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Administra
istrao
Fina
Finance
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nceira

3
PRESIDENTE DA REPBLICA
Luiz Incio Lula da Silva
MINISTRO DA EDUCAO
Fernando Haddad
GOVERNADOR DO ESTADO
Wellington Dias
REITOR DO INSTITUTO FEDERAL DE EDUCAO, CINCIA E TECNOLOGIA
Francisco da Chagas Santana
SECRETRIO DE EDUCAO A DISTNCIA DO MEC
Carlos Eduardo Bielschowsky
COORDENADORIA GERAL DA UNIVERSIDADE ABERTA DO BRASIL
Celso Costa
SECRETRIO DE EDUCAO DO ESTADO DO PIAU
Antonio Jos Medeiros
COORDENADOR GERAL DO CENTRO DE EDUCAO ABERTA A DISTNCIA
DO INSTITUTO FEDERAL DE EDUCAO, CINCIA E TECNOLOGIA
Elanne Cristina Oliveira dos Santos
SUPERITENDNTE DE EDUCAO SUPERIOR NO ESTADO
Eliane Mendona
ORGANIZAO DO MATERIAL DIDTICO
Sergio Ferreira dos Santos

ADMINISTRAO
FINANCEIRA
Prof Srgio Ferreira dos Santos
Carga Horria 48 hs

Boas Vindas!
Caro (a) Cursista
Bem vindo(a) disciplina ADMINISTRAO FINANCEIRA.
Esta a nossa Apostila, material elaborado com o objetivo de contribuir para
o desenvolvimento de seus estudos e para a ampliao de seus conhecimentos
acerca da citada disciplina.
Este texto destinado aos estudantes aprendizes que participam do
programa Escola Tcnica Aberta do Brasil (e-Tec Brasil), vinculado Escola Tcnica
Aberta do Piau (ETAPI) do Instituto Federal de Educao, Cincias e Tecnologia do
Piau (IFPI), com apoio da Prefeitura Municipal dos respectivos plos: Alegrete do
Piau, Batalha, Monsenhor Gil e Valena do Piau.
O texto composto de oito (08) Captulos assim distribudos:
Na Unidade 1 Fundamentos da Administrao Financeira, conceito,
objetivo, funes do Administrador Financeiro, Administrao Financeira e outras
cincias e regime de competncia x regime de caixa.
Na

Unidade

demonstraes

financeiras,

Demonstraes
balano

Financeiras,

patrimonial,

importncia

equao

do

das

balano,

demonstraes de resultados de exerccio e demonstraes de lucros ou prejuzo


acumulados.
Na Unidade 3 Anlise das demonstraes financeiras, objetivo, tipos:
anlise vertical, horizontal e por quocientes.
Na Unidade 4 Demonstraes Financeiras, objetivo, conceito, custos
variveis e ponto de equilbrio.
Na Unidade 5 Demonstraes Financeiras e alavancagem: objetivo,
tipos: operacional, financeira e total ou combinada.
Na Unidade 6 Inflao: conceito, impacto da inflao sobre as atividades
empresariais, clculo da inflao com base nos preos, taxa acumulada da inflao,
taxa real, nmero-ndice, ndices de inflao.v
Na Unidade 7 Valor do dinheiro no tempo: valor futuro x valor presente,
meios para calcular valor presente e valor futuro, tabelas financeiras, clculo do valor
presente e futuro.
Na Unidade 8 Mtodo de anlise de investimentos: perodo do payback,
payback descontado, valor presente lquido (VPL), taxa de interna de retorno (TIR),
uso do Excel para clculo do VPL e TIR.

QUEM SOU?

Sou SRGIO FERREIRA DOS SANTOS, graduado em Matemtica pela


Universidade Federal do Piau e especialista em Educao Matemtica, pela
PUC MG e graduado em Direito, pela Associao de Ensino do Piau AESPI.. Trabalhei por quase 15 anos no Banco do Brasil, com escriturrio,
trabalhando em vrias setores e professor concursado na UESPI, durante 1
ano e meio, na rea da Matemtica e sou professor da Secretaria Municipal
de Educao na cidade de Teresina e foi com muita alegria que assumi a
responsabilidade de preparar este material, procurando abordar os temas
desenvolvidos de maneira clara e objetiva.
Atualmente sou professor da Associao de Ensino Superior do Piau
AESPI, das disciplinas: Matemtica, Estatstica, Direito Tributrio e Direito
Pblico.
Advogado inscrito como n 6572- PI.

ndice Geral
1. Fundamentos da Administrao Financeira ------------------------------------- 7
1.1. Introduo ---------------------------------------------------------------------------- 7
1.2. Objetivo da administrao financeira ------------------------------------------- 7
1.3. Funes do administrador financeiro ou gestor financeiro ----------------- 8
1.4. Administrao financeira x outras cincias ------------------------------------ 8
1.5. Regime de competncia x regime de caixa ----------------------------------- 8
Exerccio propostos ---------------------------------------------------------------------- 9
2. Demonstraes financeiras ---------------------------------------------------------- 10
2.1. Introduo ----------------------------------------------------------------------------- 10
2.2. Lei das sociedades annimas --------------------------------------------------- 10
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 13
3. Anlise das demonstraes financeiras ----------------------------------------- 14
3.1. Objetivo ------------------------------------------------------------------------------- 14
3.2. Anlise vertical ---------------------------------------------------------------------- 14
3.3. Anlise horizontal ------------------------------------------------------------------- 15
3.4. Anlise por quocientes ou por meio de ndices ------------------------------- 16
3.5. ndices de estrutura de capital ---------------------------------------------------- 19
3.6. ndice de rentabilidade ------------------------------------------------------------- 21
Exerccios resolvidos --------------------------------------------------------------------- 21
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 23
4. Demonstrao Financeira e ponto de equilbrio operacional --------------- 26
4.1. Objetivo de anlise do ponto de equilbrio ------------------------------------ 26
4.2. Conceito de ponto de equilbrio operacional (Q) ----------------------------- 26
4.3. Custos variveis e ponto equilbrio --------------------------------------------- 27
Exerccio resolvido ----------------------------------------------------------------------- 27
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 28
5. Demonstrao financeira e alavancagem ---------------------------------------- 30
5.1. Alavancagem ------------------------------------------------------------------------- 30
5.2.Tipos de alavancagem -------------------------------------------------------------- 30
Exerccios resolvidos -------------------------------------------------------------------- 33
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 34
6. Inflao ---------------------------------------------------------------------------------- 36

