CRISIS FINANCIERA

El trmino crisis financiera se suele utilizar en un sentido genrico, para hacer

referencia a la situacin en la que un pas sufre una crisis econmica que no tiene
su origen en la economa real del pas, sino que est fundamentalmente asociada
a problemas del sistema financiero o del sistema monetario.
CRISIS ECONOMICA
La crisis econmica involucra todos las variables econmicas: empleo, inversin,
inflacin, tasas de inters, el ahorro (pblico y privado), el consumo, la oferta y la
demanda de bienes y servicios, el gasto pblico. La crisis financiara se asocia con
dificultades de liquidez (dinero circulante en la economa), la prdida de valor de
ttulos y prdida del poder adquisitivo de la moneda.
La diferencia radica en las variables que involucra cada una, la primera abarca
todas las variables econmicas, la segunda se relaciona con variables ms
monetarias como tasas de inters y liquidez.
Entonces, una crisis econmica puede ser causada por una crisis financiera.
CLASIFICACCIN
Pueden distinguirse tres grandes tipos de crisis financieras:

Crisis cambiarias: se producen cuando un movimiento especulativo contra

una moneda se traduce en una devaluacin (o fuerte depreciacin), u obliga
a las autoridades monetarias a defender la moneda mediante la utilizacin
de un gran volumen de reservas centrales o un fuerte aumento de los tipos
de inters.
Crisis bancarias: situacin en la que las quiebras o los retiros masivos
(reales o potenciales) de depsitos de los bancos inducen a stos a
suspender la convertibilidad interna de sus pasivos u obligan a las
autoridades a intervenir otorgando asistencia en gran escala y de esa forma
impedir las quiebras y/o los retiros de depsitos.
Crisis de deuda externa: situacin en la que un pas no puede atender el
pago del servicio de la deuda contrada con el exterior, ya sea soberana o
privada.

ANTECEDENTES:
Hubo varias crisis financieras las cuales vamos a mencionar a las ms sonadas
LA PRIMER GRAN CRISIS FINANCIERA: que se tenga registrado fue de los Tulipanes

o Fiebre de los tulipanes en Holanda, en 1637, donde ya para esa poca, se haba
instalado la primera bolsa moderna del mundo. El objeto de la especulacin,
aunque usted no lo crea, fueron los bulbos de tulipn, cuyo precio alcanz niveles

desorbitados, dando lugar a una gran burbuja econmica y una crisis financiera.
Pero el 5 de febrero de 1637 (tres aos despus de que comenzara la
especulacin irracional) los bulbos cayeron en picada hasta el precipicio. El
colapso de los tulipanes, segn dice la historia, arrastr al resto de la economa en
su cada. Ese da de febrero, un lote de 99 tulipanes de gran rareza se vendi por
90.000 florines: fue la ltima gran venta de tulipanes. Al da siguiente se puso a la
venta un lote de medio kilo por 1.250 florines sin encontrarse comprador. Entonces
la burbuja estall. Los precios (no solamente de los tulipanes, sino de todos los
bienes transables en la bolsa) comenzaron a caer en picada y no hubo manera de
recuperar la inversin: todo el mundo venda y nadie compraba. Esta actitud se
contagi rpidamente y el pnico se apoder del pas.
Se haban comprometido enormes deudas para comprar flores que ahora no
valan nada. Las bancarrotas se sucedieron y golpearon a todas las clases
sociales. La falta de garantas de ese curioso mercado financiero, la imposibilidad
de hacer frente a los contratos y el pnico llevaron a la economa holandesa a la
quiebra. La situacin no era mejor para los que haban comprado mediante un
contrato de futuros: se vean obligados a comprar a un precio que ya no era el del
mercado.
LA SOUTH SEA BUBLE: Se conoce como la burbuja de los mares del sur a

una burbuja especulativa que ocurri en Gran Bretaa a principios del siglo XVIII.
La burbuja especulativa se produjo alrededor de las acciones de la Compaa de
los mares del sur (South Sea Company), una compaa de comercio internacional
que ostentaba el monopolio del comercio britnico con las colonias
espaolas de Sudamrica y las Indias Occidentales.
Los derechos comerciales exclusivos (el asiento comercial) le haban sido
concedidos como parte del Tratado de Utrecht que puso fin a la Guerra de
Sucesin Espaola. A cambio del monopolio sobre dicho asiento, la Compaa de
los Mares del Sur asumi toda la deuda britnica sobre los costes de la
participacin del Reino Unido en dicho conflicto. Dado que el comercio directo con
las colonias espaolas estaba muy restringido, muchos inversores ingleses vieron
en el asiento de la Compaa una fabulosa oportunidad de negocio. Las historias y

