Eq
184,05
8,17
7,51
9,11
96,63
BBVA Seleccin Blsa II
12,87
3,46
6,91
Guaranteed Funds
50,72
23,31
13,07
8,55
Spain Eq
186,69
Multiactivo Mix Rta Fija
741,08
3,87
2,44
19,77
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie
4,16
-7,86
13,81
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert
13,16
5,19
15,10
BBVA Blsa Japn
4,31
-3,28
8,72
BBVA Blsa Latam
BBVA Blsa Europ Finanzas

BBVA Blsa
BBVA Blsa Ind
BBVA Blsa Ind
Jpn Large-Cap Eq
29,19
US Eq - Currency Hedged
22,26
Jpn Large-Cap Eq
15,53
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq
451,44
3,64
-0,29
Gbl Emerg Markets Eq -
67,20
Vitruvius Eurp Eq B
289,72
4,46
9,56
190,21
1.895,80
9,66
8,28
Flex Allocation
29,70
2.093,25
1.392,77
13,78
-2,07
Latan Eq
35,50
BBVA Blsa Tecn. y Telecom.
9,94
7,48
12,73
Sector Eq Tech
126,51
BELGRAVIA CAPITAL
BBVA Blsa USA (Cubierto)
12,85
5,12
14,48
108,60
Belgravia psilon
BBVA Blsa USA
14,20
7,02
17,05
141,50
BBVA Bonos 2018
13,21
6,30
7,36
Dvsifid Bond
466,09
7.447,22
0,13
1,12
213,43
Corporate Bond
BBVA Bonos Ahorro Plus

BBVA Bonos Corpor LP
12,95
4,14
5,06
136,64
BBVA Bonos CP
17,19
-0,04
0,61
143,99
BBVA Bonos CP Plus
16,14
1,00
2,55
241,73
BBVA Bonos Dlar CP
61,82
1,40
0,88
$ Mny Mk
107,14
BBVA Bonos Int Flex
15,36
4,56
4,12
Gbl Bond - Biased
43,96
BBVA Bonos LP Flex
14,95
1,41
2,84
108,58
BESTINVER GESTIN
162,88
8,83
12,84
Eurp Flex-Cap Eq
Bestinver Blsa
55,61
12,04
11,78
Spain Eq
530,36
Bestinver Int
34,17
8,33
13,28
Eurp Flex-Cap Eq
1.987,55
Bestinver Mix
28,01
7,87
8,92
61,33
Bestinfond
8,52
5,26
9,81
121,20
12,00
0,89
1,29
Cautious Allocation
198,41
Bestinver Mix Int

Bestinver Rta
BMN GESTIN DE ACTIVOS
BBVA Bonos Plaz II
12,86
8,05
6,32
Fixed Term Bond
95,44
BMN Blsa Espaola
10,71
11,02
8,65
Spain Eq
27,22
BBVA Bonos Plaz IV
1.102,37
8,64
5,38
Fixed Term Bond
94,83
BMN Fondepsito
12,18
0,57
2,49
130,39
BBVA Bonos Rentas II
13,65
7,58
5,94
Fixed Term Bond
149,41
BMN Gar Acc
12,82
0,43
3,55
Guaranteed Funds
21,96
BBVA Bonos Rentas III
12,60
4,45
4,27
Fixed Term Bond
201,36
BMN Gar Seleccin XI
12,73
4,59
4,32
Guaranteed Funds
17,65
BBVA Bonos Rentas IV
14,03
7,73
5,22
Fixed Term Bond
111,61
BMN Intres Gar 10
12,15
6,85
6,61
Guaranteed Funds
19,83
BBVA Bonos Rentas V
12,65
5,67
4,65
Fixed Term Bond
122,48
BMN Intres Gar 11
14,39
10,64
5,97
Guaranteed Funds
42,90
798,26
0,68
3,42
Guaranteed Funds
108,86
BMN Intres Gar 9
12,50
6,55
4,67
Guaranteed Funds
17,72
BBVA Cesta Gbl II
1.090,67
0,52
1,81
Guaranteed Funds
51,39
BMN Mix Flex
24,67
4,66
7,01
16,24
BBVA Comb Europ
13,51
0,58
4,87
Guaranteed Funds
172,81
9,94
2,68
3,55
29,50
BBVA Comb Europ II
9,90
1,06
5,19
Guaranteed Funds
121,78
BBVA Comb Europ III
17,95
1,93
7,85
Guaranteed Funds
65,11
BBVA Comb Europ IV
12,37
1,68
3,64
Guaranteed Funds
38,67
Beta Deuda Fondtes LP
16,64
4,23
5,44
Gov Bond - Sh Term
39,65
20,09
10,73
8,91
Spain Eq
51,05
21,79
BBVA Cesta Gbl
BMN RF Corporativa
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES
BBVA Crec Europ Diversif.
12,61
6,77
7,14
Guaranteed Funds
49,38
BNP Paribas Blsa Espaola
BBVA Crec Europ
12,88
5,30
7,03
Guaranteed Funds
62,37
BNP Paribas Caap Dinam
10,40
5,02
8,51
1.471,52
0,13
1,33
313,41
BNP Paribas Caap Equilibra
15,49
4,17
6,53
60,24
10,80
3,48
2,52
Cautious Allocation
30,93
9,83
3,54
4,48
Moderate Allocation
26,99
54,49
Moderate Allocation
54,52
BBVA Diner Fondtes CP
9,45
2,47
1,87
Guaranteed Funds
96,72
BNP Paribas Caap Mod
BBVA Europ Consolidado II
10,52
1,69
1,46
Guaranteed Funds
29,46
BNP Paribas Dvsifid
BBVA Europ ptimo
11,63
0,45
1,99
Guaranteed Funds
63,38
BNP Paribas
BBVA Europ Consolidado
9,53
3,38
5,06
BNP Paribas Gbl Ass Allc.
10,15
3,51
4,90
BBVA Fon-Plazo 2014 D
1.584,17
0,26
3,77
Guaranteed Funds
145,91
BBVA Fon-Plazo 2014 F
1.214,14
0,05
2,98
Guaranteed Funds
82,03
BNP Paribas Gbl Dinver
11,10
3,99
4,73
BNP Paribas Mix Mod
10,61
4,56
2,86
BBVA Fon-Plazo 2014 H

BBVA Fon-Plazo 2014 I
BBVA Fon-Plazo 2016 E
12,50
0,07
3,33
Guaranteed Funds
192,79
1.282,67
0,18
2,92
Guaranteed Funds
31,25
13,11
3,67
5,39
Guaranteed Funds
168,72
3,63
Cautious Allocation
15,01
Segunda Generacin Rta
8,24
3,12
2,25
30,23
4,06
Guaranteed Funds
103,93
7,32
5,79
Guaranteed Funds
99,32
BBVA Gest Conserv
10,99
3,09
3,21
Cautious Allocation
242,76
BBVA Gest Decidida
6,87
8,07
7,57
Moderate Allocation
96,18
BBVA Gest Moder
5,78
5,84
6,50
Moderate Allocation
126,38
12,53
10,71
9,32
Guaranteed Funds
44,52
7,37
3,33
11,70
27,59
Cautious Allocation
140,39
BBVA Multiactivo Decidido
0,29
749,58
4,47
8,82
47,28
0,44
2,24
1,54
0,55
0,48
12,95
10,68
19,69
5,28
12,20
BBVA Multiactivo Cons
33,45
892,41
BBVA Fon-Plazo 2018
BBVA Mejores Ideas (Cubier
BNP Paribas Rta Fija Mixta
BBVA Fon-Plazo 2016
BBVA Gest Ptccion 2020 BP
BNP Paribas Rta Fija CP
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2
125,21
3,19
2,37
387,74
BNPP L1 Bond Premium C C
142,74
2,95
4,30
Dvsifid Bond
172,23
Gbl Bond
384,01
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C
1.520,86
6,01
4,09
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
126,41
1,78
3,74
Guaranteed Funds
42,34
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
114,04
0,38
1,42
Guaranteed Funds
30,88
79,02
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc
187,51
3,67
2,23
349,37
193,99
4,44
3,54
161,88
12,05
-0,01
2,65
Guaranteed Funds
18,74
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C
BBVA Plan Rentas 2014 E
11,96
0,30
3,66
Guaranteed Funds
52,38
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G
144,38
4,83
4,65
33,43
BBVA Plan Rentas 2014 I
12,04
-0,02
3,00
Guaranteed Funds
21,91
BNPP L1 Eq C C
314,17
7,31
10,71
381,75
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
BNPP L1 Eq Eurp C C
542,83
5,16
11,10
993,62
Fondespaa-Duero Gar. Rta
74,41
1,18
3,78
Guaranteed Funds
45,91
BNPP L1 Eq Netherlands C C
874,30
2,52
7,32
Netherlands Eq
426,29
72,89
0,26
3,61
Guaranteed Funds
20,94
109,45
Fondespaa-Duero Gar. RF V
87,40
4,34
4,44
Guaranteed Funds
71,03
138,20
Fondespaa-Duero Gbl Macro
8,09
-7,80
4,38
Alt - Gbl Macro
16,40
135,13
Fondespaa-Duero Horiz 201
372,49
3,59
2,41
Other Allocation
27,83
Fondespaa-Duero Horiz 201
74,41
3,59
2,10
Fixed Term Bond
74,21
Fondespaa-Duero Mod
67,60
0,96
2,34
Cautious Allocation
53,24
1.217,98
0,17
1,44
82,06
14,19
3,22
4,19
Cautious Allocation
29,74
Fondespaa-Duero RF LP
105,44
3,10
5,14
66,25
Fondespaa-Duero RV Espao
402,51
11,77
8,96
Spain Eq
35,34
Fondespaa-Duero RV Europ
10,65
4,69
5,87
23,85
BNPP L1 Eq Wrd C C
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D
BNPP L1 Safe Balanc W10 C
200,17
144,90
125,40
6,50
2,96
3,10
9,12
1,02

Capital Protected
1,11
Capital Protected
128,21
2,78
-0,86
Capital Protected
102,37
126,94
3,33
-0,04
Capital Protected
149,46
BNPP L1 Safe Gw W1 C D
165,62
4,03
1,83
Capital Protected
67,84
148,16
4,24
2,99
Capital Protected
46,70
138,38
4,01
-0,29
Capital Protected
27,12
135,64
4,72
1,07
Capital Protected
32,73
BNPP L1 Safe Stability W1
121,04
1,19
-0,35
Capital Protected
153,44
Fonduero Acc Gar
385,31
-0,01
1,53
Guaranteed Funds
30,27
107,88
1,24
-0,36
Capital Protected
145,35
Fonduero Eurobolsa Gar
417,17
4,85
10,07
Guaranteed Funds
78,02
112,71
0,87
-1,54
Capital Protected
105,09
114,08
1,41
-0,94
Capital Protected
143,60
BNPP L1 Stainble Activ All
383,73
5,18
5,40
Cautious Allocation
191,40
Parvest Bond C C
207,95
5,21
5,13
Dvsifid Bond
1.432,22
Parvest Bond Corporate C
171,88
5,17
6,00
Corporate Bond
2.085,45
Caja Ingenieros Emerg
Parvest Bond Gov C C
360,51
6,27
6,09
Gov Bond
1.371,26
Caja Ingenieros Gbl
Parvest Bond Inflation-L
131,35
5,78
2,27
Inflation-Linked Bond
157,33
Caja Ingenieros Iberian Eq
Parvest Bond Md Term C C
179,76
3,32
3,96
Dvsifid Bond
1.002,29
Parvest Bond Sh Term C C
123,53
1,12
1,67
622,38
Parvest Bond Wrd Inflation
135,44
3,71
2,59
Gbl Inflation-Linked Bo
98,46
Parvest Convert Bond Eurp
154,45
3,87
6,13
Convert Bond - Eurp
696,22
Parvest Convert Bond Eurp
149,12
5,56
5,42
Convert Bond - Eurp
247,52
Parvest Dvsifid Dynam C C
221,70
6,10
4,79
82,85
Parvest Enhanced Cash 18 M
119,20
0,56
0,44
34,09
Parvest Enhanced Cash 6 Mo
109,43
0,58
0,55
Parvest Environmental Oppo
126,90
5,89
8,73
Sector Eq Ecology
Parvest Eq Eurp Mid C C C
608,18
7,31
12,87
Eurp Mid-Cap Eq
Fondespaa-Duero Monetar
Fondespaa-Duero Rta Fija
CAJA INGENIEROS GESTIN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga
7,59
1,66
4,22
Guaranteed Funds
37,01
Caja Ingenieros 2015 Gar
11,04
0,69
4,84
Guaranteed Funds
30,28
Caja Ingenieros Blsa Plu
5,91
5,89
6,43
15,55
10,97
7,42
0,58
16,72
5,83
7,19
13,03
31,58
8,89
14,63
12,27
Spain Eq
24,93
Caja Ingenieros Rta
12,61
3,23
6,57
22,18
Fonengin ISR
11,90
3,57
5,42
42,50
CAJA LABORAL GESTIN

