Teoria General de Los Titulos Valores

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Csar Ramos Padilla

Teora General de los Ttulos Valores
TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES

Autor: Csar E. Ramos Padilla
Profesor de la UNMSM y la UPSJB
Sumario
1.
Aspectos Generales de La Teora General de los Ttulos Valores: 1.1
Desarrollo de la Teora General De Los
Ttulos Valores: a) La escuela comercialista alemana y los fundamentos del derecho cambiario, b) La escuela comercialista
italiana; 1.2 Antecedentes Legislativos; 1.3 Denominacin
; 1.4 Concepto: 1.4.1 Valores Materializados, 1.4.2
Valores Desmaterializados: a)
Problemtica, b)
Antecedentes, c)
Fenmeno de la desmaterializacin, d)
Valores Sujetos a la representacin en cuenta, e)
Caractersticas; 1.5 Caractersticas Del Titulo Valor: 1.5.1
Derechos Patrimoniales Incorporados, 1.5.2 Destino
Circulatorio, 1.5.3
Documento Formal; 1.6
Relacin Causal Y Relacin Cartular O Cambiaria
: a)
Relacin
Bsica o fundamental, b)
Relacin Cartular: b.1
Ttulos Abstractos, b.2
Ttulos Causales; 1.7
Naturaleza Jurdica De Los Ttulos Valores : 1.7.1 Origen dela Obligacin Cartular
, 1.7.2 Funcin del documento, 1.7.3
Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores segn el origen y funcin del documento. 2.
Principios Jurdicos de los Ttulos Valores:
2.1 La incorporacin., 2.2. La literalidad, 2.3 La autonoma, 2.4 Legitimacin Activa, 2.5 Legitimacin Pasiva, 2.6 La buena fe como
condicin de Legitimacin. 3.
Suscripcin de los Ttulos Valores. 4.
Alteracin Del Titulo Valor (Artculo 9). 5.
Integracin del Titulo Valor (Artculo 10). 5.1 Reunin de los Requisitos para la validez de los Ttulos Valores, 5.2
Integracin de los Ttulos Valores emitidos en forma incompleta: 5.2.1 Definiciones, 5.2.2 mbito de aplicacin, 5.2.3
Requisitos Formales Mnimos, 5.2.4 La Convencin de llenado, 5.2.5 Transmisin de Ttulos Incompletos, 5.2.6 Peligros de la emisin
de ttulos incompletos, 5.2.7 Efectos contra terceros de Buena Fe, 5.2.7 Soluciones de la Ley Peruana. 6.
Solidaridad
Cambiaria (Artculo 11). 7.
Ttulos Valores Representativos O De Tradicin (Artculo 12). 8.
Reivindicacin, Presentacin y
Restitucin del Titulo Valor: 8.1 Irreivindicabilidad Del Titulo-Valor, 8.2
Presentacin
Del
Titulo-Valor,
8.3
Restitucin Del Titulo-Valor, 9. Relacin Causal Y La Circulacin Del Ttulos Valor (Artculo 19): a) Si el Tenedor y
obligado principal tienen la calidad de acreedor y deudor respectivamente de la relacin causal, b)
Relacin causal entre el
endosante y el endosatario originado por el negocio de transferencia, c)
El primer endosatario queda fuera de la relacin
causal que gener la emisin del documento, asimismo los posteriores endosatarios, d) Medios de defensa contra
Acciones
Cartulares o Cambiarias sealadas por ley, e) mbito de Aplicacin. 10 Conclusiones
1.
1.1
ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS

TITULOS VALORES
DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS
VALORES
La Historia del Derecho Cambiario surge en la Italia Medieval, con el origen de la letra
de cambio, concebido como contrato de cambio trayecticio, hasta los que perciben su
naturaleza jurdica referido a un surgimiento y desarrollo autnomo.
Rafael De Turri (1641), Ansaldo De Ansaldi. (1689) y Jos Mara Lorenzo De Casaregi.
(1737) consideraron que el fundamento de la obligacin cambiaria era de naturaleza
consensual, atribuyndose al ttulo una funcin meramente probatoria de un contrato
literal de cambio trayecticio, surgido y generado de un pactum de cambiando. Jos
Mara Lorenzo De Casaregi expresaba que la cambial sirve solamente de medio y de
rgano para dar ejecucin.
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La Teora General de los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito o Ttulos Circulatorios, es

una elaboracin conceptual de las escuelas comercialistas alemana e italiana1.
El jurista espaol Ura describe las etapas de la construccin de la teora de los ttulos
de crdito, en primer trmino, la posicin doctrinal que valor especialmente el
aspecto de la incorporacin del derecho al ttulo (SAVIGNY), entendida
metafricamente en el sentido de que, transfundido el derecho al documento, la suerte
del primero queda unida inseparablemente a la del segundo; el derecho no se puede
exigir ni transmitir sin el documento y sigue las vicisitudes de ste. Un segundo paso
consisti en destacar al ttulo de crdito de los dems documentos jurdicos
(probatorios, dispositivos, constitutivos), partiendo de la necesidad de la posesin del
documento para el ejercicio del derecho (BRUNNER). Y por ltimo, tomando como
base esa necesidad de poseer el documento y de exhibirlo, se elabora a fondo la nocin
de la legitimacin, y se hace de sta el eje del concepto del ttulo de crdito, en el
doble sentido de que, sin la exhibicin del documento, ni el deudor est obligado a
cumplir ni cumplir con eficacia liberatoria (JACOBY)2.
El maestro sanmarquino Ulises Montoya Manfredi precisa que la construccin
doctrinaria de los ttulos valores se inicia con Savigny, que aport la idea de la
incorporacin del derecho al documento. Ms tarde, Brnner agreg la nota de
literalidad y finalmente Jacobi aadi el elemento de la legitimidad. La frmula qued
integrada por Vivante, al expresar ste que los ttulos-valores son documentos
necesarios para ejercer el derecho literal y autnomo que en ellos se consigna3.
1.1.1Escuela Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho Cambiario
Hans Liebe (1848) expuso el principio de formalidad que caracterizaba al Derecho
Cambiario (Formalactsheorie), as como los fundamentales principios de literalidad
y de abstraccin, que caracterizan a la obligacin cambiaria y que la escuela alemana
desarroll bajo los nombres de Literalprinzip y de Begebungsttheroie o
Summenversprechenstheorie.
La doctrina de Einert se le conoce con el nombre de Papiergeldtheorie. En ella, el
suscriptor emite una promesa dirigida al pblico, de pagar de conformidad con las
clusulas insertas en el ttulo. Y para que en el pblico surja la confianza de que la
promesa ser mantenida, fue necesario asegurar al poseedor un derecho autnomo.
1 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises Montoya
Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651
2 URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones Jurdicas S.A. Madrid,
1992. Pginas 834 y 835
3 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima, 1982.
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Aquello que no puede hacerse en donde la relacin entre el suscriptor y el primer

tomador sea concebida como un contrato, debindose, en consecuencia, sostener que
el primero de los poseedores transmite a los siguientes un derecho en todo igual al
suyo.
De acuerdo a esta teora, no se debe hablar de contrato, debiendo concebirse a la
promesa como acto unilateral, de esta manera, logra emancipar al ttulo, como
verdadero ttulo sustantivo de valor, del contrato interno que lo inspira. Tal concepto
de unilateralidad, ha demolido radicalmente las teoras contractuales que consideraba
al ttulo valor como simple instrumento de prueba y ttulo ejecutivo del contrato de
cambio.
En 1857, Kuntze enuncia su teora de la creacin cambiaria, segn la cual el ttulo
valor nace como un negocio jurdico perfecto en cuanta obligacin cambiaria y en
cuanto crdito accionable desde el momento en que la cambial es redactada,
declarndose as la voluntad unilateral y perfecta de obligarse. Ello significa que la
fuente de la obligacin cartular es la declaracin unilateral de voluntad del emisor,
precisndose que el tercero que haya adquirido la posesin del ttulo valor lo haga de
buena fe.
Finalmente Heinrich Brnner (1840 1915) formul la definicin de los ttulos
valores diciendo que es el documento de derecho privado, cuya realizacin est
subordinada a la posesin del documento4.
1.1.2Escuela Comercialista Italiana
VIVANTE5 formula su clebre definicin, expresando que el ttulo de crdito es un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado en el
mismo. El derecho expresado en el ttulo es literal, porque su existencia se regula a
tenor del documento; el derecho es autnomo, porque el poseedor de buena fe ejercita
un derecho propio, que no puede ser restringido o destruido en virtud de las relaciones
existentes entre los anteriores poseedores y el deudor, y por ltimo, el ttulo es el
documento necesario para ejercitar el derecho, porque, en tanto el ttulo existe, el
acreedor debe exhibirlo para ejercitar cualquier derecho, tanto principal como
accesorio de los que en l se contienen, no pudiendo realizarse ninguna modificacin
en los efectos del ttulo sin hacerla constar en el mismo.
4 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 650, 651, 652, 653 y 654
5 CESARE VIVANTE (Nacido en Venecia el 4 de Enero de 1855, muerto en su Villa de Solaja el 5 de Mayo de
1944)
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Silva Vallejo seala que principalmente a Vivante le toca el mrito de la elaboracin

