Você está na página 1de 22

I.

Contextualizao

1. Desempenho Macroeconmico 2009 e 2010


A economia moambicana registou um crescimento global no perodo de 2009 a 2010, sendo que
o PIB real 2009 cresceu 6.3% superando os 6.1% inicialmente programados. Em relao a 2010,
o PIB real situou-se em 6.8% (uma das melhores taxas de crescimento a nvel da regio que em
2010 foi de 3.4%), abaixo dos 6.7% programados. Para 2009 e 2010, a inflao mdia anual foi
de 3.3% e 12.7%, respectivamente. O dfice oramental foi de 45.6% em 2009, enquanto que no
exerccio econmico de 2010, situou-se em 41.0%.
O desempenho positivo no processo de arrecadao de receitas fiscais em 2009 e 2010,
contribuiu para a reduo do dfice primrio programado. Em 2009, este situou-se em MZN
11.734,8 milhes contra o dfice programado de MZN 14.984,8 milhes. Em 2010, o dfice foi
de MZN 17.211,6 milhes contra o programado de MZN 26.681,7 milhes.

2. Estratgia de Gesto e Anlise de Sustentabilidade da Dvida Pblica


Estratgia de Gesto da Dvida
A Estratgia de Gesto da Dvida Pblica de Mdio Prazo para o perodo de 2012 a 2015, a ser
concluda em 2012, um instrumento que vai orientar o processo de tomada de decises baseadas
na minimizao de custos e de riscos no que diz respeito ao endividamento do Estado. Deste
modo, a implementao desta Estratgia vai ajudar a identificar, monitorar e gerir os principais
riscos financeiros associados carteira da dvida, garantindo a sustentabilidade da mesma a
mdio e longo prazos.
A Estratgia de Gesto da Dvida Pblica visa estabelecer princpios e critrios para o
endividamento, bem como, preconizar a misso e viso estratgicas. A misso estratgica de
regular, avaliar e monitorar o processo de contratao da dvida pblica (interna e externa). O
objectivo da viso estratgica de manter a dvida pblica dentro dos ndices de sustentabilidade
e reduzir gradualmente a dependncia externa atravs do alargamento da base tributria,
capitalizao do sector produtivo e promoo do mercado interno de capitais. A Estratgia de
Gesto da Dvida assentar nos seguintes valores: (i) Transparncia e (ii) Eficincia.
Como princpios bsicos, a Estratgia ser caracterizada por: (i) Consistncia da estrutura da
dvida com as polticas macroeconmicas do Pas; (ii) Alinhamento do servio da dvida com a
projeco da despesa pblica de curto, mdio e longo prazos; e (iii) Preveno e mitigao do
risco associado ao endividamento pblico.
Neste mbito, e para a operacionalizao da Estratgia, foram j criados os comits de
Coordenao e Seleco de Projectos e de Gesto da Dvida Pblica, com o objectivo de
assegurar que as necessidades financeiras do Governo e as suas obrigaes de pagamento sejam
1

satisfeitas ao menor custo e risco possveis, bem como, a melhoria do processo de coordenao e
seleco de projectos de investimento pblico, de forma sustentvel.
Importa referir que o Governo na sua estratgia de mobilizao de recursos financeiros, prioriza:
(i) Receitas do Estado, (ii) Donativos e (iii) Crditos Concessionais. Uma vez que a dinmica do
processo de desenvolvimento econmico do Pas exige recursos adicionais, o Governo iniciou
uma nova abordagem no sentido de, como altenativa, recorrer a crditos no concessionais num
limite de USD 300 milhes por ano, durante trs anos, para financiar projectos estruturantes com
elevada capacidade de retorno e por s s fazerem face ao servio da dvida.
Anlise de Sustentabilidade da Dvida
A Anlise de Sustentabilidade da Dvida uma ferramenta anual e peridica, que avalia a
viabilidade dos planos de endividamento de um Pas. Compara a evoluo da dvida com os
limites de sustentabilidade dos indicadores da dvida com base na capacidade de pagamento. A
anlise assenta em dados e pressupostos sobre: (i) perspectivas macroeconmicas, (ii) stocks da
dvida, (iii) projeces de novos emprstimos, (iv) alvio da dvida, (v) condies de novos
emprstimos e (vi) relao investimento crescimento.
Referir que, no processo de Anlise de Sustentabilidade da Dvida so usados os indicadores e
limites de sustentabilidade conforme indicado na tabela 1.
Tabela 1: Indicadores e Limites de Sustentabilidade da Dvida Pblica 2010
Indicadores de Sustentabilidade
da Dvida Externa

Limites de
Sustentabilidade

2010

Valor Actual da Dvida Externa/PIB

40%

24.8%

Valor Actual da Dvida Externa/Exportaes

150%

67.0%

Valor Actual da Dvida Externa/Receitas

250%

111.9%

Servio Dvida Externa/ Exportaes

20%

1.7%

Servio Dvida Externa/Receitas

30%

2.9%

Em relao ao comportamento dos indicadores de sustentabilidade da dvida e tendo em conta


que o Relatrio sobre a Anlise e Sustentabilidada da Dvida foi elaborado em 2010, concluiu-se
que a dvida pblica sustentvel em 2010, tendo em conta os resultados dos indicadores
apresentados na tabela 1. As projeces do comportamento dos indicadores de sustentabilidade
manter-se-o abaixo dos limites de sustentabilidade at 2030, caso o Estado mantenha a estratgia
actual de recurso aos donativos, crditos concessionais e prudencie o recurso ao crdito
comercial.

