Anlise do Lucro e do Fluxo de caixa:

1 A Menendez Corporation espera realizar vendas de $ 12 milhes em 2001, que

os custos, exceto depreciao, sejam de 75% das vendas e que a depreciao atinja
$ 1,5 milho. Todas as receitas de vendas sero recebidas em dinheiro e os custos,
exceto depreciao, devem ser pagos durante o ano. A alquota de imposto da
Menendez de 40%.
a) Elabore uma demonstrao de resultados e de fluxo de caixa . Qual o fluxo de
caixa das operaes da Menendez ?
b) Suponha que o congresso do Brasil mude a legislao tributria, de modo que as
despesas de depreciao da Menendez dobrem. No ocorreu nenhuma
modificao nas operaes da empresa. O que iria acontecer com os lucros
declarados e com os fluxos de caixa?
c) Suponha agora que o congresso, em vez de dobrar a depreciao da Menendez,
a reduza em 50%. Como seriam afetados os lucros e o fluxo de caixa?
d) Se esta fosse a sua empresa, voc iria preferir que o congresso dobrasse ou
reduzisse metade as despesas de depreciao? Por qu?
e) Na situao em que a depreciao dobrou, seria possvel que isso tivesse um
efeito adverso sobre o preo das aes da empresa ou sobre a sua capacidade
de obter emprstimos?

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Relaes Bancrias:
1 - Indstrias Rajas SA est abrindo uma filial em Santo ngelo. Tem relaes
bancrias com o Banco Mercosul SA. Indstrias Rajas SA tem que decidir se deve
abrir uma Super-Conta com o Banco Mercosul SA ou mantm uma conta normal.
Indstrias Rajas SA espera manter normalmente saldos disponveis em mdia de
R$80.000 para aplicao em CDBs ou fundos mtuos taxa de 1,8% ao ms. Na
Super-Conta, os saldos sero automaticamente transferidos para Fundos de
Investimento Financeiro do Banco Mercosul onde a remunerao est
aproximadamente 1,6% ao ms. No Banco Mercosul, a taxa mensal da Super-Conta
de R$ 150,00 e reduzida em 10% para cada R$10.000 mantidos em saldos
mdios aplicados. A tabela seguinte indica os volumes de servios bancrios
normalmente usados pela Indstria Rajas SA, as tarifas bancrias normais, as
isenes oferecidas pelo Banco Mercosul e a tarifa adicional daquele banco. Como
tesoureiro de Indstrias Rajas, voc abriria uma conta normal ou uma Super-Conta
com o Banco Mercosul? Para abrir uma conta normal, tem que pagar uma taxa de
cadastro de R$25,00 e uma taxa de R$12,50 para contratao de uma linha de
crdito. A taxa mensal de manuteno da conta de R$9,50. A Super Conta isenta
destas taxas.
Servio
Cheques
Bankline
Fax
Linha de Crdito
Bankfone

Tarifa Normal Super-Conta: Super-Conta:

N
tarifa
transaes
adicional
0,75
400
0,50
0,85
100
0,50
1,50
20
0,50
6,25
1
0,50
25
0,50

Ind. Rajas:
N
transaes
300
200
15
1
50

2 Tom Taylor o tesoureiro assistente da Pica Enterprises e est revisando

o arranjamento bancrio da diviso P. Ele recebeu uma anlise da conta do Banco
Comercial (BC) das atividades da diviso referentes a Novembro 1998, e perguntouse se a empresa no podia ter uma relao bancria com um custo mais baixo. Em
adio anlise da conta, Tom conseguiu a seguinte informao: A taxa corrente
de 3,5%, a Diviso P mantm uma mdia de saldos de $75.000 por transao
proposta, BC usa o float atual no processamento para cada conta, e BC permite a
mistura de comisses e saldos como compensao para a conta.
Por vrios meses, um representante do Banco Nacional (BN) tem estado
ligando para Tom, tentando o banco dos negcios da Diviso P. Ainda Tom est num
processo de reviso de conta, ele quer ver quanto custaria fazer negcios com o BN.
Os encargos do BN, por unidade, so mostrados na tabela 1, e eles pagam uma
taxa de 2,75% livre de saldos. BN usa uma mdia de float para o banco de 25% dos
saldos totais para determinar o float de cada conta.

