Política Monetaria en la U.E.

UNA REALIDAD PREOCUPANTE

Working Paper 22 de febrero de 2016
 Política Monetaria en la U.E.
UNA REALIDAD PREOCUPANTE

1. A partir de 2014, se hacen manifiestamente públicos

datos reveladores sobre lo que está sucediendo en el
conjunto de la política de inversión de la Unión Europea.
Una política cuyo esfuerzo fundamental, desde el punto
de vista político y mediático, está claramente centrado
alrededor del "Plan de Inversión para Europa",
comúnmente conocido como "Plan Juncker". La práctica
simultaneidad en el tiempo de la puesta en marcha de
este plan y de los Programas de expansión monetaria a
largo plazo impulsados por el Banco Central Europeo, nos
lleva a unas cifras que, cuando menos, podemos empezar
calificando como "sorprendentes":

(Datos actualizados al 31.01.2016)

Fuente: Comisión Europea / BCE

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2. El extraordinario contraste entre las cifras del que

consideramos como "gran esfuerzo" de la Unión Europea
en materia de impulso de la inversión productiva -Plan
Juncker- y los recursos a largo plazo entregados durante
estos años al sistema bancario es, en principio, llamativo.
Si partimos de las cifras del gráfico anterior, nos
encontramos con que los recursos destinados a la
expansión monetaria han sido 136,2 veces superiores a
los destinados al Plan Juncker.

Si se prefiere, podemos comparar estas cifras con el

Producto Interior Bruto de la Eurozona en 2014 (19
estados):

% s/ PIB
IMPORTE EUROZONA
(Millones EUR)
2014
PLAN JUNCKER 21.000 0,2%
PROGRAMAS
DE EXPANSIÓN 2.860.388 28,3%
MONETARIA
LTRO 2011-12 1.018.500
TLTRO 2014-16 417.300
PROGRAMAS APP 1.424.588
Fuente: Comisión Europea / BCE / EUROSTAT

3. A partir de este dato, determinados agentes de la

economía productiva europea han empezado a hacerse
preguntas. La primera de ellas es la de hasta qué punto
podemos decir que la política de impulso de la economía
real y la política de expansión monetaria no tienen nada
que ver entre sí. Aparentemente, en ambos casos
estamos haciendo referencia a recursos públicos
canalizados hacia la economía europea. Si esto es así, la
cuestión clave a plantearse es la de cuáles son las
razones de que expansión monetaria y política de

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inversiones se examinen de forma tan diferenciada como

para situarnos ante cifras tan llamativas como las que
recogemos en el gráfico anterior.

4. Este contexto es ciertamente digno de atención, sobre

todo por el hecho de que ni responsables públicos ni
expertos ni medios de comunicación se han molestado
en explicar por qué ante las impresionantes cifras
destinadas hacia la economía europea a través de la
política monetaria, la política de inversión se obsesione
con la captación de unos recursos presupuestarios
comparativamente mínimos y, más aún, el discurso
político de nuestras instituciones se articule alrededor
del supuestamente extraordinario esfuerzo que estamos
realizando a través del Plan Juncker, mientras nos
olvidamos de qué es lo que está sucediendo con más de
2,8 billones de euros canalizados por la política
monetaria.

5. El discurso habitual es, aparentemente, simple. Se parte

de dar por hecho que política monetaria y política de
inversión carecen de interrelación directa y que, por lo
tanto, deben ser analizadas de forma claramente
diferenciada.

6. Sin embargo, el análisis de los objetivos y los

instrumentos de la política monetaria revela con claridad
que esto no es -o no debe ser- así. Como veremos, la
focalización de los objetivos de gestión de la oferta y de
la demanda de dinero es intrínsecamente inseparable del
impulso de la economía real y productiva. Y ello obliga a
los expertos a explicar con total claridad y transparencia
si la política monetaria puede o no gestionarse de una
forma más eficiente desde la perspectiva de la economía
productiva europea. Teniendo en cuenta la dimensión de
los recursos implicados, ello obliga también a agentes
políticos y responsables públicos a un rápido
reposicionamiento. Si, como todo parece indicar, la
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política monetaria puede ser gestionada de una forma

sensiblemente más eficiente y que evite la dilapidación
de nuestros recursos, entonces la clase política europea
debe actuar de inmediato.

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