II. Anlise da Carteira da Dvida Pblica


1. Evoluo da Dvida Pblica Externa
Nos timos anos, a dvida pblica externa tem estado a crescer dada a necessidade de contratao
de crditos para financiamento de projectos e programas de desenvolvimento e crescimento
econmico do Pas, aps os alivios da divida no mbito das Minutas do Clube de Paris e das
iniciativas HIPC e MDRI, de que o Pas beneficiou de 1999 a 2006, tendo reduzido o stock da
dvida pblica externa de USD 6,0 bilies em 1998 para USD 3.282,0 milhes em 2006.
Em 2009 e 2010, o total do stock da dvida pblica externa foi de USD 3.965,44 milhes e USD
3.817,35 milhes, respectivamente. Isto significa que em termos de stock da dvida externa,
registou-se um leigeiro decrcimo.
Neste momento, esto em curso negociaes com vista ao alvio da dvida de Moambique para
com os seguintes pases: Angola, Bulgria, Iraque, Japo, Srvia, Lbia e Polnia. O sucesso das
negociaes referidas, constitui um factor indicativo muito importante para a reduo do stock
total da dvida nos prximos anos.

2. Evoluo da Dvida Pblica Interna


A contrataco da dvida pblica interna de Moambique teve incio em 1999, com a emisso de
OTs no valor de MZN 60 milhes, com o objectivo de financiar o dfice oramental e de
impulsionar a actividade do mercado de capitais, ento emergente no Pas.
De 1999 a 2010, o Estado moambicano financiou-se no mercado de capitais em mais de MZN
10 milhes, sendo MZN 7.200 milhes de ttulos cotados em Bolsa. Desde 1999, a carteira da
dvida pblica interna era totalmente composta por OTs, havendo, nos ltimos anos, uma
tendncia de utilizao de outros instrumentos, tais como os crditos bancrios.
Em 2009, o stock da dvida pblica interna foi de MZN 11.914,20 milhes, influenciado pela
utilizao de BTs para a cobertura do dfice temporrio de tesouraria e emisso de OTs para a
cobertura do dfice oramental.
Em 2010, a carteira da dvida pblica interna foi influenciada, maioritariamente, por outros
crditos contrados e assumidos pelo Estado para compensao s gasolineiras e financiamento
para a construo de edifcios pblicos, bem como pela utilizao de BTs. O stock registado
neste ano foi de MZN 18.747,37 milhes.

3. Composio da Dvida Pblica


Do stock da dvida pblica em 2009, 90,2% correspondia a dvida externa e 9,8% dvida
interna, e em 2010 houve reduo do stock da dvida pblica externa para 87% e um aumento no
stock da dvida pblica interna para 13%, como se pode constatar na tabela 2.

Tabela 2: Stock da Dvida Pblica 2008-2010


% do
2008
Total
USD
MZN
2008
Dvida
Externa
3.643,59
92.011,00
92,5
Dvida
Interna
294,89
7.446,00
7,5
Total da
Dvida
3.938,48
99.457,00
100

2009

(Milhes de USD e MZN)


% do
Total
2010
2009
USD
MZN

% do
Total
2010

USD

MZN

3.965,44

109.485,80

90,2

3.817,35

125.170,91

87,0

431,51

11.914,00

9,8

571,74

18.747,37

13,0

4.396,95

121.399,80

100

4.389,09

143.918,28

100

Fonte: MF
Cmbio 31-12-2009: 27,61
Cmbio 31-12-2010: 32,79 (Fonte da Taxa de Cmbio: Banco de Moambique)

A tabela 2 mostra ainda que o stock total da dvida pblica registou um decrscimo em cerca de
USD 8 milhes, de 2009 a 2010, tendo passado de USD 4.396,95 milhes para USD 4.389,09
milhes.
A reduo no stock total da dvida pblica de 2009 a 2010, deveu-se, em parte, ao cumprimento
das obrigaes do Pas face aos credores, reduo no total de desembolsos externos em cerca de
USD 25,0 milhes, apesar do aumento do stock da dvida interna em USD 140,23 milhes, no
perodo em referncia.
Por sua vez, a dvida pblica interna registou aumentos consecutivos de 2008 a 2010, sendo que o
aumento de 2008 a 2009 de MZN 4.468,0 milhes foi influenciado pela utilizao de BTs para
cobertura do dfice temporrio de tesouraria, cujo reembolso, tendo em conta o prazo de
utilizao, transitou para o ano seguinte e a emisso de OTs no valor de MZN 290,0 milhes
para cobertura do dfice oramental. O aumento de 2009 a 2010 foi de MZN 6.833,37 milhes, e
resultou da assumpo de dvida da compensao s gasolineiras e do financiamento para
construo de edifcios pblicos e da utilizao de BTs no valor de MZN 5.500,0 milhes.

