Foro Financiera

FORO: No.
1
Ttulo: El FORO de las Semanas 5 y 6
Saludo:Bienvenid@ a este espacio de comunicacin en el cual podremos intercambiar ideas
en torno a las temticas presentadas.
Indicacin de actividades: Lea con atencin las preguntas generadoras para el FORO.
Analice su contenido y escriba (en el FORO) sus aportes en torno al tema. Argumente a favor
o no de las opiniones de sus compaeros. Genere debate. Recuerde que la participacin en el
FORO no se mide por el nmero de veces que Ud. ingrese si no por la calidad y sustentacin
de los argumentos que Ud. plantea en torno a los temas objetos de discusin.
Introduccin: Bajo ciertos supuestos bsicos, los economistas financieros William Sharpe y
John Lintner derivaron por separado un modelo de equilibrio para estimar el rendimiento
esperado de cualquier accin dependiendo de su beta. El modelo denominado en su forma
abreviada CAPM, es una de las frmulas ms reconocidas en finanzas corporativas.
E(r) = rf + B ( rm - rf)
Donde: E(r) es el retorno esperado de una accin, es la tasa libre de riesgo, es el rendimiento
promedio del mercado, es la beta de la accin y es el premio por invertir en acciones.
El CAPM es uno de los modelos ms reconocidos en el mundo financiero, que ha generado la
escritura de miles de artculos y centenares de pruebas, pero que a su vez ha causado mucha
controversia en su aplicacin.
No obstante que el debate sobre el funcionamiento del CAPM se ha mantenido por ms de
tres dcadas, todava no ha surgido un modelo o mtodo sustituto en la preferencia de los
gerentes financieros, para calcular el rendimiento esperado de una inversin en funcin de su
riesgo.
Consulte sobre el uso de modelo CAPM en nuestro mercado.
Preguntas
1.
Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su funcionamiento

y en especial en las economas de los pases en desarrollo?
2.
Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su funcionamiento

3.
Con qu posicin est Ud. de acuerdo y por qu?
Plazo (Apertura: inicio semana 5 del curso, cierre final de la semana 6 del curso.). La
participacin en el foro es de carcter obligatorio
Lugar de ubicacin: Este FORO NO requiere que Ud. enve trabajos adicionales, es
suficiente sus aportes abiertos en la discusin.
Cierre: Los Mercados son como la cara de una persona, no hay dos iguales.
Hasta pronto.
xitos.
Firma: Vctor Julio Ramos Saavedra

Re: Foro - semana 5 y 6
de OSCAR ALBERTO SUAREZ PINTO - martes, 22 de septiembre de 2015, 11:02
1.
Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su

funcionamiento y en especial en las economas de los pases en desarrollo?
- El CAPM es una de las herramientas de mayor difusin y utilizacin en el mbito inversor

para calcular el rendimiento esperado de activos de capital. Su principal objetivo es que debe
ser compensado por el valor en tiempos del dinero y el riesgo
-EL CAPM sirve para observar la rentabilidad que deben obtener los accionistas de una
empresa por invertir su dinero en ella, como lo explica la teora de Markowitz, la cual establece
el problema de la seleccin de portafolio en trminos del rendimiento esperado y la varianza
del rendimiento
-El CAPM Combina el riesgo y el retorno, maximizando uno o minimizando el otro, mostrando
una visin positiva entre el riesgo y el retorno lo cual desde el punto de vista es correcto.
-Se puede pasar de una inversin a otra ya que no se genera el costo por transacciones ni de
informacin.
-No existe inflacin
-Las tasas de intereses que se manejan tanto para prestar o pedir prestado, son tasas libres
de riesgo, totalmente ciertas y seguras.
2. Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su

-EL CAPM es criticado por ser poco realista debido a sus muchas suposiciones
-El modelo CAPM no explica adecuadamente la variacin de los retornos en los ttulos valores
-El modelo CAPM asume que todos los inversionistas tienen acceso a la misma informacin y
se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos.
-Los inversionistas no tienen preferencia entre mercados y activos y que cogen activos
solamente en funcin de su perfil riesgo-retorno.
-El Modelo CAPM no explica adecuadamente la variacin en los retornos de los ttulos
valores.
3. Con qu posicin est Ud. de acuerdo y por qu?
Analizando el modelo CAPM y comparando sus ventajas y desventajas nos podemos dar
cuenta que este modelo es muy confiable ya que nos permite constituir mejores portafolios de
Inversin donde obtendremos mejores tasas de retorno con menores niveles de exposicin al
riesgo. Este modelo tiene un gran nivel de efectividad para determinar el precio de una accin
a travs de las variables macroeconmicas y variables de resultado de la empresa.
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de OSCAR FREDY CASTIBLANCO MORENO - mircoles, 23 de septiembre de 2015, 18:18
1.Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su
A partir del coste del capital obtenido a travs del modelo CAPM es posible evaluar si
el precio de mercado de una accin est sobrevalorado o infravalorado, comparndolo con
el que se obtendra en caso de actualizar los dividendos esperados en el futuro
precisamente con el coste del capital indicado por el propio modelo CAPM.
La eficacia del CAPM se basa en sus ventajas en trminos de transparencia,

objetividad y sencillez de estimacin; ya que todas las variables que se utilizan en el
modelo pueden ser observadas o derivadas directamente del mercado o valores
histricos.
El modelo D-CAPM toma en cuenta las medidas del riesgo a la baja sobre las medidas
estndar de riesgo, en particular la beta a la baja, por lo que debido a esto, se explica casi
el 55% de la variabilidad en la seccin transversal de los retornos en los mercados

emergentes
El modelo CAPM calcula el coste de las acciones sin tener en consideracin el precio
de mercado de las mismas, ni los dividendos que se espera que stas generen en el
futuro. Contrariamente, a partir del modelo CAPM se obtiene un coste del capital (tasa de
descuento) que tericamente debera ser el utilizado para actualizar el valor de los
dividendos de las acciones, ya que para su obtencin se ha tenido en consideracin el
riesgo asociado a la accin.
2.Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su

La literatura moderna en finanzas corporativas ha promovido en los gerentes y

empresarios la conviccin de que existe una tasa correcta, ideal o aceptable para el costo
del capital propio y por lo tanto del valor de una empresa. Sin embargo, el valor de una
empresa depende del surplus (es decir, del beneficio menos el costo) que perciben tanto
comprador como vendedor; el rol que juegan los mtodos aspticos de clculo, como el
CAPM, se reduce ms bien a delimitar el terreno o espacio de factibilidad tcnica de la
negociacin, no jugando en ningn caso un papel determinante.
Se ha demostrado que el modelo CAMP tiene poco poder explicativo al analizar la

variabilidad de retornos, especialmente en mercados emergentes o en perodos de gran
volatilidad. En estos casos, las acciones rara vez presentan distribuciones de retornos
normales (ni siquiera simtricas) cmo supone CAPM
En los mercados emergentes, los retornos y las betas tienen correlaciones muy
dbiles. . Harvey (1995), al estimar el costo del capital en mercados emergentes utilizando
el modelo CAPM, encontr que estos mercados tenan betas demasiado bajas que
produca retornos requeridos demasiado bajos. Por su parte, Estrada (2000) demuestra
tambin que en mercados emergentes el riesgo diversificadle tiene un precio.
Otra dificultad practica del CAPM es que los coeficientes beta calculados con datos
histricos son inestables, segn qu aos estudiemos, obtendremos un beta u otro para la
misma accin. Esto, por otra parte, tiene sentido, pues la empresa va tomando decisiones,
el entorno cambia, y ambos hacen aumentar o disminuir el riesgo de la accin a lo largo
de los aos. La nica manera de resolver esto es calcular beta durante varios perodos de
tiempo y ver si se ha mantenido estable.
estas dificultades hacen que el CAPM pierda buena parte de su utilidad para la gestin
de carteras, por cuanto su capacidad de previsin de las rentabilidades futuras es muy
limitada. Sin embargo, no invalidan el modelo desde el punto de vista terico; adems, es
indudable que el CAPM ha contribuido a una mejor comprensin del riesgo y de la relacin
riesgo/rentabilidad.
3Con qu posicin est Ud. de acuerdo y por qu?
A pesar de la discutible aplicabilidad y utilidad del modelo de valoracin CAPM y
considerando las falencias existentes entre el coeficiente beta y su rentabilidad media, la
existencia de otras variables con mayor poder explicativo as como su inestabilidad temporal,
no lo descarto partiendo de la estrecha relacin entre rentabilidad y riesgo. De igual forma a
pesar de las limitaciones del modelo, el CAPM este se sigue utilizando, por lo que no se debe
dejar a un lado teniendo en cuenta las mejorar que se han incluido varias variables. Algunos
de las principales modificaciones son:
El modelo de 3 factores de Fama y French, que agrega los efectos del factor tamao y
el ratio market-to-book (M/B ratio, valor en libros/valor de mercado)
El modelo de Erb, Harvey y Viskanta que incluye los efectos del riesgo pas
El modelo good beta-bad beta de Campbell y Vuolteenaho que toma un beta bueno
para incluir los efectos de la tasa de descuento y uno malo para incluir los efectos del
flujo de fondos futuro (y por ende la volatilidad del mercado).
Fuentes Consultadas
http://inversionario.com/2011/04/que-es-el-capital-asset-pricing-model-o-capm/
http://cra.gov.co/apc-aa-files/30653965346361386366633062643033/4.-documento-detrabajo-tasa-de-descuento_1.pdf
http://www.researchgate.net/publication/269758691_APLICACIN_DEL_MODELO_CAPM_Y_DCAPM_EN_LAS_EMPRESAS_QUE_HAN_CONFORMADO_EL_IPC_EN_PERIODOS_DE_C
RISIS_PARA_LA_MEDICIN_DEL_RIESGO_SISTEMTICO
OSCAR FREDY CASTIBLANCO MORENO

