Contenido

INTRODUCCIN................................................................................................... 2
POLTICA DE DIVIDENDOS.................................................................................... 3
DIVIDENDOS............................................................................................... 3

I.

1.1.

EL PAGO DE DIVIDENDOS.....................................................................4

ELEMENTOS PARTICIPANTES EN LA DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS....................5

2.1

PARTICIPACIONES................................................................................... 5

2.2

ADMINISTRACIN.................................................................................... 5

2.3.

UTILIDADES Y PRDIDAS.........................................................................6

2.4.

JUNTA DE SOCIOS................................................................................... 6

II.

LOS ESTADOS FINANCIEROS.........................................................................6

2.1.

Artculo 40. Reparto de utilidades.-..........................................................6

2.2.

Artculo 231.- Dividendo obligatorio.............................................................7

III.

POLTICA DE DIVIDENDOS..........................................................................8

3.1

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLTICA DE DIVIDENDOS..................9

3.2

TEORAS DE LA POLTICADE DIVIDENDOS.............................................10

3.3

DIVIDENDOS A CUENTA DE UTILIDADES................................................10

IV.

CASOS DE APLICACIN........................................................................... 12

V.

IMPACTO DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS 14

INTRODUCCIN

Los hacedores son personas que incursionan en el mundo de los negocios,

con la finalidad de obtener un beneficio econmico, cuando la actividad econmica
es promovida por una sola persona, es ella quien asume los resultados obtenidos
por la institucin, sin embargo, en muchos casos la creacin de una empresa es a
travs de la constitucin de una sociedad, las cuales al obtener ciertas utilidades,
se tiene que determinar la forma de distribucin.
Los socios o accionistas de una empresa tienen el derecho poltico de participar y
votar dentro de una Junta General de la sociedad, pero de igual modo gozan del
derecho econmico de percibir las utilidades que arrojen stas.
Este derecho econmico es la contrapartida que los socios reciben por el hecho
de haber efectuado un aporte patrimonial a la sociedad, el mismo que puede
haberse materializado a travs de bienes dinerarios, muebles, inmuebles,
intangibles, entre otros.
Las utilidades es el resultado positivo de un determinado ejercicio, sobre el cul,
los titulares de la sociedad (esto es, los socios o accionistas) pueden disponer
luego de haber hecho las detracciones que impone la ley, as se puede acordar en
Junta General que las utilidades no se repartan y que se capitalicen dentro de la
sociedad, o por el contrario pueden disponer que stas se repartan, total o
parcialmente, a los socios o accionistas en forma de dividendo.
El

presente trabajo est referido a la distribucin de utilidades, donde

especificaremos los criterios que priman al momento de realizar la distribucin.

POLTICA DE DIVIDENDOS
I. DIVIDENDOS
Es la retribucin a la inversin que se otorga en proporcin a la cantidad de
acciones posedas con recursos originados en las utilidades de la empresa
durante un periodo determinado y podr ser entregado en dinero o en
acciones. La decisin de pagar dividendos a los accionistas es adoptada por la
Asamblea General la que a su vez indica la periodicidad y forma de pago de
los mismos.
Los dividendos son los pagos en efectivo que las corporaciones hacen a sus
accionistas ordinarios. Los dividendos proporcionan el retorno que reciben los
accionistas ordinarios de la empresa por el capital contable suministrado por
ellos. Incluso, compaas que en la actualidad no pagan dividendos reinvierten
las utilidades generadas en la empresa. De esta forma incrementan la
capacidad de compaa para pagar dividendos en el futuro. Los directivos de
la empresa se renen peridicamente para decidir entre pagar dividendos o
no, y para determinar el monto y la forma de dicho pago.
Aunque solo las empresas oficialmente pagan dividendos a los propietarios,
los propietarios individuales y las sociedades tambin distribuyen utilidades
entre sus propietarios.
El dividendo es una institucin del Derecho Societario que consiste en la cuota
o porcentaje que le corresponde a cada socio respecto del universo de las
utilidades de un ejercicio econmico. Este dividendo responde a un criterio de
proporcionalidad, vale decir, que si el accionista de una sociedad annima es
titular de acciones que representen el 25% del capital social, le corresponde
recibir en calidad de dividendo el 25% de las utilidades de la empresa.
La distribucin de utilidades slo puede hacerse en mrito de los estados
financieros preparados al cierre de un perodo determinado o la fecha de corte