O grfico 1 mostra a distribuio do stock total da dvida pblica em stock da dvida externa e
interna nos ltimos trs anos, que revela que a dvida pblica maioritariamente externa.
Grfico 1: Stock Total por Tipo de Dvida Pblica 2008-2010

Composio da Dvida Pblica por Tipo de Credor e Instrumento


Os grficos 2 e 3, ilustram a distribuio da dvida pblica por tipo de credor e instrumento nos
anos 2009 e 2010. Em 2009, a dvida pblica externa era composta por 39% dos credores
bilaterais e 51% de credores multilaterais. No mesmo ano, a dvida pblica interna era composta
por 3% de OTs, 4% de BTs e 3% de Outros.
Em 2010, o total da dvida pblica externa compreendia: credores bilaterais (31%) e credores
multilaterais (56%). Ainda neste ano, a dvida pblica interna caracterizou-se por 3% de OTs,
4% de BTs e 6% de Outros.
Nos dois ltimos anos, e em relao a dvida pblica externa, registou-se uma reduo da dvida
com credores Bilaterais em 8%, e um aumento em 5% da dvida com credores multilaterais.
Relativamente a dvida pblica interna, houve um aumento na componente de Outros de 3%.
Grfico 2: Composio da Dvida Pblica 2009

Grfico 3: Composio da Dvida Pblica 2010

Composio da Dvida Pblica por Moedas


A composio da dvida pblica por moedas, mostra que maior parte da dvida pblica externa
composta por moedas mltiplas, (USD, Euro, Yuan e outros SDR, UA, IBD). Os grficos 4 e 5
indicam um aumento na contratao de emprstimos em outras moedas de 2009 a 2010, tendo
passado de 52% em 2009 para 60% em 2010.
A componente US-Dlar em 2009 foi de 25%, tendo reduzido para 18% em 2010. Com relao a
componente da moeda Euro, registou-se uma reduo de 13% em 2009 para 8% em 2010. A
componente da moeda nacional (Metical) aumentou de 10% em 2009 para 13% em 2010. O
mesmo comportamento verificou-se em relao ao Yuan que passou de 0% em 2009 para 1% em
2010.
Grfico 4: Composio do Stock da Dvida Pblica Por Moeda - 2009

Grfico 5: Composio do Stock da Dvida Pblica Por Moeda - 2010

4. Indicadores da Dvida Pblica


De 2008 a 2010, o stock da dvida pblica cresceu em USD 450,61 milhes, passando de USD
3.938,48 milhes para USD 4.389,09 milhes, o que representa um crescimento nominal de
11.4%. Em 2009 e 2010, o stock da dvida pblica situou-se em 45% e 44,5% do PIB,
respectivamente. Nos mesmos anos, o stock total da dvida representava cerca de 2,6 e 2,3 vezes
das Receitas do Estado, respectivamente.
Relativamente ao comportamento dos indicadores da dvida pblica, o servio da dvida externa
em relao s Exportaes e Reservas Internacionais, segundo o grfico 6, registou-se uma
melhoria de 2006 a 2009, seguido de uma ligeira mudana de comportamento em 2010.

Grfico 6: Indicadores da Dvida Pblica 2006-2010

O comportamento dos indicadores em 2010, foi influenciado por um lado, pelo aumento do
servio da dvida pblica externa e, por outro, devido a novos desembolsos de alguns credores
bilaterais, tendo implicado o pagamento imediato da parcela de juros com destaque para Portugal.
Por fim, a variao cambial e o incio de amortizao de alguns crditos multilaterais como o
caso do IDA, FAD e NDF, assim como, alguns bilaterais, por exemplo a Dinamarca, atravs do
Nordea Bank.

III. DVIDA PBLICA EXTERNA


1. Stock da Dvida Pblica Externa
A composio da carteira da dvida pblica externa nos anos 2008 a 2009 apresentada na tabela
3, que mostra um aumento do stock da dvida pblica externa em 9% de 2008 para 2009, devido
ao aumento do stock da dvida com os credores multilaterais em 21.4%, apesar da reduo do
stock da dvida com os credores bilaterais em 3.6%.
Em 2009 e 2010, o total do stock da dvida pblica externa foi de USD 3.965,44 milhes e USD
3.817,35 milhes, respectivamente, representando um decrscimo nominal na ordem de 3.7%.
Este decrscimo justificado, em parte, pela diminuio do saldo da dvida bilateral, em 21.1%,
como resultado do perdo total da dvida junto da Repblica Popular e Democrtica da Arglia,
no valor de USD 430,3 milhes.

