Programa Monetario de

Julio de 2015

10 de julio 2015

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de
inters de referencia de la poltica monetaria en 3,25 por ciento.

Tasa de inters de referencia nominal y real

Mes
Oct. 13
Nov. 13
Jul. 14
Set. 14
Ene.15

(En porcentaje)
Tasa de referencia

Tasa real

4,5
4,0

Tasa
4,25
4,00
3,75
3,50
3,25

3,5
3,0

3,25

2,5
2,0

1,5
1,0
0,5

0,45
jul-15*

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

may-14

mar-14

ene-14

nov-13

sep-13

jul-13

may-13

mar-13

ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

sep-11

jul-11

0,0

*Estimado

La inflacin de junio fue 0,33 por ciento, con lo que la inflacin interanual pas de 3,37 por
ciento en mayo a 3,54 por ciento en junio. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue
0,26 por ciento, con lo cual la tasa interanual pas de 2,84 por ciento en mayo a 3,0 por
ciento en junio. La inflacin nacional ha sido afectada por factores temporales de oferta que
se vienen revirtiendo de manera ms gradual que lo esperado.

INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Inflacin
Variaciones porcentuales
Junio 2015
ltimos 12
Mensual
meses

5
Total

0,33

Alimentos

0,14

4,85

Energa

2,33

-0,09

Sin Alimentos y Energa

0,26

3,00

Mximo

Rango
meta de
inflacin

Mnimo

0
jun-12

3,54

oct-12

feb-13

jun-13

oct-13

Inflacin

feb-14

jun-14

oct-14

Inflacin sin alimentos y energa

feb-15

jun-15
3

Las expectativas de inflacin se han incrementado, mantenindose dentro del

rango meta. Para el 2015 se encuentran en 3 por ciento y para el 2016 en 2,8 por
ciento.
Expectativas de inflacin para el prximo ao*
(Puntos porcentuales)

5,0
4,5
4,0
3,5

Mximo

3,0
2,8

2,5

Rango
meta de
inflacin

2,0
1,5

Mnimo

1,0
0,5
0,0
dic.-10

mar.-11

jun.-11

sep.-11

dic.-11

mar.-12

jun.-12

sep.-12

dic.-12

mar.-13

jun.-13

sep.-13

dic.-13

mar.-14

jun.-14

sep.-14

dic.-14

mar.-15

jun.-15

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

La tasa de inters de referencia de 3,25 por ciento es compatible con una proyeccin de
inflacin que converge hacia 2 por ciento en el horizonte de proyeccin.
El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para
considerar, de ser necesario, cambios en la posicin de poltica monetaria.

Proyeccin de inflacin*

(Variacin porcentual 12 meses)

-1

-1

2010

2011

2012

2013

*Corresponde a la del Reporte de Inflacin de Mayo 2015.

2014

2015

2016

2017

Los indicadores ms recientes de la actividad productiva y de expectativas empresariales y

de consumidores continan sealando un ciclo econmico con tasas de crecimiento del PBI
menores a su potencial.
Electricidad
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
7,5

