162 Copom

78 Reunio de Mercado
Deban
18.10.2011
Recolhimento Compulsrio
Captao Lquida de Depsitos

Acumulado a partir de Janeiro de 2008
R$ bilhes
220
201,7
200
180
169,4
160
140
120
95,8
100
80
60
40
20
10,0
0
-20
-40
-60
-80
-100
Jan Mar Mai Jul

2008
Set Nov Jan Mar Mai Jul

2009
Depsito a prazo

2010
FIF Consolidado

2011
Caderneta de poupana
Set
Depsito vista
Caderneta de Poupana: captao lquida de R$12,5bi no 3 trimestre de 2011

3
Estoque de Depsitos
Evoluo a partir de Janeiro de 2008
R$ bilhes
1500
1460
1300
1100
900
703
700
500
408
300
142
100
-100
Jan Mar Mai Jul

2008

2009
FIF Consolidado

2010
Depsito a prazo

2011
Caderneta de poupana
Set
Depsito vista
Estoques totais de DP, CP e DV somam R$1,25 trilho

4
Exigibilidade Recolhida
Saldo em Final de Perodo
R$ bilhes
Total = 439,4
160
150
140
Out 2011 (17)
Primeira alterao
nas regras de
recolhimento
compulsrio
156,2
Espcie com
remunerao
Selic
66,0%
(63,3%)
Alteraes das
circulares 3.513
e 3.514 nos
recolhimentos
adicional e a
prazo
130
120
134,0
110
100
Espcie com
Espcie sem
remunerao
remunerao
TR
15,8%
18,1%
(18,3%)
(18,5%)
Obs.: Valores entre parnteses se referem ao final de jan/11
90
80
79,7
70
69,6
60
50
40
Alteraes das
circulares 3.485 e
3.486 nos
recolhimentos
adicional e a prazo
30
20
10
0
Jan
2008
Abr
Adicional
Jul
Out
Jan
2009
Abr
Recursos a Prazo
Jul
Out
Jan
2010
Poupana
Abr
Jul
Out
Recursos vista
Jan
2011
Abr
Jul
Out
(17)
DI captado de SAM
Maior participao dos compulsrios em espcie com remunerao Selic

5
Recolhimento Compulsrio Total

Simulao a partir de Janeiro de 2008
R$ bilhes
38,2
440
439,4
420
400
380
477,6
Alteraes das
circulares 3.485 e
3.486 nos
recolhimentos
adicional e a
prazo
Primeira alterao
nas regras de
recolhimento
compulsrio
360
Alteraes das
circulares 3.513 e
3.514 nos
recolhimentos
adicional e a prazo
29,5
409,9
77,8
361,6
39,6
340
322,0
320
300
280
260
240
220
200
180
160
140
Jan
2008
Abr
Jul
Out
Jan
2009
Abr
Simulao do Exigvel (Regras 2008)
Jul
Out
Jan
2010
Abr
Jul
Exigvel (Regras Vigentes)
Out
Jan
2011
Abr
Jul
Out
(17)
Simulao do Exigvel (Regras 2010)
Medidas de dezembro/2010 so responsveis por recolhimento de R$77,8 bi

6
Recolhimento sobre Recursos a Prazo

Prazo Mdio de Vencimento das Dedues
Destinao
DI
Cesso de Crditos
Debntures
Direitos Creditrios - AM
Cotas FIDC
Aquisio de Moeda
Estrangeira
Total
30/nov/09
15/jul/10
02/dez/10
29/ago/11
17/out/11
1/
2/
1/
2/
1/
2/
1/
2/
Valor
Prazo
Valor
Prazo
Valor
Prazo
Valor
Prazo
Valor 1/ Prazo 2/
17.238
146 10.299
145
6.560
177
8.588
246
8.635
251
12.754
984
18.388
919
20.200
940
22.648
976
21.338
1.000
29.992
503
28.687
641
26.760
753
31.236
775
29.974
785
1/ Valor em R$ milhes; 2/ Prazo mdio a decorrer (em dias)
Reduo do estoque de cesses utilizadas para deduo de compulsrio

7
Recolhimento sobre Recursos a Prazo

Estoque das Dedues
R$ bilhes
25
20
15
10
0
Jan
Jul
Jan
Jul
2011
2012
Cesso e Outros (03/12/10)
Jan
2013
Jul
Jan
Jul
Jan
2014
2015
Jul
Jan
2016
Jul
Jan
Jul
Dez
2017
DI (03/12/10)
DI (07/01/11)
DI (25/02/11)
DI (18/04/11)
DI (03/06/11)
DI (15/07/11)
DI (26/08/11)
DI (17/10/2011)
Cesses de crditos no tm renovaes expressivas desde a Circular 3.542

8
Recolhimento Compulsrio
Posio Vendida de Cmbio
Posio Vendida
U$ bilhes
Recolhimento
R$ milhes
20
60
50
15
40
ltima
reunio do
Copom
31.8.2011
10
Circular 3.520
6.1.2011
Introduziu o
compulsrio sobre
posio vendida acima
de U$3bi
20
Circular 3.548
8.7.2011
Reduo do
limite de
posio vendida
p/ U$1bi
10
0
Jan
2011
-5
Fev
30
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
MP 539 e Decreto
7536 de 26.7.2011
IOF sobre
exposio vendida
em derivativos
cambiais
Incio de
vigncia da
Circular 3.520
4.4.2011
Ago
Set
Out
(14)
-10
Impacto do
Rebaixamento dos EUA
pela S&P em
10.8.2011
-10
-20
-30
Recolhimento
Posio vendida de cmbio
No h recolhimento compulsrio sobre posio vendida desde julho

9
Fundo Garantidor de Crditos FGC

DPGE Evoluo das Emisses
R$ bilhes
28
R$ milhes
225
211,5
26
24
25,5
Resoluo
3.931
Resoluo
3.729
Resoluo
3.793
22
22,4
20
200
175
150
18
125
16
100
14
12
75
10
49,0
42,7
38,3
33,2
44,9
55,1
16,9
50
25
17,2
8,1
7,9
Circular
3.453
-0,4
-2,8
-25
0
Abr Mai
2009
Jul
Saldo Atual
Set
Nov
Jan
2010
Mar
Mai
Jul
Emisso Lquida Acumulada
Set
Nov
Jan
2011
Mar
Mai
Jul
Out
(10)
Emisso Lquida - Mdia Diria no Ms
Aumento da mdia diria das emisses em setembro e outubro

10
Letra Financeira e CDB

Evoluo do Estoque
LF
R$ bilhes
CDB
R$ bilhes
700
100,0
Circular
3.513
90,0
670,6
600
87,7
80,0
500
70,0
60,0
400
50,0
300
40,0
30,0
200
29,4
20,0
100
10,0
56,6
0,0
0
Abr Mai
2010
LF
Jun
Jul
Ago
Set
Out
LF Subordinada
Nov Dez
Jan Fev
2011
CDB
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago Set
Out
(11)
CDB Subordinado
Captaes via Letra Financeira seguem trajetria ascendente

11
Direcionamento para Microfinanas

Mdia diria em R$ de agosto de 2011 (deflator = IPCA)
R$ bilhes
3,5
3,2
3,0
2,6
2,5
2,0
1,5
1,1
1,0
0,5
0,0
Jan
2008
Abr
Jul
Out
Jan
2009
Exigibilidade
Abr
Jul
Out
Jan
2010
Aplicao
Abr
Jul
Out
Jan
2011
Abr
Jul Ago
Deficincia
Elevao da aplicao em microfinanas desde 2010

12
Recolhimentos Compulsrios
Sntese
Retomada das captaes de Caderneta de Poupana
Acrscimo de R$77,8 bi nos recolhimentos devido s Circulares
de dezembro
Cesses de crditos no tm renovaes expressivas desde a
Circular 3.542
Agregado do sistema financeiro com posio comprada de
cmbio. Posies vendidas individuais de cmbio dentro dos
limites da Circular n 3.548, sem recolhimento
Elevao das emisses lquidas de DPGE em setembro e
outubro
Captaes via Letra Financeira em trajetria ascendente
13
Liquidez
14
Potencial de Liquidez Intradia e

Necessidade Efetiva de Liquidez do Sistema Mdia Diria
Demais
R$Bilhes
1.000
900
910,0
800
469,5
700
600
500
32,8
400
300
363,0
200
100
44,7
0
Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul
2008
2009
2010
2011
Ttulos Livres
Compulsrios em espcie
17,6
Out
(11)
Ttulos Vinculados (compulsrios e outros)

Reservas Incio de Dia
Necessidade Efetiva de Liquidez - NEL
No h problemas de liquidez intradia agregada

15
Necessidade Efetiva de Liquidez

Conglomerados bancrios usando mais de 80% do potencial
Mdia Diria
2
1,5
0,5
0
Jan
2008
Jul
Jan
2009
90% a 100%
Jul
Jan
2010
Jul
Jan
2011
Jul
Out
(11)
80% a 90%
Poucos conglomerados com utilizao prxima ao seu potencial de liquidez

16
Suporte de Liquidez Intradia Total

Mdia Diria
R$Bilhes
200
180
174,7
160
140
120
100
96,4
80
60
40,7
37,6
40
20
0
Jan
2008
Abr
Total
Jul
Out
Jan
2009
Abr
Jul
Movimentao de Compulsrio
Out
Jan
2010
Abr
Jul
Out
Reservas de Incio de Dia
Jan
2011
Abr
Jul
Out
(11)
Redesconto Intradia
Total do suporte de liquidez intradia sem tendncia especfica no ltimo trimestre

17
Suporte de Liquidez Intradia Redesconto

Mdia Diria
R$Bilhes
40
35
30
27,6
25
20
15
10
10,0
0
Jan
2008
Abr
Jul
Out
Jan
2009
Abr
Jul
No-Associado
Out
Jan
2010
Abr
Jul
Out
Jan
2011
Abr
Jul
Out (11)
Associado
Estabilidade da utilizao do redesconto intradia

18
Suprimento Individual de Liquidez

Mdia Diria
R$ milhes
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Jan
2009
Abr
Jul
Out
Redesconto Over
Jan
2010
Abr
Jul
Out
Jan
2011
Abr
Jul
Out
(11)
Demab Doador - Nivelamento
Utilizao do redesconto over em setembro e nivelamento em outubro

19
Atuao do Demab e
Recolhimentos Compulsrios em Espcie Mdia diria
R$ bilhes
550
Alteraes das
circulares 3.513 e
3.514 nos
recolhimentos
adicional e a prazo
500
450
395,0
388,6
400
350
Alteraes das
circulares 3.485 e
3.486 nos
recolhimentos
adicional e a prazo
300
250
366,0
200
150
100
57,1
50
54,0
43,2
0
Jan
2008
Abr
Jul
Out
Jan
2009
Abr
Jul
Recolhimento em espcie c/ remunerao

Atuao Demab - Total
Atuao Demab - Over
Out
Jan
2010
Abr
Jul
Out
Jan Mar Mai Jul

2011
Out
(11)
Recolhimento em espcie s/ remunerao

Atuao Demab - Total (mdia mvel 3 meses)
Atuao Demab - Over (mdia mvel 3 meses)
Estabilidade da composio dos instrumentos de poltica monetria em 2011

20
Custo de Captao e Ganho Implcito do BC sobre os

Recolhimentos em Espcie Mdia diria
R$ bilhes
(% a.a.)
10
15%
7,7 bi
8
12%
11,9%
9,4%
6
9%
6%
3%
0%
Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set
2008
2009
2010
2011
Ganho Implcito do BCB
Taxa Selic
Custo de Captao
Reduo do ganho implcito devido reduo da Selic

21
Liquidez
Sntese
No h problemas de liquidez intradia agregada

Poucos conglomerados com utilizao prxima ao seu
potencial de liquidez intradia
Total do suporte de liquidez intradia sem tendncia definida
no ltimo trimestre
Utilizao do redesconto over em setembro e nivelamento
em outubro
Reduo do ganho implcito devido reduo da Selic
22
Deban
23
Reunio do Copom
18/10/2011
Diretoria de Poltica Monetria
Departamento de Operaes do Mercado Aberto - Demab
Agenda
1. Condies de liquidez
2. Mercado de juros prefixados
3. Projees de juro real e inflao implcita
4. Estratgias dos agentes nos mercados de juros

5. Instrumentos cambiais
6. Mercado de ttulos pblicos federais

7. Expectativas
2
1. Condies de liquidez
Saldo lquido das intervenes do BC

Resultado lquido em R$ bilhes Tomador (+) / Doador(-)
Mdia do perodo:
21/7 a 31/8 :
1/9 a 14/10 :
1 dia
80,0
50,9
45 dias > 2
> 45 dias
Total
157,0
164,8
180,3
177,1
417,3
392,8
Perodo: 1/9 a 14/10

Meta Selic: 12,00%
Taxa Selic: 11,90%
CDI: 11,88%
Overnight
2 a 45 dias
45 dias
Fonte: Demab
Operaes compromissadas longas
Fonte: Demab
Reservas bancrias fatores determinantes
a) Inclui apenas as operaes definitivas e os resgates de ttulos em custdia vinculada sem impacto imediato em reservas bancrias. Desde fev/05
inclui as operaes realizadas na Cetip.
b) No inclui operaes com ttulos.
c) Inclui redesconto, depsitos de instituies financeiras e outras contas.
Fonte: Demab, Depec, STN e Sisbacen
Grf. proj.
Cronograma
Previso de liquidez 17/10/11 a 28/11/11
Fonte: Demab
Tabela
12meses
Previso de liquidez jun/11 a jun/12
Fonte: Demab
Retorna
Previso de liquidez em final de ms
Fonte: Demab
Retorna
Reservas bancrias fatores determinantes
Fonte: Demab, Depec e STN
Retorna
10
Impacto monetrio
Em outubro, o impacto monetrio dos resgates e das colocaes de ttulos
ser expansionista em R$5,9 bi. No ano, o impacto tambm expansionista
em R$83,3 bi.
Fonte: Demab e STN
Cronograma de emisses
Retorna grfico
11
2. Mercado de juros prefixados
Curva de juros DI futuro

Em perodo caracterizado por acentuada volatilidade, a curva de
juros apresentou forte queda, principalmente nos trechos curto e
intermedirio:
Ajuste deciso do Copom, de corte de 50pb;
Discurso baixista de juros por parte de autoridades;
Realizao de leiles de swap cambial (preocupao do BC com o
impacto do cmbio sobre a inflao);
Piora do cenrio externo, com incertezas quanto obteno de
soluo para a crise da dvida na Europa;
Piora dos indicadores econmicos na Europa, EUA e China;
Retrao de preo das commodities;
13

12,50
12,25
12,00
31/8 Reunio do Copom.

