ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES

A) Situacin financiera de corto plazo:

Objetivo: determinar la capacidad de cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se considera 12 meses
como corto plazo porque as se presenta la informacin contable bajo nuestras normas, pero si el ciclo
operativo (*) supera el ao debera tomarse el del ciclo, en ese caso debera ser necesario readecuar
informacin.
(*) Ciclo operativo es el perodo comprendido entre el proceso compra produccin venta cobranza,
es decir el tiempo en el que el dinero tarda en volverse a convertir en dinero. En una empresa industrial
hay dos sub ciclos que no encontramos en una de servicios y en las comerciales que son el ciclo
productivo y el de almacenamiento de materia prima.
El plazo total que dura este proceso tambin es denominado ciclo operativo bruto, si al mismo le
restamos el plazo de financiacin que nos otorgan los proveedores obtenemos un ciclo operativo neto
La importancia del anlisis radica en que si no se dispone de fondos en un momento oportuno,
sobrevienen problemas como:
Desaprovechar oportunidades de negocios,
Dificultades para enfrentar obligaciones,
Cesacin de pagos,
Necesidad de afrontar costos financieros,
Necesidad de vender a bajo margen para hacerse de fondos
Por otro lado, el exceso de fondos disponibles genera un costo de oportunidad

1. Anlisis esttico:
1.1. Liquidez corriente:
Liquidez corriente:

Activo corriente
Pasivo corriente

Nos dice, por cada peso que se adeuda en el corto plazo cuantos pesos hay disponibles para hacerles
frente. Este ndice por si solo no dice nada, ya que deben considerarse los elementos incluidos en la
formula, ya que podran existir elementos que deberan excluirse de la formula u otros que correspondiera
agregar, como por ejemplo un crdito por retiros de los socios o un incremento en la previsin por
incobrabilidad, respectivamente. Tambin puede que no se hubieran compensado partidas homogneas
generando distorsiones en el ratio. (Ver ejemplo del libro)
Algunos dicen que este ndice debera ser mayor a 1 y otros que debera tener un mnimo de 2, sin
embargo no puede imponerse un parmetro tan taxativo ya que depende de caracteristicas propias de la
empresa, por ejemplo si se dedica a la venta de servicios, su principal fuente de ingresos no se encuentra
reflejada en el activo corriente si no que se ir logrando mes a mes.

Anlisis de estados contables Hoja N 1

Conclusin: El ndice tiene limitaciones ya que no considera la velocidad de los flujos de ingresos y
egresos de los componentes del ndice. Tampoco considera los mrgenes de ganancia que pudieran
contener los bienes de cambio ni la facilidad para realizar los mismos.
1.2. Liquidez seca:
Una versin ms estricta del ndice de liquidez consiste en calcularlo sin considerar los bienes de cambio,
pero contina siendo un ndice esttico con lo cual contina teniendo limitaciones del tipo de las
expuestas.

2. Anlisis dinmico:
Este anlisis considera flujos, buscando subsanar las limitaciones que presentan los anlisis anteriores.

Para los flujos Ingreso consideraremos antigedad de los bienes de cambio y crditos.
Para los flujos Egreso consideraremos antigedad de los proveedores.

2.1. Antigedad de los bienes de cambio:

Perodo en el que los bienes entran a la empresa y son vendidos.
Rotacin de mercaderas:

Costo de ventas (12 meses)

Saldo promedio de mercaderas (en el ejercicio)

Define cuantas veces se vende el stock de las mercaderas dentro del ejercicio, mientras mas alta es, mayor
es la velocidad de la rotacin y menor es la antigedad de los bienes de cambio.
Antigedad mercadera:

Perodo (meses o das) x Saldo promedio en el perodo

Costo de ventas correspondiente al mismo perodo

Ejemplo: 90 das
Stock promedio 50
Costo venta de los 90 das: 300
Antigedad de la mercadera: 90 das x 50 = 15 das de antigedad es el promedio.
300
Interpretacin:
Mientras mayor sea la rotacin de los bienes de cambio mejor ser el flujo de efectivo, es decir que el
dinero ingresar mas rpido.
El mtodo extremo de Just in time ve los stock como una seal de ineficiencia en la produccin, sin
embargo en la rotacin de los bienes de cambio incidirn la ubicacin geogrfica del proveedor, la
criticidad de determinados materiales cuyo desabastecimiento implicara no cumplir con clientes.
La antigedad de la produccin en proceso nos servir para chequearla con el tiempo estndar de
fabricacin. Si el proceso debiera durar 67 das y el indicador arroja 77 nos muestra problemas de
eficiencia y productividad.

Anlisis de estados contables Hoja N 2

2.2. Antigedad de los crditos por ventas:

Plazo promedio de demora en el que las ventas se convierten en pesos.
Rotacin de crditos: Ventas a crdito (En un perodo) (Mas IVA)
Saldo promedio de deudores
Para establecer la antigedad:
Antigedad crditos x vtas.: Perodo (meses o das) x Saldo promedio de cr.x vtas.
Ventas a crdito + IVA correspondientes al mismo perodo
Tener en cuenta:
Si se reciben cheques o documentos y se los acredita en las cuentas de los clientes disminuyendo el
crdito de la cuenta, para determinar la antigedad de los crditos debe considerarse la cuenta valores al
cobro como si no se hubieran cobrado.
Si al momento de la venta una parte se cobra de contado debera necearse de las ventas que se
consideran el la formula.
Previsin por incobrables: Si corresponde a saldos que estn considerados en las ventas del perodo
corresponde tomar la cifra bruta de deudores, es decir sin restarle la previsin, si tomramos el neto
mostraramos una rotacin menor a la real.
Interpretacin:
Cuando controlamos el plazo de antigedad de los crditos con el plazo de financiacin que la empresa
otorga a los clientes nos indica el desfasaje que se produce en la gestin de cobranzas y la consecuente
necesidad de capital de trabajo.
2.2.1. Plazo de cobranza de las ventas:
Es lo mismo que el anterior pero tomando las ventas totales, es decir tanto las financiadas como las que
son a crdito:
Plazo de cobranza ventas.:

Perodo (meses o das) x Saldo promedio de cr.x vtas.