en circunstancias especiales que acuerde el directorio. Las sumas que se

repartan no pueden exceder del monto de las utilidades que se obtengan. Si
se ha perdido una parte del capital no se distribuye utilidades hasta que el
capital sea reintegrado o sea reducido en la cantidad correspondiente.
1.1. EL PAGO DE DIVIDENDOS
Las utilidades distribuibles se convierten en dividendos slo si la
mayora decide repartirlas entre los socios, Francesco Galgano, haca
esta mencin agregando que las utilidades distribuibles son el
excedente eventual activo que resulta del balance, o sea de la
diferencia aritmtica que resulta de la sustraccin o resta del pasivo del
activo. No se trata, necesariamente, de un excedente activo de dinero
en caja de la sociedad respecto de las salidas y, por lo tanto, de
disponibilidades lquidas, ya que pueden ser de utilidades del balance,
y, por lo mismo, utilidades distribuibles, aun cuando en la caja de la
sociedad falten sumas lquidas.
Los montos a pagar por concepto de dividendos, pueden ser
entregados a los accionistas en dinero en efectivo o mediante especial,
no requirindose que necesariamente sean productos que la sociedad
fabrique, pudiendo ser aquellos que mantiene en supervit en su stock.
Para acreditar el pago de los dividendos en efectivo o en especie,
deber dejarse constancia escrita, como puede ser el pago con cheque
no negociable o constancias de entrega de mercadera.

ELEMENTOS PARTICIPANTES EN LA DISTRIBUCIN DE

DIVIDENDOS
Entender como se procede a la distribucin de utilidades, conlleva a tener en
claro algunos conceptos, como los que mencionaremos a continuacin:
2.1 PARTICIPACIONES
Las participaciones de los socios en el capital no pueden ser
incorporadas en ttulos valores, ni denominarse acciones. Ningn socio
puede transmitir a otra persona, sin el consentimiento de los dems, la

participacin que tenga en la sociedad, ni tampoco sustituirse en el

desempeo de la profesin, oficio o, en general, los servicios que le
corresponda realizar personalmente de acuerdo al objeto social.
Las participaciones sociales deben constar en el pacto social. Su
transmisin se realiza por escritura pblica y se inscribe en el Registro.
2.2 ADMINISTRACIN
La administracin de la sociedad se rige salvo disposicin diferente del
contrato social por las siguientes normas:
La administracin encargada a uno o varios socios como condicin del
pacto social slo puede ser revocada por causa justificada;
La administracin conferida a uno o ms socios sin tal condicin puede
ser revocada en cualquier momento;
El socio administrador debe ceirse a los trminos en que le ha sido
conferida a la administracin. Se entiende que no lee es permitido
contraer a nombre de la sociedad obligaciones distintas o ajenas a las
conducentes al objeto social. Debe rendir de su administracin en los
perodos sealados, ya falta de estipulacin, trimestralmente; y Las
reglas de los incisos 1) y 2) anteriores son aplicables a los gerentes o a
los administradores, an cuando no tuviesen la calidad de socios.
2.3. UTILIDADES Y PRDIDAS
Las utilidades o prdidas se dividen entre los socios de acuerdo con lo
establecido en el pacto social; ya falta de estipulacin en proporcin a
sus aportes. En este ltimo caso, y salvo estipulacin diferente,
corresponde al socio que slo pone su profesin u oficio un porcentaje
igual al valor promedio de los aportes de los socios capitalistas.
2.4. JUNTA DE SOCIOS
La Junta de Socios es el rgano supremo de la sociedad y ejerce como
tallos derechos y las facultades de decisin y disposicin que legalmente
le corresponden, salvo aquellos que, en virtud del pacto social, hayan
sido encargados a los administradores.