Caja Laboral Ahorro
10,94
0,16
1,27
16,66
Caja Laboral Blsa
21,61
10,99
6,84
Spain Eq
31,99
Caja Laboral Blsa Gar. VI
9,54
5,09
4,05
Guaranteed Funds
21,87
Caja Laboral Blsa Gar. XV
8,81
9,89
10,28
Guaranteed Funds
18,83
242,45
Caja Laboral Bolsas Eurp
6,85
5,15
10,70
24,83
136,62
Caja Laboral Diner
1.168,08
0,04
0,12
Mny Mk
35,57
83,41
Caja Laboral Patrim
14,68
4,65
4,72
Cautious Allocation
19,23
9,62
0,86
4,26
Guaranteed Funds
66,73
35,60
Parvest Eq Eurp S C C C
151,53
8,20
16,55
Eurp Small-Cap Eq
1.029,70
Caja Laboral Rta Asegurada
Parvest Eq Eurp Vle C C
150,84
3,98
8,68
262,83
9,37
0,14
4,14
Guaranteed Funds
88,34
5,70
9,91
Eurp Equity-Income
708,73
7,29
0,26
3,20
Guaranteed Funds
36,25
15,00
1,30
4,77
Guaranteed Funds
34,08
7,62
0,92
4,73
Guaranteed Funds
68,22
Parvest Eq High Div Eurp C

Parvest Flex Assets C C
Caja Laboral Rta
110,71
1,48
-0,24
30,38
Parvest Flex Bond Eurp Cor
49,34
2,56
2,89
Corporate Bond
359,72
Caja Laboral Rta Fija Gar.
Parvest Gbl Environment C
141,60
4,17
12,27
Sector Eq Ecology
236,68
Caja Laboral RF Gar. II
10,75
1,35
4,11
Guaranteed Funds
156,13
Parvest Mny Mk C C
209,81
0,11
0,29
Mny Mk
1.033,92
Caja Laboral RF Gar III
11,52
2,32
3,77
Guaranteed Funds
101,34
95,51
Caja Laboral RF Gar IX
10,46
3,71
3,08
Guaranteed Funds
62,59
Guaranteed Funds
87,63
Caja Laboral RF Gar V
10,54
4,67
1,66
Guaranteed Funds
61,57
Corporate Bond
550,75
Caja Laboral RF Gar VI
9,14
1,44
2,61
Guaranteed Funds
46,64
93,19
Caja Laboral RF Gar VIII
7,34
3,24
3,49
Guaranteed Funds
32,94
16,43
IK Rta Fija Gar VI
10,10
1,47
3,48
Guaranteed Funds
15,90
Candriam Sust Bds C Inc
262,68
4,25
4,44
Dvsifid Bond
133,73
Candriam Sust Corp Bds C
437,31
4,11
5,12
Corporate Bond
234,63
Candriam Sust Sht Trm Bd
250,08
1,01
1,75
70,97
Parvest Multi-Strat Low Vo
102,11
-0,18
-0,23
Parvest STEP 90 C C
117,69
3,14
-1,80
Parvest Stainble Bond Co
139,35
5,05
5,93
Parvest Stainble Eq Eurp C

Parworld Track UK C C
105,37
105,86
5,69
6,84
Alt - Multistrat
8,52
11,77

UK Large-Cap Blend Eq
CANDRIAM BELGIUM
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd
1,73
6,92
7,07
131,92
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R
13,28
6,40
8,19
36,23
22,38
4,73
7,85
189,95
2.806,03
4,47
4,90
Gbl Bond
15,94
22,61
8,03
14,53
30,33
Candriam Stainble High Acc
356,26
5,86
6,92
32,62
Candriam Stainble Low Acc
4,26
4,89
5,55
Cautious Allocation
47,24
Candriam Stainble Md Acc
6,24
5,38
6,26
Moderate Allocation
141,74
1.363,76
0,41
1,16
Alt - Mk Neutral - Eq
1.284,66
41.236,14
3,83
-1,43
Alt - Event Driven
23,89
2.545,24
1,97
1,44
Alt - Event Driven
106,44
430,25
Candriam Sust Eurp C Acc
CAJA ESPAA FONDOS
Candriam Sust Wrd Bonds C
Fondespaa Blsa Americana
87,44
2,71
13,29
Guaranteed Funds
24,01
Candriam Sust Wrd C Acc
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
68,61
2,54
3,86
Guaranteed Funds
34,59
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
77,10
1,95
2,33
Guaranteed Funds
25,03
Fondespaa Blsa Inter. Gar
87,38
2,89
7,54
Guaranteed Funds
53,50
Fondespaa-Duero Alternati
67,53
0,38
1,28
121,24
Fondespaa-Duero BE Gar. I
386,00
7,18
7,85
Guaranteed Funds
51,96
69,93
0,72
1,93
Cautious Allocation
113,79
9,49
0,36
1,68
22,15
Fondespaa-Duero Cons
Fondespaa-Duero Depsito
Fondespaa-Duero Divisa
CANDRIAM FRANCE
Candriam Index Arb C
Candriam Long Sh Risk Arb
Candriam Risk Arb C
82,57
0,23
2,96
Alt - Currency
19,03
102,00
1,35
2,95
Guaranteed Funds
66,99
CANDRIAM LUXEMBOURG
Fondespaa-Duero Emprended
61,90
2,04
3,70
Moderate Allocation
25,42
Candriam Eqs L Emerg Marke
616,42
7,78
2,53
Fondespaa-Duero Fondtes C
67,98
0,41
1,48
43,33
Candriam Eqs L 50 C Ac
532,31
7,36
7,50
82,92
Fondespaa-Duero Fondtes L
99,57
4,54
5,55
Gov Bond - Sh Term
159,39
Candriam Eqs L Eurp C Ac
887,58
4,79
9,49
625,31
69,38
0,98
4,57
Guaranteed Funds
59,56
Candriam Eqs L Eurp Innova
1.394,96
4,48
8,70
207,26
77,53
0,97
2,86
Guaranteed Funds
117,55
Candriam Eqs L France C
394,22
7,52
5,02
France Large-Cap Eq
17,29
90,30
1,68
3,26
Guaranteed Funds
47,33
Candriam Eqs L Germany C
415,85
3,32
10,20
Germany Large-Cap Eq
117,24
84,32
1,03
4,51
Guaranteed Funds
206,83
Candriam Eqs L Netherlands
278,86
3,89
8,21
Netherlands Eq
19,83
Fondespaa-Duero Dlar Gar
6 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Candriam Eqs L Sust Emerg
108,39
7,55
1,14
62,54
Candriam Eqs L Stainble Wl
243,75
8,10
14,77
236,06
Candriam Mny Mk AAA C Ac

Candriam Quant Eqs USA C
105,23
0,05
0,27
Mny Mk - Sh Term
1.263,71
1.035,46
4,65
13,97
913,17
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
VALOR
LIQUIDATIVO
C.A. Seleccin
Credit Agricole Bankoa RF
Fondgeskoa
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
6,90
1,94
1,49
22,05
1.262,22
0,65
1,33
59,45
255,96
7,81
5,79
Moderate Allocation
26,94
2,37
371,19
309,75
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur
91,17
1,59
CapitalAtWork As Eq at Wor
155,20
2,55
2,32
Asia-Pacific incl Jpn E
150,50
CS BF (Lux) Inflation Link
104,36
1,93
1,80
CapitalAtWork Cash+ at Wor
150,64
0,97
1,62
181,92
CS EF (Lux) Eurp Prpty B
18,71
15,57
8,82
22,07
CapitalAtWork Contrarian E
445,39
4,79
14,66
413,18
CS EF (Lux) Gbl Prestige B
19,44
-1,27
11,40
Sector Eq Consumer Good
260,36
CapitalAtWork Corporate Bo
241,10
6,13
6,70
Corporate Bond
441,68
CS EF (Lux) Italy B
386,07
17,72
10,19
Italy Eq
64,05
CapitalAtWork Eurp Eq at W
432,14
5,05
12,35
318,76
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp
2.123,72
11,97
14,14
Eurp Mid-Cap Eq
111,28
CapitalAtWork Inflation at
177,20
5,24
4,84
73,59
CS EF (Lux) S & Mid C Germ
1.868,10
5,32
16,77
Germany Small/Mid-Cap E
571,87
CS Portfolio Fund (Lux) Ba
156,22
4,75
5,65
CS Portfolio Fund (Lux) Gw
147,14
5,57
6,88
96,24
CS Portfolio Fund (Lux) In
116,31
4,02
4,32
477,09
CS Portfolio Fund (Lux) Re
76,94
6,01
6,60
132,34
CSF (Lux) Relative Ret Eng
139,33
3,98
5,32
Dvsifid Bond
34,25
184,97
11,18
8,54
12,80
0,46
1,79
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A
3.764,54
0,10
0,44
Mny Mk - Sh Term
257,16
Carmignac Emergents A ac
752,70
6,15
4,12
1.399,18
Carmignac Euro-Entrepreneu
271,39
13,73
16,18
Eurp Mid-Cap Eq
383,60
Carmignac Euro-Patrim A
313,85
3,27
4,75
Moderate Allocation
429,88
1.009,52
0,11
7,81
Gbl Large-Cap Gw Eq
7.082,16
Carmignac Investissement A
CRDIT SUISSE GESTIN
Carmignac Patrim A acc
585,50
2,67
5,31
23.329,79
Carmignac Pf Capital Plus
1.165,82
2,16
3,69
2.165,46
291,04
9,47
-5,70
631,52
CS Director Balanc
1.181,30
9,86
4,64
289,00
CS Duracin Flex
Carmignac Pf Commodities A
Carmignac Pf EM Discovery
CS Blsa
CS CP
5,78
3,27
15,05
2,34
2,72
109,85
171,22
8,95
8,61
339,70
CS Eq Yld
1.177,07
8,17
7,46
Gbl Bond
559,77
CS Gbl Fd Gest Atva
Carmignac Profil Ractif 1
179,20
0,26
6,25
155,79
CS Rta Fija 0-5
167,31
1,97
4,03
365,43
Patribond
199,50
0,75
5,27
254,15
Patrival
1.703,41
2,12
3,28
6.463,71
DB Platinum IV Dyn Cash R1
Cartesio X
1.730,85
4,25
6,84
Cautious Allocation
305,85
DB Platinum IV Sov Plus R1
Cartesio Y
1.960,81
5,76
9,52
Flex Allocation
181,61
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
CATALUNYACAIXA INVERSI
7,82
4,97
3,10
16,74
11,69
3,54
2,55
20,12
175,06
853,02
4,38
5,07
15,87
4,33
5,02
53,78
9,84
4,08
5,17
38,46
101,11
0,13
0,08
Mny Mk
857,02
147,97
2,89
1,55
147,89
DB PLATINUM ADVISORS S.A.
Ulysses Gbl Fund
699,19
3,69
8,99
Gbl Bond - Biased
22,42
233,17
10,50
12,41
Eurp Flex-Cap Eq
117,18
Commodities - Broad Bas
160,95
Caixa Catalunya Borsa 14
6,11
-0,39
0,40
Guaranteed Funds
15,26
Ulysses LT Funds Eurp Gene
Caixa Catalunya Previsi
24,46
2,21
7,10
Guaranteed Funds
28,21
51,34
11,48
5,08
DEKA INTERNATIONAL S.A.
CX Borsa Espanya
Spain Eq
33,78
8,87
6,61
0,06
Eurp Flex-Cap Eq
21,34
CX Crec
51,06
7,76
9,70
Gbl Flex-Cap Eq
27,75
CX Dinmic 100
54,24
2,64
-0,79
34,89
CX Dinmic 30
33,19
2,88
-0,04
33,15
CX Borsa Europ
CX Diner
CX Evoluci Rendes 5
CX Fondtes LP
Deka-Commodities CF (A)
70,47
4,83
-7,84
Deka-ConvergenceAktien CF
157,41
3,11
-4,45
Emerg Eurp Eq
293,35
Deka-ConvergenceRenten CF
51,22
6,38
4,15
Emerg Eurp Bond
355,29
Deka-Global ConvergenceAkt
100,00
6,65
2,75
33,18
Deka-Global ConvergenceRen
41,78
7,31
5,01
288,65
DekaLux-Deutschland TF (A)
107,92
1,05
8,00
585,02
59,74
4,90
9,35
Eurp Mid-Cap Eq
122,96
7,50
-0,03
0,22
Mny Mk
47,48
12,00
4,17
5,41
Fixed Term Bond
52,06
7,26
6,48
3,36
Fixed Term Bond
26,32
12,36
6,99
5,31
Gov Bond - Sh Term
20,42
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES
CX Evoluci Rendes Maig 20
82,81
368,04
14,14
Carmignac Pf Glb Bond A
CARTESIO INVERSIONES
Spain Eq
Mny Mk
1.078,99
Carmignac Pf Gde Eurp A
Carmignac Scurit A acc
362,28
DekaLux-MidCap TF (A)
8,51
0,43
3,52
Guaranteed Funds
25,56
DWS Akkumula
723,64
7,49
10,28
3.450,60
1.784,60
0,49
0,89
46,49
DWS Aktien Strategie Deuts
277,01
7,13
15,47
1.508,67
28,56
2,26
2,11
16,09
DWS Biotech
127,14
8,74
32,59
Sector Eq Biotechnology
281,34
CX Patrim
7,34
1,42
3,15
22,85
DWS Covered Bond Fund LD
CX Propietat FII
3,54
0,44
-17,20
Prpty - Direct Eurp
64,63
DWS Deutschland
CX Gar 3
CX Liquiditat
CX Mundiborsa
1.644,23
2,91
0,04
283,27
CPR ASSET MANAGEMENT
DWS Health Care Typ O
12.500,23
2,76
4,87
Gbl Bond - Biased
49,54
478,98
3,86
5,14
Gov Bond
55,95
DWS Internationale Renten
CPR Gbl Inflation P
454,24
4,70
3,68
38,77
DWS Tech Typ O
CREDIGS
0,73
1,91
17,96
1.316,67
2,01
4,23
88,80
941,00
2,57
6,80
19,98
1.364,88
1,91
2,02
Gbl Bond - Hedged
109,87
1.005,36
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C
LIS Eq PB-EUR C
LIS Serenity C
Corporate Bond
2.172,45
14,68
4.502,16
86,54
8,94
-0,26
140,17
80,94
5,86
10,36
Gbl Large-Cap Gw Eq
623,03
160,60
10,80
21,56
Sector Eq Healthcare
264,70
26,91
5,88
7,33
H Yld Bond
118,76
DWS High Income Bond Fund
CPR EuroGov+ MT P
IK Ahorro
6,79
5,35
DWS Gbl Gw
DWS Hybrid Bond Fund LD
CPR Credixx Invest Grade P
4,95
DWS Emerg Markets Typ O
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P
53,43
172,15
40,75
6,23
10,54
Corporate Bond
576,43
106,32
5,12
3,26
Gbl Bond
187,46
89,94
8,30
15,04
Sector Eq Tech
230,53
DWS Top Dividende LD
100,08
8,48
11,60
Gbl Equity-Income
11.043,25
DWS Top Eurp
125,73
7,13
11,66
1.104,41
DWS US EquitiesTyp O
276,19
8,42
16,82
US Flex-Cap Eq
50,07
12,56
2,44
3,60
Dvsifid Bond
18,97
127,78
2,98
3,37
353,19
77,01
0,17
0,61
535,25
113,08
2,59
5,07
438,40
DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija
DWS INVESTMENT GMBH