rumores sobre las riquezas de Sudamrica a la espera de ser importadas a

Europa hicieron que muchos ahorradores britnicos, desde los ms humildes
hasta los lores ms ricos del pas, invirtieran y se sumaran al frenes especulador.
En 1720, cuando las condiciones especficas del Tratado de Utrecht se hicieron
pblicas y las promesas de oportunidades de negocio dejaron de verse como
realizables, la burbuja especulativa explot.
CRISIS DEL BANCO BARING: se cre en el siglo XVIII por la familia del mismo
nombre, empez dedicndose a los negocios de tejidos pero alcanz tanta
repercusin que lleg a financiar las guerras contra Napolen y tena como cliente
a la mismsima Reina de Inglaterra. Sin embargo quebr en 1995 por culpa del
joven Nick Leeson.
Leeson haba trabajado en Morgan Stanley antes de irse a Singapur a trabajar
para Baring en el famoso mercado de futuros asitico. En poco tiempo se convirti
en el operador de futuros ms famoso de ese mercado, ganando mucho
dinero para l y para el Banco.
Los problemas empezaron cuando, para cubrir un error de una empleada de la
entidad y evitar su despido, Leeson false la contabilidad en unos pocos miles de
libras. Lo que en principio fue una pequea artimaa se convirti en costumbre
cuando, debido a la presin de trabajar en ese mercado, los errores se
sucedieron. Estos errores y las diferencias contables slo se podan arreglar
realizando ms operaciones para intentar recuperar esas prdidas, lo que
aumentaba el riesgo.
Antes de la hecatombe, Leeson copaba el 40% de las operaciones de ese
mercado, lo que constitua un grave error de control del Banco ya que nadie tena
autorizacin para operar con tanto volumen. Leeson mantena una estrategia para
operar que funcionaba muy bien cuando no hay una tendencia definida y el
mercado se mova en un rango de cotizaciones muy estrecho.
LA GRAN DEPRESIN (1929 1934): La ciudad de Nueva York haba crecido
hasta convertirse en la mayor metrpolis y en su distrito de Wall Street eran
muchos los que creyeron que el mercado poda sostener niveles altos de precio.
Poco antes, Irving Fisher haba proclamado: "Los precios de las acciones han
alcanzado lo que parece ser una meseta alta permanente. La euforia y las
ganancias financieras de la gran tendencia de mercado fueron hechas pedazos el
Jueves Negro, cuando el valor de las acciones en la Bolsa de Nueva York se
colaps. Los precios de las acciones cayeron ese da y continuaron cayendo a una

tasa sin precedentes por un mes entero. 100.000 trabajadores estadounidenses

perdieron su empleo en un periodo de 3 das.
En los das previos al Jueves Negro, el mercado estaba severamente inestable ya
que no se supieron manejar acorde los negocios as que la bolsa cay debido a la
inexperiencia de algunos. Periodos de venta y altos volmenes de negociacin
eran intercalados con breves periodos de aumento de precios y recuperacin.

LA CRISIS DEL PETRLEO DE 1973: tuvo su antecedente en el desorden del

sistema monetario internacional, precipitado por la cada del dlar. Las dificultadas
que la guerra de Vietnam estaba provocando en la economa norteamericana
llevaron al presidente Nixon a, sin consulta previa con ningn otro pas, desligar el
dlar del patrn-oro. El sistema acuado en Bretton Woods en 1944 que haba
garantizado la estabilidad monetaria vino a su fin. Las principales monedas del
mundo occidental flotaron en un contexto de gran inestabilidad.
En ese contexto la reaccin de la OPEP al apoyo occidental a Israel en la guerra
de Yom Kippur precipit un brusco ascenso del precio del petrleo que
desestabiliz totalmente la economa internacional. El precio del crudo se
cuadruplic de octubre a diciembre de 1973, incluso los pases rabes
establecieron un embargo de petrleo contra los pases que ms claramente
haban apoyado a Israel, como EE.UU. u Holanda.
CRISIS DEL ESTE ASITICO: La crisis comenz en Tailandia con el colapso
financiero del baht tailands, causado por la decisin del gobierno tailands de
hacer fluctuar el baht, cortando su clavija al dlar, despus de esfuerzos
exhaustivos para sostenerlo frente a una sobre extensin financiera severa que
era en parte obligada por el sector inmobiliario. Para ese entonces, Tailandia haba
adquirido una carga de deuda externa que provoc la bancarrota efectiva del pas
incluso antes del colapso de su moneda. Cuando la crisis se expandi, la mayora
de los pases del Sureste Asitico y Japn vieron el desplome de sus monedas, la
devaluacin del mercado burstil y de otros activos y una cada precipitada de
la deuda privada.3
Aunque hay un acuerdo general sobre la existencia de una crisis y sus
consecuencias, es menos claro cules fueron las causas de la crisis, as como su
alcance y solucin. Indonesia, Corea del Sur y Tailandia fueron los pases ms
afectados por la crisis. Hong Kong, Malasia y Laos padecieron tambin la
depresin. La Repblica Popular China, India, Taiwn,Singapur y Vietnam fueron

