DE NOVA YORK A PEQUIM,

COM ESCALA EM ATENAS

a marcha, a paso de ganso, da crise capitalista mundial
Osvaldo Coggiola
Pertence natureza da crise que uma deciso esteja pendente, mas ainda no tenha sido tomada. Tambm reside em sua
natureza que a deciso a ser tomada permanea em aberto
Reinhart Koselleck
They shoot horses, dont they?
Horace Mc Coy, ou Sydney Pollack, ou Jane Fonda, com mritos iguais

O jornalista e historiador econmico Alan Beattie resumiu muitas opinies semelhantes, dizendo que a crise
financeira que comeou em 2007 e explodiu em todo o mundo em 2008 um lembrete ao mesmo tempo do
quo frgil e reversvel a histria do progresso humano (mas) com o longo decorrer da histria, o tumulto
que se iniciou com a contrao de crdito em 2007, e foi se ampliando at se tornar uma emergncia
financeira global em 2008, ser visto como uma crise do capitalismo, mas no sua crise terminal. At 2007,
portanto, a nota dominante teria sido o progresso depois dessa data, algo aconteceu, com fora
suficiente para evocar a crise terminal do capitalismo, que Beattie admite (implicitamente) como
possibilidade, no imediata. 2007 (ou 2008) no foi, porm, um raio em cu de brigadeiro. Nem poderia
ser um 2012 do capitalismo, no estilo da profecia atribuda aos maias: o colapso do capital no se
assemelha a um cenrio de cinema-catstrofe.
O caminho da crise foi pavimentado por uma longa srie de exploses financeiras: a crise da dvida externa
dos pases latino-americanos (1982), que se prolongou por toda a dcada; a crise bancria do sistema de
poupana e emprstimos (savings and loans) dos EUA, em 1985, durante o governo Reagan, que custou US$
500 bilhes aos cofres pblicos; a quebra da bolsa de Nova York (1987); o estouro das bolhas acionria e
imobiliria, que fez desaparecer US$ 3,2 trilhes da circulao econmica mundial, no Japo (1990), e foi
seguido de mais de uma dcada de recesso, estagnao e deflao; a recesso americana de 1990-1991, de
oito meses de durao; a crise do sistema monetrio europeu e o ataque libra esterlina (1992) que fez a
fama mundial do especulador-mor George Soros; a crise do Mxico (1994-1995); a crise asitica (1997); a
quebra do fundo especulativo Long Term Capital Management, LTCM (1998) nos EUA; a crise russa (1998); a
desvalorizao do real (1999); a crise da Turquia (2001); a crise da Argentina (2001-2002); o estouro da bolha
acionria do Nasdaq e a recesso nos EUA (2000-2001). Para o ex-Secretrio do Tesouro dos EUA, e execonomista-chefe do Banco Mundial, Lawrence Summers, durante os ltimos 20 anos grandes distrbios
financeiros ocorreram aproximadamente a cada trs anos.
Se iniciarmos a contagem a partir da crise do petrleo, de meados da dcada de 1970, teriamos 17
eventos de crise em trs dcadas e meia, um a cada dois anos, em mdia; as crises passaram quase a ser a
regra, sendo a exceo os anos de 2002 a 2007. A excepcional expanso desse quinqnio concluiu numa
crise sem precedentes, surpreendente pelo seu volume, profundidade e abrangncia, ou melhor, s
surpreendente para quem no se deu o trabalho de ler, em O Capital: A enorme fora produtiva, em
relao populao, que se desenvolve dentro do modo de produo capitalista e, ainda que no na mesma
proporo, o crescimento dos valores-capital (no s do seu substrato material), que crescem muito mais
depressa do que a populao, contradizem a base cada vez mais estreita em relao riqueza crescente,
para a qual opera essa enorme fora produtiva, e as condies de valorizao desse capital em expanso. Da
as crises.
As crises, por sua vez, s atingem sua plenitude no mercado mundial: As crises do mercado mundial devem
ser concebidas como a concentrao real e a compensao violenta de todas as contradies da economia

burguesa. A crise o violento restabelecimento da unidade entre momentos independentes e a violenta

independentizao de momentos que, essencialmente, so uma nica coisa. Todas as contradies da
produo burguesa atingem coletivamente a exploso nas crises mundiais gerais; nas crises particulares
(particulares segundo o contedo e a extenso), s de maneira dispersa, isolada, unilateral.
Na fase histrica recente, as diversas etapas da crise da produo capitalista evidenciaram as contradies
acumuladas ao longo de dcadas de desenvolvimento parasitrio do capital, e de sobrevivncia do
capitalismo pelo uso de fatores extra-econmicos (a interveno do Estado). A crise comeou a evidenciar-se
nos pases desenvolvidos no final da dcada de 1960, e ficou declarada em 1971, com o calote dado pelos
EUA ao mundo, quando declararam que o dlar no seria mais conversvel em ouro. A criao da reserva
comum de ouro, j em 1961, livrava os EUA de uma parte da responsabilidade pela manuteno do preo do
metal a 35 dlares a ona. O passo seguinte foi a renncia unilateral dos EUA da obrigao de prover ouro a
compradores privados ao preo de 35 dlares a ona, em 1968. Trs anos depois, produziu-se a deciso de
fechar o guich do ouro tambm aos compradores oficiais. Os EUA renunciaram igualmente a suas
obrigaes informais como pas de moeda de reserva ao obstruir o acesso aos seus mercados de capital; a
imposio de um aumento tarifrio de 10% sobre as importaes, em agosto de 1971, mudou as regras que
governavam o comrcio internacional (a parte exportada da produo mundial passara de 8,5% para 15,8%,
entre 1955 e 1974).
Ao desmonetizar sua moeda, os EUA transformaram as reservas em dlar dos demais pases em ttulos
submetidos poltica monetria dos EUA, que transferiram assim sua crise para o Terceiro Mundo e para
seus concorrentes no mercado mundial, especialmente Europa e Japo. A partir de 1973, a crise do petrleo
oficializou a existncia de uma crise econmica geral, e lanou as bases, atravs dos mercados secundrios
da divisa americna, para o espetacular desenvolvimento do capital especulativo. Nos EUA, em 1974, a
produo caiu 10,4%, a capacidade ociosa foi at 32% e o desemprego situou-se na casa dos 9%. Nas
recuperaes posteriores, essas quedas no foram realmente superadas. Devido internacionalizao do
capital desde o final dos anos sessenta, o terreno de enfrentamento entre os grupos industriais e financeiros
- at ento essencialmente nacional foi transferido para o mercado mundial, no qual cada um tentou
conquistar a posio mais vantajosa em mercados mais estreitos, no meio concorrncia exacerbada.
As recesses de 1974/1976 e de 1980/1982 impulsionaram a crise da dvida e a crise do crdito na dcada
de 1980, em processo marcado pela crise da Bolsa de Nova York. As transformaes globais iniciadas nos
anos 1980 no se restringiram ao novo sistema monetrio mundial, que j tinha sido resolvido nos anos
1970, e sacramentado pela poltica de Paul Volker, presidente do Federal Reserve, banco central dos EUA,
nos governos de Carter e Reagan. O mais importante foi que os capitalistas americanos reagiram ao
terremoto de 1980/81 com uma reestruturao produtiva global. O crescimento econmico per capita nos
EUA foi mais elevado no perodo de cmbio flutuante de 1974-1989 (2,1% ao ano) do que no perodo de
taxas fixas 1946-70 (2% ao ano), ou do que no perodo do padro ouro de 1881-1913 (1,8% ao ano). Mas,
entre 1973 e 1993, a renda disponvel para os 20% mais pobres caiu quase 23% - de US$ 17.601 para US$
13.596 anuais, para uma famlia de trs pessoas.
Na crise de superproduo, o desemprego do trabalho conseqncia inevitvel do desemprego do
capital. S na Europa, mais de 30 milhes de trabalhadores no reencontraram empregos, depois das crises
de 19731975 e de 19791982.1 Quando a taxa de utilizao da capacidade instalada cai abaixo de 70 %, a
taxa de desemprego cresce de forma descontrolada, superando os 10%, como ocorreu em 1982. A nica
sada capitalista, nessas condies, era uma potente reestruturao produtiva global, com um novo patamar
produtivo e tecnolgico, e um aumento da taxa de explorao, acompanhada de um rebaixamento dos
salrios e das condies de existncia da classe operria mundial. A crise testemunhou um deslocamento
relativo da produo manufatureira pela produo industrial (a primeira passou de 113 para 103, a segunda
de 98 para 108, entre 1974 e 1985) dentro do conjunto do "setor industrial", o que significava a acelerao,
durante a crise, da concentrao e centralizao do capital.

Nos EUA, entre 1973 e 2007 os salrios reais por hora de trabalho caram 4,4%, enquanto no perodo 1947-1973 o salrio horrio crescera
75%.

Foi o que ocorreu nos vinte anos ulteriores ao abalo da dcada de 1980, reacendendo crises cclicas de
superproduo cada vez mais potentes. medida que se sucediam novos e mais potentes abalos no
mercado mundial, a onda de globalizao da indstria capitalista acelerou sua expanso para todo o globo,
impulsionada pelos abalos e pela necessidade de super-los. Promoveu-se uma transformao da crosta
industrial terrestre. Nessa expanso, porm, o capital incorporou todas as suas tendncias parasitrias,
prprias da era monopolista: no diminiu a tendncia para o parasitismo financeiro, mas a aumentou
qualitativamente, em um cenrio de crisis sistemticas. Ao no criarem condies suficientes para uma nova
retomada do processo de acumulao, mediante a desvalorizao/queima do excesso de capital, as crises
passaram a ser, em geral, menos profundas e duradouras, atingindo principalmente as condies de
valorizao financeira. Essa mesma condio fez com que os obstculos acumulao produtiva se
recolocassem cada vez mais prontamente. As contradies precedentes no eram resolvidas, sua resoluo
foi adiada, dando uma sobrevida ao processo de acumulao com predomnio da valorizao financeira do
capital, o que gerou as condies para que as contradies reaparecessem, agravadas.
O craque originado no boom imobilirio japons dos anos 1980 talvez a crise que mais se assemelha do
sub-prime atual. Bancos comerciais e de investimentos nipnicos buscaram maior rentabilidade em produtos
de maior risco. A combinao de baixas taxas de juros, forte crescimento mundial e abundncia de liquidez
levaram a isso. Como conseqncia, diversos subprodutos financeiros surgiram, como os derivativos sobre
emprstimos imobilirios, que foram empacotados e distribudos por fundos. O spread dos high yield
bonds atingiu mnimos histricas em relao aos ttulos do governo. No caso japons, as razes da formao
da bolha dos imveis e das aes remontavam s estruturas organizacional, produtiva e bancria do Japo
de ps-guerra.
O Japo cresceu, em mdia, 10% anuais no perodo 1953/73. O modelo japons dava nfase ao crescimento
com endividamento empresarial, forte regulao financeira, controle governamental na alocao dos
recursos bancrios, e juros subsidiados. Era hbito nacional tomar dvida em bancos. A regulamentao no
permitia a negociao de ttulos de dvidas, e desestimulava a emisso de aes. Isso garantiu a
predominncia dos bancos na intermediao financeira, e a concentrao da poupana nacional nos bancos
comerciais. Outra conseqncia foi a participao cruzada (acionria e administrativa) entre bancos e grupos
industriais, e os altos ndices de endividamento empresarial, sem similar entre as economias avanadas.
O sistema funcionou at estourar o choque do petrleo em 1973, evidenciando uma crise mundial de
superproduo. A busca por reduo de custos de produo levou Japo a concentrar no pas a produo de

bens mais intensivos em P&D (eletrnica, automveis e bens de capital), e transferir para pases perifricos
os segmentos mais bsicos (os Tigres Asiticos). Isto puxou o movimento de investimentos japoneses para o
exterior, na aquisio de ativos existentes ou na transferncia de segmentos produtivos, acompanhada de
desregulamentao do setor bancrio. Tendo perdido o papel de nico agente financiador da economia
japonesa, os bancos tiveram de buscar nova clientela em pequenos negcios e/ou lastrear seus ativos em
propriedades, ou no financiamento de outras atividades especulativas.
Nesse contexto, com um iene forte e poltica monetria frouxa, se formaram as bolhas de preos nas aes e
no mercado imobilirio. O crdito bancrio foi canalizado para financi-las. Em 1989, a elevao dos preos
dos ativos, e um aperto na poltica monetria, fez estourarem as bolhas, inaugurando uma depresso
econmica de mais de duas dcadas de durao. Uma vaga de garagem em Tquio tinha sido negociada por
U$ 500 mil, em 1989. A bolha furou, o Japo entrou em recesso, e praticamente estagnou desde ento. O
ndice Nikkei bateu a mxima de 40 mil pontos em 1989 e, passados 20 anos, ainda estava em 12 mil pontos
(uma queda de 70%).

Fonte: UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development).World Commodity Survey. Nova York/Genebra, United Nations, 2003.

Contradies da Reestruturao Produtiva

A expanso do mercado mundial, com agregao contnua de novos espaos de valorizao, ou reformas e
reestruturaes dos antigos, e com a tendncia para a globalizao do trabalho assalariado e do exrcito
industrial de reserva, ocorreu com o objetivo determinante da classe capitalista (seus governos nacionais e
organizaes internacionais) de se contrapor tendncia queda da taxa media de lucro. A chave para seu
entendimento o aumento da composio orgnica do capital tendncia do7minante no desenvolvimento
capitalista. Marx definiu essa queda tendencial como a lei fundamental do movimento da sociedade
burguesa. Cada capitalista, agindo individualmente, na busca de maximizar seu lucro prprio, aciona os
mecanismos que levam para a queda tendencial da taxa de lucro mdia: no prprio processo de acumulao
capitalista se engendram as limitaes do modo de produo do capital.2 O desenvolvimento das foras
produtivas sob o capitalismo gesta o primordial componente de sua derrocada.
2

O aumento da composio orgnica do capital como conseqncia do desenvolvimento das foras produtivas, significa o aumento do uso
de capital constante proporcionalmente maior do que o aumento da fora de trabalho no processo produtivo. Desta caracterstica se infere

Para se contrapor a isso, o capital global (mundial) levou a nveis recordes a acumulao de capital, com a
elevao das taxas de explorao da fora de trabalho (aumento da produtividade) e, consequentemente, a
potenciao de novas crises. O movimiento acelerado surgia da prpria crise do capital, e da tentativa de
sada atravs do aumento da sua composio orgnica, aumentando a taxa de mais-valia e, portanto, a taxa
de lucro, depois da queda brusca do fim do perodo expansionista de ps-guerra: o aumento da
produtividade do trabalho caiu, nos EUA, de 3,2% anual (1958 a 1966), para 1,6% em 1966-1974 (situando-se
por baixo do crescimento demogrfico); a estimativa da taxa de lucro passou, entre 1973 e 1982, nos EUA,
de 18,8 para 4,2; no Japo, de 35,0 para 14,3; na Alemanha, de 14,1 para 8,1; na Inglaterra, de 6,6 para 0,6.
A queda da taxa de lucros levou a uma retomada violenta dos investimentos.
LUCROS E INVESTIMENTO NOS EUA (1966-2005)

Fonte: Andrew Kliman. The Persistent Fall in Profitability Underlying the Current Crisis, outubro de 2009.

As novas tecnologias visaram atacar a queda da produtividade do trabalho (mediante o aumento de seu
controle pelo capital) e da taxa de lucro, mediante a reduo do tempo de trabalho necessrio. Na sntese de
Rosa Marques: produzir com estoque reduzido, em particular o de processo; capacitar o aparelho produtivo
para a flexibilidade; organizar a produo e o trabalho de forma a aumentar significativamente o controle
sobre o processo produtivo; reduzir substancialmente o tempo necessrio para produzir.
SALRIOS COMO PERCENTUAL DO PIB DOS EUA (1930-2009)

que o denominador da taxa de lucro (C) aumente mais rapidamente do que o seu numerador, a massa de mais-valia (M). Ou seja,
considerando-se a taxa de lucro () como a relao da massa de mais-valia com o capital global adiantado pelo capitalista, se observa que
ela cai medida que o capital constante utilizado de maneira proporcionalemnte mais intensa do que o capital varivel nas etapas
sucessivas do processo produtivo.

SALRIOS COMO PERCENTUAL DO VALOR AGREGADO NOS EUA (1977-2005)

SALRIOS E PRODUTIVIDADE NOS EUA (1947-2010) (1992=100)

Fonte: Anwar Shaikh. The first great depression of the 21st century, outono 2010.

Uma taxa de explorao crescente, com aumento da massa de mais-valia, e consequentemente, uma
elevao do lucro, s seria possvel com uma composio orgnica do capital igualmente crescente,
acionando a lei da queda tendencial da taxa de lucro, nas trs maiores economias capitalistas do planeta.
Pas
Estados Unidos
Produo
Produtividade
Emprego
Japo
Produo
Produtividade
Emprego
Alemanha
Produo
Produtividade
Emprego

INDSTRIA MUNDIAL. PRODUO, PRODUTIVIDADE E EMPREGO NAS TRS PRINCIPAIS ECONOMIAS 1979-2004.
VARIAES (%) MDIAS ANUAIS
1979-2004 1979-1990 1990-1995 1995-2000 2000-2004 2002-2003 2003-2004
3.0
4.2
-1.2

2.3
3.0
-0.8

3.6
3.7
-0.5

5.4
5.7
-0.1

1.3
6.4
-4.5

4.5
9.9
-4.8

4.3
4.7
-1.2

2.9
4.0
-0.7

4.7
3.8
1.0

0.4
3.3
-1.6

2.0
4.1
-1.9

2.1
5.0
-3.0

9.6
11.0
-2.2

5.5
6.9
-2.4

0.9
2.7
-1.3

1.2
2.1
-0.1

-1.0
2.9
-4.2

2.2
3.7
-0.8

1.1
2.8
-1.5

-0.2
2.5
-2.6

4.6
4.6
-1.5

Fonte: United States Department of Labor - International Comparisons of Manufacturing Productivity and Unit Labor Cost Trends, 2004. Washington,
outubro 2005.

Na tabela precedente se verifica uma importante taxa de crescimento anual da produo industrial dos EUA
(3%), com uma indstria de trs trilhes de dlares anuais, um tero do produto industrial do planeta. A
indstria japonesa, segunda maior do mundo, tambm cresceu a uma taxa importante (2,9%), parecendo
configurar a emergncia de uma Era do Pacfico, rea das Amricas, sia e Oceania, deslocando o eixo da
economia mundial, e destronando o Atlntico como centro econmico. A forte indstria alem, terceira do
mundo, ficou para trs das outras potncias industriais, com uma taxa de crescimento de 0,9%.
No se tratou de um deslocamento pacfico nem, como veremos, de um milagre asitico, mas da
mundializao da arena das contradies da produo capitalista. No Japo dos anos 90, aps o auge
especulativo da bolsa e dos imveis, medidas monetrias e fiscais expansionistas tentaram evitar que a
estagnao do PIB se transformasse em crise. O ndice Nikkei, entre 1989 e 1992, despencou de 45.000 para
15.000, uma desvalorizao cujo ajuste conduziria a economia japonesa para uma longa depresso. Depois
do craque do Nikkei em 1989, o banco central nipnico baixou as taxas de juro ao longo de dez anos at
chegar a virtualmente zero: o ndice Nikkei, porm, continuou a 1/3 da sua valorizao precedente. Crdito e
capitais fceis no impediram a exploso da bolha especulativa. O PIB dos EUA alcanou treze trilhes de
dlares anuais, e houve uma recuperao da taxa de lucro na economia norte-americana:
EUA: VALOR EXCEDENTE PRODUZIDO SOBRE GASTOS TOTAIS COM CAPITAL (TAXA DE LUCRO)

NDICE DE PRODUTIVIDADE DO TRABALHADOR NORTE-AMERICANO (1991-1999)

Fonte: USA, Bureau of Labor Statistics

No foi uma reestruturao pacfica: a Bolsa de Wall Street desmoronou em outubro de 1987, depois da
divulgao de dados que mostraram um importante dficit comercial e um aumento das taxas de juros do
Banco Central alemo. O inchao da Bolsa de Nova York tinha acompanhado a deflao da Bolsa de Tquio:
100 dlares de valor real dos meios de produo estavam cotizados em aes de 1000 dlares.3 A bolha
estourou: em um dia, o ndice Dow Jones perdeu 22,6%; outros ndices registraram importantes perdas,
mostrando a interdependncia dos mercados financeiros mundiais, o primeiro craque da era da
informtica. O ndice Dow Jones caiu 40% em um ano; as empresas dos EUA perderam US$ 7 trilhes. Uma
grande parte dos bancos teve suas dvidas securitizadas (transformao dos crditos de posse dos bancos,
das instituies financeiras, das companhias de seguro ou das sociedades comerciais, em ttulos
3

A princpio, o curso da Bolsa deve ser indexado sobre os lucros esperados. Essa ligao depende tambm da estrutura de financiamento
das empresas: conforme estas se financiem principalmente ou acessoriamente nos mercados financeiros, a cotao das aes um
indicador mais ou menos preciso.

negociveis). A recuperao parcial da taxa de lucro no conseguiu reverter a tendncia histrica ao declnio
da produo da principal economia capitalista.
TAXAS DE CRESCIMENTO DO PIB REAL (DEFLACIONADO) DOS EUA (1961-2000)

Fontes: OCDE; IFRI-Ramses; CPE

Na seqncia, nos EUA, tivemos a recesso de 1991, de curta durao. A recuperao limitada da taxa de
benefcio, na dcada de 1990, elevou-a para um nvel levemente superior dos anos 1970 e 1980, ainda que
abaixo da taxa mdia mundial do perodo de ps-guerra (consideradas a taxa de retorno, a participao dos
lucros na renda, o rendimento das aes nas Bolsas de Valores, e os balanos das corporaes). Os setores
mais dinmicos da economia norte-americana foram os ligados alta tecnologia, principalmente os setores
da mdia e de telecomunicaes.
LUCRO LQUIDO DAS EMPRESAS NORTE-AMERICANAS (EM BILHES DE DOLRES)

A base dessa recomposio da rentabilidade se encontrava no avano da flexibilidade trabalhista, na presso

do desemprego sobre os salrios, e na conseqente expanso da pobreza, ainda que no se tenha
consumado uma regresso decisiva nas condies de vida dos trabalhadores. Para que esta recuperao
ultrapassasse o curto prazo, o aumento da taxa de explorao teria que se estabilizar.
EVOLUO DO CRESCIMENTO DO PIB NORTE AMERICANO (1989-1999)

O PIB norte americano no apresentou variaes negativas desde abril de 1991 e atingiu o pico de
crescimento de 7,4% no 4 trimestre de 1999. Mas, na virada do sculo, tivemos a crise das bolsas de 2000 a
2002, assim como as crises dos mercados emergentes. No se tratou de simples repeties de crises
precedentes: o processo de acumulao de capital no tem como caracterstica essencial a sua trajetria

cclica, isto , que sempre, aps uma fase de crescimento, se produz um momento de crise, depois do qual
o capitalismo consegue reconstruir novas bases para um novo processo de acumulao de capital, numa
seqncia infinita, uma espcie de eterno retorno da prosperidade. As crises seriam eventos localizados,
conjunturais, desequilbrios momentneos em um sistema que prontamente se restabeleceria. Com a
irrupo da crise, na dcada de 1970, cunhou-se progressivamente o mito dos trinta anos gloriosos do
capital (1945-1975), cuja frmula seria necessrio desvendar para propiciar um novo ciclo de prosperidade.
Paralelamente, ganhou flego a interpretao baseada na teoria dos ciclos longos de Nikolai Kondratiev,
segundo a qual o meio sculo de ps-guerra se caracterizaria por uma longa fase ascendente (at meados
da dcada de 1970), e outra descendente (a partir dessa data e at o final do sculo XX), teoria no
contraditria com a precedente.
Segundo uma interpretao baseada nessa teoria, o incio do sculo XXI deveria testemunhar o incio de uma
nova longa fase ascendente, acompanhada de uma mudana na liderana da economia-mundo
(Giovanni Arrighi postulou um novo ciclo de ascenso produtiva, contraposto fase financeira, ciclo
liderado pelas economias asiticas, com o Japo no seu centro), o que no se verificou.

Neste modelo grfico de inspirao keynesiana, Richard Goodwin descreve ciclos econmicos na produo
pela distribuio entre lucros e salrios. As flutuaes nos salrios so as mesmas do nvel de empregos, pois
quando uma economia est em perodos de alta empregabilidade, os trabalhadores tm poder de exigir
aumentos salariais, enquanto que em pocas de depresso os salrios caem. Segundo Goodwin, quando o
desemprego e os lucros aumentam, o produto aumenta. Para Joseph Schumpeter, o ciclo econmico tem
quatro estgios: expanso (aumento da produo e dos preos, baixas taxas de juros), crise (mercado de
aes e nvel de produo desabam, mltiplas falncias de empresas ocorrem), recesso (quedas de preos
e produto, altas taxas de juros), recuperao (as aes se recuperam devido queda no preo e na renda).
Nesse modelo, a recuperao e a prosperidade seriam mais rpidas quanto mais rpida fosse a recuperao
na produtividade, na confiana do consumidor, na demanda agregada e na recuperao dos preos. O
modelo de Samuelson (de Paul Samuelson), formulado em 1939, chegou aos ciclos econmicos atravs do
multiplicador de Keynes. A amplitude das variaes na produo depende do nvel de investimento; o
investimento determina o nvel de produto agregado (multiplicador-) e determinado pela demanda
agregada (acelerador-):

Os ciclos seriam parte incontornvel do crescimento estvel. O carter histrico do capitalismo desaparece
nas concepes cclicas (a partir da qual so criticados os que aguardam a crise terminal do capitalismo,
sendo s vezes o prprio marxismo reduzido a uma mera teoria dos ciclos econmicos) impedindo
compreender o carter diferenciado das crises econmicas como manifestao do declnio da produo
capitalista. A causa ltima das crises a contradio entre o carter cada vez mais social da produo e o
carter cada vez mais privado da apropriao capitalista, causa que se aprofunda com o tempo, com
conseqncias para as prprias crises.

Para contornar a crise foi elevada da taxa de juros, nos EUA, durante o governo Jimmy Carter (1979),
tendncia mantida e ampliada no governo Reagan. Chegou-se at a promulgao, em 1980 (durante a
gesto de Paul Volker no FED, no final da presidncia de Carter), de uma lei revogando as disposies sobre
taxas de juros usurrias. A economia voltou a se retrair em 1980, quando ainda no tinha se recuperado da
crise de 1974, tendo seus efeitos alastrados para a dcada seguinte. A taxa de desemprego na Comunidade
Econmica Europia era de 3,2% em 1970, passou para 5,4% em 1975, foi para 6,4% em 1981, e atingiu 8,2%
em 1983. Em 1987 ficou-se perto do pnico financeiro. Depois houve a reduo da taxa de juros dos EUA,
em 1991, para conter uma nova recesso. Nos dois casos (elevao e reduo da taxa de juros) o resultado
foi uma ampliao do endividamento, tanto nos pases desenvolvidos como nos subdesenvolvidos. A
crise foi o elemento motor para a adoo dessas polticas. As novas crises puseram em evidncia as
limitaes do agente estatal, e de sua nova orientao, com as despesas pblicas voltadas para o pagamento
das dvidas. O Estado capitalista, em crise fiscal e financeira, passou a bancar o nus dos dficits acumulados
pelos custos financeiros da dvida, com polticas de austeridade. No se tratou, por isso, da crise do
keynesianismo de ps-guerra (ou seja, da crise de uma poltica especfica do Estado capitalista), mas dos
limites histricos do agente estatal para empreender uma poltica anticclica. A poltica econmica se
conformou cada vez mais aos interesses dos rentistas, o setor mais parasitrio do capital, tendo seu eixo em
produzir excedentes para cumprir os compromissos com os credores.4 Nas palavras de Krugman, se o Big
Government recuou com as reformas liberalizantes, o contrrio aconteceu com o Big Bank (Banco Central). A
reestruturao e a relocalizao capitalistas chocaram-se contra a estreiteza do mercado mundial, no
mantendo os nveis de taxa de lucro alcanados de maneira sustentada.
Capital Fictcio, Capital Financeiro, Crdito e Especulao
Os economistas batizaram esses processos como economia do rentista internacional ou Estado
assistencial do rentista: os Estados se endividaram tomando grandes somas emprestadas de indivduos ou
de instituies financeiras, para pagar juros aos rentistas a taxas estabelecidas por outro brao do governo,
os bancos centrais. O acmulo de grandes dvidas pblicas conferiu aos interesses financeiros e bancrios o
poder de ditar a poltica social e econmica. Mas isso a conseqncia de um processo originado na
sobreacumulao de capital. Existia um excesso de capital que no conseguia valorizao nos moldes
tradicionais, isto , por meio da produo crescente de valores, com posterior venda/realizao, em
mercados tambm em expanso. Era preciso encontrar outra esfera para que esse capital excedente
conseguisse valorizar-se. O processo no era novo, remontando, pelo menos, at o sculo XIX. Nova era, sim,
sua extenso. Quanto mais longa a expanso capitalista (e a do segundo ps-guerra foi a mais longa) mais
difcil seria para os capitais encontrarem setores em que a composio orgnica do capital fosse mais baixa,
portanto mais lucrativos. A concorrncia capitalista acenta tambm a queda nos preos. O valor das
mercadorias cai, obrigando o capitalista a acentuar a extrao de mais-valia, limitada, por sua vez, pela
reduo do nmero de trabalhadores empregados, resultado da adoo de tcnicas mais modernas na
produo. A diminuio da realizao dos lucros no aparece de imediato; primeiramente um montante de
capitais no reinvestidos na produo, devido baixa rentabilidade, que criam um entrave para a
reproduo. Desviados do setor produtivo, passam a agir cada vez mais de forma especulativa. A
especulao financeira, ou a transferncia de riquezas da produo para o setor rentista, uma tendncia
em tempos de crise.
A massa absoluta de capitais no retrocede; pode at aumentar. O emprego e a massa salarial podem
tambm no retroceder. Mas os investimentos, o emprego e a produtividade (proporo de mais-valia
relativa) no crescem mais em proporo suficiente para sustentar a expanso da produo capitalista. A
massa de capitais acumulados ento redirecionada para setores improdutivos militar, financeiro
especulativo afetando o ciclo de reproduo do capital, determinado pelos investimentos produtivos. A
irracionalidade do sistema capitalista, regido pela lei do valor, e as contradies que levam a economia
mundial superproduo, revelam-se ento sob o vu especulativo parasitrio.
4

Paul Krugman chamou as polticas da dcada de 1990 de perverso das polticas pblicas: o pensamento econmico dominante exigia
que governos adotassem polticas duras e recessivas para fazer um jogo de confiana com o mercado, ou seja, o governo fazia o que
mercado esperava, e o mercado continuava a investir no pas. Todo se resumiria a uma determinada preferncia do pensamento (da qual
Krugman no explica os motivos).

10

LUCRO, INVESTIMENTO E DESEMPREGO NA EUROPA

Fonte: Franois Chesneis, A Mundializao Financeira

Em conseqncia disso, os processos de desregulamentao, abertura e internacionalizao das finanas so

acelerados, provocando a chamada financeirizao. preciso no confundir conceitualmente capital fictcio
com especulao financeira, embora coincidam na prtica, em maior ou menor grau. O capital portador de
juros surge quando o capital, enquanto capital, se torna mercadoria, isto , quando o dinheiro, enquanto
forma por excelncia de manifestao do valor-capital, adquire um valor de uso adicional alm daquele
prprio do dinheiro, enquanto mercadoria o valor de uso de funcionar como capital. Surge a possibilidade
de que o proprietrio do dinheiro, com a potencialidade de entrar no processo de produo, abra mo de
exercer essa potencialidade, mas empreste esse valor-capital em potncia para outro indivduo que ingressa
no processo de produo capitalista.
O proprietrio do dinheiro (mercadoria-capital) lana assim na circulao o capital portador de juros, sendo
estes definidos pelo preo da transao entre o proprietrio (prestamista) e o emprestador, tornando o
capital uma mercadoria, o que define um mercado especfico, onde a mercadoria-capital comercializada
com base nos juros definidos na transao. A introduo do crdito no constitui mudana qualitativa na
gerao de valor. O ciclo global do capital industrial, DM...P...MD, persiste. Os juros pagos ao prestamista
so extrados da mais-valia extrada na atividade produtiva, da explorao da fora de trabalho na
movimentao dos meios de produo. O capital portador de juros possibilita a extrao da mais-valia, ao
acionar a cadeia e, por isso, possui o direito sobre parte dessa mais-valia. O capital portador de juros , no
entanto, estril na gerao de valor.
A apropriao de uma parcela da mais-valia, na forma de juros, a lgica do capital monetrio portador de
juros, de forma que seu proprietrio pode auferir lucros periodicamente pelo simples fato de conceder o uso
de seu capital. Nas palavras de Marx, seu valor de uso consiste justamente no lucro que, uma vez
transformado em capital, produz. Nessa qualidade de capital possvel, de meio para a produo de lucro,
torna-se mercadoria, mas uma mercadoria sui generis. Ou, o que d na mesma, o capital enquanto capital se
torna mercadoria. No captulo XXIV do livro III de O Capital, Marx estende a teoria do fetichismo ao capital
portador de juros ou capital usurrio, a forma mais alienada da relao capitalista: Na medida em que o
juro no seno uma parte do lucro, isto , da mais-valia que o capitalista ativo extorque do operrio, ele (o
juro) se apresenta como o fruto propriamente dito do capital; o lucro, pelo contrrio, que toma a forma de
lucro de empresa, aparece como um simples acessrio e agregado, que se acrescenta ao processo de
reproduo. A forma fetichizada do capital e a representao do fetiche capitalista atingem a sua forma mais
acabada. A-A representa a forma sem contedo do capital, a inverso e materializao das relaes de
produo elevadas mxima potncia: a forma produtora de interesse, a forma simples do capital onde ele
a condio prvia de seu prprio processo de reproduo; a capacidade do dinheiro, ou da mercadoria, de
multiplicar o seu prprio valor, independentemente da reproduo, a mistificao capitalista em sua forma
mais brutal. , portanto, no capital portador de juros que esse fetiche automtico est claramente exposto:
valor que traz valor, dinheiro que engendra dinheiro; nessa forma, ele deixa de portar as marcas de sua
origem.

11

O capital fictcio, para Marx, substancialmente distinto do capital portador de juro embora este ltimo
venha a potenciar a acumulao do primeiro. O capital fictcio originrio da arbitragem: surge do ganho
especulativo que o possuidor de ttulos ou aes aufere ao vend-los no prego, na medida em que o valor
obtido pela venda seja superior ao dispndio para adquiri-lo. Aqui existe um elo que conecta a esfera das
finanas e a da produo. A ao , por definio, um ttulo de rendimento varivel, ou seja, ao acionista no
est garantido o recebimento de um percentual do capital adiantado como sim seria em uma tradicional
operao de crdito. Sua remunerao est vinculada ao desempenho da empresa, seu lucro.
Hilferding destacou que o banco apenas coloca disposio do mercado, sob a forma de capital fictcio, o
capital monetrio destinado transformao em capital industrial. ai que se vende o capital fictcio e o
banco realiza seu lucro de fundador, lucro que se origina da transformao de capital industrial em fictcio.
Essa funo do banco, de levar a efeito a mobilizao do capital, decorre do fato de ter a sua disposio o
dinheiro de toda sociedade.5 Essa funo estabelece, ao mesmo tempo, a exigncia do banco dispor de um
grande capital prprio. O capital fictcio (ttulo de crdito) mercadoria sui generis, que s volta a se
transformar em dinheiro mediante sua venda. O capital fictcio, parcela do capital que se reproduz
autonomamente, dissociada do valor efetivamente investido na produo e na extrao da mais-valia, tem
que ser considerado em seu carter contraditrio: fictcio do ponto de vista social e real do ponto de vista do
capitalista individual que o detm. Ou seja, embora no amplie o montante de mais-valia produzida a cada
perodo, atua na repartio dessa mais-valia na esfera da circulao, ampliando a parcela desta que cabe a
seu detentor (na diviso da mais-valia produzida), aumentando a concentrao de capitais.
Quando a motivao da busca de crdito for aquisio de capital fixo (maquinrio) o retorno do dinheiro ao
banco se da paulatinamente, espaado em mais de um ciclo produtivo. A imobilizao do crdito tomado
acarreta um envolvimento distinto do banco com a empresa capitalista industrial, ele passa a se preocupar
com a forma em que aquele empregar os recursos, uma vez que a amortizao do crdito passa a ser
diferenciada no tempo. Sela-se a a fuso entre capital bancrio e capital industrial o banco deposita seu
capital na empresa capitalista e com isso participa do seu destino, dando origem ao capital financeiro.
O crdito amplia as bases da acumulao capitalista, favorecendo-a, e, ao mesmo tempo, amplia a base da
sua crise, como pontuou Marx, em O Capital: O sistema de crdito aparece como a principal alavanca da
superproduo e da superacumulao no comrcio somente porque o processo de reproduo, que
elstico por natureza, aqui forado at seus limites extremos. A auto-expanso do capital baseada na
natureza contraditria da produo capitalista permite um desenvolvimento verdadeiramente livre somente
at certo ponto, de forma que constitui um entrave imanente e uma barreira produo, que quebrada
continuamente pelo sistema de crdito. Por conseguinte, o sistema de crdito acelera o desenvolvimento
material das foras produtivas e o estabelecimento do mercado mundial. A misso histrica do sistema
capitalista de produo elevar as bases do novo modelo de produo at certo grau de perfeio. Ao
mesmo tempo o crdito acelera erupes violentas desta contradio a crise e consequentemente os
elementos de desintegrao do velho modo de produo. As duas caractersticas imanentes do sistema de
crdito so, por um lado, desenvolver o incentivo produo capitalista, o enriquecimento atravs da
explorao do trabalho dos outros, e reduzir ainda mais o nmero dos exploradores da riqueza social; por
outro lado, constitui a forma de transio para um novo modo de produo (grifo nosso).
O capital fictcio pode aumentar a capacidade de acumulao produtiva (investimentos) ou de consumo
improdutivo (ampliando a demanda) do seu possuidor, em seu aspecto de capital individualmente real, e
com isso contribuir para ampliar a escala de reproduo (o chamado crescimento), mas tambm abre uma
nova opo de valorizao para o capitalista. O capital fictcio surge do processo de acumulao do capital,
quando este se apropria da esfera da produo e atinge um desenvolvimento importante e hegemnico
sobre outros modos de produo; j o domnio do capital financeiro sobre as outras formas do capital
(agrrio, industrial, comercial, bancrio simples) prprio de uma etapa histrica da acumulao capitalista

A funo dos bancos se resume em: 1) facilitar a circulao de mercadorias (a partir da ampliao da base monetria atravs do crdito de
circulao); 2) disponibilizar aos capitalistas industriais o capital ocioso de seus pares (atravs do crdito capitalista), e 3) facilitar o acesso
dos capitalistas poupana de todas as outras classes sociais.

12

(a etapa do monoplio); a especulao financeira desenfreada financeirizao, segundo alguns,

regime de acumulao financeira forada, segundo Chesnais seu desenvolvimento.6
As formas clssicas do capital fictcio, analisadas por Marx em O Capital, so a dvida pblica e as aes. A
primeira diz respeito a ttulos que representam um volume de dinheiro, emprestado originalmente ao
Estado, em funo de gastos realizados no passado. Como o prprio Estado no financiou esses gastos, foi
obrigado a lanar ttulos de dvida pblica. Trata-se de capital fictcio, pois os ttulos representam capital
gasto no passado; a soma emprestada originalmente ao Estado j no existe. A importncia atual do capital
fictcio desta espcie na principal economia do mundo capitalista pode ser vista no grfico que segue.

O limite deste recurso o prprio afundamento financeiro do Estado, isto , a destruio do crdito pblico,
que ostentou um comportamento convulsivo, com tendncia para dficits pblicos, desde o incio do
perodo de crises recorrentes, em meados da dcada de 1970.

Fone: UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development).World Commodity Survey. Nova York/Genebra, United Nations, 2003.

Chesnais postula a financeirizao como uma nova etapa histrica do capitalismo, ou como a emergncia de um regime de acumulao
mundial predominantemente financeiro (com) seu funcionamento ordenado, em grande medida, pelas operaes e opes do capital
financeiro, mais concentrado e centralizado do que em qualquer perodo anterior do capitalismo. As diferenas indicadas so de ordem
quantitativa (mais, em grande medida) o que no autorizaria a caracterizar um novo regime de acumulao. Este regime de
acumulao mundial predominantemente financeiro se caracteriza pela ausncia de instncias ou de mecanismos endgenos de regulao.
Os nicos elementos que marcam presena so a poltica monetria americana e as funes de emprestadores em ltima instncia
ocupados simultaneamente pelo FMI, pelo BIS, mas tambm, e freqentemente, pelas instituies monetrias americanas, encabeadas
pelo FED (Chesnais). Esta caracterstica, supostamente suplementar, mas orgnica, de tal regime, est sendo reduzida a p na atual fase
da crise, o que leva a questionar seu suposto modelo.

13

A segunda forma clssica de capital fictcio so as aes, que representam direito sobre a apropriao futura
da mais-valia, e se constituem sobre a expectativa/especulao de um lucro (ou dividendo) futuro. O valor
desses papis oscila em funo das flutuaes das taxas de juros de curto prazo; geralmente, a cotao das
aes superior ao valor do capital produtivo em que foi transformado o dinheiro, e oscila com relativa
independncia especulativa frente a ele. O desenvolvimento do mercado acionrio, com a disseminao das
sociedades annimas, foi considerado por Engels (Do Socialismo Utpico ao Socialismo Cientfico) como
ndice do anacronismo do capital (propriedade privada burguesa dos meios de produo) e como ponto de
passagem, pela rpida centralizao das foras produtivas que ele engendra, para um novo regime social.
Taxa de Lucros e Instabilidade Financeira (Marx e Minsky)
No perodo que antecedeu 2007, saram relativamente de cena as despesas governamentais de carter
anticclico. Mas os bancos centrais e as instituies multilaterais sustentadas com dinheiro pblico estiveram
sempre presentes para garantir a valorizao da riqueza privada. Para Paulo Nakatani, a expanso s foi
possvel atravs da transferncia de mais-valia produzida em todo o mundo e pela gigantesca expanso do
capital fictcio, o que mascarou a presso decrescente da taxa de lucro. Essa uma das razes pela qual a
reduzida taxa de juros nos pases capitalistas desenvolvidos como os EUA, Japo e Unio Europia, na ltima
dcada, no foi capaz de relanar a atividade produtiva. Mesmo as tentativas de uma poltica keynesiana, no
Japo, de tornar negativa a taxa real de juros e distribuir renda para estimular a demanda, no foram
suficientes para tir-lo da estagnao. O capital monetrio disponvel dirigiu-se para a obteno de ganhos
fictcios nos mercados financeiros internacionalizados, mas no deixou de tentar se materializar,
principalmente atravs das fuses e aquisies e das privatizaes nos pases subdesenvolvidos. O capital
fictcio, aqui, postulado como sinnimo do capital financeiro, para introduzir a estranha categoria de
ganho fictcio.
As crises capitalistas so a consequncia da superproduo de mercadorias, e se manifestam como
superacumulao, isto , como excedente de capital, incapaz de continuar obtendo sua taxa de lucro
precedente. Em O Capital, Marx formulou a lei da tendncia decrescente da taxa de lucro. Os capitalistas
medem o resultado de seu investimento atravs da taxa de lucro, isto , do percentual de crescimento do
capital aps um circuito completo de produo-venda. A taxa de lucro pode ser expressa em funo da maisvalia e da composio orgnica do capital, sendo que a quantidade produzida possui uma tendncia
crescente no desenvolvimento produtivo, enquanto existe uma tendncia da taxa de lucro ficar menor.
Taxa de lucro o indicador que relaciona a massa de mais-valia, ou seja, a massa de valor do trabalho no
pago - que o capitalista recebe de graa do trabalhador explorado - com a soma do capital total aplicado. A
taxa de lucro (Tl) representada por uma frao que tem como numerador a massa de mais-valia (m) e
como denominador a soma do capital constante (c) com o capital varivel (v). Tl= m/(c+v). Se Tl 20%, isso
significa que para cada 100 unidades de valor que o capitalista investiu em compras de matrias-primas,
mquinas, etc. e salrios, ele recebeu 20 de graa, alm dos 100 investidos.
As modificaes ocorridas na mais-valia podem compensar os efeitos da mudana na quantidade produzida.
Excedente de capital e reduo da taxa de lucro so caractersticas das crises de superacumulao de
mercadorias e de capital. O capitalismo gerou uma srie de mecanismos para evitar ou atenuar a queda da
taxa de lucro: centralizao do capital em empresas cada vez maiores, explorao de outros pases,
interveno do Estado, etc., mas a nica via que pode sustentar a taxa de lucros em prazos maiores o
aumento da mais-valia absoluta, isto , um crescimento dos ritmos de produo e a explorao dos
trabalhadores maior que a inverso de capital.7

Por isso, as empresas norte-americanas realizaram gigantescas inverses na China, destinadas basicamente produo industrial, que
passou de produtos simples (eletrodomsticos e txteis) a outros cada vez mais complexos, como automveis e maquinrio. Aproveitam
assim o fato de que o regime burocrtico-ditatorial chins lhes garantiu um dos salrios mais baixos do planeta (50 dlares mensais) para
extrair uma gigantesca massa de mais-valia absoluta. China passou a exportar esses produtos para todo o mundo, especialmente para os
EUA (esta uma das causas do seu aumento constante do dficit comercial).

14

Fonte: Giuseppe Sottile, Declino economico e crash finanziario, 2010.

A vinculao da queda tendencial da taxa de lucro superproduo de capital e crise se encontra exposta
em O Capital, sendo derivada da lei geral da acumulao do capital: A diminuio do capital varivel em
relao ao capital constante, determina uma composio orgnica crescente do capital total, resultando da
que quer o grau de explorao do trabalho permanea inaltervel, quer aumente, a taxa da mais-valia se
exprime numa taxa geral de lucro sempre decrescente (manifesta-se de uma forma tendencial e no
absoluta). A tendncia para a diminuio da taxa geral do lucro apenas a expresso do desenvolvimento
progressivo da produtividade social do trabalho, expresso que corresponde ao modo de produo
capitalista.
Com o processo de concorrncia intercapitalista, isso provoca uma expanso da concentrao e
centralizao do capital (as desvalorizaes da Bolsa, em 1994, 1996 e 1999, na casa dos 10% a 20%,
revelaram-se bons momentos de compra de pechinchas),8 que se transforma em crescimento da
composio orgnica mdia do capital (ou seja, da produtividade mdia da economia),9 reforando a
reduo da taxa de lucro mdia do sistema como um todo, embora a massa de lucros, de cada capital ou do
capital global, possa crescer.

Prprias da crise, como constatara Marx, nas Teorias sobre a Mais-Valia: Quando se fala de destruio de capital por crises, h duas coisas
a distinguir. medida que estagna o processo de reproduo e que o processo de trabalho se restringe ou pra de todo em certos pontos,
destri-se capital real. No capital a maquinaria que no se utiliza. O trabalho que no se explora equivale a produo perdida. Matriasprimas que jazem ociosas no so capital. Edifcios (e tambm nova maquinaria construda) que para nada servem ou permanecem
inacabados, mercadorias que apodrecem em depsito, tudo isso destruio de capital. Tudo isso se reduz paralisao do processo de
reproduo e a que as condies de produo existentes no exercem na realidade as funes de condies de produo, no so postas em
atividade. Ento seu valor de uso e valor de troca vo para o diabo. Mas, no segundo significado, destruio de capital por crises
depreciao de valores que os impede de renovarem depois, na mesma escala, o processo de se reproduzirem como capital. a queda
ruinosa dos preos das mercadorias. Com ela no se destroem valores de uso. O que um perde, o outro ganha. Os valores operantes como
capital ficam impossibilitados de se renovar como capital nas mesmas mos. Os velhos capitalistas quebram. Grande parte do capital
nominal da sociedade, isto , do valor de troca do capital existente, destruda para sempre, embora essa destruio, por no atingir o valor
de uso, incentive muito a nova reproduo.
9
Denomina-se composio tcnica do capital a proporo entre a quantidade de meios de produo e o nmero de operrios ocupados em
acion-los. Com a disponibilidade do avano tcnico dos processos produtivos, cresceu a parte do capital que se inverte em meios de
produo. Ou seja, cresceu a composio tcnica do capital, apesar de uma relativa reduo na quantidade de insumos por produto. O valor
do capital aplicado na produo divide-se em: (a) valor dos meios de produo (capital constante) e (b) valor da fora de trabalho (capital
varivel). Chama-se composio do capital expressa em valor a proporo entre o capital constante e o capital varivel. Existe
interdependncia entre a composio tcnica do capital e sua composio expressa em valor. As variaes na composio tcnica do capital
associam-se s variaes da composio do capital expressa em valor. Chama-se composio orgnica do capital a proporo entre o capital
constante (c) e o capital varivel (v): c/v. Essa proporo determinada por sua composio tcnica, refletindo suas variaes. Se as
variaes da composio do capital expressa em valor se devem ao emprego de matrias primas ou insumos mais custosos, as flutuaes
temporais dos preos dessas ou da fora do trabalho - mas no devidas mudana tcnica da produo - no afetam a composio orgnica
do capital.

15

Fonte: Giuseppe Sottile, Declino economico e crash finanziarioI, 2010.