DWS Convert LD
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

Bankoa Intres Gar 2
856,77
0,30
3,72
Bankoa-Ahorro Fondo
112,48
0,58
1,94
C.A. Mercapatrimonio
16,08
5,13
5,59
Guaranteed Funds
22,65
DWS INVESTMENT S.A.
Mny Mk
34,96
DB Portfolio Liq
Cautious Allocation
35,16
DWS Concept DJE Alpha Rent
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
134,72
0,15
0,70
160,00
ESPA Stock Eurp Active A
94,42
4,53
8,89
138,05
DWS renta
53,18
5,92
5,64
Eurp Bond
659,09
ESPA Stock Europe-Emerging
82,09
-0,11
-5,19
Emerg Eurp Eq
87,64
DWS Floating Rate Notes
83,60
0,32
0,96
1.404,52
312,94
31,26
0,14
Turkey Eq
51,02
5,70
-4,52
-10,47
Russia Eq
20,06
DWS Rsve
ESPA Stock Istanbul A
1.569,75
27,50
1,61
India Eq
181,54
ESPA Stock Russia A
DWS Osteuropa
641,32
0,57
-4,65
Emerg Eurp Eq
199,10
188,12
-5,30
-6,96
ESAF INTERNATIONAL
DWS Russia
Russia Eq
173,84
DWS Trkei
200,31
24,56
1,96
Turkey Eq
91,37
FPM F Stockp Germany All C
320,86
10,18
10,54
186,62
FPM F Stockp Germany Small
261,10
10,93
16,40
69,00
31,90
12,64
8,77
Spain Eq
50,82
DWS Ahorro
1.340,47
0,05
0,91
113,24
DWS Crec A
DWS India
DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Espaolas
10,38
4,21
7,67
125,48
9,41
2,47
4,40
Cautious Allocation
21,35
DWS Fondepsito Plus A
7,95
0,06
1,10
659,61
27,81
7,66
6,68
Moderate Allocation
41,62
7,39
0,52
1,75
34,56
DWS Seleccin Altern
99,94
5,11
6,07
101,24
ES Gbl Bond
267,64
15,37
18,36
Gbl Bond - Biased
103,83
ES Gbl Enhancement
848,99
5,41
11,54
Corporate Bond
62,59
ES Gbl Eq
100,05
3,80
6,73
Gbl Large-Cap Gw Eq
17,28
Cautious Allocation
63,38
Fixed Term Bond
15,68
ESPRITO SANTO GESTIN
DWS Foncreativo
DWS Mixta A
ES Eurp Eq R
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
ESAF 10
ESAF Blsa Oportun II
ESAF Blsa Seleccin
ESAF Capital Plus
ESAF Fondtes LP
31,92
2,37
20,40
846,17
0,40
1,37
51,59
Guaranteed Funds
57,34
436,25
ESAF Rend Fijo Gar.
26,62
EDM-Inversin R
56,75
11,09
16,46
Spain Eq
200,48
EDM-Radar Inver
1,28
10,41
14,20
29,35
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C
143,51
4,61
6,79
23,27
EdR Allocation Patrim C
142,66
3,50
2,42
Moderate Allocation
22,39
EdR Allocation Rendement C
146,58
1,92
1,92
Cautious Allocation
86,26
EdR Bond Allocation C
197,51
5,75
3,46
Flex Bond
262,04
EdR Ch A
213,90
2,43
-6,00
Ch Eq
94,00
EdR Emerg Bonds C
124,10
12,01
12,51
EdR Credit Sh Term C
144,62
1,15
1,95
EdR Leaders C
342,32
5,28
8,90
EdR SRI A
320,64
4,42
7,88
EdR Eurp Convert A
581,35
3,91
5,71
EdR Eurp Midcaps A
343,82
8,64
9,09
EdR Eurp Synergy A
139,70
5,93
EdR Eurp Vle & Yld C
107,54
EdR Geosphere C
162,58
EdR Gbl Emerg A
25,16
3,99
Emerg Eurp Eq
107,25
64,00
Fixed Term Bond
5,24
Gov Bond - Sh Term
6,98
-6,35
12,83
-2,27
441,99
12,08
64,99
37,09
ESAF Gbl Flex 0-50
East Capital Lux Eastern E
4,72
Spain Eq
ESAF Gbl Flex 0-100

ESAF Patrim
1,74
4,83
3,76
733,54
2,24
3,85
3,36
2,95
Russia Eq
0,51
11,76
4,25
25,17
14,54
1.847,82
0,75
-8,33
10,59
10,32
18,42
-8,86
EDM-Ahorro
3,57
10,59
1.135,24
71,49
EDM Rta
2,74
8,06
ESAF Fonplazo 2015
East Capital (Lux) Russian
EDM GESTIN
28,31
7,33
0,20
3,71
ESAF Rta Fija Larg
104,96
5,96
7,24
ESAF Solidez Gar II
13,47
2,18
5,39
Fondibas
11,36
4,78
1,35
957,29
1,83
7,83
1,71
Gesdivisa
19,55
Gbl Best Selection
12,18
Gar Ptccion
Gar Ptccion II
Dvsifid Bond
21,21
Guaranteed Funds
16,62
Cautious Allocation
15,76
5,13
Guaranteed Funds
31,84
3,63
Guaranteed Funds
17,57
3,86
5,41
Other Allocation
68,24
3,19
5,16
Flex Allocation
16,43
7.239,01
Alt - Multistrat
183,27
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A
128,11
3,65
5,28
Eurizon EasyFund Absolut A
117,79
2,53
3,59
302,01
Eurizon EasyFund Absolut P
117,38
1,51
2,92
Alt - Long/Short Debt
178,90
172,75
Eurizon EasyFund Bd Corp
68,55
1,75
3,72
843,27
225,72
Eurizon EasyFund Bd H Yld
199,29
5,77
7,79
986,40
42,43
Eurizon EasyFund Bd Intl L
134,05
5,18
1,98
Gbl Bond
171,91
Convert Bond - Eurp
1.405,80
Eurizon EasyFund Cash R
113,91
0,04
0,81
Mny Mk
2.957,31
Eurp Mid-Cap Eq
145,60
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE
86,45
-1,34
0,61
Ch Eq
105,50
9,99
1.726,05
Eurizon EasyFund Eq Engy &
157,27
9,11
4,40
Sector Eq Energy
62,36
4,43
9,67
672,52
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT
62,41
-3,20
6,98
Jpn Large-Cap Eq
321,92
8,76
-3,92
15,12
Eurizon EasyFund Eq SC Eur
566,52
6,78
9,53
Eurp Mid-Cap Eq
98,54
137,26
6,94
0,29
87,17
Eurizon EasyFund Eq LTE
102,10
6,98
8,00
138,91
EdR Gbl Healthcare A
682,03
10,82
21,10
278,70
EdR India A
219,15
27,59
2,48
India Eq
85,90
EdR Premiumsphere A
150,97
0,65
13,07
76,23
50,23
EdR Signatures 12M A
178,76
0,27
0,78
EdR Signatures H Yld C
324,57
4,69
7,66
EdR Signatures IG C
330,55
3,94
5,00
EdR Tricolore Rendement D
223,59
8,81
EdR US Vle & Yld C
165,20
5,53
154,55
H Yld Bond
326,56
Corporate Bond
72,97
8,34
France Large-Cap Eq
1.690,59
16,67
US Large-Cap Vle Eq
1.995,39
255,68
6,72
6,01
Convert Bond - Eurp
99,38
17,61
4,53
7,62
Convert Bond - Eurp
228,27
ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A
F&C Eurp Eq A
16,75
2,82
15,47
F&C Eurp H Yld Bond A
14,60
5,19
8,97
Eurp H Yld Bond
38,16
F&C Gbl Convert Bond A
17,43
5,89
7,76
Convert Bond - Gbl
1.028,41
988,16
2,46
3,62
Cautious Allocation
250,27
F&C Jap Eq A
21,82
0,55
7,84
Jpn Large-Cap Eq
143,62
F&C Portfolios Eurp SmCp A
23,08
7,45
19,34
Eurp Small-Cap Eq
392,50
Mny Mk
31,36
107,84
F&C HVB-Stiftungsfonds A
Fidelity Currency Fund
17,86
0,01
0,03
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu
F&C MANAGEMENT LIMITED
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT ADVISORS

EdR Eurp Convert Bonds A
EURIZON CAPITAL S.A.
81,49
4,73
7,05
Other Bond
Acropole Convert Eurp A
1.225,06
3,12
3,25
Convert Bond - Eurp
Acropole Convert Monde A
1.068,11
2,69
3,99
91,23
Agressor
1.746,19
9,66
9,88
France Small/Mid-Cap Eq
1.773,69
69,52
Echiquier Agenor
229,10
2,25
4,73
Eurp Small-Cap Eq
604,21
122,08
3,94
8,12
H Yld Bond
167,25
Echiquier Major
205,62
6,27
10,59
1.100,42
ESPA Bond Danubia A
65,05
5,63
4,35
Emerg Eurp Bond
591,49
Echiquier Patrim
878,37
3,10
3,06
Cautious Allocation
749,04
ESPA Bond Emerg Markets A
69,57
7,27
5,89
290,80
114,34
5,88
7,53
Gbl Emerg Markets Corpo
FONDITEL GESTIN
ESPA Bond Emerg Markets Co
510,12
ESPA Bond Euro-Midterm A
62,73
3,17
3,77
Fonditel Albatros A
9,17
4,75
3,38
Alt - Multistrat
61,92
ESPA Bond USA H Yld A
97,19
4,90
Fonditel Rta Fija Mixta In
7,68
3,83
2,07
Cautious Allocation
45,72
998,82
ESPA Bond Corporate BB A
ESPA Rsve A
ESPA Sh Term Emerging-Mark
ESPA Stock Asia Infras A
Dvsifid Bond
68,70
7,68
H Yld Bond - Other Hedg
139,11
0,25
0,91
Mny Mk
330,23
79,00
2,49
-1,55
5,47
5,39
-3,32
Sector Eq Infras
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)
35,57
Franklin Eq Selection N Ac
9,80
7,22
2,50
28,72
31,10
Franklin Strategic Balanc
12,10
4,31
6,95
46,42
8 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
7,04
4,80
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Franklin Strategic Conserv
12,82
3,55
4,36
17,31
Rural Rentas Gar
Franklin Strategic Dynam A
11,75
4,72
8,50
50,09
GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es
29,86
12,14
9,63
Spain Eq
19,91
957,29
0,15
0,24
Mny Mk
74,80
Catalana Occidente Patrim
16,04
6,31
1,63
Flex Allocation
17,54
Fon Fineco Eurolder
11,33
5,04
5,62
Fixed Term Bond
44,36
Gesiuris Fixed Income
12,45
1,41
3,18
73,68
Fon Fineco Excel
10,58
11,48
9,80
Other Bond
65,44
Gesiuris Patrimonial
Fon Fineco I
13,38
3,36
3,85
65,69
Privary F2 Discrecional
Fon Fineco Valor
10,26
6,18
7,62
35,80
GESNORTE
Multifondo Amrica
14,42
3,75
13,10
27,69
Multifondo Europ
15,86
7,29
11,60
54,62
10,66
3,00
10,60
Gbl Large-Cap Gw Eq
134,17
6,54
4,31
3,15
Gbl Bond - Biased
69,91
12,79
2,98
2,40
60,28
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A
Gamax Funds Maxi-Bond A
Gamax Maxi Asien A
792,67
16,22
7,42
1,94
Other Allocation
18,81
113,24
1,05
1,17
Other Allocation
29,37
Fondonorte Eurobolsa
6,26
7,81
8,79
51,99
Fondonorte
4,06
4,32
5,91
Cautious Allocation
473,81
Fonprofit
1.914,19
2,89
5,69
230,74
Profit Diner
1.640,11
0,52
2,43
Mny Mk
70,60
69,80
10,39
8,92
Spain Eq
15,37
1.248,18
0,82
3,26
82,23
GESTIFONSA
Caminos Blsa Oportun
Generali IS GaranT 1 DX
118,61
1,58
4,03
Guaranteed Funds
64,32
Generali IS GaranT 2 DX
109,61
3,24
3,02
Guaranteed Funds
85,64
Generali IS German Eq DX
119,84
3,22
9,68
19,74
Alcal Acc
21,44
5,60
3,51
15,69
RV 30 Fond
Alcal Blsa Mix
13,62
5,67
4,10
Moderate Allocation
18,56
31,50
6,17
2,34
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED
Fonalcal
Moderate Allocation
18,19
175,60
4,95
6,85
15,84
Fonbusa Fd
70,20
3,22
6,09
23,52
Fonbusa Mix
122,33
7,47
8,33
Moderate Allocation
29,13
GESALCAL
701,86
1,12
2,54
122,29
Gesconsult Len Valores Mi
23,79
9,92
7,14
Moderate Allocation
34,89
Gesconsult Rta Fija Flex
27,38
7,83
5,36
Cautious Allocation
112,00
Gesconsult Rta Variable
38,75
11,94
9,49
Spain Eq
32,68
670,73
0,28
1,27
Mny Mk
139,69
Rural 10,60 Gar Rta Fija
1.005,39
0,54
4,25
Guaranteed Funds
39,91
762,74
0,67
4,59
Guaranteed Funds
172,40
Rural 13 Gar Rta Fija
806,16
0,61
4,16
Guaranteed Funds
119,69
672,74
0,96
4,64
Guaranteed Funds
86,55
1.262,72
4,56
4,97
Guaranteed Funds
46,66
734,84
1,82
4,16
Guaranteed Funds
46,40
702,28
3,86
4,06
Guaranteed Funds
66,81
Rural Blsa Espaola Gar
901,50
3,03
3,08
Guaranteed Funds
42,06
GESCOOPERATIVO
Rural 2017 Gar
Rural Blsa Gar

