Pontificia Universidad Catlica de Chile

Escuela de Administracin

Fundamentos de Gestin Financiera

Anlisis Financiero
Juan Pablo Hernndez C.

Parte 2

Bibliografa: Captulo 4. Administracin Financiera Van Horne, James

Anlisis Financiero
Resumen Clase Anterior
El Anlisis Financiero de una empresa implica el entendimiento profundo
de la industria y de los procesos de la empresa.
Algunas herramientas tpicas para el anlisis financiero cualitativo son
metodologas como el FODA y las Fuerzas de Porter.
El anlisis cualitativo es la base para el entendimiento de una serie de
indicadores financieros que nos permiten comprender la situacin actual
de la compaa, y como esta se relaciona con su entorno.
El anlisis cuantitativo se basa principalmente en generar una serie de
indicadores o razones financieras, a partir de la informacin de la
compaa.

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Anlisis Financiero
Resumen Clase Anterior
Fuentes de informacin para el anlisis financiero
Estados Financieros (Balances - EERR - Fuentes y Usos)
Clasificadoras de Riesgo (Fitch Ratings, Feller Rate, Humphreys, ICR Chile)
Otras publicaciones relacionadas (revistas de la industria, participacin de
mercado, etc.)

Razones financieras
Se calculan en base a partidas de los estados financieros (cuociente entre dos
o ms cuentas)
Informacin estndar
Basada en la contabilidad de la empresa
Comparaciones: Industria o Benchmark
Anlisis de Cross Section (benchmark en un momento del tiempo)
Analisis de Series de Tiempo (evolucin histrica y tendencias pasadas)
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Anlisis Financiero
Resumen Clase Anterior

Tipos de razones financieras

Liquidez
Endeudamiento
Mirada de los Dueos: Grado de compromiso de los recursos que ellos
tienen invertido en la empresa
Mirada de los Acreedores: Nivel de respaldo de los prstamos que ellos han
hecho a la empresa
Rentabilidad
Actividad
Burstiles

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Anlisis Financiero
Razones de Liquidez
Objetivo: medir la capacidad de la empresa de generar recursos de corto
plazo, que permitan cumplir con las obligaciones financieras de corto
plazo
Razn circulante (ndice de liquidez): Activo Circulante
Pasivo Circulante
Test cido: Activo Circulante - Existencias
Pasivo Circulante

Limitaciones

No consideran calidad de los activos circulantes

No consideran la oportunidad o timing

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Anlisis Financiero
Razones de Endeudamiento
Objetivo: medir el nivel de compromiso de la empresa con sus acreedores
Razn Deuda-Capital (leverage): Pasivos .
Patrimonio
Razn de Endeudamiento: Pasivos
Activos
Cobertura de Intereses (cob. de GG.FF.): ________EBITDA__________
Gastos Financieros

Limitaciones
Definicin de deuda y patrimonio (deuda convertible en acciones)
Oportunidad del flujo de caja
Compromisos no incluidos
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Anlisis Financiero
Razones de Rentabilidad o Retorno
Objetivo: medida para controlar el desempeo de la empresa, permite
observar el rendimiento de los recursos invertidos

Rentabilidad Operacional (PGU):

Resultado Operacional .
Activos Operacionales

Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE): Resultado del Ejercicio .

Patrimonio

Rentabilidad sobre Activos (ROA): Utilidad Operacional.

Activos

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Anlisis Financiero
Razones de Rentabilidad o Retorno
Margen de Utilidad sobre Ventas: Resultado del Ejercicio .
Ventas

Utilidad por Accin (UPA): Resultado del Ejercicio .

N de Acciones

Limitaciones
No considera el concepto riesgo
No son comparables entre distintas industrias
Diferencias de criterios por polticas o estrategias distintas

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Anlisis Financiero
Razones de Actividad o Eficiencia

Objetivo: medir la eficiencia en el uso de la gestin de los activos empresa

Desagregacin de la Rentabilidad Operacional en trminos de la eficiencia por $

vendido y eficiencia por $ de activo invertido:
Rentab. Operacional: Resultado Operacional. x Ingresos Operacionales
(PGU)
Ingresos Operacionales
Activos Operacionales
Margen de Utilidad
Operacional

Rotacin de Activos
Operacionales

Desagregacin de la Rentabilidad del Patrimonio

Rentab. del Patrimonio: Resultado del Ejercicio . x Ventas x Activos .
(ROE)
Ventas
Activos Patrimonio
Margen de
Utilidad Neta

