UNIVERSIDAD

NACIONAL

F
PEDRO RUIZ GALLO
A
C
E
A
C
PROFESOR

RAMIREZ NAMUCHE

TEMA

ANALISIS Y ESTUDIO ECONOMICO FINANCIERO

INTEGRANTES

ABANTO BARRANTES JEAN

ALIAGA KAREN
JIMENEZ SANCHEZ JOSE
VELEZ CASTRO LUIS

ANLISIS Y ESTUDIO ECONMICO FINANCIERO (Anlisis de Estados

Financieros)
ASPECTOS CONTABLES Y CONTROL FINANCIERO
Las operaciones contables de las empresas constituyen el resumen de vida de las
mismas. De ellas se extrae informacin para entre otros, siguientes aspectos:
Orientar la poltica financiera de dichas empresas.
Mantener el registro y control necesarios para asegurar, no solamente el
correcto desempeo fiscal, sino tambin para buscar la ptima utilizacin
de los siempre escasos recursos.
Conocer la situacin futura de una empresa, despus de materializado un
proyecto.
Dentro del criterio de autofinanciacin bajo el cual se estn considerando las
empresas de servicio pblico, es necesario que dichas empresas cubran sus
gastos; es decir, que las inversiones se encuentren completamente financiadas
con las tarifas que se cobran por el servicio o, en algunos casos, por los impuestos
pagados por los usuarios. Lo anterior ya justifica la necesidad de mantener
registros especiales y adecua-dos sobre costos, inversiones, etc., para poder
determinar la mejor forma como los usuarios del servicio participaran en la
financiacin del mismo.
Los registros contables de una empresa constituyen tambin el elemento para la
toma de decisiones y para la orientacin de sus directivas en el proceso gerencial.
Los organismos internacionales y nacionales de fomento, solicitan tambin anlisis
y proyecciones financieras, basados en la contabilidad y en el anlisis financiero
de las empresas, antes de comprometer sus prstamos. Este requisito ha creado
la necesidad de establecer en las empresas que van a ejecutar y/o operar
proyectos, sistemas funcionales y prcticos en los campos contable y de control
financiero.
La contabilidad de las empresas de servicio pblico sigue los mismos principios
de la contabilidad general; sin embargo, la contabilidad de tipo pblico difiere del
privado en que all no se tiende a la maximizando de utilidades . Estos se
consideran ms como beneficio social que como lucro del empresario. Los
mtodos que se emplean para el registro y anlisis de los costos de un servicio
pblico siguen en gran parte los principios de la teora de los costos, en especial la
contabilidad de costos procesados, a efectos de obtener, para perodos cortos,
ciertos datos unitarios de produccin, de distribucin y de posibles ventas al
consumidor; y para poder extractar informacin sobre costos de operacin y
mantenimiento para los diferentes proyectos.

En el presente captulo se trata de uniformizar la presentacin de los aspectos

contables para empresas productoras de bienes y para empresas de servicios, ya
sean stas de sector pblico o privado. Sin embargo, como antes se expres, la
administracin financiera de las empresas de servicios tales como las de energa,
acueducto, etc., debe incluir informes de costos de produccin, distribucin y de
construccin, operacin y mantenimiento de los diferentes proyectos; a ms de los
estudios detallados normales de disponibilidad de efectivo, endeudamiento,
fuentes y usos de fondos, etc., necesarios para orientar la vida institucional de la
empresa.
ESTADOS FINANCIEROS BASICOS
Los estados financieros se dividen en bsicos y auxiliares. Los bsicos son
aquellos mediante los cuales se determina la situacin econmica y financiera de
la empresa, mostrando cul ha sido el movimiento de sus recursos financieros.
Los auxiliares son estados a mayor detalle que los anteriores que complementan
la informacin presenta-da en los estados financieros bsicos, siendo ms
adecuados para efectos de planificacin y control de la empresa durante su
funcionamiento. Como en el presente captulo se trata de predecir el balance
general proyectado durante los diferentes aos de ejecucin y operacin de un
proyecto, solamente se analizan los estados financieros bsicos.
Estos son el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas. Si
entendemos que un determinado proyecto, ya sea administrado desde el punto de
vista pblico o privado, est inmerso en un mercado donde existen
organizaciones, tales como acreedores (proveedores) e inversionistas, se produce
un intercambio de opiniones relacionadas con la pregunta:
QUE ELEMENTOS DE LA EMPRESA INTERESAN A DICHAS
ORGANIZACIONES?
Los proveedores juzgarn su liquidez que est siendo analizada, pues a ellos les
interesa la capacidad de pago inmediato, o sea, observan la capacidad de la
empresa para pagar a corto plazo.
Los inversionistas (pblicos o privados) estn interesados en las utilidades (los ingresos menos los egresos) actuales y las que se esperan en el futuro. Resultado
de ello, el inversionista se concentra en el anlisis de la rentabilidad de la
empresa, entendindose como rentabilidad a la ganancia obtenida, producto de
una inversin. A nivel interno tambin se emplea el anlisis financiero con el
propsito de establecer un control en la utilizacin de los recursos y de
proporcionarles a los proveedores de capital informacin adecuada de la condicin
financiera y del desempeo de la empresa, en la cual puedan basar sus
decisiones de invertir o no invertir.

Por ello, se dice que los inversionistas estn particularmente interesados en el

Rendimiento Sobre la Inversin (RSI) de los diversos activos de la empresa y de la
eficiencia en la administracin de los mismos. Tanto la liquidez como la
rentabilidad se pueden conocer a travs de los Estados Financieros. Ellos son:
El Balance General presenta los activos, pasivos y patrimonio en un momento de
tiempo, generalmente anual o trimestral. Corresponde a una fotografa en un
momento de tiempo.
El Estado de Resultados presenta los ingresos y gastos en un periodo de
tiempo, por lo general anual o trimestral. Presenta un resumen de su rentabilidad a
travs del tiempo.

Balance General
Llamado tambin balance de situacin, estado de situacin o posicin financiera.
Muestra la situacin financiera en la cual se encuentra la empresa en un momento
determinado (fecha de balance). Es el resumen de sus pertenencias, deudas y
patrimonio. Las cifras que en l aparecen son dinmicas o sea que estn sufriendo
variacin continuamente. No aparecen en el Balance General una serie de hechos
que pudieran haber estado sucediendo en la empresa y que muchas veces no son
suceptibles de medicin o cuantificacin. Un Balance General presenta los
Activos, Pasivos y el Patrimonio de una empresa:
Activos
Activos son todos los derechos y acreencias de una empresa, las mismas que
estn representados por efectivo en caja y bancos, por documentos por cobrar,
por mercaderas, inmuebles, etc.

Pasivos
Pasivos son todas las obligaciones (deudas) a corto y a largo plazo que tiene una
empresa, referidas a terceros o al mismo personal de la empresa, como por
ejemplo proveedores, impuestos por pagar, remuneraciones por pagar, beneficios
sociales del personal, etc.

Patrimonio
Patrimonio est conformado inicialmente por el capital aportado por los socios
para la formacin de la empresa. Asimismo, forman, parte del patrimonio las
utilidades no distribuidas o retenidas, las prdidas si fuera el caso, la reserva legal
y cualquier otro aporte adicional que efecten los socios con un fin determinado.

Activo
Constituido por los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para poder ser
incluidos como tales deben ser propiedad de la empresa y estar prestando un
servicio til a la misma. El activo est constituido por las siguientes cuentas:

a) Activo circulante
Comprende el efectivo y los otros recursos que puedan razonablemente
convertirse en efectivo, o que pueden ser vendidos o consumidos durante el ciclo
normal del negocio (perodo contable que no es mayor de un ao). Estn incluidos
en este rubro:
Efectivo y documentos, que por su naturaleza equivalen a efectivo.
Inventarios de mercancas: materias primas, productos en proceso de
manufactura, productos terminados, artculos de consumo general y
materiales y suministros para el mantenimiento normal de la empresa.
Cuentas y documentos por cobrar a clientes.

