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Programa de Aperfeioamento para Carreiras 2016

Curso: Financiamento do Investimento em Infraestrutura


Docente: Mauro Santos Silva
Perodo: 15 a 26 de fevereiro de 2016
Horrio: 8:30 s 12:30
Carga Horria: 30 horas 24h presenciais e 06h no presenciais
Objetivo / Competncia:
O objetivo de aprendizagem fundamental compreender os fatores determinantes
do financiamento do investimento em infraestrutura no mbito da economia
brasileira. O alcance desse objetivo pressupe o alcance de seis outros objetivos
parciais. So eles: (i) entender o mercado financeiro como um arranjo institucional e
compreender as razes econmicas que fundamentam a participao do Estado no
financiamento da infraestrutura; (ii) conhecer os efeitos da poltica econmica sobre
os mecanismos de financiamento do investimento em infraestrutura; (iII) analisar o
papel dos bancos, da poupana compulsria e do direcionamento de crdito no
financiamento da infraestrutura; (Iv) conhecer os fatores que singularizam e tornam
relevante o modelo de financiamento da infraestrutura baseado em parcerias
pblico-privadas & project finance; (v) analisar os mecanismos de financiamento
(debt e equity) do investimento em infraestrutura disponibilizados pelo mercado de
capitais; (vi) compreender os efeitos da governana corporativa sobre o
financiamento do investimento em infraestrutura.
Ementa:
Economia e mercado. Poltica econmica e financiamento da infraestrutura. Bancos,
poupana compulsria e direcionamento de crdito. Parceria Pblico-Privadas, e
project finance. Mercado de capitais. Governana corporativa.
Metodologia de Ensino:
Aulas expositivas. Dilogos sobre os referenciais tericos, os indicadores
econmicos e financeiros, os arranjos institucionais, e o desenvolvimento das
polticas pblicas. Trabalhos em equipe. Seminrios. Conferncia.
Avaliao da Aprendizagem:
A avaliao de desempenho ser realizada mediante dois procedimentos. O primeiro
observar o desenvolvimento de trabalhos em equipe e a participao em
workshops. O segundo tomar por referncia a apresentao de um texto escrito, de
autoria individual, que abordar um dos temas apresentados na emenda da
disciplina e que dever ser entregue em at diz dias aps o trmino do curso.

PLANO DE AULA:

1 Perodo

8:30 s 10:30

Introduo. Identificao do perfil da turma. Apresentao do


programa, da bibliografia, da metodologia e dos mecanismos de
avaliao adotados no curso.
Intervalo

10:45 s 12:30

Item 1. Economia e Mercado - Alocao como problema


econmico. Mercado como ambiente econmico e institucional.
Eficincia econmica. Falhas de mercado: bens pblicos,
monoplio natural, externalidades, assimetria de informao,
mercado incompleto, ciclo de negcios. Instrumentos para
interveno direta do governo na economia. Falhas de governo.

2 Perodo

8:30 s 10:30

Item 2. Poltica Econmica e Financiamento dos Investimentos em


Infraestrutura - Poltica fiscal: objetivos, instrumentos e
sustentabilidade, conexes com o financiamento do investimento
em infraestrutura.
Intervalo

10:45 s 12:30

Poltica monetria e financiamento do investimento em


infraestrutura: objetivos e instrumentos, conexes com o
financiamento do investimento em infraestrutura. Poltica cambial:
objetivos, instrumentos e conexes com o financiamento do
investimento em infraestrutura. Poltica econmica e coordenao
das expectativas.

3 Perodo

8:30 s 10:30

Item 3. Bancos, Poupana Compulsria e Direcionamento de


Crdito - Bancos e gerenciamento de risco. Estratgia bancria e
ciclo de negcios. Modelo Finance & funding.
Intervalo

10:45 s 12:30

Bancos pblicos e mecanismos de formao de funding.


Poupana compulsria e funding. Direcionamento de crdito.

4 Perodo

8:30 s 10:30

Item 4 Parcerias Pblico-Privadas & Project Finance Contratos


de
Concesso.
Parcerias
Pblico-Privadas.
Adequao
oramentria e financeira do poder concedente. Sociedade de
Propsito Especfico. Riscos & Sistema de Garantias. Viabilidade
financeira e aporte pelo poder concedente. Project Finance.
Intervalo

10:45 s 12:30

Seminrio 1 Externalidades, sustentabilidade e mercados


financeiros: o modelo de certificao S&P Dow Jones Indices.
Seminrio 2 Externalidades, sustentabilidade e mercados
financeiros: o modelo de certificao ISE/BM&FBovespa.

