FINANZAS

AXEL OVALLE MUOZ

Ingeniero Comercial mencin Informtica (UTALCA)
Magster en Economa Financiera (USACH)

Programa de Curso
En trminos Generales el programa tiene 4 Unidades
1.

2.

Anlisis Financiero
Estados Financieros
Ratios Financieros
Apalancamiento y Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero
Estructura de Costos y apalancamiento
Clculo del Punto de Equilibrio

Programa de Curso
3.

4.
5.

Manejo de Capital de Trabajo

Capital de trabajo en el corto plazo
Distintas estrategias (moderado, agresivo, conservador)
Ciclos Operativo y de Efectivo
Manejo de Inventario
Valor Presente
Anlisis de Riesgo

Avisos Previos
Fechas tentativas de pruebas y Ponderaciones:
Primera Prueba Parcial

Segunda Prueba Parcial

Tercera Prueba Parcial

: 30 de septiembre
: 04 de noviembre
: 02 de diciembre

35%
35%
30%

Prueba Recuperativa

: 09 de diciembre
SLO PARA INASISTENTES JUSTIFICADOS POR LA ESCUELA
TODA LA MATERIA

NOTA DE EXIMISIN: 5,5 o 5,0 sin rojos

Anlisis de Estados Financieros

Estados Financieros
Balance General

Estado de Resultados
Tipo de Informacin a registrar en los estados financieros
Estructura
Balance General
Estado de Resultados

Anlisis de Estados Financieros

Los objetivos de la Empresa
Maximizar los beneficios (valor de la empresa)
Reinvertir para lograr mayores beneficios en el futuro

Los gestores financieros maximizan realmente el valor?

Problemas de Agencia

Unidad II: Fundamentos de Finanzas Corporativas

El papel del encargado de Finanzas

1

Operaciones
de la Empresa
Activos Reales

Director
Financiero
3

4 (a)

Inversores
4 (b)

Unidad II: Fundamentos de Finanzas Corporativas

Decisiones de financiacin
Deuda o reinversin?
Si es deuda:
Debe dirigirse a los mercados de capital y pedir financiamiento de

largo plazo o debe ir al Banco?

Debe ir a un banco en Chile o en el extranjero?
Debe reservarse el derecho de prepagar la deuda?
Saber el nivel de las Tasa de Inters

Las Funciones del Administrador Financiero podran explicarse como:

1.

2.

3.

Decisiones de inversin

Preparacin de planes y presupuestos financieros

Determinacin de ingresos y costos de las inversiones de largo plazo.

Decisiones de financiamiento

Seleccionar las ms ventajosas alternativas de financiamiento, como un crdito

bancario, (en el mercado local o externo) crdito de proveedores, aumento de
patrimonio, etc.

Manejo de la Liquidez. Esta labor implica una adecuada administracin de los

excedentes temporales de efectivo que disponga la empresa.

Manejo de la poltica de crdito por sus ventas otorgadas a plazo.

Decisiones de utilidades y/o dividendos

Manejo de los inventarios de la empresa. Esta labor implica determinar el tamao

ptimo de inventario.

Seguiremos trabajando con los estados financieros bsicos y el uso de las razones
financieras.
LOS INFORMES O ESTADOS FINANCIEROS BSICOS QUE ENTREGA LA
CONTABILIDAD SON:
1.

Balance General

2.

Estado Resultados

3.

Estado de Flujo de Efectivo

4.

Estado de Cambios en la Posicin Financiera.

Trabajaremos, tal como lo dijimos en clases, en una primera etapa con los dos
primeros Estados Financieros (Balance General y Estado de Resultados)
Ejemplo, la materia prima, para producir los bienes a ser vendidos debe quedar
registrada en inventarios o existencias.