de RODRIGO ANTONIO MARTIN CARDENAS - mircoles, 23 de septiembre de 2015, 19:34
1. Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su funcionamiento y en
especial en las economas de los pases en desarrollo?
Los analistas y defensores del modelo CAPM coinciden que en el mundo econmicofinanciero una persona que invierte debe evaluar de una decisin financiera no solo la
rentabilidad sino tambin su riesgo en forma conjunta no independiente y valorando los activos
correspondientes, es por esto que encuentran varias ventajas como: la facilidad en la
implementacin; puede ser aplicado tanto a nivel mercado como a nivel de empresas; no est
basado en una medida subjetiva del riesgo; captura el riesgo hacia la baja, que es el que
realmente el inversor quiere evitar; genera costos del capital propio consistentes con mercados
emergentes parcialmente integrados, como parece indicar la evidencia emprica que son la
mayora de los mercados emergentes.
2. Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su funcionamiento y en
Los detractores del modelo CAPM encuentran numerosos problemas como los que detallo a
continuacin:
El modelo no explica adecuadamente la variacin en los retornos de los ttulos valores.
Estudios empricos muestran que activos con bajos betas pueden ofrecer retornos ms altos
de los que el modelo sugiere.
El modelo asume que todos los inversores tienen acceso a la misma informacin, y se ponen
de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos.
El portafolio del mercado consiste de todos los activos en todos los mercados, donde cada
activo es ponderado por su capitalizacin de mercado.
Algunos de los detractores del modelo de Fama y French son Grinblatt y Titman (2003),
quienes plantean que factores definidos slo por su ejecucin en el pasado no pueden ser
buenos factores en la explicacin de retornos futuros, y que existira evidencia que sugiere que
ciertas anomalas desaparecen cada ao dada la evolucin de los participantes
del mercado. Fernando Rubio (1997), quien investiga el poder explicativo del modelo de tres
factores de Fama y French para los aos 1981 a 1994, concluye principalmente que el beta del
mercado y el efecto tamao tienen bajo poder explicativo, mientras que el ratio libro bolsa
tiene un poder explicativo fuerte respecto al retorno promedio, pero al incluir otras variables se
vuelve un poco ms dbil, pero an as domina la explicacin de los retornos. Por ltimo
concluye que los resultados para una prueba emprica en Chile son algo diferentes en general
a los obtenidos por Fama y French (1992) en el mercado estadounidense; sin embargo, la
evidencia emprica no es suficiente para rechazar la teora.
Bornholt (2006) entrega una nueva metodologa de prediccin de retornos accionarios,
presentndola como una alternativa al CAPM y al modelo de tres factores de Fama y French.
Esta definicin critica principalmente el que todos los inversores utilicen slo la varianza como
medida de riesgo, es consistente con la APT y considera un promedio de distintas medidas de
riesgo. Para determinar el retorno esperado de una accin, el inversor formar portafolios con
acciones que al momento de la inversin considere que tengan un riesgo similar y luego usar
el beta Reward del portafolio en el que se encuentra la accin como el estimado del beta
Reward individual de la accin. El modelo propuesto est definido de la siguiente forma. En la

prueba emprica realizada por Bornholt (2006) se analiz el periodo junio de 1963 a diciembre
de 2003, de las acciones de NYSE, AMEX y NASDAQ, encontrando un mejor ajuste del
modelo que el modelo CAPM. Sin embargo, no difiere en gran medida de los resultados para
el modelo de tres factores de Fama y French. En las pruebas realizadas por Rogers y
Securato (2007a), en las que se utiliza la informacin de las acciones de la bolsa de Sao
Paulo (BOVESPA) desde diciembre de 1994 a junio de 2006, se encuentra que el modelo
Reward Beta no presenta ningn ajuste considerable al modelo obteniendo un intercepto
significativamente alto. Tambin,
Rogers y Securato (2007b) comparan el modelo Reward Beta con los modelos CAPM y Tres
Factores de Fama y French, encontrndose que el modelo de Fama y French era el mejor
predictor de los retornos futuros
CON QU POSICIN EST UD. DE ACUERDO Y POR QU?

Bajo mi concepto cada modelo de valoracin tiene sus pro y su contra, cada uno de ellos
implica un riesgos pero tambin ofrecen una opcin de buscar una mayor rentabilidad bien sea
sobre lo que se puede invertir, sobre lo que se est invirtiendo o sobre los activos que se
poseen, es por ello que estoy de acuerdo con la posicin de defensa sobre el CAPM ya que
este es un modelo que puede ser tomado en cuenta por los pases en desarrollo ya que se
convierte en una gua para buscar siempre una mayor rentabilidad, es una oportunidad de
poderse convertir en un pas desarrollado dado que lo ideal siempre es buscar una ganancia y
no una perdida, lo ideal que el nivel de endeudamiento no sea superior a lo que se est
percibiendo ya que esto va a permitir ofrecer mayores garantas para los empresarios y/o
accionistas. EJM Los hechos sucedidos el Lunes Negro de enero de 1991 en la Bolsa de
Nueva York, y que posteriormente repercutieron en el mercado de valores nacional
demuestran que el postulado que hay detrs del CAPM, a mayor riesgo mayor retorno no se
cumple. Luego el CAPM no es un modelo adecuado de valoracin de activos de capital.
Falso, esta situacin se refiere a un hecho puntual en que la bolsa se desplomo y en
consecuencia el precio de las acciones. Sin embargo el modelo CAPM se cumple en el largo
plazo, ya que empricamente se ha demostrado que para un portfolio de inversin se cumple
que ha mayor riesgo asumido se obtiene un mayor retorno.
El Modelo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros (CAPM) es una de las
herramientas ms utilizadas por las reas financieras para poder determinar la tasa de retorno
requerida para un cierto activo o valor, en otras palabras es tratar de determinar cmo se
pueden establecen las rentabilidades esperadas de un portafolio.

de LUZ ADRIANA AGUDELO MARIN - mircoles, 23 de septiembre de 2015, 22:55
1.

El modelo CAPM brinda de manera amena e intuitiva una forma sencilla para predecir el
riesgo de un activo y por su efectividad es una de las herramientas ms utilizadas en el rea
financiera que se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo
Los inversores extranjeros basados en rendimientos obtenidos en algunos mercados
emergentes se enfocan en ciertos proyectos lo que podra ser utilizado a favor, proporcionado
un entorno para la construccin del conjunto de ttulos que maximice la rentabilidad total de la
cartera para un determinado nivel de riesgo de mercado
Segn Markowitz en su la teora del portafolio se plantea las ventajas de diversificar

inversiones y de esta manera reducir el riesgo o estar preparado para enfrentarlo.
El CAPM es una herramienta fundamental para tomar una decisin cuando se comparan
ciertos mtodos. Segn el CMPC se utiliza para evaluar inversiones, pero cuando la TIR es
menor que el CMPC se puede rechazar proyectos muy buenos, puesto que este asume la
inversin de proyecto ms no el riesgo financiero de negocio
Segn el estudio realizado por Merrill Lynch con respecto al nmero de emergentes
necesarios para conseguir una adecuada diversificacin del riesgo, partiendo de una cartera
invertida exclusivamente en un mercado, la introduccin progresiva de ttulos en distintos
mercados emergentes reduca el riesgo global de la cartera, pero la inclusin de nuevos
mercados ms all del octavo no supondra una mayor reduccin de la variabilidad de los
rendimientos.

El modelo de CAPM no explica debidamente la variacin en los retornos de los ttulos valores
y a travs de estudios empricos se muestra que los activos con bajas betas tienden a ofrecer
retornos ms altos que los sugeridos por el modelo.
Dada una tasa de retorno esperado se contempla que hay algunos inversionistas que prefieren
el menor riesgo y cuando se da cierto nivel de riesgo, ellos optan mayores retornos asociados
a dicho riesgo.
Otra contraposicin al modelo es que la falta de liquidez hace que el acceso sea complicado,
adems puede provocar un efecto negativo al aumentar la volatilidad y por lo tanto los precios
El modelo CAMP tiene supuestos poco realistas, no explican bien los resultados en los
mercados de valores y simplifica demasiado al utilizar variables difciles de calcular; se
supone que los mercados de valores y de capital estn perfectamente compenetrados entre
pases; pero para utilizar esta metodologa en pases en va de desarrollo se necesitara
suponer que los mercados de capitales de estos pases estn totalmente integrados a los de
los pases industriales, sin embargo existen varios estudios que muestran que no es as, otra
gran dificultad es que hace que sea muy difcil incorporar y calibrar el verdadero riesgo
asociado a invertir en estos mercados es que los mercados accionarios de pases emergentes
no son lo suficientemente desarrollados, existiendo problemas de tratos discriminatorios de
accionistas minoritarios , poca representacin de las empresas, de baja liquidez, de excesiva
concentracin, de poca informacin, de poca historia, entre otros.
Despus de analizar los dos puntos de vista de los defensores y detractores del modelo de
CAMP, evidencio que es una herramienta aceptada en los pases desarrollados en donde no
hay tantas variaciones en la informacin y es de eficaz ayuda para elaborar una estrategia
viable. A su vez los inversionistas cuidan del equilibrio entre el retorno esperado y la
variabilidad para conformar su portafolio, al determinar con precisin los porcentajes de
inversin de los activos y obteniendo menor niveles de riesgo.

de BLANCA AZUCENA HERRERA MARTIN - jueves, 24 de septiembre de 2015, 10:32
QUE ARGUMENTOS PRESENTAN LOS DEFENSORES DEL MODELO CAPM SOBRE SU
FUNCIONAMIENTO Y EN ESPECIAL EN LAS ECONOMIAS DE LOS PAISES EN
DESARROLLO?
EL CAPM
Es una pieza central de las finanzas moderna, este modelo esta basado en el mercado de
capitales estaen equilibrio por tanto Oferta = Demanda
Es un modelo para calcular el precio de un activo y un pasivo o una cartera de inversiones
CAPM calcula la taza de retorno apropiada y requerida para descontar los flujos de efectivo
futuro que producuir un activo, dada la depreciacin del riesgo que tiene ese activo
La rentabilidad debe ser proporcional al riesgo. a mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa.
Es un modelo teoricoy necesita de unos supuestos para poder desarrollarlo.
Es un modelo estatico ya que los agentes solo miran al proxim periodo ( trimestral,
anual etc) es un modelo plurianual
mercado perfectamente competitivo ya que la oferta de activos es fija
La oferta de los activos financieros con riesgo est dada exgenamente y estos son
perfectamenta divisibles y comercializables no hay limitaciones en la cantidad que va a
invertir en un activo
El tipo de inters al que se remuneran los fondos es igual que el que se paga para
disponer de capitales ajenos
No existen costos de transaccin ni impuestos ni existe inflacin
Todos los inversores optimizadores en sentido Markowits solo les interesa la mediavarianza
Todo inversor posee igual informacin e agual datos, y por tanto sus expectativas de
rentabilidad y riesgo para cada activo son homogneas
QUE ARGUMENTOS PRESENTAN LOS DETRACTORES DEL MODELO CAPM SOBRE SU

FUNCIONAMIENTO Y EN ESPECIAL EN LAS ECONOMAS DE LOS PASES EN
DESARROLLO?
El modelo no explica adecuadamente la variacin en los retornos de los titulos valores.

de lo que este modelo sugiere.
El modelo asume que todos los inversores tiene acceso a la misma informacin y se ponen de
acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos
Este modelo ha sido custionado por manejar muchas hipotesis
CON QUE POSICIN ESTA USTED DEACUERDO Y POR QUE
Estoy deacuerdo con el CAPM tiene un mayor valor predictivo en el mediano plazo y por otra
parte, el riesgose concentra en una mayor proporcin en el mas corto plazo.
PARTICIPACION FORO SEMANA 5 Y 6 RESPUESTA 1RA PREGUNTA

de ALEJANDRA MARIA VIEDA ZAPATA - jueves, 24 de septiembre de 2015, 11:48
Muy buenos das tutor y compaeros
Preguntas
1.

