Universidad de San Carlos de Guatemala

Facultad de Ciencias Econmicas

Escuela de Estudios de Postgrado
Maestra en Formulacin y Evaluacin de Proyectos
Evaluacin Financiera de Proyectos

ESCENARIOS PROPUESTOS EN LA EVALUACIN

FINANCIERA DE PROYECTOS

Mariella Isabel Herrera Rueda

Dora Isabel Aquino Marroqun
Aldo Enrique Quezada Rodrguez
Pablo Josu Del Cid Fratti
Boris Josu Bojrquez Lemus
Alvaro Daniel Castillo Carrera
Mauro Ortega Caldern

Guatemala 30 de agosto de 2014

RESUMEN EJECUTIVO

Las preguntas bsicas a responder son se justifica hacer la inversin? Son los ingresos del
proyecto suficientes para cubrir los egresos y la rentabilidad exigida por el inversionista? El
anlisis financiero ayuda a responder estas interrogantes ya que es un elemento importante
de la evaluacin global, se centra en las implicaciones de efectivo de los proyectos o
programas particulares. Cada propuesta de gasto deber incluir un anlisis financiero
independiente, con un nivel de detalle acorde a la magnitud de los gastos que conlleva.
El anlisis financiero de un proyecto ayuda a determinar la viabilidad financiera y la
sostenibilidad del proyecto. Dado que el anlisis integrado del proyecto comienza con el
anlisis financiero y el anlisis econmico, los conceptos y los datos deben ser organizados
de una manera consecuente y consistente. La comparacin de cualquier beneficio financiero
o econmico con su correspondiente costo, requiere que todos los datos pertinentes estn
organizados en un perfil de proyecto que incluya todo el tiempo de vida del proyecto.
El anlisis financiero del proyecto es la parte final de toda la secuencia de anlisis de la
factibilidad de un proyecto. Hasta aqu se sabr que existe un mercado atractivo, se habr
determinado la funcin de produccin ptima, se ha determinado el tamao ideal del
proyecto y la localizacin adecuada; igualmente se ha determinado la inversin necesaria,
se han determinado tambin las utilidades que genera el proyecto en los prximos aos de
operacin, pero an no se ha demostrado que la inversin sea econmicamente rentable.
La rentabilidad que se estime para cualquier proyecto depender de los beneficios netos que
obtenga el inversionista por la inversin realizada, ya sea por nuevos ingresos, por la
creacin de valor a activos o mediante la reduccin de costos. Para determinar la
rentabilidad de la inversin se analizarn algunos mtodos que tienen en cuenta el valor del
dinero en el tiempo y algunos que no lo tienen en cuenta.

19

NDICE

RESUMEN EJECUTIVO......................................................................................... 2
NDICE................................................................................................................ 3
INTRODUCCIN.................................................................................................. 4
OBJETIVOS.......................................................................................................... 5
GENERAL......................................................................................................... 5
ESPECFICOS.................................................................................................... 5
ESCENARIOS PROPUESTOS EN LA EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS. . .6
ANLISIS DE SENSIBILIDAD............................................................................. 7
MTODOS DE EVALUACION............................................................................. 8
Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN...............................................8
Modelo multidimensional de la sensibilizacin del VAN..........................................11
Modelo de sensibilidad de la TIR.......................................................................11
Mtodo Montecarlo......................................................................................... 13
rbol de decisiones......................................................................................... 14
ESCENARIO INFLACIONARIO.........................................................................16
CONCLUSIONES................................................................................................ 18
RECOMENDACIONES......................................................................................... 19
BIBLIOGRAFA.................................................................................................. 20

