INTRODUCCIN

El punto de equilibrio, en trminos de contabilidad de costos, es aquel punto de actividad

(volumen de ventas) en donde los ingresos son iguales a los costos, es decir, es el punto de
actividad en donde no existe utilidad ni prdida.
Hallar el punto de equilibrio es hallar dicho punto de actividad en donde las ventas son
iguales a los costos.
Mientras que analizar el punto de equilibrio es analizar dicha informacin para que en base
a ella podamos tomar decisiones.
Hallar y analizar el punto de equilibrio nos permite, por ejemplo:

Obtener una primera simulacin que nos permita saber a partir de qu cantidad de
ventas empezaremos a generar utilidades.

Conocer la viabilidad de un proyecto (cuando nuestra demanda supera nuestro

punto de equilibrio).

Saber a partir de qu nivel de ventas puede ser recomendable cambiar un Costo

Variable por un Costo Fijo o viceversa, por ejemplo, cambiar comisiones de ventas
por un sueldo fijo en un vendedor.

Las tasas de retorno desempean un papel fundamental en la determinacin del valor. En

muchos casos, estas tasas son medidas relativas de valor. Existen diversas definiciones de
tasa de retorno: lo siguiente es un repaso de estas definiciones, que en su mayora resultarn
familiares a las personas que tengan ciertos conocimientos financieros. El listado es
bastante completo, para evitar cualquier duda cuando se haga referencia a las tasas de
retorno en los captulos siguientes. Slo se mencionan los principales conceptos sin hacer
hincapi en ciertas variaciones de su clculo (como las que se refieren a la frecuencia de los
pagos: anual, semestral o mensual) que se tratarn ms adelante.
Una primera distincin que se puede hacer es la que existe entre las tasas de mercado y las
tasas calculadas segn los elementos especficos de un activo financiero concreto. Y puede
hacerse una segunda distincin entre las tasas orientadas hacia el futuro y las que se basan
en datos histricos. Ya hemos explicado exhaustivamente en la seccin A y en la seccin B2 de este captulo que lo importante son los retornos futuros, y los retornos del pasado son
irrelevantes. Pero los retornos futuros slo podrn estimarse con ayuda de lo que se ha
recibido realmente en el pasado o de lo que se ha prometido. Comenzamos con las tasas
prometidas a la creacin de un activo financiero.

6.1 TASA MNIMA DE RENDIMIENTO

Todos los estudios de ingeniera econmica de los proyectos de capital deben tomar en
cuenta el rendimiento que un proyecto determinado producir, o debera producir. Una
pregunta bsica planteada en este libro es si la propuesta de una inversin de capital y los
gastos asociados con ella pueden recuperarse por medio de ingresos (o ahorros) a lo largo
del tiempo adems del rendimiento sobre el capital, que tendrn que ser suficientemente
atractivos, en comparacin con los riesgos que se corren y los usos potenciales alternativos.
Las relaciones dinero-tiempo y el inters que se estudiaron, surgen como componentes
esenciales de la respuesta a dicha pregunta, y se aplican a muchos tipos diferentes de los
problemas que se analizan.
Como los patrones de la inversin del capital, de los flujos de efectivo de los ingresos (o
ahorros) y de los gastos suelen ser muy diferentes para distintos proyectos, no existe un
mtodo nico para efectuar anlisis de ingeniera econmica que sea ideal para todos los
casos. En consecuencia, es comn que se utilicen varios mtodos.
Determinacin de la tasa mnima aceptable
Generalmente, la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA), es una poltica que
establece la alta direccin de una empresa como resultado de numerosas consideraciones.
Entre dichas consideraciones estn las siguientes:
1. La cantidad de dinero disponible para la inversin, y la fuente y costo de estos fondos (es
decir, recursos propios o en prstamo).
2. El nmero de proyectos adecuados disponibles para realizar la inversin y sus propsitos
(ya sea que fortalezcan las operaciones en curso y sean esenciales, o bien, las expandan y
sean electivos).
3. El grado de riesgo que se percibe asociado con las oportunidades disponibles de
inversin de la compaa y el costo estimado de la administracin de los proyectos en
horizontes de planeacin cortos versus largos.
4. El tipo de organizacin de que se trate (gubernamental, inters pblico o industria
competitiva).
En teora, la TREMA, que a veces se conoce como la tasa por superar, se elige para
maximizar el bienestar econmico de una organizacin, teniendo en cuenta consideraciones
del tipo que se acaba de mencionar.
La forma en que una empresa individual lleva esto a la prctica est muy lejos de ser algo
claro y con frecuencia est sujeto a debate. Un enfoque popular para establecer la TREMA
parte del punto de vista del costo de oportunidad y que surge del fenmeno del
racionamiento de capital. Para los objetivos del presente captulo, el racionamiento de
capital existe si la administracin decide limitar la cantidad total de capital invertido. Esta
situacin puede originarse cuando el monto de capital disponible es insuficiente para
financiar todas las oportunidades convenientes de inversin.
En la figura 4.1 se presenta un ejemplo que muestra el racionamiento de capital, donde se
graficaron los requerimientos acumulados de la inversin de siete proyectos aceptables,
contra la tasa de utilidad anual prospectiva de cada uno. La figura 4.1 seala un lmite de $6