Rural Bonos 2 Aos
Rural Cesta Conserv 20
Rural Rta Variable
Dinfondo
Foncam
GLG Eurp Eq D
GLG Gbl Sustainability Eq
GESCONSULT
Gescooperativo Deuda Sob.
Dinercam
Fondo Seniors
GESBUSA
Gesconsult CP
144,36
GESPROFIT
GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.
Fonbusa
Guaranteed Funds
721,10
4,67
6,10
Guaranteed Funds
19,67
1.150,23
1,22
4,42
Gov Bond - Sh Term
87,94
750,08
2,80
1,59
Cautious Allocation
17,94
814,89
4,30
6,62
Cautious Allocation
16,46
1.830,78
3,96
7,38
Dvsifid Bond
46,17
9,06
3,18
6,01
25,24
14,58
6,05
7,45
Cautious Allocation
27,59
158,22
3,41
9,37
66,74
80,15
2,84
7,60
Sector Eq Ecology
32,46
112,63
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc
13,04
10,70
11,59
GS Eurp Portfolio Base
133,14
5,20
11,00
81,37
GS Glbl Fixed Income + Hdg
11,93
3,92
5,21
Gbl Bond - Hedged
326,28
GS Glbl Fixed Income Hdgd
11,27
3,30
3,80
Gbl Bond - Hedged
310,40
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc
2.566,03
6,07
8,30
65,43
Gan Prudence I Inc
1.938,14
6,28
6,73
Cautious Allocation
19,34
Groupama Etat CT I Inc
1.429,36
1,69
2,97
Gov Bond - Sh Term
57,11
Groupama Index Inflation M
1.346,81
4,25
3,89
63,25
Groupama Montaire Etat I
222,12
-0,09
0,41
Mny Mk
21,38
20,53
6,77
9,90
Eurp Flex-Cap Eq
27,83
GVC Gaesco Constantfons
9,15
0,23
0,66
Mny Mk
103,95
GVC Gaesco Europ
4,21
4,43
9,35
30,71
GVC Gaesco Fondo de Fd
9,68
3,73
10,23
17,20
GVC Gaesco Patrimonialista
11,76
3,86
3,73
38,71
GVC Gaesco Retorno Absolut
138,11
2,07
5,29
Alt - Multistrat
57,55
11,23
16,21
8,87
Eurozone Small-Cap Eq
40,44
8,69
7,50
14,15
Sector Eq Tech
20,16
12,97
0,66
3,63
Flex Allocation
16,44
GVC GAESCO GESTIN

Fondguissona Gbl Blsa
GVC Gaesco S Caps A

GVC Gaesco T.F.T.
IM 93 Rta
573,10
5,99
8,92
24,68
1.012,61
4,93
4,71
Guaranteed Funds
20,95
HENDERSON MANAGEMENT S.A.
Rural Gar. 14,50 Rta Fija
654,70
2,93
6,36
Guaranteed Funds
55,87
Henderson Gartmore Fd Emer
10,52
4,81
0,37
49,49
Rural Gar 2016
881,21
1,97
4,70
Guaranteed Funds
16,81
Henderson Gartmore Fd Lata
15,84
7,77
-3,61
Latan Eq
192,10
Rural Gar Eurobolsa
633,47
3,02
2,58
Guaranteed Funds
27,21
Henderson Gartmore Pan Eur
9,80
10,06
14,85
Eurp Small-Cap Eq
186,53
Rural Gar Rta Fija 2015
734,43
0,89
3,86
Guaranteed Funds
84,58
Henderson Gartmore Pan R
5,33
8,96
16,34
241,93
Rural Gar 10,70 Rta Fija
752,33
0,43
-3,36
Guaranteed Funds
67,73
Henderson Horizon Euroland
39,57
9,61
19,31
519,96
Rural Gar 9,70
870,42
6,84
1,26
Guaranteed Funds
103,63
Henderson Horizon Pan Eurp
14,87
5,01
10,82
Alt - Long/Short Eq - E
1.050,17
Rural Gar BRIC
743,91
0,44
1,52
Guaranteed Funds
20,22
23,94
5,32
13,14
3.570,19
1.258,55
2,42
4,17
Guaranteed Funds
64,61
30,62
17,36
13,04
361,09
35,57
9,41
14,28
Eurp Small-Cap Eq
1.187,30
Alt - Currency
35,03
Alt - Multistrat
389,58
143,42
Rural Europ Gar
Rural Gar RF I
Rural Gar RF II
994,80
1,86
5,19
Guaranteed Funds
106,20
1.189,75
4,53
10,79
Guaranteed Funds
31,53
Rural Intres Gar 2017
965,01
4,49
4,98
Guaranteed Funds
56,74
Rural Mix 25
855,32
4,90
3,03
Cautious Allocation
183,64
Rural Mix 50
1.462,38
7,23
3,10
Moderate Allocation
22,76
IBERCAJA GESTIN
Rural Rend
8.377,64
0,35
0,98
20,21
Ibercaja Ahorro Dinam A
7,58
1,01
1,63
Rural Rta Fija 1
1.271,85
0,61
1,13
232,34
Ibercaja Ahorro
19,70
1,69
3,14
Rural Rta Fija 3
1.293,32
3,57
4,98
88,55
Ibercaja Blsa A
23,51
11,19
8,43
Spain Eq
92,16
Rural Rta Fija 5
899,33
6,25
7,93
Dvsifid Bond
36,45
Ibercaja Blsa Europ A
6,80
6,13
8,94
141,46
Rural Rta Variable Espaa
680,11
13,61
7,01
Spain Eq
70,82
Ibercaja Blsa Gar
6,49
2,59
3,63
Guaranteed Funds
22,98
Rural Gar RV IV
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR)
129.918,56
-0,23
-0,39
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Ibercaja Blsa USA A
8,04
5,75
14,81
18,02
FonCaixa Cartera Blsa
6,31
3,07
9,74
Ibercaja BP Gbl Bonds A
6,74
4,37
4,86
Gbl Bond - Biased
83,86
FonCaixa Cartera Blsa USA
9,85
6,85
16,99
69,94
Ibercaja BP Rta Fija A
7,04
0,96
2,72
311,19
FonCaixa Cartera Gbl
7,83
3,25
4,97
117,09
Ibercaja Capital Europ
9,71
4,08
5,92
18,12
FonCaixa Cartera RF Duraci
8,01
5,00
6,59
Gov Bond
138,05
24,20
8,80
6,32
46,51
FonCaixa Fonstresor Catalu
9,54
5,37
8,16
Gov Bond - Sh Term
65,62
7,28
1,26
1,76
Alt - Multistrat
173,19
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3
6,86
3,16
4,19
Guaranteed Funds
37,76
1.855,46
0,56
1,95
977,05
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4
7,57
4,27
7,41
Guaranteed Funds
85,03
Ibercaja Capital
Ibercaja Crec Dinam A
Ibercaja Din Clase A
110,63
Ibercaja Dlar A
5,80
0,99
1,11
$ Mny Mk
74,99
FonCaixa Gar. Europ Ptccio
6,68
0,88
2,56
Guaranteed Funds
52,22
Ibercaja Emerg A
11,95
3,33
1,47
29,78
6,56
0,00
2,38
Guaranteed Funds
171,00
1.321,84
0,32
1,27
135,24
6,58
0,77
2,70
Guaranteed Funds
83,83
12,47
3,70
5,48
102,07
FonCaixa Gar. Ptccion Emer
6,79
0,43
2,11
Guaranteed Funds
25,57
7,21
5,51
3,83
Guaranteed Funds
52,65
FonCaixa Gar. RF 2017 Est
7,70
3,44
4,80
Guaranteed Funds
427,04
11,51
-0,03
2,20
Guaranteed Funds
46,17
FonCaixa Impulso
870,81
0,17
1,41
144,33
H Yld Bond
67,42
FonCaixa Intres
844,48
0,93
1,84
430,33
601,22
0,24
0,90
Mny Mk
50,08
12,25
10,07
20,65
107,58
7,16
3,52
Other Bond
61,45
Ibercaja Fondtes CP
Ibercaja Futur A
Ibercaja Gest Gar 5 A
Ibercaja Gest Gar 7
Ibercaja H Yld A
Ibercaja Horiz
Ibercaja Japn A
Ibercaja Objetivo 2015
Ibercaja Patrim Dinam
Ibercaja Petro q A
Ibercaja Prem
Ibercaja Rta Europ Clase A
7,20
4,29
7,03
10,40
5,07
6,27
Dvsifid Bond
93,66
FonCaixa Monetar Rentas
4,10
-6,42
9,58
Jpn Large-Cap Eq
26,34
FonCaixa Multisalud
10,47
1,23
1,21
Fixed Term Bond
40,75
FonCaixa Objetivo Blsa Esp
8,42
7,48
0,91
2,26
Cautious Allocation
271,09
FonCaixa Premium Rend. II
12,66
1,13
2,95
Guaranteed Funds
31,11
12,79
7,97
9,51
Sector Eq Energy
24,87
FonCaixa Premium Rend III
12,22
-0,03
3,48
Guaranteed Funds
129,69
7,39
2,90
4,47
22,94
FonCaixa Premium Rend VII
404,33
0,38
3,33
Moderate Allocation
39,65
FonCaixa Rta Fija Dlar
0,35
1,44
2,14
7,87
2,83
3,38
Guaranteed Funds
127,97
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
51,58
19,18
3,95
3,55
Cautious Allocation
46,00
FonCaixa RF Corporativa Es
7,48
5,21
5,90
Corporate Bond
113,08
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla
6,91
1,47
2,18
16,02
FonCaixa RF Sel. H Yld Est
9,23
3,73
6,04
26,80
Ibercaja Sanidad A
7,99
8,93
19,08
20,52
18,50
12,33
11,00
INVERSEGUROS GESTIN
Ibercaja Sector Inmob A
20,63
Ibercaja Seleccin Rta Fij
11,88
2,91
4,43
79,24
Nuclefn
133,78
0,63
1,63
Cautious Allocation
18,72
Ibercaja Seleccin Rta Int
8,55
3,45
4,92
Cautious Allocation
22,50
Segurfondo Rta Variable
155,13
11,39
7,16
Spain Eq
21,62
15,78
4,32
14,98
262,45
4.842,83
Ibercaja Rta
Ibercaja S Caps
10,86
5,54
10,47
Eurp Small-Cap Eq
33,94
Ibercaja Util A
12,69
15,64
2,08
Sector Eq Util
20,64
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A
Segurfondo USA A
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Corporate Bond A
16,76
4,73
7,51
Corporate Bond
Invesco Pan Eurp Eq A Acc
18,28
6,53
14,97
4.079,58
Invesco Pan Eurp High Inco
19,10
6,76
12,23
Cautious Allocation
3.693,41
Invesco US Structured Eq E
14,66
7,95
16,89
US Large-Cap Vle Eq
87,75
6,17
9,43
69,64
ING (L) Invest Emerg Eurp
56,89
-0,99
-2,74
Emerg Eurp Eq
90,51
ING (L) Invest EURO Eq P A
132,00
5,34
8,35
474,81
ING (L) Invest Income P
283,78
3,76
6,41
127,28
ING (L) Invest Eur Real Es
886,23
15,61
7,84
266,67
IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.
ING (L) Invest Eurp Hi Div
390,99
9,59
11,43
Eurp Equity-Income
459,72
Lacuna - Adamant Asia Pac
ING (L) Invest Eurp Eq X A
47,44
4,75
8,66
220,95
345,25
6,97
12,81
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.
ING (L) Invest Glbl Hi Div
Gbl Equity-Income
522,03
ING (L) Invest Industrials
489,34
1,22
12,63
Sector Eq Industrial Ma
117,43
1.167,97
4,35
-2,86
79,53
ING (L) Invest Prestige &
697,16
1,60
12,21
117,67
ING (L) Invest Stainble Eq
226,21
5,34
11,43
ING (L) Invest Materials X
209,09
1.418,83
4,24
11,65
196,54
ING (L) Patrimonial Aggres
634,78
4,56
10,95
76,80
ING (L) Patrimonial Balanc
1.211,76
4,29
9,69
253,05
ING (L) Patrimonial P Ac
632,36
6,36
7,90
Moderate Allocation
118,30
ING (L) Invest Wrd P Inc
149,01
INTECH US Core A Acc
23,17
3,99
14,79
114,03
Janus Gbl Life Sciences A
22,71
9,45
24,39
Sector Eq Other
300,39
Janus Gbl Real State A A
14,00
9,63
8,93
Prpty - Indirect Other
126,55
Janus Gbl Research A
13,70
3,63
8,69
Gbl Eq - Currency Hedge
33,42
6,71
1,36
12,60
Sector Eq Other
63,59
Janus Gbl Tech A