8
6.1. Introduo ----------------------------------------------------------------------------- 36
6.2. Impacto da inflao sobre as atividades empresariais --------------------- 36
6.3. Clculo da inflao com base em preo --------------------------------------- 37
6.4. Taxa acumulada -------------------------------------------------------------------- 37
6.5. Taxa real ------------------------------------------------------------------------------ 37
6.6. Nmero-ndice ----------------------------------------------------------------------- 38
6.7. ndices de inflao------------------------------------------------------------------- 38
Exerccios resolvidos -------------------------------------------------------------------- 39
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 44
7. Valor do dinheiro no tempo ---------------------------------------------------------- 44
7.1. Introduo ----------------------------------------------------------------------------- 44
7.2. Valor futuro x valor presente ----------------------------------------------------- 44
7.3. Meios para calcular valor futuro e valor presente ---------------------------- 45
7.4. Clculo de valor presente e valor futuro ---------------------------------------- 47
7.5 Clculo da taxa e do perodo ------------------------------------------------------ 48
7.6. Clculos de montante para perodos no inteiros---------------------------- 48
7.7. Srie uniforme - prestaes iguais (pagamentos ou recebimentos ou
desembolsos) ------------------------------------------------------------------------------ 50
Exerccios resolvidos --------------------------------------------------------------------- 50
8. Mtodo de anlise de investimentos----------------------------------------------- 56
8.1. Perodo do payback ---------------------------------------------------------------- 56
8.2. Payback descontado (PBD) ------------------------------------------------------- 57
8.3. Valor presente lquido VPL ----------------------------------------------------- 57
8.4. Taxa interna de retorno TIR ---------------------------------------------------- 58
8.5. Uso do Excel para clculo do VPL e do TIR ---------------------------------- 64
Exerccios resolvidos --------------------------------------------------------------------- 65
Exerccios propostos --------------------------------------------------------------------- 74
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS -------------------------------------------------- 76
ANEXOS

9
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA
1.1 - Introduo
Consoante Jnior (2010, p.15), O objetivo da administrao financeira
maximizar a riqueza dos acionistas da empresa. O administrador financeiro
principal responsvel pela criao de valor e pela mitigao de riscos e, para
isso, se envolve nos negcios como um todo.
Ou seja, o administrador financeiro procura meios legais que
aumentam a riqueza dos proprietrios das empresas, pois est sempre
tomando decises de investimentos, financiamentos e resultados.
Para Gitman (2002, p. 16), Algumas pessoas acreditam que o objetivo
dos proprietrios sempre a maximizao do lucro. Para atingir o objetivo de
maximizao do lucro, o administrador financeiro toma apenas aquelas
providncias que se espera iro dar maior contribuio para a lucratividade
total da empresa. E ainda acrescenta que: A maximizao do lucro falha por
vrias razes: ignora (1) a data de ocorrncia dos retornos, (2) o fluxo de caixa
disponvel dos acionistas e ( 3) o risco.
Nikbakht (2008. p.7) nos informa de maneira precisa a diferena entre a
maximizao da riqueza e a maximizao do lucro: A maximizao do lucro
um objetivo de curto prazo e menos importante que a maximizao da
riqueza da empresa. Lucros altos podem ser obtidos num curto prazo,
bastando para isso aparar as arestas, ou seja, os administradores podem
deixar de fora certas despesas, diferir os elevados custos efetivos de um
equipamento e, tambm, despedir seus empregados mais produtivos e com
salrios elevados.
1.2 - Objetivo da Administrao Financeira
Ensina Jnior (2010, p. 4): A Administrao Financeira a arte e a
cincia de administrar recursos financeiros para maximizar a riqueza dos
acionistas.
Para que ela possa atingir este objetivo o administrador financeiro
procura responder questes como: quais investimentos devem ser feitos?
Quais fontes de financiamentos devem ser utilizadas? Como deve conceder
crdito? Qual poltica de cobrana adotar/ Como ter um planejamento tributrio
eficaz? Qual deve ser a poltica de remunerao dos acionistas? Os projetos e
as atividades da empresa esto agregando valor aos acionistas? Qual o custo
dos produtos e servios. Qual o preo a ser praticado?
Em outras palavras, o administrador financeiro deve tomar as decises
necessrias para que tragam fluxos de caixa futuros positivos.
1.3 - Funes do administrador financeiro ou gestor financeiro
No entendimento de Hoji (2010, p.17), o gestor financeiro (ou
administrador financeiro) tem um papel fundamental em uma organizao, seja

