ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

El administrador financiero es un financista especializado quien con base en los

estados financieros y dems informacin que posea sobre la empresa, le
corresponde

interpretar,

analizar,

obtener

conclusiones

presentar

recomendaciones, una vez haya determinado si la situacin financiera y los

resultados de operacin de una empresa son satisfactorios o no.
Es de recordar que la disciplina que da origen a los estados financieros es la
Contabilidad y esta se define como el arte de registrar, clasificar, resumir e
interpretar los datos financieros, con el fin que estos sirvan a los diferentes
estamentos interesados en las operaciones de una empresa
Actualmente se manejan cinco estados financieros bsicos que son:
BALANCE GENERAL (Estado de Situacin Patrimonial)
ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS (Estado de Resultados)
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO (Estado de evolucin de Patrimonio
Neto)
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Pese a que existan estos estados financieros con el nimo de dar a conocer la
situacin financiera de la empresa, tambin estn los llamados limitantes de los
estados financieros que muestran las complejidades, restricciones y limitaciones
como las siguientes:
a. El informe presentando es provisional, ya que la ganancia o prdida real de un
negocio solo puede determinarse cuando se vende o se liquida, por consiguiente
no pueden ser definitivos.
b. Los Estados financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa,
con diferentes intereses. La gerencia, el contador, la auditoria, etc. Adems

incluyen una alta dosis de criterio personal en la valuacin y presentacin de

ciertos rubros.

c. Los estados financieros se preparan para grupos muy diferentes entre s, como
pueden ser: La administracin, los accionistas, las bolsas de valores, los
acreedores, etc. Esto implica necesariamente ciertas restricciones y ajustes en la
presentacin para cada caso.
d. Los Estados financieros no pueden reflejar ciertos factores que afectan la
situacin financiera y los resultados de las operaciones, debido a que no pueden
reflejarse monetariamente, como seran los compromisos de ventas, la eficiencia
de los directivos, la lealtad de los empleados, etc.
Estos limitantes son los que hacen necesaria la presencia del administracin
financiero como profesional imparcial que busca mediante el anlisis financiero y
la aplicacin de herramientas, determinar realmente cual es la situacin de la
empresa y tomar decisiones en cuanto inversin, financiacin y lo mas importante
para sus propietarios, los dividendos que se obtendrn por tener su capital en la
compaa.
En cuanto a los estados financieros bsicos se podran definir de la siguiente
manera:

BALANCE GENERAL:
Presenta la situacin financiera o las condiciones de un negocio segn son
reflejadas por los registros contables, incluyen todas las cuentas del sistema
contable de la empresa con los respectivos saldos.

ESTADOS DE RESULTADOS:

Muestra la utilidad o prdida del ejercicio como consecuencia de la disminucin de

los egresos frente a los ingresos, siendo este el resultado de las operaciones
durante un periodo X, Es un estado dinmico, el cual refleja actividad.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

Permite medir la variacin, aumentos y/o disminuciones del patrimonio, originado
por las transacciones comerciales realizadas por la empresa, en el principio y el
final del periodo contable.

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA

El estado de cambios en la situacin financiera debe elaborarse de tal manera que
se pueda identificar en primer lugar las fuentes y aplicaciones de recursos,
detallando sus diferentes componentes:
a) Utilidad neta.
b) Partidas que no afectan el capital de trabajo.
c) Fuentes externas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo y
d) Aplicaciones o usos de los recursos obtenidos.
Y, en segundo lugar, la explicacin de las variaciones en las diferentes cuentas
que integran el capital de trabajo, separando los aumentos o disminuciones del
activo corriente y los aumentos o disminuciones del pasivo corriente.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Es un estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las
actividades de operacin, inversin y financiacin. Para el efecto debe
determinarse el cambio en las diferentes partidas del balance general que inciden
en el efectivo.

RATIOS FINANCIEROS
I. INTRODUCCIN
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema
financiero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que este tenga
en cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que
prev tener un incremento en sus ventas, .est en condiciones de soportar el
impacto financiero de este aumento? .Por otro lado, su endeudamiento es
provechoso?
Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las
empresas, como pueden sustentar sus decisiones?
Para dar respuesta a las interrogantes planteadas es necesario, previamente,
exponer las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados financieros con los
ratios o ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros
importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas, en los que
estn registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi
siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se
evala la capacidad de la empresa para generar flujos favorables segn la
recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.
II. LOS RATIOS
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros.
Son un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del
estado de Ganancias y Prdidas.

Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean estos sus dueos, banqueros, asesores,
capacitadores, el gobierno, etc.
Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos
cual es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por
las obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la
empresa durante un periodo de tiempo.
III. CLASIFICACIN DE LOS RATIOS
Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos:
A. ndices de liquidez (Anlisis de Liquidez). Evalan la capacidad de la empresa
para atender sus compromisos de corto plazo.
1a) Ratio de liquidez general o razn corriente
2a) Ratio prueba acida
3a) Ratio prueba defensiva
4a) Ratio capital de trabajo
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
B. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la
cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o
elementos que los integren.
1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)
2b) Rotacin de los Inventarios
3b) Periodo promedio de pago a proveedores
4b) Rotacin de caja y bancos
5b) Rotacin de Activos Totales
6b) Rotacin del Activo Fijo
C. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que
relacionan recursos y compromisos.
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

2c) Endeudamiento
3c) Cobertura de gastos financieros
4c) Cobertura para gastos fijos
D. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar
riqueza (rentabilidad econmica y financiera).
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
2d) Rendimiento sobre la inversin
3d) Utilidad activo
4d) Utilidad ventas
5d) Utilidad por accin
6d) Margen bruto y neto de utilidad

IV. USOS DE LOS RATIOS EN LA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES

Los Ratios Financieros, son coeficientes o razones que proporcionan unidades
contables y financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la
relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos, permiten analizar
el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos
definidos para ella.
En relacin a la comparacin de los datos, esta debe cumplir ciertas condiciones:
Los datos financieros que se relacionan, deben corresponder a un mismo
momento o periodo en el tiempo.
Debe existir relacin econmica, financiera y administrativa entre las cantidades
a comparar.
Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las cantidades de ambos
datos a relacionar, deben ser consistentes una con otra.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean estos sus dueos, banqueros, asesores,
capacitadores, el gobierno, etc.