El Modelo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros CAPM es una de las
Los defensores del modelo CAPM buscaron con este la maximizacin del retorno por accin y
as obtener un portafolio ms rentable. Con este modelo se puede predecir 2 clases de riesgo
sobre un activo, el sistemtico es con respecto a la incertidumbre de la economa en general
lo que no se puede controlar y el no sistemtico es un riesgo especfico por ejemplo que
afecte directamente nuestra empresa o el sector en el que se encuentra.
El modelo CAPM en pases en desarrollo una de las ventajas que representa son los
rendimientos obtenidos, hoy en da para Colombia vemos las grandes inversiones que hacen
empresas extranjeras en nuestro pas.
A continuacin paso a citar algunos apartes del libro: Finanzas, ZVI BODIE, Robert C. Merton,
donde se apoya el funcionamiento del modelo CAPM: Cada cartera eficiente se puede
construir con solo combinando solo dos activos en particular: el activo libre de riesgo y
la combinacin optima de los activos riesgosos (es decir la cartera de tangencia) para
deducir el CAPM necesitamos dos supuestos:
Los inversionistas concuerdan en sus pronsticos de tasas esperadas de
rendimiento, desviaciones estndar y correlaciones de valores riesgosos, y por tato
mantienen de manera ptima activos riesgosos en las mismas proporciones relativas.
Por lo general, los inversionistas se comportan de manera ptima. En equilibrio,
los precios de los valores se ajustan de tal manera que cuando los inversionistas
mantienen su carteras optimas, la demanda agregada de cada valor es igual a su oferta
Dado lo anterior dira que el CAPM para los inversionistas tendra el mismo resultado el
combinar de manera pasiva el activo sin riesgo con un fondo ndice que mantuviera activos
riesgosos en las mismas proporciones que en la cartera de mercado.
Mil gracias
PARTICIPACION FORO SEMANA 5 Y 6 RESPUESTA 2DA PREGUNTA

PARTICIPACION FORO SEMANA 5 Y 6 RESPUESTA 2DA PREGUNTA
Muy buenas tardes tutor y compaeros
Preguntas
2- Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su
El CAPM implica varias desventajas dentro de las cuales se pueden relacionar las
siguientes:
Asignacin de valores a la tasa de rendimiento activo libre de riesgo, la tasa de la cartera
tangente del entorno as como las primas de riesgo. El activo libre de riesgo es un menudo en
forma de bonos del Estado, letras o pagares, que a menudo se supone que tiene un bajo
riesgo.
Los argumentos que presentan los detractores son a la dbil relacin entre el coeficiente Beta
y las rentabilidades medias y que este modelo es muy sensible dependiendo del ndice
utilizado.
En la dcada de los 70 se encontr que esta validez no se ajustaba a los datos lo suficiente
para explicar la estructura de rendimiento esperado de activos.
Argumentan aparentes desviaciones, aceptan que el modelo CAPM es vlido, ms las
carteras de mercado usadas para probarlo eran representaciones incompletas e inadecuadas
de la autntica cartera de mercado, identificaban fallas en el mercado que no se contemplan
en el CAPM como los costos y restricciones de endeudamiento, costo de venta en corto, los
diferentes tratamientos fiscales de algunos activos y la caracterstica de no negociable de
algunos activos como el capital humano.
Mil gracias

Muy buenas tardes tutor y compaeros
Preguntas
Mi posicin es objetiva porque parece razonable concluir que, si bien los supuestos del CAPM
representan una idealizada en lugar de la vista del mundo real, hay una fuerte posibilidad, de
una relacin lineal existente entre la rentabilidad exigida y el riesgo sistemtico.
Lo que sucede es que el modelo CAPM no tiene mucha aplicabilidad a los pases en
desarrollo, ya que este modelo se basa es en el riesgo y es sensible a varios factores, por
ejemplo el riesgo depende del ndice con el cual comparemos y depende de los betas
obtenidos para saber cul es el riesgo que existe. Adems tambin depende de la periodicidad
de los datos que se tomen para realizar el clculo.
Pero siendo este modelo el nico para obtener datos de rentabilidad esperada a largo plazo,
ser el modelo que se seguir utilizando.
Entiendo el modelo de valuacin de Activos CAPM, es una teora acerca de los precios de
equilibrio en los mercados de activos riesgosos, se basa en la teora de la seleccin de
cartera, partiendo de lo anterior, pienso que el CAPM es importante por dos razones, de una
parte, justifica la praxis extendida de inversin pasiva o Indexacin (Mantener una cartera
diversificada en la que los valores se tienen en las mismas proporciones en un ndice de
mercado), con esto es factible la medicin de estrategias activas de inversin. De otra parte el
CAPM ofrece una forma de estimacin de tasas esperadas de rendimiento, esto puede usarse
en una variedad de aplicaciones financieras, pero el CAPM tambin es usado para establecer
las tasas de rendimiento justas en empresas que realizan operaciones con base en la
optimizacin de costos a travs de la optimizacin del margen de costos. Aun as, considero
importante ajustar el modelo cada vez que las condiciones lo requieran para perfeccionarlo,
este es un modelo bastante importante y columna vertebral de posibles ideas que puedan dar
paso a la perfeccin.
Cibergrafia: https://drive.google.com/file/d/0B8lXnKHY1XaDb19Semo2bGYtalk/edit?pli=1
Mil gracias

Muy buenas tardes compaero OSCAR ALBERTO SUAREZ PINTO , respetuosamente mi
opinin y/o aporte al foro asi:
La verdad es que en mi posicin es muy desfavorable utilizar este mtodo para pases
emergentes o en desarrollo, ya que tiene falencias y depende del mercado que vayamos a
analizar con este mtodo para saber qu tan cierto es el clculo efectuado, ya que sabemos
que el mtodo est basado en el riesgo. La principal falla a este modelo para su aplicacin en
pases en desarrollo es que se debe suponer la integracin de mercados, tambin que los
mercados de acciones no estn suficientemente desarrollados, entonces esto hace difcil
calcular el verdadero riesgo para invertir en esos mercados.
Mil gracias
Un abrazo afectuoso.Aleja

Muy buenas tardes compaero OSCAR FREDY CASTIBLANCO MORENO , respetuosamente
mi opinin y/o aporte al foro as:
Pienso que las inversiones estn expuestas a la incertidumbre tanto en los cambios polticos
como en la normatividad legal vigente, igualmente en el riesgo de tipo de cambio, las
inversiones y los flujos monetarios internacionales estn expuestos a los precios de las
diferentes monedas las cuales depende del desarrollo particular de las economas que lo
comparten, es claro que las empresas no pueden tener control sobre dichos riesgos, es por
esto que los pases pequeos tienen ndices poco diversificados.
Mil gracias
Un abrazo afectuoso.Aleja

de YULI PAULINA AGUILAR PIZA - jueves, 24 de septiembre de 2015, 13:28
Buen da Tutor y Compaer@s
El modelo CAPM o Capital Asset Pricing Model, es u modelo muy utilizado en la direccin
financiera que pretende explicar los fundamentos bsicos de una inversin y financiacin de la
empresa haciendo especial hincapi en la evaluacin y seleccin de proyectos de inversin
en ambientes de certidumbre e incertidumbre.
Preguntas
1.

El mtodo CAPM es preferido para calcular el costo de una equidad en lugar de el

modelo de crecimiento de dividendos (DGM, por sus siglas en ingls) ya que toma en
consideracin el nivel de riesgo sistemtico del negocio relativo al mercado de acciones
como un todo.
El principal supuesto terico es que el nico riesgo al que debe enfrentarse el

inversionista es el de la incertidumbre sobre el precio futuro de un activo en el cual desea
invertir.
El modelo CAPM tiene como principal objetivo estimar la rentabilidad de cada activo en
funcin de su riesgo, as como determinar un indicador adecuado que nos permita obtener
un estimador eficiente del riesgo.
Segn el CAPM, la accin no debera aportar riesgo no sistemtico, pues ste

quedara eliminado por la diversificacin.
2.
Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su

EL CAPM es criticado por ser poco realista debido a sus muchas

suposiciones. Supone que existe un mercado capital perfecto, que se puede pedir
prestado dinero con una tasa de regreso libre de riesgos, que los inversionistas
tienen portafolios diversificados y que slo hay una perspectiva de transaccin. Sin
embargo la mayora de suposiciones no representan condiciones reales. Es
imposible tener el mercado perfecto y que los activos estn valuados correctamente.
Incluso, no puedes pedir dinero prestado a una tasa libre de riesgos, as quela curva de la
lnea de seguridad del mercado probablemente ser menos profunda en la realidad.
La evidencia emprica muestra que no funciona adecuadamente para estimar el costo

de capital en los mercados emergentes.
3.
Si bien, el CAPM es el modelo ms usado en todo el mundo. La evidencia emprica disponible

no ha podido confirmar su validez en los mercados emergentes. Habindose obtenido, en
muchos estudios, incluso, evidencia de la falta de correlacin entre las betas y los
rendimientos de los mercados emergentes cuando se computan contra el mercado global.

de FRANCY MARCELA PORRAS ROJAS - viernes, 25 de septiembre de 2015, 15:49
Buen da compaeros y tutor:

El CAMP es un modelo utilizado para tratar de determinar cmo se establecen los
rendimientos esperados, en el rea financiera lo utilizan para determinar la TIR para cierto
activo; los argumentos que presentaron los defensores acerca de su funcionamiento fueron:
Se puede tomar el mismo periodo de tiempo para todas las valoraciones de inversiones, es
decir, es un modelo uniperiodico.
Tiene en cuenta muchos puntos para analizarlos a s que toma muchos escenarios
incluyendo los de riesgo para el portafolio
Es un mtodo que puede aplicarse en cualquier tipo de empresa, diversificando el anlisis.
Permite proyectar indicando anlisis a futuro evaluando precios en ese momento
Permite trabajar con variables directas del mercado
En conclusin apuntan a un anlisis completo donde intervienen la economa presente y la
valoracin de riesgos en conjunto.
Lo que buscaron demostrar los detractores era que la beta no era una medida adecuada para
el anlisis de las rentabilidades en el mercado estadounidense, as que dependiendo del pas
donde se quisiera aplicar las variables discernan mostrando con la informacin en el
momento resultados negativos. Tambin argumentan que la falta de liquidez obstaculiza el
anlisis y lo vuelve complicado aumenta precios, sin mostrar el verdadero riesgo los
inversionistas no tienen una apreciacin correcta de lo buscado y en los casos de anlisis ms
acertados se disparan los ndices de desercin por parte de accionistas para los pases en
desarrollo.
Estoy de acuerdo con los detractores pues no es vlida en los mercados emergentes, y luego
de tantos estudios desarrollados para detractar el modelo se llega a la conclusin que no son
tan acertados pues son un mtodo emprico, subjetivamente los detractores tuvieron en cuenta
variables que en mi concepto son muy importantes para el adecuado anlisis como el tamao
de la empresa
MARCELA PORRAS
de NATALY VESGA VARGAS - viernes, 25 de septiembre de 2015, 18:03

buena tarde MARCELA PORRAS respeto mucho tu opinion sobre los mercados emergentes
pero para mi conclusion si son acertados ya que los paises tuvieron un rapido crecimiento a
su actividad economica y tambien contaron con un incremento notable de las relaciones
comerciales con otros paises.
cordialmente
Nataly vesga

de HAROLD BARBOSA MURCIA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 09:50
1.