de una teora unitaria de los ttulos de crdito, fijando los caracteres comunes de los
ttulos al portador, a la orden y nominativos6.
Ura considera que a la doctrina italiana y en especial a Vivante se le debe la
acentuacin de la nota de la literalidad del derecho mencionado en el ttulo (derecho
documental), y la explcita formulacin de la autonoma de ese derecho, pero, sobre
todo de haber hecho del ttulo nominativo una verdadera tercera especie de los ttulos
de crdito, encontrando en l, contra el parecer de buena parte de la doctrina, los
caracteres esenciales de todo ttulo7.
Prez Fontana dice que corresponde a Vivante el mrito de haber incluido los ttulos
nominativos entre la categora de los ttulos de crdito, porque son necesarios para la
para la transferencia y el ejercicio del derecho literal y autnomo que en ellos est
mencionado8.
Len Bolaffio9 fue el primero en abrir fuego contra la teora unificadora de Vivante.
Segn este autor, la circulacin libre, regular y perfecta sin necesidad de cualquier
intervencin del emitente, condensa y exterioriza los dos caracteres del ttulo de
crdito: la incorporacin y la autonoma. Reconoce que si bien es cierto que algunos
ttulos nominativos legitiman al tenedor frente al emitente y sirven para la
transferencia del derecho documentado a un tercero, no por ello incorporan el derecho
y menos an, le atribuyen un derecho originario inmune a las excepciones oponibles al
titular.
Bolaffio resume as las razones de su discrepancia: el emitente puede impedir la
trasmisin del ttulo nominativo o puede exigir que la transmisin no se perfeccione
sin su consentimiento. Pero an cuando se permitiese la transferencia por endoso
autenticado por escribano pblico, se tratara de una cesin de crditos lo mismo que
es una cesin de crditos la anotacin de la transferencia en el registro del emitente10.
Para Lorenzo Mossa11 los ttulos de crdito son papeles o documentos que llevan en
s un valor econmico y jurdico, porque el papel contiene un derecho real, o de
6 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 658 y 659
7 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 835
8 PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima 1990.. Pgina 23
9 LEON BOLAFFIO (Padua, 5 de Julio de 1848- Bolonia, 28 de Enero de 1940).
10 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 23 y 24
11 LORENZO MOSSA (nacido en Sassari el 29 de Agosto de 1886, muerto en Pisa el 19 de Abril de 1957).
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participacin social, o expresa una obligacin o promesa formal y rigurosa. El valor

no existe sin el documento. El valor no existe sino en cuanto el papel concentra en s
el derecho. La economa y el derecho, el derecho y la obligacin estn estrechamente
ligados en el papel hasta el punto de llevar el documento, de la condicin de simple
documento probatorio, o an constitutivo, al rango de ttulo de crdito.
Messineo12 reafirma que el ttulo de crdito es documento constitutivo del derecho
contenido en l. Dice que el derecho de crdito est contenido en el ttulo para indicar
el fenmeno de la denominada incorporacin del derecho en el ttulo. Esto es, el
derecho es identificado o compenetrado en el documento, hasta el punto de formar
cuerpo con l, con las siguientes consecuencias: se adquiere el derecho nacido del
documento, mediante la adquisicin del derecho sobre el documento, en cuanto res;
con la transferencia del documento, se transfiere necesariamente el derecho cartular;
sin la presentacin del documento, no puede obtenerse el cumplimiento de la
prestacin; la destruccin del documento puede importar la prdida del derecho
cartular; y la ulterior consecuencia de la incorporacin de la prenda, el secuestro, el
embargo y cualquiera otro vnculo sobre el crdito no tiene efecto, si no afecta
tambin al ttulo.
Segn DESEMO13 el Derecho Cambiario es el conjunto de principios y de normas
que regulan los actos y las relaciones jurdicas inherentes a los ttulos de crdito
cambiarios. A su vez, el ttulo de crdito puede definirse como un documento
formado segn determinados requisitos de forma, obediente a una particular ley de
circulacin que contiene incorporado el derecho del legtimo poseedor a una
prestacin en dinero o en mercadera all mencionada. La caracterstica primaria de
estos ttulos que es su documentalidad o cartularidad, del latn chartula.
Para Asquini14 el titulo de crdito es el documento que contiene un derecho literal
destinado a la circulacin, idneo a conferir en modo autnomo la titularidad de tal
derecho al propietario del documento y necesario y suficiente para legitimar a su
poseedor en el ejercicio del mismo derecho.
Ascarelli15 expresa que El ttulo de crdito es antes que nada un documento. La
disciplina legislativa, necesariamente diferente en cuanto a los distintos ttulos, indica
los requisitos de cada uno de ellos. Constituyen un documento, escrito, firmado por el
deudor, formal en el sentido de que est sujeto a condiciones de forma establecidas
justamente para identificar con exactitud el derecho en l consignado y sus
12 FRANCESCO MESSINEO (1886 1974)
13 GIORGIO DESEMO (nacido en Corf el 16 de Noviembre de 1885)
14 ALBERTO ASQUINI (1889 1972)
15 TULIO ASCARELLI (naci en Roma el 6 de Octubre de 1903, muri el 20 de Noviembre de 1959)
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modalidades, la especie de ttulo de crdito, la persona del acreedor, la forma de

circulacin del ttulo y la persona del deudor. Realmente, su documentacin escrita es
el primer paso para alcanzar aquella certeza, que a su vez es presupuesto indispensable
de la circulacin del derecho16.
Ascarelli individualiza la fattispecie (presupuesto) del ttulo de crdito y lo define
como aquel documento escrito, suscrito, nominativo, a la orden, al portador, que
menciona la promesa (a la orden) unilateral de pagar una suma de dinero o una
cantidad de mercadera, al vencimiento determinado o determinable o la entrega de
mercaderas (o ttulo) especificadas y es socialmente destinado a la circulacin; es
ms, aquel documento certifica, con la suscripcin de uno de los administradores, la
cualidad de socio de una sociedad annima. En sntesis, para Ascarelli la fattispecie
del ttulo de crdito es un documento socialmente destinado a la circulacin 17.
Giuseppe Ferri18 considera que la circulacin es la causa determinante de la creacin
del ttulo, est prevista y querida ab initio, por el deudor y aunque requiera que se
verifique un hecho jurdico sucesivo y ajeno a la voluntad del deudor; sin embargo, no
es independiente y autnoma de la voluntad de ste 19. Ferri opina que la voluntad
del sujeto o de creador del documento de sujetarlo o incorporarlo a la disciplina
cartular es determinante para la aplicacin de sta a la circulacin del ttulo valor. El
se basa en el presupuesto que el creador del documento puede colocar una clusula
limitativa a la circulacin del mismo; tal circunstancia le hace deducir que el ttulo
puede ser creado exclusivamente por la voluntad individual; es decir, si el tenedor del
documento puede evitar que el ttulo siga circulando con la clusula pertinente, al
ejercer esta facultad implcitamente tiene la de crear el ttulo valor, de imprimirle esa
caracterstica y darle esa categora jurdica. En sntesis, Ferri hace que la tesis
principal de su pensamiento est constituida por el carcter tipolgico del documento,
la destinacin a circular, pero subordinado a un requisito subjetivo: la voluntad.
El ttulo valor existe aun cuando la persona que lo ha creado lo guarda en la caja fuerte
para evitar obligarse en ese momento. Quien tiene esa conducta da a entender que an
no quiere obligarse, porque el mismo impide que surja la obligacin; es decir, crea el
ttulo valor pero considera que solamente se obligar en momento determinado y
oportuno. En tal caso falta la esencia del acto jurdico no existe; la voluntad de
negociar, esto es la voluntad de producir los efectos que le son particulares. En
consecuencia, si ese ttulo entra en circulacin sin la voluntad de obligarse de su
creador, la inoponibilidad a los terceros poseedores de buena fe de la inexistencia de la
16 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 664, 665, 666, 671 y
675
17 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995. Pginas 29 y 30
18 GIUSEPPE FERRI (Nacido en Norcia, Perugia, el 27 de Noviembre de 1908)
19 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 677
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voluntad o la inexistencia de una declaracin vinculativa del autor del ttulo, viene a
confirmar que la normativa cartular es fundamentalmente inconciliable con la
autonoma privada. Es ms, en el mbito de sta la voluntad es imprescindible, no
puede obviarse, debe existir siempre, porque esa es la causa de la aplicacin de una
disciplina; mientras que en los ttulos valores es irrelevante la voluntad20.
1.2 ANTECEDENTES LEGISLATIVOS
En Europa, el primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a todos los
ttulos valores fue el Cdigo de obligaciones de Suiza modificado por la ley del 18 de
diciembre de 1936, usando la definicin hecha por Brunner. El Cdigo de Comercio
de Turqua, del ao 1957 sigue la legislacin Suiza. El Cdigo Civil italiano del ao
1942 establece la disciplina aplicable a todos los ttulos de crdito. Mjico fue el
primer pas en Amrica Latina que incorpor al derecho positivo la disciplina legal de
los ttulos valores, en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito en 1932,
luego el Cdigo de Comercio de Honduras del ao 1950 dedica a esa disciplina, la ley
peruana No. 16587 de 1967 y el Cdigo de Comercio Terrestre colombiano de 1972
Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados efectos de comercio y los
valores mobiliarios, entre los que se encuentran las acciones y las obligaciones o
debentures. Los ttulos de tradicin (conocimiento de embarque, certificados de
depsito, etc.) estn reglamentados en los respectivos contratos que les dan origen.
Los Estados Unidos de Amrica siguen el sistema tripartito, distinguiendo los ttulos
de participacin segurities de los ttulos representativos de mercaderas, documents
of tittle y los que sirven de medio de pago, letras de cambio, cheques o sea los
negotiable instruments21.
1.3DENOMINACION
En cuanto a su denominacin, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la
legislacin. En Francia los efectos de comercio sirven para denominar a ttulos de
corto plazo, como las letras de cambio y cheques; y denomina valores mobiliarios
cuando se trata de identificar ttulos de largo plazo como las acciones y los bonos. En
Alemania se les denomina Werpapier que tiene un significado de papier valeur en
francs y ttulo valor en espaol. En Italia se les denomina Ttulo de crdito. El
Cdigo Suizo us en el idioma alemn werpapier; en el idioma italiano titoli di
credito; y en el idioma francs papier valuers. En Espaa se us la terminologa ttulos
de crdito. Winizky ha desarrollado la teora de los ttulos circulatorios, en razn a
su finalidad22.
20 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Obra citada. Pginas 31, 38,
39 y 40
21 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 19, 20 y 21