10
ela empresa ou famlia, pois a pessoa que vai planejar e controlar os
recursos financeiros e orientar quanto melhor forma de conduzir as atividades
operacionais de curto e longo prazo, com base em conhecimento tcnicos e
viso global do negcio.
1.4 - Administrao Financeira X outras cincias
A Administrao Financeira est relacionada com varias cincias,
principalmente:
a) Economia cincia da escassez. Ela estuda a Microeconomia (focaliza o
funcionamento da oferta e da demanda na formao do preo no mercado e a
Macroeconomia (enforca o comportamento da Economia como um todo) ;
b) Contabilidade prepara as demonstraes financeiras que auxiliam os
administradores a tomar decises necessrias para a maximizao da riqueza
dos acionistas;
c) Matemtica e Estatsticas estabelecem as medidas quantitativas,
explicativas e preditivas do objeto da Administrao Financeira.
d) Cincia da Computao uso de software especfico para uso
Administrao da Financeira.
1.5 - Regime de competncia X regime de caixa
O regime de competncia o sistema de registro que reconhecem as
receitas no momento da venda e as despesas, quando incorridas.
O regime de caixa o sistema de registro que reconhecem as receitas e
despesas no momento das entradas e sadas de caixa.
A Contabilidade adota o regime de competncia para apurar o resultado
econmico e medir a rentabilidade das operaes. Enquanto a Administrao
Financeira adota o regime de caixa para planejar e controlar as necessidades e
sobra de caixa e apurar o resultado financeiro.
Suponha que uma pequena empresa vendeu, no ano passado, um bem
por R$ 10.000,00, que foi adquirido por R$ 8.000,00. O valor do recebimento
da venda ocorreu somente este ano. Abaixo est a demonstrao do resultado
do exerccio e o fluxo de caixa, na viso da Contabilidade e Administrao
Financeira, respectivamente.
Viso da Contabilidade
Demonstrao do Resultado do
exerccio 31/12/2009
Vendas
(-)Custos
Lucro lquido

R$ 10.000
8.000
2.000

11
Viso da Administrao Financeira
Demonstrao do Fluxo de caixa
31/12/2009
Entradas
R$
0
(-) Sada de caixa
8.000
Fluxo de caixa lquido
(8.000)
No regime de competncia no interessa se o valor da venda foi recebido
ou no, deve ser contabilizado, j no regime de caixa, o valor da venda s deve
ser contabilizado com o recebimento deste.

Exerccios propostos
1. Por que o objetivo da Administrao Financeira maximizar a riqueza e no
o lucro dos acionistas?
2. Segundo Gitman, quais as principais razes para que a maximizao do
lucro falha?
3. Qual a diferena entre maximizao de lucros e maximizao de riqueza,
consoante Nikbakht?
4. Conceitue Administrao Financeira.
5. Quais as principais funes do Administrador Financeiro?
6. Quais as cincias com as quais a Administrao Financeira mais se
relaciona? Em sua opinio, qual delas mais contribui para a rea financeira?
7. Qual a relao entre Administrao Financeira e o Direito do Trabalho?
8. Qual a diferena entre regime de competncia e regime de caixa.

12
DEMONSTRAE FINANCEIRAS
2.1 Introduo
Um administrador financeiro possui diversos meios para avaliar o
desempenho de uma empresa, por exemplo, as demonstraes financeiras ou
demonstrativos financeiros.
No ensinamento de Nikbakht (2008, p. 348), Pelo estudo desses
demonstrativos, os administradores podem localizar pontos fracos nas
operaes financeiras e adotar medidas corretivas apropriadas. por meio da
anlise desses demonstrativos que os administradores estabelecem uma
maneira mais eficaz de alocar fundos e recurso. Podem controlar o rumo futuro
das operaes da empresa e ajudar a maximizar a sua riqueza.
Neste captulo vamos fazer um resumo das principais demonstraes
financeiras, para que servem e como podem ser utilizadas.
2.2 Lei n 6.404/1976 ou Lei das Sociedades Annimas
A art. 176 prescreve: Ao fim de cada exerccio social, a diretoria far
elaborar, com base na escriturao mercantil da companhia, as seguintes
demonstraes financeiras, que devero exprimir com clareza a situao do
patrimnio da companhia e as mutaes ocorridas no exerccio:
I - balano patrimonial;
II - demonstrao dos lucros ou prejuzos acumulados;
III - demonstrao do resultado do exerccio; e
IV demonstrao dos fluxos de caixa; e (Redao dada pela Lei n 11.638,de
2007)
V se companhia aberta, demonstrao do valor adicionado. (Includo pela Lei
n 11.638, de 2007).
1 As demonstraes de cada exerccio sero publicadas com a
indicao dos valores correspondentes das demonstraes do exerccio
anterior.
2.2.1. Balano patrimonial
Hoji (2004, p. 258) afirma: O balano patrimonial demonstra a situao
esttica da empresa em determinado momento. Cada empresa pode
determinar a data do encerramento do balano conforme as sua convenincias,
mas a maioria das empresas brasileiras encerra o balano em 31 de dezembro
de cada ano, coincidindo com o encerramento do ano civil.
Num balano patrimonial, o ativo (bens + direitos) fica no lado esquerdo,
enquanto o passivo (obrigaes) e patrimnio lquido, no lado direito.
Balano patrimonial simplificado

13
ATIVO

PASSIVO
Obrigaes
e
Patrimnio lquido
Total

Bens
e
Direitos
Total

As contas do ativo so apresentadas em ordem decrescente de grau de


liquidez, ou seja, de acordo com a rapidez com os ativos podem ser
convertidos em caixa.
O ativo classificado em ativo circulante e no circulante (ativo
realizvel a longo prazo e ativo permanente)
As contas do passivo so apresentadas em ordem decrescente de
exigibilidade, isto , de vencimentos.
O passivo classificado em passivo circulante e no circulante (exigvel
a longo prazo) e patrimnio lquido.
Balano patrimonial em grupo de contas
ATIVO
Ativo circulante