Tabela 3: Evoluo do Stock da Dvida Pblica Externa por Credor 2008-2010 (Milhes de USD)

Multilateral
Bilateral
Total

2008
1.835,90
1.801,19
3.637,09

2009
2.228,66
1.736,78
3.965,44

2010
2.446,45
1.370,90
3.817,35

Variao %
2008/2009
21,4
-3,6
9,0

Variao %
2009/2010
9,8
-21,1
-3,7

Fonte: MF

O detalhe sobre o stock da dvida pblica externa por tipo de credor (2008 a 2010), apresentado
na tabela A (em anexo).
Os principais credores externos de Moambique so multilaterais e bilaterais. Os maiores
credores externos bilaterais em 2009 foram: Arglia (USD 430.3 milhes), Iraque (USD 231
milhes), Lbia (USD 208 milhes), Rssia (USD 143 milhes) e Japo (USD 129 milhes). Os
multilaterais foram: IDA Banco Mundial (USD 1.351 milhes), FAD (USD 454 milhes),
FIDA (USD 106 milhes) e NDF (USD 85 milhes).
Relativamente a 2010, foram identificados como maiores credores bilaterais, Iraque (USD 231
milhes), Lbia (USD 208 milhes), Rssia (USD 143 milhes),Portugal (USD 132 milhes) e
Japo (USD 129 milhes), retirando-se Arglia, que nesse ano concedeu perdo da dvida na sua
totalidade.
Igualmente em 2010, mantiveram-se os mesmos credores multilaterais de 2009, nomeadamente:
IDA (USD 1.487,0 milhes), FAD (USD 481 milhes), FIDA (USD 107 milhes) e NDF (USD
82 milhes), tendo-se acrescentado o BEI com um stock de dvida de cerca de USD 104 milhes.
De salientar que, semelhana dos anos anteriores, em 2009 e 2010, a dvida multilateral atingiu
um saldo maior que a dvida bilateral, como resultado das negociaes bilaterais que ditaram o
perdo da dvida do Pas para com estes credores, nomeadamente Arglia, Hungria e Portugal, e
pelo facto do Estado priorizar emprstimos altamente concessionais, que so sobretudo
concedidos pelos credores multilaterais.
2. Desembolsos Externos Crditos
Desembolsos Externos por Tipo de Credor
O total de desembolsos referente aos ltimos trs anos (2008, 2009 e 2010), foi maioritariamente
de fontes multilaterais, tendo em 2009 e 2010 os desembolsos de credores multilaterais
correspondido a 87.5% e 61.9% do total de desembolsos, respectivamente. No que diz respeito a
fontes bilaterais o nvel de desembolsos situou-se em 12.5% e 38.1% do total de desembolsos, em
2009 e 2010, respectivamente.
Em 2009, do total dos desembolsos que influenciaram maioritariamente o volume de
financiamento externo, 37.9 % correspondeu ao IDA, 24.2% a China, 12.8% ao FAD, 9.9 % ao
8

BEI e 8.3% a Portugal. No que se refere a 2010, o desembolso da IDA representou 33.2%,
Portugal 25.8%, FAD 13.8%, India 8.7% e BEI 8.5%.
Os grficos 7 e 8 mostram o comportamento dos desembolsos externos por tipo de credor de
2006 a 2010.
Grfico 7: Desembolsos Externos Multilaterais 2006-2010

Conforme se pode observar no grfico 7 e tendo em conta o volume de financiamento a IDA,


FAD e o BEI foram os maiores financiadores do Estado. No perodo em anlise, o financiamento
da IDA atingiu o pico em 2008 com um desembolso de USD 268,8 milhes, em resultado da
antecipao do apoio ao OE de 2009 no valor de USD 85 milhes. Nos anos seguintes, o
desembolso reduziu, tendo sido em 2009 de USD 199,5 milhes e em 2010 USD 166,6 milhes.
No caso do FAD, os desembolsos aumentaram de 2008 a 2010 em USD 15,1 milhes, e o pico
verificou-se em 2010 com o desembolso de USD 69,2 milhes.
Apesar do BEI no ter registado desembolsos de 2006 a 2008, a magnitude dos montantes
desembolsados por este credor em 2009 (USD 52,1 milhes) e 2010 (USD 42,5 milhes)
contribuiram para que fosse um dos trs maiores credores do Estado no perodo em anlise. Os
restantes credores multilaterais tiveram um comportamento misto, no perodo em anlise.

Grfico 8: Desembolsos Externos Bilaterais 2006-2010

No perodo em anlise, relativamente aos credores bilaterais, de destacar a China que aumentou
significativamente o seu financiamento em 2009 em USD 107,6 milhes e em 2010 reduziu
consideravelmente em USD 113,4 milhes, passando de USD 127,6 milhes para USD 14,2
milhes. O elevado desembolso da China em 2009, explicado pelos crditos contrados para a
construo de infraestruturas pblicas e no sector de transportes.
de destacar ainda Portugal e India que, por um lado, do primeiro financiamento efectuado por
Portugal em 2009 de USD 40,8 milhes, houve um aumento significativo em USD 88,3 milhes
em 2010, resultante da nova linha de crdito concessional de Portugal. Por outro lado, o
financiamento da India cresceu de 2008 a 2010, tendo o aumento nos trs anos totalizado USD
32,9 milhes. O crescimento nos desembolsos da India em 2010 deveu-se aos desembolsos
referentes a acordos assinados em 2008, como o caso do projecto de desenvolvimento de gua
rural.
Da anlise feita sobre o comportamento dos principais credores multilaterais e bilaterais do
Estado, pode-se concluir que em 2010, apesar do aumento considervel do montante
desembolsado por Portugal (USD 88,3 milhes), verificou-se uma reduo no total de
desembolsos externos em cerca de USD 25.0 milhes. Esta reduo na carteira de desembolsos
foi influenciada principalmente pela reduo significativa dos montantes desembolsados pela
IDA (USD 32,8 milhes) e China (USD 113,4 milhes).
Desembolsos Externos por Credor e Sector Econmico e Social
Do total de desembolsos de 2009 e 2010, aproximadamente 25% e 16.5% corresponde ao Apoio
Directo ao Oramento, respectivamente. Por ordem de importncia, em 2009, os sectores
econmicos mais favorecidos foram: Transporte (19%), Construo e Estradas (15%), gua
10

