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Integrantes:
Kimberlyn
Bustamante
Isadora
Gunderman
Profesor:
Francisca Muoz
Karla Godoy
Rodrigo Blanch
Carrizo
Fecha: 24/06/2015
ndice
Introduccin__________________________________________________________4
Visin, Misin y Objetivos___________________________________________5
Visin______________________________________________________________________5
Misin______________________________________________________________________5
Objetivos___________________________________________________________________5
Resea histrica______________________________________________________9
Caractersticas del Mercado y Sector Industrial al que
pertenece, Actividades operacionales, Productos o servicios que
brinda, Competencia directa e indirecta__________________________10
Sector Industrial_________________________________________________________10
La industria forestal_____________________________________________________10
Principales Productos___________________________________________________11
Unidad de Negocios Forestal____________________________________________11
b. Ratios__________________________________________________________________24
Lquidez corriente________________________________________________________________24
Razn cida______________________________________________________________________25
Endeudamiento__________________________________________________________________25
c. Anlisis_________________________________________________________________26
2
Factores de Riesgo__________________________________________________27
Riesgo financiero y de tipo de cambio__________________________________27
Riesgo de tasas de inters______________________________________________27
Riesgo de exposicin a los mercados___________________________________28
Riesgo operacional_______________________________________________________28
Mitigacin y gestin de riesgos_________________________________________29
Conclusiones________________________________________________________30
Anexos_______________________________________________________________32
Caso acusacin masisa__________________________________________________41
Introduccin
3
Misin
Conquistar la preferencia de los clientes siendo la marca ms innovadora,
sustentable y confiable de la industria de tableros de partculas y de fibra de
madera, maximizando la creacin de valor econmico, social y ambiental.
Objetivos
Estar en contacto permanente con los clientes que procesan tableros para
entender sus comportamientos y tendencias que debern guiar nuestra
propuesta y desarrollo de nuevos productos y servicios, de manera de lograr su
preferencia para un crecimiento sostenido en el largo plazo. Al mismo tiempo
que llegamos con una marca renovada, fuerte y en constante renovacin.
MASISA tiene una estrategia de comercializacin multicanal, conformada
principalmente por cadenas de retail: red Placacentro MASISA, distribuidores y
grandes superficies, adems de mayoristas e industriales del mueble. A travs
del canal retail, MASISA llega principalmente al mueblista. Los clientes finales
de nuestros productos son carpinteros, fabricantes de muebles e industriales
que compran tableros y otros productos de madera para transformarlos en
muebles y/o ambientes.
Directorio
El Directorio actual fue elegido el 18 de abril de 2013 por un perodo de 3 aos.
Es el rgano de ms alto nivel que administra la Compaa y representa los
intereses de todos los accionistas, independientemente de quin haya elegido
a sus miembros.
El Directorio es un cuerpo colegiado, integrado por 7 miembros elegidos por la
Junta Ordinaria de Accionistas, de los cuales 6 Directores, incluido el Presidente
y el Vicepresidente, fueron elegidos con los votos del accionista controlador
Grupo Nueva, mientras que el sptimo Director (Sr. Salvador Correa Reymond)
fue elegido con los votos de los accionistas minoritarios, conformados
principalmente por las Administradoras de Fondos de Pensiones chilenas. Este
ltimo posee adems el carcter de director independiente de conformidad a lo
dispuesto por la ley N 18.046 de sociedades annimas vigente.
El Directorio es el rgano principal de administracin de MASISA, cuya misin
es proteger y valorizar el patrimonio de la Compaa.
Jorge Carey Tagle, presidente
Rosangela Mac Cord de Fara, vicepresidenta
Miguel Hctor Vargas Icaza, director
Enrique Cibi Bluth, director
Gerardo Larran Kimber , director
Enrique Seguel Morel, director
Salvador Correa Reymond, director
Principales Ejecutivos
Tipo de sociedad
Sociedad annima abierta
6
Filiales
1. Inversiones Internacionales Terranova S.A.
2. Masisa Forestal S.A.
3. Masisa Ecoenerga S.A.
4. Forestal Tornagaleones S.A.
5. Masisa USA, Inc.
6. Masisa Overseas Limited
7. Masisa Partes y Piezas Ltda.
8. Placacentros Masisa Chile Limitada
9. Masisa Componentes SpA.
10. Placacentros Masisa Concepcin S.A.
11. Masisa Servicios Placacentro Limitada
7
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
Coligadas
1. Hancock Chilean Plantations SpA.
2. Inversiones Calle Calle S.A.
3. Consorcio Tecnolgico Bioenercel S.A.
Resea histrica
En 1960 se fund la sociedad Maderas Aglomeradas Ltda., que
posteriormente pasar a llamarse Masisa, el primer productor de tableros
aglomerados en Chile.