Ventas totales + IVA correspondientes al mismo perodo

Ciclo operativo bruto:

Ahora lo podemos ver a travs de la siguiente relacin:
Ciclo operativo bruto: Plazo cobranza ventas + antigedad de los bienes de cambio.
Est formula nos muestra, el plazo de demora entre que ingresan los bienes de cambio, se venden y se
cobran las ventas.

Anlisis de estados contables Hoja N 3

2.3. Antigedad de proveedores:

Cuanto tiempo se tarda en pagar a los proveedores, demora promedio entre que se hacen las compras a
crdito y que las mismas se pagan.
Antigedad proveedores.:

Perodo (meses o das) x Saldo promedio de Proveedores.

Compras a crdito + IVA correspondientes al mismo perodo

Mientras mas alto sea este indicador mayor ser la financiacin real que nos otorgan los proveedores, si es
mayor al plazo acordado con estos ltimos significa que se est tomando un tiempo mayor al acordado.
2.3.1. Plazo de pago de las compras:
As como el anterior indicaba cuanto se demora en pagar a los proveedores, este indica cuanto se demora
en pagar el total de las compras, tanto las que son de contado como las que son a crdito.
Plazo de pago de las compras.:
Perodo (meses o das) x Saldo promedio de Proveedores.
Compras totales + IVA correspondientes al mismo perodo

Ciclo operativo neto:

Lo calculamos tomando el ciclo operativo bruto y restndole el plazo de pago de las compras.
La brecha es lo que debe ser cubierto con capital corriente para el correcto funcionamiento del circuito.
El anlisis de los ciclos operativos es una cuestin muy importante para el manejo financiero, ya que si se
decide otorgar mayor financiacin a clientes, se producir una disminucin en el flujo de fondos y deber
financiarse con:
Excedentes de flujos de fondos,
Incremento en la rotacin de los bienes de cambio (con disminucin de stock),
Negociando ms plazo con los proveedores.
2.4. Plazo promedio de realizacin de los activos y pasivos corrientes:
Como se calcularn los das en que cada rubro del activo corriente se convertir en efectivo:
a) Caja, banco e inversiones transitorias tienen un plazo de cero das.
b) Crditos por ventas, si tienen una antigedad de 30 das, las ventas del ltimo da se cobraran a los
30 das y las del da anterior al cierre se cobrarn a los 29 das, en consecuencia, en promedio se
cobrarn a los 15,5 das.
c) Bienes de cambio, en este caso incide la antigedad de los bienes de cambio y el plazo en el que
los mismos se cobrarn, por ejemplo si la antigedad de los bienes de cambio es de 40 das, y se
vende a 30 das de plazo, los bienes de cambio se convertirn en efectivo a los 70 das, de la
misma forma que para los crditos, se determinar un promedio. [(30 + 70 + 1 = 111 /2 = 50,5
das]

Anlisis de estados contables Hoja N 4

d) Otros crditos, no se utilizan promedios ya que no suponen un flujo regular como en los casos
anteriores, con lo cual hay que analizar la composicin.
Para el pasivo corriente se utiliza el mismo razonamiento:
1 + 23 (Plazo promedio de pago) = 12 das
2
2.5. Liquidez necesaria:
Es un indicador del piso que debe tener el ndice de liquidez de la estructura financiera de la sociedad.
Se ponderar la participacin sobre el total que tiene cada uno de los componentes del activo y del pasivo
corriente, luego se multiplica por el plazo promedio de realizacin y de exigibilidad respectivamente y se
saca un promedio ponderado, de la siguiente forma:
Activo corriente
Caja y bancos
Crditos x vtas
Otros crditos
Bienes de cambio
Total

Pondera- Plazo
cin
realizacin
0,03
0,44
15,50
0,13
20,00
0,40
50,50
1,00
86,00

Plazo
ponderado
6,82
2,60
20,20
29,62

Pasivo corriente
Ctas. por pagar
Prstamos
Remuneraciones
Cargas fiscales
Total

Ponderacin
0,46
0,32
0,09
0,13
1,00

Plazo
realizacin
12,00
60,00
5,00
15,00
92,00

Plazo
ponderado
5,52
19,20
0,45
1,95
27,12

Liquidez necesaria: Plazo promedio de realizacin del activo cte.