(9%). Em contrapartida, em 2010, os sectores econmicos mais favorecidos por ordem de


importncia foram: Construo e Estradas (27%), Energia (11%), Transportes (9%). A tabela B
(em anexo) apresenta os desembolsos de financiamento externo por credor e sector econmico e
social de 2008 a 2010.
Os grficos 9,10, 11 e 12 mostram os quatro grandes credores do Estado (IDA, Portugal, China e
FAD ), em termos de volume de desembolsos de 2008 a 2010, e os sectores econmicos e sociais
beneficirios.
Grfico 9: Financiamento do IDA por Sectores

A IDA Banco Mundial foi o maior financiador do Oramento do Estado (OE) nos trs ltimos
anos, tendo a soma do financiamento sido de USD 366,4 milhes. Referir que, 52% do total dos
desembolsos da IDA foram direcionados ao Apoio Directo ao OE. Paralelamente ao OE, a IDA
financiou outros sectores de actividade, sendo de destacar o sector de Construo e Estradas
(desembolsos registados em 2009 e 2010) e de Educao e Formao, que absorveram 15% e 8%,
respectivamente.

11

Grfico 10: Financiamento do Portugal por Sectores

Como se pode observar no grfico 10, registaram-se financiamentos de Portugal nos dois ltimos
anos, num total de cerca de USD 170 milhes, que foram absorvidos pelos sectores de
Construo e Estradas (54.4%), Transporte (23%), Estradas e Pontes (18%) e Energia (4.7%).

Grfico 11: Financiamento da China por Sectores

Nos trs ltimos anos, o total do financiamento da China foi de USD 141,9 milhes. Segundo o
grfico 11, deste financiamento beneficiaram os seguintes sectores: Transportes (39%),
Construo e Estradas (28.7%), Agricultura (26.4%), Educao e Formao (0.5%), e outros
(5.4%).

12

Grfico 12: Financiamento do FAD por Sectores

Do total de desembolsos do FAD nos ltimos trs anos, 43.8% financiou o OE, seguido do sector
de Construo e Estradas com 12.4% e pelo sector das guas com 11.6%, entre outros. De 2008 a
2010 o total de financiamento do FAD foi de USD 136,6 milhes.
Em anexo, apresentada a tabela C detalhada de crditos contrados pelo Governo nos anos 2008
a 2010. Em conformidade com as polticas de contratao de financiamento externo adoptadas
pelo Governo, todos os acordos assinados durante o perodo aludido so concessionais.
3. Operaes da Dvida Pblica Externa
O fluxo lquido registou uma reduo no total da dvida pblica externa em cerca de USD 30
milhes, de 2009 a 2010, segundo a tabela 4. Conforme referido anteriormente, esta reduo foi
influenciada pela reduo no total de desembolsos em 2010 em cerca de USD 25 milhes.
Ainda de 2009 para 2010, a reduo no fluxo lquido da dvida externa foi caracterizada pela
diminuio do fluxo lquido do stock da dvida multilateral em cerca de USD 36,1 milhes,
embora tenha havido um aumento do fluxo lquido do stock da dvida bilateral em cerca de USD
6,4 milhes.
Contrariamente, de 2008 a 2009, o fluxo lquido do total da dvida externa registou um aumento
de cerca de USD 130 milhes no total da dvida externa, explicado essencialmente pelo aumento
no volume de desembolsos de credores externos, no caso concreto, dos credores bilaterais.

13

Tabela 4: Operaes da Dvida Pblica Externa 2008-2010

Dvida Externa

Bilateral

Multilateral

(Milhes de USD)
2008

2009

2010

Desembolsos

401,35

526,46

501,46

Capital pago

31,05

26,23

30,97

Fluxo Lquido

370,3

500,23

470,49

Juros Pagos

18,61

19,99

25,35

Transferencias Lquidas

351,69

480,24

445,14

Desembolsos

33,38

184,84

191,17

Capital pago

10,65

11,42

11,35

Fluxo Lquido

22,73

173,42

179,82

Juros Pagos

4,42

4,84

7,41

Transferencias Lquidas

18,31

168,58

172,41

Desembolsos

367,97

341,62

310,29

Capital pago

20,4

14,81

19,62

Fluxo Lquido

347,57

326,81

290,67

Juros Pagos

14,19

15,15

17,94

Transferencias Lquidas

333,38

311,66

272,73

Fonte: MF
Fluxo Lquido = Desembolsos Capital Pago
Transferncias Lquidas = Fluxo Lquido Juros pagos