Janus US Research A
18,71
4,12
14,03
132,88
Janus US Venture A
20,22
-0,88
15,60
190,39
Perkins US Strategic Vle A
17,98
3,87
8,75
353,30
4,64
6,14
Convert Bond - Eurp
193,10
JEFFERIES SWITZERLAND LTD
INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP
1.201,31
0,53
2,13
Cajamar Mod
1.261,08
5,61
6,14
Mny Mk
65,38
Cautious Allocation
37,45
INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl
6,59
4,04
1,31
FonCaixa Blsa Div. Europ E
6,43
4,66
13,89
Alt - Multistrat
15,55
Eurp Equity-Income
166,46
Jefferies Eurp Convert Bon
13,48
JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L
22,54
8,00
14,13
Eurp Flex-Cap Eq
720,97
Jupiter JGF Eurp Opport L
19,94
6,06
13,11
231,20
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
6,70
18,93
9,02
Spain Eq
81,45
Jyske Invest Aggressive St
96,40
4,21
11,69
83,81
FonCaixa Blsa
29,92
7,53
8,37
182,28
Jyske Invest Balanc Strate
135,83
3,18
6,99
98,65
FonCaixa Blsa Gest Espaa
41,40
12,24
9,44
Spain Eq
211,72
Jyske Invest Dynam Strateg
161,39
3,01
8,18
24,53
FonCaixa Blsa Gest Estn
21,64
9,19
6,47
67,27
Jyske Invest Emerg Local M
159,68
6,13
3,28
47,76
FonCaixa Blsa Gest Europ E
6,24
6,06
8,22
33,44
Jyske Invest Emerg Mk Bond
263,65
7,65
5,96
FonCaixa Blsa Gest Suiza E
36,76
4,86
8,96
Switzerland Large-Cap E
121,79
Jyske Invest German Eq
125,67
2,50
11,38
FonCaixa Blsa Indice Espa
8,52
13,02
8,14
Spain Eq
178,87
Jyske Invest H Yld Corp Bo
174,68
5,37
FonCaixa Blsa Sel. Emerg.
7,32
5,01
-0,14
34,98
Jyske Invest Stable Strate
161,06
3,32
FonCaixa Blsa Sel. Europ E
11,50
5,44
10,99
188,94
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est
8,76
5,64
9,85
65,37
FonCaixa Blsa Sel. Japn E
4,53
-2,09
6,85
Jpn Large-Cap Eq
17,57
7,81
5,22
FonCaixa Blsa Sel. USA Est
9,63
6,15
14,26
40,00
FonCaixa Blsa S Caps Est
FonCaixa Blsa Espaa 150
25,86
7,17
62,94
5,87
168,48
8,54
511,72
26,03
32,22
KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A I
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.
13,02
10,56
11,19
Eurozone Mid-Cap Eq
167,04
Horizon Access As Infras A
483,49
11,69
6,09
Sector Eq Infras
FonCaixa Blsa USA
8,42
6,64
16,86
19,52
Horizon Access Brazil Acc
697,78
13,92
-8,55
Brazil Eq
15,63
FonCaixa Cartera Blsa
9,99
8,31
8,72
18,79
Horizon Access Russia Acc
386,91
-3,95
-7,71
Russia Eq
16,72
10 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
KBC Select Immo Eurp Plus
1.022,97
16,30
8,64
99,33
Legg Mason Multi-Mgr Balan
148,99
5,86
8,82
22,41
KBC Select Immo Wrd Plus A
1.126,76
10,52
10,14
25,79
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv
140,92
5,16
7,38
19,15
Legg Mason Multi-Mgr Perf
155,02
6,24
9,38
26,77
210,89
5.102,62
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
KBC Bonds Capital Acc
830,91
5,39
3,86
Gbl Bond
55,92
KBC Bonds Convert Acc
741,89
5,70
6,24
Convert Bond - Gbl
123,95
LO Funds - Absolut Rtrn Bd
12,18
-1,72
1,21
KBC Bonds Corporates Acc
830,39
5,82
7,07
Corporate Bond
937,36
LO Funds - Convert Bond (E
16,62
3,30
5,34
KBC Bonds Emerg Eurp Acc
901,41
6,11
3,36
Emerg Eurp Bond
102,07
LO Funds - Credit Bond
12,41
4,12
5,19
Corporate Bond
91,14
KBC Bonds Eurp Acc
255,19
6,20
7,06
Eurp Bond
36,73
LO Funds - Resp.Corp.Fdm
17,98
4,33
4,71
Corporate Bond
162,09
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc
962,73
5,67
2,75
Emerg Eurp Bond
47,92
LO Funds - Golden Age (EUR
13,24
2,55
9,62
321,83
197,45
LO Funds - Short-Term Mny
112,40
0,06
0,38
Mny Mk - Sh Term
847,19
KBC Bonds Gbl Emerg Opport
655,70
5,17
2,78
KBC Bonds High Interest Ac
1.990,24
4,73
2,02
Gbl Bond
1.307,62
KBC Bonds Inflation-Linked
930,18
5,15
4,72
176,51
2.699,84
6,17
6,41
Gov Bond
776,90
7,82
-5,21
28,66
KBC Rta renta B Acc
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces
481,13
M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A
13,80
7,82
12,11
1.415,48
M&G Gbl Real State Secs A
13,52
12,89
9,03
164,67
M&G Jpn Smaller Companies
17,36
5,44
19,57
Jpn Small/Mid-Cap Eq
117,43
MAPFRE INVERSIN DOS
KUTXABANK GESTIN
Fondmapfre Blsa Amrica
8,02
4,29
15,66
71,40
BBK Gar Inflacin 2
6,66
-0,25
1,34
Guaranteed Funds
26,04
Fondmapfre Blsa Asia
6,72
0,70
4,72
32,35
BBK Rta Fija 2014
7,67
0,13
3,47
Fixed Term Bond
35,43
Fondmapfre Blsa
28,84
6,91
7,83
227,01
Kutxabank Baskefond
1.303,68
3,46
3,59
34,02
Fondmapfre CP
1.516,30
0,39
1,47
67,31
Kutxabank Blsa EEUU
7,22
1,71
11,75
158,66
Fondmapfre Diversf
15,29
6,77
8,53
118,69
Kutxabank Blsa Emerg
9,64
6,30
1,34
23,22
Fondmapfre Divdo
61,45
9,24
7,47
43,69
Fondmapfre Estabilidad
13,14
0,68
1,68
17,11
Fondmapfre Estrategia 35
Kutxabank Blsa Eurozona

Kutxabank Blsa
5,53
7,03
10,31
183,67
19,33
11,05
9,06
Spain Eq
81,07
21,97
11,35
9,05
Spain Eq
34,20
6,23
0,03
2,03
Guaranteed Funds
87,79
Kutxabank Blsa Int
7,76
3,28
9,01
228,54
Fondmapfre Gar 007
Kutxabank Blsa Japn
2,92
-7,15
13,02
Jpn Large-Cap Eq
127,42
Fondmapfre Gar 011
11,78
0,31
2,64
Guaranteed Funds
52,08
23,80
Fondmapfre Gar 1104
7,42
0,24
2,05
Guaranteed Funds
34,70
71,79
Fondmapfre Gar 1107
8,10
6,79
5,58
Guaranteed Funds
57,33
973,97
Fondmapfre Gar 1111
2,49
7,58
8,12
Guaranteed Funds
53,18
219,35
Fondmapfre Multiseleccin
6,93
4,60
10,68
36,95
Guaranteed Funds
54,08
Fondmapfre Rend I
8,99
5,73
5,62
Fixed Term Bond
52,15
79,68
Fondmapfre Rta
19,08
3,34
4,89
Dvsifid Bond
94,53
45,58
Fondmapfre Rta Larg
12,19
6,32
8,35
Dvsifid Bond
93,17
Guaranteed Funds
21,54
Fondmapfre Rta Mix
9,77
4,73
6,33
Cautious Allocation
143,09
19,60
Mapfre Fondtes LP
Kutxabank Blsa Nueva Econo
2,94
Kutxabank Blsa Sectorial
5,30
Kutxabank Bono
10,28
4,83
7,13
3,09
16,39
4,61
9,73
8,01
10,79
Kutxabank Gar Blsa Europ 2
7,45
4,87
3,72
6,58
Kutxabank Gar II
Kutxabank Gar VI
991,30
0,82
0,95
4,54
8,62
4,13
8,25
9,81
Kutxabank Gest Atva Rend
20,60
Kutxabank Horiz 2015 I

Kutxabank Monetar
Kutxabank Multiestrategia
1,67
2,73
3,60
5,84
6,91
0,72
1,11
821,08
0,29
1,22
6,59
0,50
Sector Eq Tech
Sector Eq Private Eq
Guaranteed Funds
1,58
2,33
Kutxabank Gest Atva Patrim
2,21
1.583,34
Kutxabank Gest Atva Inver
7,93
Kutxabank Divdo
Kutxabank Gar I
Guaranteed Funds
265,23
163,94
Fixed Term Bond
59,12
206,24

0,67
70,86
15,75
2,02
3,60
Gov Bond - Sh Term
324,99
Mapfre Puente Gar 10
1.375,97
1,76
5,96
Guaranteed Funds
61,19
Mapfre Puente Gar 12
15,59
6,08
7,38
Guaranteed Funds
37,22
Mapfre Puente Gar 3
8,00
2,00
2,33
Guaranteed Funds
43,23
Mapfre Puente Gar 4
8,17
4,05
8,82
Guaranteed Funds
61,77
Mapfre Puente Gar 5
8,78
3,76
5,42
Guaranteed Funds
55,18
Mapfre Puente Gar 7
8,81
6,72
3,48
Guaranteed Funds
45,69
221,77
9,71
0,37
2,10
936,63
4,05
7,40
Dvsifid Bond
343,98
MARCH GESTIN DE FONDOS
20,08
2,28
2,87
119,08
Fonmarch
Kutxabank RF 2015 Cajasur
1.133,19
1,03
3,25
Fixed Term Bond
49,64
March Blsa Mix
Kutxabank RF 2016 Cajasur
1.279,10
3,41
4,38
Fixed Term Bond
63,89
Kutxabank RF Abril 2015 (2
7,49
1,03
3,41
Fixed Term Bond
Kutxabank RF Abril 2015
7,63
1,02
0,95
Fixed Term Bond
1.281,96
3,14
3,88
Kutxagarantizado 9
6,27
-0,20
Kutxagarantizado Junio 201
6,26
0,89
Kutxagarantizado Marzo 201
970,43
Kutxagarantizado Septiembr
764,89
Kutxabank Rta Fija Corto

Kutxabank Rta Fija LP
Kutxabank Rta Gbl
Kutxabank RF Octubre 2016
801,97
28,23
4,13
4,70
111,97
4,87
4,97
20,39
March Cartera Conserv
5,48
3,02
3,63
92,89
153,60
March Cartera Decidida
897,65
5,03
2,26
19,75
123,63
March Cartera Moder
4,98
3,60
4,04
Fixed Term Bond
237,44
March Eurobolsa Gar
1.105,63
1,64
7,71
3,15
Guaranteed Funds
61,15
March Europ Blsa
10,46
5,30
5,94
4,47
Guaranteed Funds
18,55
March Europ Gar
854,71
5,35
4,40
0,90
4,98
Guaranteed Funds
48,39
March Gbl
743,39
6,93
7,32
46,54
1,10
5,87
Guaranteed Funds
27,83
March Patrim Defensivo
11,35
1,73
1,84
43,23
March Rta Fija 2014 Gar
12,11
0,32
3,48
Guaranteed Funds
24,10
March Rta Fija CP
99,10
0,56
2,10
115,75
March Solidez Gar
13,64
3,90
4,81
Guaranteed Funds
16,20
1.132,97
8,68
9,91
Spain Eq
59,86
Mediolanum Activo S-A
10,38
2,93
5,92
98,12
Mediolanum Espaa R.V. S
16,31
11,03
8,61
Spain Eq
22,31
Mediolanum Europ R.V. S
7,82
4,53
9,54
21,06
2.630,95
0,51
1,96
Mny Mk
63,10
14,01
3,42
4,73
Gbl Emerg Markets Alloc
17,03
1.093,90
1,25
3,24
28,37
6,70
8,97
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I
719,85
-6,36
-8,61
Other
134,69
LAZARD FRRES GESTION
March Valores
Lazard Objectif Alpha A
395,72
7,33
11,95
919,05
Norden
164,65
10,61
11,06
Nordic Eq
776,03
Objectif Alpha Eurp A A/I
506,36
8,19
13,13
109,04
Objectif Convert A A/I
910,36
6,63
8,09
Convert Bond - Gbl
175,24
12.925,66
6,47
6,71
Corporate Bond
220,29
566,68
10,47
9,00
788,07
Objectif Crdit Fi. C