1/9 Ajuste deciso do Copom.
Taxa % a.a.
11,75
11,50
11,25
11,00
10,75
22/9
31/8
14/10
1/9
5/10
10,50
10,25
10,00
9,75
22/9 - Trecho curto cede com apostas de novas redues da taxa Selic aps agravamento do cenrio externo; abertura do trecho longo com a
percepo de necessidade de elevao da taxa Selic no futuro; PIB domstico do 2 trimestre robusto (2/9); divulgao da Ata do Copom
sinalizando para ajustes moderados da taxa Selic (8/9); contnua valorizao do dlar; divulgao do IPCA-15 (set) prximo ao teto das
estimativas (20/9); dados de emprego (22/9) e atividade domstica (13/9) ainda robustos.
9,50
9,25
9,00
8,75
8,50
5/10 - Ausncia de soluo para a crise das dvidas da zona do euro; retrao de preo das commodities; realizao de leiles de swap cambial a
partir de 22/9; declaraes recorrentes do presidente do BC sobre o risco de recesso global e do Ministro da Fazenda quanto expectativa de
crescimento de 4% para a economia domstica em 2011; declaraes da presidente Dilma com sinalizao de queda de juros (3/10); divulgao
de indicadores econmicos fracos nos EUA, Europa e China (26/9 e 30/9).
14/10 - Presidente do BC declara que ajustes na taxa Selic ocorrero de forma moderada (6/10); relativa melhora no cenrio externo com
expectativa de recapitalizao de bancos europeus, aprovao do aumento do EFSF, otimismo quanto reunio do G-20 e possvel pacote para
estabilizao da zona do euro (14/10).
8,25
8,00
7,75
1 ano
43
85
127
169
211
253
2 anos
295
337
379
421
463
505
3 anos
547
589
631
673
715
757
Dias teis
Fonte: Demab e BM&FBovespa
14

13,00
12,75
20/7
12,50
12,25
Taxa % a.a.
12,00
11,75
11,50
31/8
11,25
14/10
11,00
10,75
10,50
10,25
1
43
85
127
169
211
253
295
337
379
421
463
505
547
589
631
673
715
757
Dias teis
15
Taxas prefixadas e Selic evoluo
Selic
3 meses
3 anos
6 meses
2 anos
1 ano
Prazo
Taxa Selic
Taxa 3 meses
Taxa 6 meses
Taxa 1 ano
Taxa 2 anos
Taxa 3 anos
Spread 3 meses
Spread 6 meses
Spread 1 ano
Spread 2 anos
Spread 3 anos
2010
27/jan
8,65
8,78
9,43
10,55
11,80
12,31
13
78
190
315
366
17/mar
8,65
9,16
9,85
10,84
11,72
11,99
51
120
219
307
334
28/abr
8,64
9,80
10,54
11,47
12,38
12,62
116
190
283
374
398
9/jun
9,40
10,51
10,96
11,58
12,08
12,13
111
156
218
268
273
2011
21/jul
10,16
10,87
11,01
11,36
11,76
11,86
71
85
120
160
170
1/set
10,66
10,68
10,77
11,15
11,57
11,53
2
11
49
91
87
20/out
10,66
10,65
10,75
11,11
11,65
11,64
(1)
9
45
99
98
6/dez
10,66
10,97
11,51
12,00
12,34
12,22
31
85
134
168
156
19/jan
10,66
11,50
12,01
12,45
12,71
12,62
84
135
179
205
196
2/mar
11,17
11,92
12,32
12,62
12,76
12,67
75
115
145
159
150
20/abr
11,67
12,06
12,18
12,42
12,72
12,74
39
51
75
105
107
8/jun
11,92
12,25
12,37
12,50
12,45
12,36
32
45
57
53
44
Variao
20/jul
12,17
12,45
12,50
12,61
12,69
12,67
28
33
44
52
50
31/ago
12,41
12,11
11,67
11,22
11,14
11,27
(30)
(74)
(119)
(127)
(114)
14/out
11,90
11,14
10,83
10,58
10,76
11,08
(77)
(107)
(132)
(114)
(82)
(31/8 - 14/10)
(51)
(97)
(84)
(64)
(38)
(19)
16
Prmio de risco DI x Focus
Fonte: Demab, Gerin e BM&FBovespa
17
Projees de alterao da Selic dealers
(*) Reunio anterior do Copom.
Dealers consultados: Banco do Brasil, Bradesco, BTG, CEF, Credit Suisse, Deutsche, HSBC, ICAP, Ita,
Renascena, Santander e Votorantim.
Pior cenrio:
Informao excluda por ser relativa a atividade empresarial, cuja divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes econmicos (Art. 5, 2, do
Decreto n7.724, de 2012).
Melhor cenrio:
Fonte: Demab
Informao excluda por ser relativa a atividade empresarial, cuja divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes econmicos (Art. 5, 2, do
Decreto n7.724, de 2012).
Consulta: 12 dealers
18
Estrutura a termo da taxa de juros

Taxas aps Copom de:
Taxa Implcita
Variao entre reunies

Em 17/10/2011
19/10/2011
30/11/2011
18/1/2012
7/3/2012
18/4/2012
30/5/2012
11/7/2012
29/8/2012
10/10/2012
28/11/2012
Variao
Taxas a termo
Em 31/8/2011 1
11,88
11,35
10,88
10,59
10,29
10,26
10,30
10,31
10,40
10,42
10,63
-53
-47
-29
-30
-3
4
1
9
3
21
-41
-35
-40
-32
-12
-6
3
5
2
14
2011
2012
Total
2011
2012
2013
-100
-25
-125
11,64
10,42
11,28
-76
-66
-142
11,81
10,79
11,34
Anlise: Perodo entre reunies do Copom
Projees de ciclos de alta e de baixa
Inclui decises de janeiro (+50 pb), maro (+50 pb), abril (+25 pb), junho (+25 pb), julho (+25 pb) e agosto (-50 pb).
.
20
Projees de ciclos de alta e de baixa
21
Probabilidades de alterao da Selic
22
3. Projees de juro real e inflao implcita
Inflao implcita
Perodo voltil, marcado por trs movimentos distintos, aps o ajuste
inicial deciso do Copom de corte de 50 pb.
At 16/9: aumento das implcitas
perspectiva de continuidade no ciclo de afrouxamento monetrio;
tendncia de presso inflacionria no mercado domstico reforada pela alta das
commodities em reais;
fator tcnico: compra de NTN-B para proteo contra aumento da inflao no futuro.
De 16/9 a 3/10: reduo das implcitas

receio de recesso mundial e indefinio da situao das dvidas soberanas na zona do
euro;
menor presso nos preos das commodities, com a apreciao do real aps
interveno do Banco Central por meio de swap cambial.
A partir de 3/10: novo aumento das implcitas
melhora relativa do cenrio externo;

fator tcnico: movimento comprador, no mercado secundrio, principalmente por
fundos de investimento e de penso.
Fonte: Demab
24
Curvas vista de inflao implcita
Fonte: Demab
25
Inflao projetada 12 meses a frente e IPCA em 12 meses

Expectativas
elevaram-se desde a ltima reunio do Copom. O IPCA projetado

pelo mercado para os prximos 12 meses est em 5,68% (Focus, 14/10),
enquanto as NTN-B projetam 6,45% para o mesmo perodo.
Fonte: Demab
26
Inflao anual projetada NTN-B

O
IPCA projetado pelo mercado para 2011 est em 6,52% (Focus, 14/10),
enquanto as NTN-B indicam 6,60%. Para 2012, a implcita apresentou elevao
de 28 pb, para 6,46%, enquanto o Focus projeta 5,61%.
Fonte: Demab
27
Juro real projetado 12 meses e 2012

As projees para os prximos 12 meses e para 2012 diminuram devido
elevao do IPCA e queda dos juros nominais.
Fonte: BC, IBGE e BM&FBovespa
Posio: 13/10
28
Juro real negociado nas NTN-B
Fonte: Demab e Anbima
29
4. Estratgias dos agentes nos mercados de juros
Carteira de NTN-B maiores variaes
Informao excluda em razo do sigilo bancrio

(Lei Complementar n105, de 2001).
Fonte: Demab
31
DI Futuro valor nocional
32
DI Futuro DV01
33
DI Futuro valor nocional
Informao excluda em razo do sigilo bancrio (Lei

Complementar n105, de 2001).
34
DI Futuro DV01
Informao excluda em razo do sigilo bancrio (Lei

Complementar n105, de 2001).
35
DI Futuro valor nocional e DV01 (PJF)

(1) Realizao de lucro e alongamento de posio aplicada com aposta de um ciclo de cortes de at
175 p.b.;
(2) Deteriorao do cenrio internacional motiva aposta de um ciclo de cortes mais acelerado do que
o esperado anteriormente;
(3) Reduo de posio aplicada aps a fala do Presidente do Banco Central (ritmo moderado de
cortes na Selic).
Principais contratos: JAN12 e ABR12
(1)
(2)
(3)
36
DI Futuro valor nocional e DV01 (IIN)

(1) Aposta direcional de um ciclo de queda maior do que duas quedas de 50 p.b. na taxa Selic;
hedge de posies tomadas em opes de taxas de juros;
(2) Reduo de aposta direcional com a alta do Dlar contra o Real e seus impactos na inflao e
aposta de ganho de inclinao com vis tomador;
(3) Aposta direcional e viso mais pessimista do cenrio externo.
Principais contratos: JAN12 e JAN13
(1)
(2)
(3)
37
DI Futuro valor nocional e DV01 (INR)

(1) Reduo de posio aplicada tendo em vista o cenrio externo e reduo de aposta de aumento
de inclinao da curva (compra vencimentos mais curtos e vende os mais longos);
(2) Aposta de cortes na Selic maiores que 2 x 50 p.b. com pouco risco frente ao potencial ganho.
Principais contratos: NOV11 e JAN13
(2)
(1)
38
5. Instrumentos cambiais
Cupom cambial x Libor

De 1 a 21/9 fluxo cambial positivo, ausncia do BC nas compras de dlar vista e desalavancagem de investidores
estrangeiros em derivativos provocam reduo do cupom;
De 21 a 23/9 fluxo de sada de dlares no mercado vista e intervenes do BC atravs leilo de swap cambial tradicional;
De 24 a 30/9 ausncia de presso vendedora na rolagem do vencimento de dlar futuro (out/11) e apreciao do Real que
diminuiu a expectativa de novas intervenes nos mercados derivativos;
De 3 a 13/10- fluxo cambial positivo e atuao eficaz do BC para conter a depreciao do real provocam reduo do cupom
cambial.
23/9
31/8
30/9
21/9
13/10
Libor 13/10
40
Leiles de swap
Swap reverso rolagem parcial (35%) do vencimento de 1/9 (US$1,9
bilho) no leilo de 30/8 (US$646,2 milhes), com a colocao de
contratos de vencimento em 1/11/11 e 1/12/11. No dia 31/8 foi
realizado outro leilo para completar a rolagem, mas nenhuma
proposta foi aceita no evento.
Swap tradicional foram realizados 3 leiles (22/9, 3/10 e 4/10), com

a colocao de contratos de vencimento em 3/10/11, 1/11/11,
1/12/11, 2/1/12, 2/4/12 e 2/7/12, totalizando US$6,1 bilhes.
Em 14/10, o saldo lquido ativo em cmbio de US$915 milhes.

Prximo vencimento (posio lquida passiva em cmbio): 1/11
(US$1,5 bi).
Fonte: Demab
Leiles por dia do leilo
41
Leiles de swap
Fonte: Demab
Retorna
42
Saldo lquido de swap valor nocional
Passivo
em
cmbio
Ativo
em
cmbio
Fonte: Demab
43
Vencimentos de swap valor nocional

Posio de 18/10/11
2.000
1.500
Passivo
em
cmbio
US$ milhes
1.000
500
0
-500
Ativo
em
cmbio
-1.000
-1.500
-2.000
Fonte: Demab
nov/11
jan/12
abr/12
jul/12
Total
1.501
-196
-1.860
-360
-915
44
6. Mercado de ttulos pblicos federais
Mercado primrio
Prefixados:
manuteno dos vencimentos ofertados de LTN (abr/12, out/12, jan/14,
jan/15) e NTN-F (jan/17 e jan/21);
adequao da oferta demanda, principalmente em dias de maior
volatilidade.
NTN-B:
alterao dos vencimentos do Grupo I: 2014, 2016 e 2020 2016, 2018 e
2022;
manuteno dos vencimentos do Grupo II: 2030, 2040 e 2050;
reduo das taxas de colocao;
aumento da demanda.
46
Cronograma de emisses
Em setembro, o Tesouro emitiu 53% do valor mximo previsto e 331% dos
vencimentos do ms. Em outubro, esses percentuais atingem 34% e 41%,
respectivamente.
28,7
21,1
11,8
Exclui operaes de troca; inclui operaes especiais com os dealers; inclui leilo de compra de LTN, LFT, NTN-F, NTN-B e NTN-C.
Fonte: Demab e STN
Impacto monetrio
47
DPMFi principais indicadores
Na parcial de outubro, a DPMFi permanece em R$1,7 tri.

Houve reduo da participao dos ttulos com rentabilidade
prefixada e atrelada taxa Selic e elevao da atualizada por
ndice de preos.
Diminuio do prazo mdio de emisso em ofertas pblicas
para 42,6 meses, devido menor participao e queda do
prazo das colocaes de ttulos atrelados a ndice de preos
(ainda no houve o leilo das NTN-B mais longas).
O prazo mdio do estoque permanece em torno de 43 meses
(3,6 anos).
A parcela da dvida vincenda em 12 meses caiu 1,1 p.p.,
passando a 24,4%.
Posio de out/11: 14/10
Fonte: Demab e STN
Secundrio
48
Giro dirio mdio no mercado secundrio
Posio: 13/10
Retorna
49
Investidores no residentes no Selic

R$ bilhes
Ttulo
Prefixados
ndice de Preos
Taxa Selic
Outros
Total
Fonte: Demab
25/8
11/10
Variao
147,7
145,8
-1,3%
24,9
26,4
5,8%
7,7
7,2
-6,6%
0,0
180,4
0,1
179,4
4,2%
-0,5%
Posio: 11/10
50
7. Expectativas
Expectativas/Recomendaes
Recomendao
12,00% 11,00%
( 1) 11,25%
(1)
(1)
Informao excluda
por ser relativa a
atividade
empresarial, cuja
divulgao pode
representar
vantagem
competitiva a
outros agentes
econmicos (Art.
5, 2, do Decreto
n7.724, de 2012).
11,50%
(9)
Expectativa
11,00%
11,25%
(1)
(1)
11,50%
(10)
Fonte: Demab
52
Entre as 12 instituies dealers consultadas, 9 consideram
que a deciso ideal seria a reduo de 50 b.p. na meta para
a taxa Selic, destacando-se os seguintes argumentos:
sinalizaes do Banco Central
Informao excluda por ser relativa a atividade empresarial, cuja divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes econmicos (Art.
5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
evidente desacelerao da atividade econmica domstica
5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
substancial deteriorao do cenrio externo, em que pese a melhora nas

ltimas duas semanas
5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
ancoragem das expectativas de inflao

5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
alta inesperada nas ltimas leituras de preos, com presso dos ncleos
5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
Fonte: Demab
53
Duas instituies consideram que a deciso ideal seria a
acelerao do ritmo do afrouxamento monetrio:
(75 p.b.) e
(100 p.b.). Entre os motivos que
sustentam tais opinies destacam-se:
Informao excluda por ser relativa a atividade empresarial, cuja

divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes
econmicos (Art. 5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
Informao excluda por ser relativa a atividade empresarial, cuja

divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes
econmicos (Art. 5, 2, do Decreto n7.724, de 2012).
evitar uma desacelerao mais acentuada da atividade econmica em 2012

incertezas sobre a conjuntura global
Fonte: Demab
54
162 Reunio do COPOM
18 e 19.10.2011
Nvel de atividade - quadro geral

Ms
Variaes percentuais
Ms
Trimestre
Dessazonalizado Dessazonalizado
Ano
12 meses
1. Demanda
- Volume de vendas - Brasil
- Volume de vendas - Brasil (ampliado)
- Inadimplncia (SPC)
- ICC (FGV)
- FBCF
Agosto
Agosto
Setembro
Setembro
Agosto
-0,4
-2,3
6,1
-3,4
-1,8
1,4
0,1
6,1
1,8
1,0
7,1
8,4
6,1
2,1
7,1
8,2
9,7
4,52/
3,7
8,9
2. Produo
- IBC-Br
- Produo industrial (IBGE)
- Vendas (CNI)
- UCI (FGV)1/
Agosto
Agosto
Agosto
Setembro
-0,5
-0,2
0,4
83,6
-0,2
-1,2
0,3
83,8
3,4
1,4
5,4
84,2
4,0
2,3
6,1
84,4
3. Mercado de trabalho
- Emprego formal
- Taxa de desemprego (IBGE)1/3/
- PEA
- Ocupados
- Rendimentos mdios habituais reais
- Massa ampliada real disponvel
Setembro
Agosto
Agosto
Agosto
Agosto
Agosto
0,3
6,0
0,2
0,2
1,0
6,1
0,1
0,2
5,9
6,72/
0,53/
4,12/ 3/
2,43/
4,72/ 3/
5,6
6,2
1,2
2,3
3,7
5,0
4. Setor externo
- Exportao - manufaturados
- Importao - totais
Setembro
Setembro
-6,8
-8,2
-5,3
-6,1
3,8
10,0
4,4
13,7
1,42/
2,22/
3,22/
6,2
1/ Taxa no perodo correspondente.