Balance General.-

Activo
Bienes de la Empresa
+

Deuda que le Deben a la Empresa

Pasivo + Patrimonio
Deudas de la Empresa:
* Con Terceros

* Con los Dueos

En el Activo las cuentas se ordenan de mayor a menor liquidez (*):

(*) Liquidez es la capacidad que tienen los activos para transformarse en caja o efectivo

Ejemplo de un Balance
BALANCE GENERAL

2011

2012

2011

ACTIVOS

PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE

Di s poni bl e

466.598

407.743

Deps i tos a Pl a zo

1.190.321

1.407.326

Va l ores Negoci a bl es

107.770

Deudores por Venta

299.911

514.393

Acreedores va ri os

1.832

16.964

Deudores Va ri os

155.165

97.714

Provi s i ones

20.008

16.375

Exi s tenci a s

697.719

523.457

Retenci ones

28.676

37.099

Impues tos por Recupera r

315.022

95.846

Impues tos Di feri dos

7.914

10.636

Ga s tos Pa ga dos por Antic

708.955

654.246

Otros Act. Ci rcul a ntes

4.163

1.264

Total Act. Circulante

3.945.624

3.701.989

Total Pasivo Circulante

547.403

302.731

ACTIVO FIJO

Cuentas por pa ga r

Doc y Ctas por pa ga s a Empres a s rel a c

2012

Obl i ga ci ones por Lea s i ng

452.284

190.717

28.302

36.689 $

2.638

PASIVO A LARGO PLAZO

Terrenos

1.258.498

1.334.383

Otros Pa s i vos La rgo Pl a zo

571.756

Pl a ntaci ones Agrcol a s

1.851.181

1.988.688

Total Pasivo Largo Plazo

571.756

Cons trucci ones y obra s de i nfra es tructura

4.201.190

4.340.227

Ma qui na ri a s y Equi pos

3.122.694

3.161.801

996.729

Otros Activos fi jos

Menos : Deprec Acumul a da
Total activos fijos netos

$
-$
$

1.125.634

5.267.531 -$

5.859.961

6.162.761

6.090.772

OTROS ACTIVOS
Invers i n en otra s s oci eda des
Ma yor va l or de i nvers i n

PATRIMONIO
$
-$

26.813

26.813

Ca pi tal Pa ga do

6.159.134

6.159.134

22.102 -$

11.051

Util i da des Acumul a da s

2.371.351

2.930.066

Deudores va ri os a l a rgo pl a zo

38.481

41.906

Util i da d del Ejerci ci o

558.715

555.250

Intangi bl e neto

26.430

24.883

Total Patrimonio

9.089.200

9.644.450

i mptos . Di feri dos

30.352

71.869

Total Otros Activos

99.974

154.420

TOTAL ACTIVO

10.208.359

9.947.181

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

10.208.359

9.947.181

Estado Resultados
Ac se determina la ganancia o perdida de la Empresa en un perodo determinado
(por lo general un ao

INGRESOS - COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD NETA

La diferencia entre costo y gasto es que los costos se asocian a todos los egresos
incurridos para que el producto est listo para ser vendido. Los gastos son
aquellos que realiza la empresa para realizar sus ventas.

Ejemplo de un Estado de Resultados

ESTADO DE RESULTADO

2011

Ingresos de Explotacin

Cos tos de Expl otaci n

-$

Margen de Contribucin

Ga s tos de Admi ni s tra ci n y Ventas

-$

6.607.620

2012
$

8.678.489

5.076.234 -$

6.840.868

1.531.386

1.837.621

912.165 -$

917.768

Resultado Operacional

619.221

919.853

Ingres os Fi na nci eros

17.421

11.774

Otros Ingres os Fuera de Expl otaci n

53.688

71.653

Ga s tos Fi na nci eros

-$

18.457 -$

14.146

Otros Egres os Fuera de Expl otaci n

-$

5.403 -$

9.767

Correcci n Monetari a

139.923 -$

47.740

Di ferenci a de Ca mbi o

-$

189.177 -$

279.238

Resultado no Operacional

-$

2.005 -$

267.464

Resultado Antes de Impto. a la Renta

Impues to a l a Renta

$
-$

617.216

652.389

69.552 -$

108.190

Utilidad lquida

547.664

544.199

Amortiza ci n Ma yor va l or Invers .

11.051

11.051

Utilidad del Ejercicio

558.715

555.250

Ejemplo de Gastos:

Gastos de Administracin o ventas:

Comisiones de Vendedores

Publicidad

Sueldos y Salarios

Depreciaciones

Etc.

Gastos Financieros:

Descuentos otorgados

Intereses pagados por crditos bancarios

Etc.