22 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000. Pgina 7
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Se ha objetado, con la expresin ttulo de crdito, que ella alude a una sola de las
variedades de esta clase de documento: a los ttulos de contenido crediticio, es decir, a
aquellos que imponen obligaciones que dan derecho a prestaciones en dinero u otra
cosa cierta. En cambio, se confiere a la expresin ttulo-valor una acepcin ms
amplia, pues hace referencia a distinta clase de prestaciones, cuyo contenido son
diversos valores patrimoniales y no solo el crdito. As, hay ttulos representativos de
mercaderas o de derechos sobre ellas o de servicios, o un conjunto de derechos de
participacin, o un status de socio, segn se ha expresado23.
Garrigues dice que una parte de la doctrina espaola habla de ttulos de crdito. Pero
esta denominacin es poco comprensiva, porque, por un lado, no alude a otro aspecto
distinto del crdito, cual es la denominacin jurdica de la cosa misma, propia de los
ttulos llamados de tradicin; mientras, por otro lado, existen ttulos (acciones de S.A.)
que no atribuyen un solo derecho de crdito a su titular, sino ms bien un conjunto de
derechos subjetivos de ndole varia, que componen una cualidad o posicin jurdica
compleja; por esta razn, prefiere el nombre de ttulos-valores para designar
jurdicamente ciertos documentos cuyo valor, estando representado por el derecho al
cual se refiere el documento, es inseparablemente del ttulo mismo24.
Sols Espinoza dice que la denominacin ttulo valor expresa con precisin la amplia
variedad de ttulos que forman parte de esa categora jurdica. En efecto, la mencionada
aceptacin no solamente comprende a los ttulos representativos de crdito, sino tambin
a los de mercaderas, e incluso tanto ms al ttulo representativo de participacin; en
cambio, la expresin literal de ttulo de crdito contiene un significado limitado
solamente a los ttulos representativos, de un derecho de crdito, de modo que esta
terminologa es inadecuada y aparece insuficiente para definirla25.
Las denominaciones han estado ligadas a la existencia de un soporte papel, a un
cartn, aspecto que actualmente se encuentra superado con la existencia de los ttulos
desmaterializados, por lo que quizs el trmino ttulo valor no resulte el adecuado para
identificar lo desmaterializado (sin papel, electrnico) con un mero registro en
cuenta26.
En el derecho cambiario moderno se reconocen e identifican como gnero a los
valores negociables y como especie: a los en ttulo o ttulos valores y, a los valores
23 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 15 16
24 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot, Colombia, 1987.
Pgina 85
25 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995. Pgina 13
26 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 7 8
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electrnicos, que la propia ley del mercado de valores, decreto legislativo 861, los
denomina anotaciones en cuenta y registro27.
Es por ello que consideramos que la denominacin de valores negociables como
gnero, es el ms adecuado, estando integrado por los valores materializados o ttulos
valores y los valores desmaterializados o valores representados en cuenta.
1.4
CONCEPTO
El actual artculo 1 de la Ley No. 27287, alude a valores materializados que

representen o incorporen derechos patrimoniales evidenciando el abandono a la
concepcin tpicamente cartular, ya que pueden tambin existir ttulos valores
desmaterializados28. Ello analizaremos a continuacin.
1.4.1VALORES MATERIALIZADOS
La definicin clsica lo hizo Vivante expresando que el ttulo de crdito es un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado en el
mismo29.
Broseta Pont dice que en la doctrina inglesa se destaca que el ttulo valor (negotiable
instrument) contiene una promesa de pago, exigible por cualquier poseedor de buena fe,
al que no podrn oponerse excepciones personales derivadas del anterior poseedor. En
la doctrina italiana destaca por su valor descriptivo la definicin de Asquini, en cuya
opinin, ttulo valor (titolo di credito) es el documento de un derecho literal destinado a
la circulacin, capaz de atribuir de modo autnomo la titularidad del derecho al
propietario del documento. Finalmente, en la doctrina espaola el profesor Garrigues lo
define diciendo que ttulo valor es un documento sobre un derecho privado, cuyo
ejercicio y cuya transmisin estn condicionados a la posesin del documento30.
Ura expresa que se denominan ttulos de crdito a una serie de documentos que tienen
como nota comn de incorporar una promesa unilateral de realizar determinada
prestacin a quien resulte legtimo tenedor del documento31. Es un documento
27 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la nueva Ley de
Ttulos Valores. Gaceta Jurdica, Lima 2000. Pgina 8.
28 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 43.
29 VIVANTE, Csar. Tratado de Derecho Mercantil. Volumen III, Editorial Reus. Madrid 1936. Pginas 136 137
30 BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial Tecnos. Madrid 1983. Pgina 542
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representativo de un derecho, en tanto que el ttulo se convierte en el derecho mismo y

tambin constituye una declaracin de voluntad emitida por alguien, de donde se infiere
que no solamente es representativo en s, sino tambin constitutivo y dispositivo de un
derecho32.
Snchez Calero, reproduciendo la definicin de Vivante, dice que el ttulo-valor es el
documento esencialmente transmisible necesario para ejercitar el derecho literal y
autnomo en l mencionado33.
Para la nueva ley de Ttulos Valores los valores materializados (ttulos valores en sentido
estrito) son documentos de carcter formal que representan o contienen (incorporen)
derechos patrimoniales y que estn destinados a la circulacin (Articulo 1).
1.4.2 VALORES DESMATERIALIZADOS

a) Problemtica
La gran difusin en el moderno trfico jurdico mercantil de los ttulos valores, y, en
especial, de los valores mobiliarios, ha puesto en evidencia la insuficiencia del
mecanismo tradicional de la incorporacin del derecho al ttulo o soporte
documentado en papel para atender las nuevas necesidades, inicindose as un proceso
de crisis.
Crisis propiciada por la excesiva manipulacin y movilizacin de documentos de un
lado a otro en el mercado financiero, bsicamente en aquellos sectores del mismo
(burstil y bancario). De acuerdo a OLIVENCIA citado por Valenzuela Garach dice
que "las ventajas del papel acababan desembocando en los inconvenientes del
papeleo"34.
El enorme volumen de ttulos que actualmente son objeto de transacciones en bolsa, ha
obligado a que en la mayora de los pases, se sustituya el documento, soporte del
derecho, por una anotacin contable. Se debe aclarar que esta problemtica solamente
afecta a aquellos ttulos que son cotizados y negociados en los mercados de valores. Lo
que significa que la aparicin de los valores representados en anotacin de cuentas no
constituye, una alteracin universal del concepto de ttulo valor.
32 MONTOYA ALBERTI, Hernando. . Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000. Pgina 6
33 SANCHEZ CALERO, Fernando. Instituciones de Derecho Mercantil. Editorial Revista de Derecho Privado.
Madrid 1986. Pgina 333
34 VALENZUELA GARACH, Fernando. La Informacin en la Sociedad Annima y el Mercado de Valores,

Madrid, Editorial Civitas, S.A., 1993, p.98.
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b)Antecedentes
Las legislaciones modernas que regulan a estos valores han seguido diversos sistemas. El
primero arranca de la ley alemana de 1937 sobre el depsito colectivo de valores, que
establece una copropiedad por cuotas para los propietarios primitivos sobre el conjunto
de ttulos depositados. Francia sigui el sistema desde 1941, imponiendo el depsito
obligatorio de los ttulos en una Caja Central de las acciones al portador, organismo que
se sustituy por otro interprofesional para la compensacin de valores mobiliarios que se
llam SICOVAM; Blgica en 1967 y Suiza en 1971 establecieron el depsito colectivo,
en Espaa, el decreto de 25 de abril de 1974 cre un nuevo sistema de liquidacin y
compensacin de valores cotizables y un depsito bancario de estos valores, siendo la
nota esencial de este depsito la fungibilidad de los ttulos depositados, es decir la
posibilidad de restituir otros de numeracin distinta. A este depsito se le denomina
depsito especial35. En el Per esta institucin lo introdujo el Decreto Legislativo 755,
siendo reconocida en el Decreto Legislativo 861, asimismo, la Ley General de
Sociedades y finalmente la Ley de Ttulos Valores.
c)Fenmeno de la desmaterializacin
Con la desmaterializacin se busca darle mayor agilidad, eficiencia, seguridad y
disminucin de costos al mercado de valores a efecto de lograr un mejor desarrollo del
mismo.
El adelanto de la ciencia ha trascendido el umbral de los ttulos valores, y ha trado
como consecuencia que la tecnologa brinde nuevos mtodos de representar valores,
reformulando los conceptos jurdicos en los que descansaba el derecho cartular o
derecho cambiario. El adelanto tecnolgico ha obligado a revisar los postulados
consagrados en el derecho cambiario y aceptar nuevas perspectivas, situaciones y
registros en los que reposan derechos valorizables y negociables, pero que se
incorporan material ni fsicamente en un documento cartular, y, no obstante ello, es
preciso otorgarle efectos jurdicos negociables. Este avance tecnolgico induce a
reconocer la posibilidad de desmaterializar los ttulos valores, prescindiendo del papel
como nico elemento existencial del ttulo, de la firma y de los sellos, que
tradicionalmente se les ha venido otorgando con un carcter insustituible, para
sustituirlo por un sistema que brinde confianza en su emisin y transmisin36.
La desmaterializacin puede describirse "como el fenmeno de prdida del soporte
cartular por parte del valor incorporado, optando por la alternativa de su
35 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 90 91
36 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000. Pgina 5
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documentacin por medios contables o informticos"37. Con la desmaterializacin o

