Existen dos tipos de tasas de inters:

la tasa pasiva o de captacin:

es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de recursos por el
dinero captado:
la tasa activa o de colocacin, es la que reciben los intermediarios financieros
de los demandantes por los prstamos otorgados. Esta ltima siempre es
mayor, porque la diferencia con la tasa de captacin es la que permite al
intermediario financiero cubrir los costos administrativos, dejando adems una
utilidad.
La diferencia entre la tasa activa y la pasiva se llama margen de intermediacin
La tasa de inters activa es una variable clave en la economa ya que indica el
costo de financiamiento de las empresas.
La tasa activa est compuesta por el costo de los fondos (bonos del tesoro
Americano + Riesgo Pas + Riesgo de Devaluacin) ms el riesgo propiamente
de un prstamo como es (riesgo de default por parte de la empresa + Riesgo de
liquidez, producto de una inesperada extraccin de depsitos + costos
administrativos del banco para conceder crditos). Por lo tanto, la tasa de
inters activa puede escribirse como:
i(Activa) = T-bill + Riesgo devaluacin + Riesgo pas + otros tipos de
riesgo
-

MERCADOS FINACIEROS
El campo de estudio de las finanzas se abrir en dos reas:
1- como asignar y desplazar los recursos en el tiempo y en un contexto
de incertidumbre
2- los roles de las organizaciones econmicas en la facilitacin de esa
asignacin de recursos. ( Individuos, empresas, intermediarios
financieros y mercado de capital).
De dnde la Empresa obtiene sus fondos?

La Empresa tiene como fuente de fondos los mercados financieros por

medio de acciones u obligaciones. Y destina fondos para el pago de
dividendos e intereses. Tambin puede obtener fondos reteniendo
utilidades.

En el mercado de factores tenemos los factores de la produccin. En los

mercados financieros se manejan activos financieros que tambin se
llaman Instrumentos financieros. Activo es toda posesin que tiene un
valor en un intercambio.
(1) Los activos pueden ser tangibles o Intangibles. Los tangibles son
aquellos cuyo valor depende de sus particularidades fsicas. Los

segundos dependen de los derechos que genere sobre un flujo de caja

futuro.
Los activos financieros son activos intangibles. Por ejemplo:
Bonos :segn el derecho a cobrar un inters y recuperar el capital.
Un prstamo es un derecho a que se pague intereses y el capital. Las
acciones un derecho sobre las utilidades futuras que distribuya la
empresa o en caso de liquidacin el valor neto del activo luego de pagar
todas las deudas.
Estos activos o instrumentos financieros son la forma en que se concreta
el traspaso de fondos de las unidades superavitarias a las deficitarias.
QUE FUNCIONES ECONOMICAS CUMPLEN LOS MERCADOS
FINANCIEROS?
Son 5:
1- Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias:
Una unidad superavitaria es aquella en la cual el ahorro supera sus
necesidades de inversin en activos fsicos. Ahorro = Ingresos corrientes
- gastos corrientes. Una unidad deficitaria es a la inversa.
Entre las primeras en general se ubican las empresas y el estado, y
dentro de la segunda a las familias.
Los mercados facilitan la interconexin de las unidades. Esto cobra
importancia en la medida que los ahorros vayan de las unidades
superavitarias a las deficitarias permitiendo a estas invertir y hacer
crecer.
El desarrollo de estos mercados permite la formacin de capital y son de
gran importancia para el crecimiento econmico.2- Transferencia de Riesgo o Distribucin del riesgo: Cuando la empresa
capta fondos por medio de deuda el que presta slo comparte el riesgo
de crdito. En cambio cuando se obtiene fondos de los socios se asume
el riesgo del negocio. Hay redistribucin del riesgo en la medida que se
aporte capital a la empresa y no por va de deuda.
3- Mecanismo para la fijacin de precios: estos instrumentos al ser
transados en un mercado , generan oferta y demanda por lo que es
posible que estos instrumento tengan un precio.
4- Permiten proveer liquidez para estos activos financieros: es posible al
tenedor de un activo financiero ir al mercado y venderlo a otra persona,
esto se llama facilidad de salida del instrumento.
5- Facilita la reduccin de costos de transaccin: si una unidad deficitaria
debe encontrar por si sola otra superavitaria el costo es mayor que ir el
mercado.
CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Segn por el tipo de derecho:
- Mercado de acciones: son en los cuales se manejan derechos de
propiedad o residuales: por ejemplo acciones. Al accionista le queda algo
en la medida que existan utilidades y que se distribuyan, o al liquidarse
lo que quede luego de pagar las deudas. En general se llaman
instrumentos de renta variable.
- Mercado de ttulos de deuda: son en los cuales se transan derechos de
crditos o de deuda: son todas las deudas ya que dan un derecho a que
se les pague el capital y un cierto inters. Son instrumentos de renta fija.