millones en el capital disponible. En vista de la limitante, el ltimo de los proyectos que se

financiar sera el E, con una tasa de utilidad esperada del 19% anual, en tanto que el mejor
de los proyectos rechazados sera el F. En este caso, la TREMA que se obtiene con el
principio del costo de oportunidad es del 16% anual. Al no ser capaz de invertir en el
proyecto F, se considera que la empresa est perdiendo la oportunidad de obtener un
rendimiento anual del 16%. A medida que el monto del capital de inversin y las
oportunidades de que se dispone cambien con el tiempo, tambin lo har la TREMA de la
empresa.
Sobrepuesto a la figura 4.1 se encuentra el costo aproximado de obtener los $6 millones, lo
cual ilustra que el proyecto E es aceptable slo porque su tasa anual de utilidad excede el
costo de obtener el ltimo milln. Como se observa en dicha figura, el costo de capital
tiende a incrementarse en forma gradual conforme son mayores las sumas de dinero que se
adquieren mediante prstamos cada vez mayores (deuda), o de emisiones nuevas de
acciones comunes (propias). Una ltima observacin en relacin con la figura 4.1 es que la
alta administracin ha determinado que el riesgo que se percibe asociado con el
financiamiento y realizacin de los siete proyectos es aceptable.

El mtodo del valor presente

El mtodo del valor presente (VP) se basa en el concepto del valor equivalente de todos los
flujos de efectivo relativos a alguna base o punto de inicio en el tiempo, llamado presente.
Es decir, todos los flujos de entrada y salida de efectivo se descuentan al momento presente
del tiempo con una tasa de inters que por lo general es la TREMA.
El VP de una alternativa de inversin es una medida de cunto dinero podra dedicar un
individuo o empresa a una inversin, adicional a su costo. O bien, dicho de otra forma, un
VP positivo de un proyecto de inversin es la cantidad de dlares de utilidad por encima de
la cantidad mnima que requieren los inversionistas. Se supone que el efectivo que genera

la alternativa est disponible para otros usos que generan inters con una tasa igual a la
TREMA.
Para encontrar el VP como funcin de la i% (por periodo de inters) de una serie de flujos
de entrada y salida de efectivo, es necesario descontar al presente las cantidades futuras
usando la tasa de inters durante el periodo de estudio apropiado (aos, por ejemplo) de la
manera siguiente:

La relacin que se da en la ecuacin se basa en la suposicin de una tasa de inters

constante a lo largo de la vida de un proyecto en particular. Si se supone que la tasa de
inters va a cambiar, el VP debe calcularse en dos o ms etapas.
Cuanto ms elevada sea la tasa de inters y ms alejado sea el futuro en que ocurre el flujo
de efectivo, ms bajo ser su VP. En tanto el VP (es decir, el valor presente equivalente de
los flujos de entrada de efectivo menos los flujos de salida) sea mayor o igual a cero, el
proyecto tiene justificacin econmica; de otro manera, no es aceptable.
Valor de Bonos
Un bono muestra un ejemplo excelente de valor comercial, que es el VP de los flujos netos
de efectivo futuros, que se espera recibir por la posesin de un certificado que genera
inters.
As, el valor de un bono en cualquier momento, es el VP de las percepciones futuras de
efectivo. Para el caso de un bono, sean:

Al poseedor de un bono el deudor le hace dos tipos de pagos. El primero consiste en una
serie de pagos peridicos de intereses que recibir hasta que l o ella retiren el bono. Habr
N de tales pagos, cada uno por un importe de rZ.

stos constituyen una anualidad de N pagos. Adems, cuando el bono se retira o se vende,
el tenedor recibir un pago nico igual a la cantidad C.
El VP del bono es la suma de los valores presentes de estos dos tipos de pagos a la tasa de
rendimiento del bono (i%):

El mtodo del valor futuro

Como un objetivo importante de los mtodos del valor del dinero en el tiempo es
maximizar la riqueza futura de una compaa, para las decisiones de inversin de capital es
muy til contar con informacin que proporciona el mtodo del valor futuro (VF). El valor
futuro se basa en el valor equivalente de todos los flujos de entrada y salida de efectivo, al
final del horizonte de planeacin (periodo de estudio), a una tasa de inters que, por lo
general, es la TREMA. Asimismo, el VF de un proyecto es equivalente a su VP; es decir,
VF = VP(F/P, i%, N). Si VF 0 para un proyecto equivale a su VP, debe tener justificacin
eco- nmica.
La ecuacin siguiente resume los clculos generales necesarios para determinar el valor
futuro de un proyecto:

El mtodo del valor anual

El valor anual (VA) de un proyecto es la serie equivalente anual de cantidades en dlares
para un periodo establecido de estudio, que es equivalente a los flujos de entrada y salida de
efectivo, con una tasa de inters que por lo general es la TREMA. Entonces, el VA de un
proyecto es el equivalente de los ingresos o ahorros anuales (R) menos sus egresos anuales
(E), menos su cantidad equivalente de la recuperacin de capital (RC), lo cual se define en
la ecuacin. Para el periodo de estudio, N, que por lo general se expresa en aos, se calcula
el valor equivalente anual de R, E y RC. En forma de ecuacin, el VA, que es funcin de i
%, es:

Asimismo, es importante observar que el VA de un proyecto es equivalente a sus VP y VF.

Esto es, VA = VP(A/ P, i%, N), y VA = VF(A/ F, i%, N). As, a partir de estos otros valores
equivalentes, es fcil calcular el VA de un proyecto.

El proyecto tiene atractivo econmico en tanto el VA sea mayor o igual a cero; en otro caso,
no lo tiene. Un VA de cero significa que se obtiene un rendimiento anual exactamente igual
a la TREMA.
Cuando en la ecuacin 4.4 los ingresos estn ausentes, se designa a la medida que resulta
como costo anual uniforme equivalente, o CAUE(i%). Es preferible un CAUE(i%) bajo
que uno alto. El monto de la recuperacin de capital (RC) para un proyecto es el costo
uniforme equivalente anual del capital invertido. Se trata de una cantidad anual que cubre
los dos conceptos siguientes:
1. Prdida de valor del activo;
2. Inters sobre el capital invertido (a la TREMA).
Por ejemplo, considere una mquina o cualquier otro activo que costar $10,000 los ltimos
cinco aos, y tiene un valor de rescate (mercado) de $2,000. Entonces, la prdida de valor
de este activo durante cinco aos es de $8,000. Adems, la TREMA es del 10% anual.
Es posible demostrar que sin importar el mtodo de clculo de la prdida de valor de un
activo durante el tiempo que se utilice, el monto equivalente anual de la RC es el mismo.
Por ejemplo, si se supone prdida de valor uniforme, se obtiene que el monto equivalente
de la RC anual es de $2,310, como se ilustra en la tabla 4.2.
Existen varias frmulas convenientes por medio de las cuales puede calcularse el monto
(costo) de la RC, para obtener el resultado que se presenta en la tabla 4.2. Es probable que
la ms fcil de entender sea la que implica obtener el equivalente anual de la inversin
inicial de capital y luego restarle el valor anual equivalente del rescate. Entonces,

