DEFINIO DE RISCO DE MERCADO

VISO GERAL
O risco de mercado o risco de perda de valor de uma carteira devido s mudanas nos
preos de mercado.
Mantemos nossa carteira com o principal intuito de formar mercado para nossos clientes
e para nossas atividades de investimento e crdito. Deste modo, nossas mudanas na
carteira baseiam-se nas solicitaes de nossos clientes e em nossas oportunidades de
investimento. A contabilizao de nossa carteira a valor de mercado e, portanto, com
flutuao diria.
As categorias de risco de mercado incluem:
Risco de taxa de juros: resultante, principalmente, das exposies s mudanas no nvel,
inclinao e curvatura das curvas de rendimentos, s volatilidades das taxas de juros e
spreads de crdito.

Risco de preo das aes: decorrente das exposies s mudanas de preos e

volatilidades de cada ao, cestas de aes e ndices de aes.

Risco de taxa de cmbio: resultante das exposies s mudanas nos preos

vista, preos futuros e volatilidades das taxas de cmbio.

Risco de preo de commodities: decorrente das exposies s mudanas nos

preos vista, preos futuros e volatilidades das mercadorias commodities.

PROCESSO DE GESTO DE RISCOS DE MERCADO

Gerenciamos nossa exposio aos riscos de mercado atravs da diversificao de
exposies, controlando o tamanho das nossas posies e estabelecendo hedges
econmicos relativos a ttulos ou derivativos, incluindo::

informaes precisas e atualizadas sobre a exposio ao risco, incluindo

mltiplas mtricas de risco;
uma estrutura dinmica para estabelecer limites; e
comunicao constante entre as unidades geradoras de receita, os gestores de
risco e a alta administrao da empresa.

A Gesto de Riscos de Mercado, que independente em relao s unidades que geram

receitas, est diretamente subordinada ao diretor de riscos, tem a responsabilidade
principal de avaliar, monitorar e gerir riscos de mercado.

Monitoramos e controlamos os riscos por meio de uma superviso rigorosa e atravs de

funes independentes de controle e de suporte, que se estendem a todos os negcios
globais da empresa. Os gerentes das unidades geradoras de receita so responsveis pela
gesto de risco dentro de limites pr-estabelecidos, detendo profundo conhecimento das
posies, dos mercados e dos instrumentos disponveis para proteger as exposies.
Os gerentes das unidades geradoras de receita e os gerentes de Gesto de Riscos de
Mercado discutem constantemente sobre informaes de mercado, posies e riscos
avaliados, e cenrios de perda.
O gerenciamento de risco do Conglomerado Financeiro funo integral do
departamento de Gesto de Risco de Mercado. O Comit de Risco Goldman Sachs
Brasil, GSBRC se assegura do cumprimento das exigncias da regulamentao do
Banco Central.
Mtricas de Risco
A Gesto de Riscos de Mercado produz mtricas de risco e as monitora em relao aos
limites de risco de mercado estabelecidos pelos comits de risco de nossa empresa. Tais
mtricas refletem uma ampla variedade de cenrios e os resultados so agregados s
mesas de operaes, unidades de negcio e empresa como um todo.
Empregamos diversos tipos de mtricas de risco para calcular a dimenso das perdas em
potencial, tanto para movimentos de mercado suaves como para os mais extremos,
dentro de horizontes de curto e longo prazo.

As mtricas de risco usadas para horizontes de curto prazo incluem VaR (Value
at Risk) e mtricas de sensibilidade.

Para horizontes de longo prazo, nossas principais mtricas de risco so os testes

de estresse.
Nossos relatrios de risco incluem detalhes sobre os riscos principais, os
impulsionadores e as mudanas para cada mesa de operaes e para cada negcio, sendo
distribudos para a alta administrao das unidades geradoras de receita e para as reas
de suporte independentes.
SISTEMAS
Investimos fortemente em tecnologia para monitorar os riscos de mercado, incluindo:

clculos independentes de VaR e mtricas de estresse;

mtricas de risco calculadas por posies individuais;

estabelecimento de mtricas de risco para fatores individuais de risco de cada

posio;

capacidade de produzir relatrios sobre diversas perspectivas referentes s

mtricas de risco (por exemplo, por mesa de operaes, por negcio, tipo de produto,
ou por pessoa jurdica); e

capacidade de produzir anlises especficas rapidamente.

