RECONFIGURAO DO CONSENSUALISMO CONTRATUAL: AS AES

TITULADAS NOMINATIVAS E OS LIMITES TRANSMISSO 1

Maria Joo Mimoso

Doutora em Direito. Professora associada. Docente do Departamento de Direito UPT.

Ricardo Alexandre Cardoso Rodrigues

Mestre em Direito. Investigador. Membro do Instituto Jurdico Portucalense.

A legislao a que se faz aluso no presente estudo a vigente no ordenamento

jurdico portugus.
1

Resumo
Partimos da evoluo histrica do consensualismo contratual salientando os
principais carateres que, nos diversos momentos histricos, se foram evidenciando.
Numa segunda etapa exploramos os fundamentos dogmticos do modelo de
transmisso contratual assumido pelo legislador e a sua viabilidade no sistema
jurdico global, em particular, no direito dos valores mobilirios. Constatamos a
crescente necessidade na prtica mercantil e inevitabilidade no sistema jurdico
global da admissibilidade da existncia de contratos de compra e venda de natureza
meramente obrigacional. Num terceiro momento desenvolvemos os principais
aspetos do regime jurdico aplicvel s aes tituladas nominativas fora do mercado
regulado, em particular, os principais limites transmisso, enquanto instrumentos/
barreiras ao consensualismo contratual.

Palavras-chave: Autonomia privada; consensualismo contratual; modelo de

transmisso contratual; regras e princpios; contrato de compra e venda meramente
obrigacional.

Abstract
We start from the historical evolution of contractual consensualism emphasizing the
main aspects that, in different historical moments, were showing up. In a second
stage we explore the dogmatic foundations of the transmission model contractual
assumed by the legislator and its viability in the global legal system, in particular, in
securities law. We note the growing need in commercial practice and inevitability in
the global legal system the admissibility of the existence of contracts of sale purely
obligatory. In the third stage we develop the main aspects of the legal regime
applicable to nominative titled actions outside the regulated market, in particular,
the main limits to the transmission, as instruments / barriers to contractual
consensualism.
Keywords: Private autonomy; contractual consensualism; transmission model
contractual; rules and principles; contract of sale purely obligational

Sumrio
1.- Introduo; 2.- Consensualismo contratual; 3.- Reconfigurao do modelo de
transmisso; 4.- Compra e venda com eficcia meramente obrigacional; 5.- Objeto
da transmisso: Das aes; 6.- Limites legais e convencionais transmisso das
aes; 6.1.- Limites legais; 6.2.- Limites Convencionais; 7.- Da destruio ou
extravio de ttulos nominativos versus transmisso: A recuperao dos ttulos
nominativos: a reconstituio, a converso e a reforma judicial.

1.- Introduo
Pretende-se neste trabalho salientar a importncia do contrato que subjaz
transmisso de direitos reais, ex mxime, sobre valores mobilirios. A compreenso
dos seus efeitos implica uma incurso histrica sobre o consensualismo contratual,
cujo regime se encontra tipificado no Cdigo Civil Portugus.
Por outro lado, os particularismos emergentes do regime relativo ao modo de
transmisso de valores mobilirios impem uma reconfigurao do consensualismo
acolhido pelo legislador no art. 408. n. 1 do Cdigo Civil.
O modo de transmisso de valores mobilirios pressupe, hipoteticamente, um
contrato ou, qui, em algumas situaes, um negcio jurdico unilateral, com efeitos
meramente obrigacionais, verificando-se a eficcia translativa, apenas e s, atravs
da integrao com um ato posterior complementar.
De facto, o contrato, fruto do iderio voluntarista, enquanto mecanismo agilizador da
transmisso de direitos reais exibe, no contexto dos valores mobilirios, fragilidades,
s ultrapassveis por via da concretizao dos pressupostos e requisitos tipificados
pelo legislador no Cdigo dos Valores Mobilirios, inquestionavelmente, em prol da
tutela da segurana jurdica.
Em sede de Valores Mobilirios daremos um especial enfoque sobre as aes, em
particular as tituladas nominativas de sociedades annimas, atento sua
transmissibilidade funcional ou operativa, os seus principais aspetos: natureza,
modelo de transmisso, limites legais e convencionais e, por fim, a recuperao dos
ttulos extraviados ou destrudos, enquanto limites ao consensualismo contratual.
Entendemos que a estas temticas, no obstante, terem j sido equacionadas,
merecem, porque dissonantes, algumas reflexes no contexto do nosso ordenamento
jurdico.
nosso ensejo dar soluo transmissibilidade das aes tituladas nominativas de
sociedades anonimas fora do mercado regulamentado, procurando traar os
contornos da reconfigurao do modelo acolhido pelo nosso Cdigo Civil face
necessidade da sua readaptao a outros instrumentos legais, mais evoludos.
5

2.- Consensualismo contratual

O regime da transmisso de direitos reais no operou, sempre, segundo os mesmos

contornos. No entanto, e no obstante as diversas construes dogmticas, todas as
opes legislativas apontam, estruturalmente, num sentido: a proteo da segurana
jurdica das partes e de terceiros no trfico jurdico.
Na Antiguidade2 a transmisso (da propriedade) concretizava-se atravs da prtica
de atos translativos tpicos: a mancipatio, a in iuri cessio e a traditio.3 O contrato
produzia, per se, somente efeitos obrigacionais, constitua obrigaes, mas no
desencadeava a transmisso da propriedade.4
Com solues muito prximas das acolhidas pelo direito romano clssico,
encontramos,

designadamente,

as

ordens

jurdicas

espanhola e

austraca,

consagrando ambas um sistema de ttulo e modo. O negcio jurdico, em si mesmo,

no transmite o direito real, sendo necessrio um segundo negcio, este real.
Todavia, e diferentemente do que ocorre no sistema de modo, a validade e eficcia
do segundo negcio jurdico (negcio real) depende, necessariamente, da validade do
primeiro.5 6
Reportamo-nos ao direito romano clssico.
() (A) transferncia da propriedade no dependia da celebrao do contrato de compra
e venda emptio et venditio , considerado como titulus adquirendi uma vez que este tinha efeitos
meramente obrigacionais, mas antes da celebrao de um segundo negcio posterior o modus
adquirendi- como a mancipatio, a in iuri cessio, mas principalmente a traditio. Este era um negcio
que implicava um acto real ou material, correspondente entrega fsica do bem pelo tradens. No
entanto, posteriormente admitiu-se que em lugar de ser real ou material, a traditio pudesse ser
apenas simblica (como a entrega das chaves traditio clavium ou a entrega dos documentos
ou do ttulo da propriedade traditio instrumentorum) ou mesmo ficta (como nos casos da
traditio brevi manu e do constituto possessrio in LEITO, Menezes, Direito Das Obrigaes Vol. III Contratos Em Especial, 7. Edio, Coimbra: Almedina, 2010, pg. 23 (Negrito nosso)
4
VIEIRA, Jos Alberto C., Direitos Reais Coimbra: Coimbra Editora, 2008, pg. 231. J
no perodo pr-justinianeu, com o declnio da mancipatio e da in iure cessio, acompanhado pelo
desaparecimento da distino das coisas em mancipi e nec mancipi, a compra e venda e a doao
tornaram-se simultaneamente reais e obrigacionais, transmitindo igualmente a propriedade. Com
Justiniano, porm, ocorreu um regresso soluo do perodo clssico e a traditio foi requerida
novamente para a transmisso do direito real. Ibidem, pg. 232
5
Ibidem, pg. 234
6
No sistema do ttulo e modo, vigente na ustria (425 ABGB) e na Espanha (art. 609 C.
C. esp.) para que o efeito real se produza, necessria a presena simultnea de um titulus et modus
2

O Direito portugus, at s Ordenaes Filipinas, acolhera a soluo jurdica do

Direito Romano. Estipulava-se a propsito da venda, que se o senhor de alguma
coisa a vende duas vezes a desvairadas pessoas, o que primeiro houver a entregar
dela ser dela feito verdadeiro senhor, se dela pagou o preo por que lhe foi
vendida. 7
O primeiro Cdigo Civil portugus seguiu, por influncia da escola jusracionalista
(Grotius, Puffendorf), a corrente favorvel ao consenso translativo. Com efeito, o art.
715 do Cdigo de Seabra consubstanciava que nas alienaes de cousas certas e
determinadas, a transferncia da propriedade opera-se entre os contraentes por
mero efeito do contrato, sem dependncia de tradio ou de posse, quer material,
quer simblica, salvo havendo acordo das partes em contrrio. Demonstra, no
entanto, Pedro de Albuquerque () que ainda nos anos 30 do sc. XX, as
escrituras notariais faziam referncia expressa prtica da dessaisine saisine pelo
vendedor, que assim efetuaria a tradio no prprio contrato. Porm, e na esteira de
Cunha Gonalves, a doutrina aceitava, pacificamente a eficcia real do contrato,
(). 8
Certo que o art. 1578. do mesmo cdigo preceituava: se a mesma coisa for
vendida pelo mesmo vendedor a diversas pessoas observar-se- o seguinte: se a
coisa vendida for mobiliria prevalecer a venda mais antiga em data; se no for
possvel verificar a prioridade de data prevalecer a venda feita ao que se achar de
posse da coisa. 9 Observando-se uma certa reminiscncia romanstica a favor da

adquirendi, ou seja, no basta que exista uma justa causa ou fundamento jurdico de aquisio (como
o contrato de compra e venda), sendo ainda necessria a realizao de um segundo acto de
transmisso (como a traditio ou o registo). Trata-se de um sistema de transmisso causal dos direitos
reais, dado que embora o negcio causal e a transmisso sejam dois negcios distintos, a validade da
transmisso depende do negcio causal. Assim, o ttulo s por si insuficiente para produzir o efeito
real exigindo necessariamente um modo. Mas tambm o modo de aquisio s por si insuficiente,
pressupondo igualmente um ttulo. Por isso, a realizao da traditio s permite transmitir o direito real
se tiver sido precedida de um negcio jurdico que fundamente essa transmisso (como o contrato de
compra e venda). Se houver s ttulo (como na hiptese de apenas a compra e venda ter sido
celebrada), o negcio ter valor meramente obrigacional, sem produzir efeitos reais. in Direito Das
Obrigaes - Vol. III Contratos Em Especial, 2010, pg. 24 -25
7
VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, pg. 234.
8
Vide nota 29. LEITO, Meneses, ob. cit., 2010, p. 24.
9
O atual Cdigo Civil Portugus apresenta regras semelhantes, tais como: art. 407., no mbito
dos direitos pessoais de gozo; art. 697., sobre a hipoteca.
7

traditio: a entrega da coisa funcionava a favor do comprador caso a data da

venda no se provasse. 10
O consensualismo apresentava-se mitigado relativamente transmisso de imveis.
Assim, e nos termos do art. 1580. do Cdigo de Seabra, se a coisa vendida for
imobiliria, prevalecer a venda primeiramente registada, e se nenhuma se achar
registada o que fica disposto no artigo 1578. . Notvel a influncia dominante de
raiz francesa.
Relativamente s coisas imveis o consensualismo operava somente inter partes; no
que respeita oponibilidade a terceiros do direito do comprador, tudo dependeria de
o terceiro beneficirio de uma segunda venda ter ou no registo. O comprador que
no registasse no teria qualquer direito contra o comprador da segunda venda,
caso este houvesse registado a sua aquisio, o que parece configurar partida um
sistema em que o registo funciona como condio de oponibilidade do direito real
contra terceiros, soluo que levou alguns autores italianos a falarem numa
propriedade relativa no mbito da ordem jurdica italiana, que previa um regime
semelhante.11
O princpio da consensualidade ou do consensualismo 12 ou princpio da eficcia
real imediata13 veio a ser consagrado, sem sofismas, no art. 408. n.1, do Cdigo
Civil de 66. Embora em sede de contratos, e no no Livro III, dedicado aos Direitos
Reais, ainda que com remisso para os momentos da aquisio. Cf. Art. 1317. a)
Cdigo Civil.
O suposto princpio surge, tambm, a propsito da compra e venda, artigos 874. e
879., alnea a)14, e da doao, art.954., alnea a), todos do Cdigo Civil. Estes, os
dois paradigmas de contrato real quoad effectum.15
Neste sentido Vide VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, p. 235.
Ibidem, pp. 235-236.
12
In LEITO, Menezes, 2010, pp. 25 -26.
13
DUARTE, Rui Pinto Curso de Direitos Reais 2. Edio, revista e aumentada, Principia
Editora, 2007, p. 41
14
I Resulta do tipo legal da compra e venda configurado nos artigos 874 e 879 do Cdigo
Civil que a propriedade da coisa vendida se transmite para o adquirente pelo contrato, constituindo a
transmisso do domnio um dos efeitos essenciais do negcio jurdico, ao lado das obrigaes de
entrega da coisa e de pagamento do preo respectivo; II Trata-se, pois, de um contrato consensual
10
11

