CONCETE

A TI MISMO
NUESTRA
PERSONALIDAD

AL INVERTIR

FLEXIBILIDAD Y
DINAMISMO: CLAVES
PARA INVERTIR EN EL

MERCADO DE BONOS

38

NMERO

ABRIL
JUNIO

02

Horizontes,
revista trimestral

Nmero 38

EDITORIAL
CONCETE

A TI MISMO

abril 2013.
www.fondosbanamex.com

Cuenta la leyenda que al

llegar a un famoso sitio de
peregrinacin en la Grecia
antigua, los caminantes
podan leer una mxima
en la pared que deca:
concete a ti mismo.

Tel. 5091 2224 en el rea Metropolitana y

lada sin costo al 01800 111 2224.
Direccin Editorial
Sergio Covarrubias
Consejo Editorial
David Fuentes, Jaime Larrea, Mauricio Garca,
Omar Taboada
Colaboradores
Adriana Daz Lozano, Cecilia del Castillo,
Esther Carlos, Martn Muriel, Raia Bogomilova,
Stefaan Peeters, Vidal Lavn
Edicin
Juan Merlos

Todos los derechos de reproduccin de los textos

aqu publicados estn reservados por Horizontes.
La informacin contenida en este documento fue
obtenida por Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa integrante del Grupo Financiero
Banamex, alguna de sus filiales, subsidiarias o por
cualquier otro integrante del Grupo Financiero
Banamex o del grupo econmico identificado
como Citigroup (en lo sucesivo Grupo Financiero
Banamex) de fuentes que se consideran fidedignas
(Banxico, BMV, PiP, Bloomberg, Reuters, entre otras)
y se tom el cuidado necesario para asegurarse que
la informacin aqu contenida no sea engaosa o
errnea en el momento de su publicacin.

A miles de aos de distancia, este consejo sigue siendo vlido, especialmente para
los recin llegados al mundo de las inversiones.
En efecto, el primer paso para todo inversionista es conocerse a s mismo y tener
claro lo que quiere lograr.
Un error comn y a veces desastroso en lo que respecta a invertir, es comenzar a
hacerlo a partir de prejuicios y recomendaciones de otras personas. Es verdad que
a veces pueden ser consejos bien intencionados, pero si no se ajustan a nuestras
propias necesidades estn destinados a fallar.
En otras palabras, para formular una buena estrategia de inversin es indispensable
tomarnos un tiempo para detectar nuestras propias necesidades vitales y mirar
al futuro... a nuestro futuro, pensando cmo queremos vivirlo.
Al hacer este ejercicio, es conveniente utilizar lpiz y papel (o tu tablet). Porque las
metas que se quedan nicamente en la mente no son realmente metas alcanzables.
En cambio, cuando traducimos nuestras metas en palabras, se vuelven compromisos
que guan nuestro actuar.
Si a esta altura ya ests pensando en buscar a un asesor de inversiones, no te
preocupes, en esta edicin de tu revista Horizontes encontrars el artculo Nuestra
personalidad al invertir, con ideas y consejos tiles para definir tu personalidad y
trazar un plan personal.
Te invitamos a visitar nuestra pgina www.fondosbanamex.com en donde
encontrars informacin importante sobre nuestros productos y muchas ms ideas
de inversin en video, podcast y redes sociales.

Por ltimo, como Fondos de Inversin Banamex nos enorgullece

haber recibido recientemente sendos reconocimientos a la calidad
de parte de Morningstar y Fundpro.

Eres t, que nos honras con tu confianza,

quien nos mantiene al frente de industria. Gracias.

Toda expresin de opinin aqu vertida est sujeta

a cambio sin previo aviso y no tienen la intencin
de garantizar eventos futuros. Este documento es
solamente de carcter informativo y no constituye
una induccin o recomendacin para la compra
o venta de acciones. Las opiniones aqu vertidas
pueden diferir de otras opiniones expresadas por
entidades del grupo econmico identificado como
Citigroup. Asimismo, las grficas contenidas en este
documento slo reflejan rendimientos histricos y
su objetivo es mostrar ejemplos comparativos, por
lo que no garantizan ni aseguran que en el futuro el
comportamiento de dichas inversiones se presente
en forma similar.
La inversin en acciones de sociedades de inversin
constituye una participacin en el capital social
de dichas sociedades y, por lo tanto, el valor de
las acciones de estas sociedades est sujeto, en
todo caso, a las fluctuaciones que se den en el
mercado de valores. Cada una de las sociedades de
inversin mencionadas, cuenta con un Prospecto de
Informacin al Pblico Inversionista, y la informacin
aqu proporcionada, no substituye ni modifica a
aquella contenida en dicho Prospecto, por lo que
se recomienda su lectura, antes de tomar cualquier
decisin de inversin.
No todos los productos y servicios mencionados
son provedos por todas las entidades comprendidas
en el concepto Grupo Financiero Banamex o
son disponibles en todas las plazas y no todas las
inversiones son recomendables para todos los
inversionistas. Los productos de inversin no son
obligaciones de o estn garantizados por Grupo
Financiero Banamex, no son depsitos bancarios
y son inversiones con riesgo incluyendo posibles
prdidas de la cantidad inicialmente invertida.
En consecuencia, ninguna de las empresas incluidas
en el concepto Grupo Financiero Banamex, ni sus
accionistas, consejeros, funcionarios o empleados,
garantizan la exactitud, veracidad y suficiencia de
la informacin contenida en este documento y se
desliga de cualquier responsabilidad directa o daos
consecuenciales surgidos por su uso.

