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Comisso de Valores Mobilirios

Presidente
Leonardo P. Gomes Pereira
Superintendente de Proteo e Orientao aos Investidores
Jos Alexandre Cavalcanti Vasco
Coordenao de Estudos Comportamentais e Pesquisa
Frederico Shu
Nara Cecilia de Melo
Raphael Izecksohn Mattoso de Souza
Luisa Amaral Aguiar
Toms Neves Henrique Silva
Orientao Tcnica
Vera Rita de Mello Ferreira
Identidade Visual
Marcelo Augusto Alves Fernandes
Verso digital disponvel em:
http://pensologoinvisto.cvm.gov.br/
http://www.investidor.gov.br

2015 Comisso de Valores Mobilirios


Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei n 9.610, de 19 de fevereiro de 1998.
Este material distribudo gratuitamente nos termos da licena Creative Commons.
Atribuio: uso no comercial, vedada a criao de obras derivadas 3.0 Brasil. Qualquer utilizao no prevista nessa licena deve ter prvia autorizao por escrito da
Comisso de Valores Mobilirios.
Palavras-chave: heurstica; vis; deciso; comportamento financeiro; investimento.

Educao financeira tem sido uma


prioridade para a CVM.
Ns, da Autarquia, temos a plena conscincia de que o desenvolvimento de uma poltica consistente nessa rea, com foco na conscientizao
da populao sobre as oportunidades de investimento, seus riscos e
benefcios, e no fortalecimento da sua capacidade de tomada de deciso, so pontos-chave para a sustentabilidade do nosso crescimento
econmico. Afinal, a educao financeira proporciona o desenvolvimento de uma cultura de poupana e de investimento a longo prazo.
E esse processo tem ganhado novos contornos nos ltimos anos, juntamente com a consolidao da percepo de que entender os padres de comportamento e perfis dos investidores fundamental para
a eficcia de nossa atuao educacional.
Desde ento, com a viso interdisciplinar e o relevante apoio tcnicocientfico fornecidos pelo Ncleo de Estudos Comportamentais NEC,
em constante articulao com a Superintendncia de Proteo e Orientao aos Investidores SOI, temos buscado no apenas aprimorar a
nossa agenda regulatria, mas tambm compartilhar esses subsdios
com o mercado, o setor acadmico e o pblico em geral, convidando
todos os interessados reflexo e ao debate.
Fica, assim, o nosso convite.
Antes de concluir, no poderia deixar de agradecer as valiosas contribuies da Prof. Vera Rita de Mello Ferreira a esse trabalho, que muito
enriqueceram seu contedo.
Boa leitura!
Leonardo P. Gomes Pereira
Presidente da Comisso de Valores Mobilirios

Sumrio
Introduo ........................................................................................ 04
1. Ancoragem ................................................................................... 06
2. Averso a Perda ........................................................................... 08
3. Falcia do Jogador ..................................................................... 10
4. Vis de Confirmao .................................................................. 12
5. Lacunas de Empatia .................................................................. 14
6. Autoconfiana Excessiva ......................................................... 16
7. Efeito de Enquadramento ....................................................... 18

Srie CVM Comportamental Vieses do Investidor

Introduo
Tomar decises algo que fazemos o tempo todo ao longo da nossa
vida. Portanto, no de se espantar que o nosso crebro tenha desenvolvido maneiras de aperfeioar a tomada de deciso, seja em termos
de economia de esforo ou de rapidez de resposta.
Para tanto, dispomos de diversos procedimentos. Um dos recursos que
utilizamos habitualmente e que no se aplica somente tomada de
decises, mas nossa maneira geral de perceber e avaliar dados
chamado de heurstica.
As heursticas so regras de bolso (ou atalhos mentais) que agilizam
e simplificam a percepo e a avaliao das informaes que recebemos. Por um lado, elas simplificam enormemente a tarefa de tomar decises; mas, por outro, podem nos induzir a erros de percepo, avaliao e julgamento que escapam racionalidade ou esto em desacordo
com a teoria da estatstica. Esses erros ocorrem de forma sistemtica e
previsvel, em determinadas circunstncias, e so chamados de vieses.
Desde os trabalhos seminais de Kahneman e Tversky publicados a partir de 1972, os pesquisadores tm descoberto empiricamente vrios
tipos diferentes de vieses que afetam de forma relevante a tomada de
decises financeiras.
Tendo isso em mente, a CVM inicia a edio de uma srie de materiais
educacionais para alertar o cidado sobre os erros sistemticos mais
comuns que podem ser cometidos em funo das heursticas empregadas ou de outros fatores estudados pelas cincias comportamentais,
sendo que esta primeira brochura tratar das tendncias de comportamento que afetam a deciso de investimento.
Privilegiando o carter prtico, este material apresentar, para cada
vis, uma definio, alguns exemplos de como pode influenciar o gerenciamento de nossas aplicaes e dicas para tentar contorn-lo.
Sumrio