Plazo promedio de realizacin del pasivo cte.
Para el ejemplo el indicador sera el siguiente: Liquidez necesaria: 29,62 = 1,09
27,12
Quiere decir que para que no surjan problemas financieros, debe haber un coeficiente de liquidez corriente
mnimo de 1,09.
Limitaciones que presenta la determinacin de la liquidez necesaria:
Los flujos de ingresos y egresos deben ser estables,
No considera cambios futuros,
No considera el pago de gastos de contado,
No considera que los bienes de cambio contienen un margen de ganancia.
2.6. Rotacin del capital corriente:
Este indicador permite mostrar como los cambios en el nivel de actividad requieren distintas necesidades
de capital corriente, ya que cuando es mayor el nivel de actividad, si el ciclo operativo es constante la
necesidad de capital de trabajo es mayor, por lo cual se deber:

Incrementar los mrgenes de ganancias,

Anlisis de estados contables Hoja N 5

Incrementar el respaldo con capital corriente,

Disminuir el ciclo operativo bruto,
Aumento del plazo de pago de las compras,

Rotacin del capital corriente: Ventas

Capital corriente promedio
Ejemplo:
Momento 1:
Activo corriente:
Bienes de cambio

Pasivo corriente:
150

100

Capital de trabajo $50

Ventas 150 mensuales, sin margen. Los bienes de cambio tienen una antigedad de 30 das y las deudas de
20.
Rotacin del capital corriente:

Ventas
= 150= 3
Capital corriente promedio
50

Con lo cual se generar ingresos diarios por $150/30= $5 y egresos por $100/20=$5
Momento 2:
Se decide incrementar las ventas un 100% sin variar el capital de trabajo:
Activo corriente:
Bienes de cambio

Pasivo corriente:
300

250

Capital de trabajo $50

Ventas 300 mensuales, sin margen. Los bienes de cambio tienen una antigedad de 30 das y las deudas de
20.
Rotacin del capital corriente:

Ventas
= 300= 6
Capital corriente promedio
50

Con lo cual ahora se generar ingresos diarios por $300/30= $10 y egresos por $250/20=$12,5,
producindose un desfasaje financiero de $2,5 diarios, con lo cual deber absorberse con el capital
corriente ($2,50 x 20 das = $50)

Anlisis de estados contables Hoja N 6

B) Situacin financiera de largo plazo:

Este anlisis tiene un enfoque mas general, no se hace hincapi en aspectos puntuales como la
sincronizacin de ingresos y egresos.
Hay dos cuestiones fundamentales, la estructura patrimonial y la generacin de resultados.
Activo: Fuente de recursos,
Pasivo y patrimonio neto: Fuente de financiacin de los recursos,
Analizar la fuente de recursos, permite considerar su flexibilidad y si su composicin es adecuada para sus
actividades.
Analizar la fuente de financiacin permite evaluar quienes asumen los riesgos (Acreedores o propietarios).
As como en el anlisis de corto plazo la liquidez es fundamental, en el largo plazo la clave es la
generacin de resultado.
Previo al anlisis debe verificar que no existan problemas de valuacin y exposicin, por ejemplo, las
previsiones contabilizadas deben estn bien calculadas, el valor asignado a los bienes de uso que ser
diferente si es una empresa en marcha o en liquidacin).
1.
Endeudamiento:
El financiamiento se logra con el Patrimonio neto (fondos propios) y con el Pasivo (Fondos de terceros).
Las empresas captarn fondos segn les sea ms conveniente o segn puedan acceder, mientras mayor sea
el endeudamiento respecto a los recursos propios habr que tener en cuenta lo siguiente:
a) los acreedores incrementan su riesgo,
b) el pasivo tiene un costo que hay que absorber,
c) prever la forma en que se cancelarn las deudas.
Porque endeudarse ?
Puede que la empresa no dese incorporar nuevos socios por las siguientes razones:
a) Por no tener acceso al mercado de capitales,
b) Por no querer incluir nuevos socios,
c) Si se desarrollar un proyecto muy rentable puede convenir endeudarse a un costo determinado en
lugar de pagar dividendos a nuevos accionistas,
d) El efecto impositivo es diferente ya que los intereses son deducibles y los dividendos no,
e) El costo de oportunidad de los propietarios del capital. Puede que los socios tengan alternativas de
inversin mejores por fuera de la empresa por lo cual prefieren endeudar a la sociedad.
1.2. Ratio de endeudamiento:
Endeudamiento = Pasivo
P.Neto
Indica por cada $ aportado por los dueos, cuantos $ de terceros se emplearon, es una relacin esttica.
Hay otras relaciones que permiten observar el mismo problema desde otra ptica:
Anlisis de estados contables Hoja N 7

Patrimonio neto / Activo

Activo / Pasivo (til para empresas en liquidacin).
Ejemplo:
Endeudamiento = Pasivo
P.Neto

$80.000 = 0,80
$100.000

Significa que por cada $ que pusieron los propietarios, los terceros pusieron $0,80, o lo que es lo mismo,
el activo est financiado en un 56% por patrimonio neto y 44% por fondos de terceros (80.000 /180.000 =
44%)
No se puede determinar un lmite mximo aconsejable aplicable para todo tipo de sociedad, ya que surgen
situaciones como las siguientes:
a)
Tipo de empresa que se trate.
En el caso de un banco el anlisis es diferente ya que el pasivo est Calzado con activos, por otro lado
hay determinadas empresas, por ejemplo las que prestan servicios, que no requieren de mucho capital, por
lo tanto un incremento en el ndice de endeudamiento, no necesariamente representa un problema.
b)
Costo del pasivo y su exigibilidad.
Lo que cobran los dueos del pasivo y si es renovable o no.
c)
Posibilidad de generar resultados.
Soportar los gastos que genere el pasivo con resultados que genere la actividad de la empresa.
Tendencia:
Analizar la evolucin del ratio durante un perodo y la causa de su variacin da una mejor perspectiva, ya
que un incremento puede deberse por ejemplo a lo siguiente:
Aumento del pasivo con un patrimonio neto constante.
Pasivo constante con disminucin del patrimonio neto.
Evolucin del pasivo: Deber analizarse donde se canaliza el incremento del pasivo y si fue conveniente.
Evolucin del patrimonio neto: Deber analizarse si se debi a distribucin de utilidades acumuladas o a
prdidas acumuladas.
Clasificacin del pasivo:
Tambin debe considerarse la composicin del pasivo, el cual puede ser clasificado de la siguiente forma:

Segn su exigibilidad, (Grado de urgencia en la cancelacin)

Segn la garanta, (Real, personal o sin garanta)
Segn el origen, (Comercial, bancario, fiscal, social o con accionistas) es diferente el tipo de
presin que ejercen.
Anlisis de estados contables Hoja N 8

2.