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Tabela 1: Banco Comercial Anlise da Conta de Pica Enterprises

Atividades e taxas para novembro de 1998
Item
Nmero
Custo Unitrio
Manuteno da Conta
5
$35,00
Depsitos
1.890
0,07
Cheques emitidos
1.690
0,02
Moedas
40
5,00
Transferncias a Cabo
35
12,00
Cheques apresentados
2.670
0,09
Total

Total
$175,00
132,30
33,80
200,00
420,00
240,00
$1.201,10

Anlise de saldos para o Ms

Mdia de saldo total
(-) Flutuao bancria
Mdia de Saldo disponvel
(-) Reservas requeridas
Saldo Livre
Ganhos creditados
Taxas cobradas ( Excesso dos ganhos)
Tabela n 02 = Proposta do Banco Nacional
Lista de Preos
Item
Manuteno de conta
Depsitos
Moedas
Transferncia a Cabo
Cheques apresentados

0,10
0,03

$950.670,12
205.632,18
745.037,94
74.503,79
670.534,15
1.676,34
(475,24)

Custo Unitrio
$30,00
0,08
10,00
7,50
0,08
Fonte: Short-term financial management
Autores: Ned C.Hill / William L. Sartoris

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Sistema de Cobrana
Estudo de Lockbox:
1 Para decidir em qual cidade a Nacional Eltrica dever concentrar o seu
Lockbox o Sr Edwards contatou Bancos nas diversas localidades onde a empresa
tem relaes bancrias. O Sr. Edwards estimou mdia diria de recebimentos em
cada diviso e, ento, tem agora as informaes (Tabela 1) para avaliar e decidir
qual o melhor sistema de Lockbox para a empresa, considerando um custo de
oportunidade de 10%:

Divises
Norte
Nordeste
Centro oeste
Sudeste
Leste

Mdia de Locais potenciais para Lockbox

Cobrana Tempo de envio e disponibilidade (em dias)
(em mil)
Porto
So
Belo
Manaus Campo
Alegre
Paulo
Horizonte
Grande
$562
4,2
3,6
4,0
4,5
4,3
658
3,4
4,0
3,8
3,5
3,6
856
3,5
3,9
3,1
4,6
3,5
774
3,7
3,9
3,4
3,8
3,2
381
3,8
4,7
3,9
3,2
4,1

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Previso de Caixa:
1- As demonstraes financeiras de uma Indstria, para o exerccio de 1998 foram
as seguintes (em milhes de reais):
ATIVO
Disponvel
Contas a Receber
Estoques
Ativo Fixo
TOTAL
RESULTADO DO EXERCCIO
Receitas Operacionais
Custo dos Produtos Vendidos
Depreciaes
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas
Receitas Financeiras
Despesas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL
Resultado no Operacional
LAIR
Imposto de Renda
LUCRO LQUIDO

5,8
23,0
15,2
42,0
86,0

PASSIVO
Contas a Pagar
Financiamentos
Debntures
Patrimnio Lquido
Total

7,0
10,9
20,8
47,3
86,0

134,1
(82,3)
(4,2)
47,6
(10,0)
1,2
(9,5)
29,3
(1,7)
27,6
(9,1)
18,5

Quais so as necessidades de caixa para o ano de 1999, dadas os seguintes

pressupostos?
1. Vendas devem aumentar em 20%;
2. Novos investimentos em ativos fixos devem ser de $R6,0 milhes;
3. As Debntures vencem em 2002 e tem juros anuais de 25%;
4. Os financiamentos bancrios tem juros de 30% ao ano e 80% dele vence no
final de 1999;
5. A poltica da empresa para 1999 de manter:
Contas a receber como 30 dias de vendas;
Estoques como 20 dias de custos de produtos vendidos;
Contas a pagar como 50 dias de custo de produtos vendidos;
6. Despesas administrativas no devem aumentar mais que 10% em 1999;
7. No tem previso de receitas e despesas no operacionais para 1999.
8. Caixa e aplicaes financeiras no devem ser inferiores R$ 5,0 milhes;
9. A empresa para 25% do seu lucro lquido como dividendos no exerccio
subsequente.