RTA// Los defensores del modelo CAPM, afirman que en un mundo financiero tan dinmico
como el actual, los inversionistas o accionistas de las empresas, deben evaluar y calcular no
solamente la rentabilidad sino el riesgo que puede traer dichas inversiones o acciones en el
mercado de activos, donde se busca con este mtodo la maximizacin de la rentabilidad
minimizando lo ms posible el riesgo presente.
-
El modelo no explica la variacin en los retornos de los ttulos valores.
Muestra que activos con bajos betas, pueden ofrecer retornos ms altos de lo calculado
por este mtodo.
Asume que todos los accionistas poseen la misma informacin y concuerdan el nivel de
riesgo y retorno esperado para los activos.
Algunos detractores del modelo son:
GRINBLATT Y TITMAN: Plantean que basarse en datos histricos, no pueden ser

factores confiables y seguros para el retorno futuro del valor de los activos.
Fernando Rubio: Su principal aporte es el beta del mercado y el efecto tamao tienen un
bajo poder explicativo, mientras que el ratio libro bolsa, tiene un poder mas fuerte al momento
de explicar sus resultados.
Bornholt: Predice un retorno accionario poco confiable, pues el mtodo CAMP mide
solamente la varianza como medida de riesgo a tener en cuenta. Para determinar el retorno
esperado de una accin, el inversor formar portafolios con acciones que al momento de la
inversin considere que tengan un riesgo similar y luego usar el beta Reward del portafolio en
el que se encuentra la accin como el estimado del beta Reward individual de la accin.
Roger y Securato: Comparan el modelo Reward Beta con los modelos CAPM y Tres
Factores de Fama y French, encontrndose que el modelo de Fama y French era el mejor
predictor de los retornos futuros
3. Con qu posicin est usted de acuerdo y por qu?

El CAPM es uno de los modelos que en la actualidad los analistas financieros, inversionistas y
accionistas estn utilizando al momento de tomar las decisiones empresariales y financieras.
Aunque tenga como todas las herramientas financieras que existen sus desventajas y
ventajas, es una herramienta que nos permite al momento de tomar decisiones, un punto de
partida, es decir que la podemos comparar contra otras herramientas financieras como la TIR,
el valor presente, etc., y nos ayudaran a tomar el menor riesgo posible en nuestras inversiones
futuras.

de HAROLD BARBOSA MURCIA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 09:52
Esta importante revolucin financiera tiene detractores y defensores. Entre los primeros se
encuentran los que ven en estos mercados un nido de especuladores, amigos de las
ganancias rpidas, y que aportan poco a la sociedad. Entre los segundos los que afirman que
los nuevos mercados financieros son un sntoma de progreso, que han nacido en los pases
punteros del desarrollo econmico y son de gran utilidad para el crecimiento. Probablemente
algo hay de cierto en ambas posturas. Existen peligros y existen ventajas en este desarrollo
financiero.
Por tal razn, todas aquellas herramientas financieras que permitan maximizar la rentabilidad
y minimizar el riesgo, son bienvenidos en un mundo financiero cada vez ms exigente y
competitivo.

de JULIAN ANDRES ACOSTA ROMERO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 10:17
Buenos dias, me permito hacer el correspondiente aporte al foro.
1. Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su
Esta frmula aplicada en una grfica a travs de una correlacin lineal, obtiene una lnea de
mercado la cual muestra el resultado o diferencia entre el riesgo de mercado o sistemtico y la
tasa de regreso de mercado requerida, lo cual desde un punto de vista prctico es correcto,
adems simplificando mucho el clculo cuando se trabaja con carteras.
El resultado de utilizar la formula arroja una aproximacin sencilla que elimina el riesgo
especifico de la empresa, que es tambin denominado riesgo no sistemtico.
Es una herramienta bastante utilizada para la toma de decisiones en especial cuando es
comparada con otros mtodos. Un ejemplo puede ser el coste medio ponderado de capital
(CMPC) que es usada para evaluar la diversificacin de las inversiones realizadas por la
compaa.
La frmula CAPM es el mtodo predilecto para el clculo de costo de una equidad en la
reparticin de utilidades en vez de hallar un mtodo de crecimiento de dividendos ya que toma
como parte importante el nivel de riesgo sistemtico del negocio que hace relacin al mercado
de acciones como si fuera un todo.

El CAPM es puesto en tela de juicio ya que se muestra como poco realista debido a sus varias
suposiciones para su desarrollo. Una de ellas y quiz la ms importante es que se basa en un
mercado de capital perfecto, donde se puede solicitar prestado algo de dinero con una tasa de
retorno o regreso excenta de riesgos, adems de que los inversionistas poseen portafolios
amplios y diversificados y que solo existe una perspectiva o punto de vista de transaccin. Las
condiciones de un mercado perfecto y donde los activos estn correctamente valuados son
imposibles, por tanto no existen. No se puede solicitar prestado dinero sin que exista una tasa
de riesgos, por tanto en el momento en que se proceda a hallar la curva de lnea de seguridad
del mercado ser en consecuencia menos veraz en la realidad.
En otras puestas en prctica del mtodo CAPM se observa que las carteras de la mayora de
los individuos, no son una combinacin del activo libre de riesgo y la cartera de mercado.
Otros estudios han encontrado que existen otros factores los cuales pueden explicar el
rendimiento de los activos, un ejemplo es la desviacin estndar como medidas de dispersin
para variables de razn.
Los investigadores han encontrado que la distribucin de las utilidades muestra algo
denominado colas anchas lo cual significa que las posibilidades reales comparadas con los
rendimientos exorbitantes (sean muy altos o muy bajos) en el nivel de activos, muestran ser
mayores a los que se implica en una distribucin normal.
Este sistema tiende a arrojar resultados no muy positivos para las acciones de empresas
pequeas, o para aquellas que muestran un alto crecimiento.

Bajo lo expuesto anteriormente, considero que la utilizacin de este mtodo tiene ms
desventajas que ventajas en su utilizacin. Es cierto que es una herramienta efectiva para
calcular niveles de riesgo e ndices de rentabilidad, pero este clculo no aplica para todos los
mercados ya que los pases que se encuentran en va de desarrollo pueden obtener un
resultado negativo en su utilizacin, debido al portafolio limitado y baja diversificacin que
estos poseen, adems de la constante variacin en la moneda haciendo que no se pueda
efectuar un control eficaz sobre los riesgos.
Otra de las alternativas por las que considero no es viable su desarrollo e implementacin es
que no puede hacerse uso del mismo en todas las realidades ya que al basarse en supuestos,
como que los mercados de valores y capital estn totalmente integrados con los de los pases
industriales, cosa que no es as, hace que el resultado arrojado no represente fielmente el
riesgo o la rentabilidad de la inversin.
Julian Andres Acosta

Fuentes cibergraficas:
www.ehowenespanol.com Lifestyle; www.elblogsalmon.com/.../el-capm-un-modelo-devaloracion-de-activos
www.enciclopediafinanciera.com/gestioncarteras/capm.htm; fondosinversion.com.mx/elcapm.html