Razones Financieras
El objetivo es realizar un diagnstico de la situacin financiera de la empresa
A Quines sirve este anlisis?:
Interno: Gerencia y Administradores en general
Externo: Inversionistas, potenciales acreedores, otros.

Dentro de los externos estn las Empresas Evaluadoras de Riesgo. Para as

determinar el riesgo de sus ttulos emitidos: depsitos a plazo, letras, acciones,
bonos, etc.

ANLISIS FINANCIERO BASADO EN ANTECEDENTES HISTRICOS

Los datos obtenidos por s mismos no sirven de nada, se requiere una interpretacin.

Ejemplo.- Si se est evaluando la rentabilidad de la empresa y calculamos un ROE

(Rentabilidad del Capital) de un 20% (lo veremos ms delante)
Este simple dato no nos sirve, para esto debisemos tener datos comparativos:

Utilidad Despus de Impuestos

-------------------------------------Capital y Reservas

Ao 1
35%

Ao 2
28%

Ao 3
20%

Ahora s podemos ver que la rentabilidad ha disminuido. Otro anlisis acusar las
causas.
OJO. Si baj la rentabilidad no significa necesariamente que sea malo.

Ejemplo 2.Ao 1
12%

Ao 2
16%

Ao 3
20%

Como vemos una misma rentabilidad actual no dice nada, depender de cmo haya
sido su evolucin.
Este tipo de anlisis (evolucin de las variables a travs del tiempo) se conoce como
Anlisis Financiero Dinmico.
Otro Ejemplo de esto son las ventas. Qu nos puede decir el que las ventas hayan
sido US$ 2,5 millones el 2007?
Necesitaremos ms datos o Datos de la industria para quizs calcular su participacin
de mercado.

ANLISIS FINANCIERO BASADO EN ANTECEDENTES DE LA INDUSTRIA

Veamos el siguiente ejemplo:

ROE
Empresa
Sector
20%
30%
18%
12%
Bajo un anlisis Financiero Dinmico se ve una baja en la rentabilidad, pero antes de
Colgar a los gerentes hay que ver qu ha pasado en la industria.
Es necesario conocer bien las industrias del sector para hacer una buena comparacin.

Ejemplo.- Si estamos evaluando al banco Chile debemos comprarlo con:

Santander Santiago, Estado, BCI pero no con JP Morgan o Deutsche o International.
(bancos corporativos a nivel internacional y no de personas)
De otra forma: no puedo comparar el Banco Chile con el Banco Central.

Resumen:
La rentabilidad sola no nos sirve de nada, debemos considerar:
Datos Histricos
Datos de la Industria
Anlisis posterior para ver la posible falla en la rentabilidad e incluso ver la causa
de la mejora. Esto es por:
Si el ROE de la empresa ha sido 15, 20 y 25 y el de la industria ha sido 15, 16,
20. No significa necesariamente que se est haciendo bien.
Razones (ejemplos):
Puede ser que esta mayor rentabilidad se deba a la compra de materia prima de
menor calidad. LO CUAL TAMPOCO ES NECESARIAMENTE MALO SI ES QUE HEMOS
CAMBIADO EL MERCADO OBJETIVO.
Hubo un importante ingreso no operacional y de carcter extraordinario (como
algn descuento obtenido). No es algo sostenible en el tiempo.

En el caso de que una menor rentabilidad sea buena:

Se estn desarrollando proyectos de inversin
Mayores gastos en depreciacin: maquinarias, equipos, etc. Pero no Terrenos ya
que estos no se deprecian.

Anlisis de Ratios, Razones o ndices Financieros

Los ratios son relaciones entre partidas de los estados financieros bsicos (balance
y estado resultados).
para interpretar adecuadamente un ratio se necesita:
sean interpretables bajo un anlisis dinmico y/o interempresa
no existen ndices ptimos ni estndares
aunque es cuantitativo se requiere una apreciacin cualitativa.
como se basan en antecedentes contables, resulta difcil si la empresa lleva
una contabilidad maquillada o mal hecha.
si bien se toman datos histricos no se puede saber qu pasar en el futuro.
se deben complementar con otras herramientas de anlisis financiero ejemplo,
liquidez con endeudamiento, ej. Estimar a la vez la mejor alternativa de
financiamiento.