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Caso: Gas N Snak

Gas N Snak uma cadeia de lojas de gs e convenincias, localizada no centro de Ohio. A
empresa tinha comeado como uma simples loja em Monroe, Ohio, por David Jonhson 10 anos atrs e
tem crescido para operaes com 50 lojas. A empresa tem concentrado a localizao de suas lojas em
pequenas cidades onde a competio menos severa do que em grandes cidades. Tradicionalmente, a
empresa tem restringido suas atividades a uma loja em cada comunidade.
A loja em Janesville, Ohio, tem tido um dos mais altos volumes de operaes. Por causa deste
estrondoso crescimento na comunidade e a aceitao que a atual loja tem recebido, a empresa decidiu
abrir uma segunda loja em Janesville. As benfeitorias na propriedade arrendada esto feitas e o
equipamento est instalado e operacional. A loja est pronta para sua grande abertura no Domingo, 1
de julho.
Devido ao volume e frequncia de compras para toda a empresa, GNS tem negociado um
prazo de pagamento favorvel com seus fornecedores. Produtos de petrleo comprados pela GNS at o
dia 25 dias do ms so faturados no final do ms, com pagamento devido no 15 dia do ms seguinte.
Ento, o pagamento no 15 dia cobre produtos deliberados para vendas durante os primeiros 25 dias do
ms anterior e dos ltimos 5 ou 6 dias do penltimo ms. Por exemplo, o faturamento no dia 31 de
maio, qual devido no dia 15 de junho, cobre produtos deliberados para vendas feitas durante os
ltimos 5 dias do ms de abril e os primeiros 25 dias do ms de maio. Pagamento dos produtos de
petrleo feito por um cheque escrito no dia 12, o qual leva uma mdia de 4 dias para ser compensado
e desembolsado do banco. O custo dos produtos de petrleo vendidos , em mdia 70% do preo de
venda. GNS recebe uma deliberao de produtos de petrleo para Janesville uma vez por semana.
GNS faturada duas vezes ao ms para itens de comida e lanches. Por causa da frequncia
deliberada para estes itens, GNS mantm apenas um ou dois dias de fornecimento mo na loja. O
faturamento para estes itens no dia 15 e no final do ms para todas as compras at aquele dia.
Pagamento devido 10 dias depois da data do faturamento. O pagamento feito por cheque enviado
no 22 ou 23 dia e no 7 ou 8 dia. A mdia de tempo para envio e compensao destes cheques de 5
ou 6 dias. A margem bruta nos itens de comida em mdia de 40%.
GNS est arrendando ambos, propriedade e equipamento para sua nova localizao. O
pagamento do arrendamento $5.000 por ms e devido no 1 dia do ms. O 1 pagamento devido
no dia 1 de julho. Despesas diversas so esperadas para serem $2.500 por ms e sero devidas no 23
dia do ms. Empregados so pagos num perodo de pagamento de 2 em 2 semanas com uma semana
de atraso. Folha de pagamento paga cada outra sexta-feira. O 1 pagamento ser devido na sexta da
segunda semana de julho e cobrir a ltima semana de junho e a primeira semana de julho. O gerente,
o assistente de gerncia, e os demais empregados tem estado trabalhando pela ltima semana de junho
para organizar a loja para a abertura. Ao gerente pago um salrio de $1.800 por ms, ao assistente de
gerncia, um salrio de $1.200 por ms, e os demais empregados so pagos em mdia por $4,25 por
hora. O nvel de operaes esperado para os primeiros meses, o tesoureiro estima que o tempo de
trabalho empregado ser aproximadamente 100 horas por semana. Em adio aos ordenados e salrios,
benefcios adicionais de 15% pago ao mesmo tempo que a folha de pagamento (sobre o valor da
folha). Promoo e propaganda, em mdia de $1.000 por loja por ms. O tesoureiro deseja assumir que
estes sero pagos no final do ms.
O tesoureiro tem colhido os dados de vendas da outra loja de Janesville, dados apresentados na
Tabela 1. O tesoureiro tem tambm colhido informaes das vendas dirias dos ltimos 3 meses. Estes
dados so dados na Tabela 2.
Experincia com abertura de outras lojas indica que eles podem esperar para o 1 ms vendas
de aproximadamente 60% do que seria o nvel normal para a loja. As vendas tem queda no 2 ms para
aproximadamente 50% do nvel normal e ento sobem aproximadamente 10% por ms e alcanam o
volume normal no 6 a 8 ms aps abrir. Com estas informaes na mo, o tesoureiro est preparado
para orar o fluxo de caixa dirio da nova loja de Janesville para julho, e um fluxo de caixa total
mensal para julho, agosto e setembro.