Debido a las mltiples diferencias existentes en las organizaciones, el uso actual

de estas razones no puede o debe ser estandarizado, ya que, cada empresa o
entidad posee ptimos que la identifican, en funcin de la actividad que desarrolla,
los plazos que utiliza, etc.
La interpretacin correcta de un ratio, adems las condiciones mencionadas
anteriormente, deben considerar:
Las razones deben ser interpretadas en series de tiempo, segn conjuntos de
ratios. Un ndice solitario no puede identificar el estado de una organizacin.
No existen ptimos "a priori", ya que, cada razn se relaciona a las actividades
del negocio, a la planificacin, a los objetivos, y hasta a la evolucin de la
economa, debido a que esta influyen en el accionar de toda empresa.
Si bien un ratio aporta una valoracin cuantitativa, la interpretacin de este
requiere una abstraccin del analista de forma cualitativa.
El anlisis de ratios financieros es un complemento a otras herramientas del
Anlisis Financiero, por lo que es ideal para ser aplicado de manera aislada.
Estos ratios son usados por:
Emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio.
Ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal o de
los proyectos.
Inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de
seleccionar los valores con mejores perspectivas.
Los ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan
utilizar individualmente sin tener en cuenta los estados financieros. Ms bien,
deberan ser parte integral del anlisis de los estados financieros. Los resultados
de un ratio sugerirn la pregunta ".por qu?", y la respuesta provendra de un
anlisis ms profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo
analizada.
Los ratios nos permiten hacer comparaciones:
Entre compaas.
Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas).

 Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organizacin.

Entre una compaa y la media de su sector de actividad.
Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos,
que afrontan distintos riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.

V. EXPLICACION DE LOS RATIOS

A. Anlisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas
de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las
deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa,
sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y
pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente
a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere:
mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las
operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la
empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero
suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande
su estructura de endeudamiento en el corto plazo.
Estos ratios son cuatro:
1a) Ratio de liquidez general o razn corriente
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el
pasivo corriente.
El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y
letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la
principal medida de liquidez, muestra que proporcin de deudas de corto plazo
son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde
aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa
de pagar sus deudas.
ACTIVO CORRIENTE
-------------------------------- = VECES
PASIVO CORRIENTE

2a) Ratio prueba cida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son
fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de
pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es
calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia
entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los
activos menos lquidos y los ms sujetos a perdidas en caso de quiebra.
ACTIVO CORRIENTE INVENTARIOS
------------------------------------------------------- = veces
PASIVO CORRIENTE

A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada
la parte menos liquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos
ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista.
3a) Ratio prueba defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera
nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables,
descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de
las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa
para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.
Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el
pasivo corriente.
CAJA BANCOS
------------------------------- = %
PASIVO CORRIENTE

4a) Ratio capital de trabajo

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los
Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos
de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma
despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos
Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para
poder operar en el da a da.

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORR. PASIVO CORR. = unidad monetaria

Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este
resultado matemtico es necesario darle contenido econmico.

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos lquidos solo en la medida en que puedan
cobrarse en un tiempo prudente.
Razones bsicas:
CUENTAS POR COBRAR 360
PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = ------------------------------------------------ = das
VENTAS ANUALES A CREDITO
VENTAS ANUALES A CREDITO
ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR = ----------------------------------------------- = veces
CUENTAS POR COBRAR

Las razones son reciprocas entre s. Si dividimos el periodo promedio de

cobranzas entre 360 das que tiene el ano comercial o bancario, obtendremos la
rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das
del ano dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el
periodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la Gestin o actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de
trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa,

con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian como se manej la

empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas
totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios
para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de
correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten
en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten
precisar aproximadamente el periodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta
por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad
que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma
adecuada los recursos invertidos en estos activos.
As tenemos en este grupo los siguientes ratios:
1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)
Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de
este ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y,
evaluar la poltica de crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe
superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se
produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la
empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal
manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el
crdito como estrategia de ventas.
Periodo de cobros o rotacin anual:
Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas
antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por
cobrar. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por
cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao.
Periodo de cobranzas:
CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO X 360

ROTACIN DE CARTERA = --------------------------------------------------------------- = DAS

VENTAS

La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada

poltica de crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar.
Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6
a 12 veces al ao, 60 a 30 das de periodo de cobro.
2b) Rotacin de los Inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en
efectivo y permite saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en
un ao y cuantas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima,
tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y
el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existir un solo
tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancas.
Periodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan
los inventarios en el ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces
que la inversin mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por
360 das que tiene un ao.
Periodo de inmovilizacin de inventarios:
INVENTARIO PROMEDIO * 360
ROTACION DE INVENTARIOS= --------------------------------------------- = das
COSTO DE VENTAS

A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y mas rpida
recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para
calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en
proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin
de la liquidez del inventario.
COSTO DE VENTAS
ROTACIN DE INVENTARIOS = ------------------------------------- = veces

INVENTARIO PROMEDIO

Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por
medio de las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms
eficiente ser el manejo del inventario de una empresa.

3b) Perodo promedio de pago a proveedores

Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital
de trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar
los crditos que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque
debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus
proveedores de materia prima. En pocas inflacionarias debe descargarse parte
de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a
crdito.
Periodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este
ndice puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ano para pagar las
deudas.
CTAS. POR PAGAR PROM. X 360
PERIODO DE PAGO A PROVEEDORES = ------------------------------------------------ = DAS
COMPRAS A PROVEEDORES

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de

cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2
o 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito
que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ano) y
dividiendo el producto entre las ventas anuales.
CAJA BANCOS X 360
ROTACIN DE CAJA BANCOS = -------------------------------- = DAS
VENTAS

5b) Rotacin de Activos Totales

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuantas
veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin
realizada. Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos
totales:
VENTAS
ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES = ----------------------------- = VECES
ACTIVOS TOTALES

Esta relacin indica que tan productivos son los activos para generar ventas, es
decir, cuanto se est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice que
tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuanto mas
vendemos por cada UM invertido.