19

INTRODUCCIN

Un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema

resolver, entre tantos, una necesidad humana. Si se desea evaluar un proyecto de creacin
de un nuevo negocio, ampliar las instalaciones de una industria, o reemplazar su tecnologa,
cubrir un vaco en el mercado, sustituir importaciones, lanzar un nuevo producto, proveer
servicios, entre otros, ese proyecto debe evaluarse en trminos de conveniencia, de manera
que se asegure que resolver una necesidad humana eficiente, segura y rentablemente. En
otras palabras, se pretende dar la mejor solucin al "problema econmico" que se ha
planteado, y as conseguir que se disponga de los antecedentes y la informacin necesarios
para asignar racionalmente los recursos escasos a la alternativa de solucin ms eficiente y
viable.
Para que una evaluacin financiera pueda ayudar a decidir si se debe proceder con un
proyecto, tiene que establecer primero los objetivos generales. Decidir si el proyecto
necesita una contribucin inmediata, o se tiene una visin a ms largo plazo. Se debe
decidir que es rentable, y que tiene que ser comparado con otros proyectos atractivos que se
podran emprender, o si un proyecto marginalmente rentable tiene sentido porque logra
otras metas positivas. La evaluacin financiera da un resultado financiero, pero es el
responsable de la inversin el que tiene que decidir si ese resultado es lo suficientemente
atractivo como para proceder con el proyecto.
La evaluacin financiera de proyectos indica si un proyecto contribuir a los objetivos
generales de la inversin o ser una prdida de recursos. Mientras que tcnicas complicadas
de anlisis y programas informticos pueden realizar clculos de alto nivel y brindar ratios
financieros completos y tasas de rendimiento, se puede llevar a cabo clculos sencillos para
determinar si el proyecto tiene sentido financiero. En el presente trabajo se presentan
algunas de estas tcnicas para la evaluacin del proyecto.

19

OBJETIVOS
GENERAL

Conocer generalidades de herramientas de evaluacin financiera de proyectos, que

permitan hacer una evaluacin temprana del nivel de rentabilidad de un proyecto, y
as determinar si un proyecto se realiza o no.

ESPECFICOS

Reconocer lo factores involucrados en la realizacin de un proyecto desde el punto

de vista de los mtodos de evaluacin.
Aplicar las diversas herramientas financieras utilizadas para la seleccin de
proyectos rentables.

19

ESCENARIOS PROPUESTOS EN LA EVALUACIN FINANCIERA

DE PROYECTOS
Como bien sabemos, los proyectos de inversin han surgido en respuesta a la satisfaccin
de determinadas necesidades. Sin embargo desde un punto de vista de negocios, un
proyecto es ms que cubrir una necesidad, es la posibilidad de que al satisfacer la
necesidad, se obtenga un valor que genere beneficios para financiar los costos econmicos.
Y es debido al beneficio que se busca, que la evaluacin financiera de proyectos analiza y
permite proyectar, a futuro, las cantidades monetarias necesarias de inversin que permitan
a la vez la rentabilidad o no del negocio (ingresos, gastos, utilidad, inventarios, capital de
trabajo, depreciacin de activos, amortizaciones, sueldos, personal, etc.).
Existen diversas tcnicas y criterios que permiten una mejor evaluacin financiera del
proyecto, al evaluar el flujo de fondos de las alternativas y los riesgos que puede presentar
el proyecto, sus implicaciones econmicas, y ayudar a tomar la mejor decisin sobre la idea
planteada.
En el anlisis de sensibilidad, se consideran todas aquellas variables que pueden
modificarse en el transcurso del tiempo con la informacin financiera disponible, creando
as escenarios diferentes para la evaluacin financiera de proyectos.
La dificultad para predecir con certeza los acontecimientos futuros hace que los valores
estimados para los ingresos y costos de un proyecto no sean siempre los ms exactos,
estando sujetos a errores, por lo que todos los proyectos de inversin deben estar sujetos a
riesgo e incertidumbre, debido a diversos factores que no siempre son estimados con la
certeza requerida en la etapa de formulacin, parte de los cuales pueden ser predecibles y
por lo tanto asegurables y otros sean impredecibles, encontrndose bajo el concepto de
incertidumbre.
Indicadores tales como volumen de produccin, ingresos por ventas, costos de inversin y
costos de materias primas y materiales requieren ser examinados con una mayor precisin,
ya que sus valores estn sujetos a mayores variaciones. Para ello se realiza el anlisis de

