Fundamentos de inversiones: Captulo 1

Entorno de inversin: comprende los tipos de valores negociables, el

lugar y la manera en que se pueden comprar y vender.
Proceso de inversin: relacionado a las decisiones que debe tomar el
inversionista, como cunto, cundo y en qu tipos de valores
negociables invertir.
Inversin: significa sacrificar dinero actual por dinero futuro, teniendo en
cuenta el tiempo y el riesgo. En algunas ocasiones, el tiempo es
determinante (bonos), mientras que en otros el riesgo es el dominante
(acciones ordinarias).
Inversiones reales: implican un activo tangible (fsico)
Inversiones financieras: implican contratos escritos en papel, como las
acciones y los bonos.
Mercado primario: donde se venden los valores al momento de su
emisin inicial.
Mercado secundario: donde se negocian los valores previamente
emitidos.
Por ejemplo, GM puede necesitar dinero para comprar una planta, por lo
que emite acciones ordinarias en el mercado primario, lo cual le sirve
para hacer la inversin real de comprar la planta. Sin embargo, esta
compra de acciones representa una inversin financiera para los
compradores.
Intermediario financiero: instituciones que permiten el intercambio de
valores negociables.
1. EL ENTORNO DE INVERSIN
a. Valores
Slo un documento representa los derechos del inversionista a
determinados beneficios o propiedades, y las condiciones bajo las
cuales puede ejercer estos beneficios, y esto es llamado valor. El
valor es una exigencia de recibir beneficios futuros posibles bajo
ciertas condiciones. Se debe evaluar el rendimiento del periodo de
tenencia: lo final menos lo inicial/lo inicial.
- Letras del tesoro: implica prestar dinero al corto plazo al dpto.
del tesoro estadounidense, el cual implica poco riesgo. La tasa de
rendimiento suele conocerse al inicio de cada periodo.
- Bonos a largo plazo: representa un compromiso de pago entre
el emisor y el inversionista, donde se dan pagos anuales
(cupones), hasta el plazo del vencimiento donde recibe el cupn
mas el principal. Lo nico que puede variar es el precio de venta
del bono, ya que puede cambiar drsticamente. Hay Bonos del
Tesoro Americano y Bonos Corporativos. Los bonos tienen un
rendimiento mayor al de las Letras del Tesoro.

Acciones ordinarias: son un compromiso por parte de una

empresa de pagar lo que considere apropiado como dividendo en
efectivo, aunque el rendimiento vara de acuerdo al precio de
compra y venta de acciones. Estos rendimientos pueden ser ms
altos que los bonos, pero son ms voltiles.

b. Riesgo, rendimiento y diversificacin

Cuando se comparan entre s estrategias de inversin equilibradas, el
riesgo y rendimiento van de la mano. La variabilidad histrica no es lo
mismo que el riesgo futuro. Adems los rendimientos de
determinados valores y su riesgo son difciles de predecir.
El principio de la diversificacin indica que cuando los valores se
mezclan en una cartera, la nueva tendr un riesgo ms bajo que los
promedios simples, ya que la mezclar, los rendimientos son
balanceados.
c. Mercados de valores
El mercado primario se puede dividir en por temporada y
atemporales:
- Por temporada: ofrecimiento al pblico de una cantidad
adicional de una valor existente.
- Atemporales: ofrecimiento inicial de un valor al pblico (ofertas
pblicas iniciales).
Hay otra forma de distinguir los mercados de valores:
- Mercados de dinero: valores que expiran en un ao o menos.
- Mercados financieros: valores con vida de ms de un ao.
d. Intermediarios financieros
Tambin conocidos como instituciones financieras, son aquellos que
emiten derechos sobre s mismas y utilizan los beneficios de estas
emisiones para comprar en primera instancia los activos financieros
de otros.
Los intermediarios financieros proporcionan a las corporaciones un
mtodo indirecto para adquirir fondos, ya que les ofrece cuentas de
ahorros al pblico, y con esto invierte en valores de las
corporaciones.
2. EL PROCESO DE INVERSIN
Este proceso incluye 5 pasos:
a. Establecer una poltica de inversin: consiste en determinar los
objetivos y la cantidad de dinero que est dispuesto a invertir,
tomando en cuenta el riesgo y el rendimiento. Es la piedra angular de
todo el proceso.
b. Analizar los valores: existen 2 tipos de anlisis:

Anlisis tcnico: busca estudiar los precios pasados de las

acciones para establecer una tendencia y ver el rendimiento
futuro.
- Anlisis fundamental: busca traer a valor presente todos los flujos
de efectivo futuros para determinar si el precio est bien
establecido o no.
c. Construir una cartera: considera la selectividad (micropronstico),
que se refiere a los movimientos de precio de valores individuales.
Adems considera el timing o macropronstico, considera los
movimientos de precio con respecto a los valores de ingreso fijo,
como los bonos y letras del tesoro.
d. Revisar la cartera: consta de la revisin peridica de los 3 primeros
pasos.
e. Evaluar el desempeo de la cartera: busca establecer el rendimiento
peridico y el riesgo que corre el inversionista
3. LA GLOBALIZACIN
Esta ha jugado un papel fundamental, ya que ha permitido que los
mercados estn ms integrados que hace algunas dcadas, lo cual los
hace ms susceptibles de las eventualidades externas que se puedan
presentar.
Fundamentos de inversiones: Captulo 2
Corredor: acta como agente para un inversionista y recibe una
comisin.
Agentes de cuenta o representantes registrados: aquellas personas que
trabajan en empresas de corretaje, cuya principal responsabilidad son
los inversionistas individuales.
Inversionistas institucionales: como los fondos de pensiones y de
inversin, tambin trabajan con estos agentes de cuenta, pero no son su
principal cliente.
Empresas de corretaje regionales: concentrada dentro de un rea
geogrfica especfica
Correduras de descuento: brindan servicios elementales pidiendo una
comisin ms baja.
Comisiones: es lo que recibe el ejecutivo de cuenta, lo cual est
determinado con la cantidad de movimientos en la cuenta de su cliente.
Esto hace que puedan estar tentados por el churning (movimiento
excesivo o inflamiento de la bolsa).
Especificaciones de la orden: documento donde se deben especificar:
- Nombre de la accin
- Comprar o vender
- Tamao de la orden
- Tiempo de vigencia de la orden
- Tipo de orden a utilizar

1. TAMAO DE LA ORDEN
Tomando en cuenta lotes y picos. Lotes son grupos de 100 acciones o
mltiplos de 100, mientras que un pico es una cantidad entre 1 y 99
acciones. 259 acciones: 2 lotes y 59 picos.
2. PLAZO
Es el tiempo dentro del cual el corredor debe tratar de tramitar la orden.
- Orden del da: el corredor debe tramitar la orden slo durante el da
en el que se le da entrada.
- Ordenes abiertas: permanecen en efecto hasta que el inversionista
tramite o cancele la orden.
- Ordenes de ejecucin inmediata: se cancelan si el corredor no es
capaz de tramitarlas inmediatamente.
- Ordenes discrecionales o limitadas: le permiten al corredor establecer
las especificaciones de la orden
3. TIPOS DE ORDENES
a. Ordenes de mercado: se le indica al corredor que compre o venda
inmediatamente un n especfico de acciones.
b. Ordenes limite: el inversionista especifica un precio lmite para
colocar la orden con el corredor. De esta manera, si va a comprar, el
corredor debe buscar un precio menor o igual al lmite, y si va a
vender, un precio mayor o igual al lmite.
c. Ordenes de suspensin: tambin conocida como orden de
suspensin de prdidas, establece un precio tope para asegurar un
margen de ganancia o disminuir el impacto de las prdidas. Muchas
veces la operacin no se realiza al precio tope, dada la volatilidad de
precio de algunas acciones. Considerada como orden de mercado
condicional
d. Ordenes lmite de suspensin: busca conocer el precio con el que
se efectuar la compra o venta, de esta manera debe establecer un
precio tope y un precio lmite. Una vez que se llega al precio tope,
se lanza un precio lmite.
4. CUENTAS AL MARGEN
- Cuenta en efectivo: cuenta normal, donde los depsitos deben cubrir
los retiros.
- Cuenta al margen: es como una cuenta de cheques con beneficios de
sobregiro. Al abrirse una cuenta al margen con una empresa de
corretaje, el inversionista debe firmar un acuerdo hipotecario,
donde se compromete a empear los valores del inversionista como
garanta.
Para facilitar el empeo o prstamo de valores, se requiere que todos
los valores comprados mediante una cuenta al margen permanezcan
en street name, que significa que el propietario registrado del valor