 Por el momento de transaccin:

- Primario: es cuando interviene el emisor y el inversor. Es en el nico
mercado que el emisor recibe los fondos
- Secundario: ya son las transacciones posteriores que hace el inversor
con ese instrumento. Su importancia es que facilitan la liquidez del activo
y determinan el precio del instrumento.
Por el plazo de Entrega:
- Mercado de efectivo es los tambin llamados de contado y la
liquidacin es casi inmediata mximo 72 hs. Por ej. venta de dlares en
un cambio
- Mercado de derivados: los instrumentos son los futuros, los fowards y
opciones.
Por plazo de Vencimiento:
- Mercado monetario o de dinero: instrumentos con vencimiento menor al
ao
- Mercado de capitales: mayor a un ao ( es una convencin)
Por tipo de organizacin:
- Mercados de subasta: es donde los compradores y vendedores estn en
un mismo recinto. Ej. Bolsas
- Mercados over the counter (OTC) son los que no existe un local central
los operadores estn dispersos y se contactan por sistemas de
negociaciones ( en gral. los intermediarios venden y compran sus
stocks).
- Mercados de intermediacin: contamos con financiacin directa ( por
bonos, acciones y obligaciones) y con financiacin indirecta que los
bancos intermedian entre las unidades del mercado.
LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO FINANCIERO
1234-

Familias : son las que en teora son las oferentes

Empresas Pblicas y privadas
Gobiernos nacionales y regionales
Organizaciones financieras Multilaterales de crdito BM;BID

INTERMEDIACION FINANCIERA
Los intermediarios tienen un papel sustancial en los mercados
financieros, que por la escala en que se manejan disminuyen los costos
de transaccin ylos problemas generados por lo que llamamos Seleccin
adversa y Moral hazard ( dao moral).
En el caso de Seleccin adversa se puede dar cuando por ejemplo un
banco cobra ms inters a un mal pagador y hay otros malos pagadores
que an estn dispuestos a pagar esa tasa, entonces el Banco est
atrayendo lo que no desea.
Respecto al dao moral, se produce cuando un mercado por proteger a
un agente genera un dao a otro. El caso tpico en Uruguay son las leyes
de Refinanciacin por ej. del BHU.
La intermediacin actual se basa en los mismos principios que cuando se
inici en la poca del descubrimiento de Amrica.

 Principio 1. El de los depsitos: se observ que si se obtena un

depsito por un monto no se necesitaba tener su totalidad pronta por si
se retiraba. Por lo que se comenz a prestar parte de los mismos.
Entonces la porcin que se debe mantener depende de los bancos y del
pas pero oscila entre un 2 a un 10 %.
Principio 2. Pool de fondos: con los depsitos se hace un pool de
fondos que se presta a diferentes precios ( tasas de inters)
Un banco es mas o menos solvente segn la relacin entre capital y sus
prstamos.
El banco maneja 4 variables:
1- su activo: son los prestamos que otorg y cobra inters
2- su pasivo: son los depsitos y paga un inters. Su patrimonio es chico
pero debe dar confianza de que es suficiente par no quebrar.
3- Overhead: costos financieros y gastos generales
4- Comisiones

