Unión Europea

EL ESPEJISMO DEL CRECIMIENTO

Working Paper 30 de septiembre de 2015
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EL ESPEJISMO DEL CRECIMIENTO

1. Los datos de Eurostat sobre el segundo trimestre de 2015

nos trasladan una impresión aparentemente muy
positiva de la evolución de la economía europea, con un
crecimiento trimestral del 0,4% en el conjunto de la
Eurozona, con grandes diferencias entre países -entre el
1,9% de Irlanda y el 0,0% de Francia- pero sin datos de
evolución negativa en ninguno de los estados miembros.

2. ¿Buen resultado? Desgraciadamente, no. Por un lado,

porque un crecimiento anual cercano al 1,5% es un
crecimiento exiguo y, por otro lado, porque la razón
fundamental de este crecimiento no es otra sino la
política de expansión monetaria del Banco Central
Europeo.

3. Recordemos que al comienzo de la primavera el Banco

Central Europeo puso en marcha el Programa de
Adquisición de Activos, destinado a canalizar hacia el
sector bancario nada menos que 60.000 millones de
euros por mes. Según los datos aportados por el BCE,
parece que un 25% de esta cifra está siendo utilizada por
los bancos para refinanciarse y un 75% se está
canalizando hacia la economía europea, ya sea a través
de créditos bancarios o de adquisición de activos.

Es decir que, si estos datos orientativos son correctos, la

economía europea está recibiendo una inyección
"artificial" de fondos por un importe mensual cercano a
los 45.000 millones de euros. Esto significa cerca de un
4,5% sobre el PIB generado en el mes por el conjunto de
la U.E. Un 4,5% que se traslada al consumo y -
desgraciadamente, sólo en una pequeña parte- a la
inversión. ¿Alguien puede sorprenderse de que la
economía europea "crezca" en este contexto?

4. Lo sorprendente en esta situación es lo exiguo del

crecimiento. Y lo alarmante es que se consiga sobre la
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base de inyectar dinero en el mercado de forma artificial

e indiscriminada.

5. El problema radica en que, a pesar de que muchos

neokeynesianos parecen pensar lo contrario, los recursos
financieros no llueven del cielo. La expansión monetaria
tiene un alto coste que sólo se justifica si sus resultados
positivos son realmente llamativos desde la perspectiva
de la capacidad productiva del territorio.

6. La expansión monetaria tiene siempre efectos positivos

en el muy corto plazo -aunque cada vez menores, como
estamos viendo en Estados Unidos- pero se puede pagar
muy cara a largo plazo. A medio y largo plazo, sólo tendrá
éxito en la medida en que se convierta en un impulso
para reactivar la inversión productiva, de tal forma que la
expansión generada por esta última permita absorber el
exceso de liquidez y endeudamiento impulsados por las
propias políticas expansivas.

7. Sin embargo, pocas dudas hay de que -

desgraciadamente- la inversión productiva no es el
objetivo de estas políticas expansivas. Más bien al
contrario, se pretende -una vez más- mantener a flote
artificialmente a un sistema bancario en permanente
amenaza de quiebra y evitar el estallido de la economía
alargando los problemas. Aún a sabiendas de que esta
expansión no va a solucionar nada y, al contrario, va a
agravar los problemas de fondo.

8. Europa no necesita este tipo de expansión monetaria

sino reformas estructurales urgentes. Y no estamos
pensando en la "unión bancaria", que en este momento
no sería sino un instrumento para ocultar los problemas
de fondo. Necesitamos abordar y corregir los problemas
de sobre-endeudamiento y, a la vez, reestructurar
urgentemente el sistema bancario, a través del bail-in o
rescate interno en el caso de la banca comercial y
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mediante la estricta separación entre banca de inversión

y banca comercial en cuando a la banca especulativa.

9. Retrasar la reestructuración del sistema financiero y

nuevas operaciones de expansión monetaria son una
clara receta para evitar afrontar los problemas de fondo,
para prolongar indefinidamente en el tiempo la crisis de
la Unión Europea y, en definitiva, para aumentar las
posibilidades de un auténtico desastre cuando se
produzca el estallido del sector financiero occidental.

10. Una vez más, nuestros líderes han dejado sola a

Alemania en su intento de frenar esta nueva operación
expansiva del Banco Central Europeo. Que nadie se
extrañe si Alemania -y el conjunto de la industria
avanzada europea- un día de estos deciden darnos un
susto y desmarcarse de una Eurozona empeñada en unas
políticas económicas suicidas, sólo comprensibles a la luz
del inmenso poder político de las grandes entidades
financieras.

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