Universidad Andrs Bello

Facultad de Economa y Negocios

Escuela Contador Auditor

Anlisis Financiero ENTEL

POR
Karina Castillo Ramrez
Ariel Henrquez Daz
Felipe Maripil Kram
Francisca Quelempan Moreno

Avance N 2 Trabajo de investigacin del curso Finanzas II

Profesor Sr. Mauricio Soto Poblete

Octubre, 2015
Via del Mar, Chile.

Introduccin
A continuacin se presentar un anlisis financiero de la Empresa Nacional de
Telecomunicaciones S.A., acrnimo ENTEL, cotizante en bolsa con un peso de 1,819% en el
IPSA. ENTEL es un proveedor de telecomunicaciones y servicios TI para personas y empresas,
adems de servicios de arriendo de redes a Mayoristas. Opera en Chile con una posicin lder
en el Mercado, y en Per a travs de Nextel.
La Empresa fue fundada inicialmente como empresa estatal en el ao 1964, pero fue
completamente privatizada el ao 1992. La Entidad es controlada por Inversiones Altel
Limitada filial del conglomerado de Inversiones Almendra, la cual es Controlada por el Grupo
Matte.

Objetivos
Objetivo General
Que los alumnos utilicen herramientas del mbito financiero para inferir respecto a la
situacin financiera de corto y largo plazo de una empresa que cotiza en bolsa.
Objetivos especficos
1.

Conocer una empresa que cotice en bolsa, identificando el rubro al cual pertenece, su
estructura societaria y variables del mercado que le afectan.

2.

Analizar los EE.FF. de la entidad bajo anlisis, a travs de los principales indicadores
financieros (ratios).

3.

Determinar la capacidad de creacin de valor de la empresa a travs del indicador

EVA.

4.

Exponer grficamente el comportamiento de la serie de precios de la accin,

infiriendo respecto a sus variaciones relevantes.

Rubro, Estructura Societaria y Variables que afectan a ENTEL

Rubro
Entel entrega servicios de telecomunicaciones, los que incluyen, servicios de tecnologas de
informacin, telefona celular y fija, carrier de larga distancia, entre otros servicios. El
mercado en el que participa es altamente competitivo en las distintas reas de servicios que
ofrece.
Lo que respecta a telefona mvil, es importante considerar que el crecimiento de esta rea
ha estado en concordancia con la desaceleracin que ha tenido el Pas en el ltimo tiempo.
Tambin se han sumado nuevos competidores en el mercado en el rea de servicios mviles
(WOM y Virgen Mobile).
Tambin es interesante considerar la tendencia de la industria a exigir equipos cada vez de
mayor tecnologa lo que ha llevado una mayor oferta de datos mviles.
En el mbito internacional, Entel slo participa en Per a partir del ao 2013, a travs de la
adquisicin de Nextel Per. . En el mes octubre del 2014, se consolid el cambio de marca
de la operacin mvil en el vecino pas, pasando a llamarse Entel Per. Esta es la tercera
mayor compaa de telefona mvil en Per.
Entel, de acuerdo a estadsticas de SUBTEL, a diciembre del 2014 posea una participacin
de Mercado en Telefona mvil de un 35,6%, situndose en segundo lugar por detrs de
Movistar (38,5%). Al 2014, los tres principales operadores (ENTEL, Movistar y Claro)
posean el 96,6 del mercado.
En Internet Mvil a diciembre del 2014, la Entidad contaba con un 42% de participacin de
mercado 4G.
En lo que respecta a telefona fija Entel est muy por detrs de Movistar y VTR, ya que tan
slo posee el 13,1% del Mercado, y, en Televisin no posee una posicin interesante en el
mercado, detrs de VTR, Movistar, Claro y DIRECTV.