6b) Rotacin del Activo Fijo

Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la
empresa. Dice, cuantas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a
la inversin realizada en activo fijo.
VENTAS
ROTACION DE ACTIVO FIJO= -------------------- = veces
ACTIVO FIJO

C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para
el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas
totales. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las
deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer que tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la
composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden
tambin el riesgo que corre quien ofrece financiacin adicional a una empresa y
determinan igualmente, quien ha aportado los fondos invertidos en los activos.
Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los
acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales
pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo
porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de
flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga
o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y
suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio.
Este ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:
PASIVO TOTAL
ESTRUCTURA DEL CAPITAL= ----------------------- = %
PATRIMONIO

2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en
el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel
global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.
PASIVO TOTAL
RAZON DE ENDEUDAMIENTO = ----------------------- = %
ACTIVO TOTAL

3c) Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta qu punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.
Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de
la capacidad de pago del solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya
que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus
obligaciones derivadas de su deuda.
UTILIDAD ANTES DE INTERESES
COBERTURA DE GG.FF.= ------------------------------------------------- = veces
GASTOS FINANCIEROS

4c) Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y
tambin medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos.
Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es
la nica posibilidad que tiene la compaa para responder por sus costos fijos y
por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.
UTILIDAD BRUTA
COBERTURA DE GASTOS FIJOS = -------------------------- = veces
GASTOS FIJOS

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas,
generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de
ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos
y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.
D. Anlisis de Rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por
objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y

polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados

econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o
capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir
utilidad para poder existir.
Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto
plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacion que la empresa esta

atravesando y que afectara toda su estructura al exigir mayores costos financieros
o un mayor esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que
estudiamos aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos
totales y margen neto sobre ventas.
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la
empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
UTILIDAD NETA
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= ------------------------------------- = %
CAPITAL O PATRIMONIO

2d) Rendimiento sobre la inversin

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa,
para establecer la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre
los activos totales disponibles.
Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los
accionistas.
UTILIDAD NETA
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= ------------------------- = %

ACTIVO TOTAL

3d) Utilidad activo

Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo
calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto
de activos.
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
UTILIDAD ACTIVO = ---------------------------------------------------------------------- = %
ACTIVO

4d) Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de
activos.
UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS
UTILIDAD VENTAS = ------------------------------------------------------------ = %
VENTAS

5d) Utilidad por accin

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.
UTILIDAD NETA
UTILIDAD POR ACCION = ----------------------------------------------------- = UM
NUMERO DE ACCIONES COMUNES

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la
cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la
empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.
VENTAS - COSTOS DE VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = ------------------------------------------------ = %
VENTAS

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin
de los bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la
forma como son asignados los precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que
tiene un bajo costo de las mercancas que produce y/ o vende.

Margen Neto
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad liquida con el
nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda
despus de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
UTILIDAD NETA
MARGEN NETO DE UTILIDAD = ------------------------- = %
VENTAS NETAS

VI. ANALISIS DU-PONT

Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la
distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y
obtener as una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis
DUPONT.
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la
interaccin de ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo
cuadro, las principales cuentas del balance general, asi como las principales
cuentas del estado de resultados. Asi mismo, observamos las principales razones
financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

Por cada UM invertido en los activos se obtiene un % rendimiento sobre los

capitales invertidos.
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
DUPONT = -------------------------------------------------- = %
ACTIVO TOTAL

VII. LIMITACIN DE LOS RATIOS

No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de
limitaciones, como son:
Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en
los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo
fijo.
Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la
utilidad del ano por el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la
utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible
calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior.
Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo
que podr suceder.
Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.
Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.

VIII. PRESENTACIN DEL CASO

EJEMPLO

Para explicar cada uno de los ratios financieros anteriores, se utilizara como
modelo los estados financieros de la Empresa DISTRIBUIDORA FERTILIZ SAC.,
en el periodo 2013 - 2014. Para la aplicacin de los ratios se opera con las cifras
del ejercicio 2014 y cuando se necesite promediar se opera con las cifras del ao
2013 y 2014.

Al final del anlisis se insertara un cuadro de la evolucin de los indicadores en el

periodo del 2013 al 2014 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos
DU-PONT.

Se toman como sinnimos los trminos Capital Social o Patrimonio.

DISTRIBUIDORA FERTILIZ
BALANCE GENERAL AL 31/12/2014 Y 31/12/2013
ACTIVOS

2014

2013

PASIVOS

2014

2013

Caja y Bancos

194,195

191,303

Ptmos. bancarios y pagars

490,173

389,630

Cuentas por Cobrar

741,289

809,514

Cuentas por pagar

162,215

149,500

1,452,419

1,347,423

39,566

139,294

anticipado

22,684

18,795

208,675

179,545

Otros activos corrientes

38,473

31,874

900,629

857,969

Activos Corrientes 2,449,060

2,398,909

689,380

682,656

Inventarios

Impuestos acumulados

Gastos pagados por

Otros pasivos acumulados
Pasivos Corrientes
Deudas a largo plazo

TOTAL PASIVO 1,590,009 1,540,625

Inm., Maquinaria y Equipo
(-) depreciacin acumulada
Activos fijos netos

1,745,231

1,681,415

PATRIMONIO

936,425

864,705

Acciones comunes

459,921

459,917

808,806

816,710

Capital adicional pagado

394,708

394,600

Inversiones a largo plazo

Otros activos
TOTAL ACTIVOS

69,262

224,215

224,726

3,551,343

3,440,345

Utilidades retenidas

1,106,705 1,045,203

TOTAL PATRIMONIO 1,961,334 1,899,720

TOTAL PASIVO Y PATRIM.

3,551,343 3,440,345

DISTRIBUIDORA FERTILIZ
ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS AL 31/12/2014 Y 31/12/2013
2014
Ventas netas

2013

4,363,670

4,066,930

Inventario inicial

1,752,682

1,631,850

Compras

2,629,024

2,447,775

Inventario final

1,452,419

1,347,423

Costo de ventas

2,929,287

2,732,202

1,434,383

1,334,728

administrativos

875,842

794,491

Depreciacin

121,868

124,578

436,673

415,659

93,196

76,245

343,477

339,414

123,541

122,793

219,936

216,621

156,249

142,574

63,687

74,047

Utilidad bruta
Gastos de ventas, generales y

Utilidad antes de intereses

Intereses pagados
Utilidad despus de intereses
Impuesto a la renta
Utilidad despus de impuestos
Dividendos en efectivo
Utilidad neta

