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DVIDA EXTERNA BRASILEIRA ENTRE 1995 E 2013: DO CUSTO AO

CONFORTO.
Otvio Augusto RA:77265
Resumo
Nas dcadas de 1970 e 1980 a dvida externa causava preocupaes em muitos brasileiros.
Hoje, como sabido, isso no ocorre mais. Neste artigo busca-se compreender, atravs da
anlise de alguns agregados macroeconmicos, o desenvolvimento histrico da dvida externa
entre os anos de 1995 e 2013. Por fim, conclui-se que a dvida externa bruta teve uma
tendncia crescente e a lquida decrescente, isto , no perodo as reservas internacionais
cresceram em um ritmo maior que o crescimento da dvida externa bruta, tornando a dvida
externa lquida negativa e o Brasil um credor internacional.
Palavras-Chave: dvida externa bruta, dvida externa lquida, reservas internacionais;

INTRODUO
A dvida um agregado de suma importncia para qualquer economia monetria.
Isso se d, em certo sentido, pela intima relao entre dvida e crdito, da importncia da
relao deste, e, portanto, daquela, com o desenvolvimento econmico1.
Compreende-se que os estudos realizados nas Cincias Econmicas geralmente so motivados
por fatores objetivos, isto , uma boa parte dos estudos so feitos para compreender a
realidade econmica, sob alguma perspectiva, e atuar sobre a mesma.
Tendo isso como dado, percebe-se que a dvida externa no Brasil j foi motivo de
grandes preocupaes e, portanto, foi intensamente estudada. Isso ocorreu especialmente nas
dcadas de 1970 e 1980, com a crise da dvida externa, todavia com o crescimento de novas
adversidades para a economia do pas no perodo ps 1985, especialmente a inflao, o foco
dos polticos, que conduzem o Estado, e dos Economistas, que fundamentam as polticas
econmicas, sobre a dvida externa foi caindo2.
Para compreender como a dvida externa brasileira se comportou, em um perodo em
que a grande questo era controlar a inflao, busca-se expor os fatos econmicos/polticos 3

1 Adota-se, aqui, a viso Schumpeteriana de desenvolvimento, onde o crdito faz-se essencial.


2 Isso no significa que a dvida no importante, pelo contrrio, pois de suma importncia para o
bom andamento da economia.
3 Acredita-se, segundo a viso dos autores, que a Economia Poltica. Dessa forma, no possvel
separar (como tentam fazer alguns economistas, com intuito de defender algo ou algum) o que
exclusivamente econmico e o que exclusivamente poltico, pois na nossa sociedade a poltica e a
economia determinam-se reciprocamente.

que determinaram o comportamento desse agregado, embasados em uma anlise descritiva de


algumas variveis, durante o perodo de 1995 a 2013.
Este artigo est dividido em 4 sees, alm desta introduo. Na primeira analisa-se a
dvida externa no governo FHC, na segunda o governo Lula, na terceira os trs primeiros anos
do governo Dilma e na ltima so feitas as concluses.

1. GOVERNO FHC
1.1 A DVIDA EXTERNA NO I GOVERNO FHC: UM DOS CUSTOS DA
ESTABILIADADE DE PREOS (1995-1998)
Fernando Henrique Cardoso (FHC) tomou posse dia 01/01/1995. O ento presidente havia
sido ministro da fazenda em 1993 e conseguiu chegar presidncia por ter sido o grande
homem do Plano Real.
Iniciou o governo com o desafio de consolidar a estabilidade de preos, em um cenrio de:
inflao resistente, crise internacional, superaquecimento da economia e queda das reservas
internacionais4.
Segundo Giambiagi (2011), a inflao se mostrava-se resistente, pois no primeiro ano do
plano real ela foi de 33%; a crise internacional Mexicana em que o pas, diante da falta de
reservas, sofreu uma grande desvalorizao cambial produzia a expectativa de que, dado o
regime de cmbio fixo, o Brasil poderia ser afetado por uma crise semelhante; e o
superaquecimento da economia brasileira, trazia a tona o fantasma do Plano Cruzado.
Estes fatores colocavam em cheque o sucesso do Plano Real, ou seja, o cenrio poderia
resultar na volta da inflao, todavia o tempo mostrou que o plano foi sucedido.
Afinal, qual foi o preo da estabilidade dos preos? Segundo o mesmo autor, ao mesmo
tempo que a inflao, entre 1995 e 1998, foi controlada, a gesto macroeconmica foi
fragilizada em dois pontos: no desequilbrio externo e na crise fiscal. Estes foram os custos da
estabilidade de preos.
Dado o escopo do estudo nos ateremos anlise do desequilbrio externo.

