Asesor en Estrategias de Inversión 2007 Matemáticas Financieras

Asesor en Estrategias de Inversión 2007
Capitulo 3: Matemáticas Financieras
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Contenido
3.1. Conceptos Básicos

3.1.1. Conceptos del valor del dinero en el tiempo
3.1.2. Calcule: valor presente, valor futuro, valor presente neto, tasa interna de retorno (TIR), tasa de
descuento de flujos y pago periódico (PMT)
3.1.3. Defina los conceptos de tasa de rendimiento, equivalente y de descuento
3.1.4. Calcule tasas de rendimiento, equivalente y de descuento
3.1.5. Distinga los diferentes tipos de anualidades: vencidas y anticipadas
3.1.6. Calcule tablas de amortización para anualidades vencidas y anticipadas en pesos y en UDIs
3.2. Estadistica
3.2.1. Interprete los resultados de: media, mediana, varianza, desviación estándar, covarianza y el
coeficiente de correlación.
3.3. Teoría de Portafolios
3.3.1. Defina la relación riesgo - rendimiento
3.3.2. Defina los conceptos de: Beta y Alfa
3.3.3. Interprete los resultados de: Beta y Alfa
3.3.4. Defina los conceptos básicos del CAPM y del Index Model
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3.1. Conceptos Básicos

Conexion
En los capítulo anteriores hablamos de normas y de principios éticos, en el presente nos enfocaremos en
aplicar conceptos matemáticos que son de gran utilidad en el mercado financiero, por lo que no demoremos
más y comencemos con nuestro estudio de Matemáticas financieras.
Estudio
En este Tema revisaremos los conceptos básicos como valor del dinero en el tiempo, y realizaremos algunos
cálculos de valor presente, valor futuro, tasa interna de retorno, pagos periódicos, y tasa de descuento de
flujos, (2) asimismo también veremos los conceptos de tasa de rendimiento,tasa equivalente y diferentes tipos
de anualidades, (3) finalmente realizaremos cálculos de tablas de amortización en pesos y UDIS.
Te deseo suerte y empezaremos con este interesante tema en donde conocerás diferentes formas de resolver
ejercicios de matemáticas fiancieras y también tendrás oportunidad de prácticar con esto. Te deseo buena
suerte y nos vemos al finalizar este interesante tema.
3.1.1. Conceptos del valor del dinero en el tiempo
Valor presente
El dinero pierde valor en el tiempo, principalmente a causa del costo de oportunidad, que significa la falta de
rendimiento al no estar invertido, o no generar intereses. El interés es el rendimiento exigido por las personas
al prestar sus recursos y equivale al costo en que se incurre al utilizar dinero ajeno.
El valor presente en una operación financiera es el importe de un capital en cierto momento, antes de la
aplicación de intereses; relación que se expresa en la siguiente ecuación:
VP = VF – Ie.
VP es el valor presente, o capital sin considerar rendimientos.
VF es el valor futuro, que resulta de agregar el rendimiento al capital o valor presente.
Ie es el Monto de interés efectivo, equivalente al monto de rendimiento generado por el capital en un plazo
dado.
Existen operaciones financieras en las cuales se conoce el valor futuro o monto de la operación y se desea
conocer el valor presente de la misma, por ejemplo cuando se descuenta un documento, o se quiere
reestructurar una deuda, en un momento dado; o bien, cuando se quiere saber cuanto se debe invertir para
lograr cierta cantidad que se necesita en el futuro.
El rendimiento puede ser efecto de la aplicación de una tasa de interés simple, que significa agregar un
porcentaje sobre el capital. También hay operaciones financieras en que el rendimiento se capitaliza en un
cierto periodo, agregándolo al capital; generando un nuevo valor presente al que se aplica la tasa de interés en
el siguiente periodo. Es decir, los intereses acumulados al capital generan nuevos intereses. Este
procedimiento se denomina Interés Compuesto y se aplica a toda inversión en que se capitalizan los
rendimientos.
Valor futuro
El monto o valor futuro de una inversión no capitalizable, liquidable al vencimiento, es igual a la suma del
capital, más los intereses acumulados generados en el periodo y se expresa en la fórmula:
VF = VP + Ie = VP + (VP * Tie * n) = VP * [1 +(Tie * n) ]
En que Tie es el porcentaje o tasa de interés efectivo del periodo y n es la cantidad de periodos.
Un depósito bancario a 30 días, por $1,000 genera un interés efectivo mensual de 1.8% (0.018, expresado en
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forma decimal) El rendimiento no se capitaliza y se renueva el depósito durante todo un año. ¿Cuál es el valor
futuro?
1) Para solucionar este ejercicio requerimos primero identificar nuestrosDatos: P.- Periodo: 30 dias n.- No.
Periodos: 12 VP.- Valor Presente: $1000.00 Tie.- Tasa interes efva: 0.018
2) Una vez que hemos identificado los datos ahora establezcamos la fórmula.Fórmula:Vf = VP * (1 + (Tie
*n)) .- P
3) Ahora realicemos la sustitución de nuestros datos en la fórmula y obtengamos el resultado que

es:SUSTITUCIÓNVf = 1000 * (1+ (0.018 * 12)RESULTADOVf = $ 1,216.00
Muy bien ya hemos resuelto un primer ejercicio de Valor Futuro si necesitáramos calcular el Valor presente o
cualquiera de las otras variables sólo es necesario despejarlo de nuestra fórmula.
Nos vemos más adelante en un ejercicio de Valor Presente
Valor presente neto

Es el excedente o faltante de efectivo que resulta de restar el monto de la inversión a los flujos de efectivo
generados por el proyecto, descontados a una tasa de costo de capital. Es valor presente neto (VPN) se aplica
para estimar la viabilidad de un proyecto, calcular el plazo de recuperación del capital invertido (punto de
equilibrio) o comparar con la rentabilidad de un proyecto alternativo.
El criterio para aceptar o rechazar los proyectos de acuerdo con su VPN es:
VPN positivo: se acepta
Tasa interna de retorno (TIR)

Es la tasa a la cual se descuentan los flujos de efectivo generados por un proyecto, para igualar la inversión
inicial. En consecuencia la TIR hace que el valor presente neto sea igual a cero.
Los criterios para aceptar o rechazar los proyectos de acuerdo con su capacidad de generación de flujos son:
TIR mayor o igual a tasa de costo de capital: se acepta.
TIR menor a tasa de costo de capital: se rechaza.
Tasa de descuento de flujos

La Tasa de Descuento de Flujos representa el interés compuesto aplicado sobre los flujos de efectivo de un
proyecto a fin de descontarlos del capital invertido. La tasa de Costo de Capital es el rendimiento mínimo
esperado por los proveedores de recursos, es por ello que en los proyectos de inversión los flujos deben
descontarse a esta tasa.
Ejemplo: Con el objeto de incrementar su capacidad instalada una empresa invertirá $ 3,500.00, los cuales
generaran flujos de efectivo de acuerdo a lo siguiente:
$1,000.00 los dos primeros años
$1,500.00 los dos siguientes años
$2,000.00 los dos últimos años
El costo de capital promedio ponderado fue del 28%, (tasa de descuento flujos) Determinar la viabilidad del
proyecto (Valor presente neto: VPN)
VPN positivo: el proyecto se acepta
Pago periódico (PMT)

El pago periódico es la cantidad de aportes regulares que se efectúan durante un número fijo de periodos, con
el propósito de amortizar una deuda y sus intereses.
En problemas financieros en que se usan anualidades se puede calcular su valor futuro, su valor presente y la
propia anualidad a partir de un valor presente o de un valor futuro. Generalmente la capitalización va
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relacionada con el pago periódico.
Los pagos periódicos pueden ser:
Pagos iguales a capital (amortización del capital)
Pagos iguales a capital, más intereses sobre saldos insolutos (pendientes)
Pago periódico de intereses y amortización total del capital al vencimiento (Bonos y Obligaciones)
3.1.2. Calcule: valor presente, valor futuro, valor presente neto, tasa interna de retorno (TIR),
tasa de descuento de flujos y pago periódico (PMT)
Cálculo del Valor presente

