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Este indicador es utilizado desde finales de la dcada de los 80, por ms de 200
empresas de alto renombre mundial. Es el principio empresarial ms antiguo de la
historia de los negocios.
2.1 Objetivos del EVA
El EVA (Valor Econmico Agregado) pretende solventar los limitaciones que han tenido
las indicadores:
La utilidad neta
Los dividendos
El EVA no esta limitado por los principios contables y normas de valoracin. Por tanto,
para calcular el EVA se ajustan aquellas transacciones que puedan distorsionar la
medicin de la creacin de valor por parte de la empresa. Para ello la cuenta de
utilidades debe ser ajustada para obtener una utilidad real, independientemente de
aquellas normas de la contabilidad financiera que se alejan de la realidad. Entre las
partidas que se deben ajustar para calcular la utilidad real estaran, por ejemplo, las
depreciaciones, las provisiones y los gastos de investigacin y desarrollo.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. De
esta forma, el incremento de la utilidad superara el aumento del costo de su
financiacin, con lo que el EVA sera mayor:
Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos
(UAIDI)
- Valor contable del activo * Costo promedio de capital
EVA
4. Reducir los activos, manteniendo el UAIDI, para que se pueda disminuir la
financiacin total. As, al reducir el pasivo sera menor el costo del mismo, que es lo
que se deduce de la utilidad. Por lo tanto aunque la utilidad (UAIDI) siga siendo la
misma, el EVA aumentara al reducirse el costo financiero as como los activos:
Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos
(UAIDI)
- Valor contable del activo * Costo promedio de capital
EVA
Medidas como reducir el plazo de las existencias, alquilar equipos productivos en lugar
de comprarlos, reducir el plazo de cobro a clientes o reducir los saldos de tesorera.
5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deduccin que se hace
al UAIDI por concepto de costo financiero:
Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos
(UAIDI)
- Valor contable del activo * Costo promedio de capital
EVA
Esta estrategia depende de la evolucin de los tipos de intereses en el mercado, pero
tambin de la capacidad de negociacin de la empresa ante las entidades de crdito y
del riesgo financiero que represente para sus financiadores.
2.5 Ventajas del EVA
Es facilmenente comprensible para sus usuarios a diferencia del valor actual neto, en
la evaluacin de inversiones.
Tiene en cuenta que los fondos de los accionista tambin tienen un costo, a diferencia
del beneficio por accin o el ROI.
modo, se fomenta que los empleados sean retribuidos como si fueran accionistas y,
por tanto , actuaran como si lo fuesen.
En muchas empresas, la fijacin de incentivos basados en el EVA ha tenido un efecto
similar al que ha tenido en otras la implantacin de la calidad total, desde el punto de
vista del aumento de la motivacin y la productividad de las personas. Para que esto
sea posible es imprescindible que los empleados reciban la formacin suficiente para
entender el funcionamiento del EVA.
El EVA puede calcularse a nivel global de la empresa, pero tambin puede obtenerse
para cada unidad de negocio, departamento o filial. As, el EVA global de la empresa
es la suma de los EVA generados por cada una de las unidades en que se divide la
organizacin.
Si bien es mas claro el impacto que puede tener el EVA en la gestin de un directivo,
una retribucin variable basada en el EVA puede aplicarse a cualquier empleado. De
esta forma, se pretende conseguir que cada empleado acte como si fuese un
propietario.
Si se fijan incentivos basados en el EVA se anima a los empleados a:
Invertir en activos que rindan por encima del costo de capital de la empresa.
A modo de conclusin puede researse que la fijacin de incentivos basados en el
EVA fomenta que los empleados acten como si fueran accionistas , pues tendrn a
tomar decisiones que aumenten el valor generado, tratando de optimizar los activos
que utilizan y los ingresos y gastos producidos.
4. Predisposicin (Mindset)
El EVA facilita la comunicacin y la cooperacin entre las divisiones y departamentos,
une la planificacin estratgica con las divisiones operativas, y elimina mucha de la
desconfianza que tpicamente existe entre los operaciones y las finanzas.