4. Mdia da Maturidade da Dvida Pblica


Em relao aos crditos concedidos pelos credores multilaterais a mdia de 29,58 anos, sendo
maior que a da dvida bilateral que de aproximadamente 18,75 anos, como indica a tabela 5. A
mdia da maturidade do total da dvida pblica em 2010 cerca de 15,94 anos.
A tabela 5 indica ainda a mdia de maturidade da dvida externa em 2010 que situou-se em 24
anos, enquanto que em relao maturidade da dvida interna foi cerca de 8 anos. Deste modo,
pode-se concluir que, a dvida externa de longo prazo e a dvida interna de mdio prazo.
.
Tabela 5: Maturidade da Dvida Pblica Externa
2008

(Expresso em Anos)
2009

2010

Mdia da Dvida Externa

15,54

19,87

24.17

Bilateral

12,75

17,27

18.75

Multilateral

18,33

22,46

29.58

5,6

7,71

10,27

12,74

15,94

Mdia da Dvida Interna


Mdia da Maturidade da Dvida Total
Fonte: MF

14

5. Servio da Dvida Pblica Externa


A tabela 6, apresenta a estrutura da dvida em relao ao pagamento do servio da dvida externa
por tipo de credor de 2008 a 2010.
Tabela 6: Servio da Dvida Pblica Externa 2008-2010

(Milhes de USD)
2008

2009

2010

49,65

46,22

56,32

Total Capital

31,05

26,23

30,97

Total Juros

18,6

19,99

25,35

49,65

46,22

56,32

34,58

29,96

37,56

Capital

20,4

14,81

19,62

Juros

14,18

15,15

17,94

15,07

16,26

18,76

Capital

10,65

11,42

11,35

Juros

4,42

4,84

7,41

TOTAL DO SERVIO DA DVIDA EXTERNA

Credores Oficiais
TOTAL DO SERVIO DA DVIDA MULTILATERAL

TOTAL DO SERVIO DA DVIDA BILATERAL

CREDORES PRIVADOS
Fonte: MF

O servio da dvida multilateral foi maior que o servio da dvida bilateral nos trs anos, pelo
facto de a maior parte da dvida do Pas ser para com credores multilaterais, e do tipo
concessional. De salientar que, o Governo no tem dvida com credores privados.
Importa referir que em 2010 o servio da dvida aumentou devido aos seguintes factores: (i)
pagamento de outros crditos contrados pelo Estado, (ii) novos desembolsos de alguns credores
bilaterais (destaque para Portugal); (iii) variao cambial; e (iv) incio de amortizao de alguns
crditos multilaterais contraidos em 2001, com destaque para o IDA, FAD e NDF.

6.

Projeco do Servio da Dvida Pblica Externa

O grfico 13 mostra que as projeces do servio da dvida externa para os prximos 5 anos
tendem a aumentar na rbrica de capital de USD 27.3 milhes em 2011 para USD 42.9 milhes
em 2015. Este aumento explicado pelo fim do perodo de deferimento de alguns emprstimos.
O mesmo verifica-se em relao aos juros, que tendem a aumentar de USD 16.1 milhes para
USD 20 milhes, no mesmo perodo. Neste contexto, o total do servio da dvida externa passar
de USD 56.4 milhes em 2011 para USD 42.9 milhes em 2015, o que indica claramente que os
indicadores de sustentabilidade esto abaixo dos limites internacionalmente definidos.

15

Grfico 13: Projeco do Servio da Dvida Pblica Externa 2011-2015

IV. DVIDA PBLICA INTERNA


A Dvida Pblica Interna resultado de um processo de endividamento pblico, no mercado de
financiamento interno, e constituda por ttulos de dvida pblica que desempenham um papel
importante no s para o financiamento do dfice do Oramento do Estado, como tambm, para a
promoo da poupana do pblico, estabelecimento de um melhor equilbrio macroeconmico e,
para estimular o desenvolvimento e funcionamento do Mercado Financeiro em geral, e de
Capitais, em particular.
O desenvolvimento do mercado de capitais implicar a implementao de um conjunto de aces
coordenadas entre as instituies chave, para torn-lo mais atractivo para potenciais investidores
e facilitar o acesso destes, atravs da diversificao das caractersticas dos instrumentos de Dvida
Interna (emisses regulares e previamente calendarizadas, equidade fiscal entre as OTs e os
BTs, emisses de curta, mdia e longa maturidade, taxas de juro fixas e indexadas a diferentes
indicadores de mercado, nomeadamente BTs, FPC e Taxa de Inflao).
A mdio prazo, o desenvolvimento do mercado de capitais vai permitir diversificar as fontes de
financiamento, contribuir para que o mesmo seja uma verdadeira alternativa de financiamento
para o Governo, e, em simultneo, promover a eficincia do sector financeiro como um
catalisador para o crescimento econmico.
importante referir que, o recurso ao crdito interno deve ser feito de tal forma que seja
salvaguardado o crdito economia, necessrio para induzir a expanso do investimento privado
e consequente crescimento econmico.