Estructura Societaria

Variables que afectan a ENTEL

Riesgo de cambio tecnolgico
Los constantes cambios que ocurren en el rea de la tecnologa de las telecomunicaciones
exigen a la empresa generar una habitual revisin de las inversiones para as poder estar a la
par de dichos cambios y poder enfrentarlos.
Los cambios tecnolgicos se producen principalmente por el nivel de demanda, los cambios
en la forma de comunicarse de las personas, sean estas asociadas a sus aplicaciones utilizadas
o a la velocidad que requieren.
La inversin realizada en tecnologa pueden tener periodos de obsolescencia inferiores a los
planeados y esto genera que no se obtenga la rentabilidad esperada.
La empresa considera que el riesgo tecnolgico es inherente al negocio por tal razn le es de
gran importancia mantenerse a la vanguardia e ir a la par de los cambios que van ocurriendo
en el medio gestionando activamente el riesgo del cambio.
Riesgo regulatorios
La industria de las comunicaciones se envuelve en una industria donde la regulacin juega
un rol importante en el negocio. Es por ello que al momento de realizar sus proyectos deben
analizar minuciosamente la normativa vigente en post de mitigar el riesgo.
El principal agente fiscalizador de Entel recae en la propia ley general de
telecomunicaciones; tal ley ha efectuado en el transcurso del ltimo tiempo un considerable
cambio en su normativa que est directamente relacionadas con neutralidad en la red,
modificacin de la zonas primarias para el servicio telefona local; sobre recuperacin y
continuidad del sistema pblico de telecomunicaciones; portabilidad numrica, instalacin
de antenas emisoras y transmisoras de servicios de telecomunicaciones y la ley que introduce
la televisin digital terrestre.
Riesgo de tipo de cambio
El financiamiento de Entel recae principalmente en moneda extranjera dado por crditos
bancarios y bonos de largo plazo por US$2.100 Millones, adems una parte de los
proveedores generan obligaciones en moneda extranjera. La moneda extranjera sufre

fluctuaciones a diario por el cambio de cotizacin. Ante tal situacin Entel se resguarda
contratando instrumento financieros (derivados) a corto y largo plazo que le permite
disminuir el riesgo.
Riesgo de tasa de inters
La deuda de la sociedad est constituida mayormente por bonos internacionales y locales de
largo plazo e instrumento de coberturas en tasas fijas, sin embargo un porcin de deuda se
encuentra en tasas variables, para resguardarse de este riesgo(tasa variable) la entidad
contrata seguros de tasa de inters que permiten fijarla, tales como FRA o Cross Currency
swap que reduzcan la variabilidad que pudieran tener los intereses que se generan por deuda
pactada en tasa variable tales como Libor, Tab, Cmara, etc.
Riesgo de crdito
Dado las caractersticas de la industria de las telecomunicaciones, necesariamente se les debe
otorgar crdito a los clientes, ya sea a clientes directos, como los intermediarios, as como a
otros operadores nacionales e internacionales, con los que se mantiene convenio recproco.
Dado esto, el riesgo de la recuperacin de las cuentas por cobrar es alto.
En relacin a este riesgo se pretende minimizar la exposicin, dentro de las condiciones que
el mercado permite. Los procesos de gestin son variados dependiendo de las caractersticas
de los deudores, distinguiendo a clientes personas naturales, empresas, corporaciones,
compaas de telecomunicaciones, distribuidores, grandes tiendas u otros canales de
distribucin de bienes y servicios.
Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez consiste en la incapacidad de la organizacin de disponer de los fondos
necesarios para hacer frente a las obligaciones financieras tanto en el corto plazo como en
el mediano/largo plazo. Ante esto Entel se anticipa a los fututos vencimientos buscando
alternativas de mercado que puedan promover oportunamente de los fondos necesarios.

Anlisis de Ratios
De acuerdo a los Estados Financieros Consolidados de ENTEL S.A. de los ltimos 5 aos,
se han calculado ratios de liquidez, endeudamiento, rentabilidad e ndices burstiles. A
continuacin se proceden a presentar los resultados.

Liquidez
1.- Liquidez

2014

2013

2012

2012

2011

Liquidez Corriente

1,50

1,10

0,96

0,93

1,01

Prueba cida
Capital de
Trabajo Neto
sobre total de
activos (AC-PC)
M$

1,32

0,81

0,81

0,77

0,91

53.014.569 - 16.484.968 - 28.526.276

3.305.294

295.054.050

Entel ha mantenido una poltica clara de liquidez durante los ltimos aos, la cual es bastante
aceptable, ya que es capaz de pagar gran parte de sus pasivos de corto plazo con sus activos
de corto plazo an tras aplicarse la Prueba cida. Existe una mayor liquidez para el perodo
2014, el cual se explica principalmente por un aumento significativo en los activos corrientes,
principalmente en Efectivos y Efectivo equivalente. Este rubro en particular aumento
producto de los fondos obtenidos en colocaciones de bono durante 2014.