Glosario
Banxico: Banco de Mxico
BMV: Bolsa Mexicana de Valores
FED: Sistema de Reserva Federal (Fed Federal
Reserve por sus siglas en ingls)
IPC: ndice de Precios y Cotizaciones
MSCI: Morgan Stanley Capital International
Pb: Puntos Base
PIB: Producto Interno Bruto
S&P: Standard & Poors

NUESTRA

PERSONALIDAD
AL INVERTIR
As como cada individuo tiene su propia
personalidad, que lo define y que se va
formando a travs del tiempo, tambin
en el terreno de las inversiones tenemos
rasgos de personalidad que es importante
conocer. Desarrollar una autoconciencia
en ese aspecto es la base para establecer
la estrategia de inversin exitosa y que se
adapte bien a nosotros.

ASPECTOS GENERALES

A CONSIDERAR

Podemos empezar por los aspectos ms sencillos y generales que

influyen en nuestra personalidad como inversionistas.

EDAD

Las personas ms jvenes son las que tienden a tomar mayores riesgos en sus inversiones,
debido al horizonte de tiempo superior que tienen para realizar sus proyectos econmicos.

GNERO

En general, cuando de inversiones se trata, las mujeres tienden a ser ms cautelosas que
los hombres. Eso se podra explicar por patrones psicosociales, como la responsabilidad de
garantizar la seguridad de sus hijos.

ESTADO CIVIL

Por ltimo nuestro estado civil tambin impacta en nuestras decisiones financieras. Las
personas solteras toman mayores riesgos, ya que su preocupacin se enfoca en garantizar su
propio bienestar econmico, por el contrario las personas casadas tienen la responsabilidad del
bienestar y seguridad de su familia y prefieren tomar decisiones con ms clculo de riesgo.

NIVEL EDUCATIVO

Y CONOCIMIENTO

Pasando a otros aspectos menos obvios, se encuentran el nivel

educativo y el conocimiento financiero.

NIVEL EDUCATIVO

Hay una relacin directa en donde a mayor nivel de educacin se toman decisiones financieras
que implican mayores riesgos. Lo anterior podra asociarse al nivel de ingresos, ya que
normalmente las personas con posgrado cuentan con mayores ingresos que quienes cuentan
con preparatoria o universidad. Sin embargo, incluso a ingresos iguales, los que cuentan con
posgrado tienden a ser ms agresivos que quienes tienen un ttulo universitario.

CONOCIMIENTO FINANCIERO

Las personas con ms conocimiento financiero, generalmente adquirido por mayor experiencia
financiera, toman mayores riesgos en sus inversiones. Al dominar plenamente las caractersticas
de cierto producto financiero y conocer el comportamiento de los mercados, el inversionista
con ms conocimiento toma decisiones definidas normalmente como de mayor riesgo. Por
otro lado, cuando la persona desconoce el producto as como los factores que influyen en su
comportamiento, prefiere no tomar ese riesgo y se mantiene en inversiones conservadoras que s
domina y con las que se siente cmodo.

04

CUIDADO CON LOS

COMPORTAMIENTOS
HEREDADOS

Definitivamente nuestra personalidad de inversionista

lleva tambin la marca de nuestro pasado. Podemos tener
comportamientos heredados, es decir, si nuestros abuelos,
padres o amigos invertan en acciones y era un tema
comentado normalmente en nuestro crculo, lo ms probable
es que nosotros tambin invirtamos en acciones. Por el
contrario, si mi pap en toda su vida invirti solamente
en Cetes probablemente me gustar seguir ese estilo
conservador de inversin. La pregunta aqu sera: lo mismo
que le funcion a mi pap es lo que me funcionar a m?
En primer lugar, hay que analizar nuestras propias
necesidades y objetivos; y en segundo, no hay que olvidar
que las condiciones econmicas de nuestro pas e incluso a
nivel global seguramente son distintas y que los productos de
inversin que existan hace algunos aos tambin ahora son
diferentes. No necesariamente hoy podemos lograr lo que
nuestros padres pudieron lograr con una inversin en Cetes.
Tambin influyen en nuestro comportamiento actual las
experiencias pasadas. Dependiendo de si esas experiencias
fueron positivas o negativas es el impacto que tendrn
en nuestro comportamiento actual. Por ejemplo, si hace
cinco aos me recomendaron invertir en una accin y el
rendimiento no fue lo que yo esperaba, hoy podra calificar
de manera generalizada que la inversin en acciones es una
mala decisin. Por el contrario, si la experiencia fue positiva,
seguiremos invirtiendo en esa clase de activo.

MIRANDO HACIA
EL FUTURO

Tu personalidad tambin se define por lo que esperas

a futuro, por eso al invertir debes incorporar objetivos
financieros de largo plazo. Es muy distinto cuando
buscamos mantener nuestro patrimonio y cuando lo
que queremos es incrementarlo. Si nuestro objetivo
es mantener, entonces optaremos por inversiones
conservadoras, pero si tenemos establecido el monto
en el que queremos incrementarlo, mientras mayor
sea ese monto mayor riesgo tomaremos para que en el
largo plazo logremos nuestro fin. La recomendacin en
este punto es establecer claramente nuestro objetivo,
de preferencia por escrito, describiendo a dnde
queremos llegar y en qu plazo.
Toma en cuenta tambin que a lo largo de los
aos vamos evolucionando como inversionistas.
Normalmente cuando entramos al terreno de las
inversiones lo hacemos pisando en el primer escaln
con inversiones sencillas y conservadoras. Con el
tiempo vamos adquiriendo experiencia, nos vamos
sofisticando y nos sentimos cmodos para subir el

siguiente escaln; y as sucesivamente. Por eso es

importante que una vez al ao revisemos si nuestro
objetivo financiero sigue siendo el mismo o si
queremos replantearlo o realizar pequeos ajustes.
Lo ms importante es realizar estos ajustes de manera
que nos sintamos cmodos, porque tan malo puede ser
no revisar nuestros objetivos como tomar una decisin
demasiado agresiva para la que no estbamos listos y
con la cual no nos sentiremos a gusto.