19

riesgo. Este anlisis se puede realizar mediante diversas etapas: como el anlisis de umbral
de rentabilidad, anlisis de probabilidad y el anlisis de sensibilidad.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Es el procedimiento por medio del cual se puede determinar cunto se afecta, es decir, qu
tan sensible puede ser la TIR o el VAN ante cambios en determinadas variables de la
inversin de algn proyecto, considerando que las dems variables no cambian (Baca
Urbina, Evaluacin de Proyectos, 2006).
La utilidad es fundamental en este anlisis, ya que da a conocer qu variable afecta en
mayor medida el resultado de operacin del proyecto de inversin. Algunos autores
describen que hay variables que estn fuera del control del empresario o proyectista, y es
por ello que es necesario practicar un anlisis de sensibilidad, entre las variables que se
considera que afecta directamente los ingresos, se encuentra el volumen de la produccin;
en contraste, no hace referencia al precio del producto, que s depende y puede ser
compensado inmediatamente. Tambin se debe considerar aspectos como el tipo de
producto, nmero de trabajadores que sern necesarios para el proyecto, equipo de
distribucin, personal de ventas, recursos utilizados en la promocin, calidad de las
garantas, entre otros, ya que a medida que los gastos se incrementan, disminuyen las
utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto.
Para realizar anlisis de sensibilidad, se deben identificar los factores que tienen ms
probabilidad de fluctuacin respecto al valor esperado, despus se asignan valores por
abajo y por arriba de este esperado y, sin realizar modificaciones a los dems elementos, se
calculan nuevamente los valores de rendimiento, por el ejemplo el valor presente neto
(VPN).

Variacin de inversin: incremento o disminucin porcentual del costo de

inversin
Variacin de costos: incremento o disminucin porcentual de los costos
Variacin de ingresos: incremento o disminucin porcentual del ingreso

Existen diferentes mtodos que muestran las variaciones de los rendimientos, debido a la
variacin de alguno de los factores que determinan la utilidad. Con los cuales se presentan
19

diversos escenarios para aumentar la certidumbre de la factibilidad del proyecto, entre

algunos:

rbol de decisin: donde se muestran los futuros puntos de decisin y los posibles

hechos inciertos, en cuyo caso cada alternativa se presenta como una rama del rbol.
Modelo Monte Carlo: vincula las sensibilidades y las distribuciones de

probabilidades de las variables de insumo.

Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN.
Modelo multidimensional de sensibilizacin del VAN
Modelo de sensibilidad del TIR

La finalidad es poder mostrar los efectos que tendra una variacin en el valor de una o ms
variables que inciden en el proyecto y a la vez mostrar la amplitud con la que cuenta un
proyecto de inversin, presentando as tres tipos de escenarios:

Optimista: el cual muestra que los resultados van a ser mejores que los utilizados.
Normal: muestra el cumplimiento de los supuestos que se han considerado en el

proyecto y que estos se mostrarn igual.

Pesimista: todos los supuestos estn en contra del proyecto o hacen de un proyecto
no rentable.

MTODOS DE EVALUACION
Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN
El VPN o VAN es la diferencia del valor presente neto de los flujos netos de efectivo y el
valor actual de la inversin, cuyo resultado se expresa en dinero. Se define como la suma de
valores actuales o presentes de los flujos netos de efectivo, menos la suma de los valores
presentes de las inversiones netas. La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos
es la rentabilidad mnima aceptable por parte de la empresa, por debajo de la cual los
proyectos de inversin no deben llevarse a cabo.
El modelo presupone que se va a aplicar una sola tasa de descuento a todos los flujos, es
decir, presupone una tasa de descuento que puede igualarse al costo de capital y lo aplica a
los ingresos y egresos futuros de la inversin a fin de llegar a obtener su valor actual neto.