menos afectados, aunque tambin sufrieron por la prdida de la demanda y de la

confianza en la regin.
Los ratios Deuda Extranjera / Producto Bruto Interno subieron desde una tasa del
100% hasta el 167% en las cuatro economas ms grandes del Sureste
Asitico en el periodo 1993-1996, y luego se dispararon a ms del 180% durante
la peor parte de la crisis. En Corea, el ratio aument un 13-21% y, luego al 40%.
Solo en Tailandia y Corea subieron los ratios del Servicio de deudaexportaciones.4
Aunque la mayora de los gobiernos de Asia tenan polticas fiscales bastante
razonables, el Fondo Monetario Internacional propuso iniciar un programa de $40
mil millones para estabilizar las monedas de Corea del Sur, Tailandia e Indonesia,
cuyas economas haban sido particularmente golpeadas por la crisis. Sin
embargo, los esfuerzos para contener una crisis econmica global hicieron poco
para estabilizar la situacin domstica en Indonesia. Despus de haber estado 30
aos en el poder, el presidente de Indonesia, Suharto fue forzado a dimitir en
mayo de 1998 en la vspera de la generalizacin de los disturbios que siguieron al
fuerte incremento de precios causado por una devaluacin drstica de la rupiah.
Los efectos de la crisis persistieron a lo largo del ao 1998. En Filipinas, el
crecimiento econmico cay virtualmente a cero en 1998. Solamente Singapur y
Taiwn probaron estar relativamente aisladas del shock, pero ambas sufrieron
duros golpes, la primera ms agudamente debido a su tamao y su ubicacin
geogrfica entre Malasia e Indonesia. Para 1999, sin embargo, los analistas vieron
signos de que las economas de Asia estaban empezando a recuperarse

LA BURBUJA PUNTO COM: partir de crisis de la burbuja (la cada del Nasdaq), las
empresas punto com comenzaron una serie de cierres, fusiones, adquisiciones y despidos,
que hizo que algunos analistas sostuvieran que la nueva economa nunca existi, que todo se
trat de una gran burbuja montada por algunos oportunistas para llenarse de dinero.
A efectos de tomar una dimensin del tamao de la crisis, el ndice Nasdaq (bolsa electrnica
de Nueva York) lleg en marzo del ao 2000 a cotizar por sobre los 5000 puntos, llegando en
poco tiempo a cotizar a 3500, y en octubre de 2002 su valor era de aproximadamente 1300
puntos, situndose en valores similares a los de diciembre de 1996.

Para poder analizar lo sucedido con el desplome del Nasdaq, es necesario comprender la
transformacin que haban sufrido los mercados financieros en los ltimos aos.
A partir del desarrollo de las tecnologas informticas y de telecomunicaciones, los mercados
financieros se fueron globalizando e intercomunicando, de manera que pasaron a formar un
mercado global e interdependiente, operado por redes informticas en tiempo real. Estas
transformaciones generan nuevas reglas de juego que proporcionan el capital necesario para
financiar nuevos proyectos empresariales y estn en el origen del desarrollo de las empresas
de Internet, y de la nueva economa en general.
La aparicin de los capitalistas de riesgo, con su accionar llevaron a la cotizacin de los
valores burstiles de empresas tecnolgicas a niveles inditamente altos, debido a un factor
fundamental en el proceso de valoracin: las expectativas. En otras palabras, los capitalistas
de riesgo apostaban a que el crecimiento y el xito de las empresas de la nueva economa se
vieran rpidamente recompensado por subidas en las cotizaciones de sus ttulos.
Ahora bien, en cuanto aparecieron los primeros fracasos y dudas, las expectativas pasaron de
ser favorables a desfavorables y los capitales huyeron tan rpido como llegaron, provocando
el derrumbe. De todas formas muchas personas, ya antes del derrumbe, entendan que la
valoracin de las empresas del mundo virtual no era sostenible y que tarde o temprano iba
ocurrir una correccin en el mercado, entendiendo que estos valores contenan una
importante sobrevaloracin de origen especulativo.
En el periodo comprendido entre el ao 2000 y el 2003, desaparecieron 4.854 compaas
de Internet, ya por haberse fusionado con otras o por quiebra. An luego de esto, algunas
empresas consiguieron mantenerse a flote, destacando los servicios online (Banca Online,
transferencias, dominios, compras, etc.)