2/ Igual perodo do ano anterior.
3/ Dados observados.
Fonte: IBGE, SPC, FGV, CNI, MTE e Funcex
Volume de vendas no comrcio

Dados dessazonalizados
2003=100
Varejista
190
Agosto
Ms (dessazonalizado): -0,4%
Agosto 2011 / Agosto 2010: +6,2%
180
170
160
150
140
Fev
2009
Abr
Jun
Ago
Out
Dez
Fev
2010
Abr
Jun
Ago
Mdia mvel trimestral
Out
Dez
Fev
2011
Abr
Jun
Ago
Mensal
2003=100
205
195
Agosto
Agosto 2011 / Agosto 2010: +5,3%
Ampliado
185
175
165
155
145
Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: IBGE
Volume de vendas no comrcio

Agosto de 2011
Peso
COMRCIO GERAL
Ms/Ms
1/
3 meses
1/
6 meses
1/
Ago 2011 / Ago 2010
Ano
12 meses Carry-over 2/
-0,4
1,4
3,0
6,2
7,1
8,2
6,5
Combustveis e lubrificantes
6,2
-0,1
0,3
-1,1
1,6
2,4
3,9
1,5
Hiper, supermercados, produtos alim.
30,8
-0,1
1,2
2,2
3,7
4,0
5,0
3,8
Tecidos, vest. e calados
4,1
-2,8
-0,01
1,8
0,9
5,9
7,6
3,8
Mveis e eletrodomsticos
11,4
-0,4
2,0
7,2
16,9
18,0
17,8
15,4
Artigos farmacuticos, mdicos.,
3,7
-0,3
2,5
4,1
9,3
10,4
11,0
8,9
Equip. e mat para escritrio,
0,7
7,3
12,5
14,2
25,3
16,2
18,6
17,4
Livros, jornais, ver. e papelaria
1,2
1,6
2,5
-3,1
5,2
8,0
11,3
3,9
Outros art de uso pessoal e domstico
6,0
-0,1
-0,7
1,7
1,7
5,4
7,6
4,0
100,0
-2,3
0,1
2,9
5,3
8,4
9,7
6,5
Veculos e motos, partes e peas
31,1
-4,6
-2,5
0,9
3,7
10,2
12,2
6,6
Material de construo
4,8
-2,0
-0,6
4,0
6,6
10,8
12,0
8,2
COMRCIO AMPLIADO
1/ Dados dessazonalizados.
2/ Estimativa da variao para 2011, mantido o patamar do ltimo ms observado.
Fonte: IBGE
Vendas no varejo agregao por renda e crdito

2010=100
Volume de
Vendas (PMC)
Crdito
Renda
107
120
105
115
103
110
101
105
99
100
97
95
95
90
Fev
2010
Mai
Ago
Nov
Fev
2011
Mai
Ago
* Previso
Bens sensveis renda (51,7%)
Bens sensveis ao crdito (48,3%)

Fonte: IBGE
Indicadores antecedentes venda de autoveculos

2002=100
280
Setembro
Ms: +0,7%
Setembro 2011/ Setembro 2010: +1,5%
Ano:
+7,2%
240
200
160
120
Jan
2007
Mai
Set
Jan
2008
Mai
Set
Jan
2009
Mai
Set
Jan
2010
Mai
Set
Jan
2011
Mai
Set
Mensal
Fonte: Fenabrave
ndice de confiana de comrcio

ndice de Confiana de Comrcio
Set/11: 134,7
Ago/11: 132,3
Jul/11: 129,5
...
Set/10: 133,6
180
150
120
90
Mar
2010
Mai
Jul
Set
ndice de confiana de comrcio
Nov
Jan
2011
Mar
Situao atual
Mai
Jul
Set
Expectativas
Fonte: FGV
Massa salarial real

Massa salarial real
Mar 2002 =100
146
Em 2011, at agosto
Ocupados:
Rendimento:
Massa salarial:
143
+2,3%
+3,7%
+6,1%
140
137
134
131
128
125
122
119
Fev
2009
Abr
Jun
Ago
Out
Dez
Fev
2010
Abr
Jun
Ago
Out
Dez
Fev
2011
Abr
Jun
Ago
Fonte: IBGE
Vendas no varejo Concesses de crdito PF
Crdito referencial PF - concesses deflacionadas

R$ bilhes
80
Setembro
Ms: -0,7%
Tri: +0,6%
Ano: +5,3%
76
72
68
64
60
Mar Mai
2009
Jul
Set Nov
Jan Mar Mai

2010
Dessazonalizadas
Jul
Set Nov Jan Mar Mai

2011
Jul
Set
Observadas
Fonte: IBGE
Inadimplncia - taxa lquida

SCPC (SP) %
Dados observados (Setembro)
11
SPC
2011
+5,5%
2010
+4,5%
10
9
8
7
6,1
6
5
4
3
2008
2009
2010
2011
Fonte: ACSP
ndice de confiana do consumidor

ndice de Confiana do Consumidor
Set 2005=100
150
Set/11: 114,7
Ago/11:
118,7
140
Jul/11: 124,4
...
130
Set/10: 122,9
120
110
100
90
2008
2009
2010
2011
ndice de confiana do consumidor
Situao atual
Expectativas
Setembro/11: 154,0
Agosto:150,0
Julho/11: 147,0
...
Setembro/10: 153,0
ndice Nacional de Confiana

170
160
150
140
130
120
110
100
90
Jan Mar
2008
Mai
Jul
Set
Nov
Jan Mar
2009
Mai
Jul
Set
Nov
Jan Mar
2010
Mai
Jul
Set
Nov
Jan Mar
2011
Mai
Jul
Set
Fonte: FGV e ACSP/Ipsos
Investimentos - FBCF
FBCF (1991=100)
Dessazonalizado
230
210
Agosto
Ago 2011 / Ago 2010: +5,5%
Ano: +7,1% - 12 meses: +8,9%
190
170
150
Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago
2008
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: IBGE e Funcex
Investimentos agosto de 2011

%
Ms 1/ Trimestre1/ Variao sobre ano anterior No ano 12 meses Carry-over
Ms/Ms
Trim/Trim
2011
FBCF2/
-1,8
1,0
5,5
5,6
7,1
8,9
6,5
Absoro3/ (62%)
-2,6
-0,4
6,1
6,4
9,1
11,4
8,1
Produo de BC (91%)
0,9
0,3
8,6
5,8
5,6
6,8
6,4
Importao de BC (22%)
-1,8
0,8
5,9
7,1
18,6
26,8
13,8
Exportao de BC (-13%)
30,6
10,8
20,7
1,4
3,7
11,5
10,0
-0,4
2,0
4,9
4,4
4,0
5,0
3,3
Construo civil (38%)

2/ Estimativa do Depec a partir das sries de absoro e de insumos da construo civil.

3/ Produo de bens de capital + importao - exportao.
Nota:
Discriminao
%
Referncia
1/
1/
No ms No trimestre Variao sobre ano anterior

No ano 12 meses
Ms/Ms
Trim/Trim
Carry-over
2011
Importao de BC (22%)
Setembro
-10,4
-7,0
-17,1
-4,7
13,0
18,0
9,8
Exportao de BC (-13%)
Setembro
-19,1
9,4
11,6
4,7
4,7
11,9
1,9
Utilizao da capacidade instalada

2002=100
90
88
Setembro/11
Ms: 0,0 p.p.
Ano: -1,4 p.p.
86
84
82
80
78
76
2008
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: FGV
ndice de confiana da indstria

ndice de confiana da indstria
130
120
110
Set/11: 101,1
Ago/11: 102,7
Jul/11: 105,0
...
Set/10: 113,4
100
90
80
70
Jan
2008
Mai
Set
Jan
2009
Mai
Set
Confiana da indstria
Jan
2010
Mai
Set
Jan
2011
Situao atual
Mai
Set
Expectativas
ndice de Confiana do Empresrio Industrial

68,7
70
65,9
65
60
55
50
67,8 67,7
66,9 66,3
66,0
63,4 64,0 63,4 62,8 62,0
62,0
61,8
61,5
61,862,0
58,2
58,1
60,5 59,7
57,5
57,9
57,9
56,4 56,4
52,5
49,4
47,4
45
40
Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out NovDez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set
2008
2009
2010
2011
Fonte: FGV e CNI
Indicadores de demanda
Comrcio
Acomodao das vendas na margem, em especial em
segmentos associados ao crdito
Inadimplncia segue em patamar elevado
Indicadores de confiana do consumidor com
evolues distintas
Massa salarial e crdito (ainda que em moderao)
devem sustentar o comrcio no ltimo trimestre
Investimento
Cenrio de desacelerao, com taxa negativa na margem
Recuos no NUCI e nos indicadores de confiana

empresarial sugerem manuteno dessa tendncia
Produo industrial
2002=100
135
130
125
Agosto
Ms: -0,2%
Trimestre: -1,2%
Ano: +1,4%
120
115
110
105
100
2008
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: IBGE
Produo industrial
Agosto de 2011
Participao
Ms 2/
3 meses 2/ 6 meses 2/
percentual1/
Agosto 2011/
Ano
12 meses Carry-over 3/
Agosto 2010
-0,2
-1,2
1,0
1,8
1,4
2,3
1,2
5,3
0,4
1,4
-0,9
0,9
2,5
5,2
1,5
94,7
-0,2
-1,0
1,1
1,9
1,3
2,1
1,2
8,2
0,9
0,3
5,0
8,6
5,6
6,8
6,4
Bens Intermedirios
53,3
-0,2
-1,2
0,5
0,6
0,6
1,9
0,3
Bens de Consumo
38,4
-1,3
-1,4
0,5
2,0
0,9
1,4
0,6
7,4
-2,9
-1,6
-0,1
1,5
1,8
1,5
1,1
31,1
-0,85
-1,7
0,6
2,1
0,6
1,3
0,4
Indstria Geral
Extrativa
Transformao
Bens de Capital
Durvel
Semidurvel e no-durvel
1/ Participao estimada.
3/ Estimativa da variao para 2011, mantido o patamar do ltimo ms observado.
Fonte: IBGE
Indstria Fatores limitativos

Principais problemas enfrentados pela indstria por porte1/
(%)
Porte da empresa
2010
III
2011
I
IV
II
Pequenas
Elevada carga tributria
Competio acirrada de mercado
Falta de trabalhador qualificado
Falta de demanda
Taxas de juros elevadas
68,5
38,9
29,6
17,3
26,9
65,3
37,8
33,6
19,0
24,2
64,0
36,4
29,3
24,7
28,3
65,5
40,5
29,5
28,3
24,6
62,0
43,2
22,2
16,5
22,6
62,2
44,8
26,2
17,2
22,2
63,7
42,2
22,2
26,4
25,5
61,5
40,2
25,4
29,9
23,9
58,2
41,8
21,4
15,9
25,4
53,1
41,1
24,4
12,0
20,1
54,1
39,8
21,6
15,2
23,8
59,5
39,7
23,6
24,0
25,6
Mdias
Falta de demanda
Grandes
Falta de demanda
Fonte: CNI
1/ A soma dos percentuais supera 100% devido possibilidade de mltiplas assinalaes.
Fonte:CNI
Indstria: quantum importado / produo

2008 =100
125
122,3
119,0
116
107
117,9
100,5
98
89
90,5
80
Ago Nov Fev Mai Ago Nov Fev Mai Ago Nov Fev Mai Ago Nov Fev Mai Ago
2007
2008
2009
2010
2011
Estoques industriais
Em pontos
110
(%)
12
107,9 10,2
108
10
106
104
6
102
4
100
2,3
98
96
0
Set
2009
Dez
Mar
2010
Indicador (esq.)
Jun
Set
Excessivo (dir.)
Dez
Mar
2011
Jun
Set
Insuficiente (dir.)
Fonte: FGV
Estoque de autoveculos
Em mil unidades
Dias
45
40
450
Mdia histrica
31,8 dias
Mdia histrica
227,4 mil
unidades
378,9
400
34,7
35
350
30
300
25
250
20
200
15
150
Jan Mar Mai Jul
2008

2009

2010

2011
Set
Fonte: Anfavea e Fenabrave
ndice de Gerentes de Compras da Indstria

Em pontos
60
rea de crescimento
55
50
rea de retrao
45
45,5
40
Set
2009
Nov
Jan
Mar
Mai
Jul
Set
2010
Nov
Jan
Mar
Mai
Jul
Set
2011
Fonte: HSBC/Markit
Estimativa da produo industrial

Setembro de 2011
Indstria geral
(-1,6%)
Extrativa mineral
(-0,1%)
Transformao
(-1,6%)
Produo de petrleo
(+1,3%)
Pedgio veculos pesados (ABCR)
(+0,4%)
Carga processada de petrleo
(-0,3%)
Carga prpria de energia eltrica (ONS)
(-1,2%)
Expedio de papelo ondulado
(-3,3%)
Produo de autoveculos
(-8,6%)
Produo industrial dados dessazonalizados

137
Agosto
Ms: -0,2%
Trimestre: -1,2%
Ano: +1,4%
132
127
122
117
112
107
102
Fev
2009
Abr
Jun
Ago
Out
Dez
Fev
2010
Abr
Jun
Ago
Out
Dez
Fev
2011
Abr
Jun
Ago
Out
* Previso : Set 11/ Ago 11: -1,6% Set 11 / Set 10: -1,4%
Out 11/ Set 11: -0,002% Out 11 / Out 10: -1,2%
Mensal
Fonte: IBGE
ndice de Confiana de Servios

160
ICS: 130,3
ISA-S: 116,8
IE-S: 143,8
140
120
'
100
80
Jan Mar
2009
Mai
Jul
ICS
Set
Nov
Jan Mar
2010
Mai
ISA-S
Jul
Set
Nov
Jan Mar
2011
Mai
Jul
Set
IE-S
Fonte: FGV
ndice de Gerentes de Compras - Servios

50=nenhuma mudana em relao ao ms anterior
65
60
55
rea de crescimento
50,5
50
45
rea de retrao
40
35
Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul Set
2009
2010
2011
Fonte: HSBC/Markit
Indicadores de oferta
Indstria
Indstria em estagnao, desde meados de 2010;
Confiana empresarial, nveis de estoques elevados e
indicadores antecedentes sugerem continuidade dessa
tendncia.
Servios
Indicadores associados s expectativas empresariais
sinalizam, pelo segundo ms, arrefecimento da
atividade.
Taxa de desemprego aberto

10,0
9,0
8,0
7,2
7,4
7,6
7,3
7,5
7,0
6,9
7,0
6,7
6,2
6,0
6,4
6,5
6,4
6,4
6,1
6,2
6,1
5,7
6,0
6,0
5,9
5,3
5,7
5,5
5,0
5,2
4,0
Jan
Fev
Mar
Abr
2009
Mai
Jun
Jul
2010
Ago
Set
Out
Nov
Dez
2011
Fonte: IBGE
Taxa de desemprego aberto - sazonal

%
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
6,5
5,9
6,0
6,0
5,5
Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: IBGE
Emprego formal contrataes no ano

Saldo do emprego formal
Em mil pessoas
2.600
Emprego - no ano, at setembro

2011:
2010:
2009:
2.200
1.805.337
2.201.406
932.651
1.800
1.400
1.000
600
200
-200
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Em 12 meses foram criados 1.740.878 postos de trabalho.
Jul
Ago
Set
2009
Out
2010
Nov
Dez
2011
Fonte: MTE

Indstria de transformao
Dez 2009=100
Var % tri / tri -1

3
112
108
Contrataes no ano, at setembro

2011:
369.778
2010:
600.276
2009:
62.759
Indstria de transformao
2,2
2,2
1,2
0,4
104
Setembro
ms: -0,03%
trimestre: +0,4%
ano: +4,7%
100
96
2009
2010
2011
-1
-2
-3
2009
2010
2011
Comrcio
Dez 2009=100
112
2011:
207.557
109
2010:
292.519
2009:
101.472
106
Comrcio
Var % tri / tri -1

2,0
1,8
1,6
1,4
1,8
1,6
1,7
1,2
1,2
103
1,0
Setembro
ms: +0,4%
trimestre: +1,2%
ano: +6,3%
100
97
0,8
0,6
0,4
0,2
94
2009
2010
2011
Observado
0,0
2009
2010
2011
Dessazonalizado
Fonte: MTE

Servios
Servios
Dez 2009=100
Var % tri / tri -1

1,8
112
1,6
108

2011:
739.243
2010:
774.068
2009:
411.426
1,7
1,5
1,5
1,4
1,3
1,2
1,0
0,8
104
0,6
Setembro
ms: +0,5%
trimestre: +1,3%
ano: +6,4%
100
0,4
0,2
0,0
2009
2010
2011
96
2009
2010
2011
Var % tri / tri -1
Construo civil
Dez 2009=100
122
114
Construo civil
4,5

2011:
238.930
2010:
330.215
2009:
184.204
3
2
1,6
1,4
106
0
Setembro
ms: +0,5%
trimestre: +1,4%
ano: +7,6%
98
90
2009
2010
2011
Observado
-1
-2
2009
2010
2011
Dessazonalizado
Fonte: MTE
Convenes coletivas de trabalho
Ms do reajuste
N de CCTs
Reajuste Salarial
Mnimo
Jan-Set de 2009
Jan-Set de 2010
904
1029
Jan 2011
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
37
38
92
34
266
44
54
37
8
Jan-Set de 2011
610
Mdia
INPC
Mximo
6,55%
6,46%
6,47%
5,53%
5,83%
5,00%
6,00%
6,44%
6,50%
6,80%
6,80%
8,63%
8,47%
7,22%
7,16%
8,33%
7,98%
7,69%
7,70%
8,18%
11,38%
12,22%
12,00%
9,00%
16,73%
9,50%
10,00%
9,00%
10,31%
7,93%
Em 12 meses (t-1) Ganho real
5,59%
4,76%
0,96%
1,70%
6,47%
6,53%
6,36%
6,31%
6,30%
6,44%
6,80%
6,87%
7,40%
2,16%
1,95%
0,86%
0,86%
2,04%
1,54%
0,89%
0,83%
0,78%
6,61%
1,32%
Obs: Considera as convenes coletivas registradas at 12/10/2011 no Estado de So Paulo.
Fonte: MTE
Salrio real de admitidos e de desligados