Conocido el valor futuro (VF) y el monto de intereses generados (Ie) no capitalizables, se puede determinar el
valor presente mediante la fórmula:
VP = VF – Ie
En el cálculo de intereses se utiliza la tasa de interés nominal anualizada (i), correspondiente al porcentaje de
intereses aplicados por un periodo de 360 días.
Si se conoce el Valor final (VF), la tasa de interés anualizado (i) y el plazo (t), se aplica la siguiente formula
para conocer el valor presente VP:
Interés efectivo a que se descuenta cada flujo es igual a la tasa de costo de capital anualizado (i)/100, por el
número de días del periodo (t), entre 360. i/100 * t/360
Un inversionista necesita acumular 5,000 mediante la inversión en pagarés a 90 días, con un interés
anualizado de 20%
¿Cuánto necesita invertir?
1) Para solucionar este ejercicio requerimos primero identificar nuestros Datos: t.- Tiempo de
inversión: VF.- Valor Futuro: $ 5000 VP.- Valor Presente: ? Tie.- Tasa interes anual: 20%
2) Una vez que hemos identificado los datos ahora establezcamos la fórmula.Fórmula:
3) Ahora realicemos la sustitución de nuestros datos en la fórmula y obtengamos el

resultado:SUSTITUCIÓN Vp = 5000 / [1 + (20/100 * 90/360)] = 5000 / [1 + 0.05]RESULTADOVp = $
4,761.90
Con este ejercicio hemos aplicado la fórmula de Valor Futuro, pero despejando el valor presente que no
conocíamos.
Muy bien sigamos adelante y nos vemos en el siguiente ejercicio que será de TIR (Tasa Interna de Retorno)
Algunos instrumentos de Inversión y Financiamiento se negocian con intereses capitalizables (Interés

Compuesto), en el cual el rendimiento generado en cada periodo se acumula al capital. La frecuencia de
capitalización es el número de veces (n) que se acumulan los intereses al capital, (una vez al año, al semestre,
mensual, o diario.) En los casos en que el valor futuro (VF) es producto de la suma del capital más los
intereses capitalizados, se aplica una fórmula de interés compuesto.
Existen operaciones financieras en las cuales se conoce el valor futuro o monto de la operación y se desea
conocer el valor presente de la misma, por ejemplo cuando se descuenta un documento, o se quiere
reestructurar una deuda, en un momento dado; o bien, cuando se quiere saber cuanto se debe invertir para
lograr cierta cantidad que se necesita en el futuro.
Por ejemplo, una inversión de $ 1000.00, paga 20% anual capitalizable, con vencimiento a 3 años:
En este ejemplo, los intereses se capitalizaron al final de cada año y el capital se multiplicó por (1 + i) n veces.
Por lo tanto el Valor Final es igual a:
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De donde resulta que el Valor Presente (VP) resulta de:
Esta fórmula considera que los periodos son anuales y la tasa de interés es la tasa nominal anualizada. Si los
periodos son inferiores a un año (lo usual es que sean cada 30, 60, 90 o 180 días), la tasa de interés (i) se
multiplicará por el tiempo del periodo (t), y se dividirá entre 360, para calcular la tasa efectiva. La fórmula
resultante es:
donde n es el número de periodos a capitalizar
Ejemplo 1:
Supongamos que la Distribuidora Gutper descuenta una factura con valor de $1,000 que vence en 3 meses a
una tasa de interés anual de 32% con capitalización mensual. ¿Cuánto recibirá en este momento por su
factura? VF = 1,000Interés efectivo mensual = 32/100 *30/360 = 32/1200 = 0.027Periodos (n) = 3 meses De
donde: VP = 1000/ (1+ 0.027)3 = 1000/ 1.0273 = 1000/1.083 = 923.36 El valor presente de la factura
descontada es de $923.36
Ejemplo 2:
El Ing. Rojas recibe al final de una inversión $740,000.00 por dos años, con una tasa anual de 8.70%,
capitalizable cada 180 días. ¿Cuál es el monto de la inversión inicial?VF = 740,000.00Interés efectivo cada
180 días = 8.7/100 * 180/360 = 8.7/200 = 0.0435Periodos (n) = Dos veces por año, por dos años = 2 * 2 = 4VP
= 740,000 / (1+ 0.0435)4 = 740000/ 1.186 = $ 623,946.04
Cálculo del Valor Futuro

El monto o valor futuro de una inversión liquidable al vencimiento es igual a la suma del capital, más los
intereses generados en el periodo, acumulados sin capitalizar. En estos casos se aplica interés simple y el
valor futuro (VF) resulta de:
Ejemplo 1:
Un Pagaré a 180 días por $ 40,000 paga un interés anual de 18%, liquidable al vencimiento ¿Cuál es su valor
al vencimiento (VF)? VP = $ 40000 t = 180 días Interés efectivo = 18/100 * 180/360 = 18/200 = 0.09 VF
= 40000 * (1 + 0.09) = 40000 * 1.09 = $ 43,600En las inversiones en que se capitalizan los intereses, la
fórmula correspondiente es: donde n es el número de periodos a capitalizar
Ejemplo 2:
Calcule el valor futuro (VF) de una inversión de $ 100,000 durante tres años, a una tasa de 10% anual y
capitalización semestral. Valor Presente: $100,000 Plazo: 3 años Tasa Nominal (i): 10% Periodos de
capitalización semestral (n)= 3 años * 2 = 6 Interés efectivo cada 180 días: 10/100 * 180/360 = 5/100 = 0.05 VF
= 100000 * (1 + 0.05)6 = 100000 * 1.34 = $ 134,000.00Si la inversión se pacta con capitalización trimestral, la
tasa efectiva será igual a 10/100 * 90/360 = 0.025Los periodos serán 3 * 4 = 12.En cuyo caso el VF = 100000 *
1.02512 = 100000 * 1.34489 = $ 134,489.00
Cálculo del Valor Presente Neto.

El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia, positiva o negativa, entre la suma de los flujos de efectivo
generado por un proyecto, descontados a una tasa de costo de capital, respecto al monto de la inversión. Se
expresa en la siguiente fórmula:
FE es el flujo de efectivo generado en cada periodo.

i es el Interés efectivo a que se descuenta cada flujo es igual a la tasa de costo de capital anualizado (i)/100,
por el número de días del periodo (t), entre 360.
Ejemplo 1:
La instalación de un módulo de venta adicional costó $ 12,000. El primer mes generó utilidades adicionales por
$ 1,800, el segundo mes por $ 2,400, el tercer mes por $ 4,000 y el cuarto mes por $ 5.200. Considerando un
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costo de capital de 15% anual, al término del cuarto mes ¿Cuál será el valor presente neto de la
inversión?Interés efectivo al que se descuenta cada flujo mensual = 15/100 * 30/360 = 15/1200 = 0.0125VPN =
(1800/1.0125 + 2400/1.01252 + 4000/1.01253 + 5200/1.01254 ) – 12000 VPN = (1777.78 + 2341.10 + 3853.56
+ 4948.14) –12000 = 12920.58 – 12000 = $ 920.48Este resultado indica que, una vez descontados los flujos
de efectivo, la inversión dejó un excedente de $ 920.58. Utilizando el criterio del VPN positivo, el proyecto se
acepta.
Cálculo de la Tasa interna de retorno (TIR)

