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FontesdeFinanciamentodeEmpresae

UsodeCapitaldeterceiros
Paratratarmosdasdecisesdefinanciamentodeempresaedousodecapitaisdeterceiro,se
faznecessrioabordamosinicialmentealgunsconceitosdapolticadecapitaldegiro.
Conceitodecapitaldegirooinvestimento
deumaempresaemativosdecurtoprazo
(caixa,ttulosnegociveis,estoquesecontasa
receber),ousejaativoscirculantes.
Capitaldegirolquidosoosativos
circulantesmenosospassivoscirculantes(AC
PC).

ndicedeliquidezsecaAtivoscirculantessubtradosdoestoquemenospassivocirculante(AC
estoquesPC).
Oramentodecaixademonstrativoqueprevasentradasesadasdecaixa,focalizandoa
capacidadedaempresadegerarentradassuficientesparahonrarassadas.

Asvantagensedesvantagensdofinanciamentodecurto
prazo(CP)emrelaoaodelongoprazo(LP):
a)Velocidade:ocrditodeCPobtidocommaiorfacilidadeerapidez
b)Flexibilidade:pagamentosantecipados,liberaodenovosvalores,semclausularestringindo
aesfuturasdaempresassoalgumasvantagensdofinanciamentodeCP

c)CustodoLPversusCP:asdvidasdecurtoprazopossuemtaxasdejurosinferioressdelongo
prazo(istonocasoamericano.OqueseverificasobreistonoBrasil?)
d)RiscodadvidadoCPversusLP:
AstaxasdejurossovariveisnoCP,diferentedasdvidasdeLP,ondeastaxassoestveisao
longodotempo
AsdvidasdeLPnosesubmetemspressesmomentneasdedemanda(asvariaesdas
taxasdejurosdiaadia),jqueestonormalmenteestabelecidas
OfinanciadordoCPpodeexigiropagamentoimediatodosaldodevedor.
Tipos:
Fontesdecapital:
adiodecapitalsocial
maiorprazonascomprascomfornecedores
scios/acionistas
obtenoderecursosnosistemafinanceiro.
Fontesdefinanciamentoacurtoprazocomesemgarantias:
Emprstimoscomgarantia
cauodeduplicatasareceber
factoringdeduplicatasareceber
Emprstimocomalienaodeestoques
Emprstimocomcertificadodearmazenagem
Fontesdefinanciamentoalongoprazo:
Emprstimos
Debnture:a)comgarantiab)semgarantia
Aes

1.FONTESDEFINANCIAMENTOACURTOPRAZO
GARANTIDO

Normalmente,empresastmsuadisposioapenasummontante
limitadodefinanciamentoacurtoprazosemgarantia.Paraseobter
fundosadicionaisnecessrioquesedalgumtipodegarantia.Em
outraspalavras,medidaqueumaempresaincorreemmontantes
cadavezmaioresdefinanciamentoacurtoprazosemgarantia,ela
atingeumnvelmximo,almdoqualosfornecedoresdefundosa
curtoprazoachamqueaempresaoferecedemasiadoriscoparase
concedermaiscrditosemgarantia.Estenvelmximoest
intimamenterelacionadocomograuderiscodonegcioeohistrico
financeirodaempresa,entreoutrosfatores.Vriasempresassoincapazesdeobtermaisdinheiroa
curtoprazosemoferecergarantias.
Umaempresadevesempretentarobterfinanciamentoacurtoprazosemgarantia,vistoqueesta
modalidademenosdispendiosadoqueoemprstimocomgarantia.
1.1EmprstimoscomGarantiaaCurtoPrazo
Emprstimoacurtoprazocomgarantiaaquelepeloqualocredorexigeativoscomocolaterais
(qualquerativosobreoqualocredorpassaaterdireitolegalcasootomadornocumpraocontrato),
geralmenteemformadeduplicatasareceberouestoques.Ocredoradquireodireitodeusodo
colateralmedianteaexecuodeumcontrato(contratodegarantia)firmadoentreeleeaempresa
tomadora.
Essecontratodegarantiaindicaocolateralempenhadoparagarantiroemprstimo,bemcomoas
suacondies.Especificamse,dessaforma,ascondiesexigidasparaaextinododireitosobre
agarantia,ataxadejurossobreoemprstimo,datasdereembolsoeoutrasclusulas.Umacpia
dessecontratoregistradaemcartriopblicogeralmenteumcartrioderegistrodettulose
documentos.Oregistrodocontratoforneceaosfuturoscredoresinformaessobrequaisativosde
umtomadorpotencialestoindisponveisparaseremusadoscomocolateral.Oregistroemcartrio
protegeocredor,estabelecendolegalmenteseudireitosobreagarantia.
Apesardemuitosargumentaremqueumagarantiareduzoriscodoemprstimo,oscredoresno
encaramdessemodo.Oscredoresreconhecemquepodemreduzirasperdasporocasiodafalta
depagamento,masquantomudananoriscodenopagamento,apresenadegarantianotem
qualquerefeito.Afinal,quememprestanodesejaadministrareliquidargarantias.
Asduastcnicasmaisutilizadaspelasempresasparaobterfinanciamentoacurtoprazocom
garantiasso:cauodeduplicatasefactoringdeduplicatas:
a)CauodeDuplicatasaReceberCauodeduplicatas,porvezes,usadaparagarantir