COSTO DE VENTAS = INVENTARIO INICIAL + COMPRAS INVENTARIO INICIAL

DETERMINACION DE RATIOS DE LA EMPRESA DISTMAFERQUI SAC

A. Anlisis de Liquidez
1a) Ratio de liquidez general o razn corriente
2449,060
LIQUIDEZ GENERAL = ------------------ = 2.72 veces
900,630

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo
corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para
pagarla.
2a) Ratio prueba cida
La prueba acida para el 2014, en DISTMAFERQUI SAC es:
2449,060 1452,419
PRUEBA ACIDA = ---------------------------------- = 1.11 veces
900,630

3a) Ratio prueba defensiva

En DISTMAFERQUI SAC para el 2014, tenemos:
194,196
PRUEBA DEFENSIVA = -------------- = 0.2156
900,630

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos
de venta.
4a) Ratio capital de trabajo
El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2014 es:
CAPITAL DE TRABAJO = 2449,060 900,630 = 1548,430 unidades monetarias

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para
responder obligaciones con terceros.
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:
741,289 x 360

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = ---------------------- = 61 das

4363,670

El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das,
es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
VENTAS ANUALES A CREDITO
ROTACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR = ----------------------------------------------- = veces
CUENTAS POR COBRAR

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

4363,670
ROTACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR = ---------------- = 5.89
741,289

Las dos ltimas razones son reciprocas entre s. Si dividimos el periodo promedio
de cobranzas entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos
la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de
das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el
periodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la Gestin o actividad
1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014 tenemos:
741,289 + 809,514
360
2
*
ROTACIN DE CARTERA = ---------------------------------------- = 63.97 das
4363,670

Rotacin anual:
360
---------- = 5.63 veces rota al ao
63.97

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en
63.97 das o rotan 5.63 veces en el periodo.
2b) Rotacin de los Inventarios
1452,419 + 1347,423
360
2
*
ROTACIN DE INVENTARIOS = ------------------------------------------- = 172 das
2929,287

Rotacin anual:
360

--------- = 2.09 veces de rotacin al ao

172

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que
demuestra una baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao.
ROTACION DE INVENTARIOS:
COSTO DE VENTAS
ROTACIN DE INVENTARIOS = ------------------------------------- = veces
INVENTARIO PROMEDIO
2929,287
ROTACIN DE INVENTARIOS = ----------------------------------- = 2.09 veces
(1452,419 + 1347,423)
2

3b) Perodo promedio de pago a proveedores

162,215 + 149,501
360
2
*
PERIODO DE PAGO A PROVEEDORES = -------------------------------------- = 21.34 das
2629,024

Rotacin anual:
360
--------- = 16.87 veces de rotacin al ao
21.34

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de

cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2
o 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito
que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
194,196 * 360
ROTACIN DE CAJA Y BANCOS = --------------------- = 16 das
4363,670

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de
venta.

5b) Rotacin de Activos Totales

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
4363,670
ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES = ---------------- = 1.23 veces
3551,344

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el
valor de la inversin efectuada.
6b) Rotacin del Activo Fijo
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014 resulta:
4363,670
ROTACIN DE ACTIVO FIJO = ----------------- = 5.40 veces
808,805

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en

activo fijo.

C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
1590,010
ESTRUCTURA DE CAPITAL = ---------------- = 0.81
1961,334

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81
centavos o el 81% aportado por los acreedores.
2c) Endeudamiento
Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
1590,010
RAZN DE ENDEUDAMIENTO = ---------------- = 0.4474 44.74%
3551,344

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al

precio en libros quedara un saldo de 55.26% de su valor, despus del pago de las
obligaciones vigentes.
3c) Cobertura de gastos financieros
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
436,673
COBERTURA DE GG.FF. = ------------- = 4.69 veces
93,196

4c) Cobertura para gastos fijos

1434,383
COBERTURA DE GASTOS FIJOS = --------------- = 1.44 veces
997,710

D. Anlisis de Rentabilidad
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
63,687
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO = ---------------- = 0.0325 3.25%
1961,334

Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2014 genera un
rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la
empresa para generar utilidad a favor del propietario.
2d) Rendimiento sobre la inversin
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
63,687
RAZN SOBRE LA INVERSIN = ---------------- = 0.01787 1.787%
3551,344

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un
rendimiento de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero invertido.
3d) Utilidad activo
436,673
UTILIDAD ACTIVO = ---------------- = 0.1230
3551,344

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos.
4d) Utilidad ventas
436,673
UTILIDAD VENTAS = ---------------- = 0.10
4363,670

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el
2014.
5d) Utilidad por accin
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
63,687
UTILIDAD POR ACCIN = ----------------------- = 0.7616 unidades monetarias
(459,921 / 5.50)

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM
0.7616.
6d) Margen bruto y neto de utilidad
Margen Bruto
4363,670 2929,287
MARGEN DE UTILIDAD BRUTO = -------------------------------- = 0.3287 32.87%
4363,670

Margen Neto
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2014, tenemos:
63,687
MARGEN NETO DE UTILIDAD = --------------- = 0.0146 1.46%
4363,670

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una
utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin
durante el periodo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el
empresario.
IX. ANALISIS DU-PONT
En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:
343,478
DUPONT = --------------- = 0.0967 9.67%
3551,344

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%

respectivamente, sobre los capitales invertidos.
EVOLUCIN DE LOS RATIOS, PERIODO 2013 - 2014

X. CASOS DESARROLLADOS

Caso 1 (EVALUANDO EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN)

Para una empresa con ventas por UM 1200,000 anuales, con una razn de
rotacin de activos totales para el ao de 5 y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades
que tiene la empresa.
b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instalo sistemas computarizados
en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios,
minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas de atencin
y control. El impacto de la inversin en activos del nuevo sistema es el 20%,
esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las
ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razn
de rendimiento sobre la inversin.
Solucin (a)
VENTAS
UTILIDADES NETAS
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
ACTIVO TOTAL

= 1200,000
= 24,000
=5
=x

1 Aplicando el ratio (Rotacin de Activos Totales = Ventas / Activo Total),

calculamos el monto del activo total:
1200,000
1200,000
5 = ----------------- x = ----------------- = 240,000 unidades monetarias
x
5

Luego la inversin en el activo total es UM 240,000

2 Aplicando el ratio (Rendimiento sobre la inversin = Utilidades netas / Activo
total) calculamos el rendimiento sobre la inversin:
24,000
Rendimiento sobre la inversin = ------------- = 0.10 centavos 10%
240,000

Respuesta (a)
Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10
centavos al ao o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin
del 10% anual.
Solucin (b)
VENTAS

= 1200,000

UTILIDADES NETAS (1200,000*0.03) = 36,000

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
=5
ACTIVO TOTAL (240,000/0.80)
= 300,000
1 Aplicando el ratio (Rendimiento sobre la inversin = Utilidades netas / Activo
Total) calculamos el rendimiento sobre la inversin:
36,000
Rendimiento sobre la inversin = ------------- = 0.12 12%
300,000

Respuesta (b)
La incorporacin del sistema de informtica, incremento el rendimiento sobre la
inversin de 10% a 12% en el ao.