de LAURA DEL PILAR CASTAO GIRALDO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 10:31
Buenos dias,
A continuacion mi participacion en el foro:
Dentro de las ventajas del CAPM se puede encontrar:
Es un mtodo que tiene en cuenta el riesgo en forma explcita.
Puede aplicarse a otras empresas adems de aquellas que tienen dividendos que crecen a un
ritmo constante.
Existe una relacin positiva entre riesgo y retorno. Tiene en cuenta los beneficios de la
diversificacin.
Para cartera de acciones en mercados financieros relativamente eficientes, pareciera que la
relacin entre el beta y el rendimiento es lineal, cumplindose el modelo de mercado.
Asignacin de valores a la tasa de rendimiento del activo libre de riesgo, la tasa de la cartera
tangente de retorno, as como las primas de riesgo. El activo libre de riesgo es a menudo en
forma de bonos del Estado, letras o pagars, que a menudo se supone que tienen un bajo
riesgo. El rendimiento de estos valores cambia constantemente a medida que se acercan a la
madurez. Por otra parte, la rentabilidad sobre los activos de riesgo como las acciones puede
ser negativa si la cada de precios de las acciones es mayor que los rendimientos de los
dividendos. Las primas de riesgo tambin varan con el tiempo. La naturaleza dinmica del
mercado, por lo tanto, tiene una desventaja en la naturaleza esttica del CAPM. El modelo no
explica adecuadamente la variacin en los retornos de los ttulos valores. Estudios empricos
muestran que activos con bajos betas pueden ofrecer retornos ms altos de los que el modelo
sugiere.
El modelo asume que, dada una cierta tasa de retorno esperado, los inversionistas prefieren el
menor riesgo, y dado un cierto nivel de riesgo, preferirn los mayores retornos asociados a ese
riesgo. No contempla que hay algunos inversionistas que estn dispuestos a aceptar menores
retornos por mayores riesgos, es decir, inversionistas que pagan por asumir riesgo.
El modelo asume que todos los inversionistas tienen acceso a la misma informacin, y se
ponen de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para
Acceso a la misma informacin, y se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado
para todos los activos.
activo es ponderado por su capitalizacin de mercado. Esto asume que los inversionistas no
tienen preferencias entre mercados y activos, y que escogen activos solamente en funcin de
su perfil de riesgo-retorno.
3.
Bajo mi concepto cada modelo de valoracin tiene sus pro y su contra, cada uno de ellos
implica un riesgos pero tambin ofrecen una opcin de buscar una mayor rentabilidad bien sea
sobre lo que se puede invertir, sobre lo que se est invirtiendo o sobre los activos que se
poseen, es por ello que estoy de acuerdo con la posicin de defensa sobre el CAPM ya que
este es un modelo que puede ser tomado en cuenta por los pases en desarrollo ya que se
convierte en una gua para buscar siempre una mayor rentabilidad, es una oportunidad de
poderse convertir en un pas desarrollado dado que lo ideal siempre es buscar una ganancia y
no una perdida, lo ideal que el nivel de endeudamiento no sea superior a lo que se est
percibiendo ya que esto va a permitir ofrecer mayores garantas para los empresarios y/o
accionistas.
El desarrollo del modelo lo que pretende es tratar la situacin de activos o de otros portafolios
que no sean eficientes, en este punto lo que se incorpora dentro del CAPM, es la recta de
mercado de valores ( RMV ). Lo que busca esta recta es una relacin entre los rendimientos,
las rentabilidades, en equilibrio, de un activo con el rendimiento sistemtico representado por
el Bsicamente las modificaciones afectan a la tasa libre de riesgo que utilizamos y la
introduccin del beta pas al anlisis. Este ltimo componente es actualmente un tema de
investigacin acadmica.
El beta pas debera de expresar el riesgo sistemtico adicional que se aade a una cartera
global diversificada al incluir una cartera local diversificada. Para estimar este Beta pas
existen principalmente dos vas de investigacin, la primera consiste en estimar un beta que
relacione un ndice local con un ndice global, la segunda consiste en crear un modelo
economtrico que trate de estimar un beta dinmico.
La primera va es la ms sencilla y consiste en hallar la beta entre los retornos de un ndice
global como puede ser el S&P y los retornos de un ndice local, el mtodo consiste en hacer
una regresin lineal de los rendimientos de cada mercado, esta beta nos dar la relacin entre
los movimientos de los ndices. A pesar de la sencillez del mtodo podemos tener problemas
debido a una posible inclusin de riesgos no sistemticos en nuestra cartera, la razn es que
los pases pequeos suelen tener unos ndices poco diversificados o que estn sesgados
haca algn sector, este riesgo no sistemtico no debera ser reflejado por este beta por lo cual
es necesario intentar eliminarlo.
La segunda va es la de crear un modelo economtrico que trate de estimar el beta del pas,
esto suele hacerse observando las variables econmicas ms relevantes en relacin a su ciclo
econmico, es importante entender que a cada pas pueden afectarle unas variables
completamente distintas que a los dems.
Este modelo resulta una aproximacin lgica, desde el punto de vista econmico, a la
determinacin del costo del capital de las empresas en pases emergentes, ya que al no tener
datos histricos, entre otras limitaciones que presentan estos mercados, la aplicacin directa
del CAPM falla. Si bien la fundamentacin terica de los ajustes puede plantear dudas,
creemos que son razonables y brindan una mejor aproximacin al costo del capital exigi

de YENNY CARMENZA BOBADILLA VIVAS - sbado, 26 de septiembre de 2015, 12:32
Apreciados compaeros y tutor a continuacin mi aporte.
FORO: No. 1
De acuerdo a lo investigado tom algunos de los argumentos ms relevantes de los
defensores de este mtodo los cuales nos dan algunos
Parmetros importantes para sacar nuestras propias conclusiones, dentro de ellos tenemos.
El CAPM se fundamenta en la lnea de mercado y nos permite estimar el rendimiento
esperado para cualquier activo de inversin de all su gran utilidad.
Ofrece una relacin positiva entre riesgo y retorno, lo cual tiene mucho sentido.
Tiene en cuenta los beneficios de la diversificacin.
Para carteras de acciones en mercados financieros relativamente eficientes.
El CAPM es el modelo ms utilizado en las escuelas de negocios y por los analistas para la
determinacin de los rendimientos esperados de las inversiones reales.
El modelo CAMP en su formulacin mantiene unos supuestos para poder calcular el retorno
esperado, los detractores en pases en desarrollo piensan que algunos de estos supuestos
estn fuera de contexto y hacen que segn ellos no todas los supuestos sean confiables a la
hora de calcular el futuro de una inversin y aproximarse a lo que el inversionista espera de
ella y pueden llegar a convertirse en errores de las proyecciones, por ejemplo comentan
acerca de algunos de los supuestos como lo son:
a) Todos los Individuos son Adversos al Riesgo: El que todos los inversionistas sean adversos
al riesgo es aceptable. Si bien es cierto que
En determinadas situaciones, a la gente le gusta tomar riesgo (como sucede con el juego) es
razonable suponer que cuando se trata de invertir su dinero los inversionistas generalmente
son adversos al riesgo.
b) Todos los Inversionistas Maximizan el Valor Esperado de su Utilidad.
La maximizacin del valor esperado de la utilidad tiene sus problemas, ya que supone que se
cumplen los axiomas de utilidad cardinal, lo cual est demostrado empricamente no refleja
fielmente el comportamiento de los inversionistas.
c) Todos los Individuos Tienen el Mismo Horizonte.
Esto es sin duda una grave falla por estar muy lejos de la realidad.
d) Existe un Activo Libre de Riesgo.
La existencia de un activo libre de riesgo no pareciera ser un supuesto inaceptable. Despus
de todo, es posible invertir en bonos emitidos por gobiernos muy slidos para los que no existe
un riesgo apreciable de insolvencia. Se podra argumentar que este supuesto falla en el caso
de los pases en desarrollo, sin embargo, si tenemos presente que como consecuencia de la
globalizacin los inversionistas de estos pases estn cada vez ms cerca de los mercados
financieros internacionales, ellos tambin estarn en capacidad de adquirir los mismos
instrumentos a que tienen acceso sus contrapartes del mundo ms desarrollado.
e) No hay Costos de Transaccin.
Esto s es un problema. Los costos de transaccin son siempre significativos. An ms, en los
pases emergentes, una de cuyas caractersticas ms resaltantes es el incipiente desarrollo de
sus mercados financieros.
f) Todos los Inversionistas Tienen las Mismas Expectativas Sobre los Activos
(Expectativas homogneas).
De nuevo, esto tambin es poco realista. Es ms, las escasas fuentes de informacin
financiera disponibles en el mundo en desarrollo hacen dicho supuesto an menos aceptable
en estos pases.
g) Todos los retornos estn normalmente distribuidos.
La distribucin normal aplicada a los retornos puede conducir a errores. Sin embargo, este
pareciera ser un problema menor al lado de los beneficios que este supuesto acarrea al
simplificar considerablemente el anlisis de las inversiones
De todas formas, las premisas siguen siendo poco aceptables. Este es precisamente el
principal problema con el CAPM: si bien es cierto que ofrece una va sencilla para la
determinacin de los rendimientos esperados, sus supuestos lo alejan mucho de la realidad.
Estoy de acuerdo con los quienes apoyan el mtodo CAMP, teniendo en cuenta que el
mercado financiero en acciones es uno de los ms difciles de proyectar y prever su
comportamiento a futuro, ya que cualquier cambio repentino en los supuestos har que los
resultados no se den como se esperan, este modelo tiene en cuenta los factores ms
importantes y relevantes al momento de calcular el retorno de la inversin en acciones
teniendo en cuenta que la utilizacin y efectividad de este mtodo durante muchos aos por
algo es el mtodo ms utilizado por los financieros y no ha llegado otro lo suficientemente
efectivo para sustituirlo, todo inversionista sabe que el mercado de acciones implicara un
riesgo y este mtodo lo que busca es orientarlo mejor al momento de decidir sin que
represente una garanta total pues estamos en un mercado cambiante y voltil, pero si lograr
con datos histricos de comportamientos y anlisis del riesgo del mercado establecer cul es
la mejor posibilidad y mejores resultados a futuro. Cada inversionista de acuerdo a su perfil de
riesgo, expectativas, beneficios de diversificacin y caractersticas financieras mediante este
mtodo lograr tener unas bases importantes para la toma de decisiones al momento de
invertir.
BIBLIOGRAFIA
http://www.subtel.gob.cl/prontus_procesostarifarios/site/artic/20070122/asocfile/200701220022
06/anexo_1_costo_de_capital.pdf
http://marcelodelfino.net/files/paperwacc.pdf
http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/riesgo/contenido1.html

de LUIS CARLOS ESPITALETA PUERTA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 14:43
Muy Buenas Tardes compaeros y tutor:

El CAMP es un modelo utilizado para tratar de determinar cmo se establecen los
rendimientos esperados, en el rea financiera lo utilizan para determinar la TIR para cierto
activo; los argumentos que presentaron los defensores acerca de su funcionamiento fueron:
Se puede tomar el mismo periodo de tiempo para todas las valoraciones de inversiones, es
decir, es un modelo uniperiodico.
Tiene en cuenta muchos puntos para analizarlos a s que toma muchos escenarios
incluyendo los de riesgo para el portafolio
Es un mtodo que puede aplicarse en cualquier tipo de empresa, diversificando el anlisis.
Permite proyectar indicando anlisis a futuro evaluando precios en ese momento
Permite trabajar con variables directas del mercado
En conclusin apuntan a un anlisis completo donde intervienen la economa presente y la
valoracin de riesgos en conjunto.
Lo que buscaron demostrar los detractores era que la beta no era una medida adecuada para
el anlisis de las rentabilidades en el mercado estadounidense, as que dependiendo del pas
donde se quisiera aplicar las variables discernan mostrando con la informacin en el
momento resultados negativos. Tambin argumentan que la falta de liquidez obstaculiza el
anlisis y lo vuelve complicado aumenta precios, sin mostrar el verdadero riesgo los
inversionistas no tienen una apreciacin correcta de lo buscado y en los casos de anlisis ms
acertados se disparan los ndices de desercin por parte de accionistas para los pases en
desarrollo.
Estoy de acuerdo con los detractores pues no es vlida en los mercados emergentes, y luego
de tantos estudios desarrollados para detractar el modelo se llega a la conclusin que no son
tan acertados pues son un mtodo emprico, subjetivamente los detractores tuvieron en cuenta
variables que en mi concepto son muy importantes para el adecuado anlisis como el tamao
de la empresa
Luis Espitaleta P. _ Administracion de Empresas.

de SANDRA BIBIANA LOPERA ARANGO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 19:43
1.

