PACTO LEONINO

Se llama contrato leonino al contrato de sociedad en que se pacta que

todas las ganancias sean para uno o algunos de los socios y todas las
prdidas para los dems. Observando los rectos principios de la equidad,
est reprobado por las leyes y es nulo ipso iure.
Toma el nombre de una conocida fbula de Fedro, en que asociado el len con
varios animales para hacer una presa, al verificar el reparto de la misma se fue
adjudicando por diferentes conceptos sus diversas partes, hasta quedarse el len
con todo por ser el ms fuerte
Pacto leonino (clusula usuraria) basado en el Artculo 34 del Cdigo de
Comercio, Decreto Nmero 2-70 del Congreso de la Repblica, es una institucin
jurdica por la cual uno o ms socios, de una sociedad mercantil, acuerdan de
que no quieren participar y de percibir las ganancias que produce la
sociedad, o de igual forma de no responsabilizarse por la prdidas que
soporta la sociedad. Este pacto se encuentra establecido en una clusula ser
nulo y se tendr por no puesta. Antes de iniciar con la diferencia, primero
debemos de relacionar y de entender el pacto leonino con la indexacin, si implica
una renuncia de derechos u obligaciones; por lo cual la diferencia radica en que el
pacto leonino es una renuncia total o absoluta de responsabilidades o de participar
en las ganancias que produce la obligacin jurdica contractual, mientras que la
indexacin es una renuncia pero de forma relativa, esto significa que el pacto
leonino que el efecto es la nulidad de la clusula y que se tiene por no puesta,
mientras que la indexacin, aunque vulnera los principios del contrato que son la
consensualidad y la autonoma de la voluntad, para una de las partes, siendo la
renuncia y no excedindose sobre los lmites que rige los intereses, basados en los
Artculos 1946 y 1947 del Cdigo Civil, Decreto Ley 106, en relacin al clculo de la
indexacin al momento de la ejecucin y teniendo la posibilidad de solicitar la
rescisin del contrato en el tiempo establecido, si afecta en s como una renuncia.
Definitivamente el tema del pacto leonino no cabra legalmente hablando en las
relaciones que se susciten en donde se encuentren ttulos de crdito como
fundamento de esas negociaciones. El pacto leonino se usa como sinnimo de
desventaja para una de las partes contratantes; se dice que es un contrato leonino,
dadas sus clusulas negativas que se pactan, pero en el caso de los ttulos de
crdito la situacin es diferente.
Un pacto es leonino cuando una de las partes se aprovecha de la otra,
por la fuerza de las circunstancias, para obtener ventajas ampliamente
desproporcionadas y claramente abusivas. Por eso tiene ese nombre,
porque hace que uno de los pactantes se quede con la parte del len,
dejando
para
el
otro
slo
algunas
mezquinas o
menguadas
compensaciones.

EL VOTO MLTIPLE
Las acciones con voto plural son las que en general confieren al accionista un voto ms
fuerte que el que se reconoce al accionista ordinario o comn, en la legislacin
nacional no se limita el nmero de votos que se puede otorgar por cada accin, por lo
que les corresponde a los asociados, sealar en su pacto social las caractersticas del
voto mltiple.

El voto mltiple se justifica cuando se pretenden asegurar con una mnima,

inversin, el control en la toma de las decisiones o para evitar modificaciones
en las mayoras decisorias en los sucesivos incrementos de capital, de forma
tal que mediante el poder de subordinacin que tales estipulaciones
confieren, puede atribuirse a un individuo o sociedad el control, aunque esta
detente la minora de las acciones.
Visto desde otro punto de vista, esas disposiciones buscan garantizar al socio
mayoritario el control poltico de la sociedad, sin necesidad de formar
alianzas o acuerdos con otros accionistas, pues su sola voluntad es suficiente
para adoptar las decisiones, reformar la sociedad y definir los negocios en
que se pretende incurrir, adems se tendr como una herramienta para el
mantenimiento del control poltico en las sociedades de familia, donde los
padres podrn a travs de ste mecanismo sin mayor participacin
econmica, conservar el control poltico de la sociedad familiar y as evitar
futuros problemas y desgastes en un proceso sucesoral.