es la empresa de corretaje, quien remite toda la informacin al

inversionista. De esta manera, tendr el mismo trato que tuviera si
mantuviera el valor a su propio nombre.
INTERNET HA CAMBIADO LA MANERA EN QUE SE OFRECEN VALORES EN
EL MERCADO DE ACCIONES.
a. Compras al Margen
La cantidad obtenida del corredor como resultado de la compra al
margen se conoce como saldo en contra del inversionista, y los
intereses se cobran haciendo un cargo adicional por el servicio a la
tasa de fondeo el comprador. La tasa de fondeo es la tasa que paga
el corredor al banco que prest el dinero para que el inversionista
pagara parte de su compra.
Requerimiento de margen inicial: es el porcentaje mnimo del
precio de compra que debe provenir de los propios fondos del
inversionista. Este porcentaje es lanzado por la FEDERAL RESERVE
BOARD, pero a algunas casas de bolsa se les permite establecer %
ms altos.
Requerimiento de margen de mantenimiento: cuando se le pide
al inversionista que mantenga un colateral mayor a la cantidad del
prstamo. Este margen es determinado por cada bolsa de valores.
Para calcular el valor actual de los activos y pasivos de la cuenta al
margen se utiliza el marcar a mercado, el cual consta de ver si
los activos al mercado valen ms que el colateral mnimo requerido:
o Cuenta submarginada: donde el colateral es menor que el
mnimo y el inversionista debe depositar o liquidar parte del
prstamo
o Cuenta con sobremargen o sin restriccin: donde el precio de
la accin sube y le permite al inversionista retirar en efectivo.
Aqu el colateral sobrepasa el mnimo.
o Cuenta restringida: cuando cae por debajo del margen inicial
pero por encima del margen de mantenimiento. Aqu la cuenta
se restringe, negando cualquier tipo de transaccin que pueda
hacer que el colateral baje ms.
Con el apalancamiento financiero los rendimientos pueden ser
mayores, pero las prdidas tambin pueden ser catastrficas.
b. Ventas en Corto
El inversionista primero vende un valor y despus lo recompra..
Vende alto, compra bajo, sera el dicho adaptado.
Estas ventas se realizan pidiendo certificados de acciones para
usarlos en la negociacin inicial y luego reembolsando el prstamo
con certificados obtenidos en una transaccin posterior. Ya no existe
pago de intereses por parte del prestatario.
Reglas para ventas en corto

La regla de aumento de precio de una accin establece que una

venta en corto se puede llevar a cabo en dos ocasiones:
o Puja positiva: precio mayor que la transaccin anterior
o Puja cero: precio igual a la transaccin anterior pero mayor al
que haya sido a un precio diferente.
En un plazo de 3 das la empresa de corretaje debe pedir prestado y
entregar al comprador los valores apropiados.
Dividendos: quien compra las acciones recibe dividendos
directamente, y quien autoriz el prstamo de sus acciones tambin,
quien tiene que recibir estos dividendos por parte de la persona que
haya llevado a cabo la venta en corto. (es algo que debe pagar)
Reportes financieros: pueden ser conseguidos para quien autoriz
el prstamo de sus acciones, ya que de por s llegan directamente al
dueo actual de las acciones
Derecho a voto: el que autoriz el prstamo de sus acciones podra
perder el derecho a voto, ya que el nuevo acreedor registrado es
quien las compr
El margen de mantenimiento y el margen inicial son producto de la
necesidad del corredor de asegurar su inversin en caso de prdida.
Aqu tambin se debe evaluar si la cuenta est sobremarginada,
submarginada o restringida.