As alteraes da ltima dcada do sculo XX na estrutura da riqueza capitalista resumem-se em: 1) O maior
peso da riqueza financeira na riqueza total; 2) O poder crescente dos administradores da massa de ativos
mobilirios (fundos mtuos, fundos de penso, seguros) na definio das formas de utilizao da "poupana"
e do crdito (para Aglietta e Berrebi, a atual fase do capitalismo permite a uma elite financeira, no topo da
hierarquia profissional das grandes empresas e das profisses jurdicas e financeiras associadas, capturar a
maior parte dos ganhos de produtividade); 3) A generalizao, na maioria dos pases, da abertura das
contas de capital, dos regimes de taxas flutuantes e do uso de derivativos (os instrumentos derivativos tm o
propsito de limitar, assumir ou transferir determinados riscos); 4) As agncias de classificao de risco
assumiram o papel de tribunais, com pretenses de julgar a qualidade das polticas econmicas. A finana
direta e "securitizada" ganhou, portanto, maior importncia. A desregulamentao rompeu os diques
impostos, depois da depresso dos anos 30, ao dos bancos comerciais, que voltaram a operar como
supermercados financeiros. Essas formas autonomizadas liberam capital produtivo, que antes deveria
gastar tempo nas funes de comrcio e de financiamento, ao mesmo tempo em que reduzem o tempo de
rotao do capital global, permitindo uma maior produo de mais-valia por capital aplicado. Esse
movimento permite a elevao da taxa mdia de lucro.
ATIVOS FINANCEIROS DOS PASES DA OCDE POR TIPO DE INVESTIDOR INSTITUCIONAL

Fonte: Franois Chesnais, A Finana Mundializada

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O peso do capital financeiro deu nova atualidade teoria de Hyman Minsky, que props uma explicao ps
keynesiana dos ciclos e crises, aplicvel a um sistema de economia fechada [o equivalente contemporneo
do que o sculo XIX chamava uma robinsonada+, e baseada na tendncia para a instabilidade financeira
do ciclo. Segundo essa teoria, a fragilidade financeira uma caracterstica tpica de uma economia
capitalista. Alta fragilidade leva a um maior risco em crises financeiras. Minsky definiu trs alternativas que
bancos e agentes financiadores podem escolher para operar, de acordo com sua tolerncia ao risco:
financiamento de proteo (hedge finance), financiamento de especulao (speculative finance) e finanas
Ponzi, a que leva maior fragilidade. Os movimentos de fragilidade financeira se moveriam em correlao
positiva com os ciclos econmicos. Aps recesses, as companhias tero perdido a maior parte de suas
opes de financiamento, e usaro apenas financiamentos de proteo, mais seguros.
Conforme a atividade econmica vai crescendo, e os lucros esperados aumentam, as companhias ficam mais
propensas a se lanar nos financiamentos especulativos. Nesse estgio, as companhias sabem que seus
lucros no pagaro os juros e o principal tomados em todos os emprstimos. Mas como esperam que seus
lucros aumentaro no futuro, crem que os emprstimos sero repagados sem maiores problemas. Mais
emprstimos levam a mais investimento e a economia cresce ainda mais. Em seguida os credores passam a
aceitar ainda mais risco, crendo que todos os seus emprstimos sero pagos. Portanto, eles esto prontos a
emprestar dinheiro inclusive a empresas em que no h total garantia de repagamento. Aplicada ao
mercado imobilirio, a teoria faz uma distino entre trs tipos de tomadores de emprstimos: Muturios
hedge, aqueles capazes de amortizar todas as parcelas de suas dvidas por meio de seu fluxo de caixa.
Muturios especulativos, aqueles que conseguem pagar os juros, mas que precisam rolar constantemente
sua dvida para conseguir quitar o emprstimo original. Muturios Ponzi, incapazes de pagar os juros nem
o principal. Tais muturios dependem da apreciao do valor de seus ativos para poderem refinanciar suas
dvidas.
Os bancos, mediante anlise tcnica, sabem quais empresas (ou muturios) tero problemas em pagar, mas
acreditam que vo se refinanciar em algum lugar, j que seus lucros vo crescer. Esse o financiamento
Ponzi. Nessa dinmica, a economia embute em seu cerne muito risco desnecessrio de crdito. A esse
ponto, o calote de uma grande firma seria questo de tempo. Quando os tomadores se dessem conta do
risco em que esto, param imediatamente de dar crdito. O refinanciamento se tornaria impossvel para
muitos, e muitas firmas que estavam contando com os financiamentos para continuar com sua atividade,
quebram. Se nenhum recurso novo que permita esse refinanciamento entra na atividade financeira, a crise
econmica se torna inevitvel, e comea. Durante o perodo de recesso, as firmas voltam a contratar
apenas financiamentos de proteo, e o ciclo se reinicia. Baseado nisso, Minsky defendeu que uma
economia que esteja crescendo muito, com baixas taxas de juros e com crdito abundante, estaria na
verdade beira do abismo, j que essa seria a ltima fase do ciclo.
A anlise de Minsky est limitada s questes de conjuntura (nada nos diz sobre a dinmica histrica, ou de
longo prazo) e, por esse motivo, acaba finalmente sendo imprecisa at nas questes conjunturais, pois estas
mudam constantemente, em funo, justamente, da dinmica histrica da produo capitalista. Como
veremos, os dados relativos crise iniciada em 2007 eliminaram as distines entre os diversos tipos de
riscos financeiros, ou entre os diversos tipos de tomadores de emprstimos (empresas ou muturios). A
concorrncia entre diversos emprestadores, ou diversos tomadores, como acelerador do processo, que
prpria do regime capitalista, tambm no levada em conta nessa teoria, que deixa de lado a
multiplicidade dos capitais e sua concorrncia mtua [a contraditoriedade intrnseca do capital], como fator
desencadeador das crises (o que era exatamente o procedimento de Keynes).
Desde o colapso das taxas de cmbio fixas (1971), os pases centrais caminharam na direo de um sistema
de taxas flutuantes. Tratava-se, se dizia, de escapar da "trindade impossvel": convivncia de taxas de
cambio fixas, mobilidade de capitais, e autonomia da poltica monetria domstica. Mas, ao mesmo tempo
em que as taxas de inflao de bens e servios produzidos retrocediam, ampliaram-se as possibilidades de
ocorrncia de "bolhas" nos mercados de crdito, provocando uma sucesso de episdios de "inflao" de
ativos. As bolhas financeiras so expresso, na esfera da circulao de capitais, da sobreproduo de
mercadorias, que se manifesta como excesso de capitais (sobreproduo e sobreacumulao). Robert
Brenner, em O Boom e a Bolha, analisando os fatores que permitiram a perpetuao de uma longa

17

estagnao na economia mundial, entre 1973 e 1995, apontou como causa o excesso de capacidade no
setor manufatureiro internacional, que h muito responsvel direta ou indiretamente pelo reduzido
crescimento econmico. Disso resultou uma queda acentuada da lucratividade.
A bolha acionria da tecnologia de informao da virada do sculo teria sido uma vlvula de escape, e o
estouro da bolha foi o retorno tendncia de estagnao. Para Michel Aglietta, o atual capitalismo teria
como marco a mudana de regime de acumulao, com a crise asitica de 1997, e como seus
antecedentes a crise do sistema de paridades fixas e controles de capital de Bretton Woods (a partir de
1971, com a flutuao do dlar), os choques do petrleo nos anos 1970, a crise da dvida dos pases
dominados e a restaurao do capitalismo nos pases socialistas, evento que abriu o mundo inteiro ao
capitalismo ocidental, com a criao de um espao livre para a expanso do capital procura de
rentabilidade elevada. Tambm apontou a sobreacumulao de capital: No igualmente nada
surpreendente que os EUA tenham sido o principal pas em termos de sobrecapacidade produtiva entre
2002 e 2005, sobrecapacidade revelada com o estouro da bolha em 2000-2001: a formao da bolha e seu
posterior estouro arremataram o desenvolvimento de sobrecapacidades permanentes.
A Bolha Financeira
As oscilaes e a independncia da esfera financeira aumentaram de modo espetacular depois da crise de
meados da dcada de 1970. Para o analista norte-americano Bill Gross, depois do fim de Bretton Woods os
preos dos ativos no eram mais funo dos movimentos da economia produtiva: "A economia real est
sendo movida pelo preo dos ativos, os quais, por sua vez, so influenciados por fluxos financeiros de
origem, composio e longevidade sem precedentes na histria". O crescimento dos fluxos financeiros j
no explicaria o processo de precificao dos ativos (e, portanto, das prprias moedas). A generalizao do
movimento de alta nos preos dos ativos - com forte aumento dos prmios de risco passou a contar com a
influncia decisiva dos mercados de derivativos, e com a expanso dos fundos de hedge (fundos para
grandes investidores, que prometem rentabilidade bem superior dos ttulos pblicos norte-americanos,
investem em qualquer tipo de ativo, e foram progressivamente entupidos de papis de pssima qualidade),
que operavam com elevada alavancagem financeira.
A estrutura do mercado financeiro globalizado dava s instituies financeiras a possibilidade de mudar a
composio de suas carteiras de maneira praticamente instantnea. A composio destas refletia a
tendncia a adotar uma base em papis de baixo risco (e rentabilidade assegurada), e uma parcela maior
ou menor de acordo com a agressividade do portflio de papis de maior risco e maior rentabilidade. O
menor risco estaria no fornecedor de liquidez do sistema, os EUA que, atravs do padro-dlar, adquiriam a
possibilidade de adotar a menor taxa de juros, a partir da qual os demais pases comporiam os preos de
compra e venda dos ttulos de suas dvidas. Ganharam espao as agncias de avaliao de risco
estabelecimentos que oferecem indicadores quantitativos arrolados para a segurana dos investimentos
financeiros em cada pas.
Um investidor sem o menor conhecimento geogrfico poderia escolher entre colocar seu capital na
Indonsia, no Peru ou na Turquia, de acordo com a posio destes no rol dessas agncias. Um pas poderia
estar apenas oferecendo facilidades usurrias sem contrapartida na chamada economia real. Criavam-se
assim as condies para a valorizao ou desvalorizao convulsiva dos ativos. A funo considerada
precpua do sistema financeiro internacional seria promover o acesso global das economias liquidez
internacional. A concentrao e centralizao de capital promovida pela globalizao financeira permitiu o
surgimento e livre ao de grupos corretores capazes de drenar as reservas de um pas emergente em
poucos dias. Isso gerou um medo crescente e generalizado nos mercados financeiros, que reforaram o
recado dado s autoridades monetrias desses pases pelo Banco Mundial e pelo FMI: aumentar as reservas
em dlares. Aos EUA, por sua vez, s caberia emitir moeda.
A etapa seguinte, que se desenvolveu principalmente a partir de 2002, consistiu em fundir certo nmero
de crditos para fazer deles uma linha de obrigaes negociveis. Os ttulos assim trabalhados podem ser
vendidos nos mercados, em pacotes, aos investidores institucionais ou fundos especulativos que quiserem
compr-los. Na proporo em que crescia o apetite pelo risco, os rendimentos caiam. Os investidores
corriam para os mercados onde os diferenciais ainda eram atraentes, fomentando o chamado carry trade,

18

entre os ativos de baixo rendimento dos pases centrais e os de rendimento mais elevado dos pases
perifricos. Atravs desses salva-vidas demarcava-se a crise rbita financeira e se brecava sua extenso
esfera produtiva. A desvalorizao de capitais excedentes ficava assim adiada, mas tambm se neutralizava a
recuperao plena da taxa de lucro do capital global.
As fortes convulses financeiras que se sucederam periodicamente desde o craque da Bolsa de Wall Street
de 1987 (desvalorizaes europias, quebra do Baring Brothers, insolvncia do Japo, tequila mexicano,
crise asitica) popularizaram a interpretao da crise como um fenmeno primordialmente especulativo.
Partindo da crtica ao inchao da bolha, convocou-se a disciplinar o capital financeiro e a controlar os
movimentos especulativos internacionais. O objetivo seria impedir que o capital industrial so
continuasse asfixiado pela ociosidade financeira da economia-cassino.10 A riqueza de papel se
multiplicava de modo relativamente independente da valorizao dos ativos produtivos, das chamadas
variveis reais, mas se tratava de um processo em que todos estavam envolvidos, inclusive as
corporaes produtivas que incorporaram a meta financeira em seus objetivos, ou seja, quase todas elas.11
A era atual se caracteriza pela reproduo conjunta produtivo/especulativa do capital. Cada capitalista passa
a reproduzir, conjuntamente, seu capital de forma produtiva e tambm financeira. No existe mais a figura
do capitalista industrial puro, contra o qual estaria oposto o puro especulador. Eles se interpenetram e, no
limite, so um s. O capitalista industrial levado de forma crescente a aplicar suas sobras de caixa, seu
capital de giro, em atividades financeiro-fictcias (fundos de investimento, dvida pblica, aes, derivativos,
hedge) para aumentar a taxa de lucro global do seu negcio.
Logo em seguida, no sero mais apenas as sobras, mas a prpria deciso dessa repartio, acumulao
produtiva/acumulao financeira, que ser condicionada pelas condies da reproduo/rentabilidade
financeira. Uma vez construda essa mquina de valorizao financeira, ela tende a permanecer e se
fortalecer, alterando as condies de reproduo ampliada. Ou seja, nem um novo perodo de acumulao
produtiva virtuosa levaria ao desmonte dessa mquina especulativa. Pelo contrrio, sua permanncia
critrio cada vez mais importante do clculo da valorizao global de cada capital, e fator que permite a
reproduo do capital.
O peso indito do capital financeiro foi tambm decisivo para a concentrao empresarial mundial: a
participao das 200 maiores empresas no produto bruto mundial passou de 24% em 1982 para 30% em
1995, 33% em 1997, superando os 35% na virada do sculo. As primeiras 500 empresas eram responsveis
nesse momento por 45% do produto mundial (65% ao se considerar o conjunto das multinacionais, em
torno de 35 mil firmas). A quase totalidade dessas empresas possui sua casa matriz nos pases centrais: em
1995, 89% do faturamento das 500 maiores empresas era realizado por firmas originrias do chamado G7
10

A verso de esquerda dessa poltica a proposta da Tobin Tax, taxa sobre os movimentos transnacionais do capital financeiro, defendida
por movimentos sociais de diverso tipo, dos quais o mais conhecido o ATTAC francs, e pelo economista Franois Chesnais. A taxa foi
concebida em 1972 por um economista do governo norte-americano, James Tobin, para gravar as transaes financeiras, com vistas a evitar
a fuga de capitais dos EUA, consecutiva desvalorizao e declarao de no-conversibilidade do dlar pelo governo Nixon (1971): naquele
momento ela foi acompanhada de outras medidas (o FED imps aos bancos centrais da Europa a no alterao da composio das suas
reservas) que visaram preservar o papel dominante do imperialismo norte-americano.
11
O ex-presidente do FED, Paul Volker, no The Economic Club of New York, em abril de 2008, comentou: Hoje, muito da intermediao
financeira verifica-se em mercados distantes da capacidade supervisora, podendo implicar descuidos, tudo envolvido em desconhecidos
instrumentos derivativos estimados em trilhes. Tem sido um negcio altamente lucrativo, indicando a contabilidade financeira recente algo
como 35 a 40 % de todos os lucros corporativos (grifo nosso). Trs exemplos: Antnio Ermrio de Moraes, o bilionrio chefe do grupo
Votorantim, iniciado faz um sculo com uma tecelagem e depois expandido para as reas de cimento, metalurgia, celulose e papel, energia,
agroindstria e qumica, tambm atua na rea financeira, com a holding financeira encabeada pelo Banco Votorantim, possuidora de
financeira, gerenciadora de ativos, empresa de leasing e corretora. O Banco Votorantim o 8 maior banco privado por ativos, e o 6 por
patrimnio lquido, do Brasil. Armnio Fraga Neto, ex-funcionrio de George Soros em Nova York e ex-presidente do Banco Central, criou
uma bilionria empresa de gesto de ativos. Alm de gerenciar hedge funds, a empresa tambm tem participaes em fazendas de caf,
editoras, no McDonalds, em portos, administradora de shopping centers, entre outros negcios. George Soros, o esteretipo do
especulador internacional, comprou uma usina de acar e lcool em Minas Gerais e investe tambm no Mato Grosso do Sul, por intermdio
de sua empresa de bioenergia e alimentos. Os fundos de hedge, geridos pelos abutres do capitalismo atual, contam entre seus investidores
ou cotistas o mesmo capitalista industrial que reclama dos juros altos, do cmbio apreciado, da iseno de imposto de renda aos
investidores estrangeiros, da carga tributria, da falta de infra-estrutura, etc. Bernard Cassen deu um exemplo forte: o Citibank, em um
semestre, teve o dobro do lucro, numa nica especulao sobre as divisas, do que o grupo automobilstico Peugeot-PSA no semestre todo.
Num caso, h 350 pessoas empregadas (350 operadores em uma sala os traders), no outro 140 mil...

19

(grupo das maiores sete economias: EUA, Japo, Alemanha, Frana, Inglaterra, Itlia e Canad). Na ascenso
do mercado de valores da dcada de 1990, as corporaes e os lares ricos vieram expandindo massivamente
sua riqueza em dinheiro. Portanto puderam embarcar em um aumento recorde de endividamento e, sobre
essa base, sustentar uma forte expanso do investimento e do consumo.
O boom da nova economia foi expresso direta da bolha histrica do preo das aes de 1995-2000. Os
preos das aes subiram apesar da queda da taxa de lucro, os investimentos novos exacerbaram a sobrecapacidade industrial: isso anunciou a queda da bolsa e a recesso de 2000-2001, que deprimiu a
rentabilidade no setor no-financeiro ao seu nvel mais baixo desde 1980. Os volumes consagrados
especulao financeira tornaram evidente um parasitismo capitalista sem precedentes: os valores dos
contratos pendentes no mercado de derivativos expandiram-se entre 1987 e 1993 de US$ 1,6 trilhes para
US$ 10 trilhes, com um incremento anual mdio de 36%, enquanto os fluxos financeiros internacionais
quadruplicaram, passando de US$ 395 bilhes para US$ 1,597 trilhes.
A proporo de ativos financeiros mundiais em relao produo anual disparou de 109%, em 1980, para
316% em 2005. Em 2005, o estoque mundial de ativos financeiros totalizou US$ 140 trilhes. Esse
crescimento financeiro foi acentuado na zona do euro: a relao entre ativos financeiros e PIB na regio deu
um salto de 180%, em 1995, para 303% em 2005. No mesmo perodo, a taxa cresceu de 278% para 359%, na
Inglaterra, e de 303% para 405%, nos EUA.
O mundo financeiro tornou-se mais centrado em transaes. Em 1980, os depsitos bancrios constituam
42% de todos os ttulos financeiros. Em 2005, o percentual havia cado para 27%. Os mercados de capital
executam cada vez mais as funes de intermediao do sistema bancrio. Este, por sua vez, migrou do
terreno dos bancos comerciais, que concedem emprstimos de longo prazo a clientes, para atividades tpicas
de bancos de investimentos. Uma srie de novos produtos financeiros complexos foram derivados dos
tradicionais ttulos, aes, commodities e cmbio. Assim nasceram os "derivativos"; os mais conhecidos so
opes, futuros e swaps. Segundo a Associao Internacional de Swaps e Derivativos, em 2006 o valor de
swaps de juros, swaps cambiais e opes de juros no mercado tinha atingido US$ 286 trilhes,
aproximadamente seis vezes o Produto Mundial Bruto, em comparao com US$ 3,45 trilhes em 1990 (um
crescimento vizinho a uma centuplicao em uma dcada e meia).
A computao e a Internet permitiram a criao de transaes complexas, e a negociao, 24 horas por dia,
de enormes volumes de ativos financeiros. Surgiram novos atores, especialmente fundos hedge e fundos
privados de investimento em participaes. Estima-se que o nmero de fundos hedge tenha crescido de 610,
em 1990, para 9.575 em 2007, com um montante de aproximadamente US$ 1,6 trilho sob sua
administrao. Os fundos hedge desempenham as funes clssicas de especulador e arbitrador (aquele que
explora desnveis entre mercados), em contraste com os tradicionais fundos de longo prazo, como fundos
mtuos, cujos recursos so investidos em aes ou bnus. A captao de recursos por fundos de
investimento atingiu recordes em 2006: 684 fundos captaram um total de US$ 432 bilhes. A soma dos
ativos e passivos financeiros internacionais, em poder de residentes em pases ricos, deu um salto, de 50%
do PIB agregado mundial, em 1970, para 100%, em meados dos anos 1980, e para cerca de 330%, em 2004.
Uma nova elite financeira surgiu, com nomes como Michael Steinhardt, George Soros, Julian Robertson,
Stanley Druckenmiller, Paul Tudor Jones, Bruce Kovner, John Paulson, Ken Griffin, controladores nas
sombras, com fundos com nomes tais como Tiger Management, BlackRock, das transaes financeiras
internacionais, um sistema que, segundo Stiglitz, passou a absorver 41% do total dos lucros das empresas
norte-americanas. A nova elite econmica mundial no se identificou com algum produto ou ramo de
produo (como os antigos reis da borracha, do automvel, etc.), mas simplesmente com o dinheiro, em
todas as suas formas. Para David Rothkopf, trata-se de uma nova superclasse. E para Simon Johnson (13
Bankers) houve um golpe de Estado silencioso, pelo qual a indstria financeira capturou a Casa Branca (o
governo dos EUA).

20

O Sinal Mexicano
Paralelamente, durante a dcada de 1990, o capital industrial viveu um perodo de expanso e crescimento
atravs do enorme aumento da explorao de trabalhadores de todo o mundo e de recolonizao em
reas que haviam fugido da sua rbita, atravs da penetrao do capitalismo na China, Rssia, os pases do
Leste Europeu e sia, o que permitiu que o capitalismo explorasse diretamente os trabalhadores desses
pases, principalmente da China, que se transformou na fbrica do mundo, pagando salrios de fome e
extraindo grande massa de mais-valia. Abriram-se novos mercados nos pases onde se restaurou o
capitalismo e tambm nos pases onde se impuseram os chamados Tratados de Livre Comrcio (TLCs), e com
a quebra dos monoplios para a explorao das riquezas naturais dos pases pobres, seguida por uma
pilhagem desses recursos pelas transnacionais.
Houve um amplo e generalizado processo de privatizaes, que permitiu s empresas explorar diretamente
todo um setor dos trabalhadores dos pases perifricos, e dos pases imperialistas, e obter enormes lucros, o
que antes s fazia de forma indireta. Se criaram novas formas para aumentar a explorao do trabalho
assalariado, com a flexibilizao trabalhista, terceirizaes, contratos precrios, eliminao de conquistas
sociais, aumento da jornada de trabalho.
Todas essas formas de explorao e expanso dos mercados permitiram um aumento da taxa de lucro
(relao entre a mais-valia apropriada pelo capitalista e o capital investido). Novas tecnologias digitais
tambm possibilitaram aumentar a produtividade e criar um mercado financeiro mundial que funciona
online e permite um ritmo instantneo de repartio de lucros e acumulao de capital. Todos esses
processos resultaram na extrao suplementar de uma enorme massa de mais-valia. A sobreacumulao de
capital gerou, no entanto, uma queda na taxa de lucro. O capital buscou novos investimentos para obter
lucros, e reverter a queda dessa taxa.
Na periferia do capitalismo, a elevada taxa de explorao dos trabalhadores locais se incrementou,
combinadamente, pela intensidade da jornada de trabalho, pela constante ampliao da superpopulao
relativa, pelo rebaixamento do tempo de trabalho necessrio reproduo da fora de trabalho, e pela fraca
expanso do capital produtivo local, reserva de explorao, ou apndice, do capital metropolitano. A
dinmica da acumulao perifrica necessariamente negativa.12 Ela no pode ser separada dos
interesses totais do capital, de que se constitui em elemento secundrio, e em elo da dominao imperial.
como parte do processo global de acumulao que a negatividade da acumulao perifrica revelou sua
fora positiva valorizadora do capital global. Marx j chegara concluso de que se produzia um movimento
de capitais desde os pases mais adiantados at os mais atrasados, em busca de taxas de lucro superiores.
Criava-se uma taxa de lucro mdia internacional; as taxas de lucro dos pases ricos esto abaixo da mdia
internacional, e a dos pobres, acima, o que a base do superbenefcio dos monoplios capitalistas.
12

No incio do sculo XIX, a diferena de renda entre os pases ricos e pobres, era de apenas 1 para 2; um sculo depois, na vspera da 1
Guerra Mundial, era de 1 para 4; no final do sculo XX, j era de 1 para 7.

21

SALRIO POR HORA TRABALHADA NA INDSTRIA

(em dlares para o ano de 2002)
EUA
21,11
Unio Europia
19,80
Japo
18,65
Coria do Sul
8,77
Taiwan
5,64
Mxico
2,60
Brasil
2,56
China
0,75
Fonte: Bureau of Labor Statistics (EUA) International Comparaisons of Hourly Compensations novembro de 2005.

Dois foram os motivos invocados para explicar a adoo, nos pases perifricos, na dcada de 1990, de
polticas ou programas de estabilizao, como o Plano Real: 1) A necessidade do capital financeiro de
reduzir ou eliminar os impactos inflacionrios sobre os seus ttulos nominais de valor; 2) A generalizao da
luta dos trabalhadores contra a perda de seu poder de compra. Isto revelava apenas uma parte do
problema. Na verdade, as desvalorizaes cambiais constituam-se instrumentos de empobrecimento das
populaes dos pases que as adotavam, e de transferncia de valor desses pases para as metrpoles, via
mecanismo cambial e exportador.
Na primeira metade da dcada de 1990, a crise mexicana antecipou a srie de convulses que agitariam
estabilizao capitalista nos anos subseqentes. Teve como causa imediata a falta de reservas
internacionais e conseqente desvalorizao do peso mexicano. O Mxico, como grande parte das
economias emergentes, possua uma taxa de cmbio fixa (o governo aceitava pequenas variaes)
atrelada ao dlar, em virtude de um plano de estabilizao, baseado na ncora cambial. Nas economias
perifricas, a dcada de 1990 foi definida pela busca da estabilizao, marcada pela crise fiscal e financeira
do Estado. Essa modalidade de estabilizao foi parte integrante das demandas (ou melhor, imposies)
dos pases centrais, na etapa surgida da recesso de 1991, e das aes dos EUA para sair dela, atravs da
reduo da taxa bsica de juros
A inflao mexicana era maior que a dos EUA, com simultnea valorizao de sua moeda, o que barateou as
importaes, levando a um constante dficit no balano de pagamentos, e a uma devastao de quase todo
o parque industrial, que no podia competir em igualdade de condies com as importaes mais baratas,
devido ao cmbio apreciado. Para sanar os dficits o governo comprou dlares, e abriu seu mercado de
ttulos aos investidores estrangeiros para atrair mais dlares, alm de manter o peso forte, o que agravava
ainda mais os dficits em conta corrente, pois as importaes continuavam a crescer.
Para cobrir o rombo o governo mexicano passou a emitir um ttulo (tesobonos), indexado ao dlar, que o
deixava imune a variaes na taxa de cmbio. A taxa de juros foi elevada aumentando a dvida externa, o
que teve como conseqncia uma grave recesso. Em 1994, com a elevao da taxa de juros dos EUA, seus
ttulos se tornaram mais atraentes, levando os capitais mexicanos (isto , capitais ditos andorinha,
internacionais) a migrarem para esse pas.
Os capitais volteis saram rapidamente do Mxico, gerando uma crise cambial, que culminou com a
desvalorizao em 33% de sua moeda em menos de uma semana, em finais de 1994. O governo mexicano
foi obrigado a quase zerar suas reservas internacionais para cobrir o rombo, alm de desvalorizar sua
moeda. O default foi inevitvel, e s teve uma precria sada no emprstimo de 50 bilhes de dlares feito
pelo governo dos EUA (Bill Clinton) com fundos do Tesouro dos EUA, o que levou a uma grave crise poltica
na metrpole ianque. O default mexicano, alm disso, quase levou runa ao recm criado NAFTA (acordo
tarifrio dos pases da Amrica do Norte, sob hegemonia dos EUA). Sem falar na convulso poltica interna
do Mxico, determinada pelo levantamento campons no sul do pas (Estado de Chiapas) comandada pelo
EZLN (Exrcito Zapatista de Libertao Nacional).
Os dados acerca do custo fiscal geral das crises entre 1977 e 1995 so expressivos. O custo do Japo foi
estimado em 20% do seu PIB, contando a partir de 1992, para enfrentar a estagnao deflagrada com a
desvalorizao de riqueza posterior especulao na bolsa de valores e no mercado de imveis. Na
Noruega, entre 1987/1993, o custo chegou a 8% do PIB; na Espanha, em 1977/1985, a 5,6% do PIB; na
Sucia a 4,0% do PIB; nos Estados Unidos, 1981-1991, a 3,2% do PIB. Depois da crise mexicana, esperava-se

22

uma reduo no nvel de investimentos estrangeiros diretos na Amrica Latina. No foi o que ocorreu. Aps
1996, o nvel de investimentos estrangeiros nos pases emergentes no apenas recuperou-se, mas chegou a
se incrementar, j que os investidores, ao retirarem seus capitais do Mxico e atualizarem seus portflios,
escolheram finalmente outros pases ditos emergentes.
A Crise Asitica
Entre 1960 e 1982, o PIB dos pases asiticos do Pacfico, includa a China, cresceu de 7,8% do PIB mundial a
16,4%. Em proporo ao PIB dos EUA, o da sia do Pacfico cresceu de 18% a 53,2%. A participao da regio
nas exportaes mundiais mais do que duplicou entre 1960 e 1985, passando de 7,5% a 17%. Em 1965, essas
economias em conjunto produziram US$ 183 bilhes em bens e servios - 75% abaixo dos EUA. Em 1983, sua
produo total havia crescido para US$ 1,7 trilhes, s 50% abaixo dos EUA e menos de 30% abaixo da
produo europia. Os chamados Tigres Asiticos multiplicaram seu nvel de rendimento per capita entre
1960 e 1985 por um fator superior a quatro; em dlares correntes atingiram um aumento extraordinrio superior a dez vezes - entre 1960 e 1990.
Renda per
capita (US$)
1993

Populao
1992
(milhares)

Taxa de
Taxa
Taxa
Taxa de
crescimento crescimento crescimento investimento
per capita
anual PIB
anual PIB
%
(1960- 88) (1965-80)
(1980-92)

Japo

21.090

124.318

5,6

7,1

4,1

Coef.
C/Y

Taxa de
abertura
(Export./PIB)%

32

7,8

10

Singapura

20.470

2.814

5,9

10,7

6,7

41

6,1

174

Hong-Kong

21.670

5.805

6,4

8,6

5,6

29

5,2

144

Taiwan

9.243

21.125

6,6

9,6

8,5

36

4,2

65

Coreia

9.810

43.663

6,4

9,8

9,2

39

4,2

29

Malasia

8.630

18.610

3,5

7,3

5,9

34

5,8

78

Tailndia

6.390

57.992

3,9

7,5

8,2

40

4,9

36

Indonsia

3.140

184.274

5,5

7,7

5,7

35

6,1

29

No incio da dcada de 1960 o Japo e os Tigres Asiticos eram ainda considerados pases
subdesenvolvidos, com rendimentos per capita entre 600 e 1670 dlares per capita, um nvel equivalente
Arglia e Gana na frica, Sri-Lanka, Ir, Iraque e Malsia na sia, ou Brasil e Peru na Amrica Latina. Em
comparaes de rendimento per capita PPP (paridade de poder de compra) para 1993, Hong-Kong j era o
quarto pas mais rico do mundo, Japo o quinto e Singapura o stimo. O Japo atingiu, em 1995, o
rendimento per capita mais elevado do mundo em dlares correntes, devido apreciao da sua moeda.
Resumindo: os pases do Sudeste Asitico experimentaram, nas dcadas de 1980 e 1990: (a) Aumento da sua
participao no comrcio internacional; (b) Aumento das relaes econmicas regionais, comerciais ou de
investimentos produtivos e financeiros; (c) Integrao das economias perifricas da regio sob o comando
do Japo; (d) A China emergiu como um importante ator no comrcio mundial, disputando os mercados
ocidentais com os pases em desenvolvimento da regio, especialmente nos setores intensivos em
trabalho, isto , de baixa tecnologia e valor agregado. O ponto em comum nesses pases foi o alto grau de
poupana e investimento, aliado poltica de qualificao da mo de obra. O crescimento at o incio da
dcada de 1990 no foi baseado em endividamento externo, mas na poupana domstica: esse crescimento
atraiu capitais externos, que buscavam alta lucratividade. O Japo, comandando o processo, se tornou uma
potncia financeira mundial.
-Parcela japonesa nos ativos totais dos primeiros 50
bancos do mundo:
1970: 18%; 1980: 27%; 1990: 48%
-Ativos totais de todos os bancos:
1985: Japo 27,5%
EUA 23,3%
1990: Japo 36%
EUA 11,9%
-Investimentos japoneses na China:
1990: 5%
1991: 10%
1992: 17% 1993: 24%

Milagre asitico? Na verdade, o Sudeste da sia (assim como, mais adiante, o Leste Europeu, e a Amrica
Latina), foram transformados em territrios de economias de baixo custo para a produo de mais-valia
absoluta, pelo capital estrangeiro; como suportes para a extenso da produo industrial e da mais-valia

23

relativa nos EUA, EU e Japo; e como plataformas de exportao para as economias dominantes. As
grandes economias dominadas entraram nesse processo como produtoras de mais-valia absoluta,
caracterizada pelo prolongamento da jornada de trabalho e pelo pagamento do salrio abaixo do valor da
fora de trabalho.13 O limite desse recurso foi atingido em 1997 quando, sob o peso da crise financeira, o
Pacfico asitico foi o centro das atenes, no s pelas repercusses mundiais dessa crise em termos de
diminuio no crescimento mundial, como tambm pela crescente instabilidade que trouxe aos mercados
financeiros internacionais. Um dos fatores que impulsionara o milagre asitico fora a entrada de capitais
atravs do investimento estrangeiro direto e dos emprstimos de instituies financeiras, capital que serviu
para alavancar os investimentos na regio. Havia nela sistemas de cmbio fixo atrelados ao dlar, que
estimularam a tomada de emprstimos, a maioria de curto prazo, fatores que aumentaram a exposio ao
risco cambial.
A situao antes da crise era de alto crescimento econmico, cmbio fixo, endividamento elevado, alta
exposio externa. Ela comeou a mudar quando o rendimento das exportaes da regio comeou a decair,
devido valorizao das moedas locais perante o dlar e o iene, alm da queda dos preos mundiais dos
principais produtos de suas pautas de exportao, como os eletrodomsticos.

Fonte: UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development).World Commodity Survey. Nova York/Genebra, United Nations, 2003.
13

A tendncia mundial do emprego da fora de trabalho industrial de diminuio no centro e de aumento na periferia. A diminuio da
massa de trabalhadores industriais nos EUA compensada pelo seu aumento, em proporo ainda maior, na China. O assalariamento, por
sua vez, experimentou um crescimento absoluto em todos os pases: nos EUA, de 89% em 1970, o assalariados passaram a ser 90,59% da
PEA em 1980, 91% em 1990, 92, 34% em 1999. Na Frana, os assalariados eram 76,27% da PEA em 1970, 84% em 1980, 87% em 1990, e
87,66% em 1999. No Japo, o assalariamento correspondia a 64,2% da PEA em 1970, 71% em 1980, 78, 42% em 1990, 81,2% em 1995. O
funcionamento do mercado de trabalho global um mecanismo para se contrapor queda da taxa de lucro global. Uma operria vietnamita
de uma confeco nos arredores de Hani, por exemplo, recebe US$ 0,28 dlar por hora. o salrio mais baixo do mundo neste ramo de
vesturios, s igualado por Bangladesh. No Vietn, o salrio consegue ser menor que na China, conhecida pelos seus miserveis salrios,
longas jornadas, ausncia de direitos trabalhistas e sindicatos, etc. Uma operria ganha US$ 0,76 dlar por hora em uma confeco do litoral
chins e US$ 0,48 no interior do pas. No Brasil, uma costureira que faz o mesmo trabalho recebe, em mdia, US$ 1,06 por hora (cerca de R$
2,15 por hora), quatro vezes mais que as vietnamitas .

24

Isso comeou a gerar dficits elevados no balano de pagamentos, o que gerou uma dependncia ainda
maior da entrada de capitais estrangeiros. Os investidores estrangeiros viam a situao como de alto risco;
houve reduo nos investimentos na regio, agravando a situao. As explicaes imediatistas apontaram
como causas: mecanismos de controle de risco ineficientes, superviso inadequada de instituies
financeiras, falta de transparncia e preciso nas informaes contbeis, regras de adequao de capitais
pouco rgidas (permitindo a tomada de posies fortemente alavancadas), que formariam um quadro de
distoro nos sinais de mercado. As instituies financeiras e no financeiras internacionais investiram na
regio esperando que as taxas de crescimento permanecessem acima da mdia mundial, o que no ocorreu,
causando a fuga em massa de capitais.
Paul Krugman destacou trs fragilidades no milagre asitico: a queda da produtividade, a regulamentao
bancria e a estrutura legal. O aumento da produtividade era baseado apenas no aumento dos fatores de
produo: trabalho e capital. A tecnologia no acompanhou o crescimento econmico. Em algum momento,
portanto, a migrao de mo de obra agrcola no seria suficiente para manter o padro de crescimento. A
falta de regulamentao bancria, junto ao excesso de confiana nas instituies bancrias (que no
tinham superviso adequada do governo) provocou excesso de crdito, principalmente para o setor
imobilirio e para os investidores externos. A estrutura padecia de um sistema incipiente para o tratamento
de empresas em dificuldades: no havia uma estrutura que tratasse dos casos de insolvncia. Casos de
falncia eram raros durante a prosperidade, e no causavam grandes transtornos. Empresas que no
honravam seus compromissos simplesmente no conseguiam mais crdito. E os credores no tinham
ferramentas para tomar posse das firmas falidas.
A crise de 1997 comeou na Tailndia com o colapso financeiro do baht, causado pela deciso do governo de
tornar o cmbio flutuante, desatrelando o baht do dlar, aps esforos para evitar a fuga de capitais.
Tailndia tinha uma enorme dvida externa que acabou por deixar o pas falido. A crise se espalhou para o
Sudeste Asitico e o Japo, afundando as cotaes monetrias, desvalorizando mercados de aes, e
precipitando a dvida privada. O que parecia ser uma crise regional se converteu na "primeira grande crise
dos mercados globalizados. Os fluxos de capital para a sia mudaram de signo, de um ingresso de US$ 93
bilhes em 1996, para uma sada de US$ 12 bilhes em 1997: uma inverso de US$ 105 bilhes em um ano.
O montante de alterao nos fluxos foi equivalente a 11% do PIB da regio. A retrao nos fluxos
correspondeu principalmente a desinvestimentos em carteira e a fechamentos de crditos bancrios
externos. A crise cambial e a sada de capital se desdobraram em arrochos de crdito.
Em menos de dois meses, Filipinas, Malsia e Indonsia desistiram da defesa de suas moedas, tambm
sofrendo depreciaes substantivas. A despeito da aprovao de pacotes emergenciais de emprstimo do
FMI Tailndia, em agosto de 1997, e posteriormente Indonsia e Coria do Sul, a crise continuou se
aprofundando, com declnio dos PIBs regionais: o tailands, depois do pico de 1997, diminuiu em mais de
10%, at alcanar um piso na segunda metade do ano seguinte. Na Malsia, a queda foi tambm prxima de
10% entre 1997 e 1998.
As Filipinas enfrentaram uma reduo mais modesta, de 3%, enquanto a Coria do Sul, ltima grande
economia asitica a entrar na crise, teve seu PIB reduzido em 8% entre 1997 e a primeira metade de 1998.
Na administrao da crise, o governo coreano recorreu estatizao de bancos, para evitar a insolvncia
geral. Na seqncia, encontrou dificuldades para revend-los aos capitais privados. Alm disso, injetou
recursos pblicos em outros bancos que se encontravam em dificuldades: o Estado gastou com os bancos
US$ 88 bilhes. A Indonsia foi a mais intensamente afetada, com um declnio acima de 15% no PIB. A 23 de
outubro de 1997, a Bolsa de Valores de Hong Kong a segunda maior do mundo caiu 10,4%, e derrubou os
mercados mundiais; a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) apresentou queda de 8,15%.
A crise asitica de 1997 comoveu a regio que apresentava as maiores taxas de crescimento mundiais. O
socorro do FMI falhou, e a crise alcanou uma dimenso dramtica, com o craque da Bolsa em Hong Kong e
suas repercusses mundiais. A crise foi disparada por um processo de fuga de capitais e de deflao de
ativos financeiros: iniciando-se pelos "tigrinhos" (Tailndia, Malsia, Indonsia e Filipinas), suas repercusses
adquiriram amplitude global quando o processo incorporou os "Tigres" (Coria do Sul e Hong Kong),
ameaando tambm deixar na insolvncia seus credores japoneses. As moedas nacionais mergulharam em

25

queda livre em relao ao dlar, com exceo de Hong Kong, onde a desvalorizao cambial foi evitada a
alto custo. A crise de confiana abateu-se sobre sistemas financeiros frgeis, com empresas nofinanceiras e intermedirios financeiros carregados com ativos de baixa liquidez e dbitos de curto prazo.
Havia tambm vulnerabilidade diante de desvalorizaes cambiais, dada a proporo do endividamento em
dlar na alavancagem financeira precedente. Nos tigrinhos, o descompasso entre ativos e passivos tinha
na especulao imobiliria um forte componente: na Coria, havia grande ociosidade de capacidade
produtiva em seus conglomerados (crise de superproduo). O elevado grau de endividamento dos chaebols
coreanos, caracterstica de seu crescimento precedente, perdera a solvncia obtida no passado mediante
receitas com exportaes crescentes. A magnitude dos efeitos de caixa (necessidade de liquidao de ativos)
e de contgio de expectativas, em escala mundial, fez da crise asitica a crise da era das finanas globais.
A perplexidade diante da crise foi proporcional ao fato de que, at pouco antes, a regio do Pacfico asitico
se configurava como uma fronteira de crescimento econmico mundial aparentemente inexaurvel.
Cronologia da crise asitica
Janeiro de 1997 - A Hanbo Steel, uma das grandes chaebol coreanas, abre falncia sob o peso de uma dvida de cerca de 6 bilhes de US$. Trata-se da
primeira vez, em dez anos, que uma das grandes empresas coreanas se v obrigada a fechar.
5 de Fevereiro - A Somprasong a primeira empresa tailandesa a falhar um pagamento da sua dvida externa
10 de Maro - O governo tailands promete apoio s empresas financeiras com forte exposio a dvidas do sector imobilirio mas depois recua nesta
sua inteno. Michel Camdessus, Diretor do FMI, declara: "No vejo razes para que esta crise se agrave"
Incio de Maio - preocupados com a queda do ien, responsveis japoneses declaram que talvez seja necessrio aumentar as taxas de juro. Isto no se
concretiza, mas foi um dos primeiros sinais de que a crise estava porta: muitos investidores comearam a vender moedas do Sudeste Asitico
14-15 de Maio - O baht tailands, o "elo mais fraco" das moedas da regio devido ao fraco desempenho da economia, atacado pelos especuladores.
O banco central, com a ajuda da Autoridade Monetria de Singapura, procura resistir ao ataque
23 de Maio - Finance One, a principal empresa financeira da Tailndia, declara falncia
27 de Junho - O banco central da Tailndia suspende a atividade de 16 empresas financeiras do pas que sofrem de uma grave falta de liquidez
2 de Julho - O Banco da Tailndia anuncia a entrada do baht num regime de taxa flutuante administrada e pede "assistncia tcnica" ao Fundo
Monetrio Internacional. Esta data considerada como a do verdadeiro incio da crise
14 de Julho - O FMI oferece apoio de cerca de US$ 1,1 bilhes s Filipinas. O Bank Negara, banco central da Malsia, abandona a defesa da cotao do
ringgit
17 de Julho - A Autoridade Monetria de Singapura desvaloriza o dlar do pas
24 de Julho - grande agitao dos mercados cambiais. O ringgit atinge o seu valor mais baixo dos ltimos 38 meses e o primeiro ministro, Mahatir,
culpa os especuladores. O dlar de Hong Kong (HKD) mantm sua cotao, mas custa de cerca de US$ 1 bilho da Autoridade Monetria de Hong
Kong para defender a paridade do peg com o dlar americano taxa corrente, que durava mais de uma dcada
28 de Julho - A Tailndia pede ajuda financeira ao FMI
5 de Agosto - As autoridades tailandesas suspendem a atividade de 48 empresas financeiras
15 de Agosto - Os especuladores voltam a atacar o HKD. As taxas de juro do mercado overnight aumentam 150 pontos base num dia. A bolsa de
valores cai significativamente
20 de Agosto - O FMI aprova um pacote financeiro de US$ 17,2 bilhes de apoio Tailndia
23 de Agosto - O primeiro ministro malaio acusa George Soros de estar por trs dos ataques especulativos s moedas da regio
20 de Setembro - No decurso das reunies do Banco Mundial e do FMI em Hong Kong, Mahatir declara que o comrcio de divisas imoral e que
deveria ser banido; estas deveriam ser utilizadas apenas para as operaes ligadas ao comrcio internacional de bens e servios
21 de Setembro - George Soros acusa o primeiro ministro Mahatir de ser uma ameaa para o seu prprio pas, a Malsia
8 de Outubro - A Indonsia declara que ir pedir o apoio financeiro do FMI
20-23 de Outubro - A bolsa de Hong Kong sofre a maior quebra da sua histria, perdendo o ndice Hang Seng cerca de 1/4 do seu valor em quatro
dias. A desvalorizao do dlar de Taiwan lana dvidas sobre a capacidade de Hong Kong manter o seu cmbio em relao ao dlar americano (cerca
de HKD 7,7/US$).
30 de Outubro - Os especuladores viram-se para a Amrica Latina, provocando grandes perdas no Brasil e na Argentina
31 de Outubro - O FMI aprova um pacote financeiro de US$ 23 bilhes para a Indonsia
6 de Novembro - Camdessus declara que est convencido de que a Coria do Sul ser poupada crise que abalou os pases do Sudeste Asitico
8 de Novembro - Preocupaes sobre a estabilidade do cmbio do won levam os investidores estrangeiros a vender cerca de US$ 70 bilhes de ttulos
na manh desse dia.
17 de Novembro - O banco central da Coria abandona a defesa do won, fazendo este ultrapassar a barreira psicolgica dos 1.000 won/US$ . Esta
quebra trouxe consigo uma nova descida da maioria das moedas da regio
21 de Novembro - A Coria declara que vai pedir apoio financeiro ao FMI
4 de Dezembro - assinado o acordo que permite ao FMI emprestar Coria do Sul cerca de US$ 57 bilhes --- o maior de sempre desta organizao
financeira internacional
8 de Dezembro - o governo da Malsia aprova um conjunto de medidas de austeridade para o pas mas continua a declarar que no precisa do apoio
do Fundo.
Fonte: Nouriel Roubini, http://www.stern.nyu.edu/nroubini/asia/AsiaChronology1.html.

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Sem critrios de avaliao de risco e de exigncia de cobertura, nem certeza quanto garantia estatal de
solvncia, tinha havido ousadia nos investimentos produtivos na regio: as contradies mundiais do capital,
no entanto, transformaram a aposta especulativa virtuosa em um salto no precipcio. Krugman culpou a
exausto dos fatores diferenciais (vantagens comparativas) do alto crescimento asitico em relao ao
resto do mundo, uma vez concludos os processos de incorporao, em setores industriais modernos, dos
imensos contingentes de camponeses subempregados, a universalizao da educao fundamental e a
expanso da educao superior e tcnica. Altas taxas de poupana e investimento teriam permitido a
velocidade e a magnitude dessa absoro. Uma vez atingida a fronteira, as taxas de crescimento teriam de
acomodar-se em nveis mais baixos. A exausto relativa dessas fontes j teria acontecido no Japo, nos anos
1980, e estaria manifestando-se em outros pases asiticos desde meados da dcada de 1990. A expanso de
salrios acima da produtividade, assim como o superaquecimento do mercado interno, a chegada dos
dficits comerciais, seriam sintomas de crescimento mais lento. Assim como na "bolha" financeira japonesa,
caracterizada pela supervalorizao imobiliria e das aes, a resistncia realidade estaria por trs da
crise. O crescimento rpido via exportao envolveu a implantao local de novos segmentos produtivos e a
captura de mercados externos, particularmente dos EUA, o que, para Krugman, atingira um limite.
Assim, o Japo, desde o final dos anos 1980, conhecia dificuldades econmicas, e buscava export-las para
a economia regional. Em 1991 estourou a "bolha imobiliria", que produziu a exploso da "bolha financeira",
devido supervalorizao de imveis e terrenos que serviam de garantia aos emprstimos bancrios. Para
evitar a inflao, o governo bloqueou a oferta de dinheiro, lanando o pas na recesso. Vrios bancos
faliram, sem que o Estado os socorresse. A extenso dos emprstimos japoneses sia oriental e do
sudeste, por sua vez, regionalizou a crise japonesa: o modelo asitico s funcionava na base de um
acentuado crescimento. A crise era um efeito da internacionalizao da economia japonesa. O MITI (superMinistrio japons da Indstria e Comrcio) no exercia mais influncia direta sobre as empresas japonesas:
segundo Otaviano Canuto, o rompimento da interao sistmica entre o Estado desenvolvimentista e as
redes multinacionais japonesas introduziu uma nova dinmica no Japo e no mundo em geral.
No momento em que a China obtinha da Inglaterra a devoluo de Hong Kong (em 1997), e os Tigres
Asiticos tentavam consolidar seu crescimento, prosseguia a crise japonesa e, em seguida, ocorreu o abalo
financeiro nos pases mais vinculados aos EUA (Tailndia, Indonsia e Coria do Sul). Isto reduziu a produo,
afetando especialmente o mbito financeiro, com a desvalorizao das moedas locais, o que permitiu ao
capital estrangeiro adquirir empresas nacionais a preo de leilo. Intensificaram-se as presses sobre a
Indonsia (onde a crise poltica derrubou o regime ditatorial de Suharto): o alvo era sua indstria
automobilstica e aeronutica. No Japo, os organismos internacionais recomendaram reformas
estruturais, que os sucessivos gabinetes no implementaram, uma discreta resistncia s presses
externas para abrir sua economia (ou seja, uma discreta queda de brao do Japo com seus "aliados").
Os pases mais afetados pela crise asitica foram os mais submetidos aos EUA, por razes militares e
estratgicas (Coria do Sul), ou por sua histrica fraqueza econmica, como Tailndia e Filipinas. Dois pases
que tentaram resistir s investidas, polticas e econmico-financeiras, das potncias ocidentais capitaneadas
pelos EUA, foram a Indonsia e a Malsia. O primeiro, finalmente, no conseguiu resistir, mas o segundo
regulamentou a sada de capitais. O alvo norte-americano era a China, cuja economia cresceu 8% em 1998 e
1999, em plena crise asitica. Um relatrio do Banco Mundial de maro de 1997, no entanto, havia
destacado a solidez e o dinamismo das economias asiticas (Jeffrey Sachs e Joseph Stiglitz coincidiam). J o
relatrio de outubro sinalizava suas "debilidades e distores estruturais". Para Castells, "o sistema
institucional que era a fonte do milagre asitico, o Estado desenvolvimentista, tornou-se obstculo para o
novo estgio de integrao global e de desenvolvimento capitalista na economia asitica".
O Japo especializara-se em segmentos de maior tecnologia (eletrnica, telecomunicaes, automveis e
bens de capital). Os Tigres cresceram em atividades intensivas em mo de obra qualificada, integrando-se
onda exportadora aberta pelo Japo. Os tigres menores ocuparam espao na produo e exportao em
setores tradicionais intensivos em mo de obra no qualificada (calado, vesturio e montagem, na
eletrnica e na automobilstica). A integrao em redes de produo regionais teve suporte em fluxos de
investimento direto, crdito bancrio, acordos de transferncia tecnolgica e venda de componentes e

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equipamentos. Os pases mais atingidos pela crise, com exceo da Malsia, foram bater s portas do FMI.
As economias mergulharam em recesses profundas.
Passado o perodo recessivo, os Tigres (grandes ou pequenos) estabeleceram sistemas de regulamentao
e superviso das instituies financeiras, registrando novamente supervits nos balanos de pagamentos em
conta corrente e acumulando reservas internacionais. Alguns pases adotaram regimes cambiais flexveis.
Outros introduziram ou mantiveram controles sobre os fluxos de capital. A acumulao de reservas
funcionou como um mecanismo de auto-seguro, ligada insatisfao com a maneira como o FMI lidou com
a crise de 1997, qualificada de inepta. Surgiu a Iniciativa (regional) de Chiang Mai, em 2000, com a
finalidade de prover financiamento de balanos de pagamentos em situao de emergncia. Participaram da
Iniciativa: China, Japo, Coria do Sul e os dez membros da Asean, a Associao das Naes do Sudeste
Asitico (Brunei, Camboja, Cingapura, Filipinas, Indonsia, Laos, Malsia, Mianmar, Tailndia e Vietn).
Criou-se uma rede de acordos bilaterais, para: a) Proporcionar apoio a pases que experimentassem
problemas de liquidez de curto prazo; b) Complementar os esquemas financeiros internacionais j existentes
(os acordos bilaterais somavam mais de US$ 80 bilhes, com 16 acordos entre oito pases) criando, de fato,
uma espcie de Fundo Monetrio Asitico. Finalmente, as economias asiticas conseguiram transitar da
situao de dficit para um supervit em conta-corrente em seus balanos de pagamentos, em 1998.
Os limites dessa sada regional crise eram bvios: a mquina exportadora asitica s poderia continuar
crescendo acima do mundo mediante a ampliao de suas parcelas no mercado dos EUA, baseadas no seu
dficit comercial. Como conseqncia da crise, e piorando a situao dos Tigres, a China emergiu
absorvendo grande fatia dos mercados internacionais para segmentos produtivos intensivos em mo de
obra no qualificada. No verdade que a maior interrelao do comrcio interasitico tornou a regio
menos dependente dos EUA: o surgimento da China como fbrica do mundo transformou os pases
asiticos do milagre em produtores de insumos, como os chips de computadores, exportados para a China,
que passou a mont-los, exportando-os para os EUA ou Europa como mercadorias acabadas.
No foi mais uma crise: a crise asitica abriu uma nova etapa econmica mundial. Quando, em 1987, caira
a Bolsa de Nova York, o Banco Central dos EUA ordenou abrir todas as torneiras financeiras para socorrer os
insolventes, o que conseguiu deter o colapso econmico, ao preo de uma recesso que se prolongou at
1990. O mesmo foi feito quando caiu o Mxico, com o emprstimo liderado por Clinton, tambm ao custo de
uma recesso. Mas, na crise asitica, o socorro falhou e a crise alcanou uma dimenso que no poderia ser
contida com cifras equivalentes. Em artigo (da revista Fortune) sobre as causas da crise, o comentarista Jim
Rohwer afirmou que certo que a crise asitica se manifestou em urgentes problemas monetrios,
bancrios e creditcios. Mas, no fundo, o que h por trs dessas debilidades algo mais fundamental: o
fracasso das companhias asiticas, tanto industriais como financeiras, em gerar rendimentos sobre o capital
que satisfaam aos padres mundiais estabelecidos pelos EUA. Contrariando Giovanni Arrighi, o milagre
asitico no tinha criado uma alternativa ao domnio mundial do capital financeiro norte-americano.
A criao do euro nesse momento, por sua vez, foi apresentada como um fato histrico que permitiria
superar para sempre as contradies intra-europias. Mas a eliminao das barreiras monetrias intraeuropias eliminava tambm os instrumentos estatais de conteno, sem eliminar o desenvolvimento
desigual dos diversos pases. As limitaes, solicitadas por diversos pases, includa a Alemanha, para a
moeda nica europia, visavam deixar a possibilidade da reconstituio dos sistemas monetrios nacionais.
A contradio entre uma poltica monetria nica (decidida pelo Conselho de Governadores da BCE), com
taxas de juros nicos para todos os ttulos pblicos, e a ausncia de uma autoridade poltica nica era
dissimulada pelo Parlamento Europeu. Nada foi mais significativo que o euro debutasse com a falncia de
um dos grupos econmicos mais simblicos da Europa, a Fiat, cujo resultado neto consolidado, para 2001,
deu perda de 800 milhes de dlares. As demisses previstas eram mais de 6 mil, com o fechamento de 18
plantas em todo o mundo. Franco Modigliani, estrela da economia italiana (Prmio Nobel) declarou que o
verdadeiro inimigo do euro era... a BCE, que s se ocupava dos preos, no do emprego.
De Moscou aos Trpicos
A restaurao capitalista, na URSS, na China, no Leste europeu, reforou, em primeiro lugar, a concorrncia
(pelo salrio, pelo emprego) dentro da classe operria mundial, ao incorporar ao mercado mundial

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capitalista centenas de mlhes de trabalhadores, ampliando geogrfica e socialmente o domnio do capital,

em escala sem precedentes. Ora, logo depois da crise asitica, a crise russa ps em questo a transio para
o capitalismo decorrente do fim da Unio Sovitica, em dezembro de 1991, depois da crise de agosto do
mesmo ano. Desde setembro de 1997, a Bolsa de Moscou sofrera uma queda de 40%, o equivalente a 65
bilhes de dlares - os ttulos da dvida pblica russa cairam vertiginosamente. A queda das Bolsas
provocada pela crise asitica ps Rssia no limiar do calote. Seu Banco Central perdeu 10 % de suas reservas,
at dezembro de 1997; s lhe restavam US$ 21 bilhes de dlares, que mal cobriam a dvida pblica. Os
bancos privados russos tinham, no entanto, 40 bilhes de dlares em depsitos. Para evitar a fuga de divisas
o Banco Central aumentou a taxa de juros de 21% at 28 %, incrementando a dvida pblica em 33%, com a
pior arrecadao fiscal possvel.
As reformas que visavam implantar o sistema capitalista se baseavam na liberalizao de preos e,
sobretudo, nas privatizaes de empresas estatais, que ocorreu distribuindo-se aes aos empregados das
empresas, para que estes pudessem vend-las para empresrios de dentro ou fora do pas. A operao,
definida como o roubo do sculo, foi capitalizada por mfias originadas na velha burocracia comunista,
que compraram os pacotes acionrios a preo de banana, em meio a uma carestia e empobrecimento sem
precedentes da populao. Verificou-se tambm a ausncia de capacidade do Estado para definir os direitos
de propriedade, ou seja, para implantar um mercado e um Estado capitalistas.
A desvalorizao do rublo significara a desvalorizao de capitais de um montante de 100 bilhes de
dlares. Em novembro de 1997, Le Monde afirmou que "a derrubada da Bolsa russa inviabiliza o programa
de privatizaes". O presidente Boris Yeltsin derogou o decreto que fixava um lmite de 15 % para os
investimentos externos. Shell e British Petroleum se associaram para competir pela privatizao de Rostueft,
a ltima petroleira em mos do Estado. Gs e petrleo eram os nicos atrativos para a inverso externa.
No foi suficiente: a moratria da Rssia viria em agosto de 1998, paralela quebra do fundo LTCM, nos
EUA, em outubro. Os empreendedores russos no tinham segurana sobre os lucros, nem sobre se os
fornecedores iriam honrar os contratos; os investimentos quase desapareceram. Em 1996, o investimento
direto do exterior era menos que 1% do PIB. Os subsdios sociais anteriormente garantidos pelo Estado
foram cortados, levando populao misria, para sanar os dficits do novo Estado: essa medida no
surtiu efeito econmico, devido ao no pagamento dos impostos pelas empresas, que tinham como nico
objetivo conseguir transferncias governamentais para cobrir prejuzos. Verificaram-se tambm disputas
entre as diversas esferas do governo (federal e regionais) sobre o repasse de verbas, o que incitava ainda
mais a desestruturao fiscal que resultava da ausncia de recolhimento tributrio das empresas.
O elevado dficit oramentrio da Rssia, que no podia ser suprido pela arrecadao (j que ela quase no
existia) forou o governo russo a emitir ttulos de curto prazo, os chamados GKO, para financiar esse dficit.
Mas o crculo vicioso criado pela privatizao impedia a gerao de receitas, o que fazia com que o
governo emitisse mais ttulos para pagar os anteriores. Todavia, os investimentos estrangeiros no vinham:
o governo era obrigado a aumentar a taxa de juros para incentivar o mercado a adquirir seus ttulos, o que
aumentava sua divida.
Alm dessa emisso de ttulos, o governo utilizava a emisso monetria para realizar seus pagamentos, o
que gerava inflao. A situao era de alto risco de calote, pois era evidente que a Rssia, em algum
momento, no honraria seus compromissos. E veio a queda mundial dos preos das commodities; para
Rssia, uma queda no valor das exportaes, apesar da quantidade de petrleo e gs exportada ter
aumentado. Rssia anunciou a privatizao de 75% da Rostueft, mas no houve compradores.
O governo russo parecia acreditar que os preos voltariam a crescer em trs ou quatro meses, portanto seria
possvel manter a taxa fixa de cmbio. No foi o que ocorreu, o governo no conseguiu mant-la, e foi
obrigado a decretar a moratria. Com penses e salrios atrasados, para manter a taxa de cambio em 6,2
rublos por dlar era necessrio que o Banco Central gastasse US$ 1 bilho por dia. O Banco Central decidiu
comprar os ttulos GKO dos bancos russos para aumentar a liquidez. Com o aumento da oferta monetria, o
rublo se desvalorizou mais ainda, passando para 20,65 rublos por dlar ao final de dezembro de 1998.