Segn la moneda, (Se torna importante si hay riesgo en la variacin del T.C.)
Segn el costo, (Tasa a la cual se endeuda)
Meses de ventas que se adeudan (Otra medida del endeudamiento)

Meses de ventas que se adeudan =

Pasivo
Venta promedio mensual

Este es un ndice dinmico, contempla la evolucin del nivel de actividad, en una situacin en el que los
saldos patrimoniales se presenten constantes, pero caiga el nivel de actividad, el ndice Pasivo / P.Neto no
nos muestra un deterioro de la situacin, pero si lo muestra este ndice, permitiendo anticiparnos a
problemas.
3.

Meses de ganancia que se adeudan (Otra medida del endeudamiento)

Meses de ganancia que se adeudan =

Pasivo
Ganancia

Sin embargo este indicador no contempla los siguientes puntos:

a) El pasivo no necesariamente debe ser cancelado totalmente, si no que finalizado un prstamo
puede contratarse otro.
b) Las deudas no siempre deben cancelarse con ganancias, veamos el siguiente ejemplo:
Pasivo $100.000,
Se compra mercadera y se vende con un margen del 20%,
Intereses $5.000,
En el ejemplo no interesa el cociente Pasivo / Ganancias ya que cuando se venden las mercaderas por
$120.000 se cubre perfectamente el prstamo mas el inters.
4.

Rentabilidad y endeudamiento

Para endeudarse se debe tener:

a) Recursos para cumplir,
b) Costo de los fondos inferior al rendimiento que genera la empresa (efecto palanca o leverage),
Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto =
Resultado / P.Neto promedio
=
Rentabilidad del Activo (Resultado + Result.del pasivo) /Activo promedio
Si es superior a uno implica que el costo de endeudarse fue menor a la rentabilidad producida, por lo cual
fue favorable, si es menor a uno, no es favorable.

Anlisis de estados contables Hoja N 9

Ejemplo:
Se inicia una actividad con un activo $100.000
Se financia $10.000 con capital propio y el resto con un prstamo al 10%
El resultado sin considerar efecto financiero es $20.000
Resultado final = $20.000 - $9.000 = $11.000
Activo promedio = ($100.000 + $111.000) /2 = $105.000
Patrimonio neto promedio = ($10.000 + $21.000) /2 = $15.500
El efecto palanca es:

$11.000 / $15.500
= 3,7
($11.000 + 9.000) /105.500

Significa que fue positivo endeudarse ya que la rentabilidad del PN fue superior en 3,7 a la del Activo.
5.

Inmovilizacin:

Inmovilizacin = Activo no corriente = 430 = 0,69

Activo
620
Este ndice indica la flexibilidad del activo, pero no contempla que no todos los activos no corrientes
tienen la misma flexibilidad, por ejemplo hay diferencia entre crditos que vencen a mas de un ao
respecto de los bienes de uso o los intangibles.
Anlisis de tendencias:
Este indicador puede evolucionar por efecto de la variacin en sus dos variables, es decir por ejemplo:
Disminuye porque el activo corriente aumenta en mayor proporcin que el no corriente o incrementa
porque el activo no corriente aumenta en mayor proporcin.
Debe tenerse en cuenta el tipo de actividad de la compaa, ya que por ejemplo, que en una empresa
industrial suele observarse una inmovilizacin mayor que en una comercial o de servicios personales ya
que requiere de bienes de uso de gran magnitud.
Financiacin de la inmovilizacin:
Debido a que los activos no corrientes suelen no generar un retorno suficientemente rpido, normalmente
se financian con recursos propios o prstamos de largo plazo, pero no con deuda de corto plazo.
Para ver como se financia la inmovilizacin analizamos la relacin = Patrimonio neto =
Activo no corriente
Resultado > 1 Significa que el P.Neto (recursos propios) financian el activo no corriente,
Resultado < 1 Significa que el P.Neto (recursos propios) no alcanza para financiar el activo no corriente y
que parte es financiada con pasivo, en este caso debe analizarse adems la siguiente relacin:
Patrimonio neto + Pasivo no corriente =
Activo no corriente

Anlisis de estados contables Hoja N 10

Resultado > 1 Significa que el P.Neto y Pasivo no corriente financian el activo no corriente,
Resultado < 1 Significa que parte del activo no corriente se financia con deuda de corto plazo
Si bien se considera que el pasivo es una universalidad que financia la totalidad del activo, se tiene en
cuenta esta relacin.
Ejemplo:
Momento inicial:
Activo corriente $100.000
Activo no corriente $500.000
Activo total $600.000

Pasivo corriente $100.000

Patrimonio neto $500.000
Pasivo + P.Neto $600.000

Al cierre del ejercicio:

Activo corriente $80.000
Activo no corriente $500.000
Activo total $580.000

Pasivo corriente $130.000

Patrimonio neto $450.000
Pasivo + P.Neto $580.000

La financiacin de la inmovilizacin evoluciona de la siguiente forma:

Inicio
Patrimonio neto = $500.000 = 1
Activo no corriente
$500.000

$450.000 = 0,9
$500.000

En este caso el problema puede verse de dos formas:

Se reduce la cobertura del P.Neto y parte del Activo no corriente pasa a estar financiado por Pasivo
corriente,
Al cierre tenemos un activo corriente de $80.000 para atender pasivo de corto plazo por $130.000.

