Poltica macroeconmica en una

economa abierta

Economa Mundial
Tema 10
Bibliografa bsica: KRUGMAN, P. y OBSTFELD, M. (2001),
captulo 18, pginas 550-554 y 568-572; captulo 12,
pginas 312-319; captulo 16, pginas 452-456
Economa Mundial
Juan A. Maez

ESQUEMA
PARTE I: INTRODUCCIN
PARTE II: COMERCIO INTERNACIONAL
PARTE III: POLTICA COMERCIAL INTERNACIONAL
PARTE IV: FINANZAS INTERNACIONALES
TEMA 9: LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL MERCADO DE DIVISAS
TEMA 10: POLTICA MACROECONMICA EN UNA ECONOMA ABIERTA
- Los objetivos de la poltica macroeconmica en una economa abierta
- Relacin entre desequilibrios internos y externos y el papel de los tipos de cambio
- Anlisis de las opciones de poltica econmica bajo tipos de cambio fijos y flexibles
TEMA 11: EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
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Juan A. Maz

10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica en

una economa abierta
1.-EQUILIBRIO INTERNO (EI):
Pleno empleo con estabilidad de precios

2.- EQUILIBRIO EXTERNO (EE):

Nivel ptimo del saldo de la balanza por cuenta corriente (evitar
desequilibrios excesivos)
La balanza por cuenta corriente de un pas no debe mantener:
Un dficit tan elevado tal que al pas no le sea posible cubrir sus
deudas futuras
Un supervit tan elevado que coloque a otros pases en la misma
situacin

Ambos estn interrelacionados

Ejemplo: conseguir pleno empleo en el sector de exportacin tiene
efectos sobre el equilibrio externo
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Juan A. Maez

10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:

1) EQUILIBRIO INTERNO
INFLACIN [Estabilidad de precios]

Prdida competitividad (mayores de precios que otros pases)

Distorsiona los precios relativos
Incertidumbre recursos a cobertura riesgos (Ej. Precios de los inputs)
Afecta negativamente a las decisiones de inversin y ahorro y
distorsiona las pautas de consumo y produccin (introduce
incertidumbre sobre el valor de la moneda)

Reduce las posibilidades de crecimiento de la economa (ineficiencia)

DESEMPLEO

[Pleno empleo]

Si la economa no utiliza plenamente sus recursos productivos, incurre

en un elevado coste en trminos de produccin y renta (ineficiencia)
Tasa de desempleo compatible con una inflacin moderada y estable:
[NAIRU o tasa de desempleo natural]

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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:

Ambos estn relacionados alteraciones en el nivel de empleo
suponen alteraciones en el nivel de precios
Si la D de empleo y la D de bienes es superior a la de pleno empleo
W y p
Si la D de empleo y la D de bienes es inferior a la de pleno empleo
W y p
En general se debe intentar evitar alteraciones de la DA con respecto al
nivel de pleno empleo para mantener un nivel de precio estable y
predecible-

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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica:

2) EQUILIBRIO EXTERNO
Nivel ptimo del saldo de la balanza por cuenta corriente [X-M],
es decir, una diferencia entre ingresos y pagos internacionales que
sea sostenible en el medio y largo plazo que no origine desequilibrios
econmicos.
Desequilibrios por cuenta corriente a CP no necesariamente negativo
Dos cuestiones fundamentales ante un dficit c/c:
1. Cmo se financia el dficit c/c? entradas de K a CP, a LP
2. Destino: Inversin vs. Consumo
Inversin financiada con prestamos exteriores a LP puede mejorar la posicin
competitiva del pas.

El objetivo externo es evitar dficits (o supervits) por c/c elevados y

persistentes ya que el nivel ptimo del saldo por c/c es difcil de
determinar

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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica

2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas de dficits elevados y persistentes
Implica que el pas est tomando prestado recursos del resto del
mundo (se est endeudando)
Si estos recursos se emplean en inversiones productivas rentables
Mejora capacidad productiva mayor crecimiento futuro
los prstamos exteriores se podrn devolver

Si el dficit es elevado y persistente y est asociado a un uso de los

recursos para el consumo o inversiones no rentables
los prstamos exteriores no se podrn devolver. En el futuro, nuestro pas no
recibir ms prstamos, no podr importar... se reduce el crecimiento
econmico
Un dficit por c/c elevado y persistente puede minar la confianza de los
inversores extranjeros y contribuir a una crisis de deuda.
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica

2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas de supervvits elevados y persistentes:
Implica que el pas est prestando recursos al resto del mundo que
nos tendr que devolver en el futuro
Si el resto del mundo utiliza los recursos para inversiones productivas
rentables
podrn devolvernos el prstamo

Si el supervit es elevado y persistente es probable que las inversiones no

sean tan rentables o que vayan simplemente a financiar consumo en el
resto del mundo
puede que pas prestamista est sacrificando su propio crecimiento hoy
(deterioro de la capacidad productiva, desempleo interno, reduccin de la renta)
sin recuperar plenamente los prstamos en el futuro
riqueza nacional
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica

2) EQUILIBRIO EXTERNO
Problemas adicionales asociados a supervvits elevados y
persistentes:
1.Para un nivel determinado de ahorro nacional, un mayor supervit c/c
implica una menor inversin en instalaciones y equipo en el propio
pas [Snacional = Iactivos extranjeros +Inacional ] responsables poltica
econmica pueden tener incentivos a que ahorro nacional se dedique
ms inversin en pas y menos a inversin extranjera.
Causas:
1. Rendimientos del K invertido en el pas pueden ser ms fciles de gravar
con impuestos que los obtenidos fuera.
2. Si Inacional u renta nacional en mayor medida que si la inversin
se produce en el exterior.
3. Inacional puede tener repercusiones tecnolgicas favorables sobre otros
productores nacionales.
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10.1 Los objetivos de la poltica macroeconmica

2) EQUILIBRIO EXTERNO
3. Prstamo al exterior que podra no recuperar en el futuro el pas
puede perder as parte de su riqueza nacional (VS. Prstamos no
devueltos dentro del pas suponen redistribucin de renta dentro
del pas, pero no afecta a nivel de riqueza nacional).
4. Supervit excesivo c/c pueden ser inconvenientes por motivos
polticos pas puede sufrir medidas proteccionistas
discriminatorias por sus socios comerciales que tengan dficit
comerciales. As, el pas puede tratar de reducir su supervit.

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y externo

en una economa y el papel de los TC
Objetivo: Cmo se pueden conseguir ambos equilibrios?
Anlisis a CP P y P* estn dados
El enfoque de la absorcin muestra la relacin entre EI y EE e ilustra las
alternativas de poltica macroeconmica en una economa abierta

Partiendo de una economa cerrada

Produccin o renta nacional (Y) = gasto residentes [C+I+G]

[RECURSOS = EMPLEOS]

Y C +I+G
donde:
Y es produccin nacional (renta nacional)

C es consumo privado

I es inversin (FBCF)

G es gasto pblico

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
En una economa abierta:
[RECURSOS = EMPLEOS]
Y+M C + I + G + X
Considerando la demanda interna o Absorcin Interna A=C+I+G

Y-(C-I-G)=X-M
Y - A (X M)
Expresin que relaciona el desequilibrio interno con el
desequilibrio externo de una economa

El dficit por cuenta corriente surge por un exceso de

absorcin interna sobre la renta disponible de un pas

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
Y - A (X M)
Dficit por cuenta corriente A>Y
Situacin ideal el componente I productiva genera el desequilibrio
No necesariamente tiene que ver con la competitividad de la economa o
las empresas (ejemplo: EEUU)

Supervit por cuenta corriente A<Y

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
A partir de: Y+M C + I + G + X
Reordenando (Y C G) -I (X M) y recordando que Y-C-G=S
(ahorro nacional)

(S I) (X M)
El dficit cuenta corriente representa la insuficiencia del
ahorro nacional (privado y pblico) para financiar la
inversin (privada y pblica) de la economa
Dficit cuenta corriente I>S

[El ahorro extranjero financia

inversin y el crecimiento interno]
Speravit cuenta corriente S>I [El ahorro nacional financia
inversin
y crecimiento externo]
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
Descomposicin del S nacional entre S privado y S pblico
A partir de Y - C - G = S [ahorro nacional]
Sumando y restando T (impuestos) en la parte izquierda y considerando que
I recoge la I privada de la economa, podemos rescribir
Y (C + I + G) (X M)
(Y-T- C) + (T- G) -I (X-M)
[(Y-T-C)= SPRIVADO ] y [T-G=SPBLICO]
(SPRIVADO I) + (T- G) (X-M)
SPRIVADO +(T-G)+(M-X) I
Inversin se financia con S privado y/o S pblico y/o dficit c/c (con prstamos del
exterior)
SPRIVADO I + (X-M)+(G-T) S privado se destina a financiar I privada ( K
nacional), adquisicin de riqueza exterior, financiar dficit pblico

