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1. Introduccin
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40
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59
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64
67
Bibliografa
74
I. Introduccin
El SMI es la forma de organizacin de las relaciones monetarias
a escala mundial, y consiste en los acuerdos, organismos y autoridades
monetarios y sobre tipos de cambio reconocidos internacionalmente.
Para realizar las transacciones del comercio mundial y los movimientos
de capital transfronterizos (inversiones internacionales) se requiere la
existencia de medios de pago, que se engloban con la denominacin de
liquidez internacional, la cual est en el centro de gran parte de los
problemas del SMI.
El SMI debe facilitar el financiamiento del desarrollo econmico
de los diferentes pases y fomentar el crecimiento equilibrado del
comercio mundial, la estabilidad financiera 1 , el destino y aplicacin
eficiente de los recursos financieros mundiales, incluido el ahorro
mundial, en condiciones de inflacin moderada. Debe adems ayudar al
logro de una equitativa distribucin del ingreso y la riqueza.
En realidad, el actual sistema no ha contribuido de manera
importante a la ejecucin de programas econmicos nacionales que
favorezcan un crecimiento econmico internacional estable. Es por ello
que el SMI debe ser objeto de reformas, las cuales no pueden reducirse
a adoptar medidas relativas al tipo de cambio o a las reservas
monetarias internacionales (o activos de reserva) con los cuales se
realizan los pagos de las transacciones internacionales, sino que debe
estimular mecanismos de comercio y pagos que produzcan una
economa en expansin.
El tipo de cambio (el precio de una moneda en trminos de otra)
entre las principales monedas nacionales o divisas, flucta minuto a
minuto, razn por la cual es el eje de las preocupaciones de quienes se
encargan de estudiar los problemas derivados de la interaccin
econmica entre los pases.
1
Situacin en la cual mediante el empleo de tcnicas monetarias, fiscales y de otro tipo se evita la inflacin
exagerada, o su contrario, la deflacin.
(gobiernos,
particulares,
empresas
instituciones
L a balanza en cuenta corriente incluye los movimientos de bienes y servicios entre un pas y el resto del
mundo. La balanza de capital incluye la transferencia de inversiones de corto y largo plazo entre un pas y el
resto del mundo, considerando adems los movimientos en las reservas monetarias oficiales. Juntas, la
balanza en cuenta corriente y la balanza de capital, constituyen la balanza de pagos de un pas, que consiste en
el registro sistemtico de todas las transacciones econmicas entre cada pas y el resto del mundo.
3
Bancos comerciales, instituciones financieras no bancarias (inversores institucionales, tales como fondos de
pensiones, fondos mutuales, etctera), bancos centrales.
4
La especulacin es la compra o venta de divisas o valores (acciones, bonos, derivados), con la nica
finalidad de obtener considerables beneficios en un tiempo relativamente corto.
de
ajuste
automtico):
en
el
pas
que
perda
oro
crdito,
aumentaban
las
importaciones,
se
reducan
las
monetarios
independientes
aceptaron
el
predominio
de
Londres como centro del sistema monetario mundial 5 . Esto implic que
las transacciones internacionales se realizaran generalmente no en oro
sino en letras de cambio giradas a cargo de Londres, esto es, promesas
de pago preparadas por el acreedor y dirigidas (giradas) a un deudor
(en este caso el Banco de Inglaterra), requirindole pagar una suma
especificada de dinero en determinada fecha.
As, la caracterstica esencial del sistema monetario del siglo
XIX y hasta 1914, fue la gradual sustitucin de la moneda mercanca
(oro y/o plata), por la moneda crdito (billetes de banco, depsitos
bancarios, letras de cambio) (Triffin, 1964),
Al estallar la primera guerra mundial (1914), EUA y el Reino
Unido suspendieron la libre circulacin de oro a travs de las fronteras
nacionales, con lo cual, de hecho, abandonaron el patrn oro puro. Esto
5
Esto fue una consecuencia del podero econmico de Inglaterra. En el siglo XVIII se crearon los imperios
coloniales de Francia e Inglaterra, basados en la explotacin de los recursos naturales de las colonias, cuya
economa se procuraba que fuera complementaria a la de la metrpoli. Ms tarde se incorpor Alemania en la
conquista de territorios coloniales, Pero fue Inglaterra el centro del mayor imperio poltico y financiero hasta
la primera guerra mundial. Durante sta, el capital ingls invertido en el extranjero era aproximadamente un
tercio del capital total britnico.
economizar oro:
1 Patrn lingote oro. A diferencia del patrn oro puro, suprimi
la circulacin de monedas de oro, concentr ese metal en los bancos
centrales y limit su venta a fines especficos y en determinadas
cantidades mnimas. Desde luego los billetes no tenan un respaldo oro
100%. Adoptaron este sistema Inglaterra, Francia, Alemania, Blgica,
Noruega, Polonia y algunos otros pases.
2 Patrn cambio oro. Los pases que carecan de suficiente oro,
incluyeron en sus reservas la divisa del pas con el que mantenan la
mayor parte de sus relaciones econmicas (llamado pas-centro) y
fijaron el tipo de cambio de la moneda nacional en trminos de esa
divisa (a la que se denomin divisa clave), que lgicamente era
convertible
en
oro
(en
determinadas
condiciones).