Bsicamente el problema se genera en la lentitud en el retorno de fondos que tienen los activos no
corrientes.
6. Anlisis del contexto
Un producto o negocio tiene diferentes etapas de vida que pueden dividirse en:
gestacin,
introduccin,
crecimiento,
madurez y
declinacin
Es importante saber en que etapa nos encontramos a fin de poder pronosticar el futuro del negocio.

Anlisis de estados contables Hoja N 11

C) Situacin Econmica:
Implica analizar la capacidad de generacin de resultados. Analizar el resultado en valores absolutos no
tiene demasiados beneficios, lo que interesa es la productividad del capital y tambien la composicin de
los resultados y las causas de sus variaciones.
Estado de resultados:
Para considerar el estado de resultado deberemos tener en cuenta:
a) Que las normas contables cambian por lo tanto pueden no ser comparables,
b) Consideracin de hechos futuros no contemplados en la contabilidad, o estimados de manera
diferente,
c) La utilizacin de criterios contables alternativos dentro de los aplicables.
1. Rentabilidad del patrimonio neto
Rentabilidad del P.Neto = Ganancia del ejercicio
Patrimonio neto
Indica por cada $ invertido por los propietarios cuantos $ ganan o pierden durante determinado perodo.
En el caso de existir resultados extraordinarios, debe existir una segunda relacin excluyndolos para
observar su incidencia.
Patrimonio neto a considerar:
Debe incluir la ganancia ?
Respuesta: Depende del resultado perseguido, ya que si se est evaluando la gestin del Directorio,
debera considerarse con el resultado incluido, en cambio, si se evala invertir entre dos actividades
alternativas, si debe detraerse ya que se busca revisar el rendimiento de la inversin inicial en un perodo.
Que se debe adecuar del patrimonio neto?
Aportes pendientes de integracin, deben eliminarse ya que en tanto no se integren, no generarn
resultados.
Saldos deudores en las cuentas particulares de los socios, deben computarse contra el P.Neto ya que son en
realidad un retiro anticipado de utilidades.
Que Patrimonio neto se debe tomar?
Lo mas indicado es tomar un promedio ponderado por los meses de permanencia de cada componente,
incluso si se tuviera la informacin suficiente, el resultado debera ser mensual y ponderado por los meses
en el cual se produjeron.
Ejemplo:
En el mes 5 se aportan $500, con lo cual el valor de la cuenta Capital, ponderado es el siguiente:
Capital suscripto (1.000 x 12 /12) + (500 x 8 /12) = 1.333

Anlisis de estados contables Hoja N 12

Contra que debe medirse la tasa obtenida?

a) Contra las metas fijadas por la empresa,
b) Contra inversiones alternativas,
2. Rentabilidad del Activo (Rentabilidad econmica)
Este indicador es para conocer la eficiencia de los recursos totales sin considerar si se financian con
capital propio o de terceros, por lo tanto debe detraerse el costo del pasivo:
Rentabilidad del Activo = Resultado del ejercicio + resultados del pasivo
Activo
Resultados a considerar:
En general los resultados del pasivo son gastos, sin embargo en pocas de inflacin pueden resultar
positivos, de todas formas corresponde excluirlos del resultado del ejercicio, tambin debe considerarse el
efecto del Impuesto a las Ganancias sobre ese costo financiero, por lo tanto debe detraerse neto del efecto
del impuesto.
Activo a considerar:
En este caso tambin debe computarse ponderado por los meses del ejercicio. Si no se dispone de la
informacin suficiente podr aplicarse un promedio simple.
Contra que debe medirse la tasa obtenida?
a) Contra otras empresas de la misma actividad,
b) Contra los objetivos de la firma.
2.

Indice de Dupont

Analiza la rentabilidad del activo, pero considera el margen sobre ventas y la rotacin del activo, se
obtiene de la siguiente forma:
Rentabilidad del Activo = Resultado del ejercicio + resultados del pasivo x Ventas
Activo
Ventas
Despejando obtenemos:
Rentabilidad del Activo = Resultado del ejercicio + resultados del pasivo x Ventas
Ventas
Activo
Que es lo mismo que decir:
Rentabilidad del Activo = Resultado Margen sobre ventas x Rotacin del activo
Utilidad de la formula:
Permite ver la composicin de la rentabilidad de la firma, es decir si se basa en el margen o en la rotacin.

