Edition du 12 octobre 2015

Semaine du 5 au 9 octobre 2015

09/10/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

4726

6,0%

1,3%

10,6%

Eurostoxx 50

3262

5,6%

-0,3%

3,7%

S&P 500

2013

3,2%

3,7%

-2,2%

Marchs
de taux

09/10/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,14%

0,00%

-0,01%

-0,28%

OAT 10 ans

0,99%

+0,18%

+0,09%

+0,15%

Matires
1res

09/10/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

53

11,4%

13,6%

-5,3%

1156

1,5%

4,4%

-2,2%

Devises

09/10/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,14

1,3%

1,4%

-6,1%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
08/10 : la Rserve fdrale amricaine* sinquite de
la situation dans les pays mergents.

CONOMIE

Monde :
Le Fonds Montaire International (FMI)* abaisse ses
prvisions de croissance mondiale.
Allemagne :
Accumulation de mauvaises surprises concernant
lindustrie et les exportations en aot.

MARCHS
Taux : Les taux des pays dvelopps en trs lgre
hausse sur la semaine.
Actions : Les marchs dactions poursuivent leur
rebond entam depuis le dbut du mois.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 09/10/15 15h

NOTRE ANALYSE
La rafale de mauvais chiffres conomiques allemands portant sur le mois daot contraste avec les signaux, plutt
rassurants, envoys par les indicateurs du climat des affaires jusqu prsent. Les chiffres mensuels allemands sont
trs volatils et susceptibles dtre rviss en hausse ou compenss par un rebond des chiffres de septembre.
Nanmoins, si ce nest pas le cas, il faudra rvaluer en hausse les dgts causs lconomie allemande (et par
extension, celle de la zone euro) par le ralentissement des pays mergents.
Les marchs anticipent dsormais un report de la premire hausse des taux directeurs* au-del de dcembre 2015.
Cela donne un peu dair court terme au dollar, au ptrole et donc aux actifs risqus, comme les mergents par
exemple. Mais si la raison du dcalage dans le temps du resserrement montaire* amricain est li un
affaiblissement de la croissance conomique, cette nouvelle ne sera pas forcment suffisante pour que les marchs
dactions repartent durablement la hausse .

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
08/10 : la Rserve fdrale amricaine sinquite de la situation dans les pays mergents.
Les incertitudes au sujet des conomies mergentes sont perceptibles dans le compte rendu du comit de politique
montaire de la Rserve fdrale. Daprs ces minutes , une majorit de membres du FOMC* estime que les
conditions conomiques sont favorables une remonte des taux directeurs avant la fin de lanne, mais certains
dentre eux prfreraient sassurer du fait que le ralentissement des pays mergents naffecte pas significativement
les perspectives conomiques, et en particulier linflation*.

ECONOMIE
Monde :
Le Fonds Montaire International (FMI) abaisse ses prvisions de croissance mondiale.
Le FMI a publi ses dernires perspectives conomiques mondiales. Les prvisions de croissance mondiale ont t
abaisses +3,1% en 2015 et +3,6% en 2016 (contre +3,3% et +3,8% lors de la dernire mise jour, remontant
juillet dernier). Dans le dtail, la croissance amricaine a t rvise en hausse en 2015 (+2,6% contre +2,5%
auparavant) et la baisse en 2016 (+2,8% contre +3,0% auparavant). La zone euro fait, quant elle, bonne figure,
avec une lgre rvision la baisse uniquement en 2016 (+1,5% en 2015 et +1,6% en 2016 contre +1,7%
auparavant). Les prvisions de croissance pour la Chine, au centre des inquitudes durant lt, restent, en
revanche, inchanges +6,8% en 2015 et +6,3% en 2016.
Allemagne :
Accumulation de mauvaises surprises concernant lindustrie et les exportations en aot.
Plusieurs chiffres portant sur le mois daot ont rserv de trs mauvaises surprises en Allemagne. Les commandes
lindustrie se sont replies de -1,8%, par rapport juillet, sachant que la baisse dj observe en juillet a t plus
forte quannonc prcdemment. Lessentiel de la chute sexplique par les commandes venant de lextrieur de la
zone et de lAllemagne elle-mme (mais aprs une forte hausse en juillet), alors que celles en provenance du reste
de la zone Euro progressent. La production industrielle sest galement replie fortement en aot (-1,2%, mais
partir dun niveau de juillet rvis en hausse). Enfin, les exportations ont recul de -5,2%, soit leur plus forte chute
depuis 2009.