1.1.

1 O DESEQUILBRIO EXTERNO

A dvida comumente segmentada em interna e externa. Em termos simples, a


primeira aquela que contrada em moeda domstica e a segunda aquela que obtida em
moeda estrangeira.

4 Giambiagi et. al. (2011), p. 166-167

A dvida externa bruta compreende a dvida no registrada e a registrada; a primeira


aquela cujo vencimento de at 12 meses, e a segunda a dvida que tem vencimento
superior a 12 meses. A dvida externa lquida obtida a partir da dvida bruta, subtraindo-se
os valores relativos s reservas internacionais no conceito de liquidez internacional, os
haveres de bancos comerciais no exterior (obtidos atravs do Plano Contbil das Instituies
Financeiras Nacionais - Cosif), e os crditos brasileiros no exterior (apurados pelo Banco
Central do Brasil)5.
O Plano Real produziu uma grande apreciao cambial, fato que fez com que
reduzisse as exportaes e aumentasse as importaes, resultando em uma piora no resultado
da balana comercial e, portanto, em um dficit nas transaes correntes (uma vez que a
balana de servios e renda, no Brasil, sempre negativa e as transferncias unilaterais so
relativamente baixas).
Neste cenrio a pergunta a ser respondida era: como financiar os dficits em
transaes correntes? A resposta tomada e o caminho seguido foi: aumentar o investimento
estrangeiro direto (IED) e buscar emprstimo externo. O resultado foi que o dficit na conta
de servios e rendas praticamente dobrou no I governo FHC, em funo do pagamento
crescente de lucros, juros e dividendos6.
Em virtude do crescimento das importaes, dado o cmbio valorizado, e da despesa
associada ao passivo externo o dficit em transaes correntes passou de US$2 bilhes em
1994 para mais de US$30 bilhes em 19977. Ademais, em funo da poltica adotada para
financiar o dficit mencionado a dvida externa bruta (DEB) foi crescente, bem como a dvida
externa lquida (DEL), como verifica-se na tabela 1.

Tabela 1: Dvida externa bruta, lquida e reservas internacionais - de 1994 1998 - FIM - US$ Milhes

Anos

DEB

1994

148.295

Taxa de
Crescimento
(%)
-

88204

Taxa de
Crescimento
(%)
-

1995

159.256

7,39

92348

4,70

51.840

1996

179.934

12,98

100562

8,90

60.110

1997

199.997

11,15

130855

30,12

52.173

1998

241.644

20,82

182267

39,29

44.556

DEL

Fonte: elaborado pelos autores com base em dados do BCB (2014a;2014b;2014c) e IPEADATA