El mtodo de la tasa interna de rendimiento

El mtodo de la tasa interna de rendimiento (TIR) es el mtodo de tasa de rendimiento que
se utiliza con ms frecuencia para realizar anlisis de ingeniera econmica. A veces recibe
otros nombres, tales como el mtodo del inversionista, el mtodo de flujo de efectivo
descontado y el ndice de rentabilidad.
Este mtodo resuelve para la tasa de inters que iguala al valor equivalente de una
alternativa de flujos de entrada de efectivo (ingresos o ahorros) con el valor equivalente de
flujos de salida de efectivo (gastos, que incluyen costos de inversin). El valor equivalente
calcula con cualquiera de los tres mtodos que se estudiaron antes. La tasa de inters que
resulta se llama tasa interna de rendimiento
(TIR).
Para una alternativa nica, desde el punto de vista del prestamista, la TIR no es positiva a
menos que 1. en el patrn de flujo de efectivo, existan tanto ingresos como gastos, y 2. la
suma de los ingresos exceda la suma de todos los flujos de salida de efectivo. Hay que
asegurarse de que se cumplan estas dos condiciones para evitar trabajo innecesario de
clculo al descubrir que la TIR es negativa. (Mediante la inspeccin visual del flujo neto
total de efectivo se determinar si la TIR es menor o igual a cero).
Por medio de la formulacin del VP, se observa que la TIR es la i%* a la que se cumple
que:

Una vez que se ha calculado i, se compara con la TREMA para decidir si la alternativa en
cuestin es aceptable. Si i TREMA, la alternativa es aceptable; en otro caso, no lo es.
Una variante de la ecuacin 4.8 comnmente usada para calcular la TIR de una alternativa
de inversin consiste en determinar la i a la que el VP neto es igual a cero. En forma de
ecuacin, la TIR es aquel valor de i para el que se cumple que

La grfica del VP versus la tasa de inters, por lo general tiene la forma general convexa
que se observa en la figura 4.6, para una alternativa con un solo costo de inversin en el
momento presente (k = 0), al que sigue una serie de flujos de entrada de efectivo positivos
durante N periodos. En dicha figura, el punto donde VP = 0 define la i%, que es la TIR del
proyecto. El valor de i% tambin puede determinarse como la tasa de inters con la que
VF = 0, o el VA = 0. Por ejemplo, si se hace el VF neto igual a cero, se obtiene que

Dificultades asociadas con el mtodo de la TIR

Los mtodos del VP, VA y VF suponen que los ingresos netos menos los gastos (fondos
positivos recuperados) se reinvierten en cada periodo a la TREMA, durante el periodo de
estudio N.
Sin embargo, el mtodo de la TIR no est limitado por esta suposicin y mide la tasa de
ganancia interna de una inversin.*
Otro inconveniente con el mtodo de la TIR es que es difcil de calcular y en algunos tipos
de problemas hay tasas TIR mltiples. En general, las tasas mltiples no son significativas
para propsitos de la toma de decisiones, y podra utilizarse otro mtodo de evaluacin (por
ejemplo, el del VP).
Otra posible falla del mtodo de la TIR es que debe aplicarse e interpretarse con cuidado en
el anlisis de dos o ms alternativas cuando slo se va a seleccionar una de ellas (es decir,
se trata de alternativas mutuamente excluyentes). La ventaja clave del mtodo es la
aceptacin tan extendida de que goza en la industria, donde se usan en forma rutinaria
varios tipos de tasas y razones de rendimiento al seleccionar proyectos.
La diferencia entre la TIR de un proyecto y el rendimiento que se requiere (la TREMA) es
vista por la direccin como una medida de la seguridad de la inversin. Una diferencia
grande indica un margen de seguridad mayor (o menor riesgo relativo).
El mtodo de la tasa externa de rendimiento
La suposicin de reinversin del mtodo de la TIR que se mencion con anterioridad podra
no ser vlida en un estudio de ingeniera econmica. Por ejemplo, si la TREMA de una
empresa es del 20% anual y la TIR de un proyecto es del 42.4%, podra no ser posible para
la compaa reinvertir el flujo de efectivo que se produce a una tasa superior al 20%. Esta
situacin, junto con la dificultad de clculo y la posibilidad de que haya tasas de inters
mltiples asociadas con el mtodo de la TIR, hizo surgir otros mtodos de tasa de
rendimiento que remedian algunas de las deficiencias de aqul.
Uno de tales mtodos es el de la tasa externa de rendimiento (TER). Este mtodo toma en
cuenta, en forma directa, la tasa de inters externa de un proyecto a la cual pueden
reinvertirse (o tomarse en prstamo) los flujos netos que genera (o requiere) durante su
vida. Si esta tasa externa de reinversin, que por lo general es la TREMA de la empresa, es
igual a la TIR del proyecto, entonces el mtodo de la TER produce resultados idnticos a
los que se obtienen con el de la TIR.