 Cuentas por cobrar a funcionarios, empleados, empresas febriles, etc., si

son cobrables dentro del plazo de un ao.
Cuentas diferidas o a plazos. Documentos por cobrar, si corresponden a
prcticas y plazos comerciales normales de la organizacin.
Valores negociables de fcil conversin, que implicaron inversin de
efectivo.
Gastos pagados por adelantado, tales como primas de seguros, intereses,
impuestos, rentas, regalas, servicios de publicidad no recibidos y
suministros no afiliados.
La diferencia entre el activo circulante y el pasivo corriente constituye el capital de
trabajo de la empresa, el cual es un indicador que permite medir la capacidad de
pago de la misma a corto plazo. Los organismos de crdito prestan especial
atencin a la disponibilidad de efectivo de la empresa, ya que considera un
indicativo sobre el futuro cumplimiento de los compromisos financieros adquiridos.
b) Activo Fijo Formado por los bienes o propiedades que posea la empresa, de
carcter estable; tales como bienes races, equipos, maquinaria, plantas, muebles,
vehculos, etc, Su objetivo primordial es el de servir a la empresa, har que sta
pueda prestar sus servicios, durante varios perodos.
c) Otros activos Son aquellos no clasificados dentro de las anteriores categoras.
Se incluyen en este rubro los gastos de organizacin, estudios e investigaciones
efectuadas durante las etapas de reinversin de los proyectos, gastos por
amortizar, valorizaciones ( plusvalas) documentos por cobrar a largo plazo ( ms
de un ao), marcas registradas, costos de emisin de acciones de bonos, etc.

Pasivo y patrimonio
a) Pasivo
Es el conjunto de obligaciones reales que ha contrado la empresa. En ciertos
modos son los derechos que terceras personas, fuera de la organizacin, tienen
sobre la misma. Se descompone en los siguientes rubros:
Pasivo a largo plazo: Son las deudas de la empresa a un plazo mayor de un ao.
Comprende los prstamos a largo plazo, los bonos emitidos y otros pasivos de
larga duracin.

Pasivo corriente: Son las obligaciones con plazo menor de un ao, para cuya
liquidacin se espera utilizar recursos del activo circulante o que puedan
convertirse en otro pasivo corriente. Comprende las obligaciones que se derivan
de la adquisicin de bienes durante la operacin de la empresa (o del proyecto),
tales como:
Cuentas por pagar originadas por la adquisicin de materiales que se van a
utilizar en la produccin de bienes (o de servicio) o que se van a poner a la
venta.
Cobros recibidos con anterioridad a la entrega de mercancas o a la
prestacin de los servicios.
Deuda surgidas de operaciones directamente relacionadas con el funcionamiento de la empresa; tales como salarios, comisiones, rentas,
regalas, etc.
Deudas a corto plazo derivadas de la adquisicin de activos fijos.
Vencimientos parciales de obligaciones a largo plazo.
Obligaciones dentro del trmino de un ao, surgidas por ejemplo de ciertas
clusulas de un fondo de amortizacin.
Obligaciones derivadas del cobro anticipado, en efectivo por cuenta de
terceros de documentos o de otros activos.
Otros pasivos:
Son aquellos rubros que por su ndole no se pueden clasificar en los pasivos ya
descritos, tales como las reservas del pasivo para fines determinados (para
prestaciones sociales a largo plazo, fondos de beneficio social para los empleados
etc).
b) Patrimonio
Llamado tambin capital contable. Es la parte de la empresa que pertenece a sus
propietarios o accionistas, o sea que corresponde a la financiacin de activos por
aportes de los socios (capital social) y las cuentas resultantes de la actividad de la
empresa. El patrimonio se puede aumentar por medio de nueva suscripcin de
acciones, por acumulacin de ganancias o por nuevos aportes de los socios. Est
constituido por los siguientes subcuentas:
Capital Social: Son los aportes directos de los socios o propietarios de la
empresa.
Reservas y provisiones:
Son partidas para fines predeterminados, que es necesario deducir de las
utilidades obtenidas durante un perodo contable, ya sea por disposiciones de tipo
legal o por acuerdos entre los accionistas de la empresa, tales como la reserva
legal, reserva a disposicin de la Junta Directiva, reserva para reposicin de
activos, provisin para el pago futuro de prestaciones sociales, etc.

Con ellas busca mantener un respaldo o una garanta para la financiacin de la

empresa, con el fin de garantizar una estructura estable y fuerte de la misma
mediante la creacin de una fuente de fondo que estar disponible
permanentemente para atender ciertas y determinadas contingencias de la
empresa.
Supervit ganado: Est constituido por la acumulacin de utilidades, una vez
deducidas las reservas y provisiones, los dividendos decretados y los impuestos.
Supervit de capital: Son cuentas de contrapartida. En algunos casos se utili7an
estas cuentas para equilibrar movimientos o cambios que se presentan en cuentas
del activo. Comprende cuentas tales como good will, valorizacio-nes
(plusvalas), etc. En empresas de servicios se pueden considerar como su-pervit
de capital algunas contribuciones de los usuarios del servicio.
2.1.3 Anotaciones adicionales con respecto al balance general
El balance general es un estado contable que muestra la situacin
financiera en un momento determinado. En el caso de formulacin de
proyectos, como estos se analizan para su operacin durante toda su vida
til (general-mente varios aos), se debern establecer los posibles
balances generales para cada uno de los dichos aos, segn se detalla
ms adelante en esta conferencia.
El activo, en el caso del anlisis de un proyecto, muestra el total de las
inversiones requeridas para la operacin futura de la empresa a cargo del
mismo.
Los pasivos a corto, mediano y largo plazo, muestran las obligaciones contradas por la empresa, para financiar parte de sus inversiones o activos.
Representan igualmente la participacin de los acreedores en el total de los
activos.
El patrimonio representa la participacin que tienen sus propietarios en el
total de activos de empresa. Esta participacin son los aportes de capital y
los fondos provenientes de utilidades.
La clasificacin que se adopte para las cuentas del activo, del pasivo y del
patrimonio, depende del grado de liquidez de la empresa y de la
importancia de las distintas obligaciones contradas.
Existen ciertas relaciones directas entre las diferentes clases de activos,
pasivos y patrimonios, que se desprenden directamente de la estructura de
clasificacin utilizada.
En el balance general, el total del activo deber ser igual a la suma del
pasivo y el patrimonio. Estas dos ltimas cuentas son las fuentes de
financiacin del activo.

 Las definiciones que se han dado en el presente documento se

fundamentan en conceptos muy generales, para poder acomodarlas a los
diferentes tipos de empresas o de proyectos. En consecuencia, ellos
pueden variar ligeramente, de acuerdo al tipo especifico de empresa o
proyecto (agrco-la, minera, manufacturera, industrial, de servicios, etc). A
Continuacin damos un ejemplo de un Balance General Comparativo por
los aos 2000 y 2001 de una empresa a modo de ejemplo.

Razones Financieras del Balance General:

A partir de los datos proporcionados por el Balance podemos obtener una serie de
indicadores de la salud financiera de la empresa en trminos de liquidez y
apalancamiento (prstamos)
a. Indicadores de Liquidez
1. ndice de Liquidez General:
El ndice de liquidez general o solvencia indica la capacidad de la empresa para
hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. Se obtiene de la relacin entre el
Activo corriente y el Pasivo Circulante.