Objectif S Caps A A/I
LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)
58,44
Guaranteed Funds
23,35
39,74
Guaranteed Funds
16,64
MEDIOLANUM GESTIN
Mediolanum Fondcuenta
Mediolanum Mercados Emerg
Mediolanum Prem
Legg Mason BM Eurp Eq A In
149,71
10,71
11,38
61,86
Mediolanum Rta S-A
Legg Mason WA Core+ Bd A
98,60
5,34
5,06
Dvsifid Bond
53,59
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)
Mediolanum BB BlackRock Gl
6,12
3,45
6,79
Mny Mk
58,30
Dvsifid Bond
23,86
418,69
11
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
Mediolanum BB Dynam Collec
10,79
3,41
7,29
35,98
MS INVF Corporate Bond A
46,11
4,70
7,54
Mediolanum BB Emerg Mkts C
10,21
6,42
1,52
443,84
MS INVF Liq A
12,89
0,00
0,09
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C
9,91
5,83
8,55
468,88
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond
21,47
5,19
9,60
Mediolanum BB Fixed Inco
6,02
0,70
1,12
349,76
MS INVF Eurp Prpty A
28,51
16,80
Mediolanum BB Eurp Collect
6,19
4,44
8,81
288,95
MS INVF Eurozone Eq Alpha
10,93
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L
9,78
6,28
6,97
Gbl H Yld Bond
2.864,93
Mediolanum BB Gbl Tech Col
2,05
3,54
8,70
Sector Eq Tech
65,26
Mediolanum BB JPMorgan Glb
6,24
5,18
9,01
332,32
Mediolanum BB MS Glbl Sel
6,89
2,33
9,97
Gbl Large-Cap Gw Eq
462,86
Mediolanum BB Pac Collecti
5,68
2,18
3,74
128,75
Mediolanum BB US Collectio
4,60
4,66
12,58
234,93
Mediolanum Ch Counter Cycl
4,31
7,30
12,84
585,51
Mediolanum Ch Cyclical Eq
5,42
2,44
12,86
617,39
Mediolanum Ch Emerg Mark E
7,99
5,97
-0,60
828,35
Mediolanum Ch Energy Eq L
7,54
7,96
3,38
Sector Eq Energy
410,61
Mediolanum Ch Bond L B
6,50
6,69
6,09
Gov Bond
438,05
Mediolanum Ch Income L B
4,97
0,44
1,57
Gov Bond - Sh Term
467,98
Mediolanum Ch Eurp Eq L A
5,41
5,94
8,33
734,73
Mediolanum Ch Financial Eq
3,24
4,41
9,75
619,01
Mediolanum Ch Flex L A
4,69
3,37
-2,06
161,97
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Germany Eq L
5,71
1,49
7,68
148,47
Natixis Souverains R Acc
Mediolanum Ch Internationa
8,46
2,42
1,18
Gbl Bond - Hedged
331,77
NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS
8,90
5,29
9,90
1.054,31
6,96
0,03
-0,86
Gbl Bond - Hedged
181,42
Mediolanum Ch Italian Eq L
5,01
14,89
8,95
Italy Eq
435,77
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.
Mediolanum Ch Liquity L
6,73
0,07
0,49
347,32
Nordea-1 Eurp Corporate Bo
Mediolanum Ch Liquity US $
3,96
1,38
1,22
Mny Mk - Other
53,10
Nordea-1 Eurp Covered Bond
Mediolanum Ch North Americ
6,62
6,10
14,74
1.348,11
Mediolanum Ch Pac Eq L A
5,81
1,97
5,94
Mediolanum Ch Solidity & R
11,69
3,37
3,26
Mediolanum Ch Spain Eq S A
18,12
10,60
8,25
Mediolanum Ch Tech Eq L A
2,75
5,97
13,32
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Corporate Bond
2.383,49
Mny Mk - Sh Term
139,77
Eurp H Yld Bond
895,33
9,24
194,34
5,10
12,00
339,91
MUTUACTIVOS
32,52
2,99
4,99
837,20
Mutuafondo Blsa A
134,28
4,94
7,73
Gbl Large-Cap Vle Eq
191,67
Mutuafondo Bolsas Emerg A
318,75
2,15
2,64
21,67
Mutuafondo CP A
134,93
1,12
1,69
Mny Mk
440,40
Mutuafondo Fd A
125,00
4,83
8,58
24,34
Mutuafondo Gest ptima Con
152,47
3,49
2,32
128,75
Mutuafondo Gest ptima Din
135,48
0,71
3,02
25,43
Mutuafondo Gest ptima Mod
158,38
3,01
2,60
233,58
26,67
4,63
7,31
252,06
164,88
5,53
7,70
Dvsifid Bond
196,16
Mutuafondo A
Mutuafondo H Yld A
Mutuafondo LP A
74,21
3,88
12,05
Sector Eq Tech
41,29
262,78
11,94
13,38
Eurp Flex-Cap Eq
131,70
7,20
7,79
Gov Bond
1.181,59
0,66
-2,94
Moderate Allocation
213,16
44,05
4,56
6,66
Corporate Bond
497,15
11,31
5,31
6,93
Dvsifid Bond
170,58
Nordea-1 Eurp Opportunity
10,21
8,50
10,61
Eurp Flex-Cap Eq
31,64
49,70
7,90
11,44
Eurp Flex-Cap Eq
1.497,91
Mutuafondo Tecnolgico A
Mutuafondo Valores A
Neuflize Optum C
483,02
692,68
656,70
Nordea-1 Eurp Vle BP
Other
984,92
Nordea-1 Gbl Bond BP
14,60
6,57
3,63
Gbl Bond
30,50
Spain Eq
132,55
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP
13,51
5,88
13,58
776,95
Sector Eq Tech
341,14
Nordea-1 Latin American Eq
11,58
10,08
0,97
Latan Eq
41,06
Nordea-1 Nordic Eq BP
70,14
7,84
8,53
Nordic Eq
409,63
81,33
MERCHBANC
15,67
12,01
11,81
5,56
26,59
Gbl Large-Cap Gw Eq
67,72
Nordic Eq
54,47
Nordea-1 Nordic Eq S C BP
Merchfondo
21,42
12,50
7,59
50,81
23,27
0,39
0,50
26,11
Norway Eq
Merch-Fontemar
Nordea-1 Norwegian Eq BP
14,59
4,14
7,36
1.343,46
23,14
0,00
0,19
Gbl Bond - Biased
31,50
Merchrenta
Nordea-1 Stable Rtrn BP
Merch-Universal
39,01
1,43
4,46
41,77
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC
116,05
-0,13
4,49
Alt - Mk Neutral - Eq
1.494,38
METAGESTIN
Metavalor
Metavalor Gbl
425,47
71,56
14,07
5,95
7,88
5,26
Spain Eq
573,48
5,66
11,11
2.947,51
20,50
Metzler International Gw C
46,27
3,54
12,65
Gbl Large-Cap Gw Eq
36,80
MFS Meridian Absolut Rtrn
16,93
1,62
3,12
Alt - Multistrat
17,65
MFS Meridian Continental
15,45
4,75
10,70
17,04
MFS Meridian Emerg Mkts E
12,33
4,85
-0,11
79,78
MFS Meridian Eur Core Eq
26,69
3,85
13,14
30,50
Eurp Flex-Cap Eq
Gbl Large-Cap Gw Eq
MFS MERIDIAN FUNDS
233,70
Eurp Mid-Cap Eq
1.762,85
Oddo Convert A
139,75
4,74
5,06
Convert Bond - Eurp
482,40
Oddo Convert Taux A
161,56
4,87
6,16
Convert Bond - Eurp
492,68
392,91
8,97
10,12
84,50
1.230,90
16,12
5,02
141,49
176,66
2,39
7,34
Flex Allocation
659,50
73,07
4,04
4,77
Convert Bond - Eurp
243,54
Ofi Convert Taux C
324,87
2,77
2,48
Convert Bond - Eurp
229,92
OFI Risk Arbitrages
140,14
0,63
0,63
Alt - Event Driven
82,57
OFI ASSET MANAGEMENT
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas
40,59
29,97
27,91
21,55
7,21
6,65
4,57
5,07
17,05
14,21
11,88
15,46
492,84
3.037,03
903,17
3.613,42
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA)

12,32
0,30
1,66
41,72
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A
Eurozone Mid-Cap Eq
Ofi Convert C
7,27
Mirabaud Funds - Sh Term E
8,95
Oddo Proactif Eurp A
0,78
MFS Meridian Glbl Eq A1
8,40
4,23
95,23
68,60
MFS Meridian Eurp Researc
3,70
363,47
Oddo Immobilier A
Metzler Gbl Selection A
MFS Meridian Eur Vle A1
188,78
Oddo Avenir Eurp A
Oddo Gnration Eurp A
METZLER IRELAND LTD.
MFS Meridian Eur Sm Cos A
Oddo Avenir A
16,03
MTROPOLE GESTION
Metropole Slection A
ODDO ASSET MANAGEMENT
27,05
11,45
10,89
Spain Eq
72,63
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Old Mutual Eurp Eq A1
14,27
3,45
8,12
Eurp Flex-Cap Eq
347,21
0,86
5,70
11,33
67,94
PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A
Petercam Eq Agrivalue A
Petercam Eq Energy & Rsces
47,02
6,25
5,88
Gov Bond
337,74
103,71
5,41
2,56
Sector Eq Agriculture
72,01
84,08
9,84
3,00
Sector Eq Energy
35,55
123,77
4,64
11,67
675,53
90,48
4,39
10,83
133,63
Petercam Eq Eurp Dividend
153,39
9,32
11,48
Eurp Equity-Income
302,09
Petercam Eq Eurp Stainble
169,73
4,66
8,97
62,86
Petercam Eq Eurp S & Midca
130,41
8,26
10,66
Eurp Small-Cap Eq
88,38
Petercam Eq Wrd 3F B
133,55
6,63
10,77
215,47
Petercam L Bonds Quality
143,12
4,56
6,38
Corporate Bond
408,21
Petercam L Bonds Higher Yl
87,41
6,00
5,86
H Yld Bond
293,51
Gbl Bond
224,39
Petercam Eq Euroland A
Petercam Eq Eurp A
Petercam L Bonds Universal
122,96
6,73
4,20
MS INVF EMEA Eq B
61,14
1,33
3,58
EMEA Eq
172,43
Petercam L Liq EUR&FRN A
120,42
1,97
4,68
MS INVF Bond A
15,00
5,04
6,27
Dvsifid Bond
182,96
Petercam Securities Real S
257,96
16,22
8,88
Other Bond
25,58
199,32
12 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P
353,14
2,29
-3,64
Emerg Eurp Eq
194,18
Pictet Bonds-P
494,34
6,38
7,32
Dvsifid Bond
247,79
184,05
4,47
5,68
Corporate Bond
1.350,38
Pictet Corporate Bonds-P

Pictet Eurp Index-P
156,42
7,86
11,47
1.472,63
Pictet Eurp Eq Select-P
549,06
0,31
6,43
129,49
Pictet Short-Term Mny Mk
137,81
0,07
0,24
Mny Mk - Sh Term
1.041,68
Pictet S C Europe-P
879,69
7,07
14,07
Eurp Small-Cap Eq
327,42
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Robeco Active Quant Emerg
136,06
7,95
1,60
632,42
Robeco All Strategy Bond
84,99
5,22
6,68
Dvsifid Bond
1.397,46
Robeco Asia Pac Eq D
112,29
5,45
10,37
742,82
Robeco BP Gbl Premium Eqs
127,09
4,62
16,37
278,07
58,83
-2,63
4,27
Ch Eq
820,32
Robeco Emerg Markets Eq D
137,96
6,06
-0,37
1.118,17
Robeco Emerg Stars Eq D
165,82
7,28
3,37
602,02
Robeco Credit Bonds DH
130,92
4,07
6,69
Corporate Bond
420,51
Robeco Gov Bonds DH
143,59
6,60
7,06
Gov Bond
1.115,92
Robeco Eurp HY Bds DH
182,38
3,99
9,43
Eurp H Yld Bond
127,92
Robeco Flex-o-Rente DH
105,97
-0,73
-0,54
192,27
Robeco Gbl Consumer Trends
117,39
-1,83
15,83
Robeco Chinese Eq D
Pioneer F Abs Ret Currenci
5,16
-0,58
-0,19
Alt - Currency
69,38
Pioneer F Commodity Alpha
40,01
6,01
-5,96
217,17
Pioneer F Aggt Bd A
74,22
4,85
6,94
Dvsifid Bond
2.992,42
Robeco H Yld Bonds DH
124,51
4,02
8,33
4.113,21
9,56
5,49
7,03
Gov Bond
1.998,62
Robeco Lux-o-rente DH
128,48
2,64
2,83
Gbl Bond - Hedged
1.624,33
Pioneer F Cash Plus E
65,43
0,20
1,84
1.513,43
Robeco New Wrd Financial E
132,12
Pioneer F Eurp Potential A
136,58
6,97
16,81
Eurp Mid-Cap Eq
1.260,47
Robeco Prpty Eq D
Pioneer F Glbl Aggregate B
72,04
4,47
4,42
Gbl Bond
758,36
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc
66,54
8,07
10,80
Gbl Equity-Income
512,34
Pioneer F Glbl H Yld A
87,57
7,04
8,78
Gbl H Yld Bond
3.487,47
Pioneer F Gbl Ecology A
221,63
5,36
14,36
Sector Eq Ecology
2.911,52
Pioneer F Gbl Select A
71,08
5,41
11,11
976,65
Pioneer F North Amer Bas V
62,32
7,41
13,77
US Large-Cap Vle Eq
870,71
Pioneer F Strategic Inc A
7,96
5,85
6,50
$ Flex Bond
4.229,48
Pioneer F US $ Agg Bd A
67,67
5,57
6,31
$ Dvsifid Bond
538,23
Pioneer F US Research E
6,83
4,93
16,13
2.635,48
Pioneer Inv Total Rtrn A
48,66
3,74
2,62
Alt - Multistrat
452,37
Pioneer PF Glbl Defensive
7,69
6,10
7,20
122,70
39,91
3,31
-8,61
125,04
Pioneer SF Cv 10+ year E
7,28
10,76
10,07
Bond - Long Term
228,17
Pioneer SF Cv 1-3 year E
6,03
0,68
2,16
Gov Bond - Sh Term
1.433,99
Pioneer SF Cv 3-5 year E
6,67
3,25
4,91
Gov Bond
382,75
SANTANDER ASSET MANAGEMENT
Pioneer SF Cv 7-10 year
7,39
7,78
8,39
Gov Bond
364,08
Altair Inversiones
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr
5,35
2,20
-0,54
Gbl Bond
18,44
Pioneer F Bond E
Pioneer SF Commodities A
POPULAR GESTIN PRIVADA