29

As importaes e o PIB caram, e a crise chegou ao seu auge. Cientes da movimentao dos ttulos do
sudeste asitico para a Rssia, FMI e Banco Mundial haviam injetado US$ 22,6 bilhes no pas, em junho,
para substituir ttulos GKO, cujo vencimento se aproximava, por Eurobonds, de longo prazo. O pnico no
mercado russo se instalou quando, a 17 de agosto de 1998, se descobriu que, dos US$ 22,6 bilhes
outorgados pelo FMI e Banco Mundial, US$ 5 bilhes haviam simplesmente sumido na corrupo
generalizada do governo de Boris Yeltsin. Nesse dia, foi declarada moratria de 90 dias ao pagamento da
divida externa e dos ttulos pblicos. Os bancos no conseguiam atender seus depositantes; as empresas
deixaram de pagar seus empregados. O Banco Central procurou intervir, mas s houve perda de reservas (e
queda de 75% do valor de mercado da Bolsa russa entre janeiro e agosto de 1998). O PIB, devido inflao e
ao desemprego, experimentou reduo de US$271 bilhes em 1998 para US$ 195 bilhes em 1999. O
governo pediu ajuda ao FMI, que lhe concedeu um emprstimo de 11,2 bilhes de dlares. Esse emprstimo
possibilitou que os investidores que ainda no haviam sado do mercado pudessem sair sem prejuzo to
alto, ou seja, o FMI financiou a fuga de capitais. A desvalorizao do rublo ocasionou forte queda nas
importaes russas e tambm nas exportaes, graas queda no preo do barril de petrleo de US$ 23 em
1997 para US$ 11 em 1998 (a recuperao do preo do barril de petrleo em 1999 ocasionou aumento das
exportaes russas e consequente aumento do saldo da balana comercial).

Um dos mecanismos usados contra a crise foi o aumento dos juros, para deixar a moeda mais atrativa, se
contrapondo expectativa da depreciao do rublo. As crises financeiras e de endividamento aconteceram
de forma paralela. A perda dos ttulos GKO foi de aproximadamente 90%, e cerca de 30% da populao russa
vivia abaixo do nvel de subsistncia.

30

A taxa de desemprego russa teve acrscimo de 2,6 pontos percentuais entre o terceiro trimestre de 1998 e o
segundo trimestre de 1999, chegando a 14,2% da PEA. Depois da desvalorizao do rublo houve aumento do
investimento direto externo. O colapso russo teve incio devido a um choque externo, mas foi favorecido por
um sistema fiscal fraco (ausncia de Estado) e por uma poltica de atrao do capital externo em um sistema
financeiro vulnervel. Na crise do rublo, o sistema bancrio nacional da Rssia entrou em colapso, com
uma suspenso parcial de pagamentos internacionais, a desvalorizao da moeda russa e o congelamento
dos depsitos em moeda estrangeira. O FMI, finalmente, foi obrigado a conceder vrios emprstimos
multimilionrios para conter a queda livre da divisa, evitando um impacto maior no mercado internacional.
O fim do socialismo transformava-se no pesadelo do capitalismo.
A crise de agosto de 1998 marcou os limites da restaurao capitalista na Rssia. Provocou uma crise
mundial - como o revelou a quebra do banco LTCM nos EUA - crise da qual se buscou sair ampliando as
fronteiras da restaurao capitalista e passando privatizao agrria. A velha burocracia da URSS
apropriou-se das empresas estatais, mas no criou um processo completo de acumulao e de reproduo
do capital, o que teria suposto um conjunto de relaes sociais estruturadas em termos de mercado: at a
venda de matrias-primas ao exterior tinha caractersticas precrias. Rssia carecia de sistema bancrio, de
moeda estvel ou simplesmente aceita, de um sistema legal e de um regime de impostos assentados e
universalmente reconhecidos. A falncia russa provou, para os crculos governantes ocidentais, que a
transio para o mercado na Rssia estava beirando o fracasso. A restaurao capitalista, que j era dada
como certa, e como pressuposto em todas as consideraes polticas internacionais do perodo ps-1991,
encontrava-se em um beco sem sada. A transio para o mercado na ex-URSS no pde seno incorporar
todas as tendncias desagregadoras do mercado no quadro histrico do capital monopolista.
As crises mexicana, asitica e russa disseminaram novos termos na economia internacional: vulnerabilidade
externa, blindagem econmica, etc. A crise da Rssia e a crise asitica haviam sepultado o modelo
monetrio do FMI. A turbulncia mundial no deu tempo para pensar em outro modelo. Logo no incio do
ano seguinte crise russa, em 1999, a crise brasileira ( crise caipirinha) evidenciou os desequilbrios da
economia do pas e da prpria regio, tornando geral a crise dos mercados emergentes (sia, Rssia,
Amrica Latina). O Plano Real brasileiro determinara um aumento espetacular da dvida externa.
ENDIVIDAMENTO EXTERNO BRASILEIRO (DVIDA TOTAL/PIB %)
60

50

40

30

20

10

1.
97
1
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9

A relao do dficit em conta corrente em relao ao PIB aumentava sistematicamente. As tentativas do

governo de Fernando Henrique Cardoso para combat-lo, com medidas graduais, fracassaram: quando se
comparam 1998 com 1997, nota-se que houve uma melhora do resultado fiscal primrio, e uma
desvalorizao real da moeda. A economia parecia responder positivamente s medidas, pois houve reduo
do risco pas, queda nas taxas de juros, alm de aumento nas reservas. Isso mudou aps a crise russa,
depois da qual, diversamente da crise asitica, o mercado internacional de capitais fechou-se por longo
tempo, com efeitos devastadores nas economias emergentes, includo o Brasil.

31

Emergentes

O primeiro desses efeitos foi o das contas externas brasileiras no fecharem, o que gerava forte
especulao a respeito de uma restrio sada de capitais. Os capitais externos comearam a sair do pas
(em 50 dias o Brasil chegou a perder US$ 30 bilhes de reservas) e as contas eram sanadas com a
privatizao de empresas pblicas. Com esse panorama, o governo acertou um emprstimo com o FMI,
seguido pela adoo de algumas medidas: Forte ajuste fiscal; Poltica monetria dura (as taxas de juros
aumentaram novamente); Manuteno da poltica cambial. Brasil, a partir de 1997, passara a adotar uma
taxa de cmbio flexvel (mas ainda no flutuante) e, depois de perder quase US$ 32 bilhes em menos de
cinco meses, adotou o cmbio flutuante em 15 de janeiro de 1999, seguido por uma forte desvalorizao.
Dois fatores levaram por terra as pretenses do governo: a no aprovao de medidas de ajuste pelo
Congresso, e o default do governo de Minas Gerais (do ex presidente Itamar Franco). Ambos levaram ao
temor de que o governo no cumpriria as metas do acordo com o FMI, alm de uma desconfiana sobre o
pagamento de sua dvida. E a situao econmica no melhorou: os juros elevados, na casa dos 30%,14
faziam a divida crescer geometricamente, o que aumentava a desconfiana sobre a capacidade de
pagamento do pas. A sada de reservas cambiais aumentava, a desvalorizao monetria controlada no
funcionava, a taxa de cmbio fixo foi eliminada, a flutuao cambial foi adotada. A perda de reservas era de
R$ 1 bilho/dia. A adoo de um sistema de bandas cambiais (flutuao suja) resultou em uma
desvalorizao de 9%. A perda de reservas manteve-se no mesmo nvel: o sistema foi abandonado, optandose pela livre flutuao da cotao. A taxa de cmbio saiu de R$/US$ 1,21 em 13 de janeiro, para R$/US$ 1,32
no dia seguinte, chegou a R$/US$ 1,98 no final de janeiro, e no incio de maro atingiu R$/US$ 2,16. Em 30
dias, por conta da desvalorizao nominal do cmbio, somada taxa de juros elevada, a dvida deu um salto
de 10 pontos percentuais, passando de 38% a 48% do PIB, fazendo com que 24 bancos obtivessem um lucro
de US$ 10 bilhes com operaes de compra e venda de cmbio futuro.
O eixo no combate inflao, origem do Plano Real, permaneceu depois do fim da ncora cambial e do
acordo com o FMI, com a introduo do pacote fiscal de 1999. Nesse ano, o supervit primrio exigido pelo
FMI foi de 3,1% do PIB; em 2000, de 3,4%; em 2001, de 3,45 % e, finalmente, em 2002, de 3,75%. Nesses
anos, a mdia de crescimento encontrou-se bem abaixo da mdia de expropriao financeira, caracterizando
um processo de empobrecimento absoluto do pas. Apesar desse massacre, a dvida pblica saltou de 30,4%
do PIB, em 1994, para 56%, em fins de 2002, ano em que o compromisso da Frente Brasil Popular,
encabeada pelo PT, de "honrar os compromissos" internacionais contratados pelos governos passados,
facilitou a eleio de Luiz Incio Lula da Silva e o prosseguimento da submisso do Brasil ao grande capital
14

No Brasil, de 1994 a 1998, a taxa de juro mdia anual real (j descontada a inflao) foi de: 24,8% (1994); 33,1% (1995); 16,4% (1996);
16,3% (1997); e 26,2%. (1998). Enquanto isso, a Constituio Federal, no pargrafo 3 do item VIII de seu artigo 192, afirma que as taxas de
juros reais no podero ser superiores a 12% ao ano; a cobrana acima desse limite ser conceituada como crime de usura, punido, em
todas as suas modalidades, nos termos que a lei determinar. Ou seja, os banqueiros deveriam estar todos presos...

32

financeiro internacional. Para paliar a crise dos emergentes, o FMI teve que utilizar mais de 20% das suas
reservas; o milagre do capitalismo global comeava a ruir.
FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL, STATUS DOS ACORDOS STAND-BY EM 30/04/2000, PASES SELECIONADOS

O Crescimento e a Miragem da China

A reconfigurao da economia mundial, decorrente da crise do capital e do colapso dos antigos Estados
Operrios degenerados (o chamado socialismo real), produziu a tendncia para uma nova diviso
internacional do trabalho, na qual os pases capitalistas centrais transferiram parcelas de sua indstria para
outros pases, notadamente a China, em busca de condies mais favorveis para a valorizao produtiva do
capital, principalmente o elevado grau de explorao da fora de trabalho. A restaurao do capitalismo na
China (e tambm em outros pases, junto ao aumento da explorao do trabalho nos pases capitalistas)
levou a que se constitusse em local privilegiado para a expanso do capital imperialista, como zona de
produo de mercadorias baratas para o mercado mundial, pela explorao da fora de trabalho. Foi
necessrio destruir a poltica maosta de proporcionar casa, comida, e assistncia a todo o povo chins: as
fbricas contavam com habitaes para os trabalhadores e suas famlias, alm de proporcionar-lhes
alimento e um salrio. A partir de 1978, quando Deng Xiaoping assumiu o poder, o modelo chins foi
baseado na abundncia de mo de obra mal remunerada, na importao macia de fbricas montadoras, na
exportao de produtos baratos e no afluxo de investimentos estrangeiros.

No meio aos abalos do mercado mundial, a colonizao econmica do ex bloco socialista foi vista como
panacia da estagnao capitalista, em especial na China. O acordo comercial da China com os EUA, de 1999,
definiu a insero do pas no mercado mundial na nova etapa. O acordo previa a reduo das tarifas de
importao dos principais produtos agrcolas, desmantelando, por exemplo, o monoplio estatal da soja. As
tarifas de importao de automveis, da China, baixaram de 80% para 25%. Permitiu-se a formao de
sociedades mistas, com at 49% de capital estrangeiro. Os bancos estrangeiros poderiam atuar em territrio
chins como entidades nacionais. O acordo abriu o caminho para que China ingressasse na Organizao
Mundial do Comrcio (OMC), em 2001, com as mesmas vantagens dadas aos EUA e outras naes.
Nas palavras de Yasheng Huang, professor do Massachusetts Institute of Tecnology (MIT), dos EUA:
Basicamente, na dcada de 1990, empresas estrangeiras com sede nos EUA, Europa, Japo e o restante da
sia transferiram suas operaes de fabricao para a China. Os controles e os lucros dessas operaes
ficavam para as empresas estrangeiras. Embora a China obtenha os benefcios do salrio da globalizao, ela
no retm os lucros da globalizao. O mercado de capitais expandiu-se o dobro do PIB entre 1993 e 2004.
Os bancos de investimento norte-americanos oganizaram fundos destinados especificamente a investir nas
Bolsas chinesas. O Industrial and Comercial Bank of China rivalizou, em tamanho, com o Citigroup. O PIB
chins cresceu um trilho de dlares entre 2000 e 2005 (de US$ 1,2 trilhes para US$ 2,2 trilhes), com um
crescimento da renda anual per capita de 930 para 1740 dlares, no mesmo perodo.

33

A burocracia comunista chinesa deu esses passos sob a presso da sua prpria crise, conseqncia da
abertura econmica registrada desde 1978. Foi o Estado que deu autonomia aos gerentes de empresas
selecionadas, entre 1979 e 1983. Os crditos podres do sistema bancrio chins eram, na virada do
milnio, da ordem dos 500 bilhes de dlares, bancados pelo oramento do Estado. O ingresso da China na
OMC significou que o sistema legal interno da China iria se transformar com base nos princpios da liberdade
de empresa e de comrcio, ou seja, do capitalismo. Abriu-se a via da colonizao econmica e poltica do
pas. Desse modo o capital mundial pretendia superar a contradio entre a necessidade de
desenvolvimento e independncia da China, e a ordem mundial da globalizao capitalista. A sujeio
econmica da China deveria viabilizar a sua subordinao poltica, militar e estratgica.
Em 1980 o grau de abertura (internacional) da economia da China era de 13%. Em 1990, j tinha subido
para 32%, alcanando 49% em 2000, permanecendo assim at 2002. Em 2003 subiu assombrosos 16 pontos
em apenas um ano, alcanando o ndice de 65%. Em 2006, 69%, mais de dois teros do PIB chins,
resultavam de operaes com o mercado externo. Compare-se com outras economias: Estados Unidos
(26%); Japo (29%); Brasil (26%); Mxico (63%). A superioridade produtiva do comrcio exterior dos Estados
Unidos e do Japo (e demais economias centrais, como Alemanha, Frana, Inglaterra) sobre China, Brasil,
Mxico, Rssia, aparece no indicador do comrcio per capita, quer dizer, corrente de comrcio sobre
populao do pas. No final de 2006, com dados da OMC, apresentavam-se as seguintes taxas de comrcio
per capita: Estados Unidos (US$ 10.864); Japo (US$ 10.112); Mxico (US$ 4.643); Brasil (US$ 1.234); China
(US$ 1.207). A economia chinesa se configurou como a mais vinculada ao mercado mundial, mas com uma
ainda baixa produtividade, ou seja, como uma economia atrasada e dependente.
As gigantescas exportaes chinesas no foram o resultado de uma poltica nacional de elevao da
produtividade, comandada por modernas empresas chinesas. Mais de 60% das exportaes eram realizadas
por empresas estrangeiras. Em categorias como peas de computador e aparelhos eletrnicos, as empresas
estrangeiras ficavam com a parcela maior de controle sobre as exportaes. E com a maior parte dos lucros:
O que a China obteve nos ltimos anos foi somente alguns belos nmeros. Quem fica com o verdadeiro
lucro so as empresas americanas e estrangeiras, disse Mey Xinyu, do Ministrio do Comrcio chins. A
taxa de investimentos era equivalente a 40% do PIB, um recorde histrico e mundial. As exportaes
chinesas atingiram um trilho de dlares, para um PIB de 1,4 trilhes: a maior plataforma de exportaes do
planeta, com uma sobreinverso de capital em relao expectativa de lucros, e tambm uma enorme carga
de dvidas. A carteira de emprstimos irregulares dos bancos chineses se encontrava na faixa de 70%.
A importao de tecnologia estrangeira foi crucial, medida que as cadeias de suprimento e de fabricao se
tornaram cada vez mais complexas, com cada pas produzindo alguns componentes, depois enviados para a
China para a montagem final. As grandes empresas dos EUA montam suas mercadorias na China e as
reexportam elas mesmas. Mas no s as multinacionais dos EUA e da Europa: as alocaes para a China de
empresas de outras economias asiticas, como Japo, Coria do Sul e Taiwan, tambm foram significativas.
-Investimentos de Taiwan na China: 1987: US$ 100 milhes: 1989: US$ 1 bilho; 1990: US$ 100 bilhes

A japonesa Panasonic tinha 70 mil funcionrios trabalhando na China. A maior produo de tecnologia da
informao da Toshiba foi deslocada para Hangzhou, ao sul de Xangai. A coreana Sansung instalou 23
fbricas, 50 mil funcionrios, e toda sua produo de computadores notebooks na China. Todo mundo se
mudou para a China, disse Tony Yang, um executivo da Aopen de Taiwan, uma fabricante de computadores
e peas: Nossos fornecedores, nossos compradores, as principais instalaes de produo, tudo foi
transferido. Os salrios em Taiwan so demasiadamente altos. O salrio mnimo oficial nos EUA era de mais
de US$ 800. Na China no passava de US$ 70. O embaixador dos EUA na OMC lembrou que o seu pas e a
China, juntos, eram responsveis por 50 % do crescimento do PIB mundial. Mas a propriedade do capital e as
condies tecnolgicas do processo de trabalho, tanto nos EUA como na China, eram controladas pelas
empresas dos EUA, o mesmo acontecendo com as empresas europias e japonesas. O valor e o supervit das
exportaes chinesas aos EUA tm, por isso, que ser relativizado: Num mundo globalizado, os nmeros
comerciais bilaterais so irrelevantes. A balana comercial entre os EUA e a China to irrelevante quanto a
balana comercial entre Nova York e Minessota, disse Dong Tao, economista da Unio de Bancos Suos
(UBS) em Hong Kong: Uma boneca Barbie custa US$ 35, mas desse valor s US$ 0,35 ficam na China.

34

O processo desigual de desenvolvimento cientfico e tecnolgico entre as naes continuou e se ampliou. Os

produtos fabricados a baixos preos na China inundaram os EUA (estimou-se que os econmicos produtos
chineses resultassem numa poupana anual de mil dlares para cada lar norte-americano) sendo
responsveis por 30% do seu (EUA) gigantesco dficit comercial de US$ 700 bilhes anuais. Dficit dos EUA,
mas supervit das empresas norte-americanas instaladas na China. O grupo de distribuio Wal-Mart, que
criou uma densa rede de franquias na China, passou a ser responsvel por quase 10% das vendas chinesas
no estrangeiro. As enormes reservas internacionais chinesas no foram utilizadas para investimentos
internos, mas para comprar ttulos do Tesouro americano, destinadas a financiar o enorme rombo fiscal da
maior potncia econmica e militar do planeta. As reservas que se acumularam nos cofres do Banco Popular
da China retornaram assim para os cofres do Banco Central dos EUA.
Cerca de US$ 465 bilhes em investimentos diretos fluram para a China de 1995 a 2004, transformando o
pas num dos destinos preferidos dos capitalistas de todo o mundo. Mas, no ranking de competitividade
(que mede, basicamente, a produtividade) elaborado pelo World Economic Forum, a nova potncia
mundial ocupava, em 2007, uma modesta 54 colocao, atrs de pases como Barbados, Tunsia, Portugal,
Hungria ou Grcia. Tanto China quanto ndia so economias de baixa produtividade, plataformas de
exportao (montadoras de commodities industriais) das empresas globais dos EUA, UE e Japo.15
Fbricas, de todos os tamanhos, vindas de toda parte, criaram milhes de empregos para a aparentemente
inesgotvel massa de migrantes do campo chins, com salrios quatro vezes menores que os dos operrios
brasileiros, e trinta vezes menores que os dos operrios dos EUA.
Com 50% do comrcio externo chins financiado por bancos ocidentais radicados na China, como o Citibank,
as grandes petroleiras Exxon, BP Amoco e Shell se apossaram, em 2000, da principal companhia
petroqumica e da principal empresa de transporte martimo de petrleo da China. Os investimentos dos
capitalistas taiwaneses na China continental, e os acordos em matrias to importantes como a energia
nuclear, indicaram o nvel de entrelaamento entre os regimes separados pelo estreito de Formosa. Na
China, como conseqncia do redimensionamento industrial lanado em obedincia aos acordos comerciais
com os EUA e a UE, foram fechadas milhares de empresas.
China, ndia, Indonsia e Nigria tm as economias mais importantes do mundo, que ainda se encontram,
para o mencionado Frum Econmico Mundial, no primeiro estgio de desenvolvimento econmico (com
PIB per capita anual menor que US$ 2000). No segundo estgio (com PIB per capita de US$ 3000 a US$ 9000)
encontramos Brasil, Rssia, Mxico, frica do Sul e Argentina. No estgio 3 (PIB per capita maior que US$
17000) encontramos as economias dominantes do sistema capitalista. Na China, a remunerao mdia dos
primeiros empregos muito baixa. Segundo uma pesquisa feita em 2005, mais de 1/5 (20,3%) dos formados
no ensino superior ganha menos de 1000 yuans (100 euros) por ms e quase 2/3 (65,4%) ganha entre 1000 e
2000 yuans. A renda mensal mdia da populao urbana inferior a 1000 yuans.
A crise social no campo chins foi descrita pelo correspondente de O Estado de So Paulo, por ocasio de um
conflito agrrio: A causa sempre uma: conflitos por terra e seus desdobramentos econmicos e
ambientais. E o procedimento tambm padro: um empreendedor entra em contato com as autoridades
de um lugarejo com uma propina suficiente para convenc-las a desapropriar determinada rea para novas
construes, sejam complexos comerciais, industriais ou residenciais. As fazendas coletivas que se utilizam
das terras em questo no possuem a propriedade destas. Ou seja, mesmo querendo, os camponeses no
podem vender ou arrendar as terras que utilizam h dcadas, e acabam vtimas de esquemas montados
pelas autoridades locais. A populao rural chinesa, cerca de 800 milhes de pessoas, a maior vtima do
modelo econmico dual colocado em prtica nos ltimos quinze anos. As empresas estatais do comunismo
original, que empregavam a totalidade da populao e garantiam seus benefcios sociais, tornaram-se quase
todas empresas de capital misto, estatal e privado, mesma equao servindo para o sistema de
aposentadorias e seguro social.16
15

Os diversos departamentos internos da produo industrial desses pases bens de capital, bens salrios, bens de luxo so
desarticulados e pouco operantes para o crescimento da produtividade econmica nacional.
16
O Leste da sia est atravessando um dos maiores deslocamentos populacionais rural-urbano da histria. Dois milhes de novos
habitantes urbanos surgem mensalmente (ou 24 milhes anualmente). A China contribui com 80%, com mais de 17 milhes anuais. Vinte

35

No crescente descontentamento nas reas rurais pobres da China, disputas por terras entre camponeses e
autoridades locais geralmente acabam em protestos violentos. Muitos camponeses reclamaram que
perderam suas terras para a construo de fbricas e lojas, e que no receberam as indenizaes prometidas
pelas autoridades. Na ltima dcada, dois fenmenos agravaram a tenso entre cidade campo: a migrao
da populao rural para as grandes cidades (entre 100 milhes e 150 milhes de camponeses deixaram seus
vilarejos e foram para as cidades em busca de trabalho); e as cidades esto invadindo as reas rurais. O
crescimento descontrolado dos centros urbanos da China est consumindo as reas cultivveis com rapidez,
com mais de seis milhes de hectares absorvidos pelas cidades nos ltimos 20 anos. Dezenas de milhes de
camponeses se mudaram para as cidades como cidados de segunda classe.
Pouco mais da metade desses trabalhadores camponeses (mingong) est empregada na produo
manufatureira e na construo. O resto se concentra no setor de alimentao, hotelaria, comrcio,
segurana privada ou mesmo em atividades "independentes", como a reciclagem. Em um sistema de
segregao, as pessoas nascidas nas reas rurais da China tm dificuldade em encontrar casa e escola, e s
acham emprego em fbricas de baixos salrios e na construo civil. A limpeza das grandes cidades chinesas
em grande parte devida aos mendigos que vagam pelas grandes avenidas procura de objetos reciclveis,
que vendem a preos muito baixos a empresas de reciclagem. A taxa oficial de desemprego baixa (4,1% da
populao urbana em 2006), mas no inclui os migrantes desempregados, os trabalhadores que perderam o
emprego, mas ainda dependem da empresa ou do sistema de proteo social (os xiagang zhigong,
funcionrios pblicos aposentados, mas que ainda tm ligao salarial com a empresa de origem), os
desempregados sem direitos, e os jovens que nunca trabalharam formalmente, sem direito a segurodesemprego.17 China est no fim da fila mundial em despesas pblicas consagradas educao e a sade.
A expropriao camponesa na China e na ndia, com seus gigantescos deslocamentos populacionais,
possibilitou uma ampliao da massa de operrios no capitalismo mundial, no seu exrcito industrial de
reserva, criando o trabalho assalariado mais barato do mundo, e rebaixando os salrios internacionais. Por
trs dos negcios com a China aparecem a GM, a ATT, a Boeing, a IBM. Em 1996-2003, 6,7 milhes de
hectares de terras foram retirados do cultivo, trs vezes e meia mais do que no perodo 1986-1995. Na
descrio de Amaury Porto de Oliveira: Nas suas idas e vindas pelo imenso territrio chins, o fluxo de
migrantes rurais tem levado de roldo tanto o kukou quanto o danwei, difundindo relaes de mercado.
Sem o mercado de dimenso nacional de camponeses proletarizados, a China no teria dado os saltos de
desenvolvimento que espantam o mundo. As condies que eles foram aceitando so escorchantes, mas
podem parecer-lhes melhor que a vida nos grotes, e a aceitao delas determinada pela presso das
legies que se acotovelam no exrcito industrial de reserva. 80% dos migrantes que deixam a terra sem
deixar o campo so empregados da indstria rural, e metade deles no precisa sair da sua provncia natal.
Significa isto que est sobrando mo de obra no campo chins, graas aos ganhos de produtividade? o que
afirma Jonathan Watts: A concesso de estmulos materiais aos camponeses, representada pela liberdade
de vender livremente no mercado o excedente de sua produo, evidentemente tem um papel central na
explicao do alto crescimento da produo e produtividade agrcola aps as reformas. Nesse quadro
compreende-se como a agricultura chinesa foi capaz de aumentar rapidamente a oferta de matrias primas
e alimentos com nveis crescentes de produtividade, elevando assim a renda das famlias camponesas, que
foi favorecida tambm pela relao de preos favorveis agricultura. Mas no isso que refletem as

anos atrs, por exemplo, Shenzhen no passava de uma aldeia de pescadores. Atualmente, uma mega-cidade industrial com mais de dez
milhes de habitantes, uma Zona Econmica Especial (ZEE) que abriga mais de cem fbricas e escritrios das maiores corporaes
multinacionais, 27 hotis cinco estrelas, etc. Entre 1994 e 2005, a populao chinesa cresceu 9,15%, passando de 1,188 bilho para os 1,300
bilho de habitantes. No mesmo perodo, a populao rural encolheu 10%, de 854,30 milhes para 767,00 milhes; e a populao urbana
elevou-se 58,3%, de 336,70 milhes para 533,00 milhes. Em 1994, a populao rural chinesa representava 72% da populao total, a
urbana, 28%. Em 2005, a rural representava 59% e a urbana 41% do total. Tudo isso em dez anos.
17

Uma pesquisa feita em 2005, em quatro grandes cidades, indicou que o desemprego entre os jovens (de 15 a 29 anos) atingia 9%, contra 6,1% para
o total da populao urbana. Alm disso, segundo o socilogo Shen Jie, "a maior parte dos empregos para jovens no d direito a benefcios e nem
proporciona estabilidade; eles trabalham muitas horas por salrios bastante baixos". O desemprego tambm atinge os que tm diploma do ensino
superior. O nmero de formados subiu de 1,07 milhes, em 2000, para 4,3 milhes, em 2006 13% ao ano. Em 2010, o crescimento atingiria 23%. A
economia chinesa tem muita dificuldade em absorver esses formados, quase metade dos 9 milhes de ingressantes no mercado de trabalho em
2006, e que esperam um emprego no "novo setor". Estima-se que 60% dos formados em 2006 no tenha conseguido emprego.

36

estatsticas da FAO, que demonstram que diminuiu a capacidade de se garantir a produo de cereais na
mais populosa economia do planeta, assim como sua mecanizao:
CHINA PRODUO DE ARROZ (ANOS SELECIONADOS)
ANO
Milhes
ANO
Milhes
Toneladas
Toneladas
1970
113,1
2001
179,3
1980
142,8
2002
176,3
1990
191,6
2003
162,3
1995
187,2
2004
180,5
2000
189,8
2005
185,4

QUANTIDADE DE TRATORES POR SUPERFCIE

AGRICULTURVEL
1979-1981:
1989-1991:
2000:
2001:
2002:

7.6 tratores/1000 hectares (ha).

6.7 tratores/1000 ha.
7.2 tratores/1000 ha.
5.9 tratores/1000 ha.
6.5 tratores/1000 ha.

DISPONIBILIDADE PER CAPITA DE ALIMENTO DE BASE

1990: 388,51 gramas
1995: 378,96 gr
2000: 364,87 gr
2004: 288,16 gr

O socialismo de mercado incapaz, portanto, de produzir alimento suficiente para a populao,18 sem
compensar tampouco, atravs de importaes, a reduo da produo de alimentos, para garantir o mesmo
nvel de oferta interna. Ao contrrio, sai do mercado interno uma boa parte da minguada produo de
cereais, mantendo um permanente supervit comercial na balana de importaes e exportaes de arroz: o
governo de Pequim remete anualmente para o exterior aproximadamente 1,5 milhes de toneladas de
arroz, diminuindo ainda mais a oferta interna...
A crise asitica questionou a liderana regional do Japo, o que deu China oportunidade de se colocar
frente, optando pela no-desvalorizao de sua moeda, mesmo custa de suas reservas cambiais, o que
evitou uma onda de desvalorizaes competitivas. A reestruturao de toda a indstria petrolfera,
juntamente com a suspenso momentnea das importaes de petrleo, foi a resposta chinesa presso da
crise financeira asitica. Em 1997, a produo de petrleo alcanou importantes resultados na China, com o
ingresso fiscal de US$ 4,1 bilhes, entre benefcios e arrecadao tributria. Foram criadas a Corporao
Nacional de Petrleo e Gs Natural da China (CNPC) e a Corporao Nacional Petroqumica da China. O
objetivo do 9 Plano Qinqenal vislumbrou sua transformao em multinacionais com capacidade
competitiva internacional.
A colonizao econmica do antigo bloco socialista (ou estatal, no caso da ndia) acirrou a concorrncia
internacional e, de sada para a crise capitalista mundial, se transformou em fator impulsionador dela. As
indstrias se instalaram para produzirem na China produtos de segunda linha, sem respeito propriedade
industrial (pirataria) nem ao direito do consumidor e, com isso, constituir grandes fortunas, investindo,
sobretudo, nos consumidores nos pases subdesenvolvidos. Isto se assemelha com uma acumulao
primitiva atpica, com lavagem de dinheiro, corrupo, contrabando e outras atividades prprias do crime
organizado. As fbricas chinesas pirateiam software, msicas, vdeos e produtos de grife norte-americanos,
por bilhes de dlares: quase todas essas operaes so de companhias estrangeiras, dos EUA ou de
parceiras comerciais dos EUA. Sem dvida, como constatou Santana Souza, na China verifica-se (i) expanso
da desestatizao produtiva (com o avano da propriedade privada e do grande capital sobre os meios de
produo), (ii) maior alienao dos trabalhadores das estruturas de poder poltico, (iii) aumento das
desigualdades sociais e regionais (com aumento do controle do capital sobre as decises econmicas e sobre
o processo de trabalho), e (iv) maior polarizao e diviso da sociedade em classes sociais com interesses e
18

Em 2003, a pobreza em massa era comprovada pela desnutrio de 10% da populao, e entre 9% e 17%, ou seja, entre 110 e 220 milhes
de chineses, mantidos na faixa de pobreza.

37

identidades antagnicos. Esses elementos configuram uma nova e regressiva natureza da formao socioeconmica da China, a despeito das proclamadas intenes socialistas das autoridades. Mas necessrio ir
mais longe.
Em 2004, China foi o principal importador mundial de cimento (importou 55% da produo mundial), de
carvo (40%), de ao (25%), de nquel (25%) e de alumnio (14%). E o segundo principal importador mundial
de petrleo, depois dos EUA. Essas importaes macias provocaram uma exploso de preos no mercado
mundial, em especial do petrleo. A transformao da China em fbrica do mundo, e da ndia em pas de
realocao de servios de informtica e de produo de softwares, teve tambm efeitos importantes no
domnio financeiro mundial. A transferncia para os assalariados das presses deflacionistas sofridas pelas
empresas se fez acompanhar, na esfera financeira, de uma baixa das taxas de juros de longo prazo e de uma
modificao do movimento de longa durao das aes. Do lado das empresas, as aposentadorias com
prestaes definidas foram maciamente convertidas em fundos de previdncia privada, onde os
assalariados suportam os riscos. Nos fundos de aplicao financeira, ocorreu uma fuga na direo de
operaes cada vez mais arriscadas sobre ativos cada vez mais opacos. A tendncia para a deflao
empurrou os investidores para as aplicaes especulativas.
A expanso econmica mundial, alm disso, no fez recuar, mas acentuou, as caractersticas parasitrias e
anacrnicas do capitalismo em seu prprio centro mundial. Em pleno auge, o crescimento dos EUA j
evidenciava seu carter especulativo. O ndice Dow Jones relativo s indstrias, que mede o preo das
principais aes, era duas vezes maior do que o ndice do salrio-hora em 1990. Em 1999 era sete vezes
maior. Em 1990 o Dow Jones era 2% do ndice de preo da moradia nos EUA. Em 1999 era 7%: o preo das
aes cresceu quase quatro vezes mais rpido do que a mdia dos salrios, e trs vezes mais rpido do que o
preo das moradias. Na virada do sculo, o valor do mercado de aes nos EUA era de 40% do PIB mundial,
correspondendo a 150% do PIB dos EUA. Isto era quase o dobro do recorde anterior, de 1929, data do incio
do maior desastre da histria do capitalismo. As bases para uma crise sem precedentes estavam postas.
A Exploso Argentina
Argentina, durante os anos 1990 (o chamado menemismo, do presidente Carlos Menem, peronista)
curvou-se s doutrinas e polticas econmicas preconizadas pelo Consenso de Washington. Poucas naes
foram to longe em matria de liberalizao, integrao internacional e cesso unilateral da autonomia da
sua poltica econmica: fixao da taxa de cmbio fixa em relao ao dlar (ou outra moeda de
credibilidade internacional); conversibilidade (eliminao de restries transformao de moeda nacional
em moeda estrangeira e vice-versa); definio de um lastro para a moeda nacional (uma regra que
subordinava a emisso de passivos monetrios existncia de reservas em dlares). O sistema era
considerado responsvel pela eliminao da hiperinflao dos anos 1980 (entre 1994 e 1996 a inflao se
situou em torno de 4% anual, atingindo 1% em 1996), alm de permitir ao pas auferir taxas considerveis de
crescimento, com enormes fluxos de investimento (especulativo) de capital externo. O crescimento dos
primeiros anos da administrao Menem (uma taxa oficial de crescimento de 4,7% na dcada de 1990,
contra uma queda mdia de -0,7% na dcada de 1980) escondia contradies insolveis e at fico contbil,
transitoriamente oculta pela conjuntura do mercado internacional de capitais, o estmulo especulao
financeira, o processo de privatizaes (que no foi outra coisa que um enorme confisco do patrimnio
nacional) e pela reestruturao da dvida externa.
Divda externa total da Argentina (% do PIB)
1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

Divda Pblica

23,4

24,7

26,0

27,0

25,5

27,6

30,0

Divda Privada

7,1

8,5

12,2

13,3

16,9

19,5

21,1

Total

30,5

33,2

38,2

40,3

42,5

47,1

51,1

O ministro da Fazenda, Domingo Cavallo, renegociou, em 1992, uma dvida que no se pagava aos bancos
privados, da ordem de 30 bilhes de dlares. Tratava-se de uma fraude herdada dos governos militares e
civis precedentes, j descontada pelos credores mediante comisses e taxas de juro usurrias, transferncias
no contabilizadas, e manobras diversas. O valor real da dvida nos mercados secundrios era de 10% de seu

38

valor nominal. Uma dvida de trs bilhes de dlares em preos de mercado que nos papis era de 30
bilhes foi reestruturada em prazos mais longos, para aliviar a carga imediata do pagamento dos juros,
custa de capitaliz-los e convert-los em nova dvida. O endividamento externo foi incrementado at US$ 54
bilhes. Os aumentos das tarifas dos servios privatizados aumentaram o custo de vida: 70% para os
corredores virios, 141%, os telefones, 111,8%, o gs de cozinha, 16%, os combustveis, entre 1991 e 1995.
Em 1986, os servios pblicos representavam 10% do gasto familiar. Em 1996, 17%.
ARGENTINA: RESERVAS EM MOEDA ESTRANGEIRA COMO % DO PIB, DADOS TRIMESTRAIS, 19931999

Com as crises asitica e russa, agravou-se a vulnerabilidade externa argentina. Isso se somou
desvalorizao do real, e desacelerao da economia dos EUA. A economia argentina entrou em recesso,
com aumento das taxas de desemprego, deflao, e elevados dficits no balano de pagamentos. Menem
perdeu as eleies em incios de 2001, sendo substitudo pela Aliana, encabeada por De La Rua, baseada
no partido radical (UCR) e no peronismo dissidente (considerado centro-esquerdista) da Frepaso e seu
lder Chacho Alvarez. O novo governo adotou polticas de cortes no investimento e aumento nos impostos,
o que gerou aumento do desemprego e da recesso, acompanhadas de corrupo para fazer passar a
legislao anti-trabalhista, o que provocou forte crise poltica (com a renncia do vice-presidente Alvarez),
sem melhorar em nada uma situao econmica situada no limiar do calote financeiro.
Com a nomeao para o Ministrio da Fazenda do czar econmico Cavallo, que j servira a Menem e, antes,
ditadura militar, o governo De La Rua tentou pacotinhos, com pequenas flexibilizaes na taxa de
cmbio, o que gerava mais desconfiana nos credores internacionais, at tornar evidente a incapacidade de
pagamento do pas, que ainda tentou manobras financeiras e fiscais, como emprstimos emergenciais do
FMI e de outras fontes, ajuste fiscal e emisso de ttulos pblicos. At uma renegociao da dvida pblica
com alongamento do prazo foi realizada, mas nada resolveu a situao. O saque de contas bancrias, a fuga
de capitais e a evaso de divisas, continuavam: uma srie de ataques especulativos levou agonia do
currency board. O governo bloqueou os depsitos bancrios do pblico, o que decretou a falncia do sistema
bancrio, em dezembro de 2001. Com suas poupanas confiscadas, um desemprego e misria salarial sem
precedentes, a reao popular foi uma exploso social, que derrubou De La Rua e os quatro improvisados
governos que o sucederam. Diversamente das crises precedentes (asitica, russa e brasileira) a crise
argentina originou uma reao popular impressionante, e a criao de uma situao revolucionria, no
quadro de um retrocesso histrico da economia. Ao terminar 2002, o PIB por habitante da Argentina era
inferior ao do final dos anos 1960. Nesse ano, o pas mergulhou em completa depresso, com declnio da
economia superior a 10%; e isso depois de uma recesso contnua desde finais de 1998: um retrocesso
econmico e social que se assemelhava aos resultados de uma destruio blica.
Durante a era Menem (1990-2000), todas as metas de poltica econmica tinham sido levadas ao seu
extremo em termos capitalistas: evidenciou-se, portanto, no s a limitao de tal ou qual poltica
econmica, mas do sistema capitalista como tal. Argentina era o elo mais fraco de uma enorme corrente
planetria de falncias; o pas representava at a perfeio as possibilidades do clculo econmico para o
dinheiro mundial, pois qualquer resultado de um negcio no pas aparecia simultaneamente contabilizado

39

em dlares, a divisa planetria. O modelo se escorava em um poder poltico hiper-corrupto, baseado em

um personalismo grotesco. A Argentina de Menem e Cavallo transformou-se em smbolo do modelo
neoliberal, depois falido at as ltimas conseqncias. Entre 1995 e 1999, o PIB argentino cresceu taxa
mdia de 2,3%. Os salrios mdios caram aproximadamente 20%. De 11,5%, em 1994, o desemprego foi at
17,5% em 1995. Os pagamentos externos comearam a fazer-se mais pesados ao final dos anos 1990, com
uma dvida externa da ordem de US$ 150 bilhes. Todas as empresas pblicas haviam sido privatizadas, um
negcio multibilionrio, mas que implicou um severo golpe no balano de pagamentos (maiores
importaes dos grupos estrangeiros beneficirios das privatizaes, e maior sada de divisas por lucros e
dividendos dessas mesmas corporaes) e tambm um custo crescente para as finanas pblicas.
ARGENTINA, DFICIT GOVERNAMENTAL E PRIVATIZAO PREVIDENCIRIA, 1994 1999 (% DO PIB)

Um exemplo foi a privatizao do sistema previdencirio estatal. Ao passar compulsoriamente os

trabalhadores para as Administradoras de Fundos de Aposentadoria Privada (AFJP), o Estado assumiu o
custo do pagamento aos aposentados que eram financiados por elas, provenientes do desconto dos salrios
do pessoal ativo e das contribuies patronais. Estas ltimas, por sua vez, foram reduzidas, sob pretexto de
estimular o emprego (o desemprego cresceu como nunca, at alcanar quase 50% da populao
economicamente ativa, se considerado o desemprego aberto e as diversas formas de desemprego
encoberto).19 O oramento pblico se convertera em um gigantesco subsdio ao capital financeiro.
Nos ltimos exerccios da era Menem, do total do gasto estatal, quase 40% era destinado ao sistema
previdencirio privatizado. 20% adicional do oramento se destinava a cobrir a dvida pblica, que se
incrementava como resultado do desfinanciamento provocado pela poltica oficial. O fluxo de capitais
externos se mantinha, na medida em que se mantinha o saque das finanas pblicas. No final da dcada de
1990, o modelo argentino j estava em crise, o que levaria derrota eleitoral de Menem. A Alianza
conquistou a maior parte das cadeiras do Legislativo, j nas eleies de 1997. Das 257 cadeiras, a oposio a
Menem passara de 88 a 129 dos deputados.

Por quanto tempo mais a Argentina conseguiria manter a paridade cambial peso-dlar? Nela se sustentavam
no apenas a estratgia de atrao de capitais externos, mas tambm o emprego de capitais domsticos no
mercado financeiro, dolarizados. Uma desvalorizao do peso frente ao dlar levaria sada desses
capitais. Por outro lado, as exportaes argentinas perderam competitividade em relao a outros pases da
Amrica Latina. O consumo importador dependia, assim, do nvel de reservas em moeda estrangeira, e da
boa vontade do Fundo Monetrio Internacional.
19

Em 1993, em pleno apogeu do menemismo, um levante provincial em Santiago del Estero resultou na tomada e queima das sedes dos
trs poderes. Em 1997, uma espcie de rebelio similar se produziu na provncia de Neuqun, inaugurando um fenmeno que desde ento
se estenderia at converter-se em um emblema da luta popular: os bloqueios de estradas. Comeou a aparecer, ento, um novo sujeito
social argentino: o piqueteiro, emergente das fileiras do desemprego massivo. Eram, em sua maioria, ex-operrios, com prvia experincia
sindical e de luta. Levantaram cidades inteiras no norte argentino, ex trabalhadores da petrolfera estatal (YPF) que passaram da
reivindicao de subsdios para o desemprego para a reivindicao de genunos postos de trabalho nas empresas privatizadas, formulando
planos de reorganizao social e econmica das zonas devastadas pela poltica confiscatria dos governos. Em novembro de 2000, uma
greve geral, convocada pelas centrais sindicais, dominadas por burocracias, foi tomada pelos piqueteiros: a novidade por eles representada
era a reconstruo do recurso ao direta que formava parte da histria do movimento dos trabalhadores.

40

ARGENTINA: RESERVAS INTERNACIONAIS, EM MILHES DE DLARES, DADOS TRIMESTRAIS, 1999 2001

Isso no podia resultar seno em uma bancarrota, que explodiu em dezembro de 2001, j sob o governo De
La Rua, depois da Alianza vencer as eleies presidenciais. Teubal e Bustello afirmaram que dois pontos
causaram a crise argentina: a dolarizao da economia e os altos ndices de endividamento pblico. Qual era
a origem do dficit fiscal? O dinheiro pblico fora alienado para financiar o negcio dos grupos
privatizadores (includas algumas empresas nacionais) e o dos credores da dvida dolarizada.Tratava-se de
uma bancarrota capitalista, tendo como contrapartida uma expropriao sem precedentes da populao
trabalhadora, e uma destruio de foras produtivas, concluindo com a decomposio da economia, e uma
expropriao econmica que se estendeu para boa parte da classe proprietria. A degradao das condies
de vida atingiu metade da populao, sem os requisitos mnimos de sobrevivncia.
O colapso econmico evidenciou uma cadeia de pagamentos desfeita, e um sistema financeiro que explodiu
como conseqncia do desenvolvimento de seus fenomenais negcios, acumulando bnus do Estado, que
passaram a valer nada, emprstimos podres e um processo de auto-esvaziamento empresarial. A bancarrota
argentina foi um caso paradigmtico de auto-dissoluo tpico da natureza mesma do regime econmico e
social capitalista.Era a manifestao concentrada de uma crise de alcance mundial, que expressava o
esgotamento capitalista. Em vrios pases comearam, no mbito oficial, oficioso e at eclesistico,
campanhas de solidariedade Argentina, com coleta de alimentos para paliar a situao de extrema
pobreza. Porm, a Argentina nadava em um mar de alimentos. No final de 2001, exatamente no momento
do calote, o pas conhecido como celeiro do mundo teve a maior colheita agrcola de toda a sua histria. A
indstria se encontrava com uma capacidade ociosa tambm sem precedentes. No parque automotivo
metal-mecnico localizado na provncia de Crdoba, a indstria funcionava uma semana por ms, e at
menos, um quadro desolador de mquinas paradas, e de operrios desempregados. Os economistas
repetiram que para sair desse quadro seria necessrio crescimento, o que requeria investimentos e
restaurar a confiana do mercado. Mas a Argentina estava saturada de investimentos, sobravam capitais
para as possibilidades de sua realizao produtiva sob a forma social capitalista. Uma parte inteira da
populao argentina agonizava sob o peso de um processo de superinvestimento e superproduo.
DESEMPREGO ABERTO, ARGENTINA (1996-2008)

Fonte: Instituto Nacional de Estatsticas e Censos (INDEC) da Argentina

41

Em 2002, o desemprego oficial atingiu 25%, na verdade j estava situado na casa dos 30%; com os
subempregados, essa cifra chegava a 55%, ou seja, oito milhes de pessoas. O PIB caiu 13%, uma cifra de
completo colapso industrial, mas que chegaria at 50% se fosse computada a deflao dos preos e a
desvalorizao da moeda depois do fim da conversibilidade. A fuga de capitais continuou, atingindo 3,5
bilhes de dlares no segundo trimestre de 2002, e mais de dois bilhes no terceiro. Continuaram as
negociatas com os ttulos pblicos, enquanto as principais empresas do pas (Prez Companc, Pescarmona e
Loma Negra) caiam nas mos de empresrios estrangeiros. O choque de demanda seria impossvel sem a
nacionalizao dos bancos e da indstria quebrada, liberar os depsitos imobilizados, e investigar o restante
dos ativos e passivos financeiros, declarando a liquidao do pagamento da dvida.
Um subsdio aos pobres, concebido como um corretivo para a economia capitalista, seria insuficiente. O
corralito, expropriao dos depositantes no sistema bancrio, foi o bloqueio e desmanche geral da economia
argentina: sem a circulao da moeda e do crdito no haveria atividade econmica possvel. Porm, o
corralito no foi um erro de poltica econmica: foi proposto como uma sada de emergncia corrida
bancria que o precedeu. Os economistas culparam o comportamento de rebanho dos depositantes. Na
verdade, os poupadores foram tardiamente aos bancos, depois que os maiores grupos econmicos, e os
prprios bancos, esvaziaram o sistema financeiro. Em 2001-2002 fugiram do pas cerca de 25 bilhes de
dlares em reservas e depsitos. No exterior, os grandes proprietrios do pas possuam ativos superiores a
100 bilhes de dlares. A fuga de capitais tinha sua origem na bancarrota.
PIB DA ARGENTINA (1995-2008)

Fonte: Ministrio da Economia e Obras e Servios Pblicos (Argentina), Secretaria de Programao Econmica

A pesificao dos depsitos bancrios foi uma tentativa de anular a dvida dos grandes grupos econmicos,
que no poderiam subsistir se seus passivos em dlares tivessem que ser saldados nessa divisa. Os ttulos
desvalorizados do Estado, adquiridos por 30% de seu valor nominal, foram reconhecidos integralmente pelo
Banco Central aos bancos credores. Resultado: com valores que valiam 15% do valor original da dvida, as
empresas podiam resgatar a totalidade (100%) da suas dvidas, um calote de 85% sobre as finanas pblicas.
Quem pagava essa transferncia de renda? Os pequenos e mdios poupadores e as finanas pblicas. O
Estado quebrado emitiu ttulos e moeda, 20 bilhes de dlares, para cobrir os bancos pelo subsdio
outorgado a seus devedores, e repor o prprio gasto estatal confiscado por esses processos de resgate. O
aumento explosivo do dlar e a inflao eram complementares a esse resgate. O governo poderia ter optado
por tributar as empresas que se beneficiaram com a desvalorizao, os exportadores e as companhias
petroleiras estrangeiras. O calote externo se transformou em um problema internacional, porque o default
argentino era superior ao russo de 1998, sem comparao com o equatoriano de 2000.