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Cabe destacar que no se pretende listar de forma exaustiva todas as


propenses comportamentais que afetam a deciso de investimento, nem examinar detalhadamente aspectos cientficos e conceituais,
como as causas e as classificaes dos vieses aqui abordados.
Como regra geral, vlida para todos os erros sistemticos de julgamento/anlise aqui abordados, o primeiro passo para evit-los reconhecer que estamos sujeitos a eles ou, ainda, se dar conta de quando estamos incorrendo neles.
Outra medida interessante evitar tomar decises financeiras em pocas de estresse, em momentos de forte emoo ou at mesmo cansados
ou com fome, pois tais estados prejudicam nossa capacidade de decidir.
E, mesmo que no se esteja vivenciando perodos de tenso, sempre
til se dar uma segunda chance de pensar na questo a ser resolvida,
da seguinte forma: ao tomar uma determinada resoluo, faa um registro (pode ser por gravao) das justificativas e de outros pontos que
a embasaram, porm deixe a execuo para um segundo momento.
Quando for revisitar o ponto a ser decidido, recupere o registro e analise com calma se ainda continua vlido, antes de passar para a ao.
Ciente de que existem inmeros fatores que influenciam de formas diversas o comportamento econmico e financeiro das pessoas, a CVM
se coloca disposio para receber sugestes e comentrios a respeito
deste material, que podem ser enviados ao endereo cop@cvm.gov.br
ou dirigidos ao seu blog de divulgao e discusso de temas ligados
aos estudos comportamentais Penso, Logo Invisto?
http://pensologoinvisto.cvm.gov.br
Boa leitura e bons investimentos!

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1. Ancoragem
O vis da Ancoragem (anchoring, em Ingls) faz com que a exposio
prvia a uma informao nos leve a consider-la fortemente na tomada de deciso ou na formulao de estimativas, independente de sua
relevncia para o que decidido ou estimado.
Um dos principais motivos para isso que nossa mente tende a avaliar
de forma ineficiente as magnitudes absolutas, precisando sempre de
um ponto de referncia para basear suas estimativas e julgamentos.
Por incrvel que parea, se perto do momento de investir, uma pessoa
previamente exposta a palavras como promoo, pechincha, barato, vantagem e outras similares, tem mais chance de avaliar um investimento como vantajoso do que um investidor exposto a palavras
como caro, exorbitante, puxado, alto, etc.
muito comum a ancoragem se basear em valores. Por exemplo, um
investidor que toma decises financeiras por impulso, se exposto recentemente informao de que a ao da companhia X custa R$ 50,
tende a achar barata a ao da companhia Y, cotada a R$ 20, ainda que
as duas empresas no tenham nenhuma correlao.
Outra tendncia comum o investidor se ancorar no preo de compra
de um papel ou no valor da cota de entrada de um fundo de investimento ao tomar a deciso de manter a aplicao ou de se desfazer
dela. O efeito resultante pode ser a manuteno de uma posio perdedora espera de uma recuperao at o preo original, mesmo que
as perspectivas futuras no indiquem tal possibilidade.
Existe tambm a situao em que a pessoa define mentalmente uma
faixa de valores como justa com base nos valores de mercado de uma
ao durante um dado perodo. A partir de ento, avalia se as cotaes
futuras do papel esto caras ou baratas apenas comparando-as com a
faixa anterior, o que pode gerar decises duvidosas de investimento.
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A ancoragem se deve principalmente a um mecanismo relacionado