CLASIFICACIN DE RATIOS

Se clasifican en 5 grupos generales:

1.
2.
3.
4.
5.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA: sirven para medir su capacidad para

enfrentar compromisos de pago.
NDICES DE EFICIENCIA: evalan la capacidad para usar sus activos en funcin de
las ventas.
NDICES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: evalan el grado de
compromiso con terceros que tiene el patrimonio.
NDICES DE RENTABILIDAD: evalan la capacidad para generar ganancias
NDICES DE MERCADO: evalan la percepcin que tienen los distintos agentes de
mercado respecto de la empresa.

1.- Liquidez y Solvencia

2.- Endeudamiento

4.- Eficiencia
3.- Rentabilidad

360

360

360

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

a.

Razn Corriente o Razn de liquidez:

Mide la relacin entre el activo corriente o circulante y el pasivo corriente
o circulante
Sirve para evaluar la capacidad que tienen los activos de corto plazo para
cubrir los compromisos exigibles a menos de 1 ao.
RC = Activos Circulante / Pasivos Circulante

Ejemplo.- una RC de 1,5 significa que por cada peso que la empresa debe
a corto plazo, cuenta con $1,5 de recursos de corto plazo para hacer
frente a su pago.

OJO.- tal como vimos, una RC mayor a 1 no es garanta de que la empresa

no tendr problemas en pagar ya que puede ser que los pasivos
circulantes venzan antes (sean ms exigibles). Para eso se creo el test
cido.

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Se debe tener en consideracin:

ndices de liquidez muy altos podran, en algunos casos, estar indicando
que existen en la empresa recursos ociosos, que pueden afectar su
rentabilidad.
Sin embargo, hay empresas que por su actividad deben trabajar con
activos circulantes altos. Ejemplo.- distribuidoras, compra venta de
artculos. Otras, en cambio, trabajan con muy poco activo circulante.
Ejemplo.- CGE
En el activo circulante pueden estar incluidas algunas partidas que,
financieramente, no sirven para dar cobertura a los compromisos de
pago.
Ejemplo.- gastos anticipados, letras y otros documentos entregados en
garanta, mercancas obsoletas, deudores morosos o acciones de
sociedades annimas con problemas de transaccin. Esto normalmente
no ocurre en el pasivo circulante.

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

b.

Razn cida
Busca evaluar la capacidad ms inmediata que tiene la empresa para
enfrentar sus compromisos de corto plazo
Se puede expresar de dos formas:
i.
ii.

Razn cida = (caja + C*C) / Pasivos Circulante

(Activos Circulante Inventario) / Pasivos Circulante

Hay que tener cuidado con el segundo ya que puede que incluya partidas que no
sirven para dar cobertura como ya vimos anteriormente (en el ejemplo de la clase
pasada por ejemplo los seguros, provisiones, etc.).

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Se debe tener en consideracin:

Mientras ms alta es ms probable que la empresa cancele
oportunamente sus obligaciones de corto plazo.
Pero puede que un ndice muy alto signifique que hay dinero ocioso.
Sin embargo puede que exista excedente de dinero que no
necesariamente est ocioso ya que puede estar generando algn tipo de
inters.

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

c.

Liquidez Real
Una de las crticas a la RC es que no todo el activo circulante es
susceptible de convertirse en efectivo.
Ejemplo.- la empresa no puede quedarse sin inventarios.
Entonces:
Liquidez real = (Activo circulante parte ms fija)
/ Pasivo Circulante

1.

NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

d.

Liquidez de las C*C

Busca evaluar la velocidad de recuperacin de las ventas. Es decir, qu
tan rpido las ventas se transforman en dinero.
Se deben tomar la totalidad de las ventas, tanto a crdito como al
contado ya que no se evaluar como medida de gestin sino de liquidez.
Para demanda relativamente lineal
Liquidez de las C*C = 360 / rotacin C*C

La forma de calcular la rotacin de las C*C la veremos ms adelante

Para demanda con variaciones estacionales o cclicas se debe

calcular a partir de la antigedad promedio de los deudores
Cmo se calcula la antigedad promedio de las C*C?