Es la tasa a la cual se descuentan los flujos de efectivo generados por un proyecto, para igualar la inversión
inicial. En consecuencia la TIR hace que el valor presente neto sea igual a cero.
¿A qué tasa se deben descontar los flujos de efectivo para que su suma sea equivalente a la inversión inicial?
Tenemos que la instalación de un módulo de venta adicional costó $ 12,000. El primer mes generó utilidades
adicionales por $ 1,800, el segundo mes por $ 2,400, el tercer mes por $ 4,000 y el cuarto mes por $ 5.200. En
este caso, para calcular la TIR, el valor presente neto debe ser igual a cero.
1) Para solucionar este ejercicio requerimos primero identificar nuestrosDatos: t.- tiempo de inversión: 90
dias VF.- Valor Futuro: $ 5000 VP.- Valor Presente: ? Tie.- Tasa interes anual: 20% En este ejercicio
utilizaremos la fórmula de Valor presente que debe ser igual a cero.
2) Su determinación se efectúa a través del método de Interpolación. Si una tasa de descuento de15%
produce un VPN de $ 920.58, se debe buscar una tasa mayor que 15, para que produzca un VPN = 0Si i
= 30, el Interés efectivo mensual al que se descuenta cada flujo = 30/100 * 30/360 = 30/1200 = 0.025VPN
= (1800/1.025 + 2400/1.0252 + 4000/1.0253 + 5200/1.0254) – 12000 = 465.88Si 15% produce VPN
=920.58 y 30% produce VPN = 465.88 ¿qué porcentaje producirá VPN = 0
3) Buscamos por tanteo un porcentaje que se aproxime al TIR deseado.Si i = 50, el Interés efectivo mensual
al que se descuenta cada flujo = 50/100 * 30/360 = 50/1200 = 0.0417VPN = (1800/1.0417 + 2400/1.04172
+ 4000/1.04173 + 5200/1.04174) – 12000 VPN de 30% = 465.88. VPN 50% = - 105.69. Diferencia =
571.57Diferencia de 20% produce VPN = 571.271% equivale a 571.27/20 = 28.58, es decir, un cambio de
1% en la tasa de descuento, produce un cambio de 28.58 en el VPN
4) VPN de 50% = 105.69. Si se divide entre 28.58 = 3.7 que restamos a 50%50 – 3.7 = 46.3Si i = 46.3, el
Interés efectivo para descontar cada flujo = 46.3/100 * 30/360 = 46.3/1200 = 0.0386VPN
=(1800/1.0386+2400/1.038962 +4000/1.03863+ 5200/1.03864) – 12000= 11997.36 – 12000= 2.64TIR =
46.3%
Con este ejercicio hemos aplicado la fórmula de TIR, para conocer la viabilidad de un proyecto en función de
los flujos que recibirán.
Muy bien sigamos adelante y nos vemos en el siguiente ejercicio que será de Tasa de Descuento de flujos
Cálculo de Tasa de Descuento de Flujos

La tasa de descuento de flujos representa el interés compuesto aplicado sobre los flujos de efectivo de un
proyecto a fin de descontarlos del capital invertido. Esta tasa equivale al Costo de Capital, y se aplica para
establecer el punto de equilibrio de un proyecto, teniendo en cuenta el rendimiento pactado con los
proveedores de recursos, ya sea acciones o deuda.
El Patronato del Colegio Nuestra Señora de la Paz obtiene recursos para instalar la Unidad de Bachillerato en
Cuernavaca. El monto de la inversión asciende a $24,000,000 y se estima que un costo de capital de 20%
anual, con capitalización semestral. Los ingresos previstos por colegiaturas, menos gastos fijos, son de:
$1,200,000 en el primer trimestre; $2,600,000 los siguientes cuatro trimestres; y $4,000,000 en los semestres
sucesivos. Calcule el Valor Presente Neto al término del segundo y cuarto año, así como en qué semestre se
logra amortizar el capital invertido.
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1) Para solucionar este ejercicio requerimos primero identificar nuestrosDatos: t.- periodo de capitalización:
180 diasM.- Monto:$ 24,000,000Ingresos 1 trimestre:$ 1,200,000Ingresos 2 – 4 trimestre:$
2,600,000Ingresos 5 trimestre en adelante:$ 4,000,000VPN Valor presente Neto:? 2 y 4 trimestreEn que
semestre se amortiza :?En este ejercicio utilizaremos la fórmula de Valor presente, para conocer los
valores del segundo y cuarto año y para conocer el semestre en que se amortiza el capital invertido.
2) Tasa de Descuento semestral efectiva = 20 / 100 * 180 / 360 = 0.1VPN al término del segundo año:VPN
al término del cuarto año:
3) Continuando con la operación de descontar los siguientes semestres, tenemos que al finalizar el trimestre
15, el Valor Presente Neto es de -155,511, por lo cual es necesario descontar un trimestre adicional. Al
finalizar el trimestre 16, o sea, al finalizar el octavo año, el VPN resulta positivo de +715,006.
Bien hemos concluido un ejercicio más de tasa de descuento de flujos utilizando nuevamente la misma
fórmula de VPN.
Nos veremos nuevamente en el siguiente ejercicio que corres ponda a un Cálculo de Pago periódico (PMT)
“Suerte”
Ejemplo 2:
Con el objeto de incrementar su capacidad instalada una empresa invertirá $7,500, los cuales generarán flujos
de efectivo neto de acuerdo al siguiente esquema:$1,000 los primeros dos años$1,500 los dos siguientes
años$2,000 los dos últimos años(cifras en miles)El costo del capital promedio ponderado fue del 28% (tasa de
descuento de flujos). Determinar la viabilidad del proyecto (Valor Presente Neto positivo)El proyecto no se
acepta, ya que tiene un VPN negativo.
Cálculo de Pago periódico (PMT)

El pago periódico es la cantidad de aportes regulares que se efectúan durante un número fijo de periodos, con
el propósito de amortizar una deuda y sus intereses.
En problemas financieros en que se usan anualidades se puede calcular su valor futuro, su valor presente y la
propia anualidad a partir de un valor presente o de un valor futuro. Generalmente la capitalización va
relacionada con el pago periódico.
Los pagos periódicos pueden ser:
Pagos iguales a capital (amortización del capital)
Pagos iguales a capital, más intereses sobre saldos insolutos (pendientes)
Pago periódico de intereses y amortización total del capital al vencimiento (Bonos y Obligaciones)
El pago periódico de capital e intereses presenta mayor complejidad y se puede expresar mediante el
siguiente esquema:
C = Valor nominal del capital (no considera descuento por compra bajo par)
N = Número de periodos hasta el vencimiento.
n = Periodos transcurridos.
t = Plazo de cada periodo.
C/N = Amortización de capital al final de cada periodo.
Interés efectivo (Ief) en cada periodo = i (tasa anualizada) * t/360
Saldo insoluto al comienzo del periodo = C – (C/N) (n-1) Los intereses se pagan sobre el saldo insoluto
del comienzo del periodo y se pagan una vez que ha transcurrido.
Monto de interés efectivo pagado en cada periodo = i * t /360 * [C – (C/N) (n-1)]
El total de intereses devengados equivale a la sumatoria de los pagos periódicos de intereses.
El periodo n1 paga intereses sobre el total del capital, ya que la amortización aplica para el periodo siguiente.
De tal modo, el proceso de pagos es igual a:
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n=1 n=2 n=3 n=N
[(C/N + Ief (C)] + [C/N + Ief (C – (C/N * (n–1)] + [C/N + Ief (C – (C/N * (n
–1)] +.... [C/N + Ief (C – (C/N * (n-1)
Total pagos periódicos = (n * C/N)+ (Ief * C) + (Ief * C-C/N) + (Ief * C-2C/N) + (Ief * C-3C/N) +...+ (Ief *
C-nC/N)

Un empresario acepta un préstamo de $ 50,000 a dos años y medio, comprometiéndose a la amortización en
pagos iguales a capital semestrales y pagar un interés de 20% sobre saldos insolutos cada seis meses.
Establezca el calendario de pagos.
1) Estableceremos el Interés efectivo: 20/100 * 180/360 = 0.1 : y el plazo n = 5, ahora pongamos el