Na esteira daquele, o direito real constitui-se ou transfere-se, solo consensu, 16 no

momento da celebrao do contrato causal. Essa transmisso operaria, instantnea e
automaticamente, sem necessidade de entrega da coisa ou do registo, quanto a
imveis, e independentemente do cumprimento das obrigaes assumidas pelas
partes, ex: na compra e venda, o pagamento do preo. 17 18 19
Deste modo, a constituio ou transferncia dos direitos reais depende apenas da
existncia de um ttulo de aquisio - titulus adquirendi. 20

21

Facto que revela

vantagem em virtude da sua simplicidade. 22

Em suma, e primeira vista, o art. 408. n. 1, consagra, em pleno, o sistema de
ttulo. 23
No obstante o que ora se anuncia e a boa intenso do legislador, antecipamos que
este sistema apresenta algumas particularidades, que atenuam, profundamente, os
(), em que o aperfeioamento do vnculo se atinge mediante o acordo de vontades (); III Flui
igualmente da tipicidade legal da compra e venda a sua natureza de contrato real quoad effectum, na
medida em que determina a produo imediata do efeito real de transmisso do direito de
propriedade [cfr., alis, os artigos 1317, alnea a), e 408, n. 1, do mesmo Cdigo] e, ainda, de
contrato obrigacional, segundo o mesmo critrio, na perspectiva dos efeitos obrigacionais da entrega
da coisa e do pagamento do preo que dele derivam. Acrdo STJ de 18-09-2003 (Lucas
Coelho), in <http://www.dgsi.pt> (15.04.2013).
15
VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, p. 236.
16
Consensus parit proprietatem - PIRES DE LIMA & ANTUNES VARELA, Cdigo Civil
anotado, vol. I, 4. ed., Coimbra, 1987, p. 375; ANTUNES VARELA, Das Obrigaes em Geral, Vol.
I, 9. Edio, Coimbra, 1996, 310 ss; ALMEIDA COSTA, Direito das Obrigaes, 9 Edio,
Coimbra, 2001, o. 258 ss.
17
VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, p. 236.
18
LEITO, Menezes, ob cit., pg. 26.
19
V O contrato aperfeioa-se em todo o caso, independentemente da produo dos efeitos
aludidos, merc do mtuo consenso dos contraentes, de modo que a obrigao de pagar o preo,
nomeadamente, em nada influi na sua perfeio, e to-pouco condiciona a eficcia translativa na
falta
de
semelhantes
estipulaes.
Acrdo
STJ
de
18-09-2003
(Lucas
Coelho), in <http://www.dgsi.pt> (15.04.2013).
20
Ibidem, pp. 25 - 26
21
necessria uma justa causa de aquisio para o direito real se constituir ou transmitir
validamente (principio da causalidade que vigora no sistema de ttulo [e no ttulo modo]). No sistema
de modo, regula-se pelo princpio da abstrao, facto que impede os vcios do negcio causal afetarem
a transferncia da propriedade. In Ibidem, pg. 26
22
In ibidem, pp. 26
23
Assim, entre ns, veio a consagrar-se a caracterizao do contrato de compra e venda no
mbito da venda real. Neste sistema, o adquirente aps a celebrao do contrato adquire
imediatamente a propriedade da coisa vendida que pode, imediatamente, opor erga omnes, nos casos
de bens no sujeitos a registo, ficando, no caso de bens sujeitos a registo, a oponibilidade a terceiros
dependente do cumprimento do nus registal. A transmisso da propriedade aparece, assim, ligada
celebrao do contrato, da qual depende como efeito automtico. In Ibidem, p. 26 -27
9

propsitos da transmisso solo consensu. Alis, no seguimento do padro encontrado

no devir histrico e, tambm, marcado pelas sucessivas transformaes financeiras,
econmicas e sociais que implicaram a criao de outros mecanismos legislativos e
uma necessria adaptao dos instrumentos negociais realidade hodierna.

10

3.- Reconfigurao do modelo de transmisso

Impe-se, preliminarmente, nesta sede, empreender, em termos concetuais, uma
correo terminolgica, que nos parece essencial para a temtica que cuidamos.
Trata-se de saber se o artigo 408, n. 1 quando refere as excees previstas na lei
reporta-se, efetivamente, a verdadeiras excees a um princpio ou se consubstancia
um verdadeiro regime contraposto a uma regra.
Distinguir, no mbito de um conceito norma, regras de princpios constitui uma
tarefa especialmente complexa e delicada. Os critrios sugeridos por Gomes
Canotilho embora em sede de Direito Constitucional que integramos na
dogmtica do Direito Cvel atravs da analogia doutrinria, so os seguintes24:
Grau de abstrao: os princpios so normas com um grau de abstrao
relativamente elevado; de modo diverso, as regras possuem uma abstrao
relativamente reduzida;
Grau de determinabilidade na aplicao do caso concreto: os princpios, por serem
vagos e indeterminados, carecem de mediaes concretizadoras (do legislador, do
juiz), enquanto as regras so suscetveis de aplicao direta;
Carcter de fundamentalidade no sistema das fontes de direito: os princpios so
normas de natureza estruturante ou com um papel fundamental no ordenamento
jurdico devido sua posio hierrquica no sistema das fontes (ex.: princpios
constitucionais) ou sua importncia dentro do sistema jurdico (ex.: princpio do
Estado de Direito);
Proximidade da ideia de direito: os princpios so standards juridicamente
vinculantes radicados nas exigncias de justia (Dwokin) ou na ideia de direito
(Larenz); as regras podem ser normas vinculativas com um contedo meramente
funcional;

In CANOTILHO, J. J., Direito Constitucional e Teoria da Constituio. Coimbra: Almedina,

2003, pp. 1160-1161 (reimpresso 2012). Negrito nosso.
24

11

Natureza normogentica: os princpios so fundamento de regras, isto , so

normas que esto na base ou constituem a ratio de regras jurdicas, desempenhando,
por isso, uma funo normogentica fundamentante.
Partindo dos carateres assinalados, e contextualizando-os no mbito do direito civil,
diremos que o consensualismo, por decorrncia e concretizao do princpio da
autonomia da vontade, consubstancia uma verdadeira regra pragmtica, aquilo a que
chamaremos regime regra. Consequentemente, este ceder perante dispositivos
legais, que por fora daquele princpio, ou de um outro estruturante do sistema
jurdico, disponham em sentido inverso.25
O consensualismo, no sendo um verdadeiro princpio estruturante do sistema, no
apresentando o grau de abstrao e natureza normogentica, essenciais aos princpios
estruturantes, assume-se como disciplina regra em sede contratual.
Constitui, desta feita, uma regra base e no uma verdadeira inevitabilidade dentro
do sistema jurdico nacional. 26
Concretizando:
Somente os princpios pelas caractersticas fundamentais que apresentam, porque
constituem uma inevitabilidade no sistema, podero ser excecionados, tendo como
fundamento valores ou outros princpios essenciais de carter mais geral.
Por outro lado, os regimes contrapostos s regras gerais apresentam-se, tal como
aquelas, com um propsito fundamental, o de conferir pragmaticidade ao direito. A
sua aplicao tem por base, a maior parte das vezes, princpios fundamentais do
sistema onde se inserem.

Vide, Baptista Machado quando trata a questo de saber se o contedo dos artigos 17. e 18.
do C. Civil so excees ou desvios ao principio ou regra constante do artigo 16.. In MACHADO, J.
B., Lies de Direito Internacional Privado. 3. edio (reimpresso), Coimbra, (1985) 2002, p. 193.
Segundo este autor, tratar-se de uma regra geral que cede aos desvios sempre que princpios
estruturantes de direito internacional privado reclamam aplicao.
26
In DUARTE, Rui Pinto, ob. cit., 2007, p. 58.
25

12

Densificamos, de seguida, o substrato essencial da anunciada regra, dentro do

seu micro sistema, conformando veementemente o entendimento acolhido.
Podemos, desde logo, identificar alguns desvios regra da consensualidade no art.
408. n 2, no que tange ao momento da aquisio do direito real. 27 O contrato deixa,
assim, de ser o nico ttulo de aquisio da propriedade [do direito real]. O momento
da aquisio no o da concluso do contrato, diferindo-se, nas hipteses
contempladas no preceito, para momento posterior.28
Na esteira de Menezes Leito,29 seguindo uma viso geral e linear do regime jurdico
aplicvel compra e venda, (o) fenmeno translativo transferido para momento
posterior, mas no fica dependente do cumprimento de uma obrigao de transferir
(dare), em sentido tcnico.30 Ainda que possam surgir obrigaes associadas a essa
transmisso, no so elas que produzem o efeito translativo, mas antes este vem a
ocorrer automaticamente em consequncia da verificao de um facto posterior.
Esse facto, alis, vem concretizar em definitivo uma atribuio patrimonial, que j
tinha sido, pelo menos, provisoriamente estabelecida com a celebrao do contrato31
entre o alienante e o adquirente. 32 33 A nosso ver, o tema carece de uma anlise,
crtica, sistemtica e global do sistema jurdico e da evoluo econmica e social.
Reforando firmamos acolher a regra da consensualidade (por decorrncia do princpio da
autonomia da vontade) que cede aos desvios sempre que outros princpios jurdicos reclamem
aplicao.
28
Segundo o autor Ral Ventura a transmisso do direito real constituiria um efeito produzido
pelo contrato mas no s por ele, isto , no () efeito mero do contrato, mas () efeito do contrato,
acompanhado por algum outro ato ou facto. RAL VENTURA, Contrato de compra e venda no
Cdigo Civil. Efeitos essenciais: transmisso da propriedade da coisa ou da titularidade do direito; a
obrigao de entregar a coisa, Revista da Ordem dos Advogados, 1983, III, pp. 587 ss (p. 593). A
transmisso da propriedade opera-se sempre por efeito do contrato, mas nem sempre no momento do
contrato. In ibidem, p. 618. Entendimento que no acolhemos, conforme poderemos desenvolver
mais adiante no presente estudo.
29
Que, alis, conserva o cerne do entendimento da doutrina maioritria que reconduz ao contrato
a eficcia translativa da coisa ou do direito. Neste sentido. Cfr. EIR, Vera, A transmisso de valores
mobilirios as aes em especial, Themis, Revista da faculdade de direito da UNL, ano VI., n. 11,
2005, Coimbra: Almedina, p.158.
30
Ver mais adiante a propsito do contrato de compra e venda com eficcia meramente
obrigacional.
31
Aspeto que no afasta a natureza causal do facto ou ato complementar.
32
In LEITO, Menezes, ob. cit.., p. 29
33
Do mesmo autor: mesmo nas hipteses em que a venda possui uma eficcia translativa no
imediata ou dependente da eventual verificao de certos [atos] ou factos, a verdade que o contrato
integra sempre um esquema negocial translativo, situao distinta da venda obrigatria presente no
Direito Romano e no atual Direito alemo. Parece, por isso, que se pode afirmar a inexistncia, no
27