emprstimoacurtoprazo,umavezqueasduplicatasapresentamsignificativaliquidez.
TiposdeCauo:
Asduplicatassocaucionadasnumabaseseletiva.Ocredorpotencialanalisaosregistrosde
pagamentopassadosdasduplicatascomoobjetivodedeterminarquaisasduplicatasrepresentam
colateralaceitvelparaemprstimos.
Umsegundomtodovinculartodasasduplicatasdaempresa.Essetipodecontratodealienao
flutuantenormalmenteusadoquandoaempresapossuimuitasduplicatasque,emmdia,tem
apenasumpequenovalor.Nestecasonosejustificariaocustodeavaliarcadaduplicata
separadamenteafimdedeterminarseelaaceitvel.
ProcessoparaCauodeDuplicatas:
Quandoumaempresasolicitaumemprstimocontraduplicatasareceber,emprimeirolugarocredor
avaliarasduplicatasdaempresa,afimdedeterminarsesoaceitveiscomocolateral.Almdisso,
elaborarumalistadasduplicatasaceitveis,contendoasdatasdevencimentoemontantes.Seo
tomadorsolicitarumemprstimoemvalorfixo,ocredorprecisarselecionarapenasasduplicatas
suficientesparagarantirosfundossolicitados.Emalgunscasos,otomadorpoderdesejaro
emprstimomximopossvel.Nessasituao,ocredoravaliartodasasduplicatas,afimde
determinaromximodecolateralaceitvel.
b)FactoringdeDuplicatasaReceberOfactoringdeDuplicatasaReceberenvolveavenda
diretadeduplicatasaumcapitalista(factor)ououtrainstituiofinanceira.Ofactorumainstituio
financeiraquecompraduplicatasareceberdeempresas.Ofactoringdeduplicatasnoenvolve
realmenteumemprstimoacurtoprazo,pormsemelhanteaoemprstimogarantidopor
duplicatas.
ContratodeFactoring:
Ofactoringfeitonormalmentecomnotificaoeospagamentossoefetuadosdiretamenteao
factor.Ademais,emsuamaioria,asvendasdeduplicatasaumfactorsofeitassemopode
recurso.Issosignificaqueofactorconcordaemaceitartodososriscosdecrditoseasduplicatas
foremincobrveis,terqueabsorverasperdas.
Emgeral,ofactornopagaaempresaototaldeumasvezeimediatamente,elapagadeforma
parcelada,deacordocomofaturamentodaempresa,numperodoqueseestendeatadatada
cobranadaduplicata(hcasosemquepartedodinheirosliberadoaoclienteapsodesconto
daduplicata).Ofactorgeralmenteabreumacontasemelhantecontacorrentebancriaparacada
umdeseusclientes,eledepositadinheironacontadaempresa(ouconformecontrato),aoqualpode