La regla de una accin un voto que emerge del principio de

proporcionalidad que comentamos en el Punto anterior, constituye hoy por
hoy uno de los principales lineamientos del gobierno corporativo en las
sociedades pblicas y constituye una de las ms importantes demandas de los
inversores institucionales en el mercado de capitales. As por ejemplo, el
Council of Institutional Investor, una de las principales asociaciones de
inversores institucionales de los Estados Unidos, tiene a ste como uno de sus
principios fundamentales entre los derechos de los accionistas. 1
Asimismo, los principales fondos involucrados en la defensa de los derechos de
los inversores institucionales han defendido e incluido como principio
fundamental a la regla una accin un voto. Tal es el caso de Calpers
(California Public Employees Retirement System), el fondo de pensin ms
importante de los Estados Unidos.2 Este tipo de fondos se opone a planes de
reestructuracin y recapitalizacin que impliquen la alternacin de los derechos
polticos de los inversores en favor de los grupos de control. 3
Desde el punto de vista del anlisis econmico del derecho se ha resaltado que
la regla de una accin, un voto es un elemento necesario para no crear
costos de agencias innecesarios.4 En especial, se ha resaltado el problema de
eleccin colectiva que los accionistas enfrentan al ser compelidos a decidir
con ofertas de recapitalizacin o canje de acciones que implican cambios en los
derechos de voto. As, el profesor de Harvard Richard Ruback ha dicho que este
tipo de ofertas hace que los accionistas decidan de una forma que no es
aquella en la que hubieran resuelto si hubieran considerado el inters colectivo
de ellos. En tal sentido, la SEC se ha persuadido que este tipo de proposiciones

1
2
3
4

es inherentemente coercitiva y que el problema de eleccin colectivo crea una

seria desventaja en el mercado de control de votos. 5
Como hemos dicho antes, casi todas las legislaciones prevn que el capital
suscrito por cada accionista da la medida de sus derechos en la direccin de la
sociedad, en el reparto de los dividendos u otras distribuciones a los
accionistas y finalmente en el producto de la liquidacin. Esta es la aplicacin
del que hemos denominado principio de proporcionalidad. Si embargo, las
acciones de voto plural, las acciones preferidas y las acciones sin voto
constituyen excepciones a dicho principio.
Particularmente debatidas han sido las acciones de voto mltiple. En la
actualidad, la admisin de este tipo de acciones est cada vez ms
cuestionada, excepto en el derecho anglosajn, donde su emisin es permitida
sin restricciones conforme el enfoque contractualista del derecho societario,
excepto por las mayores restricciones que existen en el mbito de la oferta
pblica.
En efecto, como bien se ha sealado, 6 una regulacin legislativa de las
acciones privilegiadas en el voto debera basarse en la diferenciacin entre la
sociedad annima abierta y la sociedad annima cerrada. Los peligros
advertidos o las desventajas admitidas sobre el uso del voto plural, en realidad
adquieren vigencia en la sociedad annima abierta, donde puede prevalecer el
compromiso de un inters pblico contra el eminente inters privado, pues de
otro modo la conduccin gerencial al nivel moderno y eficaz como se la
denomina en los ltimos tiempos, se traducira en caprichosas o arbitrarias
designaciones, producto de un desigual poder decisional; lo cual no ocurre en
la sociedad cerrada o de familia.
En el mbito de la oferta pblica, la cuestin de las acciones de voto plural
tiene una ntima vinculacin con la cuestin de la proteccin de las minoras.
Como ha sido resaltado por Ascarelli, 7 el problema de la tutela de la minora en
estas sociedades viene a ser realmente el de la tutela de la mayora de los
accionistas, que deben ser protegidos contra las eventuales malversaciones de
los que dominan la sociedad. Es por ello que el tema de las acciones de voto
plural en el mbito de la oferta pblica est ntimamente relacionado con la
defensa de las minoras y la proteccin de los inversores. 8
En definitiva, aun en legislaciones como la Argentina que no admiten la
emisin de acciones de voto plural mientras la sociedad est en el mbito de la
oferta pblica, ello no es bice para que stas las hayan emitido con
anterioridad. Tampoco podra ser un impedimento para que se adopten
estructuras de voto plural mediante una oferta de canje de acciones con la
participacin de una sociedad vinculada, controlada o controlante que en la
prctica tenga el mismo efecto que si la oferta de canje la realizara el mismo
emisor. Por ltimo, y tal como veremos al analizar los antecedentes
americanos, la cuestin de las acciones de voto plural en el mbito de la oferta
5
6
7
8

pblica se vincula principalmente con alteraciones materiales de los derechos

de votos en forma posterior al ingreso a la oferta pblica, sea por emisin de
acciones de voto plural a una clase de accionistas, por ofertas de canje de
acciones o por cualquier otro mecanismo, la mayora de las veces coercitivo,
que termine afectando el derecho de voto de los accionistas minoritarios o
externos.