Los inversores son diversificadores eficientes de sus inversiones, con la idea de eficiencia
determinada por Markowitz, combinando riesgo y retorno, maximizando uno o minimizando el
otro. Normalmente son adversos, contrarios al riesgo. Es un supuesto de un comportamiento
racional.
Todas las inversiones tienen para su anlisis el mismo perodo de tiempo, se dice que el
CAPM es un modelo uniperodico.
Los inversores tienen expectativas homogneas en cuanto a las rentabilidades futuras de

las inversiones, todos tienen la misma visin de cul es la probabilidad de obtener tal o cual
rentabilidad.
Existe un mercado de capitales perfectos, esto implica varios aspectos:
Todos los activos son perfectamente divisibles y comercializables, no hay limitaciones

en la cantidad que voy a invertir en un activo.
No hay costos de transacciones, ni de informacin, esto me permite salirme de una

inversin y pasarme a otra sin pagar costos intermedios y tampoco hay costos por acceder
a la informacin de mercado. Estos supuestos posteriormente fueron levantados
No existen impuestos
Cada comprador tiene efectos insignificantes sobre el mercado, el mercado est

atomizado, todos son pequeos compradores.
Existe cantidad ilimitada de dinero para prestar o para pedir prestado a una cierta tasa
de inters.
La tasa de inters que se pagara por ese dinero a pedir prestado o a prestar, es la
tasa libre de riesgo. Es una tasa totalmente cierta, segura, la podemos determinar sin
ningn tipo de riesgo.
No existe inflacin.
1.

y en especial en las economas de los pases en desarrollo ?
EL CAPM es criticado por ser poco realista debido a sus muchas suposiciones. Supone que
existe un mercado capital perfecto, que puedes pedir prestado dinero con una tasa de regreso
libre de riesgos, que los inversionistas tienen portafolios diversificados y que slo hay una
perspectiva de transaccin. Sin embargo la mayora de suposiciones no representan
condiciones reales. Es imposible tener el mercado perfecto y que los activos estn valuados
correctamente. Incluso, no puedes pedir dinero prestado a una tasa libre de riesgos, as que la
curva de la lnea de seguridad del mercado probablemente ser menos profunda en la
realidad.
1.
El modelo con que estoy de acuerdo es el CAPM nos puede ayudar a tomar la mejor decisin
cuando se compara con otros mtodos. Por ejemplo, el valor medio ponderado de capital, o
CMPC, que se utiliza para evaluar las inversiones, es inconcluso. Tal vez rechaces un proyecto
valioso debido a que su tasa interna de retorno, o TIR, es menor que la del CMPC, ya que ste
asume que la inversin en el proyecto no da los riesgos financieros y de negocios. Sin
embargo, puedes depender de CAPM porque te da la TIR del proyecto que es mayor que la
lnea de mercado de seguridad y un regreso que es necesario para acabar con el riesgo
sistemtico. Adems, el mtodo CAPM es preferido para calcular el costo de una equidad en
lugar del modelo de crecimiento de dividendos DGM, por sus siglas en ingls ya que toma en
consideracin el nivel de riesgo sistemtico del negocio relativo al mercado de acciones como
un todo.
El modelo considera en principio que todos los inversionistas son adversos al riesgos y
siempre maximizan su utilidad esperada, en la realidad esto no suele presentarse, sobretodo
en muchos pases, porque el supuesto microeconmico de agentes racionales suele resultar
un mito.
Los inversionistas son tomadores de precios y que ninguno de ellos tiene la facultad de afectar
el precio de los activos en el mercado, esto tambin no suele ser as, porque existen realmente
inversionistas que pueden afectar el precio si tienen la informacin suficiente de cmo se
comportan los activos en el mercado, porque vivimos en una economa en donde la
informacin es muy desigual.
El modelo, a mi parecer, es til cuando resulta difcil conocer quines son los inversores es por
eso que muchas consultoras utilizan el CAPM como modelo de referencia en temas de
Valorizacin de Empresas, y a veces amplan dicho modelo considerando otros parmetros
como riesgos pas que tambin tericamente es vlido.
Re: PARTICIPACION FORO SEMANA 5 Y 6 RESPUESTA 3RA PREGUNTA

de SANDRA BIBIANA LOPERA ARANGO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 19:55
Estoy de acuerdo contigo por que una ventaja de este modelo de capm es la valorizacin de
activos financieros se debe a su posibilidad de contrastarlo empricamente a partir de datos
reales.

de CLARA CECILIA MARRUGO MORENO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 20:25
Buenas noches para todos...
A continuacin les comparto mi opinin sobre las preguntas formuladas sobre el modelo
CAPM
1.

Uno de los argumentos positivos del modelo CAPM y tal vez de los ms fuertes es que el
modelo incluye la medicin de riesgo diversificable y el no diversificable representado por Beta
y que depende del riesgo de ese mercado.
Los que se encuentran a favor del modelo CAPM tambin consideran que s se detecta una
relacin entre rentabilidad y riesgo beta, y tener en cuenta los beneficios de la diversificacin
es una ventaja.
2.

Los argumentos que presentan los detractores son muchos, sin embargo me permito enunciar
los que a mi juicio son ms importantes, el modelo CAPM supone que los mercados de
valores y de capital accionario estn fielmente integrados a los de los pases desarrollados,
por lo que se presentara un sesgo de la inversin financiera. En los mercados accionarios de
los pases en desarrollo existen problemas de tamao, baja liquidez, poca historia que hacen
difcil evaluar el riesgo real asociado, tambin los que estn en contra de este modelo
consideran que existe una debilidad entre el coeficiente beta y la rentabilidad media, que
existe una inestabilidad temporal y tambin existen variables con poder explicativo.
3.
El modelo CAPM es un modelo que ha hecho un valioso aporte a la economa financiera, no

por nada se considera uno de los ms reconocidos y an vigente en el mundo financiero, Mi
posicin es favorable hacia el Modelo CAPM para los pases desarrollados, que ya tienden a
comportarse ms estables y considero que se debe usar con ms precaucin en los pases
en desarrollo debido a la volatilidad del mercado, y la poca informacin histrica ya que
concluyo que los resultados no son los mejores cuando la cantidad y la historia de los datos
no es suficiente.

de CLARA CECILIA MARRUGO MORENO - sbado, 26 de septiembre de 2015, 20:30
Compaera Alejandra..
En cambio yo estoy de acuerdo con el compaero Oscar
El modelo CAPM es un modelo que ha hecho un valioso aporte a la economa financiera, es

uno de los mas reconocidos en el ambito financiero y a mi punto de vista es muy favorable
para los paises desarrollados.
Participacin Foro - semana 5 y 6

de YULIANA HERNANDEZ MONTOYA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 22:17
1.

Sus defensores nos muestran como ventaja lo siguiente:

Todas las inversiones tienen para su anlisis el mismo perodo de tiempo, se dice que el
CAPM es un modelo uni-perodico.
Puede aplicarse a otras empresas adems de aquellas que tienen dividendos que crecen a un
ritmo constante.
Los inversores tienen expectativas homogneas en cuanto a las rentabilidades futuras de las
inversiones, todos tienen la misma visin de cul es la probabilidad de obtener tal rentabilidad.
Por la facilidad en la implementacin; puede ser aplicado tanto a nivel mercado como a nivel
de empresas.
Existe una relacin positiva entre riesgo y retorno.
Sus detractores nos muestran sus argumentos:
de los que el modelo sugiere.
El modelo asume que todos los inversores tienen acceso a la misma informacin, y se ponen
de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos.
activo es ponderado por su capitalizacin de mercado. Esto asume que los inversores no
tienen.

Con la posicin del punto N 1, estoy a favor porque si bien el CAMP tiene sus puntos dbiles,
cabe resaltar que finalmente lo que mide es la rentabilidad de cualquier activo financiero con el
riesgo de mercado de ese activo, dejo un ejemplo:
As por ejemplo, si usted adquiere una accin de una empresa de telefona que opera en un
pas, el riesgo que corre -o sea, la probabilidad que la rentabilidad de esa accin- de que sea
diferente a la que espera obtener es la suma del riesgo nico y del riesgo de mercado. Ahora
bien, si usted es un inversionista astuto, sabr que parte del riesgo total puede ser eliminado.
Cmo? Pues muy simple: diversificando. Observe que dije astuto y no sofisticado, ya que ese
es un concepto intuitivo (Se acuerda del viejo dicho: No hay que poner todos los huevos en
una sola canasta?). Entonces, si en su cartera de inversiones, no slo tiene las acciones de la
empresa de telefona, sino tambin las de firmas que operan en otros sectores (minera,
banca, textiles, consumo masivo, etc.), se compensar la variacin de la rentabilidad de la
accin de la empresa de telefona con la variacin de la rentabilidad de otros sectores.
Mientras ms diversificada sea su cartera, el riesgo nico ir disminuyendo. Pero lo que no
puede reducir, as su cartera est totalmente diversificada, es el riesgo de mercado, pues, sea
cual sea la accin que adquiera, todas tendrn en comn el hecho de que operan en el mismo
pas.
Gracias.

de YULIANA HERNANDEZ MONTOYA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 22:23
Buena noche Compaero Luis Carlos,
Permitame darle mi punto de vista sobre el CAMP, ya que usted dice estar de acuerdo con los
detractores, la base del modelo es vincular la rentabilidad de un activo con el riesgo de
mercado de ese activo, por lo cual el primer componente, es el riesgo que el inversionista
asume cuando la rentabilidad del activo puede variar por razones atribuibles directamente a la
gestin de la firma, la competencia o la aparicin de nuevas tecnologas. El segundo
componente, es el riesgo que se corre, debido a que la empresa opera en un entorno socioeconmico dado. Por lo tanto si se aplica diversificacin, se reduce ese riesgo, pero sigue
existiendo en menor proporcin pero sigue existiendo el riesgo del mercado; as las cosas
dicho mdelo no es tan salido de la realidad del mundo en el que nos movemos.