19

Si el valor actual neto es positivo, significa que la inversin tendr una tasa de rendimiento
mayor que la tasa de descuento elegida; en consecuencia, el proyecto de inversin ser
aceptable. Por el contrario, si el valor actual neto es negativo, significa que la inversin
tendr una tasa de rendimiento menor que la tasa de descuento elegida; en tal situacin el
proyecto se rechazar. Alternativamente, un valor actual neto de cero indica que la tasa de
rendimiento de la inversin y la tasa de descuento son idnticas.
Por lo tanto, la eleccin de una tasa de descuento adecuada es esencial para el mtodo del
valor actual neto. Fundamentalmente, la tasa de descuento elegida debe ser la tasa mnima
de rendimiento requerida por la empresa por los proyectos de inversin.
n

VPN =VAN
0

FNE
(1+i)n

Donde:

VPN: Valor presente neto

VAN: Valor actual neto
FNE: Flujo neto de efectivo
i: tasa de inters a la que se descuentan los flujos de efectivo
n: corresponde al ao en que se genera el flujo de efectivo de que se trate

Este mtodo es muy utilizado debido a que es muy fcil de aplicar; porque todos los
ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse si los ingresos
son mayores que los egresos, es decir, considera el valor del dinero a travs del tiempo.
Este indicador presenta incertidumbre en una economa inflacionaria, ya que se incluye de
cierta manera el riesgo del pas donde se realizan las operaciones de financiamiento del
proyecto y la inflacin se toma en cuenta en la evaluacin, en el momento de realizar la
proyeccin de los flujos netos de efectivo.
La sensibilidad de un proyecto debe hacerse con respecto al parmetro ms incierto, es
decir, se determina la sensibilidad del VPN del proyecto a cambios en el precio unitario de
venta o a cambios en los costos o a cambios en la vida o en la demanda. Cambios
simultneos en varios de los parmetros como son los precios de venta, los costos de mano

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de obra, de materia prima, de gastos indirectos no es posible realizar cuando existe mucha
incertidumbre econmica.
Ao 0
Ingresos
Costo variable
Costo fijo
Depreciacin
Utilidad antes de impuesto
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Inversin
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja

Ao 1 a 9
100000
-20000
-30000
-25000
25000
-2500
22500
25000

Ao 10
100000
-20000
-30000
-25000
25000
-2500
22500
25000

47500

40000
150000
237500

-250000
-40000
-290000

VAN
614457
-122891
-184337
-153614
153614
-15361
138253
153614
-250000
-24578
57831
75120

Deseando saber hasta dnde soporta el proyecto, se modifica el precio haciendo el VAN=0,
sencillamente aplicando una regla de tres.
Precioingreso
100614.457

x530.990
x=86.42

El precio pesimista podra estar en las 86.42 UM, pero aun as el inversionista estara
obteniendo el 10% exigido a la inversin (VAN=0).
Ao 0
Ingresos
Costo variable
Costo fijo
Depreciacin
Utilidad antes de impuesto
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Inversin

-250000

Ao 1 a 9
86416.2
-20000
-30000
-25000
11416.2
-1141.62
10274.58
25000

Ao 10
86416.2
-2000
-30000
-25000
11416.2
-1141.62
10274.58
25000

VAN
530990
-122891
-184337
-153614
70148
-7015
63133
153614
-250000
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Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja

-40000
-290000

35274.58

40000
150000
225274.58

-24578
57831
0

Modelo multidimensional de la sensibilizacin del VAN

Este modelo incorpora el efecto combinado de dos o ms variables y determina de qu
manera vara el VAN frente a cambios en los valores de esas variables.
Modelo de sensibilidad de la TIR
La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento a la que el valor presente neto de una
inversin arroja un resultado de cero, o la tasa de descuento que hace que los flujos netos de
efectivo igualen el monto de la inversin. Esta tasa tiene que ser mayor que la tasa mnima
de rendimiento exigida al proyecto de inversin. En trminos generales se interpreta como
la tasa mxima de rendimiento que produce una alternativa de inversin dados ciertos flujos
de efectivo o la tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el
momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin.
n

TIR VPN =VAN

0

FNE
VS
IIN
=0
n
(1+i)
( 1+i )N

Donde:

VPN: Valor presente neto

VAN: Valor actual neto
FNE: Flujo neto de efectivo
i: tasa de inters a la que se descuentan los flujos de efectivo
n: corresponde al ao en que se genera el flujo de efectivo de que se trate
IIN: Inversin inicial neta

En cuanto a la conveniencia de realizar una inversin, debe sealarse que la decisin ser
favorable cuando la Tasa Interna de Retorno sea mayor que la tasa de inters del mercado,
es decir, cuando el uso de los recursos en las inversiones alternativas rinde menos que si se
invierten en el proyecto.