Indice de Prueba cida:

Este indicador determina la capacidad inmediata de la empresa para hacer frente
a sus obligaciones de corto plazo. Se obtiene de la relacin entre el Activo
Corriente sin considerar el Inventario y el Pasivo Corriente.
Estado de Ganancias y Prdidas (resultados) El Estado de Resultados llamado
tambin Estado de Prdidas y Ganancias o de Ingresos y Gastos muestra las
ventas de bienes y/o servicios y los gastos efectuados durante un perodo
determinado que ha ejecutado la empresa con el fin de obtener una utilidad
razonable. Este estado financiero mide los resultados de la gestin realizada,
mostrando la suficiencia que posean los ingresos para cubrir los costos de la
empresa. La diferencia entre los ingresos y los costos durante un periodo son las
utilidades (o prdidas) de la empresa.
Este estado est conformado por las siguientes partidas:
Ventas brutas Total de las ventas de contado o a crdito, de los bienes (o
servicios) efectuados por la empresa, durante el perodo para el cual se prepara el
estado financiero.
Devolucin y rebajas sobre ventas Devoluciones de clientes por cualquier razn, y
los descuentos concedidos, ya sean comerciales o por pronto pago.
3. Ventas netas Total de las ventas brutas, menos las devoluciones y rebajas
sobre las ventas efectuadas en el perodo.
Costo de ventas Llamado tambin costo de la mercanca vendida. Est constituida
por el costo directo de los bienes (o servidos que se venden. El valor de las
mercancas disponibles para la venta es la suma del inventario inicial, de las
compras en el perodo, de los derechos de aduana e impuestos a la importacin y
de otros gastos causados hasta situar la mercanca en el almacn al final del
perodo, se obtiene el costo de ventas.
Utilidad bruta en ventas Es la diferencia entre las ventas netas y el costo de
venta. Constituye la utilidad bruta, ya que an la empresa no ha restado los gastos
necesarios para poder realizar dichas ventas (como son los gastos de operacin).
Gastos de operacin Son los que hacen posible la actividad de la empresa. Se
suelen clasificar en:
Gastos de ventas Es la suma de gastos de promocin, de realizacin efectiva de
las ventas, de entrega de las mercancas vendidas, transporte y fletes,
propaganda, sueldos y comisiones a vendedores, prestaciones sociales de los
vendedores, impuestos sobre ventas, empaques, y provisin para ventas malas o
incobrables (siempre es necesario hacer una provisin para este ltimo rubro,
dependiendo del comportamiento de las ventas a crdito).
b. Gastos de administracin y generales Corresponden a los costos de la direccin
general de la empresa y dependen, en general, del tipo y tamao de la misma.
Entre otros se encuentran los sueldos del personal directivo y administrativo,
prestaciones sociales, depreciacin del edificio de oficinas, alquiler de oficinas,
gastos de re-presentacin, seguros, papelera y varios.

Utilidades durante la operacin Es la diferencia entre la utilidad bruta en ventas y

los gastos de operacin
Gastos e ingresos financieros Incluye los intereses pagados por prstamos
recibidos, descuentos por pronto pago, intereses recibidos sobre inversiones en
valores, y utilidades o prdidas por concepto de ventas de activos fijos o de
desperdicios.

Utilidades netas antes de impuestos Est constituida por las utilidades o prdidas
durante la operacin, menos los gastos financieros, ms los productos de las
ganancias en operaciones financie-ras; menos otros gastos extraordinarios.
Provisin para pago de impuestos Corresponde a la provisin para el pago de los
impuestos, los cuales dependen de la legislacin tributaria de cada pas.
Utilidades netas a distribuir Es la diferencia entre las utilidades netas de impuestos
y la provisin para el pago de los mismos. Su resultado es el que se distribuye
conforme a la ley y/o a lo acordado por los propietarios de la empresa. Esta cuenta
generalmente se subdivide en reserva legal, en provisin para eventualidades y
dividendos.
A continuacin se muestra un Estado de Resultados Comparativo de aos 2001 y
2000.

Razones Financieras del Estado de Resultados

a. Razones de Rentabilidad Las razones de rentabilidad nos darn a conocer si los
mrgenes de la utilidad son los normales en el mercado considerando el tipo de
actividad de la empresa. Lo ratios principales de rentabilidad son los siguientes:
1. Margen de Utilidad Bruta: El Margen de Utilidad Bruta nos dar a conocer el
resultado de nuestras ventas antes de la deduccin de los gastos totales del
negocio. Se obtiene de la relacin entre la Utilidad Bruta y el Total de las Ventas
Netas.
El ratio resultante de 32.87% nos indica que la rentabilidad obtenida en este
ejemplo es superior a los estndares internacionales de este tipo de empresa. 2.
Margen de Utilidad despus de impuestos: El Margen de Utilidad Despus
Impuestos nos indica el grado de eficiencia con que ha sido manejada la empresa
durante el ejercicio anual, despus de cubrir todos los gastos necesarios para
producir esta utilidad. Se obtiene de la relacin entre la Utilidad despus de
Impuesto y las Ventas Netas.
La rentabilidad de la Inversin sobre los Activos Totales de 6.78% indica un
rendimiento superior a la rentabilidad obtenida sobre las Ventas Netas, lo cual
significa que la entidad deber racionalizar sus gastos generales de ventas y
administracin y/o activar el movimiento de su inventario. b. Razones de Eficiencia
Una de las principales razones de eficiencia a tener en cuenta es la de Rotacin
de Inventarios. Se obtiene de la relacin entre el costo de los servicios vendidos y
los inventarios.

La velocidad de rotacin del inventario de 2.02 indica que es necesario que el

inventario sea renovado con mayor rapidez, ya que de esta forma, la rentabilidad
obtenida en el ciclo operacional de la empresa ser superior.
ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Necesidad del Anlisis
Como ya se ha visto, los estados financieros bsicos de una empresa son el
balance general y el estado de ganancias y prdidas los cuales muestran, en
trminos genera-les, la posicin financiera a la cual ha llegado la empresa como
resultado de sus operaciones.
Como la gestin de las empresas es llevada a cabo por personas; en cierto modo,
estos estados financieros son la expresin cuantitativa de las decisiones tomadas
y de las operaciones realizadas por dichas personas. Para poder sacar
conclusiones sobre la situacin financiera de una empresa, es necesario llevar a
cabo anlisis financieros, para medir las condiciones en las cuales se encuentra y
el grado de eficiencia de su administracin.
Lo anterior, para identificar entre otros, sus principales problemas o inconvenientes
y las reas donde se estn presentando dichos inconvenientes. Esto se logra
mediante la aplicacin de las tc-nicas de anlisis financiero, con los cuales se
determinan los puntos dbiles y fuertes de una empresa, as como su tendencia
general.
Los anlisis financieros tienen especial importancia en las empresas de servicios
pblicos, ya que es necesario que las empresas encargadas de suministrarlos se
encuentren siempre estables financieramente, dada la gran importancia que
dichos servicios tienen para la vida econmica del pas y a las implicaciones
econmicas negativas que se derivan de no contar con ellos. Lo anterior tambin
es importante al analizar la provisin de servicios, al considerar las implicaciones
que esas inversiones tienen en general para del devenir econmico de la
sociedad. El campo de accin de las empresas de servicios pblicos est ligado a
la misma sociedad y a su capacidad para generar ingresos. Los aspectos
financieros de las empresas (o proyectos) son de gran inters, no tanto para sus
dueos o accionistas, sino tambin para sus empleados y para el Estado; y en el
caso de las empresas de servicios, para el pblico consumidor, que en fin de
cuentas constituye la razn de ser dichos servicios. Tambin, en pocas recientes,
la obtencin de crditos, de parte de los organismos internacionales de fomento,
ha creado la necesidad de contar con cifras y anlisis de los estados financieros
de las emprsas, que permitan fundamentar las operaciones crediticias. Adems,
durante la formulacin de un proyecto, es necesario determinar a priori el tipo de
empresa que lo ejecuta y/o operara y realizar las respectivas proyecciones del
comportamiento financiero de dicha empresa, como base para poder determinar
los costos y beneficios futuros del proyectos.