13

Segundo o mesmo autor, a regra da consensualidade tem o mesmo significado tanto

para as coisas mveis como para as imveis. Mesmo no tocante a estas ltimas, o
direito real deve considerar-se constitudo ou transmitido por fora do contrato e
com a concluso deste. A este respeito, art.408., n.1, e os art.879., alnea a), e
954., alnea a), todos do CC, no permitem fundamentar qualquer distino. 34
Direito Portugus da figura da venda obrigatria. Ibidem, pp. 27 29. Ver mais adiante o contrato de
compra e venda com efeitos meramente obrigacionais.
34
Mas, segundo o entendimento de Antunes Varela a aquisio do direito real sobre imveis
apenas estaria concluda com o registo da aquisio, invocando para o efeito o art.5., n.1, do
Cdigo do Registo Predial (efeito declarativo). O adquirente do direito real apenas o poderia opor a
terceiro caso houvesse registado a sua aquisio (efeito declarativo do registo predial). O contrato
teria assim eficcia entre as partes, mas no relativamente a terceiros, que s o registo predial
atribuiria, uma tese de provenincia original francesa, embora exportada depois igualmente para
Itlia no domnio do Codice Civile de 1865, por fora da influncia da doutrina francesa do Code
Civil. VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, pp. 236-237. Em sentido contrrio [por todos, Vide
ASCENO, Oliveira, Direito Civil: Reais, Coimbra, 1993, pp. 359 e ss],o principio da
consensualidade (art.408., n1) desencadeia a aquisio do direito real sobre o imvel com a
concluso do contrato (venda, doao, etc.), no tendo a omisso da inscrio registal do facto
aquisitivo qualquer interferncia na eficcia real do contrato. O contrato determina por si s a
constituio ou transmisso do direito real, mesmo relativamente a coisas imveis. O proprietrio, o
usufruturio, o superficirio, o titular de uma servido predial no esto, por conseguinte, inibidos de
reivindicar a coisa de terceiro ou, em geral, de defender o seu direito contra terceiros s porque no
registaram a sua aquisio. Na verdade, o art. 5., n.1,do CRP nada tem a ver com o princpio da
consensualidade, mas com um dos efeitos substantivos da publicidade registal: a aquisio tabular ou
efeito atributivo do registo predial. Debaixo da verificao cumulativa de determinados requisitos,
um terceiro de boa-f que haja adquirido o seu direito do pseudo titular inscrito, que alienara
previamente o direito a quem no fez o registo da sua aquisio, pode ficar protegido contra o
verdadeiro titular na ordem substantiva, contando que registe antes dele o seu contrato. Essa
proteo consiste na atribuio do direito a que se refere o contrato registado, no obstante a
nulidade do mesmo por falta de legitimidade do disponente [em sentido diferente, Menezes Leito
defende a validade da venda com falta de legitimidade do vendedor (nota 814)] e tem o seu
fundamento na f pblica registal.. O titular do direito, cujo facto aquisitivo no foi registado, pode
ver o seu direito extinguir-se ou ficar onerado como contrapartida da aquisio tabular do terceiro.
Seja como for, esta matria, que se liga diretamente ao princpio da publicidade em Direitos Reais,
no tem qualquer relao com o princpio da consensualidade, nem constitui qualquer restrio a
ele. VIEIRA, Jos Alberto C. ob. cit, pp. 237-238 e respetivas referncias. Ainda que incidindo sobre
domnios distintos, a ordem substantiva e a ordem registal, entrelaam-se, cominando-se, restringindose, limitando-se, em cumprimento de princpios jurdicos de grandeza superior que apelam um severo
condicionalismo validade e eficcia jurdica. Na temtica em questo, e seguindo a terminologia,
ora, adotada, somos da opinio de que o condicionalismo operado tem incidncia sobre a eficcia, e
no sobre a validade do negcio. A entendermos como um problema de validade dever-se- distinguir
eficcia invalidante absoluta de eficcia invalidante relativa, cindindo-se dos casos estritos de
invalidade que implicam a destruio de todos os efeitos tpicos do ato ou negcio jurdico, de todos
os outros cujos interesses jurdicos em jogo apelam a que se preservem alguns dos efeitos tpicos at
declarao de invalidade ou convalidao pela conformao registal. Resulta do nosso entendimento
que o registo (por si) seja de bens imveis ou mveis sujeitos a registo [Neste sentido, ANTUNES
VARELA, Das Obrigaes em Geral, Vol. I, ob. cit. pp. 315-316] - um elemento que consolida a
posio do adquirente, complementando, por razes de eficcia - ex mxime em relao a terceiros -, a
sua aquisio (efeito consolidativo ou confirmativo). Finalmente, reforando, lembramos, a ttulo
excecional, o registo constitutivo ou registo com eficcia constitutiva - que interfere com a eficcia
inter partes dos factos jurdicos a registar. Como exemplo de registo com eficcia constitutiva
expressa damos a hipoteca, cfr. art. 687. do CC, No obstante tratar-se de um contrato acessrio,
garantia de uma obrigao. So exemplos de registo com eficcia constitutiva quase expressa, os que
passamos a expor: transmisso de direitos reais sobre fraes autnomas em regime de propriedade
14

No acolhemos a presente construo doutrinria do normativo. Entendemos, antes,

que devem ser feitas srias ressalvas, mormente, quando se trate de imveis ou
mveis sujeitos a registo. 35

horizontal o instrumento negocial no pode ser lavrado sem que se exiba documento comprovativo
da inscrio do [respetivo] ttulo constitutivo no registo predial, cfr, n. 1 do art. 62. do Cdigo do
Notariado; operaes de loteamento urbano - a obrigatoriedade do licenciamento das respetivas
operaes e comprovao da autonomizao da descrio predial do lote. Por sua vez, a
autonomizao e respetiva descrio decorrem da inscrio registal da autorizao de loteamento, cfr.
(n. 3 do art. 80 do Cdigo do Registo Predial). No ser de admitir a usucapio neste caso, pois
constituiria uma flagrante violao de normas administrativas sobre o loteamento urbano. Neste
sentido, GUERREIRO, J., A., G., M., A posse o registo e os seus efeitos, IRN, BRN, 11/2003, pp. 7-8.
35

Ver nota anterior.

15

Ponto de situao:
Esclarea-se que, entre ns, a configurao do atual modelo de eficcia decorre do
regime jurdico da compra e venda, do seu carcter imperativo.
Em princpio, estar-nos-ia vedada a possibilidade de celebrar contratos de compra e
venda de natureza, apenas, obrigacional. 36 37
Esta perspetiva, no entanto, inviabiliza a unidade e a coerncia do sistema, pois no
toma em considerao todo o direito aplicvel, ex mxime, a legislao extravagante
e seus respetivos particularismos.
Alis, atente-se o seguinte:
A lei fornece-nos a regra da transmisso da propriedade por mero efeito do contrato.
Todavia, o legislador apresenta-nos um conjunto exponencial de desvios,
denominando-os de excees.

A respeito do momento translativo enunciamos os seguintes blocos de

exemplos:38 39
1- na venda de coisa futura40 (a produzir) - com o termo do ato de
produo ou com a aceitao (da entrega) [este ltimo entendimento,
por aplicao analgica do disposto no art. 1212. do CC]; na venda
de coisa alheia com a aquisio da propriedade pelo vendedor; na
venda de coisa genrica - com a concentrao ou especificao; na
venda de coisa indeterminada - com a determinao; na venda com

(U)m contrato que torne translativo da propriedade um ato dispositivo do vendedor no

pode ser qualificado como compra e venda, porque () falta o efeito essencial da compra e venda.
RAL VENTURA, Contrato de compra e venda no Cdigo Civil, ob . cit., p. 595. (Entre outros)
37
Veja-se da sua inevitabilidade, mais adiante.
38
No mesmo sentido (pontos 1, 2 e 3). Vide FERREIRA DE ALMEIDA, Carlos,
Transmisso contratual da propriedade entre o mito da consensualidade e a realidade de mltiplos
regimes, Themis, Revista da faculdade de direito da UNL, ano VI., n. 11, 2005, Coimbra:
Almedina, pp. 7-9.
39
Ver a propsito, nosso entendimento a respeito da eficcia consolidativa e constitutiva do
registo na nota de rodap nmero 34.
40
Entenda-se coisa futura como aquela inexistente data da celebrao do contrato.
36

16

prestao alternativa - com a escolha 41 ; na venda de parte

integrante - com a separao; na venda de frutos naturais ainda
no colhidos - com a colheita; na empreitada com materiais a
fornecer pelo empreiteiro - com a aceitao da coisa mvel
entregue ou medida que os materiais so incorporados no solo.
2- contratos celebrados com reserva de domnio/ propriedade para
o vendedor: compra e venda a prestaes com a propriedade
condicionada pela concretizao da ltima prestao pelo comprador;
compra e venda com transmisso a termo inicial; compra e venda
com transmisso dependente da ocorrncia de qualquer evento (ex. a
entrega da coisa vendida ou mesmo o registo da propriedade sobre
essa mesma coisa).
3- a cesso de crditos 42 eficcia translativa (externa) do crdito
depende da notificao ao devedor 43 44 (por integrao analgica do
disposto no art. 584. 45 do CC para suprir a lacuna do presente
regime).46
4- nas relaes privadas absolutamente internacionais no mbito
da escolha de lei - com a abertura a um sistema que no o do ttulo,
por aplicao do art. 46. do CC, em articulao com o regime
jurdico aplicvel forma e perfeio da declarao negocial [art.s
41
A respeito Vide CARVALHO, Jorge Morais Transmisso da propriedade e transferncia
do risco na compra e venda de coisas genricas, Themis, Revista da faculdade de direito da UNL,
ano VI., n. 11, 2005.
42
Cfr. Art. 577. (Admissibilidade da cesso). 1. O credor pode ceder a terceiro uma parte
ou a totalidade do crdito, independentemente do consentimengto do devedor, contando que a cesso
no seja interdita por determinao da lei ou conveno das partes e o crdito no esteja, pela
prpria natureza da prestao, ligado pessoa do credor. 2- A conveno pela qual ase proba pu
restrinja a possibilidade da cesso no oponvel ao cessionrio, salvo se este a conhecia no
momento da cesso.
43
Neste sentido. Vide COSTA, Almeida, Direito das Obrigaes, 9 Edio, Coimbra,
2001, pp. 760 e ss.
44
Contra este entendimento. Vide CRISTAS, Assuno, Transmisso contratual do direito
de crdito. Do carcter real do direito de crdito, Coimbra, 2005.
45
Cfr. Art. 584. (Cesso a vrias pessoas). Se o mesmo crdito for cedido a vrias
pessoas, prevalece a cesso que primeiro for notificada ao devedor ou que este tiver sido aceita.
46
Vide art. 789. do Cdigo de Seabra, que dispe no seguinte sentido: Pelo que respeita
ao cedente, o direito cedido passa ao cessionrio pelo facto do contracto; mas em relao ao devedor
ou a terceiro, a cesso s pode produzir o seu efeito, desde que foi notificada ao devedor, ou por
outro modo levado ao seu conhecimento, com tanto que o fosse por forma authentica. Regime que
garante os interesses em jogo nos negcios jurdicos celebrados, nomeadamente, o principio da
confiana, pela imposio transparncia. Entendemos, ser de acolher, na ausncia, constatada, de
normativo a mesma configurao dogmtica, afastando, por efeito, a aplicao do disposto no n. 1 do
art. 408. do CC.

17

35. e 36. do CC] e substncia dos negcios jurdicos (eficcia

obrigacional)

[Regulamento

(CE)

n. 593/2008 do

Parlamento

Europeu e do Conselho, de 17 de Junho de 2008, sobre a lei aplicvel

s obrigaes contratuais (Roma I)]. 47
5- o caso particular dos contratos monolocalizados [n. 3. do art. 3.
de Roma I] quando o regime jurdico de natureza obrigacional,
conflitua, com o de natureza real, cominando com nulidade ou
inexistncia jurdica determinado negocio jurdico pela exigncia da
incorporao de algum elemento ou pela ocorrncia de algum evento
que no se verificou, e em sede de resoluo de conflitos de normas
se optar pelo cumprimento daquelas exigncias normativas.
6- Outras regras sobre transmisso negocial da propriedade, entre
outros efeitos jurdicos, tais como, a transferncia do risco setores do direito comercial transnacional (usos, costumes e
modelos regulativos) - a lex eletrnica, informtica ou numrica; no
setor dos derivados do petrleo, gs e carvo, a lex petrlia, tambm,
no setor bancrio, a lex argentarium, no que tange aos assuntos
relacionados com o mar, a lex martima.

48

47
Para mais desenvolvimentos sobre o sistema jurdico conflitual. FERNANDES, Carlos Da
Natureza e Funo das Normas de Conflitos de Leis, Coimbra: Coimbra Editora, 1992. MACHADO,
J. B. Lies de Direito Internacional Privado, ob. cit. LIMA PINHEIRO, Lus de Direito
internacional privado, Vol I, Introduo e direito de conflitos, Parte Geral, Coimbra: Almedina,
2009; Direito internacional privado, Vol II, Direito de conflitos, Parte Especial, Coimbra: Almedina,
2013. MIMOSO, Maria Joo; SOUSA, Sandra C. Ntulas de Direito Internacional Privado, Quid
juris, 2009.
48
Sobre as fontes da Nova Lex Mercatria vide RODRIGUES, Ricardo Alexandre C., A
regulao apositiva da Contratao Internacional The New Law Merchant, Tese de mestrado,
Repositrio da Universidade Lusada do Porto, 2012, pp. 73 -90 e respetivas referncias. Sobre a
autonomia nocional de direito comercial internacional vide LIMA PINHEIRO, Lus de, Direito
Comercial Internacional. Contratos Comerciais Internacionais. Conveno de Viena sobre a Venda
Internacional de Mercadorias. Arbitragem Transnacional. Almedina, 2005; Direito comercial
internacional. O direito privado da globalizao econmica : relatrio sobre o programa, os
contedos e os mtodos de ensino do direito comercial internacional. Coimbra : Coimbra Editora,
2006.