5 BCB
6 Giambiagi et. al. (2011), p. 169
7 Ibid. p.169

Reservas
Internacionais
38.806

Os motivos do crescimento da DEB at 1997 j forma expostos, entretanto cabe a


reflexo sobre, pelo menos, dois pontos: porque entre 1997 e 1998 a DEB cresceu quase
21%? E por que a DEL cresceu tanto entre os mesmos anos?
Quanto a primeira pergunta, um fator importante que em 1997 o mundo se deparou
com mais uma crise internacional. Desta vez a crise ocorreu no sudeste asitico (Tailndia,
Coria do Sul, Indonsia, e Malsia). Essa crise produziu efeitos negativos sobre a economia
brasileira, colocando mais uma vez em risco a estabilidade econmica, medida que
ocorreram novos ataques especulativos8, isto , os mercados emergentes sofreram uma grande
sada de capitais.
Neste contexto, a poltica monetria adotada foi semelhante da crise mexicana, onde
ocorreram choques monetrios e houve a elevao da taxa de juros, s que desta vez o
governo foi obrigado a flexibilizar o cmbio, de modo que este variasse dentro de bandas
cambiais.
Como se j no bastasse duas crises em menos de 5 anos a economia internacional
passou por outra adversidade: a crise russa, em 1998. Essa crise fez com que a sada de
dlares do Brasil aumentasse, pelo fato de que a insegurana internacional era grande (em
momentos de crise a maioria dos agentes buscam investir seus ativos de modo seguro) e
pelo fato de que havia a expectativa da mudana do regime cambial brasileiro, tal qual, sasse
do regime de cmbio fixo (ou de bandas cambiais) para o de cmbio flutuante (pois no teria
reservas para equilibrar o balano de pagamento - BP), fato que produziria uma grande
depreciao cambial.
A crise russa foi combatida com a represso financeira (poltica monetria rgida) e
com choques monetrios, o que explica o crescimento da DEB de 1997 para o ano seguinte
todavia essa poltica falhou9.
O governo no estava disposto a ter o cmbio desvalorizado e muito menos abrir mo do
controle deste agregado, pelo fato de que o cmbio foi a ncora nominal do Plano Real. As
autoridades no estavam dispostas a colocar em risco a estabilidade de preos, assim sendo
Giambiagi (2011) destaca trs fortes razes para compreender o comportamento do governo
de manter o cmbio sobrevalorizado:
a. O cmbio desvalorizado implicar em um aumento das exportaes, em um
encarecimento das importaes e, portanto, em inflao, correndo o risco de
repetir a experincia mexicana;
b. Em 1997 o senado estava discutindo a emenda e propondo a reeleio do
Presidente da repblica e em 1998 haveria eleies. Destarte, diante de tal
cenrio poltico, digamos, delicado, o governo no quis assumir o risco
naquele momento;

8 Dal Moro (2014), p. 39


9 Arajo e Silveira Filho apud Dal moro (2014).

c. Havia a expectativa do mundo continuar financiando o Brasil, em que os


ajustes seriam feitos gradualmente e o governo se beneficiasse do papel de
ponte at reestabelecer o equilbrio, expresso (talvez) pelas privatizaes das
empresas estatais.
Isso posto, tm-se as explicaes (ao menos as aparentes) das motivaes do governo
em manter o cmbio sobrevalorizado. Para viabilizar tal opo poltica/econmica, buscou-se
um emprstimo no Fundo Monetrio Internacional (FMI) 10 na ordem de US$ 41,5 bilhes, em
199811.
Quanto segunda pergunta, as explicaes do crescimento so as mesmas, todavia ela
cresceu em um ritmo mais intenso (mais de 30% em 1997 e 1998), pois os fatores que so
deduzidos da DEB, especialmente as reservas internacionais, cresceram em um ritmo menor.
Em suma, I governo FHC foi marcado, tendo a dvida externa como escopo, por vrias crises
internacionais, pelo crescimento da DEB e DEL, em que a segunda entre 1995 e 1998 quase
dobrou12, e pela busca incessante da consolidao da estabilidade de preos, sendo este o
grande motivo do aumento da dvida externa brasileira neste primeiro governo, e esta o custo
daquela. Nota-se, por fim, segundo Dal Moro (2014), que sem a expanso da dvida externa
bruta o Brasil provavelmente teria sido afetado por uma forte crise externa (e, portanto,
interna).

1.2.