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Medio e Administrao de Liquidez:

1 - A tesoureira da All Suplly quer determinar o nvel timo de liquidez para
manter. Ela sabe que o fluxo de caixa segue uma distribuio uniforme com um
valor mximo de $2.000.000 e um valor mnimo de ($1.000.000). Recursos
investidos em aplicao de curto prazo rendem 5% menos do que se fossem
investidos em outras operaes da empresa. Fundos podem ser tomados
emprestado a uma taxa de 8%. Contudo, a tesoureira estima que h uma
penalidade de aproximadamente $25.000 se o total de $1.000.000 tiver que ser
tomado emprestado, numa emergncia. Ela acredita que o custo de penalidade,
ento , seja de $25 para cada $1.000 de recursos necessrios.
Qual o nvel de recursos lquidos que minimizam o total de custos
esperados para gerenciar liquidez?

2 - Scott Trumbull, da Trumbull Company, est tentando estimar o montante

de recursos lquidos que a empresa deve manter. Trumbull correntemente ganha 8%
no mercado financeiro e 13% em investimentos de novos projetos. Por registros
histricos, Scott tem determinado que o fluxo de caixa lquido da empresa segue
uma distribuio uniforme com um mnimo de fluxo de caixa de -$100.000 e um
mximo de fluxo de caixa de $500.000. Para uma distribuio uniforme, a
probabilidade que haver insuficincia de recursos lquidos igual ao valor absoluto
da diferena entre o montante de recursos lquidos, LR, e o menor fluxo de caixa, $100.000, dividido pelo total da extenso do fluxo de caixa, $600.000. Isto |LR $100.000|/$600.000, desde que LR < $100.000. Se LR > $100.000, a probabilidade
dos recursos lquidos serem insuficientes zero. Scott estima um custo penalidade
de $25.000 se o fluxo de caixa o mnimo e ele tem arranjos para um total de
$100.000 em caso de emergncia. Ele acredita que os custos declinaro para uma
taxa de $0,25 por dlar nos recursos adicionais necessrios. Ento o custo
penalidade $25.000 0,25LR. O custo esperado de no ter recursos suficientes
a probabilidade de incorrer o custo penalidade vezes o custo, ou (|LR - $100.000|/
$600.000) X ($25.000 0,25LR). O custo total de manter liquidez a soma destes
dois componentes de custos, ou:
0,05LR + (|LR - $100.000|/600.000) X ($25.000 0,25LR).
Qual o ponto timo de recursos de curto prazo e qual o custo total de manter
liquidez na empresa?

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Poltica de Crdito e Cobrana:

1 - Bombadeiro SA fabrica bombas de poro para embarcaes. Um dos seus
clientes principais Indstrias Martimas. Suas vendas anuais so de R$ 10,6
milhes por ano. Custos variveis de produo so 64% das vendas. O diretor de
marketing da Bombadeiro prope que devido as dificuldades financeiras gerais dos
clientes, uma extenso do prazo normal de pagamento de 30 para 60 dias deve ser
realizada. O desconto para pagamento a vista ser aumentado de 2% para 5% para
incentivar pagamento rpido por clientes com capacidade financeira. Ele estima que
estas medidas resultariam em:
1- um aumento em vendas totais de 14%;
2- um aumento na porcentagem de vendas a vista de 20% para 30% do total;
3- um aumento na percentagem de vendas a prazo incobrveis de 3% para 5%.
Se o custo de capital de Bombadeiro 2% ao ms, como Diretor Financeiro,
voc concordaria ou no com as recomendaes do Diretor de Marketing. Justifique
com clculos a sua recomendao.
2 A Cia Tcnica tem vendas anuais mdias de $5.475,000 e em grande parte
com recebimento em 30 dias. Um minucioso exame no sistema de cobrana mostra
que as faturas so preparadas e postadas para o cliente, em mdia 3 dias depois
que as mercadorias so enviadas. Os cheques dos clientes so recebidos em mdia
35 dias depois da data do envio das mercadorias. O processo interno do sistema de
cobrana requer 2 dias. Depois os cheques so depositados e ficam disponveis em
mdia 3 dias depois. A Cia Tcnica tem custos de oportunidade de 10% O tesoureiro
da empresa quer saber:
a) Qual seria o nvel mdio de contas a receber?
b) Quanto dinheiro se deixa de ganhar com este sistema de cobrana?
c) Qual o custo do investimento da empresa por ano?