forma como a nossa mente funciona: o priming. O priming o efeito
decorrente da enorme capacidade associativa da nossa mente, que faz
com que palavras, conceitos e nmeros evoquem outros similares, um
aps o outro, numa reao em cadeia. Ou seja, uma palavra mais rapidamente lembrada, e se torna mais disponvel na nossa mente, se
tiver conexo com outras vistas/ouvidas em um momento recente.
tambm o processo pelo qual experincias recentes nos predispem,
de forma automtica, a adotar determinado comportamento.
O efeito do priming pode ser particularmente contraproducente para os
investidores, por exemplo, durante uma queda generalizada do mercado, em que seria possvel comprar, por preos abaixo do que realmente
valem, aes ou ttulos de dvida de empresas com slidos fundamentos
e que, ao menos em tese, recuperariam seu valor com o passar do tempo.
No entanto, justamente nesse cenrio que os comentrios veiculados
pela mdia e pela internet costumam alimentar o imaginrio social com
uma narrativa pessimista, predispondo o investidor a adotar um comportamento defensivo e a se afastar do mercado, desperdiando boas
oportunidades de investimento.
Para evitar o vis da Ancoragem, recomendvel que o investidor:
Preste especial ateno a valores tomados como referncia, verificando se tm fundamento slido ou se so arbitrrios, utilizados simplesmente como ncoras;
Mantenha-se atualizado quanto aos valores tomados como base de
comparao, como as taxas de cmbio, inflao e CDI, entre outras, a
fim de evitar basear sua deciso em indicadores que no se aplicam ao
cenrio atual;
Questione suas premissas, certificando-se de que sejam realmente
relevantes para a tomada de deciso e de que no sejam utilizadas
apenas para suprir uma possvel lacuna de informao; e
Evite tomar decises financeiras por impulso e sem informaes suficientes, uma vez que, na falta de base racional, sua mente ir apelar
para o que estiver mais facilmente disposio, porm nem sempre a
seu favor.
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2. Averso a Perda
A Averso a Perda (loss aversion, em Ingls) um vis que nos faz atribuir maior importncia s perdas do que aos ganhos, nos induzindo
frequentemente a correr mais riscos no intuito de tentar reparar eventuais prejuzos.
Alguns estudos sugerem que isso se d porque, do ponto de vista psicolgico, a dor da perda sentida com muito mais intensidade do que
o prazer com o ganho.
Essa assimetria na forma como as perdas e ganhos so sentidos nos
leva tambm ao medo de desperdiar boas oportunidades de investimento, nos deixando expostos a possveis armadilhas disfaradas de
oportunidades imperdveis.
A Averso a Perda pode fazer o investidor insistir em investimentos
sem perspectiva futura de melhora, seja pelo medo da dor de realizar prejuzo, seja pela recusa em admitir eventuais erros na escolha da
aplicao.
Outro efeito potencialmente prejudicial desse vis liquidar precipitadamente as posies lucrativas e ainda promissoras, por receio de
perder o que j foi ganho.
A fim de evitar o vis da Averso a Perda, recomendvel que o investidor:
Procure se informar e avaliar at que ponto seu comportamento
financeiro se origina realmente de uma escolha racional ou se est
orientado pelo medo de perder;
Reavalie periodicamente seu portflio. Para isso, imagine que seus
investimentos tenham sido transformados em dinheiro e se pergunte em qual deles voc investiria novamente, sob as condies atuais.
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Dependendo da resposta, pode ser o caso de liquidar alguma posio,