16

A dvida interna composta pelos seguintes instrumentos:


(i)

Obrigaes do Tesouro (OTs)

Trata-se de um instrumento de mdio e longo prazos e tem como objectivo financiar dfices
oramentais, sendo que, nos ltimos anos, tambm tm sido utilizados para refinanciar e
substituir ttulos onerosos.
A emisso das OTs prevista no exerccio de elaborao do Oramento do Estado, sendo
especificado o montante e os custos da emisso, incluindo os juros. Este processo carece da
aprovao, por Decreto, do Conselho de Ministros (CM), antecedido da aprovao pela
Assembleia da Repblica do limite do valor do crdito interno, no acto da aprovao do OE.
Aps a aprovao pelo CM, emitido o Diploma Ministerial do Ministro das Finanas que
apresenta as condies detalhadas da emisso.
(ii)

Bilhetes do Tesouro (BTs)

Instrumentos de curto prazo, emitidos pelo Banco de Moambique, para efeitos de poltica
monetria (absoro de liquidez no mercado) e, tambm utilizados pelo Estado para financiar
dfices temporrios de Tesouraria do Estado gerados pela sazonalidade da receita fiscal e
cobertura de eventuais atrasos nos desembolsos dos Parceiros de Apoio Programtico ao longo do
exerccio econmico.
A utilizao de BTs para os fins acima referidos est prevista no Decreto N. 22/2004, de 07 de
Julho, que estabelece o regime regulamentar geral aplicvel emisso e colocao dos BTs no
mercado monetrio e delega ao Ministro das Finanas, a faculdade de fixar e de rectificar o
montante mximo de BTs a serem utilizados durante o exerccio econmico para o
financiamento ao dfice da tesouraria e define instrues tcnicas relativas, a contabilizao, ao
controlo e gesto do servio da dvida emergente.
Anualmente, so emitidos Diplomas Ministeriais que fixam o limite mximo de utilizao pelo
Estado de BTs.
(iii) Outros
Refere-se a dvida assumida, emprstimos contrados pelo Estado e Garantias emitidas em casos
muito excepcionais.

1. Stock da Dvida Pblica Interna


De 2008 a 2010, constata-se uma tendncia crescente do stock da dvida pblica interna de MZN
7.446,00 milhes para MZN 18.747,37 milhes, o que indicado na tabela 7. Em 2009, o
aumento do stock representou 60% relativamente a 2008, tendo sido influenciado,
maioritariamente, pela utilizao de BTs para cobertura do dfice temporrio de tesouraria (o
aumento representou 100%) e pela emisso de OTs no valor de MZN 290 milhes para cobertura
do dfice oramental, que decresceu em 0.4%.
17

Em 2010, comparado com 2009, o aumento do stock da dvida representou 57.3% e foi
influenciado, em grande parte, pelo crescimento em 160.9% de outros crditos contrados e
assumidos pelo Estado para a compensao s gasolineiras e para a construo de edifcios
pblicos. O crescimento das OTs e BTs esteve em 23.2% e 17%, respectivamente.

Tabela 7: Evoluo do Stock da Dvida Interna por Tipo de Instrumento

(MZN Milhes)

2008

2009

2010

Variao %
2008/2009

Variao %
2009/2010

4.268,00

4.050,00

4.991,07

-5,1

23,2

4.700,00

5.500,00

100,0

Outros

3.178,00

3.164,00

8.256,30

-0,4

160,9

Total da Dvida Interna

7.446,00

11.914,00

18.747,37

60,0

57,3

Obrigaes do Tesouro
Bilhetes do Tesouro

17,0

Fonte: MF

2. Stock da Dvida Pblica Interna por Taxas de Juro


A emisso regular de ttulos do Tesouro uma alternativa para potenciais tomadores terem
confiana nestes instrumentos da dvida e da oferecer taxas de juros mais competitivas.
Actualmente, observa-se uma baixa renda per capita e um nvel bastante limitado de poupanas,
o que se mostra imprescindvel a disponibilizao de instrumentos financeiros de taxas varivel e
fixa como um canal para a poupana.
De acordo com a tabela 8, do ponto de vista de evoluo da dvida interna, a componente com
taxas de juros fixas registou um decrscimo de MZN 14 milhes de 2008 para 2009, tendncia
que se reverteu em 2010, ou registou-se um crescimento de MZN 4.486,63 milhes.
A tabela referenciada no pargrafo anterior, indica ainda que, uma maior poro dos instrumentos
da dvida interna est na componente de taxas de juros variveis e indexadas a BTs, que, por sua
vez, so influenciadas pelas de poltica monetria e pelo comportamento do mercado financeiro
Por esta razo, pode-se concluir que, as taxas de juro so volteis e de difcil previsibilidade.