con la inmovilizacin de los valores se elimina las inexactitudes derivadas de procesos
manuales y del trasiego fsico de ttulos, en igual forma con la desmaterializacin se
disminuyen una serie de costos asociados al uso de papel38.
La desmaterializacin implica la prescindencia del soporte material o papel para hacer
constar el valor en un registro o hacer que ste tenga un soporte electrnico o virtual.
La desmaterializacin de los ttulos valores se efecta mediante las anotaciones en
cuenta y la inscripcin correspondiente de stos mediante anotaciones en cuenta y la
inscripcin correspondiente de stos en el registro contable que lleve una institucin
de Compensacin y Liquidacin de Valores. Los valores que generalmente se
representan por anotacin en cuenta son las acciones, las obligaciones y derechos de
suscripcin preferente. Las anotaciones en cuenta cumplen una importante funcin,
pues, a travs de ellas se agiliza y se brinda seguridad al trfico jurdico mercantil y a
los derechos as representados. Esta modalidad de representacin consiste en sustituir
el papel por una tcnica que recurre a una simple anotacin del derecho en un registro
contable39
La anotacin en cuenta constituye un sistema que, utilizando bsicamente las modernas
tcnicas informticas, suprime el movimiento de masas ingentes de papel y devuelve a
los mercados de capitales la agilidad que haban perdido. Las anotaciones en cuenta
suponen, una tcnica de representacin de posiciones jurdicas alternativa a la tradicional
de los ttulos valores, que, como sta, imprime un particular rgimen al ejercicio y a la
transmisin de los derechos que se instrumentan a travs de ellas40.
d)Valores Sujetos a la representacin en cuenta
Resulta pertinente manifestar que la representacin de valores mediante anotaciones
en cuenta no puede extenderse a todos los ttulos valores, encontrando su natural
marco de aplicacin en los valores mobiliarios o valores emitidos en masa o serie (con
igual contenido de derechos). Por ejemplo los llamados ttulos de inversin, como las
acciones y obligaciones (bonos o papeles comerciales) de las sociedades annimas y
los ttulos de deuda pblica. Ciertamente, el carcter fungible de los mismos los hace
idneos para no contar con ms soporte que el asiento contable.
e)Caractersticas
Como se ha analizado, el rgimen jurdico de los valores representados mediante
anotaciones en cuenta es el propio de los valores mobiliarios, pues con las
anotaciones en cuenta continan utilizndose las terminologas y referencias
37VALENZUELA GARACH, Fernando.
Obra citada. pgina 96.
38 GARCA KILROY, Catiana. Apuntes para la Liquidacin de Valores, San Jos, Costa Rica, 1998, p.134.
40 JIMNEZ SNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid, Editorial Tecnos, S.A., 1992, p.
322.
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esencialmente coincidentes con las establecidas respecto de los ttulos valores. As

tenemos: a) Se mantiene el recurso al trmino representacin; b) Se atribuye a los
valores representados la nota de fungibilidad, propia de los bienes muebles; c) Se
reconocen tanto el vnculo entre el valor y su anotacin, cuanto el efecto constitutivo
del asiento contable; d) Se atribuye a la inscripcin efectos de tradicin, pues la
transmisin del valor se produce por transferencia contable; e) Se presume la
titularidad por la inscripcin registral; y f) Se prev la constitucin de derechos reales
sobre los nuevos valores.41
Desde un punto de vista dogmtico, las consecuencias que sobre los principios de
literalidad, autonoma y legitimacin del titular inscrito caracterizan el rgimen
propio de los ttulos valores. a) La literalidad de las anotaciones contables puede
ubicarse dentro de la clase conocida como "literalidad por remisin o indirecta",
debiendo incluir la anotacin, los elementos distintivos de su emisin y clase, as
como la referencia a la escritura de emisin en la cual se contienen todas las
circunstancias del derecho anotado. En la escritura habr de researse la
denominacin, nmero de anotaciones, valor nominal y cualesquiera otras
caractersticas que determinen el contenido del derecho. b)En cuanto a la
autonoma, se ve reflejada, en la posicin de los sucesivos adquirentes, al
establecer la oponibilidad de la adquisicin frente a terceros desde la inscripcin,
la irreivindicabilidad y la limitacin de excepciones. c)Es indudable que la
posesin del valor se realiza en distintas formas en las representaciones cartulares
y contables, de ah que se desprenda un distinto rgimen circulatorio, as, mientras
la proteccin del adquirente queda perfecta en el primer caso gracias a los
instrumentos jurdico-reales, en cambio en el segundo caso, se hace precisa la
colaboracin de las disposiciones reguladoras de los mercados. d)Por ltimo, en
relacin a la legitimacin, se da al equipararse la inscripcin de la transmisin, a la
tradicin de los ttulos y la inscripcin de la prenda al desplazamiento posesorio.
La transmisin de los valores representados mediante anotaciones en cuenta
tendr lugar por transferencia contable. La inscripcin de la transmisin a favor
del adquirente producir los mismos efectos que la tradicin de los ttulos y har
oponible a terceros la transmisin desde el momento en que se efecte. La
adquisicin de los valores a ttulo oneroso por tercero de buena fe de quien, segn
el registro, estaba legitimado para transmitirlos, no est sujeta a reivindicacin.
La constitucin de derechos reales limitados u otra clase de gravmenes sobre
valores representados por medio de anotaciones en cuenta ha de inscribirse en el
registro correspondiente, para ser oponible a terceros. La inscripcin de la prenda
equivale al desplazamiento posesorio del ttulo.
Los asientos de los registros contables legitiman: activamente, a la persona que
conforme a ellos, resulte titular del valor anotado, para ejercer y transmitir los
derechos atribuidos por ste; pasivamente, a la entidad emisora (que acte de
buena fe y sin culpa grave), para liberarse mediante el cumplimiento en favor del
41 VALENZUELA GARACH, Fernando.
Obra citada. pgina.109.
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titular registral. La legitimacin para el ejercicio o la transmisin de los derechos

derivados de los valores anotados, podr acreditarse mediante la exhibicin de los
certificados expedidos por las entidades encargadas de la llevanza de los registros
contables.
En cuanto a efectos jurdicos, podemos sealar los siguientes:
a)
Constitucin del derecho: Los derechos derivados de los valores
representados mediante anotaciones en cuenta nacen desde la inscripcin
en el registro contable.
b)
Transmisin de valores: la transmisin tiene lugar a travs de transferencia
contable, de forma tal que no se entiende efectuada la transmisin hasta
que se produce la anotacin en la cuenta del adquirente.
c)
Principio de proteccin del adquirente o irreivindicabilidad: el tercero que
adquiera a ttulo oneroso, valores representados mediante anotaciones en
cuenta de persona, que segn los asientos del registro contable, aparezca
legitimada para transmitirlos, no estar sujeto a reivindicacin , salvo que
hubiera obrado en el momento de la adquisicin con mala fe o culpa grave.
d)
Legitimacin a travs de la inscripcin en favor de una persona, pudiendo
exigir, quien figure en las anotaciones contables de la sociedad emisora, la
realizacin de las prestaciones derivadas del valor, lo que sirve asimismo
para poder efectuar las transmisiones del citado valor. A este efecto, deben
expedirse los certificados de titularidad, por parte de las entidades
encargadas de los registros contables. Dichos certificados tienen las
siguientes funciones y caractersticas: sirven de instrumento de
acreditacin de la titularidad, para la transmisin de los valores y para el
ejercicio de los derechos derivados de los mismos, no confiriendo
derechos adicionales. No son ttulos valores, se prohbe la realizacin de
actos de disposicin que tengan por objeto los certificados. La restitucin
de un certificado anterior es requisito legal para que las entidades
encargadas de los registros contables efecten las inscripciones relativas a
inscripciones y gravmenes.
1.5CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR

1.5.1 DERECHOS PATRIMONIALES INCORPORADOS
Los ttulos valores contienen un derecho patrimonial incorporado que puede ser una
orden de pago, un crdito, un conjunto de derechos, derecho de propiedad o diversas
prestaciones. Son relaciones jurdicas que tienen vida propia. As por ejemplo, Montoya
Manfredi dice que los cheques, sustituyen, en cierta forma, a la moneda como
instrumento de pago; otros promueven o facilitan las ventajas del crdito, como la
letra de cambio; otros contienen un complejo de derechos de participacin, un status,
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como las acciones de las sociedades; y, finalmente, otros confieren derechos sobre
cosas o prestaciones de servicios, como los warrants y las cartas de porte42.
1.5.2DESTINO CIRCULATORIO
Giuseppe Ferri dice que en los ttulos de crdito no hay transmisin del derecho de
crdito, y ms que de circulacin de crdito podra hablarse de una circulacin de la
posicin de acreedor. Esta destinacin inicial a la circulacin, nsita en la voluntad del
creador del ttulo, constituye la esencia del ttulo de crdito, el elemento discriminante y
del cual derivan las caractersticas propias de la disciplina, pero constante y presente en
todos los ttulos de crdito est la voluntad de crear un ttulo circulatorio43.
Winizki los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el fenmeno
econmico de la circulacin es el denominador comn de todos los documentos que se
integran en la teora general autnoma que gobierna esta clase de instrumentos y que
son exigencias econmicas las que han obligado a facilitar y asegurar esa circulacin,
innovando hasta en las concepciones jurdicas ms tradicionales, como ocurre con la
fundamental y revolucionaria figura del endoso44.
Giuseppe Ferri dice que dicha destinacin a la circulacin admite la posibilidad de
limitacin impuesta por la voluntad del suscriptor, y en tal sentido el ttulo pierde la
calidad de ttulo circulatorio45. Por su parte, Pino Carpio, citado por el maestro Montoya
considera que, cuando expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se
quede en poder del primitivo girado (ha querido decir girador), no atenta contra su
destino; pues la esencia del ttulo-valor es que puede circular; mas no que en realidad
circule. La virtualidad de la circulacin de un ttulo-valor nace de la promesa unilateral,
sincera y de buena fe, que hace el librador del documento de que la obligacin que ste
contiene ser pagada a quien al final de la circulacin resulte el titular del crdito frente al
titular de la obligacin46.
42 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima, 1982.
Pgina 14
43 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 677 y
678
44 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pgina 17