saclolivremente.
UsodeEstoquecomoColateral
Nosativoscirculantesdaempresa,oestoqueocolateralmaisdesejvelapsasduplicatas,em
facedasuanegociaonomercadoporvaloressimilaresaoseuvalorcontbil,queusadopara
fixarseuvalorcomocolateral.
Acaractersticamaisimportantedoestoqueaserconsideradocomocolateralparaemprstimoa
suanegociabilidade,aqualdeveseranalisadaluzdesuaspropriedadesfsicas.Umarmazmde
produtosperecveis,comopssegos,podeserbastantenegocivelporm,seocustode
armazenarevenderospssegosformuitoelevado,poderonoserumcolateraldesejvel.Itens
especializados,comoveculosparaexplorarasuperfcielunar,tampoucosoumcolateral
desejvel,vistoquepodesermuitodifcilencontrarumcompradorparaeles.Aoavaliarestoques
comocolateralparaemprstimo,ocredorseinteressaporitenscompreosdemercadomuito
estveis,quepossamserliquidadosfacilmenteequenoapresentempropriedadesfsicas
indesejveis(rpidoobsoletismo,fragilidade,dificuldadedearmazenamento).
1.2EmprstimoscomAlienao
Umcredorpoderestardispostoagarantirumemprstimocomalienaodeestoque,seuma
empresativerumnvelestveldeestoquequeconsistanumconjuntodiversificadodemercadorias,
edesdequecadaitemnotenhaumvalormuitoalto.Jquedifcilparaumcredorverificara
existnciadoestoque,geralmenteeleadiantarvaloresinferioresa50%dovalorcontbildoestoque
mdio.
Emprstimoscomalienaosomuitasvezesexigidospelosbancoscomerciaiscomogarantia
extra.Elespodemserobtidostambmjuntoafinanceiras.
EmprstimoscomAlienaoFiduciria
Nestescasosotomadorrecebeamercadoriaeocredoradiantaalgoemtornode80%dovalorde
seupreo.Ocredorobtmumaalienaosobreositensfinanciados,quecontmumalistagemde
cadaitemfinanciado,bemcomosuadescrioenmerodesrie.Otomadorficaliberadopara
venderamercadoria,masseresponsabilizaporenviaraocredoromontantetomadoememprstimo
paracadaitem,acrescidodosjuros,imediatamenteapsavenda.Ocredor,ento,liberaaalienao
respectiva.
1.3EmprstimoscomCertificadodeArmazenagem
umcontratopeloqualocredor,quepoderserumbancoouumafinanceira,assumeocontroledo

colateralcaucionado,quepoderserestocadoouarmazenadoporumagentedesignadopelo
credor.Apsselecionarocolateralaceitvel,ocredorarrendaumaempresaarmazenadorapara
tomarpossedoestoquefisicamente.
Sopossveisdoistiposdecontratosdearmazenagem:armaznsgeraisearmaznsdecampo.
a)Armazmgeralumarmazmcentral,usadoparaarmazenarmercadoriasdevriosclientes.
Ocredornormalmenteseutilizadessetipodearmazmquandooestoqueforfacilmente
transportadoepuderserentreguecompoucodispndio.
b)ArmazmdecampoOcredorarrendaumacompanhiadearmazenagensdecampopara
construirumarmazmnaempresadotomadorouarrendarpartedoarmazmdomesmo,como
objetivodeguardarocolateralcaucionado.
Independentementedeseoptarporumarmazmgeraloudecampo,aempresadearmazenagem
tomacontadoestoque.Smedianteaprovaoescritadocredor,podeseliberarqualquerparcela
doestoquegarantido.

2.FONTESDEFINANCIAMENTOALONGOPRAZO
2.1Emprstimos
EmprstimoaLongoPrazopodesercaracterizadocomodvidaquetemmaturidadesuperioraum
ano.obtidojuntoaumainstituiofinanceiracomoumemprstimoaprazoouatravsdavendade
ttulosnegociveis,quesovendidosaumnmerodecredoresinstitucionaiseindividuais.O
processodevendadosttulos,talcomodeaes,geralmenteacompanhadoporumbancode
investimento(umainstituiofinanceiraqueauxiliaemcolocaesprivadaseassumeumpapel
relevanteemofertaspblicas).Emprstimosalongoprazopropiciamalavancagemfinanceira,sendo
umcomponentedesejvelnaestruturadecapital,desdequeatendaaummenorcustodecapital
mdioponderado.
Demodogeral,oemprstimoalongoprazodeumnegciopossuivencimentoentrecincoevinte
anos.Quandooemprstimoalongoprazoestiveaumanodovencimento,oscontadorespassaro
oemprstimoalongoprazoparaopassivocirculante,porquenessepontoelesetornouuma
obrigaoacurtoprazo.
Inmerasclusulaspadronizadasdeemprstimossoincludasnoscontratosdeemprstimoa
longoprazo.Essasclusulasespecificamcertoscritriosarespeitoderegistroserelatrios
contbeissatisfatrios,dopagamentodeimpostosedemanutenogeraldonegcioporparteda
empresatomadora.Asclusulaspadronizadasdeemprstimosnormalmentenotrazemproblemas
paraempresasemboasituaofinanceiraeaquelasmaiscomunsso:

1.Exigesequeotomadormantenharegistroscontbeissatisfatrios,deacordocomosprincpios
contbeisgeralmenteaceitos
2.Exigesequeotomadorapresenteperiodicamentedemonstraesfinanceirasauditadas,asquais
sousadaspelocredorparamonitoraraempresaeforarocumprimentodocontratode
emprstimo
3.Otomadordevepagarosimpostoseoutrasobrigaesnovencimento
4.Ocredorexigequeotomadormantenhatodasassuasinstalaesembomestado,garantindoa
continuidadedeseufuncionamento.
Contratosdeemprstimosalongoprazoresultantesquerdeumemprstimonegociadoaprazo,
querdaemissodettulosnegociveis,normalmenteincluemcertasclusulasrestritivas,que
impemcertasrestriesoperacionaisefinanceirasaotomador.Jqueocredorest
comprometendoseusfundosporumlongoperodo,obviamenteeleprocuraseproteger.As
clusulasrestritivas,juntamentecomasclusulaspadronizadasdeemprstimos,permitemao
credormonitorarecontrolarasatividadesdotomadorparaseprotegerdoproblemacriadopelo
relacionamentoentreproprietriosecredores.Semessasclusulas,otomadorpoderialevar
vantagemsobreocredor,agindonosentidodeelevaroriscodaempresa,talvezpeloinvestimento
detodoocapitaldaempresanaloteriaestadual,porexemplo,semserobrigadoapagaraocredor
umretornomaior(juros).
Asclusulasrestritivasmantmseemvigorduranteavidadocontratodefinanciamento.Asmais
comunsso:
1.Exigesedotomadoramanutenodeumnvelmnimodecapitalcirculantelquido.Capital
circulantelquidoabaixodessemnimoconsideradoindicativodeliquidezinadequada,um
precursordafaltadepagamentoe,emltimainstncia,dafalncia
2.Ostomadoressoproibidosdevendercontasareceberparagerarcaixa,poistaloperao
poderiacausarumproblemadecaixaalongoprazo,seessasentradasfossemusadasparaquitar
obrigaesacurtoprazo
3.Credoresalongoprazonormalmenteimpemrestriesquantoaoativopermanentedaempresa.
Essasrestriesparaempresasorelativasliquidao,aquisioehipotecadosativos
permanentes,frenteaofatoqueessasaespodemdeterioraracapacidadedaempresapara
pagaroseudbito
4.Muitoscontratosdefinanciamentosinibememprstimossubseqentes,pelaproibiode
emprstimosalongoprazo,oupelaexignciadequeadvidaadicionalsejasubordinadaao
emprstimooriginal.Subordinaosignificaquetodososcredoressubseqentesoumenos
importantesconcordememesperaratquetodasasreivindicaesdoatualcredorsejam
satisfeitas,antesdeserematendidasssuas

5.Ostomadorespodemserproibidosdeefetuarcertostiposcontratosdeleasingparalimitar
obrigaesadicionaiscompagamentosfixos
6.Ocasionalmente,ocredorprobecombinaes,exigindoqueotomadorconcordeemno
consolidar,fundiroucombinarsecomqualqueroutraempresa.Taisaespoderiamproduzir
mudanase/oualteraessignificativasnonegcioenoriscofinanceirodotomador
7.Afimdeevitaraliquidaodeativosdevidoaopagamentodealtossalrios,ocredorpodeproibir
oulimitaroaumentosalarialdedeterminadosfuncionrios
8.Ocredorpodeincluirrestriesadministrativas,exigindoqueotomadormantenhacertos
funcionrioschaves,semosquaisofuturodaempresaestariacomprometido
9.Asvezes,ocredorincluiumaclusulalimitandoasalternativasdotomadorquantoaos
investimentosemttulos.Estarestrioprotegeocredor,pelocontrolederiscoenegociabilidade
dosttulosdotomador
10.Ocasionalmente,umaclusulaespecficaexigequeotomadorapliqueosfundosobtidosemitens
decomprovadanecessidadefinanceira
11.Umaclusularelativamentecomumlimitaadistribuiodedividendosemdinheiroaummximo
de50a70%deseulucrolquido,ouaumdeterminadovalora.
CustodoFinanciamentoaLongoPrazo