PASSIVO
Passivo Circulante

Ativo realizvel
prazo

longo Passivo exigvel a longo prazo


Patrimnio lquido

Ativo permanente
Total

Total

2.2.1.1 Equao do balano


O balano patrimonial representa os direitos e bens que a empresa
possui, que so os valores do ativo e todas as suas obrigaes, que esto
registradas no passivo. O patrimnio lquido uma obrigao tambm, pois
representa uma obrigao da empresa para com seus proprietrios.
Ativo = Passivo + Patrimnio Lquido

ATIVO
Ativo circulante

R$ 5.000

Ativo realizvel a longo prazo 3.000


Ativo permanente
Total

R$

PASSIVO
Passivo Circulante
Passivo exigvel a longo prazo

2.000 Patrimnio lquido


10.000 Total

R$ 5.000
4.000
1.000
R$ 10.000

14

Consoante Nikbakht (2008, p. 350), Como os demonstrativo de ativo e


passivo, o balano patrimonial permite que os investidores observem a
composio desses componentes e verifiquem se a alocao slida.
Deduzindo os passivos Circulantes dos ativos circulantes, encontramos
indicaes sobre a liquidez da empresa, e, confrontando os lucros com os
ativos investidos pela empresa, podemos ter uma idia de seu grau de
eficincia para empregar seus ativos de modo a gerar lucro.
2.2.2 Demonstrao de resultados do exerccio DRE
Para Jnior (2010, p.64), A Demonstrao de Resultados do Exerccio
mostra como surge o lucro ou prejuzo final da empresa. A partir das Receitas
Brutas , delas vo se subtraindo as dedues das vendas, os abatimentos e os
impostos, obtendo-se a Receita Lquida.
A ttulo de exemplo, apresentamos uma Demonstrao de Resultados
dos Exerccios.
DEMONSTRAO DE RESULTADOS DOS EXERCCIOS
20X0
Receita Operacional Bruta
R$ 30.000
( - ) Vendas canceladas
2.000
( - ) Descontos
500
( - ) Impostos sobre as vendas
3.500
( =) Receita Operacional Lquida
24.000
( - ) Custos dos produtos vendidos
13.000
( = ) Lucro Bruto
1.000
( - ) Despesas Operacionais
3.000
( - ) Despesas de vendas
400
( - ) Despesas gerais
600
( - ) Despesas de depreciao
2.000
( = ) Lucro Operacional
5.000
( - ) Despesas financeiras
300
( = ) Lucro Lquido antes do IR
4.700
( - ) Imposto de Renda
1.000
( = ) Lucro Lquido aps o IR
3.700
( - ) Reserva legal
300
( - ) Dividendos s aes preferenciais
400
( = ) Lucro Lquido disponvel aos acionistas
3.000
( - ) Lucro a distribuir
2.400
( = ) Lucro transferidos para lucro acumulados
600
( = ) Lucro por ao LPA ( 3.000)
0,20

20X1
35.000
0
700
6.300
28.000
15.000
13.000
4.000
600
800
1.600
6.000
400
5.600
1.200
4.400
400
500
3.500
3.000
500
0,17

2.2.3. Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados


No final de cada perodo, os proprietrios esperam ter lucro, mas h
tambm a possibilidade de terem prejuzos, por isso a esta demonstrao este
nome.

15

Exerccios propostos
1. Cite um meio utilizado pelos gestores financeiros para avaliar a situao da
empresa?
2. Por que os administradores financeiros utilizam os demonstrativos
financeiros?
3. Cite as caractersticas principais das demonstraes financeiras.
4. Por que os valores do ativo so considerados de maior liquidez?
5. Por que o Patrimnio Lquido considerado uma obrigao?
6. (ESAF/2007) Qual a classificao correta que compreende os itens que
dificilmente se transformaro em dinheiro, pois no se destinam venda, mas
so utilizados como meios de produo ou meios para se obter renda para a
empresa?
a) Ativo permanente.
b) Ativo realizvel a longo prazo.
c) Passivo circulante.
d) Patrimnio lquido
e) Ativo Circulante
7. (ESAF /2004) Na apresentao de um Balano Patrimonial os elementos do
Passivo esto dispostos em ordem:
a) Decrescente dos prazos de exigibilidade.
b) Crescente dos prazos de exigibilidade.
c) Crescente de liquidez.
d) Decrescente de liquidez

16
ANALISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
3.1. Objetivo
Visa auxiliar o gestor financeiro a conhecer a situao econmica e
financeira e sua evoluo na empresa, ou seja, possa identificar os pontos
fracos e fortes da empresa e estabelecer meios necessrios para corrigir os
pontos fracos.
Anlise por meio de ndices um dos meios utilizados para analisar
interpretar as demonstraes financeiras.
3.2. Anlise vertical
Visa avaliar a participao relativa de cada componente do Ativo ou do
passivo em relao ao total do Ativo ou Passivo. Esta participao relativa
encontrada pelo emprego da regra de trs, ou seja,
Total do Ativo ------------------------------------------ 100%
Componente do ativo ou passivo -------------------- x %
Por exemplo, calculemos a participao relativa do ativo permanente (P).
2000000 --------------------------- 100%
720000 ---------------------------- P%
Ento, P = 720.000 x 100
2.000.00
P = 36%
Devemos incluir uma nova coluna para Anlise Vertical (AV)