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
(Y A) (S I) (X M)
Sintetiza la relacin entre equilibrios interno, externo y la relacin
ahorro-inversin [identidad contable, no implica causalidad]

Esta expresin nos permite interpretar de dos formas

alternativas el saldo de la balanza por c/c:
1. El dficit por c/c surge por un exceso de absorcin (o
demanda) interna (por parte de consumidores, empresas o
administraciones pblicas) sobre la produccin nacional: Y < A
2. El dficit por c/c representa la insuficiencia del ahorro
nacional (privado y pblico) para financiar la inversin (privada y
pblica) de la economa: S < I
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
Introduccin de los tipos de cambio en la determinacin del EI y el
EE
Equilibrio interno:
Pleno empleo con estabilidad de precios: Y=Yf (de pleno empleo)

Equilibrio externo:
Equilibrio por cuenta corriente: X=M

Una vez vista la relacin entre EI y EE y las distintas interpretaciones

del saldo c/c, incorporamos en el anlisis el tipo de cambio
Anlisis de la determinacin a CP de la produccin y el TC y del papel de la
poltica econmica
A CP, los precios NP y RM se suponen dados los precios se ajustan ms lentamente que
las cantidades-

Para analizar cmo se determina el producto a CP cuando los P son rgidos,

consideramos el modelo de demanda agregada de producto de un pas
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
Partiendo de Y=DA

DA=C+I+G+(X-M)

Hacemos los siguientes supuestos:

1.- El consumo es una funcin creciente de la renta
disponible

C= C(Yf T)
+

donde Yf es la produccin de pleno empleo, de modo que

(Yf T) es la renta disponible
2.- I, G son exgenos
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
3.- Las exportaciones dependen positivamente del tipo de cambio real
y suponemos la renta disponible exterior constante

TC P*
f ,*
*
X = X
, Y T
P

Donde TC = TC/$ , P,P* ndice de precios nacional (Espaa), extranjero

(EEUU)

4.-Las importaciones dependen negativamente del tipo de cambio

real y positivamente de la renta disponible

TC P * f

M = M
,(Y T)
P

+
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
EQUILIBRIO INTERNO requiere que la demanda agregada (DA) iguale
a la produccin de pleno empleo (Yf)
(definimos CC como el saldo de la balanza por cuenta corriente, X - M)

TC P * f

Y = C(Y T) + I + G + CC
,Y T
P

+
A
f

Expresin que muestra los instrumentos de poltica econmica que afectan a la DA y, por
tanto, a la produccin a CP:
1.- Poltica fiscal: aumentar (o reducir) el gasto pblico (G) y/o los impuestos (T). Una
expansin fiscal (G o T) estimula la demanda agregada y la produccin aumenta
[Poltica de variacin del gasto]
2.- Poltica de tipo de cambio: La devaluacin de la moneda hace que nuestros bienes
sean ms baratos y que los bienes extranjeros sean ms caros, aumentan las X y disminuyen
las M y la produccin nacional aumenta (aumenta CC)
[Poltica de desviacin del gasto: disminuyen las importaciones y aumenta la
produccin nacional]
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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
La funcin Equilibrio Interno

TCR

Combinaciones de TCR (TCP*/P) y demanda

interna (poltica fiscal) en que la
economa est en su nivel de pleno
empleo

Pendiente negativa porque conforme

aumenta el TCR (por ejemplo, devaluacin
TC), X y M, se necesita reducir la
demanda interna (poltica fiscal
restrictiva:G o T) para alcanzar el pleno
empleo

EI

inflacin

desempleo

A la derecha de EI, A>Y potencial

(ouput por encima del potencial)
sobreempleo [inflacin]
A la izquierda de EI, A<Y potencial
(nivel de output por debajo del potencia)
desempleo
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Gasto real (A)

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y

externo en una economa y el papel de los TC
La funcin Equilibrio Externo
Combinaciones de TCR (TCP*/P) y
demanda interna (poltica fiscal) de
modo que la cuenta corriente est en
equilibrio