5 Perodo

8:30 s 10:30

Item 5. Mercado de Capitais - Ttulos de renda varivel: aes


(equity). Ttulo de renda fixa: debentures (debt). Poupana
contratual. Investidores institucionais. Riscos. Garantias.
Intervalo

10:45 s 12:30

Seminrio 3 Instituies e financiamento do investimento em


infraestrutura: anlise da Estruturadora Brasileira de Projetos.
Seminrio 4 Instituies e financiamento do investimento em
infraestrutura: anlise da Agncia Brasileira Gestora de Fundos.

6 Perodo

8:30 s 10:30

Item 6. Governana Corporativa Assimetria de informaes.


Problemas de agncia. Mecanismos de governana. Governana
em empresas estatais e sociedades de economia mista.
Governana e acessibilidade ao mercado financeiro.
Seminrios 5 Governana corporativa.
Seminrio 6 Governana Corporativa em Empresas Estatais e
Sociedades de Economia Mista
Intervalo

10:45 s 12:30

Conferncia BNDES Financiamento do Investimento em


Infraestrutura no Brasil: mercados de crdito, debentures e aes.

Bibliografia:
Economia e Mercado
STIGLITZ, Joseph E.; La economia del sector pblico. 3 edicin. Antoni Bosch
editor, 2003. Cap. 4. Los fallos del mercado, pp. 91-109.
ARVATE, Paulo Roberto; BIDERMAN, Ciro. Vantagens e desvantagens da
interveno do governo na economia. In. MENDES, Marcos (org.). Gasto pblico
eficiente. Rio de Janeiro: Top Books, 2006.
Poltica Econmica e Financiamento da Infraestrutura
ORAIR, Rodrigo; GOBETTI, Srgio. Retomada do investimento pblico federal no
Brasil e apoltica fiscal: em busca de um novo paradigma. In. IPEA. Brasil em
desenvolvimento: Estado, planejamento e polticas pblicas. Braslia: IPEA, 2010.
Captulo 4.
LOPREATO, Francisco Luiz C. O papel da poltica fiscal: um exame da viso
convencional. Campinas: IE Unicamp, 2006. Texto para discusso n 119.
GARCIA, Mrcio. Juros e cmbio no Brasil: avanos e desafios. In. SARDENBERG,
Amarlis Prado (Org.). Desenvolvimento do mercado de capitais no Brasil. So Paulo:
Editora Sociologia e Poltica, 2015. Cap.10, pp. 399-426.
LUNA, Francisco Eduardo de; SANTOS, Almeida. Poltica cambial no Brasil:
mecanismos e funcionamento do mercado. In. SOUZA JUNIOR, Jos Ronaldo de
Castro (Org.) Evoluo recente das polticas monetria e cambial e do mercado de
crdito no Brasil. Rio de Janeiro: IPEA: 2014. Cap. 7.
AFONSO, Jos Roberto; FAJARDO, Felipe. Evoluo da taxa de investimento e a
induo pelo setor pblico. Rio de Janeiro: IBRE/FGV, 2015. Nota tcnica.
ROCCA, Carlos Antnio; et al. Relatrio trimestral de financiamento dos
investimentos no Brasil. Rio de Janeiro: IBMEC, abril de 2015.
PINHO, Diva Benevides; VASCONCELOS, Marco Antnio Sandoval de. Manual de
economia. Equipe de professores da USP. 6 Edio. So Paulo: Saraiva, 2010.
Bancos, Poupana Compulsria e Direcionamento de Crdito
WEBB, Robert; BRAHMA, Sanjukta. Mercados financeiros. So Paulo: Saraiva, 2015.
Caps. 11.
CROUHY, Michel; DAN, Galay; MARK, Robert. Fundamentos da gesto de risco. Rio
de Janeiro: Qualitymark, 2007. Caps. 1 e 12.
PAULA, Luiz Fernando de Paula; ALVES JR, Antnio Jos. Comportamento dos
bancos e oferta de crdito no ciclo minskiano. In. PAULA, L.F.P. Sistema financeiro,
bancos e financiamento da economia. Rio de Janeiro: Elsevier, 2014. Cap. 2.
FERRAZ, Joo Carlos; et al. A contribuio dos bancos de desenvolvimento para o
financiamento de longo prazo. Revista do NDES, n 40, dezembro de 2013. pp. 5-42.
4