O II GOVERNO FHC (1999 2002): A QUEBRA DO CMBIO

Em janeiro de 1999, fruto da forte especulao com a moeda brasileira o governo,


lanou a chamada banda diagonal endgena, onde o real ficaria entre R$1,20 e R$1,32.
Entretanto, no dia seguinte o cmbio atingiu o teto da meta, provocando uma perda de US$3,2
bilhes nas reservas; destarte, em 15 de janeiro de 1999 a autoridade monetria anunciou que
no interviria no mais no cmbio13, produzindo a quebra do regime cambial, isto , o Brasil
passou de um regime de cmbio fixo para um regime de cmbio flutuante, onde o preo da
moeda estrangeira, em relao a domstica, dado pelo equilbrio entre oferta e demanda.
10 O emprstimo, conforme Dal moro (2014), foi firmado com o FMI, entretanto os credores foram o
fundo, o Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) e o Banco Internacional para Reconstruo
do Desenvolvimento (BIRD).
11 Esse emprstimo ilustra, claramente, como as situaes polticas e econmicas se determinam
reciprocamente, uma vez que, para viabilizar a reeleio, FHC teve de manter o cmbio valorizado e
para isso teve de angariar emprstimo do FMI. Para angariar tais recursos o FMI condiciona uma
contrapartida de vrias medidas econmicas (que foram delineadas de modo genrico no Consenso
de Washington, em 1989), produzindo diversas reaes polticas, que resultaro em novas medidas
econmicas, mas que foram motivadas por fatos econmicos...
12 Ver tabela 1.
13 Dal Moro (2014). P.57

O resultado de tal liberalizao foi que no mesmo dia do anncio o real depreciou-se
em 11,1% em relao ao dlar, atingindo o valor de R$1,47 14. O Brasil passava por um
overshooting onde o cmbio real/dlar, no ano de 1999, chegou a R$2,06 e sua mdia, em
dezembro, foi de R$1,8415.
Ao contrrio da expectativa dos economistas em perodos anteriores, tal depreciao no
resultou em um grande aumento da inflao e Giambiagi (2011) destaca alguns motivos para
isso: (i) a produo industrial estava em um baixo nvel, o que gerou uma reduo na
demanda, reduzindo a chance de repasse do cmbio aos preos; (ii) dada a estabilidade de
preos de quase cinco anos os agendes reduziram sua memria inflacionria; (iii) a baixa
inflao mensal de janeiro e fevereiro de 1999 reduziu o medo da propagao do aumento dos
preos; (iv) cumprimento das metas fiscais (supervit primrio); (v) baixo reajuste do salrio
mnimo.
Dada essa grande ultrapassagem cambial as exportaes aumentaram e durante este
governo, a prioridade de FHC era a manuteno da estabilidade de preos, consolidando as
polticas monetria e fiscal como rgidas. A primeira, baseada nas altas taxas de juros e a
segunda por meio da busca de supervits primrio.
Em que pese as altas taxas de juros praticadas, o II governo FHC foi marcado, como
possvel ver na tabela 2, pela reduo da DEB e pela estabilidade da DEL.

Tabela 2: Dvida externa bruta, lquida e reservas internacionais - de 1998 2002 - FIM - US$ Milhes

Anos

DEB

Taxa de
Crescimento
(%)

DEL

1998

241.644

20,82

182.267

Taxa de
Crescimento
(%)
39,29

1999

241.469

-0,07

190.319

4,42

36.342

2000

236.157

-2.20

190.317

0,00

33.011

2001

209.934

-11,10

162.704

-14,51

35.866

2002

210.711

0,37

164.999

1,41

37.823

Reservas
Internacionais
44.556

Fonte: elaborado pelos autores com base em dados do BCB (2014a;2014b;2014c) e IPEADATA

Pelo lado da DEB, isso se deu, segundo Dal Moro (2014), em que pese o aumento da
dvida externa pblica, pelo comportamento da dvida externa privada, que reduziram-se em
virtude: (i) da reduo do crdito internacional para o Brasil, dado o aumento da
desconfiana, ps liberalizao cambial; (ii) do atentado terrorista de 2001 em Nova Iorque,
que prejudicou a abertura de novos emprstimos para pases emergentes; (iii) em 2002, com a
possvel eleio de Lula, o mercado se esteve com medo, uma vez que os ideias de tal
14 Modenesi apud Dal Moro (2014).
15 IPEADATA apud Dal Moro (2014).