calendario de amortización

En este ejercicio hemos aplicado una fórmula de pagos periódicos, calculando el interés a cobrar así como el
calendario de amortización.
Te deseo suerte y nos vemos en el siguiente ejercicio que será de “Tasa Equivalente”
3.1.3. Defina los conceptos de tasa de rendimiento, equivalente y de descuento
Tasa de Rendimiento
Es el beneficio que produce una inversión expresado como un porcentaje del monto invertido. Para determinar
la conveniencia de participar en las operaciones se debe calcular el rendimiento. La tasa de rendimiento (Tr)
se entiende como el porcentaje que se aplica al precio de compra del titulo y constituye lo que realmente gana
el inversionista en instrumentos de corto plazo que no otorgan intereses.
Existe una relación inversa entre precio y rendimiento, es decir, a mayor rendimiento menor precio del título.
Un incremento en tasas de mercado, repercute en una disminución en los precios de los títulos con la
consecuente minusvalía para el tenedor.
La relación entre precio y tiempo se comporta de la misma manera anterior, a mayor plazo del título, menor
precio. La principal razón por la que los inversionistas financieros adquieren títulos, valores o instrumentos
financieros es la expectativa del rendimiento que puedan obtener de éstos.
Se entiende por tasa de rendimiento el porcentaje que el inversionista gana, o bien la tasa que se obtiene a
partir del precio de un instrumento.
Es la tasa que iguala el rendimiento de una inversión en distinto plazo y produce el mismo valor futuro. La
fórmula generalizada para obtener tasas equivalentes funciona para calcular plazos mayores o menores
conocidos, gracias a que la potencia a la que se eleva el factor de intereses en un porcentaje (fraccionario o
entero) del plazo conocido.
El concepto de la tasa equivalente es muy útil para el administrador financiero para comparar tasas, acumular
y descomponer rendimientos. La tasa equivalente o valor en curva, es la tasa de rendimiento resultante a
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determinado plazo, la cual capitalizada arroja como resultado el mismo valor presente o futuro, que se obtiene
de capitalizar en el mismo sentido otra tasa de rendimiento diferente a un plazo también diferente.
Se aplica la siguiente fórmula para calcular la tasa equivalente a un plazo distinto, a partir de una tasa y un
plazo dados.
Teq =
Tasa Equivalente a los días por conocer
Tr =
Tasa de Rendimiento conocida
t =
días de plazo por vencer
Peq =
días de plazo equivalente
Ejemplo-alternativa: Un cliente tiene dos alternativas de inversión: comprar Cetes al 26.80% de rendimiento a
30 días o Cetes al 27.20% de rendimiento a 90 días. Las tasas no se pueden comparar entre sí por estar en
diferente medida de tiempo, por lo que para comparar la tasa a 30 días hay que hacerla equivalente a 90 días
o viceversa, es decir, para comparar la tasa de 90 días hay que calcular su equivalente a 30 días.
Tasa Equivalente
Un cliente tiene dos alternativas de inversión: comprar Cetes al 26.80% de rendimiento a 30 días o Cetes al
27.20% de rendimiento a 90 días. Las tasas no se pueden comparar entre sí por estar en diferente medida de
tiempo, por lo que para comparar la tasa a 30 días hay que hacerla equivalente a 90 días o viceversa, es decir,
para comparar la tasa de 90 días hay que calcular su equivalente a 30 días.
A ) Para resolver el problema el cliente tendría que suponer que realiza las dos inversiones por $1.00 cada
una, donde resalta que para poder igualar en plazo la inversión a 30 días con la de 90 días se debería
reinvertir 3 veces a la misma tasa de 30 días. Aquella línea de inversión en la que resulte el mayor valor
futuro será la mejor opción para el cliente y a partir de estos valores puede calcular la tasa equivalente.
Para esto se necesita el supuesto que no habrá variaciones en las tasas de interés.Un peso a 27.2% a 90
días = 1.0680 (Valor futuro de la tasa a 90 días)$ 1 a 26.8% a 30 días = 1.02233 $ 1.02233 a 26.8 a 30
días = 1.04517 $ 1.04517 a 26.8 a 30 días = 1.0685
B ) Con la capitalización de la tasa de 30 días se obtiene un mayor valor futuro por lo que la tasa de 30 días
es mayor a la de 90 días. Para corroborar lo anterior se calcula la tasa equivalente a 90 días de la tasa a
30 días.Otra aplicación de la tasa equivalente es poder conocer la tasa de la inversión a un plazo
diferente al original.
Tasa Equivalente
Bien con este ejercicio hemos visto la aplicación de las fórmula de tasa equivalente, por lo que te recomiendo
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que sigas prácticado esta fórmula y nos vemos en el siguiente ejercicio que será de.Tasa de Descuento.
Para resolver el problema el cliente tendría que suponer que realiza las dos inversiones por $1.00 cada una,
donde resalta que para poder igualar en plazo la inversión a 30 días con la de 90 días se debería reinvertir 3
veces a la misma tasa de 30 días.
Aquella línea de inversión en la que resulte el mayor valor futuro será la mejor opción para el cliente y a partir
de estos valores puede calcular la tasa equivalente. Para esto se necesita el supuesto que no habrá
variaciones en las tasas de interés.
Un peso a 27.2% a 90 días = 1.0680 (Valor futuro de la tasa a 90 días)
$ 1 a 26.8% a 30 días = 1.02233

$ 1.02233 a 26.8 a 30 días = 1.04517
$ 1.04517 a 26.8 a 30 días = 1.0685
Con la capitalización de la tasa de 30 días se obtiene un mayor valor futuro por lo que la tasa de 30 días es
mayor a la de 90 días.
Para corroborar lo anterior se calcula la tasa equivalente a 90 días de la tasa a 30 días.
1.0685 * 36000 = 27.4%