42

O FMI negou-se a subsidiar essas manobras, propondo de fato que uma parte dos proprietrios nacionais e
estrangeiros fosse falncia, em especial o capital espanhol, em favor da penetrao dos capitais norteamericanos. A sobra de capitais s poderia resolver-se, em termos capitalistas, mediante um
enfrentamento feroz entre os que disputavam os despojos e a reestruturao do mercado colapsado,
atravs do take over sobre seus ativos: o FMI queria liqquidar uma parte dos proprietrios nacionais e
estrangeiros rivais dos norte-americanos. O propsito da totalidade dos grupos empresariais era que o
financiamento da sada fosse um novo confisco da populao trabalhadora, em um pas em que a sade, a
educao, a moradia e os servios pblicos se encontravam em runas, com uma misria social crescente e
determinante da rebelio popular, indissocivel do processo de dissoluo econmica, e que deu uma
conotao revolucionria ao momento.

O detonador revolucionrio aconteceu em 19 e 20 de dezembro de 2001, quando a populao mobilizada

em uma manifestao de alcance nacional derrubou o governo De La Rua. A crise-revoluo na Argentina
no foi uma exceo mundial, mas o ponto avanado de um processo geral de aprofundamento das
contradies capitalistas e da luta de classes. A crise mundial - do crash asitico em 1997 desvalorizao da
moeda brasileira em janeiro 1999 - levou ao refluxo massivo de capitais dos mercados emergentes,
culminando no calote da dvida argentina. O default da dvida pblica foi de US$ 155 bilhes, o maior calote
soberano da histria: a soma total do calote superou US$ 260 bilhes. O retrocesso do Mercosul foi
impressionante: o PIB em dlares da regio caiu 40%, e a soma de seus riscos-pas chegou a 10.000
pontos, o financiamento externo foi interrompido, o endividamento interno e externo atingiu 500 bilhes de
dlares, no desapareceram as disputas setoriais, enquanto a incorporao do Chile se desvaneceu com o
acordo de livre comrcio (TLC) que esse pas assinou com os EUA. Em 2002, o comrcio entre os quatro
pases do bloco chegou aos 23 bilhes de dlares, quase 50% abaixo do pico de 41 bilhes de dlares de
1997.20
O papel dissolvente do capital internacional foi visto na deciso do FMI de suspender os crditos
Argentina, depois que Cavallo estabeleceu a regulamentao estatal da economia. A desero do FMI na
crise argentina eliminou o condo mgico que, desde a crise mexicana de 1994 (passando pela asitica de
1997, a russa de 1998, a brasileira de 1999, s para nomear as mais importantes) tinha impedido a
generalizao da crise financeira. A crise da dvida Argentina era o reverso da moeda da crise do crdito
do capital mundial, enfiando a dialtica at no crebro dos mais obtusos economistas liberais ou
keynesianos.
20

Aps 1997, o Mercosul estagnou. O volume total de exportaes intra-Mercosul sofreu declnio entre 1997 e 1998 (de US$ 28,8 bilhes
para US$ 28,6 bilhes), e despencaria em 1999 para US$ 22,2 bilhes. As importaes intra-Mercosul acompanharam a queda, indo de US$
27,1 bilhes em 1997para US$ 26,0 bilhes em 1998, e para US$ 20,4 bilhes, em 1999. O comrcio exterior da Argentina acompanhou a
encolha do bloco: os US$ 8,1 bilhes exportados para o Brasil, em 1997, seriam US$ 7,9 bi, em 1998, e US$ 5,6 bilhes em 1999. As
importaes argentinas de produtos brasileiros cairam de US$ 7 bilhes em 1998 para US$ 5,6 bilhes em 1999.

43

O Estouro da Bolha da Internet

Paralelamente, envolvendo montantes maiores, no centro da economia mundial tambm houve uma crise
de bolha especulativa. O presidente do Federal Reserve anunciou em 1999 que as taxas de juros seriam
reduzidas se houvesse sinais de que a economia se encaminhava para um hard landing: Alan Greenspan
estava dizendo que a poltica monetria seria expansiva, ofertando a liquidez necessria para evitar um
desenlace crtico da expanso americana. O poder pblico garantiria a continuidade da "exuberncia
irracional" denunciada pelo seu prprio regente.21 Na alta do mercado de valores da dcada de 1990, as
corporaes e os lares ricos expandiram massivamente sua riqueza em dinheiro, embarcando em um
aumento recorde de endividamento e, sobre essa base, conseguiram sustentar uma forte expanso do
investimento e do consumo.
O boom da nova economia (empresas dot.com) foi expresso da bolha do preo das aes. Apenas em
1998-99, o mercado de aes americano cresceu US$ 5 trilhes, sem correspondncia com um crescimento
similar nos lucros das empresas: o ndice do mercado de aes crescera 77%, mas os lucros das empresas
subiram apenas 2%. O crescimento de valores das aes da Internet permitiu o financiamento quase gratuito
de numerosas dot.com. Em muitos casos, tratava-se de empresas inviveis criadas para aproveitar a
Internetmania e enriquecer seus criadores. Dos 29 milhes de pginas criadas em 1999, apenas 20% se
encontravam em funcionamento; o restante, s foi registrado. A maioria dessas empresas jamais obteve um
centavo de lucro.
Os preos das aes subiram apesar da queda da taxa de lucro, assim como os investimentos novos
exacerbaram a sobrecapacidade industrial. Companhias de acesso e vendas pela Internet abriram capital na
Nasdaq e valiam mais do que cones do capitalismo americano. Mesmo considerando sries de 10 anos para
frente e projetando receita dobrando anualmente, ao final do perodo o mltiplo P/L (preo-lucro) ficava em
20. Os mltiplos P/L da Nasdaq atingiram quase o dobro do melhor momento do Dow Jones antes da queda
de 1929. Depois de atingir a mxima de 5048 pontos em maro de 2000, a Nasdaq desabou 78% num
perodo de 18 meses, atingindo a cotao mnima de 1348 pontos.
Em 2000, a renda financeira que os EUA retiraram de suas relaes econmicas com o resto do mundo foi
superior ao conjunto dos lucros de suas prprias sociedades em territrio americano. Em 1980-2000, o
setor tecnolgico esteve mensalmente 13% acima do resto da economia, mas ficou 3% abaixo quando a
tormenta bateu porta. Em 2000, a bolsa eletrnica viveu sua primeira grande crise. O ndice Nasdaq, que
mede os valores dos papis da Internet e de alta tecnologia, caiu 27% nas duas primeiras semanas de abril, e
perdeu 39,3% em um ano. Essa queda repercutiu em todos os mercados vinculados nova economia.
Peter Drucker comentou: Muitas dessas start-ups da Internet no so de negcios. So s jogadas nos
mercados financeiros. Se h algum business plan apenas para lanar um IPO [initial public offering] ou para
ser comprada. No para criar um negcio.
NDICE DE COTAO DA BOLSA NASDAQ (EM MILHARES, ANUAL)

21

Nos quase vinte anos em que esteve no comando da economia dos EUA, Greenspan conseguiu manobrar a poltica monetria do FED,
ajudando no imediato a impedir que a economia capitalista mundial desabasse em uma catstrofe econmica, mas tambm preparando
uma catstrofe maior para o futuro. Mais importante, pilotou de fato a economia mundial no perodo de desabamento das economias
socialistas da URSS e do Leste europeu, fato que, para ele, abria a possibilidade de um novo ciclo de expanso histrica do capitalismo, de
durao indefinida.

44

Para John Nesheim, a poca da Internet terminou; j no h mais dinheiro para dot.coms. O clima
pessimista comeou a atingir o acionista popular, que planejara suas poupanas no portflio bolsista no
universo das dot.com, e baseou seu oramento de gastos em stock-options: Foram derretidos 3,3
trilhes de dlares em capitalizao bolsista ao longo de 2000, depois do crash. A queda abissal das cotaes
tornou estes acionistas - mais de 50% das famlias americanas - em consumidores retrados que se sentiam
agora pobres, o que criou um ciclo vicioso, afirmou Peter Cohan, especialista norte-americanos sobre nova
economia.
Mximos histricos de crash num s dia
14 de abril 2000 - Nasdaq - queda de 355,49 pontos - 10%
19 de outubro de 1987 - Dow Jones Industrial - queda de 508 pontos - 23%
28 de outubro de 1929 - DJI - queda de 39 pontos - 13%
29 de outubro de 1929 - DJI - queda de 31 pontos - 12%
6 de novembro de 1929 - DJI - 26 pontos - 10%
18 de dezembro de 1899 - DJI - 6 pontos - 9%
Fonte: Dow Jones & Company, http://indexes.dowjones.com/ddcrash.html

Os analistas continuaram, no entanto, a falar da correo do Nasdaq, apesar da queda do ndice

(compsito) em 51%, entre o pico histrico ocorrido a 10 de maro, e o final de 2000. A correo foi
superior inclusive ocorrida no crash do Dow Jones Industrial de 1987, e no de 1973/74. S nos ltimos
seis meses de 2000, o PER (price-to-earnings ratio, o ndice mais usado para avaliar a valorizao capitalista)
do Nasdaq caiu de 106 para 36, ou seja, ficou em 1/3. Os investidores viram o seu portfolio derretido em
mais de 40%, entre janeiro de 2000 e janeiro de 2001. De 27 de maro, segundo pico histrico do Nasdaq,
at 14 de abril, o ndice caiu 34%. Nessa sexta-feira negra, o Nasdaq cau 355,49 pontos, cerca de 10%.
Datas de referncia no NASDAQ em 2000
10 de maro - pico histrico, com 5132,5 pontos
27 de maro - 2 pico, com 5040 pontos
14 de abril - dia do crash, com 3321,3 pontos
Fecho do ano de 2000 com 2251,71 pontos
Fontes: www.bloomberg.com e www.wallstreetview.com

A Microsoft viu as suas cotaes baixarem de um pico histrico de 116,06 dlares em janeiro de 2000 para
valores de 60 dlares. Outro gigante, a Intel, cau de de 75,81 dlares para 36 dlares em seis meses. Os
ganhos histricos do Nasdaq, 116% entre maro de 1999 e maro de 2000, se esfumaram. Desde o craque
at final de 2000 foi de 527 o nmero de empresas abatidas. No incio de 2001 j se contabilizavam mais
295. O problema desta limpeza era que no afetava apenas as dot.com, mas tambm as famlias
americanas que, desde 1998, entraram no jogo da bolsa, com o incentivo e facilidade trazida pelos brokers
na Web. 50% das famlias norte-americanas tinham a maior parte de suas poupanas em papis financeiros em 1929 apenas 5%. O dinheiro derretido desde os picos de 2000 nos trs ndices (DJI, Nasdaq e S&P 500)
superou US$ 4 trilhes.
Valorizaes e desvalorizaes dos IPO no NASDAQ
Montante
IPO
% de Valorizao
Ano
(mil milhes) (nmero) s/ preo de oferta
1997
1,03
34
330
1998
2,06
45
378
1999
24,1
292
88
2000 *
16,5
151
- 13
Fonte: www.commscan.com
Total do comportamento dos IPO nos EUA
Fundos
% Retorno
Ano
Nmero
(bilhes) s/ preo de oferta
1996
502
58
23
1997
390
52
24
1998
247
45
37
1999
486
93
276
2000
406
97
-18
Fonte: www.ipo-fund.com

O sinal de luz no fundo do tnel foi visto na euforia das transaes registadas a 3 de janeiro de 2001 (mais de
3,1 milhes de operaes num s dia, um mximo histrico) na sequncia do anncio pelo Federal Reserve
Board de um corte de 50 pontos-base nas taxas de juros de referncia. Mas essa deciso de Alan Greenspan

45

foi uma operao de salvatagem do estrangulamento do Bank of America, relacionado com a falncia
tcnica das duas empresas de electricidade da Califrnia, a Pacific Gas & Electric e a Southern California
Edison, com a declarao do estado de emergncia energtico no Estado. As duas empresas tinham uma
dvida de mdio e curto prazo de 27 bilhes de dlares. Adam Hamilton chamou a ateno para os
comportamentos em i-i que, historicamente, se verificam depois do momento do crash. Eles trazem
alguma animao de curta durao, servindo de antecmara a quedas ainda mais profundas. O papel dessas
euforias, no meio do colapso, uma espcie de bebedeira antes de cair no cho.22

Houvera, porm, ao longo de 2000, e nas primeiras semanas de 2001, uma injeo massiva de liquidez no
sistema financeiro. O agregado monetrio M3 disparou em dezembro de 2000 para um crescimento mensal
anualizado de 16,13%, contra uma mdia anterior de 7,8%. Em janeiro, explodiu para uma taxa de 18,9%.
M3 - taxa de crescimento mensal anualizada (2000-2001)
Janeiro 2000 - 8,86%
Fevereiro 2000 - 4,24%
Maro 2000 - 14,34% (no auge da 'bolha')
Abril 2000 - 9,38%
Maio 2000 - 3,94%
Junho 2000 - 7,7%
Julho 2000 - 8,83%
Agosto 2000 - 9,89%
Setembro 2000 - 8,76%
Outubro 2000 - 3,91%
Novembro 2000 - 3,11%
Dezembro 2000 - 16,13% (acelerao da interveno)
Janeiro 2001 - 18,9%

A interveno financeira do Estado no salvou o Nasdaq. De 1996 a 2000, o ndice Nasdaq subira de 600 a
5.000. Em 2000, com o estouro da bolha e em poucos meses o ndice caiu para 2000, para recuar para a
800 dois anos depois, praticamente a mesma situao de 1996. Aes de empresas como a Microstrategy
caram de US$ 3500 para US$ 4. A quantia de US$ 3,33 trilhes que evaporou das mos dos investidoresera
um valor equivalente a um tero das residncias dos EUA.
Milhes de trabalhadores perderam seus empregos e suas poupanas, aplicadas em fundos de investimento
e fundos de penso. Uma queima espetacular de capital excedente, somados o perodo de seis trimestres da
crise da sia, o socorro financeiro LTCM, em 1997/98, e os efeitos durante sete trimestres do estouro da
bolha das empresas dot.com. Seria suficiente para retomar uma acumulao sadia (ou virtuosa) de
capital?
22

Em 2000, entre abril e setembro, houve o ziguezague do ndice Nasdaq entre 3300 e 4300, o que no impediu uma nova quebra abrupta
em meados de setembro, que o empurrou para 2252 pontos.

46

A Queda das Torres Gmeas... e da Taxa de Juros

Em 2001, os atentados de 11 de setembro provocaram o fechamento da Bolsa de Nova York durante uma
semana. Na reabertura, o ndice Dow Jones sofreu a maior perda de sua histria, de 684,81 pontos. As
choradeiras sobre s perdas de capital humano sofridas pelas empresas com sede nas Torres Gmeas
seguiram-se, pouco mais de uma semana depois, notcia de demisses em massa nessas mesmas
empresas, Morgan Stanley frente, cujos mortos foram em nmero menor que os demitidos. Antes do
atentado de 11 de setembro, o 18 de abril de 2001 tornara-se importante para os EUA: a taxa de juros dos
EUA, pela primeira vez, desceu abaixo da taxa da UE, uma diferena de at -1,25 depois de ter chegado a
+2,75. Uma queda de 4%, com a taxa dos EUA perto -se de zero. J antes do 11 de setembro, sintomas claros
de crise eram j evidentes.
Para tentar salvar o possvel, as acrobacias do FED de Greenspan, com as taxas de juros e as cotaes do
dlar, a conseqente gangorra relativa importao de capital estrangeiro para pagar o rombo corrente de
mais de 500 bilhes de dlares dos EUA, e o intrincado jogo especulativo dos fundos (de penso e
investimento), mostravam sempre mais seu flego curto de manobras de para especuladores que
apostavam na baixa, chamados de insider trading, beneficirios de informaes reservadas que
acumularam, em seu nome e em nome de seus comissionadores, centenas de milhes de dlares depois do
desabamento das Torres Gmeas.
O atentado no provocou a crise mundial, mas a colocou em evidncia. Os EUA ficaram impelidos, por um
lado, a exercer um ato de autoridade, pois do contrrio revelariam sua incapacidade para defender o
capitalismo, j no diante das massas revoltadas ou da queda financeira, mas diante do terrorismo. Por
outro lado, correram o risco de que esse ato acentuasse a crise mundial e minasse essa autoridade. Ainda
assim, o esforo poltico e militar efetuado pelos EUA; a fora impressionante de seu poderio blico, foi uma
lio para aqueles que viram, nos atentados s Torres Gmeas e ao Pentgono, um momento mgico
capaz de demonstrar que com poucos recursos poderia-se revelar a vulnerabilidade do imperialismo. O
imperialismo vulnervel em razo do carter cada vez mais agudo e da natureza de suas contradies
histricas. Mas no o frente a aes temerrias terroristas. Uma lio para quem reduz o imperialismo (e
qualquer realidade social) ao simblico, ou para os que substituem a luta de classes pela tela da TV. O
imperialismo ianque respondeu ao ataque simblico com toda a fora de sua potncia militar.
A destruio das torres de Manhattan provocou uma queda financeira que j estava latente em todas as
bolsas. Depois de ter cado 40% no ltimo ano, as aes das empresas tecnolgicas se encontravam ainda
sobrevalorizadas devido queda ainda maior de seus lucros, ao crescimento de suas dvidas, e ao aumento
ainda maior de sua capacidade ociosa; a utilizao das redes de cabos de fibra tica nas empresas de
telecomunicaes, caira 10%. A crise das novas tecnologias afetou o sistema bancrio, que j no tinha
condies de seguir financiando este setor. A economia mundial estava entrando em recesso. Na ltima
semana de setembro de 2001, em que o i-i nas bolsas norte-americanas foi particularmente agudo, com
subidas tentadoras seguidas de quebras frustrantes, os analistas financeiros discutiam acaloradamente se o
Dow Jones (Industrial Average) e o Nasdaq teriam j batido no fundo (aps os atentados) ou se os perodos
de pnico ainda estariam por acontecer. O mundo das bolsas, no entanto, no vive dos desejos de alguns
analistas e traders, nem de apelos patriticos, mas do comportamento paralelo de vrios tipos de segmentos
de investidores grandes e pequenos, e estes do comportamento da economia no seu conjunto. O FED lanou
mais de 600 bilhes de dlares de liquidez no mercado em 2001.
A taxa de inadimplncia em ttulos de dvida de empresas de alto risco, segundo relatrio da Moodys,
atingiu o maior nvel em dez anos em outubro de 2001. A inadimplncia no financiamento imobilirio e
falncias pessoais tambm subiram. Na base dessa deteriorao do crdito, encontrava-se o movimento de
deflao global.23 Frente ameaa, o FED entrou em ao: cortou os juros de seus fundos federais
(parmetro para o mercado interbancrio e para os emprstimos s empresas e consumidores individuais)
em 5 pontos percentuais, levando-os para 1,75%, deixando-os portanto no menor nvel nominal em 50 anos.
23

Como acontece com a tendncia queda da taxa geral de lucro, s a deflao pode ocorrer no longo-prazo, na trajetria de vrios ciclos
econmicos. A inflao, no. Determinados pela necessria elevao da composio orgnica do capital e correspondente queda da taxa
geral de lucro, os preos apresentam uma clara tendncia queda, deflao.

47

O Federal Reserve acabou reduzindo de 6,25 a 1% anual, entre 2001 e 2003, a taxa de juros interbancria
(referncia de base para todas as operaes de crdito). Isto gerou uma catarata de crditos baratos para
impulsionar o consumo. Em junho de 2001, o presidente Bush fez aprovar um corte de 1,35 trilho de
dlares nos impostos pagos pelos mais ricos, cerca de 6% da receita federal.24 Essas medidas, somadas ao
funcionamento da dupla com a China, permitiram reverter a recesso, aparentemente.
O FED, porm, no conseguiu reerguer a produo industrial, em queda por 19 meses. Os economistas
avaliaram com um otimismo exagerado a capacidade da queda dos juros de curto prazo do FED. A poltica
monetria ativa de Greenspan, se defrontava com uma realidade inesperada, no prevista na teoria
quantitativa da moeda: apesar das aparncias, mesmo com as sucessivas redues da taxa nominal de juros
pelo FED, a taxa real de juros de curto prazo de todos os devedores americanos (empresas e indivduos)
ainda estava muito elevada. A Goldman Sachs constatou que a taxa real de juros caiu apenas metade do
que parece, por causa da queda simultnea da inflao esperada. A queda da inflao esperada nada
mais do que deflao. A deflao americana poderia provocar taxas de juros reais elevadas, ainda que a
taxa nominal do FED fosse reduzida a nveis prximos de zero. Essa a razo pela qual o presidente do FED
agiu agressivamente em 2001 para manter os juros abaixo da inflao em queda. Os EUA j comeavam a
viver o mesmo processo vivido pelo Japo e as economias asiticas. Com inflao em queda e a possibilidade
de um processo deflacionrio, as taxas reais de juros nos EUA estavam ficando elevadas.
O crescimento econmico dos EUA na dcada de 1990 (entre 1982 e 2000 os EUA s tiveram nove meses de
recesso, em 1991) mostrou assim seu carter especulativo e parasitrio, baseado na generalizao das suas
contradies econmicas para toda a economia mundial. As previses de ndices de crescimento mundial de
2,6% em 2001 e de 3,5% em 2002 foram rebaixadas para 2,4%. Em 2002, aps dois anos de recuperao, a
Nasdaq sofreu novamente queda. A falsificao das contas da empresa americana Enron e a fraude do grupo
de telecomunicaes WorldCom desestabilizaram as Bolsas, levando os dois gigantes de ps de barro
falncia. A falncia da Enron, o quinto monoplio mundial de energia, maior comercializador de gs e
eletricidade dos EUA, evidenciou que tinha um fundo de previdncia privada de seus trabalhadores de 2,1
bilhes de dlares, 60% investidos em aes da prpria Enron. A falncia reduziu em 95% o valor patrimonial
da empresa, os seus trabalhadores perderam o salrio e quase toda a aposentadoria.
A queda da Enron no foi excepcional, nem perifrica, mas sintomtica e situada no centro do circuito crise
capitalista-especulao financeira-interveno estatal. O conglomerado, com sede em Houston, Texas, era o
stimo na lista as 500 maiores empresas da revista Fortune, valia cerca de US$ 50 bilhes. Vendia
eletricidade, gs natural e at gua. At poucos meses era considerada uma empresa muito rentvel,
louvada pelos tericos do mundo dos negcios como a corporao-modelo do sculo 21. Seu presidente,
Kenneth Lay, era amigo pessoal e financiador de George Bush Jr. A empresa entrou em falncia por um
montante equivalente metade da dvida da Argentina. A empresa tinha ativos por US$ 70 bilhes, 3.500
subsidirias e associadas em todo o mundo, ingressos anuais de US$ 100 bilhes, seu comrcio eletrnico
realizava transaes dirias de US$ 5 bilhes. Enron utilizava um sistema de contabilidade enganoso e vrios
artifcios financeiros, para ocultar suas dvidas e perdas e inflar seus ingressos e benefcios. Os bancos
operavam com muitas empresas afetadas com a queda da Enron. Tambm sofreram perdas as seguradoras
que vendiam bonos de garantia utilizados para garantir contratos financeiros. Se abria a possibilidade de
uma ruptura da cadeia de contratos e pagamentos, tanto nos EUA como internacionalmente.
As falncias atingiram toda a economia norte-americana; em todas elas, verificou-se que os balanos
contbeis eram adulterados. No caso da WorldCom os valores efetivamente fraudados foram muito maiores
do que os US$ 3,5 bilhes citados inicialmente: atingiram a cifra de US$ 9,5 bilhes. Foi descoberto que
muitas outras empresas tambm falsificavam seus balanos. A legislao americana foi modificada em
carter emergencial, com as empresas sendo obrigadas a declarar seus balanos sob novas regras.
Posteriormente, executivos e diretores foram levados s barras dos tribunais e condenados. Os mercados
mundiais registraram quedas inditas: Frankfurt perdeu 43,9%, Paris 33,7% e Londres 24,8%. A Bolsa de So
24

Em maio de 2000, Grover Norquist, lder do Americans for Tax Reform, principal lobista antiimpostos nos EUA, anunciara que sua meta era
cortar o governo pela metade at 2025: No quero abolir o governo, s reduzi-lo at um tamanho tal que eu possa arrast-lo para o
banheiro e afog-lo na banheira.

48

Paulo tambm sofreu: uma grande parte das aplicaes na Bovespa no era feita por brasileiros, mas pelos
fundos de penso dos EUA, e essas aes tiverem uma queda brusca, pois esses fundos haviam perdido mais
de US$ 500 bilhes na Nasdaq. No Brasil, foram perdidos mais de 100 bilhes de reais.
Somadas, as principais falncias da economia dos EUA, em duas dcadas, somaram duas vezes o histrico
calote argentino:
COMPANHIA
Worldcom, Inc
Enron Corp
Texaco, Inc
Financial Corp.of America
Global Crossinq Ltd.
Adelphia Communcations
Pacific Gas and Eletric Co.
Mcorp
Kmart Corp
NTL, Inc
First Executive Corp.
Gibraltar Financial Corp.
Finova Group, Inc., (The)
HomeFed Corp.
Southeast Banking Corp.
Reliance Group.Holdings, Inc
Imperial Corp.of America
Federal-Mogul Corp.
First City Bancorp. Of Texas
First Capital Holdings
Baldwin-United
Total

MS DA
BANCARROTA
julho/02
dez/01
abril/87
set/88
jan/02
junho/02
abril/01
maro/89
jan/02
maio/02
maio/91
fev/90
maro/01
out/92
set/91
junho/01
fev/90
out/01
out/92
maio/91
set/83

TOTAL DE ACTIVOS
PR-BANCARROTA
$103.914.000.000
$63.392.000.000
$35.892.000.000
$33.864.000.000
$25.511.000.000
$24.409.662.000
$21.470.000.000
$20.228.000.000
$17.007.000.000
$16.634.200.000
$15.193.000.000
$15.011.000.000
$14.050.000.000
$13.885.000.000
$13.390.000.000
$12.598.000.000
$12.263.000.000
$10.150.000.000
$9.943.000.000
$9.675.000.000
$9.383.000.000
$498.062.862.000

A queda tendencial da taxa de lucro se mostrava numa dimenso sem precedentes, pois a fuga dos
investidores nem esperava a falncia ou a depresso declaradas: ela se produzia diante da simples
perspectiva do lucro cessante, que afetava a maioria dos pases e os setores nos quais se apostava para
uma recuperao de longo prazo da economia mundial, provocando a desvalorizao geral do capital, as
quedas bursteis e a tendncia para o colapso econmico. O governo norte-americano decidiu intervir para
evitar o efeito domin que atingiria empresas de todo o mundo: adotou polticas de aquecimento do
mercado interno, com efeito multiplicador da renda. O setor escolhido para os incentivos foi o setor
imobilirio, que recebeu polticas de reduo na taxa de juros e nas despesas financeiras, alm de induzir os
intermedirios financeiros a incentivar os clientes a investir no setor atravs de garantias do governo. O
grfico abaixo evidencia o crescimento fora do padro das famlias proprietrias de residncias a partir de
2002:

Os investidores internos e externos (principalmente bancos) viam segurana em investir em um setor que
possua garantias do governo dos EUA. Com este sistema operante, o mercado de crdito imobilirio foi
expandido para uma demanda reprimida de baixo poder aquisitivo. O lastro dos emprstimos concedidos
a partir do plano do governo, os subprime, era realizado totalmente em ttulos negociveis no mercado

49

financeiro. Esses ttulos eram securitizados e posteriormente derivados em interminveis graus no

mercado de valores norte-americano. A securitizao permitiu aos ttulos sua transformao em ttulos
livremente negociveis, que passaram a ser vendidos para outros bancos, instituies financeiras,
companhias de seguros e fundos de penso pelo mundo afora, sistema julgado com alto patamar de
segurana pelas agncias classificadoras. A economia norte-americana conheceu assim um boom nos
primeiros cinco anos do novo sculo.
UTILIZAO DA CAPACIDADE INSTALADA (ANUAL - %) DOS EUA

O Boom...erangue
Com a reduo da taxa de juros e, especialmente, com a securitizao dos ttulos, que difundia o risco para
o mercado, o crdito ao consumidor passou a crescer. Entre 2000 e 2005, o valor do mercado de imveis
cresceu mais de 50%, e houve um boom de novas construes. Metade do crescimento do PIB norteamericano no primeiro semestre de 2005 esteve ligado ao setor imobilirio, diretamente, por meio de
construo de casas e consumo relacionado, como compra de moblia nova, ou indiretamente, pelo
consumo com o dinheiro obtido do refinanciamento de hipotecas. Foi verificado um aumento vertiginoso
nos valores dos imveis de 2004 para 2007, com taxa de crescimento anual superior a 10%. Greenspan, no
FED, reduzira a policy rate para abortar a crise da nova economia e impulsionar mais um ciclo de crdito
nos EUA. Os preos dos imveis residenciais foram s alturas. A valorizao das casas impulsionou o
endividamento acelerado das famlias.
Com elevaes to grandes nos preos dos imveis, as dvidas contradas tambm aumentavam, tornando as
hipotecas mais longas ou mais caras aos bolsos dos clientes. Houve outra ao que pressionaria o estouro da
bolha: o aumento dos juros pelo FED, pois os contratos subprime tinham clusulas que permitiam a variao
das taxas (ou seja, o aumento da taxa de juros no mercado imobilirio, que trabalhava com taxas de juros
ps-fixadas, e que tinha se enchido previamente, por conta da baixa taxa de juros pr-fixada). Com a unio
desses dois fatores, os clientes que financiaram imveis por esse sistema tornar-se-iam inadimplentes em
massa, gerando desconfiana nas bolsas mundiais. Inchados pelos movimentos especulativos, os ttulos
derivativos acabaram tornando-se impossveis de serem negociados, o que desencadeou um efeito domin
no sistema bancrio internacional.
O que permite uma simples crise de confiana nos ativos imobilirios desencadear uma crise mundial? Em
primeiro lugar, a separao entre produo e circulao de mercadorias proporcionada pelo crdito permite
o desenvolvimento do mercado financeiro, ou a negociao de papis que, embora criados com base na
produo real, tm seus valores evoluindo sem relao direta com os valores reais que lhe deram origem.
Trata-se de uma valorizao especulativa. Em segundo lugar, os bancos credores, para garantir suas
hipotecas, repassaram o risco das operaes s empresas seguradoras, representadas principalmente pela
AIG. Para maximizar as operaes, os bancos, visto que suas operaes j estavam com seus capitais
garantidos pelas seguradoras, mantinham poucos dlares em caixa, para serem utilizados caso houvesse a
necessidade de liquidez imediata. Jos Luis Fiori: Toda crise financeira interna da economia americana pode
afetar a economia mundial, pela corrente sangunea do dlar flexvel e das finanas globalizadas. E todos
os seus ciclos internos de valorizao de ativos, (em particular, imveis, cmbio e bolsa de valores) se
descolam com facilidade dos circuitos produtivos e mercantis, e se balizam pelas variaes da dvida publica
e da poltica de juros do governo norte-americano. Por isto, as bolhas so sempre uma ameaa potencial
para a economia mundial, mas no so apenas capital fictcio, nem so apenas especulao. So mais

50

que isso: um ciclo especfico de valorizao do capital, s possvel dentro de um sistema monetrio e
financeiro desregulado e atrelado diretamente ao endividamento publico do governo americano. O grfico
abaixo demonstra o crescimento dos derivativos:

O efeito cascata sobre os papis inviabilizou o pagamento de prmio por parte das seguradoras, ao
mesmo tempo que impossibilitou a cobertura da inadimplncia por parte dos bancos, visto a pouca
disponibilidade de capital para uso imediato, gerando assim falta de crdito para os demais setores da
economia. A falta de crdito impede as firmas de investirem e mesmo de obterem o capital de giro
necessrio aos negcios cotidianos. As encomendas de insumos so suspensas e os trabalhadores demitidos.
As dificuldades de pagamento das dvidas j assumidas levam s vendas de ativos que alimentam a deflao
de preos. No se conhece, nessas circunstncias, onde est o fundo do poo. Todo mundo quer dinheiro.
Para pagar crditos assumidos, em contrapartida de vendas que se tornam difceis, para tocar os negcios
do dia a dia, para se garantir contra o futuro. Com a interligao das economias nos mbitos do comrcio de
mercadorias, grande quantidade de empresas multinacionais com sede nos EUA e bolsas de valores
integradas, o efeito que inicialmente afetou apenas um setor expandiu-se para diversos setores de todo o
mundo. Segundo Krugman, a falta de regulao no mercado e de interveno nos momentos crticos foram
os fatores que impulsionaram o efeito domin. Isto , o agravaram, mas onde esse efeito fora criado?
Os emprstimos imobilirios feitos por instituies americanas foram revendidos para financistas
organizados em fundos de investimento, fundos de penso e hedge funds, que encontravam garantia nas
prestaes dos imveis e, em ltimo caso, no prprio valor dos imveis, que se elevaram consideravelmente
com a especulao. Uma "inovao" teve lugar quando a operao passou a ocorrer com hipotecas para
tomadores de "alto risco" os subprime borrowers. O percurso da inovao financeira tomou rumo
mundial sob o comando dos grandes atores do mercado. Os emprstimos inicialmente eram reagrupados
em ttulos caucionados em hipotecas (Mortgage-Backed Securities MBS) que possuiam um mercado
secundrio altamente lquido e dinmico nos EUA. Em seguida, esses MBSs eram adicionados a outros ttulos
(dbitos de cartes de crdito, aluguis de automveis, "recebveis" de corporaes, etc.) e reagrupados em
outros ttulos hipotecrios caucionados, operao de inovao financeira cujo produto denominou-se
Collateralized Debit Obligations Securities, as CDO securities: ttulos de crditos estruturados (Obrigaes de
Dbito Caucionadas). Essas invenes financeiras dos bancos de investimento eram feitas para clientes
especficos, no comercializadas abertamente. Segundo Richard Beales, "se colocou a questo sobre se de
fato hedge funds, investment banks e at fundos de penso e grupos de seguro sabiam quanto valiam os
ttulos que eles detinham".
Sobre essas bases, a economia mundial retomou o crescimento, a partir de 2002-2003, abrindo um novo
ciclo peridico de expanso global da produo de capital e do comrcio internacional. A taxa bsica de juros
dos EUA baixou para 1% em 2003. O crescimento das diversas regies e pases foi, no entanto, bastante
desigual:

51

Regio/pas

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Mundo

2,5

2,8

3,6

4,9

4,4

5,0

4,9

Pases desenvolvidos

1,2

1,6

1,9

3,2

2,6

3,0

2,7

- Alemanha

1,2

0,0

-0,3

1,1

0,8

2,9

2,5

- EUA

0,8

1,6

2,5

3,6

3,1

2,9

2,2

- Japo

0,2

0,3

1,4

2,7

1,9

2,4

2,1

- rea do Euro

1,9

0,9

0,8

2,1

1,6

2,8

2,6

3,8

4,7

6,2

7,5

7,1

7,8

7,9

- frica

4,9

6,1

5,3

6,5

5,7

5,9

6,5

- Amrica Latina e Caribe

0,7

0,4

2,1

6,2

4,6

5,5

5,6

- Brasil

1,3

2,7

1,1

5,7

3,2

3,8

5,4

- Mxico

0,0

0,8

1,4

4,2

2,8

4,8

3,3

5,8

6,9

8,1

8,6

9,0

9,6

9,7

- China

8,3

9,1

10,0

10,1

10,4

11,1

11,4

- ndia

3,9

4,6

6,9

7,9

9,1

9,7

9,2

Pases em desenvolvimento

sia

Fonte: FMI, World Economic Outlook Database, 2008.

Desde a crise da Bolsa de Nova York de 2000 acentuou-se o entrosamento entre as economias de China e
dos EUA, eixo da retomada econmica internacional desde 2002. O dficit fiscal norte-americano produziu
um incremento das exportaes chinesas aos EUA e outros pases. Isto explica porque um incremento de 4%
do PIB mundial produziu um crescimento de 12% do comrcio internacional. Uma crise desse entrosamento
faria desabar o comercio mundial. O yuan chins acompanhou a desvalorizao de 40% do dlar, enquanto o
euro ficou 40% ms caro, o mesmo que o yen japons. Isto provocou uma drstica queda do crescimento de
suas economias, inclusive com quebras industriais (em especial na Itlia e Alemanha).
Enquanto a funcionalidade do capital especulativo para a acumulao mundial de capital prevaleceu, esta
apresentou uma relativa calma, no perodo entre 2002 e 2007. As economias asiticas, China e ndia, com os
salrios mais baixos do planeta, cresceram espantosamente. Tambm houve crescimento forte em alguns
pases latino-americanos, com base na elevao de preos das commodities, petrleo em especial; entre os
desenvolvidos cresceu mais a economia estadunidense. Cresceram, em geral, as produes nacionais, os
saldos no comrcio internacional, o crdito, as reservas internacionais, etc.
Para Aglietta, o problema era que a taxa de poupana era baixa demais em alguns pases, alta demais em
outros. Os EUA, onde ela se tornou negativa, e a China,25 representavam os plos extremos dessa distoro.
De 1992 a 2001 a participao estrangeira na compra de ttulos da dvida do Tesouro Americano, emitidos
para equilibrar o dficit das contas do governo, passou de 17% para 31%.26 Parte do dficit era causado pela
balana comercial negativa, da ordem de US$ 435 bilhes apenas em 2002, alm da poltica econmica de
Bush, de corte de taxas para operaes financeiras, e de gastos com as encomendas indstria da guerra.
Uma poltica econmica fundamental do governo Bush foi deflagrar as guerras do Iraque e do Afeganisto,27
aumentando violentamente os gastos armanentistas, estimulando assim um crescimento generalizado da

25

Na China, para Aglietta, alm dos reflexos de entesouramento que mergulham suas razes na histria, lida-se com uma poupana de
precauo ante a degradao dos sistemas pblicos de proteo social, de educao, de aposentadoria, diante do risco de perda de emprego
nas empresas estatais subsistentes, ou seja, a destruio das conquistas sociais da revoluo chinesa, realizada pela burocracia que
expropriou-a, politicamente.
26
Em 2001 ocorreu uma queda na compra de ttulos, obrigando os EUA emitir papel moeda, e no ttulos, para o pagamento dos juros dos
ttulos vencidos, e desde ento o interesse dos bancos centrais estrangeiros em ttulos da dvida pblica norte-americana foi declinante,
dando preferncia a papis de vencimento em curto prazo, em funo da queda do valor do dlar; nenhum Estado queria manter reservas
monetrias baseadas numa moeda desvalorizada continuamente. Desde 2002 o dlar caiu 24%. Em 2006 a renda real da famlia norteamericana era mil dlares menor que em 2000.
27
Os EUA declararam uma guerra mundial contra o terrorismo, listando 28 organizaes a serem combatidas, e definindo trs critrios
legais para a listagem: 1. A organizao deve ser estrangeira.2. A organizao deve participar em atividades terroristas como se define na
Lei de Imigrao e Nacionalidade. 3. As atividades da organizao devem representar uma ameaa segurana dos cidados norte-

52

indstria militar e dos setores ligados ao provimento das Foras Armadas. Essas medidas significaram uma
fuga para adiante, isto , conseguiram suavizar a crise de 2001-2002, mas s adiaram as contradies do
capitalismo norte-americano, elevando a nveis insuportveis o endividamento das empresas, dos
consumidores e do Estado.
O imperialismo norte-americano procurou ampliar os limitados objetivos da guerra contra o terror at
uma completa colonizao do Oriente Mdio, incluindo o Golfo Prsico e a sia Central, consideradas como
regies estratgicas no s para a produo e o transporte de petrleo, mas tambm para o controle
poltico de todo o Oriente e a costa do Pacfico, e para o que seus estrategistas chamam de tabuleiro euroasitico.28 Em 2005, as despesas militares dos Estados Unidos atingiram a soma astronmica de 500 bilhes
de dlares, o equivalente s despesas militares do resto do mundo.
David Ignatius comentou, no Washington Post: A nica boa ao de Osama Bin Laden poderia consistir no
fato de ter colocado em ao as foras que poro fim ao grande colapso econmico de 2001. Lhe fez eco o
Prmio Nobel, e autor do famoso manual acadmico de economia, Paul Samuelson: Os esforos do
bombardeio no Afeganisto e, possivelmente, em outras regies, absorvero contingentes humanos e seus
gastos daro alguma contribuio ao PIB. Em boa hora (para o capital, no para os bombardeados). As
novas guerras, porm, no involucravam somente a rivalidade comercial relativa ao petrleo e aos
mercados de matrias primas da sia central, mas tambm uma manifestao irrefutvel de que a
restaurao capitalista era um processo de violncias e guerras. Seu fio condutor era e a luta pela
conquista econmica e poltica do espao geo-econmico-poltico deixado pela dissoluo da Unio
Sovitica, e pelo controle da restaurao capitalista na China.

A dvida publica japonesa, por sua vez, ultrapassou 130% do PIB (a dvida pblica bruta do Japo em 1990
era 69% do PIB). Os EUA pressionaram o Japo para apressar a baixa contbil dos crditos podres nos
americanos ou segurana nacional (defesa nacional, relaes exteriores ou interesses econmicos) dos EUA. Todos os critrios eram
nacionais (a extrema-direita americana poderia explodir quantas Oklahomas desejasse, sem conseguir ser catalogada como terrorista).
28
Se tivessem que depender apenas das suas reservas e da sua produo, o petrleo dos EUA acabaria em pouco menos de dez anos. Os
EUA so o maior consumidor mundial de petrleo, mais da metade importado. A dependncia das demais potncias (a exceo a Rssia)
ainda maior: Japo, Alemanha, Frana, Itlia dependem em quase 100% das importaes. As reservas internacionais esto concentradas em
quatro reas: Arbia Saudita, Iraque, Venezuela e sia Central (ex-repblicas soviticas). As reservas de petrleo do Oriente Mdio chegam a
mais de 700 bilhes de barris, contra 30 bilhes dos EUA. O Oriente Mdio e as repblicas petrolferas da sia Central passaram a ser jia
cobiada pelos grandes grupos internacionais dos EUA e da Europa. Os EUA instalaram bases militares na Arbia Saudita, Turquia e Catar,
como fruto da primeira guerra contra o Iraque. Antes da Guerra do Golfo, eram dez as bases americanas na sia Central, agora so 22.
Joseph Stiglitz calculou o custo da guerra entre US$ 1,026 trilho e US$ 1,854 trilho. O governo de Bush Jr. estimara, em 2002, um custo
de... US$ 60 bilhes. China e ndia, por sua vez, detendo um tero da populao mundial, cresceram nas duas ltimas dcadas a uma taxa
entre 6% e 10% ao ano. At 2020 a China deveria aumentar em 150%, o seu consumo energtico, e a ndia em 100%: nenhum dos dois tem
condies de atender suas necessidades atravs do aumento de sua produo domstica de petrleo ou de gs. China j foi exportadora de
petrleo, mas hoje o segundo maior importador do mundo, o que atende um tero de suas necessidades. Na ndia, sua dependncia do
fornecimento externo de petrleo ainda maior e, nos ltimos 15 anos, passou de 70% para 85% do seu consumo interno. Japo e Coria do
Sul so dependentes de suas importaes de petrleo e de gs, contribuindo para a competio econmica e geopoltica dentro da sia.

53

balanos dos bancos japoneses, mas eles no podiam fazer isso, pois esses crditos eram superiores soma
do capital registrado de todos os bancos. A mgica do governo japons foi comprar as aes em poder dos
bancos pelo seu valor contbil, com dinheiro do Tesouro pblico. A populao reagiu com palavras no
publicveis. O Japo estava, desde a depresso da dcada de 1990, com quase quatro milhes de
desempregados, correspondentes 5,5% da PEA. A Fujitsu, maior fabricante de computadores do pas,
cortara mais de 5000 empregos, devido queda das encomendas externas.
O chamado ambiente regulatrio, ao longo desses anos, inspirou-se nos Acordos da Basileia, compostos
por ndices de capital em relao aos ativos, segundo tipos de riscos, por agncias de classificao de risco,
por modelos de autogesto armados pelos grandes players bancrios, pela superviso " distncia" por parte
dos bancos centrais, e pela suposta disciplina de mercado na prtica da transparncia das informaes. Os
bancos centrais deixaram solta a capacidade do sistema de criar riqueza financeira em escala global, com
participao direta e indireta dos bancos atravs de organizaes paralelas. Elas, e seus instrumentos
financeiros exticos, ficaram conhecidas como shadow financial system. Um mundo de capital fictcioespeculativo a operar, fora dos balanos dos bancos e da vista das autoridades monetrias, em expanso
descontrolada, mas funcional s necessidades de valorizao do imenso capital excedente acumulado.
No era uma tendncia recente. Segundo Paul McCulley, diretor executivo da maior gestora de recursos do
mundo, a Pimco, o global shadow banking system incluiu todos os agentes envolvidos em emprstimos
alavancados que no tm (ou no tinham, pela norma vigente antes da ecloso da crise) acesso aos seguros
de depsitos e/ou s operaes de redesconto dos bancos centrais. Esses agentes tampouco estavam
sujeitos s normas prudenciais dos Acordos de Basilia.
Nessa definio, enquadram-se os grandes bancos de investimentos independentes (brokers-dealers), os
hedge funds, os fundos de investimentos, os fundos private equity, os diferentes veculos especiais de
investimento, os fundos de penso e as seguradoras. Nos EUA ainda se somam os bancos regionais
especializados em crdito hipotecrio (que no tm acesso ao redesconto) e as agncias quase-pblicas
(Fannie Mae e Freddie Mac), criadas com o propsito de prover liquidez ao mercado imobilirio norteamericano.29
Desde 1980 os mercados foram amplamente utilizados para a negociao de derivativos financeiros, com o
que as instituies financeiras buscavam cobertura de riscos de cmbio, de juros e de preos de mercado de
outros ativos. Especulavam tambm sobre a tendncia desses preos ou efetuavam operaes de
arbitragem. As relaes entre o sistema bancrio e o shadow banking system, desde final da dcada de
1990, ultrapassaram a concesso de crditos ao "sistema sombra". Os mercados de balco passaram a
negociar derivativos de crdito e ttulos outros que receberam a denominao ampla de "produtos
estruturados". O sistema bancrio e o shadow banking system se interpenetraram profundamente.
Nessas condies articial(financeira)mente criadas, poucas vezes se investiu e se produziu tanto na indstria
e no agronegcio mundial; poucas vezes se expandiu com tanta liberalidade o crdito e o endividamento dos
indivduos, das empresas e dos governos; no comrcio internacional, nunca se comprou, se vendeu e se
gerou tanto supervit comercial (ou dficit, no caso dos EUA); poucas vezes os negcios nas bolsas de
valores do mundo alcanaram nveis to elevados. A necessidade das economias centrais de matrias primas
foi apresentada como um xito da periferia que, graas aos programas de reforma (neoliberal), podia
agora incrementar suas exportaes, que cresceram espantosamente, dirigidas aos EUA, Euopa e,
finalmente, China.
29

A Fannie Mae foi criada com a funo de emitir garantias de ttulos baseados em emprstimos hipotecrios. A Freddie Mac tinha a funo
de adquirir e vender hipotecas convencionais das Savings & Loan, inclusive as no garantidas. O desenvolvimento do segmento de hipotecas
securitizadas proporcionou a recuperao da construo residencial norte-americana apartir de 1992. A operao de securitizao tem incio
quando a instituio originadora, que pode ser a Ginnie Mae, a Fannie Mae, ou um banco, cria uma outra instituio, denominada SpecificPurpose Vehicle SPV, ou veculo de finalidade especfica , que compra parte do portflio da instituio hipotecas , emitindo ttulos
lastreados nessas hipotecas, ou seja, MBSs. Os compradores (geralmente investidores institucionais, como fundos de penso) requerem que
esses ttulos sejam de elevado grau de investimento (AA ou AAA). Para tal, a SPV recebia garantias de uma instituio financeira do prprio
banco originador, da FHA ou da Ginnie Mae de forma que no se tornava difcil obter o grau adequado junto s agncias classificadoras de
risco: tornara-se consenso nos mercados financeiros que receberiam socorro do Tesouro em caso de desequilbrios patrimoniais, pelo
carter pblico da FHA e da Ginnie Mae, ou pela importncia da Fannie Mae e da Freddie Mac, too big to fail.

54

No final do ciclo, devido gigantesca superproduo de capital, comearam a aparecer, na economia norteamericana em primeiro lugar, os primeiros sinais de uma nova crise: desacelerao da produo industrial,
elevao de estoques de imveis no vendidos, deflao nos preos de produo internos dos principais
bens de consumo durveis e dos preos do comrcio internacional de commodities. O dficit pblico
aumentou, no terceiro trimestre de 2006, 3,9%, chegando a 6,8% do PIB: mais de US$ 225 bilhes em
apenas trs meses. O ltimo recorde no dficit em conta corrente havia sido no ltimo trimestre de 2005,
US$ 217,1 bilhes: anualizado, o dficit ultrapassara US$ 650 bilhes.
Todo agravado pela estrutura da economia capitalista norte-americana: os EUA apresentam o mais baixo
consumo final pblico (incluido o consumo militar) em percentagem do PIB, e esto entre os pases que
menos gastam com pagamentos de transferncias para a segurana social, em um pas em que metade dos
habitantes possui apenas 2,5% da fortuna nacional; os 10% mais ricos detm 70%. As despesas de consumo
pblico, excludos os gastos militares, foram de apenas 11,8% do PIB em 2007.
COMPONENTES DA DESPESA PBLICA EM 2007, PASES SELECIONADOS30

O Enchimento da Bolha
Amrica Latina, outro grande mercado emergente, conhecia um desempenho econmico convulsivo,
expresso em quedas e altas abruptas do seu crescimento, o que punha em evidncia economias com baixo
30

A despesa pblica total (coluna 1) compreende: a) as compras diretas do Estado, que contribuem diretamente para a demanda agregada
total e, b) as despesas que redistribuem rendimento e capital dentro da economia, tais como o pagamento de juros, pagamento de
transferncias para a segurana social, subsdios agrcolas e apoios ao investimento. As despesas de consumo final pblico (coluna 2)
constituem a maior componente da parte das compras pblicas da coluna 1, e incluem os gastos para fins militares. As transferncias para a
segurana social (coluna 3) englobam a totalidade dos esquemas de segurana social que cobrem o conjunto da comunidade. Os dados
sobre os gastos militares (coluna 4) referem-se a 2006.