El EVA es, en efecto, un sistema de gobernacin corporativa interna que
automticamente gua a todos los gerentes y empleados y los impulsa trabajar para
los mejores intereses de los dueos. El sistema del EVA tambin facilita toma de
decisiones descentralizada ya que hace a los gerentes responsables y los premia por
entregar valor.
2.7 El EVA como herramienta de Gerencia
El EVA se puede utilizar como herramienta para simplificar el proceso de la gerencia.
Proporciona un marco constante para la toma de decisiones.
Stewart Stern desarroll el EVA para ayudar a gerentes a incorporar dos principios
bsicos de finanzas en la toma de decisiones. El primero es que el objetivo financiero
primario de cualquier compaa debe ser aumentar al mximo la riqueza de sus
accionistas. El segundo es que el valor de una compaa depende del monto hasta el
cual los inversionistas esperan que las ganancias futuras excedan o no llegan al costo
de capital. Por definicin, un aumento sostenido en el EVA traer un aumento en el
valor del mercado de una compaa. Esta aproximacin ha demostrado ser eficaz en
todo tipo de organizaciones, desde compaas en crecimiento hasta empresas de
repunte. Esto es porque el nivel del EVA no es lo que realmente importa. La actuacin
actual se refleja ya en los precios de las acciones. Es el mejoramiento continuo del
EVA lo que trae aumentos continuos en la riqueza del accionista.
El EVA tiene la ventaja de ser conceptualmente simple y fcil de explicar a los
gerentes financieros, ya que empieza con ganancias operativas familiares y
simplemente deduce un cargo para su capital invertido en conjunto en la compaa, en
una unidad comercial, o incluso en una sola planta, oficina o lnea de ensamblaje.
Evaluando un cargo por usar capital, el EVA hace que los gerentes se preocupen por
cuidar los recursos al igual que los ingresos, y les ayuda a evaluar apropiadamente los
cambios entre los dos.
La mayora de las compaas utilizan una serie entorpecedora de medidas para
expresar metas financieras y objetivos. Los planes estratgicos estn a menudo
basados en crecimiento en ingresos o acciones del mercado. Las compaas pueden
evaluar productos individuales o lneas de negocio en base a mrgenes gruesos o
flujos de efectivo. Las unidades de negocios pueden evaluarse en trminos de retorno
en recursos o contra un nivel de ganancia de presupuestado.
Los departamentos financieros normalmente analizan las inversiones de capital en
trminos del valor presente neto. Y los bonos para los gerentes de la lnea y para
quien encabeza la unidad de negocios se negocian anualmente y se basan en un plan
de beneficios. El resultado de las normas inconsistentes, metas, y terminologa
normalmente es incoherencia en la planeacin, en las estrategias operativas y en la
toma de decisiones.
El EVA elimina esta confusin usando una sola medida financiera que une toda la
toma decisiones con un enfoque comn: Cmo mejoramos nosotros el EVA? El EVA
es el nico sistema de administracin financiera que provee un idioma comn para los
empleados por todas las funciones operativas y de staff y permite que todas las
decisiones administrativas sean modeladas, monitoreadas, comunicadas y
compensadas de manera nica y consistente, siempre en los trminos del valor
agregado a la inversin del accionista.
2.10 Un caso real de aplicacin del EVA
Evaluacin del valor generado
El caso de ventas por correspondencia, S.A.
A continuacin se presenta un caso que pretende clarificar como se puede utilizar el
EVA para evaluar el valor que genera una empresa. Con este caso se pondran en
practica los conceptos desarrollados anteriormente.
Se trata de una empresa real que presenta las siguientes cuentas anuales referidas al
ultimo ejercicio.
CUENTA DE UTILIDADES
Ventas 584
- Costos de ventas -486
+ Otros ingresos +58
- Otros gastos -75
Margen de explotacin 81
- Gastos financieros -4
Margen ordinario 77
+ Utilidades extraordinarias +25
Utilidad Neta +102
BALANCE DE SITUACION
ACTIVO PASIVO
Fijo 160 Capital 32
Clientes 39 Reservas 84
Existencias 40 Deuda bancaria 46
Proveedores y seguridad social 77
TOTAL 239 TOTAL 239
Los accionistas estn muy satisfechos con la realidad obtenida en el ultimo ao, dado
que esta asciende a:
Rentabilidad del patrimonio = Utilidad neta del patrimonio
Capital + Reservas
= 102 = 0,88
116
Esta rentabilidad del 885 es muy superior al costo de oportunidad de los accionistas
que, es del 15% anual.