46 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 17
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En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el trfico econmico,

tienen fcil realizacin del crdito que ellos contienen, estn destinados a la circulacin,
aunque no circulen.
Hernando Montoya dice que la ley de ttulos valores excluye de la aplicacin de su
normatividad a los boletos, contraseas, fichas, tarjetas de crdito o dbito u otros
documentos anlogos que carezcan de aptitud o destino circulatorio y que sirvan
exclusivamente para identificar a quien tiene el derecho de exigir la prestacin
respectiva, consagrndose as la esencia de la circulacin de los ttulos para ser
calificados como ttulos valores47. A dichos instrumentos se le conoce como ttulos
valores impropios, que son documentos que contienen la promesa de realizar un
servicio (facere) o de entregar una cosa (depsito) o incluso una suma de dinero.
Estos ttulos no son creados para circular ni para ser transmitidos, sino que permite
que el acreedor puedan fcilmente recurrir a elementos extrnsecos del documento
para determinar la titularidad y el contenido del derecho; asimismo, que el deudor se
libere si paga al verdadero acreedor, aunque ste ya no posea el documento; el deudor
puede negarse a cumplir exigiendo a quien exhibe la contrasea la prueba de su
titularidad. En definitiva, los ttulos valores impropios son simples documentos que
tienden a facilitar nter partes la ejecucin de una relacin obligatoria, procurando al
deudor una fcil y rpida liberacin de su deuda o al acreedor una pronta y exacta
obtencin de la prestacin que le es debida48.
1.5.3DOCUMENTO FORMAL
Segn DESEMO, citado por Silva Vallejo, el Ttulo de crdito, aparte de ser un
documento especial es tambin un documento formal que obedece a los requisitos de
forma prescritos por la ley bajo conminacin de la invalidez del ttulo como tal. No
basta, por tanto, la escritura, sino que son necesarias todas las indicaciones que la ley
requiere para que el ttulo de crdito asuma un determinado tipo y pueda considerar
regular y, por lo tanto, despliegue la eficacia que le es propia49.
El Artculo 1 numeral 1.2 dice que la falta de un requisito formal esencial destruye la
eficacia del titulo valor como tal, pero no invalida el acto jurdico que dio origen a la
creacin o transferencia del documento.
1.6RELACIN CAUSAL Y RELACIN CARTULAR O CAMBIARIA
47 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 6

48 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 547
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En la relacin documental o cartular se descubre la doble relacin jurdica a quienes

intervienen: una relacin causal, bsica o fundamental, que es el negocio jurdico
subyacente que gener la relacin entre las partes, que puede ser una compraventa, un
prstamo, una donacin, etc.; y por otra parte, relacin cartular, resultante del
documento emitido, con caractersticas y efectos propios, que origina acciones
tambin diversas de las que resultan de la relacin fundamental o bsica. Por ello, dice
Montoya Manfredi, la falta de un requisito formal destruye la eficacia del ttulo-valor
como tal, pero no invalida el acto jurdico que dio origen a la creacin o transferencia
del documento50.
a)Relacin Bsica o fundamental.La emisin del ttulo se debe normalmente a la existencia de una relacin previa
(llamada subyacente o fundamental) (v. gr. Un comprador, que debe el precio al
vendedor, le entrega un cheque). La relacin fundamental se dice en expresin
equvoca que es causa de la emisin del ttulo51.
b)Relacin Cartular.Ascarelli, sostiene que la declaracin cartular es una declaracin distinta de la relativa
a la relacin fundamental y respecto a la declaracin cartular el documento tiene un
valor constitutivo que origina que esta declaracin sea una expresin de voluntad,
fuente de un derecho autnomo, cuyo ejercicio y trasmisin estn en funcin de la
presentacin y de la trasmisin del ttulo es siempre distinto del basado en la relacin
fundamental52. La relacin cartular tiene diferentes efectos, dependiendo si estos
ttulos son abstractos o causados.

51 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 338
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Csar Ramos Padilla
b.1
Titulos Abstractos
El derecho incorporado es autnomo en el sentido de que cuando se transmite el ttulo
corresponde al nuevo adquiriente un derecho que es independiente de las relaciones de
carcter personal que hubieran podido existir entre los anteriores titulares y el deudor,
siempre que haya existido buena fe53. En algunas categoras de ttulos de crdito, esta
separacin llega a traducirse en la misma abstraccin del derecho cartular. Cuando el
derecho cartular es abstracto puede tener un titular distinto de aquel a quien pertenece el
derecho derivado de la relacin fundamental, teniendo, por tanto, los dos derechos una
circulacin independiente54.
Los ttulos abstractos son aquellos en los que no se menciona la relacin fundamental y
su creacin puede deberse a relaciones de diversa naturaleza (v. gr. La entrega de un
cheque puede ser para el pago de una compraventa, de un prstamo, del alquiler, etc.).
Se debe tener en cuenta que en las relaciones entre el que emite el ttulo y su primer
tenedor, aqul puede alegar ante ste las excepciones u obstculos que deriven de la
relacin fundamental que le liberen del cumplimiento de la obligacin incorporada al
ttulo (el comprador extiende una letra para el pago de las mercancas al vendedor, que
luego ste no enva, si el vendedor exige el pago de la letra, el comprador alegar el
incumplimiento de la otra parte de la entrega de esas mercancas), pero estas
excepciones, que se consideran de carcter personal, no son oponibles al tercer
poseedor de buena fe del ttulo (en el ejemplo anterior si la letra se transmite a un
tercero, que al adquirirla no ha obrado en dao del deudor, ste no podr oponer que
no se entregaron las mercancas55.
b.2Ttulos Causales
Cuando el derecho cartular es un derecho causal, la declaracin del deudor resulta
derivada de la relacin fundamental, y, por tanto ambos derechos, aunque distintos,
circulan juntos, perteneciendo necesariamente al mismo titular. En estos documentos
causales, slo se producira la autentificacin de la relacin fundamental, y de ah que
el titular del ttulo puede gozar precisamente del derecho derivado en la relacin
fundamental, de acuerdo con lo que est declarado en el ttulo56.
Son ttulos causales los ttulos que hacen referencia a otros contratos, por ejemplo las
acciones, se encuentran ligadas necesariamente con la escritura de constitucin de la
sociedad; Asimismo, el conocimiento de embarque se remite a la pliza de fletamento
para la regulacin del flete y de las estadas, o los bonos y papeles comerciales, las
reglas acerca del pago de los intereses hace referencia a la escritura de emisin57.
55 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pginas 336 y 338
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Csar Ramos Padilla
Como se aprecia, los efectos de la relacin fundamenta sobre el ttulo causal, consiste
en sometimiento del derecho incorporado al ttulo a la disciplina de la relacin
fundamental (as en la carta de porte o el conocimiento de embarque los derechos que
se incorporan al ttulo estn disciplinados por las normas del contrato de transporte)58
1.7NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES
1.7.1
Origen dela Obligacin Cartular
Teora contractualista
Para unos, se origina en un negocio bilateral entre el emitente y el tomador. Pero,
como el ttulo-valor est destinado a circular, se modific la teora original y se
argument que el contrato era entre el emitente y un sujeto indeterminado, incierta
persona.Se acusa a las teoras contractualistas de llevar a la consecuencia inadmisible
de que los vicios del contrato han de repercutir completamente y siempre sobre la
obligacin cartular y el derecho que le corresponde, aunque el ttulo se encuentre en
poder de un poseedor que haya sucedido al primer tomador. Adems, las teoras
contractualistas no explican cmo el acreedor de la prestacin mencionada en el ttulo
resulta siendo, casi siempre, un tercer poseedor con derecho a exigir la prestacin
cartular sin haber tenido relacin contractual con el emisor del ttulo.
Teora del negocio unilateral
La teora del negocio unilateral toma en cuenta el momento en que se origina la
obligacin cartular como promesa unilateral, que, segn algunos se perfecciona en el
momento de la emisin del ttulo; y segn otros, en el momento de la declaracin no
recepticia, cuya eficacia est condicionada al hecho de la desposesin. La teora
unilateral de la emisin, responde al propsito de garantizar a todo acreedor
subsecuente una posicin autnoma, y explica en todo caso y de un modo conforme a
las exigencias prcticas y a los principios del derecho, cmo nace, en el caso de un
primer tomador incapaz, el derecho del poseedor subsecuente, aun respecto al
adquiriente por ttulo originario.
Teora de la legalidad
Sostiene que la obligacin literal y autnoma que nace cuando comienza a circular el
ttulo, proviene de la ley.
Posicin Mixta
Una posicin mixta, que considera que acto de emisin o de creacin constituye un
negocio jurdico (contrato de promesa unilateral), productivo de efectos tpicos, en
relacin al tercero poseedor de buena fe, aparte, desde luego, de las relaciones
57 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 137
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Csar Ramos Padilla
inmediatas entre el suscritor y el tomador, que se rigen por el negocio jurdico que dio
origen al ttulo59.
1.7.2
Funcin del documento
El documento tiene funcin probatoria, pues sirve para fijar la declaracin de