18

Cremos que a evoluo da realidade49 provoca, desta feita, uma reconfigurao dos
contornos da regra. Invertendo-se a relao existente entre esta e aquela exceo.
Entendemos, assim, que a regra contida no artigo 408. do Cdigo Civil possui
carter residual, porque circunscrita aos casos, agora os menos frequentes, em que
nenhuma outra regra tem aplicao. 50 Neste sentido, no constitui, na realidade
jurdico ontolgica, um comando jurdico regra. Antes, e cada vez mais um
verdadeiro desvio excecional.
As regras vertidas nos artigos 408. e 409., ambos do Cdigo Civil, assim como
outras relativas transmisso negocial da propriedade ou algum dos seus efeitos, ex
maxime, a transferncia do risco, tm natureza supletiva. 51
No se vislumbra qualquer interesse geral digno em contrrio, resultando tal
entendimento, diretamente e por inferncia, da prpria lei (ex: a reserva de
propriedade pode ser acordada com referncia a qualquer tipo de evento). 52
No podemos olvidar que a atual prtica jurdica portuguesa limita a reserva de
propriedade funo de garantia do vendedor. No entanto, esse facto no
obstaculiza a amplitude da norma permissiva, que no exclui outros eventos
determinantes da transmisso da propriedade, como o decurso do tempo, a entrega
da coisa vendida ou o registo da propriedade sobre essa coisa. 53 54
Urge relembrar, que a suposta regra da consensualidade decorre de uma das
densificaes do princpio da autonomia da vontade, tal como o princpio da
liberdade de estipulao, in concreto, a liberdade de auto limitar os efeitos jurdicolegais, do princpio solo consensu obligat (escola jusracionalista e ideologia
individualista). 55

49

Relembre-se, tambm, a tendncia histrica, in concreto, as razes fundamentantes.

FERREIRA DE ALMEIDA, Carlos, Transmisso contratual da propriedade entre o
mito da consensualidade e a realidade de mltiplos regimes, Themis, Revista da faculdade de direito
da UNL, ano VI., n. 11, 2005, Coimbra: Almedina, p. 9.
51
Neste sentido. Vide ASCENO, Oliveira, Direito Civil: Reais, ob. cit. , p. 312;
DUARTE, Rui Pinto, ob. cit., 2007, p. 55 e ss.
52
No mesmo sentido. FERREIRA DE ALMEIDA, In ibidem. pp. 9-10.
53
In ibidem, pp.9-10
50

Os dois ltimos casos correspondem a atos posteriores, devidos pelo vendedor, a um

contrato de compra e venda, conferindo-lhe eficcia real.
55
Sobre o princpio vide FERNANDES, Lus A. Carvalho, Teoria Geral do Direito Civil Vol. I Introduo; Pressupostos da Relao Jurdica, 5 Ed., Universidade Catlica, 2009, pg. 94.
54

19

Na verdade, o Cdigo Civil no que respeita a matrias como a transmisso da

propriedade foi edificado segundo premissas do iderio voluntarista.
Todavia, o Cdigo Civil no regula integralmente a transmisso negocial da
propriedade, outros diplomas existem com outros modelos de transmisso que se
impuseram porque mais prticos, mais adequados s exigncias do modus operandi
do sistema econmico e financeiro que, enquanto realidade dinmica, consubstancia
foras motrizes irresistveis para o prprio direito civil.
Estamos convictos que aquilo a que o legislador chama de princpio da
consensualidade ou consensualismo, no ordenamento jurdico portugus, no passa
de uma regra lgica, supletiva, e residual. 56
Entendemos frutuoso o reforo da obrigatoriedade do ato complementar ao contrato,
enquanto ato necessrio para a transmisso da propriedade (ato verdadeiramente
causal ou real). 57

No mesmo sentido, o acolhido pelo Autor Ferreira de Almeida na obra citada

(Transmisso contratual da propriedade entre o mito da consensualidade e a realidade de mltiplos
regimes, Themis, Revista da faculdade de direito da UNL, ano VI., n. 11, 2005, Coimbra:
Almedina)
57
In ibidem, p. 16 -17.
56

20

4.- Compra e venda com eficcia meramente obrigacional58

O direito portugus demonstra que, para alm de uma necessidade, o contrato de

compra e venda obrigacional, uma inevitabilidade em termos de regime jurdico.
Basta, atentarmos na transmisso de ttulos de crdito em suporte papel - letras e
livranas, aes, obrigaes, conhecimentos de carga (). Nestes casos, o efeito
translativo do direito real depende de um ato posterior integrado (autnomo59 ou no
autnomo) que o vendedor (transmitente) se obriga a realizar (obrigao
complementar): seja, a entrega do ttulo ao comprador (transmissrio ou depositrio),
se for o caso nos ttulos ao portador e, adicionalmente, o endosso, nos ttulos
ordem, ou a declarao de transmisso, nos ttulos nominativos.60 Outros exemplos,
designadamente, o registo constitutivo dos valores mobilirios escriturais 61 e
equiparados, na ausncia de documento bastante, 62 ainda que com algumas reservas,
a venda de coisa alheia; os atos convalidantes do negcio (que promovam a
legitimidade) 63 , na venda com reserva de propriedade o efeito translativo opera,
apenas, perante um ato do transmitente (entrega da coisa ou registo da propriedade a
favor do transmissrio).
Na ausncia da integrao daqueles atos no contrato translativo, a transmisso no
opera. O mesmo se passando se o contrato ou o ato complementar forem, um ou
outro, invlidos ou ineficazes. Todavia, sempre que haja um ato autnomo, a
invalidade ou ineficcia no perturba diretamente a produo da eficcia
transmissiva, decorrente apenas da validade e eficcia da tradio, da declarao
de transmisso ou do registo. Aproximando-nos, assim, do sistema germnico da
separao. A principal diferena de regime em relao aos modelos concorrentes
In ibidem p. 12, 13, 14 e 15. E respetivas referncias.
O ato a causa nica da atribuio patrimonial. Verifica-se na transmisso de
direitos incorporados em ttulos de crdito e em valores mobilirios.
60
Vide, art. 11. da Lei uniforme sobre letras e livranas; art. 5., 14. e ss da Lei uniforme
sobre cheques; finalmente o n. 1 do art. 101, e n. 1 do art. 102 do Cdigo dos Valores mobilirios
(de ora em diante CVM).
61
As aes escriturais transmitem-se atravs do registo na conta do adquirente nos termos do
n. 1 do art. 80. do CVM. O mesmo regime aplicvel s aes tituladas integradas em sistema
centralizado, conforme o art. 105. do mesmo cdigo.
62
Vide, art. 67. do CVM.
63
Vide, n. 2 do art. 467. do C. Comercial e o art. 897. do CC.
58
59

21

incide sobre a mais forte proteo dos direitos de terceiros legitimados por
aquisies sucessivas.
De facto, a doutrina portuguesa maioritria conserva o entendimento de que por fora
do art. 874., articulado com o art. 408., todos do CC, o contrato de compra e venda
tem natureza real. A transmisso da coisa ou do direito tm como causa (prpria e
nica) o contrato. 64
Este entendimento, conforme podemos constatar, no se compadece com a natureza
supletiva e residual do preceituado no art. 408. do CC que, ao que se sabe, no tem
carcter injuntivo. Na verdade, as partes dentro do espao de liberdade permitida
podem atribuir ao contrato de compra e venda eficcia meramente obrigacional.
Por outro lado, o Cdigo Civil no se encontra juridicamente configurado para
novas realidades, ex maxime, a transmisso de valores mobilirios, ainda que
possamos considera-las coisas mveis corpreas. O prprio Cdigo remete para
outras disposies que consubstanciam desvios regra da consensualidade, cf. art.
408 do Cdigo Civil.
Em especial, e ainda no mbito da aplicao do Cdigo Comercial, o endosso
exigido para a transmisso das aes tituladas nominativas, art. 483.. 65
Com o Cdigo do Mercado dos Valores Mobilirios66, onde no seu art. 89. dispunha
que a transmisso de ttulos fungveis depositados se dava atravs do lanamento a
dbito na conta do transmitente e a crdito na conta do transmissrio. 67 Entendemos
que, somente, a concretizao formal da operao nas contas consolida a posio
jurdica do adquirente, independentemente do contrato subjacente.

64
EIR, Vera, A transmisso de valores mobilirios as aes em especial, Themis,
Revista da faculdade de direito da UNL, ano VI., n. 11, 2005, Coimbra: Almedina, p.158.
65
Em sentido contrrio, VAZ SERRA entendia que este ato autnomo consubstanciava uma
declarao de transmisso, e que esta resultava do contrato celebrado. Vide VAZ SERRA, Adriano,
Anotao ao Acrdo do Supremo Tribunal de Justia de 16 de Junho de 1972, in Revista de
Legislao e Jurisprudncia, 3503 e 3504, Lisboa, pp. 215 ss.
66
Decreto-Lei n. 142-A/91 de 10 de Abril.
67
Segundo Paula Costa e Silva esta disposio refere-se, apenas, s operaes materiais que
devero ter lugar na sequncia da celebrao de um negcio translativo. Donde resulta que a
transmisso dos valores no tem em conta os lanamentos previstos no art. 89/1, mas um negcio
jurdico adequado transmisso da titularidade dos valores. COSTA E SILVA, Paula, A
transmisso de valores mobilirios fora do mercado secundrio, in AA VV Direito dos Valores
Mobilirios Vol. I, Coimbra: Coimbra Editora, 1999, p. 240. No mesmo sentido, a mesma autora,
agora a propsito das aes escriturais, nos termos do art. 65. do mesmo diploma, entende que a
causa da transmisso o negcio subjacente e prvio aos lanamentos (). Os efeitos substantivos da
transmisso produzem-se por mero efeito do negcio. In ibidem, p. 249

22

Finalmente, o regime jurdico do Cdigo dos Valores Mobilirios, em especial, os

arts. 80. e 101. que determinam o regime aplicvel transmisso das aes, que
mais adiante ser desenvolvido, o qual, institucionaliza, por forma mais acentuada
um sistema de transmisso avesso ao consensualismo contratual.
O Cdigo dos Valores Mobilirios (de ora em diante designado pela sigla CVM)
concretiza uma adaptao em sede de valores mobilirios. Enfatiza, exaustivamente,
uma dogmtica especial em contraposio com as regras e princpios gerais do
Cdigo Civil, pelo que, merecer prioritria aplicao.
Nesta esteira, consolidamos o entendimento de que, o contrato, em sede de
transmisso de valores mobilirios, no tem natureza causal eficiente