Caso 2 (EVALUANDO EL DESEMPEO FINANCIERO DE LA GERENCIA)

Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas

para los ltimos 3 aos:
BALANCE GENERAL AL 31.12.2012 AL 31.12.2014
2012

2013

2014

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS DEL 31.12.2012 AL 31.12.2014

Evaluar el desempeo financiero de la Gerencia utilizando el anlisis de ratios.

Solucin:
Procedemos a evaluar el desempeo aplicando los principales ratios de Gestin o
Actividad:
RATIOS DE GESTIN

2012

2013

2014

Evaluacin:
(5) Muy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable sera una rotacin de 6 o 12
veces al ao. No se est utilizando el crdito como estrategia de ventas. Una
mayor rotacin evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente
disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin
mayor movilidad del capital invertido en inventarios y mas rpida recuperacin de
la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir das de venta. Agudizado ello
en los dos ltimos aos.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un
mayor volumen de ventas.

Caso 3 (APLICACIN DE LOS RATIOS FIANCIEROS)

Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y

prdidas:
BALANCE GENERAL AL 31.12.2014

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31.12.2014

Con esta informacin, determinar:

a) Liquidez General, b) la prueba acida, c) la rotacin de cartera, d) rotacin de
inventarios, e) razn del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio
Dupont y h) la rentabilidad verdadera:

Evaluacin:
(1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo.
Por cada UM de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla.
(2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
(5) Muy bien la rotacin de cartera 9.75 veces al ao. Estn utilizando el crdito
como estrategia de ventas. Poco endeudamiento.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin
mayor movilidad del capital invertido en inventarios y mas rpida recuperacin de
la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
(12) Segn este ratio el 51.69% de los activos totales, est siendo financiado por
los acreedores. En proceso de liquidacin nos quedara el 48.31%.
(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen ser
significativo si la empresa produce o vende en grandes volmenes.
(18A) El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el ndice del
ratio anterior.
(19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posicin ms
certera al evaluador.

Caso 4 (EVALUANDO LA ROTACIN DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR

COBRAR)
Una empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por UM 900,000 y
un margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM
180,000 y UM 135,000 respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el
efectivo UM 25,000.
a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su
rotacin de inventarios sea 5.
b. Calcular en cuantos das deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia
General espera mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas
por cobrar.
Para los clculos considerar el ao bancario o comercial de 360 das.
Solucin
Ventas
= 900,000
Margen de ut. bruta = 0.20
Activo Corriente
= 180,000
Pasivo Corriente = 135,000
Inventarios
= 67,000
Caja
= 25,000
Solucin (a)
1 Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (Margen de Utilidad
Bruta = Ventas Costo de Ventas / Ventas):
900,000 - CV
0.20 = --------------------- CV = 900,000 180,000 = 720,000 unidades monetarias
900,000

2 Aplicando el ratio (Rotacin de inventarios = ((Inventario 1 + Inventario 2) / 2) *

360 / Costo de Ventas), calculamos el inventario ejercicio anterior (x):
(67,000 + x) 360
2
*
5 = ---------------------------720,000

x = - 47,000

Reemplazado x en la formula (Rotacin de Inventarios), tenemos:

(67,000 + (-47,000))
360
2
*
Rotacin de Inventarios = ---------------------------------------------- = 5
720,000

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia.

Respuesta: (a)
El inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de 5 es
UM 10,000 de (67,000 + (- 47,000))/2.
Solucin (b)
Calculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio (Rotacin de cartera
= Cuentas por Cobrar * 360 / Ventas):
112,500 * 360
ROTACIN DE CARTERA = -------------------- = 45 das
900,000
Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en
las cuentas por cobrar de UM 112,500.

XI. OTRA FORMA DE CALCULAR LOS RATIOS O RAZONES FINANCIERAS

1. Razones de Solvencia a Corto Plazo o de Liquidez
Razn Corriente
Indica el grado (nmero de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a
corto plazo, se encuentran cubiertos por los activos que se convierten en efectivo
(Activos Circulantes) en un periodo, ms o menos, igual al vencimiento de las
obligaciones.
Razn Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente
RC = AC / PC

Criterio de anlisis
"Optimo": 1,5 < RC < 2,0.
Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los
pagos de obligaciones hacia terceros (acreedores).
Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos.
Esto indica prdida de rentabilidad a corto plazo.
Razn cida - Rpida (RA)
Mide la capacidad ms inmediata que posee una empresa para enfrentar sus
compromisos a corto plazo. Se diferencia de la razn circulante, porque elimina las
partidas menos liquidas, es decir, las caractersticas dentro de un Balance General
que se hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante.
Formula 1:
Prueba Acida = (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Dctos. por Cobrar) /
Pasivo Circulante
Formula 2:
Razn Acida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante = (AC I) / PC
Criterio de anlisis
"Optimo: ~1 (cercano a 1).
Si RA < 1, la empresa podra suspender sus pagos u obligaciones con terceros por
tener activos lquidos (circulantes) insuficientes.
Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez,
cayendo en una prdida de rentabilidad.

Razn de Efectivo (REf)

Razn que relaciona las inversiones financieras temporales que una empresa
puede convertir en efectivo en 1 o 2 das, el cual excluye aquellas cuentas
bancarias que no sean de libre disposicin por estar afectas a garanta.

Formula:
Efectivo / Pasivo Circulante = Rf = Ef / PC
Criterio de anlisis
Optimo = 0.3.
Por cada unidad monetaria que se adeuda, se tienen 0.3 unidades monetarias de
efectivo en 2 o 3 das.

Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (KTSA)

Mide la relacin del Capital de Trabajo, K = AC PC (el dinero que posee una
empresa para trabajar, ya sea, en Caja, Cuentas Corrientes, Cuentas por Cobrar
en 1 ano, es decir, a Corto Plazo), tras haber pagado sus deudas en el Corto
Plazo (Pasivo Circulante) con sus activos disponibles.
Formula (llamando K al capital de trabajo):
(Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Total Activos
KTSA = (AC PC) / AT
Criterio de anlisis
Optimo tiene que ser >0.
Una razn relativamente baja podra indicar niveles de liquidez relativamente
bajos.
Depende del sector en cual opera la empresa.
Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (KTSPC)

Es el excedente que posee una empresa, el cual dice que por cada unidad
monetaria que se adeude en el Corto Plazo se poseen 0.5 unidades monetarias, y
adems

una

eventualidades.

unidad

monetaria

de

respaldo

extra

para

contrarrestar

Formula:(llamando K al capital de trabajo, K = AC - PC):

(Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante
KTSPC = (AC PC) / PC
Criterio de anlisis
Optimo: 0.5 < KTSPC < 1, ojala tendencia a 1.
Si KTSPC < 0.5 es posible que la empresa posea problemas para cumplir con sus
deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos.
Das de medicin del intervalo tiempo (DMIT)

Nos indica el intervalo de tiempo en el cual una empresa puede seguir

funcionando, si esta, por cualquier clase de eventualidad, estuviese detenida en
sus actividades cotidianas.
Formula:
(Activos Circulantes / Costos Mercaderas)*365 = DMIT = (AC / CM) * 365
Ejemplo: Si DMIT = 1120,87
1120,87 / 365 3,071 (esto nos indica 3 aos)
0,071 * 365 26 das
Finalmente: DMIT = 1120,87, no indicara que esta "empresa" puede seguir
funcionando por 3 aos y 26 das aproximadamente.
2. Razones de Solvencia a Largo Plazo o Apalancamiento Financiero
Miden la capacidad, en el Largo Plazo, de una empresa para hacer frente a sus
obligaciones. Indica el grado de compromiso existente entre las inversiones
realizadas y el patrimonio de una empresa.
Razn de endeudamiento (RE)
Indica el grado de endeudamiento de una empresa, en relacin a las respuesta de
sus Activos.

Formula (sabiendo anteriormente que: Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo a

Largo Plazo):
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Total Activos
RE = (PC + PLP) / AT
Criterio de anlisis
"Optimo": 0.4 < RE < 0.6.
Si > 0.6 significa que la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a
terceros.
Si < 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios (es
recomendable tener una cierta proporcin de deudas)
Complementando al criterio anterior, se puede decir, manteniendo la relacin
"optima" que:
Por cada unidad monetaria que reciba la empresa, 0.6 unidades monetarias
corresponden, y son financiadas, a deuda de a corto plazo y largo plazo, mientras
que 0.4 unidades monetarias son financiadas por el capital contable de esta (es
decir, los accionistas).
Otra manera posible de interpretacin equivalente, puede ser:
EL 60% del total de activos, ha sido financiado por los acreedores de corto y largo
plazo.

Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total (RESIv)

Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total
del financiamiento (conformado por fondos ajenos y propios).
Formula:
((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total = ((PC + PLP) * 100) / AT

Criterio de anlisis
El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros
(ajenos), y por lo tanto, est comprometido en dicho porcentaje.
Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin (DESIv)
Mide la relacin porcentual, entre cada una de las clases de pasivo (tanto a corto,
como largo plazo), para con el activo total.
Formula:
Corto Plazo (CP):
(Pasivo Circulante / Activo Total)*100 = DESIvCP = (PC / AT) * 100

Largo Plazo (LP):

(Pasivo a Largo Plazo / Activo Total)*100 = DESIvLP = (PLP / AT) * 100

Endeudamiento sobre el Patrimonio (ESPA)

Muestra la relacin existente entre los fondos obtenidos desde terceros (pasivos
en general) y los fondos propios Patrimonio.
Formula:
((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Patrimonio Neto = ESPA = ((PC + PLP)
* 100) / PA

Criterio de anlisis
Por cada 1 unidad monetaria aportada por los propietarios de patrimonio, se
obtiene de terceros un X, X% de financiamiento adicional.

Razn de calidad de la deuda (RCD)

Razn que califica la calidad de la deuda, en relacin al plazo para su cancelacin.
Cuanto menor sea esta razn, mejor es la calidad de la deuda en trminos de
plazo, ya que, se estarn cancelando deudas a largo plazo, aunque esto depende
del sector en el cual se encuentre la empresa sujeta a anlisis.

Formula:
Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) = RCD = PC / (PC + PLP)

"Optimo": Lo menor posible.

Ejemplo: RCD = 0.71.
-Por cada unidad monetaria que se adeuda, 0.71 unidades monetarias son a corto
plazo. As, el 71% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo.
Razn de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV)
Indica la relacin existente entre los gastos financieros incurridos en las
actividades de operacin, administracin, etc., y las ventas obtenidas en el periodo
en el cual el gasto fue cometido.
Formula:
Total Gastos Financieros / Ventas Totales = RGFSV = GF / VT
Criterio de anlisis
Si RGFSV > 0.5, indica que los Gastos Financieros son excesivos.
Si 0.4 < RGFSV < 0.05, se est en un nivel intermedio de precaucin.
Si RGFSV < 0.04 ("Optimo"), los Gastos Financieros son prudentes en relacin a
las ventas.
Cobertura de Gastos Financieros (CGF)
Formula (UAI = Utilidad Antes de Impuestos):
(UAI e intereses) / Gastos Financieros = CGF = UAIEI / GF
Criterio de anlisis
Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X"
unidades monetarias
Cobertura de Efectivo (CEf)
Formula (UAI = Utilidad Antes de Impuesto), la depreciacin (D) es negativa:
((U.A.I e intereses) + Depreciacin) / Gastos Financieros = CEf = (UAIEI + D) / GF