PBP Ahorro CP
8,50
130,66
12,91
8,78
312,29
43,90
6,14
9,67
473,18
ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C
149,91
9,42
12,84
Flex Allocation
434,56
R Conviction Convert Eurp
271,44
5,91
4,55
Convert Bond - Eurp
255,85
R Conviction C A/I
177,10
11,67
10,58
796,75
R Credit C
R Valor C
415,03
4,77
7,96
Corporate Bond
496,78
1.483,23
11,08
14,21
636,63
522,32
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont Eq A
36,70
10,33
13,61
Russell Fixed Income B
1.678,65
5,74
6,22
Flex Bond
193,83
Russell Pan Eurp Eq A
1.120,33
6,76
13,47
397,46
5,80
13,79
Flex Allocation
26,95
RUSSELL INVESTMENTS
Altair Patrim
218,26
8,79
6,67
10,21
Banesto Ahorro Activo
113,46
0,53
1,66
Cautious Allocation
38,57
238,06
Banesto Decidido Activo
57,48
1,56
-0,12
Alt - Multistrat
18,78
12,26
0,36
1,74
Guaranteed Funds
54,53
6,46
1,12
1,98
Corporate Bond
23,79
10,36
6,36
Spain Eq
17,85
Banesto G Eurostoxx 50
116,35
1,50
1,91
Guaranteed Funds
45,96
9,90
2,45
5,03
32,54
Banesto G ndices
10,49
2,69
3,69
Guaranteed Funds
30,98
PBP Gest Flex

PBP Rta Fija Flex
3,77
11,04
19,59
PBP Fd de Autor Selecc. Gb

PBP Objetivo Rentab
1,68
46,00
116,13
Banesto G 5 Veces Mejor Re
PBP Alto Rend Seleccin

PBP Blsa Espaa
0,37
RobecoSAM Stainble Eurp Eq
921,47
6,33
3,55
5,37
Flex Allocation
115,21
Banesto G Mercados
17,52
4,95
6,62
Guaranteed Funds
55,36
10,62
1,80
8,80
Other Bond
16,15
Banesto Gar. Rentas Consta
10,36
0,74
4,22
Guaranteed Funds
35,90
1.696,95
2,98
0,32
54,13
Banesto Gar. Seleccin Eur
11,38
-0,28
1,86
Guaranteed Funds
23,54
PRIVAT BANK PATRIMONIO
Banesto Gar. Seleccin Eur
7,78
-0,37
1,95
Guaranteed Funds
17,62
Privat Ahorro CP
66,15
Banesto Gar. Seleccin Mun
74,42
-0,32
1,60
Guaranteed Funds
35,84
12,12
1,44
3,33
9,30
13,17
7,25
Spain Eq
19,35
Banesto Gar 3 Aos III A1
Privat Flex Gbl
18,76
4,80
2,88
15,88
Banesto Gar Consold
Privat Fd Gbl
11,06
5,60
9,13
17,77
4,00
3,18
-4,04
Other Allocation
48,18
18,47
3,90
5,19
Dvsifid Bond
72,62
Banesto Mix RV 50-50
Privat Blsa Espaola
Privat Fonseleccin
Privat Rta Fija
210,43
4,10
-0,69
0,23
3,58
Guaranteed Funds
63,03
0,20
2,97
Guaranteed Funds
37,17
Banesto Mix Rta Fija 75-25
7,74
6,99
4,20
Cautious Allocation
39,77
Banesto Mix Rta Fija 90-10
8,61
5,69
4,97
Cautious Allocation
219,81
109,14
11,25
6,34
Moderate Allocation
16,86
Citicash
1.188,36
0,39
1,82
31,07
295,79
Citifondo Bond
1.204,58
8,35
9,58
Dvsifid Bond
52,88
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak
81,48
127,63
119,10
4,31
5,97
Corporate Bond
281,14
Fondaneto
8,14
5,68
4,49
Flex Allocation
19,48
87,54
4,96
6,87
Dvsifid Bond
693,20
Fondo Artac
90,30
3,75
6,63
39,45
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie
246,84
1,91
-2,70
Emerg Eurp Eq
490,22
Fondo Urbin
97,59
5,87
6,61
Gov Bond
18,83
Raiffeisen-Russland-Aktien
68,84
-6,99
-6,22
Russia Eq
66,01
Inveractivo Confianza
15,99
4,97
6,04
Cautious Allocation
81,52
RENTA 4 GESTORA
Inverbanser
32,57
6,07
7,68
Flex Allocation
74,28
ING Direct FN Rta Fija
12,90
2,88
4,25
976,33
Openbank CP
0,18
0,66
2,34
Mny Mk
59,43
Rta 4 Blsa
26,60
11,06
8,20
Spain Eq
31,31
Santander 100 por 100
93,16
0,48
3,56
Guaranteed Funds
20,90
144,03
0,84
5,26
Guaranteed Funds
72,32
Raiffeisen-Euro-Corporates
Raiffeisen-Euro-Rent
Rta 4 Fondcoyuntura
Rta 4 Pegasus
276,62
5,88
3,03
Flex Allocation
16,36
Santander 104 USA 2
14,70
2,52
4,77
Cautious Allocation
292,51
Santander 105 Europ 2
117,82
2,27
4,97
Guaranteed Funds
42,30
Santander 105 Europ 3
122,42
2,68
5,02
Guaranteed Funds
71,07
Santander 105 Europ
790,49
1,78
4,67
Guaranteed Funds
32,74
18,15
9,13
6,69
Spain Eq
832,70
3,33
5,78
10,14
450,50
25,12
11,14
-4,03
Latan Eq
41,37
179,76
4,46
-2,92
BRIC Eq
22,17
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P
167,02
1,03
-0,06
24,06
Santander Acc Espaolas A
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco
28,73
ROBECO LUXEMBOURG S.A.
6,03
13,27
Santander Acc
3.590,13
Santander Acc Latinoameric

Santander Brict
13
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
3 AOS
%
5,70
12,76
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Santander Carteras Gar 2
116,65
0,63
3,84
Guaranteed Funds
144,62
Santander Carteras Gar 3
118,50
0,40
3,74
Guaranteed Funds
83,00
1.476,92
0,74
4,34
Guaranteed Funds
69,94
Schroder ISF Emerg Eurp A
24,02
0,42
1,18
635,13
1,16
1,47
$ Mny Mk
36,40
Emerg Eurp Eq
55,01
Schroder ISF Eur Smaller C
31,49
9,80
14,91
Eurp Small-Cap Eq
663,57
3.967,70
Santander Carteras Gar

Santander CP Dlar
Sarasin Stainble Water P
RENTAB.
2014
%
145,99
Sector Eq Water
236,50
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Santander Divdo Europ A
7,90
7,30
8,75
511,96
Schroder ISF Corp Bd A A
19,43
5,25
5,79
Corporate Bond
69,35
1,21
2,01
Santander Equilib Activo
49,23
Schroder ISF Govt Bd A I
6,62
6,51
7,51
Gov Bond
624,37
Santander Gar. Banc Europe
76,20
4,02
11,68
Guaranteed Funds
89,04
Schroder ISF Liq A
121,99
-0,10
0,08
Mny Mk - Other
521,88
Santander Gar Atva Mod. 2
101,44
0,68
1,93
Guaranteed Funds
25,26
Schroder ISF S/T Bd A In
4,35
1,26
2,39
722,89
Santander Gar Atva Mod.
101,72
0,79
2,02
Guaranteed Funds
21,27
Schroder ISF Eur Eq Alpha
54,57
6,48
11,48
719,86
134,99
1,35
8,74
1.326,08
Santander Gar Espaa
102,86
-0,21
1,69
Guaranteed Funds
28,09
Schroder ISF Eur Special S
Santander Gar Europ 2
747,42
-0,22
0,27
Guaranteed Funds
39,08
Schroder ISF Eurp Dividend
107,45
6,24
13,08
Eurp Equity-Income
1.014,04
23,32
Schroder ISF Eurp Eq Yld A
17,47
8,51
14,79
Eurp Equity-Income
135,64
207,82
Schroder ISF Eurp Large C
184,58
3,78
10,57
283,82
Schroder ISF Glbl Clmt Chg
11,60
2,47
10,40
Sector Eq Ecology
185,24
Schroder ISF Glbl Credit D
112,08
1,97
1,13
Flex Bond
161,57
Schroder ISF Glbl Emerg Mk
13,84
7,29
0,66
596,59
Schroder ISF Glbl High Yld
37,33
5,27
6,86
2.337,34
Schroder ISF Glbl Infl Lnk
28,76
4,43
3,63
478,64
Schroder ISF Italian Eq A
25,27
15,55
11,02
Italy Eq
287,48
Africa & Middle East Eq
248,80
Santander Gar Europ