HERMANN, Jennifer. Desenvolvimento financeiro e concorrncia privada: desafios


para a funcionalidade macroeconmica dos bancos pblicos. In. JAYME JR,
Frederico; CROCCO, Marco (Org.) Bancos pblicos e desenvolvimento. Rio de
Janeiro: IPEA, 2010. Cap. 8, pp. 233-257.
CINTRA, Marco Antnio Macedo; PRATES, Daniela Magalhes Prates. Fundos de
poupana compulsria como instrumentos de funding na economia brasileira. In.
JAYME JR, Frederico; CROCCO, Marco (Org.) Bancos pblicos e desenvolvimento.
Rio de Janeiro: IPEA, 2010. Cap. 10, pp. 289-327.
ARIDA, Prsio. Mecanismos de poupana compulsrios e mercados de capitais:
propostas de poltica econmica. Rio de Janeiro: Instituto de Estudos de Poltica
Econmica Casa das Garas, maio de 2005. Texto para discusso n 8.
TORRES, Filho, Ernani Teixeira. Crdito direcionado e direcionamento do crdito:
situao atual e perspectiva. Revista do BNDES, Rio de Janeiro, vol. 13, n 25, pp.
35-50, junho de 2006.
COSTA, Ana Carla; LUNDBERG, Eduardo. Direcionamento de crdito no Brasil: uma
avaliao das aplicaes obrigatrias em crdito rural e habitacional. In. BANCO
CENTRAL. Seminrio de economia bancria e crdito: avaliao de cinco anos do
Projeto
Juros
e
Spread
Bancrio.
Dezembro.
Disponvel
em:
http://www.bcb.gov.br/Pec/SemEcoBanCred2004/Port/paperV.pdf
Parcerias Pblico-Privadas, Sociedade de Propsito Especfico e Project
Finance
OLIVEIRA, Gesner; OLIVEIRA FILHO, Luiz Chrysostomo (Org.). Parcerias pblicoprivadas: experincias, desafios e propostas. Rio de Janeiro: LTC, 2013.
GROTTI, Dinor Adelaide Musetti. A experincia brasileira nas concesses de
servio pblico. In. SUNDFELD, Carlos Ari (Coord.) Parcerias pblico-privadas. So
Paulo: Malheiros Editores, 2011. pp. 180-251.
BONOMI, Claudio Augusto; MALVESSI, Oscar. Project finance no Brasil. So Paulo:
FGV/EAESP, 2002.
MOREIRA, Egon Bockmann; GUIMARES, Bernardo Strobel. Sociedades de
propsito especfico na lei de PPP. In. JUSTEN FILHO, Maral; SCHWIND, Rafael
Wallbach. Parcerias pblico-privadas. So Paulo: Editora Revista dos Tribunais,
2015. Pp. 493-528.
ROCHA, Henrique Bastos. A sociedade de propsito especfico nas parcerias
pblico-privadas. Frum de Contratao e Gesto Pblica, Belo Horizonte, ano 12, n
136, abril de 2013.
BIASOTO JR, Geraldo; MAGALHES JR, Manuelito Pereira. Concesses:
financiamento e novos elemento. In. Infraestrutura: perspectiva de reorganizao. In.
REZENDE, Fernando; PAULA, Fernando Bruginski de (Coord). Braslia: IPEA, 1998.
Cap. 1, pp. 09-35.
WORLD BANK. Public-private partnerships. Reference Guide. Version 2.0. (2014).
Disponvel
em:
http://ppp.worldbank.org/public-private-partnership/library/publicprivate-partnerships-reference-guide-version-20