Ocustodofinanciamentoalongoprazo,geralmente,maiordoqueocustodofinanciamentoacurto
prazo.Ocontratodefinanciamentoalongoprazo,almdeconterclusulaspadronizadase
clusulasrestritivas,especificaataxadejuros,otimingdospagamentoseasimportnciasaserem
pagas.Osfatoresqueafetamocustoouataxadejurosdeumfinanciamentoalongoprazosoo
vencimentodoemprstimo,omontantetomadoe,maisimportante,oriscodotomadoreocusto
bsicododinheiro.
VencimentodoEmprstimo
Geralmente,osemprstimosalongoprazotmmaiorestaxasdejurosdoqueaquelesacurtoprazo,
emrazodevriosfatores:
1.aexpectativageraldemaiorestaxasfuturasdeinflao
2.aprefernciadocredorporemprstimosdeperodosmaiscurtos,maislquidose
3.amaiordemandaporemprstimosalongoprazodoqueacurtoprazo.

Emumsentidomaisprtico,quantomaioroprazodoemprstimo,menosexatidoseobterna
previsodastaxasdejurosfuturase,portanto,maiororiscodocredorperder.Almdisso,quanto
maioroprazo,maiororiscodeincobrveisassociadoaoemprstimo.Paracompensartodosesses
fatores,ocredorcostumacobrarmaiorestaxasdejurosememprstimosalongoprazo.
MontantedoEmprstimo
Omontantedoemprstimoafetademaneirainversaocustodosjurossobreoemprstimo.Os
custosdeadministraodeemprstimosprovavelmentedecresam,quantomaiorforomontantedo
emprstimo.Poroutrolado,oriscodocredoraumenta,poisemprstimosmaioresresultamem
menorgraudediversificao.Omontantedoemprstimoquecadatomadorprocuraobterprecisa,
portanto,seravaliadoparaquesedeterminearelaocustolquidoadministrativoXrisco.
RiscoFinanceirodoTomador
Quantomaioraalavancagemoperacionaldotomador,maiorograuderiscooperacional.Tambm,
quantomaioroseugraudeendividamentoouoseundiceexigvelalongoprazo,maioroseurisco
financeiro.Apreocupaodocredorcomacapacidadedotomadorparareembolsaroemprstimo
solicitado.Essaavaliaoglobaldoriscooperacionalefinanceirodotomador,bemcomo
informaessobreospadreshistricosdepagamentos,sousadaspelocredor,aodeterminara
taxadejurossobrequalqueremprstimo.
CustoBsicodoDinheiro
Ocustododinheiroabaseparasedeterminarataxadejurosrealasercobrada.Geralmente,a
taxadejurosdettulosdogoverno,comseusvencimentosequivalentes,usadacomoocusto
bsico(menorrisco)dodinheiro.Paradeterminarataxarealdejurosasercobrada,ocredor
adicionarprmiospelotamanhodoemprstimoeriscodotomadoraocustobsicododinheiropara
determinadoprazodevencimento.
Alternativamente,algunscredoresdeterminamaclassederiscodotomadorpotencialeestimamas
taxascobradassobreemprstimosdemesmoprazodevencimentosempresasque,emsua
opinio,seencontramnamesmaclassederisco.Aoinvsdedeterminarumprmiopeloriscode
umtomadorespecfico,ocredorpodeusaroprmiopeloriscovigentenomercadopara
emprstimossemelhantes.
2.2DEBNTURES
Baselegal:Lei6.404
Emitentes:qualquersociedadecomercialconstitudasobformadesociedadeporaes.(com