Tal
sistema
Un lugar organizado en el que se compran y venden valores, principalmente acciones, pero tambin bonos.
Las acciones son participaciones en la propiedad de una empresa; los bonos son promesas escritas de pagar la
cantidad de dinero que se recibe en prstamo (principal) en una fecha determinada, adems de los intereses
establecidos.
El
desempleo
contrajo
aun
ms
la
demanda
la
los
movimientos
de
capital
(aumentos
de
tarifas
Depresin econmica es un periodo en el cual la actividad econmica desciende muy por debajo de lo
normal y existe un gran pesimismo tanto de los hombres de negocios como de los consumidores. Se
caracteriza por una aguda reduccin de la produccin, escasa inversin de capital, contraccin del crdito,
precios a la baja, desempleo masivo y una gran cantidad de empresas en quiebra.
8
En el Tratado de Versalles (28 de junio de 1919), firmado entre Alemania y los aliados y que puso fin a la
primera guerra mundial, se estipularon restituciones territoriales de Alemania a favor de Francia, Blgica y
otro pas, ocurridas con ese motivo, gravitaron sobre las debilitadas
economas de los pases afectados, que al no tener suficiente capacidad
de pago, hicieron uso de medidas proteccionistas. A causa de stas y de
la depresin, entre 1929 y 1933 el comercio mundial descendi a una
tercera parte de su valor y a dos tercios de su volumen, y se desat una
hiperinflacin. Todo esto agudiz la depresin, en especial en los
pases econmicamente ms endebles.
El impacto de la Gran Depresin, el colapso en los mercados de
valores y la contraccin tan severa del comercio internacional,
acabaron con las ideas que haban regido hasta entonces en el campo
monetario y tuvieron lugar varios acontecimientos que se mencionan a
continuacin y que hicieron que la mayora de los pases adoptaran
patrones de papel moneda inconvertible , manejados por las autoridades
monetarias de acuerdo con las polticas econmicas de cada nacin.
1. Devaluacin de la libra esterlina (1931)
El Reino Unido -adems de realizar cuantiosas inversiones en el
exterior- pidi prstamos a corto plazo y concedi crditos a largo
plazo.
Al
presentarse
la
Gran
Depresin
la
consecuente
la
Gran
Depresin,
el
pueblo
estadounidense,
devaluacin
tuvo
por
objeto
acabar
con
la
ventaja
10
la
segunda
guerra
mundial,
nuevamente
el
el comercio
internacional,
los
Cantidad total de fondos con los cuales se pueden realizar las transacciones comerciales y financieras
internacionales: oro (hasta 1976), dlares y otras divisas importantes, y desde 1969, Derechos Especiales de
Giro (DEG).
11
europea
haca
imperativo
comprar
productos
10
No hay que olvidar que el fin de la segunda guerra mundial marc el inicio del desmembramiento de los
grandes imperios coloniales, entre los cuales destacaba la Mancomunidad britnica. Empero, la progresiva
marcha hacia la independencia poltica de las colonias, no fue paralela a la independencia econmica, pues la
explotacin econmica subsisti bajo la forma de neocolonialismo.
12
R ecu adr o 1
E l FM I
Es un organi s m o fi nanci ero i nt ernaci on al , frut o de l a C onferenci a de
Bret t on Woods (1944), j unt o con el Banco M undi al . S i endo el foro m undi al de
cons ul t a y col aboraci n en cues t i ones monet ari as , s us pri nci pal es obj et i vos s on: a)
crear y m ovi l iz ar l a l i qui dez i nt ernaci on al ); b) as egu ra r l a es t abi l i dad cam bi ari a;
c) faci l i t ar el creci m i ent o ordenado del com erci o m undi al , cont ri buyen do a
al canz ar al t os ni vel es de em pl eo y pros peri dad; d) coad yuv ar a el i m i nar l as
res t ri cci ones cam bi ari as que d i fi cul t an l a ex pans i n del com erci o m undi al y e)
fom ent ar el aj us t e de l a bal anz a de pagos .
Al efect o, es t e organi s m o pos ee, oro, di vi s as y des de 1969, t am bi n
Derechos Es peci al es de Gi ro DEG (ver recuadro 2), para a yud ar a l os pa s es
mi em bros cuando sus cuent as con el ex t eri or s e vean aquej adas por dfi ci t .
Los recurs os del Fondo provi enen de l as cuot as o aport aci ones de cada pa s
mi em bro; para det erm i nar el m ont o de l a cuot a s e t om a en cuent a l a m agni t ud de
l a econom a del pa s res pect i vo, s u im port anci a en el com erci o m undi al y l a
cuant a de s us res ervas monet ari as .
El mont o de l a cuot a s i rve de bas e para cal cul ar el im port e de l a ayud a
fi nanci era que l a i ns ti t uci n puede proporci onar al pa s mi em bro, y el nm ero de
vot os que s t e puede em i t i r en l a tom a de deci s i ones dent ro del Fondo.