Anlisis de estados contables Hoja N 13

Ejemplo, una joyera tiene poca rotacin y mucho margen y por otro lado un supermercado o una estacin
de servicios tiene poco margen y mucha rotacin.
Ganancia + res.pasivo =
Ventas

Ventas
Gastos
Otros ingresos y egresos

Margen sobre
ventas

Rentabilidad
del activo

Rotacin del
activo
Ventas =
Activo total
Componentes del activo
corriente y del no
corriente

Ejemplo:
Se presenta la siguiente situacin:
Margen sobre ventas: 80.000 = 0,067
1.200.000
Rotacin del activo: 1.200.000 = 1,8
666.667
Rentabilidad del activo = 0,067 x 1,8 = 0,12
Composicin de la ganancia:
Ventas (600.000 unidades x $2)
1.200.000
Costo de venta fijo
(300.000)
Costo de venta variable
(600.000)
Gastos comerc. y administ.fijos
(100.000)
Gastos comercializacin variables (120.000)
Resultado final
80.000

Anlisis de estados contables Hoja N 14

El gerente comercial estima que si el precio se reduce un 5% se puede vender 20% mas, para ello el
gerente financiero indica que debe incrementarse la inversin en stock por $200.000 y en $150.000 los
crditos (Incremento necesario en la inversin $350.000).
Con estos cambios el escenario sera el siguiente:
Ventas (720.000 unidades x $1,9)
Costo de venta fijo
Costo de venta variable
Gastos comerc. y administ.fijos
Gastos comercializacin variables
Resultado final

1.368.000
(300.000)
(720.000)
(100.000)
(136.800)
111.200

Margen sobre ventas: 111.200 = 0,08

1.368.000
Rotacin del activo: 1.368.000 = 1,35
1.016.667
Rentabilidad del activo = 0,08 x 1,35 = 0,11
Conclusin:
Si bien la utilidad es mayor, la rentabilidad es inferior, esto se da por lo siguiente:
El margen sobre ventas mejora por el aprovechamiento de los costos fijos (Mejora la situacin)
La rotacin del activo disminuye por el aumento en el activo (Deteriora la situacin)
Con lo cual, si los $ 350.000 se colocan al 12%, la rentabilidad total mejorara.
Entonces corresponder explorar si se puede disminuir el activo necesario o aplicar otras alternativas en
cuento a precios y cantidades demandadas.
Limitacin:
La formula considera al margen y la rotacin como variables independientes, pero en realidad no lo son ya
que un cambio en la rotacin implica cambios en los gastos fijos y por lo tanto cambios en el margen.
Anlisis desagregado del ndice:
a.

Margen sobre ventas:

Partiendo de la ecuacin:
Ganancia sin resultado del pasivo = Ventas G.Variables G.Fijos
Puede llegarse a la siguiente:
1 - Costo de vta.unitario variable + otros gastos variables - Costo de vta. fijo + otros gastos fijo
Precio de venta unitario
Precio de venta x Cantidad

Anlisis de estados contables Hoja N 15

b.
Rotacin del activo:
En el segundo trmino de la relacin debemos desagregar precio y cantidad
Partimos de:
Ventas
Activo
Desagregando los componentes del activo tenemos que:
a) Para los crditos:
Antigedad de los crditos = Perodo x saldo de crditos
Precio de vta.x cant.+ IVA
Despejando queda:
Saldo de crditos = Antigedad de los crditos Precio de vta.x cant.+ IVA
Perodo
b) Para los bienes de cambio:
Antigedad bs.cambio = Perodo x saldo de bs.cambio
Precio de compra.x cant.+ costos fijos
Despejando queda:
Saldo de bs.cambio = Antigedad del stock ( los crditos Precio de compra x cant.+ C.fijos)
Perodo
De esta forma el saldo de bienes de cambio depende de la antigedad del stock, es decir de su rotacin,
multiplicada por el costo de ventas todo ello dividido por el perodo al cual se refiere el costo de ventas.
c) Para el saldo de caja:
El saldo de caja depende proporcionalmente de las cantidades vendidas y las modificaciones en los gastos
variables, e inversamente proporcional a las variaciones en el precio de venta.
Saldo caja ant. x (pcio.costo bs.+ Ot.gtos.variab.) x
Cant.x Pcio. vta.ant.
(precio costo bs.ant.)+
Otros gtos.variab. x
Cant.x Pcio. vta.

+ Pcio.vta. x Cant. (Ant.stock. + Ant.cr. Ant.ant.stock - Ant.ant.cr.)

Perodo

Anlisis de estados contables Hoja N 16

d) De esta forma, el segundo trmino del ratio de dupont (rotacin del activo) queda de la siguiente
forma:
Rotacin del =
Precio de venta x cantidad
Activo
formula (a) + formula (b) + formula (c) + Act.no cte.
Nota: Hay un pequeo ejemplo en el libro.
3. Efecto palanca
Muestra la contribucin del capital ajenoa la rentabilidad de los recursos propios.
Ejemplo:
Activo $100.000

Pasivo $40.000
P.Neto $60.000

Result.ant. intereses
Intereses
Resultado final

$15.000
($3.000)
$12.000

De estos nmeros surgen las siguientes tasas de rentabilidad:

Rentabilidad del activo = $12.000 + $ 3.000 = 0,15
$100.000
Rentabilidad el P.Neto = $12.000 = 0,2
$60.000
Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto = 0,20 = 1,33 -> Mayor a 1 fue favorable
Rentabilidad del activo 0,15
Otra alternativa:
Costo financiero de $ 6.000
Result.ant. intereses
Intereses
Resultado final

$15.000
($6.000)
$9.000

De estos nmeros surgen las siguientes tasas de rentabilidad:

Rentabilidad del activo = $9.000 + $ 6.000 = 0,15 (Es la misma que antes)
$100.000
Rentabilidad el P.Neto = $9.000 = 0,15
$60.000

Anlisis de estados contables Hoja N 17

Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto = 0,15 = 1,00 -> Igual 1, el efecto de endeudarse fue neutro
Rentabilidad del activo 0,15
Otra alternativa:
Costo financiero de $ 9.000
Result.ant. intereses
Intereses
Resultado final