BALANO ENCERRADO EM
ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL
Duplicata a receber
Estoques
Prmio de seguros a apropriar

ATIVO CIRCULANTE NO OPERACIONAL


Caixas e Bancos
Aplicaes de liquidez imediata
Ttulos e valores mobilirios
Outras contas a receber
ATIVO PERMANENTE
Investimento
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO

31.12.X0
810.000
500.000
300.000
10.000

AV
810.000/ 2.000.000 = 40,5%
500.000/ 2.000.000 = 25%
300.000/ 2.000.000 = 15 %
10.000/ 2.000.000 = 0,5%

470.000
30.000
270.000
150.000
20.000

470.000/ 2.000.000 = 23,5%


30.000/ 2.000.000 = 1,5%
270.000/ 2.000.000 = 13,5%
150.000/ 2.000.000 = 7,5%
20.000/ 2.000.000 = 1%

720.000
90.000
550.000
80.000
2.000.000

720.000/ 2.000.000 = 36%


90.000/ 2.000.000 = 4,5%
550.000/ 2.000.000 = 27,5%
80.000/ 2.000.000 = 4%
2.000.000/ 2.000.000 = 100%

No quadro acima, pode-se constatar-se as seguintes participaes:


a) Ativo Circulante operacional
= 40,5%
b) Ativo Circulante no operacional
= 23,5%
c) Ativo Permanente
= 36,0%
Podemos tirar outras concluses, por exemplo, no Ativo Permanente, o
Imobilizado possui uma maior participao (27,5%)

17

3.3 Anlise horizontal


A anlise horizontal (AH) tem com objetivo evidenciar a evoluo de
cada item do balano patrimonial, por perodos. Esta participao relativa
encontrada pelo emprego da regra de trs, ou seja:
Exerccio mais antigo ------------------------------------------ 100%
Exerccio a ser comparado ----------------------------------x%
Por exemplo, calculemos a participao relativa do ativo circulante do ano
X1(P ).
810000 --------------------------- 100%
1.216.000 ---------------------------- P %
Ento, P = 1.216.000 x 100
810.000
P = 150,12%
Devemos incluir uma nova coluna para Anlise Horizontal (AH)
BALANO ENCERRADO EM
ATIVO CIRCULANTE
OPERACIONAL
Duplicata a receber
Estoques
Prmio de seguros a apropriar

31.12.X0
810.000

AH
31.12. X1
100% 1.216.000

500.000
300.000
10.000

100%
100%
100%

AH
1.216.000/ 810.000 =
150,12%
800.000 800.000 / 500.000 =160%
410.000 410.000/ 300.000 = 136,67%
6.000
6.000 / 10.000= 60%

ATIVO CIRCULANTE NO
OPERACIONAL
Caixas e Bancos
Aplicaes de liquidez imediata
Ttulos e valores mobilirios
Outras contas a receber

470.000

100%

410.000

30.000
270.000
150.000
20.000

100%
100%
100%
100%

45.000
45.000 / 30.000 = 150%
190.000 190.000/ 270.000 = 70,37%
130.000 130.000/ 150.000 = 86,67%
45.000
45.000/ 20.000 = 225%

ATIVO PERMANENTE

720.000

100%

880.000

Investimento
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO

90.000
550.000
80.000
2.000.000

100%
190.000
100%
660.000
100%
30.000
100% 2.506.000

410.000/ 470.000 = 87,23%

880.000 / 720.000 =
122,22%
190.000 / 90.000 = 211,11%
660.000 / 550.000 = 120%
30.000 / 80.000 = 37,50%
2.506.000/ 2.000.000 =
125,3%

Por exemplo, a anlise horizontal do ativo circulante operacional:


810.000 ---------------------------- 100%
1.216.000 ---------------------------- AH
AH= 1.216.000 x 100 = 150,12% ( aumento de 150,12% 100% = 50,12%)
810.000
Neste quadro, pode-se verificar, por exemplo,
a) Ativo circulante operacional apresentou um aumento de 50,12%;

18
b) O Investimento do Ativo Permanente teve um aumento de 111,11%
c) O Diferido teve uma diminuio de 62,5%,.
3.4 Anlise por quociente ou por meio de ndices.
3.4.1. ndice de liquidez
Tem como objetivo avaliar a capacidade pagamentos de exigibilidades.
Temos vrios tipos de liquidez. Quanto maior o ndice melhor a situao
financeira da empresa.
3.4.1.1. Liquidez imediata ou instantnea (LI)
diviso entre o disponvel e passivo circulante.
DISPONIBILIDADES_ x 100
PASSIVO CIRCULANTE
Disponibilidades so recursos que esto em condies de utilizao pela
empresa. So:
a) Caixa - valores em tesouraria;
b) Bancos conta movimentos depsitos a vista em instituies financeiras
prontos para serem utilizados;
c) Aplicaes financeiras recursos temporariamente ociosos aplicaes
financeiras;
LI =

Indica: quanto a empresa possui de recursos imediatamente disponveis para


liquidar compromissos a curto prazo.
Interpretao: quanto maior, melhor.
Por exemplo:

ATIVO CIRCULANTE
Duplicata a receber
Caixa
Banco c/ movimento
Estoques
Total

R$ 200,00
R$ 100,00
R$ 500,00
R$ 2.200,00
R$ 3.000,00

PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos bancrios
Total

R$ 400,00
R$ 1.600,00
R$ 2.000,00

Disponibilidades = Caixa + Banco c/ movimento = 100,00 + 500,00 = 600,00


LI = 600 x 100
2.000
LI = 30%, ou seja, as disponibilidades equivalem somente a 30% das
dvidas a curto prazo ( passivo circulante). Tem uma dvida de R$ 2.000,00,
mas tem somente R$ 600,00 para liquida dvida de curto prazo.
3.4.1.2. Liquidez corrente ou comum (LC) a razo entre o ativo circulante e
passivo circulante.
LC = ATIVO CIRCULANTE x 100
PASSIVO CIRCULANTE

19
Na liquidez imediata, usamos somente uma parte do Ativo Circulante, ou
seja, as disponibilidades. Nesta aplicamos o valor total do Ativo Circulante.
Indica: quanto a empresa possui de recursos conversveis em dinheiro em
curto prazo para liquidar compromissos tambm a curto prazo, ou seja, se o
ativo circulante suficiente para cobrir as dvidas de curto prazo
Interpretao: quanto maior, melhor
Com base no Balano Patrimonial temos:
LC = 3.000 x 100
2.000
LC = 150%. Este resultado indica que a empresa tem 1,5 de ativos que
podem ser convertidos em reais em curto prazo para honrar as suas dvidas de
curto prazo.
3.4.1.3. Liquidez seca (LS) o quociente entre ativo circulante menos estoques
e passivo circulante
LS = ATIVO CIRCULANTE ESTOQUES x 100
PASSIVO CIRCULANTE
Indica: quanto a empresa possui de ativo lquido para liquidar compromissos
tambm a curto prazo.
Interpretao: quanto maior, melhor
Com base no balano Patrimonial, temos:
Ativo circulante menos estoques = 3.000.00 2.200,00 = 800,00
LS = 800 x 100
2.000
LS = 40%.
3.4.1.4. Liquidez geral (LG) a razo entre a soma do ativo circulante e do
ativo realizvel a longo prazo pela a soma do passivo circulante e do passivo
exigvel a longo prazo.
LG = ATIVO CIRCULANTE + ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO x 100
PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO EXGVEL A LONGO PRAZO
Indica: a capacidade de pagamento de dvida no longo prazo.
Interpretao: quanto maior, melhor.
ATIVO CIRCULANTE
Duplicata a receber
Caixa
Banco c/ movimento
Estoques
Total

R$ 200,00
R$ 100,00
R$ 500,00
R$ 2.200,00
R$ 3.000,00

EXIGVEL A LONGO PRAZO


Emprstimos bancrios
Total

PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos bancrios
Total

R$ 1.500,00
R$ 1.500,00

R$ 400,00
R$ 1.600,00
R$ 2.000,00

20

REALIZVEL A LONGO PRAZO


Contas a receber
R$ 1.200,00
Total
R$ 1.200,00
Total geral
R$ 4.200,00

PATRIMNO LQUIDO
Total
Total geral

700,00
700,00
4.200,00

LG = 3.000,00 + 1.200,00 x 100


2.000.00 + 1.500,00
LG = 1,20. O ativo circulante e o ativo realizvel a longo prazo 20%
maior que o passivo circulante e exigvel a longo prazo.
3.5 ndices de estrutura de capital
Destinam a descobrir o grau de endividamento de uma empresa.
3.5.1. Participao de Capitais de Terceiros (PCT)
Este ndice indica o percentual de Capital de Terceiros em relao ao
Patrimnio Lquido, mostrando a dependncia da empresa em relao aos
recursos de terceiros.
PCT = Passivo Circulante + Exigvel L / prazo x 100
Patrimnio lquido
ATIVO
Circulante
R$ 100.000,00
Realizvel a L/ prazo
R$ 80.000,00
Permanente
R$ 220.000.00
Total
R$ 400.000,00

PASSIVO
Circulante
R$ 250.000,00
Exigvel a L / prazo
R$ 50.000,00
Patrimnio Lquido
R$ 100.000,00
Total
R$ 400.000,00

PCT = 250.000 + 50.000 x 100


100.000
PCT = 300%, que significa que para cada R$ 100,00 de Capital
Prprio, a empresa utiliza R$ 300,00 de Recursos de externos.
3.5.2. Composio do endividamento (CE) mostra a quanto a dvida total
vence ao curto prazo.
CE =

Passivo Circulante___________ x 100


Passivo circulante + Exigvel a longo prazo

CE =

250.000___
250.000 + 50.000

CE = 0,83. Isto e, 83% da dvida da empresa acima vencem no curto


prazo.
3.5.3. Imobilizao do capital prprio (ICP) a razo entre o ativo
permanente e patrimnio lquido. Mostra a parcela dos recursos prprios
investidos no Ativo Permanente.

21

ICP = ATIVO CIRCULANTE_ x 100


PATRIMNIO LQUIDO
ICP = 220.000 x 100
100.000
I CP = 220%.
3.5.4. Endividamento total (ET) o quociente entre a soma do passivo
circulante com exigvel a longo prazo e o ativo total. Representa quanto a
empresa tomou de recursos de terceiros para cada real de capital prprio.
ET = PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL A LONGO PRAZO x 100
ATIVO CIRCULANTE
ET = 250.000 + 50.000 x 100
220.000
ET = 136,36%
3.6 ndices de rentabilidade
Medem quanto esto rendendo os capitais investidos.
3.6.1. Margem Bruta (MB)
a razo entre o lucro bruto e a receita operacional lquida.
MB =