3. Razones de Administracin de Activos o de Rotacin

Describir la eficiencia con la que la empresa u organizacin administra sus activos
(su inventario de productos) para generar ventas.
Rotacin de inventarios (RI)
Razn que relaciona el costo de las ventas con las existencias de productos en
inventario o bodega.
Formula:
Costo de ventas / Inventarios = RI = CV / I
Criterio de anlisis
"Optimo": Lo ms alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo ms
eficiente posible). Se vendi en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las
existencias, por consiguiente se pierdan ventas.
Das de rotacin de inventarios (DRI)
Formula:
365 / Rotacin inventarios = DRI = 365 / RI
Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCxC)
Relaciona la adquisicin de activos proveniente de las ventas al crdito, con las
cuenta de futuros ingresos
Formula:
Ventas al crdito / Cuentas por Cobrar = RCxC = VC / C x C
Criterio de anlisis
Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volvindose a prestar dinero X, XX
veces durante el ao.
Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar (DRCxC)
Formula:
365 das / Rotacin Ctas. por Cobrar = DRCxC = 365 / RCxC

Criterio de anlisis
Las ventas al crdito se cobraron en promedio en XX das.
Rotacin de Cuentas por Pagar (RCxP)
Relaciona el costo de la mercadera vendida (inventario), con las cuentas de
futuros pagos.
Formula:
Costo mercadera vendida / Cuenta por Pagar = RCxP = CMV / CxP
Criterio de Anlisis
Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relacin de XX durante el
ao.
Das rotacin Cuentas por Pagar (DRCxP)
Formula:
365 das / Rotacin Ctas. por Pagar = DRCxP = 365 / RCxP
Criterio de Anlisis
Se pagaron las cuentas por pagar cada XX das.
Rotacin total de Activos (RTA)
Formula:
Ventas / Total Activos = RTA = V / AT
Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades
monetarias en ventas.

Rotacin Activos Fijos (ROAf)

Formula:
Ventas / Activos Fijos = ROAf = V / Af

Criterio de Anlisis
-Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades
monetarias en ventas.
-Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos.
4. Medidas de Rentabilidad
Miden la eficiencia de la empresa en la utilizacin de sus activos, en relacin a la
eficiencia en la gestin de sus operaciones. Se analizan los rendimientos de la
inversin, ventas, el patrimonio, etc.
Margen de Utilidad (MU)
Es la relacin entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de
las ventas por explotacin, los costos asociados a ello (Margen de Explotacin),
los gastos de administracin y ventas (Resultado Operacional), la depreciacin
(Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos financieros ms otros intereses
minoritarios, lo que correspondera la Utilidad Neta", relacionada a las ventas o
ingresos por explotacin. Es deseable un margen de utilidad de nivel alto.
Formula:
Utilidad Neta / Ventas = MU = UN / V
Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de
utilidad. Un X, X% de utilidad por sobre las ventas.
Rendimiento sobre los Activos (ROA)
Relaciona la utilidad neta obtenida en un periodo con el total de activos.
Formula:
Utilidad Neta / Total de activos = ROA = UN / A
Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad
netas X, X unidades monetarias.

Rendimiento sobre el Capital (ROE, ROK o ROC)

Mide el desempeo de los accionistas, en relacin a la utilidad obtenida en un
periodo.
Formula:
Utilidad Neta / Capital = ROK = UN / K
Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se
generan X, X unidades monetarias de utilidad neta.
5. Medidas de Valor de Mercado (MVM)
Son medidas utilizadas por una empresa cuando se cotiza en la bolsa de comercio
de un pas, sobre todo las sociedades annimas.
Utilidad por Accin (UPA)
Formula:
Utilidad Neta / Acciones en circulacin o nmero de acciones
UPA = UN / NA
Criterio de Anlisis: Por cada accin en circulacin existe X, X unidades
monetarias de utilidad.
Razn Precio/Utilidad (RPU)
Formula:
Precio por accin / Utilidad por accin
RPU = PxA / UPA
Criterio de Anlisis:
Las acciones se venden en X, X veces su utilidad.
El(los) accionista(s) esta(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades monetarias por
cada utilidad monetaria.
Por cada unidad monetaria de accin se est dispuesto a pagar "X" unidades
monetarias.

6. Evaluacin burstil
6.1 Ratio PER (precio/beneficios)
6.2 Ratio PEG (PER/crecimiento)
6.3 Ratio Precio/ingresos
6.4 Ratio P/B (precio/valor contable)
6.5 Dividend yield (dividendo/precio)
6.6 Earnings yield (beneficios/precio: La inversa del PER)
6.7 Coeficiente Beta

Un Caso ilustrativo de Aplicacin de Ratios

Se cuenta con el Balance General de la Compaa CHOMPIRAS S.A.

Balance para el periodo al 31/12/2013
Activos:
Caja y Bancos

5,000.00

Cuentas por Cobrar

18,000.00

Inventario

44,000.00

Edificios

350,000.00

Maquinarias y Equipos

180,000.00

Pasivos:
Cuentas por Pagar

27,000.00

Documentos por Pagar

20,000.00

Prstamo para montaje de planta

330,000.00

Prstamo para adquisicin de Equipos 200,000.00

Capital

20,000.00

Balance para el periodo al 31/12/2014

Activos:
Caja y Bancos

2,000.00

Cuentas por Cobrar

18,000.00

Inventario

25,000.00

Edificios

350,000.00

Depreciacin Edificios

-35,000.00

Maquinarias y Equipos

180,000.00

Depreciacin Maquinaria y Equipos

-36,000.00

Pasivos:
Cuentas por Pagar

35,000.00

Documentos por Pagar

25,000.00

Prstamo para montaje de planta

300,000.00

Prstamo para adquisicin de Equipos 124,000.00

Capital

20,000.00

Utilidades Retenidas

10,000.00

El total de Activo corriente es para el periodo 2013 de 67,000 soles y para el

periodo 2014 de 55,000 soles; en el caso del Activo fijo restando las

depreciaciones tenemos un total para el 2013 de 530,000 soles y para el 2014 de

459,000 soles. El total de Activos para ambos periodos es como sigue: 2013,
597,000 soles y 2014 514,000 soles.
El total de Pasivo corriente es para el periodo 2013 de 47,000 soles y para el
periodo 2014 de 60,000
soles; en el caso del Pasivo no Corriente tenemos un total para el 2013 de
530,000 soles y para el 2014 de 424,000 soles. El total de Pasivo y Patrimonio
para periodo 2013 es de 597,000 y para el 2014 de 514,000 soles. El patrimonio
ha observado un incremento debido a la retencin de utilidades y su reinversin en
el periodo 2013 de 20,000 soles en el 2013 a 30,000 en el 2014.
Por otro lado el Estado de Resultados para el periodo 2008 es el siguiente:
Ventas Netas

345,000.00

Costo de Mercadera Vendida

-170,000.00

Depreciacin

-71,000.00

Gastos de Administracin

-34,500.00

Gastos de Venta

-21,250.00

Utilidad antes de Intereses e Impuestos 48,250.00

Gastos Financieros

-11,900.00

Utilidad antes de Impuestos

36,350.00

Impuestos 30%

-10,905.00

Utilidad despus de Impuestos

25,445.00

Utilidades retenidas

10,000.00

Ahora para el clculo de los ratios financieros, se utilizan las siguientes formulas:
Activos Totales = Activo Corriente + Activo Fijo.
Capital Invertido = Pasivo No Corriente + Recursos Propios.
Valor Neto = Recursos Propios.
Capital de Trabajo = Activo Corriente Pasivo Corriente.
Apalancamiento Financiero = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente.
Margen sobre Ventas = Utilidad antes de Intereses y Impuestos / Ventas.