$15.000
($9.000)
$6.000

De estos nmeros surgen las siguientes tasas de rentabilidad:

Rentabilidad del activo = $6.000 + $ 9000 = 0,15 (Es la misma que antes)
$100.000
Rentabilidad el P.Neto = $6.000 = 0,10
$60.000
Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto = 0,10 = 0,67 -> Menor a 1, el efecto de endeudarse fue
negativo
Rentabilidad del activo 0,15
Limitaciones:
Esta formula no considera el costo de oportunidad del capital propio, es decir, lo que se dejara de ganar
oir no invertir el capital propio en una actividad alternativa.
Algunas consideraciones:
El volumen del pasivo tambin influye en el coeficiente
Si en el 1 ejemplo el pasivo hubiera sido $70.000 (o sea mayor), el efecto palanca se hubiera potenciado:
Result.ant. intereses
Intereses
Resultado final

$15.000
($5.250)
$9.750

De estos nmeros surgen las siguientes tasas de rentabilidad:

Rentabilidad del activo = $9.750 + $ 5.250 = 0,15 (Es la misma que antes)
$100.000
Rentabilidad el P.Neto = $9.750 = 0,33
$30.000
Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto = 0,33 = 2,2 -> Se potencia
Rentabilidad del activo 0,15

Anlisis de estados contables Hoja N 18

Como juegan los signos:

En algunos casos si alguno de los trminos son negativos la interpretacin cambia:
Efecto palanca = - 0,03 = 0,6
- 0,05
En este caso tenemos un resultado menor que cero, pero la rentabilidad negativa del PN fue menor a la del
activo, con lo cual fue positivo endeudarse, esto se puede dar en una situacin de inflacin donde el costo
del pasivo sea menor que la inflacin o ante una variacin en el tc podran surgir situaciones favorables al
endeudamiento.
En el siguiente ejemplo tambin estaramos en una situacin favorable ya que el endeudamiento habra
reducido la prdida generada por el activo:
Efecto palanca = Rentabilidad del P.Neto = 0,06 = - 3
Rentabilidad del activo -0,02
4. Anlisis del estado de resultados:
El estado de resultado nos muestra las causas que generaron el resultado en un perodo, del mismo puede
observarse:
a)

La calidad de los resultados.

Ejemplos: Si hay mucho gasto en reparacin de maquinarias podemos inferir que hay un parque obsoleto
de bienes de uso. Analizando el cargo a resultado por incobrabilidad se observa pautas sobre la gestin de
cobranzas.
b)

Anlisis vertical de sus componentes para observar que proporcin se lleva cada rubro de la
utilidad bruta.

5. Anlisis de variaciones en el margen bruto:

Una variacin en el margen bruto puede deberse a:

Variaciones en el precio de venta,

Variaciones en el costo de ventas,
Variaciones en las cantidades,
Impacto en las ventas de la variacin en el precio = (Precio 2 Precio 1) x Cantidad 1

Impacto en las ventas de la variacin en la cantidad = (Cantidad 2 Cantidad 1) x Precio 1

Impacto en las ventas de la variacin combinada = (Precio 2 Precio 1) x (Cantidad 2 Cantidad 1)

Anlisis de estados contables Hoja N 19

Para analizar la variacin en el costo de ventas se trabajar igual, pero tomando Costo de venta en lugar
de Precio de venta.
6.

Punto de equilibrio (Punto de indiferencia o punto muerto)

Venta mnima para no incurrir en prdidas, o sea el punto en el que no hay ni ganancias ni prdidas, la
siguiente ecuacin lo describe:
Ventas = Costos variables + costos fijos
Despejando podemos llegar a obtener la siguiente ecuacin:
Ventas =

Costos fijos
(1 Costos variables )
Ventas

Margen de contribucin
unitario.

Para conocer el nmero en unidades solo corresponde dividir el importe de ventas por el precio de venta
unitario.
Gastos administrativos se considerarn gastos fijos
Gastos comercializacin se considerarn variables
Limitaciones para la estimacin del punto de equilibrio:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)

Considera una conjuncin de artculos vendidos que se supone que permanecer fija a
cualquier nivel de actividad.
La separacin entre costos fijos y variable no siempre es tan taxativa, existen muchos
costos que son semifijos.
Los costos fijos lo son hasta cierto nivel de actividad, luego se requiere un incremento en
infraestructura.
Se supone que los precios de venta son constantes a cualquier nivel de ventas.
Supone que todos los costos variables fluctan en funcin del volumen, pero pueden estar
atados a otras variables, como hs.maquina.
No considera las eficiencias o ineficiencias provocadas por una disminucin en los costos.
No considera la distinta incidencia de los gastos financieros segn los distintos niveles de
actividad, por lo cual conviene considerarlos en forma separada.
Este indicador es puramente econmico, ya que no contempla la regularidad de los flujos
financieros.

Margen de seguridad:
Indica que tan alejada esta la empresa del punto de equilibrio, mejor ser mientras sea ms grande.
Margen de seguridad =

Ventas
Punto de equilibrio

$100.000 = 2
$50.000

Significa que est un 100% por encima del punto de equilibrio.

Anlisis de estados contables Hoja N 20

7.

Apalancamiento operativo

Apalancamiento financiero: Contribucin de los fondos de 3 sobre la rentabilidad.