Los pa s es con m a yo re s aport aci ones al Fondo, t i enen el m ayor pes o en l as
deci s i ones , l o cual es i nequi t at i vo, pues s e t raduce en que el Grupo de los 7 (G- 7:
EUA, C anad, J apn, Al em ani a, R ei no Uni do, Franci a e It al i a) concent re el 45%
de l os vot os , en t ant o que l os pa s es s ubdes arrol l ados en conj unt o ti enen m enos
del 40%. Adem s es fal s o que l a di s t ri buci n de l as cuot as refl ej e l a real i dad
econm i ca de l os pa s es . P or ej em pl o, Asi a con s l o 9% de l as cuot as , ti ene
act ual m ent e un pes o de 17% en l a econom a m undi al con bas e en l a producci n,
com erci o y res ervas i nt ernaci onal es . El predom i ni o del G-7, es peci al m ent e de
EUA en el m anej o de l a i nst i t u ci n, i m pl i ca l a di s cri m i naci n y s ubordi naci n de
l os ot ros pa s es .
En t rm i nos gen eral es , l a a yu da del FM I s e da as : el pa s en di fi cul t ades
obti ene del Fondo l a o l as di vi s as que neces i t a y paga el equi val ent e con s u propi a
m oneda. De es a m anera, l os recurs os de l a ins t i t uci n var an en s u com pos i ci n
pero no en s u m ont o. En un peri odo que var a s egn los s ervi ci os es t abl eci dos en
el Fondo, ti ene que efect u ars e el rem bol s o (m s l os i nt eres es es t i pul ados ) en
al guna di vi s a acept abl e para el FM I, y s t e devuel ve al pa s res pect i vo el
equi val ent e en s u propi a moneda.
La conces i n de l os prs t am os del FM I es t s uj et a a condi ci onal i dad, que
cons i s t e en i m poner a l os pa s es una di s ci pli na ext rem a, ent re ot ras cos as ,
congel a ci n de s al ari os y reducci ones en el dfi ci t pres upues t al , m edi ant e
cont racci n del gas t o s oci al . De es t a m anera, el FM I cont ri buye a m ant ener l a
dependenci a com erci al y fi nanci era de l os pa s es pobres res pect o a l as grandes
pot enci as y a l a pers i s t enci a de l as des i gual dad es en l as rel aci ones econm i cas
i nt ern aci on al es .
C om o cada vez en m a yo r proporci n el fi nanci am i ent o de los dfi ci t de
pagos s e bas a en los m ercados fi nanci eros pri vados y no en el crdi t o del FM I, l a
rel aci n ent re el t ot al de l as cuot as al FM I y el P roduct o Int erno Brut o (P IB)
m undi al , s e ha reduci do de 3.5% en 1945 a m enos de 1% en 1999.
13
ayuda
de
emergencia,
pero
se
comprendi
que
para
evitar
la
se
comprometieron
emprender
programas
conjuntos
de
mximo
intercambio
comercial,
estableciendo
un
sistema
Alemania, Austria, Blgica-Luxemburgo, Dinamarca, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Noruega,
Pases Bajos, Portugal, Reino Unido, Suecia, Suiza y Turqua.
12
Modalidad en las relaciones econmicas internacionales en la que se compensan recprocamente los saldos
provenientes del comercio y los pagos internacionales entre ms de dos pases. Se complementa con
concesin de crditos a los pases que necesitan financiar saldos negativos en su balanza de pagos. Es una
etapa superior del bilateralismo, en el cual se realizan intercambios de bienes y servicios entre dos pases,
pero con un acuerdo tendiente a igualar las cantidades intercambiadas a nivel del pas que exporta menos. Los
acuerdos bilaterales son tpicos en pocas de depresin o escasez de divisas.
14
abastecerse
de
medios
con
los
cuales
realizar
sus
pagos
stos
fueran
aumentando
sus
propias
reservas
monetarias
15
dficit en cuenta corriente que EUA sufri desde principios de los aos
cincuenta.
Pero el factor determinante de la masiva conversin de dlares
en oro fue el bajo precio del metal (35 dlares la onza troy) mantenido
por EUA desde la devaluacin del dlar en 1934, lo cual fue un hecho
artificial y arbitrario, puesto que en ese lapso el nivel general de
precios aument ms de 100%.
Por el bajo precio del oro, la cantidad que de l iba a las reservas
oficiales empez a decrecer y esto creo tensiones en el SMI, no slo
porque la baja en las reservas de oro suscit dudas sobre la
convertibilidad del dlar, sino tambin por el temor de que al reducirse
la participacin del oro en las reservas, se limitara el aumento de la
liquidez total. Se pens en la posibilidad de que el precio del oro se
incrementara, lo que a su vez aument la demanda de oro para fines no
13
Ttulos de crdito, en este caso con cargo al gobierno de EUA, que reditan una tasa de inters, y que por lo
tanto, constituyen un crdito de los poseedores de las obligaciones a EUA.
16
proporcin a usos no
monetarios.
En
suma,
la
insuficiencia
de
oro
determin
la
mayor
actividad
econmica
interna.
EUA
no
puede
reducir
esos
Los ms cuantiosos fueron realizados por Francia, en ese entonces bajo la presidencia del general Charles
de Gaulle.