mesmo que implique em realizar as perdas, partindo para alternativas
mais promissoras, a fim de recuperar os eventuais prejuzos;
Evite conferir cotaes com frequncia excessiva, especialmente de
investimentos de longo prazo, pois isso aumenta o grau de ansiedade
e pode gerar uma falsa necessidade de tomar decises a cada consulta;
Estabelea uma estratgia de investimentos e tente manter-se nela,
definindo os limites aceitveis para prejuzos. Focar no processo, ao invs de se preocupar com o que est acontecendo no momento, diminui a possibilidade de tomar decises precipitadas nos momentos em
que notcias ruins estejam provocando pnico no mercado;
Antes de reforar uma posio perdedora (novas compras destinadas
a baixar o custo mdio de aquisio), avalie se a deciso no surgiu
pura e simplesmente de um desejo de recuperar ou de evitar prejuzos;
Diversifique seus investimentos, pois as aplicaes lucrativas podem
oferecer alvio para o sentimento de perda provocado pelas que derem
prejuzo; e
Finalmente, evite tomar decises financeiras sob presso e desconfie de
discursos do tipo se no decidir agora, perder uma oportunidade nica.

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3. Falcia do Jogador
A Falcia do Jogador (gamblers fallacy, em Ingls) tambm conhecida como Falcia do Apostador ou Falcia de Monte Carlo o vis que
se origina de uma falha em compreender a noo de independncia
estatstica e que nos faz calcular a probabilidade de um acontecimento com base na quantidade de vezes que ele j ocorreu.
Em um jogo de cara ou coroa, por exemplo, esse vis leva uma pessoa
a acreditar que o fato de ter ocorrido cara muitas vezes seguidas torna
maior do que 50% a probabilidade de sair coroa no prximo lanamento.
No difcil imaginar que os investidores tambm possam sucumbir a
esse vis. Por exemplo, aps uma srie de valorizaes seguidas de um
mesmo papel, algumas pessoas comeam a sentir uma ansiedade que
as impele a vender suas aes, por terem a sensao de que entrar em
cena algum mecanismo de correo capaz de faz-las cair em breve,
sem que haja uma explicao racional para tal queda.
Por outro lado, h investidores que decidem manter em carteira ativos
cujo valor vem caindo seguidamente, sem se preocupar em compreender o motivo da desvalorizao, simplesmente por acreditarem que
algum processo aleatrio far o preo do ativo se desviar na direo
oposta, passando a se valorizar.
A fim de evitar a Falcia do Jogador, recomendvel que o investidor:
Compreenda alguns conceitos bsicos de probabilidade; em especial
a noo de que, quando se trata de eventos independentes, as chances
de ocorrer um resultado especfico so exatamente as mesmas das vezes anteriores, no importa qual tenha sido o ltimo resultado;
Leve a srio o alerta de que ganhos passados no representam garantia de rentabilidade futura e baseie suas decises de investimento
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em informaes relevantes e de qualidade, provenientes de fontes fidedignas; e


Acompanhe as notcias sobre o mercado financeiro e as informaes
disponibilizadas pela rea de relaes com investidores das companhias, pelos gestores dos fundos de investimento, pelos autorreguladores e pela CVM, a fim de identificar se eventuais altas ou baixas tm
fundamento slido.

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4. Vis de Confirmao
O Vis de Confirmao (confirmation bias, em Ingls) descreve a tendncia de as pessoas interpretarem informaes de forma a confirmar
suas prprias convices. Ou seja, se confrontarmos aquilo que j sabemos com um conhecimento novo, as nossas crenas e certezas tm
um peso maior.
Alm disso, esse vis se refere tambm tendncia da mente humana
de ignorar informaes que contradigam suas crenas. Trabalhar, ao
mesmo tempo, com interpretaes incompatveis entre si, exige esforo mental. Por isso, quando nossa mente se depara com informaes
antagnicas, tende a rejeitar uma das alternativas sem que tenhamos
sequer conscincia disso, no intuito de suprimir a ambiguidade.
No mbito dos investimentos, uma pessoa, que j tenha desenvolvido
uma relao de confiana e satisfao com uma empresa como consumidora, tende a atribuir uma importncia maior s opinies favorveis
sobre aquela empresa do que s desfavorveis e, consequentemente,
fica mais propensa a investir em seus papis, ainda que se depare com
anlises negativas e advertncias.
De modo anlogo, se um investidor teve uma m experincia com um
determinado tipo de aplicao, a informao que recebe confirmando
aquela impresso tem maior valor para ele do que outra contradizendo
sua opinio ainda que esta esteja baseada em dados insuficientes
para uma avaliao consistente.
O problema com esse vis que, ao pesquisar oportunidades de investimento, a pessoa pode acabar inadvertidamente procurando por
informaes que apoiem suas crenas iniciais e acabar ignorando ou
atribuindo menor peso s informaes que as contradigam. O resultado uma viso parcial da situao que pode provocar decises equivocadas, seja na seleo do investimento ou no timing para comprar/
vender um papel ou entrar/sair de uma aplicao.
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Para evitar o Vis de Confirmao recomendvel que o investidor:


Tente perceber as situaes em que est sujeito a esse vis, avaliando
de que forma sua mente d preferncia a ideias que confirmam as suas;
Pesquise bastante, pois saber pouco faz com que nossa mente tente
preencher as lacunas de informao com dados que no necessariamente refletem a realidade e a tomar decises sem dispor de elementos suficientes para tanto;
Compare informaes de diferentes fontes, a fim de no aceitar qualquer informao como verdadeira, simplesmente por falta de base
para comparar;
Procure discutir suas ideias com outras pessoas que tenham posies
diferentes e saber os motivos que embasaram suas decises de investimento, a fim de poder analisar a mesma questo de outros pontos de
vista; e
Pea auxlio de uma pessoa de confiana na hora de tomar decises
financeiras importantes.

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5. Lacunas de Empatia
O vis conhecido como Lacunas de Empatia Quente-Frio (em Ingls,
hot-cold empathy gaps) diz respeito ao fato de que nossa capacidade
de interpretar os acontecimentos profundamente dependente de
nosso estado emocional.
Em outras palavras, quando estamos em um determinado estado, temos dificuldade de nos colocarmos no lugar de quem est em um estado diferente, incluindo ns mesmos. Por exemplo, quando estamos
alegres no conseguimos nos lembrar do que sentimos quando estamos tristes, nem sentir a tristeza de outras pessoas.
Esse vis faz com que as pessoas subestimem a influncia do prprio
estado emocional no momento de tomar decises, levando-as a se arrependerem de determinadas escolhas feitas no calor da emoo. As
expresses quente e frio so relativas intensidade das emoes,
sendo o estado quente mais intenso do que o frio.
Digamos que, uma vez em estado frio (sem a presena de fortes emoes), decidimos estabelecer, por exemplo, o patamar de at 10% de
perda como limite aceitvel para a oscilao de um investimento. Ao
entrarmos em estado quente, algo que nos afete emocionalmente
pode nos fazer entrar em pnico e liquidar nosso investimento diante
de uma perda inferior ao patamar fixado inicialmente, arruinando nossa estratgia.
Nesse caso, as solues possveis envolvem a atuao nos dois extremos. Por um lado, podemos aproveitar os momentos em que
estamos no estado frio para organizar nossos investimentos e nos
proteger contra os impulsos destrutivos que surgirem quando as
emoes ficarem mais acaloradas. Por outro lado, podemos tentar
evitar que o estado quente seja despertado, no que diz respeito a
decises de investimento.

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A fim de evitar o vis da Lacuna de Empatia, aconselhvel que o investidor:


Programe operaes para acontecerem de forma automtica, como
as aplicaes e resgates, no caso de fundos, e as ordens do tipo stop
gain e stop loss, no caso de aes, a fim de garantir que a operao siga
critrios preestabelecidos;
Estabelea prazos de carncia (48 horas, por exemplo), ou inclua propositalmente algum trmite burocrtico (como a assinatura de um documento), para que uma determinada deciso de investimento possa
ter efeito, a fim de garantir que seja tomada em estado frio;
Fixe uma periodicidade mnima para acompanhamento do investimento, a fim de evitar o estresse provocado pelas oscilaes dirias;
Converse com algum de confiana ou registre seu raciocnio (anotando ou gravando), antes de tomar qualquer deciso de investir, voltando ao registro depois de certo tempo, a fim de tom-la em estado
frio; e
Adie as decises financeiras em momentos de crise ou de forte impacto emocional, a fim de proteger seus investimentos dos efeitos nocivos de tais situaes.