Los acuerdos se adoptan por mayora de votos computada conforme al

pacto social y, a falta de estipulacin, por capitales y no por personas; y
se aplica la regla supletoria de lo mencionado anteriormente que slo
pone su profesin u oficio.
II. LOS ESTADOS FINANCIEROS
El reparto de utilidades slo puede hacerse en mrito de los Estados
Financiero, conforme lo impone el artculo 40 de la Ley General de
Sociedades, debiendo quedar claro que los Estados Financieros, en especial
el Balance General, debe expresar un resultado positivo, caso contrario carece
de legitimidad la entrega de los dividendos. Al respecto el artculo 40 de la
norma societaria seala:
2.1. Artculo 40. Reparto de utilidades.La distribucin de utilidades slo puede hacerse en mrito de los estados
financieros preparados al cierre de un perodo determinado o la fecha de
corte en circunstancias especiales que acuerde el directorio. Las sumas
que se repartan no pueden exceder del monto de las utilidades que se
obtengan.
Si se ha perdido una parte del capital no se distribuye utilidades hasta
que el capital sea reintegrado o sea reducido en la cantidad
correspondiente.
Tanto la sociedad como sus acreedores pueden repetir por cualquier
distribucin de utilidades hecha en contravencin con este artculo,
contra los socios que las hayan recibido, o exigir su reembolso a los
administradores

que

las

hubiesen

pagado.

Estos

ltimos

son

solidariamente responsables.
Sin embargo, los socios que hubiesen actuado de buena fe estarn
obligados slo a compensar las utilidades recibidas con las que les
correspondan en los ejercicios siguientes, o con la cuota de liquidacin
que pueda tocarles.
Los Estados Financieros deben reflejar la situacin financiera de las
sociedad y en el caso que las utilidades sean ciertas, se habr generado

el derecho de los socios a los dividendos. Al respecto Elas Laroza

indicaba que slo se puede distribuir dividendos cuando el balance de la
sociedad lo permita (2). Debemos agregar que estos balances no solo se
refieren a los elaborados al final del ejercicio econmico, sino incluso a
los balances parciales elaborados a lo largo del ejercicio, para efectos
que sea vlido la distribucin de dividendos a cuenta de utilidades.
2.2. Artculo 231.- Dividendo obligatorio
Es obligatoria la distribucin de dividendos en dinero hasta por un monto
igual a la mitad de la utilidad distribuible de cada ejercicio, luego de
detrado el monto que debe aplicarse a la reserva legal, si as lo solicitan
accionistas que representen cuando menos el veinte por ciento del total
de las acciones suscritas con derecho a voto. Esta solicitud slo puede
referirse a las utilidades del ejercicio econmico inmediato anterior.
El derecho de solicitar el referido reparto de dividendos no puede ser
ejercido por los titulares de acciones que estn sujetas a rgimen
especial sobre dividendos".

Como sabemos en las sociedades annimas, no slo puede emitirse

acciones comunes sino tambin acciones privilegiadas o sin derecho al
voto, en las cuales a cambio del pago preferente de las utilidades,
renuncian a sus derechos polticos como es el derecho a votar en Juntas
Generales o a solicitar el reparto obligatorio de dividendos, conforme al
artculo 97 de la Ley General de Sociedades.

III. POLTICA DE DIVIDENDOS

Es el plan de actuacin que disea una empresa para definir sus beneficios
entre los accionistas a travs de los dividendos. La poltica debe tomar en
cuenta dos objetivos bsicos: maximizar beneficio de los propietarios de la
empresa y la obtencin suficiente de financiamiento.

La poltica de dividendos incluye la decisin de pagar las utilidades como

dividendos o retenerlas para su reinversin dentro de la empresa. Si se pagan
mayores dividendos en efectivo aumentar el precio de las acciones, si se
aumentan los dividendos en efectivo se dispondr de menor cantidad de
efectivo para su reinversin, disminuyendo la tasa esperada de rendimiento y
disminuir el precio de las acciones. La poltica ptima de dividendos produce
el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza
el precio de las acciones.
Los factores que afectan a la poltica de dividendos son las oportunidades de
inversin disponibles, las fuentes alternativas de capital y las preferencias de
los accionistas por los ingresos actuales vs los ingresos futuros.
3.1 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLTICA DE DIVIDENDOS
Comprenden las restricciones legales, contractuales e internas, las
perspectivas de crecimiento de la empresa, las consideraciones y, por
ltimo, las consideraciones de mercado.

Restricciones legales. En la mayora de los pases se prohben a las

corporaciones el pago de cuales quiera parte del capital legal en
formas de dividendos., tal capital legal se mide por el valor contable
de las acciones comunes.