55

grau de autonomia (financeira, industrial e comercial), altamente dependentes, portanto, das inflexes do
mercado mundial. Nos primeiros anos do novo sculo, mais de 75% do PIB regional atingiu classificaes de
risco de crdito dentro do "grau de investimento", indito. Em 2008, a regio apresentava solvncia, com
70% de sua dvida coberta por reservas internacionais - patamar acima dos ndices verificados no Leste
europeu, por exemplo. Durante o perodo 2003-2007, Amrica Latina recebeu um volume recorde de
investimentos estrangeiros, superior a US$ 300 bilhes. Suas multinacionais lanaram-se a outros mercados
comprando importantes ativos, inclusive em pases desenvolvidos. O PIB da regio cresceu numa mdia de
5% anual entre 2003 e 2008, com um incremento mdio de 3% no PIB per capita.
CRESCIMENTO DO PIB, BRASIL (1995 A 2008)

DESEMPREGO ABERTO, BRASIL (1996-2008) COMO % DA PEA

Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE)

Um fator alardeado foi a reduo drstica das dvidas denominadas em dlares. Mas isto ocultou a natureza
real do processo econmico, embutida na valorizao monetria propiciada pela estabilizao. A dvida
externa foi zerada, a partir de que as reservas internacionais do pas o total de moeda estrangeira
conversvel, aceita no mercado internacional superaram o montante da divida externa, pblica e privada, o
que criou a iluso da superao da dependncia financeira externa. Mas o endividamento assumiu outras
caractersticas. O endividamento em condies de abertura livre movimentao cambial de empresas
estrangeiras e nacionais no podia ser aferido apenas pela dvida externa formal, em ttulos e contratos do
governo e de empresas privadas. A dvida real, passvel de ser saldada em moeda conversvel, devia ser
avaliada em conjunto com a situao da dvida interna em ttulos pblicos, a dvida mobiliria federal, por
ser vivel a troca de ttulos da dvida externa por papis da dvida pblica. Um ttulo pblico brasileiro, por
exemplo, que vence em 2045, oferecia 7,5% de interesse por cima da inflao, o mesmo ttulo do Japo
pagava somente 1%.31
31

Houve uma expressiva formao de reservas internacionais pelo Brasil, em decorrncia dos saldos comerciais obtidos pela alta de preos puxada pelo crescimento da demanda mundial de commodities - de produtos com forte peso nas exportaes, e tambm pelo fato da taxa
bsica de juros brasileira base da remunerao dos ttulos pblicos - ser muito elevada. Isto fez com que houvesse interesse dos
investidores externos em negcios com os papis da dvida pblica brasileira: tornou-se excelente negcio para grandes investidores
captar recursos no exterior, a taxas mais baixas, e aplicar esses recursos, a taxas mais elevadas, na dvida pblica interna. O governo Lula
isentou os fundos institucionais estrangeiros, que aplicassem recursos em ttulos pblicos, do imposto de renda sobre os rendimentos. Com

56

As operaes de carry trade no Brasil foram concentradas em investidores que tomavam emprstimos no
Japo e na Sua; depois, os EUA tambm viraram nova fonte de recursos, com seu juro bsico em 2,25% ao
ano, fornecendo dinheiro barato para quem quisesse arriscar no Brasil, onde o juro bsico era de 11,25%. Se
o real se valorizasse durante a operao, o ganho era ainda maior. No custeio da dvida pblica, os gastos
saltaram de 18,75% do oramento federal, em 1995, no primeiro ano de FHC, para 42,45% em 2005, no
terceiro ano da gesto Lula (um aumento de 126%).
Os sucessos econmicos do incio do sculo XXI, quando, segundo os experts da OCDE (Organizao para
Cooperao e Desenvolvimento Econmico), Amrica Latina viveu uma grande festa macroeconmica,
foram, portanto, relativos. Houve altas taxas de crescimento, inflao reduzida aos menores patamares
histricos e oramentos equilibrados ou at com supervits. Ao mesmo tempo, 40 milhes de pessoas
deixaram a linha da pobreza. O retrocesso da pobreza foi especialmente importante no Brasil, onde os
programas sociais focalizados permitiram uma diminuio significativa da pobreza absoluta, coexistente,
no entanto, com uma trajetria pouco alterada da concentrao de renda. As condies criadas, de
retrocesso relativo da pobreza mais acentuada, se encontraram vinculadas ao desempenho econmico da
conjuntura, muito mais que a mudanas na produo e distribuio de renda. A constituio de uma
populao cuja sobrevivncia depende de programas de ajuda social, no incorporados estrutura
institucional do pas, se configurou como um paliativo de base instvel.
Do ponto de vista comercial, a dependncia da regio em relao aos EUA e Europa continuou grande. Mais
de 65% das exportaes latino-americanas dirigem-se a essas duas regies, com o restante indo para a sia e
para parceiros regionais. Alguns pases latino-americanos esto mais expostos; o caso do Mxico, cujo
comrcio fortemente dependente dos EUA (que consome 80,75% de suas exportaes; apenas 19,25% vo
para o resto do mundo).32 E as economias continuaram muito dependentes da venda de matrias-primas
(que representam mais de 60% das exportaes da Amrica Latina), todos os pases ver-se-iam afetados
negativamente pelas eventuais baixas dos preos do petrleo, do cobre ou da soja.33
No mundo como um todo, a recuperao de 2002-2007 testemunhou uma internacionalizao sem
precedentes do capital financeiro. O fluxo anual mundial de capitais pelas fronteiras nacionais cresceu para
US$ 11,2 trilhes em 2007, mais de 20% do PIB mundial. Esse valor era de 1,1 trilho, ou 5% do PIB global,
em 1990. China entrou na OMC (Organizao Mundial do Comrcio), como vimos, em 2001. Foi o apogu da
globalizao, expresso ideolgica da internacionalizao sem precedentes das foras produtivas, e
tambm de sua inadequao sobrevivncia dos Estados nacionais. Pois o centro da recuperao (ou
expanso) mundial foram os EUA, onde se acumulavam as contradies: o dlar atingira o seu menor nvel
em 15 anos em relao s demais moedas, o pas enfrentava um crescente dficit pblico e um dficit
externo, os chamados dficits gmeos: em 2005, o dficit fiscal atingiu US$ 600 bilhes, e a dvida pblica
US$ 4 trilhes.
Em 2006, o ciclo expansivo dos EUA j mostrava sinais de esgotamento. A taxa de juros do Federal Reserve
alcanara 5 %, depois de quinze elevaes seguidas. O Banco Central Europeu (BCE) continuou mantendo
sua taxa bsica de juros na marca dos 2,5% ao ano. A taxa japonesa se manteve prxima de zero. Em 2005, o
ouro ganhou em valorizao de todas as principais divisas, aumentando 36% seu preo medido em euros e
ienes, subindo com muita rapidez frente s principais moedas. Os especuladores exigiam taxas de juros mais
isso, aumentou a entrada de recursos em moeda forte no pas, fazendo com que as reservas crescessem. Mas o custo financeiro elevado: a
remunerao dos credores dessa dvida de 12% reais ao ano, uma carga de juros crescente. A dvida interna em ttulos cresceu,
ultrapassando R$ 1,3 trilho, hipotecando o oramento pblico como fonte de recursos para o Estado e para a realizao de investimentos
na infra-estrutura e nas polticas sociais.
32
E Mxico teve que suportar, depois, medidas protecionistas, ditadas pela administrao de Barack Obama, que proibiu (devido presso
dos sindicatos) a entrada nos EUA de caminhes mexicanos, em que pese o estabelecido pelo Tratado de Livre Comrcio da Amrica do
Norte (TLCAN). Argentina, diversamente, vende 16,5% de seus produtos ao Brasil, 9,9% a Chile, 8% a China e 7,2% aos EUA. Brasil envia 47%
de suas exportaes para a Unio Europia e para a China; s 11,5% vai a para os EUA.
33
Argentina vende farinha e soja, milho e trigo. S depois vem, na sua pauta de exportaes, um produto manufaturado: automveis de 1.5
a 3.0 de potncia. Brasil tem uma pauta semelhante: os primeiros lugares nas exportaes so para os minerais ferrosos, os derivados do
petrleo, a carne e as aves. E, s depois, os automveis. Chile vende mineral de cobre e seus derivados, depois outros metais e, finalmente,
pasta qumica de madeira. Colmbia baseia suas exportaes em combustveis (46% do total), caf, matrias plsticas, prolas finas e flores
( bvio que as exportaes de cocana no so computadas oficialmente).

57

elevadas para seus emprstimos, evitando-se assim que o cmbio das moedas nacionais se desvalorizasse
ainda mais frente ao ouro. Alan Greenspan considerava o preo do ouro um importante barmetro para sua
poltica de juros: raciocinava com um teto mximo de US$ 500 para o metal; acima dele, seria hora de agir.
Depois do ouro, o metal mais precioso a prata. So as duas moedas antediluvianas de Keynes (relquias
brbaras, chamava-as). Quando ocorre uma perda de confiana pronunciada nas contas pblicas e nos
lucros privados, elas reaparecem soberanas frente s principais moedas nacionais. Em 2005, o preo da
prata subiu 89%, em dlares. Em abril de 2006, o preo da prata j tinha ultrapassado US$ 13 a ounce troy,
preo no alcanado desde 1983: aumentava a tendncia do ouro e da prata se tornarem as verdadeiras
divisas internacionais, moedas de reserva, expulsando os desvalorizados dlar, euro e yen. Simultaneamente
s variaes dos preos do petrleo, do ouro e da prata, ocorria uma variao, no mesmo sentido, dos
preos dos demais metais comercializados no mercado mundial (cobre, zinco, paldio). A variao dos
preos dos metais mais consumidos na produo industrial mostrava a relao entre eles (e das matrias
primas em geral) e a evoluo do ciclo econmico, o processo de superproduo de capital e tendncia
queda da taxa geral de lucro das diferentes economias industrializadas. No se tratava de uma onda
especulativa gerada autonomamente na esfera financeira e no mercado internacional de divisas.
O controle das fontes e das rotas de comrcio das principais matrias consumidas na indstria capitalista
global foi o principal motivo das guerras arquitetadas pelas potncias, os EUA em primeiro lugar, nas reas
dominadas do mundo (Amrica Latina, sia, Leste Europeu, frica, Oriente Mdio).34 No longo prazo, o
aumento da extrao e do volume dessas matrias primas, a regularidade dos fluxos de transporte em
direo aos principais centros industriais e a reduo dos seus preos, so condies imprescindveis para
amortecer a queda da taxa geral de lucro, no encerramento de cada ciclo econmico, evitar a crise geral, e
relanar um novo perodo de expanso. O potencial da crise era proporcional ao gigantesco aumento de
tamanho da economia mundial, da complexidade da economia globalizada, das transformaes
econmicas,35 e geopolticas, e do incremento dos gastos armamentistas.
Em junho de 2006, a possibilidade de uma crise econmica global estava no horizonte. Os principais sinais
foram emitidos pela economia dos EUA. A manchete da Bloomberg era: As bolsas de valores dos EUA
despencam e encerram a pior semana em um ano para suas cotaes. As bolsas tropearam nas
preocupaes com a inflao, completando a pior semana para o ndice Dow Jones em um ano, depois que o
governo divulgou que os preos de importao subiram o dobro do previsto. Especulaes de que a alta dos
preos vai levar o Federal Reserve e outros bancos centrais a elevar as taxas de juros, abafando o
crescimento econmico, desencadearam a maior queda dos mercados de capitais globais em mais de quatro
anos. O fantasma do duplo mergulho (deflao/recesso) voltava a assombrar agressivamente.
Faltava o estopim, que amadurecia na prpria alavanca do ciclo expansivo. Nos EUA, a recuperao fora
viabilizada, como vimos, pela desregulamentao do mercado de crdito imobilirio, impulsionada por Alan
Greenspan. Em 1900 cerca de 30% das residncias nos EUA eram hipotecas em 40% do seu valor. Houve,
depois, um aumento considervel na quantidade de residncias hipotecadas, e no percentual do valor
hipotecado. O objetivo de dar ao capitalismo norte-americano uma base social ampla, favorecendo o
advento de uma sociedade de proprietrios (ownership society), era h quase um sculo. Desde 1913, uma
lei permitia deduzir do imposto de renda os juros sobre os emprstimos para a habitao. A iseno foi
estendida aos lucros com as vendas. Entre as medidas tomadas durante o New Deal para enfrentar os
efeitos da crise de 1929, houve a criao de uma agncia federal da habitao (Federal Housing Authority,
FHA). Em 1970 mais de 60% das residncias estavam hipotecadas em mais da metade do seu valor. Ao longo
dos anos o governo criou diversas leis e agncias de forma a fomentar e desenvolver o sistema habitacional:

1932, Federal Home Loan Bank System

34

Os organismos financeiros internacionais se adaptaram estratgia dos EUA. A nomeao de Paul Wolfowitz no Banco Mundial foi parte
disso. Antes de chegar administrao da mquina de guerra de Bush, como secretrio Adjunto de Defesa dos EUA, Wolfowitz fora
embaixador dos EUA na Indonsia, fornecendo armas para que este pas massacrasse Timor Leste. Foi com base nessa experincia que
montou o operativo para promover o genocdio contra o povo iraquiano e afego, com mais de 100 mil crianas e jovens mortos somente no
Iraque. A nomeao de Wolfowitz consolidou a tese da guerra infinita tambm no mbito dos organismos financeiros internacionais.
35
Entre 1998 e 2008, a parte dos EUA nas importaes mundiais caiu de 15,5% para 13,2%; a da China, ndia e Brasil, somados, passou de
3,1% para 9,8%, no mesmo perodo.

58

1933, Home Owners Loan Corporation (HOLC),

1934, Federal Housing Authority (FHA)
1938, Federal National Mortgage Association (FNMA, ou Fannie Mae)
1942, Federal Home Loan Bank Board, Federal Housing Administration
1968, Government National Mortgage Association (GNMA, ou Ginnie Mae)
1970, Federal Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac)
1974, Federal Savings and Loan Insurance Corporation (FSLIC)

A desregulamentao acelerada das dcadas de 1990 e 2000 permitiu o crescimento rpido das empresas
independentes de emprstimos hipotecrios (o Federal Reserve reconheceu que no podia fiscaliz-las ou
control-las). Em 2002, tais empresas ofereciam apenas 12% dos emprstimos, mas 62% dos muturios
tinham vnculos com elas. Em 2003, o objetivo da sociedade proprietria foi novamente fortalecido pela
criao de um fundo de auxlio primeira residncia: o American Dream Downpayment Initiative.
Em sentido amplo, subprime (do ingls subprime loan ou subprime mortgage) um crdito de risco,
concedido a um tomador que no oferece garantias suficientes para se beneficiar da taxa de juros mais
vantajosa (prime rate). Em sentido mais restrito, o termo empregado para designar uma forma de crdito
hipotecrio (mortgage) para o setor imobilirio, surgida nos EUA, e destinada a tomadores de emprstimos
de maior risco. Esse crdito tem como garantia a residncia do tomador e, muitas vezes, vinha acoplado
emisso de cartes de crdito. O termo derivado de prime lending rate - a taxa de juros contratada com os
tomadores mais confiveis. Prime lending designa o crdito concedido aos tomadores confiveis; subprime
lending o crdito dado queles tomadores que tm maior risco de inadimplncia.36
As residncias representam bens de capital para os proprietrios e bens de consumo para os locadores. A
poltica monetria, portanto, exerce enorme influncia nas decises no ciclo da construo. O mercado
habitacional norte-americano foi fortemente integrado ao mercado de capitais, a partir da reestruturao e
desenvolvimento da securitizao de ttulos hipotecrios na dcada de 1980. As taxas de juros no mercado
de hipotecas passaram a ter uma correlao com as taxas de juros de outros mercados de capitais. A
diferena entre as duas taxas corresponde remunerao do risco adicional envolvido no emprstimo dado
a quem oferece garantias insuficientes. Por outro lado, numerosos crditos so concedidos a taxas variveis.
No caso dos crditos subprime,37 a taxa inicial podia ser atraente (teaser rate), ou seja, inferior taxa fixa de
um emprstimo normal. Para os credores, os emprstimos subprime eram considerados como
individualmente arriscados - mas, coletivamente, seguros e rentveis. A estimativa de rentabilidade baseavase na hiptese de alta regular do preo dos imveis, o que vinha acontecendo nos EUA desde 1945. Assim,
se um devedor se tornasse inadimplente, era sempre possvel revender a propriedade com lucro.

2001
2002
2003
2004
2005
2006

Total das
Hipotecas - US$
2215
2885
3945
2920
3120
2980

Composio das Hipotecas nos EUA

Parcela do Subprime no
Subprime
Subprime Total de Originaes - % do
Securitizadas Subprime
US$ bilhes
valor
US$
Securitizadas - %
190
8.6
95
50.4
231
8
121
52.7
335
8.5
202
60.5
540
18.5
401
74.3
625
20
507
81.2
600
20.1
483
80.5

36

Numa descrio reveladora, l-se: Subprime a taxa de juros aplicada a pessoas com crdito ruim. As caractersticas desses emprstimos
so cruis. O tomador no precisa comprovar renda, seus juros so mais altos (no mnimo 2% a mais, em relao s taxas prime) e,
freqentemente, lhe eram oferecidas prestaes menores nos dois primeiros anos. Reduzia-se a inadimplncia no incio e deixava o tomador
sem condies de pagar, depois. No era um mau negcio para os bancos, desde que o preo das casas continuasse aumentando. Como se
v (ou se confessa), o crdito subprime era, na verdade, um sistema de expropriao das pequenas poupanas e da populao mais pobre.
37
Includos os crditos "ninja", um tipo de subprime, concedido a tomadores que no podiam comprovar renda, nem emprego, nem a
propriedade de ativos (No Income, No Job, (and) no Assets). A expresso foi cunhada pela HCL Finance, uma financeira da Califrnia,
especializada em conceder emprstimos com documentao mnima, isto , sem exigncia de comprovao de renda, emprego ou depsitos
bancrios. "Ninja" era o nome de um dos seus produtos financeiros. A FCL ganhou destaque nos anos 2000, e ficou mais conhecida aps a
deflagrao da crise do subprime, entre julho e agosto de 2007, como o principal exemplo de prticas desastrosas na concesso de
emprstimos. O uso do termo "ninja" foi assim incorporado ao jargo do mercado, durante a crise de 2008. Por significarem um risco maior,
esses tomadores tambm pagavam juros mais altos. O mercado se inundou de papis lastreados nessas operaes.

59

Os crditos subprime incluam desde emprstimos hipotecrios at cartes de crdito e aluguel de carros, e
eram concedidos a clientes sem comprovao de renda e com histrico ruim de crdito. George Soros afirma
que Alan Greenspan, o presidente do Federal Reserve, foi advertido sobre o comportamento abusivo dos
mercados de hipotecas subprime, mas no considerou seriamente as conseqncias daquelas prticas.38 As
dvidas eram honradas mediante sucessivas "rolagens", o que foi possvel enquanto o preo dos imveis
permaneceu em alta. Essa valorizao dos imveis permitia aos muturios obter novos emprstimos,
sempre maiores, para liquidar os anteriores, em atraso - dando o mesmo imvel como garantia. As taxas de
juros eram ps-fixadas, determinadas no momento do pagamento das dvidas. Como veremos, quando os
juros dispararam, com a consequente queda do preo dos imveis, houve inadimplncia em massa. Metade
dos proprietrios s o eram no nome, pois possuiam apenas 10% do valor real de suas casas.
O ciclo de crescimento econmico internacional iniciado em 2002, cuja rebarba beneficiou tambm os
mercados emergentes (inclusive o Brasil, com o boom do agro-negcio) se aproximava em 2006 de um
novo gargalo (antecipado pela crise da Bolsa de Tquio e a nova queda espetacular das aes Yahoo) sem ter
resolvido nenhum dos problemas estruturais que afetavam a economia mundial desde h mais de trs
dcadas. Apesar da dbil gerao de renda nos EUA, o consumo privado cresceu at um recorde de 72% do
PIB em 2007. O crescimento americano, com baixas taxas de juros e um inchao artificial do mercado
imobilirio, enfrentava agora a perspectiva do estouro da bolha imobiliria (que j levara economia
japonesa ao colapso). A Conferncia de Prefeitos dos EUA, em carta dirigida ao Federal Reserve, advertiu, em
2005, que cerca de 2.000.000 de famlias norte-americanas poderiam ver suas casas sob risco de alienao
nos prximos meses. A estimativa se revelaria modesta...
Mercado Imobilirio e Derivativos Abrem a Crise
O crdito imobilirio foi, durante dcadas, a rede principal que protegeu economia dos EUA das grandes
crises. Depois da bolha da Internet, o principal mecanismo de transmisso da queda das taxas de juros foi
o crdito imobilirio, que sustentou assim a economia, evitando que a sobreacumulao no setor
tecnolgico se transformasse em uma recesso aguda ou numa depresso. Os lucros com a Bolsa de Valores
so, nos Estados Unidos, a segunda fonte de enriquecimento patrimonial das famlias (20%). A primeira
fonte (60%) provm dos lucros realizados na compra e na revenda das residncias individuais. Por isso, o FED
escolheu o imvel residencial como base das medidas para paliar a quebra da bolsa de 2001, e relanar a
economia por meio do consumo dos particulares. A expanso do mercado imobilirio se deu pelo
crescimento na captao de emprstimos bancrios via crdito hipotecrio.
Para Aglietta e Berreri, a demanda dinmica necessria para o crescimento dos EUA no poderia provir
dos pases emergentes (China, ndia, Brasil), onde a distribuio de renda e as relaes entre cidade e campo
freiam o crescimento do consumo interno, e cujos excedentes externos asseguram o financiamento dos
dficits dos EUA. A demanda tambm no poderia ter como origem as rendas salariais, cujo crescimento
fraco. Ela provm das rendas distribudas aos acionistas e elite dirigente, mas sua massa global
insuficiente para sustentar uma demanda agregada em crescimento rpido. A resposta a esse dilema
encontra-se no poder de expanso do crdito. a que o capitalismo contemporneo encontra a demanda
que permite realizar as exigncias do valor acionrio. Esse mecanismo atinge seu paroxismo nos EUA.
Empurrando para o alto os preos dos ativos patrimoniais, o crdito desconecta o consumo da renda
disponvel. Isto provocaria uma tendncia a gerar, em intervalos prximos, crises financeiras [mundiais]
cujo epicentro so os EUA.
O crescimento do mercado imobilirio, com base nesse tipo de financiamento, propiciou a elevao dos
preos dos imveis, o que, por sua vez, em um efeito auto-expansivo, possibilitou o refinanciamento das
hipotecas de forma que o montante refinanciado de recursos permitia tanto o pagamento dos dbitos
38

Tornado filsofo pela crise, Soros afirmou que a conexo reflexiva existente entre as funes cognitiva e manipulativa introduz um
elemento de incerteza e indeterminao nas duas funes, o que vale tanto para participantes do mercado quando para as autoridades
financeiras encarregadas de formular as polticas macroeconmicas e de supervisionar e regular os mercados. Ambos agem a partir de um
entendimento imperfeito da situao da qual participam... O sistema financeiro global foi construdo sobre premissas falsas, baseadas em
certos fundamentos da teoria econmica clssica, como a preferncia dos agentes com base na racionalidade e no conhecimento perfeito, e
na tendncia dos mercados financeiros ao equilbrio. No se trataria, assim, da natureza cega do mercado (capitalista), mas da imperfeio
da cognitividade humana...

60

anteriores quanto recursos adicionais utilizados para novas aquisies de imveis, impulsionando ainda mais
o efeito expansivo de elevao dos preos dos imveis, o crescimento do mercado hipotecrio, e a elevao
do endividamento dos tomadores de emprstimos. Esse processo implicava o crescimento do consumo das
famlias americanas, em funo da alta do mercado imobilirio, expressa nos maiores preos dos imveis. O
crescimento da economia americana e da economia mundial teve como base esse processo de espiral dita
virtuosa: riqueza (imobiliria)-consumo-produo-emprego-renda-riqueza-consumo.
INDICE DE PREOS DOS IMVEIS DOS EUA 1987-2007 (1 TRIMESTRE DE 2000 = 100)

Os preos subiram mais de 300%, saltando de 62 em 1987 para 189 em 2007. Com o processo de
securitizao e as inovaes financeiras introduzidas, o boom do mercado residencial virou um frenesi, a
taxa mdia de elevao dos preos dos imveis foi de 6,4% ao ano no perodo 2000-2005, com o pico em
2005, quando os preos das residncias sofreram uma elevao de 14%. Um informativo descrevia a compra
de uma casa em maio de 2000: Um americano com bom crdito (credit score) busca financiamento para
comprar um imvel de $ 200.000 em maio do ano 2000. Nesta poca a taxa de hipoteca (mortgage prime
rate) oscilava entre 9,50% e 10,50%. Ao chegar ao agente de crdito, diz-lhe que s pode pagar $ 1.000 por
ms. Feitos os clculos, a uma taxa de 10%, o agente diz que ele consegue financiar $ 118.000, precisando
dar uma entrada de $ 82.000. Negcio fechado, o sujeito coloca suas economias e obtm o emprstimo.
Na medida em que o mercado foi se aquecendo, os imveis foram se valorizando, abrindo aos muturios
mais uma possibilidade: o "financiamento da diferena". Assim, uma pessoa que tivesse financiado um
imvel de US$ 200 mil, cujo valor de mercado tivesse aumentado para US$ 300 mil, poderia tomar mais US$
100 mil emprestados, dando como garantia a mesma casa. Com esses recursos adicionais, os clientes
podiam no s pagar suas prestaes como tambm consumir mais. Esse sistema funcionava baseado no
aumento de longo prazo do valor dos imveis. A elevao dos preos dos imveis permitia a ampliao dos
emprstimos para novas compras de imveis, que voltavam a elevar os preos dos imveis, e assim por
diante. US$ 1.000 ao ms podiam comprar um imvel de $ 113.000 em maio de 2000 e um de US$ 211.000
em junho de 2003. Se o poder aquisitivo quase duplicava, podia-se esperar um grande avano no nmero de
compradores de imveis.
Como a oferta era limitada houve desequilbrio entre oferta e demanda, elevando os preos dos imveis.
Chegava o momento da renegociao da hipotca: Ao chegar ao agente de crdito, ele conta agora com um
ativo que vale $ 400.000, o dobro do que valia no comeo do contrato. Como a garantia do emprstimo o
imvel, fica fcil o refinanciamento. A idia quitar os $ 80.000, as condies so as mesmas, 30 anos e $
1.000 ao ms, s que a taxa de hipoteca de 4% ao ano. O emprstimo, nas condies propostas, lhe daria
um montante de $ 211.000, do qual, aps quitar o dbito anterior, sobraria $ 131.000. Com isso, o imvel
deste americano lhe permitiu, pagando os mesmos $ 1.000 por ms, um valor extra de $ 131.000 para gastar
em outras atividades.

61

A renegociao permitia uma liberao de dinheiro que era gasta com bens de consumo (carros, viagens). Os
norte-americanos estavam gastando o dinheiro de bens de capital (casas) em bens de consumo. Mas os
juros comearam a subir e levaram as taxas de hipoteca a patamares prximos a 8% ao ano. Supondo que o
contrato fosse com taxa varivel, como a maior parte dos contratos nos EUA, a prestao tenderia a subir.
Em vez dos $ 1.000, o tomador iria pagar $ 1.500. Na maioria das vezes recorria-se novamente ao banco
para refinanciar a hipoteca e adequar a prestao ao oramento. Como os imveis nos EUA continuavam
subindo fortemente, o banco aceitava fazer o refinanciamento, s que ficava com um percentual cada vez
maior do imvel, como garantia. Nessa ciranda financeira o problema no era a taxa de juros subir ou
descer, mas sim se os imveis parassem de subir. Nesse caso, o banco no teria mais interesse em
refinanciar, e acabaria por tomar o imvel do devedor.
No eram todos os devedores que tinham problemas com o refinanciamento das hipotecas, mas boa parte
estava obrigada a viver com uma prestao maior do que poderia pagar, o que o fazia reduzir o consumo de
outros bens. O sistema era insustentvel, pois no estava se criando valor e sim especulando com o valor
dos imveis. O governo estadunidense fomentara um mercado secundrio de hipotecas capaz de tornar
lquidos contratos de longo prazo, sob o comando de trs instituies: Government National Mortage
Association, Federal National Mortage Association e Federal Home Loan Mortage Corporation. Esse sistema
altamente especulativo foi construdo com garantias pblicas diretas ou indiretas. Foi atravs das mesas
dessas trs instituies, pblicas nas garantias, e privadas nos lucros dos capitalistas, que foi revendido para
o sistema global, desde 2002, um estoque de ttulos subprime de aproximadamente US$ 1,3 trilho.
Segundo JohnTaylor, a crise resultou da adoo de uma poltica monetria excessivamente relaxada no incio
da dcada, que teria contribudo para inflar o preo dos imveis nos Estados Unidos, e das aes vacilantes
do governo norte-americano ao enfrentar a crise, que, ao agir de modo confuso, ampliou a insegurana dos
agentes. Os especialistas do mercado chamaram esse alucinante vdeo-game especulativo de nova
arquitetura financeira, que seria, para eles, a melhor forma de dispersar (e dissipar) o risco das operaes,
mantendo-se assim a eternidade do sistema. Mas isso seria verdadeiro se esse sistema fosse capaz de se
tornar eternamente autnomo das condies reais do mercado imobilirio que o gerara, esquecendo (ou,
melhor, desconhecendo) a lei da gravidade da economia, a lei do valor. No caso do sistema do crdito
imobilirio, o ramo da construo civil um ramo da indstria e obedece aos determinantes gerais da
acumulao de capital.
Essa arquitetura financeira, portanto, dependia sempre da arquitetura real da indstria da construo civil
e dos preos de novas casas no mercado imobilirio dos EUA. Essa evoluo dos preos das casas, da mesma
forma que a evoluo dos preos das mercadorias em geral, acaba finalmente determinando, em um ponto
do ciclo econmico, a tendncia elevao da taxa de juros das hipotecas, e a luz vermelha para as
operaes dos bancos. Enquanto o ciclo de alta na liquidez e no crdito internacional resolvia os problemas
de liquidez dos tomadores de emprstimos, essa bolha especulativa apresentou um carter supostamente
virtuoso para a economia americana e mundial. Mas com o aumento da taxa de juros de curto prazo de 1%
para mais de 5% e depois, para valores que se aproximavam de 10%, muita gente deixou de pagar as
prestaes.39 Houve assim inadimplncia em massa dos clientes mais frgeis. A crise foi revelada ao pblico
a partir de fevereiro de 2007. Os processos de despejo de moradias atingiram 180 mil s no ms de julho de
2007, duplicando em um ano. Eles ultrapassaram o milho em agosto, concluindo com 2 milhes de
despejos em 2007. A mesma arquitetura que fora criada para espalhar o risco e perpetuar o sistema
especulativo agora transmutava sua funo para poderosa agente espalhadora do prejuzo.
O crdito subprime fora criado em 2001, como vimos, para salvar o capital financeiro da crise das empresas
de alta tecnologia, propiciando aos bancos de investimentos gerarem operaes em derivativos, tendo como
ttulo garantidor as hipotecas subprime. Derivativos so operaes financeiras pelas quais os bancos
securitizam as hipotecas, assegurando-lhes a capacidade de tornarem-se ttulos livremente negociveis,
39

Foi a partir de 2004 que os limites desse processo artificial de valorizao do capital comearam a se manifestar, com o inicio do processo
de alta da taxa de juros americana. Entre 2004 e 2006 a taxa de juros subiu de 1% para 5,35%. Mas o crescimento das concesses de
hipotecas no mercado subprime, e o aumento do consumo de luxo dos investidores estrangeiros, compensaram momentaneamente o efeito
do aumento da taxa de juros.

62

funcionando como meio de troca em operaes financeiras. Os ttulos foram assegurados por companhias
de seguros e avaliados com boas notas por agncias de classificao de risco. Desta forma, os papis foram
comprados por investidores do mundo todo, como os grandes bancos e os fundos de penso. A securitizao
visava a reduzir os riscos por meio da criao das sries e da diversificao geogrfica de ttulos, de acordo
com seu grau de risco. Isso acabou aumentando os riscos, gerando a transferncia de titularidades de
hipotecas de banqueiros que conheciam seus clientes para investidores que no os conheciam. Em vez de
bancos e instituies de poupana e crdito aprovarem um emprstimo e mant-lo em seus registros, os
emprstimos eram passados a corretoras, temporariamente armazenados por banqueiros de hipotecas
pouco capitalizados.
EVOLUO DA VENDA DE IMVEIS NOS EUA (1999-2007) EM MILHES DE RESIDNCIAS

A partir de 2006 houve reduo do nmero de residncias negociadas, mostrando correlao negativa entre
as metas das taxas de juros do Federal Reserve e os imveis negociados. Entre 2001 e 2004 as taxas de juros
do FED mantiveram-se abaixo de 2% ao ano, enquanto as taxas de vendas dos imveis aumentavam.
TAXA DE JUROS DO FEDERAL RESERVE

63

Tudo parecia funcionar bem at Federal Reserve, em 2005, aumentar a taxa de juros do crdito disponvel
pelo mercado, onerando de forma insuportvel os limites do mercado imobilirio, e criando uma onda de
inadimplncia, atingindo primeiro os pequenos proprietrios de imveis financiados, cujas oportunidades de
safar-se eram impossveis.
O aumento da inadimplncia deveu-se ao reajuste das taxas de juros do financiamento para o nvel das taxas
de juros de mercado, que ocorreu exatamente no momento em que as taxas de juros bsicas dos EUA
estavam subindo. Os bancos comearam a retomar as casas dos inadimplentes. A grande oferta de imveis
resultante fez baixar bruscamente os preos e deixou evidente que bancos, corretoras, companhias
imobilirias, companhias de seguros e investidores em geral no s no conseguiriam obter lucros, como
teriam pesadas perdas sobre o capital investido.

Os bancos passaram a rejeitar emprestar dinheiro com casas em garantia, e com isso muitas pessoas
passaram a vender suas casas para pagar as hipotecas, pois no estavam conseguindo pag-las. Com as casas
caindo de preo estourou a bolha, num curto espao de tempo. A exploso da bolha especulativa do setor
imobilirio foi a fasca da crise geral do capital, no se limitava a esgotar uma nova fase especulativa como
as precedentes (bolha das aes de alta tecnologia, ou das moedas dos mercados emergentes).
Na crise dos EUA, os ttulos mais problemticos foram os derivativos de crdito, ou CDS (credit default
swaps). Como o mercado imobilirio ficou aquecido durante vrios anos, as instituies bancrias tinham
baixado, como vimos, os padres de concesso de financiamentos para a compra de imveis. As carteiras
dos bancos com subprime eram em seguida atreladas a CDS, os derivativos de crdito. Toda a pirmide foi
afetada pela retrao da oferta de crdito imobilirio, a reduo dos preos dos imveis, o que, por sua vez,
expandiu a inadimplncia e, com isso, o carter virtuoso do processo se transformou, em razo da mesma
lgica que o constituira, em vicioso.
A instituio financeira empacotava esses ttulos e os repassava para outros bancos interessados em
comprar o risco. A cadeia era retro-alimentada pelo prprio sistema, pois um CDS poderia ir passando de
banco em banco, indefinidamente, com um novo derivativo nascendo a cada operao. Um exemplo de
como o mercado, no dizer dos economistas, se descontrolou (mas ele descontrolado por natureza, ou
cego, como Marx j o dizia) est na exploso do valor "nocional" dos CDS. Em 2003, o ano comeou com
US$ 2,2 trilhes.
Em junho de 2007, a cifra j estava em US$ 54,6 trilhes. A produo de ttulos inflados pela especulao,
crditos e dvidas em lastro, dos estados nacionais e suas autoridades monetrias, permitiram que os ativos
financeiros em circulao no planeta, momentos antes da crise, se situassem numa cifra superior a 600
trilhes de dlares, para um PIB mundial de US$ 60 trilhes.

64

Greenspan e a FED haviam inflado a bolha imobiliria para dar tempo s corporaes para se desembaraar
de seu excesso de capital e retomar o investimento. Mas no lugar disso, ao centrar-se em restaurar a taxa de
lucros, as corporaes desencadearam uma brutal ofensiva contra os trabalhadores. Elevaram a
produtividade, menos pelo aumento dos investimentos nas plantas e em equipamentos, e mais atravs do
recorte nos empregos, obrigando os trabalhadores remanescentes a utilizar os tempos mortos. Ao manter
baixos os salrios e extrair mais produo por pessoa, se apropriaram na forma de lucros de uma poro do
crescimento do setor no-financeiro do PIB sem precedentes histricos.
As corporaes no-financeiras, durante essa expanso, elevaram significativamente suas taxas de lucro,
ainda que esse crescimento no chegasse aos j reduzidos nveis da dcada de 1990. O grau ao qual se havia
elevado a taxa de lucro havia sido alcanado simplesmente pela via de elevar a taxa de explorao fazendo
com que os trabalhadores trabalhassem mais e por menos a hora. Mas, sobretudo, ao melhorar a
rentabilidade por meio de se manter baixa a criao de emprego, o investimento e os salrios, as empresas
norte-americanas mantiveram baixo o crescimento da demanda agregada e, portanto, enterraram seu
prprio incentivo para se expandir.
TAXA DE LUCROS E TAXA DE ACUMULAO (1962-2008)

Fonte: Marcel Roelandts, Le Cadre Mthodologique de la Thorie des Crises chez Marx et sa Validation Empirique

O espao cinza no grfico acima corresponde o lucro financeiro, ou especulativo, bolha. Segundo The
Economist a bolha imobiliria mundial, entre 2000 e 2005, foi a maior de todos os tempos, superando a de
1929. A revista inglesa concluiu que a moderao da recesso de 2001, quando o pas recebeu a maior
injeo monetria e fiscal de sua histria, simplesmente substituiu uma bolha [de aes] por outra
*imobiliria+ (culpando essa moderao pela catstrofe ulterior). Mas isso fizera possvel um aumento
sustentado do consumo e do investimento residencial que, juntos, impulsionaram a expanso.

65

EUA: TOTAL DAS DVIDAS NO MERCADO DE CRDITO (EM % DO PIB)

O consumo pessoal mais a construo de moradias deram conta de entre 90 e 100% do crescimento do PIB
dos EUA nos primeiros anos do novo sculo. S o setor imobilirio foi responsvel por quase 50% do
aumento do PIB, que do contrrio teria sido -2,3% no lugar de +1,6% (anual). Assim, junto com os dficits
oramentrios de George W Bush, o recorde nos dficits dos lares permitiu obscurecer quo dbil era a
recuperao econmica subjacente. O incremento da demanda consumista respaldada com dvida, assim
como crdito excessivamente barato, no s reviveu a economia norte-americana, como especialmente,
pelo impulso de uma nova onda de importaes e do aumento do dficit de conta corrente (balano de
pagamentos e comrcio) a nveis recorde, alimentou de modo artificial o que parecia ser uma
impressionante expanso econmica global. O crescimento do PIB dos EUA durante essa expanso, no
entanto, fora o mais lento para qualquer intervalo comparvel desde os finais da dcada de 1940, enquanto
que o aumento de novas plantas produtivas e equipamento e a criao de empregos ficaram em um tero e
dois teros respectivamente abaixo da mdia do ps-guerra.
Da Super-Expanso Super-Crise (The Harder They Fall)
Os primeiros sinais da chamada crise financeira motivada pelo estouro da bolha no mercado subprime
americano surgiram j no incio de 2006, quando o preo dos imveis registrou uma desacelerao na sua
taxa de crescimento. E no vieram somente dos EUA: a 27 de fevereiro de 2007, a Bolsa de Xangai (China)
caiu 8,9% em um nico dia, gerando um efeito em cadeia que derrubou os indicadores globais do mercado
financeiro. A economia mundial estava grvida de uma robusta crise econmica, irradiada pela economia
chinesa. As perdas de Xangai irradiaram uma onda de desvalorizaes e quedas no mercado internacional de
capitais. Em maro de 2007, o pessimismo dos capitalistas ainda no tinha desaparecido: a Bolsa de Nova
York abriu o ltimo prego da semana em baixa, seguindo mais um dia de pessimismo nos mercados
internacionais, agora por conta do dlar fraco e da valorizao do iene japons (a valorizao do iene frente
s outras moedas no era um sinal de superioridade econmica, mas um sinal da vulnerabilidade estrutural
do capitalismo japons, uma indicao invertida de que doravante as exportaes japonesas iriam cair, e a
principal economia asitica recairia no inferno da deflao de que se imaginava estivesse saindo).
Finalmente, o crescimento da economia dos EUA durante o primeiro trimestre de 2007, inicialmente
previsto em 1,3%, foi reduzido para 0,6%, a taxa mais baixa dos ltimos quatro anos.
Foi ficando evidente que a globalizao do capital financeiro, associada com o processo da restaurao
capitalista na China e Rssia, no abrira uma sada de longo prazo para o capital, ao contrrio, criara um
oceano de dvidas cobrindo todo o planeta, verdadeiras bombas-relgio. Algumas das bolhas j estavam em
processo de exploso. Em seu informe anual de junho de 2007, o Banco Internacional de Compensaes
(BIS), o banco dos bancos centrais, fez soar o alarme acerca de que as condies que conduziram Grande
Depresso dos anos 30 e s crises asiticas dos 90 esto se refletindo no ambiente atual. A
sobreacumulao, com o monstruoso desenvolvimento do capital especulativo, estava se transformando, de
uma beno para os especuladores e a oligarquia financeira, em seu pior pesadelo. O eixo que conectava a
China em rpido crescimento, o mais importante centro de acumulao do capital mundial, com a
sobreendividada economia norte-americana, que arcava com o peso de grandes dficits, eixo que funcionara

66

nos anos posteriores ao choque financeiro do ano 2000 como fora impulsionadora da recuperao,
comeava a ser sacudido com a queda de fevereiro na Bolsa chinesa, repetida a 30 de maio de 2007.
A economia japonesa era a primeira a sofrer o impacto direto das turbulncias chinesas, porque ela depende
totalmente das exportaes para os EUA e Unio Europia. So essas duas grandes reas da economia
mundial as primeiras a manifestar ciclicamente a queda da taxa geral de lucro. A conseqncia imediata a
queda dos seus investimentos industriais, do emprego e da demanda por importaes do resto do mundo,
principalmente aquelas oriundas do Japo e China, seus maiores fornecedores de bens de consumo
durveis.40 O novo perodo de crise global que se anunciava, no entanto, no era determinado pelas
turbulncias asiticas, importantes por anteciparem, na superfcie da circulao mercantil, os sintomas
mais profundos da doena mais grave, a superproduo de capital no prprio centro do sistema.
Esta ltima gerada e impulsionada para a totalidade da economia mundial pelos EUA e, em menor medida,
pela Unio Europia. a elevao da produtividade e da taxa de explorao nas economias de ponta que
estabelece o preo de produo regulador do mercado mundial e, consequentemente o nvel da taxa de
geral de lucro e o ponto de ruptura do ciclo econmico global. Os EUA, antes at da Unio Europia, foram
os primeiros a manifestar os sintomas da superproduo de capital. Alan Greenspan, j ex-presidente do
FED, declarou, na semana anterior aos abalos na Bolsa de Xangai, que a economia estadunidense poderia
entrar em recesso no final de 2007, em entrevista ao Wall Street Journal: Quando nos distanciamos tanto
de uma recesso, invariavelmente algumas foras comeam a se acumular para a prxima recesso e, de
fato, estamos vendo os sinais. Nos EUA, as taxas de lucro comearam a se estabilizar, o que um sinal
precoce de que estamos nos estgios finais de um ciclo de expanso. No entanto, a 25 de julho de 2007, a
economia mundial mantm um crescimento pujante, dizia o FMI em uma atualizao das suas projees
econmicas mundiais. Para os EUA, embora tivesse rebaixado seu crescimento previsto para 2007, de 2,2%
para 2%, era afirmado que o pas retomaria o crescimento e estaria j no potencial mximo no meio de
2008. O setor imobilirio? Sua correo estava continuando, e os riscos negativos para a demanda
estavam diminuindo. Estava tudo to bem, na viso do FMI, que, segundo ele, tinham aumentado as
probabilidades de aumentos nas taxas de juros mundiais pelos bancos centrais.
Nesse momento, no Brasil, a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) teve uma queda de 6,6%. Um abalo
to forte no ocorria desde os atentados de 11 de setembro de 2001. Desde junho de 2007, os efeitos sobre
os mercados financeiros, em especial sobre os bancos que possuam ativos com maior exposio aos ttulos
das hipotecas norte-americanas, se espalharam pela economia americana, europia e, finalmente, asitica.
At julho de 2007, a economia mundial, certamente, atravessou um perodo de forte expanso: as empresas
nunca lucraram tanto, a China crescia a 10% ao ano, o Brasil exportava matria-prima em volumes e a preos
recordes. Logo depois, as bolsas de valores e as moedas de todo o planeta foram abaladas por um
terremoto. Em duas semanas, trilhes de dlares evaporaram dos mercados de aes sem que houvesse um
ataque terrorista, como o de 2001, ou a quebra de um pas emergente como a Tailndia, em 1997, a
Rssia, em 1998, ou o Brasil, em 1999.
A descoberta de que os americanos no estavam pagando as prestaes dos financiamentos de suas casas
espalhou pnico entre investidores em todo o mundo muitos fundos de investimento possuiam parte de
seus papis lastreados nesses financiamentos. Como um segmento da populao no conseguia pagar as
suas parcelas, criou-se um temor de que os americanos pudessem tambm diminuir o seu ritmo de
consumo. Grande parte dos emprstimos feitos nos EUA eram hipotecas longas - da o medo que a alta
inadimplncia no setor subprime atingisse outros setores. Nas ltimas dcadas, a classe mdia norteamericana hipotecara em massa seus imveis: empresas especializadas davam emprstimos e tomam as
casas como garantia. Quando os juros estavam baixos, muita gente trocou de financiamento, recebendo
dinheiro na troca. Muita gente se viu pagando dvidas maiores do que o bem a elas atrelado, o que acarretou
um movimento de desistncia por parte dos muturios. Empresas e bancos envolvidos no setor vinham
maquiando seus registros do estado dos pagamentos de crditos e da avaliao de imveis, no melhor
40

Tanto o Japo quanto a China, diferentemente dos EUA e a UE, so economias mercantilistas, dependentes das exportaes, da
demanda externa, da dinmica econmica dos EUA e da Unio Europia. Mercantilismo o nome da doena japonesa e da sia em geral.
uma doena de economias coadjuvantes na economia mundial.

67

estilo da contabilidade criativa (inventada antes pela Enron e a Worldcom para atrasar sua queda
inevitvel). Nouriel Roubini chamou a ateno para o fato de que a insolvncia dos devedores hipotecrios
no se limitava queles de baixa qualificao, mas atingia tambm os de primeiro nvel: calculou serem
insolventes nada menos que 50% dos crditos hipotecrios outorgados em 2005 e 2006...
O medo de retrao da economia dos EUA, aliado suspeita da existncia de papis contaminados nos
fundos de investimentos, fez com que muitos investidores vendessem as aes que possuam. Quando h
muita gente querendo vender, o preo das aes cai. O conjunto do das aes em queda derrubou a cotao
das bolsas de valores. Algumas empresas americanas comearam a mostrar nmeros decepcionantes, caso
das varejistas Wal-Mart e Home Depot, espcies de termmetros do consumo. Em agosto de 2007, os EUA
cortaram 4.000 postos de trabalho primeira queda do nvel de emprego do pas desde 2003. Valor
Econmico constatava, a 17 de agosto, que o mundo est(va) fora de controle: O mundo est de pontacabea. Quem era pessimista h um ms, hoje considerado otimista. De 19 de julho, quando bateu 58.124
pontos, at ontem, o ndice Bovespa perdeu 19,28%, percentual que, em dlar, chega a 30,81%, por conta
da crise de liquidez iniciada com as perdas de fundos internacionais com ttulos hipotecrios de risco
subprime. O risco de contgio no sistema bancrio rapidamente evoluiu para uma crise de liquidez
(manifestao, na verdade, da crise de solvncia) que potencializou o efeito recessivo, atravs da restrio
do crdito s pessoas fsicas e s empresas. O mercado acionrio mundial tambm evoluiu para uma forte
queda no preo das aes, com intensos fluxos de capitais partindo dos pases perifricos com destino aos
pases desenvolvidos, para cobrir posies. Grandes instituies financeiras sofrendo de problemas de
solvncia tiveram que ser recapitalizadas, atravs de garantias, injees de recursos, e nos casos mais
extremos, como veremos, com os governos assumindo o controle de suas operaes.
Deflagrada a crise imobiliria americana, e tendo ficado claro que ela contagiava os sistemas bancrios e
financeiros de pases importantes, o Banco Central da Europa foi o primeiro seguido pelos bancos centrais
norte-americano e ingls a iniciar uma operao de resgate do capital financeiro, ampliando a liquidez,
reduzindo as taxas de juros, no apenas como prestamista de ltima instncia, mas tambm comprador de
ttulos de agentes privados, quando estes no encontram no mercado compradores e esto necessitados de
liquidez, e a conseguem trocando os ttulos que possuem por ttulos pblicos, convertidos em dinheiro, para
impedir que a desvalorizao da riqueza financeira se agravasse, ou seja, que se tornasse p a riqueza de
papel acumulada durante o "boom financeiro".
A crise imobiliria americana no surpreendeu, mas sim surpreendeu a extenso com que ela penetrou os
sistemas financeiros nacionais e as inovaes financeiras. O aumento da inadimplncia e a queda nos
preos dos imveis a partir de meados de 2006 reduziu o mercado de MBSs, que se acumularam nas
carteiras dos bancos originadores que, por sua vez, no tinham cessado de emiti-los. Alm disso,
acreditando que a queda do preo de mercado das MBSs era fenmeno passageiro, muitos bancos
incorporaram as SPVs (os veculos de finalidade especfica, recipientes do portflio da instituio com
MBSs problemticas) de forma que os bancos originadores que, teoricamente haviam transferido os riscos
das hipotecas subprime para as SPVs e os investidores, voltaram a incorpor-los de forma crescente. As
instituies financeiras que haviam segurado os ttulos lastreados nas hipotecas subprime, tiveram que
aumentar as provises para perdas e dessa forma as perdas que deveriam cair sobre os investidores,
conforme o pressuposto do modelo de securitizao, cairam sobre as prprias instituies financeiras.
Segundo Gary Gorton: O pnico de 2007 deveu-se perda de informao sobre a localizao e as
dimenses dos riscos de perdas devido ao default de um nmero de ativos financeiros interligados, veculos
de propsitos especiais (SPVs) e derivativos, todos relacionados s hipotecas subprime. Na verdade, a crise
mostrou que a disperso do risco no diminuia o risco, como pressuponha o modelo de securitizao. Com
os mercados financeiros fortemente interligados, a crise de um mercado arrasta os demais. A bolha em um
setor localizado dos EUA contaminou a economia do pas e do mundo todo. O The Independent, da
Inglaterra, titulou ento: Wall Street teme a prxima Grande Depresso. Em junho de 2007, o banco de
investimentos Bear Stearns (BS) anunciou o fechamento de dois fundos de hedge sob sua gesto (o banco
disse que seus investidores no conseguiriam resgatar o dinheiro investido em seus fundos de alto risco).
James Cayne, seu presidente, deixou antecipadamente um torneio de bridge em Detroit e voltou s pressas
para Manhattan, para reunies de crise. O quinto maior banco de investimento dos EUA, famoso por sua

68

respeitabilidade, arrogncia e ar cuidadosamente cultivado de exclusividade, estava em colapso. Apenas um

aporte de US$ 30 bilhes do Federal Reserve poderia salv-lo da runa. O preo das aes do BS despencou
mais de 80% em um dia. Em comparao ao valor das aes no incio do ano, no restava nada alm de
cinzas. As perdas eram semelhantes s de muitas empresas da bolha de Internet durante a pior fase.
JPMorgan compraria, em maro de 2008, o banco por US$ 236 milhes (um ano antes, o banco valia US$ 18
bilhes).
Livre funcionamento do mercado? Nada disso: foi uma operao de resgate, pelo Estado, do capital falido: o
FED criou uma linha de crdito especial para emprestar dinheiro com garantia em ttulos de pouca liquidez,
mas de baixo risco, e concedeu um desses emprstimos ao BS, prestes a quebrar, mas que tinha papis que
podia usar como garantia (o BS no conseguiria vender esses papis seno com enormes perdas). O passo
seguinte foi a venda do banco quebrado, com o dinheiro do emprstimo (e a dvida), a preo simblico, para
outro banco (JPMorgan). O dinheiro emprestado estava coberto por boas garantias, e o comprador tambm
recebia garantias do vendedor quanto qualidade do que estava adquirindo. Assim, se o buraco fosse
maior que o inicialmente avaliado, os acionistas vendedores seriam responsveis por indenizar o comprador
pela diferena (os vendedores perderam tudo o que tinham em aes do BS). Por ltimo, o comprador
contaria com o compromisso do FED de manter a linha de crdito para o carregamento dos papis de pouca
procura, at que eles fossem vendidos e a dvida quitada.41
Em agosto de 2007, o banco francs de investimentos BNP Paribas anunciou a seus investidores que eles
tampouco conseguiriam resgatar seus investimentos, devido "completa evaporao da liquidez" do
mercado (menor oferta de dinheiro): o BNP congelou o saque de trs de seus fundos de investimentos, que
tinham recursos aplicados em crditos gerados a partir de operaes hipotecrias nos EUA, alegando
dificuldades em contabilizar as reais perdas desses fundos, e copiou durante um perodo o corralito
implementado pelo ex-ministro argentino Domingo Cavallo, em 2001 (limitao a uma pequena soma fixa
que os clientes podiam retirar de seus fundos, uma expropriao virtual deles). Frana curvou-se diante da
Argentina...
Primeiro, as perdas se limitavam a um punhado de bancos, mas depois comearam a se empilhar em alturas
vertiginosas por todo o setor financeiro, medida que as empresas eram foradas a dar baixas cada vez
maiores nos livros, primeiro US$ 200 bilhes, depois US$ 400 bilhes, ento US$ 600 bilhes. Os cavalheiros
em ternos caros provaram ser assaltantes de bancos. Somas recordes viraram fumaa. Na segunda metade
de 2007, o Citigroup, sozinho, deu baixa em mais de US$ 24 bilhes em dvidas, ruins em conseqncia de
seus empreendimentos especulativos. Nenhuma gangue de ladres jamais poderia roubar tanto dinheiro de
um cofre bancrio. O senso da magnitude de suas prprias aes foi completamente perdido no processo. O
corretor de aes francs Jrme Kerviel, por exemplo, perdeu em apostas 4,9 bilhes de euros (US$ 7,6
bilhes) em dinheiro de seu empregador, o Socit Gnrale. "Voc perde o senso das somas envolvidas
quando est neste tipo de trabalho", declarou: "Voc se deixa levar" (pelos lucros, claro).
O banco de investimento Goldman Sachs contabilizou uma perda total para todo o setor de mais de US$ 1,1
trilho: "Esta se tornou a nova gripe aviria", disse Barry Ritholtz: "Ela infectou todo mundo". Apenas a casta
dos presidentes e seus altos executivos provou ser resistente. S duas grandes instituies financeiras, o
Citigroup (seu maior acionista o prncipe saudita Al Waleed Bin Talal) e o Merrill Lynch, substituram seu
comando: os ex-presidentes-executivos partiram com enormes pagamentos em seus bolsos. Stan O'Neal, expresidente-executivo do Merrill Lynch, recebeu um pacote de resciso de contrato de US$ 161 milhes, a
empresa sob seu comando tinha perdido cerca de US$ 9 bilhes em s um ano. O ex-presidente-executivo
do Citigroup, Chuck Prince, e Chuck O'Neal, do Merrill Lynch, foram forados a suportar as crticas e escrnio
dos legisladores durante uma audincia no Congresso. O Wall Street Journal escreveu que as aes do
JPMorgan tinham melhor desempenho que as de seus concorrentes, afinal, elas s haviam perdido 13%...
Do outro lado (da sociedade de classes) quase trs milhes de famlias americanas estavam em situao de
inadimplncia. O fluxo total real de dinheiro aos lares, que havia aumentado a uma taxa anual de cerca de
41

A operao descrita foi feita vrias vezes no Brasil entre 1995 e 1998. Em vez de BS, os nomes seriam, entre outros, Nacional, Bamerindus,
Econmico, Boavista, Bandeirantes e Amrica do Sul. Algumas operaes envolveram a linha de crdito conhecida como Proer, outras as
linhas de redesconto bancrio do Banco Central. Desta vez, foram os EUA a se curvarem diante do Brasil...