1.0000 901
Otra aplicación de la tasa equivalente es poder conocer la tasa de la inversión a un plazo diferente al original.
Tasa de descuento
El descuento o monto de interés efectivo (Ie) es la cantidad de pesos que se descuenta al Valor Nominal (Vn),
para obtener un precio bajo par (por debajo de su valor nominal) La tasa de descuento es el porcentaje
anualizado (Dcto) o efectivo (Def) que se aplica al valor nominal para determinar el precio (P) de una
operación financiera.
La Tasa de Descuento (Dcto) es el porcentaje anualizado que se aplica al valor nominal del instrumento, para
obtener la cantidad en pesos que se debe descontar (Ie), en relación con los días a que se aplique la inversión
(t)
Precio a la par: Precio igual al valor nominal del título.
Precio bajo la par: Precio que resulta de aplicar un descuento al valor nominal.
Precio sobre la par: El precio de mercado puede ser superior al precio nominal y negociarse 'sobre la par'.
La tasa de descuento es menor a la tasa de rendimiento y ambas varían en la misma proporción.
En los Mercados Financieros se realizan operaciones de descuento, es decir, que los instrumentos a través de
los cuales se efectúan estas operaciones se cotizan mediante un descuento sobre su valor de amortización al
vencimiento o valor nominal (Vn), que corresponde al reembolso que percibirá el inversionista al vencimiento.
En general, los instrumentos que se operan en el mercado de instrumentos de deuda, tienen vencimiento a
corto plazo y son operados a descuento sobre el valor nominal. Entre los más comunes se encuentran los
CETES, Pagarés con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV), Papel Comercial, Aceptaciones
Bancarias. Este tipo de instrumentos no paga intereses, por esta razón no tiene cupones, el rendimiento se
obtiene por el diferencial entre el precio que se adquiere y el valor nominal.
Otros instrumentos con maduración a mediano o largo plazos, pagan intereses en forma periódica o al
vencimiento y se aplican en inversiones transitorias gracias a su adecuada liquidez en el mercado secundario.
Para ajustar su rendimiento a las tasas prevalecientes en el mercado se compran a descuento. La
particularidad de estas transacciones es que generan dos tipos de tasas correlacionadas: tasa de descuento y
tasa de rendimiento.
En estos últimos casos, al valor de reintegro al vencimiento se agrega un interés periódico, o un interés
compuesto capitalizable. Algunos instrumentos de mediano y largo plazo decretan amortizaciones parciales
mediante cupones.
En los instrumentos que cotizan a descuento, sin pago de intereses, el rendimiento que ofrecen está implícito
11
en el diferencial que existe entre el precio de compra y su valor nominal al vencimiento. El valor futuro se
conoce, mientras que el precio de adquisición depende directamente de la tasa de descuento que se pacte.
Por lo tanto, en la medida en que el precio del título disminuya la tasa se incrementa. Esto indica que existe
una relación inversa entre precio y tasa (a mayor tasa deseada, menor precio del instrumento)
El indicador básico del costo del dinero en el mercado está representado por la tasa líder, que corresponde al
rendimiento anualizado de la última emisión de Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) a 28
días. Los Cetes son instrumentos de seguridad y liquidez sobresalientes; por lo cual, a igualdad de
rendimientos, los inversionistas preferirían aplicar sus recursos en este instrumento.
La estimación de mayores probabilidades de riesgo, plazo y liquidez en el mercado secundario, así como otros
factores diferenciales, impulsan a que otros instrumentos otorguen rendimientos mayores, a fin de resultar
comparativamente atractivos para los inversionistas. Es así como, instrumentos de crédito de empresas
privadas, emitidos a largo plazo, en ocasiones con periodo de gracia, cuya liquidez es menor en el mercado
secundario, deben ofrecer un premio o sobretasa adicional sobre la tasa líder, establecida de acuerdo con las
tendencias del mercado, a fin de encontrar compradores.
El rendimiento se ve afectado por el pago de comisiones y de impuestos. Para instrumentos de mercado de
dinero no se cobran comisiones, respecto al Impuesto será aplicado para aquellos instrumentos que de
acuerdo a la Ley del ISR deberán retenerlo.
El rendimiento de una inversión se mide calculando la tasa de interés anual resultante del monto obtenido
sobre el precio de compra. Para lograrlo, se debe comprar con una tasa de descuento anual sobre el valor
nominal que sea equivalente a la diferencia real esperada. En cualquier operación, la tasa de interés será
siempre mayor que la tasa de descuento, ya que el rendimiento se calcula sobre el precio de compra y la tasa
de descuento se aplica sobre el valor nominal. Algunos títulos de crédito a largo plazo estipulan periodo de
gracia, por lo general de uno a tres años; o bien acumulación de intereses y amortización total al vencimiento.
En estos casos, la comparación de rendimientos debe considerar mayor plazo y menor liquidez, además de
los factores de riesgo.
Para calcular el precio de compra bajo par (P) de un título, se aplica la tasa de descuento anual (Dcto) al valor
nominal (Vn), dividido entre 360 y multiplicado por el número de días hasta el vencimiento (t); lo cual da el
monto de descuento efectivo en pesos; el cual, restado del Valor Nominal es igual al precio de compra. El
monto a invertir por título o precio de compra es igual a la diferencia entre el valor nominal y el descuento
efectivo; lo cual se expresa en la siguiente fórmula:
El interés anual (i), o tasa de rendimiento anual (Tr) que genera una inversión de esta naturaleza se puede
calcular estableciendo el porcentaje que representa el descuento efectivo respecto al precio de compra,
dividido entre el número de días de la inversión, multiplicado por 360; utilizando la siguiente fórmula:
En cambio, la Tasa de descuento (Dcto) se calcula en relación con valor nominal:
Conocido el rendimiento deseado es posible determinar el descuento al cual se debe comprar un título para
lograrlo.
Ejemplo:
Las condiciones del mercado indican que el costo de dinero puede fijarse en 18% anual, por lo cual,
considerando el costo de oportunidad y el riesgo comparativo implícito, un inversionista considera que si aplica
$ 100,000 en papel comercial a 90 días, cuyo valor nominal es de $ 100 por título, debería obtener un
rendimiento anualizado de 24% ¿Con qué tasa de descuento debería comprar estos títulos? Rendimiento de $
100,000 en 90 días, a 24% = 100000 * 24 / 100 * 90 / 360 = $ 6,000.Si una inversión de $ 100,000 genera $
6,000 de rendimiento efectivo, el valor futuro (VF) tendrá que ser igual a $ 106,000, a los cuales se
descuentan los $ 6,000 para que el Precio sea $ 100,000. La tasa de descuento será: Dcto = (6000 * 100 *
360) / (106000 * t) = 22.64%
3.1.4. Calcule tasas de rendimiento, equivalente y de descuento
Cálculo de Tasa de rendimiento
Ejercicio 1: Un cliente quiere invertir en Pagare con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a 28 días por
vencer con una tasa de descuento del 7.50% ¿Cuál será la tasa de rendimiento?
Vn de cada título: $ 100
12
2. El precio al que se venden los Cetes a 28 días es de $9.86 ¿Qué tasa de rendimiento se considera?
3. El 1 de junio el precio del centenario fue $3350, el cinco de junio de un año después el precio fue $3650.
¿Cuál fue la tasa de rendimiento anual del centenario de Oro?
Precio final - Precio Anterior = Ganancia o pérdida = $ 3,650 - $ 3,350 = $ 300
Para determinar el Rendimiento Anual se puede determinar de dos formas:

4. El precio de las acciones de una sociedad de inversión fue de $2.3000, al día siguiente, el precio es de
$2.3006. ¿Qué tasa de rendimiento anual está generando la Sociedad de inversión?
Tr = (2.3006 – 2.3000)/2.3000 * 100 * 360/ 1 = 0.0006/23000 * 36000 = 0.6/ 23 * 360000 = 9.39%
5. Un intermediario compra Cetes a 182 en subasta primaria a $9.557869. Calcular la tasa de rendimiento que
obtendrá dicho intermediario.
Monto de descuento efectivo (Def) = 10.000 – 9.557869 = 0.442131
Tr = 0.442131/9.557869 * 36000/182 = 9.15%
Cálculo de Tasa equivalente

Calcular la tasa de rendimiento equivalente a 14 días, de Cetes a 28 días con una tasa de rendimiento de
7.50%
Ejercicio
El cliente invirtió en Cetes a 27% por 91 días, transcurridos 28 días requiere de liquidez por lo que decide
vender su posición a la tasa en donde obtenga los intereses que este instrumento debió de haber devengado y
con esto no afectar su patrimonio.
¿Cuál sería la tasa la cual debería de vender la posición por los 63 días restante? La tasa a la cual debe de
vender el cliente para no afectar su inversión es la tasa equivalente del papel por los días restantes de los
Cetes en donde los días conocidos son 91 a una tasa del 27.00% los días por conocer son los 63 días
restantes. La tasa de venta sería la tasa equivalente a este plazo.
Tasa rendimiento equivalente de 63 días 26.72%
Calcular las siguientes equivalentes tomando en consideración tasa de rendimiento de 9.20% y 28 días.
Plazo Tasa
Equivalente
21
14
1
13
¿Cuál de las tasas siguientes es la mejor cotización para un inversionista?
Plazo
Tasa rendimiento
28
9.25%
40
9.24%
60
9.26%
Calculo Tasa de Descuento

Tasa de descuento
1. Calcular la tasa de descuento de Cetes que tienen 364 días por vencer con un precio de 9.29222222.
A ) En primer lugar definamos nuestros datos:Datos: Dv.- Días por vencer: 364 dias P.- Precio de
compra: $9.29222222 VN.- Valor Nominal: $10.00Ahora colocamos nuestra fórmula:
B ) Realizamos la Sustitución en nuestra fórmula:Dcto = (1-(9.29222222/10) * (36000/364) = 7.00%Y

obtenemos nuestro resultado 7 %
Tasa de descuento
En este ejercicio hemos calculado la tasa de descuento con la fórmula fundamental que se usa para los
instrumentos de deuda con estas características
Ahora es momentos de despedirnos y nos vemos en el siguiente ejercicio que será de anualidades vencidas.
(Suerte)
2. Un inversionista compró Cetes de 182 días por vencer a $9.555 ¿Cuál es la tasa de descuento de dicha
inversión?
3. Banco "X" compró pagarés con 7 días y un precio de $0.992222, el valor nominal del título es $1.00 al
vencimiento. Calcular la tasa de descuento.
4. Se colocaron Cetes a un precio de $ 9.93 a 28 días. ¿Cuál fue la tasa de descuento a que se colocaron los
CETES?
5. La empresa MASECA colocó papel comercial con valor Nominal de $10,000,000 a una tasa de descuento
del 12.6% a 90 días. ¿Qué importe recibió MASECA en su colocación?
P = 10000000 [1 – (12.6 * 90/36000)] = $ 9,685,000
14
6. EL banco AA otorga créditos a la tasa del 20% anual a 180 días, descontando los intereses por anticipado.
Usted solicitó $100,000, ¿Qué cantidad recibió por el crédito solicitado?
VP = 100000 (1- 20*180/ 36000) = 100000 * 0.9 = $ 90,000
3.1.5. Distinga los diferentes tipos de anualidades: vencidas y anticipadas
Anualidades
No siempre las operaciones financieras relacionadas con préstamos o con inversiones se realizan a través de
un solo pago o de pagos de diferentes importes, a veces se usan instrumentos financieros donde las
cantidades que se reciben o se pagan son periódicas o iguales.
A las cantidades iguales que se presentan en forma consecutiva y por un cierto tiempo para cubrir un
préstamo o inversión se les llama en matemáticas financieras Anualidades. El nombre de anualidad no
significa necesariamente que el pago igual se realice cada año ya que éste puede ser también semestral,
bimestral, mensual y hasta diario.
Las anualidades son una corriente de pagos regulares que dura un numero fijo de periodos. En problemas
financieros en que se usan anualidades se puede calcular su valor futuro, su valor presente y la propia
anualidad a partir de un valor presente o e un valor futuro. Generalmente la capitalización va relacionada con
el pago periódico. Amortizar es cancelar una deuda y sus intereses por medio de pagos periódicos, cada pago
o cuota sirve para pagar los intereses y reducir el importe de la deuda. Las anualidades o pagos iguales
consecutivos pueden darse al principio de cada periodo o al final.
Anualidades vencidas
Cuando el pago se recibe o se cubre al final de cada periodo se llaman Anualidades Vencida, Ciertas u
Ordinarias son pagos iguales que en forma consecutiva se realizan al final de cada periodo y el valor futuro de
la serie se localiza al final y su valor presente al principio y se usan generalmente para el pago de algunos
préstamos bancarios, créditos por adquisición de muebles, automóviles, etc.
Anualidades anticipadas
Cuando el pago se recibe o se cubre al principio de cada periodo se dice que son Anualidades Anticipadas y
se usan generalmente para fondos de inversión, pagos de rentas, etc.
3.1.6. Calcule tablas de amortización para anualidades vencidas y anticipadas en pesos y en