17
en
muchas
ocasiones
los
prstamos
otorgados
estn
alarmaba
que
su
crecimiento
el
de
la
economa
Ya en 1961 haban empezado a tomarse medidas con este objetivo, destacando el pool del oro, creado para
intervenir y manejar el mercado del oro, tratando de evitar incrementos especulativos en su precio. A fines de
ese mismo ao, los diez principales pases industriales y a la vez poseedores de las monedas fuertes,
constituyeron el Grupo de los Diez (G-10: EUA, Reino Unido, Repblica Federal Alemana, Italia, Francia,
Japn, Canad, Pases Bajos, Blgica y Suecia) y se comprometieron a poner a disposicin del FMI saldos de
sus monedas hasta por un total equivalente a 6 mil millones de dlares, cuando esa institucin necesitara
complementar y reforzar sus recursos para cumplir con sus objetivos. Estos recursos constituyen lo que se
conoce como Acuerdos Generales de Prstamo (AGP).
18
gastados
acentuaron
el
desequilibrio
entre
los
dlares
que
19
Cuando
se
puso
en
duda
la
estabilidad
de
la
moneda
1967
1968,
pero
entonces
aument
la
inflacin.
Cuando
El funcionamiento del patrn cambio dlar determinaba una piramidacin monetaria y crediticia, en
funcin de los dficit estadounidenses, que es el germen de la creacin abundante y multiplicada de
medios de pago, con sus consecuencias inflacionarias. El proceso era el siguiente: EUA emita billetes con
respaldo parcial en oro; as, desde un principio se inflaba el circulante (porque el respaldo era muy
inferior al 100%). Cada uno de los pases que efectuaban transacciones con EUA, y dado que el dlar es
divisa internacional, mantena en sus reservas monetarias una proporcin importante de dlares ya
inflados. En el interior de cada pas esas reservas de dlares servan a su vez de base para emitir moneda
nacional; de este modo el circulante de cada pas de la zona dlar se creaba con base en dlares que tenan
slo un respaldo parcial en oro. A partir de agosto de 1971 el dlar carece por completo de respaldo en
oro, pero el proceso sigue siendo el mismo.
17
La creciente competencia europea y japonesa influy en que el supervit comercial estadounidense
empezara a decrecer a partir de 1964 hasta convertirse en dficit en 1971.
20
21
22
conforme a los deseos de EUA y sobre todo, para que revaluaran sus
divisas,
dando
as
una
ventaja
competitiva
los
productos
Una recesin se caracteriza por poca actividad productiva, desempleo y acumulacin de inventarios.
Mayores inversiones y estmulos a la demanda, permiten salir de una recesin.
23
EUA, Canad, Repblica Federal Alemana (RFA), Japn, Reino Unido, Francia, Italia, Pases Bajos,
Blgica, Suecia.
20
Proceso por el cual se permite que la moneda de un pas flucte libremente sujeta tan slo a las fuerzas del
mercado y ya no a la intervencin gubernamental. Empero en la prctica la intervencin gubernamental no
desaparece del todo, razn por la cual se califica de flotacin sucia.
24
nacionales
errneas
(en
especial
por
la
poltica
fiscal
la
oferta
monetaria
estadounidense
experiment
un
fuerte
25
de que los
26
partir
de
1973
el
clima
de
inestabilidad
econmica
importantes
se enmend
el
artculo
IV
del
Convenio
21
Variable econmica es un concepto econmico cambiante, que en consecuencia presenta diferentes valores
al paso del tiempo; el seguimiento y anlisis de las fluctuaciones de las variables econmicas dan una idea de
la marcha de la economa. El consumo, las exportaciones, la oferta monetaria, son ejemplos de variables
econmicas.
27
28
sobre
todo
EUA,
siguieron
manejando
su
economa
de
manipularlos
para
obtener
una
injusta
se
ventaja
competitiva.
Otro aspecto importante de la reforma de Jamaica fue la
modificacin del papel del oro en el SMI. Como resultado del
establecimiento del doble mercado del oro (1968 ver apartado III) el
nivel de reservas oficiales de ese metal ya no aument. Posteriormente
fue declarada la inconvertibilidad del dlar (agosto de 1971) y el
precio oficial del metal fue elevado a 38 dlares la onza (diciembre de
1971) y luego a 42.22 dlares (febrero de 1973), reflejando las
devaluaciones del dlar estadounidense, pero la demanda especulativa
del oro triplic o cuadruplic su precio en los mercados privados. Por
22
Efmero sistema que a principios de los aos 70 uni a varios pases europeos con el fin de limitar las
fluctuaciones cambiarias nicamente entre los participantes.
29
30
en
el
mayor
peso
especfico
de
las
grandes
las
polticas
macroeconmicas
de
los
principales
pases
31
visto
caracterizadas
por
una
situacin
de
inestabilidad
de
las
crisis
de
la
deuda
externa
acumulada
por
los
pases
La liberalizacin de la actividad financiera consiste en la eliminacin a travs de todas las fronteras de las
limitaciones al otorgamiento o prestacin de servicios financieros (crditos, inversiones).
32
Resultado financiero en el que se incurre cuando los gastos superan a los ingresos en un periodo
determinado.