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Rotacin de
Activos

Multiplicador
del Patrimonio
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Anlisis Financiero
Razones de Actividad o Eficiencia
Rotacin de Cuentas por Cobrar: Ventas a Crdito .
Cuentas por Cobrar
Perodo Promedio de Cobranza: Das del perodo (generalmente 360).
(PPC)
Rotacin de C x C
Rotacin de Existencias: Costo de Venta .
Existencias

Perodo Prom. de Permanencia de Existencias: Das del perodo (360)

(PPPE)
Rotacin de Exist.
Rotacin de Cuentas por Pagar: Compras a Crdito .
Cuentas por Pagar
Perodo Promedio de Pago: Das del perodo (generalmente 360).
(PPP)
Rotacin de C x P
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Anlisis Financiero
Razones Burstiles o de Mercado
Objetivo: Relaciona informacin de mercado burstil con la informacin
financiera de la empresa
Razn Precio-Utilidad: Precio de Mercado de la Accin .
Utilidad del Ejercicio por accin
Rentabilidad por Dividendos:

Dividendo por Accin

.
Precio de Mercado de la Accin

Razn Bolsa-Libro: Precio de Mercado de la Accin .

Valor Libro de la Accin

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Anlisis Cuantitativo
Limitaciones

Es informacin histrica, no son proyecciones

No incluye activos y pasivos econmicos no contables
Intangibles como marcas, prestigios, clientes, etc.
Pasivos contingentes como avales, juicios, etc.
Uso de base devengado para reconocimiento de ingresos y gastos,
no es caja
Principio de empresa en marcha

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Anlisis Cuantitativo
Conclusiones

Es necesario tener parmetros de comparacin (otras empresas de

la industria, etc.)
Estos ndices se deben usar en conjunto para una mejor toma de
decisiones financieras
Las empresas se pueden comparar ante s mismas, pero es til
tener en consideracin informacin relevante que puede afectar
ndices financieros (compras de empresas, consolidacin contable
de las compaas, etc.)

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Ejercicio
Usted acaba de ser contratado como analista financiero en la Sociedad de Inversiones RIESGO S.A. Esta
sociedad se dedica a invertir tanto como accionista (comprando acciones de otras compaas) como acreedor
(comprando bonos de otras compaas).
En su primer da laboral usted recibe informacin parcial de dos empresas (A y B) del mismo sector industrial,
que poseen similares estructuras y posicin relativa dentro del mercado en el que participan.

La informacin recibida es la siguiente:

Cifras en $ de Diciembre 2013

al 31/12/13
3.000
700
4.000
12.000
3.000

al 31/12/13
500
1.000
4.000
15.000
3.000

Pasivos Totales (Todos con Bancos)

Ingresos por Venta
Costo de Venta
Gasto por Depreciacin del Perodo
Resultado Operacional

7.000
40.000
26.000
2.000
3.000

7.000
45.000
29.000
5.000
3.000

Utilidad del Ejercicio

1.500

1.500

Concepto
Existencias
Cuentas por Cobrar
Total Activos Circulantes
Activos Totales (Todos Operacionales)
Pasivos Circulantes (Todos con Bancos)

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Ejercicio
Adems de la informacin anterior usted sabe que la deuda total de ambas empresas (corto ms largo plazo)
est pactada a una tasa de 5% anual y que las dos compaas se encuentran buscando financiamiento adicional
con deuda (bonos) de corto plazo o patrimonio (acciones) por un total de $2.000 cada una. Tambin se sabe
que este financiamiento ser destinado a un nuevo proyecto (activos), el que se espera generar buenos
beneficios futuros.
Suponga que usted cuenta solamente con la informacin anterior y argumentando numricamente sus
respuestas a usted se le pide contestar las preguntas que le formulan a continuacin. Cuando calcule razones
(ratios) que combinen una variable flujo con una stock, use para esta ltima su valor al 31/12/2013.
a.

En cul empresa invertira usted como accionista? Explique los argumentos en los cuales se fundamenta
su decisin.

b.

A cul empresa le comprara usted sus bonos de corto plazo? Explique los argumentos en los cuales se
fundamenta su decisin.

c.

Qu limitaciones tienen los anlisis que usted realiz en las letras (a) y (b) para invertir en deuda o
acciones, al estar estos basados nicamente en la informacin disponible? Explique en detalle.

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Ejercicio

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