Impactos en el Per:
Nuestro pas tambin se iba a sentir afectado por la crisis de estados
unidos, sobre algunos efectos en el mercado de valores, el sol puede ser
afectado por algn cambio en el dlar, entre otros sectores como el
sector exportador que pueden ser afectados por la recesin de los
EE.UU.

La bolsa de valores de lima en el 2008 haba cado repentinamente y

etaba entre la mayores del mundo.
Media

Desv. Estndar

Chile (IPSA)

Bolsas

-0,33

1,90

Chile (Commodities)

-0,83

2,80

Per (IGBVL)

-0,52

2,66

En el cuadro se ve como la bolsa de valores peruana tiene un bajo

rendimiento a pesar de haber contado con un buen dinamismo
econmico del pas, las accione burstiles del Per son las ms baratas,
lo que genero un menor incentivo para invertir en la bolsa de valores de
lima, en donde cuatro compaas negociaban ms de un milln de
dlares al da.
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Las funciones de la negociacin burstil en la Bolsa de Valores de Lima son variadas
pero dos funciones destacan. En primer lugar, la Bolsa permite la emisin de acciones comunes de las empresas y con ello permite acceder a una fuente aceptable de
financiacin. Esto se da porque las empresas no tienen que pagar una tasa de
inters sobre el capital que reciben; a travs de las acciones los inversionistas se
vuelven
Propietarios de la empresa y usufructan las utilidades de la empresa, aunque
tambin corren con el riesgo del negocio de la empresa.
En concreto, las acciones emitidas y negociadas en bolsa son una fuente barata
de financiacin para la empresa, ya que la empresa emisora no tiene que pagar
un inters sino las utilidades correspondientes al final del periodo. Martin 2007).
En segundo lugar, la Bolsa de Valores de Lima es un mercado de capitales
que rene a los vendedores de acciones (las empresas) y los compradores o
demandantes de activos financieros. En nuestro caso particular un gran demandante de instrumentos financieros son las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP). Las AFP canalizan los altsimos niveles de ahorro de todos los

empleados afiliados al sistema hacia la inversin en activos, supuestamente

rentables. El fondo agregado de todas las AFP en Per supera hoy en da los
60 000 millones de nuevos soles.
En este estudio se analiza el impacto de la crisis internacional sobre la cada en
los precios de los valores en Per. Luego se analiza los efectos derivados sobre la
capitalizacin de las empresas y sobre el nivel de los fondos de pensiones.

IMPACTOS SOBRE LA INVERSION PRIVADA

Los analistas aseguraban que los aportes del pblico (AFP) y de los inversionistas
extranjeros (inversin extranjera y capitales golondrinos) permitiran incrementar la
inversin privada de las empresas cuyos stocks se negocian en la bolsa. Parece
que el sistema funcion en el periodo entre 2000 y 2008. La siguiente figura
presenta la evolucin de la inversin privada en la economa peruana en ese
periodo en trminos nominales (en millones de nuevos soles).
Inversin Privada (Millones S/.)
2000

29 297

2001

29 753

2%

2002

29 831

0%

2003

31 724

6%

2004

36 399

15%

2005

41 864

15%

2006

50 634

21%

2007

62 781

24%

2008

80 361

28%

Fuente: BCRP

De la tabla anterior se puede notar que la tasa de crecimiento de la inversin

privada, en trminos nominales, se acelera desde 2005 en adelante. La tasa
promedio de crecimiento anual se estima en ms del 20% anual entre 2004 y
2008.
Sin embargo, se calcula para este 2009 una cada de las valoraciones de los
activos en Bolsa en un 71%. Esto seguramente tendr un efecto negativo en la
inversin privada de 2009.