25
En trminos muy generales, valor de los bienes y servicios finales que produce un pas en un ao.
33
situacin
mundial
configurada
por
estos
fenmenos,
reconocieron
directa;
que
desde
haca
entonces
falta
tambin
la
han
intervencin
pretendido
34
indicadores
econmicos
cuantitativos 2 9 ,
contando
con
la
Las cumbres econmicas anuales del G-7, son un foro surgido a fines de 1975, en el cual se enmarcan los
intentos de coordinacin macroeconmica entre ese grupo de pases, con poco xito hasta ahora, como lo
indica la repeticin de similares objetivos ao con ao.
29
Un indicador econmico es una magnitud que permite hacerse una idea aproximada de determinadas
caractersticas de una economa, as como de su estructura general, su nivel de desarrollo y de la forma y el
ritmo de la evolucin temporal. La caracterizacin general de una economa exige tomar en cuenta un nmero
considerable de indicadores, como por ejemplo el PIB, la produccin industrial, empleo y desempleo, salarios,
35
de
cambio,
las
tasas
de
inters,
el
dficit
(o
supervit
36
por
mantenerlos
desencadenaron
intervenciones 3 0 ,
no
rebasar
los
lmites
impuestos,
lo
cual
exacerb
los
especuladores.
Por eso los lmites establecidos en el Acuerdo del Louvre fueron
ampliados en meses posteriores, al hacerse cada vez ms inconsistentes
con la realidad econmica, pues dadas las diferencias de precios entre
EUA y el resto de los pases industriales, los desequilibrios en cuenta
corriente subsistan.
Esta situacin, aunada al dficit presupuestal de EUA, al alza en
las tasas de inters de ese pas y a los problemas blicos entre EUA e
Irn, fue causa importante de la ola de bajas en las principales bolsas
de valores del mundo en los das que siguieron al 19 de octubre de
1987.
VIII. Evolucin de la economa mundial a principios
de los aos noventa
30
Para frenar las variaciones en el valor de una moneda, cada vez que se desencadena un ataque especulativo
contra ella, el banco central del pas respectivo, slo o en coordinacin con los bancos centrales de otros
pases, interviene en los mercados cambiarios comprando la moneda en cuestin (para aumentar su valor) o
vendindola para reducir su valor.
37
Federal
(1990);
la
consecuente
unificacin
econmica
implic, entre otras cosas, que buena parte de los marcos orientales
(moneda de la llamada Alemania Oriental), se convirtieran a marcos
alemanes (moneda de la RFA) en proporcin de uno a uno, a pesar de
que aqullos tenan un poder adquisitivo mucho menor. El Bundesbank
(banco central de la RFA) se opuso a esta medida aduciendo que
atentara contra la estabilidad de precios y la solidez del DM;
efectivamente, el crecimiento de la oferta monetaria determin el
aumento de la inflacin alemana, entre otras cosas porque los
habitantes de la antigua Alemania Oriental gastaron mucho en bienes
de consumo del lado Occidental.
La oferta monetaria no fue el nico factor inflacionario. Para
financiar inversiones en infraestructura y subsidios de desempleo a lo
que fue Alemania del Este, el gobierno alemn elev el gasto pblico y
al mismo tiempo baj los impuestos, lo cual aument el dficit
presupuestal. A estas presiones inflacionistas se sum una deuda
pblica creciente y un dficit en cuenta corriente, fenmenos todos
ellos inimaginables en la RFA hasta poco tiempo antes. El Bundesbank
reaccion elevando las tasas de inters para lograr la estabilidad de
precios y mantener una moneda firme.
38
39
40
por el contrario, ocurri una gran apreciacin del dlar, que hizo
volver la relacin entre esa divisa y el yen japons a los niveles de
1988; posteriormente ha vuelto a experimentar cierto descenso.
Entre 1985 y 1995, los periodos de estabilidad del dlar fueron
cada vez ms cortos, en tanto que la tendencia a la baja se mantuvo.
La cada en picada del dlar en 1994-95 fue slo parte de la
turbulencia internacional: la libra esterlina, el franco francs y la lira
italiana tambin cayeron. Por la crisis de confianza en sus gobiernos,
la
peseta
espaola
el
escudo
portugus
sufrieron
nuevas
devaluaciones.
En marzo y abril de 1995 el dlar cay a niveles histricos, a
pesar de varias rondas de agresivas intervenciones del Fed, algunas de
ellas conjuntamente con el Banco de Japn, el Bundesbank y otros
bancos centrales del G-10. El 19 de abril de 1995, la convulsiva venta
de dlares llev a la divisa de EUA a su nivel ms bajo de posguerra:
79.85 yenes y 1.35 DM, lo cual equivala, en el caso del yen, a un
tercio de la vigente diez aos atrs, y con relacin al DM, a la mitad.
A. Causas de la baja en el valor del dlar (1994-1995)
Segn algunas explicaciones, la cada del dlar en estos aos no
tendra que ver con el comercio y con el precio relativo de las
mercancas, sino que sera el resultado del cambio en las preferencias
de los inversionistas que decidieron vender sus dlares para comprar
yenes, DM, francos suizos y otras monedas fuertes.
