Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.

000 y con ella se

pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres
prximos ao, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular:

VPN y TIR de la Inversin

VPN y TIR de la Inversin, si suponemos que los 1.000 se pueden reinvertir al
12% hasta el vencimiento y que los 3.000 del final del segundo ao se pueden
reinvertir durante un ao al 5%.
SOLUCIN

a.

VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2 + 5.000/(1+3%)3 = 374,37

TIR
0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 + 5.000/(1+TIR)3;
TIR = 4,96%

b.

Con estos datos adicionales podremos calcular el VPN ms ajustado ya que

conoceremos a que rentabilidades podremos re invertir los flujos obtenidos.
Recordemos que con el VPN clsico la formulacin asume que se reinvierten a
la misma tasa de descuento.

VPN = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+3%)3 = 483,36. El valor

es tuperior al anterior porque los tipos de reinversin son superiores a la TIR,
sino sera al revs.

TIR
0 = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+TIR)3;
TIR = 5,034%

En ste caso r = 5.895 se reinvierte por encima de la TIR propia del proyecto,
ya que la TIR sin reinvertir es de 4,96% aproximadamente.

Una empresa est considerando la posibilidad de adquirir maquinaria por

440.000. Al final del primer ao se espera recibir 2.770.000 y al final del
segundo se prev un flujo negativo de -2.000.000 por el reciclaje y
desinstalacin. Calcular:

VPN y TIR para un coste del capital de 8%.

SOLUCIN

VPN

VPN = - 440.000 + 2.770.000/ (1+8%) 2.000.000/ (1+8%)2 = 410.137,17

TIR
0 = - 440.000 + 2.770.000/ (1+TIR) 2.000.000/ (1+TIR)2;
0 = -44 (1+TIR)2 + 277 (1+TIR) 200;
0 = 44 (1 + 2xTIR + TIR2) - 277 (1+TIR) + 20;
0 = 44 + 88xTIR + 44xTIR2 277 277xTIR +200;
0 = 44xTIR2 -189xTIR -33;
TIR = [189 (189^2 (4x44x(-33)))]/ 2x44;

TIR = 4.46 y TIR = -0.160919

Los resultados de la TIR no son lgicos, si el VPN es positivo la TIR tambin

debera serlo y superior a la tasa de descuento por lo que -16% no puede ser
un resultado correcto. Adems, si el VPN es el doble del desembolso inicial
(rentabilidad del 100%) y se obtiene dos aos el 446% tampoco es lgico.

Estas diferencias se deben a que la formulacin de la TIR no opera

correctamente cuando existen cambios de signo en los flujos (primer flujo
negativo, sefundo positivo pero tercero, cuarto,... negativo). En este caso, se

calcula la TIR modificada, que consistir en calcularla como si se reinvirtiesen

los flujos a la tasa de descuento.

TIR

0 = -440.000 + (2.770.000x1,08 - 2.000.000) / (1+TIR)2;

TIR = 50,12%

Sean dos proyectos de inversin A y B con los siguientes flujos de efectivo:

A) -2000 / 1000 / 1000 / 1000 / 1.000

B) -2000 / 3000 / 200 / 200 / 200

Calcular:

VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 5%. Qu proyecto es
preferible?
VPN de ambos proyectos para una tasa de descuento del 15%. Qu proyecto
es preferible?
Calcular la TIR de ambos
En que circunstancias es preferible cada proyecto
SOLUCIN

a.

VPNA = -2.000 + 1.000/(1,05) + 1.000/(1,05)2 + 1.000/(1,05)3 + 1.000/(1,05)4

= 1.545,95
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,05) + 200/(1,05)2 + 200/(1,05)3 + 200/(1,05)4 =
1.385,76

VPNA > VPNB

b.

VPNA = -2.000 + 1.000/(1,15) + 1.000/(1,15)2 + 1.000/(1,15)3 + 1.000/(1,15)4

= 854,98
VPNB = -2.000 + 3.000/(1,15) + 200/(1,15)2 + 200/(1,15)3 + 200/(1,15)4 =
1.005,78

VPNA < VPNB

c.

TIRA

0 = -2.000 + 1.000/(1+TIRA) + 1.000/(1+TIRA)2 + 1.000/(1+TIRA)3 + 1.000/

(1+TIRA)4;
TIRA = 34,90%

TIRB

0 = -2.000 + 3.000/(1+TIRB) + 200/(1+TIRB)2 + 200/(1+TIRB)3 + 200/

(1+TIRB)4;
TIRB = 62,30%

d.

Como vimos en los apartados a y b, en funcin de la tasa de descuento una

veces ser preferible el proyecto A y otras el B. Pero, cual es el punto de
inflexin, cul es la tasa de descuento a partir de la cual, empezaremos a
preferir B?

Pues ser la tasa que iguale ambos VPN:

-2.000+1.000/(1+T)+1.000/(1+T)2+1.000/(1+T)3+1.000/(1+T)4=2.000+3.000/(1+T)+200/(1+T)2+200/(1+T)3+200/(1+T)4;
T = 9,70%

Esto es, si la tasa de descuento es inferior a 9,70% preferiremos el proyecto A,

mientras que si la tasa de descuento es superior a 9,70% preferiremos B. Esta
diferencia se produce porque en A los flujos de efectivo totales son mayores,
pero en B esos flujos se cobran antes, entrando en juego el valor temporal del
dinero.

Una empresa est considerando la posibilidad de adquirir nuevas existencias

por 80.000. Esta cantidad deber pagarla el 40% a la adquisicin y el otro
60% dentro de dos aos. Con la venta de estos productos la empresa espera
ingresar 110.000 un ao despus de la adquisicin. Si el coste del capital es
del 8%, calcular:

Flujos de efectivo de la inversin

El VPN de la inversin
La TIR de la inversin
SOLUCIN

a.

Momento actual = -32.000

Final ao 1 = 110.000
Final ao 2 = -48.000

b.

VPN = -32.000 + 110.000/(1.08) - 48.000/(1.08)2 = 28.699,59

c.

Al igual que en el ejemplo 2, al existir ms de un cambio de signo en los flujos

(primero negativo, segundo positivo y nuevamente el tercero negativo).
Debemos calcular la tir considerando la reinversin de los flujos a la tasa de
descuento.

TIR
0 = -32.000 + (110.000*1,08 - 48.000)/(1+TIR)2;
TIR = 48,74%