En general, el anlisis de los estados financieros se debe preparar con destino a

los siguientes niveles:
La Gerencia, la cual necesita poseer informacin financiera adecuada, para po-der
dirigir acertadamente la empresa.
Las agencias de crdito, para efectos de la recuperabilidad de sus prstamos.
Los inversionistas, para poder conocer sus utilidades actuales y esperadas.
Tipos de Anlisis
El anlisis puede ser interno o externo. El interno se realiza para uso de la propia
institucin. La prctica corriente es que el encargado del Departamento Financiero
de la empresa realice los anlisis en una forma metdica y peridica, formulando
en cada caso las recomendaciones pertinentes, para orientar a la Gerencia en el
establecimiento de sanas polticas financieras. El anlisis externo lo realizan
entres ajenos a la entidad, en especial las agencias de crdito, bancos o posibles
inversionistas. La institucin, en este caso, es la que suministra los datos
requeridos.
Alcance del Anlisis
Si se cumplen determinados supuestos y si las premisas bsicas son adecuadas,
el anlisis financiero de una empresa, durante un cierto perodo, debe mostrar las
tendencias y los resultados de su operacin durante el mismo.
a) Cuando se proceda a realizar los anlisis financieros de una empresa o
proyecto, son tiles las siguientes recomendaciones;
b) Es importante que la informacin se ajuste a la realidad y que en ella se
refleje la experiencia de la entidad o empresa.
c) Se debern producir solamente aquellos anlisis que realmente ofrezcan
una gua a la gerencia para orientar la empresa.
d) Las proyecciones debern cubrir perodos adecuados, segn criterios
previa-mente establecidos.
e) El anlisis financiero deber predecir el comportamiento futuro de la
empresa, a partir de los resultados de dicho anlisis. Para lo anterior es
necesario que quien realiza el anlisis tenga, adicionalmente, un amplio
conocimiento y una visin completa, no slo del alcance y de la naturaleza
de la labor que realiza o realizara la empresa, sino tambin de los objetivos
que ella persigue y de la viabilidad de aplicar ciertas acciones.
Mtodos de Anlisis
Todos los mtodos de anlisis relacionan y comparan cifras y nmeros,
extractados de los registros contables, para sacar conclusiones en relacin con la
empresa.

Los mtodos analticos de ms frecuente utilizacin son:

a. Reduccin de estados financieros a porcentaje
b. Anlisis por medio de razones
c. Comparacin con patrones ( estndares) preestablecidos
d. Estado de origen y aplicacin de fondos
e. El punto de equilibrio econmico
f. Pronstico de las necesidades futuras de fondos
g. Flujo de fondos
Con los anteriores anlisis o herramientas, se procede a proyectar los estados
financieros, a efectos de conocer comportamiento futuro del empresa o del
proyecto que se est formulando.
El objetivo citado es producir el balance general proyectado de la empresa en
consideracin o de la empresa que ejecutara u operara el proyecto que se est
formulando. A continuacin se analizan y relacionan cada uno de los mtodos
analticos:
1. Reduccin de estados financieros o porcentajes Consiste en reducir cada
una de las partidas que componen los estados finan-cieros bsicos (balance
general y estado de ganancias y prdidas) a porcentajes. Se equivale el total de
las partidas aun 100% y se calcula el porcentaje que del total representa cada una
de ellas, por medio de la regla de tres simple. Cuando se aplica el mtodo a los
estados financieros bsicos (balance general y estado de ganancias y prdida) es
posible observar la situacin de cada una de las partidas con relacin a las dems,
durante el periodo de dichos estados financieros. El mtodo tambin se utiliza
para comparar el comportamiento de las diferentes partidas en el tiempo,
mostrando su crecimiento o disminucin con respecto a los totales. En este caso,
estos porcentajes histricos sirven para pronosticar estados financieros,
aplicndoles el anlisis de regresiones, que se vio en el tema sobre de estadstica.
2. Anlisis por medio de razones
a. Generalidades
La razones, cocientes o ndices financieros, son ciertas pruebas que se realizan
con las partidas de los estados financieros de la empresa, para conocer entre
otros, la estructura de las obligaciones que ha contrado, la participacin de los
propietarios del empresa (o proyecto) en el negocio, la frecuencia de rotacin de
sus inventarios, la rentabilidad de sus inversiones, etctera.

Estas informa-ciones son tiles para tomar decisiones o informar en relacin con
la empresa, tales como la obtencin de prstamos (si convienen a corto o largo
plazo), emitir bonos o conseguir otro tipo de financiamiento para ampliar sus
operaciones industriales o comerciales, para informar a sus acreedores u otros
entes con los cuales la compaa tiene relacin legal o de propiedad, o estn
interesados en el negocio.
Estos ndices financieros se expresan porcentajes y slo tienen sentido
comparndola con patrones previamente establecidos, bien sea para empresas
similares o con ndices histricos de la misma empresa.
El tipo de ndices que se calculan dependen del tipo de negocio, del objetivo del
informe respectivo y de los niveles para los cuales se estaba preparando la
informacin. Siempre debe existir una correlacin lgica entre diferentes
resultados obtenidos.
Como se expres antes, siempre existen varios centros personas interesadas en
el estado de la empresa, los cuales fijan su atencin sobre diferentes aspectos de
la misma. Acreedor a corto plazo le interesa la liquidez del negocio; al inversionista le interesan los rendimientos; a acreedor a largo plazo, la solvencia, liquidez y
estabilidad financiera.
Existen diferentes criterios para clasificar los ndices. Para efectos de este captulo se han agrupado en:
Pruebas de rendimiento
Pruebas de liquidez
Pruebas de solvencia
Las razones tiene sentido para una empresa en operacin; sin embargo, estos
anlisis durante la formulacin de un proyecto, se aplican al funcionamiento
predeterminado de empresa o empresas que se encargarn de la ejecucin y u
operacin de dicho proyecto.
Pruebas de rendimiento
Para el caso de un proyecto (o empresa) relacionan utilidades, inversin y gastos
de operacin y mantenimiento; para tener informacin sobre el futuro del mismo
Pruebas de liquidez
Por liquidez se entiende la capacidad de la empresa para hacerle frente a sus
compromisos a corto plazo. Estos compromisos son los que vencen en el
transcurso del periodo contable.
Ests pruebas tienen relacin con el monto y con la composicin del activo
circulante y del pasivo corriente y son las ms comnmente utilizadas para
determinar la situacin financiera de una empresa. Llamada tambin razn de
circulante, mide la liquidez y al margen de seguridad que tienen empresa para
hacerle frente a sus deudas a corto plazo.

La capacidad de pago se mide justamente con la mayor o menor rapidez con la

cual la empresa puede convertir en efectivo sus activos circulantes. Al indicar sta
razn de activo circulante para cada unidad monetaria de deuda a corto plazo, se
estn midiendo en cierto modo, la posibilidad que tiene la empresa para cumplir
con sus obligaciones corrientes. Algunos banqueros tradicionales estiman que
esta razn debera estar alrededor de 2:1 pero esta regla tiene sus limitaciones, ya
que el ndice ms favorable puede variar de una actividad econmica a otra y
tambin puede variar dentro del ao para una empresa sujeta a variaciones
estacionales. Adems, si la empre-sa presenta por ejemplo una rotacin rpida de
inventarios y puede recuperar fcilmente sus cuentas por cobrar, un ndice de
solvencia bajo ya no tiene significado. Debe tenerse cuidado con razones menores
de 1 (es decir, pasivo corriente mayor que activo circulante), porque la empresa se
encontrara en posicin financiera inestable. Tambin se debe tener cuidado
cuando la relacin disminuye en un perodo de varios aos.
Tambin conocida como ndice de disponible o prueba cida. Es un indicativo de la
forma como la empresa puede cubrir sus obligaciones a corto plazo, si convirtiera
a efectivo todo su circulante menos los inventarios. Este ndice es una medida
ms rgida de la capacidad del empresa para cancelar sus obligaciones ya que no
considera el efectivo que podra ingresar por concepto de venta de los inventarios.
Razn de liquidez inmediata = (valores de disponibilidad inmediata) (pasivo
corriente)
Los valores de disponibilidad inmediata son caja, bancos y los valores fcilmente
liquidable (los que se pueden convertir en efectivo en un momento dado).
Esta prueba es ms severa que las anteriores que indica hasta qu punto la
empresa podran liquidar, de inmediato, sus obligaciones corrientes.
Razn de endeudamiento (Pasivo total) (Activo total)
Relacin a las obligaciones a corto plazo y a largo plazo del empresa, con su total
de activos. Muestra las participacin de los acreedores del empresa en los
recursos totales de la misma.
Seala la parte del activo que respalda cada unidad monetaria del pasivo. Este
ndice mide la capacidad del empresa para cumplir con sus obligaciones a corto,
de mediano y largo plazo.
El fondo de rotacin meta es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
corriente. Este ndice seala la proporcin del activo circulante que se est
financiando con capital permanente.
Inmovilizacin del capital propio = (patrimonio) activo fijo '+ otros activos
Esta razn indica la proporcin (capital contable) est financiando el activo
inmovilizado o inmovilizacin neta ( activo fijo + otros activos).