8
Sector Industrial
MASISA es una empresa integrada cuya actividad principal es la produccin de
tableros de madera y otros productos de madera para uso en las industrias de
muebles y arquitectura de interiores en Latinoamrica.
Tambin cultivamos recursos forestales en nuestras plantaciones ubicadas en
Chile, Brasil, Argentina y Venezuela, con 226.433 hectreas de bosques
plantados y 161.959 hectreas de otras tierras al 31 de diciembre de 2013.
Adems, vendemos ms de 30% de nuestros productos a travs de
Placacentro, la mayor red de distribucin de productos para la fabricacin de
muebles en Amrica Latina, en trminos de nmero de tiendas y cobertura
geogrfica, con 351 tiendas en 11 pases de Amrica Latina, al 31 de diciembre
de 2013.
Esta estructura integrada desde la plantacin hasta la produccin y distribucin
de tableros y otros productos de madera, combinada con nuestra posicin de
liderazgo y amplia presencia, nos permite tomar ventaja de las economas de
escala y diversificacin geogrfica. Adems, tenemos una cultura que fomenta
la innovacin en todas las etapas de nuestros procesos de produccin, de
comercializacin y distribucin, centrndose en aumentar la rentabilidad en un
marco de sostenibilidad ambiental y la responsabilidad comunitaria.
La industria forestal
Existen tres grandes grupos empresariales que dominan el sector forestal
chileno: ARAUCO, CMPC y MASISA (UCO 2009).
Estos tres grupos dominan toda la cadena de produccin y comercializacin,
desde la actividad silvcola pasando por la produccin industrial y la
participacin en la propiedad de los puertos de embarque (UCO 2009).
ARAUCO y CMPC son los grupos econmicos propietarios de todas las plantas
de celulosa en Chile. Si agregamos a MASISA, entre los tres concentran el 36%
de los viveros forestales, 64% de las plantaciones forestales, 26% de los
aserraderos, 37% de la produccin de astillas, 75% de tableros y 81% de
papeles y cartones (UCO 2009). Presenta una gran debilidad: no incorpora en
los beneficios a la pequea propiedad forestal, tampoco a los micro, pequeos
y medianos empresarios que manufacturan la madera.
En la industria de la madera el 54,5% del ingreso se lo lleva el capital, mientras
que los trabajadores menos calificados se llevan slo el 22,4%. En la industria
de la celulosa el capital se lleva el 68,9% del ingreso generado por la actividad,
destinndose slo el 14,5% a los trabajadores menos calificados.
Es la tercera industria ms desigual del pas, despus de la minera y la
industria qumica.
Principales Productos
10
11
12
13
Efectivo
6.00%
4.68%
5.38%
5.91%
4.82%
5.00%
2.84%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2014
2013
2012
2011
2010
Efectivo
10.84%
10.60%
8.91%
10.00%
9.73%
9.32%
2011
2010
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2014
2013
2012
14
Inventarios
9.66%
10.00%
8.89%
8.37%
7.57%
8.11%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2014
2013
2012
2011
2010
Inventarios
48.00%
47.50%
47.08%
46.99%
47.00%
46.31%
46.50%
46.09%
46.00%
45.50%
45.00%
2014
2013
2012
2011
2010
15
18.61%
15.45%
2014
2013
15.74%
13.18%
13.15%
2011
2010
2012
Cuentas porpagar
16
Ganancia bruta
23.93%
25.00%
19.48%
21.75%
20.30%
20.75%
2011
2010
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2014
2013
2012
Ganancia bruta
17
18
Efectivo
133%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
102%
92%
67%
2014
2013
2012
2011
Efectivo
Ha tendido a la baja respecto del 2010 como base, han disminuido los
depsitos a plazo.