Cap 3: Mercado de valores

Mercado de valores: mecanismo que rene a vendedores y compradores

de activos financieros para facilitar las negociaciones. Una de sus
principales funciones es descubrir el precio
Mercados secundarios: negociaciones de activos emitidos previamente

Mercados call y continuos

Mercados continuos
Las negociaciones se pueden llevar a cabo a cualquier hora, no funcionara si
no hubieran intermediarios. A fin de obtener una ganancia personal, estos
intermediarios reducen las fluctuaciones de los precios de los valores que no
estn relacionados con los cambios en el valor y al hacerlo de esta manera
proveen liquidez (o bursatilidad). La liquidez permite a los inversionistas
convertir los valores en efectivo.

Mercados organizados
Ubicaciones fsicas centrales en las que se realizan las negociaciones siguiendo
reglas determinadas

Principales mercados de USA

New York Stock Exchange (NYSE)

Empresa afiliada, empresa con una o ms membresas

Valor cotizado: accin que se negocia en NYSE
S puede eliminar de la lista acciones de una compaa si es que por
negociarlas se reduce sustancialmente

Cese de operaciones y circuitbreakers

Suspensin temporal de negociacin de las acciones de la empresa.

Cuando la negociacin de una accin llega a alterar la NYSE debido a
rumores o boletines de prensa
Tambin se puede suspender temporal y simultneamente las
operaciones de todas las acciones que cotizan ah. Esto se hace
automticamente con los circuitbreakers cuando las circunstancias
indican que se requiere reducir la volatilidad del mercado y promover la
confianza del inversionista

Miembros de la NYSE:

Comisionista: toman las rdenes que los clientes han colocado con us
respectivas empresas de corretaje y se aseguran que se ejecuten en la
bolsa de valores.
Corredores de piso: auxilian a comisionistas
Operadores de piso: les prohben manejar rdenes pblicas. Esperan
ganar dinero aprovechando los desequilibrios comerciales percibidos.
Especialistas: tienen dos funciones; primero, ejecucin a futuro de una
orden limite (para buscar mejor precio). Segundo, acta como operador
de bolsa, compra y vende acciones por su cuenta y se le permite
obtener una ganancia por hacerlo de este modo. La NYSE pide que
mantenga un mercado justo y ordenado

Colocacin de una orden de mercado

A precio de mercado
Una orden permanente de comprar a x dlares significa que no se
aceptara un precio ms bajo, y una orden permanente a vender a x
dlares significa que no se pagara un precio ms alto.

Cuando hay diferencias entre rdenes de compra y venta, se da subasta

doble porque tanto compradores como vendedores participan en el
proceso de licitacin.
Este tipo de rdenes a veces se tramite con mejores precios que la
cotizacin fijada inicialmente
Si el margen de compra y venta de una accin no es ms amplio que la
unidad estndar a la uqe se cotizan los precios, conocida como puja, por
lo comn, el especialista ejecuta directamente las ordenes de mercado a
la cotizacin prevaleciente porque hay poco espacio para una mejora en
el precio.

Colocacin de una orden limite

El precio limite asociado con una compra limite puede ser:

Al precio o ligeramente mayor que el precio ofrecido
Menor que el precio de venta pero al precio o mayor que el precio de
compra
Menor que el precio de compra

Ordenes grandes y pequeas

(Super DOT) Super Desgignated Order Turnaround: acepta rdenes de

mercado de 30,999 acciones o menos y rdenes lmite de 99.999
acciones o menos. El sistema superDOT ha facilitado en gran medida la
ejecucin de las negociaciones canasta en las que una empresa
afiliada enva ordenes en carios valores a la vez.
Las rdenes excepcionalmente grandes, conocidas como bloques,
comprenden por lo menos 10,000 acciones o $200,000.
Compra del bloque del especialista: Para bloques relativamente
pequeos, se conoce como compra/venta del bloque del especialista.
Los bloques ms grandes se pueden manejar utilizando una distribucin
de intercambio (rdenes de venta) o adquisicin de intercambio
(compra)
Venta especial/compra especial: dejar que todas las empresas de
corretaje pidan rdenes de compensacin a sus clientes
Distribucin secundaria: las acciones se venden fuera de la bolsa
despus del cierre de operaciones
La mayora de ordenes de bloque se maneja en el mercado de
operadores del piso de arriba.