candidato, pertencente ao Partido dos Trabalhadores (PT), poderiam prejudicar o processo de


acumulao de capital.
Pelo lado da DEL, v-se de imediato que a estabilidade deu-se pela reduo da DEB,
uma vez que as reservas internacionais tambm caram, comparando os anos de 1998 e 2002.
As reservas caram pelo fato de que, o balano de pagamentos foi deficitrio entre 1997 e
2000 e teve um pequeno supervit em 2001 e 2002. Os dficits ocorreram mesmo com a
melhora do saldo em transaes correntes que foi deficitrio - no perodo 1998-2002 (dada
a melhora da balana comercial, causada pela liberalizao cambial), pois o saldo da conta
financeira, entre 1998 e 2002 caiu de US$ 29,38 bilhes para US$ 7,57 bilhes 16. A queda
deste saldo explicada pela fuga de capitais e, especialmente em 2002, pelo medo Lula.
Com a queda das reservas o governo negociou um emprstimo de US$ 42 bilhes, junto ao
FMI, em junho de 200217.
Em sntese, considerando com a mudana do regime cambial, o overshooting (levando em
conta suas implicaes no BP), um cenrio poltico interno e externo de medo, tem-se que no
II governo FHC a dvida externa bruta caiu e a lquida se manteve praticamente estvel.

2. GOVERNO LULA
2.1 O I GOVERNO LULA: ENTRE A INCERTEZA E A CONTINUIDADE
(2003-2006)

Em sua quarta candidatura, Luiz Incio Lula da Silva (Lula), assume, no dia
01/01/2003, a presidncia da repblica. Para Giambiagi et. al. (2011), a posse de Lula teve
dois significados importantes, em primeiro lugar, em termos polticos-ideolgicos,
representou ascenso da esquerda ao poder, atravs do Partido dos Trabalhadores (PT). Em
segundo lugar serviu como um teste importante para a economia brasileira, por haver dvidas
de at que ponto o novo governo manteria os compromissos fiscais, firmados com grandes
dificuldades pelo governo anterior.
Segundo Dal Moro (2014), acreditava-se que Lula promoveria um rompimento com o
sistema econmico e financeiro vigente, porm em diversas oportunidades foi verificado que
a poltica econmica adotada no governo anterior seria mantida, continuidade que foi
anteriormente discursada pelo candidato em campanha eleitoral.
Para Cunha e Prates (2005, apud Dal Moro, 2014, p. 83):

No h como dissociar os dois mandatos de Fernando Henrique Cardoso dos


primeiros anos de Lula na presidncia, ainda que existissem diferenas. Da mesma
forma que Fernando Henrique Cardoso optou pela estabilidade de preos, mas com

16 Dal Moro (2014), p. 69


17 Id. p. 7

8
um aumento da vulnerabilidade externa, Lula mudou de um discurso transformador
para uma continuidade. A ideia de reestruturao da economia brasileira, defendido
por Lula ao longo de sua campanha presidencial em 2002, com o tempo se perdeu,
alinhando-se uma poltica de ajustamento das medidas adotadas no governo anterior,
isto , a suposta mudana deu espao a continuidade. (DAL MORO, 2014, p. 83).

Ainda para Dal Moro (2014), os quatro primeiros anos do governo Lula, ao contrrio
do governo de Fernando Henrique Cardoso, foi marcado por uma fase de calmaria. E para
Perreira e Souza (2001, apud Dal Moro2014), o cenrio externo a partir de 2003, foi muito
mais favorvel, sendo um poca de elevao da liquidez e do comrcio internacional, fator
que impulsionou fortemente as exportaes brasileiras, em volume e preos, principalmente
das commodities.
2.2 A MAR INTERNACIONAL

Para Giambiagi (2011), o desempenho da economia brasileira a partir de 2003, foi


primordialmente influenciada pela evoluo da economia internacional e tambm pela
continuidade do regime de metas de inflao.
Nesse contexto e com base nos dados da Tabela 3, a dvida externa bruta do pas no
fim de 2002 era de US$ 210,711 bilhes, e cresce cerca de 2% no primeiro ano do governo
Lula, indo para US$ 214,923 bilhes. J no perodo de 2003 a 2005, houve uma queda
ininterrupta na dvida externa bruta, totalizada em US$ 169,450 bilhes no fim de 2005. E em
2006 a dvida aumentou em cerca de 1,85% em relao ao ano anterior finalizando o perodo
em US$ 172,589 bilhes.