19

Para realizar el anlisis de sensibilidad en el clculo de la TIR en situacin de

incertidumbre, es recomendable realizar un anlisis multidimensional para evaluar que
ocurre con la TIR, cuando se modifica ms de una variable al mismo tiempo.
Las variables ms usuales que se analizan son las siguientes:

Precios de venta del producto a servicio: que aumenten o disminuyan un porcentaje.

Inversiones: que aumenten o disminuyan un porcentaje.
Valor de desecho del proyecto: que aumente o disminuya un porcentaje
Costos fijos: que bajen o disminuyan en un porcentaje
Costos variables: que aumenten o disminuyan en un porcentaje
Impuestos: que siga o baje
Tasa de descuento: que oscile de acuerdo al valor del mercado.

Determina cual es el nivel mnimo de ventas que puede tener la empresa para seguir siendo
econmicamente rentable. Se trabaja con flujos constantes para simplificar el clculo de la
TIR.
Costo unitario de produccin 199 UM por tonelada para el primer ao de operacin. Ese
mismo ao el valor de venta del producto terminado es de 320 UM por tonelada.
Ventas
Costo
produccin

de

1600
318.4

1400
278.6

1200
338.8

1000
199

800
159.2

VP = 360
VS = 166
n = 5 aos
Produccin
1600
1400
1200
1000
800

TIR
18.5%
14.8%
11.2%
7.0%
3.0%

TMAR
6%
6%
6%
6%
6%

Decisin sobre el
proyecto
Aceptar
Aceptar
Aceptar
Aceptar
Rechazar

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1000 toneladas de ventas anuales es el lmite inferior de produccin para que el proyecto
pueda ser rentable econmicamente.
Mtodo Montecarlo
El modelo de Montecarlo simula los resultados que puede asumir el VAN del Proyecto a
travs de la asignacin aleatoria (al azar) de un valor a cada variable pertinente del flujo de
caja, a los cuales se les ha asignado una distribucin de probabilidad. En este caso los
valores de las variables se asignan en funcin de la distribucin de probabilidad de cada
variable y dentro del intervalo definido por el evaluador.

Valor en riesgo
Este valor no otorga certidumbre respecto a las prdidas que se podran sufrir en una
inversin, sino una expectativa de resultados basada en estadstica (series de datos en el
tiempo). Toma en cuenta los factores asociados con el comportamiento de los precios de los
activos, caractersticas especificas de cada variable por ejemplo bonos.
Simulacin Monte Carlo

Generar series con nmeros aleatorios con base en una distribucin normal
estandarizada

19

A partir de la matriz de varianza covarianza aplicar la descomposicin de

cholesky para obtener una nueva matriz

Determinar la matriz
Generar 4000 simulaciones de los factores de riesgo (al valor actual del factor de

riesgo se agrega el valor de las variaciones simuladas)

Revaluar las variables con cada uno de los valores estimados de los factores de

riesgo
Calcular las prdidas y ganancias del portafolio (se obtiene de la diferencia entre el
valor de la variable simulada en cada uno de los escenarios y el valor de la variable

vigente)
Ordenar los resultados de las variables de mayor prdida a mayor ganancia y
calcular el valor de riesgo con base en el nivel de confianza elegido.

rbol de decisiones
Los arboles de decisin son excelentes herramientas para ayudar a elegir entre varios cursos
de accin. Proporcionan una estructura muy eficaz dentro de la cual se pueden presentar las
opciones e investigar los posibles resultados de la eleccin de esas opciones. Tambin
ayudan a formar una imagen equilibrada de los riesgos y beneficios asociados con cada
posible curso de accin.
Algunas ventajas de los rboles de decisin son:

Fcil de entender y de interpretar. Los rboles pueden ser visualizados.