Ejemplo.Antigedad de las C*C

Deudores por plazo de deuda

0 y 30 das
31 y 60 das
61 y 90 das

Promedio
15
45
75

0 y 30 das
31 y 60 das
61 y 90 das
TOTAL =

$10.000
$70.000
$210.000
$290.000

PROPORCIN
3,5%
24,1%
72,4%

Antigedad de las C*C = 0,53 + 10,85 + 54,3 = 65,70 das de cobro

Promedio Ponderado
=0,035*15=0,53
10,85
54,3

2.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

a.

Endeudamiento sobre Patrimonio (leverage)

Muestra la relacin entre fondos ajenos o de terceros y los recursos
propios

Cul de las dos situaciones es mejor?.

Este ndice tiene especial importancia para los potenciales acreedores
pues a mayor apalancamiento, mayor es el riesgo de incumplimiento de
pago.
Para solucionar el segundo cuadro del balance se debera conseguir
financiamiento, pero como se est muy endeudado podra realizarse un
aporte de capital.

2.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

a.

Endeudamiento sobre Patrimonio

Se calcula de la siguiente forma:
Deuda total (pasivo exigible) / Capital y reservas

Se mide en veces

2.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

b.

Endeudamiento Respecto a los Activos

Busca Medir la porcin de activos que es financiado con recursos ajenos.
Sin embargo a veces los activos no estn bien valorizados. Ej.:
Maquinarias subvaluadas
Bienes races sobrevaluados
Este ndice se puede desagregar entre deuda de corto y largo plazo.
Endeudamiento respecto de los activos = Pasivos/Activos

Dados estos dos ltimos ratios, usted como acreedor en cul se fijara?
Yo como acreedor me fijara en que mide el endeudamiento respecto de los activos, ya que
las deudas que tenga la empresa conmigo (como acreedor) las pagarn a travs del activo y
no del patrimonio.

2.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

b.

Endeudamiento de Corto Plazo.

Endeudamiento de corto plazo= Pasivo Circulante/ Activos

2.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

b.

Endeudamiento de Largo Plazo.

Endeudamiento de corto plazo= Pasivo Largo Plazo/ Activos

3.

NDICES DE RENTABILIDAD

a.

Rentabilidad sobre las Ventas. Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta

3.

NDICES DE RENTABILIDAD

a.

Rentabilidad sobre las Ventas. Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta
Este ndice muestra la capacidad de generar ganancias Producto del Giro del
Negocio. Es decir, la capacidad de Generacin Operacional.
Ejemplo.- Si el margen es de un 25%, significa que por cada $100 que vende la
empresa, $25 corresponden a la utilidad bruta u operacional.

Debemos recordar del ramo de economa que en la actualidad, y mientras ms

competitivos se vuelven los mercados, el precio se convierte en una variable
exgeno.
Por lo tanto el esfuerzo en mejorar los mrgenes se centra en la reduccin de
costos de produccin.

3.

NDICES DE RENTABILIDAD

a.

Rentabilidad sobre las Ventas. Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta
ii. Margen de Utilidad Neta

3.

NDICES DE RENTABILIDAD.-

a.

Rentabilidad sobre las Ventas. Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta
ii. Margen de Utilidad Neta
Este ndice muestra lo que gana la empresa en trminos lquidos o
despus de impuestos
Muestra la ltima lnea del estado resultados, es decir, lo
operacional y lo no operacional.

Si bien los dos indicadores son importantes, el margen bruto muestra la

capacidad real de la empresa para generar beneficios debido a que el margen
neto puede estar distorsionado por resultados de carcter extraordinario (fuera
del giro)

Ejemplo.- Si una empresa obtiene una elevada utilidad por la venta de un activo
fijo, esto se considera un ingreso extraordinario (no operacional), por ende
obtendr una mayor rentabilidad, pero esta rentabilidad no es sostenible en el
tiempo.

3.

NDICES DE RENTABILIDAD.-

b.

Rentabilidad Sobre el Patrimonio

Este indicador se denomina ROE (Return on Equity)
Esta es una medida de rendimiento para los propietarios donde se
evala el rendimiento obtenido por el capital.
Es decir, la rentabilidad del capital aportado ms las utilidades no
distribuidas

Un ROE de un 25% significa que por cada cien pesos invertidos por los
accionistas (capital y reservas), 25 pesos quedan a disposicin de ellos.