exceodasInstituiesFinanceirasnoocasodaSociedadeArrendamentoMercantil).
Finalidade:captaoderecursosdeterceirosamdioelongoprazoparacapitaldegiroecapital
fixo.
Debnturessottulosdedvida,cujavendapermiteempresaaobtenodefinanciamentogeral
paraassuasatividades,aocontrriodemuitaslinhasdeemprstimoefinanciamentoexistentesno
Brasil,principalmenteoschamadosfundosespeciais,queexigemumprojetoindicando
detalhadamenteondeecomoosrecursossolicitadosseroaplicados.
Assimsendo,tantoasdebnturescomoaaesdoempresamaiorflexibilidadenautilizaodos
recursos,almdeseremvendidascommaioroumenorfacilidadeemfunodasexpectativasqueo
seucompradorempotencialpossaterdarentabilidadefuturadaempresa,comogarantialtimada
remuneraodoseuinvestimento.
Asdebnturesdoaoseucompradorodireitodereceberjuros(geralmentesemestrais),correo
monetriavarivel,eovalornominalnadataderesgateprevista(adatadevencimento
preestabelecida).Assim,adebnturedistinguesedaaopreferencialprincipalmentepela
existnciadoprazoedovalorderesgatepelaempresa.
Paraaempresa,adebntureapresentaavantagemdeserumaalternativadeobtenoderecursos
alongoprazo(ouseja,parainvestimentoougiropermanente)eacustofixo(representadoporjuros
presumivelmenteconhecidosdeantemo).Almdisso,haflexibilidadepermitidapelainexistncia
deobrigaoemaplicarosrecursosdeumaformapredeterminada.
TiposdeDebntures
Debnturessemgarantiassoemitidassemcauodequalquertipoespecficodecolateral,
representando,portanto,umareivindicaosobreolucrodaempresa,nosobreseusativos,
existindotrstiposbsicos:
a)Debnturestmumareivindicaosobrequaisquerativosdaempresaquerestaremapsterem
sidosatisfeitasasreivindicaesdetodososcredorescomgarantia
b)DebnturesSubordinadassoaquelasqueestoespecificamentesubordinadasaoutrostipos
dedvida.Emboraospossuidoresdedvidasubordinadasealinhemabaixodetodososoutros
credoresdelongoprazoquantoaliquidaoeopagamentodejuros,suasreivindicaesprecisam
sersatisfeitasantesqueasdosacionistascomunsepreferenciais.
c)DebnturesdeLucrosexigeopagamentodejurossomentequandoexistiremlucros
disponveis.Emvistadeserbastantefrgilparaocredor,ataxadejurosestipuladabastantealta.

DebnturescomGarantiasostiposbsicosso:
a)DebnturescomHipotecaumadebnturegarantidacomumvnculosobreapropriedadereal
ouedificaes.Normalmenteovalordemercadodocolateralmaiordoqueomontantedaemisso
dedebnture
b)DebnturesGarantidasporColateralseottulopossudoporumagentefiducirioconsistirde
aese/oudebnturesdeoutrascompanhias,asdebnturesgarantidas,emitidascontraeste
colateral,sochamadasdeDebnturesGarantidasporColateral.Ovalordocolateralprecisaserde
20a30%superioraovalordasdebntures
c)CertificadosdeGarantiasdeEquipamentosafimdeobteroequipamento,umpagamentoinicial
feitopelotomadoraoagentebeneficirio,eestevendecertificadosparalevantarosfundos
adicionaisexigidosparacompraroequipamentodofabricante.Aempresapagacontraprestaes
peridicasaoagentefiducirio,queentopagadividendosaospossuidoresdedebntures.
2.3AES
Baselegal:Lei6.404(leidasSociedadesAnnimas)
Conceito:ttulonegocivelemitidoporSociedadeAnnimaequerepresentaamenorparceladoseu
capitalsocial(capitalsocialdivididoemaes).
Vantagens:
Dividendoparceladolucrodistribudaaosacionistas(limiteslegaisdototal)
Bonificaodistribuiogratuitadenovasaesaosacionistasemdecorrnciadeaumentode
capitaloutransformaodereservas
Subscrioquandodaemissodenovasaes,oacionistatemapreferncianaaquisio
destaspreofavorecido(direitogarantidopor30dias).
Espcies:
Ordinriasdodireitovotoe,porconseguinte,possibilitamosacionistasparticiparemda
gestodaempresa
Preferenciaisnotmdireitoavoto.Possuempreferncianorecebimentodoslucros.Nocaso
daempresafalir,seroasprimeirasaesaeceberem.
Formas:
Nominativatemcertificadoondeconstaonomedoacionista.Suatransfernciaexigenovo

