MERCADO DE OPCIONES

diciembre 03, 2008

A propsito de la mencin que se hizo en un artculo pasado sobre los mercados de futuros
y opciones, se ha planteado la pregunta sobre cmo funciona el mercado de opciones.
Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra
el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de
un activo a un cierto precio y en un momento futuro. Existen dos tipos bsicos de opciones:
1) Contrato de opcin de compra (call)
2) Contrato de opcin de venta (put)
As como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la
compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que
son las siguientes:
i) Compra de una opcin de Compra (long call): Otorga al comprador el derecho a
comprar el activo subyacente (oro, plata, o algn otro commodity) al precio de ejercicio en
o antes de la fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima. Tiene las prdidas
limitadas a la Prima y las ganancias ilimitadas. Los compradores de una opcin de compra
buscan beneficiarse de las subidas de precio del subyacente o protegerse de ellas. Tienen
una visin alcista del mercado y suelen esperar que se incremente la volatilidad. Su riesgo
se encuentra limitado al precio de la prima y su potencial de beneficio es ilimitado al
vencimiento en un mercado alcista.
ii) Venta de una opcin de Compra (short call), Obliga al vendedor a vender el activo
subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento, a cambio del
cobro de una prima. Tiene ganancias limitadas y prdidas ilimitadas. Los vendedores de
una opcin de compra buscan beneficiarse de las cadas de precio del subyacente o
protegerse de ellas. Tienen una visin neutral o ligeramente bajista del mercado (como se
observa hoy) y suelen esperar que disminuya la volatilidad. Su riesgo, su potencial de
prdida, es ilimitada al vencimiento en un mercado ascendente, mientras que su beneficio
se encuentra limitado al precio de la prima.

iii) Compra de una opcin de Venta (long put), Otorga al comprador el derecho a
vender el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de la fecha de
vencimiento a cambio de una prima. Tiene las prdidas limitadas a la prima y ganancias
ilimitadas. Los compradores de una opcin de venta buscan beneficiarse de las cadas de
precio del subyacente o protegerse de ellas. Tienen una visin bajista del mercado y
suelen esperar que aumente la volatilidad. Su riesgo, su potencial de prdida, es limitada a
la prima mientras que su potencial de beneficio es ilimitado al vencimiento en un mercado
descendente (como el actual mercado).
iv) Venta de una opcin de Venta (short put), el vendedor tiene la obligacin de
comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento
a cambio del cobro de una prima. Tiene las ganancias limitadas a la prima y prdidas
ilimitadas. Los vendedores de una opcin de venta buscan beneficiarse de las subidas de
precio del subyacente o protegerse de ellas. Tienen una visin neutral o ligeramente alcista
del mercado y suelen esperar que disminuya la volatilidad. Su riesgo, su potencial de
prdida, es ilimitada al vencimiento en un mercado descendente, mientras que su beneficio
queda limitado a la prima.

La simetra de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros, donde las
dos partes se obligan a efectuar la compra/venta al llegar la fecha de vencimiento, se
rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opcin) tiene el
derecho, pero no la obligacin de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor
de la opcin solamente va a tener la obligacin de vender (call) o de comprar (put).
En un mercado a la baja como el actual, la alternativa de ingresar al mercado de opciones
no debe descartarse por los beneficios que se pueden obtener ante la posibilidad de acotar
el riesgo y no estar sujeto a los vaivenes actuales que producen incertidumbre y stress
financiero. En Chile el ao pasado el mercado de opciones ya mova US$ 50 millones al
mes, luego que en el 2005 se empez a impulsar este mecanismo.
Si bien es cierto en el Per se ha estado utilizando los forwards (US$ 4.6 billones en el
2006 ante la incertidumbre electoral), an hay un tema de capacitacin y frecuencia en el
uso de instrumentos ms sofisticados como las opciones.
Hasta la vista,
Luis Iriarte I.
luisiriarte@mineconsulting.com