3.

NDICES DE RENTABILIDAD.-

c.

Rentabilidad Sobre la Inversin

Se Calcula de la siguiente forma:

Este indicador tambin se denomina ROA, en ingls es Return On Assets

Un ROA de 5% significa que por cada cien pesos invertidos por la empresa, 5
pesos quedan a disposicin de los accionistas.

3.

NDICES DE RENTABILIDAD

c.

Rentabilidad Sobre la Inversin

Este indicador tambin se puede deducir a partir del margen neto y de la
rotacin de los activos:

3.

NDICES DE RENTABILIDAD

c.

Rentabilidad Sobre la Inversin

El ROA es, por lo tanto, el resultado del margen neto y de la rotacin los
que, normalmente, son ratios que van en distinto sentido.
Esto significa que empresas que venden productos con altos mrgenes,
normalmente son de baja rotacin (como las empresas automotrices o
las fbricas de aviones), mientras que productos con alta rotacin,
tienen bajos mrgenes, como los productos alimenticios perecibles o los
cigarrillos, etc.
Por lo anterior, el desafo del administrador es tratar de maximizar tanto
el margen como la rotacin, de esa manera el esfuerzo se ver reflejado
en un ROA mayor, es decir, en una mayor rentabilidad de la inversin.

4.

NDICES DE EFICIENCIA

a.

En general los ndices de eficiencia buscan medir de los distintos Activos

en el periodo.

Rotacin del Activo Total

Mide la cantidad de veces que los activos generan ingresos por ventas.

Por qu es ms eficiente una empresa con una mayor rotacin?

4.

NDICES DE EFICIENCIA

a.

Rotacin del Activo Total

La respuesta se puede analizar de 2 maneras:
Si 2 empresas del mismo rubro tienen igual tamao de activos, la
empresa que ms venda es la que mayor velocidad tenga para
vender. Puede ser a causa de una reduccin en el proceso
productivo, mejores planes de promocin, puntos de venta, etc.
Si dos empresas tienen similares ventas, aquella que tiene un menor
nivel de activos, resulta ms eficiente
Ejemplo
si una empresa compra $100.000 en mercanca y logra
venderlas en 1 mes, con un margen de 5% sobre el costo de
adquisicin, la utilidad ser $5.000 y el ROA ser:
ROA = (5.000/100.000) = 5%
Si la otra empresa compra 4 veces mercanca en el mes (mayor
rotacin) por $25.000 el total de las ventas mensuales ser
$105.000 (25.000 x 4 x 1,05). La utilidad ser de $5.000 y el ROA
es de 20% (5.000 / 25.000) debido a que la rotacin es mayor

4.

NDICES DE EFICIENCIA

b.

Rotacin del Inventario

Mide la cantidad de veces que, en promedio, los inventarios se venden.
Se mide en veces.
=

360
=

4.

NDICES DE EFICIENCIA

b.

Rotacin del Inventario

Ejemplo: si el tiempo de permanencia de inventarios es de 60 das,
significa que su rotacin es de 6 veces en el ao (360/60).
Pero si la empresa logra reducir la permanencia a 45 das, su rotacin
aumenta a 8 veces (360/45)

4.

NDICES DE EFICIENCIA

c.

Rotacin de las C*C

Mide la cantidad de veces que las C*C salen de la contabilidad.
Existen dos formas de calcular:
i. Primera forma:
=

ii.

Segunda forma: se calcula a partir del dato de los das de cobro

=

360

4.

NDICES DE EFICIENCIA

c.

Rotacin de las C*C

Interpretacin: una rotacin de 4 veces de las C*C significa que un peso
adeudado es cancelado en promedio 4 veces en el ao.
Dicho de otra forma, los clientes tardan 90 das en cancelar sus
obligaciones.

4.

NDICES DE EFICIENCIA

d.

Rotacin de las C*P: Cuentas por Pagar.

Al igual que las C*C se puede calcular de dos formas:
Compras al Crdito / Saldo C*P
Se mide en veces.
Tiempo medio de pago = C*P*360/(Inventario + Cto. Vta)
Segunda forma:
Rot C*P = 360 / tiempo medio de pago.