Tabela 3: Dvida externa bruta, lquida e reservas internacionais - de 2002 2006 - FIM - US$ Milhes

210.711

Taxa de
Crescimento
(%)
-

164.999

Taxa de
Crescimento
(%)
-

2003

214.930

2,00

150.993

-8,49

49.296

2004

201.374

-6,31

135.702

-10,13

52.935

2005

169.450

-15,85

101.082

-25,51

53.799

2006

172.589

1,85

74.821

-25,98

85.839

Anos

DEB

2002

DEL

Reservas
Internacionais
37.823

Fonte: elaborado pelos autores com base em dados do BCB (2014a;2014b;2014c) e IPEADATA

Considerando a dvida externa lquida, foi observado uma reduo em todos os anos
do perodo, com a maior queda em 2006 em cerca de 25,98%. Conforme os dados revelam, o
cenrio econmico internacional durante o primeiro governo Lula foi muito favorvel,
conquistando uma forte expanso das reservas internacionais, contribuindo com uma grande
entrada de capitais e um consequente bom resultado do balano de pagamentos e inserido

nessa estabilidade externa, a reduo da dvida externa bruta, quanto da dvida externa lquida
foi um excelente resultado para economia brasileira e para a credibilidade do pas com o
exterior (DAL MORO, 2014).

2.3 O II GOVERNO LULA (2007-2010): A MAROLINHA

J sobre o segundo governo de Lula, que se estende entre o perodo de 2007 a 2010,
Dal Moro (2014) defende que nesse perodo, a poltica macroeconmica adotada continua
sendo a do trip macroeconmico, que tambm foi usada no seu primeiro governo. De acordo
com Juan Jensen (2012), o trip macroeconmico formado por metas para inflao, taxas de
cmbio flutuantes e gerao de supervit primrio.
Dal Moro ainda aborda que por outro lado, o setor externo foi favorvel a partir de
2006, por decorrncia do perodo de crescimento econmico mundial e do aumento da
liquidez, o que beneficiou o balano de pagamentos brasileiro, por meio de saldos positivos.
Segundo Couto e Couto (2014), ocorreu um aumento da dvida bruta de 2006 para
2007, o que um resultado ruim j que o Brasil no possui uma moeda aceita
internacionalmente no mercado. A dvida externa cresceu de US$ 172,6 bilhes para US$
193,2 bilhes, o que representa um aumento de 11,9% de um ano para outro.
Sobre as reservas internacionais, Couto e Couto (2014) destacam que elas tiveram um
aumento relevante de 110% de 2006 para 2007. No entanto, isso prejudica a situao das
contas pblicas do pas, medida que o carregamento de reservas representa um custo fiscal
para o pas. Nas palavras dos autores:

A entrada de dlares no pas em 2007 exigiu que o Banco Central entrasse no


mercado de cmbio para comprar moeda estrangeira e, assim, tentasse evitar uma
valorizao ainda maior da moeda brasileira. Tal compra de moeda estrangeira
expandia os meios de pagamentos, exigindo do Banco Central uma emisso de
ttulos pblicos para esterilizar a expanso monetria. Essas operaes de
esterilizaes ao longo do ano foram a causa principal do aumento da DPMFi, e o
seu consequente pagamento de juros. (COUTO e COUTO, 2014, p.45).