En general, se emplean tres etapas en el procedimiento de clculo. En primer lugar, todos

los flujos netos de salida de efectivo se descuentan al tiempo 0 (el presente) al % por
periodo de capitalizacin. En segundo lugar, todos los flujos netos de entrada de efectivo se
capitalizan al periodo N al %. En tercer lugar, se determina la tasa externa de inters, que es
aquella que establece la equivalencia entre las dos cantidades. En esta ltima etapa se
utiliza el valor absoluto del valor presente equivalente de los flujos netos de salida de
efectivo al % (primera etapa). En forma de ecuacin, la TER es la i% a la que

El mtodo de la TER tiene dos ventajas bsicas sobre el de la TIR:

1. Por lo general, puede resolverse en forma directa, sin que se necesiten iteraciones por
ensayo y error.
2. No est sujeto a la posibilidad de tasas de rendimiento mltiples.

6.2 PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio, es aquel nivel de operaciones en el que los egresos son iguales en
importe a sus correspondientes en gastos y costos.
Tambin se puede decir que es el volumen mnimo de ventas que debe lograrse para
comenzar a obtener utilidades.
Es la cifra de ventas que se requiere alcanzar para cubrir los gastos y costos de la empresa y
en consecuencia no obtener ni utilidad ni prdida.
Punto de equilibrio econmico / PEE

Se denomina PEE al volumen de ventas que produce utilidad igual a cero.

Es el mnimo nivel de ventas necesario para recuperar los costos.
Punto de equilibrio financiero/PEF.
Se denomina PEF al mnimo nivel de Ingresos, de modo que el flujo de caja total sea igual
a cero.
Corresponde al mnimo nivel de Ingresos para que la caja no se vea afectada.
Punto de equilibrio/breakeven point /BP.
Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar es una de las formas
ms sencillas de hacer el Anlisis de Costo/Beneficio. El Punto de Equilibrio es el tiempo
que tomara para que el total de Ingresos incrementados y/o la reduccin de gastos sea igual
al Costo Total. Sin embargo, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Determinar en que momento son

iguales los ingresos y los gastos.

Objetivos

Medir la eficiencia de operacin y

controlar las sumas por cifras
determinadas por medio de
compararlas con cifras reales, para
desarrollar de forma correcta las
polticas y las decisiones de
administracin de una empresa.
Influye de forma importante para
poder realizar el anlisis,
planteamiento y control de los
recursos de la entidad.

Factores determinantes
El volumen de produccin afectara de forma directa a los costos variables, mientras
que los costos fijos no son influidos por este.
El tiempo afecta al Punto de Equilibrio de forma que se puede dar solucin a
los problemas de forma oportuna.
Los artculos y las lneas de produccin deben tomarse a consideracin para no caer
en " Producciones que no generan utilidades".

 Los datos reales y presupuestados de los Estados Financieros permitirn determinar

las variaciones, analizar qu situacin las provoco, a fin de aplicar soluciones.
La competencia que se lance un producto similar al mercado, con un menor precio
de venta/Obliga al reestudio del Punto de Equilibrio.
El punto de equilibrio, adems de ayudar a analizar la informacin, tambin es una til
herramienta para la toma de decisiones, la fijacin de precios y el anlisis de costos, gastos
e ingresos.
Requerimientos para el punto de equilibrio
A fin de realizar un "Anlisis por medio del Punto de Equilibrio", se necesitan una serie de
elementos, entre estos figuran:
Los Inventarios.- Estos deben ser constantes, o que las variaciones que
presentan no sean relevantes durante la operacin de la entidad.
La Contabilidad.- Esta debe estar basada en el costo directo o marginal, en lugar
del mtodo de costeo absorbente, esto es con el fin de poder identificar los
costos fijos, de los costos variables.
Se deber realizar la separacin de los costos fijos y los variables.
Se deber determinar la Utilidad o contribucin marginal por unidad de
produccin.
Determinar el nivel de operaciones que se requieran para cubrir todos los costos.
Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

Pasos
para
analizar
el
equilibrio

hallar
punto

Veamos

continuacin

y
de

cmo hallar y analizar el punto de equilibrio a travs de los siguientes pasos:

1. Definir costos: En primer lugar debemos definir nuestros costos. Lo usual es considerar
como costos a todos los desembolsos, incluyendo los gastos de administracin y de ventas,
pero sin incluir los gastos financieros ni los impuestos (mtodo de los costos totales).