Esto cambia dado la exigencia de los agentes del mercado que dicen si
tengo menos riesgo no me cobr lo mismo. Como los Bancos no
reaccionaron rpido a este punto se desarrollo la nueva intermediacin
financiera compuesta por:
1- Fondos de pensiones
2- Fondos de inversin: muchos ahorristas acumulan cifras de capitales
millonarias.
3- Compaias de seguros
4- Mercados de Capital: en Uruguay Comisin Nacional del Desarrollo
prstamos a empresas.
El riesgo lo lleva el inversor por lo que nacen nuevos elementos como las
calificadoras de riesgo para protegerlo.
Por ej. cuando Uruguay tena un riesgo pas de 200 puntos bsicos
significa que tengo 2% ms que la tasa de los bonos de EEUU. Ver
artculo de las Perlas " riesgo Pas.
CLASIFICACIN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Instituciones que aceptan depsitos: como los bancos comerciales, las
cooperativas financieras, asociaciones de ahorro prstamo y credit
unions ( cooperativas cuya base son sindicatos que obtienen sus fondos
de sus asociados).
Instituciones de ahorro contractual: reciben depsitos no por voluntad
del depositante sino por contrato.
Companas de seguro de vida, o de ramos generales, fondos de
pensiones (AFAPS).
Instituciones intermediarias de inversin. Bsicamente son los fondos
mutuos y se los llama Fondos de Inversin. ( se suman un conjunto de
ahorristas y generan un capital el cual invierten). Adems contamos con
las compaas financieras que venden acciones y obligaciones
obteniendo fondos y prestan los mismos.

INTEGRACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Ejemplos:
- Domstico: un uruguayo deposita en un banco de plaza y este le
presta a una empresa uruguaya
- Externo: realizar una importacin y se consigue el dinero del exterior
- Euromercados o Mercado off- shore. El caso de un argentino que
deposita su dinero en Uruguay y lo invierte en el exterior. Su tasa de
referencia es la libor (London Interbank Offered rate), tasa a la cual los
bancos prestan generalmente su dinero.
Las euromonedas son monedas de los paises depositados en otros
europeos. Por ej. eurodolares son dlares depositados en Londres y as
con eurofrancos, euro marcos, etc.
En general el control de los Bancos lo efectan las entidades
gubernamentales, hay dos formas de realizarlo:
- lo hacen los bancos centrales
- o las superintendencias de bancos.
En Alemania la superintendencia est separada, en Uruguay es parte del
banco central.
En la nueva intermediacin financiera el riesgo lo pasa a evaluar el
mercado, generndose mayor transparencia y un cambio de informacin
en el mercado. Los mercados de capitales funcionan con lo que se llaman
calificadoras de riesgo.
La empresa ms importante es Standard & Poors, luego sigue Moodys.

AAA lo tienen pases como EEUU y Alemania, pocas empresas. Sigue

bajando hasta BBB en donde si descendemos otro nivel perdemos el
GRADO INVERSOR.
Hasta principios del 2002, los nicos pases de Amrica Latina con grado
de inversin eran Chile y Uruguay.
Cuando una empresa tiene cierta calificacin hay que ver cual es la del
pas en que est, y se toma el menor.
(Leer artculo de las perlas Riesgo Pas )
ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS
En el mercado monetario encontramos:
- Letras de Tesorera, que pueden ser en m/n y m/e siendo de corto plazo.
- Certificados negociables de bancos: son un instrumento de deuda,
transferible, que los venden los bancos a sus clientes.
- Papeles Comerciales: son instrumentos de deuda emitidos por
empresas importantes o bancos
- Aceptaciones bancarias: promesas de pago en una fecha determinada
emitida por una empresa y garantizada por un banco.
- Acuerdos de recompra: prstamos de muy corto plazo que tienen como
garanta letras de tesoro.