18%
17%
20%
10%
0%
2%
2014
2013
2012
2011
19
Inventario
25%
21%
17%
20%
17%
15%
5%
10%
5%
0%
2014
2013
2012
2011
Inventario
14%
14%
10%
12%
10%
8%
6%
4%
3%
2%
0%
2014
2013
2012
2011
20
52%
50%
34%
40%
37%
30%
13%
20%
10%
0%
2014
2013
2012
2011
Ganancia Bruta
55%
60%
50%
43%
39%
40%
30%
20%
20%
10%
0%
2014
2013
2012
2011
Ganancia Bruta
22
2010-2011
Al 31 de diciembre del ao 2012 se contina observando un crecimiento en la
demanda en la mayora de los mercados de Latinoamrica, lo que impuls las
ventas totales acumuladas hasta alcanzar US$ 1.349,3 millones, un incremento
de US$ 98,1 millones, equivalente a 7,8%. El incremento en las ventas se
observ, tanto en la familia de productos MDP/PB, como MDF y otros productos.
En el caso de MDP/PB, las ventas crecieron US$ 10,3 millones (+2,9%)
principalmente debido a un aumento de ventas en Venezuela, en Argentina y
Per. En tanto, cayeron en Brasil producto de la detencin de la planta de
Montenegro debido a un incendio ocurrido a fines de septiembre. Esta planta
volvi a entrar en produccin a principios de febrero de 2013.
En el caso de MDF, las ventas en dlares aumentaron US$ 32,4 millones
(+5,8%) debido a mayores ventas en Venezuela, Mxico, Chile, Argentina, Per
y Estados Unidos. Lo anterior fue parcialmente compensado por menores
ventas en Brasil, debido al efecto de la devaluacin del tipo de cambio, y una
disminucin de ventas desde Chile a mercados de exportacin fuera de
Latinoamrica, como resultado de la estrategia de focalizacin en mercados
latinoamericanos, que ofrecen mayores rentabilidades.
Las ventas de otros productos, que incluyen madera aserrada, molduras de
MDF, puertas y energa, crecieron US$ 55,4 millones, un alza de 16,4%
generada en gran medida debido a una mejora de las exportaciones a Estados
Unidos.
La buena evolucin de las ventas permiti ms que compensar alzas de costos
especialmente de resinas y con ello generar mayores mrgenes y una mayor
ganancia bruta, que creci 15,5%, equivalente a US$ 39,4 millones.
El EBITDA consolidado subi desde US$ 207,3 millones a US$ 224,4 millones, lo
que representa un aumento de 8,3%. La Unidad de Negocio Industrial logr
aumentar su EBITDA en US$ 24,4 millones (+19,0%), principalmente gracias a
aumentos de 14,2% en precios promedio. En tanto, el EBITDA de la Unidad de
Negocio Forestal disminuy US$ 7,4 millones (-9,3%), debido principalmente a
mayores costos forestales y a que durante el ao 2011 se registraron mayores
ventas de madera en pie.
23
La utilidad neta despus de inters minoritario alcanz US$ 45,2 millones, nivel
inferior al resultado obtenido en igual perodo del ao anterior, cuando lleg a
US$ 68,9 millones. Esta disminucin de 34,5% se produce a pesar de una
mayor ganancia bruta de US$ 39,4 millones y se debe a menores .Otros
ingresos, por funcin de US$ 40,4 millones, que incluye, en primer lugar,
menores resultados por variacin del activo biolgico, que disminuyeron US$
29,8 millones producto de la apreciacin del peso chileno, y, en segundo lugar,
a menores otros ingresos de operacin de US$ 10,7 millones, debido a efectos
por una vez registrados en el ao 2011. Adicionalmente, se debe a mayores.
Otros gastos, por funcin. de US$ 24,0 millones, principalmente debido a
costos de la reestructuracin operacional de plantas productivas en Chile.
Es importante destacar que con fecha 28 de febrero de 2013 Masisa adquiri
activos de Rexcel, en Mxico, consistentes en dos lneas de tableros de
partculas/MDP con una capacidad nominal anual de 460,000 m3, lneas de
melamina, lneas de impregnacin e impresin de papel, una planta de resinas,
lneas de laminados decorativos de alta presin y otros activos, en un precio
total de US$ 54.250.000, ms el capital de trabajo existente a esa fecha, que
alcanzaba aproximadamente a US$ 12.000.000. Con esta compra Masisa
aumenta su presencia en el mercado mexicano, en el cual se ven atractivas
oportunidades. Asimismo, la Compaa espera lograr importantes sinergias con
las operaciones que ya tena en Mxico.