Pruebas de solvencia Llamadas tambin de medicin integral. Sirven para

determinar la capacidad de pago del empresa, acort, mediano y largo plazo y en
consecuencia, para mostrar la capacidad y estabilidad financiera del empresa en
una forma ms global que las pruebas de rendimiento o de liquidez. Los ndices
ms comnmente utilizados son:
Indica la proporcin en la cual los acreedores estn respaldados por el patrimonio
de la empresa. Un buen equilibrio para la empresa depender de que esta relacin
se mantenga alrededor de 1,0. Si disminuye por debajo de este valor, podra ser
un indicativo de que la empresa debe estar ms a la merced de sus acreedores
que de sus accionistas. No obstante lo anterior, en empresas de servicios
pblicos, debido principal-mente a la necesidad de financiar grandes obras, el
endeudamiento puede ser muy grande y este ndice ser menor de la unidad, sin
indicar que la posicin financiera del empresa sea dbil, ya que su posicin
financiera pueden estar cimentada en una buena capacidad de pago a largo plazo,
que le asegura darle una adecuada atencin a los servicios de la deuda.
L anterior depende del tipo de empresa, del destino del anlisis y de si la
empresa est obligada a tributar. Una razn de cobertura persistentemente baja
indica que podra ser necesaria una renegociacin de la deuda, es decir, conseguir
una ampliacin del perodo de reembolso.
En empresas de servicios se suele obtener esta razn, dividiendo el ingreso
excedente, una vez cubiertos todos los gastos; menos la depreciacin y cubierto
los intereses; por el servicio de la deuda. El servicio de la deuda compren-de,
tanto los intereses y comisiones de compromiso, como la amortizacin de capital.
Aplicacin del anlisis por medi de razones Para conocer la situacin de una
empresa particular: para que las diferentes razones por ndices tengan sentido, es
necesario compararlas, bien sea entre s, o con otras razones previamente
determinadas para empresas similares (para las cuales se han determinado
conclusiones o han dado resultado algunas recomendaciones especficas).
Una de las comparaciones ms usuales es la que se hace con las partidas de un
estado de ganancias y prdidas, correspondiente a dos perodos contables (estas
partidas se suelen presentar como porcentajes). Un anlisis comparativo de
razones o ndices puede dar resultados favorables o desfavorables para una
empresa y constituye indudablemente una herramienta bsica para la toma
decisiones por parte de la administracin de la misma, pero debe tomarse con las
limitaciones que se presentan ms adelante. Para conocer la posicin de una
empresa dentro del sector o subsector econmico a la cual pertenece: una vez se
ha definido y valorado las razones bsicas, se podr efectuar una ponderacin por
razones de la empresa, para encontrar en esta forma su posicin financiera dentro
de un grupo de empresas similares. Sean por ejemplo (1-a1), (RX2) y (RX3) las
razones bases encontradas para un sector industrial X a cuya actividad
pertenece una empresa A. Sean (R A 1), (R A 2) y (R A 3), las razones sujetas a
comparacin de la empresa A. Si se supone que las razones bases son por
ejemplo (R X 1) = 40%, (R X 2) = 30% y (R X 3) = 30%.

Si la sumatoria de los valores ponderados se desva de 100, una o ms razones

no estn ajustadas a lo normal, motivo por el cual ser necesario estudiar
minuciosamente los factores que componen tanto la estructura financiera como la
rentabilidad de dicha empresa. Esta aplicacin exige conocimiento pleno del
desarrollo de las diversas actividades (agrcolas, industriales y de servicios) y
tambin, contar con informacin estadsticas que permita seleccionar aquellos
ndices que sern tomados como bases de comparacin. Como en nuestros
pases es normal no encontrar la informacin estadstica adecuada, debido
generalmente a permanentes cambios en sus estructuras ya sean de orden
poltico, social o econmico; las razones sujetas al anlisis dependern en gran
parte del criterio del analista que realizar el estudio respectivo. c. Razones ms
representativas Algunos autores sostienen que las razones siguientes son las ms
representativas para realizar anlisis, tanto estructurales, como de actividad
econmica, y a las cuales les han dado un valor emprico de acuerdo a su
importancia relativa. Estas razones son las siguientes:
ndice de liquidez = (Activo circulante - Inventarios)/(Pasivo corriente) =
25%
Razn de independencia financiera = (Patrimonio)/(Activo total) = 25%
Inmovilizacin del capital propio = (Patrimonio)/(Activo fijo + Otros acti-vos)
=10%
Rotacin de inventarios globales = (Ventas al costo)/(Inventarios) = 20%
Rotacin de clientes = (Ventas netas)/[(Cuentas por cobrar a clientes + Doc.
por cobrar (promedio)] d. Anotaciones finales con respecto al anlisis por
medio de razones
El anlisis por razones permite conocer la situacin econmica y financiera
de la empresa, con las limitaciones ya anotadas.
Las razones no deben ser interpretadas en una forma rgida, sino que debern permitir cierto margen de flexibilidad, de acuerdo al criterio del analista.
Las razones pueden ser estudiadas dentro de un sistema econmico global
(anlisis por sectores de produccin) o para conocer y determinar el desa-rrollo
interno de una empresa.
3. Comparacin con estndares preestablecidos
a. Generalidades
Los estndares se uHli7an en las empresas (o en los proyectos) como
instrumentos de control y de medida de su eficiencia. Un ejemplo de ellos es el
sistema de costos estndar en la contabilidad de costos.

Cuando en una empresa se instala un sistema de control mediante estndares, el

procedimiento que se utiliza, en general, es el siguiente:
Se identifican y se desarrollan los estndares;
Se comparan los resultados obtenidos en la empresa (principalmente los de
produccin) con dichos estndares.
Se corrige la situacin en caso de presentarse diferencias con los
estndares preestablecidos. Las correcciones mencionadas se basan en el
principio de las excepciones, el cual se fundamenta en el supuesto de que
la eficiencia administrativa de una empresa se incrementa
considerablemente, al concentrarse la administracin nicamente en
aquellos aspectos efectivos, que signifiquen variaciones en la rutina, plan o
estndar. Los estndares pueden ser de origen interno o externo. Los
internos se obtienen a partir del anlisis de varios perodos contables de la
empresa. Los externos son el resultados de analizar varias empresas,
similares o con caractersticas comunes, a la empresa en consideracin. Se
estn utilizando estndares externos cuando, por ejemplo, se acepta como
norma que el trmino promedio de cobro en la industria X es de 60 das o
que se requieren m hombres para cultivar h hectreas de tierra. b.
Estndares internos Son los ms utilizados en las empresas y se
desarrollan principalmente en los siguientes campos: a Costos de
produccin y de distribucin b. Control de presupuesto c. Control de
empresas filiales y de sucursales c. Estndares externos Para su correcta
aplicacin se deben tener en cuenta ciertas precauciones, debido a los
siguientes hechos:
Los estados financieros son siempre el resultado de una combinacin de
hechos contables y de juicios personales. Los grados de desviacin durante
la aplicacin de dichos juicios, necesariamente repercute en los resultados
de los anlisis.
Los estndares pierden su vigencia en los perodos de cambio econmico
rpido, salvo que las cifras de los estados financieros sean expresadas con
relacin a un ao base (deflactndolas).
Los cambios en la actividad econmica no necesariamente afectan en
forma simultnea a todos los negocios. Los estndares externos son
utilizados principalmente por las entidades de crdito; por el Estado, para
controlar el cobro de impuestos y por los inversionistas.
4. Estado de Origen y aplicacin de fondos
Es un estado contable en el cual se muestra la fuente originaria (origen) de los
fondos con los cuales cont la empresa para cumplir con su cometido y de los
usos (aplicacin) que le dio a dichos fondos, durante un perodo contable. En este
sentido, este estado financiero sintetiza las operaciones de la empresa du-rante un
cierto perodo, proporcionando informacin sobre las necesidades de fondos
durante el perodo contable y sobre actuacin de la direccin de la empresa para
satisfacer dichas necesidades.