2005=100
Razo
140
1,05
130
1
120
110
0,95
100
0,9
90
80
0,85
Fev
2005
Ago
Fev
2006
Ago
Fev
2007
Ago
Fev
2008
Admitidos
Ago
Fev
2009
Desligados
Ago
Fev
2010
Ago
Fev
2011
Ago
Razo admitidos/desligados
Fonte: MTE
Ocupados, massa salarial e rendimento mdio

Rendimento mdio real
Ocupados e massa salarial
Mar 2002 =100
Mar 2002 =100
146
Em 2011, at agosto
143
Ocupados:
Rendimento:
Massa salarial:
112
+2,3%
+3,7%
+6,1%
110
140
137
108
134
106
131
128
104
125
102
122
119
Fev
2009
Abr
Jun
Ago
Ocupados
Out
Dez
Fev
2010
Abr
Jun
Massa salarial real
Ago
Out
Dez
Fev
2011
Abr
Jun
100
Ago
Rendimento mdio real

Fonte: IBGE
Mercado de trabalho
Mercado de trabalho
Taxa de desemprego em nveis mnimos
Criao de empregos formais apresenta menor
dinamismo; contrataes no setor de servios e na
construo seguem se destacando
Rendimento mostra recuperao significativa desde abril
Evoluo de salrios de admitidos sugere que custo de
reposio do trabalho est em nvel alto
IBC-Br
2002=100
144
141
138
Agosto
Ms: -0,5%
Trimestre: -0,2%
Agosto 11/ Agosto 10: +2,9%
135
132
129
126
123
120
2008
2009
2010
2011
Mensal
Fonte: IBGE e Banco Central
Produto Interno Bruto
Crescimento dessazonalizado
2009
II
III
IV
2010
I
II
III
IV
2011
I
II
III
Estimado
PIB a preos de mercado

Valor adicionado
Agropecuria
Indstria
Servios
Consumo das famlias
Consumo do Governo
Formao Bruta Capital Fixo
Exportaes
Importaes (-)
2,0
1,9
-3,0
3,2
1,4
2,5
2,3
1,6
4,2
2,0
2,4
2,2
4,9
3,8
1,3
2,1
1,8
2,0
3,1
1,3
1,8
1,9
3,1
2,1
1,3
0,4
0,0
-2,6
-0,7
0,9
0,7
0,5
-0,7
-0,1
1,0
1,2
1,3
3,0
2,2
0,7
0,8
0,7
-0,1
0,2
0,8
0,1
0,0
-0,1
-0,9
0,4
2,8
-0,8
4,7
6,2
5,9
2,3
1,2
9,1
-0,9
4,9
0,9
2,5
8,3
2,0
14,1
2,1
0,0
4,1
5,8
10,6
1,2
1,4
4,4
0,2
4,8
1,7
0,2
2,8
3,8
6,6
2,2
-0,2
0,4
3,2
2,7
0,7
0,9
1,0
-3,1
-1,4
1,0
1,2
1,7
2,3
6,1
0,4
-0,1
0,7
2,9
1,9
Fonte: IBGE
Nvel de atividade - sntese

Desacelerao mais pronunciada no 3 trimestre: crescimento
do PIB prximo a zero, de 0,8% no 2 tri e 1,2% no 1 tri
Movimento reflete tanto indicadores de demanda quanto de
oferta:
- investimento em queda; acomodao das vendas ao
consumidor, sobretudo as associadas ao crdito
- atividade fabril estagnada; indicadores de servios
mostrando arrefecimento
Mercado de trabalho ainda pressionado desemprego em
patamar mnimo e rendimentos em alta
Evoluo da massa salarial e do crdito tendem a dar suporte
demanda no ltimo trimestre
Quadro geral - Preos

Ocorrido (IPCA e IGP-10)
Setembro / Outubro
Ms
IPCA
IGP-10* / IGP-DI
IPA-10* / IPA-DI
0,53
0,64
0,81
Estimado (IPCA e IGP-DI)

Acumulado
Ano
12 meses
4,97
4,68
4,22
7,31
7,25
7,31
Outubro
Ms
2011
0,44
0,60
0,65
6,44
6,04
5,95
*IGP-10 ocorrido de outubro.
1 - Principais influncias observadas em setembro (IPCA) e outubro (IGP-10):

Consumidor
Elevao: Vesturio, Empregado domstico, Carnes, Leite, Aluguel, Passagem area e Gasolina.
Queda: Tubrculos e Aparelhos eletroeletrnicos.
Atacadista
Elevao: Minerais metlicos, Produtos qumicos, leos e gorduras, Caf, Milho e Mandioca.
Queda: Ovos, Algodo, Bovinos, Aves e Acar.
2 - Principais influncias esperadas em outubro (IPCA e IGP-DI):

Consumidor
Elevao: Vesturio, Semi-elaborados (carnes e cereais), Leite, leo de soja, Empregado domstico e
Taxa de gua e esgoto.
Queda: Tubrculos e Legumes, Frutas.
Atacadista
Elevao: Minerais metlicos, Produtos qumicos e Fumo.

Queda: Algodo, Bovinos, Ovos e Acar.
Fonte: IBGE e FGV
ndices de preos por atacado

Preos agrcolas e industriais
mdia mvel trimestral encadeada de IPA-10, IPA-M e IPA-DI (em %)
50
40,27
40
30
20
14,02
12,46
10
4,01
1,07
5,57
1,70
-2,61
-3,60
-10
Jan Abr
2008
Jul
Out
Jan Abr
2009
Produtos agrcolas
Jul
Out
Jan Abr
2010
Jul
Out
Jan Abr
2011
Jul
Out
Produtos industriais
Fonte: FGV
ndices de preos por atacado

Preos agrcolas e industriais
mdia mvel trimestral encadeada de IPA-10, IPA-M e IPA-DI (em %)
6
4,94
5
4
3,11
3
2
1,67
0,97
0,91
1,04
0,26
0,44
-0,07
0,12
0
-1
-2
-3
Jan Abr
2008
Jul
Out
Jan Abr
2009
Produtos agrcolas
Jul
Out
Jan Abr
2010
Jul
Out
Jan Abr
2011
Jul
Out
Produtos industriais
Fonte: FGV
IC-Br
Considerando a mdia mensal em R$, o IC-Br registrou alta de 7,83% em setembro, interrompendo a srie de cinco
meses consecutivos de queda;
Na hiptese de estabilizao a partir de 17/out, o IC-Br registrar desvalorizao de 3,01% em outubro.
IC-Br e Segmentos
dez/2005 = 100
Estimativa
200
185
170
155
140
125
110
95
80
65
abr-07
out-07
IC-Br
abr-08
out-08
abr-09
IC-Br Agropecuria
out-09
abr-10
IC-Br Metal
out-10
abr-11
out-11
IC-Br Energia
Fonte: Copec
IC-Br Repasse
ndice Commodities - Brasil (Mdia Mensal - em R$)
(variaes %)
1/
1/
ago/11
set/11
out/11 2/
4.15
-0.16
7.93
-3.01
4.68
4.36
1.96
8.80
-2.58
11.62
0.41
3.05
-2.59
5.08
-5.59
30.87
12.61
4.26
-3.07
8.96
-1.18
2006
2007
2008
2009
2010
12m
IC-Br
10.28
4.74
-2.88
4.21
35.37
24.89
5.64
IC-Br Agropecuria
11.34
2.81
10.98
-3.30
45.74
27.63
IC-Br Metal
32.17
1.20
-29.39
25.42
25.85
IC-Br Energia
-18.29
10.77
-5.56
-4.81
17.06
2011
3m
1/
1/ at setembro/2011
2/ projeo baseada na hiptese de estabilizao a partir de 17/out
Contribuies p/ IPCA
(p.p.)
1/
1/
2006
2007
2008
2009
2010
12m
Agropecuria
0.39
0.09
0.44
-0.15
1.24
0.88
0.20
Metal
0.58
0.18
-0.35
-0.06
0.50
0.23
Energia
-0.23
0.18
0.30
-0.39
0.18
Total
0.73
0.45
0.38
-0.59
1.92
2011
3m
1/
2/
ago/11
set/11
out-dez
-0.11
-0.06
0.10
0.11
0.05
-0.09
-0.03
-0.03
0.00
0.24
0.23
-0.06
-0.01
-0.04
0.11
1.34
0.49
-0.27
-0.10
0.03
0.21
1/ at setembro/2011
2/ repasse provocado por variaes passadas do IC-Br (considerando a hiptese de estabilizao a partir de 17/out)
IPCA ex-commodities
(variaes %)
1/
1/
ago/11
set/11
out/11 2/
1.06
0.37
0.53
0.44
4.93
1.21
0.44
0.45
0.36
6.46
4.77
1.30
0.46
0.50
0.28
6.32
4.79
1.43
0.50
0.54
0.27
2006
2007
2008
2009
2010
12m
IPCA
3.14
4.46
5.90
4.31
5.91
7.31
4.97
IPCA ex-agro
2.84
4.52
5.64
4.63
4.77
6.61
IPCA ex-agro+energ
3.14
4.40
5.41
5.13
4.65
IPCA ex-commodities
2.56
4.28
5.90
5.28
4.18
2011
3m
1/
1/ at setembro/2011
2/ projeo
Fonte: Copec
IPCA e IPCA-15
IPCA Comercializveis, No-comercializveis e Monitorados
Discriminao
Pesos 1/ Julho
Agosto
IPCA
IPCA-15
IPCA
Ms
IPCA / IPCA-15
Livres
Comercializveis
No-comercializveis
Servios
Monitorados
100,0
71,1
32,9
38,1
24,8
28,9
Variao %
Setembro
IPCA-15
IPCA
0,16
0,11
-0,04
0,23
0,42
0,29
0,27
0,34
0,32
0,36
0,46
0,09
0,37
0,51
0,55
0,47
0,50
0,03
0,53
0,53
0,64
0,43
0,46
0,54
0,53
0,49
0,52
0,47
0,51
0,62
Anualizado
IPCA / IPCA-15
Livres
Comercializveis
No-comercializveis
Servios
Monitorados
1,94
1,33
-0,48
2,80
5,16
3,54
3,29
4,16
3,91
4,41
5,66
1,09
4,53
6,29
6,80
5,79
6,17
0,36
6,55
6,55
7,96
5,28
5,66
6,68
6,55
6,04
6,42
5,79
6,29
7,70
12 meses
IPCA / IPCA-15
Livres
Comercializveis
No-comercializveis
Servios
Monitorados
6,87
7,38
6,44
8,18
8,82
5,67
7,10
7,65
6,62
8,56
8,84
5,73
7,23
7,87
6,90
8,68
8,92
5,71
7,33
7,88
6,70
8,91
8,90
6,00
7,31
7,79
6,52
8,88
9,03
6,17
1/ Pesos do IPCA de setembro de 2011.
Fonte: Banco Central e IBGE
Preos agrcolas
Bovinos
cotaes dirias em R$ e em US$
US$/arroba
R$/arroba
US$ 52,66 em 6/outubro
125
R$ 95,40 em 6/outubro
63
115
105
53
95
85
43
75
33
65
55
23
45
13
jan/03
35
jan/04
jan/05
jan/06
Bovinos (em US$)
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
jan/11
Bovinos (em R$)
Fonte: Reuters
Preos agrcolas
Boi gordo
R$/arroba
115
110
105
100
95
90
Set Out
2010
Nov
Dez
Jan Fev
2011
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
2,25
Set
Out
Suno vivo
R$/kg
4,80
Frango vivo
R$/kg
Mar
4,40
2,10
4,00
1,95
3,60
1,80
3,20
1,65
2,80
1,50
Set Out
2010
2,40
Nov
Dez
Jan Fev
2011
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Set Out
2010
Nov
Dez
Jan Fev
2011
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Fonte: Reuters
Preos agrcolas
R$/60K
g
35
Milho - Mercado Domstico
R$/60Kg
Soja - Mercado Domstico
55
50
30
45
25
40
20
35
15
30
jan/10
abr/10
jul/10
out/10
jan/11
abr/11
R$/Ton.
jul/11
jan/10
out/11
abr/10
jul/10
out/10
jan/11
abr/11
jul/11
out/11
Trigo - Mercado Domstico
520
500
480
460
440
420
400
380
jan/10
abr/10
jul/10
out/10
jan/11
abr/11
jul/11
out/11
Fonte: Cepea-Esalq
Fonte: Esalq/Cepea e Bloomberg.
IPCA, taxa de cmbio e IC-Br variao mensal

%
-1
jan10
mar10
mai10
jul10
Agropecurias
set10
nov10
Servios
jan11
mar11
mai11
IPCA Cmbio
jul11
set11
IPCA
Ms
Pesos
Jul
Ago
Set
Ano
12 meses
IPCA
100,00
0,16
0,37
0,53
4,97
7,31
Monitorados
Agropecurias
Servios
IPCA Cmbio
Outros
Taxa de cmbio
IC-Br
29,03
20,63
24,80
3,71
21,83
...
...
-0,33
-0,33
0,42
-0,21
0,22
-1,46
-3,35
0,78
0,78
0,50
0,32
0,27
2,12
-0,16
0,68
0,68
0,51
0,43
0,31
9,57
7,82
5,22
4,28
7,38
2,65
3,06
3,33
5,54
6,17
10,29
9,04
4,93
4,65
1,81
24,76
IPCA - servios
Variao % em 12 meses
10
9,03
9
8
7
6
7,31
5
4
3
2
mai/04
mai/05
mai/06
mai/07
IPCA
mai/08
mai/09
mai/10
mai/11
Servios
Mdia mvel trimestral anualizada (%)

12
10
7,49
8
6
4,32
4
2
0
jan/08
jan/09
jan/10
IPCA
jan/11
Servios - ex educao
IPCA - servios
Mdia mvel trimestral anualizada (%)
18
16
Servios pessoais (peso 2,1)
16
14
14
12
12
10
10
4
3,56
2
Aluguel (peso 2,9)
10,20
2
0
Empregado domstico (peso 3,6)
14
Servios de sade (peso 1,6)
20
12
18
16
14
12
10
8
10
12,59
8
9,52
6
4
6
4
IPCA e IPCA-15
ndice de difuso
variao mensal e ndice de difuso (em %)
75
1,0
0,9
0,8
70
0,7
0,6
65
0,53
0,5
0,4
61,46
60
0,3
0,2
55
0,1
0,0
50
-0,1
-0,2
45
Jan 2006
-0,3
Jul
Jan 2007
Jul
Jan 2008
Jul
Jan 2009
IPCA e IPCA-15 - variao no ms
Jul
Jan 2010
Jul
Jan 2011
Jul
ndice de difuso (tendncia)

IPCA e IPCA-15 - ncleos

Excluso1/
Ms
ndice
Ago 10 IPCA-15
Set
Out
Nov
Dez
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Set
Out
Nov
Anualizado 12 meses
Ms
Anualizado 12 meses
0,23
2,80
5,34
0,12
1,45
4,79
IPCA
0,24
2,92
5,46
0,12
1,45
4,87
IPCA-15
0,35
4,28
5,45
0,33
4,03
4,91
IPCA
0,34
4,16
5,45
0,37
4,53
4,94
IPCA-15
0,47
5,79
5,64
0,44
5,41
5,12
IPCA
0,55
6,80
5,67
0,44
5,41
5,15
IPCA-15
0,61
7,57
5,85
0,50
6,17
5,29
IPCA
0,57
7,06
5,84
0,52
6,42
5,30
IPCA-15
0,56
6,93
5,98
0,52
6,42
5,32
IPCA
0,71
8,86
6,12
0,60
7,44
5,45
0,75
9,38
6,16
0,69
8,60
5,58
IPCA
0,66
8,21
6,21
0,76
9,51
5,63
IPCA-15
1,30
16,77
6,50
1,08
13,76
5,86
IPCA
1,23
15,80
6,60
0,96
12,15
5,92
IPCA-15
0,51
6,29
6,58
0,64
7,96
6,09
IPCA
0,69
8,60
6,84
0,70
8,73
6,22
IPCA-15
0,73
9,12
6,96
0,54
6,68
6,28
IPCA
0,58
7,19
7,00
0,52
6,42
6,32
IPCA-15
0,44
5,41
6,81
0,51
6,29
6,23
IPCA
0,43
5,28
6,80
0,54
6,68
6,30
IPCA-15
0,40
4,91
6,69
0,60
7,44
6,34
IPCA
0,50
6,17
6,91
0,56
6,93
6,51
IPCA-15
0,43
5,28
6,99
0,38
4,66
6,54
IPCA
0,40
4,91
7,12
0,33
4,03
6,61
IPCA-15
0,48
5,91
7,26
0,35
4,28
6,78
IPCA
0,45
5,54
7,34
0,32
3,91
6,82
IPCA-15
0,43
5,28
7,34
0,43
5,28
6,89
IPCA
0,44
5,41
7,45
0,45
5,54
6,91
IPCA 3/
0,52
6,42
7,42
0,41
5,03
6,88
IPCA 3/
0,54
6,68
7,39
0,41
5,03
6,76
Jan 11 IPCA-15
Fev
Ms
Excluso (EX-2)2/
1/
Sem Alimentao no domiclio e monitorados.
2/
Sem 10 itens de alimentao no domiclio e combustveis (domsticos e de veculos).
3/
Previso.
IPCA e IPCA-15 - ncleos