En conclusin, si analizas con cuidado los

factores que hemos mencionado, podrs
encontrar tu manera personal de invertir. Toma
en cuenta que la mejor estrategia de inversin
ser aquella que te deje dormir tranquilamente
y con la que puedas lograr los rendimientos
que deseas. Depende de cada uno de nosotros
definir nuestra personalidad y encontrar nuestra
estrategia ideal. Tal vez tome cierto tiempo y
esfuerzo, pero ciertamente vale la pena.

FLEXIBILIDAD Y DINAMISMO:
LAS CLAVES PARA INVERTIR
EN EL MERCADO DE BONOS
Oliver Boulind1

ESTADO ACTUAL DEL

MERCADO DE BONOS
Despus de 30 aos de un mercado de bonos gubernamentales
al alza, muchos inversionistas se preguntan si no hemos entrado
a una especie de burbuja y cules son las consecuencias que
esto podra traer. En nuestra opinin, el mercado de bonos est
definitivamente inflado, aunque no podemos contestar con certeza
cundo la burbuja comenzar a ceder.

A la luz de las altas valuaciones que

presentan los bonos en los pases
miembros del G-7, anticipamos que en
2013 se observarn menores rendimientos
en dichos mercados.

En otras palabras, parece que en la regin el mercado

de bonos gubernamentales ha rebasado una valuacin
justa. Y a pesar del considerable avance logrado durante
el ltimo ao, la situacin en Europa parece estar lejos de
una solucin. Calificaciones ms bajas podran afectar a
los pases que luchan para mejorar sus niveles de deuda.
El crecimiento global es tambin frgil y sigue siendo
crucial la voluntad poltica de ayudar a las economas
en dificultades. Encontrar el delicado equilibrio entre un
crecimiento anmico y la necesidad de mejores balances
financieros, significa una enorme presin sobre los bancos
centrales y sus polticas monetarias.
Desafortunadamente, es improbable que durante 2013
los polticos pierdan la dependencia que tienen de los
bancos centrales. Las opciones polticas generalmente son
limitadas y los riesgos de un error en la poltica fiscal o de
un movimiento brusco en los precios del petrleo, podran
tener serias consecuencias, haciendo poco efectiva la
respuesta de las autoridades, tan solo por el hecho de que
muchas de las medidas ya han sido adoptadas.

1 Este artculo es una cortesa de Aberdeen Asset Management para la revista Horizontes.
El autor, Oliver Bouldin, es Ejecutivo de Crdito Global en Aberdeen.

Los eventos polticos y geopolticos seguirn, por tanto,

determinando los mercados este ao, y la incertidumbre
que rodea a las decisiones polticas provoca que la
volatilidad se mantenga. Pese a que es innegable que el
ao pasado se tomaron medidas positivas en cuanto a la
poltica econmica, el papel de los mercados en cuanto
a promover reformas y una agenda de estmulos no
puede subestimarse. Una de las preocupaciones es si las
autoridades estn aprovechando el tiempo que se ha
ganado al restar presin a los mercados financieros. Un
caso relevante es el de Espaa, que se resiste a firmar el
Memorando de Entendimiento (MOU, por sus siglas en
ingls) que se requiere para obtener ayuda financiera de
parte del Banco Central Europeo. Aunque Espaa podra
nunca necesitar el MOU, podra lamentar no solicitarlo
ahora que est disponible.
A nivel microeconmico, las empresas enfrentan riesgos,
como los relativos al crdito y las condiciones de mercado,
que hacen ms difcil generar utilidades y mantenerse
como empresas con acceso a financiamiento. En un
entorno as, obtener ganancias en el mercado de bonos
requiere un grado mucho mayor de flexibilidad, como
anteriormente era el caso.

06

EL DILEMA DEL

INVERSIONISTA

EL MERCADO DE BONOS SE MANTIENE COMO

UN REA DE OPORTUNIDAD. SIN EMBARGO,
LOS RIESGOS SON POTENCIALMENTE GRANDES,
PUESTO QUE LOS BONOS DE LOS MERCADOS
DESARROLLADOS OFRECEN TAN POCO POTENCIAL
DE ALZA Y LOS BANCOS CENTRALES YA HAN USADO
BSICAMENTE TODO SU ARSENAL DE POLTICA
MONETARIA: LAS AUTORIDADES MONETARIAS
HAN LLEVADO LAS TASAS DE REFERENCIA CASI
A CERO, HAN COMPRADO BONOS EN TODA LA
CURVA DE RENDIMIENTO DE ACUERDO CON
LOS PROGRAMAS DE QUANTITATIVE EASING
Y EL BANCO CENTRAL EUROPEO HA DADO
LIQUIDEZ A LOS BANCOS CON CASI CUALQUIER
TIPO DE ACTIVO COMO COLATERAL.

El temor que estos riesgos produce

mantiene ancladas las tasas de
inters en los actuales niveles bajos.
El dilema del inversionista es en
dnde invertir.

La apuesta a que las tasas en los pases perifricos seguirn bajando ofrece caractersticas de
riesgo/rendimiento que son cuestionables. Del otro lado, invertir en la parte corta de la curva,
implica recibir tasas negativas en trminos reales, y puede resultar costosa en un escenario en
que las tasas permanezcan as por largo tiempo. Seguir una estrategia semejante en el mercado
domstico parece el camino seguro para llevar tu contabilidad a nmeros rojos. La alternativa,
por tanto, es buscar rendimientos con una estrategia diversificada y sobre una base global que
aproveche la vasta oferta de bonos.
El mercado de crdito global est pasado
del modo de crisis posterior a 2008 hacia
un mundo normalizado. Desde el 2009
las compaas han hecho globalmente
un notable trabajo por mejorar su salud
financiera, tanto a travs del ahorro en costos
como del desapalancamiento de su balance.
Incluso en Europa, con el estancamiento
de sus economas (o el descenso como
en la periferia europea), las compaas
han mejorado en general su capacidad de
obtener crdito y han limitado sus niveles
de endeudamiento. Estas tendencias se
detuvieron en 2012, aunque notamos que la
fortaleza del crdito sigue siendo estable y se
encuentra en niveles fuertes, no vistos desde
mucho antes del 2008.