Restricciones Contractuales. A menudo la capital de la empresa para

pagar dividendos en efectivo se ve restringida por ciertas provisiones
en un acuerdo de prstamo.

Restricciones Internas. La capacidad de la empresa para distribuir

dividendos se ve a menudo restringida por la cantidad de efectivos en
exceso disponible.

Perspectivas de Crecimientos. Los requerimientos financieros de la

organizacin de negocios guardan una relacin directa con el grado
de expansin o adquisicin de activos proyectados.

Consideraciones de los Propietarios. Al establecer una poltica de

dividendos, el objetivo primero de la empresa debe ser el de
maximizar el beneficio de los propietarios.

Consideraciones de Mercado. Debido a que el beneficio de los

propietarios de una empresa se refleja en el precio de mercados de
las acciones, se deber conocer la probabilidad de respuesta del
mercado respecto de ciertos tipos de polticas al formular una poltica
de dividendo adecuada.

3.2 TEORAS DE LA POLTICADE DIVIDENDOS

a. Teora de la irrelevancia de los dividendos
Afirma que la poltica de dividendos de una empresa no tiene efecto
sobre su valor o sobre su costo de capital. El valor de una empresa
se determina a travs de su capacidad de generar utilidades a travs
de su riesgo comercial.
b. Teora del pjaro en mano
Afirma que el valor de una empresa se ver maximizado por una alta
razn de pago de dividendos. Los dividendos son menos riesgosos
que las ganancias de capital
c. Teora de la preferencia fiscal
Los inversionistas prefieren una baja razn de pago de dividendos en
lugar de una alta debido a que 1) las ganancias de capital se gravan
ala 28% mximo y los ingresos en efectivo se gravan hasta el 35%. 2)
no se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las
acciones y 3) no causa impuestos sobre las ganancias de capital
hasta la muerte del propietario, evitando los impuestos sobre
ganancias del capital.
3.3 DIVIDENDOS A CUENTA DE UTILIDADES
Los socios o accionistas si bien son los propietarios de la sociedad y
pueden expresar su voluntad suprema de manera colectiva a travs de
una Junta General, ello no significa que tengan libertad absoluta para
disponer sobre el patrimonio de la sociedad, pues incluso en el caso de

acordar el reparto de dividendos a cuenta de utilidades, se est sometido

a reglas muy estrictas con el propsito de evitar la descapitalizacin de la
empresa.
Los socios o accionistas, antes del cierre de un ejercicio econmico, no
pueden repartirse dividendos a cuenta de utilidades, por ms propietarios
que sean de la empresa, s es que estas utilidades efectivamente no
existen. Este es un error frecuente pues si, por ejemplo, en el mes de
junio se acuerda la distribucin de un monto como adelantos de
dividendos o a cuenta de utilidades, ste sera un acto invlido si es a
dicho mes no se puede acreditar que la sociedad arroja utilidades, por lo
que dicho monto entregado a los socios debera ser reintegrado de
manera inmediata a la sociedad (en todo caso dicho monto debi ser
considerado como un mutuo dinerario).
Entonces tenemos:
1. Que la sociedad no puede distribuir dividendos a cuenta de utilidades
si es que stas efectivamente no existen, tanto al cierre del ejercicio
econmico, como antes del mismo.
2. Que el adelanto de dividendos, solo se puede realizar si es que existe
un Balance parcial de la sociedad, en donde se arroje que existen
utilidades ciertas.
3. Que para el adelanto de dividendos, se necesita de la opinin
favorable del Directorio (en el caso de las sociedad annimas) o de la
Gerencia (en los dems tipos de sociedades, salvo las sociedades civiles
en donde no existe gerencia sino administracin).
4. Si se hubiera entregado dividendos sin respetar la opinin favorable
del directorio, se genera responsabilidad solidaria entre los accionistas
que recibieron los dividendos, quienes adems se encuentran obligados
a devolver este pago indebido.
5. Si al cierre del ejercicio econmico, la sociedad arroj prdida,
corresponde a la gerencia solicitar a los socios o accionistas que