VALUE-AT-RISK
VaR a perda esperada do valor das posies de uma carteira devido a movimentos
adversos no mercado ao longo de um horizonte de tempo e dentro de um intervalo de
confiana especfico.
Normalmente empregamos um horizonte de um dia com 95% de confiana. Isto nos
permite observar redues no valor da carteira de posies que podem ser, no mnimo,
to grandes quanto o VaR registrado uma vez por ms.
O modelo de VaR captura riscos, incluindo taxas de juros, preos de aes, taxas de
cmbio e preos de mercadorias. Assim, este modelo facilita a comparao entre
carteiras com diferentes caractersticas de risco. O clculo do VaR tambm captura a
diversificao do risco agregado da empresa.
Entre as limitaes inerentes ao modelo de VaR esto:

no incluiu o clculo das perdas em potencial ao longo de horizontes de tempo

mais extensos, onde os movimentos podem ser extremos;
no leva em conta a liquidez relativa de diferentes posies de risco; e

Movimentos anteriores nos fatores de risco de mercado nem sempre produzem

previses exatas sobre todos os movimentos futuros de mercado.
Os dados histricos utilizados em nossos clculos de VaR so ponderados para atribuir
maior importncia a observaes mais recentes e refletem as volatilidades atuais dos
ativos. Isto melhora a preciso de nossas estimativas em relao a perdas em potencial.
Consequentemente, mesmo se no houver alterao nas posies em carteira, o VaR
aumenta de acordo com a maior volatilidade do mercado e vice-versa.Dado sua
dependncia de dados histricos, o modelo de VaR mais eficaz quando usado para
avaliar a exposio ao risco em mercados nos quais no ocorram mudanas
fundamentais repentinas ou mudanas inesperadas nas condies de mercado.
Avaliamos a exatido do nosso modelo de VaR atravs de backtesting dirio (ou seja,
atravs da comparao entre a receita lquida das operaes e a mtrica de VaR,
calculada a partir do dia til anterior) em toda a empresa e para cada um dos nossos
negcios e principais subsidirias
O modelo de VaR no inclui:

posies que so medidas e monitoradas de forma mais eficiente atravs de

mtricas de sensibilidade; e

o impacto das mudanas dos spreads de crdito das nossas contrapartes e nossos
prprios spreads de crdito de derivativos, assim como o impacto das mudanas nos
nossos prprios spreads de crdito nos emprstimos sem garantia para os quais foi
escolhida a opo de valor justo.
TESTES DE ESTRESSE

Utilizamos testes de estresse para analisar os riscos de carteiras especficas, bem como
para avaliar o potenciais impactos de exposies significativas ao risco em toda a
empresa.
Utilizamos diversos cenrios para calcular possveis perdas a partir de uma ampla gama
de movimentos de mercado que poderiam impactar as carteiras da empresa. Tais
cenrios incluem a inadimplncia (default) de uma nica sociedade ou entidade
soberana, o impacto de um movimento dentro de um nico fator de risco sobre todas as
posies (por exemplo, preos das aes ou spreads de crdito), ou a combinao de
dois ou mais fatores de risco.
Ao contrrio das mtricas de VaR, que tm probabilidade subentendida por serem
calculadas de acordo com um intervalo de confiana, em geral no h qualquer
probabilidade subentendida de que nossos cenrios de testes de estresse iro acontecer.
Os testes de estresse so usados para modelar tanto os movimentos moderados como os
mais extremos nos fatores de mercado subjacentes. Quando avaliamos as perdas em
potencial, normalmente presumimos que nossas posies no podem ser reduzidas ou
protegidas (hedgeadas), ainda que nossa experincia revele que geralmente
conseguimos proteg-las.
Os cenrios de testes de estresse so realizados regularmente como parte da rotina de
gesto de riscos da empresa, e so realizados tambm para um fim especfico, em
resposta a eventos ou preocupaes de mercado.
Os testes de estresse tm um papel fundamental no processo de gesto de risco da
empresa, pois, atravs deles, podemos identificar possveis concentraes de perdas,
realizar anlises de risco/retorno e avaliar e mitigar nossas posies de risco.
LIMITES
Utilizamos limites de risco em diversos nveis dentro da empresa para gerir o apetite
de risco atravs do controle do tamanho de nossas exposies ao risco de mercado.
Tais limites so revistos frequentemente e alterados permanente ou temporariamente
para refletir as mudanas nas condies de mercado, de negcios ou de tolerncia ao
risco.
O Comit de Risco Goldman Sachs Brasil (GSBRC), estabelece os limites de risco de
mercado
em
vrios
nveis,
para
o
Conglomerado
Financeiro.
O intuito do limite de risco auxiliar a alta administrao no controle do perfil geral de
risco
da
empresa.
Os limites so ferramentas de gesto criadas para garantir a comunicao adequada s
instncias superiores ao invs de estabelecer tolerncias mximas de risco.
Nossos limites de risco de mercado so monitorados diariamente pela rea de Risco de
Mercado, que responsvel pela identificao e comunicao oportuna de eventos nos
quais os limites forem excedidos.
Quando um limite de risco excedido (por exemplo, devido s mudanas nas condies
de mercado, tais como o aumento de volatilidades ou mudanas nas correlaes), este
evento comunicado, ao comit de risco, e ento discutido com os respectivos

gestores das posies. Como resultado dessa discusso, a posio de risco reduzida ou
o limite de risco permanente ou temporariamente aumentado.