68

68
Como desvio a esta regra apresentamos, no entanto, a venda de valores mobilirios
escriturais em mercado regulamentado. Que, de acordo com o preceituado no n. 2 do art. 80. do
CVM, confere ao comprador, independentemente do registo e a partir da realizao da operao,
legitimidade para a sua venda nesse mercado (fundamental eficcia translativa). (Sublinhado
nosso) Nesta situao e no caso de negociao em sistema de negociao multilateral, os direitos
patrimoniais correspondentes pertencem ao transmissrio desde a data da respetiva operao, cfr. art
210 . do CVM. No entanto, entendemos ainda assim estar perante um desvio ao consensualismo. De
facto, e no limite, temos sempre associado transmisso um verdadeiro sistema de controlo (prprio
dos valores mobilirios) que desempenha uma funo preventiva ainda mais forte e complexa que o
suporte cartular, dirigindo-se, juridicamente, ao estado, quantidade, qualidade e regularidade dos
valores, agora, desmaterializados. Constituindo, assim, os limites normativos a sua circulao,
estabelecendo os nveis de circulao. Este sistema veio substituir a necessria interveno cartular
nas operaes, constituindo um mtodo que cumpre muito mais funes que as desempenhadas por
aquele suporte documental (ex mxime a garantia de qualidade e segurana atravs da autenticidade
cartular e das normas de segurana na construo documental e a adequao ao contedo pela ideia
de literalidade). Sobre os sistemas de controlo Vide VEIGA, Alexandre Brando da Sistemas de
Controlo de Valores no Novo Cdigo dos Valores Mobilirios, in Cadernos do Mercado de valores
Mobilirios, n.7, abril, 2000. Atente-se, mais uma vez, para o facto de a instantaneidade nas
operaes envolver mais riscos, implicando, necessariamente, maior segurana jurdica. Finalmente
ressaltamos o seguinte caso anmalo, a aquisio a non domino. Nos termos do disposto no art. 58.
do CVM, estando ns perante um valor mobilirios, titulado ou escritural, geneticamente perfeito,
adquirido segundo as regras de transmisso aplicadas, a ilegitimidade substancial do alienante no
poder ser oponvel ao adquirente de boa f. O comando jurdico opera se estiverem preenchidos os
seguintes requisitos: a realizao de uma operao translativa; o transmitente no ter legitimidade
substancial para alienar; o transmitente ter um registo a seu favor (com base no qual operou a
transmisso); o adquirente estar de boa f (tendo em linha de conta os estritos deveres de
confidencialidade a que est adstrito o registo de valores mobilirios (art. 304., n. 1 e art. 86.) (Vide
COSTA E SILVA, Paula Efeitos do Registo e Valores Mobilirios. A proteco conferida ao terceiro
adquirente, in ROA, ano 58, II, julho, 1998, p. 464.) e o modus operandi do funcionamento do
mercado, muito gil e em constante mutao, no poderamos exigir uma boa f segundo critrios
ticos estritos (que implicam deveres de cuidado e indagao segundo uma perspetiva paternalista
vide CORDEIRO, Menezes, Da Boa F no Direito Civil, Coimbra: Almedina, 1984, pp. 407-660 e in
passim) mas uma boa f psicolgica, permitindo a tutela sempre que o adquirente desconhea da
ilegitimidade, ainda que no mova esforos no sentido de a confirmar [mesmo no caso de transmisso
atravs de intermedirio financeiro]). Neste sentido vide CMARA, Paulo, Manual de Direito dos
Valores Mobilirios, Coimbra: Almedina, 2011, pp. 330-333. Resulta do exposto uma clara evidncia
de uma tutela do registo, tendo como desiderato fundamental a tutela do mercado, e no a tutela da
aparncia. Sobre esta temtica vide o contedo explicativo. FERREIRA DE ALMEIDA, Carlos,
Valores Mobilirios Escriturais. Um novo modo de representao e circulao de direitos, Coimbra:
Almedina, 1997, pp. 119-201, 322. GUILLERMO CABALLERO GERMAIN, La adquisicon a non

23

correspondendo, somente, a uma causa final. Esta construo assemelha-se ao

sistema de ttulo e modo em vigor no ordenamento jurdico espanhol.
Da integrao da compra e venda obrigacional com o ato causal complementar
resulta a transmisso in pleno do valor mobilirio. Atente-se para o facto de a
transmisso do mesmo pressupor a transmisso da posio jurdica causal inerente.

domino de valores anotados en cuenta, Madrid, 2010, pp. 135-223 e in passim. O reforo de tutela
demarca os contornos de principio do direito dos valores mobilirios, confirmando, consolidando, a
nosso ver, o nosso entendimento no que tange ao suposto desvio.
24

5.- Objeto da transmisso: Das aes 69

Entendemos, por bem, adotar, no panorama nocional, uma postura jus valorativa de
ttulo e de valor transacionvel, que, certamente, permitir uma viso mais clara dos
respetivos instrumentos e, consequentemente, do regime jurdico aplicvel.
Acolhendo uma noo ampla de ttulo de crdito ou de ttulo de valor como suporte,
forma (materializvel), ou expresso (inicial e final), necessrio(a) constituio,
exerccio e transmisso do direito literal e autnomo nele incorporado70, diremos que
o ttulo de valor inclui mltiplas realidades com formas, expresses e valias distintas.
Inclusive, modos distintos de incorporao do direito a que o respetivo ttulo atribuiu
forma externa. 71
Decorre do contedo da noo que (o) ttulo desempenha uma funo de
legitimao do possuidor. 72 Consequentemente, a inseparabilidade do direito
relativamente ao respetivo ttulo73, no obstante a titularidade do mesmo, enquanto
corolrio fundamental do princpio da incorporao ou imanncia, que traduz a
intrnseca ligao entre o direito e a respetiva cartula, ou melhor, a sua
correspondente expresso fsica, enquanto instrumento de legitimao, mais
evidenciado nos ttulos que tm correspondncia com o prprio valor que lhes d
contedo jurdico. Ex: letras, livranas, cheques, ttulos valor. Caso sejam ao
portador, atente-se ao amplo grau de circulabilidade.74
O carter, intrinsecamente, jurgeno do ttulo original inviabiliza a transmisso
sempre que este, porque fora extraviado ou destrudo ou porque no se

70
(O) documento necessrio constituio, exerccio e transmisso do direito literal e
autnomo nele incorporado. ENGRCIA ANTUNES, Jos A., Os ttulos de crdito uma introduo
Coimbra: Coimbra editora, 2009, pp. 7-25. E respetivas referncias.
71
A ideia de incorporao surgiu precisamente para exprimir a conexo apontada entre o
documento e o direito. In Ibidem, pp. 14 e ss.
72
CORREIA, Ferrer, Lies de Direito Comercial, Vol III, Letra de Cambio, Universidade
de Coimbra, 1975 (edio policopiada), pp. 4 e ss. Atente-se para o facto de, para alm do instrumento
de legitimao, ser necessrio, salvo nos ttulos de valor ao portador, a comprovao da posio
jurdica.
73
O direito adere ao ttulo.
74
Vide. In ibidem

25

encontra na disponibilidade do transmitente, no consubstancie o objeto da

relao jurdica translativa ou o ato ou atos que de facto e de direito cominam
com a transmisso.
Incidindo o nosso estudo sobre bens jurdicos prprios e complexos, os valores
mobilirios, e correspondentes posies jurdicas, urge definir valor negocivel ou
transacionvel. Assume esta qualidade se conferente de posio (es) jurdica (s)
simples ou creditcia (s) e complexa (s), quando constitudo por representaes,
escriturais ou em ttulos (consoante se assuma esta dicotomia, ou somente ttulos de
forma a abranger as duas realidades), suscetveis de avaliao e converso
pecunirias.
O CVM enuncia uma lista de valores mobilirios conferentes de posies jurdicas
complexas, que possuem uma autonomia dogmtica, um regime jurdico prprio.
Assim, e nos termos do art. 1., o legislador apresenta-nos: a) as aes; b) as
obrigaes; c) os ttulos de participao; d) as unidades de participao em
instituies de investimento coletivo; e) os warrants autnomos; f) os direitos
destacados dos valores mobilirios referidos nas alneas a) a d), 75 desde que o
destaque abranja toda a emisso ou srie ou esteja previsto no ato de emisso; g)
outros documentos representativos de situaes jurdicas homogneas, desde que
sejam suscetveis de transmisso em mercado. 76
Decorre do exposto, que o legislador procurou elencar - socorrendo-se de uma
clusula aberta - os valores mobilirios tpicos, admitindo, a par destes, outros
A par dos certificados (regulamento CMVM n. 7/2002, de 24 de Maio), os valores
mobilirios convertveis (regulamento CMVM n. 15/2002, de 21 de Novembro) e os valores
mobilirios condicionados por eventos de crdito (regulamento CMVM n. 16/2002, de 21 de
Novembro. Constituem o leque de valores mobilirios tpicos, porque expressamente previsto na lei,
nos termos do art. 1., n. 2 do CC. Lembre-se, porm, que se trata de um leque de contedo aberto.
76
Partindo da noo que se infere do CVM. (V) alores negociveis, titulados ou escriturais,
emitidos por entidades pblicas ou privadas em conjuntos homogneos que conferem aos seus
titulares direitos idnticos e suscetveis de negociao em mercado organizado, por um preo que
pode ser diferente do seu valor nominal. PINTO FURTADO, Jorge Henrique da Cruz, Ttulos de
Crdito - Letra; Livrana; Cheque. Coimbra: Almedina, 2005, p. 12. Em termos comparativos, vide
definio da lei francesa de 23 de dezembro de 1998: consideram-se valores mobilirios, para os
efeitos da presente lei, os ttulos emitidos por pessoas coletivas pblicas ou privadas, transmissveis
por inscrio em conta ou por tradio, que conferem direitos idnticos por categoria e do acesso,
direta ou indiretamente, a uma participao no capital da pessoa coletiva emissora ou a um direito
de crdito geral sobre o seu patrimnio. No mesmo sentido de Pinto Furtado, Vide ENGRCIA
ANTUNES, Jos A., Os valores mobilirios: conceito, espcies e regime jurdico Revista da
Faculdade de Direito da Universidade do Porto, vol. 5, 2008, Coimbra: Coimbra Editora, 87-142, pp.
87 91. Instrumentos financeiros representados num ttulo ou registo em conta, que consubstanciam
posies jurdicas homogneas e fungveis e so negociveis em mercado organizado. E respetivas
referncias. Apresentando como elementos fundamentais: representabilidade, homogeneidade e
fungibilidade, e negociabilidade.
75

26

valores mobilirios, resultantes da autonomia privada, falamos os inominados (tipos

mistos)77 e dos atpicos78. 79

Cingindo-nos temtica das aes:

A transmissibilidade das aes tm sido acolhida, claramente, como fundamento
essencial da sua existncia (traduz, intrinsecamente, uma funo social( 80 ) 81 , no
entanto, como iremos constatar, no se revela como obrigatrio, visto existirem
condicionalismos / imposies legislativas ou comandos jurdicos de autonomia
negocial.
As aes so valores mobilirios, emitidos por sociedades annimas, representativos
da participao social ou socialidade do acionista.82 E nascem para a realidade
jurdico econmica e financeira por emisso e subscrio. 83
A emisso corresponde ao ato decisrio, atravs do qual uma sociedade cria os
respetivos valores mobilirios. Podendo, tambm, promover a sua constituio
atravs do respetivo registo, quando as aes no forem tituladas, conforme o
disposto no art. 61. e ss. do CVM.
A subscrio promovida pelo acionista quando este concretiza juridicamente a
vontade de aquisio originria da titularidade de uma ou mais aes.

77
78

Resultantes da combinao de valores mobilirios tpicos.

Valores mobilirios totalmente novos. Tais como: certificados de participao; ttulos de

fruio.
Sobre a temtica. Vide VASCONCELOS, P. P., O Problema da Tipicidade dos Valores
Mobilirios, in: AAVV, Direito dos Valores Mobilirios, vol. III, 61-72, Coimbra: Coimbra
Editora, 2001; BAPTISTA, D. F., O Princpio da tipicidade e os Valores Mobilirios 87-121, in:
AAVV, Jornadas sobre Sociedades Abertas, Valores Mobilirios e Intermediao Financeira,
Coimbra: Almedina, 2006. Sob a gide do princpio geral de liberdade de criao, marcado, cada vez
mais, pela diversificao dos valores mobilirios. Vide. BONNEAU, Thierry, La Diversification des
Valeurs Mobilires Ses Implications en Droit Commercial, in : A. 41, (4) Revue Trimestrielle de
Droit Commercial et de Droit conomique , Paris, Octobre-Dcembre 1988, pp. 535-607.
80
Sobre a ao como ttulo de investimento. Vide LABAREDA, Joo, Das aes das
sociedades annimas, AAFDL, Lisboa, 1988, pp. 228 e ss.
81
Podemos falar, numa transmissibilidade funcional ou operativa, ideia intrinsecamente
relacionada com o principal motivo que moveu a aquisio, o lucro. Trata-se assim de um
investimento para um certo desiderato lucrativo.
82
Vide. MARTINS, A. S., Valores Mobilirios (Aces), Coimbra: Almedina: 2003;
ASCENO, J. O, As aces, in: AAVV, Direito dos Valores Mobilirios, Vol. II, pp. 57-90,
Coimbra: Coimbra Editora, 2000. Vide, tambm, LABAREDA, J., Das Aces das Sociedades
Annimas, AAFDL, Lisboa, 1988.
83
Podendo ser, at sua extino, objeto de titularidade, transmisso, onerao ou execuo.
79

27

A ao, enquanto participao social, corporiza uma situao jurdica complexa,

define a amplitude de um status jurdico, constitudo por posies ativas de natureza
patrimonial ou corporativa, e posies passivas, o grau de participao social numa
empresa, habilitando o seu titular para o exerccio dos direitos sociais inerentes.84
O corpus mechanicum da ao possibilita a transmisso desse acervo de direitos
com a entrega do seu suporte material e sem os requisitos da cesso de crditos.85
86