LUCRO BRUTO________ x 100


RECEITA OPERACIONAL LIQUIDA

3.6.2. Margem Lquida (ML)


o quociente entre o lucro lquido e a receita operacional lquida.
MB =

LUCRO BRUTO________ x 100


RECEITA OPERACIONAL LIQUIDA

22

Exerccios resolvidos
01. Com base no balano patrimonial, calcule os seguintes ndices para o
exerccio de 2002:
ATIVO
2002
Circulante
Caixa
Contas a Receber
Estoques
Total

2003
120
224
424
768

88
192
368
648

5.228

5.354

5.996

6.002

Circulante
Fornecedores
Ttulo a Pagar
Total

124
1.412
1.536

144
1.039
1.183

Exigvel a Longo Prazo

1.804

2.077

Patrimnio Lquido
Capital Social e reservas
Lucros retidos
Total

300
2.356
2.656

300
2.442
2.742

TOTAL DO PASSIVO

5.996

6.002

Realizvel a Longo Prazo


Permanente
Instalaes e equipamentos
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO

a) de liquidez corrente ( LC).


b) de liquidez seca ( LS).
c) de liquidez geral (LG);.
d) do endividamento total (ET);
Soluo:
a) LC = ATIVO CIRCULANTE x 100
PASSIVO CIRCULANTE

= 768 x 100 = 50%;


1.536

23

b) LS = ATIVO CIRCULANTE ESTOQUES x 100 = 768 424 x 100 = 344 =


22%
PASSIVO CIRCULANTE
1.536
1.534
c) LG = ATIVO CIRCULANTE + ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO x
100
PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO EXGVEL A LONGO PRAZO
LG =

768 + 0___ x 100 = 768_ x 100 = 23%


1.536 + 1804
3.340

d) ET = PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL A LONGO PRAZO x 100


ATIVO CIRCULANTE
ET = 1.536 + 1804 x 100 = 334.000 = 60%
5.996
5.596
02. Explique o quer dizer o fato de uma empresa ter ndice de liquidez corrente
igual a 0,50?
Resposta. A empresa tem somente 50% de capacidade de pagar suas dvidas
de curto prazo.
03. Uma empresa tem capital de giro lquido (CGL) de R$ 800.000,00, passivo
circulante de R$ 1.200.000,00 e estoques de 1.500.000,00. Determine o ndice:
a) liquidez corrente (LC)
b) liquidez seca (LS).
Resoluo: CGL = Ativo circulante Passivo Circulante 800.000 = AC
1.200.000 AC = 2.000.000
a) LC = 2.000.000 1.200.00 = 1,67
b) LS = (2.000.000 1.500.000) 1.200.000 = 500.000 1.200.000 = 0,42.

24

Exerccios propostos
1. Qual a finalidade da anlise vertical?
2. Qual a finalidade de anlise horizontal?
3. O que mede o ndice de liquidez?
4. O que mede o ndice de endividamento?
5. Com base no balano patrimonial, calcule os seguintes ndices para o
exerccio de 2003
EMPRESA
Balanos em 31 de Dezembro de 2002 e 2003(em $ milhes)
2002

2003

120
224
424
768

88
192
368
648

Permanente
Instalaes e equipamentos

5.228

5.354

TOTAL DO ATIVO

5.996

6.002

Circulante
Fornecedores
Ttulo a Pagar
Total

124
1.412
1.536

144
1.039
1.183

Exigvel a Longo Prazo

1.804

2.077

Patrimnio Lquido
Capital Social e reservas
Lucros retidos
Total

300
2.356
2.656

300
2.442
2.742

TOTAL DO PASSIVO

5.996

6.002

ATIVO
Circulante
Caixa
Contas a Receber
Estoques
Total
Realizvel a Longo Prazo

PASSIVO

a) de liquidez corrente (LC)

25
b) de liquidez seca ( LS).
c) de liquidez geral (LG).
d) do endividamento total (ET).
6. (Auditor da Receita/85). Na anlise das demonstraes financeiras os
processos mais utilizados so os seguintes:
a) vertical, por comparao e por diferenas;
b) vertical, mdias mveis e por quocientes;
c) horizontal, por comparao e vertical;
d) por quociente, horizontal e por projeo;
e) vertical, horizontal e por quocientes.
7. (Auditor da Receita/85) A finalidade principal da anlise horizontal verificar:
a) a situao especfica de uma empresa;
b) se a empresa obteve lucro satisfatrio em relao s aplicaes efetuadas;
c) a participao percentual dos componentes das demonstraes financeiras;
d) o quociente dos elementos formadores das demonstraes financeiras;
e) a evoluo dos elementos que formam as demonstraes financeiras.
8. (Auditor da Receita/85) A principal finalidade da anlise por quocientes :
a) verificar a participao de cada conta no valor do grupo a que pertena;
b) estabelecer indicadores de situaes especficas referentes aos aspectos
econmico e financeiro de uma empresa;
c) verificar a participao percentual de cada elemento, no total da
demonstrao financeira;
d) estabelecer indicadores das participaes dos grupos de contas no total da
demonstrao financeira;
e) verificar a evoluo ano a ano dos componentes das demonstraes
financeiras.
9. (Auditor da Receita/85) Dos balanos patrimoniais de determinada empresa
foram extrados os seguintes dados
1982
1983
1984
Ativo Circulante
100
160
240
Ativo Permanente
250
400
600
Passivo Circulante
75
100
160
Calculando-se a liquidez corrente dos 3 exerccios, verifica-se que est melhor
em:
a) 1982, com quociente 4,67;
b) 1983, com quociente 4,60;
a) 1983, com quociente 1,60;
a) 1984, com quociente 5,25;

26
10. (Auditor da Receita/85) O ativo de uma empresa estava assim constitudo
em 1983 e 1984:

Ativo
Circulante
Realizvel a Longo Prazo
Permanente

1983
300
100
30
170

1984
400
120
40
240

O ndice de evoluo nominal dos grupos de contas indica que o que mais
cresceu de 1983 para 1984 foi o do:
a) realizvel a longo prazo;
b) circulante.
c) permanente e do realizvel a longo prazo, com a mesma evoluo;
d) permanente;
e) circulante e do permanente.
11. (Auditor da Receita/89) A frmula
Ativo Circulante Estoques
Passivo Circulante
utilizada para calcular o quociente de liquidez:
a) comum
b) seca
c) geral
d) imediata
e) corrente.