de YURI MILEIDE ROCHA SEGURA - sbado, 26 de septiembre de 2015, 22:58
Buenas Noches,
El principal objetivo de CAPM es estimar la rentabilidad de cada activo en funcin de su
riesgo, es un modelo de valoracin de precios de los activos, busca la maximizacin del
retorno de cada accin y obtener con ello un portafolio an ms rentable, este ofrece de
manera amena una forma sencilla para predecir el riesgo de un activo:
El riesgo sistemtico se refiere a la incertidumbre econmica general, al entorno, a
aquello que no podemos controlar, es el que podramos llamar el riesgo inherente a un
mercado. En otras palabras, no afecta a una accin o sector particular, sino al mercado en su
totalidad. Por ejemplo, en una gran crisis financiera todas las acciones tienden a bajar de
manera simultnea. Es un riesgo impredecible pero tambin imposible de evitar
completamente.
El riesgo no sistemtico, en cambio, es un riesgo especfico de la empresa o de nuestro
sector econmico. Es decir es nuestro propio riesgo, situaciones que afectan de manera
particular a la empresa y no al resto.
La tasa de retorno requerida para un determinado activo, est vinculada a la contribucin que
hace ese activo al riesgo general de un determinado portafolio.
Segn el modelo CAPM este nos dice normalmente la rentabilidad esperada en un ttulo sin
riesgo entendiendo que los ttulos ms arriesgados deberan proporcionar una mayor
rentabilidad.
Algunos de los detractores del modelo son Grinblatt y Titman (2003), quienes plantean que
factores definidos slo por su ejecucin en el pasado no pueden ser buenos factores en la
explicacin de retornos futuros, y que existira evidencia que sugiere que ciertas anomalas
desaparecen cada ao dada la evolucin de los participantes del mercado.
El rendimiento de los valores cambia constantemente a media que se acerca la madurez, por
otra parte la rentabilidad sobre los activos de riesgo como las acciones pueden ser negativas
si la cada de precios de las acciones es mayor que los rendimientos de los dividendos.
Los inversores buscan formar carteras eficientes, dado que son adversos al riesgo.
Cada comprador o vendedor tiene efectos prcticamente insignificantes sobre el mercado
Para CAPM el riesgo se mide por el beta es decir riesgo sistemtico.
De acuerdo a la investigacin este modelo es muy importante ya que es una gua para
identificar las opciones de inversin con los cuales nos generan mejor rendimiento y
rentabilidad sin dejar atrs sus riesgos y que no afecte nuestro capital, lo ideal es que el nivel
de endeudamiento no sea superior a lo que est percibiendo ya que esto va a permitir
mayores ganancias.

de CLARA CECILIA MARRUGO MORENO - domingo, 27 de septiembre de 2015, 13:03
Compaero Rodrigo.. estoy de acuerdo con su aporte solo quisiera agregar... El CAPM es un
modelo muy prctico para tratar cmo funciona un inversor individual de forma sensata a la
hora de la formacin de su cartera. No obstante, como todos los inversores no son iguales, el
CAPM no sirve para explicar el funcionamiento del mercado en su conjunto.
Mil gracias
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de CLARA CECILIA MARRUGO MORENO - domingo, 27 de septiembre de 2015, 13:08
Hola Marcela.. estoy de acuerdo con Nataly de acuerdo a lo que he leido el modelo CAPM es
favorable para los pases desarrollados, que ya tienden a comportarse ms estables y
considero que se debe usar con ms precaucin en los pases en desarrollo debido a la
volatilidad del mercado.
Saludos

de LUIS ALEJANDRO CARDENAS - domingo, 27 de septiembre de 2015, 16:56
Compaera Francy buenas tardes, un aporte para su segunto punto
"Para cartera de acciones en mercados financieros relativamente eficientes, pareciera que la
relacin entre el beta y el rendimiento es lineal, cumplindose el modelo de mercado"
Gracias

de LUIS ALEJANDRO CARDENAS - domingo, 27 de septiembre de 2015, 16:59
Profe buenas tardes, mi aporte al foro semana 5 y 6

Rta: El Modelo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros (CAPM) es una de las
requerida para un cierto activo o valor, en otras palabras es tratar determinar cmo se pueden
establecer las rentabilidades esperadas de un portafolio.
Dentro de las ventajas del CAPM se puede encontrar
Puede aplicarse a otras empresas adems de aquellas que tienen dividendos que
crecen a un ritmo constante.
Existe una relacin positiva entre riesgo y retorno. Tiene en cuenta los beneficios de la
diversificacin.
Para cartera de acciones en mercados financieros relativamente eficientes, pareciera

que la relacin entre el beta y el rendimiento es lineal, cumplindose el modelo de
mercado.
Mercado de Capitales perfecto
Los inversionistas pueden pedir prestado y prestar a la tasa libre de riesgo de retorno

Rta: Mientras que los supuestos hechos por el CAPM le permiten centrarse en la relacin
entre la rentabilidad y el riesgo sistemtico, el mundo idealizado creado por los supuestos no
es lo mismo que el mundo real en el que las decisiones de inversin son tomadas por las
empresas y los individuos.
3.
Rta: Mi posicin es neutral al razonar y llegar a la conclusin que los supuestos del CAPM
representa un ideal en lugar de la vista en el mundo real, se puede concluir que existe una
relacin lineal entre rentabilidad exigida y riesgo sistemtico.
https://www.clubensayos.com/Negocios/GERENCIA-FINANCIERA/2404599.html
http://www.eumed.net/libros-gratis/2013a/1290/mercados.html
http://finanzastotales.blogspot.com.co/2010/04/antes-hoy-y-futuro-de-las-finanzas.html
https://www.google.com.co/#q=2.%09Qu
%C3%A9+argumentos+presentan+los+detractores+del+modelo+CAPM+sobre+su+funcionami
ento+y+en+especial+en+las+econom%C3%ADas+de+los+pa%C3%ADses+en+desarrollo
%3F
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-capm-un-modelo-de-valoracion-deactivos-financieros
Foro - semana 5 y 6
de ANA VICTORIA OICATA ORTEGA - domingo, 27 de septiembre de 2015, 17:55
Buenas Tardes,
De acuerdo al tema del foro, envo mis comentarios.
1.

Este modelo es uno de los ms utilizados en el rea financiera, determina la tasa de retorno
requerida para un activo; el inversionista se enfrenta a la incertidumbre del precio del activo
en el futuro, son proyectados en un marco de tiempo nico, regularmente un tiempo de
inversin de un ao.
El principal objetivo del modelo CAPM es estimar la rentabilidad de cada uno de los activos
enfocados en estimar el valor en tiempos del dinero y del riesgo.
2. Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su funcionamiento
En el modelo CAPM se presupone que el mercado de capitales se encuentra en equilibrio, lo
cual es variable. De igual manera los inversionistas deben estn de acuerdo en la distribucin
de las rentabilidades (media - varianza - de la distribucin estadstica que genera las
rentabilidades esperadas).
No contempla que existen inversionistas que estn dispuestos en asumir el riesgo, aceptando
menores retornos por mayores riesgos.
3. Con qu posicin est usted de acuerdo y por qu?
El modelo de CAPM nos puede servir para tomar una buena decisin, para utilizar este
modelo en pases en desarrollo debemos tener una mayor cuidado dada la volatilidad de los
mercados. Si se compara con el modelo de Costo Medio Ponderado de Capital seria
inconcluso, pues este se utiliza para evaluar las inversiones, teniendo en cuenta la TIR y si
esta es menor al CMPC, conllevara a un rechazo de proyecto, pues solo se est
contemplando la inversin del proyecto sin tener en cuenta los riesgos financieros y los propios
del negocio.
http://www.redalyc.org/pdf/870/87030302.pdf
http://www.ehowenespanol.com/principales-ventajas-desventajas-del-capm-info_187705/
http://es.slideshare.net/herbertsaul/implementacion-del-capm
http://ciberconta.unizar.es/leccion/fin004/130.HTM

de VIKY ALEXANDRA MUOS BELTRAN - domingo, 27 de septiembre de 2015, 19:16
Los defensores del Modelo de Fijacin de Precios de Activos de Capital (CAPM) argumentan
su empata al mtodo basndose en los supuestos que fundamentan el mismo, los cuales son:
Los rendimientos de las acciones que componen la cartera de mercado presentan una
distribucin normal.
Las inversiones objeto del modelo se analizan para el mismo perodo de tiempo.
Los inversores tienen expectativas homogneas en cuanto a las rentabilidades futuras de sus
inversiones, es decir, todos tienen la misma visin de cul es la probabilidad de obtener una
determinada rentabilidad.
Todos los activos del mercado son perfectamente divisibles y comercializables, no hay
limitaciones en la cantidad que se va a invertir en un activo.
No existen costos en las transacciones, lo cual permite que todos los inversores puedan
acceder al mercado financiero, saliendo de una inversin y pasando a otra sin pagar costos
intermedios.
No existen costos por acceder a la informacin de mercado.
El mercado se encuentra atomizado, compuesto por una gran variedad de pequeos
compradores cuyo comportamiento individual tiene efectos insignificantes sobre el mercado
global.
Existe en el mercado una cantidad ilimitada de dinero para prestar o para pedir prestado a
una cierta Tasa de inters libre de riesgo.
No existen impuestos a la renta, ni inflacin.
En relacin a las economas de los pases en desarrollo los defensores proponen la utilizacin
del Downside CAPM (D-CAPM) el cual es un modelo que se enfoca en el riesgo no deseado,
es decir, las rentabilidades inferiores a las de la media. Los supuestos bajo los cuales el DCAPM se desarrolla, segn su autor, son muy similares a los del CAPM tradicional, sin
embargo no requiere simetra en la distribucin de rendimientos, lo cual permite su aplicacin
a economas de pases en desarrollo.

En base a los supuestos que lo fundamentan, su metodologa del clculo y variables
que lo configuran, los detractores difieren del modelo pues presenta ciertas
desventajas o inconvenientes, los cuales son:
Los detractores del Modelo de Fijacin de Precios de Activos de Capital (CAPM) discrepan del
mtodo basndose en las desventajas empricas halladas del mismo, los cuales son:
Se asume que el riesgo se encuentra medido solamente por la sensibilidad de una accin
hacia los movimientos del ndice de mercado general.
Las carteras de la mayora de los individuos no son una combinacin del activo libre de
riesgo y la cartera de mercado.
No se sabe cul es la cartera de mercado. La mayora de los analistas sortean este
obstculo utilizando un ndice accionario bien diversificado como el S&P500 de los Estados
Unidos, o algn ndice compuesto por valores a nivel mundial como el MSCI. Sin embargo,
ninguno de estos ndices cumple con la definicin de cartera de
mercado de acuerdo al Modelo CAPM, entendida como la suma de todos los activos
riesgosos disponibles para invertir en pas (y eventualmente en el mundo).
El CAPM arroja resultados insatisfactorios para acciones de empresas pequeas, o de

elevado crecimiento.
En relacin a las economas de los pases en desarrollo los detractores denotan que la
eficiencia de mercado que el Modelo CAPM presume a travs de sus supuestos bsicos, es
por ello que los resultados de su aplicacin son infructuosos en esta tipologa de mercados, ya
que se logran costos de capital que asignan tasas de descuento demasiado bajas que
justifican la toma de proyectos que deberan ser descontados a tasas mayores debido a que el
riesgo sistemtico al cual se encuentran expuestas es mayor al de los mercados
desarrollados.