Cuando el valor del dlar declina, se abaratan las exportaciones
estadounidenses
pero
tambin
sus
activos;
se
encarecen
sus
41
Nicholas
Brady
Lloyd
Bentsen,
aplicaron
una
poltica
de
sealarse
un
factor
decisivo.
Para
sintetizar,
habrn
de
42
43
un
solo
ataque
o
en
especulativo,
coordinacin
el
banco
central
del
pas
con
otros
bancos
centrales,
La tasa de descuento es la que aplica el banco central a los prstamos a corto plazo concedidos a los bancos
privados.
44
esfuerzos
japons
europeo
por
reducir
sus
dficit
45
esto
ltimo
ha
frenado
la
inflacin
-al
abaratar
las
Fred
Bergsten,
Director
del
Instituto
de
Economa
46
La reduccin del dficit fiscal (1996 y 1997) y la aparicin de un supervit (1998), se atribuyen al vigor de
la recuperacin econmica de EUA tras la recesin de 1990-1991, a las medidas aprobadas en el marco de la
Ley General de Conciliacin Presupuestaria (1993) y a otras leyes; a alzas de impuestos y a recortes en los
gastos de defensa y en otras partidas.
47
mundial
es
la
creciente
importancia
del
mercado
El crack del lunes 19 de octubre de 1987 hizo descendr las principales bolsas de valores del mundo, debido
a las alzas en las tasas de inters de EUA y a los gastos blicos de este pas por su conflicto con Irn, que
increment el dficit presupuestal de EUA.
35
El jefe de las transacciones en futuros de la oficina en Singapur del banco britnico Barings PLC, Nicholas
Leeson, incurri en prdidas que ascendieron a 1300 millones de dlares (1.3 billones en Estados Unidos),
sobre los mercados de futuros asiticos. Ante tal hecho, el banco central del Reino Unido oblig al Barings
International, con 233 aos de antigedad, a declararse en quiebra.
36
Bancos de inversin, compaas aseguradoras, fondos de pensiones, mutualidades.
48
financieros
mundiales
unidos por
Institucin financiera internacional creada en virtud de los Acuerdos de La Haya (20 de enero de 1930) y
con sede en Basilea (Suiza), cuyos objetivos son: fomentar la cooperacin entre los bancos centrales,
proporcionar servicios adicionales para las operaciones financieras internacionales y actuar como
fideicomisario o agente para los pagos financieros internacionales. En 1999 eran miembros del BPI 45 bancos
centrales. El consejo de administracin de este banco est integrado por los gobernadores de los bancos
centrales del G-10 ms Suiza, as como por consejeros nombrados por seis de estos pases.
38
Debido a que las transacciones cambiarias son muy redituables, los grandes especuladores dedican a tales
actividades una parte cada vez mayor de sus recursos. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 1997 el
BankAmerica report 106 millones, Chase Manhattan 228 millones y Citibank 435 millones de dlares en
ganancias cambiarias. Como stas son la parte de los ingresos bancarios que crece ms rpidamente, miles de
millones de nuevos dlares siguen entrando a los mercados monetarios mundiales, alentando as el poder de
los especuladores, (BPI http/www.bis.org). Entre los grandes especuladores se cuentan no slo los grandes
bancos trasnacionales, sino tambin particulares, como George Soros.
39
La economa real es aquella en la cual tienen lugar la produccin de bienes y servicios, el comercio, la
inversin y la prestacin de servicios. La economa financiera (la cual no est regulada) es la economa de la
especulacin, el comercio que en ella se realiza es el de los instrumentos financieros. (Kutzman,1993).
49
acontecimientos
macroeconmicos
tienen
profunda
Acciones son documentos que acreditan la posesin de parte del capital de una empresa. Bonos son
documentos emitidos por empresas y gobiernos, los cuales se convierten en deudores respecto al propietario
del bono (acreedor). Este ltimo tiene el derecho incondicional de reembolso ms una tasa de inters fija, en
una fecha determinada.
50
3.5% en Europa y
proliferacin
de
derivados
ha
ayudado
vincular
los
51
ascenda
a ms
de 5 billones
de dlares,
lo
estn
demostrando
las
dramticas
fluctuaciones
aos
permitieron
los
gobiernos
regular
sus
economas:
52
53
54
Las vari aci ones en l as cot iz aci ones de l as acci ones afect an a l a ri quez a de
l os i ndi vi duos e ins t it uci ones y s u di s pos i ci n y capaci d ad para gas t a r e i nvert i r, y
por t ant o, a l a act i vi dad econm i ca gen eral . De oct ubre de 1929 a j uni o de 1932,
l as cot iz aci ones de l as acci ones en l a Bol s a de Nueva York des cendi e ron m s del
80%, y es t a reducci n de muchos mi l es de mi l l ones de dl ares de los act i vos de
l os propi et ari os de acci ones , s um ada a ot ros fact ores econm i cos , provoc l a gran
depres i n de es a poca.