voluntad emitida por el obligado, facilitando la prueba de la relacin jurdica al titular
del derecho subjetivo 60 El ttulo-valor no es un documento de prueba. Es un ttulo
inherente al ejercicio del derecho. La diferencia se ve claro en el contrato de transporte
martimo. La pliza de fletamento menciona los derechos del fletante y los del
fletador. Pero estos derechos pueden hacerse valer por otros medios de prueba. El
conocimiento de embarque es el ttulo indispensable para exigir la entrega de las
mercancas61.
Tiene tambin una funcin constitutiva, surge de l un derecho tpico, el derecho
cartular, que en algunos casos se vincula con la relacin llamada fundamental, y en
otros se desprende totalmente de sta, resultando que las relaciones derivadas de ese
vnculo son inoponibles a los terceros tenedores del documento. No constituye una
excepcin al carcter constitutivo del ttulo, el que, en el caso de las sociedades
annimas, el derecho del socio a obtener las acciones deriva del contrato de sociedad,
pues el carcter constitutivo, as como los dems del ttulo-valor, deben considerarse,
fundamentalmente, no en las relaciones entre el emitente y el tomador, sino en las
relaciones entre el librador y el tercer poseedor de la accin, a quien solo la posesin
calificada del ttulo-accin acuerda la calidad de socio.
Es, asimismo, ttulo dispositivo, en el sentido de que, debido a la relacin entre el
documento y el derecho, es necesario disponer del ttulo para obtener la prestacin en
l prometida. Del carcter dispositivo del ttulo deriva el derecho del deudor a que se
le restituya el documento una vez que cumpli la prestacin62.
1.7.3
Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores segn el origen y de la funcin del

documento
La eficacia de la obligacin derivada del ttulo exige que la voluntad del deudor se
manifieste en las formas requeridas por las reglas de la institucin de la que el ttulo
depende. Pero, esta sola manifestacin de voluntad es insuficiente. Todava es
59 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 30 31
60 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pgina 50
61 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot, Colombia, 1987..
Pgina 86
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necesario que la declaracin unilateral de voluntad incluida en el ttulo no quede a la

decisin del deudor, sino que ella sea exteriorizada en las condiciones que el impriman
un carcter definitivo63.
En los ttulos valores el nacimiento del derecho puede o no ir ligado a la creacin del
ttulo (hay ttulos valores dispositivos, letra de cambio, y no dispositivos, accin de la
sociedad). Pero el ejercicio del derecho va indisolublemente unido a la posesin del
ttulo. Esto es consecuencia de que en los ttulos-valores el derecho y el ttulo estn
ligados en una conexin especial, distinta de la propia de los dems documentos
relativos a un derecho. en ellos la comunidad de destino entre el ttulo (cosa corporal)
y el derecho (cosa incorporal) es absoluta, como es distinto el sentido de la relacin de
dependencia entre ambos elementos. En los ttulos ordinarios el documento es
accesorio del derecho: quien tiene el derecho, tiene tambin el derecho a obtener el
ttulo. En los ttulos-valores el derecho es accesorio al ttulo: quien tiene el ttulo es
titular del derecho y no hay derecho sin ttulo
La dependencia es aqu del derecho respecto al documento. Y como el documento es
una cosa mueble, el derecho queda sometido al tratamiento jurdico de las cosas
muebles. Con ello se ampla el mbito del derecho de cosas al extenderlo a las cosas
incorporales (derecho de los ttulos-valores) y al introducir en l una nueva especie de
cosas (el ttulo), cuyo valor no reside en s mismo, sino en el derecho que
documenta64.
2.PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES
Como se ha analizado, el ttulo o documento (material o tangible) va unido al derecho
(intangible); la forma de lograr la tangibilidad del derecho es por va del ttulo valor,
desarrollndose varios principios propios del derecho cambiario, como la literalidad,
incorporacin, autonoma, legitimidad activa y pasiva y la buena fe como condicin de
legitimacin que reconocen la doctrina65.
2.1. La incorporacin.a) Definicin
El derecho que deriva del ttulo-valor se encuentra como adherido al ttulo, sin el
cual ese derecho no puede circular. Por eso se habla del ttulo-valor, o sea, el
valor, es decir, el derecho, unido indisolublemente al documento que lo contiene,
64 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 86 y 87
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Csar Ramos Padilla
sin el cual no puede hacerse valer. Por esto, a la incorporacin se le ha llamado

tambin compenetracin o inmanencia66.
Cuando hablamos de incorporacin de derecho al ttulo se emplea una expresin
puramente metafrica; quiere decir que el ttulo, como cosa corporal, y el derecho
documentado, como cosa incorporal, aun cuando sean cosas distintas, se ofrecen
en el trfico como si fuera una cosa67.
b) Funcin de la incorporacin
La incorporacin del derecho al documento hace ms fcil y segura la circulacin
de los derechos, porque permite una esencial transmutacin jurdica: la cesin de
derechos se convierte en una transmisin de cosas muebles a cuyo rgimen
jurdico el documento (ttulo valor) se somete. La solucin del Derecho mercantil
a la exigencia de que los derechos se transmitan de forma rpida y segura se logra
mediante la incorporacin, porque por ella los derechos circulan eludiendo las
reglas de la cesin de crditos, sometindose a las reglas de la transmisin de las
cosas muebles. El trfico de derechos se convierte as en un trfico de cosas
muebles (protegido por el principio de tutela a la posesin de buena fe), cuyo
rgimen jurdico contiene grandes ventajas; la posesin de buena fe equivale al
ttulo; el adquiriente poseedor de buena fe obtiene la propiedad del documento
(ttulo valor); la propiedad del documento confiere la titularidad del derecho
incorporado; la simple posesin del documento legitima al poseedor para exigir
del deudor el cumplimiento del derecho incorporado68.
c) Derechos incorporados
El derecho que se incorpora es frecuentemente un derecho de crdito que entraa
la pretensin de una prestacin dineraria. Pero esto no es necesario, pues el ttulo
puede incorporar un conjunto de derechos de distinta naturaleza (como sucede en
el caso de las acciones) o un derecho relativo a cosas individualizadas
(mercancas, en el supuesto de conocimientos de embarque, resguardos de
depsitos, etc. ). Por esta razn resulta preferible el trmino ttulo-valor a ttulo de
crdito69.
Si el valor incorporado es una suma de dinero (derecho de crdito) es una suma de
dinero debe sealarse la respectiva unidad o signo monetario. Si existe diferencia
del importe entre el expresado en letras o en nmeros o mediante codificacin,
prevalecer la suma menos. Si la diferencia es la unidad monetaria, se entender
que corresponde a la moneda nacional, si uno de los importes estuviese expresado
en dicha moneda. Si no consigna la unidad o signo monetario carece de la calidad
y efecto de ttulo valor (artculo 5). Esta regla concierne a los ttulos crediticios y
67 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 87
68 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 542
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no a los representativos de mercaderas, en los que puede no haber referencia a

importe, sino a cantidad.
d) Elementos de la incorporacin
De ello se deduce que todo ttulo valor se compone de dos elementos: uno
corporal, material, el corpus que es el documento y otro, inmaterial, el derecho
que en l se menciona o sea la declaracin cartular, declaracin unilateral de
obligarse hecha por el creador del ttulo70
e) Consecuencias
Se habla de documento necesario porque la posesin y la presentacin o
exhibicin del mismo son indispensables para ejercitar el derecho. La
incorporacin del derecho al ttulo trae como consecuencia que slo el poseedor
del documento pueda exigir y transmitir el derecho documental 71. Los ttulos
valores requieren siempre la existencia de un documento que es el sostn del
derecho que utilizando una metfora se considera incorporado en el mismo de tal
manera que sin el documento es imposible ejercitar el derecho del que titular est
investido72.
2.2. La literalidad.Este principio significa que los derechos y correlativas obligaciones deben constar
por escrito en el documento o en hoja adherida a l, porque son los trminos
sealados en ste los que determina el contenido y los efectos de tales derechos, as
como la titularidad del tenedor legtimo y las prestaciones a cargo del obligado (el
alcance y modalidades de los derechos y obligaciones). La hoja adherida deber ser
firmada por el primero que lo utilice de modo tal que comprenda dicha hoja y el
documento (artculo 4). Derivado del principio de literalidad, las medidas cautelares,
la prenda, el fideicomiso y cualquier afectacin sobre los derechos o los bienes
representados por valor, no surten efecto si no se anotan en el mismo ttulo. En otros
ttulos, por su naturaleza, como los nominativos, deben anotarse en la matrcula o
registros del respectivo valor (artculo 13)
Segn Desemo la literalidad del ttulo significa que este contiene una obligacin
y un correspondiente derecho conforme al tenor del documento73. El contenido de
la declaracin documental y a veces de la norma legal y de la relacin causal que
el emitente haya podido mencionar en el contexto del ttulo, determina el
contendido y la naturaleza del derecho, o de los derechos internos y de la
obligacin u obligaciones correlativas74
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Csar Ramos Padilla
La literalidad opera exclusivamente de quien haya de ejercitar el derecho

documental, sustrayndole a posibles excepciones del deudor, basadas en
elementos extraos al ttulo. Su fundamento est en la confianza que pone quien
recibe un ttulo sobre la exactitud de su contenido segn el tenor ttulo mismo75.
Se dice que el derecho expresado en el ttulo es literal, porque su existencia se
regula a tenor del documento76; esto significa que la forma escrita es decisiva para
precisar el contenido del ttulo, su naturaleza y la modalidad del derecho
mencionado en el documento. Ninguna condicin que no resulte del tenor del
documento puede hacerse valer mediante l. De este modo, lo que aparece
literalmente en el documento resulta determinante respecto a la situacin jurdica
del titular77. El derecho incorporado tiene la nota de la literalidad, lo que quiere
decir que cuanto concierne al contenido de este derecho, sus lmites y sus
modalidades dependen de los trminos en que sta redactado el ttulo78.
Establezcamos, sin embargo, que el dato de la literalidad del derecho no aparece
con la misma fuerza en todos los ttulos. Cobra todo su valor en los ttulos
perfectos o completos, como la letra de cambio o el cheque, donde la
incorporacin del derecho al ttulo es mas absoluta 79. La literalidad del derecho es
la caracterstica propia de los ttulos-valores perfectos, o sea aquellos en los que se
verifica por completo la incorporacin del derecho al ttulo80.
En los ttulos llamados incompletos (v. gr. : acciones, obligaciones), que
incorporan un derecho preexistente cuya vigencia y contenido se determinan por
elementos extraos al ttulo, la nota de literalidad queda debilitada 81. En oposicin
a estos ttulos perfectos (llamados jurdico-materiales), que tambin responden al
concepto de ttulo-valor y que incorporan un derecho preexistente cuya vigencia y
modalidad se determinan por elementos extraos al ttulo (ejemplo: acciones de
una sociedad annima, las cuales no representan ms que un certificado relativo a

