Experincia Internacional de Hiperinflaes

o Dcada de 20: ustria, Hungria, Polnia, Alemanha (Perdedores da 1WW)

o Ps 2WW: Hungria
o As experincias passadas com hiperinflaes deram bagagem suficiente para bolar
o Plano Cruzado
Hiperinflaes que se seguiram a guerras
o Elevados dficits fiscais e efeito Tanzi sobre a arrecadao
Quando se tem aumento da inflao, ela corri a arrecadao tributria
Fato gerador precede o pagamento do tributo
Em termos reais, a arrecadao cai
Em hiperinflao, a arrecadao tende virtualmente 0
o Forte elevao da velocidade-renda da moeda
Com uma inflao muito alta, a populao quer se desfazer o mais rpido
possvel da moeda (pois ela perde poder aquisitivo muito rapidamente
quando est no bolso)
Ou seja: a mesma moeda gira mais vezes
o Natureza das medidas de ancoragem cambial, ajuste fiscal e monetrio com
substituio da unidade monetria
o Novas moedas ancoradas no padro-ouro, direta ou indiretamente via dlar
o Rpido aumento da base monetria nos meses subsequentes estabilizao
Atrelando a moeda ao padro-ouro, a moeda era estvel e a demanda por
essa nova moeda aumentava, permitindo que o estado se financiasse atravs
da emisso de moeda
Resultados
o Dcada de 20
ustria: 14.400 coroas-papel por uma coroa austraca
Hungria: 14.500 coroas-papel por uma coroa hngara
Polnia: 1.8 milhes de marcos poloneses por um zloty
Alemanha: 1 trilho de reichmark por um rentenmark
o Ps-2WW
Hungria: 400 octilhes (4*10^25) de pengos por um florint
A Hungria criou uma moeda indexada (Pengo Fiscal) para evitar a corroso da
inflao; e eles conseguiram ter inflao na moeda de referncia
Inflao na moeda criada para corrigir a inflao
o O Brasil chegou a utilizar moedas fiscais indexadas (ORTN e BTN-Fiscal), que gerou
desconfiana pelo medo de ocorrer a inflao da inflao, como na Hungria
Na poca da hiperinflao, os produtos comearam a ser cobrados em ORTN:
apartamentos por 100.000 ORTNs
Caso a hiperinflao continuasse acelerando, comearia a acontecer a
inflao da inflao: o mesmo apartamento seria vendido por 110.000
ORTNs, e assim por diante
No caso brasileiro, a acelerao da inflao foi gradual e no deu
espao para ocorrer esse fenmeno
Hiperinflao de Israel e o Plano de Estabilizao de Julho de 1985
o Situao israelita antes do plano
Estagnao
Elevados dficits fiscais e externos
Ps guerra do Yon Kippur: necessidade de reestruturar e reequipar as
foras armadas, com maiores necessidades de gastos e de
importaes