Enquanto valor mobilirio: integra-se em conjuntos homogneos que conferem aos

seus titulares direitos idnticos, como referia no art. 3.-1, al. a), do revogado
CMVM; acrescentava que era () suscetvel de negociao num mercado
organizado e de uma cotao ou preo, que podem ser diferentes do seu valor
nominal; podia ser titulada (ao portador ou nominativa) ou simplesmente
escritural 87 , era indivisvel ou infracionvel (cf. n.4 do art. 276. do CSC) 88 ;
finalmente, agrupvel, ex mxime, para o exerccio de direitos sociais, (cf. n. 5 do
art. 379. do CSC).
As aes tituladas nominativas, enquanto ttulo (suporte documental clssico ou
tradicional), so endereadas pelo emitente a uma pessoa determinada e apresentam
um regime de circulao particularmente complexo, exigindo a interveno do
emitente do ttulo e do seu titular. Em jeito de comparao, os ttulos ordem
(ttulos valor) que diferem daqueles quanto ao modus de circulao. Circulam
mediante declarao assinada pelo titular (endosso) exs: letra (n.1 do art. 11., da
LULL89; livrana (n. 2 do art. 77. da LULL); conhecimentos de depsito (art. 411.
do C. Com). Finalmente, os ttulos ao portador (ttulos valor), diferem dos restantes,
pelo facto de no identificarem um titular. A posse define, flagrantemente, a

No partilhamos do entendimento de que se trata de uma mera posio contratual. Alis,

salvo numa viso amplssima do conceito, apresenta um mbito nocional limitado e esttico, no
acompanhando o dinamismo - jurdico e econmico - institucional essencial otimizao do
funcionamento da estrutura jurdica empresarial.
85
PINTO FURTADO, J. H. () ob. cit. pp. 9-12. E respetivas referncias.
86
Como fundamento transmisso podemos vislumbrar diversos tipos contratuais, com
naturezas diversas (onerosos ou gratuitos), em circunstncias vrias (transmisses inter vivos ou
mortis causa; definitivas e temporrias), com graus de complexidade maiores ou menores, envolvendo
mltiplos aspetos que nesta sede no poderamos explorar convenientemente.
87
In ibidem. E respetivas referncias.
88
No podemos confundir: com os ttulos constitudos por mais de uma ao (cf. al. b), do n.
1 do art.97. do CVM) desdobrveis em ttulos com um menor nmero de aes; com a
impossibilidade de uma ao ter mais do que um titular (cf. Art. 303. do CSC) []
89
Lei uniforme sobre as letras e as livranas.
84

28

titularidade, estando, por efeito disso, a circulao dependente da traditio ser o

caso das aes (ao portador) no depositadas (1. parte do n. 1 do art. 101 do
CVM)90 e das notas de banco. 91
Aplica-se transmisso das aes tituladas: nominativas ou ao portador
quando integradas em sistema centralizado, o disposto para as aes escriturais
integradas em sistema centralizado (arts. 99., 105. do CVM). Nestes casos, as
aes circulam como os escriturais -dentro do sistema atravs das
transferncias (art. 71. do CVM), as vicissitudes dos valores (art. 68. n. do
CVM) ocorrem atravs do sistema e a legitimao decorre do prprio sistema
(art. 74. e 78. do CVM)
Aspeto que merece, sem dvida, a nossa especial ateno, pois, ao que parece,
promana do CVM um princpio de relativa irrelevncia da forma de
representao, isto , independentemente da natureza jurdica do valor
mobilirio e correspondente forma de representao o que releva para efeitos de
regime aplicvel se os respetivos valores esto ou no integrados em sistema
centralizado.

92

Para aes fora do sistema centralizado aplicam-se os seguintes normativos:

Nos termos do n. 1 do art. 102 do CVM, a transmisso das aes (tituladas)
nominativas de uma sociedade annima, carece, necessariamente, de declarao
expressa a favor do adquirente (endosso), exarada por escrito no ttulo e registada
junto da sociedade emitente ou de intermedirio financeiro que a represente. A
transmisso opera os seus efeitos tpicos a partir da data da apresentao do
requerimento de registo que gratuito cf. n. 6 do art. 102. CVM - sociedade
emitente (n. 5 do art. 102 do CVM).93

Se depositados em intermedirio financeiro (no integrados em sistema centralizado)

transmitem-se pela entrega do ttulo ao depositrio ou por movimentao de registo, se o depositrio
tambm for depositrio do alienante, cf. fim da 2. parte do n. 1 e o n. 2 art. 101.do CVM.
91
ENGRCIA ANTUNES, Jos A.,ob. cit, p. 29.
92
Neste sentido VIDAL, Isabel Da (ir)relevncia da forma de representao para efeitos da
transmisso de valores mobilirios, Cadernos MVM n. 15 (2002), 287-316. Sobre o sistema
centralizado Vide VEIGA, Alexandre Brando da, O incumprimento do deves de partidas dobradas
nos sistemas de controlo dos valores mobilirios, Cadernos MVM 15 (2002), 167-172.
93
Nos termos do n. 7 do art. 102 (o) emitente no pode, para qualquer efeito, opor ao
interessado a falta de realizao de um registo que devesse ter efectuado nos termos dos nmeros
anteriores.
90

29

O art. 102. do CVM, nos seus n.s 2 e 3, densifica por quem dever ser realizada a
declarao de transmisso. Respetivamente, e intervivos a) pelo depositrio, nos
valores mobilirios em depsito no centralizado, que lavra igualmente o respectivo
registo na conta do transmissrio; b) pelo funcionrio judicial competente, quando
a transmisso dos valores mobilirios resulte de sentena ou de venda judicial; c)
pelo transmitente, em qualquer outra situao e mortis causa a) havendo
partilha judicial, nos termos da alnea b) do nmero anterior; b) nos restantes
casos, pelo cabea-de-casal ou pelo notrio que lavrou a escritura de partilha. No
n. 4 do mesmo artigo o legislador confere s entidades referidas nos n.s 2 e 3
legitimidade para requerer o correspondente registo junto da entidade emitente.94
Conforme o disposto no n. 1 do art. 101 do CVM, as aes (tituladas) ao portador
transmitem-se por entrega do ttulo ao adquirente ou ao depositrio por ele
indicado.
Todavia, se os ttulos j se encontrarem depositados no depositrio indicado pelo
adquirente, a transmisso efetua-se por registo na conta deste, dando-se como
produzidos os efeitos jurdicos tpicos na data do requerimento do registo (n. 2 do
art. 101. do CVM).
luz do n. 1 do art. 80 do CVM, as aes escriturais (qualquer modalidade)
transmitem-se pelo registo na conta do adquirente, constituindo este o suporte
(materializvel) de legitimao. Por sua vez, a inscrio nas contas do registo
concretizada, tendo por base ordem escrita ou em documento bastante para a prova
do facto a registar do alienante. Assim, a transmisso est dependente de um ato
subsequente ao negcio, o documento subscrito pelo transmitente, ressaltando a
simplicidade e anonimato, essenciais, sua natureza.
Razes de certeza e de segurana jurdicas levaram o legislador - principalmente para
a transmisso de aes fora do mercado regulamentado - a exigir, para alm de
formas especficas e especiais 95 , atos complementares (tambm designados por

94 Sublinhados e negritos nossos.

95
Ofertas pblicas de transmisso de aes, nas operaes em massa; oferta pblica de
aquisio de aes (OPA) - na qual uma entidade, seja ela singular ou coletiva, se prope adquirir dos
acionistas - ou aos titulares de uma certa e determinada categoria de aes - as suas aes, com a
faculdade de condicionar a oferta aceitao por titulares de um conjunto mnimo de aes ou
restringi-la a um nmero mximo de aes; Ofertas pblicas de venda [dentro das ofertas de
distribuio] (OPV) na qual um determinado acionista coloca venda, no mercado (secundrio),
30

formalidades essenciais ou com natureza constitutiva 96 ) causais, constitutivos, de

uma nova posio jurdica que teve origem no negcio jurdico subjacente
transmisso. 97
A concluso de um contrato, tpico ou atpico, com a realizao dos respetivos atos
complementares translativos da titularidade do direito sobre uma ao, opera uma
modificao subjetiva na relao jurdica relativa ao documento representativo e, em
simultneo, nos direitos ou posies jurdicas inerentes.
Este entendimento consolida a ideia da aderncia do direito ao respetivo suporte de
legitimao. 98 Alias, (n)o h um direito ou uma posio jurdica que tenha
surgido com a ao e que seja ulterior posio jurdica causal.99

uma participao societria substancial. Vide OLAVO CUNHA, Paulo Direito das Sociedades
Comerciais. Coimbra: Almedina, 2007, pp.403-404
96
A nosso ver incorretamente, ainda que ad substncia, atente-se natureza
intencionalmente causal dos mesmos.
97
As aes (tituladas) ao portador transmitem-se por entrega do ttulo ao adquirente ou ao
depositrio por ele indicado (n. 1 do art. 101. do CVM); as aes escriturais transmitem-se pelo
registo na conta do adquirente (n. 1 do art. 80. do CVM).
98
Situao mais flagrante, pelo menos em termos figurativos, nas aes tituladas ao portador.
99
VERA EIR, ob. cit, p. 163. E as referncias do autor. Entendimento diferente carece de
qualquer sentido prtico. In ibidem p. 163-165. E as referncias do autor.
31

6.- Limites legais e convencionais transmisso das aes100 101

Nota introdutria
Conforme, pudemos constatar, diversos podem ser os motivos que podem levar o
legislador, por um lado, a restringir o campo de liberdade funcional dos operadores
negociais, atravs da criao de comandos jurdicos autnomos, por outro lado, a
permitir, em termos particulares, aos mesmos operadores delimitar os efeitos
jurdicos das respetivas operaes.
Tendo como fundamento valores e princpios estruturais, tais como, o princpio da
segurana jurdica dos operadores no trfico jurdico, o princpio da estabilidade das
relaes jurdicas. Como razes de ordem prtica, tendo por base o princpio da
adequao, dirigidas a uma ideia de equidade formal e justia material.

Vide OLAVO CUNHA, Paulo, ob cit, p. 405

Sobre os efeitos jurdicos das limitaes transmisso ver VEIGA Alexandre Brando da,
Transmisso de Valores Mobilirios. Coimbra: Almedina, 2004, pp. 177 ss.
100

101

32

6.1- Limites legais

O legislador, por razes de poltica legislativa, procurando a idoneidade do potencial
transmissrio, pode restringir a transmissibilidade das aes, veja-se, a ttulo
exemplificativo, as aquisies de participaes qualificadas em instituies de
crdito (ou sociedades financeiras), quando sujeitas oposio do Banco de Portugal,
ou, atentando natureza intuitu personae de algumas aes, limitaes que advm,
necessariamente, da identidade do adquirente. o caso das aes prprias, art. 316.,
n 1102 e 317. do CSC.103 104

Cfr. art. 316.(Subscrio. Interveno de terceiros) 1 - Uma sociedade no pode

subscrever aces prprias, e, por outra causa, s pode adquirir e deter aces prprias nos casos e nas
condies previstos na lei. 2 - Uma sociedade no pode encarregar outrem de, em nome deste mas por
conta da sociedade, subscrever ou adquirir aces dela prpria. 3 - As aces subscritas ou adquiridas
com violao do disposto no nmero anterior pertencem para todos os efeitos, incluindo a obrigao
de as liberar, pessoa que as subscreveu ou adquiriu. 4 - A sociedade no pode renunciar ao
reembolso das importncias que tenha adiantado a algum para o fim mencionado no n. 2 nem deixar
de proceder com toda a diligncia para que tal reembolso se efective. 5 - Sem prejuzo da sua
responsabilidade, nos termos gerais, os administradores intervenientes nas operaes proibidas pelo
n. 2 so pessoal e solidariamente responsveis pela liberao das aces. 6 - So nulos os actos pelos
quais uma sociedade adquira aces referidas no n. 2 s pessoas ali mencionadas, excepto em
execuo de crdito e se o devedor no tiver outros bens suficientes. 7 - Consideram-se suspensos os
direitos inerentes s aces subscritas por terceiro por conta da sociedade em violao deste preceito,
enquanto no forem por ele cumpridas as obrigaes de reembolso da sociedade e de restituio das
quantias pagas pelos administradores para a sua liberao.
102

103
Cfr. art. 317. (Casos de aquisio lcita de aces prprias) 1 - O contrato de sociedade
pode proibir totalmente a aquisio de aces prprias ou reduzir os casos em que ela permitida por
esta lei. 2 - Salvo o disposto no nmero seguinte e noutros preceitos legais, uma sociedade no pode
adquirir e deter aces prprias representativas de mais de 10% do seu capital. 3 - Uma sociedade
pode adquirir aces prprias que ultrapassem o montante estabelecido no nmero anterior
quando: a) A aquisio resulte do cumprimento pela sociedade de disposies da lei; b) A aquisio
vise executar uma deliberao de reduo de capital; c) Seja adquirido um patrimnio, a ttulo
universal; d) A aquisio seja feita a ttulo gratuito; e) A aquisio seja feita em processo executivo
para cobrana de dvidas de terceiros ou por transaco em aco declarativa proposta para o mesmo
fim; f) A aquisio decorra de processo estabelecido na lei ou no contrato de sociedade para a falta de
liberao de aces pelos seus subscritores. 4 - Como contrapartida da aquisio de aces prprias,
uma sociedade s pode entregar bens que, nos termos dos artigos 32. e 33., possam ser distribudos
aos scios, devendo o valor dos bens distribuveis ser, pelo menos, igual ao dobro do valor a pagar
por elas.

