CL3 Laura Carril

Tercera edad de la humanidad global

Desafo: reducir la carga de sistemas de jubilacin para los jvenes sin debilitar la seguridad para
los adultos mayores
Sistema de capitalizacin de REPARTO: contribuciones ahorradas e invertidas. Beneficios se pagan
de los activos acumulados
Fondos de previsin. Chile. Individual.
RepartoDilema de suma cero: aumentar impuestos o reducir beneficios a medida que los pases
envejecen.
Ventajas de sistema de capitalizacin privados:

+ tasas de retorno
+ tasas de reemplazo
Acelerar desarrollo de mercados de capitales
Aliviar presin sobre presupuestos gubernamentales de costos previsionales y de salid
pblica
Mantienen niveles adecuados de ahorro e inversin

Desventajas:

Es necesario contar con pensiones sociales o pisos de proteccin contra la pobreza en la

vejez (financiado con impuestos).
Riesgos transferidos a los trabajadores
Es necesario estructurar y disear el sistema de una manera adecuada

Paper:
1. Sistemas estatales previsionales de capitalizacin.
2. Evidencia en LATAM.
3. Modelo ms til: sistema de capitalizacin individual
S.E.P (Sistema Estatal Previsional): En Chile es privado, pero regulado por el Estado.
Todos los sistemas estatales de capitalizacin son basados en una contribucin definida: fijo
normativamente. No por nivel de beneficio.

Captulo 1

El desafo del envejecimiento en el mundo en desarrollo

Crecimiento promedio anual: de 2 a 1,1.
Edad mediana: de 20 a 27 aos
Motivos: Reduccin de fecundidad y aumento de esperanza de vida.

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Desafos: aumento de la carga fiscal, envejecimiento de la fuerza laboral, reduccin de
tasas de ahorro e inversin
BONO DEMOGRFICO: Reduccin del tamao de la familia y aumento de esperanza de
vida aumenta incentivos para invertir ms en la calidad de los nios, la futura fuerza
laboral.
Reto: Aprovechar el bono demogrfico (desarrollo econmico y social). Buen manejo a
nivel macro, polticas laborales y proempresa, estimulacin del crecimiento, buena
gobernanza, inversiones a gran escala en infraestructura y capital humano.
Reto: prepararse para olas de envejecimiento. Requerimiento de un sistema previsional
contributivo (idneo y sostenible) y uno no contributivo (mnimo de proteccin contra la
pobreza). (Pases emergentes dbiles mecanismos de cumplimiento de normas, empleo
irregular.)
Importancia del contexto y la demografa

Captulo 2. Ventajas del modelo de capitalizacin

Reemplazo del ingreso.
Sistemas previsionales de capitalizacin: capaces de lograr la misma tasa de reemplazo a
una menor tasa de contribucin que los sistemas de reparto.
Tasa de retorno al capital: retorno de las contribuciones en un sistema de capitalizacin.
Fuerza laboral con crecimiento + lento o contrado, crecimiento de salarios + lento sist
de capitalizacin resulta ventajoso.
Tasa de retorno real aumenta la tasa de reemplazo de sist de capitalizacin individual
Tasa de crecimiento de salarios real reduce la tasa de reemplazo.
Mientras + rpido crece el ingreso + proporcin debiese ser ahorrada para generar la
misma tasa de reemplazo del salario final.
ASSET MELTDOWN (Hiptesis del deterioro del valor de los activos): los precios de los
activos caern a medida que generaciones ms numerosas en edad y retiro (fondos de
pensiones), intentan vender sus activos a generaciones menos numerosas de
trabajadores.

Proteccin contra la pobreza.

Suavizacin del consumo en el ciclo de vida: diferir hasta jubilacin la recepcin de parte
del ingreso que se genera durante sus aos de trabajo.
El nivel de cobertura previsional est correlacionado con el tamao del sector informal.
Cobertura representa un problema en pases en donde los salarios son relativamente
bajos.
Tasa del contribuyente activo Proporcin de los trabajadores que contribuyen con el
sistema previsional en un determinado ao.
Tasa de afiliacin: Proporcin de trabajadores inscritos en el sistema de pensiones (ms
altas).
El problema yace en la falta de cobertura previsional CONSISTENTE.
Qu pasa con aquellos trabajadores que no aportan al sistema previsional o para aquellos
que han contribuido con menos de 25 aos de trabajo?
Se hace necesaria una pensin social no contributiva. (Ej: Pensin Bsica Solidaria de
Vejez)

CL3 Laura Carril

Se asume que pases con sistemas previsionales estatales de beneficio definido (con
frmulas de beneficio progresivas) obtienen mayor progresividad en el sistema de retiros,
en comparacin con el sistema de capitalizacin individual. ESTO NO ES NECESARIAMENTE
CIERTO Disear pisos de proteccin mnima ms alto, contribuciones gubernamentales
paralelas)
Beneficios pagados = tamao y contribuciones pagadas
Redistribucin = Beneficios de cuanta fija, suplementos en funcin de recursos (meanstested), sistema impositivo progresivo sobre beneficios.

Riesgo de mercado y riesgo poltico

Riesgo de mercado se reduce con una adecuada diversificacin de portafolios. No puede
ser eliminado en un 100%.
Modelo multi-fondo: adoptado por Chile, Colombia, Mxico, Per: colocacin del
portafolio asociada al ciclo de vida.
Riesgo poltico (de sistemas de reparto). No puede eliminarse. Es el riesgo de que futuros
polticos reduzcan los beneficios prometidos. Crece con el envejecimiento de la poblacin.
No existe una estrategia probada para reducirlo. Es endmico. Puede llegar a afectar al
sistema de capitalizacin (tasas de inters bajas, restricciones de inversin en valores
extranjeros, redireccin de contribuciones).

Economa en General
Beneficios de un sist previsional de capitalizacin: ayudan a economas emergentes a
cumplir sus metas de desarrollo. Un mercado de capitales exitoso trae un desarrollo
exitoso. Pueden ayudar a ampliar y profundizar los mercados de capitales. Estmulo a los
mercados de bono domsticos extendiendo madurez e introduccin de nuevos activos.
Incremento en capitalizacin del mercado de valores.
Problema de la doble carga: Obligaciones no financiadas en un sistema previsional de
reparto (costos de transicin).

Captulo 3. Desafos para el diseo de sistemas de capitalizacin individual

Ojo con: Tasas de contribucin inadecuadas, altas comisiones administrativas, regulaciones
excesivamente restrictivas para colocacin de portafolios, edades de retiro tempranas, falta de
provisin para rentas vitalicias.
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Definir si deben ser administrados por el sector pblico o privado.

Obligatorio o voluntario. Monto obligatorio y ahorros voluntarios.
Tasa de contribucin. Capitalizacin > Reparto Tasa de retorno.
Adm privada vs pblica: Privado tiene mejores resultados (retornos a largo plazo).
Comisiones
Restricciones en el portafolio
Eleccin Individual
Edad de jubilacin
RIESGO DE LONGEVIDAD: sobrevivir al agotamiento de activos.
Individual (vida mayor a la esperanza de vida)
Social (esperanza de vida ms alta de lo proyectado)

CL3 Laura Carril

Daniel Daz
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