7,4

7,2

7,4

Circulante Promedio Real

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

7,6
7,2

7,1 6,9
6,5
6,0
5,4

5,6

5,1 5,3

4,8 4,8

5,1 5,2

4,9 4,9

5,2 5,2
4,6

5,5 5,3 5,6

14,8
13,8
13,6
13,3
13,3
13,0
12,712,5
11,5
5,8

4,8 4,7 5,0

9,3 9,2
8,4

3,7

7,5 7,8

6,9

7,3

8,3 7,9
6,6

6,4

5,7 5,7 5,5

5,5

5,4 5,3 5,3

3,8 3,8 4,1

E.13 F

D E.14 F

D E.15 F

*Preliminar

J*

E.13 F

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

D E.14 F

D E.15 F

J*

24,4
18,6

41,6

14,1

30,1
13,6

13,2
8,2

16,8

11,4

9,4

12,5

19,6 17,7

6,2

0,7

10,0

8,2

8,2

6,9 6,4

6,6

3,5

3,0

6,1

4,6 3,7

1,9

4,5 4,8
2,1

0,1

-2,6
-8,5 -7,6

-10,5
-15,7

-12,6

-1,8

-11,7 -10,3
-16,1

J A S O N D E.15 F M A M J

-0,6

-0,9

E.13 F M A M

O N D E.14 F M A M

-1,6
-3,8

-4,5

*Preliminar

J A S O N D E.14 F M A M J

0,0

-4,7

-24,8
-29,5 -30,2
E.13 F M A M J

11,2
6,9

4,7

-3,9

*Preliminar

Consumo Interno de Cemento

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

56,5

4,0

*Preliminar

-5,7
J

-7,1

O N D E.15 F M A M J*

Las expectativas empresariales registraron una mejora en junio.

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas
SITUACIN ACTUAL
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO
NIVEL DE VENTAS
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
NIVEL DE PRODUCCIN
NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO
INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR
NIVEL DE EMPLEO
EXPECTATIVA
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES
EXPECTATIVA DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES
CONFIANZA
NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (APOYO)
NDICE DE EXPECTATIVAS DE INVERSIN A 6 MESES
FINANZAS
SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA
PRECIOS
EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES
EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

58,9
46,7
47,3
48,0
42,3
50,9
47,4

59,0
50,9
47,0
50,0
42,1
48,1
45,8

59,3
52,4
48,9
49,2
42,3
51,0
46,5

57,0
52,6
50,5
52,0
40,8
51,4
47,5

58,4
53,6
49,6
52,6
40,6
57,0
47,6

57,2
49,1
58,0
54,1
50,2
62,3
60,5

56,9
49,1
58,2
54,1
49,4
60,8
56,1

57,8
49,0
58,6
52,1
46,7
61,5
55,5

56,7
49,6
58,4
50,6
45,1
58,7
53,8

61,0
51,2
58,8
53,3
50,6
58,9
55,4

52,8
n.d

53,3
52,1

55,7
n.d

49,5
n.d

54,3
52,0

63,9
67,7

63,2
65,8

62,6
67,1

62,2
65,6

63,6
66,5

51,8
55,1

52,6
54,9

53,2
56,3

51,7
55,1

54,9
53,4
7

Los indicadores internacionales muestran seales mixtas de recuperacin de la economa

mundial, as como una volatilidad alta en los mercados financieros y cambiarios externos.
ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:
Enero 2007- Junio2015
60

Servicios
55

53,5
51,0

50
Manufactura

ndice de Actividad Global (JP Morgan)

* ndices PMI
Dic-12 Dic-13
Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15
Fuente: Dic-14
Bloomberg.
Produccin 51,1 53,8
52,4
54,9
54,2
53,6
53,1
Servicios
Dic-12 Dic-13 Dic-14 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15
Global
51,2 53,5
52,5
55,2
54,8
54,0
53,5
EUA
53,0 55,7
53,3
59,2
57,4
56,2
54,8
China
51,7 50,9
53,4
52,3
52,9
53,5
51,8
Eurozona 47,8 51,0
51,6
54,2
54,1
53,8
54,4
Japn
51,5 52,1
51,7
48,4
51,3
51,5
51,8
Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura
Dic-12 Dic-13 Dic-14 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15

may-15

ene-15

sep-14

may-14

ene-14

sep-13

may-13

ene-13

sep-12

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

ene-08

sep-07

may-07

ene-07

30

may-12

35

ene-12

40

ndice de Actividad Global (JP Morgan)

Dic-12 Dic-13 Dic-14 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15
Produccin 51,1 53,8
52,4
54,9
54,2
53,6
53,1
Servicios
Dic-12 Dic-13 Dic-14 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15
Global
51,2 53,5
52,5
55,2
54,8
54,0
53,5
EUA
53,0 55,7
53,3
59,2
57,4
56,2
54,8
China
51,7 50,9
53,4
52,3
52,9
53,5
51,8
Eurozona 47,8 51,0
51,6
54,2
54,1
53,8
54,4
Japn
51,5 52,1
51,7
48,4
51,3
51,5
51,8
sep-11