Se mide en veces.

5.

RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA

Busca medir la capacidad de los recursos generados (que no sean

simples ajustes contables) para cubrir la carga financiera de la empresa.
Es decir, los intereses ms la amortizacin del capital de los prstamos
obtenidos.

Se mide en veces
Dentro de la cuenta de resultados, aparecen una serie de cargas y
abonos, que no representan flujos reales de fondos, sino que se originan
en ajustes contables.
Los casos ms comunes son las depreciaciones, el cargo por provisin de
deudores incobrables, la amortizacin de gastos de organizacin, los
cargos o abonos por correccin monetaria, etc.

5.

RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA

Para determinar el recurso efectivamente autogenerado, se toma la

utilidad neta, se lleva a utilidad antes de intereses e impuestos, que es
sobre la cul se soporta la carga financiera y, a continuacin, se le
agregan o deducen los cargos y abonos a resultados que no
corresponden a flujos reales de recursos.
Esta cifra es la que se compara con la carga financiera anual de la
empresa, llevando tambin la amortizacin del principal a antes de
impuestos, para que sea comparable en forma homognea. Esto se hace
porque si la carga tributaria de la empresa es, por ejemplo, 10%, de cada
peso de utilidad antes de impuesto, solamente se pueden destinar 90
centavos a la amortizacin del capital. En otras palabras, por cada $100
de amortizacin del principal, hay que generar $111,11 de utilidad antes
de impuesto.
En definitiva es la capacidad que tienen la empresa para pagar los intereses.

6.

OTROS RATIOS

a)

Relacin entre valor libro y valor burstil de las acciones.

Se mide en veces

El valor libro de las acciones se calcula tomando el total del capital y

reservas y dividindolo por el nmero total de acciones suscritas y
pagadas.
Este ndice muestra la expectativa del mercado con respecto a las
utilidades futuras que pueda tener la empresa.
Si la relacin es cercana a 1, significa que el mercado asume que la
empresa no ofrecer grandes rentabilidades el prximo ao.
Si es muy superior a 1, el mercado le est asignando mucho valor a
los futuros dividendos que se pagarn, los que an, a valor actual,
suman un monto importante con respecto al valor libro de las
acciones. Y viceversa.

6.

OTROS RATIOS

b)

Relacin precio de mercado y utilidad por accin (P/U)

Relaciona la utilidad con el precio de mercado de la empresa.

Se mide en veces
A veces se interpreta como los aos que se requieren para que las
utilidades de la empresa permitan recuperar la inversin. As,
mientras menor es la relacin, menor es el periodo de recuperacin
de la inversin y ms rentable es sta.

6.

OTROS RATIOS

b)

Cuidado, una relacin alta puede significar que:

Los precios de las acciones pueden estar subiendo, porque la
empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento.
Las utilidades han bajado y, por lo tanto, no hay razones para una
apreciacin significativa de las acciones. Dicho de otra forma, los
inversionistas aceptan un menor retorno esperado sobre su
inversin accionaria.
Es comn que las empresas de rpido crecimiento o de mejores
perspectivas, presentan un P/U ms altos que las ms lentas.
LA P/U se basa en utilidades pasadas por lo que no garantiza
utilidades futuras.
En chile se publican trimestralmente por lo tanto estn ms
rezagadas.

LIQUIDEZ
Razn Corriente
Prueba Acida
Capital Neto de Trabajo

Mayor que 1.3 veces

Mayor que 0.5 veces (Industria)
Mayor que 0.2 veces (Comercio)
Positivo

ROTACIONES
Rotacin de Cartera
Rotacin de Inventarios
Rotacin de Proveedores
Rotacin de Activo Total

Depende del producto

Generalmente Menor que 100 das
Depende del Sector
Generalmente Menor que 100 das
= Rotacin de Inventarios
Mnimo una vez

ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento
Concentracin deuda a corto plazo
Cobertura de intereses

Menor que 70%

Menor que 60% (Industria)
Menor que 80% (Comercio)
1 vez (mnimo)

RENTABILIDAD
Margen Operacional
Margen Neto

Positivo y creciente
Positivo y creciente