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Poltica de estoques

1- A empresa Diferente SA costuma comprar, em mdia, 150.000 Kg. de matria

prima por ms. Eles normalmente fazem dois pedidos de 75.000 kg por ms.
Recentemente, o gerente de compras leu um artigo dizendo que o nvel timo
de pedido deveria ser a quantidade que minimizasse os custos dos estoques.
Ele identificou os seguintes custos:
Custo da matria-prima $0,76 por kg;
Custo por pedido $30,00;
Custo de oportunidade 12% ao ano;
Custo de manuseio por kg. no estoque de $0,035 em mdia.

2- Loki, Inc. manufactures trolling motors for fishing. They purchase the
electronic control unit, which allows for variable speed control as well as for
shifting between forward and reverse, from Norse Electric. Their current rate of
production is approximately 8.000 trolling motors per day. The control units
cost $ 12,50 each and are purchased on terms of net 10 EOM. They currently
place orders for 80.000 units every 10 days. The production manger has been
lobbying to move to more of a JIT-type system, where they would receive an
order of 8.000 units each day. He estimates that the current handling costs of
about $0,10 per unit of average inventory per month would be eliminated if the
units were brought directly into production each day. Fixed costs per order are
approximately $ 50 under the current system. They are expected to drop to
about $ 10 per order if they go to daily deliveries. The handling and order cost
are paid at the end of the month as part of the normal operating expenses.
The opportunity cost for Loki is 15% annum or 0,0417% per day.

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Fornecedores e Contas a Pagar

1 TMA Cia. tem termos de crdito com seu fornecedor de 1% de desconto para
pagar at o 10 dia. Os vencimentos so 45 dias aps o faturamento de $ 10.000.
A Cia. tem custo de oportunidade de 15%. O tesoureiro est tentando determinar
se deve pagar utilizando-se do desconto ou no final do prazo.

2 A empresa Cisco normalmente paga seus empregados toda semana. Eles

tem um perodo de pagamento de Sexta-feira de uma semana at Quinta-feira da
semana seguinte. Na manh de Sexta-feira o departamento de contabilidade
recolhe os cartes ponto e calcula os valores devidos a cada empregado
emitindo os cheques para eles. Os empregados recebem seus cheques na
Sexta-feira tarde. O gerente da empresa esta considerando a possibilidade de
mudar o procedimento de pagamento para um perodo de duas semanas,
iniciando no sbado e terminando na Sexta-feira.
Os cheques seriam
preparados e distribudos na Sexta-feira seguinte. O custo estimado no processo
de pagamento e no preparo dos cheque de $5,00 por empregado. A Empresa
tem 250 pessoas que recebem em mdia $500,00 por semana. O custo de
oportunidade da Cisco de 12%. Qual seria a economia anual de mudar o
perodo de pagamento para duas semanas?

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10

Financiamentos Bancrios
1 Elma Indstrias precisa de um emprstimo de $1.000.000,00 para a 1
metade do ano para financiar o fortalecimento dos estoques em antecipao as
estrondosas vendas esperadas para o vero. Para a segunda metade do ano a
empresa precisa apenas $200.000,00 para financiar suas contas a receber. A
indstria gosta de manter uma linha de crdito de 20% alm de suas
necessidades de emprstimo para suprir alguma emergncia. O Banco Nacional
tem oferecido uma linha de crdito que requer um % de taxa de
comprometimento do crdito baseada na poro no usada da linha de crdito.
Os juros da linha de crdito so de 8% e no esperado que mude no prximo
ano. Calcule os custos efetivos do emprstimo.

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11

Financiamentos no bancrios
A Cia. Poderosa tem arranjado com seu corretor para emitir $2.000.000 de notas
promissrias negociveis por 60 dias e uma taxa de desconto de 7,25%. O
corretor recebe um adicional de 0,25% e a Poderosa Cia. paga um adicional de
custos administrativos de $500 por emisso. O Papel garantido por uma linha
de crdito comprometida em $4.000.000, para a qual o banco cobra uma taxa de
comprometimento de 0,375%. Qual a taxa efetiva de interesse neste
financiamento. Assuma que a negociao leva um ano para dar um giro.