18

Tabela 8: Stock da Dvida Interna por Taxas de Juro (2008-2010)


Tipo de taxas:
FIXAS
Obrigaes do Tesouro
Bilhetes do Tesouro
Outros
VARIVEIS
Obrigaes do Tesouro
Bilhetes do Tesouro
Outros
Total
Fonte: MF

(MZN Milhes)

2008

2009

2010

Peso % 2010

178,00
0,00
0,00
178,00
7.268,00
4.268,00
0,00
3.000,00
7.446,00

164,00
0,00
0,00
164,00
11.750,00
4.050,00
4.700,00
3.000,00
11.914,00

4.650,63
1.500,00
0,00
3.150,63
14.096,74
3.491,07
5.500,00
5.105,67
18.747,37

24,81
8,00
0,00
16,81
75,19
18,62
29,34
27,23
100,00

O grfico 14 permite visualizar melhor a disparidade da distribuio da componente da dvida


interna a taxa de juro fixa e a taxa de juro varivel.
Grfico 14: Stock da Dvida Pblica Interna por Taxas de Juro 2008-2010

19

3. Servio da Dvida Pblica Interna por Instrumento


Conforme se pode observar na tabela 9, o servio da dvida tende a aumentar em consequncia do
aumento do endividamento interno.

Tabela 9: Servio da Dvida Pblica Interna por Tipo de Instrumento 2008-2010


2008
2009
Capital
Juro
Total
Capital
Juro
Total
Obrigaes do Tesouro
Bilhetes do Tesouro
Outros
Total do Servio da
Dvida Interna

( Em MZN Milhes)

Capital

2010
Juro

Total

932

585

1.517

509

456

965

558

444

1002

150

150

540

540

14

219

233

14

217

231

81

896

977

946

804

1.750

523

823

1.346

639

1.880

2.519

Fonte: MF

Em 2008, o servio da dvida interna foi de MZN 1.750,00 milhes devido ao elevado valor da
amortizao antecipada e normal do capital (seguindo o calendrio da emisso das OTs. Em
relao a 2009, registou-se um decrescimo para MZN 1.346,00 milhes seguido de um
crescimento em 2010, devido ao aumento do endividamento interno.
4. Stock e Transaces da Dvida Pblica Interna por Instrumento
A tabela 12 mostra o comportamento das transaces da dvida interna em relao aos
desembolsos, pagamento de capital, juros e comisses. Em 2009, o stock da dvida interna fixouse em MZN 11.914,00 milhes.
No exerccio econmico de 2010, devido a necessidade de financiamento ao dfice do Oramento
do Estado, o Governo fez uma emisso de OTs em uma tranche correspondente a MZN 1.500,00
milhes para a qual foram subscritos todos os ttulos.

Tabela 10: Stock e Transaces da Dvida Pblica Interna por tipo de Instrumento
Stock
Juros e
Stock
Instrumentos
Desembolsos
Capital
31/12/2008
Comisses 31/12/2009
Obrigaes do
4.268
290
509
4.050
Tesouro
Bilhetes do
0
4.700
0
0
4.700
Tesouro
Outros
3.178
0,00
14
3.164
Total da Dvida
7.446
4.990
523
0
11.914
Interna
Fonte:MF

(MZN Milhes)
Juros e
Desembolsos
Capital
Comisses
1.500

558

5.500

4.700

5.173

81

12.173

5.339

Stock
31/12/2010
4.991

5.500
8.256

18.747

20

5. Projeco do Servio da Dvida Pblica Interna


O grfico 15 mostra a projeco do servio da dvida interna ao longo dos prximos 5 anos,
indicando que o Servio da Dvida Interna vai, de certo modo, tornar-se cada vez mais signifitivo.
Grfico 15: Projeco do Servio da Dvida Pblica Interna 2011-2015

Prev-se que o servio da dvida interna atinja o seu pico em 2013, de MZN 7.211,00 milhes,
estando prevista a amortizao da dvida contrada em 2009 e 2010, com a finalidade de
compensar as gasolineiras pelos prejuzos acumulados. Destacar ainda que, em 2015, o servio da
dvida interna voltar a crescer para MZN 6.341,00 milhes devido a amortizao de OTs
emitidas em 2005 e 2010 para cobertura do dfice oramental.
V. CONSIDERAES FINAIS
O Governo de Moambique, em 2009 e 2010, previlegiou a contratao de crditos concessionais
para a operacionalizao de projectos de desenvolvimento da economia do Pas. Uma vez que a
dinmica do processo de desenvolvimento econmico e social exige recursos adicionais, o
Governo tem estado a recorrer a crditos no concessionais para financiar projectos estruturantes
com elevado ndice de retorno, at ao limite mximo de USD 900,00 milhes em 3 anos.
A dvida pblica externa continua sustentvel sendo que o objectivo do Governo a longo prazo,
garantir a manuteno e melhorar cada vez mais o nvel de sustentabilidade da dvida pblica,
atravs do incremento de receitas internas, por via do alargamento da base tributria e,
consequentemente, reduo da dependncia externa.
Relativamente a dvida pblica interna, por esta ser onerosa, o Governo deve continuar a
monitorar e a tomar medidas de precauo com vista a minizar os custos e riscos a ela associados,
bem como, garantir o desenvolvimento do mercado de capitais domstico por forma que este seja
uma fonte alternativa de financimento para o Governo.

21

A diversificao dos instrumentos de dvida interna, poder contribuir para a promoo da


poupana do pblico, taxas de juros competitivas e tornar o mercado de capitais mais dinmico e
eficiente, contribuindo, desse modo, para o crescimento econmico.

22