Con respecto a este estado, es necesario hacer las siguientes anotaciones y

recomen-daciones:
El anlisis de las fuentes (origen) y la aplicacin (usos) de los fondos se elabora
por medio de informacin obtenida de varios perodos contables (mnimo dos
balances generales correspondientes a distintos perodos) y de la informacin
adicional pertinente de otros registrados contables de la empresa. El anlisis se
concentra en los cambios en el activo, en el pasivo y en el capital, entre los dos
perodos.
El origen de fondos se produce por un aumento del pasivo o capital, o por una
disminucin del activo. La aplicacin de fondos se produce por un aumento del
activo o por disminuciones del pasivo o del capital.
El primer paso para la preparacin de este estado es realizar los ajustes
correspondientes a las partidas que no implicaron movimiento de fondos y a las
que corresponden a simples asientos contables, tales como revaluacin de
edificios o de activos susceptibles a tal hecho.
En todo estado de fondos es necesario definir previamente el concepto de
fondos. Aqu se consideran como fondos solo las partidas equivalentes a efectivo
en caja y bancos. En algunas publicaciones se considera como fondos a partidas
tales como el capital de trabajo. En este caso, el mecanismo utili7ado para
determinar el esta-do de origen y aplicacin de fondos es similar al que aqu se
desarrolla pero difiere en que los aumentos o disminuciones se comparan con el
capital de trabajo, considerando este ltimo como una sola unidad.
Las depreciaciones y amortizaciones son gastos de la empresa; pero no
representan erogaciones de efectivo y por lo tanto se pueden deducir directamente
del activo correspondiente, para que no figuren en el estado de origen y aplicacin
de fondos.
Posteriormente a los ajustes indicados, se procede a determinar los cambios
netos ocurridos en las distintas cuentas del balance general; activo, pasivo y
patrimonio; para cada perodo contable en consideracin. Esos cambios se
clasifican segn representen una fuente o un uso de los fondos.
Las fuentes de fondos deben ser iguales a sus usos, siguiendo el principio de la
partida doble, utilizado en los estados financieros. En la columna de usos deben
aparecer los aumentos en el activo, las disminuciones en el pasivo y las
disminuciones en el patrimonio. En la columna de fuentes deben aparecer las
disminuciones en el activo, los aumentos en el pasivo y los aumentos en el
patrimonio.
La informacin para este estado se obtiene bsicamente mediante la
comparacin de los balances generales de empresas. Esta informacin se
completa luego mediante el anlisis de los hechos que sucedieron a lo largo del
perodo contable en consideracin, por lo que el principio de que todas las
diferencias en las partidas del balance general significan cambio en fondos, debe
tomarse con cuidado.

Es necesario investigar y analizar los cambios, estudiar si hay activos retirados de

servicio o amortizaciones no tenidas en cuentas, etc.
El estado de origen y aplicacin de fondos debera llamarse ms apropiadamente
estado de cambios en la situacin financiera, a efectos de no tener que excluir de
las mismas transacciones, que aunque no hayan implicado efectivo, pueden ser
importantes. Esto ltimo ocurre con las empresas de servicios pblicos donde
aparecen partidas tales como re avalos y traspaso de propiedades, que tienen
una gran importancia por cuanto repercuten en la situacin financiera de la
empresa. Finalmente, no existe una prctica definida en tcnica contable sobre el
contenido exacto del estado de fuentes y aplicacin de fondos. Normalmente se
suele dejar a criterio del analista financiero la decisin de incluir determinadas
partidas.

5. El punto de equilibrio econmico

El punto de equilibrio econmico de una empresa corresponde al nivel en el cual
los ingresos producidos por sus ventas son iguales a sus costos totales. Es el
punto para el cual la empresa no obtiene utilidades o prdidas. Las utilidades slo
empiezan a percibirse cuando los ingresos producidos por las ventas exce-den el
nivel de ese punto de equilibrio.
Deduccin Al finalizar la rentabilidad de la empresa o proyecto se relacionan en
general tres variables principales; ingresos (I), gastos (G) y capital ( C) , valores
que se encuentran relacionados en las situaciones normales de produccin de una
empresa.
El valor de (C) est definido en funcin de las exigencias tcnicas de la empresa y
en general es una partida fija para un tamao dado de operacin por lo que es
poco variable. Los valores de (I) y (G) varan constantemente, dependiendo del
nivel de produccin en el cual est operando la empresa.
Con respecto a dicho nivel, las utilidades pueden ser negativas, cero, o positivas,
llegando a obtener valores continuos o discontinuos, hasta el nivel mximo de
operacin previsto para la empresa o proyecto. El punto de equilibrio
correspondera a aquel nivel de produccin en el cual los ingresos igualan los
gastos o sea que el negocio funcionara sin prdida o utilidades.
Mtodo de deduccin analtico
Para determinar el nivel de produccin del punto de equilibrio es necesario
conocer previamente las expresiones analticas del gasto y del ingreso en funcin
de la produccin. Si se considera que toda la produccin se vende, entonces I =
pxq (p= precio unitario de venta, q = cantidad vendida). Como ya se vio en
Captulos anteriores para cada nivel de produccin, los gastos totales se dividen
en dos tipos: Los fijos, que no dependen de dicho nivel y los variables, que se
pueden considerar como una funcin lineal del nivel especfico de produccin.

El punto de equilibrio ser entonces aquel nivel de produccin (expresado como

porcentaje de la capacidad diseada) para el cual los ingresos igualan los gastos
totales:

O sea que los ingresos recibidos por conceptos de la produccin de n% de la

capacidad instalada, sera igual al gasto total necesario para producir esa misma
cantidad de bienes.
Donde (q) es la capacidad de produccin instalada, (p) es el precio unitario del
producto o servicio ofrecido por el proyecto, y (n) es el nivel de produccin
correspondiente al punto de equilibrio, expresado como porcentaje de la
produccin mxima.
Esta expresin indica la mnima capacidad instalada que la empresa debe
mantener es funcionamiento, para que opere sin utilidades o prdidas. Para una
produccin superior se reportarn utilidades y para una inferior habr prdidas.
Este punto (n) es el punto de nivelacin o punto de equilibrio, tambin llamado en
ingls break - evenpoint, o sea el punto vecino a la quiebra. Mediante este
concepto del punto de equilibrio es entonces posible estimar las zonas de
capacidad o los limites para los cuales una empresa tendra posibilidades de xito
(debe recordarse que las utilidades o prdidas de un proyecto, durante su vida til,
slo se determinan con el anlisis costo-beneficio). b. Anotaciones adicionales
Para cada proyecto el punto de equilibrio vara segn cambien los ingresos, gastos o ambos a la vez. El caso ms importante de variacin del punto de equilibrio
ocurre en el caso de proyectos que van a funcionar a diferentes etapas de
produccin, iniciando por ejemplo con un turno y pasando despus a dos o tres
turnos. En ese caso es conveniente calcular el punto de equilibrio para cada
etapa.
El punto de equilibrio constituye un instrumento simple y excelente para analizar
la relacin de una proyecto ante situaciones cambiantes en el futuro ( a las
inicialmente previstas). Un anlisis ms refinado de la reaccin del proyecto a
cada una de sus variables slo es posible medirlo a travs del llamado Estudio o
Anlisis de Sensibilidad, que veremos ms adelante.
Con la informacin que proporciona el punto de equilibrio, teniendo presente los
costos de materias primas, de administracin, etc., es posible construir un estado
de prdidas y ganancias, exactamente en la misma forma que si se estuvieran
tomando datos histricos.