Mercado extraburstil
La mayora de bonos se vende en mercados extraburstiles

Nasdaq (National Association Securities and Quotations

Red de comunicaciones mundial permite a los corredores conocer al

instante las condiciones ofrecidas actualmente por los principales
operadores de valores registrados en el sistema
Nivel 1 del Nasdaq: muestra cotizaciones internas (NBBO), se suele
utilizar precio de oferta en lugar de precio de venta
Las emisiones menos activas pertenecen a la seccin de emisiones de
baja capitalizacin
En el caso en l que la empresa del corredor actua como principal, u
operador, vendiendo acciones del inventario, la diferencia se denomina
diferencial hacia arriba. Por el contrario, al vender acciones, el cliente
recibe un precio menor que el que recibi el corredor, con la diferencia
conocida como diferencial hacia abajo

SOES (Small Order Execution System)

Boletines electronicos de OTC y acciones de hoja rosa

Los corredores que poseen rdenes de compra o de venta de otros

valores OTC confan en las cotizaciones que se publican cada da en el
OTC bulletin board del Nasdaq o en las hojas rosas para realizar la
mejor ejecucin para sus clientes. EL OTC bulletin board es un foro de
cotizacin electrnica dirigido por Nasdaq

Mercados tercero y cuarto

Tercer mercado: negociaciones de cualquier valor cotizado en la bolsa en el
mercado OTC o extraburstil

Instinet y SelectiNet
Se dice que las negociaciones en que el comprador y el vendedor tenen un
trato mas directo se llevan a cabo en el cuarto mercado
Sistema de comunicaciones Instinet proporciona cotizaciones y ejecucin
automtica
SelectNet: red de computadoras exclusiva para operadores

Sistemas de cruce
POSIT y Crossing Network

Redes de comunicaciones electrnicas (ECNs)

Organizaciones del cuarto mercado dise;das para ejecutar automticamente
por computadora las rdenes de compra y venta de los inversionistas sin
intervencin de especialistas o de operadores.

Internalizacin
Las empresas de corretaje socias de la NYSE toman las ordenes de sus clientes
para acciones 19c-3 y las tramitan de manera interna
CAPITULO 4: MERCADOS EFICIENTES, VALOR DE INVERSION Y PRECIO DE
MERCADO
4.1 Programaciones de oferta y demanda
El precio de las acciones pueden ser determinadas por:
La oferta y la demanda
Las estimaciones del inversionista sobre ganancias y dividendos futuros
(influye en el precio)
Mtodo Itayose: Este sistema su utiliza para fijar precios de apertura y
cierre de cada una de las dos sesiones diarias y para fijar el nuevo precio
inicial tras una parada de negociacin (trading hault)
Orden de compra programada: Aquella orden que le pides a tu corredor que
compre X acciones de una determinada empresa. (ejm: El sr A le dice a su
corredor que compre 100 acciones de minolta al precio mas bajo posible.)
Orden de venta programada: Aquella orden que le pides a tu corredor que
venda X de las acciones que posees de una determinada empresa. (ejm:
El sr A le dice a su corredor que venda 100 acciones de minolta al precio
mas alto posible.).
Interaccion de programaciones: Las programaciones determinan mucho el
precio de las acciones.
Los corredores, para iniciar el proceso de compra-venta de acciones, se
juntan en un solo lugar y gritan precios al aire. En base a este precio, los
compradores y vendedores empiezan a tranzar. Cuando el precio es muy
bajo la oferta no logra ser satisfecha ( porque los corredores no pueden
vender a un precio tan bajo) y cuando es muy alto (la demanda no es
satisfecha porque el corredor no puede comprar a un precio tan alto). Se
puede decir que cuando se grita el precio correcto, la demanda iguala a la
oferta (equilibrio).
Elasticidad de la orden de compra programada:
Depende que que tan nico es un valor. El valor es mas nico si tiene
menos valores que se le parezcan (sustitutos). La orden de compra
programada agregada ser mas elastca para los valores menos nicos.