Para Dal Moro, os anos entre 2003 a 2007 se consolidaram como uma verdadeira
calmaria para a economia brasileira do ponto de vista internacional. Contudo, a adversidade
se inicia no segundo semestre do 2008, caracterizando a primeira grande crise da Era Lula,
causada por um quadro de incertezas que assolavam a economia mundial. Couto e Couto
(2014) defendem que as ameaas a boa fase da economia brasileira surgiram tanto interna
quanto externamente. No mbito externo, estava a crise imobiliria dos Estados Unidos, e
internamente as ameaas eram a alta inflao decorrente de dezembro de 2007 e a
possibilidade de uma nova crise energtica.
Tabela 4: Dvida externa bruta, lquida e reservas internacionais - de 2006 2010 - FIM - US$ Milhes

10

172.589

Taxa de
Crescimento
(%)
-

74.821

Taxa de
Crescimento
(%)
-

2007

193.219

11,95

-11.948

-115,97

180.334

2008

198.340

2,65

-27.683

-131,70

206.806

2009

198.192

-0,07

-61.771

-123,14

239.054

2010

256.804

29,57

-50.628

18,04

288.575

Anos

DEB

2006

DEL

Reservas
Internacionais
85.839

Fonte: elaborado pelos autores com base em dados do BCB (2014a;2014b;2014c) e IPEADATA

De acordo com Dal Moro (2014), foi nesse cenrio que ocorreu a dinmica da dvida
externa brasileira (DAL MORO, 2014, p.98). Entre o perodo compreendido de 2007 a 2010,
a dvida externa bruta aumentou de US$ 172,6 bilhes no final de 2006, para US$ 256,8
bilhes em 2010. Contudo, o que ocorreu com a dvida externa lquida nesse perodo foi um
decrscimo.
Em 2006, a dvida externa lquida foi de US$ 74,8 bilhes, fechando, em 2010, com
US$ 50,6 bilhes negativos, cabendo destacar que esse declnio aconteceu de
maneira praticamente ininterrupta. Quando a dvida externa lquida for negativa, o
pas torna-se, mesmo que tecnicamente, um credor internacional, haja vista que
possui mais recursos em moeda estrangeira do que dvida com o exterior. (DAL
MORO, 2014, p.99).

Assim, o Brasil se torna, a partir de 2007, um credor internacional, dado que o


montante de suas reservas eram suficientes para cobrir toda sua dvida em moeda estrangeira
e ainda sobrava US$ 11,9 bilhes. Nos dois ltimos anos de Lula na presidncia, a dvida
externa lquida sustentou-se negativa, fechando em US$ 50,6 bilhes negativos em 2010.

3. TRS ANOS DO GOVERNO DILMA (2011-2013)


A primeira presidenta do pas sentou no palcio do planalto em uma situao econmica
relativamente confortvel. Isso se deu em virtude do governo anterior, que, por sua vez,
destaca-se os seguintes fatores: boas condies externas, controle inflacionrio, ganho real do
salrio mnimo e aprofundamento das polticas sociais18.
Quanto dvida externa bruta, como v-se na tabela 5, ela cresceu em 2011 e em 2012 e
teve um pequeno decrscimo em 2013. Essa dvida, segundo Dal Moro (2014),
majoritariamente causada pelo setor privado e se deu pela grande liquidez do mercado
internacional, fruto das polticas monetrias dos bancos centrais da Europa e dos Estados
Unidos que facilitaram, dentre outras coisas, o crdito.

18 Dal Moro (2014). p. 116

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Quanto DEL nota-se que ela negativa, isto , as reservas internacionais foram maiores
que a DEB nos 3 anos analisados. Ademais, vale ressaltar dois pontos: primeiro, que as
reservas so fruto dos saldos da conta financeira; segundo, essa decresceu no governo Dilma e
essa queda vem perdendo intensidade. Como, no fim das contas, o que vale a capacidade de
pagamento, o governo Dilma encontra-se em uma boa situao, no mbito da dvida externa.