Ms
ndice
Ago 10 IPCA-15
Set
Out
Nov
Dez
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
1/
Mdias Aparadas
Com suavizao
Sem suavizao
Ms
Anualizado 12 meses
Ms
Dupla Ponderao
Anualizado 12 meses
Ms
Anualizado 12 meses
0,24
2,92
4,95
0,15
1,81
4,18
0,15
1,81
4,81
IPCA
0,33
4,03
5,05
0,20
2,43
4,17
0,19
2,30
4,83
IPCA-15
0,40
4,91
5,03
0,33
4,03
4,30
0,36
4,41
4,91
IPCA
0,43
5,28
5,09
0,33
4,03
4,19
0,39
4,78
4,83
IPCA-15
0,54
6,68
5,26
0,43
5,28
4,46
0,51
6,29
5,09
IPCA
0,55
6,80
5,35
0,54
6,68
4,47
0,58
7,19
5,09
IPCA-15
0,59
7,31
5,49
0,61
7,57
4,71
0,67
8,34
5,40
IPCA
0,56
6,93
5,52
0,59
7,31
4,70
0,66
8,21
5,37
IPCA-15
0,50
6,17
5,58
0,48
5,91
4,85
0,65
8,08
5,54
IPCA
0,52
6,42
5,63
0,51
6,29
4,88
0,71
8,86
5,62
0,59
7,31
5,72
0,68
8,47
5,03
0,74
9,25
5,78
IPCA
0,54
6,68
5,69
0,63
7,83
5,00
0,80
10,03
5,83
IPCA-15
0,45
5,54
5,76
0,63
7,83
5,16
0,82
10,30
6,01
IPCA
0,40
4,91
5,70
0,51
6,29
5,06
0,70
8,73
6,07
IPCA-15
0,38
4,66
5,71
0,54
6,68
5,34
0,61
7,57
6,20
IPCA
0,49
6,04
5,73
0,60
7,44
5,32
0,70
8,73
6,39
IPCA-15
0,67
8,34
5,90
0,56
6,93
5,58
0,70
8,73
6,59
IPCA
0,60
7,44
5,84
0,49
6,04
5,48
0,68
8,47
6,66
IPCA-15
0,57
7,06
5,88
0,48
5,91
5,54
0,60
7,44
6,62
IPCA
0,64
7,96
5,86
0,45
5,54
5,40
0,59
7,31
6,68
IPCA-15
0,59
7,31
5,98
0,47
5,79
5,62
0,49
6,04
6,68
IPCA
0,54
6,68
6,01
0,44
5,41
5,59
0,42
5,16
6,82
IPCA-15
0,43
5,28
6,11
0,27
3,29
5,78
0,38
4,66
6,89
IPCA
0,41
5,03
6,18
0,28
3,41
5,71
0,38
4,66
7,01
IPCA-15
0,52
6,42
6,41
0,29
3,54
5,92
0,39
4,78
7,14
IPCA
0,55
6,80
6,41
0,33
4,03
5,85
0,39
4,78
7,23
IPCA-15
0,52
6,42
6,54
0,46
5,66
6,06
0,48
5,91
7,27
IPCA
0,58
7,19
6,57
0,55
6,80
6,08
0,51
6,29
7,36
IPCA 1/
0,59
7,31
6,61
0,46
5,66
6,00
0,50
6,17
7,27
IPCA 1/
0,57
7,06
6,62
0,41
5,03
5,81
0,43
5,28
7,03
Jan 11 IPCA-15
Fev
Mdias Aparadas
Previso.
IPCA - ncleos
Projeo
Var. % em 12 meses
8
7
6
M.A. com suavizao
IPCA
Excluso
Dupla
Ponderao
4
Excluso (Ex-2)
M.A. sem suavizao
3
2
Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fonte: Banco Central
IPCA - variaes mensais

%
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Ago 2011
IPCA
Alimentao
Set
Vesturio
IPCA
Livres
Alimentao
Vesturio
Livres sem alimentao e vesturio
Monitorados
Out*
Nov*
Livres sem alimentao e vesturio
Monitorados
Pesos
Ago 2011
Set
Out*
Nov*
100,0
71,1
23,3
6,9
40,9
28,9
0,37
0,51
0,72
0,67
0,36
0,03
0,53
0,49
0,64
0,80
0,36
0,62
0,44
0,52
0,70
0,80
0,38
0,24
0,45
0,57
0,62
0,70
0,52
0,15
* Estimado.
Preos monitorados no IPCA

2011
1/
2008
2009
100,0
71,1
28,9
5,9
7,0
3,3
4,3
4,1
4,7
5,91
7,0
3,1
4,97
4,4
5,2
6,42
6,8
5,5
Principais itens monitorados

Taxa de gua e esgoto
1,6
Gs de bujo
1,1
Energia eltrica
3,1
nibus urbano
3,9
Gasolina
4,0
Plano de sade
3,5
Telefone fixo
3,1
Remdios
2,8
Demais itens
5,8
7,1
2,4
1,1
3,1
-0,3
6,2
3,6
4,0
4,2
4,9
13,7
4,7
5,3
2,1
6,4
0,9
5,9
5,4
3,4
2,1
3,0
7,5
1,7
6,9
0,8
3,4
0,7
7,3
2,2
2,7
8,4
6,7
5,6
0,0
3,9
6,8
8,6
2,2
4,1
8,4
6,7
7,5
0,9
4,3
5,1
Pesos
IPCA
Livres
Monitorados
2010 Jan - Set
Ano
1/ Pesos de setembro de 2011.

Estimativas de inflao
Mediana (em %)
Discriminao
2011
Out
2011
2012
Jan
Nov
Dez
Fev
IGP-DI
Agregado
Top 5 - curto
Depec
0,53
0,45
0,60
0,55
0,61
0,50
0,47
0,50
0,55
5,92
5,97
6,04
0,56
0,62
0,50
0,49
0,40
0,45
IGP-M
Agregado
Top 5 - curto
Depec
0,55
0,53
0,65
0,55
0,60
0,53
0,50
0,60
0,53
5,87
5,99
5,94
0,58
0,63
0,52
0,52
0,55
0,47
IPCA
Agregado
Top 5 - curto
Depec
0,45
0,45
0,44
0,50
0,50
0,45
0,50
0,48
0,50
6,52
6,46
6,44
0,65
0,65
0,55
0,70
0,83
0,70
IPC-Fipe
Agregado
Depec
0,43
0,40
0,50
0,40
0,46
0,50
5,65
5,49
0,65
0,60
0,50
0,50
Preos - sntese
Esgotamento do perodo sazonal favorvel e retorno das
presses de alimentos em patamar inferior ao de 2010
Alta moderada dos preos agrcolas ao produtor amplo (IPA),
sem elevaes expressivas nas cotaes dos principais
produtos
Inflao de servios em patamar elevado, mas com
arrefecimento desde meados do ano (padro heterogneo
entre itens)
Alta de monitorados na margem impulsiona estimativa para a
variao anual
Operaes de crdito - saldos

Crdito total - saldos
%
26
24
22
19,2%
20
18
18,6%
16
14
fev/10 abr/10 jun/10 ago/10 out/10 dez/10 fev/11 abr/11 jun/11 ago/11
Variaes trimestrais anualizadas
Variaes em 12 meses
Crdito livre - saldos
Crdito direcionado - saldos
Var. trim
anualizadas (%)
Var. trim
anualizadas (%)
26
24
22
19,2%
20
18
17,5%
16
15,9%
14
12
10
8
fev/10 abr/10 jun/10 ago/10 out/10 dez/10 fev/11 abr/11 jun/11 ago/11
Livres PF
Livres PJ
Total Livres
45
35
30,4%
25
20,7%
15
5
fev/10
14,3%
mai/10
BNDES
Sries com ajuste sazonal
ago/10
nov/10
Direcionados
fev/11
mai/11
ago/11
Direcionados sem BNDES
Crdito Referencial sries deflacionadas

Crdito referencial PJ - concesses
deflacionadas
R$ bilhes
125
120
115
110
105
100
95
90
Mar Mai
2009
Jul
Set Nov Jan Mar Mai

2010
Dessazonalizadas
Jul
Set Nov Jan Mar Mai

2011
Observadas
Jul
Set
Crdito referencial PF - concesses

deflacionadas
R$ bilhes
80
76
72
68
64
60
Mar Mai
2009
Jul
Set Nov Jan Mar Mai

2010
Dessazonalizadas
Jul
Set Nov Jan Mar Mai

2011
Observadas
Jul
Set
Crdito Referencial Taxas Mdias de Juros
% a.a.
60
55
50
45,7
PESSOA FSICA
45
39,0
40
GERAL
35
30,0
30
PESSOA JURDICA
25
20
Set
2009
Dez
Mar
2010
Jun
Set
Dez
Mar
2011
Jun
Set
Taxas de juros consolidados

Perodo
Selic Geral
2010 Set 10,75
35,1
Dez 10,75
35,0
2011 Jun 12,25
39,5
Ago 12,50
39,7
Set 12,00
39,0
Var. (p.p.)
Ms
-0,50
-0,7
Trimestre
-0,25
-0,5
Ano
1,25
4,0
12 meses
1,25
3,9
PJ
29,0
27,9
30,8
30,9
30,0
% a.a.
PF
39,4
40,6
46,1
46,2
45,7
-0,9
-0,8
2,1
1,0
-0,5
-0,4
5,1
6,3
Crdito Referencial Inadimplncia
Pessoas Fsicas
Pessoas Jurdicas
5
Inadimplncia
Inadimplncia
4
8
3,8
3
6,8
7
2
2,1
Atrasos de 15 a 90 dias
6,4
1
Atrasos de 15 a 90 dias
0
Set
2009
Dez
Mar
2010
Jun
Set
Dez
Mar
2011
Jun
Set
Set
2009
Dez
Mar
2010
Jun
Set
Dez
Mar
2011
Jun
Set
Resultado Primrio - Metas

R$ milhes
Esfera
2011
Meta
Estimado
Jan-dez (A) Setembro At setembro (B)
Diferena
A-B
Resultado Primrio
Governo Central
-91 760
-5 045
-73 383
-18 376
Estados e municpios
-36 131
-2 206
-28 664
-7 467
- 82
-1 826
1 826
-127 890
-7 333
-103 874
-24 017
Estatais
Total
Mdia p/ cumprir meta
-8 006
Resultados para Setembro - proj

Nominal Primrio
Ac 12 meses
Ac 12 meses % PIB
99.152 -128.631
2,49
-3,23
Agosto (observado 12 meses):

nominal: 2,1
primrio: -3,8
Set/2010, sem Petrobras: dficit

de R$ 3,7 bi
DLSP e Dvida Bruta
Transaes correntes
US$ bilhes
Discriminao
2010
2011
Set
Jan-Set
Ano
1/
Set
Jan-Set
Ano
2/
Transaes correntes
-3,9
-35,4
-47,4
-2,3
-36,0
-54,0
Balana comercial
1,1
12,7
20,2
3,1
23,0
29,0
Exportaes
18,8
144,9
201,9
23,3
190,0
258,0
Importaes
17,8
132,2
181,7
20,2
167,0
229,0
Servios
-3,2
-22,1
-30,8
-3,1
-27,9
-39,7
Rendas
-2,0
-28,1
-39,6
-2,4
-33,4
-46,3
Juros
-0,4
-7,6
-9,7
-0,5
-6,2
-8,9
Lucros e dividendos
-1,6
-20,9
-30,4
-2,0
-27,7
-38,0
0,2
2,2
2,8
0,2
2,2
3,0
-47,6
-47,4
-48,0
-54,0
-2,3
-2,3
-2,1
-2,2
Transferncias correntes
Memo:
Transaes correntes (12 meses)
Transaes correntes (12 meses)/PIB (%)
Taxas de crescimento:
Exportaes (%)
35,8
29,6
32,0
23,6
31,1
27,8
Importaes (%)
41,4
45,9
42,3
13,9
26,3
26,0
1/ Preliminar.
2/ Projeo.
Exportaes - FOB
Variao percentual
Discriminao
Particip.(%)
Jan-Set/2011
Valor
Preo
Set11/Set10
Mdia Diria
Set11/Ago11
Quantum
Set11/Set10
Set11/Set10
Dessazonalizado
Exportao
100,0
23,6
-0,7
21,2
2,0
Bsicos
47,9
27,5
6,2
23,2
3,6
Semimanufaturados
14,1
40,9
-1,4
27,2
10,8
38,0
13,4
-8,0
15,5
-2,8
Manufaturados
1/
1/ Inclui operaes especiais.
Fonte: MDIC/Secex e Funcex
Exportaes de Manufaturados (dessaz.)
Fonte: MDIC e Funcex
Importaes - FOB
Variao percentual
Discriminao
Particip.(%)
Jan-Set/2011
Valor
Preo
Set11/Set10
Mdia Diria
Importao
Set11/Ago11
Quantum
Set11/Set10
Set11/Set10
Dessazonalizado
100,0
13,8
-7,5
16,1
-1,8
Bens de capital
21,1
-6,5
-12,7
9,1
-14,3
Mat.-primas e interm.
45,8
16,7
-3,4
16,9
-0,1
Bens cons. durveis
10,4
13,4
-7,0
6,1
6,9
B.cons.no-durveis
7,0
19,7
-3,0
-2,2
22,3
Comb. e lubrificantes
15,7
35,3
-4,4
43,7
-5,9
Fonte: MDIC/Secex e Bacen
Bens de capital (dessaz.)
Fonte: Funcex, MDIC/Secex e Bacen
Cmbio contratado comercial mdia diria

US$ milhes
Perodo
2008
2009
2010
I trimestre
II trimestre
III trimestre
IV trimestre
Outubro
2011*
I trimestre
II trimestre
III trimestre
IV trimestre*
Outubro*
1 semana
2 semana
Exportao
Total
ACC
740,8
580,8
710,5
600,6
692,8
695,6
852,9
859,8
1045,0
813,9
1006,9
1222,9
1143,3
1143,3
1226,5
1039,4
181,5
125,9
152,1
151,6
151,9
137,8
167,3
170,4
205,5
179,4
238,8
251,1
152,9
152,9
154,7
150,7
Importao
PA
179,1
143,9
165,0
124,8
171,1
181,6
182,6
175,0
250,4
155,9
243,6
219,7
397,3
397,3
573,8
176,7
Outros
380,2
310,9
393,3
324,2
369,9
376,2
503,0
514,4
589,1
478,7
524,5
752,1
593,1
593,1
498,0
712,0
550,6
537,3
719,4
610,5
673,6
786,2
807,2
770,9
834,5
747,0
816,9
873,5
897,4
897,4
860,0
944,1
*At 14 de outubro.
Fonte: Bacen
Capitais estrangeiros
US$ bilhes
Ingressos lquidos
2010
Set
Jan-Set
Ano
2011
1/
Set
Jan-Set 12 meses
Ano2/
IED
5,4
22,6
48,4
6,4
50,5
76,4
60,0
Aes + DRs
4,4
19,1
37,7
0,4
4,9
23,5
5,0
Renda fixa no pas
1,1
13,1
14,6
-0,4
-0,5
1,0
0,0
11,1
42,0
31,5
-1,7
43,2
48,6
45,3
Longo prazo
1,7
12,6
19,9
1,0
42,7
49,9
50,3
Ttulos
0,8
8,1
13,7
0,1
18,8
24,4
21,6
Emprstimos
0,9
4,5
6,3
1,0
23,9
25,5
28,7
9,3
29,4
11,6
-2,7
0,5
-1,3
-5,0
Ttulos
2,0
4,4
5,4
-0,4
-3,5
-2,5
-5,0
Emprstimos
7,3
25,0
6,2
-2,4
4,0
1,2
0,0
Ttulos e Emprstimos
Curto prazo
1/ Preliminar.
2/ Projeo.
Captaes lquidas ao amparo da Res. 3844 - Prazo

US$ milhes
12.000
10.649
10.000
8.000
8.738
8.005
6.000
4.983
4.000
3.941
2.722
2.000
1.982
252
21
(2.000)
-1.416
(4.000)
(6.000)
Jan
2011
Fev
Mar
Abr
Curto Prazo
Mai
Jun
Longo Prazo
Jul
Total
Ago
Set
Out 10
Crdito, Fiscal e Externo