69

4,4% em 2005 e 2006, havia cado a quase zero. A tentativa dos clientes, como ltimo recurso, de se
desfazerem de suas casas no mercado, pressionou para baixo os preos de todos os imveis nos EUA,
inclusive aqueles que estavam sendo financiados a taxas prime. Com o excesso de oferta, o preo dos
imveis entrou em queda livre. As pessoas comearam a entregar os imveis s empresas de financiamento.
Muita gente devia mais do que o valor da casa. O mercado como um todo se reduziu, e todas as operaes
feitas com imveis como garantia ficaram a descoberto. As financiadoras ficaram com os imveis agora,
com seu valor aviltado e sem o dinheiro; portanto, sem recursos para honrar os ttulos que haviam
emitido. Isso acabou por provocar a falncia de financeiras e, em efeito cascata, de instituies maiores. As
empresas resolveram ir ao mercado vender aes para fazer dinheiro.
Em 2007 foram 1,3 milho de imveis com hipotecas no-pagas em que o banco ou a financeira retomaram
o imvel. Pelo menos cinco milhes de famlias iriam ser afetadas. Mnima consolao: em East Hampton,
destino popular de descanso para banqueiros de Nova York e administradores de fundos hedge, o nmero
de casas venda aumentou 40%. At mesmo leiles de execuo hipotecria chegaram luxuosa
comunidade litornea.42 O endividamento das famlias norte-americanas crescera espantosamente: entre
1993 e 2006 o passivo financeiro das famlias comuns subiu de 89% para 139% da receita pessoal
disponvel. O superendividado consumidor norte-americano atuou como consumidor em ltima instncia
da superproduo capitalista mundial, mas ao custo inescapvel de agravar os desequilbrios da economia
mundial.
EUA: DVIDA EM RELAO RENDA DAS FAMLIAS (1975-2009)

Fonte: Anwar Shaikh. The first great depression of the 21st century, outono 2010.

A crise se manifestou primeiro no segmento de mercado mais arriscado, o dos tomadores de emprstimos
com histrico de inadimplncia. Seu processo de expanso e contgio se deu devido a que, ao aumentar a
inadimplncia, os credores passaram a sofrer tambm com problemas de liquidez e solvncia, toda vez que
os ativos que eles tinham para receber foram desvalorizados e, portanto, seus compromissos financeiros no
tinham mais garantia de pagamento. Com isso, esses credores (inicialmente, os bancos financiadores das
hipotecas e detentores de derivativos imobilirios) saram a vender parte de seus ativos para saldar suas
obrigaes. A securitizao dos emprstimos imobilirios ampliou o processo. O movimento de venda de
42

A Ferrari e a BMW informaram uma queda de 22% a 27% nas vendas, enquanto as vendas da Jaguar caram em mais de 50%. Alden Cass,
psiclogo especializado em problemas enfrentados por corretores de aes (!), concluiu que 20% dos corretores de Nova York sofriam de
depresso, trs vezes mais do que os norte-americanos em geral: "Os corretores que mostram os maiores sinais de depresso, ansiedade,
esgotamento emocional e baixa capacidade de superao tambm so os mais bem-sucedidos financeiramente". Tambm pudera: desde
janeiro de 2007, o valor das aes de James Cayne, o charmoso ex presidente, no Bear Stearns, desvalorizara de US$ 1,2 bilho para US$
13,4 milhes...

70

ativos provocou a reduo de seus preos e reforou a presso pela alta da taxa de juros cobrada pelas
instituies financeiras, agravando mais a crise. Como os juros estavam baixos na Europa e no Japo, esses
fundos, que ofereciam retornos maiores, tornaram-se atraentes para os pequenos e grandes investidores.
Criou-se uma pirmide de investimentos de cerca de um trilho de dlares, por meio da qual a poupana de
milhes de empresas e aposentados, europeus e japoneses, foi usada para financiar a construo e compra
de casas nos EUA. Segundo a Moodys, no momento em que a bolha imobiliria se desinflasse
completamente, os preos das moradias teriam cado 20% em termos reais, a maior queda de preos na
histria norte-americana do ps-guerra. Devemos concluir, com Luiz Gonzaga Belluzzo, hoje mais notrio
como presidente do Palmeiras do que como economista, que a crise provocada pelo estouro da bolha
imobiliria nos Estados Unidos uma reproduo de crises que assolam o capitalismo desde o sculo XIX, a
partir da criao de um sistema bancrio e financeiro articulado com grandes empresas?
No. Esta era () uma crise muito maior. O problema que se iniciou com as hipotecas subprime espalhou-se
por todas as obrigaes colaterais, ps em perigo as empresas municipais de seguros e resseguros, e
ameaou arrasar o mercado de swaps, trilionrio. As obrigaes dos bancos de investimentos em compras
alavancadas se tornaram um passivo. Os hedge funds, criados para ser supostamente neutros em relao
aos mercados, tiveram que ser resgatados. O mercado de commercial-papers ficou paralisado, e os
instrumentos criados pelos bancos para tirar as hipotecas de seus balanos j no conseguiam mais
encontrar fontes externas de financiamento (funding). O golpe final veio quando o mercado de emprstimos
interbancrio - ncleo do sistema financeiro parou.
Os bancos centrais de todos os pases desenvolvidos injetaram no sistema financeiro mundial um volume
de recursos indito, e estenderam crditos para papis financeiros e instituies nunca socorridas
anteriormente. O sistema bancrio internacional comeou a sentir os estertores de seu prprio fim. Os
bancos de investimentos foram as primeiras vtimas da crise, j que sua principal mercadoria os ttulos
negociveis transformaram-se, do dia para a noite, em p. Desmoronou-se assim um castelo de cartas
construdo a partir do pressuposto de que um ttulo de crdito lastreado em financiamentos sem qualquer
garantia, exceto a sua prpria existncia, seriam capazes de salvaguardar o mundo da crise anterior gerada
pelas mesmas crenas e expectativas.
Alan Greenspan, presidente do FED durante o perodo da euforia (de 1987 a 2006), aproveitou para
candidatar-se ao Prmio Nobel da Tatutologia, para no dizer coisa pior. Segundo Greenspan, a queda nos
preos das moradias e os prejuzos bancrios aconteceram porque houve deteriorao na confiana da
solvncia das partes. "Essa confiana fator-chave quando se vive em situao de incerteza": "As pessoas
tendem a retroceder, a investir menos e, em muitos aspectos, rebaixar muito o volume de atividade dos
mercados financeiros". Ou seja, quando a casa rui, seus moradores tendem... a ficarem apreensivos. Esse o
nvel de quem comandara durante longo perodo a instituio econmica mais importante do capital (norteamericano e mundial). O estrategista-mor dos EUA, Henry Kissinger, aproveitou para teorizar: As
caractersticas comuns (das crises) so a especulao despudorada e a subestimao sistmica do risco. A
cada dcada o papel do capital especulador aumenta. Para este capital, o atributo essencial a agilidade.
Entrando quando enxerga uma oportunidade e procurando a porta de sada ao primeiro sinal de problema, o
capital especulador transformou meras oscilaes em bolhas e ciclos de desaquecimento econmico em
crises.43
A prolongada poltica de baixos juros, implementada pelo Banco Central dos EUA e seguida na Europa e no
Japo, tornara possvel a formao da bolha imobiliria e a criao dos novos mercados de crdito para
financi-la. Os juros muito baixos estimularam a tomada de emprstimos imobilirios, tendo as prprias
casas como garantias. Esse aumento da procura por casas fez subir seus preos, possibilitando novos
emprstimos com a mesma garantia. Essa maior procura tambm estimulou a construo civil e outros
setores produtivos, ampliando a sobreacumulao de capitais e superproduo de mercadorias. A espiral
especulativa foi estimulada com a criao de novos tipos de emprstimos (inovaes financeiras),
43

No sem acrescentar que esses problemas so as conseqncias desagradveis do grande sucesso. O debate sobre as deficincias do
processo no devem descambar para ataques contra a sua estrutura conceitual bsica, conforme tem ocorrido freqentemente na
campanha presidencial.

71

destacando-se os sem garantias adequadas pelos padres anteriores, e o repasse dos riscos para fundos
interessados em altos riscos/altos lucros, via securitizao, que magnificou o contgio mundial da crise.
TAXAS DE JUROS REAIS EM DIVERSOS PASES 2007-2008

Fonte: UNCTAD. The Global Economic Crisis., United Nations, 2009.

At mesmo as instituies criadas com a finalidade de investigar as atividades desenvolvidas pelos

organismos do sistema financeiro demonstraram incapacidade de compreenso dos inmeros dados
estatsticos disponveis, cuja compreenso no era possvel nem mesmo para seus prprios criadores. A
expanso dos ttulos subprime e derivados decuplicara de 2004 para 2007, ano em que se estima que, de
todos os valores negociados nos mercados mundiais das hipotecas, apenas 10% tinham lastro real.
O tamanho da bolha atingida, no final do ano de 2007, foi de 60 trilhes de dlares, equivalente a quatro
vezes o PIB norte americano, ou o valor de depsitos bancrios de todo mundo, ou ainda entre 100% e 110%
do PIB mundial, configurando a maior bolha especulativa da histria. A partir do incio de 2008, o ndice Dow
Jones j permitia a visualizao da magnitude da queda:

A Mundializao da Crise
A queda nos preos de imveis arrastou vrios bancos para uma situao de insolvncia, repercutindo
fortemente sobre as bolsas de valores de todo o mundo. Como os emprstimos subprime eram dificilmente
liquidveis, isso , no geravam nenhum fluxo de caixa para os bancos que os concediam, esses bancos
arquitetaram uma estratgia de securitizao desses crditos. Para diluir o risco dessas operaes duvidosas
os bancos americanos credores juntaram-nas aos milhares, e transformaram a massa da resultante em
derivativos negociveis no mercado financeiro internacional, cujo valor era cinco ou mais vezes superior ao

72

das dvidas originais. Assim, criaram-se ttulos negociveis cujo lastro eram esses crditos "podres", com
venda e compra, em enormes quantidades, desses ttulos lastreados em hipotecas subprime, que provocou
o alastramento da crise para todo o mundo. Tais papis obtiveram o aval das agncias internacionais de
classificao de risco (Standard & Poor's, Fitch e Moody's), que lhes deram sua chancela mxima - AAA normalmente dada a ttulos to slidos quanto os do Tesouro dos EUA. Com essa benevolente classificao
de risco, tanto os investidores como os fundos de investimento e os bancos passaram a disputar a aquisio
desses ttulos, no mundo todo, e esses ttulos passaram a servir como garantia para a tomada de novos
emprstimos bilionrios, alavancados na base de 20 para 1. A partir de julho de 2007, a crise do crdito
hipotecrio provocou uma crise geral no sistema financeiro e falta de liquidez bancria, ou seja, falta de
dinheiro disponvel para saque imediato pelos correntistas dos bancos.
Mesmo os bancos que no trabalhavam com os chamados "crditos podres" foram atingidos. O banco
britnico Northern Rock, por exemplo, no tinha hipoteca-lixo em seus livros, mas adotava uma estratgia
arriscada - tomar dinheiro emprestado a curto prazo (a cada trs meses) s instituies financeiras, para
emprest-lo a longo prazo (em mdia, vinte anos), aos compradores de imveis. Repentinamente, as
instituies financeiras deixaram de emprestar dinheiro ao Northern Rock, que, assim, no incio de 2007,
acabou por se tornar o primeiro banco britnico a sofrer interveno governamental desde 1860. Na
seqncia, os bancos centrais foram conduzidos a injetar liquidez no mercado interbancrio, tentando evitar
o efeito domin, com a quebra de outros bancos. Os principais bancos centrais do planeta, o BCE, o
Federal Reserve americano e o Banco do Japo, alm de entidades da Austrlia, Canad e Rssia, intervieram
e liberaram bilhes de dlares em recursos aos bancos.
Em agosto de 2007, o BCE investiu 95 bilhes de euros no setor bancrio, para melhorar a liquidez. Em
seguida, mais 108,7 bilhes de euros foram investidos. O Federal Reserve dos EUA cortou pela metade a taxa
de juros para emprstimos a bancos, para 5,75%. Em setembro, o FED cortou os juros bsicos nos EUA em
0,5%, depois de 4 anos sem mexer na taxa. A deciso pretendia estimular novos pedidos de emprstimos e
conter parte da retrao no crdito. Antes disso, porm, o FED, o BCE e o Banco do Japo despejaram juntos
quase 500 bilhes de dlares no mercado, para socorrer bancos e conter a escassez de dinheiro, a maior
cifra do gnero na histria. Diante da persistncia da crise, as medidas no tiveram efeito. O FED voltou a
reduzir os juros em meados de janeiro de 2008. Desta vez, o corte foi de 0,75% - o maior desde outubro de
1984. O novo titular do Federal Reserve, Ben Bernanke, aprovou uma restituio a contribuintes com renda
at 75 mil dlares anuais e um subsdio aos isentos.
Nos jornais de negcios, os fundos estatais da China, dos Emirados rabes e dos Tigres Asiticos, antes
pintados como conspiradores contra o livre mercado e a segurana do Ocidente, viraram cavaleiros prontos
a salvar os grandes bancos privados, incapazes de administrar seus prprios riscos.44 O presidente George W.
Bush finalmente anunciou, no incio de 2008, as linhas gerais de um pacote para salvar a economia
americana. O plano, de 140 bilhes de dlares, equivalia a combater o cncer com aspirina. Ignorava a
prpria lgica da crise: no era que a crise financeira tivesse contaminado o chamado lado real da
economia (o industrial e comercial). Este j estava integralmente inserido na lgica do capitalismo
contemporneo, a do parasitismo financeiro.
A crise se tornou geral para todo o capital, e tambm mundial, em maior grau para as economias que mais
se acoplaram a essa lgica, em primeiro lugar os EUA. Nos nove primeiros meses de 2008, os principais
44

Ser o caso de aceitar que os comunistas ou os terroristas se tornem proprietrios dos bancos?, indagou Jim Cramer, analista
especializado em notcias financeiras: Pode ser qualquer um, contanto que solucione o problema, porque ns estamos desesperados. A
entrada quase simultnea de fundos soberanos fundos governamentais, quase sempre originrios de pases classificados como
emergentes, cujo poder de fogo financeiro estimado em cerca de US$ 3 trilhes no capital de grupos financeiros foi bem recebida pelos
bancos, que no se cansavam de glorificar as vantagens que proporcionavam investidores macios, passivos e pacientes da sia e do
Oriente Mdio. Antes da crise, a maior parte desses fundos no era bem-vinda. Entre 2005 e 2006, anulou-se a compra da petrolfera
Unocal, pelos chineses; e a de seis portos norte americanos, por Dubai. Mas, em maio de 2007, o regime de Beijing tornou-se proprietrio,
por US$ 3 bilhes, de 10% do fundo de investimentos Blackstone. A 29 de setembro, o fundo soberano CIC (China Investment Corporation)
resolveu salvar o banco de negcios Morgan Stanley, injetando nele US$ 10 bilhes. Os fundos soberanos aceitaram submeter-se a certas
restries: nenhuma representao nos conselhos de administrao; proibio de ultrapassarem certos limites (10%, por exemplo), alm dos
quais os reguladores passariam a ter direito a exercer um controle. Valendo-se de suas gigantescas reservas de cmbio (cerca de US$ 1,5
trilho) China j ameaou lanar mo da arma nuclear financeira que esse dinheiro representa

73

ndices das Bolsas perderam mais de 25%. Em 17 de fevereiro desse ano, o ministro das finanas britnico
anunciou a nacionalizao do banco Northern Rock. Em maio-junho, o Banco UBS (Sua), um dos mais
afetados, lanou aes no valor de US$ 15,5 bilhes para cobrir parte de suas perdas. A 19 de junho, o FBI
prendeu 406 pessoas, incluindo corretores e empreiteiros, como parte de uma operao contra supostas
fraudes em financiamentos habitacionais. Em setembro, finalmente, o tradicional banco de investimentos
Lehman Brothers, com mais de 150 anos de existncia e um dos pilares financeiros de Wall Street, o quarto
maior banco de investimentos dos Estados Unidos, registrou perdas de US$ 3,9 bilhes nos trs meses
anteriores a agosto, e anunciou processo de concordata aps no achar comprador.
NVEL DE ATIVIDADE (LEADING INDICATORS) NA ZONA DO EURO, ESTADOS UNIDOS E CHINA

A crise se alastrou pelo setor bancrio europeu com a nacionalizao parcial do grupo belga Fortis, para
garantir sua sobrevivncia. O Federal Reserve, ento, anunciou um pacote de socorro de US$ 85 bilhes para
evitar a falncia da seguradora AIG, a maior do pas: o governo assumiria o controle de quase 80% das aes
da empresa e o gerenciamento dos negcios, e injetou 85 bilhes de dlares: O governo recebeu
telefonemas dos principais centros financeiros mundiais: Tquio, Frankfurt, Paris, Londres. E todos dizendo o
mesmo: 'vocs esto loucos? A AIG est envolvida at o pescoo em negcios internacionais. Se vocs
deixarem que ela v falncia, o caos se instalar pelo mundo, informou Arthur Cashin, corretor em Wall
Street. Somente a ajuda estatal para salvar a AIG custou, at meados de 2008, 182 bilhes de dlares ao
governo norte-americano. Logo depois, o outro gigante do setor de hipotecas dos Estados Unidos, o
Washington Mutual, foi fechado por agncias reguladoras e vendido para seu adversrio, o Citigroup. O
Lehman Brothers fora sacrificado para salvar o maior grupo financeiro mundial, exatamente o Citigroup,
que comprou tambm o Wachovia, quarto maior banco americano, em um acordo de resgate com apoio das
autoridades norte-americanas: o Citigroup absorveria at US$ 42 bilhes dos prejuzos do Wachovia (o
restante, de montante indeterminado, mas alto, seria absorvido pelo Estado, isto , pelo contribuinte).
Ainda assim, a crise se agravou no incio de outubro com quedas de quase 10% em vrios mercados
mundiais. Nouriel Roubini estimou que os prejuzos das instituies financeiras norte-americanas
aproximavam-se de US$ 3,6 trilhes, atingindo metade dos bancos e corretoras dos EUA. Isso implicava a
insolvncia total do sistema bancrio, porque este comeava a funcionar com um capital de US$ 1,4 trilho.
Quando a chamada economia da produo (ou real) vai bem, e acompanhada de valorizao financeira
dos ativos (aes nas bolsas de valores, imveis) cabe ao Estado no atrapalhar. Quando comeam as
desvalorizaes e crises econmicas, o Estado convocado pelos mercados para tomar providncias
destinadas a evitar o "pior" (para o capital): as perdas patrimoniais privadas. Mas o desenrolar da crise
provaria que o Estado, em primeiro lugar a dvida pblica, no era a soluo, mas parte, e finalmente o
centro, do problema. A crise das bolsas apenas refletia a crise de superproduo na economia mundial, e a
expanso do volume de capital fictcio, com US$ 144 trilhes aplicados em ativos financeiros em todo o
mundo, entre duas e trs vezes o PIB mundial. S at 2008, nos EUA, mais de 1 milho de residncias foram
leiloadas.
As medidas contra a crise foram tomadas em separado pelos governos implicados. A 29 de setembro de
2007, a Cmara de Representantes dos EUA rejeitou o pacote de medidas de ajuda governamental ao setor
financeiro, por 228 votos contra e 205 a favor. O pacote (Plano Paulson, de Henry Paulson, secretrio do
Tesouro americano) previa a liberao de recursos do Tesouro, de at US$ 700 bilhes, para a compra de

74

ttulos podres de crdito hipotecrio. O governo ficaria com aes das instituies socorridas.45 O megapacote transferia para o FED (governo federal) o controle das instituies financeiras regulamentadas pelos
Estados onde estavam localizadas, o que deveria ter importantes consequncias polticas para os EUA.
Paulson justificou: "Nossa estrutura reguladora atual no foi estabelecida para lidar com o sistema financeiro
moderno". Inglaterra, Alemanha, Blgica, Holanda, Luxemburgo, Frana e Islndia, do seu lado, anunciaram
a nacionalizao de vrios bancos. Os governos de Irlanda e Dinamarca agiram garantindo depsitos e
crditos e intermediando fuses e vendas de instituies. Esse tipo de nacionalizao parcial temporria,
chamado de "injeo de equity", era a soluo defendida por vrios economistas. Era tambm a soluo
preferida de Ben Bernanke, o novo presidente do FED.
O plano de Bernanke-Paulson foi repudiado por resgatar com fundos pblicos os banqueiros. E o pacote de
US$ 700 bilhes de Bush virou caf pequeno perto do que os capitalistas europeus anunciaram. Inglaterra,
1,3 trilho de dlares; com isso, Gordon Brown, seu primeiro-ministro, transformou-se no grande heri dos
capitalistas em todo o mundo. A Alemanha de Angela Merkel, 850 bilhes. Frana, quase 500 bilhes.
Holanda, mais de 270 bilhes. No fim da fila, o Estado portugus que no conseguiu liberar mais do que 20
bilhes de euros (27 bilhes de dlares) para os banqueiros lusitanos. Os recursos dos mega-pacotes foram
desviados dos Tesouros nacionais para estatizao de fatias enormes de bancos e financeiras. Os EUA de
Bush, seguindo o modelo de Gordon Brown, anunciaram a liberao de US$ 250 bilhes para a estatizao
de uma fatia dos grandes bancos de Wall Street. O plano americano permitiu evitar a queda do banco de
investimentos Morgan Stanley, que finalmente foi adquirido a preo de banana pelo grupo japons
Mitsubishi UFJ Financial Group.
Logo aps a Cmara dos EUA ter rejeitado a proposta de socorro ao setor financeiro, em 29 de setembro, a
Bolsa de Valores de So Paulo, a terceira maior do mundo em valor de mercado, chegou a cair 10,16% (a
45.622,61 pontos) e teve suas operaes interrompidas (circuit break). Os bancos centrais dos EUA, Europa e
Japo emprestaram em ao concertada US$ 395 bilhes aos seus bancos em apenas trs dias, 9, 10 e 13 de
agosto de 2007. A continuidade desses emprstimos de liquidez fez aquela enorme cifra quase multiplicarse por dez, se aproximando de US$ 3,5 trilhes, aproximadamente 25% do PIB dos EUA. Se considerarmos
em relao ao total de crditos imobilirios subprime dos EUA, estimado em US$ 2 trilhes, esses
emprstimos j corresponderiam quase ao dobro de todo o estoque.
Como em toda crise, estava em curso um processo de reconcentrao do capital, em escala mundial, pondo
suas esperanas numa recuperao baseada na China, tambm afetada pela crise, o que levou ao pacote
chins de 4 trilhes de yuanes (586 bilhes de dlares). Paulson declarou: Os EUA tm interesse em que a
China permanea prspera e estvel, queremos que a China se transforme em co-responsvel do sistema
internacional. O capital apelava para o salva-vidas chins, comandado pelo... Partido Comunista. Os
preos das aes chinesas vinham batendo recordes at outubro de 2007. Entre outubro de 2006 e outubro
de 2007, auge do ciclo, as aes em Xangai e em Shenzen subiram aproximadamente 200%. Mas, quando
comearam a cair, no se recuperaram mais. As duas sofreram uma pesada desvalorizao, que se acelerou
em 2008, quando foi queimado aproximadamente um tero do capital cotado nas duas bolsas.
O governo chins decidiu esfriar o motor do investimento e at mesmo, em alguns setores (imobilirio,
siderrgico e automobilstico), proibir quaisquer novos investimentos. No entanto, apesar dessas medidas ,
teve dificuldades para frear os gastos no imobilirio, nas infra-estruturas rodovirias e nas construes de
outras fbricas. Essa situao se deveu, em parte, s provncias e aos industriais locais. As provncias buscam
afirmar sua autonomia frente ao poder central, encorajando a implantao de indstrias locais, e os
industriais locais tentam se aproveitar da euforia geral. A desvalorizao do capital na China e demais
economias de baixo custo da sia poderia ser rapidamente interrompida pelos seus capitalistas sem
alimentar a espoleta da crise planetria? Isso era praticamente impossvel. Eles tambm queriam adotar
medidas regulatrias para o mercado de derivativos.
45

O plano tambm contemplava a criao de uma super agncia encarregada da conduta empresarial e da proteo dos consumidores, a
qual realizaria muitas das funes da atual Comisso de Valores e Cmbio.O plano tambm eliminaria o carter federal das poupanas,
desdobrando a Agncia de Superviso de Instituies de Poupana - Office of Thrift Supervision - ao rgo regulador bancrio nacional, a
Autoridade Controladora da Moeda. O projeto previa ainda a criao de uma Comisso Federal de Originao Hipotecria para estabelecer
padres mnimos recomendados para corretores de hipotecas.

75

A ISDA (Associao Internacional de Trocas e Derivativos) disse que ningum conhecia o valor exato de
derivativos voando pelo mercado mundial que, na maioria dos casos, so contratos privados (de gaveta)
entre duas partes. Um exemplo da controvrsia so as estatsticas divulgadas pela ISDA e pelo BIS (Banco
para Compensaes Internacionais), organizao internacional que centraliza dados financeiros mundiais
para todos os bancos centrais. Nas tabelas do ISDA, o valor de contratos derivativos era de US$ 454,5
trilhes. J nas estatsticas do BIS, o valor era de US$ 596 trilhes. Como seja, o PIB mundial, nas maiores
estimativas, no ultrapassava US$ 60 trilhes!
TAXA DE LUCRO DAS CORPORAES FINANCEIRAS E NO FINANCEIRAS (%) 1981-2006

Fonte: G. Sottile. Declino economico e crash finanziario

Em abril de 2008 se contabilizava que, desde o incio da crise, em agosto de 2007, os bancos tinham perdido
US$ 200 bilhes. O Merrill Lynch registrara prejuzo de US$ 24 bilhes. O prejuzo maior viera do maior
banco, o Citigroup, que registrou uma perda trimestral de US$ 5,11 bilhes (contra um lucro de US$ 5
bilhes no trimestre equivalente do ano precedente), o segundo prejuzo consecutivo do banco (o Citigroup
era o banco norte-americano que mais perdera com a crise, US$ 35 bilhes). Na Europa, o banco Union des
Banques Suisses (UBS), apresentou a maior de todas as perdas, US$ 37,4 bilhes. O Bank of America, o mais
importante banco comercial dos Estados Unidos, apresentou perda no lucro em 77% no primeiro trimestre
de 2008. Outros bancos importantes como o JP Morgan, Goldman Sachs etc. tambm apresentaram perdas,
superiores a 50% do lucro registrado anteriormente. O Crdit Suisse e o Deutsche Bank anunciaram tambm
que estavam sofrendo depreciaes macias de seus haveres. Sem falar nas demisses em massas dos
trabalhadores (Citgroup, 9.000 demisses. depois de 4.200 no primeiro trimestre; Merrill Lynch, 4.000; a
empresa de energia AT & T, 4.600 trabalhadores).
Em agosto e setembro de 2008, o alcance da crise chegou ao auge, com a estatizao dos gigantes do
mercado de emprstimos pessoais e hipotecas - a Federal National Mortgage Association (FNMA), conhecida
como "Fannie Mae", e a Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC), apelidada de "Freddie Mac" que estavam quebradas (as hipotecas em seu poder valiam menos que as dvidas acumuladas para financilas). Fannie e Freddie so bancos privados, embora criados mediante lei, ou seja, bancados pelo Estado. Por
isso, acumularam uma dvida de US$ 5,5 trilhes (nada menos que metade do mercado hipotecrio norteamericano, e um trilho superior divida do prprio Tesouro dos EUA), com um capital que no
ultrapassava... US$ 70 bilhes (1,5% de seu balano). Falidas, o valor de suas aes despencou 90% em um
ano. Mas suas hipotecas no eram junk, ao contrrio, eram as mais solventes do mercado. E no era s um
problema dos EUA: grande parte da dvida dessas financeiras se encontrava fora do pas, no Japo e na
China, uma soma de US$ 1,3 trilhes, ou seja, um percentual enorme do supervit comercial dos colossos
asiticos. Disse Martin Wolf, do Financial Times: Os gastos desse segmento (hipotecrio) vm superando
sua renda h mais de uma dcada. Esses gastos foram a contraparte individual mais importante do
persistente supervit dos EUA na conta de capital (ou de seu dficit em conta corrente). A crise dos EUA
foi, portanto, mundial desde o incio. Com uma dvida superior do prprio pas, as gmeas se tornaram
no-resgatveis, pondo em risco a qualificao da dvida pblica dos EUA (AAA), isto , sua condio de
refgio universal del capital mundial.

76

Logo em seguida, veio o pedido de concordata do Lehman Brothers, e a venda, ao Bank of America, da
corretora Merrill Lynch, uma das maiores do mundo. A cascata de falncias e quebras de instituies
financeiras provocou a maior queda do ndice Dow Jones e de bolsas de valores internacionais desde os
atentados de 11 de setembro de 2001. Em 16 de setembro, o Lehman Brothers fechou um acordo para
vender partes do banco ao britnico Barclays. No mesmo dia, as aes da American International Group Inc.
(AIG), a maior empresa seguradora dos Estados Unidos, caram 60% na abertura do mercado. Ao longo do
dia, o Federal Reserve tentou convencer os bancos JPMorgan e Goldman Sachs a conceder um crdito de
emergncia de US$ 75 bilhes para ajudar a AIG. Enquanto isso, a Moody's e a Standard & Poor's rebaixavam
a classificao dos crditos da empresa, em razo das expectativas de novos prejuzos na rea de seguros de
hipotecas.
O governo norteamericano no tinha mais alternativa do que nacionalizar Fannie e Freddie, mas a operao
de resgate produziu novos problemas. Os fundos gastos para essa operao (ao redor de US$ 200/300
bilhes) impediram sua repetio com outras instituies financeiras com problemas, como o gigantesco
banco de inverso Lehman Brothers, que se deixou colapsar. A quebra do Lehman Brothers se transformou
no canalizador de uma avalanche de quebras, uma intensificao da contrao do crdito global, e do pnico
em todo o mundo. Em coincidncia, a venda forada do Merrill Lynch, no fim de semana de 13/14 de
setembro de 2008, seguida pelo resgate de ltimo minuto da companhia de seguros AIG por parte do FED,
demonstrou que a catstrofe financeira global no havia finalizado. Em seis meses, fora desmantelado todo
o quadro dos bancos de inverso de Wall Street: Bearn Stern, Lehman Brothers, e at Goldman Sachs e o
Morgan Stanley, que tiveram que ser reclassificados e postos sob a autoridade do FED. Seguiu-se uma srie
de dramticas intervenes do Estado, tanto nos EUA como na Europa, que superaram tudo o que se
sucedera depois da exploso da crise em 2007.
O FED norteamericano e outros bancos centrais seguiram uma poltica monetria expansiva de reduo das
taxas de juros; foram introduzidos estmulos fiscais, cortes impositivos que favoreciam aos ricos com
problemas, mas a espiral da crise mundial continuou aprofundando-se, ameaando todo o sistema. Depois
do descalabro do Lehman Brothers, o plano Paulson de US$ 700 bilhes fora introduzido para comprar os
"ativos txicos" e aliviar ao sistema financeiro: dessa soma, 250 bilhes foram redirigidos pelo governo Bush
para recapitalizar e nacionalizar parcialmente os nove bancos mais fortes do pas. O plano atacava como
principal problema a liquidez, quando o verdadeiro ncleo do problema era a insolvncia. A "securitizao"
disseminara globalmente os riscos e ofuscara os perigos de quebra, destruindo qualquer qualificao
creditcia e congelando as linhas de crdito. A carteira de emprstimos dos bancos estava sobre-estendida,
s vezes 60 vezes mais que seus ativos, candidatos quebra. O plano outorgou algum alvio temporrio a
Wall Street enquanto o contribuinte pagava a conta. Transferiu outra parte da enorme dvida privada
dvida pblica dos j sobre-endividados EUA. Com o crescimento do seu dficit, crescia a necessidade de
inversores estrangeiros para financi-lo, e a qualificao creditcia dos EUA se deteriorou. A relao da dvida
total dos EUA com o PIB, que era de 163% em 1980, de 240% em 1990, saltou para 346% em 2007. Agravouse enormemente com os acontecimentos de 2007/08, incluindo a soma de US$ 5 trilhes de passivos do
Fannie e Freddie e os 700 bilhes do plano Paulson. No final de 2009 os pases ricos atingiram um dficit em
seu oramento equivalente a 10% de seus PIB. A bolha estourara plenamente, mas no era o fim da estria.
A crise estourou nos EUA como poderia ter rebentado na Europa, uma vez que a regulamentao em ambos
lados do Atlntico era quase nula. No mundo financeiro tudo se baseia em expectativas, ou melhor, numa
cadeia de expectativas e de confiana, que estava quebrada. O financiamento irracional do consumo fora
uma das vias para o capital escapar da grave crise de superproduo presente desde a dcada de 1970.
Acreditava-se que as bolhas criadas poderiam explodir em suaves prestaes, fazendo com que o capital
achasse, no final do percurso, um novo patamar sadio para seu processo de acumulao e reproduo
ampliada. O mercado de derivativos se expandira de 100 a 516 trilhes de dlares entre 2002 e 2007,
segundo a estimao do BIS, e at 585 trilhes segundo outras estimativas. Com o estouro dessa gigantesca
bolha, os bancos nos EUA perderam 66% de seu valor, em um ano. General Motors, 90% de seu valor;
General Electric, 50%; Tenaris, 70%... em quatro meses. Ficaram nessa situao em conseqncia da queda
de sua expectativa de benefcios, por um lado, e de seu endividamento extraordinrio, pelo outro.

77

Houve uma reao em cadeia no mercado internacional: em ao imediata e pouco coordenada (para dizer
o mnimo), os bancos centrais dos EUA, Japo e UE despejaram bilhes de dlares para atenuar o
movimento dos especuladores e retirar dinheiro de aplicaes inseguras como nos pases perifricos. O
governo britnico introduziu o plano de Gordon Brown para quase nacionalizar oito grandes bancos. Juntos,
a Gr-Bretanha, Alemanha e Frana anunciaram em 13 de outubro mais de US$ 222 bilhes de nova liquidez
para os bancos e cerca de US$ 1 trilho em garantias de emprstimos interbancrios. Mas essa ao foi
limitada. A sintonia das grandes potncias era frgil e o mximo que os bancos centrais podiam fazer era
estender no tempo a ocorrncia de uma crise maior. Os cortes de taxas de juros por parte do FED, duas
vezes em outubro de 2008 (e movimentos similares do BCE, do Banco de Inglaterra, do Banco do Japo e de
outros bancos centrais da sia) poderiam ter um efeito efmero nos volteis mercados acionrios, mas eram
incapazes de reverter a contrao da economia mundial. Estava encerrado o ciclo da economia do
endividamento, que alimentou a superao da crise ps-1970. A queda das bolsas afetara o mundo todo
desde o incio da crise supostamente americana,46: na ndia, os preos das aes caram 31% em Mumbai;
no Japo a queda foi de 31%, e no Vietn, economia em expanso, a desvalorizao foi de 53% (em
Mumbai, investidores irados queimaram o retrato de um regulamentador de securities):
BOLSAS/ndices

Outubro 2007/
Maio 2008

Janeiro 2008/
Maio 2008

Nova York Down Jones

Frankfurt DAX
Tkio Nikkei
Xangai SH COMP.
Shenzen SZ COMP.
Fonte: Bloomberg

(-) 8.5 %
(-) 10.9 %
(-) 20.0 %
(-) 38.5 %
(-) 29.0 %

(-) 3.3 %
(-) 12.0 %
(-) 9.0 %
(-) 33.0 %
(-) 32.0 %

A crise atingiu todo o planeta, com a queda brutal da bolsa e da moeda na Turquia, a crise da Hungria, a
renovada crise da Indonsia e a suspenso das operaes da bolsa da ndia (um dos pases estrela da
globalizao) depois de uma queda de dez pontos em seus ndices. Um Estado aps outro se somou lista
de pases em default: Islndia, Hungria, Ucrnia, Bielorrssia, Cazaquisto, Romnia, Bulgria, Paquisto,
Indonsia, Filipinas. Um aps outro lanaram chamados desesperados ao FMI. O FMI respondeu aos
chamados de Hungria e Ucrnia, mas sua munio era muito limitada: aproximadamente 250 bilhes de
dlares. No podia jogar o papel de salvador, s exacerbaria os problemas sociais e polticos ao impor suas
conhecidas condies draconianas aos pases que recebem suas "ajudas".47
A crise no mercado dos crditos imobilirios dos EUA, absolutamente inchado, foi a mais anunciada da
histria. Contraiam-se crditos e mais crditos, em uma ciranda financeira na qual muitas vezes o valor a ser
pago superava em at oito vezes o custo do imvel financiado. Mas o que no se esperava que a crise
tomasse a dimenso que tomou, ameaando uma bancarrota geral. A crise deflagrou uma guerra de
moedas, uma tendncia para uma desvalorizao brutal do dlar e para uma queda do comrcio mundial. A
reunio da Organizao Mundial do Comrcio (OMC) de 2008, em Hong Kong, terminou em praticamente
nada, uma promessa de reduzir os subsdios agrcolas pagos pelos governos dos Estados Unidos e da Europa
a partir de 2013.

46

As perdas em Xangai foram espetaculares. A engenheira Si Dansu declarou: "Dediquei a minha vida inteira ao pas. Aps me formar fui
para o interior, e trabalhei como engenheira em uma fbrica de Xangai at me aposentar. Investi quase toda a minha poupana e fundos de
aposentadoria no mercado dez anos atrs. Mas agora estou sem um centavo. Todas as minhas aes despencaram". Entre 15% e 20% dos
lucros anunciados na era dourada por companhias que ofereciam aes ao pblico em Xangai e que no estavam envolvidas com o setor
bancrio ou financeiro, originaram-se dos ganhos com o comrcio de aes, ou seja, ningum estava a salvo. Ping Na, companhia estatal que
colocou as suas aes venda em 2006, a preos que dispararam at US$ 144 em Xangai, depois viu as cotaes despencarem at US$ 50.
Muitos vinham apostando que o governo no permitiria que o mercado de aes entrasse em colapso antes das Olimpadas de Pequim.
Demorou dois anos para que se passasse de 1.000 para 6.000 pontos, mas s dois meses para que houvesse uma queda de 6.000 para 3.500.
47
A declarao de default de Hungria foi adiada graas um pacote de resgate de urgncia do FMI, o BCE e o Banco Mundial, de 25 bilhes de
dlares. Itlia, por sua vez, a quarta economia da Europa, arcando com o peso da terceira maior dvida pblica do mundo, um trilho de
dlares, ultrapassando a Frana: somada ao grande dficit fiscal e a gastos governamentais que chegam a quase 50% do PIB, (e em que pese
uma das arrecadaes por impostos mais altas do mundo, 43% do PIB), elas tornaram impossvel que o governo italiano pudesse
proporcionar resgate aos gigantes italianos Intesa e Unicredit, muito expostos na Europa central e nos Blcs.

78

Em um sistema em que tudo estava em queda, se mantinham gigantescos subsdios, financiando produtores
agrcolas dos pases ricos, um ndice de guerra comercial, que passava para o sistema monetrio, por meio
das desvalorizaes para a disputa dos mercados em situao de recesso. A previso do crescimento da
economia mundial de 5% foi revisada para baixo, com uma contrao geral do mercado. A bolha imobiliria
dos EUA era o elo mais fraco do circuito especulativo internacional, mas a crise era geral (ou seja, tambm
da economia real).
A produo de mquinas nos EUA j caira 5,7% no 4 trimestre de 2007, e 2,8% no 1 trimestre de 2008.
Acompanhando os ramos produtores de mquinas, a totalidade das manufaturas dos EUA soma dos ramos
produtores de bens durveis e de bens no-durveis caiu em dois trimestres consecutivos: queda de 0,4%
no 4 trimestre de 2007 e de 0,3% no 1 trimestre de 2008. O relatrio da OCDE apontava, pela primeira
vez, uma reverso (downturn) tambm para Alemanha e China.
Os Limites da Resposta dos Estados Capitalistas
Era o fim de um ciclo histrico de mais de 30 anos, com o qual se saira da crise do petrleo e de liquidez
internacional, por meio da especulao financeira. Naquele momento se criou o mercado dos petrodlares
e, a partir da, a especulao financeira internacional cresceu at atingir a cifra de 500-600 trilhes de
dlares, de derivativos e outros tipos de ttulos. O nmero de instrumentos financeiros, criados dentro do
processo de inovaes financeiras, que caracterizou esta fase, vasto, encabeado pelos derivativos
financeiros e os bnus corporativos, instrumentos que jogaram papel central no estouro da crise.
Essa sada mostrara seu limite histrico. Para o analista de negcios Greg Wood, um possvel fracasso na
operao para salvar a AIG seria duas vezes pior do que a quebra do Lehman Brothers. No entanto, a AIG
conseguiria rapidamente a proteo necessria para evitar a falncia. Em troca, o governo norte-americano
passou a deter 79,9% de participao no controle acionrio do grupo, e o gerenciamento de seus negcios,
estatizando-o, ainda que, em teoria, temporariamente. Posteriormente, um segundo pacote de ajuda
financeira governamental no valor de US$ 37,8 bilhes se fez necessrio. A crise apontava para a estatizao
temporria do sistema bancrio, especialmente nos EUA e na Inglaterra.

79

No Brasil, cogitou-se que o Banco Ita viesse a absorver a filial brasileira da Merrill Lynch, e que o Unibanco
pudesse vir a aumentar a sua participao na filial brasileira da AIG. Os empresrios reivindicaram fundos do
Estado para sair de seu estado de bancarrota, mas nenhum Estado do planeta tinha (nem tem) os meios
financeiros para salvar o capital em seu conjunto. O governo dos EUA comprometeu trilhes de dlares para
assistir a seus grupos mais poderosos, dinheiro tirado tambm dos gastos sociais, que obrigaria a um
endividamento maior do Estado. O crculo da crise do capital fechar-se-ia na falncia financeira do Estado.
As instituies financeiras seriam taxadas se o governo tivesse perdas por mais de cinco anos aps a
operao de bailout. Posteriormente, foram introduzidas algumas modificaes no pacote de socorro aos
bancos, de modo a atenuar seu aspecto de presente a executivos inescrupulosos. O custo total foi
ampliado de US$ 700 bilhes para US$ 850 bilhes, dos quais at US$ 700 bilhes seriam usados para
comprar ttulos podres, conforme o projeto original. Outros US$ 150 bilhes foram acrescentados pelo
Senado, na forma de cortes de impostos e incentivos fiscais. Aps campanha de presso, que envolveu o
presidente Bush, o secretrio Paulson, e o novo presidente do Federal Reserve, Bernanke, alm dos
candidatos Presidncia dos EUA, Barack Obama (Partido Democrata) e John McCain (Partido Republicano),
o Senado dos EUA aprovou o projeto, em 1 de outubro de 2007, por 74 votos a favor e 25 contra. O pacote
voltou Cmara, para ser votado novamente, sendo aprovado e sancionado pelo presidente. A poltica
econmica do futuro governo (o de Obama) j estava fechada: os eleitores foram chamados a sancion-la,
em 2008, votando em qualquer um.
O Wall Street Journal afirmou que o pacote no resolveria o problema fundamental da crise do setor
imobilirio: o preo dos imveis continuaria caindo, pois os principais sustentculos do crescimento da
economia - gastos dos consumidores, empresas e governo, e as exportaes - continuavam se esfarelando. A
demanda externa por bens americanos, que ajudou o setor industrial a evitar uma desacelerao mais
profunda, devia secar medida que as maiores economias mundiais entrassem em recesso, e naes como
China e ndia perdessem o flego. Na melhor das hipteses, os analistas esperavam um aumento da taxa de
desemprego nos EUA, de 6,1% para 8%.
A vitria eleitoral de Barack Obama expressou a necessidade, tanto dos governantes, como dos governados,
de superar a situao insuportvel herdada dos anos do governo de Bush: deteriorao das condies de
vida, crescimento do desemprego, dvida pblica, corporativa e dos consumidores, em crescimento
imparvel, dficits gigantescos, recesso e catstrofe financeira, junto com um impasse, igualmente
catastrfico na "guerra contra o terrorismo" no Oriente Mdio e sia Central e do Sul. O primeiro "Programa
Obama" de enfrentamento da crise, divulgado em fevereiro de 2009, no encarou o problema de que a
grande maioria dos bancos e instituies financeiras norte-americanas estavam insolventes, no pondo
medidas para a retomada do crdito aos consumidores e s empresas, em vez disso injetando capital
adicional e comprando ativos "podres" (com pelo menos US$ 1 trilho para essa tarefa). No mbito do
estmulo demanda agregada, foi anunciado um programa de US$ 838 bilhes de gastos com infraestrutura,
programas de transferncia de renda, auxlios a governos estaduais e locais, cortes de impostos etc. O
governo deixou em aberto muitos pontos, revelando que a disputa pela fatura da crise continuava aberta
entre as diversas fraes do capital (e sob a potencial ameaa dos principais afetados, os trabalhadores).
Revelou-se novamente a tendncia deflacionria, em virtude da derrubada do crdito: pela primeira vez em
40 anos a criao de crdito foi negativa nos EUA. Isto exatamente quando os bancos centrais abriam quase
sem limites as torneiras da emisso monetria para resgatar os bancos falidos, mostrando que o dinheiro
no refluia sobre o comrcio e a produo: resgate do capital no sinnimo de recuperao econmica.
O aumento do preo e dos contratos no mercado do petrleo, que funcionou momentaneamente como
reserva de valor, implicava a possibilidade de uma derrubada planetria da atividade econmica. E os
balanos de General Motors e General Electric, as duas maiores empresas industriais, mostravam que essa
era uma possibilidade iminente. A General Motors e a Chrysler precisaram de mais de US$ 17 bilhes para
continuar em operao e evitar milhares de mais demisses em empregos diretos e indiretos.
O desemprego aumentou consideravelmente: em 2008, nos EUA, a taxa de desemprego oficial foi de 7,2% a pior desde 1993. Alm disso, Espanha se uniu s naes que enfrentavam quebras de imobilirias e
bancos, assim como Inglaterra e Irlanda, com Itlia, Alemanha e Frana enfrentando ndices de recesso. Na

80

Europa, comearam tambm a ocorrer reaes operrias. Um dia de paralisao nacional aconteceu na
Blgica. Os operrios da Renault na Frana receberam o presidente Nicolas Sarkozy, que visitava a empresa,
com um dia de greve em protesto contra os planos de demisso. Em divesas empresas francesas, os
trabalhadores recorreram ao sequestro (ou reteno) de seus executivos, diante das demisses. A luta
mais espetacular foi na Grcia, onde o assassinato de um jovem estudante deflagrou manifestaes
enormes, que enfrentaram a polcia e o exrcito nas principais cidades do pas. A perplexidade inicial cedia
seu lugar reao e luta.
As exportaes perifricas - que dependem de fontes externas de financiamento - tenderam a sofrer
imediatamente os efeitos da reduo da oferta internacional de crdito. Alm disso, a queda da demanda
nos EUA afetou as exportaes - do Brasil e da Amrica Latina, e tambm em outros pases, como a China
que, sendo grande exportadora para os EUA, tendeu a experimentar uma desacelerao no seu crescimento.
De imediato, esperava-se que a taxa de crescimento do PIB chins casse cerca de 1%, mas essa queda foi
bem maior, chegando a 4%, embora mantendo a taxa alta (mais de 6% ao ano) comparada com os pases
centrais. O governo chins fixou uma meta de crescimento de 8% anual. Mas, no primeiro trimestre de 2009,
a economia chinesa sofreu uma queda brusca nas suas exportaes, e o PIB cresceu menor taxa dos
ltimos dez anos: 6,1% em relao ao primeiro trimestre de 2008. No trimestre anterior, o pas crescera
6,8%, em comparao com o mesmo perodo, no ano anterior. Estes nmeros indicavam que seria difcil
cumprir a meta de crescimento.
Desde 2006, China crescera a aproximadamente 10% ao ano.48 Em meados de 2008, o Wall Street Journal
soou o alarme: A economia chinesa est finalmente perdendo o furor. Os investimentos em fbricas e infraestrutura, h muito o principal motor do crescimento do pas, comearam a enfraquecer. Est mais difcil
conseguir financiamento. As construtoras sentem os efeitos dos limites ao crdito imposto pelo governo no
final de 2007. Algumas empresas, apertadas pela alta de preo das matrias primas, esto divulgando lucro
menor, o que as deixa com menos capacidade de expanso. Levando-se em considerao a alta de custos, o
investimento cresceu 18% ou menos este ano, depois de ficar entre 23% e 25% maior na maior parte do ano
passado. A pesquisa anual com indstrias concluiu que os lucros no primeiro bimestre de 2008 subiram
16,5% em relao h um ano; mas em 2007 esse percentual chegou a 36,7%. Entre empresas de capital
aberto, tanto na indstria pesada quanto na leve, mesmo as de bom desempenho agora esto sofrendo.
A preocupao das autoridades norte-americanas consistiu em comprar ativos ilquidos do sistema
financeiro, privatizando os lucros e socializando as perdas. O secretrio do Tesouro Paulson chegou a ser
chamado de socialista. Outros acusaram seu pacote de no tratar do problema da brutal descapitalizao
sofrida pelas instituies financeiras. Estas, depois de haverem visto cerca de 16 trilhes de dlares dos
recursos de seus clientes serem torrados na fogueira das bolhas especulativas, estavam sem condies de
ofertar o crdito que a economia (capitalista) necessita para funcionar. As estatizaes capitalistas visam
salvar o capital do prprio capital, nas costas dos trabalhadores, atravs de demisses, congelamento de
salrios, da misria em todas as suas formas.
A restaurao das clssicas crises catastrficas (s que agora com um potencial de destruio mil vezes
maior) no poderia ser completa sem a presena do desabastecimento e da elevao a nvel proibitivo para
a maioria das pessoas dos preos dos alimentos de base, a crise alimentar de 2007-2009, filha do
deslocamento da especulao financeira dos setores falidos para setores novos:49 o nmero de pessoas
que passam fome no mundo cresceu, em 2009, em mais 40 milhes; desde 2007, em mais 150 milhes,
segundo a ONU,50 com 1 bilho de pessoas, 15% da humanidade, morando em favelas em todo o mundo,
48

A magnitude da desacelerao dos pases exportadores de commodities dependeria, em grande medida, do que acontecesse economia
chinesa. Enquanto o crescimento chins se mantivesse alto, pases que exportam para a China tenderiam a sofrer menos com os efeitos da
crise. No caso do Brasil, isto particularmente vlido com relao aos alimentos (gros e cereais, soja e leos comestveis), dos quais o Brasil
grande produtor e a China grande importador.
49
O que incluiu o preo do barril de petrleo, que alcanou a marca dos cem dlares em meados de 2008. No ano, o preo do petrleo subiu
60%. Chegaria a US$ 120. Em 2003, o barril de petrleo estava cotado a US$ 25, e em 1998 a US$ 11...
50
Entre 2005 e 2008, o preo mdio mundial dos alimentos aumentou 85%. Em 2008 comeou uma situao de catstrofe no continente
africano: os preos dos gneros alimentcios de primeira necessidade aumentaram em poucos meses, com os aumentos dos preos do trigo,
do arroz e do leo nos mercados mundiais; as ms colheitas locais e a inexistncia de qualquer controle dos preos. A exploso dos preos

81

cifra em constante crescimento. O Banco Popular da China (BC do pas) elevou em 0,5 ponto percentual a
reserva obrigatria dos bancos (para o recorde de 16%) como medida para conter a alta dos preos,
retirando recursos da economia. Era o 13 aumento seguido do compulsrio desde maro de 2007.
Depois de dcadas de desregulamentao neoliberal e privatizao, a interveno do Estado ocupou
novamente o centro do cenrio, comeando com injees de capital sem precedentes, cortes nas taxas de
juros, intervenes e nacionalizaes, em 2007 e 2008, nos EUA e na Gr-Bretanha, logo estendidas para o
mundo. Mas no foi um revival do Estado de Bem Estar nos pases capitalistas desenvolvidos. O Estado
no expandiu, mas destruiu os servios pblicos (sade, educao etc.) privatizando-os, e acumulava
dficits e dvida pblica para garantir recursos para salvar banqueiros e outros capitalistas: o fortalecimento
do estado capitalista como ltimo recurso salvador do capitalismo em bancarrota. E a ciranda financeira
voltou velozmente. Perguntados sobre se os hbitos especulativos tinham mudado com as novas regras
financeiras (o endurecimento da superviso financeira global), analistas responderam: "No!
Simplesmente porque os estmulos so os mesmos. Executivos continuam ganhando bnus milionrios sobre
lucros rpidos". Os negcios sofreram modificaes, "mas as pessoas [os capitalistas] perderam um monte
de dinheiro e o querem de volta", o mais rpido possvel e a qualquer preo. Repetiu-se assim a sequncia
especulativa de finais dos anos 1990 e 2007, mas com uma diferena decisiva: o contexto da bolha no de
crescimento da economia e sim de recesso e estagnao.
As nacionalizaes capitalistas, a negao do capitalismo dentro do prprio capitalismo, so uma ao
extrema para salvar o capital. Dentro do marco desse regime social, a nacionalizao joga a crise sobre os
ombros dos trabalhadores atravs da dvida pblica, do desemprego, da inflao. Por outro lado, uma
manifestao objetiva do processo de preparao e transio para a propriedade coletiva dos produtores
sob administrao e controle dos prprios produtores. O fetiche do Estado, suprema expresso do
fetichismo do mercado e do capital, criou iluses para os prprios capitalistas. Para eles, o Estado, expresso
de uma relao social, se transforma em uma coisa ou poder supremo capaz de absorver todas as dvidas e
sustentar todos os capitais em bancarrota: a bancarrota do Estado (liquidao do crdito pblico, calote da
dvida pblica, colapso do sistema monetrio, rompimento das relaes inter-estatais) passou a ser a
condensao da crise. O Estado, mediador das contradies sistmicas, se transforma em um centro de
intenso conflito poltico entre os diferentes grupos de interesses capitalistas privados, da mesma forma que
com os trabalhadores e as massas populares.
A pergunta quem pagar pela crise? se transforma na pergunta central e mais discutida. Ao mesmo tempo,
a pergunta quem governa a sociedade? e, por conseguinte, a centralidade do poder estatal em si, se
converte na ma da discrdia. Os choques entre o Estado, os interesses dos grupos capitalistas e as massas
alimentam a instabilidade e as crises polticas. As tendncias bonapartistas repressivas passaram a crescer;
ao mesmo tempo, todo tipo de manobras democratizantes, como as introduzidas pelo governo de Obama,
surgiram para desviar e neutralizar o descontentamento popular. Logo que se agravou a crise, em setembro
de 2008, os capitalistas e seus governos trataram de encontrar sadas, em trs direes: 1) Buscando
estabelecer novas regras internacionais: uma nova arquitetura financeira ou um Breton Woods II; 2)
Olhando para China, cuja taxa de crescimento impressionante dos ltimos anos a fez aparecer como uma
possvel locomotora que salvaria a economia mundial de sua queda vertiginosa; 3) Sobretudo, mediante
uma intensa interveno estatal, injetando enormes pacotes de resgate para um sistema bancrio e uma
indstria que desmoronavam, introduzindo nacionalizaes e estatizaes.
As esperanas de um novo Breton Woods, de uma nova ordem mundial para sair do caos, demonstraram
seus limites logo. A primeira reunio do G20, em novembro de 2008 em Washington, foi um fiasco. A
sucessiva reunio do G20, em Londres, evitou um aberto naufrgio, porm, no alcanou nenhum de seus
objetivos (novas regras financeiras internacionais, pacotes de estmulo para a Europa). O xito mais
significativo foi a promessa de aumentar as reservas do FMI em 500 bilhes de dlares, para chegar a 1,1
trilho, incluindo 250 bilhes em linhas de crdito em Direitos Especiais de Transferncia, para ajud-lo a ter
tambm afetou sia, motivando motins da fome: o preo mdio de uma refeio bsica aumentou em 40% no espao de um ano. Muitas
pessoas passaram a no poder comer mais do que uma refeio por dia. O impacto da alta dos preos foi diferenciado: nos pases
desenvolvidos a cesta bsica de alimentao representa 14% da renda mdia, na frica subsaariana, ela representa 60%.