Pero cuando se trata de un pequeo negocio es preferible considerar como costos a todos
los desembolsos de la empresa, incluyendo los gastos financieros y los impuestos.
2. Clasificar costos en Costos Variables (CV) y en Costos Fijos (CF): Una vez que
hemos determinado los costos que utilizaremos para hallar el punto de equilibrio, pasamos
a clasificarlos o dividirlos en Costos Variables y en Costos Fijos:

Costos Variables: Son los costos que varan de acuerdo con los cambios en los
niveles de actividad, estn relacionados con el nmero de unidades vendidas, volumen
de produccin o nmero de servicios realizado; ejemplos de costos variables son los

costos incurridos en materia prima, combustible, salario por horas, etc.

Costos Fijos: Son costos que no estn afectados por las variaciones en los niveles de
actividad; ejemplos de costos fijos son los alquileres, la depreciacin, los seguros, etc.

3. Hallar costo variable unitario: En siguiente paso consiste en hallar el Costo Variable
Unitario (CVU), el cual se obtiene al dividir los Costos Variables Totales entre el nmero de
unidades producidas y vendidas (Q).
4. Aplicar frmula del punto de equilibrio: La frmula para hallar el punto de equilibrio
es:
Pe = CF / (PVU CVU)
Donde:
Pe: Punto de equilibrio (unidades a vender de tal modo que los ingresos sean iguales a los
costos).
CF: Costos fijos.
PVU: Precio de venta unitario.
CVU: Costo variable unitario.
El resultado de la frmula ser en unidades fsicas; si queremos hallar el punto de equilibrio
en unidades monetarias, simplemente debemos multiplicar el resultado por el precio de
venta.

5. Comprobar resultados: Una vez hallado el punto de equilibrio, pasamos a comprobar el

resultado a travs de la elaboracin de un estado de resultados.
6. Anlisis del punto de equilibrio: Y, por ltimo, una vez hallado el punto de equilibrio y
comprobado el resultado a travs de un estado de resultados, pasamos a analizarlo, por
ejemplo, para saber cunto necesitamos vender para alcanzar el punto de equilibrio, o saber
cunto debemos vender para generar determina utilidad.

6.3 ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS PROYECTADO

Estado financiero proyectado

Es el estado a travs del cual se expresa la situacin financiera de la empresa en un

momento determinado, vale decir, la capacidad que tiene sta para pagar sus deudas. En
este estado se detallan los recursos (Activo). Que poseen la empresa a una fecha
determinada y las deudas y obligaciones que debe cubrir en dichos recursos (Pasivo
y Patrimonio).
En el Balance General queda expresado el monto de la Inversin Total en el lado del Activo
y las fuentes de Financiacin
en el
lado del
Pasivo
y Patrimonio
las estructuras de financiamiento.
Estado de ganancias y prdidas
Nos permite determinar si la empresa en un periodo determinado ha obtenido utilidades o
prdidas. Muestra las operaciones durante un lapso de tiempo, es decir, muestra lo ocurrido
entre dos puntos en el tiempo, generalmente un ejercicio anual. Un estado de ganancias y
prdidas por lo general presenta la siguiente estructura:

Ventas. Cuando empresas ofrecen un producto o servicio en el mercado.

Costo de ventas. El costo de bienes ms los gastos relacionados a la venta y
distribucin de un producto o servicio.
Gasto de operativos. Son aquellos gastos que se derivan del funcionamiento normal
de una empresa (luz, agua, alquiler).
Gastos financieros.
Gastos originados como consecuencia de financiarse
una empresa con recursos ajenos.
Impuestos. Parte importante de los ingresos pblicos. Es una parte de la renta
nacional que el Estado se apropia para aplicarla a la satisfaccin de las necesidades
pblicas
Utilidad neta. Es la utilidad resultante despus de restar y sumar de la utilidad
operacional, los gastos e Ingresos no operacionales respectivamente, los impuestos
y la Reserva legal.