La compra de los activos de Rexcel se suma a otros proyectos de crecimiento
en curso por un monto aproximado de US$ 41.300.000 para la compra de una
planta de resinas en Mxico y para aumentar tecnologas y capacidades
productivas de valor agregado para el revestimiento de tableros en Brasil y
Chile, que permitirn fortalecer el liderazgo en innovacin y productos de valor
agregado en pases de alto crecimiento.
Estos proyectos de crecimiento sern financiados mediante un aumento de
capital de Masisa S.A. por un monto de US$100.000.000 .
2012-2013
Durante el ao 2013 se observ un crecimiento de la demanda de tableros en
la mayora de los mercados de Latinoamrica y de molduras en Estados Unidos
y Canad. En Venezuela se experiment una disminucin de ventas producto
de la significativa devaluacin del bolvar que se registr contablemente con
efectos en todo el 2013, efecto que fue ms que compensado por el
crecimiento de las ventas a partir de marzo producto de la compra de Rexcel
en Mxico. Como resultado, las ventas consolidadas alcanzaron US$ 1.364,7
millones, un incremento de US$ 15,4 millones (+1,1%).
En 2013 se obtuvo mayores mrgenes y ganancia bruta, la que aumento
US$33,2 millones (+11,3%). Esto se explica por una reduccin de costos,
principalmente en energa, y un cambio de mix de productos, aumentndose la
produccin de tableros recubiertos y molduras MDF.
24
B$/US$ 11,3 al cierre de 2013. En base a lo anterior, los estados financieros del
ejercicio 2013 se presentan aplicando este nivel de tipo de cambio a las
operaciones de todo el ao en Venezuela.
2014-2015
Las comparaciones de esta seccin son entre el cierre de marzo de 2015 y el
cierre de diciembre de 2014.
Los activos totales de Masisa aumentaron US$ 24,4 millones (+1,0%), lo que se
explica por las siguientes variaciones.
Los activos corrientes alcanzaron US$ 762,6 millones, lo que representa un
aumento de 5,7%. Esta variacin se explica principalmente por un aumento en
activos biolgicos corrientes (US$ 15,8 millones) principalmente en Chile, un
aumento en inventarios (US$ 13,9 millones) principalmente en Venezuela por
los efectos de la inflacin, un aumento en efectivo y equivalentes al efectivo
(US$7,8 millones) principalmente en Venezuela por el aumento de ventas
producto de la inflacin y en Mxico para cubrir necesidades de la construccin
del proyecto MDF y por un aumento en deudores comerciales y otras cuentas
por cobrar corrientes (US$ 4,6 millones) principalmente en Venezuela por los
efectos de la inflacin.
Los activos no corrientes alcanzaron a US$ 1.687,3 millones, lo que representa
una disminucin de 1,0%. Esta variacin se explica principalmente por
disminuciones de activos biolgicos no corrientes (US$ -19,2 millones),
principalmente en Chile, y una disminucin en la cuenta propiedades, plantas y
equipos (US$ 16,9 millones), principalmente en Brasil por los efectos de la
devaluacin del tipo de cambio, lo que fue parcialmente compensado por un
aumento en activos por impuestos diferidos (US$ 17,5 millones) en Brasil y
Venezuela.
Los recursos en caja y equivalentes de caja (suma de las cuentas efectivo y
equivalente al efectivo y otros activos financieros corrientes) alcanzaron a US$
122,4 millones, con lo que la deuda financiera neta aument a US$ 665,6
millones (US$ 653,1 millones en diciembre del ao anterior).
De dichos recursos, US$ 58,6 millones estaban en bolvares, en Venezuela y
US$ 13,7 millones estaban en pesos, en Argentina. Cabe mencionar que en el
primer trimestre de 2015 las filiales argentinas continuaron pagando
dividendos de acuerdo a lo planificado.
b. Ratios
Comparativo Masisa y Arauco
26
Lquidez corriente
Razn cida
27
Endeudamiento
c. Anlisis
Razn cida
Como se sabe, la razn acida se calcula deduciendo los inventarios de los
activos circulantes y dividiendo posteriormente el resto entre los pasivos
circulantes. Los inventarios constituyen, los activos menos lquidos de la
empresa y sobre ellos ser ms probable que ocurran perdidas en el caso de
liquidacin.