Rendimiento sobre Activos Totales = Utilidad antes de Intereses y Impuestos /

Activo Total.
Rendimiento sobre Recursos Propios = Utilidad despus de Impuestos / Recursos
Propios.
Rotacin del Activo = Ventas / Activo Total.
Rotacin del Activo Fijo = Ventas / Activo Fijo.
Rotacin de las Existencias = Costo de mercadera vendida / Stocks.
Rotacin de las Cuentas por Cobrar = Ventas / Cuentas por cobrar.
Rotacin de las Cuentas por Pagar = Costo de mercadera vendida / Cuentas por
pagar.
Periodo de Inventario = 365 / Rotacin de existencias.
Periodo promedio de Cobranzas = 365 / Rotacin de cuentas por cobrar.
Periodo promedio de Pagos = 365 / Rotacin de cuentas por pagar.
Ciclo Operativo = Periodo de inventario + periodo de cobranza.
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo Periodo de Pago.
Los clculos derivados de las formulas y en base a los Estados Financieros son
los siguientes:
Activos Totales
Activo Total = Activo Corriente + Activo Fijo
Activo Total = 55,000.00 + 459,000.00
Activo Total = 514,000.00
Capital Invertido
Capital Invertido = Pasivo No Corriente + Recursos Propios (Patrimonio)
Capital Invertido = 424,000.00 + 30,000.00
Capital Invertido = 454,000.00

Valor Neto

Valor Neto = 30,000.00

Capital de Trabajo
Capital de Trabajo= Activo Corriente - Pasivo corriente
Capital de Trabajo = 55,000.00 - 60,000.00
Capital de Trabajo = - 5,000.00
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Financiero= Pasivo corriente + Pasivo No Corriente
Apalancamiento Financiero= 60,000.00 + 424,000.00
Apalancamiento Financiero = 484,000.00
Margen sobre Ventas
Margen sobre Ventas= Utilidad antes de Intereses e Impuestos + Ventas Netas
Margen sobre Ventas= 48,250.00 + 345,000.00
Margen sobre Ventas= 393,250.00
Rendimiento sobre Activos Totales
Rendimiento sobre Activos Totales=Utilidad antes de Intereses e Impuestos/Activo
Total
Rendimiento sobre Activos Totales= 48,250.00/514,000.00
Rendimiento sobre Activos Totales= 0.09387159533.
Rendimiento sobre Recursos Propios
Rendimiento sobre Recursos Propios=Utilidad Despus de Impuestos/Recursos
Propios
Rendimiento sobre Recursos Propios= 21,966.00/ 30,000.00
Rendimiento sobre Recursos Propios= 0.7322
Rotacin del Activo
Rotacin del Activo= Ventas / Activo Total
Rotacin del Activo= 345,000.00/ 514,000.00
Rotacin del Activo= 0.6712062257

Rotacin del Activo Fijo

Rotacin del Activo Fijo= Ventas / Activo Fijo

Rotacin del Activo Fijo= 345,000.00 / 459,000.00

Rotacin del Activo Fijo= 0.7516339869
Rotacin de las Existencias
Rotacin de las Existencias= Costo de Mercadera Vendida / Stocks
Rotacin de las Existencias= -241,000.00/ 25,000.00
Rotacin de las Existencias= - 9.64
Rotacin de las Cuentas por Cobrar
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= Ventas / Cuentas por Cobrar
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= 345,000.00 / 18,000.00
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= 19.17 veces
(Cuentas por Cobrar/ Ventas * 365 = 19 das)
Rotacin de las Cuentas por Pagar
Rotacin de las Cuentas por Pagar= Costo de Mercadera Vendida/Cuentas por
Pagar
Rotacin de las Cuentas por Pagar= -241,000.00/35,000.00
Rotacin de las Cuentas por Pagar= - 6.885714286
De los resultados podemos deducir que la Compaa CHOMPIRAS S.A., no
cuenta con fondos de maniobra suficientes, lo que deriva en la necesidad de
requerir dinero de terceros; por ejemplo a travs de una entidad bancaria. Para
calcular el Fondo de Maniobra se emplea la siguiente formula:
FDM = Activo Corriente Pasivo Corriente
FDM = 55 000 60 000
FDM = - 5 000
Ahora en el caso de los dividendos, la compaa no deber repartirlo hasta que
solucione su debilidad de fondo de maniobra. Observamos que la utilidad despus
de impuestos asciende a 25,445 y las retenidas a 10,000; esto nos lleva a deducir
por una simple diferencia que los dividendos ascenderan a 15,445.
En consecuencia si se capitaliza la utilidad distribuible de 15,445, se incrementara
la cuenta de caja bancos y con ello los flujos negativos. Sin embargo y a pesar de
estas cifras aparentemente negativas, los inversionistas estaran mas que

satisfechos con los resultados en cuanto el rendimiento de la inversin en base a

los recursos propios representara un 73% de retorno, el clculo es como sigue:
Rendimiento

sobre

Recursos

Propios

(RsRP)

Utilidad

despus

de

Impuestos/Recursos Propios
RsRP = 21 966/ 30 000
RsRP = 0.7322
RsRP = 73%

Bibliografa
1. Anthony. 1971. La Contabilidad en la Administracin de Empresas. Editorial
UTEHA

2. Bernstein A. Leopoldo. 1995. Anlisis de Estados Financieros. Teora, Aplicacin

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http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/libro_on_line/contenido.
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