Apalancamiento operativo: Contribucin a la rentabilidad de un incremento en las ventas.
Depender del margen bruto y del nivel de gastos fijos ya que de dos empresas con un mismo punto de
equilibrio, una ves superados los costos fijos tendr mayor ventaja la que tenga mejor margen.
Ejemplo:
Costos fijos
Costos variables / Ventas
Margen bruto

Empresa A
$400.000
0,2
0,8

Empresa B
$200.000
0,6
0,4

Como se ve a continuacin las dos empresas tienen el mismo punto de equilibrio:

Punto de equilibrio

$400.000= $500.00
0,8

$200.000= $500.00
0,4

Sin embargo A tiene una ventaja operativa mucho mayor, ya que cuando supere los $500.000 de ventas
tendr utilidades superiores a las de B, es decir que A tiene un apalancamiento operativo mucho mayor.
En este caso no se establece un ratio, si no que se calcula para cada variacin del nivel de actividad,
veamos un ejemplo:
Resultado m2 1
Resultado m1
Ventas m2 1
Ventas m1
8.

Incremento % en el resultado =
Incremento % en las ventas

Valor econmico agregado (EVA)

Busca determinar si durante determinado perodo el resultado generado supera el costo del capital, pero
entendiendo al costo del capital como el costo del pasivo mas el costo del capital propio (Rentabilidad
mnima esperada por los accionistas).
a) Resultado a considerar:
Se toma la utilidad antes de impuestos sin restar el costo del pasivo y se aplica el I.a las ganancias,
derecho.
Es lo mismo decir que debe restarse el costo del pasivo neto del efecto del impuesto a las ganancias sobre
el mismo.
b) Capital a considerar:
Debe tomarse el activo completo.
Anlisis de estados contables Hoja N 21

c) Costo del capital a considerar:

Se toma el promedio ponderado entre el costo del capital propio y el de terceros.
Costo del capital de terceros: Tasa del pasivo, neta del impuesto a las ganancias.
Costo del capital propio: El impuesto a las ganancias no juega dado que el costo del capital propio no es
deducible, por lo cual, este costo ser el costo de oportunidad que tienen los accionistas mas una prima de
riesgo.
Ejemplo:
Capital

Costo

De terceros:
$200

De terceros:
$20 x (1 alcuota I.G.)

$110

Propio:
$110 x 0,10 (C.Oport.+prima) = $11

Propio:
Total del capital
$310

= $14

Total del capital

= $25

En el ejemplo el costo promedio ponderado del capital ser $25% / $310 = 8%

Determinacin del EVA (Valor econmico agregado):
Utilidad antes del costo financiero del pasivo (Definida en a))
(Menos )Costo del capital (Promedio ponderado definido en c) x el total del capital definido en b))
Valor econmico agregado (EVA)

9.

Valor de mercado agregado (VMA)

Indica cuando creci el valor de los aportes de los accionistas, para su determinacin se requiere que
exista una oferta de compra o que la sociedad cotice en bolsa, ya que surge de la siguiente forma:
Valor de mercado de la sociedad Aporte de los accionistas = Valor de mercado agregado

10.

Anlisis por actividad

Las herramientas expuestas en este captulo (rentabilidad, punto de equilibrio, apalancamiento operativo,
etc.) deben ser analizadas separando las distintas actividades que realice la empresa, ya sea por producto,
por tipo de producto o por rubro explotado (comercial, industrial o agropecuario).
Al realizar este tipo de estudio no debe dejarse de lado los siguientes conceptos:
Anlisis de estados contables Hoja N 22

a) Contribucin a los costos fijos totales,

Ejemplo: Discontinuando una lnea de produccin, los gastos fijos que se incurrieran podran tener que ser
afrontados, al menos en parte, por las lneas restantes. (Podra ser por ejemplo el alquiler de un depsito).
b) La existencia de factores sinrgicos
Descontinuando la venta de un artculo, podra tener efecto en los niveles de venta de los otros (Podra ser
como la venta de cigarrillos en un quiosco).

11.

El EBITDA (Earnings before interests, taxes and depreciation and amortization)

Resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.

Tanto en valores absolutos como en % sobre el activo o sobre las ventas es un indicador til a la hora de
comparar resultados de diferentes empresas, debido a lo siguiente:
Intereses: A un potencial comprador puede no interesarle los costos financieros de una entidad ya que la
estructura de financiamiento no necesariamente sera la misma ante una compra.
Impuestos: Al no considerar el costo del pasivo, los intereses sern diferentes, por otro lado el calculo del
I.G. estar supeditado a polticas fiscales coyunturales.
Amortizaciones y depreciaciones: Pueden diferir entre una empresa y otra por el mtodo utilizado, por
otro lado, este indicador pone mayor nfasis en el flujo de efectivo.
Limitaciones:
Respecto a la eliminacin del costo del pasivo no hay objeciones, de la misma forma se hace para
determinar el costo del pasivo.
Respecto a las amortizaciones hay que considerar que la diferencia no provenga de la forma de clculo si
no que se deba a que sean bienes de distinto tipo y su prdida de valor sea diferente, lo cual podra
significar que en una de dos alternativas pudiera anticiparse la demanda de fondos para reponer los bienes
de uso.
Sobre el costo fiscal, en general estar influenciado por el costo del pasivo y por la poltica fiscal del
momento, pero si se analiza la situacin de dos empresas en distintos pases con normas fiscales distintas,
evidentemente deber considerarse el impacto fiscal.

12.

Anlisis del contexto

La situacin econmica general y los mercados en los cuales opera la firma afectan sus perspectivas.
Tambin la posibilidad de que ingresen nuevos competidores, as como las posibilidades de la empresa
para cambiar de actividad (Barreras de entrada y salida).

Anlisis de estados contables Hoja N 23