Flujo de cajas
Es un estado financiero en el cual se registran los ingresos y egresos generados en un
periodo determinado. El periodo total que abarca un flujo de caja vara desde 6 meses a 1
2 aos. Puede haber flujo de caja para periodos semanales aunque este no es muy frecuente.
Determinan:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez

(Capacidad de un bien de ser fcilmente transformado en dinero efectivo.). Una
compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable (que produce un
beneficio que compensa la inversin o el esfuerzo que se ha hecho). Por lo tanto,
permite anticipar los saldos en dinero.
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la
base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno.
Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las
normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.

Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

1. Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las
actividades econmicas de base de la compaa.
2. Flujos de caja de inversin: efectivo recibido o expendido considerando los gastos
en inversin de capital que beneficiarn el negocio a futuro. (Ej: la compra de
maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.)
3. Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de
actividades financieras, tales como recepcin o pago de prstamos, emisiones o
recompra de acciones y/o pago de dividendos (Parte de las ganancias de una
sociedad que se distribuye peridicamente entre sus accionistas).
El VAN
Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de
flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar
al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja (en
ingls cash-flow) futuros o en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de
efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso
inicial.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t.

es el valor del desembolso inicial de la inversin.
es el nmero de perodos considerado.
, d o TIR es el tipo de inters.
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal
manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin
riesgo especfico.
Ventajas del VAN:
Necesidad de unas previsiones acerca de los flujos de tesorera futuros.
Desventajas del VAN:
Considera el valor del dinero en el tiempo
Traslada los flujos de caja a una misma fecha

Valor

Significado

Decisin a tomar

VAN > 0

La
inversin
producira El proyecto puede ser aceptado.
ganancias por encima de la
rentabilidad exigida.

VAN < 0

La
inversin
producira El proyecto debera rechazarse.
prdidas por debajo de la
rentabilidad exigida.

VAN = 0

La inversin no producira ni Dado que el proyecto no agrega valor

ganancias ni perdidas.
monetario por encimas de la
rentabilidad exigida, la decisin
debera basarse en otros criterios, como
la
obtencin
de
un
mejor
posicionamiento en el mercado u otros
factores.

El TIR
Se define como aquel tipo de rendimiento que iguala la corriente de flujos de caja tanto
positivos como negativos generados por un proyecto de inversion. El TIR es aquella tasa de
rentabilidad que iguala el VAN a cero.

Ventaja del TIR:

Mide la rentabilidad relativa de los Proyectos de inversin.
Desventajas del TIR:
Dificultad de clculo.
Se supone que los flujos de caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa
tasa interna de rentabilidad.
Comparacin entre el VAN y el TIR.

Se basan en supuestos diferentes y miden aspectos diferentes de una misma

inversin.
VAN.- Mide la rentabilidad de la inversin en trminos absolutos.
TIR.- Mide la rentabilidad de la inversin en trminos relativos (tanto por uno y
tanto por ciento).
Suponen tasas de reinversin diferentes para los flujos de caja.

6.4 TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el
promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que
implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples,
diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto
o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR,
mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin
o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o
tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste
de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo).
Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se
acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.
Otras definiciones

Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor
actual de los ingresos previstos:

Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos
totales actualizados:

Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.

Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con
la inversin.

Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser

utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

Clculo de la tasa interna de retorno

El tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

es el Flujo de Caja en el periodo t.

es el nmero de periodos.
es el valor de la inversin inicial.

Uso general de la TIR

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR r
Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).

Si TIR r
Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

r = el costo de oportunidad.
Dificultades en el uso de la TIR

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es

del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes
positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al
principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma
justo al revs:

Si TIR >r
Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est
requiriendo este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
Si TIR <= r

Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si

solamente se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin
con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo,
la misma duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio
de la TIR de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR.

Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un
cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de signo.
Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la inversin.
Para solucionar este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.

Ejemplo: Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:

Seguimiento de flujos de caja
Ao 1
Flujo de caja

30

Ao 2
-70

Ao 3
90

Ao 4
20

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con
mtodos recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los
cambios de signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos).
Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer
un anlisis ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un
K = 12% (Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos
obtendramos un saldo acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo:
; donde D = desembolso inicial
Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubiramos obtenido una TIRC de -19%, con
lo que estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos
200 para recibir un total acumulado de 82,3.

Bibliografa

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