UDIs
Anualidades vencidas en pesos

El Valor Presente de una serie de pagos iguales vencidos es la sumatoria del valor presente de cada uno de
ellos a una cierta tasa de interés y a un cierto tiempo hacia atrás.
En muchas operaciones financieras se conoce el valor presente y se requiere el valor del pago del pago
periódico vencido. En este caso se puede despejar la variable anualidad de la fórmula de valor presente.
Anualidad Vencida
Se va a adquirir una máquina que en este momento vale $5,981.22, se liquida con 5 pagos anuales iguales
vencidos a una tasa de interés del 20% y desea saber a cuanto ascenderá cada uno.
A ) En primer lugar definamos nuestros datos:Datos: Vp.- Valor Presente: $5,981.22 Vf.- Valor Futuro: ?. I.-
Tasa de interés: 20% n.- Número de pagos: 5Ahora colocamos nuestra fórmula:
B ) Realizamos la Sustitución en nuestra fórmula:>Y obtenemos nuestro resultado: 5,981.22El valor futuro
de anualidades vencidas es la suma del valor futuro de todos los pagos al final del plazo de la operación y
a una cierta tasa de interés.
Ejemplo 2: Supongamos que el vendedor de la máquina del ejemplo anterior recibe 5 pagarés de 2,000
15
anuales vencidos y los descuenta en este momento. ¿Cuánto recibirá por la serie si la tasa de interés que le
cobran es del 20%? Ejemplo: Suponga que se estableció un fondo de inversión con su banco y al final de cada
mes deposita 2000 durante 5 meses. Si el banco le cubre una tasa de interés anual de 0.36 equivalente en
interés efectivo mensual: 0.36/12 = 0.03 ¿Cuánto habrá reunido al final de este plazo? El valor final de su
inversión estará compuesto de 5 pagos de $ 2,000 igual a $ 10,000 y la diferencia de $617.24 serán intereses.
Fórmula para Valor Futuro de Anualidades Vencidas:
Anualidades vencidas en UDIs

En las operaciones expresadas en Unidades de Inversión (UDIs), la tasa efectiva aplicada a las anualidades
vencidas es menor, ya que corresponde a interés real, porque se deduce la tasa inflacionaria. El cálculo de las
anualidades se efectúa en forma similar al de las anualidades en pesos y su resultado, en UDIs, se convierte a
pesos de acuerdo con el valor de las UDIs en el día de liquidación al final del periodo.
El cálculo del valor presente (VP) y el valor futuro (VF)no pueden realizarse con el mismo procedimiento, ya
que el valor de las UDIs varía en el tiempo; por lo cual se debe aplicar una curva de estimación del valor de las
UDIs y agregar una tasa de incremento estimado de la inflación al interés real.
Anualidades anticipadas en pesos

Para calcular el Valor de la Anualidad Anticipada a partir de Valor Presente se aplica la fórmula:
Si se conoce el valor futuro de anualidades anticipadas pero se desconoce el valor del pago, se puede
despejar la variable anualidad de la fórmula de valor futuro.
Valor Futuro de Anualidades Anticipadas: Es la suma del valor futuro de cada pago anticipado al final del plazo
de la operación a una cierta tasa de interés. Supongamos que se establece un fondo de ahorro por 5 años,
depositando $1000 anuales anticipados a una tasa del 25% anual.
Fórmula para encontrar el valor futuro de anualidades anticipadas:
De donde:
El valor presente de anualidades anticipadas es la suma del valor presente de todos los pagos a una cierta
tasa de interés.
Anualidad Anticipadas
Se otorga una beca de $ 5000 al principio de cada año, por 5 años, y desea saber cuanto debe depositar la
institución otorgante al principio de la operación, si la tasa de interés vigente en el mercado es de 10% anual.
1) En primer lugar definamos nuestros datos:Datos: A.- Valor total: $5000 Vf.- Valor
Futuro: $9.29222222 I.- Tasa de interés: 10 % n.- Número de pagos: 5Ahora colocamos nuestra fórmula:
2) Valor Futuro de Anualidades Anticipadas: Es la suma del valor futuro de cada pago anticipado al final del
plazo de la operación a una cierta tasa de interés. Supongamos que se establece un fondo de ahorro por
5 años, depositando $1000 anuales anticipados a una tasa del 25% anual. VP = 5000 * (1.15 – 1)/(0.1 *
1.14) = 5000 * 0.61051/0.14641 = 3052.55/014641 = 20,849.328
3) VP = VF / (1+i)nVP = 5000 * (1.15 – 1)/(0.1 * 1.14) = 5000 * 0.61051/0.14641 = 3052.55/014641 =