6. Pronostico de las necesidades futuras de fondos En los proyectos (o empresas)

se deben estimar los fondos necesarios, bien sea para operaciones corrientes o
para desembolsos capitali7ables. Estos fondos son necesarios para hacerle frente
a futuros compromisos. Los pronsticos de las necesidades futuras de fondos son
necesarios para:
Conocer con anticipacin la posibilidad de llevar a cabo un programa
determinado.
Saber con anticipacin las directivas de la empresa cuando deben recurrir a
crditos, emisin de acciones, etc.
Poder, las entidades crediticias y los accionistas de la empresa, analizar las
posibilidades de futuros proyectos.
Poseer un elemento de control para determinar las variaciones de efectivo. Con la
anterior informacin, se podrn seleccionar los programas ms convenientes para
la empresa, tales como ampliacin por etapas, ampliacin total, integracin con
otras empresas, etc. y tambin el lapso de tiempo ms adecuado para ejecutar
dichos programas. El pronstico de las necesidades futuras de fondos, si quiere
hacerse en forma planificada y coordinada, exige un esfuerzo serio por parte de
todos los ejecutivos de la empresa a nivel tcnico, operativo y administrativo.
Cada uno de ellos debe estimar en forma oportuna las necesidades de cada subgerencia o departamento. Estas necesidades se deben consolidar luego en un
plan maestro de presupuesto, al cual se le harn luego los ajustes
correspondientes. La forma de determinar este pronstico se presentar mas
adelante al ilustrar los conceptos de flujo de fondos y de estados financieros
proyectados.
Para determinar el movimiento de fondos, se enfrentan la estimacin de los
ingresos de caja (presupuesto de efectivo) con los desembolsos futuros, a efectos
de mostrar los saldos finales netos de aumento o disminucin. Se debe anotar que
el estado de origen y aplicacin de fondos, cuando se proyecta hacia el futuro, no
es otra cosa que un presupuesto de operaciones en efectivo y que el estado de
flujo de fondos es un estado de ganancias y prdidas o de rendimientos ajustados,
donde las operaciones son presentadas en base a efectivo. Al tratar de estimar
hechos contables para una fecha lejana, ser necesario primero determinar la
estructura del balance de situacin proyectado.
Predecir la fecha en la cual la empresa requiere prstamos bancarios y/o nuevas
aportaciones de sus propietarios.
Conocer el volumen de los prstamos que se requieren para llevar a cabo un plan
de operacin predeterminado de la empresa y las fechas en las cuales debe
cancelar los prstamos obtenidos.

Para la elaboracin de flujo de caja proyectado, se deben tomar en cuenta

tambin las proyecciones de los costos de operacin y las inversiones del
proyecto; en consecuencia, el presupuesto de caja es corrientemente preparado
como un subprograma del presupuesto semestral o anual, de tal modo que los
subprogramas de venta, de produccin, de costos, de administracin y de gas-tos,
deben tener relacin con dicho presupuesto de caja.
La prioridad con la cual debe prepararse el flujo de fondos depende de las
caractersticas de la empresa o proyecto. Por ejemplo, cuando el negocio tiene
gran volumen de ventas, tanto al crdito como al contado; o cuando la empresa
tiene prestamos pagaderos a corto plazo; el flujo de fondos podr ser mensual y
servir como medida de control.

PROYECCIN DE ESTADOS FINANCIEROS

Generalidades
Los anlisis de los estados financieros (flujo de fondos, anlisis por medio de
razones, etc.), sirven para evaluar la estructura y el rendimiento pasados de la
empresa. Los pronsticos de los estados financieros tienen por objetivo determinar
las condiciones futuras de las operaciones de las empresas, constituyendo una
herramienta que permita establecer sanos y razonables planes para el futuro de
dichas empresas O proyectos.
Los pronsticos son desarrollados para empresas ya sea que estn en
funcionamiento, en etapa de ampliacin o para proyectos nuevos. En el caso de
una empresa en funcionamiento o en va de expansin, la preparacin de los
pronsticos descansar en buena parte en la informacin contable pasada, la cual
estar representada en sus cifras estadsticas, presupuestos, ndices financieros,
informes de produccin, etc., en el conocimiento de las condiciones econmicas
que razonablemente se prevn y en las decisiones de poltica de la empresa.
En el caso de un proyecto nuevo, al no existir antecedentes, el enfoque de los
pronos ticos financieros descansar en presupuesto estimado, tomado de
actividades mediante las cuales es posible formular pronsticos muy aproximados
en cuanto al progreso y futura situacin financiera y econmica de la empresa que
administrara y/o ejecutara el proyecto. Hay casos en los cuales tales
estimaciones no podrn efectuarse con certidumbre, debindose recurrir en tal
caso a complejos estudios estadsticos y econmicos, para obtener alguna
informacin sobre el Comportamiento financiero futuro de la empresa en cuestin.
Los estados financieros que se proyectan con ms frecuencia son el estado de
inversin, ventas, presupuestos bsicos (costos de produccin, ganancias y
prdidas, caja y balance financiero). A continuacin se describen los ms
importantes desde el punto de vista de la formulacin de proyectos.

4.2

Cuadro de inversiones proyectado

El cuadro de inversiones de un proyecto es el detalle de las necesidades de

recursos para su realizacin. Dichas inversiones representan los desembolsos que
efectuarn sus promotores, sin considerar an las fuentes de financiamiento,
En un proyecto se analizan varios aspectos y uno de ellos es la inversin total. Las
inversiones necesarias para la instalacin de un proyecto se clasifican endosaron
des grupos: Inversiones fijas y capital de trabajo o capital de operaciones.
Los activos fijos de la empresa son las inversiones fijas que se realizarn y con las
cuales la empresa producir bienes o servicios. Estas inversiones no Sern objeto
de transacciones comerciales, ya que sern utilizadas durante la Vida til del
proyecto para producir dichos bienes y servicios.
Las inversiones fijas se efectan en su mayor parte durante el perodo de
Instalacin del proyecto. Comprenden bienes de capital susceptibles de
depreciacin por el uso, abuso o desuso; tales como maquinarias, equipos,
edificios, vehculos; as como tambin otros activos fijos que no estn sujetos a
depreciacin como los terrenos. Habrn tambin inversiones intangibles que sern
amortizables en un plazo determinado, conforme a la legislacin vigente en ese
sentido en cada pas; entre estos activos se pueden citar gastos de organizacin,
puesta en marcha, capacitacin del personal, etc. Estas ltimas inversiones no se
presentan en-el balance general en el rubro de activos fijos. Su ubicacin es
motivo de una partida especial denominada activo fijo intangible.
El capital de operaciones est constituido por las inversiones que se realizan con
el fin de darle actividad a las inversiones fijas ya mencionadas.
Existen procedimientos de clculo para hacer las estimaciones de Inversiones
fijas. El clculo de la de explotacin o capital de trabajo depende del tipo de
actividad.
4.3

Pronsticos de Ventas

Es el estimado de los volmenes de produccin que una empresa espera vender

en un perodo futuro en una determinada rea geogrfica. Este pronstico
descansa bsicamente en el estudio y posibilidades del mercado. Con relacin a
este pronstico, se hacen las siguientes anotaciones:
Se debe realizar previamente un pronstico del mercado, antes de intentar
el pronstico de ventas de una empresa en particular.
Se deben utilizar siempre varios mtodos para llegar a un pronstico, a fin
de tener una buena verificacin de los resultados obtenidos.
No se debern pronosticar para aos en fechas muy lejanas. Es buena
norma pronosticar un promedio anual o un ao sobresaliente, pero no para
perodo exacto durante los ciclos de los negocios.
Se deben revisar continuamente los pronsticos a largo plazo, a fin de
mantenerlos al da, introduciendo las condiciones cambiantes.