Aunque los mercados de crdito han

respondido muy positivamente al
incremento en liquidez, con las valuaciones
para empresas no financieras alcanzando
en algunos casos niveles no vistos desde
2007, pensamos que las oportunidades
siguen siendo abundantes. Creemos
que tambin las empresas financieras
continan ofreciendo valor. Los bancos y
las aseguradoras siguen desarrollando su
interrelacin global, y pensamos que los
inversionistas deberan analizar la industria
con una perspectiva global.

LA RESPUESTA
DINMICA

SOSTENEMOS QUE UN FONDO ESTRATGICO QUE

INVIERTA EN BONOS NO SOLO TIENE QUE INVERTIR
EN DEUDA GUBERNAMENTAL O CORPORATIVA EN EL
MERCADO NACIONAL, SINO DEBERA EXTENDERSE
A LAS OPORTUNIDADES GLOBALES, POR EJEMPLO
HACIA LOS MERCADOS DE PASES EMERGENTES.

Ms an, este enfoque global tendra la ventaja de brindar diversificacin y estabilidad

en el universo de oportunidad, limitando la cada en rendimientos en un escenario de
aumento en las tasas, y posibilitando rendimientos superiores a lo largo del ciclo.
Hay buenas oportunidades en los mercados de bonos corporativos, tanto de pases
desarrollados como emergentes, y tanto de empresas con grado de inversin como
compaas sin grado de inversin. Hay que buscar estas oportunidades de inversin a
travs de un anlisis fundamental a nivel empresa, pero en todo el mundo.

En una investigacin propia, enfocada

en fondos de bonos estratgicos,
encontramos que los fondos de
bonos con enfoque dinmico a
menudo no son mucho ms que una
estrategia macro que alterna entre
activos con y sin riesgo.

Las posiciones muy grandes que tienen

estas estrategias, implican que en
realidad no son dinmicas, sino ms bien
operaciones planas que no se aproximan
a una realidad tridimensional, es decir, al
mundo real. Analizamos, por ejemplo, los
10 principales fondos de la Gran Bretaa,
tomando los activos administrados, y
encontramos que la ponderacin promedio
de activos colocados en el mercado
emergente de deuda es de solo 1.7%. En
el contexto de la creciente importancia
econmica de los pases emergentes a nivel
mundial, este porcentaje es muy bajo.

Sentimos que muchos inversionistas

se sorprenderan al saber cun poco
estratgicos, desde una perspectiva
geogrfica, son los fondos de bonos
supuestamente estratgicos, y que a fin
de cuantas son poco globales.
En los ltimos aos, ha sido fcil
ganar dinero en el mercado de bonos,
simplemente apostando a la baja en las
tasas. Ahora es ms difcil y nuestra
opinin es que los inversionistas deberan
buscar administradores con una visin
estratgica de los mercados. No obstante,
hay que sealar que no todos los
administradores logran tener una visin
verdaderamente estratgica.

Por eso, creemos que una seleccin a partir de un proceso de anlisis

fundamental a nivel empresa puede multiplicar las ideas de inversin global
para trabajar simultneamente en un fondo, de esta manera se aumentan las
probabilidades de que los inversionistas obtengan mayor rentabilidad en el largo
plazo gracias a rendimientos ms estables y con menores riesgos.

08

VISTAZO

AL MUNDO*

Mercados

desarrollados
y Mxico
destacaron
durante el
primer trimestre

Al cierre del primer trimestre, varios

mercados internacionales estn en
niveles mximos o muy cerca de ellos,
lo cual ha empezado a preocupar a los
inversionistas.

Durante los primeros meses del ao los

distintos mercados accionarios tuvieron
rendimientos mixtos. El ndice global MSCI
ACWI (All Country World Index de Morgan
Stanley) subi 6%, y nuevamente los mercados
desarrollados (MSCI World 7.1%) superaron a los
emergentes (-1.9% MSCI GEMs).
Considerando ndices locales, las bolsas
americanas y la japonesa ocuparon los
tres primeros lugares (DJIA +11.3%, Topix
+10.8% y el S&P 500 +10%). Tambin Mxico
continu al alza y el IPC cerr el trimestre
con un rendimiento en dlares de 5.8%. En
contraste, los ndices de Rusia, Colombia y
Brasil registraron las tres peores cadas: -6.8%,
-6.7%, -6.5%, respectivamente.

* Esta seccin fue elaborada por el Departamento de Anlisis

de Inversiones del Grupo Financiero Banamex.

QU ESPERAN NUESTROS

ECONOMISTAS

PARA 2013 y 2014?

En su revisin mensual nuestros economistas estiman que

el PIB crezca 2.7% en 2013 y 3.1% en 2014. La tesis bsica ha
variado poco y siguen contemplando que las economas
desarrolladas crezcan a menor ritmo que las emergentes,
con las desarrolladas creciendo 1.1% y 1.5% en 2013 y 2014 y
las emergentes a un ritmo de 5.2% en 2013 y 5.5% en 2014.
Respecto a los pases desarrollados, este mes nuestros
especialistas mejoraron ligeramente las proyecciones de
crecimiento de Japn, mientras que siguen pensando
que la recuperacin de EU es todava lo suficientemente
slida para soportar el lastre del tema fiscal.

En contraste, siguen previendo que Europa

se mantendr inmersa en una recesin,
en donde es claro que la crisis de deuda
soberana persiste y probablemente se
agrave en el corto plazo.