La bol s a de val ores reduce l os cos t os de t rans acci n, pues proporci ona
i nform aci n pert i nent e para l as deci s i ones de com pradores y vendedores
pot enci al es , s obre l as cot i z aci ones del m ercado, l as dem andas m xi m as y l as
ofert as m ni m as , t odo l o cual faci l i t a cal cul ar el val or de los t t ul os . El buen
funci onam i ent o de una bol s a de val ores ex i ge, adem s de que s e proporci one una
am pli a i nform aci n, de un com port am i ent o raci onal de pres t am i s t as y pres t at ari os ,
al go que s e es t vi endo em paado por l a es pecul aci n a gran es cal a.
Adem s de l as bol s as organi z adas , ex i s t en m ercados ext raofi ci al es o
ex t raburs t i l es (over t he count er mar ket , OTC ), que s on i nform al es y perm i t en el
li bre acces o al negoci o de l os val ores no cot i z ados en bol s a. En aos reci ent es ha
creci do enorm em ent e el mont o de l as operaci ones en es t os m ercados , l o cual
i nfl uye de m anera deci s i va en l a act ual i nes t abi li dad fi nanci era.
Ante
el
poder
magnitud
de
las
corrientes
de
capital
55
41
El Comit Provisional del FMI, que cambi su denominacin como se seala en el texto, es un rgano
compuesto de 24 gobernadores (ministros o secretarios de Estado) que asesora e informa a la Junta de
Gobernadores del FMI en lo concerniente al SMI, incluidas las perturbaciones repentinas que puedan
comprometer a dicho sistema. Lo integran el G-5, en virtud de su preeminencia en la economa mundial y
otros 19 pases, 12 de ellos, subdesarrollados.
56
57
polticas monetarias.
Pero la actitud del Fondo, siguiendo las orientaciones de los
pases que controlan esa institucin, es dejar que las fuerzas del
mercado dirijan las polticas macroeconmicas y, en consecuencia, que
los pases se vean obligados a cuidar su desempeo econmico en vista
de las exageradas reacciones del mercado.
El Fondo debera promover polticas econmicas que atrajeran
corrientes de capital de largo plazo, que son ms estables, ya que el
capital financiero no debe dedicarse nicamente a buscar ganancias sin
aportar beneficios, en materia de modernizacin tecnolgica y creacin
de empleos, al pas que recibe la inversin.
Los pases del G-7 deben aceptar el control internacional de sus
polticas financieras y monetarias y reducir la velocidad en la
circulacin de capitales (abruptas entradas y salidas de capital a corto
plazo), origen de la crisis mexicana y de la asitica, ambas con
repercusiones sumamente negativas en los mercados mundiales.
Algunos expertos recomiendan fortalecer el Comit de Basilea
sobre
supervisin
bancaria
la
Organizacin
Internacional
de
poltica
sana
en
lo
interno,
se
requiere
de
cooperacin
sobre
los
pases
pobres,
imponindoles
medidas
58
cambiaria
nacionales
que
est
pudieran
que la clave
en
mejorar
estimularse
para lograr
las
medidas
mediante
la
una mayor
de
poltica
cooperacin
59
atender
los
intereses
de
la
comunidad
internacional.
La
multiplicando
las
acciones
que mejoren
los
Existen dos clases de variabilidad de los tipos de cambio: a) la volatilidad, que consiste en la variabilidad
de un da a otro, o de un mes a otro, lo cual es una caracterstica de los precios de cualquier activo, y b) la
desalineacin, que es la desviacin persistente respecto de su nivel competitivo a largo plazo. La
desalineacin es un problema ms importante que la volatilidad.
60
61
se
aproximaran
los
lmites,
los
gobiernos
se
veran
62
sera
aplicar
en
forma
sostenida
una
slida
poltica
mercados.
La flotacin ha permitido grandes desajustes de los tipos de
cambio y ha hecho posible que EUA, Japn y la RFA sigan polticas
econmicas diametralmente opuestas, provocando desalineamientos
monetarios que han trado consigo importantes desequilibrios externos.
Desde la posguerra, la cooperacin en materia comercial se ha
dado en el marco del Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio
(GATT, recuadro 7), sustituido en 1995 por la Organizacin Mundial
de Comercio (OMC). Pero no existe un organismo similar para la
coordinacin de las polticas macroeconmicas internacionales.
El gobierno estadounidense, al disear sus medidas econmicas
internas, ignora las repercusiones de ellas en el exterior. Esto lo ha
podido hacer EUA en virtud de las dimensiones de su economa y del
destacado papel que sigue desempeando el dlar. Pero desde hace
muchos aos ese pas registra elevados dficit comerciales y de ser
acreedor neto ha pasado a ser deudor neto.
Algunos autores sostienen que si se quiere avanzar hacia un
43
En trminos generales, la convergencia econmica puede definirse como la reduccin de las diferencias en
las principales variables econmicas.
63
habra que
pases
muchos
de
ellos
subdesarrollados-
que
transfieren
64
centrales
comerciales
que
menos
se
estn
monedas.
Esto,
constituyendo
si
los
-aunque
tres
bloques
ritmos
muy
Ni en Amrica ni en Asia existen propuestas tan ambiciosas en extensin y profundidad como en Europa,
por lo cual puede decirse que aunque se habla de la posible evolucin hacia un sistema tripolar, los tres polos
estn evolucionando a una velocidad muy diferente. De tal modo, si bien existe la posibilidad de que surja un
sistema monetario tripolar, por el momento no se avizoran perspectivas de que tal cosa pueda ocurrir a corto o
mediano plazo (Padoa Schiopa, 1988).