TCR
supervit por c/c

EE

Pendiente
positiva
porque
al
aumentar la demanda interna (G o T)
empeora la c/c, y necesita ser
compensada con un aumento TCR (por
ejemplo, devaluacin TC)
A la derecha de EE, el TCR est por
debajo del nivel necesario para mantener
el equilibrio externo (por ej., TC
demasiado apreciado lo que M y X)
dficit por c/c
A la izquierda de EE, el TCR est por
encima del nivel necesario (por ej., TC
demasiado depreciado, lo que X y M)
supervit por c/c
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dficit por c/c

Gasto real (A)

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10.2 Relacin entre el desequilibrio interno y externo en una

economa y el papel de los TC

EE
TCR

Inflacin
supervit c/c
Inflacin

Desempleo y
supervit c/c

dficit c/c

Desempleo y
dficit c/c

EI
Gasto real
(A)

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10.3 Anlisis de las opciones de poltica econmica

bajo TC fijos y bajo TC flexibles
Bajo TC flexibles
Las autoridades econmicas pueden utilizar tanto la poltica fiscal
(poltica de variacin de gasto) como la poltica de TC (poltica
de desviacin de gasto) para alcanzar el EI y el EE
Bajo TC fijos
El nico instrumento disponible es la poltica fiscal
Poltica monetaria supeditada a mantener TC fijo
Por tanto, se plantea el dilema entre alcanzar el EI o el EE, ya que
ambos equilibrios no se pueden alcanzar nicamente con la poltica
fiscal

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10.3.1 El dilema entre EI y EE bajo TC fijos

EE
TCR
1
TC

G
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EI
Gasto real (A)
Expansin fiscal
(G, T)
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10.3.1 El dilema entre EI y EE bajo TC fijos

El punto 1 representa el EI y el EE de la economa
Si la economa se encuentra en el punto 2, tenemos desempleo de
recursos y dficit por c/c
Para pasar del punto 2 al punto 1 hacen falta dos polticas: expansin
fiscal (aumento en G) y devaluacin de la moneda nacional (aumento
en TC)
Si slo se puede utilizar la poltica fiscal (bajo TC fijos), desde el punto
2 slo se puede acercar a uno de los dos equilibrios (nunca
conseguirlo):
el punto 3 (poltica fiscal restrictiva): se acerca mucho a EE pero el coste es
un desempleo alto (desequilibrio interno); o
el punto 4 (poltica fiscal expansiva): se acerca mucho a EI pero a costa de
un alto dficit por c/c (desequilibrio externo)

(Y A) (S I) (X M)

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Resumen
Interdependencia entre pases
Poltica monetaria, fiscal y de TC de un pas afecta a objetivos de EI
(pleno empleo, estabilidad de precios) y EE (balanza c/c no
demasiado desequilibrada)

Relacin entre EI y EE:

(Y-A) (S-I) (X-M)

Imposibilidad de alcanzar EI y EE con una sola poltica dilema

entre EI y EE con tc fijos

La interdependencia entre pases est afectada por los acuerdos

monetarios y de TC (sistema monetario internacional) tema 11

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Apendice I
Economa cerrada y sin sector pblico:
Renta disponible Y Y=C+S
DA=C+I
En equilibrio: Y=DA C+S=C+I S=I (Ahorro nacional=Inversin
nacional)

Economa cerrada y con sector pblico

Renta disponible Y-T Y-T=C+S
DA=C+I+G
En equilibrio Y=DA C+I+G-T=C+S I=S+(T-G)
S Ahorro privado
(T-G) Ahorro pblico
I=S+(T-G) Inversin nacional=Ahorro privado + Ahorro pblico

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Apendice I
Economa abierta y con sector pblico
Renta disponible Y-T Y-T=C+S
DA=C+I+G+X-M
En equilibrio Y=DA C+I+G-T+(X-M)=C+S I=S+(T-G) +(M-X)
S =Y-T-C Ahorro privado
(T-G) Ahorro pblico
Ahorro nacional=S+(T-G)=Y-T-C+(T-G)=Y-C-G

M-X dficit por c/c

I=S+(T-G) +(X-M) Inversin nacional=Ahorro nacional+ dficit por c/c
En una economa abierta el ahorro nacional no tiene porque ser
necesariamente igual a la inversin porque los pases pueden
Ahorrar (X > M)
Desahorrar (X < M)

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