Vale la pena mencionar que

aunque el incremento al
pronstico del PIB japons fue
solo a 1.5% de 1.4%, este es
el tercer mes que aumentan
el estimado, que viene desde
0.7% en 2012. Aun as, nuestros
economistas consideran que
el estmulo del banco central
japons no ser suficiente para
incrementar la inflacin en forma
sostenida.
Por otro lado, dentro del bloque
de los pases emergentes
se considera que la regin
asitica seguir encabezando el
crecimiento (+6.5% en 2013 y
2014) y que Latinoamrica crecer
3.4% en 2013 y 4.0% en 2014.

En China parece que el crecimiento del 1T13 se est nivelando

alrededor de 8%, lo cual, aunado a que la inflacin est
comenzando a acelerarse y a los recientes incrementos en
los precios de vivienda, sugiere que cesarn las polticas
acomodaticias y que el banco central acotar el crecimiento de la
base monetaria y del crdito. Nuestros economistas prevn que
el PIB subir 7.8% en 2013 y 7.3% en 2014.
Por otro lado, en Latinoamrica las polticas monetarias irn en
distintos sentidos en algunos pases. As, nuestros economistas
esperan que el banco central de Brasil aumente tasas, mientras
que en Mxico no prevn movimientos adicionales por parte
de Banxico. Sus pronsticos consideran que el PIB de Brasil
aumentar 3.1% y 4% en 2013 y 2014, respectivamente. En
Mxico proyectan 3.6% en 2013 y 3.8% en 2014.

10

QU ESPERAN LOS
ESTRATEGAS

DE ACCIONES
PARA EL RESTO
DEL AO?

LAS ACCIONES GLOBALES SE REVALUARON EL PRIMER

TRIMESTRE COMO RESULTADO DE LAS ALZAS DE LOS
MERCADOS Y MENORES UTILIDADES (UPA). EN CONJUNTO
NUESTROS ESTRATEGAS PROYECTAN QUE LOS ESTIMADOS
DE UTILIDADES TANTO DE 2013 Y 2014 BAJEN MS EN LOS
PRXIMOS MESES.

Sin embargo, esperan que las valuaciones sigan subiendo,

acercndose a sus promedios de largo plazo. Como
resultado de lo anterior, subieron sus ndices objetivo para
fines de 2013. Ahora su estimado para el ndice MSCI AC
World es 385 puntos (anterior era 375), con lo cual los
rendimientos esperados rondan 15% en 2013.

Por otra parte, el crecimiento de la UPA global se est

desacelerando y lo que preocupa a nuestros estrategas
es que en casi todas las regiones este crecimiento
est parndose o decreciendo. Histricamente cuando
las utilidades estimadas van a la baja, los mercados
accionarios han enfrentado vientos en contra.

En trminos de valuacin, el ndice MSCI AC World cotiza

a un mltiplo P/U de 15.5 veces, mayor a los mnimos
registrados el 3T2011, pero menor al promedio de largo
plazo de 17 veces. El alza de la valuacin ha resultado de
mayores precios, pues las utilidades globales (UPA global)
prcticamente se han mantenido sin cambio desde 2011.
Japn es el mercado que se ve ms caro actualmente,
despus de la pronunciada y reciente alza de precios
accionarios. Le siguen el mercado australiano (17.6 veces)
y EU que cotiza a 16.3 veces. Los mercados emergentes
se ven ms baratos, 12.5 veces, pues Asia y la regin
de Europa, Medio Oriente y frica cotizan a descuento
respecto a sus promedios de largo plazo, mientras que
Latinoamrica cotiza con un premio.

El consenso considera que la UPA global crecer 12%

en 2013, mientras que nuestros estrategas prevn que
sea de 7%. En general, nuestros estrategas piensan que
habr ms recortes a los estimados, sobre todo en Japn
y Europa, mientras que esperan que los ajustes sean ms
modestos en EU y los pases emergentes, debido a que
aunque las reducciones siguen, el nmero de analistas
recortando estimados tambin se ha desacelerado. En
particular, las expectativas para los mercados emergentes
consideran un crecimiento de la UPA de 15% en 2013, en
lnea con los estimados de nuestros estrategas.

Con todo, nuestros estrategas han aumentado sus objetivos para fin de 2013 y esperan
rendimientos positivos de aqu a fin de ao. De esta manera, los objetivos actuales son:

MSCI ACWI:
385 puntos, con un rendimiento

Topix:
1,110 puntos, ganando 7%.

esperado de 7% de aqu a fin de ao.

MSCI GEMS:
1,150 puntos, 11% arriba del nivel actual.

MSCI China:
25% de rendimiento (75 puntos).

S&P 500:
1,615 puntos, con un rendimiento

Bovespa:
65,000 puntos con un rendimiento

esperado de 3% de aqu a fin de ao.

DJ Stoxx 600:
330 puntos, 12% de ganancia
de aqu a fin del 2013.

esperado de 15% de aqu a fin de ao.

IPC:
51,000 puntos, con un rendimiento
esperado de 16% de aqu a fin de ao.

FTSE 100:
7,000 puntos, con una ganancia
esperada de 9%.

Por ltimo, las regiones favoritas de nuestros estrategas son los mercados
emergentes y Asia (excluyendo Japn). Entre los pases preferidos de los
mercados emergentes estn China, Corea, Mxico, Taiwn y Turqua. En
contraste, Japn es la regin/pas que menos les gusta.

PORTAFOLIOS

ESTRATGICOS

GOLD*

En esta seccin conocers la composicin actual de nuestros

Portafolios Estratgicos Gold, diseados para satisfacer las
necesidades de cualquier perfil de inversionista. Encontrars
tambin un anlisis del efecto que las distintas variables
econmicas tuvieron en el rendimiento de los portafolios
durante el periodo enero-marzo de 2013.

Recuerda que una revisin regular de tu portafolio y tu

perfil te permitir tomar mejores decisiones de inversin.

CUL ES
ACTUALMENTE
LA SITUACIN
GLOBAL?