MARCHS
Les taux des pays dvelopps en trs lgre hausse sur la semaine.
Les rendements 10 ans allemand et amricain augmentent respectivement de 11 et 13 points de base*, 0,62%
et 2,12%. En zone euro, les carts de taux entre lAllemagne, dune part, et les pays priphriques, dautre part, se
sont lgrement resserrs.
Les marchs dactions poursuivent leur rebond entam depuis le dbut du mois.
Le point bas du 24 aot a servi de zone de test et a donc tenu bon pour linstant, que ce soit sur le S&P 500* ou sur
lEurostoxx 50*, en dpit de laffaire Volkswagen. Mme le DAX* a rebondi sur ce point de rfrence. Le MSCI
mergent* na pas non plus chapp cette rgle. Signalons par ailleurs que si le CRB industriel* (lun des grands
indices reprsentant les matires premires) est toujours orient la baisse, le baril de ptrole a, lui, repass les 50
dollars la hausse.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE
CRB industriel : indice des prix des matires premires. Il fut calcul pour la premire fois par le Commodity
Research Bureau en 1957, et publi pour la premire fois dans le CRB Commodity Year Book de 1958.
DAX : indice de rfrence de la Bourse de Francfort, principale place financire allemande. DAX est lacronyme de
Deutsche Aktien Index. Lindice comprend trente valeurs reprsentant environ 70 % de la capitalisation totale de la
Bourse de Francfort et 80 % des transactions sur les actions. Les critres dterminants pour lentre dans le DAX
sont le poids boursier de la valeur, limportance du volume des transactions et le chiffre daffaires de la socit. La
liste des membres de ce club trs ferm est traditionnellement revue une fois par an. Cest un indice de
capitalisation dividendes rinvestis. A la diffrence des autres indices, il est donc ajust pour tenir compte des
dividendes verss par les socits qui le composent, lhypothse retenue tant que le montant de ces dividendes
est immdiatement rinvesti.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
EURO STOXX 50 : lEURO STOXX 50 est un indice boursier, cr en 1998, regroupant 50 socits parmi les plus
grandes de la zone euro. LEURO STOXX 50 mesure donc la performance boursire moyenne de ces socits qui
regroupent des secteurs conomiques diffrents. LEURO STOXX 50 peut tre calcul en intgrant les dividendes ou
hors dividendes.
Federal Open Market Committee (FOMC) : Federal Market Open Committee ou en franais Comit fdral dopen
market est un organe de la Rserve fdrale amricaine, charg du contrle de toutes les oprations d'open market
(achat et vente de titres d'tat notamment) aux tats-Unis. Elle constitue en cela le principal outil de la politique
montaire amricaine. Le comit tablit la politique montaire en fixant des objectifs court terme pour ces
oprations, ce qui constitue le principal support des Federal Fund rates, c'est--dire les taux d'intrt au jour le jour
pour les prts entre banques commerciales. Le FOMC est aussi charg des oprations de la Fed en matire de
politique montaire l'tranger bien que toute opration montaire trangre soit supervise par le trsor
amricain, qui a pour mission d'adapter la politique montaire aux fluctuations externes du dollar.
Fonds Montaire International (FMI) : organisation qui regroupe 190 pays et qui a t cre en 1944. Le rle du
FMI est de promouvoir la coopration montaire internationale, de garantir la stabilit financire, de faciliter les
changes internationaux, de contribuer un niveau lev d'emploi, la stabilit conomique et de faire reculer la
pauvret. Lorsqu'un pays est en grande difficult conomique, le FMI peut lui prter de l'argent afin de stabiliser la
situation.
Inflation : hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation (IPC).

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LEXIQUE (SUITE)
MSCI mergent : indice reprsentant environ 820 entreprises cotes sur les marchs actions de 21 pays mergents
(Afrique du Sud, Brsil, Chili, Colombie, Core, Egypte, Hongrie, Inde, Indonsie, Malaisie, Maroc, Mexique, Prou,
Philippines, Pologne, Rpublique Tchque, Russie, Taiwan, Thalande et Turquie).
Resserrement montaire : il sagit dune politique qui vise restreindre la cration de monnaie pour contrer, par
exemple, une surchauffe de l'conomie avec des risques inflationnistes. Cela revient relever les taux ou diminuer
les liquidits offertes au systme bancaire. On parle aussi de politique montaire restrictive.
S&P 500 : indice reprsentatif des 500 actions les plus importantes du march amricain. A la diffrence du Dow
Jones, l'indice SP 500 est reprsentatif de l'volution du march, les valeurs qui le composent reprsentent, en effet,
80% de la capitalisation boursire totale. Il est calcul toutes les 15 secondes.
Points de base : en langage financier, pour un taux dintrt, les points de base expriment les variations constates
en centimes de pourcentage (exemple : un taux qui passe de 2 3 % gagne 100 points de base).
Resserrement montaire : il sagit dune politique qui vise restreindre la cration de monnaie pour contrer, par
exemple, une surchauffe de l'conomie avec des risques inflationnistes.
Cela revient relever les taux ou diminuer les liquidits offertes au systme bancaire. On parle aussi de politique
montaire restrictive.
Rserve fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
Taux directeurs : taux dintrt fixs par la Banque centrale.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 09/10/2015 18h
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