Endeudamiento
2.-Endeudamiento

2014

2013

20122

2012

2011

Razn de Endeudamiento
(D/K)

2,17

1,56

1,08

1,02

1,06

Proporcin deuda CP

28,20%

37,45%

49,85%

50,23%

49,01%

Proporcin deuda LP

71,80%

62,55%

50,15%

49,77%

50,99%

Cobertura de Gastos
Financieros (EBIT/GF)

2,29

10,46

16,17

23,09

21,28

El nivel de endeudamiento se poda concluir que era parte de su poltica que lo haca mantener
cercano a uno, es decir, una relacin muy similar entre deuda y patrimonio. No obstante para

los aos 2013 y 2014 se aprecia un aumento significativo del leverage financiero
principalmente reflejado en los pasivos financieros y en las cuentas por pagar destinados al
aumento de las inversiones en activo fijo en el marco del plan de expansin de la Compaa,
as como al crecimiento de la operacin y usos ordinarios del negocio. El aumento de pasivos
financieros se debe principalmente a aumento de las obligaciones con tenedores de bonos
emitidos por ENTEL. Este pasivo No corriente explica tambin en gran parte la diferencia
en la proporcin de deuda de corto y largo plazo al ao 2014. Referente a la capacidad de
cobertura ante los intereses, es evidentemente menor dado el aumento en el nivel de deuda
externa, pero aun es capaz de hace frente de manera slida a tales gastos financieros.

Rentabilidad
3.-Rentabilidad

2014

2013

20122

2012

2011

MARGEN DE VENTA

3,4%

9,0%

11,7%

14,7%

16,0%

ROTACIN DE ACTIVOS
(VENTAS / AT)

0,82

0,81

0,71

0,61

0,54

2,81%

7,32%

8,34%

9,01%

8,62%

5,9%

16,7%

20,6%

23,4%

24,0%

ROA (UN/AT)
ROE

La rentabilidad sobre los activos al ao 2014 es sustancialmente inferior a la de los

aos precedentes, principalmente explicado por una disminucin en el margen de
ventas. Este indicador ha disminuido en gran parte debido a una disminucin de la
Utilidad Neta, la cual se explica por la incorporacin de los resultados de Nextel
Per. La adjudicacin ha requerido de importante inversiones con sus costos
asociados, mayores niveles de endeudamiento y una adecuada oferta comercial
para el desarrollo de una estrategia de largo plazo para abordar el mercado
peruano. Misma explicacin se otorga para la rentabilidad sobre el patrimonio, el
cual ha ido disminuyendo progresivamente a travs del tiempo.

ndices Burstiles
Informacin Burstil
Al 9/10/2015
N Accionistas

2006

N Acciones
Precio Accin

236.523.695
$
6.636,6

A continuacin se presenta una comparativa de ndices burstiles de Entel S.A para junio del
2015 y 2015.
Razn
Precio Cierre
Util. x Accin en 12 Meses
Valor Libro
Relacin Precio / Utilidad
Relacin Bolsa / Libro

01-06-2015

01-06-2014

7077,5

7113,4037

52,5735

580,2108

3998,6095

4054,872

134,621

12,26

1,7699

1,7542

Cotizacin Burstil MM$

1673996,451 1682488,527

Valor Empresa (D+Cot.B) MM$

3755526,443 3059729,278

EBITDA(M$)
VE/EBITDA

182019640

270308621

20,63253418 11,31939213

La Empresa Nacional de Telecomunicaciones no ha experimentado mayor variacin en el

precio de su accin, no obstante la utilidad por accin ha experimentado una notable baja. La
relacin precio utilidad (RPU) ha aumentado considerablemente debido a su disminucin en
las utilidades. Podra concluirse que la accin de Entel est sobrevalorada. El Ebitda,
indicador del nucle de su negocio, es sustancialmente inferior al de igual perodo en 2014,
lo cual indica que las operaciones no estn otorgando buenos beneficios.

Referencias
Bolsa de Comercio de Santiago. (s.f.). Obtenido de www.bolsadesantiago.com
Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL). (2014). Memoria Anual.
Subsecretara de Telecomunicaciones. (Abril de 2015). Sector Telecomunicaciones 2014.
Obtenido

de

http://www.subtel.gob.cl/attachments/article/5521/PPT%20Series%20Diciembre%202014
%20VFinal.pdf