Situacin Econmica Internacional

El entorno internacional mostr claroscuros en el primer trimestre, ya
que la economa estadunidense sigue recuperndose, mientras que gran
parte de Europa se encuentra en recesin. Al mismo tiempo, en Japn, el
nuevo primer ministro y el nuevo gobernador del banco central tratan de
reactivar la economa tras 15 aos de deflacin (inflacin negativa) a travs
de una poltica fiscal y monetaria expansiva. El nuevo gobierno de China,
a su vez, intenta mantener el crecimiento econmico, pero con un mayor
nfasis en el consumo en lugar de en las inversiones en infraestructura
que caracterizaron los aos pasados. Finalmente, varios pases emergentes
importantes, como Brasil, Rusia e India, estn sufriendo una desaceleracin
econmica con una inflacin al alza.

En los Estados Unidos, el riesgo poltico ha

disminuido, ya que los demcratas y los
republicanos llegaron a varios acuerdos con
respecto a las finanzas pblicas. Aunque en varios
casos estos acuerdos solo aplazaron las decisiones
importantes, han evitado que el pas se volviera
ingobernable.
Hasta ahora, no se ha observado un impacto
negativo significativo del alza de algunos impuestos
y recortes del gasto gubernamental, porque han
sido contrarrestados por la creciente confianza,
tanto de los consumidores como de las empresas.
Se observa una clara recuperacin en el sector
inmobiliario. Tambin en el mercado laboral hay una
mejora gradual, aunque igual que en el ramo de la
vivienda, estamos todava muy por debajo de los
niveles anteriores a la crisis de 2008-2009.

En contraste con Estados Unidos, no hay mejora en

los datos econmicos de Europa. El crecimiento del
PIB del 4T12 fue negativo, no solo el de los pases
perifricos, como Italia y Espaa, sino tambin
de los pases del centro (core), como Alemania
y Francia. El desempleo en la Eurozona lleg
en marzo a su nivel ms alto desde que la serie
de datos inici en 1995. Afortunadamente, este
panorama econmico negativo no se ha traducido
en turbulencias en los mercados financieros. Al
contrario, a pesar de un resultado adverso en las
elecciones italianas de febrero, que complica la
formacin de un nuevo gobierno, y no obstante
el rescate de Chipre a finales de marzo, no se ha
observado un aumento sustancial en las tasas de
inters de los pases ms vulnerables
de la Eurozona.

* Esta seccin fue elaborada por el Departamento de Administracin de Inversiones de Acciones

y Valores Banamex, S.A. de C.V. Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex.

12

Situacin econmica en Mxico

Mercado de deuda

2012 fue un buen ao para la economa mexicana, con un

crecimiento del PIB de 3.9%, la misma tasa que se alcanz
en 2011. Sin embargo, en el transcurso del ao el vigor de
la actividad econmico disminuy, ya que en la segunda
mitad el crecimiento del PIB se redujo a 3.2% desde 4.7% del
primer semestre. Atribuimos esta desaceleracin al entorno
internacional menos favorable a finales del ao y a las
elecciones del 1 de julio.

En los primeros tres meses del ao, las tasas de los bonos
mexicanos mostraron una fuerte tendencia descendente. En
promedio, las tasas de inters de los bonos con vencimiento
mayor a 10 aos presentaron una baja de aproximadamente
45 puntos base.

Tambin para el primer trimestre de 2013 esperamos una

tasa de crecimiento relativamente baja, principalmente por el
estancamiento de las exportaciones. Adicionalmente, hay un
efecto negativo por factores relacionados con el calendario,
ya que 2012 fue ao bisiesto y en 2013 la Semana Santa cay
en marzo, mientras que el ao pasado fue en abril.
Mxico sigue entre los pases favoritos para los inversionistas
extranjeros, tanto en renta fija como en renta variable. El
sorpresivo ritmo de reformas estructurales la ms reciente
propuesta fue en el sector de las telecomunicaciones, y
el manejo prudente y predecible de las variables macro,
explican este encanto. Este inters en nuestro pas se ve
reflejado en la apreciacin de ms de 4% del peso mexicano
versus el dlar americano en el primer trimestre.

La fuerte baja en tasas se debe principalmente al continuo

flujo de inversin extranjera en los bonos mexicanos y a la
baja en la tasa de referencia por parte de Banxico. El banco
central disminuy la tasa de referencia a 4.0% en su reunin
de marzo, despus de haberla mantenido sin cambio en 4.5%
desde julio de 2009.
Por su parte, la inflacin 12 meses a la primera quincena de
marzo se ubica en 4.12%, cifra que super las expectativas,
debido a incrementos en el servicio de telefona celular y el
repunte en los precios de varios productos agropecuarios.

Mercado accionario
En el 1T13, los mercados accionarios en el mundo tuvieron
mayoritariamente un desempeo positivo, si se mide en
dlares, pero para el inversionista mexicano la apreciacin
del peso se comi toda o la mayor parte de las ganancias en
dlares.
Los mercados desarrollados, especialmente Estados Unidos
y Japn, tuvieron un excelente desempeo, mientras
que los pases emergentes sufrieron una minusvala. Los
desarrollados subieron 7.3% en dlares (2.5% en pesos),
mientras que los emergentes tuvieron una baja de 1.9% en
dlares (-6.3% en pesos).
Atribuimos los buenos rendimientos en el mercado
estadunidense a las utilidades de las empresas del 4T12, que
en su mayora superaron las expectativas, y a la resistencia
de la economa en el 1T13, a pesar del aumento de algunos
impuestos a principios del ao. En el caso de Japn, el rally
se explica por la poltica del nuevo gobierno, apoyado por
el recin nombrado gobernador del banco central, de tratar
de erradicar la deflacin. En los mercados emergentes,
el incremento de las utilidades de las empresas en bolsa
estuvo en promedio cerca de cero en 2012, un resultado
decepcionante, y en varios pases importantes se observa
una desaceleracin del crecimiento econmico.
En marzo, el principal indicador de la BMV registr una
marginal cada de 0.1% en pesos, mientras que el acumulado
del primer trimestre arroj un magro avance de 0.8%. En
trminos de dlares, el avance fue mucho mayor (5.6%),
apuntalado por la apreciacin del peso en el trimestre, de
ms de 4%.