20,849.328
Anualidades anticipadas en UDIs

En las operaciones expresadas en Unidades de Inversión (UDIs), la tasa efectiva es menor, ya que
corresponde a interés real, porque se deduce la tasa inflacionaria. El cálculo de las anualidades anticipadas se
efectúa en forma similar al de las anualidades en pesos y su resultado, en UDIs, se convierte a pesos de
acuerdo con el valor de las UDIs en el día de liquidación anticipada.
16
El cálculo del valor presente (VP) y el valor futuro no pueden realizarse con el mismo procedimiento, ya que el
valor de las UDIs varía en el tiempo; por lo cual se debe aplicar una curva de estimación del valor de las UDIs
y agregar al interés real una tasa de incremento estimado de la inflación.
3.2. Estadistica
3.2.1. Interprete los resultados de: media, mediana, varianza, desviación estándar, covarianza
y el coeficiente de correlación.
Media
En una serie ordenada de datos, la media aritmética, o simplemente media, es igual a la suma total de los
elementos, dividida por el número de datos que componen la serie. La media se denota como ( ) Si los datos
están agrupados por factores de peso o coeficiente de datos de igual valor, el resultado se denomina media
ponderada.
es decir, la media es igual a la suma de todos los valores entre el número de valores de la muestra
Ejemplo: La media ponderada
Mediana
La mediana en una serie de números ordenados por magnitud es el valor central o la media de los dos valores
centrales. Por ejemplo: 2.2, 3.4, 3.6, 4.2, 5.6, 5.8, 6.2, 6.8, 7.2, 8,0. De estos diez números los centrales son el
5° y el 6° (5.6 y 5.8); por lo cual la mediana es 5.7. En esta misma serie, la media es:
Varianza
La dispersión o variación de los datos es el grado en que estos datos tienden a esparcirse alrededor de un
valor promedio. Existen diversas medidas de dispersión; siendo las más usuales la varianza y la desviación
estándar. La varianza es la medida de dispersión de los valores de una muestra con respecto al valor
esperado o media, y es una medida fundamental para cuantificar el riesgo de un activo. Es una forma de medir
cuánto puede desviarse un dato de lo esperado. Por ejemplo, si graficamos los rendimientos de una acción de
alta bursatilidad, podemos observar que la mayor parte de los rendimientos se ubican cerca del promedio, y
poco a poco van dispersándose hacia los extremos.
La varianza de un conjunto de datos equivale al cuadrado de la desviación estándar y se representa como
(ƒã2) Este indicador es de utilidad para establecer inestabilidad (o estabilidad si la varianza es pequeña) de los
rendimientos de un título en un periodo de tiempo.
La varianza se calcula con la suma del cuadrado de la desviación que tiene cada valor x con la media , entre
el numero de observaciones menos uno.
Desviación estándar
La desviación estándar (ƒã) de una serie de datos es la raíz cuadrada de la varianza. La razón de ser de este
parámetro es conseguir que la medida de dispersión se exprese en las mismas unidades que los datos a los
que se refiere. Por ejemplo, en una distribución de rendimientos, en la que los datos están dados en pesos, la
media viene dada en pesos, pero la varianza en pesos al cuadrado. Para evitar este inconveniente se calcula
su raíz cuadrada, obteniéndose así la desviación típica en pesos. La fórmula de cálculo de la desviación
estándar se expresa:
Ejemplo: La acción BXB ha tenido las siguientes cotizaciones al cierre durante los últimos siete días de
operaciones: $ 22.40, 22.48, 22.33, 22.50, 22.30, 22.46 y 22.44
Dato #
Datos
Desviaciones x - xprom
Desviaciones al cuadrado
17
1
22.4
-0.016
0.000
2
22.48
0.064
0.004
3
22.33
-0.086
0.007
4
22.5
0.084
0.007
5
22.3
-0.116
0.013
6
22.46
0.044
0.002
18
7
22.44
0.024
0.001
Sumas
156.91
0.0348
Promedio
22.42
Entre N-1
0.0058
Varianza
0.0058
Desviación Estandar
0.0761
La suma de los precios es de 156.91; al dividirla entre el numero de observaciones 7, nos da el promedio o
media de los datos, 22.42. Posteriormente se calcula la desviación de cada dato con el promedio y se eleva al
cuadrado, por ejemplo, el primer dato es 22.4 y su desviación con el promedio es 22.4 – 22.42, lo que
nos da -0.016, al cuadrado es 0.000 (por redondeo). La suma de todas las desviaciones al cuadrado es de
0.0348. Para obtener la varianza, se divide la suma del cuadrado de las desviaciones entre N-1, o sea, 7-1 = 6.
La varianza este ejemplo es de 0.0058. La desviación estándar se calcula con la raíz cuadrada de la varianza,
o sea, 0.0761. Lo cual indica que la tendencia de los precios podrá fluctuar entre: 22.42 + 0.0761 y 22.42
– 0.0761.
El par de parámetros formado por la media y la desviación estándar aporta información respecto a la tendencia
estadística de los precios.
19
Covarianza
La covarianza mide la forma en la cual se relacionan dos variables aleatorias. Este parámetro se obtiene a
partir de los datos de una distribución bidimensional, por ejemplo, la comparación de rendimientos de dos
títulos accionarios. Al invertir en un portafolio, al inversionista le interesa conocer cómo se relacionan entre sí
los rendimientos de los activos que lo componen. La covarianza es una medida que explica la
interdependencia de dos o más variables aleatorias. La covarianza se define para dos activos X y Y como:
es decir, la covarianza se define como la sumatoria del producto de las diferencias de x por las diferencias de
y, entre el numero de observaciones menos uno.
Tomando los datos del ejemplo anterior: La acción BXB ha tenido las siguientes cotizaciones al cierre durante
los últimos siete días: $ 22.40, 22.48, 22.33, 22, 50, 22.30, 22.46 y 22.44.
Si la acción CYB, registra las siguientes cotizaciones en los últimos siete días: $ 30.12, 33.20, 31.15, 34.20,
33.50, 34.10 y 32.40;
Dato#
Datos BXB
Desviaciones x-xprom
Datos CYB
Desviaciones y-yprom
Desviación X por Desviación Y
1
22.4
-0.016
30.12
-2.547
0.040
2
22.48
0.064
33.2
0.533
0.034
3
22.33
-0.086
31.15
-1.517
0.130
4
22.5
0.084
34.2
1.533
0.129
20
5
22.3
-0.116
33.5
0.833
-0.096
6
22.46
0.044
34.1
1.433
0.063
7
22.44
0.024
32.4
-0.267
-0.006
Sumas
156.91
Sumas
228.67
Suma
0.294
Promedio
22.42
Promedio
32.67
Entre N-1
6
Covarianza
0.0490
Si la covarianza que calculamos es negativa, indica que es probable que el rendimiento de una acción se
encuentra por arriba de su promedio, cuando el rendimiento de la otra acción se encuentra por debajo de su
respectivo promedio y viceversa. La covarianza mide, en cierto modo, el grado de relación entre las dos
variables, pero tiene el inconveniente de que su valor depende de las unidades en que se expresen las
variables. Para evitar esto se recurre a otro parámetro, el coeficiente de correlación.
Coeficiente de correlación
21
Al conocer la covarianza entre los rendimientos de diferentes activos, los inversionistas pueden desarrollar
estrategias de inversión para disminuir o nulificar el riesgo de su portafolio ante ciertos eventos. Una
desventaja de la covarianza como referencia de interrelación de activos, es una cantidad cuya magnitud no
indica una razón de relación. El coeficiente de correlación, por su parte, se encuentra graduada entre -1 a +1.
En estadística, es la relación entre las dos variables de una distribución bidimensional. Se mide mediante el
coeficiente de correlación(ƒâ) Para calcular la correlación, dividimos la covarianza entre las desviaciones
estándar de los valores antes calculados.
Si los datos de la distribución son (x1,y1), (x2,y2),…, (xn,yn), el coeficiente de correlación (ƒâ) se obtiene
mediante la fórmula:
En donde Cov(X,Y) es la covarianza entre X y Y, y ƒãX * ƒãY son las desviaciones típicas o estándard de las
dos variables.
En el caso anterior el coeficiente de correlacion entre X y Y es: 0.049 / (0.076 * 1.5406) = 0.4180
El valor del coeficiente de correlación oscila entre –1 y 1. En cada caso concreto, el valor de ƒâ indica el tipo
de relación entre las variables x e y.
Cuando ƒâ es próximo a 1, la correlación es fuerte, lo que significa que las variaciones de una de las variables
repercuten fuertemente en la otra. Mientras que si ƒâ es próximo a 0, la correlación es muy débil y las
variables están muy poco relacionadas.
Puesta que la desviación estándar siempre es positiva, el signo de correlación entre dos variables debe ser el
mismo que el de la covarianza entre las dos variables. Si la correlación es positiva, decimos que las variables
se encuentran positivamente correlacionadas, Si es negativa decimos que están negativamente
correlacionadas y Si es cero decimos que no están correlacionadas.
3.3. Teoría de Portafolios