82

um papel mais ativo no resgate de paises sob ameaa imediata de calote (os pases da Europa Oriental). Os
bancos europeus tinham investimentos de 1,6 trilhes de dlares nestes pases e na Turquia. As somas
estavam sempre atreladas, por imposio do FMI, a medidas draconianas de austeridade e cortes sociais. Os
EUA, por sua vez, buscaram utilizar sua hegemonia e o papel do dlar como moeda de reserva internacional,
emitindo enormes quantidades de dinheiro para sustentar seus pacotes, como o plano Paulson ou o
posterior plano de Obama. Porm, o oceano de ativos txicos era to ilimitado, imprescindvel e venenoso
que o esforo se tornou tarefa de Sisifo. Os EUA injetaram 1,2 trilhes de dlares na sua economia: seu
endividamento e seus dficits alcanaram dimenses astronmicas. A UE passou a culpar os EUA por gastar
recursos para resgatar sua prpria bancarrota, criando presses insuportveis e ameaando com a
desarticulao da UE e sua unio monetria.
A China, por outro lado, provou ser parte do problema, mais do que soluo. A recesso mundial a impactou
com fora; janeiro de 2009 mostrou a pior queda nas importaes (-41,3% no ano precedente) e nos
investimentos estrangeiros diretos (-32,7%), assim como uma queda nas exportaes de 17,5%. Apesar de
um audacioso plano de estmulo de 500 bilhes de dlares, o crescimento PIB chins caiu para 6,1% no
primeiro trimestre de 2009, metade dos 13% de 2007 e menor que as cifras do quarto trimestre de 2008. As
taxas de crescimento de 12% e 13% haviam acabado. Analistas comearam a ver o perigo do
descontentamento crescente que pode desencadear protestos e distrbios, com razes enraizadas na
prpria estrutura scio-econmica: No nvel mais bsico, a economia chinesa se estruturou, nas ltimas trs
dcadas, para ser alimentada pelas exportaes e pelos investimentos estrangeiros. Juntos, continuam
sendo a coluna vertebral da economia chinesa. So fortes na poca de atividade econmica global, porm
um peso morto em poca de retrao global. Internamente, s cerca de dos 1,3 bilhes de chineses so
realmente economicamente ativos, membros da classe mdia ou estratos superiores. Este um nmero
que deixa cerca de 1 bilho de pessoas no mais profundo sofrimento, disse a revista de anlises estratgicas
Stratfor, em abril de 2009.
A queda na demanda mundial de exportaes chinesas devida contrao do comrcio mundial, a fuga do
capital estrangeiro, devida bancarrota mundial, e ausncia de um mercado interno capitalista
desenvolvido, deixaram China vulnervel s presses da crise mundial. Uma virada para desenvolver um
mercado interno no seria possvel sem extrapolar as contradies entre o campo e a cidade, levando a um
descontentamento massivo e levantamentos sociais. O processo de restaurao capitalista produziu grandes
lucros para o capital estrangeiro e para uma classe mdia local, criando a iluso de uma China que se
elevava hegemonia mundial no sculo XXI. O processo de restaurao capitalista na China teve um papel
fundamental para os EUA ao financiar seus gigantescos dficits e sustentar a melhora da economia mundial
no perodo 2002-2007: a crise ps em questo o acordo econmico entre China e Estados Unidos.
A Rssia tambm entrou em sua pior crise desde os tempos do calote de 1998, comovida pela queda do
preo do petrleo (posterior sua elevao especultiva), o colapso do rublo e a bancarrota da maioria dos
oligarcas sob as presses do capital financeiro mundial. O Leste europeu se transformou em um buraco
negro, ameaando tragar o sistema bancrio europeu. A euforia do ocidente, que se seguiu ao colapso dos
estados socialistas 1989-1991, e a abertura de um caminho de integrao da ex URSS ao mercado
capitalista mundial, deixaram de ser o sonho histrico do capitalismo. O bonapartismo de Putin no
representou um retorno aos tempos soviticos, nem um renascimento do espao econmico da antiga
Unio Sovitica; no foi um regresso a uma distorcida forma de transio ao socialismo, mas outra via ao
capitalismo e integrao ao mercado mundial, depois do impasse e colapso da primeira etapa da
restaurao capitalista sob a terapia de choque de Yeltsin, no calote da Rssia em 1998. O regime de Putin
foi obrigado a renacionalizar parcialmente o setor estratgico da economia, o setor energtico, e a
revitalizar algumas indstrias; beneficiara-se do astronmico aumento dos preos do petrleo no perodo
2000/2006 para criar um Fundo de Estabilizao para cancelar a dvida externa, pagar os atrasos das penses
e acumular provises para futuros choques financeiros. O enorme crescimento do Estado sob a superviso
da antiga KGB, agora FSB, era o produto de presses externas do capital financeiro e das presses internas
da desintegrao da vida econmica e social. Com a UE importando da Rssia 49% do seu gs (e, em
projeo, 80%, por volta de 2030), o governo Putin buscou transformar Rssia num gigante mundial da

83

energia (ou seja, num pas exportador primrio), unificando e reestatizando parcialmente suas empresas
produtoras.
Mas a semi-estatizao de setores estratgicos da economia, combinada com golpes a algumas oligarquias,
no significava um retorno ao perodo anterior a 1991. As antigas formas de governo, os todo-poderosos
servios secretos, foram usados para outros propsitos: estabilizar a economia e faz-la funcionar sob
parmetros capitalistas. Nenhuma parte significativa do Fundo de Estabilizao foi usada para renovar a
infra-estrutura ou os servios sociais; a principal preocupao foi pagar os banqueiros internacionais e
cooperar com as demandas do sistema financeiro mundial. Combinar uma economia de extrao de
petrleo e matrias-primas com um forte lao com o capital financeiro internacional no a via para o
socialismo, nem para a soberania nacional. As desigualdades entre as regies cresceram, e somente uma
elite, na regio central da Federao Russa ao redor de Moscou, se beneficiara com a recuperao
econmica de 2002-2007. Os EUA comearam a se preocupar com a Rssia reforada sob Putin, e com seu
papel reafirmado na poltica mundial e no Oriente Mdio, na Europa, nos Blcs; e sobretudo pela incerteza
da reabsoro da Rssia no mercado capitalista mundial: Bush concedeu a Putin (nomeado homem do ano
pelo Times) a honra de uma pescaria privada beira do Potomac. A Rssia estava em crise, mas o
unilateralismo dos EUA de Bush Jr. se espatifava ainda mais contra a crise econmica mundial...
Amrica Latina e Emergentes na Crise
George Soros considerou que embora uma recesso no mundo desenvolvido fosse mais ou menos
inevitvel, China, ndia, e alguns pases produtores de petrleo, estariam numa vigorosa contra-tendncia, o
que tornaria menos provvel que a crise financeira causasse uma recesso global, devendo provocar uma
realinhamento radical da economia mundial, com o relativo declnio dos EUA, a ascenso da China e de
outros pases do mundo subdesenvolvido. No entanto, a tese do descolamento dos pases ditos
emergentes, que por serem supostas potncias em ascenso poderiam escapar da crise, revelou-se um
mito. Na Rssia, em uma semana, os preges da bolsa foram interrompidos quatro vezes, numa tentativa de
impedir a fuga de capitais. Somente em um dia, a Bolsa de Moscou caiu 19%. O governo russo foi obrigado a
suspender o funcionamento da bolsa por dois dias para no ruir completamente o sistema financeiro.
Para a maioria dos economistas, no entanto, as conseqncias para a economia do Brasil seriam menores,
pois o pas estaria com melhores fundamentos econmicos, e seus bancos mais slidos. Mas a crise estava
potencialmente presente no Brasil desde o seu incio, em agosto de 2007. O crescimento da Bolsa foi
alimentado, no Brasil, por bancos locais que recorreram liquidez internacional, ou seja, ao endividamento.
Em apenas cinco dias, empresas brasileiras perderam 227 milhes de dlares de seu valor. A repentina
desvalorizao da cotao das empresas brasileiras, mas tambm de outros pases, era o primeiro sinal da
crise. Houve divulgao de perdas considerveis da Aracruz Celulose, do grupo Votorantim, da Sadia.
Depois de um (breve) perodo de iluses no desacople (decoupling) da sua economia da crise econmica
mundial, Amrica Latina toda comeou a sentir diretamente seus efeitos, em primeiro lugar pela reduo de
suas exportaes, que reduziram drasticamente os saldos favorveis da balana comercial de suas principais
economias, e tambm pelas restries de crdito, vinculadas ao credit crunch internacional. Em 2008, houve
ainda uma forte expanso: Argentina (7%); Brasil (5,2%); Chile (3,2%); Equador (6,52%); Mxico (1,3%); Peru
(9,8%), Venezuela (3,2%), tiveram desempenho positivo. No terceiro trimestre de 2008, a crise do subprime
dos EUA virou abertamente uma crise financeira internacional de grandes propores.51 Em decorrncia, no
primeiro trimestre de 2009, na Amrica Latina, o PIB da regio caiu 3%, com destaque para a brutal queda
do Mxico: 9,31%. A recesso comeou oficialmente no quarto trimestre de 2008. Ainda em dezembro de
2008, a CEPAL previa para 2009 um crescimento de 1,9%, mas, em abril de 2009 j estimou uma contrao
de -0,3% (em junho elevou-a para -1,7%). Durante o quarto trimestre de 2008, Mxico, Brasil, Argentina e

51

A crise, na verdade, era global desde seu incio, porque a bolha imobiliria no foi apenas norte-americana, mas internacional; a
especulao nas Bolsas de Valores incluiu tambm bancos e intermedirios financeiros europeus e asiticos; o mundo est mais integrado
do que nunca, pela via do comrcio exterior e dos fluxos financeiros; finalmente, porque na arquitetura financeira mundial os EUA atuam
como compradores de ltima instncia mediante o financiamento de seus dficits gmeos (fiscal e do balano de pagamentos) atravs
da captao da poupana externa.

84

Chile registraram quedas anualizadas do PIB de -10,3%, -13,6%, -8.3%, e -1,2%, respectivamente. No
primeiro trimestre de 2009, Mxico registrou uma queda anualizada sem precedentes, -21.5%.
A queda do emprego no subcontinente, no primeiro trimestre de 2009, atingiu um milho de vagas,
calculando-se uma perda total de at quatro milhes at o final de 2009. O Mxico sofreu especialmente a
crise, embora com desemprego ainda baixo, pelos padres regionais (mas em crescimento, de 4,9% para
6,1%), sobretudo nos setores que puxaram seu crescimento no perodo recente, o setor automotivo, que
emprega quase 600 mil trabalhadores. As exportaes mexicanas de veculos caram 57% j em 2008, a GM
de Guanajuato deixou em paro tcnico 10 mil funcionrios, e 6.600 em outras trs fbricas. Volkswagen
demitiu 900 trabalhadores, Delphi (fabricante de auto-partes), 1.700. A 1 de abril de 2009, o governo
mexicano anunciou ter recebido do FMI uma linha de crdito preventivo (dentro da recm criada FCL, Linha
Flexvel de Crdito) de 47 bilhes de dlares, para socorrer as empresas (outro pas latino-americano que
usou essa linha foi a Colmbia, com US$ 10,5 bilhes).
Os dados da conjuntura latino-americana comearam a mudar drasticamente. A crise mundial possuia
mecanismos de transmisso, vinculados contrao da demanda mundial: comrcio externo e matriasprimas. Segundo a CEPAL, os termos de troca da regio caram 15% durante 2009. Os preos dos produtos
primrios despencaram com a crise, depois da alta especulativa das commodities em 2008. Em fevereiro de
2009, os preos tinham sofrido quedas: petrleo -51%, alimentos -18%, arroz -50,6%, milho -47,9%, trigo 41,9%, metais -49%, cobre -37,9%. As quedas de remessas de migrantes afetaram, sobretudo, Mxico,
Bolvia, Equador, e quase toda Amrica Central e o Caribe (estas ltimas, alm disso, sofrem tambm com a
acentuada queda de ingressos pelo turismo, basicamente de europeus, norte-americanos e japoneses). As
contas nacionais paulatinamente se ressentiram de arrecadaes menores. E a situao do mercado mundial
consentiu cada vez menos uma sada baseada num novo ciclo de endividamento. Os fluxos de remessas,
aplicaes e investimentos diretos entraram em queda, enquanto as emisses de ttulos de dvidas a serem
realizadas em 2009 foram dominadas pelos pases da OCDE (os EUA lanaram US$ 2 trilhes, dentro de um
total de US$ 3 trilhes na OCDE), deixando pouco (ou nenhum) espao para os emergentes.52 A
dependncia financeira da regio a sua grande vulnerabilidade, somada ao escasso desenvolvimento do
mercado interno e crescente fuga de capitais, vinculada aos mecanismos generalizados de
desalavancagem e de averso ao risco, que provocam uma fuga em direo aos ativos e pases mais
seguros, um fator de crise ligado ao setor bancrio. Nos anos 1990, considerou-se que a forte
internacionalizao do sistema financeiro era positiva para fugir das crises: a partir de 2008, verificou-se o
contrrio.
EVOLUO DO PIB BRASILEIRO (VARIAO ANUAL)
9,2

9,0
7,8
7,5

7,0

6,1
5,7
5,4

5,3
4,7

5,0

5,1
4,4

4,3
4,0

3,5

3,4

3,2

2,7

3,0

2,2
1,3

1,0

-3,0

-5,0

1,1

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0,3

2000

1997

1996

1995

1994

-0,5

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

-0,1

1998

0,0

1999

0,8

1,0

-1,0

3,2

-0,2

-2,9

-4,3

-4,3

52

O Instituto de Finanas Internacionais do FMI previu que a entrada de capital privado nos mercados emergentes cairia para 165 bilhes
de dlares em 2009, uma queda forte em relao aos 466 bilhes de 2008, e ao recorde histrico de 929 bilhes de 2007, devido sada de
recursos dos mercados de dinheiro e de capitais em direo dos Bnus do Tesouro dos EUA e outros instrumentos seguros.

85

Jos Serra distinguiu a crise latino-americana da europeu-norte-americana pelo fato de que na Amrica
Latina em geral, assim como na sia, o contgio veio dos subprodutos da crise, principalmente a retrao
brusca das finanas e do comrcio. No houve colapso de instituies financeiras importantes. As nicas
excees mais srias foram as perdas em derivativos no Mxico - US$ 4 bilhes no ltimo trimestre de 2008 e no Brasil - estimadas em US$ 25 bilhes. Houve, sim, uma acentuada reduo na oferta de crdito s
atividades produtivas, em decorrncia da perda de linhas de crdito estrangeiras. Chile e Peru eram mais
vulnerveis crise que o Brasil, devido sua maior dependncia comercial, mas adotaram rpidos pacotes
anticclicos de grande envergadura, coisa que o Brasil, segundo Serra, no fez. Mas ainda era cedo para dizer
que na Amrica Latina no haveria colapso financeiro, e que a prpria crise estava encerrada mundialmente.
O problema do canal de contgio da crise subordinado, diante de uma crise de natureza sistmica e
mundial. O raciocnio de Serra fez aparecer a segunda iluso da crise (depois daquela do decoupling): que a
crise seria mais suave na Amrica Latina: esse tipo de anlise se esgota no aspecto conjuntural, no
tocando nos problemas estruturais (histricos) da economia latino-americana, que a crise, como uma
catarse, ps em evidncia.
O principal deles que, transcorrida mais de uma dcada, as experincias nacionalistas fracassaram na
tentativa de estruturar um Estado nacional independente, e de iniciar um processo de industrializao
capitalista autnomo, derrubando a supremacia do capital financeiro. As nacionalizaes tm poupado os
bancos, o aspecto decisivo da gesto do capital. No criaram uma burguesia nacional, nem estruturaram
uma etapa de transio nesse sentido, sob hegemonia do Estado. Em vez disso, criaram uma boliburguesia
(chamada na Venezuela de boligarcas), ou o capitalismo de amigos da famlia Kirchner, atravs da
burocracia governamental (que sangra financeiramente o Estado). Nas nacionalizaes realizadas, os
empresrios (externos e internos) receberam fortes compensaes, at maiores do valor em Bolsa de seus
capitais.
O uso dos recursos fiscais extraordinrios para compensar os capitais nacionalizados bloqueou a
possibilidade de um desenvolvimento econmico independente. O capital estrangeiro, forado a sair da
esfera industrial, retornou sob a forma de capital financeiro, usando as indenizaes para a compra da dvida
pblica. Maurice Lemoine afirmou que os pases latino-americanos fortaleceram os laos entre si e com o
Oriente (e) esto cada vez menos dependentes dos EUA, o que significa substituir a anlise objetiva pelo
wishful thinking. O governo brasileiro, por exemplo, pensou poder navegar a crise graas aos recordes na
exportao de etanol (5,16 bilhes de litros exportados em 2008, de 24,5 bilhes produzidos) e de biodiesel,
que tinham por destino principal os EUA. Os governos progressistas latino-americanos batalharam, em
diversos fruns internacionais (OMC especialmente) pela abertura dos mercados dos EUA e da Europa,
fortemente protegidos por barreiras tarifrias e no-tarifrias, s exportaes primrias da Amrica Latina.
As nacionalizaes das telecomunicaes e da eletricidade na Venezuela foram indenizadas aos monoplios
aos preos de mercado, incluindo o capital instalado e as expectativas de ganncias futuras. A nova
associao com os monoplios internacionais do petrleo para a explorao do Vale do Orinoco no diverge
do que se negociou na Rssia ou na Arglia: um acordo estratgico para a explorao do mercado mundial e
da renda dos hidrocarbonetos. No caso da Bolivia, os monoplios ficaram com o direito a registrar como
prprias uma grande parte das reservas de gs e petrleo, e ainda a possibilidade de condicionar os futuros
contratos.
Na Venezuela, a elevao da renda da maioria empobrecida da populao no ocorreu s custas do capital,
nem pela modificao das relaes entre o capital e o trabalho, mas pelo uso dos enormes recursos fiscais, o
que criou contradies incontornveis ao processo bolivariano, uma inflao a taxas crescentes, e uma forte
corrupo da burocracia chavista, civil ou militar. Os acordos de Venezuela com o Mercosul serviram para
grandes negociatas (como a compra da dvida pblica argentina), mas fracassaram como programa de
autonomia nacional. A crise mundial golpeou o Brasil, onde as demisses se contaram em centenas de
milhares e o desemprego bateu recordes. Os supervits comerciais enormes pertenciam ao passado, o pas
comeou a registrar dficits fiscais e a primeira queda absoluta de arrecadao desde 2003. Os subsdios do
governo de Lula ao grande capital, industrial e financeiro, somaram mais de 300 bilhes de renncia fiscal,
ameaando as reservas em divisas.

86

Venezuela e Bolvia, quando favorecidas pela conjuntura favorvel do mercado mundial, impulsionaram
importantes campanhas de sade e de educao (que nunca seriam feitas pelas velhas oligarquias desses
pases), mas no avanaram em sentar as bases econmicas da autonomia nacional, para sustentar a longo
prazo os planos populares e os programas sociais. Concluram dilapidando a renda extraordinria
(diferencial) da produo mineira, na crena de que os preos internacionais no cairiam nunca. A
nacionalizao parcial, na Bolvia, das trs principais jazidas petroleiras, no s preservou os direitos
adquiridos pelos grupos multinacionais que as detinham,53 tambm fracassou em manter os investimentos
previstos e aumentar a produo. A queda dos preos dos hidrocarbonetos fez entrar em crise as
nacionalizaes parciais, e abriu a via para uma nova etapa de concesses s multinacionais.
As limitadas reformas fiscais, com aumento dos impostos sobre o petrleo e o gs, ofereceram uma
vantagem passageira no marco de preos internacionais elevados. A crise mundial ameaa em especial o
governo de Equador, cujo petrleo financia, no s a economia nacional, mas tambm a dolarizao, at
agora mantida. Para mant-la, o governo Correa comeou um recorte de importaes, e uma moratria da
dvida externa (pela primeira vez, um governo de Amrica Latina declarou o carter ilegtimo e imoral dessa
dvida). Na Argentina, as multinacionais passaram a expatriar capitais (isto , lev-los para sua prpria
ptria), ao mesmo tempo demitindo milhares de trabalhadores (na maioria dos casos sem indenizao),
exatamente as empresas que mais fizeram fortuna com os Kirchner: bancos, montadoras de automveis,
produtoras de alimentos. O governo Kirchner recortou as indenizaes trabalhistas, favorecendo sua
fantasmagrica "burguesia nacional", duas semanas antes da vitria eleitoral presidencial de Cristina
Kirchner (derrotada eleitoralmente depois, nas legislativas de junho de 2009). Na nova Constituio
boliviana, por sua vez, se estabeleceu a preservao dos direitos adquiridos pelos grandes proprietrios, ou
seja, a supremacia do grande capital da soja no Oriente, e a concentrao do grande capital agrrio na regio
andina. Desse modo pactuou-se, em nome da soberania alimentar (baseada na produo de subsistncia)
e da preservao do meio ambiente, com os interesses agrrios exportadores, e com a produo
contaminante pelo uso de agrotxicos.
Os pases mais desenvolvidos da Amrica Latina foram os mais afetados pela crise mundial. A periferia
emergente do capitalismo global enfrentou, em 2009, pagamentos externos por valor de 8 trilhes de
dlares, uma dvida principalmente contrada pelas multinacionais, superando em muitos casos as reservas
internacionais. Na Argentina, em 2008, se registrou uma sada de capitais de US$ 20 bilhes: uma parte da
dvida foi contrada para expatriar capitais. No verdade, portanto, que no ciclo econmico 2002-2007 as
naes dependentes se transformaram em credoras no mercado mundial: com o aumento da dvida privada
externa, se mantiveram como devedoras netas; os supervits comerciais foram a garantia financeira do
endividamento privado. O capital financeiro internacional apropriou-se do excedente comercial gerado pelo
aumento dos preos e dos volumes exportados.
A crise mundial golpeou Amrica Latina devido sua fragilidade financeira e comercial, e sua fraca
estrutura industrial. Os governos da Amrica Latina afirmaram inicialmente que driblariam a crise com a
solidez das reservas dos bancos centrais. Mas a queda das Bolsas regionais, a sada de capitais e a
desvalorizao das moedas deixaram sem base esses argumentos. Propostas como a da "Declarao de
Caracas", defendendo o fortalecimento da ALBA (Alternativa Bolivariana para as Amricas) e o Banco do Sul,
novas instituies econmicas reguladas, e um acordo monetrio latino-americano para enfrentar a crise,
viraram crescentemente irrealizveis. Projetos que no conseguiram avanar durante o perodo de
crescimento econmico, ficaram com menos fundamento slido diante da crise. A crise precedente, na
virada do sculo, gerara as insurreies que derrubaram os governos de direita no Equador (2000), na
53

Na nova Constituio boliviana, o artigo 8 das Disposies Transitrias diz: "En el plazo de un ao desde la eleccin del rgano ejecutivo y
del rgano legislativo, las concesiones sobre recursos naturales, electricidad, telecomunicaciones y servicios bsicos debern adecuarse al
nuevo ordenamiento jurdico. La migracin de las concesiones a un nuevo rgimen jurdico en ningn caso supondr el desconocimiento de
derechos adquiridos". Esses direitos beneficiam grupos como Repsol, Total, Petrobras, Shell, Enron (falida nos EUA, continuou operando
na Bolvia), Vintage, British Gas, British Petroleum, Canadian Energy y Pluspetrol, que ainda hoje adquirem o gs boliviano pela metade do
preo internacional. No setor mineiro, os "direitos adquiridos" so os do consrcio internacional Glencore, do magnata petroleiro suo
israelense Marc Rich, de quem Time disse ser o empresrio mais corrupto do planeta". Desde 2005, Glencore recebeu grandes jazidas do
governo de Carlos Mesa.

87

Argentina (2001) e na Bolvia (2003-2005). Agora, seriam os governos nacionalistas e de frente popular os
que teriam que administrar a crise e aplicar planos de ataque aos trabalhadores.
O projeto da ALCA (Aliana de Livre Comrcio das Amricas) era um instrumento de presso (dos EUA) sobre
Europa e sobre as economias em transio para o capitalismo, especialmente a chinesa, lhes opondo
Amrica Latina como uma plataforma de exportao dos capitais norte-americanos, mas no dava ao
empresariado latino-americano a possibilidade de abrir o mercado norte-americano sua produo agrcola,
eliminando os subsdios aos produtores do Norte. A ALCA foi morrendo em meio crise mundial de 19972002. Depois disso, a integrao de Amrica Latina economia mundial escorou-se no aumento de preos
das matrias primas e no crescimento do endividamento (a penetrao do capital financeiro na Amrica
Latina foi a mais alta da histria). A rodada de Doha da OMC, na qual se chegara a um acordo do Brasil com
Europa e os EUA, entrou em crise pela oposio da ndia e da Argentina. Brasil acordara com os EUA
exportar etanol sem impostos desde Amrica Central, em troca da autorizao de inverses norteamericanas na indstria dos biocombustveis no Brasil.
Os projetos unificadores latino-americanos entraram em crise. Gasoduto do Sul, Banco do Sul, entrada de
Venezuela ao Mercosul, no saram do papel. A moeda comum Brasil-Argentina seria s um recurso contbil
para compensar saldos de pagamentos externos. A autonomia da ALBA proposta por Chvez desmentida
pelos compromissos simultneos de seus pases com outros acordos. O processo econmico passou a operar
em favor da desintegrao de Amrica Latina. Brasil, por sua vez, reforou sua aliana financeira com os
EUA, em oposio deciso argentina e chilena de nacionalizar os fundos de penso privados. Brasil reduziu
o consumo e o preo do gs boliviano. UNASUR aparece como um projeto que favorece os interesses do
empresariado brasileiro para integrar uma indstria militar regional sob seu controle, e para impulsionar
gastos em infra-estrutura para suas empresas. Mas ps o Brasil no limiar da ruptura diplomtica com
Equador, devido s violaes trabalhistas e ambientais da Odebrecht no pas (o BNDES respaldou
financeiramente a obra com emprstimo de US$ 243 milhes, que o Equador foi obrigado a quitar). Evo
Morales nacionalizou o consorcio petroleiro Chaco, do qual faz parte a empresa argentina Bridas, devido
negativa daquele a aceitar os termos das nacionalizaes bolivianas. As bandeiras integracionistas se
transformam crescentemente em fico poltica, em face dos conflitos regionais que se acumulam,
expressando os diversos (e contraditrios) interesses empresariais de cada pas.
O time de Obama para Amrica Latina no deixou enxergar nenhuma renovao ou novidade. Seus
membros principais (Dan Restrepo, Robert Gelbard, Jeffrey Davidow, Arturo Valenzuela, Vicki Huddleston)
so veteranos da administrao de Bill Clinton, que j se exerceram nos cargos respectivos. A reunio de
Trinidad-Tobago, logo no incio de seu mandato, alm de alguma aproximao com Chvez, deixou como
saldo a iniciativa poltica de reingresso de Cuba na OEA, o que deixaria o antigo Ministrio de Colnias
como nico marco integrador real da Amrica Latina (e com os EUA).54 O governo cubano recusou a
iniciativa. O fim do bloqueio a Cuba foi apresentado como o fim da guerra fria na Amrica Latina. O
apaziguamento entre os EUA e Cuba, a normalizao de Cuba com a UE, serviriam para estabilizar
politicamente Amrica Latina, oferecendo o fim do isolamento de Cuba.
O destino de Cuba est, agora, inserido no contexto latino-americano, e tambm na sua prpria crise poltica
interna, contextos que o governo de Raul Castro tenta navegar propondo uma espcie de via chinesa,
com um papel central das Foras Armadas (que controlam mais de 60% da economia cubana). A sucesso do
governo cubano passou a enfrentar enormes dificuldades: alta dos preos das matrias-primas agrcolas,
gravidade dos desastres provocados por trs ciclones consecutivos, crise econmica mundial, baixo
crescimento cubano, forte dependncia das importaes, fraca produtividade, dualidade monetria e hipercentralizao burocrtica. As margens de manobra para implementar as mudanas anunciadas em 2007 com
o objetivo de modernizar o aparelho produtivo ficaram limitadas. Em 2008, as importaes de alimentos e
petrleo representaram US$ 5 bilhes, o que corresponde metade do potencial de exportao de Cuba,
54

Os EUA recriaram a IV Frota para Amrica Latina, com sede na Flrida, e navios em atividade na Amrica do Sul, Central e no Caribe. A
frota existiu entre 1943 e 1950. Isto se deu em meio a fatos como a ao da Colmbia contra as FARC (Foras Armadas Revolucionrias da
Colmbia) no Equador, ou o que os EUA chamam de corrida armamentista do presidente venezuelano, Hugo Chvez, e a sugesto do
presidente Lula de que seja criado um Conselho Regional de Defesa na Amrica do Sul. Amrica Latina no s entrou na crise econmica
mundial, mas tambm na crise poltica internacional.

88

incluindo a comercializao de bens e servios Venezuela. A descentralizao dos circuitos agrcolas

cubanos, o usufruto das terras concedido a pequenos camponeses, a substituio de importaes apoiada
na agricultura privada e a nova poltica de salrios apontam na reativao de uma economia de mercado,
que cria as bases para uma restaurao capitalista. Os trabalhadores passaram a ser pagos de acordo com
sua produtividade, com seu salrio-base fixado sem consulta s grades salariais nacionais. Diversos sistemas
de remunerao comearam a coexistir nas empresas. Mas o contexto para desenvolver uma transio ao
capitalismo, como a ocorrida em Rssia e na China, mudou internacionalmente, tanto econmica como
politicamente.
A crise econmica mundial re-props os problemas estruturais do desenvolvimento histrico latinoamericano: independncia nacional, questo agrria, desenvolvimento industrial autnomo, dependncia
financeira, misria social, subordinao poltica, unidade continental. E o fez em condies de crise poltica.
Persistncia e Aprofundamento da Crise
A virada mundial em direo ao capital financeiro, desde os anos 80, e sua globalizao nas ltimas dcadas,
caracterizada por sucessivas quebras, produziu uma gigantesca pirmide de capital especulativo para
sustentar o sistema. O processo chegou ao clmax no perodo 2002 2007, logo aps a crise internacional
(1997 2001), com a produo de todo tipo de bolhas e exticos instrumentos financeiros (chamados
txicos). O mercado de derivados alcanou a proporo mtica de 550-600 trilhes de dlares. A
desproporo entre esse capitalparasitrio, que exacerbou a crise de super-acumulao de capital
produtivo, por um lado, e a mais-valia mundial que pode ser extrada da explorao dos produtores diretos,
pelo outro, ps enormes obstculos ao processo de valorizao do capital. Apesar da crise impulsionar a
tendncia de se elevar a taxa de explorao (mais-valia relativa e absoluta) atravs de todos os meios de
relaes de trabalho flexibilizadas, a desproporo faz com que no seja possvel superar a crise com os
meios habitualmente empregados no segundo ps-guerra. No so as tcnicas estabelecidas para extrair a
mais-valia que vai chegando ao limite, a prpria mais-valia como forma social do produto excedente, e
com ela a lei do valor como princpio regulador da vida econmica, que demonstra seus limites histricos e
seu carter retrgrado.
Para o capital, a crise o nico meio de sair da crise. Deve destruir gigantescas somas de capital acumulado
para restabelecer a taxa de lucro e recomear o processo de acumulao. O FMI estimou em 2009 que
haviam sido perdidos 4,1 trilhes de dlares no sistema financeiro, e as perdas continuavam crescendo.
Essa soma, embora gigantesca, representa uma parte pequena do capital especulativo e produtivo que
deveria ser destrudo.55 A crise implica, portanto, na destruio massiva do capital excedente, das foras
produtivas mundiais, e antes de tudo, da fora social mais importante para a produo: a classe operria.
Por sua prpria natureza este seria um processo prolongado: no um colapso, instantneo e automtico,
nem um queda eterna em um abismo sem fim. A crise mundial implica no s em rearranjos e ajustes
econmicos, controle de gastos excessivos e de parasos fiscais alm-mar, mas tambm um vasto processo
de desestabilizao, desintegrao e reorganizao de todas as relaes sociais atravs de conflitos polticos
agudos e violentos enfrentamentos nacionais e internacionais. A crise se converte em um enigma sem
soluo se a separamos do carter transitrio de nossa poca, a era do capitalismo em declnio. A gigantesca
Torre de Babel do capital fictcio, a estrutura de crdito global que se ergueu nas ltimas dcadas, deixou de
ser um instrumento de expanso global para converter-se em um fator de desintegrao global e de crise,
manifestao da transio histrica do capitalismo ao socialismo.
O capital, em 2009, gritou vitria quando o ndice Mundial MSCI, que mede todos os principais mercados de
aes, cresceu 59% desde maro o maior ganho desde seu incio em 1970. Isso equivale ao "maior
crescimento nas bolsas desde os anos 30", de acordo com um analista que no percebeu a ironia de suas
palavras. No incio do ano Ben Bernanke assinalou que antes do fim do ano comeariam a ver-se sintomas
55

Sob o pseudnimo Andrew Jackson, algum perguntou: Is $ 1 trillion a Big Number?, para responder: Well, it does take one's breath
away that the IMF now estimates that the financial crisis will result in $1 trillion in losses, about four times the total booked as losses to date
by large financial institutions. I'm not entirely assure of the appropriate denominator to judge the percentage impact of this crisis on total
financial system assets, but global bank assets total $ 71 trillion and global private debt securities total another $ 43 trillion. Total global
bond, equities and bank assets combined come to a hefty $ 190 trillion, of which $ 133 trillion are in North America and the EU combined.

89

claros de superao da crise, e por volta do ms de agosto anunciou que "o pior da recesso ficou para trs".
A Bolsa de Nova York teve, entre abril e junho de 2009, sua maior alta em dez anos, sendo acompanhada
pelas principais bolsas de valores do mundo. O que houvera fora o estancamento provisrio do sangramento
financeiro, que s preparava crises mais extensas.
Embora a crise de superproduo, agravada pela especulao financeira, fosse artificialmente congelada
pela interveno estatal, o excedente de capitais em relao s condies de sua valorizao continuava a
existir, e a taxa de lucro ainda no fora recomposta numa extenso que permitisse economia voltar a
funcionar sem a salvaguarda da macia injeo de recursos pblicos. medida que o sistema financeiro se
valeu dos recursos do Estado para retomar a ciranda da valorizao financeira do capital, novas ondas
especulativas comearam a se formar nas bolsas de valores, e muitas delas retornaram aos mesmos
patamares de supervalorizao de antes de setembro de 2008. O que ocorria nos mercados financeiros
estava em desacordo com o real estado da economia.
TAXA DE DESEMPREGO (EUA)

Haviam sido diminudas as espetaculares perdas dos ltimos 18 meses graas a uma onda sem precedentes
de liquidez financiada pelos governos. Bancos, que receberam trilhes de ajuda, estavam novamente se
envolvendo em especulao de alto risco e lutando contra tentativas de se regular e limitar tais atividades.
Os lderes polticos e dos bancos centrais do mundo conseguiram, atravs de enormes intervenes estatais,
inchar uma nova bolha financeira, de vida curta, e abrindo caminho para novas ondas de pnico financeiro,
numa recesso de duplo mergulho, em formato de W. A capitalizao das bolsas do mundo se reduzira
metade; as perdas em instrumentos da dvida alcanavam trs trilhes de dlares, e a destruio da dvida
continuava; existia uma "quase desintegrao do sistema bancrio do mundo ocidental", segundo o
Financial Times, apesar de uma interveno sem precedentes dos Estados.
A economia mundial se contraira, com recesso generalizada em todo o mundo desenvolvido e mais de 20
milhes de novas perdas de postos de trabalho. As condies de fome j produziam distrbios nos pases do
"Terceiro Mundo", a queda dos preos das matrias-primas acelerara a perspectiva de bancarrota dos pases
exportadores. A injeo de liquidez pelos governos, medidas de salvamento dos bancos e programas de
estmulo (corte de impostos e apoio vendas de carros e casas), serviram para amortecer a queda
econmica, mas ao custo de dficits recordes e da piora dos desequilbrios da economia global. Na melhor
das hipteses, havia uma estabilizao da economia em seu novo e baixo patamar do final de 2008. Um
editorial do Financial Times (27 de julho de 2009) resumiu: "Muito dessa recuperao reflete as leis da fsica.
Se voc deixa algo cair no cho, isso quica". O comrcio mundial, que impulsionara o crescimento econmico
por dcadas, sofrera sua primeira contrao desde 1982, mas desta vez a queda foi muito maior cerca de
10%. A EU experimentou uma queda de 4,1% do PIB em 2009. A previso da OCDE para a economia
americana era uma queda de 2,8%: "Estamos indo para um longo perodo de economia fraca, doente", disse
Joseph Stiglitz, ex-economista chefe do Banco Mundial.

90

O FMI calculou que os pases ricos gastaram US$ 9,2 trilhes em apoio estatal ao setor financeiro, enquanto
as economias emergentes gastaram um igualmente impressionante US$ 1,6 trilho. Governos nos
principais pases capitalistas transferiram as perdas do setor financeiro para o setor pblico, nas costas dos
que pagam impostos: o "socialismo para os ricos", acompanhado de cortes salariais, privatizao e cortes
oramentrios. Na Letnia, sob a presso do programa do FMI e da UE, metade dos hospitais foi fechada, e o
salrio de professores foi cortado em um tero para garantir cortes oramentrios. A Islndia, arruinada por
seus bancos privatizados, foi ordenada pelo FMI a cortar o oramento estatal em um tero.
No Japo, que embarcou no estmulo estatal bem antes dos outros pases, entre 1994 e 2007 a renda
domstica anual caiu 16%. O crescimento da pobreza foi um dos fatores responsveis pela imensa queda de
votos que expulsou os Liberais Democratas do governo em 2009 (o Partido Liberal Democrata [PLD], que
governou o pas por 54 dos ltimos 55 anos perdeu quase dois teros das cadeiras que tinha no Parlamento,
recuando de 303 para 119) , um terremoto poltico que se prolongou em 2010, com a queda ultra-rpida do
novo governo. O preo das propriedades caiu mais de 50% aps o estouro de sua bolha financeira em 1990,
continuando em queda por treze anos, para depois se estabilizarem, e tornarem a cair a partir de 2007.
As polticas de estmulo estatal tiveram pouco impacto no desemprego em todo o mundo. Na China, 41
milhes de empregos sumiram em 2008-2009, um recorde mundial, com perda de 3,4 milhes de empregos
por ms. Nos EUA, 6,9 milhes de empregos sumiram no mesmo perodo. Isso levou o desemprego para
mais de 25 milhes em termos reais, ou seja, contando com os subempregados e aqueles que desistiram de
procurar emprego, o que diminuiu o consumo e aumentou as taxas de inadimplncia em emprstimos. A
OCDE previu a perda de outros 25 milhes de empregos, sem falar em que mais de um sexto das
companhias americanas impuseram frias no-remuneradas aos trabalhadores, e 20% pararam de pagar a
previdncia (privada) de seus empregados. Na crise japonesa (1990-2003) salrios em queda criaram um
crculo vicioso de menor demanda de consumo e crescimento do endividamento domstico, trajetria
seguida depois pelo restante do mundo capitalista.
A ao conjunta internacional mostrou logo seus limites, e foi incapaz se sobrepor ao acirramento da guerra
comercial. No agudo conflito entre a China e os EUA sobre pneus, o regime chins protestou com vigor
contra a deciso do governo dos EUA de impor uma nova medida protecionista, com tarifas de at 35%
sobre os pneus chineses (os pneus s so responsveis por 1,5 bilhes dos 340 bilhes de dlares, valor total
das exportaes chinesas aos EUA). Companhias americanas se opuseram medida de seu governo, pois
muitas so donas das fbricas de pneus chinesas, atingidas pelas novas tarifas. 17 dos estados do G20
tomaram medidas protecionistas uns contra os outros. A indstria da aviao dos EUA e Europa (Boeing e
Airbus) se engajaram em um duelo pelo domnio do mercado mundial, com a Europa/Airbus perdendo um
crucial julgamento da OMC por subsdio injusto.
Quando a crise se agravou em setembro/outubro de 2008, os governos europeus intervieram para evitar o
colapso dos principais bancos e companhias: os governos de Blgica, Holanda e Luxemburgo nacionalizaram
o banco Fortis, o maior empregador privado da Blgica, foi nacionalizada a britnica Bradford & Bingley, que
tinha a maior poro do mercado de hipotecas imobilirias, o governo alemo resgatou ao gigante dos
emprstimos comerciais, Hypo Real Estate, e anunciou que garantiria os depsitos de todos os correntistas,
e o governo britnico nacionalizou e recapitalizou os oito maiores bancos do pas pela via da compra de
aes preferenciais. Mas os Estados capitalistas da Europa reagiram frente crise sobre linhas nacionais.
Fez-se evidente a ausncia, na UE, de um equivalente Reserva Federal norteamericana, capaz de impor um
plano em todo o mbito da Eurozona.
A UE no um "super Estado", tem uma moeda comum em 16 de seus 27 membros, mas carece de um
sistema de impostos ou de um oramento nico. Pelo Tratado de Maastrich, nenhum pas da EU poderia ter
um dficit fiscal mair do que 3% do PIB, nem dvida pblica superior a 70% do PIB, mas a maioria dos pases
incorporadfos mais recentemente, e alguns dos originais (Inglaterra) ultrapassam largamente esses
ndices. O BCE tem a tarefa exclusiva de manter a inflao por debaixo da taxa estipulada pelo Tratado de
Maastricht (2%), mas lida com uma inflao anual superior a 3,6%. O limite estabelecido pelo Tratado, de
manter o dficit pblico por debaixo de 3%, foi abandonado. Os lderes capitalistas europeus reclamaram a

91

imposio de novas regulaes internacionais, ao mesmo tempo em que ignoraram suas prprias regulaes
europias.
EUROPA: DFICIT ORAMENTRIO 2000-2008 (% DO PIB)

Na Rssia, as reservas de capital do Estado ficaram bastante fortes - as terceiras no mundo (devido ao
aumento dos preos do petrleo nos sete anos anteriores a 2008) mas a contrao internacional do
crdito infringiu golpes devastadores aos oligarcas e ao setor privado, subitamente incapazes de afrontar os
crditos obtidos para projetos ambiciosos, particularmente em energia e matrias-primas. Em
setembro/outubro de 2008, as duas bolsas russas perderam mais de 75% de sua capitalizao, desde seu
teto em maio desse ano. O Estado efetuou enormes injees de liquidez (90 bilhes de dlares) depois dos
colapsos das bolsas russas do dia 16 de setembro e 6 de outubro, e em resposta aos temores sobre a
estabilidade dos bancos russos. O Kremlin atacou os oligarcas para for-los a repatriar e injetar de 10% a
30% sua riqueza total nos mercados e nos bancos para reabilitar o sistema financeiro.
O Estado russo consolidou seu controle sobre os ativos privados, mas isto no foi suficiente para deter a
crise. Os oligarcas, muito ricos em ativos, so muito pobres em liquidez; alguns dos mais poderosos, como
Oleg Deripaska, o homem mais rico da Rssia, teve que liquidar parte de seus ativos para conservar liquidez.
O hipertrofiado Estado construdo sob o bonapartismo de Putin teve suas bases materiais sacudidas. Aps
forar aos oligarcas a pagar parcialmente pela crise, meteu a mo em suas reservas, que baixaram de US$
600/650 bilhes em agosto, para 515 bilhes, em outubro de 2008, com a fuga de capitais em pleno
desenvolvimento.
A dvida externa russa total, em junho, ascendia a US$ 527 bilhes, dos quais 228 bilhes eram de
responsabilidade dos bancos privados ou governamentais. Os bancos russos dependem do acesso ao capital
estrangeiro para financiar tudo, desde emprstimos para automveis at os gastos das empresas de energia
e minerais. Com o rublo se desvalorizando frente ao dlar, a dvida externa em dlares cresceu. A
reestabilizao da economia russa sob o regime de Putin se sustentou, em seu conjunto, sobre um s pilar: a
energia. Com a queda dos preos do petrleo e das matrias-primas, esse pilar foi desmoronando.
Quando Ben Bernanke foi indicado para um novo mandato de quatro anos como presidente do Federal
Reserve pela administrao Obama, foi aclamado por ter "evitado uma segunda Grande Depresso". Mas,
em 2009, 92 bancos norte-americanos faliram, comparados 25 em 2008 e a trs em 2007. A maioria das
falncias foi de bancos regionais, mas incluiu o Colonial Bank, 6 maior falncia bancria da histria

92

americana: os bancos regionais passaram por uma exploso de atrasos nos pagamentos, sobretudo nos
estados mais atingidos pela recesso, como Califrnia e Gergia. O no pagamento de cartes de crdito
representa ainda outra bomba-relgio para os bancos.
O preo dos imveis nos EUA continuou em queda, apesar de redues de tributos e outras medidas para
aliviar o setor, ameaando mais problemas para os maiores bancos. O preo dos imveis caiu 32% desde o
pico de 2006. Para Nouriel Roubini, mais de mil instituies financeiras poderiam falir: "O sistema financeiro
est seriamente danificado, e no s os bancos". A crise j custou 25 vezes mais de que a da dcada de 1930
(23.108 dlares por pessoa, contra 821 dlares por pessoa na Grande Depresso, medidos na cotao
atual do dlar). Para o New York Times (12 de setembro de 2009), "um ano aps o colapso do Lehman
Brothers, a surpresa no o quanto as coisas mudaram na indstria financeira, mas o quo pouco
mudaram". Os maiores bancos americanos e europeus demitiram mais de 300 mil empregados entre 2007 e
finais de 2009. Ao mesmo tempo, a maioria dos executivos manteve seus empregos, com seus salrios
voltando aos nveis anteriores crise.
As polticas estatais tiveram pouco efeito sobre os nveis de dvidas ruins ou txicas. "Os problemas so
maiores do que em 2007, antes da crise", disse Joseph Stiglitz, em 2009: "Nos EUA e em muitos outros
pases, os bancos grandes demais para falir se tornaram maiores ainda". Nos EUA ps resgates estatais,
trs bancos JPMorgan Chase, Wells Fargo e Bank of America passaram a concentrar 30% de todos os
depsitos. Segundo Stiglitz: "Repetindo o desastre da Savings&Loans de 1980, os bancos esto usando m
contabilidade (eles so permitidos de contabilizar papis txicos sem rebaixar o valor, esperando que eles
voltem a ter valor). Pior ainda, esto sendo permitidos a tomar emprstimos baratos do Banco Central dos
EUA, sem cauo e simultaneamente tomando posies arriscadas. Mas isto no vai levantar a economia
rapidamente. E se a aposta no vingar, os custos aos contribuintes ser ainda maior".
O retorno dos lucros bancrios veio pelos bancos de investimento (atravs da chamada inovao financeira,
quer dizer, da especulao) em vez de vir do lado dos bancos comerciais (que fazem emprstimos e agem
mais amplamente). A melhora no mercado de aes e ttulos, recuperao dos preos das commodities, e a
retomada de fuses corporativas abriram novas oportunidades para a especulao. Mas a esperana maior
seria que a China viesse ao resgate da economia mundial, puxando o mundo para fora da recesso. Em 2006,
no seu pico de crescimento econmico, o premier chins Wen Jiabao afirmou que sua economia era
"desequilibrada, instvel, descoordenada e insustentvel". E depois passou a sofrer os efeitos da crise
mundial:
CHINA - PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB) - TAXA DE CRESCIMENTO REAL (%)

.
93

Ano Produto Interno Bruto (PIB) - Taxa de Crescimento Real (%)

2000

2001

2002

2003

2004

9.1

2005

9.1

2006

10.2

2007

10.7

2008

11.9

2009

Isso obrigou o regime chins a lanar seu prprio pacote de estmulos em novembro de 2008, no valor de
US$ 600 bilhes, com uma injeo recorde de crdito 1,2 trilho de dlares em oito meses por bancos
estatais, sob regime monetrio "frouxo". Esses novos emprstimos (em 60% dirigidos para a especulao),
mais do que o pacote, mantiveram o crescimento chins. A quantidade de novos emprstimos foi um
recorde mundial, equivalente a quase 25% do PIB, com os bancos "atirando dinheiro pelas portas". Isso
parcialmente reverteu o colapso de produo sofrido devido queda nas exportaes (que caram 22%,
tambm em oito meses).
O problema da China no s aumentar a produo, diante de um mercado mundial em vias de
estreitamento, mas a demanda interna, dados os baixos salrios chineses e o declnio do comrcio mundial,
problemas agravados pelas rivalidades regionais, desperdcio, duplicao de projetos e corrupo. Com um
desequilbrio entre os investimentos (que atingiram 45% do PIB) e consumo (apenas 35% do PIB), os
investimentos gerados pelo regime de liberao de crdito foram responsveis por quase 90% do
crescimento do PIB em 2009. Odesperdcio destes investimentos geralmente subestimado por
comentaristas econmicos, impressionados s pelo tamanho das cifras.56
ENTRADA E SADA DE INVESTIMENTOS EXTERNOS DIRETOS (IED) NA CHINA (US$MILHES)

A China tem 7.000 siderrgicas, o dobro do que tinha em 2002, com capacidade de produzir 660 milhes de
toneladas de ao anualmente, mas, de acordo com o Ministrio da Indstria e Tecnologia, a demanda total
para consumo domstico e exportao de apenas 462 milhes de toneladas; a capacidade utilizada caiu de
83% para 74%. Mais da metade dos novos emprstimos dos bancos chineses foi para canais puramente
especulativos o mercado de aes e o imobilirio. Quando essa bolha estourar o mercado de aes de
Xangai cresceu improvveis 90% em 2008 uma onda de calotes bancrios ocorrer. Da mesma maneira, a
subida nos preos de propriedade se deveu amplamente a alta liquidez. A emergncia da China portanto
frgil. O consumo interno chins de cerca de 1,5 trilho de dlares, comparado a 22 trilhes somados dos
EUA e Europa: para compensar 1% de queda no consumo dos pases ocidentais, deveria haver um aumento
de 15% do consumo chins. As polticas chinesas tiveram um efeito mnimo sobre a criao de empregos e o
crescimento da demanda mundial. um segmento de cerca de 10% da populao afluentes moradores
das cidades que conta pela maior parte do consumo na China. Em outubro de 2008, o Banco Popular da
56

Um secretrio regional do PCCh disse: "Construir uma ponte PIB, demoli-la mais PIB, e a reconstruir de novo tambm mais PIB. Uma
ponte contribuiu trs vezes para o PIB, gastando imensos recursos sociais, mas formando riqueza social real apenas uma vez".