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6. Autoconfiana Excessiva
O vis da Autoconfiana Excessiva (overconfidence, em Ingls) leva a
pessoa a confiar excessivamente em seus prprios conhecimentos e
opinies, alm de superestimar sua contribuio pessoal para a tomada de deciso, tendendo a acreditar que sempre est certa em suas
escolhas e atribuindo seus eventuais erros a fatores externos.
Este vis deriva, entre outros motivos, de acreditarmos que a informao em nosso poder suficiente para a tomada de deciso, que somos
mais hbeis em controlar os eventos e riscos do que realmente somos
ou, ainda, que possumos capacidade de anlise acima da mdia dos
outros agentes do mercado.
O vis da Autoconfiana Excessiva tem relao estreita com o vis
de Confirmao, segundo o qual a pessoa d mais valor quilo que
confirma suas ideias do que ao que as contraria o que alimenta
sua autoconfiana sendo incapaz de medir o grau do prprio desconhecimento.
A confiana que uma pessoa deposita em suas prprias crenas depende mais da narrativa que capaz de construir com os dados disponveis
por mais escassos e imprecisos que sejam do que da quantidade
e qualidade desses dados. Soma-se a isso a forte tendncia da mente
humana de identificar padres naquilo que aleatrio.
Quando algum diz, por exemplo, que as aes da empresa X so um
timo investimento porque uma pesquisa revelou que 65% dos gestores de grandes fundos investem nessa empresa, mais cmodo tomar essa informao como verdadeira e tomar uma deciso de investimento a partir da do que procurar saber sobre a confiabilidade de tal
pesquisa e do que pesquisar vrios outros dados no mencionados na
frase, mas que seriam indispensveis para poder tomar uma deciso
financeira consciente e informada.
Alm disso, quando um investidor tem sucesso com seus investimentos ele corre o risco de acreditar demais em sua prpria capacidade,
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subestimando o papel do acaso, o fato de o mercado estar em alta e


outros fatores que possam ter sido mais decisivos para seu xito do
que sua aptido para investir.
Para ilustrar esse ponto, um estudo de 2006 realizado com 300 gestores
de fundos mostrou que 74% da amostra declararam que seu desempenho est acima da mdia, enquanto quase todos os 26% restantes
informaram que possuem desempenho mediano o que impossvel
do ponto de vista estatstico.
O que acontece de fato que investidores excessivamente autoconfiantes, por acreditarem que so superiores maioria em identificar as
melhores opes de investimento e os momentos certos para investir,
acabam conduzindo mais negociaes e, em consequncia, aumentando seus custos de transao, o que resulta em um retorno menor
do que a mdia do mercado.
A fim de evitar o vis da Autoconfiana Excessiva, recomendvel que
o investidor:
Preocupe-se com a confiabilidade das fontes e com a qualidade da
informao recebida, certificando-se de que dispe de todos os dados
necessrios e suficientes para a tomada de deciso;
Questione sua prpria competncia, discutindo sua estratgia de investimento com pessoas de sua confiana ou com profissionais isentos, que no possam se beneficiar das recomendaes oferecidas;
Tome cuidado com o excesso de autoconfiana que normalmente
chega com os lucros. Examine se o resultado positivo pode realmente
ser atribudo a uma estratgia vencedora, que pode ser repetida no
futuro, ou se foi fruto de fatores fora do seu controle (um evento macroeconmico, por exemplo);
Fique atento aos custos de transao, calculando seu impacto no
retorno dos investimentos e analisando se possvel realizar menos
operaes, a fim de obter melhor retorno mdio;
Registre, sempre com a data, as situaes em que tomou decises erradas, a fim de revis-las posteriormente, identificando o que precisa corrigir e se conscientizando de que tambm capaz de cometer erros, como
todo mundo, ao invs de apenas buscar justificativas em causas externas; e
Diversifique seus investimentos, de forma a evitar colocar todos os
ovos na mesma cesta e assumir riscos desnecessrios.
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7. Efeito de Enquadramento
O Efeito de Enquadramento (framing, em Ingls) o vis que descreve
como a tomada de deciso pode ser afetada pela maneira como o problema formulado ou pela forma como as opes so apresentadas
(enquadradas).
Estudos famosos tm mostrado que as pessoas tendem a ser avessas ao
risco quando se trata de ganhos (mais vale um pssaro na mo que dois
voando) e so propensas a correr riscos a fim de evitar ou compensar
perdas (como fazer preo mdio ou manter uma posio perdedora).
Tais ganhos e perdas podem ser apresentados ao tomador de deciso
de formas diferentes, gerando este vis. Por exemplo, supondo que voc
tivesse de tomar as duas decises abaixo, quais alternativas escolheria?
Deciso 1:
a) Ganho certo de R$ 240 ou
b) 25% de chance de ganhar R$ 1.000 e 75% de chance de no ganhar nada
Deciso 2:
a) Perda certa de R$ 750 ou
b) 75% de chance de perder R$ 1.000 e 25% de chance de no perder nada
Quando confrontadas com as decises acima, a maioria das pessoas
prefere a alternativa a na deciso 1 e a alternativa b na deciso 2.
Ou seja, elas tendem a ser avessas ao risco no campo dos ganhos, mas
atradas pelo risco no mbito das perdas.