Tabela 5: Dvida externa bruta, lquida e reservas internacionais - de 2010 2013 - FIM - US$ Milhes

256.804

Taxa de
Crescimento
(%)
-

-50.628

Taxa de
Crescimento
(%)
-

2011

298.204

16,12

-72.868

43,93

352.012

2012

312.898

4,93

-89.661

-23,04

378.613

2013

308.625

-1,37

-94.436

-5,33

375.794

Anos

DEB

2010

DEL

Reservas
Internacionais
288.575

Fonte: elaborado pelos autores com base em dados do BCB (2014a;2014b;2014c) e IPEADATA

CONCLUSO

Esse artigo buscou examinar o comportamento da dvida externa do Brasil entre 1995 e
2013. Em sntese, pode-se concluir, sobre a dvida externa, os seguintes pontos dos governos
FHC, Lula e Dilma, respectivamente:
a. Neste governo, de 1995 1998 DEB e a DEL subiram, a ltima de modo mais
intenso, sendo importante para o fechamento do BP.19 J no perodo 1999-2002, a
DEB caiu enquanto a DEL manteve-se praticamente no mesmo patamar. Pode-se dizer
que no segundo governo ocorreu o contrrio do primeiro, isto , no segundo a dvida
externa bruta prejudicou o fechamento do BP.
b. No primeiro governo Lula tanto a dvida externa bruta quanto a lquida tiveram o
mesmo comportamento: queda. No segundo governo essas variveis tiveram um
comportamento inverso, a DEB aumentou e a DEL caiu, em virtude do grande

19 Ibid. p. 127

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aumento das reservas internacionais. Destaca-se que em 2007, o ano de inflexo, o


Brasil tornou-se credor internacional.
c. Nos primeiros anos da presidenta Dilma, a dvida externa bruta manteve uma
tendncia de queda (mesmo com o crescimento em 2011). J a DEL manteve-se
negativa e aumentou, em funo do grande volume de reservas, em que a intensidade
desse decrescimento vem se reduzindo, em funo do grande volume de reservas.
Por fim, conclui-se que se durante o perodo analisado a dvida externa bruta teve uma
tendncia de crescimento, ao contrrio da dvida externa lquida, que a partir de 2002 teve
uma tendncia de queda.
Destarte, o Brasil saiu de uma situao onde a dvida externa cumpria o papel de custo
da estabilizao (de preos) para outra em que a dvida ilustra uma situao de conforto, uma
vez que em termos lquidos ela no existe!

REFRNCIAS
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<https://www3.bcb.gov.br/sgspub/consultarvalores/consultarValoresSeries.do?
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BANCO CENTRAL DO BRASIL. Sries Temporais: Dvida Externa Bruta (Tabela 3584).
Disponvel em:
<https://www3.bcb.gov.br/sgspub/consultarvalores/consultarValoresSeries.do?
method=consultarValores>. Acesso em 28 OUT. 2014(b).
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Sries Temporais: Dvida Externa Lquida (Tabela
3585). Disponvel em:
<https://www3.bcb.gov.br/sgspub/consultarvalores/consultarValoresSeries.do?
method=consultarValores>. Acesso em 28 OUT. 2014(c).
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2012. 134 p. Dissertao (Mestrado em Economia) Programa de Ps-Graduao em
Economia UEM, Universidade Estadual de Maring, 2014.
IPEADATA. Reservas internacionais: liquidez internacional. Disponvel em:
<http://ipeadata.gov.br>. Acesso em: Acesso em 28 OUT. 2014.
GIAMBIAGI, Fbio.; VILLELA, Andr.; DE CASTRO, Lavnia.; HERMANN, Jennifer.
Economia Brasileira contempornea. 2 ed. Rio de Janeiro, Elsevier, 2011.
JENSEN, Juan. Do trip macroeconmico tripla meta. Valor Econmico. So Paulo, 30 de
maro de 2012. Folha A29.

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2012. 134 p. Dissertao (Mestrado em Economia) Programa de Ps-Graduao em
Economia UEM, Universidade Estadual de Maring, 2014.
COUTO, Joaquim Miguel & COUTO, Ana Cristina Lima. Entre o medo e a vontade de
crescer: poltica econmica e dinmica macroeconmica no segundo governo Lula (20072010). Maring: Eduem, 2014.