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EVOLUCIN / COMENTARIO
As fue el mes. Gestin del Ciclo FI retrocede un -0,92% en septiembre, cerrando el mes con
un valor liquidativo en 9,92. La rentabilidad acumulada en 2015 es del +0,70% (primer
quintil de la categora Mixtos Defensivos, que acumula un -0,48% en 2015). Durante las
ltimas semanas hemos observado un desplazamiento del foco bajista desde activos
emergentes (protagonistas en agosto) hacia activos de mercados desarrollados. As, nos
encontramos con unas cadas del -7% en Ibex 35 o del -4,5% en el MSCI UME, frente a un
MSCI Emergentes que retrocede un -2,4% en el mes. Las relajaciones en los tipos de inters
a largo plazo de la deuda pblica de pases UME o en EEUU completan un fondo de mercado
dominado por la huida a la calidad. El deterioro de la informacin adelantada de actividad
econmica est llevando a los inversores a ajustar a la baja mltiplos de valoracin en
activos de riesgo, y mantener anclados tipos de inters a largo plazo.
Asignacin de rentabilidades
SEPTIEMBRE
Deuda
Pblica*
Renta Fija
Privada
RF
Emergente
Cartera
Renta Fija
-0,04%
-0,11%
-0,27%
-0,42%
MMPP /
Oro
Inmobiliario
Cartera Act.
Reales
-0,04%
0,03%
-0,01%
Renta
Variable
Cartera R.
Variable
-0,49%
-0,49%
Anlisis posicin en el ciclo y monitor de timing. Primero fueron los emergentes; ahora es
EEUU la economa que se est enfriando. En nuestro anlisis de la posicin en el ciclo de los
principales bloques econmicos nos encontramos con (1) sin seales de estabilizacin en el
* Incluye posiciones "inversas" en deuda alemana y EEUU
frente emergente, el vector EM (emergentes) en el grfico inferior sigue alertando de una
-0,92%
actividad en cada libre. La buena noticia es que los precios de los activos emergentes
TOTAL
(mnimos en divisas, renta variable y ampliacin de diferenciales en riesgo de crdito) ya
estn descontando ese escenario. (2) EEUU entra en contraccin, es decir, la economa
podra estar creciendo por debajo de la media de los ltimos aos, y adems con una
trayectoria descendente. Malas noticias para unos activos de riesgo en EEUU que cotizan
*Definido como un crecimiento global por debajo del 2%.
No como tasas negativas de crecimiento trimestral o con mltiplos de economa en expansin. Y (3) giro importante en el vector UME, que sigue
anual.
en el cuadrante de expansin, pero no ser inmune si EEUU profundiza en zona de
contraccin. Las probabilidades de recesin global* han aumentado. Si se confirma el riesgo
en los prximos meses, aprovecharemos un eventual rebote en activos de riesgo para llevar
al 0% la exposicin a renta variable. Hoy la exposicin a RV del fondo es del 17%, lejos del
Daniel Surez, Gestin del Ciclo FI 30% que tuvimos durante noviembre 2014 y abril 2015 (seal de OW renta variable) y en
lnea con la exposicin neutral que recomienda el GdC Tactical Asset Allocation.
ACELERANDO
(2007 2015)
-100%
EXPANSIN
-60%
UME
-40%
NEUTRAL
-20%
0%
GLOBAL
20%
-1
EEUU
40%
-2
60%
EM
-3
-4
UW Renta Variable
-80%
-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1
80%
DESACELERANDO
CONTRACCIN
OW Renta Variable
100%
8
07
08
09
10
11
12
13
14
15
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INFORMACIN Y CARTERA
DENOMINACIN SOCIAL
Gestin del Ciclo, FI
8%
POLTICA DE INVERSIN
6%
4%
2%
0%
DATOS CLAVE
-2%
-4%
jul.
ago.
4,0%
1,4%
1,0%
-0,6%
-0,2%
-1,4%
-0,3%
-2,2%
sep.
-0,8%
-0,9%
oct.
0,1%
1-sep.
jun.
1-ago.
may.
1-jul.
abr.
1-abr.
mar.
1-jun.
1-may.
1-mar.
feb.
1-ene.
1-nov.
2014*
2015
1-dic.
1-oct.
ene.
1-sep.
CARACTERSTICAS ADMINISTRATIVAS
1-feb.
-6%
nov.
0,5%
dic.
-0,6%
Ao
-0,87%
0,70%
TOP 10 posiciones
Liquidez
ETF EuroMTS Global Investment Grade
ETF $ Emerging Markets Corporate Bond
Peso
38,3%
10,4%
6,9%
5,0%
3,9%
3,1%
3,4%
3,0%
2,7%
2,7%
10,3%
Inmobiliario
5,1%
MMPP / Oro
4,7%
RF Emergente
14,5%
RF Privada
7,4%
Inversos Deuda
6,7%
Deuda Pblica
13,0%
Liquidez
38,3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
INFORMACIN COMERCIAL
Rentab. Acumulada*
Gestin del Ciclo FI
Categora
Quintil
2015
+0,70%
-0,48%
1
1 mes
-0,92%
-0,88%
2
3 meses
-3,83%
-1,82%
5
1 ao
+0,84%
-0,42%
1
Fuente: VDOS
Quintil
1
2
3
4
5
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