VALOR NOMINAL, VALOR CONTABLE Y

VALOR COMERCIAL

Valor nominal: es el valor de las acciones en el momento de

emisin, o el resultante de cualquier operacin posterior de ampliacin o
reduccin de nominal, y es el resultado de dividir el capital social de la
empresa entre el nmero de acciones.

Valor contable: es el valor que se desprende del balance. As: Valor

terico contable = (activos - pasivos o deudas)/nmero de acciones.

Valor de mercado: es el valor de cotizacin de una accin en el

mercado. El valor de una compaa en bolsa o capitalizacin burstil se
obtiene de la siguiente manera: nmero de acciones x precio de la
accin.
Conviene no confundir el valor de las acciones con el valor en libros de la
empresa. En sentido estricto, el valor de las acciones corresponde a la
cotizacin en el mercado de las acciones de la empresa, y no siempre coincide
con el valor de los fondos propios de la empresa (capital y reservas). Por otro
lado, el valor en libros de la empresa refleja el valor contable de la misma, y
tampoco ha de coincidir con el valor de la acciones de la compaa.
Ejemplo: la sociedad X cuenta con un capital social de 100.000 euros y
actualmente tiene 1.000 acciones emitidas. Adems, esta empresa tiene unas
reservas de 40.000 euros. Cul ser el valor nominal y el valor contable
unitario de las acciones? Coincidir el valor de mercado de dichas acciones
con su valor contable?
El valor nominal y el valor contable de las acciones de la sociedad X son los siguientes:
Valor nominal: 100.000/1.000 = 100 euros
Valor contable: (100.000+40.000)/1.000 = 140 euros
Sin embargo, el valor de mercado de las acciones no tiene por qu coincidir
con el valor contable unitario de cada accin, ya que en el valor de mercado
no influye solamente la situacin financiera actual de la compaa, sino que
tambin influyen otros factores como la situacin econmica general, las
previsiones de resultados, los cambios regulatorios, etc.

El valor nominal es aquel sobre el cual se emite un ttulo o valor, y que cuyo
importe figura escrito en el mismo.Como valor informativo, el nominal es una
cantidad consignada en un ttulo o accin en representacin del importe que una
entidad en particular reconoce haber recibido a cambio del mismo. El valor nominal
puede o no coincidir con el valor efectivo o el precio de emisin, pero s se incluye
como una cantidad invariable en un ttulo valor y se considera un precio virtual o
de referencia que es asignado por el propietario o la persona fsica o jurdica que lo
ha emitido. Para la economa, es un valor nominal el que aparece en el certificado
de un determinado valor de renta fija, como lo puede ser un bono o una hipoteca y
que representa la cantidad a deber en el momento del vencimiento del mismo.
En contraste, por lo tanto, el valor real es aquel que reconoce el efecto de la
inflacin sobre el ttulo o accin y establece un nuevo costo para el mismo.
El valor nominal puede ser variable dependiendo de aquello a lo que se encuentre
valorando, pero por ejemplo, en un ttulo mobiliario es aquel al cual ste fue
emitido originalmente. En otros casos, como la valoracin de una economa en
general, una devaluacin es la depreciacin del valor nominal de la moneda de un
pas frente a las de otros pases extranjeros. Lo contrario sera la revaluacin
cambiaria de dicha moneda nacional. Si bien la moneda en cuestin posee un valor
de referencia, ste es afectado por los avatares de la economa y, as, se altera
positiva o negativamente.
Como expresamente lo seala el Artculo 401, Numeral 2 del Cdigo de Comercio,
la ley exige que se anote sobre el ttulo valor, el valor nominal. Esto es el precio
que se asigna por acuerdo de las partes al momento de la constitucin de la
sociedad o a travs de una reforma estatutaria durante el transcurso de la vida
social, a las partes alcuotas que integran el capital social, las que a su turno
representan el valor del aporte que cada asociado hace en el momento de la
constitucin o al momento de efectuarse cualquier aumento de capitalDe tal manera que es muy comn, por ejemplo, ver acciones cuyo valor nominal es
de mil pesos ($1.000,oo), pero su valor comercial o intrnseco no tiene que
aparecer en el ttulo ni al dorso o parte trasera, a pesar que su valor comercial o
intrnseco puede ser 3, 10, 50, 200 veces ms a ese valor, al igual que si la
empresa est en crisis se devala o puede estar su valor comercial, al vaivn del
mercado si dichas acciones estn en el mercado pblico de valores.