En esta comparacin se puede apreciar que la competencia, en este caso
Arauco, tiene valores mayores que 1, por lo tanto puede llegar a tener exceso
de recursos y afectar su rentabilidad, pese a que en el ltimo tiempo va
disminuyendo.
En cambio Masisa, est por debajo de 1, por lo tanto puede existir el riesgo
de caer en insuficiencia de recursos para hacer frente a los pagos.
Liquidez corriente
Tiene como objeto verificar las posibilidades de una empresa para afrontar
compromisos financieros en el corto plazo.
Se puede apreciar que a lo largo del tiempo desde el 2010 al 2015 la empresa
Masisa ha mostrado una variacin que va en aumento y disminucin
propiamente tal, pero ya en el ltimo ao ha ido en alza.
Esto quiere decir que mientras ms alta sea su liquidez, que en estos casos
todos son mayores a 1 hay ms activo corriente que pasivo corriente, y en
principio se podr hacer frente a corto plazo a las obligaciones de pago.
28
Factores de Riesgo
Riesgo financiero y de tipo de cambio
MASISA se ve expuesta a volatilidades en los mercados financieros como
variaciones en tipos de cambio y tasas de inters. Estos riesgos pueden
producir tanto ganancias como prdidas al momento de valorar flujos o
posiciones de balance. En estas instancias se definen estrategias y acciones de
acuerdo a la evolucin de los mercados a nivel global, y en particular en
Amrica Latina.
MASISA tiene exposicin, tanto en sus activos como en sus pasivos, a las
variaciones de valor de monedas distintas de las monedas funcionales de cada
una de sus operaciones. La poltica de cobertura de riesgo de tipo de cambio
busca lograr una cobertura natural de sus flujos de negocio, a travs de
mantener deuda en las monedas funcionales de cada operacin y calzar
obligaciones o decisiones de pago significativas en monedas diferentes del
dlar cuando los costos as lo permiten. Por este motivo, en casos donde no es
posible o conveniente lograr la cobertura a travs de los propios flujos del
negocio o de la deuda, se evala la conveniencia de tomar instrumentos
derivados de cobertura en el mercado. Con respecto a las partidas de balance,
las principales partidas expuestas son los bonos locales denominados en UF,
los cuales se busca cubrir mediante derivados. Actualmente, MASISA mantiene
instrumentos derivados contratados que corresponden a las siguientes
categoras:
29
Riesgo operacional
La Compaa puede enfrentar riesgos de abastecimiento de materias primas,
especialmente resinas qumicas y madera, insumos esenciales para la
produccin de sus productos. Para minimizar estos riesgos, MASISA mantiene
acuerdos de largo plazo con proveedores de resinas qumicas y, en algunos
pases como Mxico y Venezuela, se ha integrado a la fabricacin de estos
productos. Desde el punto de vista del suministro de madera, MASISA posee
plantaciones forestales en Chile, Brasil, Argentina y Venezuela. Adicionalmente,
30
31
Conclusiones
Masisa es una empresa consolidada en constante crecimiento es uno de los
principales fabricantes y comercializadores de tableros de valor en Amrica
Latina.
Durante este 2015 estuvo marcado por una recuperacin de resultados basada
en mejores mrgenes operacionales. Estos son el resultado de iniciativas de
reduccin de costos y gastos que ms que compensaron el impacto
desfavorable de la devaluacin de las monedas latinoamericanas.