Santander Ind Espaa Cl. O
Santander Ind Clase Open
1.328,80
104,31
139,44
-0,06
1,09
13,30
8,66
7,56
8,51
Guaranteed Funds
Spain Eq
161,72
Santander Memor 2
136,14
0,31
3,89
Guaranteed Funds
53,07
Santander Memor 3
130,96
0,93
3,73
Guaranteed Funds
34,77
Santander Memor 4
133,14
3,15
5,21
Guaranteed Funds
221,36
Santander Memor 5
47,59
2,79
6,40
Guaranteed Funds
138,86
152,33
0,00
3,98
Guaranteed Funds
111,41
Schroder ISF Middle East
13,88
25,38
18,94
Santander Mix Rta Fija 75/
15,37
5,61
4,07
Cautious Allocation
312,69
Schroder ISF Wealth Preser
18,34
1,66
0,70
30,50
Santander PB Cartera Dinam
269,23
4,66
3,47
37,60
Santander PB Cartera Emerg
110,71
5,14
1,77
50,50
Santander PB Cartera Moder
9,59
2,74
1,59
246,04
4,51
2,22
Alt - Systematic Future
741,06
Santander Rta Fija 2016
132,91
2,87
6,24
Guaranteed Funds
98,76
Santander Rta Fija 2017 A
123,13
3,28
6,14
Guaranteed Funds
188,04
Fonbilbao Acc
60,79
9,34
7,97
Spain Eq
189,28
Santander Rta Fija Privada
100,23
4,33
5,03
Corporate Bond
284,85
Fonbilbao Eurobolsa
6,00
4,30
6,10
31,21
Fonbilbao Int
7,04
4,38
9,32
43,71
316,07
9,84
9,71
Gbl Flex-Cap Eq
197,22
1.875,32
Santander Memor
Santander Responsabilidad
137,77
4,20
5,53
Santander Revalorizacin A
66,91
1,89
0,15
Santander RF Convert
930,77
2,69
4,08
Santander RV Espaa Blsa A
224,66
9,73
6,21
16,08
11,79
12,62
Santander Seleccin RV Asi
222,99
7,00
4,20
Santander Seleccin RV Nor
46,57
6,26
Santander S Caps Espaa
172,85
Santander S Caps Europ
114,92
Santander Solidario Divdo
Cautious Allocation
1.371,98
82,26
212,99
Spain Eq
120,48
Guaranteed Funds
75,57
16,18
15,22
190,09
13,27
11,48
Spain Eq
382,54
8,38
12,48
Eurp Mid-Cap Eq
229,48
82,08
6,59
9,13
Eurp Equity-Income
18,15
Santander Tndem 0-30
13,82
5,68
4,63
Cautious Allocation
1.487,58
Santander Tndem 20-60
41,07
7,39
5,23
Moderate Allocation
145,89
118,71
Eurp Flex-Cap Eq
51,30
Santander Seleccin I
5,40
9,04
Santander AM Eurp Eq Opps
12,53
12,24
6,99
Santander Corporate Sh T
99,60
1,47
2,38
37,78
Santander Eurp Dividend A
5,04
6,47
8,36
63,69
1.050,60
4,37
4,91
Moderate Allocation
20,14
SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII
985,17
-2,75
-6,53
14,77
SEGUROS BILBAO FONDOS
SIA FUNDS AG
LTIF Classic
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P
290,49
8,16
10,40
SSgA EMU Index Real State
256,85
16,53
7,05
50,21
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund
843,80
12,68
14,52
Eurozone Mid-Cap Eq
28,72
SSgA Eurp Index Eq Fund P
216,70
7,70
11,73
746,86
SSgA Eurp S C Alpha Eq
617,32
9,92
17,74
Eurp Small-Cap Eq
54,34
SSgA Flex Ass Allocation P
397,05
2,83
5,17
23,63
SSgA Germany Index Eq Fund
157,43
3,19
11,65
18,06
JB BF ABS-EUR A
135,98
Santander Mix Europ
SEB Ass Selection C
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM Eq A
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.
Prpty - Direct Eurp
1.970,78
SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR)
155,89
2,57
5,58
117,93
Sarasin OekoSar Eq Gbl P
144,01
6,88
10,08
Gbl Large-Cap Gw Eq
316,32
Sarasin Stainble Eq Glbl P
121,90
4,52
11,77
Gbl Large-Cap Gw Eq
69,45
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV
76,35
0,82
2,30
Other Bond
269,64
JB BF Absolut Ret EM-EUR A
101,61
3,48
1,41
73,58
JB BF Absolut Return-EUR A
101,42
1,94
1,94
6.822,81
JB BF Credit Opportunities
108,05
5,96
5,38
Flex Bond
236,35
JB BF Emerg (EUR)-EUR A
131,57
8,83
6,40
226,82
JB BF Government-EUR A
113,60
6,75
6,92
Gov Bond
40,43
JB BF Euro-EUR A
127,26
5,27
6,65
Dvsifid Bond
107,13
73,24
2,42
4,47
268,45
JB BF Gbl Convert-EUR A
JB BF Gbl High Yield-EUR A
113,22
5,07
7,08
294,09
JB BF Total Return-EUR A
45,31
3,95
2,89
Flex Bond
329,41
JB EF Eastern Eurp Focus-E
182,11
-0,58
-5,41
Emerg Eurp Eq
34,60
JB EF Euroland Value-EUR A
155,34
13,23
15,51
129,36
JB EF Eurp Focus-EUR B
346,37
1,81
6,88
134,08
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
167,66
7,94
13,78
Eurp Small-Cap Eq
95,52
JB EF German Value-EUR A
103,07
Sarasin EquiSar Gbl P di
172,87
4,78
10,75
229,28
220,56
6,68
12,38
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P
135,87
2,88
6,04
91,12
JB EFEmerg Mkts-EUR B
77,81
-0,36
-2,49
21,13
Sarasin GlobalSar Bal (EUR
300,73
4,92
7,73
57,27
JB Multicash Mny Mk B
2.064,91
-0,04
0,02
Mny Mk
133,42
Sarasin GlobalSar Gw (EUR)
137,94
5,69
9,04
38,01
JB Multistock - Gbl Eq Inc
81,87
8,65
9,21
Gbl Equity-Income
41,02
Sarasin New Power P acc
51,53
8,01
-0,90
Sector Eq Alternative E
42,35
JB Strategy Balanced-EUR A
111,09
3,21
6,76
259,26
Sarasin Real State Eq Glbl
156,47
11,76
11,46
83,57
JB Strategy Growth-EUR A
91,31
3,39
8,93
46,60
Sarasin Stainble Bd Corp
160,63
3,79
5,37
Corporate Bond
109,40
JB Strategy Income-EUR A
110,80
2,54
5,49
242,62
Sarasin Stainble Bd Hi G
130,18
4,27
4,35
Dvsifid Bond
19,00
RobecoSAM Smart Energy B
18,12
8,96
2,19
205,89
Sarasin Stainble Bond P
109,59
4,15
4,02
Dvsifid Bond
172,32
RobecoSAM Smart Materials
158,51
3,55
6,05
150,20
Sarasin Stainble Eq Eurp P
86,43
6,43
11,20
64,85
RobecoSAM Sust Healthy Liv
145,42
3,33
13,29
Gbl Flex-Cap Eq
182,70
Sarasin Stainble Eq RE Glb
124,54
11,03
9,09
63,48
RobecoSAM Stainble Climate
102,10
8,95
7,36
Sector Eq Ecology
30,10
Sarasin Stainble Port Bal
184,49
3,51
6,40
245,34
RobecoSAM Stainble Water B
210,95
9,23
14,42
Sector Eq Water
643,65
14 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A
522,79
12,28
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.
11,54
11,01
253,21
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P
85,58
2,42
-6,52
84,77
UNIGEST
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A
VALOR
LIQUIDATIVO
1,82
-0,69
Gbl Bond - Biased
24,42
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd
1,26
4,64
6,76
Corporate Bond
88,77
Threadneedle Eurp Hi Yld B
2,04
4,42
8,44
Eurp H Yld Bond
915,14
8,30
0,17
2,46
Guaranteed Funds
65,96
Unifond 2014-VII
7,74
-0,19
2,88
Guaranteed Funds
132,40
Unifond 2015-IV
10,14
0,87
4,09
Guaranteed Funds
20,01
Unifond 2015-VII
10,28
1,30
4,25
Guaranteed Funds
78,67
Unifond 2016-IX
9,78
3,26
4,20
Guaranteed Funds
83,63
Unifond 2016-V
10,53
2,77
3,82
Guaranteed Funds
61,68
61,53
Unifond 2016-VI
11,21
2,64
5,90
Guaranteed Funds
50,89
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Gbl Emerg Markets Corpo
Unifond 2014-VI
Threadneedle (Lux) Em Mkt
15,12
5,66
4,71
Threadneedle (Lux) Pan Eur
24,02
8,05
15,47
Eurp Small-Cap Eq
214,11
Unifond 2016-XI
8,09
4,28
3,38
Guaranteed Funds
51,30
Threadneedle(Lux) Active
27,06
4,12
5,60
Dvsifid Bond
34,61
Unifond 2017-I
8,61
3,86
5,65
Guaranteed Funds
56,16
85,61
Unifond 2017-II
8,95
3,60
7,30
Guaranteed Funds
34,05
182,85
Unifond 2017-III
7,46
4,05
3,42
Guaranteed Funds
50,48
Unifond 2017-XI
6,82
5,18
3,58
Guaranteed Funds
20,92
Unifond 2018-V
11,51
7,98
5,16
Guaranteed Funds
106,09
Threadneedle(Lux) Gbl EM S
Threadneedle(Lux) Pan Eurp
14,99
51,49
5,19
3,50
4,52
12,69
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A
286,96
5,61
8,88
1.074,95
9,94
2,88
0,41
Guaranteed Funds
26,67
288,91
3,27
2,30
Unifond 2018-VI
TreeTop Convert Pac A
Convert Bond - Asia/Jap
25,40
7,64
5,27
3,57
Guaranteed Funds
73,07
146,39
1,08
8,19
Unifond 2018-X
TreeTop Gbl Opport A
386,40
Unifond 2019-I
7,50
0,09
3,48
Guaranteed Funds
61,13
TreeTop Sequoia Eq A
132,66
5,05
8,70
118,77
Unifond 2020-II
9,06
0,07
3,14
Guaranteed Funds
21,53
TRESSIS GESTIN
Unifond 2020-III
11,16
6,63
5,91
Guaranteed Funds
42,21
Adriza Neutral
29,31
Unifond Blsa Gar 2016 IX
7,90
3,63
3,01
Guaranteed Funds
30,21
20,51
Unifond Blsa Gar 2017-XI
8,51
5,04
9,16
Guaranteed Funds
26,11
37,55
Unifond Diner
1.273,36
0,38
2,06
Mny Mk
143,93
Unifond Gar 2014
8,20
0,29
3,01
Guaranteed Funds
94,70
Unifond Tranquilidad
8,52
1,25
5,06
Guaranteed Funds
80,13
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR
2.449,20
6,09
11,08
1.731,01
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR
1.092,71
-3,26
15,23
Jpn Eq - Currency Hedge
202,92
Harmatan Cartera Conserv

Mistral Cartera Equilibrad
12,87
11,95
726,86
7,25
3,06
4,45
6,56
3,36
5,55
Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation -
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp
157,98
5,10
5,40
Convert Bond - Eurp
650,84
UBS (Lux) BF P-acc
371,03
5,02
5,57
Dvsifid Bond
463,73
UBS (Lux) BF Hi Yld P-
50,48
5,36
10,09
H Yld Bond
4.341,03
UBS (Lux) BS Convt Glbl
13,33
6,73
7,63
272,08
UBS (Lux) BS Emerg Eurp
179,77
6,40
8,10
Emerg Eurp Bond
60,73
UBS (Lux) BS Corp P-ac
14,25
4,01
5,00
Corporate Bond
294,49
UBAM Convert Eurp AC
UBS (Lux) BS Sht Term Co
123,46
0,98
2,73
656,09
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.
UBS (Lux) EF Central Eurp
178,15
7,65
-4,22
Emerg Eurp Eq
74,48
UniAsiaPacific A
102,57
7,45
22,05
6,99
-2,70
631,90
UniEM Fernost A
1.297,63
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S
132,10
5,30
7,18
255,65
UniEM Gbl A
73,55
UBS (Lux) EF Countrs Opp
78,14
4,73
10,98
330,56
UniEM Osteuropa A
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50
172,33
5,29
7,41
247,23
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50
125,90
7,86
9,90
53,75
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U
UNIGESTION
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

7,40
Convert Bond - Eurp
743,25
5,11
428,40
10,60
5,51
Asia ex Jpn Eq
140,13
5,46
-0,51
380,92
2.134,58
-3,26
-5,36
Emerg Eurp Eq
155,91
UniEuroRenta EmergingMarke
54,46
6,06
4,79
171,76
UniMid&SmallCaps: Europ
42,38
7,07
12,28
Eurp Mid-Cap Eq
250,56
1.721,33
3,83
679,68
5,65
13,33
849,84
UBS (Lux) EF Financial Ser
91,39
4,10
12,74
38,82
89,98
5,50
14,60
741,13
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR
58,91
5,86
6,65
Sector Eq Ecology
120,63
UniKapital
112,36
1,65
2,70
598,36
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp
767,12
6,74
11,43
Eurp Mid-Cap Eq
148,11
UniNordamerika
174,80
5,44
15,70
164,38
UBS (Lux) Bonds BA
210,53
5,23
6,40
Dvsifid Bond
210,09
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) Corporate Bonds
166,93
4,10
5,72
Corporate Bond
113,81
10,20
11,26
279,71
199,82
5,97
15,64
UBS (Lux)Key Sel Gbl Eq BA
1.428,52
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq
17,27
6,41
8,96
204,01
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E
13,04
3,08
6,81
936,73
99,82
0,93
1,53
157,55
UBS (Lux) Md Term BF P A
203,97
1,80
3,01
Dvsifid Bond
585,50
Vontobel Eastern Eurp Bd A
48,81
5,08
1,75
Emerg Eurp Bond
243,59
UBS (Lux) Mny Mk P-acc
836,70
0,06
0,24
Mny Mk
1.243,80
Vontobel Corp Bd Mid Yld
106,65
5,30
8,36
Corporate Bond
546,50
Vontobel Bond A
141,48
5,42
6,99
Dvsifid Bond
121,36
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU
441,80
0,05
0,23
Mny Mk
226,22
Vontobel Mny A
0,33
0,83
133,39
4,09
6,30
558,32
2.354,28
94,05
UBS (Lux) SF Balanc (EUR)
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq
162,54
6,78
9,34
Eurp Small-Cap Eq
140,95
384,34
4,37
8,86
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac
80,45
Vontobel Eurp Eq A
218,49
5,69
12,90
377,06
UBS (Lux) SF Fixed Income
2.511,11
2,88
2,88
Gbl Bond - Hedged
278,66
Vontobel New Power A
119,87
5,77
7,37
250,36
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac
2.887,06
4,24
7,30
160,52
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a
3.079,11
3,72
4,77
1.049,70
UBS (Lux) SS Fixed Income
216,42
2,77
2,67
Dvsifid Bond
180,03
Dalmatian
8,78
2,85
3,31
28,39
Tarfondo
13,99
2,60
4,07
30,41
UBS CP
5,39
3,61
2,02
111,26
UBS GESTIN
UBS Diner P
UBS Espaa Gest Atva
UBS Retorno Activo
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien
Acatis Aktien Gbl Fonds UI
236,95
VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Vontobel Abs Ret Bond A
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A
18,20
3,76
4,89
70,72
Waverton Eurp A
16,32
11,69
28,63
1.215,36
Welzia Ahorro 5
11,50
3,78
4,58
37,46
Welzia Crec 15
11,36
5,67
6,77
36,43
Welzia Flex 10
9,89
3,17
4,62
17,97
1,04
1,03
Alt - Gbl Macro
286,10
WELZIA MANAGEMENT
6,24
0,37
1,44
Mny Mk
82,30
12,94
13,12
12,32
Spain Eq
121,16
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV
6,02
2,89
3,35
135,12
Zest Gbl Strategy R
134,93

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LUNES, 16 DE JUNIO DE 2014

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

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Sobrecostes de hasta el 17%

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LA CARTERA INDUSTRIAL DE CCM

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LUNES, 16 DE JUNIO DE 2014 EL ECONOMISTA

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