Crescimento do crdito em patamar elevado, mas com
moderao na margem recuo das concesses PF
Tendncia de reduo das taxas de juros e inadimplncia
estvel
Evoluo fiscal na margem consistente com o cumprimento

da meta ampliada
Deteriorao do cenrio internacional j se reflete no
comrcio exterior: recuo das vendas de manufaturados e
retrao nas aquisies de bens de capital
Fluxos de capitais estrangeiros mostram normalidade;
continuidade da entrada de IED em nveis elevados
REUNIO DE MERCADO
162 Edio do COPOM
Departamento das Reservas Internacionais
1
18 de Outubro de 2011
DESTAQUES
DESTAQUES
Preocupaes com Grcia e bancos

permanecem dando o tom dos
mercados
Em resposta ameaa de recesso
FED embarca no operation twist
enquanto BOE lana QE 2
Informao excluda em razo do direito autoral (Lei

no 9.610, de 1998).
Banco DEXIA estatizado

Novo EFSF
parlamentos
aprovado
pelos
17
Dreams that are taking hold again now that

with this package everything will be solved
and everything will be over on Monday
wont be able to be fulfilled - Merkel
YIELD DA 10 ANOS AMERICANA E ACONTECIMENTOS
CURVAS DE JUROS POR PASES
Brazilian Benchmark bonds
Fonte: DataStream, Reuters
EUA LETS DO THE TWIST
Informao excluda em razo do direito autoral (Lei no 9.610, de 1998).
EUA LETS DO THE TWIST
MUNDO PREOCUPAES FISCAIS NOS DM
EUROZONA ENDIVIDAMENTO POR SETORES
GRCIA SITUAO FISCAL
EUROZONA SISTEMA BANCRIO
10
EUROZONA SISTEMA BANCRIO
11
EFSF: A NOVA ESTRUTURA

Com a aprovao do parlamento da Eslovquia, todos os 17 pases
membros j aprovaram as modificaes para o EFSF:
A capacidade de emprstimo foi elevada para 440bi de euros
O EFSF poder intervir nos mercados primrio e secundrio de dvidas soberanas

europias
O EFSF poder financiar a recapitalizao de instituies financeiras atravs de

emprstimos aos governos
Resta ainda finalizar as discusses sobre os detalhes dessa nova atuao:

Estuda-se, inclusive, a possibilidade de permitir a alavancagem do fundo, via
emprstimos junto ao ECB, elevando a sua capacidade de financiamento
O mercado especula ainda que o EFSF poderia ainda atuar como garantidor de
emisses soberanas
12
EUROZONA SPREADS
%
Fonte: Bloomberg, Depin
13
CDS: VISO GERAL

Comprador
do
CDS
CDS
Vendedor
do
CDS
Pagamentos semestrais (libor + spread)
Falta de pagamento: o pas deixa de pagar

cupom ou principal em uma obrigao
Reestruturao: alterao do principal, cupom,

moeda, vencimento e ranking de prioridade de
uma obrigao como consequncia da
deteriorao de sua condio financeira
Moratria; o pas se recusa a cumprir suas

obrigaes e declara uma moratria. S ativa
o CDS se for acompanhado de uma falha no
pagamento
default
Comprador
do
CDS
Valor Nocional x (1 - taxa de recuperao (%))
Vendedor
do
CDS
14
BOLSAS: NOVO NIMO

MSCI - ndice global de bolsas
75,000.0000
1,250.0000
1,200.0000
70,000.0000
1,150.0000
65,000.0000
1,100.0000
1,050.0000
60,000.0000
1,000.0000
55,000.0000
950.0000
EM Index
900.0000
G7 index
850.0000
Ibovespa
800.0000
50,000.0000
45,000.0000
Fonte: Bloomberg, Depin
15
POLTICAS MONETRIAS PREVISES IMPLCITAS

EUA
Euro
UK
Japo
Canad
Austrlia
Brasil
Hoje
1 ano frente
0 a 0.25
0.15
1.50
1.35
0.50
0.44
0.10
0.13
1.00
0.73
4.75
3.61
12.00
10.32
Compromisso
FOMC
Fonte: Depin/Dirin, Bloomberg
16
MERCADO COM POSIES PARA AVERSO AO RISCO
17
AUMENTO DA VOLATILIDADE COM RISCO EUROPEU
18
SUA: ESTABELECE VALOR MNIMO DE 1.20 PARA EURCHF
19
MERCADO DE CMBIO DOMSTICO

18 de outubro de 2011
VOLATILIDADE DAS MOEDAS
% anualizado ATM 1 ms
01/08-EUA:
Aprovao teto
da dvida
37
21/09 - FED
anuncia
operao Twist
05/08 -S&P
rebaixa
rating dos
EUA
32
Crise da
dvida na
Europa
27
ltimo Copom
22
17
12
Brasil
Mxico
Austrlia
frica do Sul
Euro
Turquia
Fonte: Depin/Dicam, Bloomberg
21
NDICE DE MOEDAS
1.1
ndice de Moedas
1.05
ltimo Copom
Euro inicia movimento de

desvalorizao das moedas
em relao ao dlar
0.95
0.9
0.85
0.8
Brasil
Austrlia
Euro
Turquia
Mxico
frica do Sul
22
VARIAO DE MOEDAS EM 2011
23
NDICE DE CARRY
USD Bilhes
5
27/07 - IOF
derivativos
01/08-EUA:
Aprovao teto
da dvida
05/08 -S&P
rebaixa rating
dos EUA
0
-5
ndice de Carry
0
21/09 - FED
anuncia
operao Twist
ltimo Copom
0.2
0.4
0.6
-10
0.8
-15
-20
1.2
-25
1.4
-30
1.6
Posio Estrangeiros
ndice de Carry
24
POSIO DOS INVESTIDORES EM DERIVATIVOS (BM&F)
Fonte: Depin/Dicam, BM&F
25
BALANA CONTRATADA (MDIA DIRIA)

US$ Milhes
1,500
1,000
500
0
-500
-1,000
Exportao
Importao
Saldo Comercial
Fonte: Depin/Dicam
26
ACCS
35%
30%
Volume ACCs (dir.)
6.0
USD bilhes
% do Volume Exportao (esq)

5.0
25%
4.0
20%
3.0
15%
2.0
10%
1.0
5%
0%
0.0
Fonte: Depin/Dicam
27
FLUXOS COMERCIAL E FINANCEIRO NO ANO (MDIA DIRIA)

US$ Milhes
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
-300
Comercial
Financeiro
Fonte: Depin/Dicam
28
FLUXO E COMPRAS DO BC E TESOURO
Informao excluda em razo do sigilo bancrio (Lei Complementar n 105, de 2001)
29
CUPOM E POSIO SPOT
30
MODELO DE ALINHAMENTO DA TAXA DE CMBIO - DICAM

Alinhamento da Taxa de Cmbio
2
0.100
ltimo Copom
1.95
0.080
IOF sobre derivativos
0.060
1.9
Reduo do limite sobre

posio vendida vista
1.85
0.040
0.020
1.8
0.000
1.75
-0.020
1.7
-0.040
1.65
-0.060
Cmbio
Modelo
10/10/11
26/09/11
12/09/11
29/08/11
15/08/11
01/08/11
18/07/11
04/07/11
20/06/11
06/06/11
23/05/11
09/05/11
25/04/11
11/04/11
28/03/11
14/03/11
28/02/11
14/02/11
31/01/11
17/01/11
03/01/11
20/12/10
06/12/10
-0.120
22/11/10
1.5
08/11/10
-0.100
25/10/10
1.55
11/10/10
-0.080
27/09/10
1.6
Erro
31
Pesquisa Copom
Departamento de Operaes das
Reservas Internacionais
DEALERS DE CMBIO OPINIO / PREVISO
Informao excluda em razo de conter dados de natureza empresarial de instituio financeira, cuja
divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes econmicos (Art. 5, 2, do
Decreto n 7.724, de 2012).
33
ARGUMENTOS DESTACADOS PARA MANUTENO
Mesmo com dados fracos de atividade no Brasil e
perspectivas de desacelerao global, a inflao no est

convergindo para o centro da meta em 2012.
Decreto n 7.724, de 2012).
34
ARGUMENTOS DESTACADOS PARA QUEDA DE 50 PONTOS

A sinalizao do BC sugere manuteno de um ritmo de
cortes moderado;
O cenrio-base do BC vem se realizando, com mercado
externo ruim mas sem deteriorao relevante, portanto
ajustes moderados so mais apropriados (cortes acima de
50 bps seriam agressivos);
Dados fracos de atividade no Brasil e perspectivas de
desacelerao global;
A inflao est muito alta , com cenrio inflacionrio muito
incerto e risco de perda do teto da meta em 2011 e 2012
(no justificando cortes acima de 50 bps).
Decreto n 7.724, de 2012).
35

Baixo nvel de atividade interna e projees ruins para 2012;
Risco
crescente de piora do cenrio externo.
Decreto n 7.724, de 2012).
36
Empresas opinio/previso
Decreto n 7.724, de 2012).
37
ARGUMENTOS DESTACADOS PARA MANUTENO
A inflao
est alta, acima da meta. preciso respeitar o

regime de metas e aguardar o comportamento da inflao,
para evitar perder o controle.
Decreto n 7.724, de 2012).
38
Arrefecimento da atividade industrial;
As
presses inflacionrias no recomendam cortes mais

altos.
Decreto n 7.724, de 2012).
39

Os juros ainda esto muito altos. Os fundamentos da
economia esto slidos e permitem aproveitar janela de
oportunidade para trazer os juros para baixo;
Cmbio estabilizado em 1.75 no afeta os preos
significativamente;
A crise europeia ainda deve impactar o Brasil;
O nvel de atividade est se desacelerando;
Os estoques nas empresas esto altos;
necessrio acompanhar a sinalizao emitida pelo BC.
Decreto n 7.724, de 2012).
40
ANEXOS
41
BRL X MOEDAS DE COMMODITIES
42
COPOM 162a Reunio

Conjuntura Econmica
Internacional
DERIN
18 de Outubro de 2011
Agenda
1. Cenrio base e seus desdobramentos

2. Principais economias
3. Contgio soberano x bancrio
4. Economias emergentes
5. Acompanhamento IT
Resumo
Cenrio base evoluiu, com piora das expectativas,
instabilidade e percepo mais homognea dos riscos
mais elevados
Continuidade da deteriorao financeira da Europa define
prazo de validade para o impasse atual (reunio G20, 3 e
4/nov)
Possveis sadas articuladas para a Grcia e ajuda aos
bancos levam a dois cenrios: resoluo ordenada
(resgate) ou default desordenado da Grcia/crise no SF
europeu
Cenrio base e seus desdobramentos

Wash. Cpula UE
Cpula UE FMI-BM 23 Out
21 Julho
Set.
Cenrio 1
Desacelerao sem ruptura
?
Cenrio Base
Paris
G20 Out.
Dvidas desde comeo 2011:

Dvida PIG sustentvel?
Contgio Bancos Frana-Alemanha?
Cannes
G20 Nov.
Cenrio 2
Evento de crdito
(soberano e/ou bancrio)
Desacelerao Aguda
4
Cenrio 1: Resgate grego e bancrio
Resoluo Ordenada da Crise Grega

Haircut em torno de 50%. Contgio soberano e bancrio
reduzido
Ativao do EFSF e atuao mais forte do FMI
Capitalizao dos bancos

Alguma fuga para a qualidade com valorizao limitada do
USD
Menor probabilidade de eventos de cauda, com
recuperao gradual da Europa e sem double dip nos EUA
Desacelerao sem ruptura

5
Cenrio 2: Crise soberana e/ou bancria

Default desordenado da Grcia e/ou crise bancria
Perdas abruptas de capital. Contgio soberano e bancrio
generalizado, com provveis eventos de crdito secundrios
Aes retardadas e insuficientes do EFSF e FMI
Socorro aos bancos via bancos centrais
Crculo vicioso (self reinforcing) tende a engolfar a poltica fiscal,
aprofundando os efeitos negativos sobre a atividade
Tendncia a maior valorizao do USD (fuga para qualidade)
Contaminao via bancos e mercados de capitais atinge os EUA Possvel double dip com efeitos globais
Desacelerao aguda e contgio global

6
2. Principais economias
Desacelerao global - PMI

65
DE
China
60
55
50
EME
45
40
35
30
Mai
07
Set
07
Jan
08
Mai
08
Fonte: Bloomberg, FMI/WEO.
Set
08
Jan
09
Mai
09
Set
09
Jan
10
Mai
10
Set
10
Jan
11
Mai
11
Set
11
8
Alterao nas Previses G4: PIB e Inflao - 2011

Variao anual %
Indicador
Local
EUA
AE
Japo
China
Fonte: Bloomberg.
PIB real (YoY)

Fonte 30/ago
IPC (mdia YoY)
17/out
30/ago
17/out
BBG
1,75
1,70
3,00
3,10
WEO
1,60
1,50
3,00
2,10
BBG
1,80
1,70
2,60
2,50
WEO
1,90
1,60
2,60
1,40
BBG
-0,65
-0,40
0,40
-0,20
WEO
-0,80
-0,50
-0,40
-1,50
BBG
9,30
9,30
5,20
5,20
WEO
9,60
9,30
4,70
5,50
ALTA
BAIXA
Alterao nas Previses G4: PIB e Inflao - 2012

Previses: variao %
Indicador
PIB real (YoY)
Local
Fonte 30/ago
17/out
BBG
2,4
2,0
EUA
WEO
2,0
1,8
BBG
1,4
1,0
AE
WEO
1,4
1,1
BBG
2,9
2,5
Japo
WEO
2,5
2,3
BBG
8,8
8,7
China
WEO
9,5
8,7
ALTA
BAIXA
Fonte: Bloomberg.
IPC (mdia YoY)

30/ago
2,1
1,2
2,0
1,8
0,3
-0,4
4,3
3,3
17/out
2,1
1,1
1,8
1,4
-0,2
-0,5
4,0
3,3
10
EUA: PIB expectativas*

3,5
Copom
31/agosto
3,2
3,2
3,0
2,7
2,5
2,5
2,4
2,2
2,0
2,0
2,1
2,0
1,8
1,5
09-jul
19-jul
29-jul
08-ago 18-ago 28-ago
3T 2011
07-set
17-set
27-set
07-out
17-out
4T 2011
* PIB trimestral anualizado, com ajuste sazonal (SAAR)

Fonte: Bloomberg. Elaborao: Derin
11
EUA: Payroll (non-farm), por atividade

600
ltima expectativa de mercado
ltimo dado conhecido em 30.8.2011
450
Milhares
300
Mdia 2004-07
161 mil
150
0
-150
-300
Mar
10
Pblico
Jun
10
Manufatura
Set
10
Minerao
Dez
10
Mar
11
Construo
Jun
11
Servios
Set
11
Total
12
EUA: Atividade industrial

50
104,5
ltimos dados
conhecidos em 30.8.2011
20
103,0
-10
101,5
Out/2010=100
ndice de difuso
35
-25
-40
100,0
Out
10
Dez
Fev
10
11
Empire Manufact.(E)
Abr
Jun
11
11
Phili Fed(E)
Ago
Out
11
11
Prod. Industrial (D)
Obs.: Linhas tracejadas correspondem mediana das ltimas expectativas para os ndices.
Fonte: Bloomberg (17.10.2011)
13
3. Contgio soberano x bancrio:

deteriorao recente e perspectivas para
uma (eventual) sada articulada
14
Fluxograma de evento de crdito na AE

Problemas de solvncia, crise de confiana e
falta de liquidez nos bancos europeus
Default grego
Capitalizao de IFs europeias
pelos governos locais
Deteriorao
fiscal
adicional dos
pases
europeus
Impacto na confiana
nas economias centrais
e perifricas
Novos
pacotes de
ajuda?
Desvalorizao do Euro
Travamento do interbancrio
15
Detentores n.r. de dvida vs yield spreads
Fonte:Cottarelli (Apres. Fiscal Monitor, set/2011)
16
Centro da Europa e EUA: CDS soberanos

Copom
31/agosto
250
200
Basis points
Frana
Alemanha
150
100
50
EUA
0
Jan
10
Abr
10
Jul
10
Out
10
Jan
11
Abr
11
Jul
11
Out
11
17
EUA e Frana: CDS de bancos

Copom
31/agosto
450
400
Basis points
350
Frana
300
250
200
150
100
50
EUA
0
Jan
10
Abr
10
Jul
10
Out
10
Jan
11
Abr
11
Jul
11
Out
11
18
Dificuldades crescentes no mercado interbancrio

0,90
0,40
Copom
31/agosto
0,80
0,35
0,70
0,30
0,60
0,25
0,20
0,40
0,15
0,30
0,10
0,20
0,05
0,10
0,00
31-mar
0,50
0,00
20-abr
10-mai
30-mai
19-jun
Euribor - Eonia Swap 3M (E)