- Fondos federales: son prstamos overnight entre los bancos, de los

fondos que mantienen en el Banco Central.
- Eurodlares: son los dlares americanos depositados en bancos fuera
de los EEUU
En los mercados de capitales los instrumentos vencen ms all del
ao.
- Acciones : derechos contra las ganancias o activos de una empresa s.a.
- Hipotecas: prstamos para comprar activos y con un derecho real sobre
los mismos.
- Obligaciones y bonos de empresas: son instrumentos de largo plazo
calificados por firmas especializadas, pagan intereses dos veces al ao y
amortizan segn lo manifestado en el documento.
- Bonos gubernamentales: se emiten por gobiernos nacionales a veces
municipales, y su vencimiento es a varios aos.
- Prstamos de los bancos y empresas.
8- MERCADOS FINANCIEROS Y VALOR PRESENTE NETO
El mercado financiero est en equilibrio cuando la demanda total de
prestamos por parte de los demandantes se iguala a la oferta total de
fondos por parte de los prestamistas. La tasa de inters que se define en
este punto se llama Tasa de inters de equilibrio.
TASA LIBOR
es la tasa promedio de inters, da a da, en el mercado interbancario de Londres, que se paga
por los crditos que se conceden unos bancos a otros.
TASA PRIME RATE

Es la tasa preferencial a la que prestan los bancos comerciales, en los mercados de

Nueva York y Chicago. La tasa prima (Prime Rate) constituye una tasa mundial que
vara constantemente en funcin de la demanda del crdito y de la oferta monetaria;
pero tambin en funcin de las expectativas inflacionarias y los resultados de la cuenta
corriente en la balanza de pagos de los Estados Unidos de Amrica.
TASA DE INTERES NOMINAL
Aquella tasa de inters que se ofrece en diversos instrumentos bancarios y no implica
reinversin de intereses. Los intersese pagan mensual o peridicamente a los
cuentahabientes.
TASA DE INTERES EFECTIVA
Expresin anual del inters nominal dependiendo de la periodicidad con que ste ltimo se
pague. Implica reinversin o capitalizacin de intereses.
TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es la razn del pago por el uso del dinero devuelto al liquidar la
operacin.
La operacin de descontar forma parte de las actividades normales de los bancos. A estos

acuden los clientes a cobrar anticipadamente el monto de las obligaciones de sus acreedores;
los bancos entregan dichas cantidades a cambio de retener tasas de descuento, esto forma
parte de sus ingresos. Los bancos comerciales, a su vez, necesitan descontar documentos, en
este caso, son tomados por el banco central, tal operacin es denominada, redescuento.
La tasa de descuento fijada por los bancos centrales por realizar el redescuento resulta de
suma importancia para la economa, pues ellas inciden sobre el conjunto de tasas de
descuento y de inters cobradas en un pas durante perodos determinados.
Descuento Simple
Siendo el descuento un inters, este puede ser simple o compuesto. La persona (prestatario)
puede pagar a un prestamista el costo (precio) del prstamo al inicio del perodo o al final del
mismo. En el primer caso este precio recibe el nombre de descuento; en el segundo inters
respectivamente.
Descuento simple, es la operacin financiera que tiene por objeto la representacin de un
capital futuro por otro equivalente con vencimiento presente, a travs de la aplicacin de la
frmula del descuento simple. Es un procedimiento inverso al de capitalizacin.
TASA DE ACTUALIZACION

Procedimiento de clculo financiero por el cual es posible expresar el valor futuro de un

capital a su valor presente en funcin de la variable tiempo
TASA DE RENDIMIENTO
es el tipo de descuento a efectos de actualizacin, con el que se igualan los flujos de caja
positivos y negativos.

ACCIONES
Unaaccineselttuloprivado,emitidoenserieporunasociedadannima
legtimamenteconstituida,necesarioparaacreditaryejercerlosderechospolticosy
patrimonialesqueresultandesuliteralidadcompletadaporlosestatutosycondiciones
deemisin.
Clasificaremoslasaccionessegnlosderechosatribuidosaellas,enordinarias,
preferidas,privilegiadasydiferidasysegnsumodalidadcirculatoriaenaccionesal
portadorynominativasoescriturales(endosablesono).
Lasaccionespreferidassonaquellasquereconocenasustenedorespreferenciassobre
losderechoscorporativosdecontenidopatrimonial.Estetipodeaccionespodrn
emitirsesiemprequelapropiasociedadloconsiderenecesarioparaelmejorlogrodel
objetosocial.
Lasaccionesprivilegiadassonaquellasaccionesquetienenenlasasambleasde
accionistasunderechodevotosuperioraldeotrasaccionesenrelacinconlacantidad
decapitalnominalqueellasrepresentan.
Puedendefinirselasaccionesdiferidascomoaquellasquepermanentementetienen
derechospatrimonialescuantitativamentemenoresporaccinquelasacciones
ordinarias,yaseaenloconcernientealaparticipacinenlasutilidades,oenelactivode
liquidacinoenambas.
Entindaseporaccionesalportadoraquellasquenocontienenmencindelapersonade
sutitular.Entalsupuesto,lalegitimacinseproduceporlasolaposesindelttulo
accinyasuposeedordebeconsiderarlolasociedadcomopropietario,aunquenolo
sea,nopudindoseleexigirqueacreditelalegitimidaddelatenenciaparaejercerlos