94

China previu que durante os prximos dois anos os preos das casas baixariam entre 10% e 30%, furando
assim a bolha imobiliria chinesa; o banco se preocupa por uma possvel crise de liquidez que afetaria
severamente no somente as companhias imobilirias, mas tambm os bancos comerciais que dedicaram
entre 20% a 40% de seus emprstimos totais ao setor imobilirio. Os cortes nas taxas de juros bancrias so
tambm um indicador do esfriamento do crescimento chins.
IED NORTE-AMERICANOS NA CHINA (EM%)

Governos e empresrios de todo o mundo apelaram para o aumento da explorao, com intensificao do
ritmo de trabalho e da produtividade, cortes de custos, retiradas de direitos, demisses etc. Segundo
relatrio da OIT de 2009, o mundo teria cerca de 250 milhes de desempregados. Um bilho de pessoas est
passando fome no mundo: se considerarmos a insuficincia na alimentao, essa cifra passa para trs
bilhes. A ONU reconheceu que uma em cada seis pessoas passa fome. O desemprego, s nos EUA, chegou
j a 9,5% da populao ativa, o maior ndice em 26 anos, 15 milhes de desempregados oficiais (com
exiguas, ou ridculas, 100 mil recontrataes mensais, para uma destruio de 8,5 milhes de postos em
2008-2009, e um afluxo superior de jovens, legais ou ilegais, ao mercado de trabalho). Os patres
aproveitaram para reduzir direitos e rebaixar salrios. Na GM dos EUA, ainda que os metalrgicos tenham
aberto mo de direitos histricos, pelo menos 35 mil perderam seus postos de trabalho.
Em dezembro de 2009, o default da dvida de um emprio paraestatal do Emirado de Dubai foi desprezado
como um fato isolado, sem capacidade para alterar a recuperao econmica internacional. Mas esse
default era, em um pequeno pas considerado inabalvel devido sua riqueza e renda petroleira, um
sintoma da situao de todo o sistema financeiro mundial, que no pode encarar suas dvidas. O FMI
estimou as perdas dos grandes bancos, at finais de 2010, em US$ 3,5 trilhes, s levando em conta os
balanos pblicos, mas no o sistema financeiro satlite desses bancos, o shadow bank system. O default de
Dubai encareceu a taxa de juros dos contratos derivados em todos os centros financeiros de Europa e dos
EUA. Afetou os bancos ingleses e o Citibank, os mais golpeados pela derrubada mundial, e suscitou abalos
tambm nos pases emergentes, que viram fugar-se os capitais volteis que tinham ingressado em massa
nos ltimos meses. O dlar subiu e o restante das moedas, inclusive o euro, comeou a cair, com exceo do
ouro, em constante alta, evidenciando a tendncia para o afundamento do sistema monetrio internacional.
O "fim do comeo" da crise levou alguns a declararem finda a prpria crise. Dubai e o estouro da "bolha
islmica" indicaram, ao contrrio, o incio de uma nova fase.
Crise do Estado e Dvida Pblica
O problema da dvida pblica foi ocupando um lugar central com o desenvolvimento da crise, com a
possibilidade de default de vrios pases europeus, e a ameaa de confiscao de milhes de moradias de
trabalhadores em todos os pases. A crise capitalista mundial destri a vida de milhes de pessoas em todo o
planeta, condenando-as expropriao, ao desemprego, indigncia e misria, submetendo-as s guerras
e represso do Estado. Ao mesmo tempo, a resistncia cresceu, inicialmente aos poucos. Ela j se
manifestara na tendncia crescente rebelio, particularmente de parte de uma nova gerao de
trabalhadores com empregos precrios e mal pagos: desde a rebelio dos subrbios em 2005 e a
mobilizao contra o CPE (Contrato de Primeiro Emprego) na Frana, em 2006, at a mobilizao da
juventude grega contra a privatizao das universidades segundo as diretivas da Unio Europia, em 20062007, e a rebelio, no mesmo pas, de dezembro de 2008. Existia j uma onda ascendente de lutas sociais,

95

greves de massas, ocupaes e rebelies populares, desde Europa at o Caribe (Guadalupe). As demisses, o
fechamento de fbricas e o desemprego criaram inicialmente confuso, frustrao e uma atitude defensiva.
As burocracias sindicais se mostraram incapazes e sem vontade de enfrentar a catstrofe capitalista ou
sequer organizar uma mobilizao parcial contra ela. Pressionaram o Estado e os capitalistas para chegar a
um acordo, atravs de concesses e retrocessos, abandonando muitas das conquistas e posies ganhas.
Os prprios capitalistas tiveram que admitir que a crise no era um episdio cclico nem um distrbio
conjuntural, e que no afetava somente o setor financeiro, mas toda a economia capitalista, dominada pela
super-expanso do capital financeiro, que durante dcadas invadiu, interligou e controlou a economia
mundial. Esse o significado do fim a onda ideolgica neoliberal que dominou o mundo nos ltimos 30
anos no quadro da hegemonia americana, nas palavras de Bresser Pereira (ou de Martin Wolf: "lembre a
sexta-feira, 14 de maro de 2008: foi o dia em que o sonho de um capitalismo de livre mercado morreu"). O
prognstico do FMI, em abril de 2009, previa uma retrao de 1,3% na economia mundial, derrubando a
previso anterior de 0,5%, realizada em janeiro de 2009. Um ano antes, em 2008, o FMI prognosticava um
crescimento de 3,8% do PIB para 2009. No final de 2009, o espectro dos defaults soberanos, desde Dubai e
Grcia at a Irlanda, sacudiu o conjunto da Eurozona e Unio Europia, e revelou o impacto catastrfico
das montanhas de dvidas dos Estados capitalistas em todo o planeta, comeando pelos prpios EUA,
desmentindo as precipitadas afirmaes de recuperao. Em maio de 2010, a OCDE constatou que as dvidas
pblicas dos 30 pases industrializados ultrapassavam US$ 43 trilhes (65% do PIB mundial), tendo
aumentado quase sete vezes desde 2007, perfazendo 94% do PIB nos EUA e... 420% na Inglaterra.
O oceano de derivativos, por sua vez, retrocedeu s um pouco. Sua funo, de qualquer modo, vital para o
capitalismo contemporneo, no pode ser abolida sem precipitar um colapso. Novas bolhas enormes de
capital financeiro se formaram quando a liquidez disponvel foi dirigida massivamente, uma vez mais, para
atividades especulativas. A OCDE enfatizou que a economia mundial est na mais profunda e sincronizada
recesso de nossas vidas, causada por uma crise financeira mundial e aprofundada por um colapso do
comrcio mundial. Nos EUA, a queda da produo industrial se compara com a da Grande Depresso da
dcada de 1930. No Japo, j caiu tanto quanto nos EUA nos anos 1930. Gr Bretanha e os pases da zona do
euro entraram em recesso, com retrao de 4,2% do PIB em 2009, e uma recesso pior em 2010. A
economia alem se retraiu 5,3%, a sua maior queda, excluindo a devastao posterior II Guerra e as
profundezas da Grande Depresso (1932), quando a economia se retraiu aproximadamente 7,5%. O PIB da
Alemanha equivale a trs vezes a produo somada de seus vizinhos da Europa Central: foi inevitvel que a
queda tivesse efeitos no restante da Europa.
A nova etapa da crise consistiu na passagem da quebra financeira, detonada pela crise imobiliria nos
Estados Unidos, a uma quebra dos Estados, causada pelos prprios mecanismos capitalistas que procuraram
evitar o colapso do sistema financeiro e do mercado mundial. A emisso monetria gigantesca do Federal
Reserve em benefcio dos bancos dos EUA foi a base da especulao nas Bolsas em 2009, e da especulo
com a dvida pblica no pas e no exterior. A emisso de moeda e o crescimento agudo dos dficits no
resolveram os problemas originais, e colocaram problemas novos: a perspectiva da quebra do prprio
Estado e dos bancos centrais, sob a forma da inflao fora de controle. Em 2009, o dficit fiscal dos EUA
atingiu US$ 1,4 trilho, 10% do PIB, seu maior montante desde 1945. A dvida federal em relao ao PIB
ultrapassaria 100% em 2012 (ela se situava abaixo de 40% em 1980, e abaixo de 60% em 2000).
A crise imobiliria no foi resolvida, nos EUA continuou a crescer o calote das hipotecas. O estancamento
industrial no foi superado, e a situao dos bancos tampouco foi saneada, mas dissimulada com a
"contabilidade criativa", que lhe permite manter crditos incobrveis no seu valor original, e a nova onda
especulativa com fundos de Estado para lucrar com operaes de curto prazo, nas bolsas e nos pases
emergentes. Nos pases desenvolvidos, a relao entre o crdito e o PIB se manteve em torno de 400%
(no ultrapassava 50% nos anos gloriosos da dcada de 1950), tendo atingido (o crdito) o volume de US$
33 trilhes em 2007 (com o credit crunch caiu abaixo dos US$ 30 trilhes). O incremento sem precedentes da
produtividade do trabalho (ou seja, da taxa de mais-valia), que deixou embasbacados os apologistas do
capital, no conseguiu contra-balanar a tendncia para a superproduo, em condies em que o poder
adquisitivo dos trabalhadores est estancado (ou falido, no caso do mercado hipotecrio norte-americano).
O crdito jogou o papel decisivo na expanso do mercado mundial e na integrao nele das economias

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subdesenvolvidas (e ex-socialistas): como o feitio que se volta contra o feiticeiro, ele (na forma de
crdito privado ou pblico) se torna agora o grande fator de bancarrota do mercado mundial capitalista.

Os aquecimentos especulativos, por isso, so cada vez mais curtos, e seus limites mais explosivos, porque
no podem anular a tendncia fundamental da crise capitalista: a impossibilidade de uma sada sem uma
quebra massiva de capitais, com a conseguinte destruio de riqueza social e de foras produtivas, o
aumento do desemprego e da pauperizao. A tendncia objetiva ao desmoronamento se manifesta como
concorrncia entre capitais e seus Estados. O keynesianismo no tem receitas para esta ocasio: s
funciona em fases expansivas, no em fases de contrao econmica, j que o capitalismo em
decomposio no garante o pleno uso de recursos e o pleno emprego, nem sequer na fase ascendente dos
ciclos. Foi intil frente crise de 1930, mas serviu como uma arma de conteno do proletariado aps a
ltima guerra mundial. Os novos episdios da crise puseram muito cedo fim s afirmaes relativas sua
superao a partir da segunda metade do ano 2009. O fracasso da tentativa de salvar aos bancos com
subsdios e emisso de dinheiro podia recolocar a variante, descartada no pico da crise de 2008, de uma
nacionalizao integral do sistema financeiro. Esta, no entanto, uma possibilidade remota, frente ao ritmo
desigual da crise nos diversos pases, e proporia um choque entre as potncias capitalistas, alm de uma
dissoluo dos blocos econmicos existentes (na dcada de 1930, a autarquia econmica foi a base para a
marcha at a segunda guerra mundial). Seria um ltimo recurso do capital para enfrentar a dissoluo das
relaes sociais.
claro que um capitalismo de estado deveria vencer a resistncia dos capitais individuais e dos interesses
opostos dos diferentes Estados imperialistas, porque as nacionalizaes deveriam generalizar-se para evitar
uma desintegrao financeira internacional e para coordenar a reativao. Os conflitos e choques que
suscitaria, obrigaram a optar por um plano de resgate, que agora est fazendo gua, e que foi imposto por
Wall Street para sua prpria salvao. A variante nacionalizadora pode ressurgir como resultado das novas
derivaes da crise, que podem colocar uma quebra do mercado mundial pela via de uma queda
generalizada de moedas e de desvalorizaes selvagens. essa queda, a eventualidade de um isolamento
econmico de pases e regies, e uma onda de protecionismo e guerras comerciais, o que trataria de evitar
uma poltica de estatizao capitalista.
O Estado o bastio do capital como rgo de dominao poltica e represso. em funo disto, no em
virtude de sua capacidade financeira, que pode impor s classes exploradas todos os sacrifcios necessrios
para restabelecer a acumulao capitalista e todos os reordenamentos sociais e polticos necessrios para
eles. O suposto remdio representado pela interveno do Estado uma fantasia. Da bancarrota no se
pode sair com o aumento da demanda agregada, pois ela traria mais gasto e dficits fiscais. De maneira
inversa, o corte dos gastos sociais e dos salrios acentuaria a recesso e a crise fiscal. Ao final do caminho, o
resultado o mesmo: o capital necessita de destruio de recursos, e maior vulnerabilidade e explorao da
fora de trabalho, para sair da crise mediante uma nova concentrao de capitais internacional.
Com taxas de juros vizinhas a zero, os fondos financeiros rumaram para as Bolsas e o mercado de ttulos
pblicos para inchar suus balanos deteriorados com ganhos especulativos. O sistema fiscal foi obrigado a
um novo endividamento para absorver os fundos gerados pelos resgates. Os estmulos estatais contra a

97

recesso foram financiados atravs desse mecanismo especulativo. A dvida pblica dos EUA passou de 40%
para 100% do PIB (a de Espanha, de 30% para 80%). Em vez de tirar de seus balanos os ativos txicos, os
bancos incorporaram novos ativos com essas caractersticas, os ttulos pblicos. A insolvncia fiscal um
produto este financiamento parasitrio. A crise bancria gerou uma crise fiscal, que acentuou a crise
bancria e reabriu a crise monetria. Apesar da gigantesca injeo de fundos pblicos, a oferta monetria
global o crdito diminuiu.
A recesso mundial no expressa s uma crise de superproduo do capital, mas tambm o colapso das
bases do processo de acumulao capitalista do ltimo perodo histrico. No s um fracasso do modelo
neoliberal, nem dos excessos da especulao financeira, que seria possvel corrigir com os mtodos
capitalistas adequados. A prpria globalizao do capital financeiro foi resultado de um longo processo
histrico de desenvolvimento das contradies do capitalismo. Os dficits fiscais no so o apangio
exclusivo de Europa. Nos EUA, o saldo fiscal negativo atinge US$ 200 bilhes mensais. A sobrecapacidade de
produo, por sua vez, mundial: afeta tanto s economias com dficit comercial como quelas que tm
excedente. China sofre uma sobrecapacidade de produo superior dos EUA, o pas que mais precisa de
uma sada para sua superproduo (o programa de estmulo de Obama supe gastos de 5% do PIB dos EUA,
o da China equivale a 25% de seu PIB). O governo chins enfrenta a necessidade de enxugar sua prpria
industria excedente, que na siderrgia j opera sem rentabilidade, sustentada pelo gasto estatal ou por
emprstimos que equivalem a subsdios. As exportaes representam, em China, 60-70% do PIB (s 25%,
nos EUA): China depende mais dos mercados externos. O investimento chins supera em muito o consumo
interno, evidencia de uma situao de superproduo.
Um novo pico da crise atingiu o velho continente europeu. O colapso dos regimes stalinistas na Europa
oriental, na dcada de 1990, fora visto inicialmente como a grande oportunidade histrica para o
imperialismo europeu, em primeiro lugar para o motor de sua integrao: o eixo franco-alemo. O Tratado
de Maastricht, de 1992, como base da UE e do lanamento do euro e, depois, da sua expanso at as
fronteiras da Rssia, viu-se acompanhado por um auge do crdito e pela realocao de indstrias da Europa
ocidental na Europa central e nos Blcs, reforando a idia de uma ascenso do imperialismo europeu. A
crise mundial a questionou: as restries do Tratado de Maastricht no so respeitadas, o euro sofre
enormes presses, e a bonana nos pases do Leste sob os novos regimes converteu-se em um pesadelo
para os bancos europeus e seus respectivos pases. Apesar de uma avalanche de crditos ao Leste - e uma
guerra devastadora da OTAN que destruiu a ex Iugoslvia - a restaurao capitalista na Europa central e nos
Blcs mostrou sua fragilidade, e ps de manifesto que dependia fundamentalmente da arrecadao de
capital estrangeiro, mais do que de estruturas capitalistas enraizadas localmente. O Leste transformou-se
em um buraco negro que ameaa absorver o Oeste em seu vazio, para usar a metfora de George Soros.
A desestabilizao dos regimes polticos concentra-se particularmente na Unio Europia. Na Frana,
Sarkozy sofreu uma derrota plebiscitria nas eleies regionais: no logrou superar 35% nem sequer no
segundo turno e perdeu em 21 das 22 regies do pas. O Partido Socialista, com o apoio dos ecologistas e da
Frente de Esquerda (PC e outros) no segundo turno alcanou 54%. A Frente Nacional do fascista Le Pen
obteve mais de 10% no primeiro turno, conseguindo chegar ao segundo turno em vrias regies. Na Itlia,
em um quadro de grande crescimento da absteno, a coalizo de centroesquerda perdeu 4 das 11 regies
que governava, cedendo direita as mais povoadas e industrializadas. Berlusconi perdeu votos em todo o
pas, e seu triunfo em algumas regies obedece ao avano da ultradireista Liga do Norte. Os resultados
eleitorais asseguram a continuidade do impasse da situao poltica italiana. Na Alemanha assistimos a uma
crise do governo Merkel com seus scios liberais, a uma acentuao das tendncias protecionistas e a um
ataque em regra contra as conquistas operrias do passado. Na Gr-Bretanha, o governo trabalhista foi
derrotado nas eleies, e esto progredindo as tendncias eurocticas.
A Unio Europia foi particularmente golpeada pela crise. A bancarrota capitalista da Grcia no foi um caso
isolado. Grcia est no topo da lista de uma larga srie de pases da UE com dficits enormes e dvidas
esmagadoras: Irlanda, Espanha, Portugal, Itlia e outros. Os defaults soberanos ameaam os bancos que so
emprestadores superexpostos, assim como tambm a sustentabilidade da Unio Monetria Europia. Pases
como Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha ficaram com suas economias com insuportvel grau de
endividamento.

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A crise grega foi to anunciada quanto do subprime: com uma economia dbil, um dficit pblico de
aproximadamente 3,5% do PIB, um dficit de pagamentos superior a 15% do PIB, e uma dvida total, pblica
e privada, de meio trilho de dlares, tinha seu sistema bancrio superexposto nos Blcs, particularmente
na Bulgria e na Romnia. Com a liquidao massiva de ttulos do Estado grego (mais de trs bilhes de
dlares nos ltimos dez dias de outubro de 2008) planos de reajuste foram aplicados, com ataques aos
salrios, direitos sociais e aposentadoria dos funcionrios pblicos. No setor privado, o centro foram as
demisses. A Grcia se situou no centro da crise europia, com uma dvida pblica em torno de 300 bilhes
de euros (o equivalente a US$ 400 bilhes, ou R$ 700 bilhes de reais, quase 50% da dvida barsileira, com
uma populao quase vinte vezes menor). Para tentar minimizar a situao precisou refinanciar mais de 50
bilhes de euros em dvidas. A queda da Grcia traou uma diviso no processo de falncia global, entre a
crise do banco de investimentos Bear Stearn em 2007 at a crise do Lehman Brothers no final de 2008.
A dvida da Grcia a mais elevada na historia de um pas com 11 milhes de habitantes (cada grego nasce
devendo 40 mil dlares...). O aumento do dficit oramentrio tambm foi o mais elevado dos ltimos 16
anos: o pas foi cobrado pelo BCE para que reduzisse esse dficit, de valores de 13,6% do PIB, quatro vezes a
porcentagem permitida pela UE. Foram impostas medidas de austeridade, economizando 4,8 bilhes de
euros (menos de 2% da dvida pblica), para tentar resolver a crise, condio para receber a ajuda de US$
140 bilhes de 15 pases europeus: congelamento e reduo de salrios dos funcionrios pblicos, cortes
nos fundos de penso e aumento dos impostos, aumento do preo da gasolina. O governo aumentou a idade
para a aposentadoria, economizando dinheiro no sistema de penses. O aspecto fundamental da crise griega
no seu dficit fiscal, mas a bancarrota de seus credores, a banca internacional, em especial europia. O
desequilbrio das contas gregas consiste em uma crescente acumulao de dbitos no pagos aos
fornecedores e contratistas nacionais.
Grcia prometeu uma consolidao fiscal de 11% do PIB ao longo de trs anos, somada s medidas j
adotadas, visando atingir um dficit de 3% at 2014, em comparao aos 13,6% em 2009. As medidas

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voltadas aos gastos do governo produziriam economias de 5% do PIB ao longo de trs anos:
aposentadorias e salrios sero reduzidos e ento congelados por trs anos, com a abolio do pagamento
dos bnus sazonais. As medidas tributrias produziro 4% do PIB. Mesmo assim, a previso de que a dvida
pblica atinja um pico de 150% do PIB, bem superior dos EUA. Bastou que fosse conhecido o pacote de
resgate da Grcia para que fosse evidente que seu default seria inevitvel: o aumento da soma do resgate de
60 para 140 bilhes de euros demonstrou a insolvncia do Estado grego. A repercusso mundial derrubou as
Bolsas de Madri e Milo, mas tambm caram as de Nova York, Xangai e So Paulo. O pacote de austeridade
provocou uma recesso econmica que s agrava a incapacidade do Estado para pagar a dvida pblica.
Martin Wolf resumiu as dvidas do grande capital diante da crise grega: Presuma, por um momento, que
tudo siga de acordo com o plano. Presuma tambm, que os juros mdios sobre a dvida da Grcia a longo
prazo sejam de apenas 5%. O pas ento precisaria de um supervit primrio de 4,5% do PIB, com uma
receita igual a 7,5% do PIB dedicada ao pagamento de juros. A populao grega suportar o fardo ano aps
ano aps ano?. A resposta foi dada pela classe operria e a juventude: j no est suportando. Houve
massivos protestos por causa das medidas, que ocasionaram mortes de funcionrios de um banco aps uma
mobilizao em Atenas. Logo aps os bancrios entraram em greve, at se chegar greve geral em 5 de
maio de 2010. O objetivo do pacote foi reduzir o oramento da Grcia em 30 bilhes de euros.
Resistncia e Levantes Operrios
Para Peter Westaway, economista-chefe do setor europeu da Nomura International: Esta crise no s da
Grcia. sobre a integridade do euro como um todo. A Grcia no o nico pas da zona do euro a violar a
regra do dficit oramentrio (3%): na Gr-Bretanha, que no est na zona do euro, esse dficit tambm
chega a 13% do PIB (seu plano de austeridade prev o corte de 25% dos gastos pblicos), na Espanha a
11,2%, na Irlanda a 14,3%, e na Itlia a 5,3%. Os bancos de toda Europa esto, por outro lado, fortemente
expostos na Grcia. A Alemanha j apresenta altas taxas de desemprego com jornadas de trabalho
reduzidas, e com a dvida pblica alcanando o limite mximo aceito pela UE. Operadores de cmbio
demonstraram medo de que pases com grandes dficits no oramento - Grcia, Espanha e Portugal abandonassem o euro, o que poderia permitir a desvalorizao de sua moeda e, assim, melhorar sua
competitividade. Os trabalhadores gregos continuaram reagindo com uma srie de protestos, com trs
grandes greves gerais, que atingiram escolas, hospitais, e praticamente paralisaram o transporte pblico.
Na Espanha, um pacote de austeridade reduziu em 5% os salrios pblicos em 2010, e fez um corte de 600
milhes de euros nos investimentos pblicos. Essas medidas foram exigncias do FMI, que j comprometeu
trs trilhes de dlares para enfrentar a crise nesses pases. Na Espanha, o pacote de austeridade foi
enfrentado com uma massiva paralisao nacional dos trabalhadores, convocada pelas centrais sindicais. Os
trabalhadores de outros pases tambm reagiram com grandes manifestaes. A resistncia dos
trabalhadores europeus j bem superior que vimos em 2008. Nas condies da crise, a classe operria
europia comea a manifestar-se. Greves de massas, mobilizaes massivas, ocupaes de fbricas, tomada
de refns de patres por trabalhadores, revoltas de jovens e operrios. As greves gerais na Grcia e Turquia,
as greves e as manifestaes na Frana e Espanha, as numerosas ocupaes de fbricas na Itlia, so uma
mostra da crescente combatividade do proletariado contra o desemprego massivo, a flexibilizao
trabalhista, as redues salariais, a destruio dos sistemas sociais.
A rebelio grega resumiu os problemas polticos a serem resolvidos. A rebelio no foi dirigida por nenhum
partido ou fora organizada sobre a base de um projeto poltico com programa. Mas no foi s expresso de
espontaneidade de uma juventude que se rebela contra a represso policial. Houve tentativas de avanar
para uma greve geral poltica. Muitas experincias das lutas passadas foram revividas e superadas; as
burocracias foram desafiadas e expulsas em muitas ocasies. Junto com o monoplio estatal da violncia, foi
desafiado o controle da classe dominante sobre as informaes, os meios de comunicao e a cultura. As
exigncias de uma reorganizao das relaes sociais sob bases socialistas, pela retomada da vida em todas
as suas manifestaes, se expressaram em espaos ocupados, em assemblias gerais abertas e em centros
de ao. Le Monde escreveu com temor que Grcia est sem Estado, em agosto de 2008, durante a grande
mobilizao popular, mas a classe operria no estava preparada para derrotar o regime capitalista e tomarlhe o poder poltico.

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A indita centralizao do capital financeiro no Estado levou para uma onda de protecionismos nacionais e
isolacionismos, que aumentaria a temperatura das relaes internacionais a graus insuportveis. A
conseqncia seria um descontrole blico que derivaria da indissolvel unidade entre economia do
imperialismo e guerra mundial em um quadro de aumento do protecionismo econmico entre as naes
(como na dcada de 1930). O abafamento da crise do crdito privado se manifestou na forma muito mais
corrosiva da crise do crdito pblico. Os economistas do capital provaram restaurar a paz no mercado de
crdito privado destruindo o crdito pblico. Pagaram caro por isso, no se poderia inundar o mercado com
papel moeda sem nenhuma conseqncia na economia, um processo que encontrou seu limite fiscal, na
forma de um incontrolvel dficit pblico.57 Para a exploso desse dficit age no apenas o aumento
descomunal das despesas fiscais com os mega-pacotes de salvamento dos bancos e outras empresas
privadas, mas, simultaneamente, a forte reduo das receitas fiscais motivada pela queda do nvel de
atividade econmica em todo o mundo.
A luta pelo mercado mundial ganha cada vez mais peso na crise, evidenciada na disputa sino-americana pela
taxa de cambio do yuan. China pareceu ceder presso norte-americana pela revalorizao de sua moeda,
descolando o yuan do dlar, ao qual estava atrelado desde 2008. Na verdade, China substituiu o regime de
cmbio fixo frente ao dlar por outro flotante, em que a taxa de cmbio ser ajustada, diariamente, uma
cesta de moedas, e submetida s decises do governo, o que no era o que os EUA desejavam, uma
revalorizao explcita. No meio desse enfrentamento, aconteceu a desvalorizao espetacular do euro, que
afetou o principal mercado de exportao da China, a UE (os EUA vm em segundo lugar). Mas a deciso de
flotar o tipo de cmbio tambm uma potencial concesso ao grande capital internacional, como passo
necessrio para a liberalizao do mercado de cmbio e o acesso do capital externo ao mercado financeiro
de China.
A restaurao capitalista na China, porm, um processo no concludo, devido ao papel de arbitragem
excepcional que ainda possui a burocracia estatal, na ausncia de uma burguesa nacional consolidada; ao
monoplio do crdito e do mercado financeiro pelo Estado; no resoluo do problema da propriedade
privada da terra, que continua explorada em regime de usufruto por milhes de camponeses. O Estado
chins tem ainda uma enorme tarefa de confisco social pela frente, para estruturar uma sociedade e um
mercado capitalistas. A adoo de um currency board e a flotao do yuan pode possibilitar a substituio do
controle estatal pela arbitragem do capital financiero sobre o regime monetrio e o acesso do capital
estrangeiro ao mercado financeiro da China, o que colocaria um passo decisivo em direo da plena
restaurao capitalista.
O crescimento chins, que converteu o pas na "fbrica do mundo", baseou-se no canibalismo dos setores
nos quais a revoluo chinesa havia expropriado ao capital (empresas estatais, sistema bancrio estatal)
para impulsionar uma economia liderada pelas exportaes ao mercado mundial e no pela demanda local,
nem pelas ganncias no mercado domstico. Um forte desenvolvimento capitalista foi impulsionado sobre
premissas no capitalistas (por exemplo, os emprstimos so outorgados pelos bancos estatais sem seguir
57

Martin Wolf diagnosticara, em 2008: A elevao no endividamento do governo americano ser conseqncia quase inevitvel de qualquer crise
prolongada. Um salto na dvida pblica representa um aumento invisvel nas obrigaes privadas de longo prazo. Mas o caso atual envolve a
socializao de dvidas privadas: os prudentes pagam pelos perdulrios. H um meio de escapar armadilha do endividamento pblico: a
inadimplncia coletiva conhecida como inflao. Ao destruir o poder aquisitivo do dinheiro, o governo pode engendrar acelerada reduo no
endividamento em toda a economia, custa dos credores, especialmente os idosos e os estrangeiros. A inflao um imposto mgico sobre os
credores, cujos proventos so transferidos aos devedores.

101

critrios capitalistas) e, em ltima instncia, sobre a superexplorao de uma fora de trabalho vasta e
barata, disciplinada por um regime stalinista, a servio do capital mundial. As desigualdades sociais entre as
zonas industriais costeiras, abertas ao mercado mundial, e as zonas rurais do interior, alimentaram ondas
imparveis de migrantes internos at s cidades, agitao rural e contnuas rebelies camponesas e greves
operrias, inicialmente selvagens (sem organizao).
China necessita uma taxa de crescimento anual de 9 a 10% para absorver a aproximadamente 24 milhes de
pessoas que se incorporam cada ano fora de trabalho, e os 12/14 milhes de camponeses pobres que
migram ao setor urbano industrial. Qualquer diminuio da taxa de crescimento por baixo dessa marca cria
milhes de novos desempregados e mais material explosivo para novas rebelies. Uma aterrisagem forada
da economia chinesa, de 12% a um crtico 6% de crescimento anual, significaria um golpe mortal para a
legitimidade e a estabilidade do regime burocrtico restauracionista. O governo do Partido Comunista
Chins est pressionada por um duplo limite: manter uma alta taxa de crescimento, concentrando seus
esforos nas zonas costeiras e enfrentando as conseqncias externas, a contrao norte-americana e do
mercado mundial, e internas, pela desintegrao do interior agrrio; ou cortar os laos que unem a China
com o mercado mundial e construir para dentro um mercado interno (capitalista). Os dois processos no
podem seno exacerbar as contradies.
A restaurao do capitalismo na China suporia a abertura de um enorme leque de possibilidades para o
capital mundial; at agora, porm, acentuou as tendncias de crise, ao aumentar a capacidade de produo
muito mais do que o mercado para absorv-la. A restaurao capitalista limitou as possibilidades de uma
transio econmica chinesa para o capitalismo baseada em uma classe mdia agrria (o campo o maior
mercado potencial da China). A injeo na economia, por parte das autoridades do Estado chins, de um
imenso pacote de estmulo de 4 bilhes de yuanes no ltimo ano, no se sobreps crise de capacidade
ociosa (a capacidade ociosa na siderurgia j era, em 2005, de 120 milhes de toneladas, mais do que a
produo anual do Japo, segundo produtor mundial). Isso levou a novas bolhas na Bolsa e especulao
imobiliria. A gigantesca desproporo entre uma economia dirigida exportao, e um mercado interno
inadequado e subdesenvolvido, em uma formao social econmica ainda hbrida, posta diante de uma
recesso internacional, destri as tentativas da burocracia restauracionista do Partido-Estado chins para
estabelecer um equilbrio social entre clases, assim como entre o campo e os centros industriais. As tenses
e lutas sociais crescem, expondo a falcia da suposta "sociedade harmoniosa com socialismo de mercado".
As taxas de cmbio fixas ou deliberadamente fracas da sia e seu enorme supervit de conta corrente se
concentram no Japo, China, Taiwan e Hong Kong. Em que pese as medidas de Obama para duplicar as
exportaes norte-americanas, elas no aumentaram, e o dficit comercial dos EUA (assim como sua dvida
externa) no pararam de crescer: o dficit fiscal e o endividamento pblico dos EUA so, em termos relativos
e absolutos, os maiores do mundo: os Estados Unidos precisariam, para no entrar em default, um corte de
gastos equivalente a 9% do seu PIB (que equivale a 25% do PIB mundial), isto , 1,3 trilhes de dlares, uma
facada no oramento que provocaria uma catstrofe social e econmica. Sendo Europa o centro aparente da
crise mundial, esse centro continua localizado nos Estados Unidos, com um endividamento total insupervel.
A taxa oficial de desemprego dos EUA, 9.5%, est grosseiramente subestimada, no levando em conta s
pessoas que j no procuram emprego, nem as que s trabalham meio perodo.
As condies objetivas para a transio social (socialista), em escala internacional, se desenham no
horizonte. O seu amadurecimento se mede pelo grau de internacionalizao das foras produtivas (ao longo
de todo o ltimo sculo, o comrcio mundial cresceu mais rpido do que a produo, as transaes externas
de capital superaram cada vez mais os negcios internacionais de mercadorias) e o reforo simultneo das
fronteiras nacionais, contradio que tornou obsoletos, simultaneamente, o Estado capitalista e a utopia
stalinista do socialismo em um s pas. A crise mundial marcou um limite decisivo vitria polticoideolgica obtida pelo imperialismo com o chamado fim do socialismo, isto , a degringolada da burocracia
dirigente da ex-URSS e pases satlites. Em menos de uma dcada, a iluso dessa vitria dissipou-se, pois o
processo poltico que levou dissoluo da URSS teve lugar, historicamente, no quadro de uma crise
excepcional do capitalismo mundial, depois da derrota norte-americana no Vietn e no Sudeste asitico.

102

Resumindo: entre 1970 e 1990, a taxa de crescimento da economia mundial caiu pela metade da registrada
nas duas dcadas precedentes. Produziu-se uma seqncia de crises econmicas, interrompidas por
"recuperaes" extremamente frgeis e curtas. Em 1973, estourou a "crise do petrleo"; em 1975/77, a crise
inflacionria nos pases imperialistas; em 1980, a recesso e inflao nos EUA; em 1982, a crise desatada
pela dvida latino-americana; em 1987, a crise derrubou Wall Street; em 1990/92, se combinou a recesso
norte-americana com a crise financeira nos EUA (companhias de poupana e emprstimos), as
desvalorizaes europias e o incio da larga e inconclusa depresso japonesa; em 1997, caiu a sia; em
1998, a Rssia; um ano mais tarde, o Brasil; e logo a Argentina, a Turquia, a bolha da Internet e a Bolsa de
Wall Street. A colonizao capitalista da Rssia e das ex repblicas soviticas teve um carter essencialmente
destrutivo, porque se estreita cada vez mais o lugar para sua produo em um mercado mundial saturado de
mercadorias e capitais excedentes. Isto tambem vale, crescentemente, para a China. A queda de preos do
petrleo e do gs, e a prpria recesso europia, podem levar tambm economia de exportaes primrias
da Rssia para o colapso.
A desintegrao da URSS fora celebrada pelo capitalismo como "o final do comunismo" e da prpria histria;
agora o prprio capitalismo enfrenta sua prpria imploso em seus centros metropolitanos, nos Estados
Unidos, na Europa e no Japo. O mito ps 1989/91 de um aparentemente triunfante sistema capitalista
liberal, includa a fantasia de um "mundo unipolar" com centro no "indisputado" imprio norteamericano,
entrou em colapso.
A superpotncia capitalista mais forte do planeta, os Estados Unidos, e no somente o evaporado "mercado
de hipotecas subprime", tem se transformado no "maior ativo txico" do sistema mundial. Trotsky previu h
quase um sculo que, ao ascender at a hegemonia mundial, os EUA acumulariam todas as contradies
mundiais em suas bases. Essa dinamite, acumulada durante um sculo de expanses e crises, explodiu em
condies de declnio histrico da produo capitalista, expressa na queda, real e tendencial, da taxa de
lucro das corporaes no financeiras dos EUA, motor da economia mundial no ps-guerra.
TAXA DE LUCROS DAS EMPRESAS NO FINANCEIRAS DOS EUA (1947-2010)

Fonte: Anwar Shaikh. The first great depression of the 21st century, outono 2010.

Os grficos que seguem, em valores deflacionados, exibem a tendncia de queda (a linha de queda est
representada nos grficos pela seta) da economia mundial desde os anos 1960 at o ano 2007. Os grficos
revelam uma linha tendencial de queda do produto real em torno da qual ocorrem picos alternadamente
para cima e para baixo.
A evoluo do produto mundial tem a mesma estrutura do PIB dos EUA. A taxa bruta de lucro nos Estados
Unidos declinou fortemente da segunda metade dos anos 1960 at os anos iniciais da dcada de 1980,
quando recuou, no intervalo, em 70 pontos, ou seja, de 170 para 100. Passou a crescer, a partir da, at o
ano de 1996, quando ocorreu uma nova desacelerao, passando por uma nova subida, entre 2001 e 2005,
voltando a experimentar queda brusca. O derradeiro pico para cima de peso da taxa de lucro aconteceu nos
anos de 1966 a 1968, correspondendo ao ltimo pico dos "anos de ouro" (ou trinta anos gloriosos).

103

VARIAO ANUAL REAL DO PRODUTO MUNDIAL BRUTO (EM %)

Fonte: Giuseppe Sottile, Declino economico e crash finanziario, 2010.

No perodo 2002/06, a espiral da crise foi desviada e dois motores interconectados, a expanso do crdito
nos EUA e o crescimento industrial da China, conduziram ao crescimento da economia mundial. Os dois
motores esto parando. A contrao da economia mundial tenta eliminar a massa de capital excedente que
obstrui o processo de acumulao capitalista. O colapso do mercado subprime nos Estados Unidos desatou
uma avalanche financeira internacional de quebras e uma contrao global do crdito, seguidos por uma
subida sideral e, depois, por uma dramtica queda nos preos do petrleo e das matrias-primas, mas,
sobretudo, por uma baixa e uma recesso sincronizadas da economia mundial. As trs dcadas de
globalizao do capital financeiro, depois de uma srie de choques, terminaram em catstrofe.
O processo de operaes de resgate alcanou um decisivo ponto de inflexo com a nacionalizao dos
gmeos gigantes Fannie Mae e Freddie Mac, que controlam as quatro quintas partes do colapsado mercado
hipotecrio norteamericano. O governo norteamericano no tinha mais alternativa que transgredir seus
princpios capitalistas. No podia permitir que duas empresas patrocinadas pelo governo, com uma dvida
igual a 40% do PIB do pas, simplesmente entrassem em colapso, criando o caos no sistema financeiro
internacional, uma corrida contra o dlar e uma declarao de default por parte dos EUA. A soluo,
porm, s adiou o problema, empurrando-o, piorado, para o futuro (mais ou menos imediato).
A lei promulgada por Obama a e 22 de julho de 2010, chamada de Dodd-Frank, sobre a reforma do sistema
financeiro dos EUA, com 2 mil pginas, foi qualificada de histrica, por estabelecer uma srie de
regulaes mnimas, depois de 35 anos de leis desregulamentadoras (qualificadas como responsveis pela
crise), com o enquadramento dos produtos financeiros derivados tornando-os transparentes, a criao
de uma nova agncia protetora dos consumidores para proteg-los dos crditos predadores (mas s
depois de milhes deles terem sido levados misria) e tambm... a adoo oficial do conceito de
estabelecimentos financeiros too big to fail (embora apregoando o no uso de dinheiro pblico para salvar
instituies financeiras).

104

A lei, aprovada no Senado por 60 votos contra 39, foi qualificada de vitria do lobby bancrio (derrota do
lobby financeiro). Pela chamada clusula Volker (de Paul Volker, o ex presidente do FED de Carter e
Reagan, que voltou ao centro da cena) bancos e fundos s podero investir 3% do capital prprio em
operaes de hedge e de private equity (aquisio de participaes ou controle de empresas para
reestruturao) para conter as operaes com derivativos. As agncias de classificao de risco sero
supervisionadas (sem que se saiba quem supervisionar os supervisionadores).
Nada de impostos progressivos e redistributivos. Na verdade, o que se fez foi realmente indito: proclamar
que o Estado deve subsidiar a no-falncia do grande capital financeiro (que esfrega as mos, ao mesmo
tempo em que houve, em atitude contrita e cabisbaixo, os reproches feitos por alguns legisladores e o
presidente contra seus excessos do ltimo perodo) em uma lei que, no fundo, garante (ou pretende fazlo) a sobrevivncia do chamado modelo Goldman Sachs, entidade financeira predadora (cotada na Bolsa
de Wall Street desde 1999) que tira mais de 80% de seus lucros do financiamento da pura especulao
(expropiando pequenos poupadores, e calotando, quando necessrio, mdios e grandes investidores). Isto
sem falar em que os aspectos intervencionistas (ou estatizantes) da nova lei seriam regulamentados
pelas cmaras de representantes (com uma atividade febril, regada com presentes, do lobby financeiro
norte-americano, sem violar nenhum princpio legal ou jurdico, pois essa atividade est sacramentada pela
lei, nos EUA). Em algum (pouco) tempo, para William Hanford, reguladores e banqueiros voltaro a achar
que so mais inteligentes e que tm sistemas de gesto superiores, ou seja, cometero erros mais
sofisticados (e mais catastrficos).
O capital no uma coisa: uma relao social. A presente crise no conjuntural ou cclica, como
aquelas que no ps-guerra foram chamadas de recesses (1948-49; 1952-53, 1957-58, 1960-61, 1966-67,
1970-71), mas uma crise que atinge limitaes estruturais do capitalismo: no ps-guerra o capital usou as
possibilidades do gasto armamentista, do desenvolvimento parasitrio, da formao de capital fictcio, do
desenvolvimento artificial das naes atrasadas com vistas criao de mercados para exportar seus capitais
e mercadorias. O capital mundial fez isso de modo sistemtico e esgotou seus recursos nesse plano. A
natureza histrica da crise diz respeito a que esta afeta, com as relaes de produo capitalistas, o conjunto
do sistema edificado em cima delas, ou seja, que se refere ao longo prazo e a contradies mltiplas na vida
econmica, poltica e social. A exploso dos cimentos do sistema est movendo as bases da sociedade,
mudando as relaes sociais e internacionais. Uma sada do impasse somente pode encontrar-se atravs de
uma srie de confrontaes histricas entre o capital e o trabalho. As crises do sculo XXI (novas tecnologias,
subprime, produtos financeios derivados, dvida pblica) concentram todos os aspectos que as crises
precedentes conseguiram, at certo ponto, encarar separadamente.
A crise iniciada em 2007 culminao e superao das crises prvias. O capital mundial busca, por isso, uma
sada de conjunto, pois no consegue simplesmente passar por cima de suas contradies econmicas,
polticas e nacionais. O Estado-Nao capitalista se revela incapaz de enfrentar uma crise globalizada, feita
possvel por uma globalizao capitalista que interconectou as partes nacionais da economia mundial de
maneira muito mais profunda do que no passado. No a posse do ltimo recurso econmico que salvaria
ao sistema capitalista. Pelo contrrio, devido crise do sistema capitalista global, o Estado sucumbe diante
do peso do sobreendividamento, da runa das finanas pblicas e da incapacidade de pagar a dvida, que o
leva ao default. A crise capitalista mundial demonstrou no somente o total fracasso do neoliberalismo antikeynesiano, mas tambm de qualquer intervencionismo estatal neo-keynesiano.58 Quando o Estado
intervm entre interesses no conflito, converte-se no foco de todas as tenses sociais, em mediador que
transforma a crise econmica em uma crise social que afeta a todas as classes e estende a misria das
massas, aprofundando a delibrao e a mobilizao em torno questo do poder poltico.
As massas trabalhadoras podem, ao contrrio, superar esses obstculos, pois possuem claros interesses em
comum, que superam as nacionalidades respectivas, e que as opem pelo vrtice ao regime social
58

Sem dvida, ainda que o Estado no possa converter-se no ltimo recurso econmico, continua sendo o ltimo recurso poltico da
burguesia, o centro de seu poder poltico com o monoplio da fora. Seu papel crescente entre os interesses capitalistas em conflito, e entre
o capital em seu conjunto e os trabalhadores, refora a tendncia a obter poderes de exceo e governar atravs de medidas de emergncia,
que j se observaram na crise da globalizao capitalista de incios deste sculo, e no frenesi da "guerra contra o terrorismo".

105

imperante. No h espao para concesses histricas classe operria, como sucedeu depois da Segunda
Guerra Mundial; pelo contrrio, a "generosidade" para com os banqueiros e financistas completada com a
destruio dos servios sociais (educao, sade, aposentadorias e penses, etc.) e das condies de vida da
populao empobrecida.

Nas ltimas dcadas, houve um refluxo do movimento operrio e da conscincia de classe, um

fortalecimento da dominao ideolgica da burguesia, especialmente depois do colapso da Unio Sovitica.
Mas no aconteceu uma derrota histrica da magnitude da ocorrida nos anos 1920 e 1930, com a vitria do
fascismo em pases imperialistas como Itlia e Alemanha. Pelo contrrio, o que se manifesta a crescente
incapacidade da classe dirigente para governar em meio s suas contradies polticas e econmicas,
enquanto a capacidade de combate do proletariado no foi destrudoa. A partir da segunda metade dos
anos 1990, uma nova e crescente radicalizao comeou a manifestar-se: as greves de massas em 1995 na
Frana, as revoltas antiglobalizao (no global) que se estenderam de Seattle a Genova, a segunda Intifada
palestina, o Argentinazo, as manifestaes de massas contra a guerra imperialista em Iraque em 2003, o
fracasso da "guerra contra o terrorismo" no Iraque e no Afeganisto, a derrota da invaso israelense ao
Lbano em 2006.
Houve uma recomposio da classe operria mundial, com a incorporao de milhes de novos
trabalhadores, que protagonizam combates de classe, na Grcia, Frana, Itlia, Alemanha, passando pela
Amrica Latina, sem esquecer a recuperao da classe operria russa e polaca na Europa do leste, os
trabalhadores sul-africanos, e a classe operria chinesa, que comea a levantar a cabea com greves
extraordinrias, merecendo at um editorial da The Economist. As paralisaes de 24 horas das burocracias
sindicais gregas foram impostas pela presso da crise e o descontentamento general da populao. um
mtodo que no leva vitria: seis paralisaes gerais na Grcia no torceram o brao do governo de
Papandreou.
As greves chinesas aconteceram em empresas estrangeiras e arrematam um longo perodo de preparao,
com a emergncia de representantes eleitos, organizados previamente, margem do sindicalismo oficial,
controlado pela burocracia do PCCh, representantes coesionados com a massa de milhares de grevistas, e
com posies e reivindicaes claramente classistas. O poder burocrtico recuou pela primeira vez em
muitos anos (lembrar do massacre da Praa Tienanmen, em 1989), mostrando fraqueza poltica e temor a
provocar uma rebelio geral nas grandes empresas. Sem direitos polticos, a classe operria chinesa
pavimenta o caminho para conquistar o contrato coletivo de trabalho, em um pas em que as normas
trabalhistas so fixadas unilateralmente pelo Estado ou pelas empresas.
No segundo trimestre de 2010, o PIB chins ultrapassou o japons, tornando-se o segundo do mundo. Mas a
agricultura continua a ser a principal fonte de renda para mais de 30% da PEA da China (contra menos de 2%
nos EUA, e 6% na Coria do Sul): os salrios operrios urbanos (em mdia US$ 1500 anuais, pouco mais US$
100 mensais) continuam atraentes para os rurais, com renda ainda menor. Para chegar a uma PEA agrcola
equivalente a 10% da PEA total, ponto em que se equilibrariam os salrios de ambos os setores, China

106

precisaria criar 150 milhes de empregos urbanos. Com uma taxa de crescimento de 8% anual, isso levaria
ainda 30 anos (com polticas de restrio da natalidade), uma performance mais do que incerta diante do
retrocesso dos mercados externos e do acirramento da concorrncia mundial. Os salrios mdios na China j
atingiram a casa dos US$ 400 mensais, perdendo o privilgio dos salios miserveis para Tailndia (US$
250), Indonsia (US$ 200), Filipinas (pouco mais de US$ 100) e, sobretudo, Vietn (menos de US$ US$ 100).
Em diversas fbricas importantes da China foram obtidos, mediante greves, reajustes salariais de 15% (em
mdia, reclamava-se 20%): a Toyota Motors (360 mil veculos por ano, com salrios de 1500 yuans 175
euros, ou 200 dlares mensais, e prestes a desbancar a GM do mercado chins), de salrios um pouco mais
elevados do que a mdia chinesa, viu-se assim mesmo paralisada pela greve nas fbricas de auto-partes. O
fato das greves se concentrarem nas empresas estrangeiras parece mais uma astcia para aproveitar o
discurso nacionalista oficial do que uma onda nacionalista operria chinesa. O chefo (CEO) da General
Electric declarou, em assemblia mundial do patronato do setor (julho de 2010): China me preocupa muito,
no estou seguro que ela deseje nosso sucesso (no pas), uma clara chantagem ao governo, ameaa de fuga
de capitais, caso no use os meios (capitalistas) habituais contra as greves. Patres japoneses se
surpreenderam com a resistncia chinesa aos seus mtodos fabris ultra-autoritrios (correntes no Japo) e
suspeitam a presena do fantasma da sangrenta ocupao japonesa da China, entre 1931 e 1945.

Os porta-vozes do grande capital chins j temem uma exploso operria federal: O governo deve abrir-se
idia da criao de sindicatos pela nova gerao de trabalhadores migrantes, e de aceitar plataformas de
negociao entre patres e trabalhadores (lembremos que isso est proibido na China), 59 editorou a
importante revista financeira Caijing em junho de 2010. Num caso extremo, a fbrica Foxconn (terceirizada
taiwanesa de Dell, Apple e Hewlett-Packard, dos EUA) em Shenzhen, houve onze suicdios depois do anncio
de demisses em massa devidas delocalizao da firma: a fbrica adiou seus planos e anunciou reajustes
salariais de 70%, diante do escndalo nacional provocado pela onda de suicdios.

10 milhes de trabalhadores imigrantes, por sua vez, trabalham nos estados rabes do Golfo: Arbia Saudita,
Om, Kuwait, Bahrein, Catar e Emirados rabes Unidos. Recebem salrios que vo de 93 a 131 euros por
ms, por jornadas de trabalho de 12 horas ou mais. Em outubro de 2008, houve uma onda de greves nos
estaleiros de Dubai: enfrentaram a polcia pedradas, 4500 operrios foram presos. O governo anunciou
59

Em 2008, diante do incio de movimentos reivindicativos, prevendo a possibilidade de uma onda descontentamento, o governo chins
elevou, em mdia, 30% os salrios, e estabeleceu leis obrigando o patronato a assumir seguro sade e aposentadoria de seus empregados.

107

inicialmente a sua expulso (de todos!), mas decidiu afinal expulsar apenas 159, dos quais 90 indianos. Em
novembro, a greve de 40 mil trabalhadores asiticos da construo em Dubai levou o governo a ordenar aos
ministros e s firmas de construo a reverem os salrios e a definirem um salrio mnimo, para diminuir a
agitao operria nessa terra sem sindicatos nem direitos trabalhistas, com uma classe operria da mais
variada origem nacional. Da China at Dubai, na sia, um novo gigante operrio comeou a levantar a
cabea: o imenso continente asitico ser o teatro dos maiores confrontos sociais no prximo perodo
histrico, saltando da rabeira para a vanguarda da luta de classes.
As espoletas do duplo mergulho econmico, isto , da depresso em uma escala sem precedentes no
passado, so: a crise fiscal dos pases da UE; a dvida pblica (a expectativa que ela ultrapasse, pela
primeira vez, 100% do PIB dos EUA em 2012); a derrubada do consumo nos EUA (queda dos preos das casas
e aes em colapso destruram 20% da riqueza dos assalariados dos EUA: 50 milhes deles no conseguiram
comprar alimentos suficientes em 2009); a dvida ascendente do Japo (equivalente a quase 200% de seu
PIB); a continuidade da queda do mercado hipotecrio norte-americano, o principal mercado de dvidas,
com vencimentos da ordem de nove trilhes de dlares, equivalentes a 65% do PIB do pas, ou 13% do PIB
mundial.
No horizonte h falncias em grande escala, danos catastrficos contra os trabalhadores, reestruturao
econmica e social de conjunto. Esse tambm o caminho que conduz para a revoluo social, que nasce
quando a contradio entre as relaes de produo e as foras produtivas se torna incontornvel. At os
setores menos organizados e mais recentemente estruturados da classe operria mundial comearam, como
estamos vendo, a se mobilizar. O movimento de classe existe, e tem uma dimenso mais extensa
geograficamente, e mais internacional, do que em qualquer era do passado. Falta-lhe, porm, uma
estratgia poltica comum, um programa, uma organizao, que a principal tarefa poltica posta para a
atual gerao. Toda a perspectiva do socialismo, isto , da humanidade, est posta na soluo dessa tarefa.
A bancarrota capitalista, por outro lado, acentua a depredao da natureza e a destruio do meio
ambiente. A busca por recompor a taxa de lucro agrava as tendncias degradao dos recursos naturais. Se
sob o capitalismo o meio natural sempre foi considerado como um recurso cujo uso e abuso est ao servio
da valorizao do capital, as pocas de crise acentuam seu carter parasitrio. Setores ambientalistas, em
nome do decrescimento, promovem uma involuo para formas de produo atrasadas e ultrapassadas,
sob o argumento de que desse modo se preservaria o meio ambiente, em momentos em que a prpria
bancarrota capitalista paralisa a produo, com fbricas inativas e milhes de trabalhadores incorporados
compulsivamente s fileiras dos desempregados. Essa abordagem conservadora expressa o pessimismo que
se estendeu entre amplos setores que fizeram parte dos movimentos antiglobalizadores. No o
desenvolvimento das foras produtivas a causa da depredao ambiental e do desastre ecolgico, mas seu
uso e distoro no quadro das relaes de produo capitalistas, historicamente esgotadas.
A crise capitalista a oportunidade e a perspectiva da revoluo social, e com ela a possibilidade de um
desenvolvimento harmnico das foras produtivas e da reorganizao da economia mundial sobre novas
bases sociais, conforme as necessidades da vida social e no dos lucros de um punhado de magnatas. O
otimismo frente s oportunidades que oferece a crise no deriva de um fatalismo objetivista, a expresso
mais genuna do subjetivismo revolucionrio, que abre o caminho para o socialismo. A mais profunda e
abrangente das crises capitalistas ser um teste da capacidade de sobrevivncia da humanidade, pondo
prova as lies da histria.
Setembro de 2010

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