3.3.1. Defina la relación riesgo - rendimiento
Riesgo y rendimiento
Riesgo es la probabilidad que existe de que el rendimiento esperado de una inversión no se realice si no, por
el contrario, que en lugar de ganancias se obtengan pérdidas.
El riesgo es algo que siempre está presente en toda inversión financiera y se relaciona directamente con el
rendimiento probable. Esto es así, porque una inversión de mayor riesgo debe ofrecer rendimientos atractivos
a los posibles inversionistas.
La teoría financiera define el riesgo como la dispersión de resultados (flujos) inesperados, debidos a
movimientos en las variables financieras. Tanto la desviación positiva como negativa deben ser consideradas
como fuentes de riesgo. Para medir el riesgo hay que considerar el efecto de factores financieros sobre el
valor del portafolio, la probabilidad de obtener ganancias, el uso del capital y el comportamiento de los flujos
de efectivo.
La estimación de mayores probabilidades de riesgo, así como otros factores diferenciales, impulsan a que
algunos valores que operan en el mercado de títulos de deuda otorguen rendimientos por encima de la tasa
líder, correspondientes a Cetes a 28 días, considerados los títulos de menor riesgo. Los instrumentos de
empresas privadas, emitidos a largo plazo y, en ocasiones con periodo de gracia, con baja liquidez en el
mercado secundario, ofrecen premio o tasa adicional sobre la tasa líder, a fin de compensar el mayor riesgo y
estimular la inversión y encontrar compradores en el mercado primario.
En el mercado de títulos de deuda se encuentran instrumentos con amplio riesgo y posibilidades de ganancias
substanciosas y, en el otro extremo, instrumentos "seguros", con poco o ningún riesgo, pero que ofrecen
menores utilidades. Entre los primeros se encuentran los títulos de renta variable y en el otro grupo se ubican
operaciones de renta fija, e incluso de renta predeterminada, como es el caso de los reportos.
El riesgo es factor distintivo entre la actitud del emprendedor y la del rentista. El emprendedor acepta el riesgo
ante la posibilidad de ampliar ganancias. El rentista prefiere pagar menos, en forma regular, estable, pero sin
arriesgar mucho. El asumir cualquiera de las dos actitudes es, en cierto modo, circunstancial ya que un
inversionista puede decidir aceptar o no un riesgo dependiendo de su situación financiera en un momento
determinado. Con base en ella, puede elegir desde instrumentos altamente riesgosos hasta instrumentos de
riesgo muy bajo.
Se dice que tienen riesgo cero los valores emitidos por el gobierno federal, que en el estado o nación
22
constituye el emisor más confiable, considerado que cumplirá con sus compromisos de pago. El riesgo cero es
equivalente a la certeza del cumplimiento. Riesgo cero es lo más seguro de entre las diferentes alternativas e
inversión; sin embargo, en estricto sentido, el riesgo cero no existe, ya que siempre puede existir la posibilidad
de que se produzca una cesación de pagos, como ha ocurrido en algunos países.
3.3.2. Defina los conceptos de: Beta y Alfa
Beta
La Bolsa Mexicana de Valores publica periódicamente el cálculo del coeficiente beta de cada emisora; el cual
muestra la sensibilidad de un título en un periodo de operación determinado, en relación con los movimientos
del mercado. Este indicador es comparado contra el riesgo total del mercado, o bien contra un portafolio de
inversión diversificado, que sirve como referencia.
Para su cálculo, es necesario examinar el movimiento del precio de cada acción en forma diaria, así como los
movimientos del mercado, representados por el Índice de Precios y Cotizaciones, suponiendo un cierto grado
de estabilidad en el comportamiento futuro de las acciones.
El coeficiente Beta (β) se expresa como la covarianza entre el rendimiento del activo X (Rx)
y el rendimiento del mercado (Rm) o de una determinada cartera.
ƒã2(Rm) es la varianza del mercado.
Estimar el valor de la beta de una compañía a partir de sus propios datos históricos resulta conveniente; sin
embargo, se puede estimar mejor el valor de la beta de una empresa involucrando la totalidad del sector.
Alfa.
Es una tasa de cambio de precios, sus unidades son porcentajes por periodos.
3.3.3. Interprete los resultados de: Beta y Alfa
Resultados de Beta
El coeficiente beta de un título, correlacionado con el rendimiento esperado del mercado, es un indicador
válido para estimar el riesgo de una cartera grande y bien diversificada, ya que el rendimiento esperado de un
título debería estar positivamente relacionado con su beta. La beta de un título individual, nos indica como
podemos esperar cambien los rendimientos de un título en relación con los movimientos del mercado. Por
ejemplo, si un título tiene una beta de 0.75, podemos esperar que ante movimientos de 1% del mercado, los
rendimientos de dicho título se verán influenciados por el mercado por un 0.75%.
Resultados de Alfa
El coeficiente Alfa nos indica cuánto rendimiento podemos esperar del activo de un periodo a otro
independientemente al mercado, es decir, sin tomar en cuenta las influencias del mercado.
3.3.4. Defina los conceptos básicos del CAPM y del Index Model
Rendimiento Esperado del Mercado (CAPM)

El CAPM es la suma de las tasas libres de riesgo, mas alguna compensación por el riesgo inherente en la
cartera de mercado. Por lo general se argumenta que la mejor estimación para la prima de riesgo del futuro es
el promedio de la prima de riesgo observada en el pasado.
Rm = Rf + Prima de Riesgo
Donde Rm es el rendimiento de mercado, Rf: tasa libre de riesgo mas la prima de riesgo.
Ejemplo: Si la tasa libre de riesgo, estimada generalmente por el rendimiento sobre un certificado de la
tesorería a un año es 4%, la prima de riesgo 9.2%, el rendimiento esperado del mercado será de:
Rm = 4% + 9.2% =13.2%
El rendimiento esperado de un titulo, a partir de su beta y la prima por riesgo de Mercado está dada por:
Re = Rf + ƒÒ x (Rm - Rf)
Re = Rendimiento esperado de un titulo
Rf = Tasa libre de riesgo
ƒÒ = Beta del valor
Rm = Rendimiento del mercado
(Rm - Rf) = Prima de riesgo
Ejemplo: Las acciones de la empresa A tienen una beta de 1.5, mientras que las acciones de la empresa B es
de 0.7. La Tasa libre de riesgo es de 7% y la diferencia entre el rendimiento de mercado y la tasa libre de
23
riesgo es de 9.2% (prima de riesgo). Los rendimientos esperados de los valores son de:
Ra = 7 + (1.5 * 9.2%) = 20.8%
Rb = 7 + (0.7 * 9.2%) = 13.44%
Si A y B constituyen la cartera M, en iguales proporciones, el rendimiento esperado de la cartera M es:
Rm = (20.80 + 13.44)%/2 = 17.12%
La beta de la cartera es el promedio ponderado de las betas de los títulos, de tal modo que tenemos:
Beta de la cartera M = (1.5 + 0.7) / 2 =1.1
Index Model
El cálculo del rendimiento esperado de un titulo a partir de su beta requiere la utilización de un rendimiento de
mercado lo suficientemente diversificado. Esto podría requerir cientos o miles de activos, ya que un
inversionista además de poder invertir en valores domésticos, tiene a su disposición una amplia gama de
activos a nivel internacional. Para simplificar el cálculo del rendimiento de mercado, el Index model utiliza una
muestra representativa de los valores bursátiles, por ejemplo, un indicador bursátil como el IPC, para utilizarlo
como una referencia del rendimiento del mercado.
Favor de revisar el Curso Web versión Internet, para la consulta de la practica correspondiente a este tema.
24

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Capitulo 3: Matemáticas Financieras

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Cálculo de Pago periódico (PMT)

Cálculo de Pago periódico (PMT)

1) Estableceremos el Interés efectivo: 20/100 * 180/360 = 0.1 : y el plazo n = 5, ahora pongamos el

Cálculo de Pago periódico (PMT)

3.1.3. Defina los conceptos de tasa de rendimiento, equivalente y de descuento

Un peso a 27.2% a 90 días = 1.0680 (Valor futuro de la tasa a 90 días)

$ 1 a 26.8% a 30 días = 1.02233

1.0685 * 36000 = 27.4%

3.1.4. Calcule tasas de rendimiento, equivalente y de descuento

Cálculo de Tasa de rendimiento

Vn de cada título: $ 100

Para determinar el Rendimiento Anual se puede determinar de dos formas:

Tr = 0.442131/9.557869 * 36000/182 = 9.15%

Cálculo de Tasa equivalente

¿Cuál de las tasas siguientes es la mejor cotización para un inversionista?

Calculo Tasa de Descuento

B ) Realizamos la Sustitución en nuestra fórmula:Dcto = (1-(9.29222222/10) * (36000/364) = 7.00%Y

3.1.5. Distinga los diferentes tipos de anualidades: vencidas y anticipadas

3.1.6. Calcule tablas de amortización para anualidades vencidas y anticipadas en pesos y en

Anualidades vencidas en pesos

Anualidades vencidas en UDIs

Anualidades anticipadas en pesos

Fórmula para encontrar el valor futuro de anualidades anticipadas:

3) VP = VF / (1+i)nVP = 5000 * (1.15 – 1)/(0.1 * 1.14) = 5000 * 0.61051/0.14641 = 3052.55/014641 =

Anualidades anticipadas en UDIs

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3.3.3. Interprete los resultados de: Beta y Alfa

Rendimiento Esperado del Mercado (CAPM)

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