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Csar Ramos Padilla
los estatutos)82. stos ttulos valores que se remiten a otros documentos extraos
suelen denominarse ttulos literales incompletos83.
Montoya Manfredi considera que en las acciones de las sociedades annimas, el
principio de la literalidad no sufre excepcin por el hecho de no contenerse en el
documento la integridad de los derechos que derivan de la condicin de socio de
esa clase de sociedades, pues en el documento se incluyen las referencias a otros
instrumentos, como son la escritura de constitucin social y el estatuto, con las
modificaciones que se hubieran introducido en l. Mas bien se trata de una
literalidad atenuada, pero no ausente, porque del ttulo resulta la referencia a otros
documentos, que deben examinarse para el conocimiento completo de los
derechos incorporados en el ttulo-valor84.
2.3. La autonoma.a. Definicin
Este principio determina que cada uno de los sucesivos titulares del
documento resulta vinculado en forma originaria con el obligado y no como
un sucesor de quienes lo antecedieron en la titularidad del instrumento. Existe
una relacin real, objetiva, instrumentalizada, independiente de las relaciones
extradocumentales (causas que pudieran haber determinado la creacin o
transmisin del ttulo hasta llegar al ltimo tenedor). Vivante afirma que el
derecho es autnomo, porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho
propio, que no puede ser restringido o destruido en virtud de las relaciones
existentes entre los anteriores poseedores y el deudor85;
b. Fundamentos
Ura dice que el que adquiere un ttulo antes del vencimiento adquiere una
cosa material (el documento), a la que va inseparablemente unido un
derecho (ius propter rem) que, como tal derecho, puede ejercitarse o no;
adquiere, por tanto, la mera posibilidad de devenir acreedor y de ejercitar un
derecho, o, si se quiere, un derecho potestativo, valindose del cual pueda
hacer propio el crdito. Por eso, cuando el titulo circula, renace ex novo en
cada nuevo adquirente la facultad de devenir acreedor ejercitando la
pretensin contenida en el ttulo, que no fue ejercitada por nadie todava, y

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Csar Ramos Padilla
solo en el ltimo poseedor se da la titularidad del derecho de crdito que

durante la circulacin estuvo latente. (derecho autnomo)86
c. Funcin
El principio de la autonoma determina que el derecho cartular incorporado
en el ttulo est destinado a encontrar a su titular en un sujeto determinable
por medio de la relacin real en que esa persona se encuentra con el
documento. En esta forma, el derecho cartular queda fijado en cada uno de
los sucesivos propietarios en forma originaria, en virtud de esa relacin real,
objetiva y no como consecuencia de un contrato o de un negocio.
d. Caractersticas
Por la autonoma, el tenedor del ttulo valor aparece acreedor originario del
obligado y no como un sucesor de quien lo precedi en la titularidad del
documento, independiente del derecho de los anteriores, al que no afectan
las relaciones que hayan podido existir entre deudores y los tenedores
precedentes, y al que no se le pueden oponer, por tanto, las excepciones
personales de stos87.
La autonoma significa que la posicin jurdica de las partes y los derechos
que se transfieren en la serie de relaciones cambiarias generadas por el
proceso de circulacin de un ttulo valor, son independientes entre si 88.
Resulta as que cada nueva adquisicin del derecho cartular es
independiente de las relaciones extracartulares, fundamentales o
subyacentes que puedan haber determinado las adquisiciones precedentes.
La autonoma comienza a funcionar desde la primera transferencia posterior
a la emisin y a favor de los terceros que adquirieron el ttulo de buena fe.
El derecho incorporado es autnomo en el sentido de que cuando se
transmite el ttulo corresponde al nuevo adquiriente un derecho que es
independiente de las relaciones de carcter personal que hubieran podido
existir entre los anteriores titulares y el deudor, siempre que haya existido
buena fe89.
e. Efectos
La autonoma permite que el derecho adquirido sea en muchas ocasiones de
superior categora, como cuando el derecho consignado en un ttulo valor o
en el ttulo mismo estaba viciado por una causa de nulidad en el momento
de trasferirse el ttulo el derecho, el adquirente del mismo lo adquiere
totalmente saneado, rompindose con el principio del derecho civil en el
86 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pginas 837 y 838

88 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 45 y 46.
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Csar Ramos Padilla
sentido de que nadie puede transmitir ms derechos de los que tiene; en

materia de ttulos valores s se puede90.
2.4. Legitimacin Activa
a.Definicin
La legitimacin supone, en su aspecto activo, que el titular del derecho
puede exigir el cumplimiento al obligado por el solo hecho de tenerlo 91 o
para transmitir vlidamente el documento.
Es legitimado, el que tiene la posibilidad de hacer valer el derecho de
crdito sobre la base del ttulo, sin que necesite demostrar la real
pertenencia del derecho de crdito. Debiendo tener la posesin conforme a
la ley de circulacin del ttulo, y que es diversa en los ttulos nominativos,
en los ttulos a la orden y en los ttulos al portador
Si la legitimacin hace referencia a los requisitos que deben concurrir en un
sujeto para ejercitar un derecho, la legitimacin por la posesin aplicada a
los ttulos valores significa que en ellos la posesin es condicin
indispensable para ejercitar el derecho incorporado y, en consecuencia, para
exigir del deudor-emisor del ttulo la prestacin debida.
b.Fundamentos
La legitimacin por la posesin establece la fictio iuris de que quien posee y
exhibe el documento es titular del derecho, lo cual no es una aberracin,
sino una conquista del Derecho privado y moderno. Para Jacobi esta forma
de agilizar la legitimacin opera, no slo a favor del acreedor al facilitarle y
simplificarle de su obligacin simplemente con probar que pag al poseedor
del ttulo, aunque ste no fuera el titular del derecho.
c.
Caractersticas
En primer lugar, la posesin del ttulo es requisito que por s mismo
legitima al tenedor para exigir el cumplimiento del derecho que incorpora,
en los llamados ttulos al portador (ttulos annimos o de legitimacin
pura) y ello aun en el caso de que la posesin sea de mala fe, siempre que
el deudor desconozca esta circunstancia. En segundo lugar, la posesin del
ttulo es requisito indispensable para ejercitar el derecho a l
incorporado, aunque no sea por s sola suficiente, pero no es siempre
condicin suficiente, en los ttulos a la orden y en los ttulos al portador y es
necesario pero suficiente por s sola en los ttulos a la orden y en los
nominativos92.
92 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pginas 544 y 545
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Csar Ramos Padilla
En una clase de ttulos, ttulos al portador, la posesin legitima, sin

necesidad de otra prueba, sea porque el deudor no est autorizado a
investigar el derecho del poseedor, sea porque el deudor no est obligado a
investigar ese derecho (ttulos de legitimacin puros). En otra clase de
ttulos, ttulos a la orden, la posesin legitima, unida a una prueba relativa al
derecho derivado del ttulo y que se facilita por la fuerza legitimadora
formal de ciertas clusulas. En otra clase de ttulos, finalmente, ttulos
directos, llamados nominativos, la posesin no legitima por s misma de
un modo decisivo ni aun unida a pruebas suministradas por el ttulo mismo:
es necesario completar la legitimacin por medio de la inscripcin en un
libro del deudor (ttulos-valores incompletos).
d.Efectos
La legitimacin por medio de la posesin permite el ejercicio del derecho
a personas a quienes no les est atribuido este. El titular aparente
(apariencia engendrada por la posesin) puede exigir la prestacin del
deudor y es este quien tiene que probar su falta de derecho (inversin de la
carga de la prueba).
Supuesta la posibilidad de separacin entre el derecho (propiedad del ttulo)
y ejercicio del derecho (posesin del ttulo), cabe que el derecho se ejercite
por los titulares y por los no titulares.
Se deduce que la posesin del ttulo es equivalente a la posibilidad de
ejercicio del derecho luego ser posible este ejercicio por quien no sea
titular del derecho, con tal que sea poseedor del ttulo. Esta es la
consecuencia ms importante de la legitimacin por la posesin. As como
en el derecho de cosas en general pueden estar separadas la propiedad y la
posesin de una cosa, propiedad sin posesin y posesin sin propiedad, y
por consiguiente, marchar por caminos distintos el derecho y el ejercicio del
derecho, as tambin en el derecho de ttulos-valores puede existir derecho
sin posibilidad de ejercicio (propietario despojado de su ttulo) y ejercicio
del derecho sin tener efectivamente derecho (posesin del ttulo por el no
propietario)93.
El artculo 16 de la Ley dice que para exigir las prestaciones que en el ttulo se
expresa, ste debe ser presentado por quien resulte tenedor legtimo. El titular
segn la clase de ttulo o ley de circulacin (Portador, a la orden o nominativo)
est habilitado para exigir las prestaciones del ttulo, gravarlos y trasmitirlos
legtimamente. No slo el ttulo como bien mueble, sino los derechos o bienes
que en ellos se mencionan, tal como lo prescribe el artculo 12 de la Ley de
Ttulos Valores.
2.5
Legitimacin Pasiva.-
93 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 89, 90 y 93
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Csar Ramos Padilla
La legitimacin en su aspecto pasivo, consiste en que el obligado se libera