Para tener otra medida del valor generado por la empresa. Se dispone de la siguiente
informacin adicional:
Las depreciaciones y las provisiones, a pesar de que se han calculado de acuerdo con
los criterios legalmente permitidos, no se corresponden con el gasto real producido.
Una estimacin mas realista de las depreciaciones del activo fijo y de las provisiones
exigira aumentarlas en 50 u.m.
El activo total medio asciende a 239 u.m., pero debe tenerse en cuenta que:
Las depreciaciones y provisiones contables son insuficientes para medir la utilidad real
de la empresa.
El activo fijo que utiliza la empresa es muy superior al que registra la contabilidad
como consecuencia de las enormes plusvalas que esconde.
Reducir la carga fiscal aprovechando todas las posibilidades que permita la legislacin
vigente.
Vender activos que no sean imprescindibles para las actividades de la empresa o que
generen poco rendimiento.
Puede ser calculado para cualquier empresa y no solo para las que cotizan en bolsa.
Tienen en cuenta todos los recursos que se estn utilizando y el costo de los mismos.
Con el EVA los directivos no se han de preocupar solamente de las utilidades sino
tambin de los activos que administran.
Tambin tiene en cuenta el riesgo de los recursos financieros utilizados, puestos que el
costo de estos esta determinado, entre otros factores, por el riesgo.
Muchas empresas (por ejemplo, Coca-Cola, ATT, Quaker Oats o Lilly) lo estn
empezando a utilizar para retribuir a los responsables de unidades de negocio. Sin
duda, el EVA ayuda a evaluar mejor la gestin de un directivo porque puede calcularse
por unidades de negocios, filiales o cualquier forma en que este dividida la empresa. Si
los incentivos se relacionaba con el EVA generado, como este tienen una incentivos se
relacionaba con el EVA generado, como este tiene una gran correlacin con la
cotizacin de las acciones, los intereses de los accionistas.
No alienta decisiones que puedan perjudicar la rentabilidad a largo plazo, tales como
la disminucin de las inversiones en investigacin y desarrollo u otras que requieren
un plazo de recuperacin largo.
Ayuda a distribuir mejor los recursos entre las diferentes unidades de la empresa, pues
al conocer el EVA que generara cada alternativa de inversin se puede optar por lo
mas favorable. Por tanto, el EVA puede usarse para evaluar inversiones.
Es un indicador que sirve para informar a los accionistas, para evaluar inversiones y
para evaluar a los directivos.
Reduce el inters de los directivos en manipular los resultados de la empresa, por dos
razones: primera, hay que ajustar las utilidades para calcularlas de una forma mas
acorde con la realidad de la creacin de valor, y, segunda, las empresas que utilizan el
EVA como herramienta de gestin deben pactar antes del inicio del ejercicio los
criterios contables que utilizan.
En general, las empresas que anuncian que han implantado el EVA como herramienta
de gestin empresarial experimentan en los das siguientes importantes crecimientos
en el valor de mercado de sus acciones.
Por otra parte, el EVA tambin tienen limitaciones que hacen que algunos autores
cuestionen su utilidad:
Si se utiliza el valor contable de los activos, que puede ser muy diferente del valor de
mercado, se desvirta el EVA. Este problema podra corregirse si se sustituye el valor
contable de los activos por el valor de mercado de los mismos.
Cuando los tipos de inters bajan, el EVA mejora, sin que ello tenga que estar
relacionado con la gestin realizada por el directivo responsable.
Finalmente, cabe sealar que a pesar de que las experiencias mas conocidas hacen
referencia a grandes organizaciones, el EVA puede usarse en cualquier tipo de
empresa, independientemente de su tamao. Por tanto, tambin es de gran utilidad en
compaas pequeas