Requiere poca preparacin de los datos. Otras tcnicas a menudo requieren la

normalizacin de datos o variables ficticias.

El costo de utilizar el rbol (es decir, la prediccin de datos) es logartmica en el

nmero de puntos de datos utilizados para entrenar el rbol.

Capaz de manejar tanto datos numricos y categricos. Otras tcnicas son por lo
general especializados en el anlisis de conjuntos de datos que tienen un solo tipo de

variable.
Capaz de manejar los problemas con mltiples salidas.
Utiliza un modelo de caja blanca. Si una situacin dada es observable en un modelo,
la explicacin de la condicin se explica fcilmente por la lgica booleana. Por el
contrario, en un modelo de caja de negro los resultados pueden ser ms difciles de
interpretar.

19

Posible validar un modelo utilizando pruebas estadsticas. Eso hace que sea posible
para tener en cuenta la fiabilidad del modelo..

Las desventajas de los rboles de decisin son:

Se pueden crear rboles excesivamente complejos que no generalizan bien a los

datos. Esto se llama sobreajuste. Mecanismos como la poda (no soportado
actualmente), establecer el nmero mnimo de muestras requeridas en un nodo hoja
o ajuste de la profundidad mxima del rbol son necesarias para evitar este

problema.
Los rboles de decisin pueden ser inestables debido a pequeas variaciones en los
datos. Este problema se ve mitigado por el uso de rboles de decisin dentro de un

conjunto.
El problema del aprendizaje de un rbol de decisin ptimo es conocido por ser
completo en varios aspectos de la optimizacin e incluso para los conceptos
simples. En consecuencia, los algoritmos de aprendizaje prctico del rbol de
decisiones se basan en algoritmos heursticos como el algoritmo voraz donde las
decisiones localmente ptimas se hacen en cada nodo. Estos algoritmos no pueden

garantizar devolver al rbol de decisiones a nivel global la decisin ptima..

Hay conceptos que son difciles de aprender porque los rboles de decisin no los
expresan fcilmente, como XOR, paridad o problemas de multiplexor.

En resumen, los rboles de decisin proporcionan un mtodo eficaz para la toma de

decisiones, ya que:

Claramente exponen el problema para que todas las opciones puedan ser

impugnadas.
Permite analizar totalmente las posibles consecuencias de una decisin.
Proporcionan un marco para cuantificar los valores de los resultados y las

probabilidades de alcanzarlos.
Ayuda a tomar la mejor decisin sobre la base de la informacin existente y las

mejores conjeturas.
Al igual que con todos los mtodos de toma de decisiones, el rbol de decisin debe
ser usado en conjunto con el sentido comn.

ESCENARIO INFLACIONARIO
19

La evaluacin financiera de proyectos debe de considerar variables macroeconmicas que

pudieran llegar a afectar los cotos de un proyecto, en este caso se estar considerando un
escenario inflacionario.
La evaluacin financiera puede realizarse indiferentemente en precios corrientes o en
precios reales, siempre y cuando haya consistencia entre los precios utilizados y la tasa de
inters de oportunidad aplicada como factor de descuento dinmico.
Si se emplea precios corrientes, se estn teniendo en cuenta las fluctuaciones debidas al
alza general en los precios; por lo tanto tambin se tiene que exigir que los beneficios no
solo generen un rendimiento real, sino que tambin reponga el poder adquisitivo del dinero
invertido. Por el contrario, si se eliminan los impactos de los incrementos generales en los
precios usando los precios constantes tambin se debe eliminar el componente inflacionario
de la tasa de inters de oportunidad.
En resumen, cuando se utilizan los precios corrientes en la evaluacin se hace necesario
aplicar la tasa de inters nominal en el clculo de los criterios de rentabilidad; sin embargo,
cuando se trabaja con precios constantes se debe de acudir a la tasa de inters de
oportunidad real.
Si se mantiene esta consistencia entre los precios utilizados y la tasa de inters de
oportunidad, el valor presente neto calculado por precios corrientes ser igual al clculo por
precios constantes, por lo tanto se constituye que el VPN a precios constantes es
exactamente igual al VPN a precios corrientes. Esto se debe a que el VPN refleja el valor
de los beneficios netos de toda la vida del proyecto, traducidos a su equivalente en el ao 0
por consiguiente cualquier impacto del transcurso del tiempo sea inflacionario, o por el
descuento real del dinero en el tiempo ser corregido en el clculo del valor presente neto.
En resumen, se puede concluir que una evaluacin bien realizada a precios corrientes
brinda el mismo resultado que una evaluacin financiera bien elaborada con precios
constantes, de cualquier manera la inflacin estara afectando los ingresos y egresos,
repercutiendo en el flujo de fondos.