de su obligacin por cumplir la prestacin frente al tenedor del documento,
siempre que ste tenga una tenencia legtima 94. El artculo 16 de la ley dice
que el obligado que, sin dolo o negligencia, cumple las prestaciones
contenidas en el ttulo frente al legtimo poseedor, queda liberado aunque
se trate de un titular aparente y no de la persona a quien, en el fondo,
pudiera corresponder el derecho a la prestacin.
La posesin del ttulo Respecto del deudor, le dispensa de toda indagacin
sobre los extremos recin mencionados: el deudor que paga contra la
presentacin del documento paga vlidamente; y, a la inversa: el deudor no
est obligado a la prestacin si no es mediante la exhibicin del ttulo. Para
evitar que pueda ser obligado a pagar dos veces, se autoriza al deudor para
reclamar el ttulo una vez que pague (ttulos de restitucin o rescate).
Los ttulos-valores son ttulos de legitimacin que dotan al tenedor, frente
al deudor, de una apariencia jurdica, de tal suerte que el deudor puede, en
cierta medida confiar en ella.
As como la posesin engendra apariencia de propiedad en las cosas, en los
ttulos-valores la posesin, sola o unida a ciertas clusulas legitimadoras,
engendra una apariencia de titularidad legtima a favor del poseedor del
documento y esta apariencia es suficiente para el comercio jurdico. La
apariencia jurdica que el ttulo valor engendra, acta tanto a favor del
deudor, le libera de la deuda si paga al que goza de la apariencia del
derecho, como a favor del acreedor, a quien asegura contra la excepcin de
que el deudor ha pagado al anterior acreedor despus de la cesin del
derecho o que ha llegado con l a un arreglo95.
2.5. La buena fe como condicin de Legitimacin.
El titular del derecho cartular puede no estar legitimado para el ejercicio del
derecho si no es poseedor de buena fe. El principio de la buena fe debe presidir
las relaciones jurdicas en todos los casos. El tercero de buena fe, al adquirir el
ttulo, adquiere con l la propiedad. La simple posesin material del ttulo no
confiere la propiedad de l, ni por tanto la titularidad del derecho documentado,
pero s la posibilidad de hecho (legitimacin), de ejercer el derecho y de poner
el ttulo en circulacin, hacindolo llegar a un tercero de buena fe. La buena fe
95 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 90, 92-93
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Csar Ramos Padilla
significa que el tercero que la invoca para detener la accin del propietario
desposedo, no ha incurrido en culpa grave el efectuar la adquisicin.
La posesin de buena fe hace presumir la propiedad y, por tanto, la titularidad
del derecho incorporado. Si quien trasmite el ttulo no tiene poder de
disposicin del mismo, el adquiriente de buena fe adquiere la titularidad por no
conocer que el trasmite careca de ella. Pero, al hacer la adquisicin debe tomar
las elementales y usuales precauciones para asegurarse que el tradens tena
poder de disposicin y no incurrir en culpa96.
Hay circulacin irregular cuando el ttulo entra en circulacin sin la voluntad o
contra la voluntad de aqul que figura como creador, o por invalidez del
negocio de transmisin o por efecto de desposesin involuntaria sustraccin,
extravo o prdida o de falsificacin de la documentacin de transferencia.
En los casos de referencia, quin entra en posesin del ttulo no adquiere la
propiedad, ni tampoco la titularidad del derecho documentado; pero s la
posibilidad de hecho legitimacin de ejercer el derecho o de poner el ttulo en
circulacin, hacindolo llegar a un tercer adquirente de buena fe. En tal caso,
interviene la regla que gobierna la circulacin de las cosas muebles, esto es, la
posesin de buena fe vale ttulo, por la cual el tercero de buena fe adquiere el
ttulo y alcanza la propiedad de l. La accin de reinvindicacin del ex
propietario despojado por hurto, apropiacin indebida, extravo- tiene que
detenerse cuando se encuentra frente a un tercero adquirente de buena fe97.
Este principio se refleja en nuestra ley especialmente en el artculo 15 que
dispone que el tercero de buena fe, al adquirir el Ttulo, adquiere con l la
propiedad y no est sujeto a reivindicacin. Asimismo el artculo 21 dispone que
no tendr efecto la nulidad por intereses usurarios.
3.SUSCRIPCIN DE LOS TITULOS VALORES
Es indispensable la firma para la emisin, aceptacin, transferencias o garantas del
ttulo valor. El artculo 6 de la ley prescribe que puede usarse medios grficos,
mecnicos o electrnicos de seguridad. Puede ser suficiente la firma autgrafa por
firma impresa, digitalizada u otro medio de seguridad si hay acuerdo expreso entre el
obligado principal y/o las partes intervinientes o haberse establecido como condicin
de la emisin (artculo 6). Se considera la posibilidad de sustituir la obligatoriedad
de la firma del emitente, aceptante o endosante, por medio de procedimientos
mecnicos o electrnicos, a fin de descargar a los encargados de instituciones de
crdito o de entidades con fuerte movimiento de ttulos-valores, de la labor de
suscribir la ingente masa de estos documentos.
El mismo articulo 6 de la ley, prescribe que junto a la firma, se deber consignar su
nombre, nmero de su documento oficial de identidad (DNI, CI, RUC). Las personas
97 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 44 y 45.
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Csar Ramos Padilla
jurdicas, adems del nmero de su documento oficial de identidad deben consignar el

nombre de sus representantes que suscriben el documento.
El Ttulo Valor surte efectos contra las personas capaces que lo hubieren suscrito,
aunque las dems firmas fueren invlidas o nulas (artculo 8). Es, pues, la autonoma
e independencia de las obligaciones que emergen del ttulo-valor lo que impide que
la incapacidad de algunos de los que en l intervienen o que la falsedad o la nulidad
de algunas de las firmas que en l aparecen, origine su invalidez total. De este
modo, el tenedor del ttulo-valor queda legitimado por una serie ininterrumpida de
endosos, independientemente de s las firmas proceden de incapaces, son falsas o
fraudulentas.
El artculo 7 de la ley dispone que el representante obliga al representado (natural o
jurdica), pero si no tiene representacin suficiente o excede sus facultades, se obliga
personalmente.
En este caso hay que determinar si existe un poder de
representacin suficiente, o si se trata de pseudo-representante o falsus procurator,
porque la facultad de obligarse en nombre ajeno, o sea, como representante, no
supone necesariamente la facultad de obligarse mediante un ttulo-valor, sobre todo
si ste es un ttulo cambiario. Para poder obligar al representado se necesita poder
especial. Pero en cambio, el falsus procurator queda obligado personalmente frente
al tercero, en virtud de la confianza depositada en l. La ley comprende el caso
tanto del que se presenta como representante sin serlo, como de quien, sindolo,
carece de facultades para obligar, en virtud del ttulo-valor, a su representado, o sea
el caso en que el representante se excede en sus facultades. Asimismo, comprende
tanto el caso del representante legal, tutor, curador, gerente de sociedad, como el
del mandatario. Como consecuencia del principio de la independencia y autonoma
de cada una de las obligaciones que emergen del ttulo valor, o sea, la suerte de una
de las obligaciones no influye en las otras. De este modo, si una firma no vale por
defecto de representacin, el ttulo es eficaz contra el pseudo-representante y sera
tambin eficaz a otros obligados que hubieran intervenido en l98.
Finalmente, quien no suscribe personalmente o por medio de otro el Ttulo Valor no
asume la obligacin aunque su nombre aparezca en el Ttulo (numeral 6.3 del artculo
6).
4.ALTERACIN DEL TITULO VALOR (Artculo 9)
El artculo 9 de la Ley de Ttulos Valores establece que en el caso que el documento
ha sido alterado, se considera que las firmas posteriores a la alteracin importan
responsabilidad en los trminos del texto alterado. Las firmas anteriores a la alteracin
importan responsabilidad en los trminos del texto originario (autntico). Existe la
presuncin (Juris Tantum) de que la firma es anterior a la declaracin alterada.
98 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 32, 35, 36 y
37
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Teoria General de Los Titulos Valores

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Csar Ramos Padilla

TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES

ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS

La Teora General de los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito o Ttulos Circulatorios, es

Aquello que no puede hacerse en donde la relacin entre el suscriptor y el primer

Silva Vallejo seala que principalmente a Vivante le toca el mrito de la elaboracin

participacin social, o expresa una obligacin o promesa formal y rigurosa. El valor

modalidades, la especie de ttulo de crdito, la persona del acreedor, la forma de

21 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 19, 20 y 21

El actual artculo 1 de la Ley No. 27287, alude a valores materializados que

representativo de un derecho, en tanto que el ttulo se convierte en el derecho mismo y

1.4.2 VALORES DESMATERIALIZADOS

34 VALENZUELA GARACH, Fernando. La Informacin en la Sociedad Annima y el Mercado de Valores,

documentacin por medios contables o informticos"37. Con la desmaterializacin o

Obra citada. pgina 96.

esencialmente coincidentes con las establecidas respecto de los ttulos valores. As

41 VALENZUELA GARACH, Fernando.

Obra citada. pgina.109.

titular registral. La legitimacin para el ejercicio o la transmisin de los derechos

1.5CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR

43 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 677 y

44 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pgina 17

En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el trfico econmico,

47 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 6

En la relacin documental o cartular se descubre la doble relacin jurdica a quienes

50 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 18

Origen dela Obligacin Cartular

Funcin del documento

El documento tiene funcin probatoria, pues sirve para fijar la declaracin de

Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores segn el origen y de la funcin del

62 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 31

necesario que la declaracin unilateral de voluntad incluida en el ttulo no quede a la

sin el cual no puede hacerse valer. Por esto, a la incorporacin se le ha llamado

no a los representativos de mercaderas, en los que puede no haber referencia a

La literalidad opera exclusivamente de quien haya de ejercitar el derecho

74 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 29

82 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 95

solo en el ltimo poseedor se da la titularidad del derecho de crdito que

86 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pginas 837 y 838

sentido de que nadie puede transmitir ms derechos de los que tiene; en

En una clase de ttulos, ttulos al portador, la posesin legitima, sin

93 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 89, 90 y 93

La legitimacin en su aspecto pasivo, consiste en que el obligado se libera

jurdicas, adems del nmero de su documento oficial de identidad deben consignar el

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