Resaltamos dos aspectos del desempeo del mercado

mexicano durante el 1T13: 1) la visin positiva que prevalece,
sobre todo entre participantes internacionales, vinculada en
gran medida a la expectativa de que se concreten reformas
estructurales que daran mayor impulso al crecimiento
potencial de la economa en el mediano plazo, y 2) una gran
dispersin entre emisoras ganadoras y perdedoras. As,
aunque el avance del mercado en el trimestre es marginal,
encontramos entre las emisoras que forman parte de la
muestra del IPC acciones con ganancias superiores a 30%,
como Gruma, Alsea y Kimber, pero tambin, algunas con
cadas de ms de 30%, en particular, acciones del sector
vivienda. Por otra parte, tambin resalta el rezago que
registran emisoras cono de la BMV, como AMX y Walmex,
afectadas por factores especficos de sus respectivos
sectores. Nuestra conclusin es que, aunque prevalece una
visin positiva sobre el potencial del mercado mexicano, los
participantes han sido muy selectivos en la eleccin de sus
posiciones.
Finalmente, en marzo hubo dos nuevas colocaciones en
el mercado, correspondientes a IENOVA y Terrafina, que
se suman a otras emisiones registradas en el primer
bimestre (otras Fibras, Gsanborns). Creemos que prevalecen
condiciones para que en meses subsecuentes siga habiendo
nuevas colocaciones en el mercado local.

CUL FUE EL IMPACTO DE ESTAS VARIABLES EN LOS

PORTAFOLIOS ESTRATGICOS GOLD EN EL PRIMER TRIMESTRE?
Mercado de deuda

Mercado accionario

Los rendimientos de los fondos de corto plazo se

mantuvieron moderados, debido a su alta relacin con la
tasa de referencia de Banxico. Por su parte, los fondos de
deuda de largo plazo presentaron buenos rendimientos, a
consecuencia de la disminucin en tasas (aumento de precio)
de los bonos a tasa fija. Dada la duracin que mantenemos
en los portafolios Gold en su componente de deuda, se logr
capitalizar los buenos rendimientos de los bonos a tasa fija.

Nuestros fondos de renta variable local registran un

desempeo modesto en el primer trimestre de 2013, en
concordancia con la trayectoria del IPC. Sin embargo, vuelve
a destacar el buen desempeo del BNMMED, enfocado a
emisoras de mediana capitalizacin, que sigue registrando el
mayor avance de nuestra familia de fondos de renta variable
local.
El desempeo de nuestros fondos internacionales ha estado
en lnea con sus mercados de referencia, con un rendimiento
positivo en lo que va del ao para los fondos globales
(BNMINT1 y BNMINT2) en todas sus series, mientras que los
fondos de mercados emergentes (BNMEM1 y BNMEM2) y de
Brasil (BNMBRA), muestran un rendimiento negativo.
En los fondos globales hemos aumentado nuestra posicin en
Japn, ya que pensamos que el cambio de poltica econmica
es favorable para las empresas de este pas. Al mismo
tiempo, hemos disminuido nuestra exposicin a Europa,
porque todava no hay seales de que el continente salga
de la recesin, mientras que el resultado de las elecciones
italianas y la crisis de Chipre tampoco ayudan.

CULES SON EN ESTE MOMENTO NUESTRAS EXPECTATIVAS

PARA LOS DIFERENTES TIPOS DE ACTIVOS?
Mercado de deuda
En nuestro comentario de febrero dbamos una alta probabilidad a un
recorte en tasas durante la reunin del Banco Central de marzo, la cual se
materializ. Banxico disminuy su tasa de referencia a 4.0% desde 4.5%
y fue enftico en establecer que esta medida no representa el inicio de un
ciclo de bajas en la tasa y que es compatible con una expansin del gasto en
la economa acorde con su potencial de crecimiento y con la convergencia
de la inflacin hacia al objetivo permanente de 3%. Asimismo considera que
con este cambio se reconocen los logros de mediano plazo en el abatimiento
de la inflacin y se facilita el ajuste de la economa a un escenario de menor
crecimiento econmico e inflacin.
Creemos que Banxico mantendr las tasas sin cambio al menos en lo que
resta del ao, aun con el reciente repunte de la inflacin, que probablemente
durar hasta abril. Dicho repunte obedece a factores estacionales
principalmente y aunque se dieran incrementos en algunos precios de
agropecuarios, estos deberan ser transitorios y Banxico ha reiterado en
diversas ocasiones que no debera actuar ante ellos. Mantenemos nuestras
duraciones de los fondos para aprovechar el diferencial de tasas que existe
entre los bonos de largo plazo y sus contrapartes de corto plazo.