registro
Escrituralnotemcertificado.Ocontrolefeitonumacontadedepsitoemnomedoacionista
(numacorretoradevalores).
2.3.1Aesordinrias
Osverdadeirosproprietriosdeumaempresasoosacionistascomuns,ouseja,aquelesque
investemseudinheironaexpectativaderetornosfuturos.Umacionistacomum,svezes,
conhecidocomoproprietrioresidual,pois,emessncia,recebeoquerestarapsteremsido
satisfeitastodasasoutrasreivindicaessobreolucroeativosdaempresa.Comoresultadodessa
posiogeralmenteincerta,eleesperasercompensadopordividendoseganhosdecapital
adequados.
Asaesordinriasdeumaempresapodemserpossudasporumnicoindivduo,porumgrupo
relativamentepequenodepessoas,taiscomoumafamlia,ouserpropriedadedeumnmeroamplo
depessoasnorelacionadasentresieinvestidoresinstitucionais.Deformageral,aspequenas
empresassopropriedadedeumnicoindivduooudeumgruporestritodepessoase,casosuas
aessejamnegociadas,issoocorreriaatravsdearranjospessoaisounomercadodebalco.
Geralmente,cadaaoordinriaddireitoaseupossuidoraumvotonaeleiodediretoresouem
outraseleiesespeciais.Osvotossoassinadosedevemserdepositadosnaassembliageral
ordinria.
Opagamentodedividendosdependedoconselhodediretoriaemuitasempresaspagamnos
trimestralmente,emdinheiro,aesoumercadorias.Osdividendosemdinheirosomaiscomuns,e
dividendosemmercadoria,osmenoscomuns.Oacionistacomumnotemcertezadereceberum
dividendo,pormesperacertospagamentosdedividendossegundoopadrohistricodedividendos
daempresa.Antesdeosdividendosserempagosaosacionistascomuns,precisosatisfazers
reivindicaesdetodososcredores,dogovernoedosacionistaspreferenciais.
Contudo,opossuidordeaoordinrianotemnenhumagarantiadereceberqualquerdistribuio
peridicadolucronaformadedividendos,nemdeficarcomquaisquerativos,emcasode
liquidao.Oacionistacomumprovavelmentenadarecebacomoresultadodoprocessolegalda
falncia.
Porm,umacoisalheassegurada:setiverpagomaisdoqueovalornominalpelaao,no
poderperdermaisdoqueinvestiunaempresa.
Ademais,oacionistacomumpodereceberretornosilimitados,tantopeladistribuiodolucrocomo
pelavalorizaodesuasaes.Paraelenadagarantidoentretanto,podemserenormesos

possveisprmiospelofornecimentodecapitalderisco.
2.3.2Aespreferenciais
Aaopreferencialdaseuspossuidorescertosprivilgiosquelhesconferemdireitospreferenciais
emrelaoaosacionistascomuns.Poressemotivo,geralmentenoemitidaemgrandes
quantidades.Osacionistaspreferenciaistmumretornoperidicofixo,queestipuladocomo
porcentagemouemdinheiro.Emoutraspalavras,podeseemitiraopreferencialde5%ouao
preferencialde$5,00.
Aaopreferencialfreqentementeemitidaporempresaspblicas,porempresasadquirentesde
fuso,ouporempresasqueestejamsofrendoperdaseprecisedefinanciamentoextra.Asempresas
pblicasemitemaespreferenciaisparaaumentarsuaalavancagemfinanceira,enquanto
aumentamocapitalprprioeevitamoriscomaisaltoassociadoaemprstimos.Aaopreferencial
usadaemconexocomfuses,paradaraosacionistasdaempresaadquiridaumttuloderenda
fixaque,quandotrocadoporsuasaes,resultaemcertasvantagenstributrias.Almdomais,a
aopreferencialusadafreqentementeparalevantarosfundosnecessriosporempresasque
estejamtendoprejuzos.Essasempresaspodemvendermaisfacilmenteaespreferenciaisdoque
aesordinriaspordaremaoacionistapreferencialumdireitoqueprioritrioaodosacionistas
ordinriose,assimsendo,tmmenosriscoqueaaoordinria.
Diferemdasaesordinriasporcausadesuapreferncianopagamentodedividendosena
distribuiodosativosdasociedade,naeventualidadedeliquidao.Apalavraprefernciasignifica
apenasqueostitularesdeaespreferenciaisdevemreceberumdividendoantesqueostitulares
dasaesordinriasrecebamqualquercoisa.
Aaopreferencialumaformadecapitalprprio,deumpontodevistalegalefiscal.Oque
importante,porm,queostitularesdeaespreferenciaissvezesnopossuemdireitodevoto.