Pienso que el mtodo es efectivo en pases desarrollados, puesto que permite calcular la tasa
de rentabilidad apropiada y requerida para descontar los flujos de caja proyectados futuros
que producir un activo, esto permite bajo los supuestos del modelo, tomar decisiones
financieras al conocer el nivel aproximado de riesgo, sin embargo los pases subdesarrollados
se encuentran expuestos a mayor inflacin, polticas monetarias irregulares, inseguridad
jurdica e institucional y restricciones al libre acceso y salida de capitales, estos factores,
sumados a otros particulares de cada pas, generan desconfianza en la informacin sobre el
mercado y el costo del capital, lo cual hace que el recurso vital de la informacin para la toma
de decisiones de inversin sea escaso e impreciso, por tanto considero que este modelo no es
viable en economas que se encuentren en vas de desarrollo.
BIBLIOGRAFIA.
IDEC UPF (2015) Particularidades del Modelo de Fijacin de Precios de Activos de Capital
(CAPM) en Mercados Emergentes, recuperado de:
www.idec.upf.edu/documents/mmf/04_01_capm.pdf

de ALVARO ENRIQUE DAZA LOPEZ - domingo, 27 de septiembre de 2015, 19:31
Buena noche profesor y compaeros aunque resulta muy dificil opinar sobre este
modelo, solo teniendo conocimiento teorico, puedo decir que quienes lo
pensaron trataron de ajustarlo a las realidades de los mercados y de los
paises: por lo tanto es un esfuerzo invaluable que en realidad no ha tenido
muchas modificaciones y que ha servido a muchos inversionistas tomar las
mejores decisiones para invertir sus capitales. Algo que puedo aportar es la
vision que el juego en la bolsa de valores virtual nos da sobre los mercado
globales y las variaciones que pueden tener en cuestion de minutos,
horas....esto nos lleva a entender que el comportamiento delos mercados de
valores dependen de un sin numero de factores, simplificando y volviendo al
tema el CAPM es una herramienta de decisiones financieras muy valiosa.
Preguntas
1.Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su
Es importante aclarar que el modelo de fijacin de precios de activos de capital o
CAPM fue pensado, creado, implementado y probado en un pas
industrializado, los pases con economas emergentes estn en pleno
desarrollo de sus industrias, esa es una de las razones por las cuales el
modelo aplica para estos pases, solo que con algunas restricciones como las
que enumero a continuacin
Prima de inflacin: es la compensacin por la declinacin esperada del poder
adquisitivo del dinero prestado, eso en otras palabras cubre la devaluacin
del peso que es muy comn en las economas en desarrollo.
Prima de riesgo de incumplimiento: recompensa que se recibe en caso de
incumplimientos en los pagos de un prstamo o bono.
Prima de liquidez, prima de devaluacin , prima de vencimiento, prima de
estabilidad poltica , posicin del rea geogrfica del pas, fortalezas bancarias.
Los rendimientos obtenidos sobre los activos de capital de un pas en
desarrollo son los que se le muestran a los inversionistas para hacer de ese
pas muy atractivo para la inversin extranjera .
Todo lo anterior asegura que la inversin estar segura de todas maneras
independientemente del modelo.
El CAPM ayuda a desarrollar una relacin terica entre el riesgo sistemtico y el
retorno requerido.
Algunos portafolios son mejores que otros porque ofrecen mejores

rentabilidades lo que deja al modelo CAPM libre y la mejor decisin la debe
tomar el analista financiero.
2.Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su

El CAPM es poco realista, supone que existe un capital de mercado perfecto.

Las inversiones a nivel global son estimadas en un marco de tiempo a largo
termino en cambio el CAPM tiene un periodo de valoracin de un ao.
Los inversores exigen rentabilidades muy altas cuando las inversiones son
muy arriesgadas.
El modelo no explica adecuadamente la variacin de las rentabilidades delos
ttulos valores, estudios empricos demuestran que activos con bajos betas
pueden ofrecer niveles ms altos de rentabilidades de los que el modelo
sugiere, esto tal vez se podra explicar porque un simple modelo matemtico
no puede interpretar la realidad y mucho menos las variaciones de los
mercados, podra decirse de pronto que conseguira hacer proyecciones un
tanto acertadas pero nunca reales.
El CAPM no contempla que hay inversionistas que estn dispuestos a
aceptar menor rentabilidades por mayores riesgos, esto se puede dar cuando
el inversionista puede saber que hay riesgos pero la experiencia le ha
enseado que la inversin es segura, un ejemplo sera una inversin en
diamantes en sierra Leona, hay riesgos con buena rentabilidad.
El modelo CAPM asume que todos los actores que van a invertir tienen la
misma informacin y que todos quieren ganar buenas rentabilidades.
Despus de leer y entender un poco acerca del modelo puedo decir que
son ms reales los argumentos de los detractores ya que vislumbran
bastantes puntos que el modelo no tiene en cuenta , es muy difcil suponer
que por la utilizacin constante de un modelo financiero y que muchas veces
es acertado afirmar que siempre lo ser .
MODELO CAPM
de LEYDY JOHANA QUINTERO ORTIZ - domingo, 27 de septiembre de 2015, 19:32
Buenas noches
a continuacion hago mi aporte al foro,
1.

El modelo CAPM es un modelo de valoracin de activos de capital el cual tiene como objeto
estimar la rentabilidad de cada activo en funcin de su riesgo, para as obtener un estimador
eficiente de riesgos.
El CAPM toma en cuenta:
El riesgo de mercado mediante la beta
Retorno de activo libre de riesgo
Retorno del mercado
Existe una relacin positiva entre riesgo y retorno, tiene en cuenta los beneficios de la
diversificacin.
Ahora bien El modelo CAPM nos sirve para poder valorar las empresas en los pases
desarrollados, tambin Puede aplicarse a otras empresas adems de aquellas que tienen
dividendos que crecen a un ritmo constante.
Bajo este modelo crecieron varios conceptos entre ellos: existe eficiencia en el mercado,
diversificacin de portafolio, maximizacin del retorno de cada accin y obtener un portafolio
ms rentable etc., que dio pas a un concepto importante de la economa que hoy en da se
sigue manejando.
En circunstancias normales este modelo es impecable en su desarrollo, se debe tener en
cuenta que CAPM maneja un riesgo sistemtico en el que la sensibilidad del activo al
riesgo no-diversificarle, que en este caso beta nos lo otorga depende el riesgo de mercado.
Entre los detractores del modelo CAPM se encuentra Javier Estrada que bajo su
artculo Systematic Risk in Emerging Markets habla acerca del uso de este modelo que se
basa con el clculo del Beta y debate Es el beta una medida de riesgo adecuada? La
mayora de las razones en su contra son empricas, en el sentido de que se centran en la
capacidad del beta para explicar un amplio espectro de rentabilidad de las inversiones en
relacin al de las variables de riesgo alternativas
El riesgo se evala por la varianza de la rentabilidad de las inversiones. Estrada afirma que es
ste un clculo cuestionable y lo argumenta con estas razones:
slo es aplicable cuando la distribucin subyacente de la rentabilidad es simtrica.
la distribucin subyacente de la rentabilidad debe ser "Normal," lo que no suele ser el

caso.
Las carteras de la mayora de los individuos no son una combinacin del activo libre de
riesgo y la cartera de mercado.
El CAPM arroja resultados insatisfactorios para acciones de empresas pequeas, o de

elevado crecimiento.
Se asume que el riesgo se encuentra medido solamente por la sensibilidad de una

accin hacia los movimientos del ndice de mercado general.
Este modelo resulta una aproximacin lgica, desde el punto de vista econmico, a la
determinacin del costo del capital de las empresas en pases emergentes, ya que al no tener
datos histricos, entre otras limitaciones que presentan estos mercados, la aplicacin directa
del CAPM falla
Personalmente considero que basndonos en la historia econmica este mtodo es el ms
usado a nivel financiero sin embargo es imprescindible mencionar las falencias que ajustadas
a otro tipo de sector no podran ser muy precisas teniendo en cuenta el clculo del beta un
ejemplo conciso seria los pases emergentes ya que el riesgo no sistemtico trabaja en contra
de la cartera y pases pequeos suelen tener unos ndices poco diversificados, este riesgo no
sistemtico no debera ser reflejado por este beta por lo cual sera necesario eliminarlo.
Por otro lado este sistema es poco realista ya que est basado en suposiciones lo cual no es
preciso ya que no presentan una condicin real y no garantiza un resultado real.
El CAPM te ayuda a desarrollar una relacin terica entre el riesgo sistemtico y el regreso
requerido. Teniendo en cuenta esto considero que el CAPM se debe desarrollar en mercados
y pases desarrollados en ciertos sectores ya que el margen de error en otro tipo de mercado
como pases emergentes puede ser ms alto, es de anotar que a pesar de las criticas este
sistema es muy usado por los inversionistas y que su implantacin se ha venido modificando
para su anlisis y utilidad.
saludos,

de ALVARO ENRIQUE DAZA LOPEZ - domingo, 27 de septiembre de 2015, 19:41
Buena noche compaera YENNY CARMENZA BOBADILLA VIVAS , estoy de acuerdo con tu
respuesta acerca de que el modelo no ha tenido un sustituto mejor en un largo tiempo
,sin embargo pienso que la volatilidad de los mercados accionarios debe tener algo mas
preciso, proyecciones mas cercanas y no solo supuestos.

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Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su funcionamiento

Qu argumentos presentan los detractores del modelo CAPM sobre su funcionamiento

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Firma: Vctor Julio Ramos Saavedra

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PARTICIPACION FORO SEMANA 5 Y 6 RESPUESTA 3RA PREGUNTA

Re: Foro - semana 5 y 6

Re: Foro - semana 5 y 6

Re: Foro - semana 5 y 6

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Re: Foro - semana 5 y 6

1. Qu argumentos presentan los defensores del modelo CAPM sobre su funcionamiento y en

Re: Foro - semana 5 y 6

de NATALY VESGA VARGAS - viernes, 25 de septiembre de 2015, 18:03

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Re: Foro - semana 5 y 6

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Re: Foro - semana 5 y 6

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Julian Andres Acosta