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20100416.html

Ben Bernake y el Dilema Monetario Europeo.

Ben Shalom Bernanke, miembro del Partido Republicano, presidente del Banco
Central estadounidense, la FED, llegó al cargo precedido por un fama poco corriente: por
un lado como reconocido especialista en la Gran Depresión, por otra, su imagen de
banquero central que lazaría dólares desde un helicóptero, algo que por cierto dijo antes
de llegar a la FED pero citando a Friedman. Desde su nombramiento por GW Bush y su
posterior confirmación por BH Obama, portavoces de la Ciencia Lúgubre (A-Z, AZ2 o I.W.)
le han hecho un duro marcaje por, según ellos, llevarnos a la hiperinflación; como siempre
en estos casos, se ha terminado cuestionado el Sistema Monetario.

Los últimos datos económicos de la gestión de Bernanke y Obama son, de

momento, bastante buenos para venir de una Depresión Económica: el PIB nominal crece
a ritmo del 6,1% anual (el real a 5,6%), y, para entender porqué Bernanke y la FED
intentan maximizar el empleo, la estabilidad de precios y tener tipos de interés estables a
largo, sería conveniente ver, aunque sea muy resumidamente, de donde viene el actual
Sistema Monetario. Es por la experiencia que se tiene del pasado, de de donde se viene,
que ambos, Bernanke y la FED, actúan de esa forma.

Inicialmente, los bancos solo recibían ahorros en depósito y daban préstamos en

metales preciosos (oro, plata, etc) pero, gracias al ingenio humano, pronto se vio más
conveniente utilizar papel que transportar dichos metales; de esa forma se emitían notas
bancarias (o billetes), algo que se viene haciendo desde que prácticamente existe la
escritura, incluso internacionalmente, como en el caso de los templarios en la edad media.
Con el tiempo ingenio humano llevó a cierta estandarización, anonimato y normalización,
llegándose finalmente a recibir depósitos de esos billetes, otorgar créditos sobre dichos
depósitos, algo que, a su vez trajo la emisión de dinero bancario: al otorgar un crédito
se crea una cuenta de depósito que a su vez es sujeta, en parte, de ser prestada.

El sistema referido anteriormente alcanzó su apogeo en Estados Unidos durante el

siglo XIX y, prácticamente, es ese país, junto con Gran Bretaña, los únicos del mundo en
desarrollo que conservan desde entonces memoria estable de dicho proceso bancario.
Entonces en Estados Unidos no había Banco Central y la preferencia por la liquidez,
que se presenta durante las recesiones, desencadenaba procesos financieros acelerados
de destrucción de dinero bancario, creándose crisis de liquidez y pánicos bancarios, algo
que caracterizó la banca en el XIX. De aquella época se aprendieron muchas cosas,
como la necesidad de regulación y supervisión, la lucha contra la delincuencia de cuello
blanco, la mejora de la gestión, y una larga lista de asuntos. Lo que me gustaría resaltar
es que los banqueros de aquella época asumían esos problemas como responsabilidad
de todos, llegando incluso a crear las Clearinghouse. La última vez que vi algo parecido
fue cuando el presidente del Banco del Caribe apoyó al Banco Unión ante los Medios,
hace casi veinte años, por un riesgo de pánico, y posteriormente vi como los blindados de
Transvalcar llevaban fondos de la Central del primero al segundo. Eran otros tiempos.

La FED es el resultado de una imposición de las manos fuertes de la Banca y el

Gobierno estadounidense en un intento de poner orden en sus Sistemas Bancario y
Monetario, algo que en realidad finalmente consiguió a la luz de la experiencia de la Gran
Depresión. Es desde toda esa tradición que uno de los economistas preferidos de
Bernanke, Gary Gorton, primero para la Reserva Federal de Atlanta y luego para la
Universidad de Yale, nos cuenta los riesgos sistémicos por los que atraviesa la economía
mundial. Cundo Gorton nos alerta de que, tras la Crisis Subprime, más que un pánico de
depósitos (mercado minorista) lo que hubo fue un pánico en el mercado de repos (m.
mayorista) por la preferencia por la liquidez de la recesión; estos repos deben su
nombre a la expresión re-purchase (re-compra) y son unos instrumentos emitidos
garantizados por activos del banco (no subprime) que se venden y recompran con
descuentos. Antes que Gorton, el amigo Henry Lieu ya nos advertía en 2005 del peligro
de estos repos, con lo que al problema de solvencia se une la amenaza de repetidas crisis
agudas de liquidez.

Si han encontrado alguna similitud entre emitir una nota bancaria sobre un
depósito en oro y titulizar un crédito triple A con garantía de re-compra, un repo, van por
buen camino, de hecho la FED incluía los repos en su definición de dinero M3. Es pues la
capacidad de la banca de afectar la Oferta Monetaria uno de los mayores retos de los
Bancos Centrales, y atender eso, en una crisis mayor, que Bernanke cuenta, además de
con la FED, en la rama ejecutiva con el apoyo del mismo Obama, así como con los
proteges de Rubin (Summers y Geithner), el causante de dejar el Sistema Financiero
Americano casi tan inapropiadamente regulado y supervisado como a principios de la
Gran Depresión. Igualmente, El Congreso Americano ha intervenido a fin de reformar el
Marco Legal que sea necesario. Su labor han de realizarla considerando siempre que la
estabilidad del Sistema descansa sobre la solvencia económica de las Instituciones
Financieras y del Gobierno.

Las Instituciones Financieras europeas y americanas, aún siendo animales con

espiritus muy diferentes, afrontan las mismas Leyes Económicas y, tanto ellas como el
resto de los ciudadanos del Euro, afrontamos esta crisis con un Sistema de Bancos
Centrales descoordinado, que ha llegado tarde a las citas más importantes (reducción de
tipos y quantitative easing) y cuyas aportaciones a las reformas e intervenciones
necesarias brillan por su ausencia. En un artículo anterior ya señalamos el riesgo de que
la “política” monetaria del BCE, junto con la de nuestro gobierno, pudiera terminar
afectando la solvencia general de la economía española; esto ocurre en un Banco Central
que podría actuar de una forma descentralizada mejor que la FEB. Pero, y ese es nuestro
dilema, ¿es el BCE un problema añadido a la Crisis actual?

Luis Riestra Delgado

06-04-2010