A onerao de participaes sociais constitui um obstculo respetiva transmisso (cf. art.

23 do CSC).
104

33

6.2.- Limites convencionais

As limitaes podem apresentar uma de duas naturezas quanto sua eficcia: real ou
meramente obrigacional. As primeiras resultam diretamente do contrato de
sociedade. Saliente-se que, apenas, as aes nominativas podem ser objeto dessas
restries, e nestes termos, de acordo com o regime jurdico vertido no art. 328. n
2105 do CSC e ss.; as segundas, resultam de acordos particulares celebrados entre
acionistas (acordos parassociais). A ttulo de exemplo: os pactos de preferncia
convencional extra estatutrio a favor de terceiro ou de algum dos scios; a
conveno atravs da qual atribuda a um scio a faculdade de acompanhar uma
hipottica venda de participaes sociais, estendendo-se quela todo o processo desta
aquisio.106

Cfr. art. 328. (Limitaes transmisso de aces) 1 - O contrato de sociedade no pode

excluir a transmissibilidade das aces nem limit-la alm do que a lei permitir. 2 - O contrato de
sociedade pode: a) Subordinar a transmisso das aces nominativas ao consentimento da sociedade;
b) Estabelecer um direito de preferncia dos outros accionistas e as condies do respectivo exerccio,
no caso de alienao de aces nominativas; c) Subordinar a transmisso de aces nominativas e a
constituio de penhor ou usufruto sobre elas existncia de determinados requisitos, subjectivos ou
objectivos, que estejam de acordo com o interesse social. 3 - As limitaes previstas no nmero
anterior s podem ser introduzidas por alterao do contrato de sociedade com o consentimento de
todos os accionistas cujas aces sejam por elas afectadas, mas podem ser atenuadas ou extintas
mediante alterao do contrato, nos termos gerais; as limitaes podem respeitar apenas a aces
correspondentes a certo aumento de capital, contanto que sejam deliberadas simultaneamente com
este. 4 - As clusulas previstas neste artigo devem ser transcritas nos ttulos ou nas contas de registo
das aces, sob pena de serem inoponveis a adquirentes de boa f. 5 - As clusulas previstas nas
alneas a) e c) do n. 2 no podem ser invocadas em processo executivo ou de liquidao de
patrimnios.
105

Para mais desenvolvimentos sobre os limites convencionais. TOM, Maria Joo Carreiro
Vaz, Algumas notas sobre as restries contratuais livre transmisso de aes, in Direito e
Justia, 4 5 de 1990/1991, Lisboa.
106

34

7.- Da destruio ou extravio de ttulos nominativos versus transmisso: A

recuperao dos ttulos nominativos: a reconstituio, a converso e a reforma
judicial

Decorre do anteriormente exposto, que os ttulos corporizam determinadas posies

jurdicas

de

ndole

econmica

e/ou

financeira,

simples

ou

complexas.

Consubstanciando, o suporte/instrumento constituio, exerccio e respetiva

transmisso. O ttulo medeia a relao social com o direito que de si promana ou,
simplesmente, reflete.
Sempre que, em virtude de destruio (parcial ou total), o ttulo deixe de reunir
as qualidades essenciais sua funo, ou no caso de efetiva perda do ttulo, o
suporte/instrumento, ou em termos figurativos, o canal conducente mediao
esvai-se. Por efeito, d-se por, obstaculizada, em absoluto, a realizao de
quaisquer atos dos acima mencionados.
A destruio ou extravio do ttulo no afeta, em princpio, o direito subjacente 107. O
direito permanece intacto108, todavia, esvaziado das suas fundamentais faculdades,
ou seja, o direito no se extingue, no entanto, no pode ser exercido., o que, em
termos prticos, redundar na impossibilidade do seu exerccio.
Parafraseando FERRER CORREIA o que no pode tornar-se efetivo sem outra
carta, em que de novo se incorpore; sem outra carta que seja como que um
prolongamento ou uma segunda via da primeira, um seu duplicado.109
Outra soluo, permitiria a livre circulao de ttulos originais, com ttulos,
denominados de segundas vias, sobre os mesmos valores e respetivos direitos.
Frustrando, assim, a confiana e segurana jurdicas no trfico jurdico dos valores
negociveis, principalmente, aqueles que revelam um amplo grau de circulao.

Situao diferente e a ttulo de exemplo: os ttulos valor [ex: cheques, letras de favor]
quando no possa ser feita prova da relao jurdica causal.
108
O direito (subjacente) no se esgota com a representao. Por isso sobrevive prpria
destruio do papel. ASCENO, Oliveira, Valor Mobilirio e Ttulo de Crdito, in Revista da
Ordem dos Advogados, ano 56, III, Dezembro 1996, p. 36.
109
CORREIA, Ferrer, ob. cit. p.15. (Negrito nosso)
107

35

O princpio da legitimao, em caso de perda ou destruio do ttulo, determinar

sempre a necessidade de identificar o legitimo possuidor do ttulo antes da
ocorrncia. No esqueamos que o direito inscrito no ttulo fica suspenso.
Porm, admite-se, a reconstituio (um novo mecanismo)

110

, a converso e a

reforma de ttulos nominativos e ordem, mas no daqueles outros ao portador.

Admite-se a razoabilidade do regime anunciado em virtude das legtimas expetativas
de terceiros de boa-f, possuidores do ttulo. Ferrer Correia acrescenta mesmo ()
um sacrifcio injustificvel do subscritor, que seria obrigado a pagar duas vezes.111
Nos termos do art. 51. do CVM, os valores mobilirios titulados ou escriturais
depositados, podem, em caso de destruio ou perda, ser reconstitudos a partir dos
documentos e registos de segurana disponveis.
De acordo com o normativo, a reconstituio extrajudicial opera quer para valores
mobilirios titulados, quer para escriturais, visto ter aplicao, respetivamente, em
caso de destruio fsica dos documentos em suporte papel ou quando se verifica
uma perda ou dano do registo informtico onde consta representado o respetivo
valor. 112
No caso dos valores mobilirios titulados o normativo circunscreve esta
possibilidade aos que se encontram depositados, j, no que tange aos escriturais, esta
possibilidade liga-se, intrinsecamente, necessidade de os intermedirios
financeiros que procedem ao registo de valores terem cpias de segurana dos
registos informticos para que, havendo falha informtica que leve destruio de
dados, a reconstituio do registo de titularidade seja feita com base nessas cpias de
segurana.113

110
Vide VIDAL, Isabel Da (ir)relevncia da forma de representao para efeitos da
transmisso de valores mobilirios, ob. cit., p. 294.
111
CORREIA, Ferrer, ob. cit. p.16.
112
Segundo Paolo Spada esta ltima situao configura uma nula probabilidade de
verificao. La circolazione della ricchezza assente alla fine del millennio (riflessioni sistematiche
sulla dematerializzazione dei titoli di massa), in Banca Borsa, 1999, 4, p. 417.
113
CMARA, Paulo, Manual de Direito dos Valores Mobilirios, ob. cit. p. 181.

36

Assim, e circunscrevendo o mbito abstrato do normativo, o legislador opera, no

fundo, uma ciso preliminar dos valores mobilirios, a considerar: os no
depositados em intermedirio financeiro (seja fora de intermedirio financeiro ou
guardados por este com contrato de aluguer de cofre) e os restantes valores
mobilirios integrados em sistema. Aqueles obedecero ao regime jurdico da
reforma judicial de ttulos e todos estes ao preceituado no art. 51., do CVM.
A figura do Intermedirio Financeiro assume, nos dias de hoje, uma importncia
fulcral na otimizao do funcionamento do mercado.
Perante a crescente sofisticao dos mercados e instrumentos financeiros, os
intermedirios financeiros apresentam-se como elementos coadjuvantes decisivos na
tomada de decises esclarecidas de investimento: avultam, a este propsito, os
deveres de informao ao cliente e o dever de adequao dos intermedirios.114 Por
outro lado, o acesso aos mercados e sistemas de negociao multilateral
necessariamente intermediado (art. 206., n. 1 [do CVM]), o mesmo sucedendo com
o acesso aos sistemas de liquidao (art. 267. [do CVM]): a transmisso de ordem
relativa a instrumentos financeiros faz-se, assim, necessariamente perante
intermedirio financeiro habilitado sua recepo e/ou execuo (arts. 290., n. 1 a)
e 325., n. 1 [do CVM]). Finalmente, a propsito do tema em anlise, como j
pudemos constatar, os intermedirios financeiros acabam por estar intrinsecamente
ligados prpria organizao e exerccio da titularidade mobiliria, com a prestao
de servios de registo e depsito relativos a valores mobilirios (arts. 291., a) e
325., n. 1 [do CVM]). 115

Sobre o modus operandi da reconstituio da forma de representao:

114
Sobre os deveres do intermedirio financeiro Vide SANTOS, Gonalo Castilho dos, A
Responsabilidade Civil do Intermedirio Financeiro perante o Cliente, Coimbra, 2008, pp. 71-187.
TEIXEIRA, Filipe Canabarro, Os Deveres de informao dos intermedirios financeiros em relao
aos seus clientes e sua responsabilidade civil, Cad. MVM, n. 31, 2008, pp. 50-87. Sobre a natureza
empresarial dos contratos de intermediao financeira Vide ENGRCIA ANTUNES, Jos A.,
Contratos Comerciais. Noes Fundamentais, Vol. Especial Direito e Justia, 2007, pp. 25, 73-74.
115
CMARA, Paulo, Manual de Direito dos Valores Mobilirios, ob. cit. p. 345.

37

Esta efetuada extrajudicialmente pela entidade que tem a seu cargo o registo ou o
depsito dos respetivos valores mobilirios, em colaborao com o emitente, cf. art.
51., n. 2, do CVM.
A sua efetivao precedida de uma prvia e ampla divulgao e comunicao do
respetivo projeto", respetivamente: 45 dias antes da reconstituio; sendo publicado
e comunicado a cada presumvel titular, art. 51., n. 3, do CVM. Permitindo assim
que qualquer interessado, aps a publicao e a comunicao, possa deduzir oposio
reconstituio, inclusive requerer a reforma judicial dos valores mobilirios
perdidos ou destrudos, cf. art. 51., n. 4. 116
Para o caso especial dos valores mobilirios titulados integrados obrigatria ou
voluntariamente - em sistema centralizado de valores e que circulam mediante
registos em conta, por aplicao do art. 105, do CVM. 117 Sempre que todos os
ttulos em depsito centralizado sejam [ margem da vontade do emitente]
destrudos, sem que os correspondentes registos tenham sido (afetados), consideramse os mesmos convertidos [automaticamente] em valores mobilirios com forma de
representao escritural (converso legal da forma, de titulada para escritural). 118
O mesmo no se passa se, no prazo de 90 dias aps a comunicao da entidade

119

gestora do sistema de depsito centralizado, o emitente requerer a reforma

judicial, cf. n. 5 do art. 51. CVM. Cujo processo segue termos de acordo com o
previsto para o processo especial da reforma de documentos 120 disciplinado pelo
contedo do disposto nos arts. 1069. e seguintes do Cdigo de Processo Civil, com
as necessrias adaptaes, cf. n. 6 do art. 51 do CVM.