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Outro exemplo um teste que pede para as pessoas escolherem entre


receber de graa um vale presente de R$ 10 ou desembolsar R$ 7 por
um vale presente de R$ 20. Nesse caso, a maioria costuma optar pela
alternativa gratuita, menos benfica financeiramente.
Isso se d devido ao vis chamado Averso a Perda, referente diferena de valor subjetivo entre ganhos e perdas sendo a perda sentida com muito mais intensidade do que o ganho. A maneira como a
escolha apresentada (seu enquadramento) explora esse outro vis,
influenciando a tomada de deciso.
Ou seja, possvel que uma pessoa seja induzida a escolher uma opo
menos vantajosa financeiramente, a fim de fugir do risco, se as alternativas forem enquadradas em termos de ganhos. Do mesmo modo,
possvel que a pessoa seja influenciada no sentido de buscar o risco, se
a escolha for apresentada em termos de perdas.
Portanto, uma possvel consequncia do fato de respondermos de
modo diferente, dependendo de como uma determinada situao
enquadrada (se em termos de possibilidades de lucros ou de prejuzos), escolhermos opes que implicam em maior risco, sem nos
darmos conta disso, ou que seriam rejeitadas caso o problema fosse
formulado de outra forma, devido tendncia descrita acima.
A melhor maneira de evitar esse vis tentar perceber o enquadramento que envolve o objeto de nossa deciso e as opes oferecidas,
para da visualizar as mesmas informaes por outro ngulo.
A fim de evitar o Efeito de Enquadramento, recomendvel que o investidor:
Questione as suposies embutidas nas recomendaes de investimento e procure uma segunda opinio (por exemplo, ouvindo as objees de quem sugere uma aplicao diferente);
Examine cuidadosamente as informaes apresentadas em materiais
de divulgao, entre outros, pois podem se tratar de enquadramentos
tendenciosos, desenhados para influenciar a tomada de deciso;

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Analise com cautela as ofertas que ressaltam apenas as possibilidades de ganho, minimizando as de perda, e tente descobrir o que deixou de ser mencionado;
Fique atento s descries e adjetivos que tragam juzos de valor,
como justo, diferenciado, com potencial etc. ;
Tente julgar a situao pelo ponto de vista de quem oferece o investimento, com o objetivo de identificar eventuais conflitos de interesse; e
Procure ter uma viso global do investimento, avaliando no s a rentabilidade, mas os custos e riscos envolvidos, como taxas de custdia e corretagem, impostos, carncias, penalidades para resgate antecipado, etc.

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