19

Para fines de mayor comprensin se presenta un ejemplo en donde la inflacin repercute en

los ingresos y egresos, impactando en la variable VPN del proyecto, pero no alterando la
rentabilidad del mismo:

Fuente:

Los
proyectos de inversin: evaluacin financiera, Fernndez, Sal 2007.

CONCLUSIONES

Es importante incluir el anlisis de los efectos de la inflacin en la evaluacin del

proyecto. La evaluacin debe tener un carcter lo ms realista posible, solo as se

19

podr comparar el sacrificio de consumo presente con el mayor rendimiento futuro

esperado.
Los mtodos de evaluacin son en realidad la parte fcil de la evaluacin del
proyecto, ya que estos mtodos son operaciones mecnicas que se pueden realizar
por computadora. La parte que merece mayor atencin es la de las proyecciones de
ingresos y egresos, que al relacionarlos dan como resultado los Flujos Netos de
Efectivo que son los valores que al compararlos con la inversin inicial, permiten

medir la rentabilidad del proyecto.

El hecho de evaluar financieramente un proyecto y realizar proyecciones de mejoras
de productividad, incremento de ingresos, reduccin de costos, etc., permite luego
tasar y controlar la implementacin de ste. Hay que recordar que se planea (evala

proyectos) para controlar y se controla para planear (feedback).

La evaluacin financiera de proyectos me permite por lo menos dos cosas: 1) tomar
la decisin de continuar o no con el proyecto despus de tener una mejor idea de los
riesgos de ste y 2) obliga a ser creativo y precavido en cuanto a cmo manejar
estos riesgos.

19

RECOMENDACIONES

Aunque las tcnicas de anlisis empleadas en la evaluacin de los proyectos sirven

para hacer una serie de determinaciones, no eliminan la necesidad de tomar una
decisin de tipo personal. En otras palabras, el estudio realizado no decide por si
mismo sino que provee las bases para decidir, ya que existen situaciones intangibles
para las que no existen tcnicas de evaluacin y solo el razonamiento humano puede
tomar una decisin sobre estas situaciones.

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BIBLIOGRAFA
Baca Urbina, G. (2006). Evaluacin de Proyectos (Quinta ed.). Mxico: Mc Graw Hill.
Castillo Rubio, P. (27 de Octubre de 2007). Slideshare. Recuperado el 30 de Agosto de
2014, de La evaluacin financiera en un escenario inflacionario:
http://es.slideshare.net/ptah_enki/la-evaluacion-financiera-en-un-escenarioinflacionario
Fernndez Espinosa, S. (2007). Los proyectos de inversin: evaluacin financiera. Costa
Rica: Editorial Tecnolgica.
Markgraf, B. (s.f.). CHRON. Recuperado el 30 de Agosto de 2014, de What Is a Project
Financial Evaluation?: http://smallbusiness.chron.com/project-financial-evaluation63315.html
Martn Lpez, S. (s.f.). Expansin.com. Recuperado el 30 de Agosto de 2014, de
Simulacin de Monte Carlo: http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/simulacion-de-monte-carlo.html
Mind Tools. (s.f.). Recuperado el 30 de Agosto de 2014, de Decision Trees:
http://www.mindtools.com/dectree.html
Sapag Chain, N., & Sapag Chain, R. (2008). Preparacin y Evaluacin de Proyectos
(Quinta ed.). Bogot, Colombia: Mc Graw Hill.

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