45

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura
Dic-12
Global
50,1
EUA
54,0
China
51,5
Eurozona 46,1
Japn
45,0

Dic-13 Dic-14 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15

52,9
51,5
51,8
51,0
51,3
51,0
55,0
53,9
55,7
54,1
54,0
53,6
50,5
49,6
49,6
48,9
49,2
49,4
52,7
50,6
52,2
52,0
52,2
52,5
55,2
52,0
50,3
49,9
50,9
50,1

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

En el ao, el sol se ha depreciado 6,7 por ciento en lnea con el resto de monedas de la
regin en un contexto de fortalecimiento del dlar a nivel global.

3,20

500

3,15

300
200

3,10

100
0

3,05

-100
-200

3,00

-300
-400

Compras netas de dlares

02-jul-15

25-jun-15

18-jun-15

11-jun-15

04-jun-15

28-may-15

21-may-15

14-may-15

30-abr-15

07-may-15

23-abr-15

16-abr-15

09-abr-15

02-abr-15

26-mar-15

19-mar-15

12-mar-15

05-mar-15

-500
26-feb-15

2,95

Tipo de cambio

Intervencin (Millones de dlares)

400

19-feb-15

Tipo de cambio (Soles por dlar)

Fuente: Bloomberg y FED.

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

12-feb-15

111,293
1,210
119,78
1,558
2,658
606
2 377
14,75
2,980
3,90
11,57
2,34
6,21
44,72
12 388
3,50
32,91

05-feb-15

115,151
1,115
122,50
1,571
3,103
639
2 606
15,74
3,180
3,77
12,17
2,68
6,20
45,11
13 339
3,77
33,80

29-ene-15

115,994
1,111
122,79
1,557
3,134
636
2 637
15,73
3,177
3,77
12,32
2,69
6,21
45,05
13 320
3,78
33,77

22-ene-15

115,896
1,115
122,78
1,549
3,187
647
2 675
15,74
3,178
3,76
12,47
2,67
6,21
45,09
13 314
3,79
33,93

Variacin porcentual respecto a

03-Jul
Jun. 15 Dic. 14
-0,1
0,6
4,1
-0,3
0,0
8,5
0,0
0,2
2,5
0,5
1,4
0,6
1,7
2,7
19,9
1,6
1,2
6,6
1,4
2,7
12,6
0,1
0,0
6,7
0,0
0,0
6,7
-0,2
-0,4
-3,5
1,3
2,5
7,8
-0,9
-0,5
14,2
0,1
0,1
0,1
0,1
0,0
0,8
0,0
-0,2
7,5
0,4
0,5
8,5
0,5
0,4
3,1

15-ene-15

UM por US$
US$ por Euro
Yen
US$ por Libra
Real
Peso
Peso
Peso
N. Sol
Shekel
Rand
Lira
Yuan
Peso
Rupia
Ringgit
Bath

Dic. 14

08-ene-15

Indice FED
EURO
JAPN
REINO UNIDO
BRASIL
CHILE
COLOMBIA
MEXICO
PER
ISRAEL
SUDAFRICA
TURQUIA
CHINA
FILIPINAS
INDONESIA
MALASIA
TAILANDIA

Tipos de Cambio
03-Jul
Jun. 15

01-ene-15

10-Jul

En el marco del programa de desdolarizacin, desde enero el Banco Central ha colocado

Repos de Moneda de Expansin por S/. 5 600 millones y de Sustitucin por S/. 4 305
millones para facilitar liquidez en moneda nacional. Tambin se ha iniciado la subasta de
depsitos pblicos que a la fecha acumula S/. 2 500 millones.
Repos de Expansin

Saldo de REPO monedas

25000
20000
15000
10000

Fecha

Plazo

16-ene
23-ene
06-feb
20-feb
06-mar
20-mar
01-abr
17-abr
30-abr
15-may
05-jun
12-jun
03-jul
Total