Mercado accionario
A pesar del rally que empez en el verano del ao pasado,
seguimos recomendando la inversin en acciones dentro de
una cartera diversificada internacionalmente, especialmente
para un inversionista con visin a largo plazo. En el corto plazo,
los mercados pueden presentar volatilidad, especialmente si en
Estados Unidos los resultados de las empresas del 1T13 decepcionan
o si en el 2T13 se revierte el buen crecimiento econmico del
1T13, lo cual es posible tomando en cuenta los ltimos datos que
se han publicado. En Europa, muchos temas quedan sin resolver,
especialmente en Italia y Espaa, y si se presentara una nueva crisis
no se puede garantizar que los mercados financieros sern tan
benevolentes como cuando estall la situacin en Chipre.
Del otro lado, la liquidez sigue siendo abundante en el mundo, con
el Banco Central de Estados Unidos comprando 85 mil millones
de dlares al mes en papel gubernamental (Treasuries) y papel
respaldado por hipotecas, el Banco Central Europeo dispuesto a
comprar deuda de los pases perifricos y Japn anunciando una

poltica monetaria mucho ms laxa. Los rendimientos cada vez

menores que ofrecen los instrumentos de renta fija son tambin un
elemento que apoya a los mercados accionarios.
En Mxico, el mltiplo histrico Precio/Utilidad alcanz, al cierre
de marzo, un nivel de 21.7 veces, por arriba de su promedio desde
2004 de 17.5 veces, pero inferior al nivel de 22.7 que registr en
enero. El mltiplo proyectado 12 meses se ubica en 17.6 veces,
cercano a su promedio histrico. El nivel alto de nuestro rango
objetivo para el IPC sigue siendo 48 mil puntos y el nivel inferior se
ubica en 43 mil puntos, para el cierre de 2013.
Nuestros portafolios siguen privilegiando posiciones en emisoras
que podran capitalizar cambios en el marco regulatorio, as como
en acciones rezagadas que cuenten con catalizadores de corto
o mediano plazo. Los resultados del 1T13 que se darn a conocer
en abril nos darn la pauta para decidir si realizamos cambios
relevantes a nuestra estrategia.

14

ESTRUCTURA

PORTAFOLIOS

LA ESTRUCTURA DE
LOS PORTAFOLIOS
ESTRATGICOS GOLD PARA
LOS DIFERENTES PERFILES
AL 27 DE MARZO
ES LA SIGUIENTE:

ESTRATGICOS

GOLD
GOLD 1

GOLD 2

PRESERVADOR

MODERADO

1%

3%

Val. Paraestatales

19%

Bonos

Bonos
Proteccin Ahorro

16%

Cert. Burstil

38%

12%

Reportos

Val. Paraestatales

Ipabonos

Bonos D

28%

1%

11%

23%

Ipabonos

6%

Bondes D

30%

Bonos M

1%

Reportos

11%

Eurobonos

GOLD 3

Cert. Burstil

GOLD 4

BALANCEADO

CRECIMIENTO

29%

7%

4%

Bondes D

Bonos M

Cert. Burstil

8%

10%

Bonos M

9%

Rta. Var. Local

Ipabonos

9%

Bonos
Proteccin Ahorro

4%

5%

22%

Rta. Var. Global

19%

25%

Rta. Var. Local

Bondes D

8%

2%

Rta. Var. Global

Cert. Burstil

11%

8%

Rta. Variable
Emergente

Ipabonos

16%

Rta. Variable
Emergente

Liquidez

4%

Bonos
Proteccin Ahorro

Liquidez

GOLD 5

OPORTUNIDAD

18%

Rta. Variable
Emergente

14%

9%

Liquidez

4%

Ipabonos

1%

Cert. Burstil

17%

Rta. Var. Global

32%

Rta. Var. Local

Bondes D

3%

Bonos M

2%

Bonos
Proteccin Ahorro

En nuestro siguiente nmero

seguiremos atentos al rumbo que
tomen las variables econmicas,
incorporando los cambios necesarios
en los portafolios para aprovechar las
oportunidades de inversin que se
presenten.
CONSERVA SIEMPRE PARA TU
PORTAFOLIO UN NIVEL DE RIESGO
QUE COINCIDA CON TU PERFIL DE
INVERSIONISTA.

EVALA TUS

RENDIMIENTOS
A continuacin te presentamos los rendimientos de los Portafolios Estratgicos Gold
en distintos periodos, todos ellos terminados el 27 de marzo de 2013.*

Rendimientos netos anualizados del 30 de marzo de 2012 al 27 de marzo de 2013.

12 MESES

CETES 28 menos ISR

PRESERVADOR

MODERADO*

BALANCEADO

CRECIMIENTO

OPORTUNIDAD

3.72%
0.19%

3.67%
0.17%

4.87%
0.56%

5.26%
1.96%

5.07%
3.72%

5.03%
6.28%

RENDIMIENTO
VOLATILIDAD

Rendimientos netos anualizados compuestos del 31 de marzo de 2009 al 27 de marzo de 2013.

CETES 28 menos ISR

PRESERVADOR

MODERADO*

BALANCEADO

CRECIMIENTO

OPORTUNIDAD

3.87%
0.22%

3.96%
0.19%

4.51%
0.73%

6.16%
3.16%

8.34%
6.18%

10.90%
10.24%

RENDIMIENTO
VOLATILIDAD

*Moderado:*GOLD2 B1A del 31-mar-2009 al 28-dic-2011, B0-C a partir del 29-dic-2011

COMPORTAMIENTO

DE LAS ESTRATEGIAS

CETES 28 menos ISR

Preservador

Moderado*
Balanceado

Crecimiento
Oportunidad

*Moderado:*GOLD2 B1A del 31-mar-2009 al 28-dic-2011, B0-C a partir del 29-dic-2011

* Rendimientos y volatilidades anualizados calculados por el rea de Control Estratgico - Administracin

de Inversiones de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo
Financiero Banamex, con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. y el Proveedor Integral
de Precios, S.A. de C.V., considerando las siguientes series Gold1.B0-C, Gold2-B1-A y B0-C a partir
del 29 de diciembre de 2011, Gold3.B1-C, Gold4.B2-B y Gold5.B2.C.
Rendimientos pasados, no garantizan desempeos futuros.

Orgullosamente damos a conocer

que en la 1a Entrega de Premios
Morningstar en Mxico

Impulsora de Fondos Banamex

fue reconocida como la
Mejor Operadora
de Renta Variable en Mxico.

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01 800 111 2224

La inversin en acciones de sociedades de inversin no est garantizada por Banamex, ni por ninguna entidad pblica o privada.
Puede tener minusvala del capital invertido.
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