VantagenseDesvantagensdaAoPreferencial
Vantagens
Umadasvantagenscomumentecitadasdasaespreferenciaisasuacapacidadedeaumentara
alavancagemfinanceira.Desdequeaaopreferencialobrigaaempresaapagarsomente
dividendosfixosaosseusportadores,suapresenaajudaaaumentaraalavancagemfinanceirada
empresa.Aalavancagemfinanceiracrescenteampliarosefeitosdoslucroscrescentessobreos
lucrosdosacionistasordinrios.
ASegundavantagemaflexibilidadeproporcionadapelaaopreferencial.Emboraaao
preferencialacarretemaioralavancagemfinanceira,damesmaformaqueumttuloprivado,eladifere

desteporqueoemitentepodefalharnopagamentodeumdividendosemsofrerasconseqncias
queresultamquandofalhanumpagamentodejuros.Aaopreferencialpermitequeoemitente
mantenhasuaposioalavancada,semcorrerumriscotograndeapontodeserforadoa
abandonaronegcionumanodevacasmagras,comopoderiaserocasosefalhasseno
pagamentodejuros.
Aterceiravantagemdeaopreferencialtemsidooseuusoemreestruturaocorporativa
fuses,comprapelosexecutivosedesapropriaes.Muitasvezes,aaopreferencialtrocada
pelaaoordinriadeumaempresaadquirida,sendoodividendopreferencialdeterminadoaum
nvelequivalenteaodividendohistricodaempresaadquirida.Issofazcomqueaempresa
adquirentedefina,napocadaaquisio,queserpagosomenteumdividendofixo.Todososoutros
lucrospoderoserreinvestidosparaperpetuarocrescimentodonovoempreendimento.Almdo
mais,essaabordagempermiteaosproprietriosdaempresaadquiridaseguiremumfluxocontnuo
dedividendosequivalentequeleobtidoantesdareestruturao.

Desvantagens
Trsdesvantagensprincipaisdasaespreferenciaissofreqentementecitadas.Umadelasa
propriedadenosdireitosdosacionistaspreferenciais.Umavezqueosportadoresdeaes
preferenciaistmprioridadesobreosacionistascomunsemrelaodistribuiodelucroseativos,
emcertosentidoapresenadaaopreferencialcomprometeosretornosaosacionistascomuns.
Seolucrodaempresaapsoimpostoderendaforbastantevarivel,poderserseriamente
prejudicadaasuacapacidadedepagar,pelomenosdividendossimblicosaseusacionistas
comuns.
ASegundadesvantagemdaaopreferencialocusto.Ocustodofinanciamentodaao
preferencialgeralmentemaiordoqueocustodofinanciamentoatravsdeemprstimo.Issoporque
opagamentodedividendosaacionistaspreferenciaisnogarantido,aocontrriodopagamentode
jurossobrettulosprivados.Jqueosacionistaspreferenciaisestodispostosaaceitaromaior
riscodecompraraopreferencialemvezdettulosdedvidaalongoprazo,elesprecisamtera
compensaocomumretornomaiselevado.Outrofatorquelevaocustodaaopreferencialaser
significativamentesuperioraodoemprstimoalongoprazoqueosjurossobreelesodedutveis
parafinsfiscais,enquantoqueodividendopreferencialprecisaserpagodolucroapsoimpostode
renda.
Aterceiradesvantagemdaaopreferencialqueelageralmentedifcildeservendida.Amaioria
dosinvestidoresnovatrativosnaaopreferencial,emcomparaocomosttulosprivados(pois
oemitentepodedecidirnopagarosdividendos)ecomaaoordinria(devidoaoseuretorno
limitado).

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