derechosinherentesasucondicindeaccionista,bastndoleconlaposesindelttulo
accin,yquedandoacardodelimpugnantelapruebadeladesposesin.
Laaccinnominativasueledefinirsecomolarepresentadaporttulosqueexpresanel
nombredeunapersonaciertaydeterminada,quecoincideconelquefiguracomo
poseedordelmismottuloenloslibrosdelasociedadqueloshaemitido,obien,
aquellasquellevanensutextoelnombredelapersonaacuyofavorseemitenycuya
transferenciaoperamediantesudocumentacinenelttuloyenloslibrosdelemisor,
consignandoquesonaccionesnominativasaquellasquesetransmiten,conefectospara
lostercerosyparalasociedad,porunatransferenciadelttulomediantelainscripcin
enelregistroquealefectollevarlasociedad.
Accionesescriturales.
Sedefinencomoaquellasaccionesqueserepresentanporttulosyquelasociedad
emisoraoentidadesautorizadasinscribenencuentasllevadasanombredelos
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titulares,otorgndosealaccionistacomprobantedelaaperturadesucuentayde
todomovimientoqueseinscribaenella.
Valedecirquelalegitimacindelaposesindelttuloaccinsesustituyeporla
legitimacinatravsdelaanotacincontableenlacuentadelasaccionesescriturales,
o
delttulovalorsepasaalvalorsinttulo,osealasimpleinscripcinenunregistro,
equivalentealacuentacorriente.
Conlasaccionesescrituralesseintentaquelasaccionesdeunacompaasean
mantenidascomocuentasdedepsitoanombredelostitulares,asemejanzadeloque
ocurreconlosdepsitosbancariosdemoneda,ytienencomocaractersticala
inexistenciadecertificadosquelasrepresenten,conelfindeeliminarloscostos
inherentesalaemisindecertificados.
Lasprincipalesventajasenapoyodelasaccionesescrituralesesqueotorganmayor
seguridadjurdica,pueslainscripcinenlacuentadeaccionesescrituralesacreditala
condicindesocio,presuncindelegitimidadqueamparaalaccionistaenloscasosde
prdida,destruccinodesapoderamientodelcertificadodedepsitodelosttulos;
facilitalaconcurrenciaalasasambleas,pueslasolaconstanciadelainscripcinenel
registrodeaccionesescrituralespermitelainscripcinenellibrodeasistenciaala
asamblea;suprimelosgastosdeemisindelminasdelosttulosaccionesydel
engorrosoprocedimientodesufirmamanuscritaporunoomsdirectores.
BONOS
Un bono es una obligacin financiera contrada por el inversionista; otra
definicin para un bono es un certificado de deuda o sea una promesa de pago
futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y
secuencia de pagos.
Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a
un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporacin o
compaa, o simplemente al prestamista.
En retorno a este prstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos
intereses durante la vida del bono para que el capital sea reinvertido a dicha
tasa cuando llega a la maduracin o vencimiento.

DPFS
LETRAS DEL TGN
Son ttulos-valores que emite la Tesorera Nacional para cubrir dficit fiscal; generalmente son
valores que se emiten a corto plazo.
LETRA DE CAMBIO

La letra de cambio, denominada en nuestro pas "giro", es un documento

mercantil que contiene una promesa u obligacin de pagar una determinada
cantidad de dinero a una convenida fecha de vencimiento. Y constituye una
orden escrita, mediante el cual una persona llamada Librador, manda a
pagar a su orden o a la otra persona llamada Tomador o Beneficiario, una
cantidad determinada, en una cierta fecha, a una tercera persona llamada
Librado.