BOLSA DE VALORES
LEY DEL MERCADOS DE VALORES Y MERCANCIAS DTO. 34-96

OBJETO
ARTICULO 6. () La prestacin de servicios para facilitar las operaciones
burstiles.
MERCADOS:

ARTICULO 1.- Objeto. La presente ley establece normas para el desarrollo transparente, eficiente
y dinmico del mercado de valores. En particular, establece el marco jurdico. a) Del mercado
de valores, burstil y extraburstil; b) De la oferta pblica en bolsas de comercio de
valores, de mercancas, de contratos sobre stas y contratos, singulares o uniformes; c) De las
personas que en tales mercados actan; d) De la calificacin de valores y de las empresas
dedicadas a esta actividad.

BOLSAS DE VALORES O MERCADOS DE VALORES se realizan operaciones con

ttulos valores como lo son las acciones, los bonos, los ttulos de deuda
pblica, entre otros, pero tambin existen bolsas especializadas en otro tipo
de productos o activos.
El MERCADO BURSTIL se considera como un mercado centralizado y regulado.
Este mercado permite a las empresas financiar sus proyectos (conseguir el
dinero necesario) y actividades a travs de la venta de diferentes productos,
activos o ttulos. Igualmente, da a los inversionistas posibilidades de inversin
a travs de la compra de stos.
Un MERCADO EXTRABURSTIL, mercado over-the-counter, mercado paralelo no
organizado o mercado de contratos a medida es uno donde se negocian
instrumentos financieros directamente entre dos partes. Este tipo de
negociacin se realiza fuera del mbito de los mercados organizados.

ACTIVIDADES
ARTICULO 18.- Actividades. Las bolsas de comercio podrn realizar las actividades
siguientes:
a) Adecuar locales e instalaciones y establecer mecanismos que faciliten las

b)

c)

d)
e)
f)

g)
h)

relaciones y operaciones entre oferentes y demandantes de valores,

mercancas o contratos y la realizacin de cualquier negocio de naturaleza
burstil.
Inscribir las ofertas pblicas de valores que hubieren sido registradas en el
registro y cumplan con los requisitos de las disposiciones normativas y
reglamentarias de carcter general de las bolsas de comercio en que habr
de realizar la oferta pblica.
Proporcionar y mantener a disposicin del pblico, informacin sobre las
emisiones de valores y la negociacin de mercancas y contratos que hayan
inscrito o autorizado, as como sobre los emisores de valores y sobre otras
operaciones que en ellas se realicen; inclusive, en su caso, sobre la
calificacin de riesgo obtenida por un emisor o por una emisin de valores
en alguna de las empresas calificadoras de riesgo, inscritas para operar en
el pas.
Poner a disposicin del pblico, publicaciones peridicas sobre los asuntos
indicados en el inciso anterior.
Velar porque las actuaciones de sus agentes y emisores se ajusten a sus
disposiciones normativas y reglamentarias de carcter general.
Expedir a solicitud de parte interesada y conforme sus disposiciones
normativas y reglamentarias de carcter general, certificaciones de las
cotizaciones de valores o de las negociaciones de mercancas o contratos en
ellas realizadas.
Proporcionar por s, o a travs de terceros, servicios de depsito de valores
conforme a la presente ley.
Pedir a juez competente de Primera Instancia del Ramo Civil, en la va
incidental, la intervencin de sociedades emisoras y agentes de bolsa, o
casas de bolsa, que hubieren transgredido disposiciones legales,
disposiciones normativas o reglamentarias de carcter general, de la bolsa
de comercio respectiva, cuando a su juicio amerite dicha medida. La
intervencin surtir los efectos previstos en el Artculo 661 del Cdigo de
Comercio de Guatemala y a partir de la fecha de la notificacin de la
resolucin que decrete dicha medida; la enajenacin de aquellos activos que
no constituyan el giro ordinario de la empresa slo podr efectuarse con
autorizacin judicial. La intervencin podr decretarse sin audiencia previa a

i)

la parte afectada, en vista de circunstancias graves que lo justifiquen a

juicio del juez.
Realizar cualesquiera otros actos y contratos necesarios para el desarrollo
de la actividad burstil, que no les estuvieren vedados por la ley.