recibieron dividendos a cuenta de utilidades, pues el pago se volvi

indebido dado que la causa que motivaba su entrega (utilidad), no ha
existido. La devolucin debe proceder a efecto de poder cubrir las
prdidas econmicas de las sociedad y poder dejar en mejor situacin
financiera a la empresa, pues podra incurrir en una causal de prdidas
excesivas que la obligue a tener que salir del mercado, conforme lo
apunta el artculo 407 inciso 3 de la Ley General de Sociedades.
IV.CASOS DE APLICACIN
Como se ha mencionado en varias oportunidades, la distribucin de
dividendos est supeditado a la generacin de utilidades en la empresa, de lo
contrario no se podra realizar esta distribucin, adicionalmente, a travs de
una poltica de dividendos fijada por la Junta General de Accionistas, se
proceder a establecer que parte de las utilidades se distribuyen como
dividendos y que parte se utiliza para la capitalizacin de la empresa, a
continuacin vamos a mostrar un caso de distribucin de dividendos, tomando
en cuenta el aporte de cada socio.
Art. 230 LGS para la distribucin de dividendos se observar las siguientes
reglas:
Solo se puede pagar dividendos en razn de utilidades obtenidas o de
reservas de libre disposicin y siempre que el patrimonio neto no sea

inferior al capital pagado.

todas las acciones de la sociedad, aun cuando no se encuentren
totalmente pagadas, tienen el mismo derecho al dividendo, independiente
de la oportunidad en que se hayan sido emitidas o pagadas salvo
disposicin contraria del estatuto o JGA.

Dividendo declarado por la JGA S/ 36,970

Segn la tabla mostrada, tenemos 5 socios, cada uno de ellos ha aportado un

capital diferente y en funcin de sus aportes se procedi ha realizar la
distribucin de dividendos, tal como hemos mostrado en la tabla, donde como
es de conocimiento
Tambin puede darse el caso, previo acuerdo de la Junta General de
Accionistas, que la distribucin de los dividendos sean iguales, no en forma
proporcional a lo aportado, as tenemos:
Por ejemplo la JGA declara como dividendos S/. 56,000, si utilizamos el
criterio de partes iguales, la distribucin de los dividendos sera:

Accionistas
Luis Aldana
Raquel David
lvaro Zavaleta
Jos Simbrn
Total

%
Participacin
30%
25%
20%
25%
100%

Capital
21000
17500
14000
17500
70000

Dividendo
s
14000
14000
14000
14000
56000

Retencin
574
574
574
574
2296

Dividendos
a pagar
13426
13426
13426
13426
53704

V. IMPACTO DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS

La decisin de distribuir las utilidades como dividendos va a tener
repercusiones en la elaboracin de los estados financieros de la empresa, tal
como mostraremos a continuacin:
El balance general se elaboraron bajo la suposicin de que la empresa
distribuyo todas sus utilidades como dividendos. La empresa tena utilidades
por S/. 6,400 despus de pagar todas las exigencias diferentes de las de los
accionista comunes, y decidi distribuir los S/. 6,400 como dividendos a sus
dueos sin reinvertir en la empresa parte de estas utilidades. Si la empresa se
hubiera ido al otro extremo y hubiera retenido la totalidad de sus utilidades S/.
6,400 a disposicin de accionistas comunes, la parte final de su estado de
resultados hubiera sido la siguiente:

Ahora mostraremos el estado de resultados, donde se apreciar los

dividendos que se debieron pagar

En la elaboracin del balance general se asumi en primer lugar que

se

distribuan los dividendos, ahora vamos a sumir que se retienen, para ver
como se modifica el balance general de la empresa.

Sin tener en cuenta la forma en que la empresa inmoviliza los S/. 6,400 de
financiamiento que resulta de la operacin del perodo presente, la empresa al
retener las utilidades ha conseguidos S/. 6,400 de fondos a largo plazo. Si
hubiera distribuido estas utilidades como dividendos, habra tenido que
prestarse (obtener deuda) o vender acciones comunes o preferentes para
alcanzar la estructura de activos y financiera del balance general donde no se
distribuy los dividendos. Las utilidades retenidas son fondos que realmente
se obtienen de los accionista comunes. Como otra manera de obtener fondos
de esta fuente habra sido vender acciones comunes nuevas, las utilidades
retenidas se considera a menudo, como una emisin de acciones comunes
completamente suscrita.