Caso: Cia Nutritiva

A Cia Nutritiva, uma processadora de alimentos sediada em Dourados, Mato Grosso do Sul. A
Cia. comeou suas atividades em 1968 - era uma empresa familiar liderada por Eduardo - quando
eles comearam a preparar saborosas amndoas temperadas para vender em sua loja. Eles
compravam amndoas diretamente dos produtores. As amndoas eram descascadas, regadas
com temperos e torradas. Inicialmente, toda a operao era feita manualmente e durante a noite.
O produto se tornou to popular que precisaram aumentar a produo. Eles alugaram um
pequeno prdio prximo a loja e compraram equipamentos para a industrializao do produto.
Agora, a produo excedia a demanda da loja, ento eles comearam a vender amndoas
temperadas para outras lojas na regio. Eduardo logo percebeu que eles podiam fazer mais
dinheiro processando e vendendo as amndoas do que eles podiam conseguir operando a sua
loja. Ento eles contrataram um gerente para a loja e devotaram todo o seu tempo para o
processamento e venda das amndoas temperadas.
Nos diversos anos seguintes, eles exploraram diferentes canais de distribuio. No incio da
dcada de 70 eles comearam a distribuir o produto por todo o Mato Grosso atravs de lojas e
vendas por atacado. No final desta mesma dcada, desenvolveram uma rede de lojas e pontos
de venda, chamada Nutritivas, ao longo das principais rodovias do estado. No incio dos anos 80
eles publicaram um catlogo e comearam a receber pedidos por correio. Os negcios por
correio foram particularmente bem sucedidos no perodo de Natal. Como seus pontos de vendas
e os pedidos por correio tiveram um grande crescimento, a empresa expandiu-se e passou a se
chamar Companhia Nutritiva.
Operaes correntes
A Cia Nutritiva contrata com os produtores de amndoas para comear a nova temporada. A
empresa receber as amndoas em setembro, quando elas sero selecionadas e processadas.
Os produtores sero pagos 30 dias depois da entrega. A Cia Nutritiva capaz de comprar
amndoas por um preo muito atrativo porque suas necessidades de compras so volumosas.
Necessidades financeiras
Em maio de 1991, o tesoureiro est revendo os fundos necessrios pela Cia Nutritiva para o ano
fiscal que comea dia 1 de junho. Por causa do tempo de compra, processamento e vendas da
Cia Nutritiva, suas necessidades financeiras so altamente sazonais.

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12

Alternativas de financiamento
A empresa vem se socorrendo com uma linha de crdito do Banco Nacional, onde a Cia. tem sua
concentrao bancria. Normalmente a linha de crdito de $50.000.000. A linha tem uma taxa
interbancria de 1/8% ao ano e uma taxa de compromisso de % ao ano pelo no uso. (A taxa
de compromisso paga mensalmente no montante de no uso). O tesoureiro assistente pensa
que a linha de crdito pode ser aumentada em $10.000.000 se necessrio, e a taxa poderia ser
negociada para baixar a taxa principal este ano. Como no final de maio ele espera um
excepcional equilbrio de emprstimos contra a linha de crdito de $5.000.000. A taxa durante
maio 8,25% ( o que totaliza uma taxa de uso da linha de crdito de 8,375% ao ano, j incluindo
a taxa interbancria).
O tesoureiro tem recebido vrios chamados de ngela do Banco Estadual do Mato Grosso do Sul
da rea de mercado de capitais, sugerindo que a Cia Nutritiva cubra suas necessidades de
financiamento, vendendo notas promissrias negociveis (Commercial Papers). O grupo do
mercado de capitais atuaria como agente nas vendas dos papis e a comisso deles seria um
adicional de 10 pontos, ou seja 0,10% ao ano. Ainda eles seriam proibidos de subscrever
(comprar as notas promissrias), a venda das notas promissrias negociveis seriam no melhor
esforo de base, ou seja, eles faro suas melhores vendas de papis mas no podem garantir
que todas sejam vendidas. O tesoureiro assistente tem tambm indicado que embora a taxa mais
alta de Notas Promissrias Negociveis normalmente 6,90% para 30 dias e 7,05% para 90 dias.
Cia Nutritiva no sabe se no mercado de Notas Promissrias Negociveis, ter que pagar um
adicional de 35 ou de 50 pontos base (ento, usar o mximo, 0,50% ao ano). Ela sabe que
precisa ter uma linha de crdito para garantir o sucesso da venda das Notas Promissrias
Negociveis e que o banco responsvel pelas negociaes no pode ser o fornecedor desta
garantia.
O tesoureiro checou com o Banco Nacional e eles tem agregado uma linha reserva de
$50.000.000 com uma taxa interbancria de 1/8% (pelo uso da linha) e uma taxa de compromisso
de 3/8% (pelo no uso do montante da linha). Certamente, a inteno que a linha no seja
usada.
Em tomando sua deciso de financiamento para o ano que est chegando, o tesoureiro tem
limitada sua escolha em manter a linha de crdito do banco ou emitir Notas Promissrias
negociveis. Ele emitir com prazo de 90 dias tanto quanto for possvel, embora ele reconhea
necessitar usar algumas de 30 dias em alguns perodos onde a sazonalidade exigir estes
emprstimos (veja fluxo de caixa da tabela 1).
Ajude o tesoureiro a decidir:
- Mantm a linha de crdito atual? Ou
- Emite Notas Promissrias Negociveis para Substituir a linha de Crdito?
Fundamente sua resposta com clculos.
Tabela n 01.
Oramento mensal das necessidades lquidas de caixa para o ano fiscal de 1991
Ms
Fluxo de Caixa
Ms
Fluxo de Caixa
Junho
$4.000
Julho
$1.000
Agosto
0
Setembro
-2.000
Outubro
-25.000
Novembro
-10.000
Dezembro
-8.000
Janeiro
-5.000
Fevereiro
12.000
Maro
18.000
Abril
8.000
Maio
10.000