2
2
2
2
2
3
3
3
3
3
2
2
2

aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos

Monto

1/

300
300
300
500
300
500
500
600
600
600
400
200
500
5 600

Tasa Promedio
4,02
3,81
3,83
3,75
3,87
4,04
4,22
4,53
5,23
5,16
4,61
4,69
4,7
4,42

5000
Repos de Sustitucin

Regular

Expansin

Sustitucin

Fecha

Plazo

30-ene
13-feb
27-feb
13-mar
27-mar
10-abr
22-abr
08-may
13-may
20-may
29-may
03-jun
12-jun
19-jun
26-jun
Total

3
4
4
4
4
4
3
3
3
3
2
2
2
2
2

aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos
aos

1/ En millones de soles

Monto
200
200
300
400
400
500
150
400
400
280
243
300
200
200
132
4 305

1/

Tasa Promedio
3,56
3,50
3,67
3,62
3,68
3,53
3,25
3,31
3,52
3,27
3,15
3,03
3,15
3,19
3,16
3,41

10

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual

de 23,2 por ciento a mayo 2015, mientras que en dlares se registr una cada de
9,9 por ciento. El crdito total al sector privado ha crecido en 9,6 por ciento y la
desdolarizacin del crdito contina.
CrditoCrdito
al Sector
Privado por Moneda
al Sector Privado por monedas
(Var.
anual)
(Var.
%%
anual)

Soles

Dlares

Total

23,2

9,6

Saldo Total (Mill. S/.)

Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
Saldo MN (Mill. S/.)
Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
Saldo ME (Mill. US$)
Flujo mensual
Var. % mensual
Var. % anual
Dolarizacin (%)

may-15

abr-15

mar-15

feb-15

ene-15

dic-14

nov-14

oct-14

sep-14

ago-14

jul-14

jun-14

may-14

abr-14

mar-14

feb-14

ene-14

dic-13

nov-13

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

jun-13

may-13

abr-13

mar-13

feb-13

ene-13

-9,9

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15

209 534 217 138 220 239 225 811 226 538 226 905 229 249 232 407 235 111
2 434
2 647
1 133
1 440
726
368
2 344
3 158
2 704
1,2
1,2
0,5
0,6
0,3
0,2
1,0
1,4
1,2
14,2
14,6
11,7
10,4
10,3
9,6
9,4
9,8
9,6
123 723 127 559 131 755 139 260 140 817 142 435 147 539 152 468 155 836
2 619
1 060
2 111
2 154
1 557
1 618
5 104
4 929
3 368
2,2
0,8
1,6
1,6
1,1
1,1
3,6
3,3
2,2
25,3
22,4
18,3
18,2
18,5
17,6
19,2
22,1
23,2
28 796 30 060 29 693 29 044 28 765 28 346 27 419 26 825 26 602
-62
532
-328
-240
-279
-420
-926
-594
-223
-0,2
1,8
-1,1
-0,8
-1,0
-1,5
-3,3
-2,2
-0,8
1,3
5,1
3,2
-0,1
-0,9
-1,8
-4,8
-7,8
-9,9
41,0
41,3
40,2
38,3
37,8
37,2
35,6
34,4
33,7

11

La economa peruana muestra los indicadores de respaldo financiero ms altos

entre las principales economas de la regin gracias a los niveles de Reservas
Internacionales Netas (RIN) acumulados en los aos de influjos de capitales al
pas.

Per: Reservas Internacionales Netas

(Mill. USD)

Indicadores de Reservas Internacionales

(%)

65 663

60 017

Deuda Corto
Meses de
RIN / PBI
Plazo / RIN
Importaciones

Per*
Chile
Colombia
Mxico

12,0
44,7
25,5
55,3

30,0
15,0
12,3
15,2

19
7
9
6

48 816

17 275
8 613

Fuente: Bloomberg, FMI, Banco Mundial.

*Datos de junio 2015 en el caso de RIN, Importaciones a mayo 2015.

2001

2006

2011

2013

2015*

*Al 30 de junio 2015.

12

Programa Monetario de
Julio de 2015

10 de julio 2015