65
en
los
pases
ancla,
contribuira
mejorar
el
66
vi ncul ar a l a m oneda naci onal a l a del s oci o com erci al m s i m port ant e; en el cas o
de Am ri ca Lat i na s er a el dl ar y b) l a aut ori dad m onet ari a es t ar a obl i gada a
em it i r di nero l ocal s l o cuando adqui ri era di vi s as por i gual val or. De es t e m odo s e
t endr a un r gi m en de ti po de cam bi o fi j o, en donde l a cant i dad de m oneda l ocal
em it i da es t ar a det erm i nada por el m ont o de l as res erv as monet ari as
i nt ern aci on al es en l a di vi s a a l a que s e vi ncul a.
Los defens or es de l a dol ari z aci n para Am ri ca Lat i na cons i deran que
frenar a l os efe ct os de fut uras cri s i s gene radas en ot ros m ercados del mundo;
concret am ent e des apar ec er an l as pres i ones que gene ra l a vol at i l i dad s obre l a
cot iz aci n de l as m onedas l ati noam eri can as frent e al dl ar, ya que no habr a l a
posi bi l i dad de que l os invers i oni s t as obt uvi eran una vent aj a por l a deval uaci n de
al guna de l as m onedas l ocal es frent e al dl ar. S e reduci r an l a infl aci n y l as t as as
de i nt ers a l os ni vel es es t adouni dens es , fom ent ando el creci m i ent o y l a
es t abi l i dad, pues al abar at ars e l os cos t os del capi t al s e im pul s ar an el com erci o y
l a i nvers i n i nt ernaci onal es y el gobi erno ahorra r a m i ll ones de dl ares en el pago
del s ervi ci o de l a deuda ex t erna. S e di ce t am bi n que, al des aparec er el ri es go
deval uat ori o, s e repat ri ar an l os mi l l ones de dl ares que los l at i noam eri canos han
depos i t ado en i ns t it uci ones fi nanci eras de EUA.
P ara dol ari z ar l a econom a m exi cana o part i ci par en un cons ej o o una uni n
m onet ari a con EUA, el pa s t endr a que cum pl i r con l os s i gui ent es requi s i t os : 1)
el evadas res ervas m onet ari as en dl ares ; 2) econom a fl ex i bl e y com pet i t i va; 3)
res i s t enci a a vol at i li dades ext ernas ; 4) sl i da pos i ci n fi s cal ; 5) s is t em a fi nanci ero
s aneado; 6) am pl i o cons ens o s oci al (por fact ores naci onal i s t as y s i col gi cos , l a
pobl aci n s e res i s t e a perder l a s oberan a m onet ari a y a cederl a a un pa s
ex t ranj ero). Robert M undel l , prem i o nobel de econom a 1999, acons ej a dol ari z ar
l a econom a m ex i cana, pero afi rm a que es t aun l ej ana l a pos i bi l i dad de una uni n
m onet ari a ent re EUA, C anad y M xi co; ha y que record ar que s l o l as econom as
i nt egr adas y conver gent es pueden adopt ar una moneda comn
67
Pensamiento econmico de la Universidad de Chicago, lidereado por Milton Friedman, que explica la
inflacin como debida a la elevacin del circulante y del crdito, considerando a la demanda, al consumo y al
dficit presupuestal como las fuentes inflacionarias de la economa.
68
dlares,
observndose
agudos
contrastes
(90
dlares
en
69
De un total de 210 pases clasificados por el Banco Mundial, 54 son de ingreso alto (producto per cpita
anual de ms de 9656 dlares), 96 de ingreso mediano (786 a 9655 dlares) y 60 de ingreso bajo (mximo
785 dlares). Mxico est como pas de ingreso mediano alto con 3680 dlares.
70
de
desintegracin
del
sistema
monetario
financiero
71
ha
intensificado
los
disturbios
en
las
relaciones
estas
condiciones,
obviamente
resulta
incontrolable
el
dbiles.
Entre
1990
1995,
doce
pases
subdesarrollados
72
tipos
de
cambio
relativamente
estables,
pocos
instrumentos
se
desarrollaron
dramticamente
los
mercados
internacionales de capital.
Todo lo anterior equivali en la prctica a que los DEG quedaran
marginados del SMI, pues desde entonces las reservas monetarias
internacionales se nutren en buena medida en los mercados de capital:
debido a los dficit en cuenta corriente de EUA, el resto del mundo
est inundado de dlares, registrndose as un exceso de liquidez
global, pero una escasez de ella en los pases subdesarrollados .
Para asegurar la estabilidad econmica mundial, es necesario que
la escala y el ritmo de la creacin de liquidez y su distribucin no
dependan por entero de los mercados de capital. El SMI requiere de un
mecanismo
para
proporcionar
liquidez,
tanto
condicional
como
otra
potencial
fuente
de
recursos
para
los
pases
73
74
internacionales,
sera
indispensable
que
los
pases
lo
integran
los
sectores
progresistas
de
las
naciones
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