Durante el primer trimestre los ingresos consolidados alcanzaron a US$ 353,3
millones, un incremento de US$ 44,9 millones (+14,6%), mientras que los
volmenes de venta disminuyeron ligeramente (-0,7%). El aumento de ingresos
por ventas se debe principalmente mayores ingresos por ventas en los
mercados de Venezuela y Estados Unidos. A marzo de 2015 se obtuvo mayores
mrgenes y ganancia bruta, la que aument US$ 21,9 millones (+36,5%),
principalmente por aumentos en Venezuela y Chile. En Venezuela la ganancia
bruta aument US$ 23,8 millones (+186,1%) debido a un mejor mix de
productos con mayor valor agregado logrado gracias al programa de
exportaciones que ha permitido obtener dlares para aumentar el nivel de
produccin de melaminas y adicionalmente a que en el primer trimestre de
2014 hubo restricciones de produccin y despacho producto de problemas
32
33
Anexos
2010-2011
34
35
36
37
2012-2013
38
39
Ratios
40
41
42
43
activos forestales a Hancock Chilean Plantations L.P., por US$ 205 millones, de
los cuales se reconocieron US$ 146 millones como ingresos por ventas de
plantaciones forestales, y el resto correspondi a ventas de terrenos forestales,
reconocido como enajenacin de activos fijos. Corrigiendo por este efecto, los
ingresos recurrentes del ao 2014 totalizaron US$ 1.399 millones, aumentando
un 2,5% con respecto al ao 2013. Durante el perodo se observ un
decrecimiento de 1,3% en tableros MDF y una cada de 2,4% en tableros MDP,
principales productos que comercializa la Compaa. El Ebitda del ao 2014
totaliz US$ 338 millones, aumentando un 40,4% en relacin a 2013; mientras
que el Ebitda recurrente (descontando la venta forestal a Hancock) fue de
194,3 millones, cayendo un 19,3% con respecto al Ebitda del ao 2013. Lo
anterior se explica por menores desempeos operacionales en la mayora de
los pases en que opera la Compaa. En Chile, el Ebitda recurrente cay un
13,4% principalmente por la desinversin forestal (menos activos disponibles
para produccin forestal). En Brasil, el Ebitda se redujo un 31,7% arrastrado por
la devaluacin del real y menores precios de venta, adems de una cada de
3,8% en los volmenes comercializados. En Argentina, el Ebitda cay un 14,2%
como consecuencia de la devaluacin del peso argentino y de un declive de
18,2% en los volmenes de ventas. En tanto, en Venezuela el Ebitda del ao
2014 se contrajo un 29,4%, donde tuvieron especial relevancia las dificultades
de produccin y despacho interno, que fueron parcialmente compensadas con
exportacin, adems de la devaluacin de la moneda. Finalmente, Mxico fue
la nica regin que report Ebitda creciente, con un alza de 20,7% por mayores
volmenes de ventas, que permitieron compensar la devaluacin de la moneda
local. En relacin a la deuda, el da 05 de mayo de 2014, la Compaa efectu
una colocacin de bonos internacional, por US$ 300 millones, con una tasa de
inters anual de 9,5% y un vencimiento nico el ao 2019. Esta emisin
permiti a la Empresa refinanciar deuda y extender su duracin media, de
manera de concentrar las amortizaciones el ao 2019, reduciendo las
necesidades de cobertura de obligaciones para los aos anteriores. Sin
embargo, el ao 2019 la Compaa debera requerir efectuar una nueva
operacin de refinanciamiento. Adicionalmente, dado el inters de la deuda
principal, se espera un impacto desfavorable sobre el indicador de cobertura
de gastos financieros netos. A diciembre de 2014, la Compaa exhiba un ratio
de Endeudamiento1 de 1,06 veces, similar al alcanzado al cierre del ao
anterior, mientras que el Endeudamiento Financiero2 se redujo desde 0,70
veces hasta 0,65 veces entre ambos perodos producto de la reduccin de
11,3% en la deuda financiera, como consecuencia del prepago de pasivos
bancarios. Con respecto a la cobertura de obligaciones, el indicador de Deuda
Financiera Neta sobre Ebitda3 recurrente alcanz 3,36 veces a diciembre de
2014, aumentando en relacin a diciembre de 2013, en que alcanz 3,03
veces. Esta situacin se debe al deterioro del Ebitda recurrente del ao,
producto del menor desempeo en la mayora de las economas en que opera
la Compaa. Al considerar el Ebitda total del ao, incorporando la venta
forestal a Hancock, el indicador de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda cerr el
ao 2014 en 1,93 veces. Para el ao 2015, se espera que el desempeo de
ventas en las principales economas en que opera Masisa, no exhiban
incrementos debido a la sensibilidad que presentan al ciclo econmico, que en
la actualidad enfrenta un escenario de desaceleracin. No obstante hay
expectativas de reducciones en costos y gastos operacionales, puesto que la
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