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Problema para Introduzir conceitos de Oramento Empresarial:

O Balano ao incio do ano da empresa Contas Fantasmas SA, o seguinte:
Ativo
Caixa
Contas a receber
Estoques
Equipamentos
(-) Deprec. Acumulada
Total

Passivo + Patr. Lquido

70 Contas a Pagar
50 Capital Social
80
500
(50)
650

$
50
600

650

Para cada um dos prximos 3 meses, a previso de compras, de vendas e o

estoque final do ms, a seguinte:
Ms
Janeiro
Fevereiro
Maro

Compras
100
200
200

Vendas
200
300
300

Estoques
50
80
100

Sabe-se que:
a) As Contas a Receber e a Pagar, existentes no Balano inicial, devem ser
totalmente quitadas no decorrer de janeiro;
b) Todas as compras so pagas 50% no ms e 50% no decorrer do ms seguinte;
c) As vendas so recebidas na base de 40% no ms da venda, 40% no ms
seguinte, 15% dois meses aps e 5% no so recebidas;
d) Despesas operacionais so de $ 60 mensais pagas a vista;
e) Despesas de Depreciao de $ 10 ao ms.
Pede-se:
O resultado trimestral, supondo uma taxa de Imposto de Renda de 50% e o Balano
ao fim de maro.

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Estrutura Financeira da Empresa ( Alavancagem Financeira)

1 So apresentados abaixo alguns dados sobre as caractersticas de uma
empresa fictcia (em R$1.000.000):
- Receita de vendas

$ 4.500

- Custo dos produtos vendidos

63% das receitas

- Outras despesas operacionais

10% das receitas

- Capital de Terceiros

$ 2.000

- Capital Prprio

$ 3.000

A administrao da empresa est considerando a possibilidade de modificar a

estrutura de fontes de financiamento para incluir mais R$ 500 de capital de
terceiros, reduzindo o capital prprio, no mesmo montante, com distribuies de
lucros acumulados aos acionistas. Atualmente, o custo do capital de terceiros
representado por juros e outros encargos, perfazendo uma taxa efetiva de 22%
ao ano.
Fazendo uma anlise da situao, indique:
a) se a proposta deve ser aceita, por qu;
b) o que acontecer, caso a nova estrutura seja implantada, aos retornos sobre o
investimento dos acionistas, tendo ocorrido um aumento das receitas na
proporo de 5%;
c) calcule o grau de alavancagem financeira da estrutura atual e da nova estrutura.
Isso refora a sua resposta ao item (a)? Por qu?
d) Considerando cada estrutura financeira (atual e proposta), diga se a
alavancagem financeira favorvel, e por qu.

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