Inflao de 500% em 84-85, com desvalorizao cambial de acordo com a

inflao
Brasil tinha, na poca, uma inflao de 200% a.a.
Sntese: dficit fiscal inflacionrio e ausncia de ncora cambial
o Medidas adotadas em 1985
Desvalorizao cambial
Congelamento de preos e salrios (poltica de rendas)
Austeridade Fiscal
Utilizao da taxa de cmbio como ncora Nominal (atravs da manuteno
da taxa de cmbio)
O Plano Austral da Argentina de 14 de Junho de 1985
o A situao da economia argentina no perodo anterior ao plano
Recesso
Dficit pblico elevado, com aumento da dvida externa
Taxa mensal de inflao de 30% ao ms (~1000% a.a.)
Reajustes corretivos das tarifas pblicas
o Principais medidas do Plano Austral
Poltica de Rendas: congelamento de preos, tarifas e salrios, aps um
grande reajuste corretivo
Fixao de taxa de cmbio (ncora nominal again)
Austeridade Fiscal
Criao de fatores para a converso de valores de obrigaes a vencer de
Pesos para Austrais (Tablita)
Quando as pessoas faziam contratos sobre valores a serem pagos no
futuro, esses valores imbutiam as expectativas passadas de inflao
(pois juros nominal = juros real + inflao); pois quem comprou um dia
antes do plano estava pagando juros nominais muito maiores
o A tablita veio para descontar esse efeito da inflao passada
O Plano Cruzado
o Perspectivas da inflao brasileira: crescimento em patamares
20% entre 67-73
40% entre 74-79
100% entre 80-82
200% ps-83
o Problema: tal como ocorreu na Argentina e em Israel, havia uma possibilidade de
descolamento da inflao, onde a correo monetria no desse mais conta de
manter a inflao controlada
o Situao da Economia Brasileira s vesperas do Plano Cruzado
Resistncia da inflao era atribuda indexao de preos e da moeda,
atravs das ORTNs
No trinio 81-83, apesar da forte recesso, a inflao reduziu apenas
de 100% para 90%
Contas pblicas, em termos reais, sob controle
Dficit operacional de 3.5% do PIB
Superviti de 12.5bi$ na balana comercial, com reservas cambiais de
montante similar
Fundamentos do Brasil eram bem melhores do que os dos outros pases (ARG
e ISR)
Reforma Monetria do Plano Cruzado
o Substituio do Cruzeiro pelo Cruzado: 1000CR$ = 1Cz$
o Objetivo: criar uma moeda forte e confivel para substituir a velha moeda

o Objetivo implcito: intervir em contratos

Congelamento de Preos
o Elaboraram-se tabelas de preos referentes a 28/02/86 que deveriam ser mantidos
congelados
o Desrespeito ao congelamento poderia levar a indiciamento criminal
Fiscais do Sarney
Desindexao da Economia
o Extino da ORTN e criao da OTN (Obrigao do Tesouro Nacional), com valor
fixado por um ano
o Proibio da indexao de contratos com prazo inferior a um ano, exceto aluguis
residenciais
No caso dos aluguis, a correo passou a ser semestral
o Mudana do indexador das poupanas para o IPC
o Periodicidade de incorporao de juros e das cadernetas de poupana passou a ser
trimestral
Congelamento de Salrios e Poltica Salarial
o Salrios foram convertidos para a nova moeda tomando como referncia os valores
mdios do semestre set85 e fev86
o Os salrios mdios nominais foram corrigidos de acordo com a utilizao de uma
tabela de correo monetria
o Uma vez corrigidos, foi concedido um abono de 8% para os salrios e 16% para o
salrio mnimo
o Foi facultado aos patres o reajuste POSITIVO de salrios de seus empregados,
desde que ele mantesse os preos congelados
o Os reajustes salariais voltaram a ser anuais, e a correo monetria seria de 60%
do IPC acumulada em 12 meses
o Instituiu-se o Gatilho Salarial: os reajustes de salrios eram assegurados sempre
que a inflao acumulasse 20%
Quando isso ocorresse, os salrios seriam corrigidos em 20% e o excedente
seria includo no prximo reajuste
Congelamento da Taxa de Cmbio (ncora cambial)

Resultados Polticos do Plano Cruzado

o Inflao foi reduzida de cerca de 15% no ms de fevereiro, para prximas de zero
nos meses subsequentes
o Grande sucesso junto ao pblico, nos primeiros meses
Desiluso a partir de meados de 1986, quando ficou evidente a piora dos
fundamentos da economia brasileira
o Aumento da popularidade de Sarney
o Esvaziamento da oposio sindicao ao Plano Cruzado
o Vitria esmagadora nas eleies de novembro, que elegeu a Assemblia
Constituinte
Problemas
o Comeou a haver desabastecimento de vrios produtos
Entre-safras, secas, etc... deveriam afetar os preos, mas no era permitido
pela lei
Mercado negro, com gio, etc...