UNIVERSIDAD DE CHILE

FACULTAD DE ECONOMA Y NEGOCIOS

Finanzas Prof. Guisela Gallardo Otoo 2014
PAUTA SOLEMNE 1

Pregunta 1. Mercado de Capitales (15 puntos)

Una medida de este tipo provocar que las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) busquen no tener
prdidas para no ver disminuidos sus ingresos, para disminuir la probabilidad de prdida se deber
reconfigurar el riesgo del portfolio a un riesgo menor, lo que necesariamente obligar a cada AFP a disminuir
el % de renta variable que incluye en cada tipo de fondo, ya que son los de ms alto riesgo. (10 Puntos)
Como las AFP hoy invierten en el mximo permitido de renta variable en sus fondos, la tendencia podra
llevar al mercado de las AFP a invertir en el mnimo obligatorio. Lo que en el largo plazo disminuira la
rentabilidad de los fondos de pensiones. (5 Puntos)

Pregunta 2. Mercado de Activos (10 puntos)

Un activo se encuentra sobrevalorado cuando su retorno es inferior al retorno de equilibrio en CAPM.
< () = +
Lo que significa que su precio actual es mayor al de equilibrio.
=

(1 )
0,

1<

(1 )
0,

1 0, > 0, (5 puntos)

Cuando los inversionistas en el mercado notan que el activo se encuentra sobrevalorado: (5 puntos)
Salen al mercado a vender la accin
Se provoca un exceso de oferta de la accin
Disminuye el precio de la accin
Aumenta el retorno hasta alcanzar el equilibrio.
Pregunta 3. Instrumentos de Financiamiento de Largo Plazo (15 puntos)
a)

La decisin de moneda debe basarse en el riesgo de moneda. Slo si la empresa tiene ingresos en
dlares le conviene emitir bonos en dlares, ya que en este caso se elimina el riesgo de moneda de
la deuda. De lo contrario tomar deuda en dlares tendr un alto riesgo asociado a la variacin del
tipo de cambio. (5 puntos)

b) Si el objetivo de la empresa es pagar bajos intereses la amortizacin debe ser alemana, ya que con
o sin periodo de gracia permitir pagar una menor cantidad de intereses que con amortizacin
francesa. (4 puntos) Sin embargo, la empresa debe considerar que tendr que realizar pagos muy
altos al principio. (1 punto)
c)

Si se escoge una tasa cupn menor a la de mercado los bonos se transaran bajo la par, por el
contrario una tasa cupn superior a la de mercado implicara que se transaran sobre la par. (3
puntos) Dado que es la primera emisin de bonos corporativos si se escoge transar sobre la par se
corre el riesgo de no colocar la emisin. Si es escoge la opcin de transar bajo la par la empresa
debe considerar que su recaudacin ser menor a la esperada. (2 puntos)

Pregunta 4. Riesgo del Accionista (10 puntos)

Segn el fragmento, el principal factor de riesgo operacional de las navieras es un alto leverage operativo,
razn por la cual buscan conseguir economas de escala, y as prorratear de mejor manera los costos fijos del
negocio.
Pregunta 5. Costo de Capital (50 puntos)
ENLASA
0 =

+ (1 )

ENLASA estima que su estructura de financiamiento actual es la de largo plazo. Se debe estimar la estructura
de financiamiento actual y suponer que es la objetivo.
= 43.762.312 800 = $ 35.009.849,6 (3 puntos)
= (11.054 + 51.666) 504,2 = $ 31.623.424 (3 puntos)
Supuesto, la deuda financiera se transa 100% a la par (1 punto)

31.623.424
31.623.424+35.009.849,6

= 0,4746

= 0,5254 (1 punto)

0 = 0,5254 + 0,0376 (1 0,2) 04746

BETA REFERENCIAL
ECL
Beta de la Accin = 0,8743
Costo de la Deuda = 6%
B/P = 0,43
/

Desapalancar

= 0,8743 con

= 0,43

Qu tipo de riesgo tiene la deuda?

= 6% > = 2,58% > 0 1973
= + 0,06 = 0,0258 + 0,072 = 0,475 (3 puntos)
/

0,8743 =

[1 + (1 ) ] (1 )

[1 + (1 0,2) 0,43] 0,475 (1 0,2) 0,43 = 0,772 (7 puntos)

COLBUN
Beta de la Accin = 0,7767
Costo de la Deuda = 3,74%
B= UF 36.674.230
=

17.536.167.720 130,33
= 98.977.340,51
23.091,03

36.674.230
98.977.340,51

Desapalancar

= 0,3705 (5 puntos)

= 0,7767 con

= 0,3705

Qu tipo de riesgo tiene la deuda?

= 3,74% > = 2,58% > 0 1973
= + 0,0374 = 0,0258 + 0,072 = 0,1611 (3 puntos)
/

0,7767 =

[1 + (1 ) ] (1 )

[1 + (1 0,2) 0,3705] 0,1611 (1 0,2) 0,3705 = 0,6359(7 puntos)

0,772+0,6359
2

= 0,704(2 puntos)

ENLASA

= + = 0,0258 + 0,072 0,704 = 7,65% (5 puntos)

= 10,46% (5 puntos)

= + ( ) (1 )
= 0,0765 + (0,0765 0,0376) (1 0,2)

31.623.424
35.009.849,6

0 = 0,1046 0,5254 + 0,0376 (1 0,2) 04746 = 6,92%(5 puntos)

El costo de capital de ENLASA se estima en 6,92%.