REGISTRO
Se debe registrar en el Registro del Mercado de Valores y Mercancas, el
cual es un rgano del Ministerio de Economa. (Arto. 8)

AUTORIZACIN
ARTICULO 22.- Trmite. Las personas interesadas en obtener la autorizacin
correspondiente para operar una bolsa de comercio, debern dirigir su solicitud
al registro, cumpliendo con los requisitos siguientes:
a) Acompaar el proyecto de escritura constitutiva de sociedad o de sus
estatutos, si fuere el caso, con arreglo a las disposiciones del Cdigo de
Comercio de Guatemala. Dicho proyecto deber estipular que cada
accionista puede ser titular nicamente de una accin.
b) Indicar el monto y la forma en que se aportar el capital
pagado inicial de la sociedad a constituirse, as como la manera
en que se efectuar la capitalizacin que se proyecta llevar a cabo dentro
de los prximos cinco aos, contados a partir de la inscripcin definitiva en
el Registro Mercantil.
c) acompaar el proyecto de reglamento interno que regule cuando menos los
aspectos siguientes: 1) La admisin, suspensin y exclusin de sus
miembros o de sus administradores, funcionarios o empleados. 2) Los
derechos y obligaciones de sus miembros. 3) Lo relativo a la inscripcin de
oferta pblica de valores, la suspensin y cancelacin de la inscripcin. 4)
Las normas generales sobre la celebracin, cotizacin y negociacin de
contratos uniformes. 5) Las normas correspondientes a la negociacin de
mercancas, si fuere el caso. 6) Los derechos y obligaciones de los emisores
de valores, en relacin a la bolsa de comercio respectiva. 7) La forma en que
debern efectuarse y registrarse las operaciones burstiles. 8) Los efectos
derivados de la suspensin de la inscripcin de cualquiera de sus miembros,
como agentes de bolsa o casa de bolsa. 9) La estructura administrativa y
funcional de la bolsa de comercio respectiva. 10) Lo relativo a los
mecanismos para garantizar el cumplimiento de las obligaciones de los
miembros de la bolsa de comercio, frente a sta ltima o los dems
miembros. 11) Lo relativo a las prcticas prohibidas, a las infracciones, a las
sanciones y los procedimientos para su aplicacin. 12) Las normas mnimas
tendientes a evitar actividades que desvirten o distorsionen, en
determinado momento, la correcta realizacin de las operaciones burstiles
y el buen funcionamiento del mercado burstil. Las bolsas de comercio
debern remitir al registro, para su conocimiento, las disposiciones
normativas y reglamentarias de carcter general aplicables a sus
operaciones.
d) Indicar los nombres, datos de identificacin personal, as como la
experiencia en las materias financiera y burstil, de los promotores y de los
futuros administradores y gerentes de la entidad. El registro, dentro de los

quince das siguientes a su recepcion, deber calificar si la solicitud y los

documentos e informacin proporcionados llenan los requisitos exigidos por
esta ley. En caso contrario, deber indicar, dentro el mismo plazo, la
totalidad de los requisitos que se hubieren omitido o no se hubiesen
satisfecho adecuadamente. El solicitante dentro de un plazo de quince das
siguientes a la fecha en que hubiere sido notificado, deber cumplir con
presentar la documentacin e informacin que conforme a esta ley
corresponda.
ARTICULO 23.- Autorizacin. El registro, una vez el interesado haya
cumplido con los requisitos que exige esta ley, dentro de los quince
das siguientes, deber dictar la resolucin que autorice la
constitucin de la bolsa de comercio de que se trate y apruebe el
proyecto de la escritura social correspondiente, a efecto de que se
contine con el trmite legal respectivo.