Fonte:Bloomberg
09-jul
29-jul
18-ago
07-set
27-set
17-out
Libor - Fed funds Swap 3M (D)

19
Dilemas no G20 e o impasse na reforma da

governana econmica da Europa
Agilidade para buscar sada para o Dexia sugere possvel
espao para negociar uma sada articulada
Alternativa para o EFSF incorpora apenas resgate para os
PIG (ringfencing), exclusive Itlia e Espanha (cobertor
curto)
Ausncia de conciliao das vises divergentes no eixo
Franco-Germnico gera procrastinao, mas contgio
paulatino vai erodindo margem para soluo ordenada
FMI: o aumento dos recursos disponveis para o socorro
s economias da Europa esbarra na oposio de EUA e
demais pases anglo-saxes, embora os BRICS at
aceitem
20
Europa Caso do Dexia

Episdio de crise no Dexia, banco de porte mdio na Europa
(US$ 689,5 bi em ativos) evidenciou:
- Situao do banco vem de desdobramentos negativos da
crise de 2008. Com funding prejudicado no mercado de capitais,
banco ficou com situao de financiamento de curto prazo
insustentvel
- Governos de Frana, Blgica e Luxemburgo
deram
resposta rpida para evitar problemas de maiores
propores. Ao coordenada, com nacionalizao do Dexia:
Blgica (4 bilhes) e aportes em garantias no total de 90
bilhes
Fonte:Financial Times 10 e 12 out /2011. Elaborao DERIN
21
UE - Contgio Bancrio
Fonte: FMI; GFSR; setembro 2011
22
Necessidade de financiamento X EFSF ampliado:

recursos no suficientes?
Periferia do Euro servio dvida soberana (out/2011 a jun/2013)
1000
900
EFSF
NF Total
899 bi
EFSF Ampliado
780 bi
800
Garantias PO, IR, GR
Bilhes euros
700
600
EFSF montante efetivo

disponvel
Garantias IT, ES, BE
521,4
379,5
500
Compromissos PO, IR, GR

Itlia
400
Espanha
300
246,7
258,8
37,8
24,0
68,4
53,8
Pases
EFSF
Pases
Portugal
200
100
0
Fonte: Bloomberg13/10/2011. Elaborao: Derin.
87,7
Irlanda
Grcia
23
Alternativas para o EFSF
Transformar o EFSF em instituio financeira

Transformar o EFSF em instituio seguradora
FMI como segunda linha de defesa
Antecipar a introduo do ESM para 2012
24
Governana econmica na rea do Euro

Governana econmica complexa
Reforma recente (reforo do SGP) no produz efeitos
imediatos (arcabouo de mdio prazo) e j estava
precificada desde o ano passado
EFSF requer unanimidade para certas decises: liberao
de recursos, ampliao, mudana de regras
Algumas decises dependem
parlamentos nacionais
de
aprovao
nos
25
4. Economias emergentes
26
Panorama e Riscos para as Economias Emergentes

Impactos negativos via comrcio internacional e
confiana afetam a atividade econmica e despertam
presses protecionistas
Fluxos de capitais indicam reverso do surto de ingressos
(via renda fixa e equities)
Trajetria da economia chinesa enfrenta os limites
estratgia de reorientao do crescimento
Preos das commodities afetam EME via aspectos
estruturais e importncia sistmica da China
Elos frgeis na AL potencializam vulnerabilidades e
trazem riscos face integrao regional com o BR
27
EMEs PI, PMI e exportaes
Fonte: IMF, Surveillance Note para G20 outubro 2011
28
Comrcio mundial volume global - 1999/2011

3 meses contra 3 meses anteriores variao % (dados at jul 11)
9
6
3
0
-3
-6
-9
-12
-15
Jul
99
Jul
00
Jul
01
Jul
02
Jul
03
Global
Jul
04
Jul
05
Avanados
Fonte: CPB World Trade Monitor, setembro 2011.
Jul
06
Jul
07
Jul
08
Jul
09
Jul
10
Jul
11
Emergentes
29
N de medidas protecionistas adotadas

ltimas 12 semanas, acumulado
Fonte: Global Trade Alert.
30
KFtEM: fluxos lquidos de carteira
Fonte: IIF - CMM outubro 2011
31
BRICs: fluxos totais lquidos (2000-2012f)
Fonte: IIF - CMM outubro 2011
32
Inflao na China
25
IPC
alimentos
20
IPC
%, YoY
15
10
5
0
-5
Mar
05
Set
05
Mar
06
Fonte: Bloomberg
Set
06
Mar
07
Set
07
Mar
08
Set
08
Mar
09
Set
09
Mar
10
Set
10
Mar
11
Set
11
33
Bancos: ndices de aes Hong Kong

Copom
31/agosto
130
Hang Seng Index
120
9/mar/2010 = 100
110
100
90
80
Hang Seng
Financials
70
60
50
40
Mar
08
Set
08
Mar
09
Set
09
Mar
10
Set
10
Mar
11
Set
11
34
Cmbio na China
Copom
31/agosto
6,55
CNY
6,50
CNY / USD
CPR
6,45
6,40
6,35
6,30
Fonte: Bloomberg, Chinamoney
35
China (Taxas de cmbio efetivas)

105
Copom
31/agosto
Ago/2010=100
103
101
99
97
95
Dez
10
Jan
11
Fev
11
Mar
Abr
11
11
Real (REER)
Mai
Jun
Jul
11
11
11
Nominal (NEER)
Ago
11
Set
11
36
Participao da China no comrcio de commodities
Fonte: REO Asia /FMI (set/11)
37
Preos de commodities
Fonte:FMI, REO Latin America /outubro 2011
38
FAO: Preos de alimentos e ltimas previses

200
180
Set/2009=100
160
140
120
100
80
60
9/2009
12/2009
Alimentos
3/2010
leos
6/2010
Cereais
9/2010
12/2010
Laticnios
3/2011
Carne
6/2011
9/2011
Acar
The State of Food Insecurity in the World 2011, FAO/IFAD/WFP, 10 October 2011:
High and volatile food prices are likely to continue. Demand from consumers in rapidly growing
economies will increase, population will continue to grow, and further growth in biofuels will place
additional demands on the food system. On the supply side, there are challenges due to increasingly
scarce natural resources in some regions, as well as declining rates of yield growth for some
commodities. Food price volatility may increase due to stronger linkages between agricultural and energy
markets, as well as an increased frequency of weather shocks.
Fonte: FAO outubro 2011. Elaborao DERIN
39
Economia Regional
Pases esto considerando em suas decises de poltica
monetria, alm da inflao domstica:
Impacto do cenrio internacional sobre o nvel de
atividade e preos de commodities
Possvel reverso dos fluxos internacionais de
capitais e impacto sobre o cmbio
Espao para atuao das polticas monetria e
macroprudencial
Os pases, em geral, apresentam maior raio de manobra

para atuao via poltica monetria e um maior nvel de
reservas do que em 2008
40
Amrica Latina: bolsas, commodities e cmbio

Reservas internacionais (US$ bilhes)
60
Reservas Internacionais, US$ bilhes
50
40
30
20
10
Fonte:FMI, REO Latin America /outubro 2011; Bloomberg.

Nota: 2011* at 31/Ago/2011
2007
2008
Chile
Colmbia
2009
Peru
2010
Venezuela
2011 *
Argentina
41
Amrica Latina: elos frgeis

Perspectivas para o crescimento da AL em 2012
dependem largamente do cenrio externo, mas h
tambm elementos de riscos de origem interna
Venezuela e Argentina encontram-se em situao de
relativa vulnerabilidade e podem estar sujeitas a maiores
riscos
Os dois pases apresentam vulnerabilidades em seus
balanos em transaes correntes e nas contas fiscais, o
que limita o espao de atuao das polticas econmicas
Podem ocorrer impactos de contgio sobre a regio,
incluindo Brasil
42
AL: aumento da percepo de risco (CDS)

1200
5.000
1000
Colmbia
800
Peru
Venezuela
600
Mxico
AA-; 379,32
400
Rssia
200
BB+; 165,48
BBB; 158,91
A+; 125,87
Espanha
BBB-; 156,58
BBB-; 157,67
Turquia
BBB; 145,54
2.500
frica do Sul
BB; 243,35
BBB; 237,6
3.000
Egito
BB; 446,16
AAA
AA+
A+
BBB+
BB+
B+
CCC+
CC+
CC+
Out/11
3.500
Chile
B; 962,21
Jul/11
4.000
Brasil
Abr/11
CDS soberano, 5 anos
4.500
Standard & Poor's (Foreign) - Long Term
2.000
1.500
1.000
Argentina
Brasil
Chile
Colmbia
Fonte: Bloomberg, Reuters (14.10.2011). Elaborao: Derin
Peru
Jan/11
Out/10
Jul/10
Abr/10
Jan/10
Out/09
Jul/09
Abr/09
Out/08
Jan/09
500
Jul/08
CDS soberano, 5 anos
Argentina
B+; 1080,53
Venezuela
43
5. Acompanhamento IT
44
22 ITs: cumprimento das metas de inflao
Grupo
Pas
Brasil
Chile
Colmbia
Mxico
Peru
. do Sul *
EMEs
Filipinas
Hungria
Polnia
Tailndia
Turquia
Indonesia
Inflao
Inflao 2011
corrente/meta
(Bloomberg)/meta
(centro e tolerncia)
(centro)
Acima da tolerncia
Acima do centro
Acima do centro
Acima do centro
Acima da tolerncia
Dentro da banda*
Acima do centro
Acima do centro
Acima da tolerncia
Dentro da banda*
Acima do centro**
Abaixo da meta
Acima do centro
Acima do centro
Acima do centro
Acima do centro
Acima da tolerncia
Dentro da banda*
Acima do centro
Acima da tolerncia
Acima da tolerncia
Acima da banda*
Acima do centro**
Acima do centro
Grupo
Pas
Israel
R. Checa
Austrlia **
Canad *
DEs Coria
Noruega
N. Zelndia **
Sucia
Suica
Reino Unido*
Inflao
Inflao 2011
corrente/meta
(Bloomberg)/meta
(centro e tolerncia)
(centro)
Dentro da banda*
Abaixo da meta
Acima da banda*
Acima da banda*
No centro da meta
Acima da banda*
Acima da tolerncia
Acima da tolerncia
Abaixo da meta**
Acima da banda*
Abaixo da meta **
Dentro da banda*
Acima da tolerncia
Acima do centro
Acima da tolerncia
Abaixo da meta**
Acima da banda*
Acima da meta **
Dentro da banda*
Acima da tolerncia
*No possuem meta central ** No possuem intervalo de tolerncia

Inflao corrente: setembro 2011; excees: frica do Sul, Canad,Reino Unido (agosto 2011);
Austrlia e Nova Zelndia (junho 2011)
Fonte: Bloomberg (18.10.2011). Elaborao: Derin
45
Inflao corrente Desvio em relao ao centro da meta ou

zona de conforto (%): 22 ITs + EUA, Zona Euro e China
N. Zelndia
Reino Unido
EUA (CPI)
Peru
Tailndia
Brasil
MEDIA DEs
Polnia
Canad
China
Zona Euro
Israel
Austrlia
Coria
MEDIA EMEs
Colmbia
Hungria
Filipinas
. do Sul
Turquia
Chile
Mxico
Indonesia
R. Checa
EUA (PCE)
Sucia
Noruega
Suica
165
160
90
87
67
62
57
56
55
53
50
45
44
43
31
24
20
20
18
12
10
Abaixo do
centro da meta
-150
Acima do
centro da meta
-8
-10
-20
-25
-52
-75
-100
-50
50
100
150
200
Desvio Relativo (% em relao ao centro da meta)

Inflao corrente: setembro; excees: frica do Sul, Canad, EUA (agosto 2011); Austrlia e Nova Zelndia (junho 2011). Nos
pases no IT, foram consideradas as seguintes zonas de conforto: Zona Euro: 2%; EUA 2% (com resultados distintos conforme o
ndice, CPI :3,8% ou PCE Core:1,6%) ; China:4%
Fonte: Bloomberg (18/10/2011). Elaborao: Derin.
46
Nmero de pases, pontos percentuais
Decises de poltica monetria em 22 targeters
12
Pases com aumento
9
6
3
0
-3
-6
-9
-12
-15
Variao lquida de
juros
Pases com reduo
-18
Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out
07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 11
EMEs (12): Brasil, Chile, Colmbia, Mxico, Peru, frica do Sul, Filipinas, Hungria, Polnia, Tilndia , Turquia, Indonsia.
DE (10): Austrlia, Canad, Coria, Noruega, Nova Zelndia, Sucia, Suia, Reino Unido, Israel e Repblica Checa.
Fonte: Bloomberg (18/10/2011). Elaborao: Derin
47
Concluses
Situao da Grcia requer soluo ordenada no curto
prazo ou uma crise aguda com impactos globais pode
vir a ocorrer
Esforo de coordenao na AE aumentou, mas
existem dificuldades polticas no superadas
Mesmo com sada ordenada, atividade econmica
deve permanecer dbil, mas com riscos menores de
eventos de cauda
Impacto via comrcio tende a ser mais reduzido no
Brasil, embora a integrao regional enseje desafios
Situao internacional tende, em geral, a reduzir
dilemas na conduo de polticas macro nos EMEs
48
Gerin
Avaliao das Expectativas
do Mercado
162 Reunio do Copom
outubro de 2011
Expectativas para o IPCA Mensal:

Diferenas entre Projetado e Ocorrido
IPCA ocorrido > IPCA projetado
0,20
pontos percentuais
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05
-0,10
-0,15
-0,20
IPCA ocorrido < IPCA projetado

jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set
09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11
dados at setembro
Expectativas para o IPCA Mensal : Diferenas entre

Projetado e Ocorrido (Acumulado em 12 Meses)
0,8
0,7
IPCA ocorrido > IPCA projetado
pontos percentuais
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,2
IPCA ocorrido < IPCA projetado
-0,3
jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set
09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11
dados at setembro
Expectativas para o IPCA de Setembro

0,55
0,53
6/out
0,50
0,50
% a.m.
0,45
0,40
0,35
0,30
Copom agosto:
0,39
0,25
abr mai jun jul ago set nov dez jan fev mar abr mai jul ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
Expectativas para o IPCA de Outubro

0,50
14/out
0,45
% a.m.
0,45
0,40
0,35
Copom agosto:
0,45
0,30
mai jun jul ago set out nov dez jan mar abr mai jun jul ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
Coletas de Preos (3 semana out/11)

Informao excluda em razo de conter dados de natureza empresarial, cuja
divulgao pode representar vantagem competitiva a outros agentes econmicos
(Art. 5, 2, do Decreto n 7.724, de 2012).
item
Alimentao no domiclio
Variaes % quadrissemanais
peso no grupo
(%)
variaes
(%)
100,0
0,79
In natura
10,7
-2,10
Semi-Elaborados
29,9
1,18
Carnes
14,6
0,34
Aves e Ovos
7,5
1,11
Cereais, Leguminosas e Oleaginosas
6,0
3,59
Pescado
1,8
1,79
59,4
1,13
5,0
0,62
13,0
1,18
4,9
1,72
Leite e Derivados
15,4
1,03
Bebidas e Infuses
10,8
1,87
100,0
-0,22
7,4
0,63
92,6
-0,31
Industrializados
Carnes, Peixes Industrializados
Panificados
Acares e Derivados
Combustveis
lcool
Gasolina
% quadrissemanal (
Informao excluda em razo

de conter dados de natureza
empresarial, cuja divulgao
pode representar vantagem
competitiva a outros agentes
econmicos (Art. 5, 2, do
Decreto n 7.724, de 2012).
) ou mensal
Alimentao e Bebidas
2,0
Correlao entre jan07 set11 (
1,5
1,0
Informao excluda em
razo de conter dados de
natureza empresarial,
cuja divulgao pode
representar vantagem
competitiva a outros
agentes econmicos
(Art. 5, 2, do Decreto
n 7.724, de 2012).
e Ocorrido
x IPCA)= 0,94
0,5
0,0
IPCA
-0,5
Informao excluda em razo de conter dados de

natureza empresarial, cuja divulgao pode representar
vantagem competitiva a outros agentes econmicos
-1,0
fev mar mar abr abr mai mai jun jun jul jul ago ago set set out
11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
% quadrissemanal (
Informao excluda em
natureza empresarial, cuja
divulgao pode representar
vantagem competitiva a
outros agentes econmicos
(Art. 5, 2, do Decreto n
7.724, de 2012).
) ou mensal
Alimentao no Domiclio
e Ocorrido
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
IPCA
Informao excluda em razo de conter dados de natureza
empresarial, cuja divulgao pode representar vantagem
competitiva a outros agentes econmicos (Art. 5, 2, do
Decreto n 7.724, de 2012).
fev mar mar abr abr mai mai jun jun jul jul ago ago set set out
11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
% quadrissemanal (
Informao excluda em
7.724, de 2012).
) ou mensal
Alimentao Fora do Domiclio

e Ocorrido
2,5
IPCA
2,0
1,5
Informao excluda em
7.724, de 2012).
1,0
0,5
0,0
fev marmar abr abr mai mai jun jun jul jul ago ago set set out
11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
Alimentao no Domiclio
8
semielaborados (29,9%)
industrializados (59,4%)
in natura (10,7%)
4
2
0
-2
-4
2a.out11
4a.set11
2a.set11
4a.ago11
2a.ago11
4a.jul11
2a.jul11
4a.jun11
2a.jun11
4a.mai11
2a.mai11
4a.abr11
2a.abr11
4a.marv11
2a.mar11
-8
4a.fev11
-6
2a.fev11
% quadrissemanal
10
Combustveis
16
12
12
8
% quadrissemanal
16
4
0
-4
-8
-4
gasolina (92,6%)
lcool (7,4%)
-16
-12
combustveis
-16
2a.abr11
4a.abr11
2a.mai11
4a.mai11
2a.jun11
4a.jun11
2a.jul11
4a.jul11
2a.ago11
4a.ago11
2a.set11
4a.set11
2a.out11
-12
-8
2a.abr11
4a.abr11
2a.mai11
4a.mai11
2a.jun11
4a.jun11
2a.jul11
4a.jul11
2a.ago11
4a.ago11
2a.set11
4a.set11
2a.out11
% quadrissemanal