O mecanismo de converso (legal) automtica corresponde a uma soluo de ndole

substancialmente prtica, j que circulao daqueles valores era j aplicvel o
Vide. VIDAL, Isabel, Da (ir)relevncia da forma de representao para efeitos da
transmisso de valores mobilirios, ob. cit. p. 294.
117
In ibidem.
118
Em vez de se proceder recuperao da forma inicial do ttulo, a forma titulada.
119
O mesmo raciocnio aplica-se, mutatis mutandis, parcela de ttulos em sistema
centralizado, no caso de haverem, tambm, ttulos fora desse sistema.
120
A Lei n. 41/2013, de 26 de junho, retificada pela Declarao de Retificao n. 36/2013,
de 12 de agosto, que aprova o novo Cdigo de Processo Civil (CPC), revoga o Decreto-Lei n. 44129,
de 28 de dezembro de 1961 (al. a), art. 4.) e entra em vigor a partir do dia 1 de setembro de 2013 (art.
8.). O diploma extingue o processo especial da reforma de documentos, autos e livros. Mais
adiante exporemos o regime jurdico que entendemos figurvel neste contexto.
116

38

regime jurdico dos valores mobilirios escriturais (art. 105.). Por outro lado trata-se
de um regime de natureza atpica, j que a iniciativa no pertence entidade
emitente, como se verifica no regime previsto no art. 48. 121 , no obstante, por
aplicao do princpio do contraditrio, ser-lhe facultada a possibilidade de se opor
converso. 122
Entendemos, ademais, que o normativo constante do contedo do n. 5 do art.
51. do CVM, no que tange livre facultade cometida discricionariedade do
emitente de socorrer-se do instituto da reforma judicial dos ttulos, como forma de
oposio converso automtica, dever assegurar a tutela, necessria, dos
interesses legtimos e emergentes de outros sujeitos, diga-se o titular, herdeiros
ou mesmo credores interessados, aproveitando o prazo de 90 dias a qualquer
interessado.
O regime da converso automtica de ttulos, no obstante manter a coerncia
dogmtica entre os diversos preceitos legais intrassistemticos e o ordenamento
jurdico global, trata-se, de facto, de um instrumento ou mecanismo legal cuja
configurao operativa colide, nos pilares estruturantes, com o princpio da
autonomia privada, nomeadamente, a vontade funcional dos operadores do mercado,
todavia, enquanto comando jurdico autnomo, entre outros, cumpre um desiderato
especfico, a concretizao, efetiva, do princpio da segurana jurdica dos
operadores no trfico jurdico (emitente e titular), em particular, as legtimas
expetativas dos credores, ademais, promove a estabilizao das relaes jurdicas,
entenda-se numa acesso ampla, estados ou posies jurdicas face aos diversos
sujeitos e coisas no plano material e jurdico. Por outro lado, d-se cumprimento ao
princpio da eficincia, to fundamental neste tipo de operaes.
Esgotadas as vias extrajudiciais de recuperao de ttulos, segue-se o mecanismo
jurisdicional, a reforma judicial de ttulos.
No art. 484 do C. Comercial, o legislador dispe: As letras, aes, obrigaes e
mais ttulos comerciais transmissveis por endosso, que tiverem sido destrudos ou

121

1 - Salvo proibio legal ou estatutria, o emitente pode decidir a converso dos

valores mobilirios quanto sua forma de representao, estabelecendo para o efeito um prazo
razovel, no superior a um ano. 2 - A deciso de converso objecto de publicao. 3 - Os custos da
converso so suportados pelo emitente.
122
Neste sentido. Vide CMARA, Paulo, Manual de Direito dos Valores Mobilirios, ob.
cit. pp. 181-182
39

perdidos, podem ser reformados judicialmente a requerimento do respetivo

proprietrio, justificando o seu direito e o facto que motiva a reforma.123
. 1. A reforma ser requerida no tribunal de comrcio do lugar do pagamento do
ttulo, ou no da sede da sociedade que tiver emitido a ao ou obrigao, e no
poder ser decretada sem prvio chamamento edital de incertos e citao de todos
os co-obrigados no ttulo ou dos representantes da sociedade a que ele respeitar.
. 2. Sendo a ao ou obrigao nominativa, sero igualmente citados aquele em
nome de quem se achar averbada, e quaisquer outros interessados, que forem certos.
. 3. Distribuda a ao, pode o autor exercer todos os meios para conservao dos
seus direitos.
. 4. Transitada em julgado a sentena que autorizar a reforma, devero os coobrigados no ttulo, ou a sociedade a que ele respeitar, entregar ao autor novo ttulo
sob pena de lhe ficar servindo de ttulo a carta de sentena.
. 5. O aceitante e mais co-obrigados ao pagamento da letra e as sociedades
emissoras das aes, obrigaes e mais ttulos somente so obrigados ao pagamento
das respetivas quantias e seus juros ou dividendos depois de vencidos, e prestando o
proprietrio no novo ttulo suficiente cauo restituio do que receber.
. 6. Esta cauo caduca de direito passados cinco anos depois de prestada, se
neste perodo no tiver sido proposta judicialmente contra quem a prestou ao
pedindo a restituio, ou se a ao tiver sido julgada improcedente.
Ora, conforme o preceituado, conclui-se que ser possvel, somente a reforma de
ttulos pela via judicial. Porm, tal limitar-se- aos ttulos nominativos e ordem. De
acordo com o argumento a contrario os ttulos ao portador encontrar-se-o
123
Entendemos frutuoso contextualizar o pensamento do legislador de acordo com os critrio
hermenuticos utilizados (arts. 9. e ss do Cdigo Civil) e amplamente desenvolvidos na doutrina e na
jurisprudncia, procurando reconstruir os cdigos concetuais delineados na conscincia daquele de
acordo com a realidade hodierna. Da urge uma interpretao atualista e teleolgica, dirigida ao
sentido das palavras do legislador sem os conhecimentos da dogmtica e da realidade material
posterior sua existncia, a hodierna. Todavia, de facto, necessrio um mnimo de correspondncia
literal, por efeito, e tendo em considerao no normativo a expresso endosso, dever-se- atender ao
seu sentido tcnico. Agora, expresses que pelo decurso histrico perderam certas e determinadas
qualidades, transmutando-se, por exemplo, pela desmaterializao, como o caso das aes tituladas
nominativas (expresso figurada), no obstante, o seu sentido atualista no dever ser afastado,
operando-se a sua incorporao no texto legislativo. Isto, independentemente, de tratarem-se de
valores mobilirios. Assim, entendemos que o regime ainda ter aplicao, conjuntamente, com o art.
51. do CVM. Por outro lado, e sempre que o regime jurdico permitir uma tutela adequada a legtimos
interesses que por via de outros dispositivos legais no haja qualquer abrigo, entendemos que ter
sempre aplicao, ainda que se tratem de valores mobilirios.

40

excludos, pois no se encontram sequer mencionados no citado preceito e, mesmo

que assim no fosse, a sua natureza e modo de circulao impediria outra soluo em
razo da proteo dos legtimos interesses e expetativas de terceiros.
Quanto temtica supra indicada impe-se-nos tecer os seguintes considerandos:
1 - A reforma tem, necessariamente, de ser solicitada junto das instncias judiciais
competentes;
2 - Em termos processuais aplicvel o regime jurdico da reforma de documentos
regulado nos termos do art. 1069. e seguintes do Cdigo do Processo Civil (CPC)
, em articulao com as regras substantivas125;

124

3. - O autor dever descrever o ttulo, justificar sumariamente a causa da sua

destruio, perda ou desaparecimento, instruindo o pedido com as provas

124
O novo CPC revoga o processo especial da reforma de documentos, autos e livros (que
apresenta um objeto mais amplo que o previsto no art. 484. do Cdigo Comercial), deixando, apenas,
o processo especial de reforma de autos, cujo regime jurdico constar do livro V, ttulo XII, do art.
959. ao art. 966. Entendemos, que a integrao analgica deste regime poder ser uma opo,
todavia, parca, e, manifestamente insuficiente no que tange certas especificidades de regime. Atentese, no regime processual, ainda, aplicvel reforma de ttulos perdidos ou desaparecidos, ora, a
publicao de avisos no local com a indicao do ttulo, a convidar quaisquer pessoas a apresenta-lo,
se possuidoras, e, por interpretao extensiva, a informarem do local onde o avistaram, art. 1072. al.
a) do CPC. Entendemos, que a soluo emanar dos poderes, agora, reforados, de adequao formal
e de gesto processual do juiz, enquanto intrprete e aplicador do Direito. Assim, decorre da
exposio de motivos da Proposta de Lei 113/ XII: Mantm-se e amplia-se o princpio da adequao
formal, em termos de permitir a prtica dos atos que melhor se ajustem aos fins do processo, bem
como as necessrias adaptaes, quando a tramitao processual prevista na lei no se adeque s
especificidades da causa ou no seja a mais eficiente; (O) princpio da gesto processual, ()
conferindo ao juiz um poder autnomo de direo ativa do processo, podendo determinar a adoo dos
mecanismos de simplificao e agilizao processual que, respeitando os princpios fundamentais da
igualdade das partes e do contraditrio, garantam a composio do litgio em prazo razovel.
Respetivamente, art. 547. - [o] juiz deve adotar a tramitao processual adequada s especificidades
da causa e adaptar o contedo e a forma dos atos processuais ao fim que visam atingir, assegurando
um processo equitativo (Ver, em termos comparativos, o disposto no art. 265. - A do atual cdigo).;
art. 6. - cumpre ao juiz, sem prejuzo do nus de impulso especialmente imposto pela lei s partes,
dirigir ativamente o processo e providenciar pelo seu andamento clere, promovendo oficiosamente as
diligncias necessrias ao normal prosseguimento da ao, recusando o que for impertinente ou
meramente dilatrio e, ouvidas as partes, adotando mecanismos de simplificao e agilizao
processual que garantam a justa composio do litgio em prazo razovel.(n. 1.); [o] juiz
providencia oficiosamente pelo suprimento da falta de pressupostos processuais suscetveis de
sanao, determinando a realizao dos atos necessrios regularizao da instncia ou, quando a
sanao dependa de ato que deva ser praticado pelas partes, convidando estas a pratic-lo (n. 2) [ver o
disposto no art. o 265. do atual cdigo]. Atente-se, para o facto de este poder atribudo ao juiz j
existir, pelo menos, implicitamente, na esfera de atribuies a ele cometidas em sede processual,
promanando, tambm, enquanto concretizao funcional do princpio de adequao formal, e ter sido
consagrado literalmente no mbito do regime processual experimental. De facto, as solues de
regime deixam de estar legalmente positivadas, passando a constituir uma prtica, relativamente
modelvel.

Regime jurdico aplicvel, com as necessrias adaptaes, reforma de valores mobilirios

escriturais, art. 51. n. 6 do CVM.
125

41

disponveis, e motivar a ao com o interesse que tem na sua recuperao, art. 1069,
n. 1, art. 1072. e art. 1073., todos do Cdigo do Processo Civil (CPC).
4. - Para a obteno do ttulo reformado o legislador exige ao requerente a prestao
de cauo restituio do seu valor, juros ou dividendos, nos casos de perda ou
desaparecido dos ttulos abrangidos pela previso normativa do art. 484. do Cdigo
Comercial, nos termos do art. 1072. al. d).126O mesmo no se justificaria no caso de
ttulos destrudos. Quanto a estes, o processo segue termos (apenas e s se, de acordo
com os dados da experincia e, se for caso disso, da tcnica) se se constatar, em face
da prova produzida, a sua efetiva destruio, art. 1069. n. 1 e 2;
5. Sempre que os meios de prova no revelem a destruio do ttulo, presumindo-se,
o seu extravio, os termos da ao devem seguir o regime adequado, art. 1072. al. d)
do CPC;
6.- Aps o trnsito em julgado da sentena que autorizar a reforma, existe, j,
provisoriamente, um ttulo, a carta da sentena (certido do auto), at os coobrigados no ttulo, ou a sociedade a que ele respeitar, entregar ao autor novo
ttulo, facto que, a no se verificar, converter a carta da sentena em ttulo
permanente, art. 484. n.4. do Cdigo Comercial e o art. 1070. n. 2 do CPC.
7 - No obstante o supra indicado nos pontos 3. e 4., em todo os caso, e aps
sentena, definitiva, que autorize a reforma, em sede de cumprimento, o proprietrio
no novo ttulo deve prestar suficiente cauo restituio do que receber das
pessoas obrigadas, art. 484. n. 5 do Cdigo Comercial.
8.- A expresso suficiente cauo dever abranger, o valor do ttulo, respetivos juros
ou dividendos.
9. - Cauo que caduca de direito passados cinco anos depois de prestada, se
durante esse perodo no tiver sido proposta judicialmente contra quem a prestou
ao pedindo a restituio, ou se esta ao tiver sido julgada improcedente.
Sublinhe-se, da nossa parte, que o regime no poderia ser outro. A tutela da certeza e
segurana jurdicas impem que no seja possvel, em sede de valores mobilirios,
no caso aes nominativas, outra soluo que no a vertida nos preceitos indicados.

126

Emana deste dispositivo como que uma soluo de compromisso e preveno.

42

Em suma, carecer sempre de uma reforma proporcionadora da incorporao do

direito no novo ttulo. Renascer um novo documento legitimador da posio
complexa do titular de aes.

43

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