Mercado de Capitais
WEBB, Robert; BRAHMA, Sanjukta. Mercados financeiros. So Paulo: Saraiva, 2015.
Caps. 4, 5, 6 e 7.
PEREIRA JUNIOR, Mrcio Guedes. Evoluo histrica do mercado de capitais no
Brasil e evoluo recente dos principais instrumentos de renda fixa privada. In.
SARDENBERG, Amarlis Prado (Org.). Desenvolvimento do mercado de capitais no
Brasil. So Paulo: Editora Sociologia e Poltica, 2015. Cap.6, pp. 255-283.
RATTO, Carlos. Mercado de renda fixa privado no Brasil: diagnstico dos desafios
para o seu desenvolvimento. In. SARDENBERG, Amarlis Prado (Org.).
Desenvolvimento do mercado de capitais no Brasil. So Paulo: Editora Sociologia e
Poltica, 2015. Cap.7, pp. 285-303.
BRAGANA, Gabriel G. Fiuza de; et al. Evoluo recente do mercado de debentures
no Brasil: as debentures incentivadas. Braslia: IPEA, 2015. Texto para discusso n
2158.
ROCHA, Bruno. Limites e possibilidades do mercado de aes no Brasil. In. BACHA,
Edmar; OLIVEIRA FILHO, Luiz Chrysostomo de. Mercado de capitais e crescimento
econmico: lies internacionais e desafios brasileiros. So Paulo: Anbid, 2005. pp.
235-248.
OLIVIRA FILHO, Luiz Chrysostomo de. Financiamento de longo prazo e mercado de
capitais em investimento de infraestrutura: novas concesses e parcerias pblicoprivadas. In. OLIVEIRA, Gesner; OLIVEIRA FILHO, Luiz Chrysostomo (Org.).
Parcerias pblico-privadas: experincias, desafios e propostas. Rio de Janeiro: LTC,
2013.
WORLD BANK. How to revitalize infraestructure investments in Brazil. Public policies
for better private participation. Report n 36624-BR. January, 2007
Governana Corporativa e Financiamento do Investimento em Infraestrutura
PUNDYCK, Robert S.; RUBINFELD, Daniel L. Microeconomia. 8 ed. So
Paulo: Prentice Hall, 2014. Cap. 17 Mercados com informaes
assimtricas.
TERRA, Paulo Renato Soares. Governana corporativa. In. FARO, Clovis de
(Org.). Administrao bancria: uma viso aplicada. Rio de Janeiro:
Editora da FGV, 2014. PP. 289-323.
DIAS, Luciana. Voto apresentado no julgamento do processo
administrativo sancionador CVM n RJ2013/6635.
http://www.cvm.gov.br/export/sites/cvm/sancionadores/sancionador/anex
os/2015/20150526_PAS_RJ20136635.pdf
BM&FBOVESPA. Programa de Governana de Estatais. Disponvel em:
http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/noticias/2015/Programa-deGovernanca-de-Estatais-2015-04-17.aspx?tipoNoticia=1&idioma=pt-br

INSTITUTO BRASILEIRO DE GOVERNANA CORPORATIVA. Boas prticas


de governana corporativa para sociedades de economia mista. Setembro
de 2015. Minuta disponvel em:
http://www.ibgc.org.br/userfiles/2014/files/Publicacoes/Boas_Praticas_de_
GC_SEM_Minuta_24set2015.docx
INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION. Guia prtico de governana
corporativa. 2009. Disponvel em:
http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/577e088048a7e3d19a47df6060ad59
11/Guide_Portuguese.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=577e088048a7e3d19
a47df6060ad5911

Currculo resumido do docente:


Mauro Santos economista com doutorado em Economia pelo Instituto de Economia
da Universidade Federal do Rio de Janeiro (IE/UFRJ), onde defendeu tese sobre
Regulao Prudencial e Estratgia Bancria. Atuou como economista da Fundao
Jos Bonifcio (FUJB/UFRJ) no projeto Acordo da Basilia e implicaes para
bancos de desenvolvimento (2007-2008), contratado pelo BNDES e coordenado
pelo prof. Fernando Jos Cardim de Carvalho (IE-UFRJ); e como economista da
Fundao Economia de Campinas (Fecamp/Unicamp) no projeto de pesquisa
Indstria financeira brasileira e o papel dos bancos pblicos (2008-2009),
contratado pelo BNDES, e coordenado pelo prof. Ricardo Carneiro (IE-Unicamp).
Desenvolveu funes tcnicas no Instituto Brasileiro de Economia da Fundao
Getulio Vargas (IBRE-FGV e no Tribunal de Contas. Especialista em Polticas
Pblicas e Gesto Governamental do Ministrio do Planejamento, Oramento e
Gesto. Atuou na Secretaria de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda
(SPE/MF), na Secretaria de Planejamento do Investimento do Ministrio do
Planejamento (SPI/MP), e na Comisso de Finanas e Tributao na Cmara dos
Deputados. Ao longo desse perodo trabalhou com temas relacionados
macroeconomia, com nfase nas reas de Finanas Pblicas e Sistema Financeiro.
parecerista da Revista Perspectiva Econmica e da Revista Ps Cincias Sociais.
professor de Finanas Pblicas e de Macroeconomia em programas de MBA da
Fundao Getulio Vargas (FGV); e de Financiamento do Investimento em
Infraestrutura na Escola Nacional de Administrao Pblica (ENAP).