11
Expectativas para o IPCA Trimestral*

2,0
1,8
% a.t.
1,6
1T
2T
3T
4T
2010
2,06
1,00
0,50
2,23
2011
2,44
1,40
1,06
1,46
2012
1,87
1,16
0,95
1,46
2013
1,69
Copom
agosto:
1T12
4T11
4T12
1,4
1,2
2T12
1,0
3T11
3T12
0,8
0,6
abr mai jun jul ago set out nov dez fev mar abr mai jun jul ago out
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
* at 14/10
12
IPCA em 12 Meses
10
8
set 11:
7,31%
expectativas
de mercado
2011:
6,52%*
6
4
2
0
jan ago mar out mai dez jul fev set abr nov jun jan ago mar out
04 04 05 05 06 06 07 08 08 09 09 10 11 11 12 12
*14/10
13
IPCA em 12 Meses:
Deteriorao Recente
set
11
7,5
2011
7,0
6,5
%
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
mar jun
10 10
efetivo
set dez mar jun

10 10 11 11
15/10/10
14/1/11
set dez mar jun

11 11 12 12
15/4/11
15/7/11
set dez mar

12 12 13
14/10/11
14
Expectativas para o IPCA Acumulado

em 12 Meses
Ms
out/11
nov/11
dez/11
jan/12
fev/12
mar/12
abr/12
mai/12
jun/12
jul/12
ago/12
set/12
out/12
nov/12
dez/12
jan/13
fev/13
mar/13
IPCA acumulado
em 12 meses*
6,99
6,64
6,50
6,31
6,21
5,91
5,60
5,54
5,67
5,82
5,74
5,56
5,56
5,56
5,56
5,48
5,38
5,37
* expectativas em 14/10 (acmulo das medianas mensais)
15
Expectativas de Inflao:
IPCA nos Prximos 12 Meses (suav.)
5,8
Copom agosto:
5,6
5,45
14/out
5,68
5,4
5,2
5,0
4,8
4,6
4,4
abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev abr mai jun jul ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
16
Expectativas de Inflao:
IPCA nos Prximos 12 Meses ( suav.)
frequncia relativa (%)
30
25
medianas:
5,34
20/jul
31/ago 5,43
14/out 5,68
20
15
10
5
0
-5
<4,3 <4,5 <4,7 <4,9 <5,1 <5,3 <5,5 <5,7 <5,9 <6,1 <6,3 <6,5 <6,7 <6,9
17
Disperso das Expectativas para o IPCA

12 Meses Frente (suav.)
13
md (esq.)
cv* (dir.)
12
40
35
% a.a.
11
10
30
25
8
7
20
15
5
10
4
3
5
jan ago mar out jun jan set abr dez jul fev out mai dez ago mar
02 02 03 03 04 05 05 06 06 07 08 08 09 09 10 11
*dp/mediana, dados at 14/10/11
18
Expectativas para o IPCA - 2011

6,9
mdia
mediana
% a.a.
6,4
Copom agosto:
6,33
6,31
14/out
6,52
6,52
5,9
5,4
4,9
4,4
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
19

60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
medianas:
20/jul
31/ago
14/out
<5,5
<5,7
6,30
6,31
6,52
<5,9
<6,1
<6,3
<6,5
<6,7
<6,9
<7,1
20
Expectativas para o IPCA 2011

Mediana por Segmento de Mercado
6,6
6,4
6,2
% a.a.
6,0
5,8
medianas em
14/out
bancos
AMs
demais
total
Copom agosto:
6,51
6,54
6,50
6,52
5,6
5,4
5,2
5,0
4,8
4,6
jul jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out
10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
21

5,7
5,5
14/out
5,61
5,60
mdia
mediana
% a.a.
5,3
5,1
4,9
Copom agosto:
4,7
5,20
5,18
4,5
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
22
30
25
medianas:
20/jul
31/ago
14/out
5,20
5,20
5,61
20
15
10
5
0
-5
<4,2 <4,4 <4,6 <4,8 <5,0 <5,2 <5,4 <5,6 <5,8 <6,0 <6,2 <6,4 <6,6 <6,8 <7,0
23
% a.a.

5,7
5,6
5,5
5,4
5,3
5,2
5,1
5,0
4,9
4,8
4,7
4,6
4,5
4,4
medianas em
14/out
bancos
AMs
demais
total
Copom agosto:
5,63
5,63
5,51
5,61
jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out
10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
24

5,1
5,0
% a.a.
4,9
medianas em
14/out
bancos
AMs
demais
total
Copom agosto:
5,00
5,00
4,75
4,90
4,8
4,7
4,6
4,5
4,4
jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out
10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
25
Expectativas para o IPCA
Mdias
Medianas
% a.a.
2011
2012
2013
2014
2015
31/ago
6,31
5,20
4,50
4,50
4,50
14/out
6,52
5,61
4,90
4,50
4,50
31/ago
6,33
5,18
4,73
4,65
4,55
14/out
6,52
5,60
5,02
4,86
4,74
26
Expectativas para Preos Administrados

e Preos Livres 2011
7,7
7,2
administrados
livres
Copom agosto:
6,75
5,30
% a.a.
6,7
14/out
6,83
6,2
5,80
5,7
5,2
4,7
4,2
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
27
Expectativas para Preos Administrados

e Preos Livres 2012
6,2
6,0
14/out
administrados
livres
6,07
5,8
% a.a.
5,6
5,4
5,2
5,0
Copom agosto:
4,8
5,51
4,50
4,6
4,55
4,4
4,2
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
28
Expectativas para o IGP-M 2011

7,4
6,9
% a.a.
6,4
14/out
5,87
5,9
5,4
Copom agosto:
4,9
5,62
4,4
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
29
Expectativas para o IGP-M 2012

5,3
Copom agosto:
5,2
5,01
14/out
5,26
5,1
% a.a.
5,0
4,9
4,8
4,7
4,6
4,5
4,4
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
30
Expectativas para a Selic 2011

13,00
12,75
mdia anual
fim de perodo
12,50
% a.a.
12,25
14/out
12,00
11,78
11,75
11,50
11,25
11,00
10,75
10,50
Copom agosto:
11,00
12,50
12,16
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
31
Expectativas para a Selic 12 Meses Frente

70
60
50
medianas:
20/jul 12,75
31/ago 12,50
14/out 10,50
40
30
20
10
0
-10
<9,0 <9,5 <10,0 <10,5 <11,0 <11,5 <12,0 <12,5 <13,0 <13,5 <14,0 <14,5 <15,0 <15,5
32
Disperso das Expectativas para a Selic

12 Meses Frente
28
26
meta corrente (esq.)

md (esq.)
cv* (dir.)
24
11
10
22
% a.a.
12
20
18
7
16
14
12
10
3
jan jul fev ago mar out abr nov jun dez jul jan ago mar set abr
03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 09 09 10 10 11
*dp/mediana, dados at 14/10/11
33
% a.a.
Expectativas para a Selic 2012

13,00
12,75
12,50
12,25
12,00
11,75
11,50
11,25
11,00
10,75
10,50
10,25
10,00
mdia anual
fim de perodo
14/out
Copom agosto:
12,36
12,25
10,50
10,50
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
34
% de crescimento
Expectativas para o PIB 2011

4,7
4,6
4,5
4,4
4,3
4,2
4,1
4,0
3,9
3,8
3,7
3,6
3,5
3,4
Copom agosto:
3,74
14/out
3,42
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
35
Expectativas para IPCA e PIB - 2011

6,9
IPCA
PIB
4,8
Copom agosto: 14/out
6,52
6,33
4,6
% a.a.
4,4
5,9
4,2
5,4
4,0
3,8
4,9
4,4
3,74
% de crescimento
6,4
3,6
3,42
3,4
abr mai jun jul ago out nov dez jan mar abr mai jun ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11
36

medianas:
40
20/jul
3,94
31/ago 3,74
14/out 3,42
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
<2,8
<3,0
<3,2
<3,4
<3,6
<3,8
<4,0
<4,2
<4,4
<4,6
<4,8
37

4,6
Copom agosto:
4,5
3,90
% de crescimento
4,4
4,3
4,2
4,1
4,0
3,9
3,8
3,7
3,6
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
14/out
3,60
38
Expectativas para IPCA e PIB - 2012

6,9
4,8
IPCA
PIB
4,6
% a.a.
4,4
5,9
Copom agosto:
5,20
14/out
5,61
4,2
4,0
5,4
3,8
4,9
3,90
% de crescimento
6,4
3,6
3,60
4,4
3,4
abr mai jun jul ago set nov dez jan fev mar mai jun jul ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
39

35
30
25
medianas:
20/jul 4,00
31/ago 3,90
14/out 3,60
20
15
10
5
0
-5
<2,4 <2,6 <2,8 <3,0 <3,2 <3,4 <3,6 <3,8 <4,0 <4,2 <4,4 <4,6 <4,8 <5,0 <5,2 <5,4
40
Expectativas para o Primrio 2011

3,1
Copom agosto:
14/out
3,10
2,90
% do PIB
3,0
2,9
2,8
2,7
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
41
Expectativas para o Primrio 2012

3,1
Copom agosto:
3,0
2,75
% do PIB
2,9
2,8
2,7
14/out
2,60
2,6
2,5
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
42
Expectativas para a Prod. Industrial 2011

5,7
5,3
% de crescimento
4,9
Copom agosto:
2,67
4,5
4,1
3,7
3,3
2,9
2,5
14/out
2,04
2,1
1,7
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
43
Expectativas para a Prod. Industrial 2012

5,1
5,0
% de crescimento
4,9
4,8
4,7
4,6
Copom agosto:
4,32
4,5
4,4
4,3
4,2
14/out
4,15
4,1
4,0
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
44
Expectativas para o Cmbio 2011

1,95
1,90
Copom agosto:
R$/US$
1,85
1,60
1,60
1,80
1,75
14/out
1,75
1,70
1,66
1,65
1,60
mdia anual
fim de perodo
1,55
abr mai jun jul ago set nov dez jan fev mar mai jun jul ago set
10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
45
Expectativas para o Cmbio 2012

1,95
1,90
R$/US$
1,85
1,80
Copom agosto:
1,75
1,65
1,63
14/out
1,75
1,74
1,70
1,65
mdia anual
fim de perodo
1,60
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
46
Expectativas para o Setor Externo 2011

28
Balana
Comercial
14/10
26,4 -56
26
Transaes
Correntes
14/10
-55,3
24
-58
22
US$ bilhes
20
-60
18
16
-62
14
12
10
8
Copom
agosto:
23,0
-64
-66
Copom
agosto:
-58,0
-68
-70
abr mai jul set nov jan mar mai jun ago
10 10 10 10 10 11 11 11 11 11
abr mai jul set nov jan marmai jun ago

10 10 10 10 10 11 11 11 11 11
47
Expectativas para o Setor Externo 2012

20
18
16
Balana
Comercial
14/10
18,4
Copom
agosto:
-50
Transaes
Correntes
-55
14,0
US$ bilhes
14
-60
12
10
-65
Copom
agosto:
-68,2
8
6
-70
14/10
-68,0
4
2
-75
abr jun ago out dez fev abr jun ago
10 10 10 10 10 11 11 11 11
abr jun ago out dez fev abr jun ago

10 10 10 10 10 11 11 11 11
48
US$ bilhes
Expectativas para o IED - 2011

62
60
58
56
54
52
50
48
46
44
42
40
38
36
34
Copom agosto:
55,0
14/out
60,0
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
49
Expectativas para o IED - 2012

52
50
Copom agosto:
50,0
14/out
50,0
US$ bilhes
48
46
44
42
40
38
36
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11
50
Expectativas 2011 Quadro Resumo

ago/11
Copom
out/11
IPCA
6,31
6,52
Preos Administrados
5,30
5,80
IGP-M
5,62
5,87
IPA-DI
4,81
5,56
12,50
11,00
Cmbio (Fim)
1,60
1,75
PIB
3,74
3,42
Produo Industrial
2,67
2,04
Balana Comercial
23,00
26,40
Investimento Estrangeiro Direto
55,00
60,00
2,90
3,10
Selic (Fim)
Resultado Primrio
51
Expectativas 2012 Quadro Resumo

ago/11
Copom
out/11
IPCA
5,20
5,61
Preos Administrados
4,50
4,55
IGP-M
5,01
5,26
IPA-DI
4,69
5,10
12,25
10,50
Cmbio (Fim)
1,65
1,75
PIB
3,90
3,60
Produo Industrial
4,32
4,15
Balana Comercial
14,00
18,45
Investimento Estrangeiro Direto
50,00
Selic (Fim)
Resultado Primrio
2,75
50,00
2,60
52
Gerin
Avaliao das Expectativas
do Mercado
162 Reunio do Copom
outubro de 2011
53

162 Copom

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78 Reunio de Mercado

Captao Lquida de Depsitos

Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Caderneta de Poupana: captao lquida de R$12,5bi no 3 trimestre de 2011

Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Set Nov Jan Mar Mai Jul

Estoques totais de DP, CP e DV somam R$1,25 trilho

Out 2011 (17)

Maior participao dos compulsrios em espcie com remunerao Selic

Recolhimento Compulsrio Total

Simulao do Exigvel (Regras 2008)

Exigvel (Regras Vigentes)

Simulao do Exigvel (Regras 2010)

Medidas de dezembro/2010 so responsveis por recolhimento de R$77,8 bi

Recolhimento sobre Recursos a Prazo

1/ Valor em R$ milhes; 2/ Prazo mdio a decorrer (em dias)

Reduo do estoque de cesses utilizadas para deduo de compulsrio

Recolhimento sobre Recursos a Prazo

Cesso e Outros (18/04/11)

Cesso e Outros (03/06/11)

Cesso e Outros (15/07/11)

Cesso e Outros (26/08/11)

Cesso e Outros (17/10/2011)

Cesses de crditos no tm renovaes expressivas desde a Circular 3.542

Posio vendida de cmbio

No h recolhimento compulsrio sobre posio vendida desde julho

Fundo Garantidor de Crditos FGC

Emisso Lquida Acumulada

Emisso Lquida - Mdia Diria no Ms

Aumento da mdia diria das emisses em setembro e outubro

Letra Financeira e CDB

Captaes via Letra Financeira seguem trajetria ascendente

Direcionamento para Microfinanas

Elevao da aplicao em microfinanas desde 2010

Potencial de Liquidez Intradia e

Ttulos Vinculados (compulsrios e outros)

No h problemas de liquidez intradia agregada

Necessidade Efetiva de Liquidez

Poucos conglomerados com utilizao prxima ao seu potencial de liquidez

Suporte de Liquidez Intradia Total

Reservas de Incio de Dia

Total do suporte de liquidez intradia sem tendncia especfica no ltimo trimestre

Suporte de Liquidez Intradia Redesconto

Estabilidade da utilizao do redesconto intradia

Suprimento Individual de Liquidez

Demab Doador - Nivelamento

Utilizao do redesconto over em setembro e nivelamento em outubro

Recolhimento em espcie c/ remunerao

Jan Mar Mai Jul

Recolhimento em espcie s/ remunerao

Estabilidade da composio dos instrumentos de poltica monetria em 2011

Custo de Captao e Ganho Implcito do BC sobre os

Ganho Implcito do BCB

Reduo do ganho implcito devido reduo da Selic

No h problemas de liquidez intradia agregada

4. Estratgias dos agentes nos mercados de juros

6. Mercado de ttulos pblicos federais

Saldo lquido das intervenes do BC