Desplazamiento de las ordenes de compra y ordenes de venta programadas

Cuando un inversionistas se vuelve optimistas o pesimista respecto al
prospecto de un valor, esto no afecta las rdenes de compra y venta
programadas. Pero cuando ya no es solo uno sino varios, puede suceder lo
siguiente:
Cuando son optimistas: La demanda aumenta y el precios tambin
Cuando son pesimistas: La demanda disminuye y el precio tambin.
Aveces existen cambios sbitos en la oferta/demanda de ordenes
programadas. La carencia de informacin publica adicional hace pensar a
los inversionistas que existe informacin asimtrica (alguien sabe algo que
yo no se)
4.2 Eficiencia del mercado
Mercado de asignacin eficiente: Empresas con mejores oportunidades de
inversin tienen acceso a fondos necesarios. Para que una empresa sea
parte de este mercado de asignacin debe ser eficiente externa e
internamente
Mercado eficiente externamente: sucede cuando la informacin se difunde
rpida y ampliamente lo que permite que el precio del valor de ajuste a la
nueva informacin para que refleje su valor de inversin.
Mercado eficiente internamente: Corredores y operadores compiten
justamente, esto hace que reduzcan el costo de las negociaciones y eleven
su velocidad.
El modelo de mercados eficientes
Valor de inversin (tambin conocido como valos intrnseco o justo): es el
valor presente de los prospectos futuros del titulo o valor, usando la
informacin disponible actualmente
Mercado eficiente: aquel en el que el precio de cada titulo o valor es igual a
su valor de inversin en todo momento
Para que exista un mercado eficiente se debe analizar la informacin que
se ver reflejada en el precio del mercado. Eugene Fama propone las
siguientes distinciones
Forma de eficiencia
Debil
Semifuerte
Fuerte

Conjuntos de informacin reflejada

en los precios del valor
precios anteriores de valores
Toda la info disponible pblica
Toda la info publica y privada.

Los cambios en los precios de valores son aleatorios.

La nueva informacin que se refleja en los precios es una sorpresa proque
nadie tiene previsto eso. Es por eso que los cambios del precio en un
mercado eficiente pueden ser positivos como negativos y de forma
aleatoria

Observaciones sobre los mercados perfectamente eficientes.

1. Los inversionistas deben esperar un rendimiento justo (o normal) de su
inversin, no mas
2. Los mercados serzn eficientes solo si bastantes inversionistas creen que
no son eficientes.
3. No se puede esperar que las estrategias de inversin conocidas
pblicamente generen rendimientos anormales
4. Algunos inversionistas desplegaran registros de desempeo
impresionantes.
5. Los inversionistas profesionales no deben obtener mejores tarifas que
los inversionistas comunes al elegir valores
6. El desempelo pasado no es un indicador del desempeo futuro
Observaciones acerca de los mercados perfectamente eficientes con costos
de transaccion
1. En un mundo donde cuesta dinero analizar los valores, los analistas
podrn identificar los valores mal valuados. (
2. Los inversionistas hacen lo mismo utilizando una estrategia de inversin
pasiva en la que simplemente compran los valores de un ndice
particular y los mantienen en la inversin.
Prueba de la eficiencia de mercado
1. Estudio de eventos: ayudan a determinar que tan rpido reaccionan los
precios de los valores ante la liberacin de informacin. Se deben
responder a las preguntas :
Reaccionan rpida o lentamente?
Despues de su fecha de anuncio, sus rendimientos son anormales o
normales? (para determinar si un valor tiene rendimiento normal se
hace el modelo de valuacin de activos)
2. Busqueda de patrones: Investigar si hay algunos patrones de
movimiento de precio de valores atribuibles a algo distinto de lo que se
esperara.
3. Examen de desempeo: Examinar los registros de inversin de
inversionistas profesionales. Para utilizar esta prueba es necesario saber
en que consisten los rendimientos anormales y para ellos hay que saber
que son rendimientos normales (modelo de valuacin de activos)
Resultados de una prueba de eficiencia de mercado
Pruebas de eficiencia dbil: conocer cmo se movieron los precios del
pasado no necesariamente puede predecir los precios futuros de los
valores (momentum:obtencin de ganancias anormales comprando
cualquier valor que ha subido su precio recientemente; contraria:
obtener ganancias anormales cuyo precio ha cado durante u nperiodo
mas largo)
Pruebas de eficiencia semifuerte: Tiene resultados diversos.
Pruebas de eficiencia fuerte: Los inversionistas con acceso a info privada
tienen un poco mas de ventaja sobre los que solo accedieron a info
publica. Esta ventaja puede hacer que tengan rendimientos
anormalmente altos.