Los pronsticos de ventas sirven de base al Coordinador de Pronsticos, para

que este pueda establecer los probables ingresos por ventas y otros ingresos
conexos, y para determinar la porcin de dichos ingresos que se recibir como
efectivo en caja o como cuentas por cobrar. Con este pronstico empieza la
reaccin en cadena para la estructuracin de los presupuestos bsicos de la
empresa, los cuales a su vez van a quedar condensados en los tres pronsticos
principales que son el pronsticos de ganancias y prdidas, el pronstico de caja y
el balance general proyectado (pronstico financiero).
4.4 Presupuestos bsicos
A partir de pronsticos anteriores se preparan los de costos de produccin, los de
ganancias y prdidas, ventas y el balance financiero proyectado; para cual ha sido
necesario haber calculado previamente los siguientes presupuestos auxiliares,
como se ha detallado anteriormente:

Presupuesto de produccin
Presupuesto de variacin de inventarios
Presupuesto de costos de produccin
Sub - presupuesto de materiales directos
Sub - presupuesto de mano de obra directa
Sub - presupuesto de gastos de produccin
Anexo de materiales indirectos
Anexo de mano de obra indirecto
Anexo de gastos indirectos
Presupuesto de costos de administracin
Presupuesto de costos de ventas
Presupuesto de costos financieros

Los presupuestos deben ser preparados tomando en cuenta todos los factores
tanto negativos como favorables. En los casos de duda y especialmente al
encontrarse con factores imponderables, debe prevalecer el criterio conservador.
Los presupuestos son estimados anualmente, siguiendo las pautas de los
pronsticos. Generalmente los estimados de un ao sirven para corregir el
siguiente y as sucesivamente. Un procedimiento corriente es ir revisando estos
pronsticos cada seis meses e ir corriendo entonces la fecha final de los mismos
hacia adelante en el mismo perodo de tiempo.
Presupuesto de costo de produccin
El costo de produccin, el cual constituye una informacin muy importante en los
pronsticos de ganancias y prdidas.
Pronsticos de ganancias y prdidas
Muestran las ganancias o prdidas al final de cada perodo contable, a ms de la
forma en la cual se producirn dichas ganancias o prdidas.

Estos estados deben indicar las partidas para los cinco puntos que se consideren
esenciales de un estado completo de este tipo: ventas netas, costo de ventas,
gastos de ventas, gastos de administracin e ingresos y gastos financieros.
Pronsticos de caja
Indican las situaciones probables de tesorera en perodos de aos o meses.
Anteriormente ya se trat este tema, quedando slo agregar que existen
sustanciales diferencias entre el pronstico de ganancias y prdidas y el estado de
flujo de caja, ya que el primero reconoce las ventas cuando se realizan, no cuando
se cobran; en cambi el segundo registra slo cobros o ingresos, sea cualquiera el
perodo de ventas del cual proceden; y solamente reconoce pagos, cualquiera que
sea la poca en la cual se contrajo la obligacin. Por otro lado, un flujo de caja
tampoco registra gastos que no representen desembolso de efectivo, tales como
depreciaciones, amortizaciones, reservas sociales, etc.
Balance financiero proyectado
Con los pronsticos ya descritos se puede proceder a elaborar balances
financieros ( pronsticos de situacin financiera) con aos de anticipacin. Con
relacin a este pronstico, se hacen las siguientes anotaciones:
El monto en caja estar dado por el saldo que figura en el flujo o pronstico
de caja.
Los valores de materias primas, materiales y productos en proceso, estarn
representados por los inventarios finales de los mismos, los cuales fueron
dados por el presupuesto de costos de fabricacin.
El valor de los productos terminados al final del ejercicio estar igualmente
dado por el inventario final, el cual figura en el pronstico de prdidas y
ganancias.
El monto de cuentas por cobrar ser el que figura en el pronstico de caja.
Flujo de Caja
Los flujos de caja son las variaciones de entradas y salidas de caja, en un periodo
dado para una empresa.
El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo
determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa. El flujo de caja se analiza a travs del Estado de Flujo de Caja.
El objetivo del estado de flujo de caja es proveer informacin relevante sobre los
ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un perodo de tiempo.es
un estado financiero dinmico y acumulativo.

La informacin que contiene un flujo de caja, ayuda a los inversionistas,

administradores, acreedores y otros a:

Evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de efectivo

positivos.
Evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones
contradas y repartir utilidades en efectivo.
Facilitar la determinacin de las necesidades de financiamiento.
Conocer los efectos que producen, en la posicin financiera de la empresa,
las actividades de financiamiento e inversin que involucran efectivo y de
aquellas que no lo involucran.
Facilitar la gestin interna de la medicin y control presupuestario del
efectivo de la empresa.

Algunos ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas,
alquileres, el cobro de prstamos, intereses, etc.
Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son el pago de facturas, pago de
impuestos, pago de sueldos, prstamos, intereses, amortizaciones de deuda,
servicios de agua o luz, etc.
Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite determinar
los costos fijos, los costos variables y el margen de contribucin exigible al
proceso productivo del negocio para obtener el punto de equilibrio.
El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversin y
determinar el VAN y la TIR, incorporando las tasas de inters bancarias y los
costos de oportunidad de hacer ese u otro negocio.
En conclusin, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier
proyecto de inversin. En base a la informacin que nos entrega con el saldo neto,
podemos tomar decisiones estratgicas para el futuro.
Flujo de Caja de un Proyecto
Es un instrumento de gestin financiera que sirve de base para realizar la
evaluacin de rentabilidad de un proyecto, a travs de los indicadores de
rentabilidad. Tenemos: flujo de caja econmico y flujo de caja financiero.
En el primero se registra los ingresos y los costos, que pueden ser: de inversin
en el periodo cero y de produccin y operacin en los siguientes periodos; la
depreciacin que es un gasto no desembolsable y actuar como escudo fiscal,
impuesto a la renta y ajuste de gasto no desembolsable

Elaboracin. Flujo de caja econmico

En el flujo de caja financiero se registra el financiamiento necesario para poner en
marcha el proyecto, es decir, como cubriremos el costo de inversin registrados en
el plan de inversiones; y tambin como sern los planes de pago de estos
financiamientos.
Ejemplo: aporte propio 5900, banco 29000 al 4.5% trim. Y COFIDE 14500 al 4%
trim.
Elaboracin. Flujo de caja financiero
El flujo de caja del proyecto ser la consolidacin de las dos tablas anteriores,
entonces:
Indicadores de Rentabilidad
1. Valor Actual Neto (VAN)

Basado en que el valor del dinero ahora es mayor que en el futuro surge el valor
actual neto. Es la suma de todos los flujos actualizados de efectivo futuros de una
inversin o un proyecto, menos todas las salidas.

Permite conocer el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el proyecto en el
futuro, a una tasa de inters (tasa de actualizacin o descuento) y un periodo
determinado (horizonte de evaluacin), a fin de comparar este valor con la
inversin inicial. El VAN se expresa en unidades monetarias. Su frmula es:

tasa de inters
(tasa
de
<
actualizacin
o
descuento)
tasa de inters
(tasa
de
>
actualizacin
o
descuento)
tasa de inters
(tasa
de
=
actualizacin
o
descuento)

TIR

VAN>0 ACEPTA

TIR

VAN<0 RECHAZO

TIR

VAN=0

La tasa de descuento adecuada ser determinante en la evaluacin del proyecto.

Sirve de referencia de la rentabilidad mnima que estoy dispuesto a tener.
2. Tasa Interna De Retorno (TIR)
La TIR es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a los
inversionistas por invertir sus fondos.
Esta tasa de rrentabilidad se debe comparar contra lo que se desea ganar como
mnimo, costo de oportunidad o PPCC.

3. Relacin beneficio/costo (b/c)

Indica la cantidad de dinero actualizado que recibir el proyecto por cada unidad
monetaria invertida. Este indicador mide la relacin que existe entre los ingresos
de un proyecto y los costos en que incurrir a lo largo de su vida til, incluyendo
las inversiones. Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados entre los
costos actualizados (inversin).