27

DEMONSTRAES FINANCEIRAS E PONTO DE EQUILBRIO


OPERACIONAL
4.1 Objetivo da anlise do ponto de equilbrio ou anlise custo-volume-lucro
Segundo Gitman (2002, p. 419) A anlise do ponto de equilbrio
usada pela empresa (1) para determinar o nvel de operaes necessrias para
cobrir todos os custos operacionais e (2) para avaliar a lucratividade associada
a vrios nveis de vendas".
4.2 Conceito de Ponto de equilbrio operacional (Q)
a quantidade de produo de um determinado produto necessria
para que a receita total seja igual ao custo total, no havendo lucro nem
prejuzo operacional.
Visa medir o nvel de vendas necessrio para cobrir os custos
operacionais totais.
Consoante Hoji (2004,p. 337), Para calcular o ponto de equilbrio,
assumem-se algumas premissas:
a) no existem estoques acabados ou em fase de elaborao; toda a produo
vendida;
b) no h distino entre os custos e despesas; eles so separados em fixos e
variveis.
Exemplo: Um produto vendido por R$ 20,00 a unidade, tendo um custo
varivel unitrio de R$ 12,00 e um custo fixo de R$ 15.000,00. Calcule o ponto
de equilbrio operacional (Q)
Soluo: Receita total (RT) = Preo unitrio de venda x quantidade vendida (=
quantidade produzida), logo RT= 20Q.
Custo total ( CT) = custo fixo ( CF) + custo varivel (CV)
CV = preo unitrio de produo x quantidade produzida ( Q) = 12Q,
logo
CT = 15.000 + 12Q, com isso 20Q = 12 + 15000 8Q = 15000 Q
= 1875.
Outra maneira Q = Custo fixo ( preo de venda preo do custo
varivel)

28
Q = 15000 ( 20 12) = 15000 8 = 1875.
Logo a empresa ter uma lucro antes dos juros e imposto de renda ( LAJIR)
positivo para vendas superiores a 1875 unidades e LAJIR negativo, para
vendas inferiores a 1875.
4.3 - Custos variveis e o ponto de equilbrio.
No exemplo acima, se aumentar apenas o custo fixo para R$ 20.000,00,
qual seria o impacto no ponto de equilbrio?
Q = 20000 8 = 2.500, ou seja, aumentaria o ponto de equilbrio.
Se fosse aumentasse apenas o preo de unitrio de venda para R$ 24,00?
Q = 15.000 ( 24 12 ) = 15.000 12 = 1.250 , isto, diminuiria o ponto de
equilbrio.
Se fosse aumentasse apenas o preo do custo varivel unitrio para R$
15,00?
Q = 15.000 ( 20 15) = 15.000 5 = 3.000, ou seja, aumentaria o preo de
equilbrio.
Se fosse implementado simultaneamente todas as trs operaes?
Q = 20.000 ( 24 15) = 20.000 9 = 2.222,22, isto , aumentaria o preo
de equilbrio.
Resumindo
Aumento da varivel
operacional
Custo fixo
Custo varivel
Preo de venda

Efeito sobre o ponto de equilbrio


Aumento
Aumento
Diminuio

______________________________________________________________
Exerccio resolvido
1. Uma empresa vendeu 10.000 unidades ao preo unitrio de R$ 9,50; seus
custos operacionais variveis so de R$ 3,50 por unidade e seus custos
operacionais fixos so de R$ 15.000,00. Em que nvel de vendas (em
unidades) est o ponto de equilbrio operacional da empresa, ou seja, quando o
JALIR = 0?
Soluo; Q = 15.000 ( 9,50 3.50) = 15.000 6 = 2.500 unidades.

29
Exerccios propostos
1. O que acontece com o ponto de equilbrio operacional se custo fixo
aumentar e custo unitrio varivel e o ponto unitrio de venda permanecerem
constantes?
Preo unitrio de venda (PUV)
Custo unitrio varivel (CUV)
Custo fixo (CF)
Ponto de equilbrio (QE)

1 momento
R$ 9,50
R$ 3,50
R$ 20.000,00
?

2 momento
R$ 9,50
R$ 3,50
R$ 30.000,00
?

2. Dadas as seguintes informaes de custo e preo para cada uma das


empresas A, B e C, qual o ponto de equilbrio operacional em unidades para
cada uma das empresas?
Empresa
A
B
C
Preo de venda por
18,00
21,00
30,00
unidade (R$)
Custo oper. varivel por
6,75
13,50
12,00
unidade (R$)
Custo operacional fixo
45.000
30.000
90.000
(R$)

3. No ano passado, o livro de cruzadas foi vendido por R$ 10,00, com custos
operacionais variveis de R$ 8,00 por livro e custos operacionais fixos de R$
40.000,00. Quantos livros precisam ser vendidos este ano para atingir o ponto
de equilbrio para seus custos operacionais, dadas as seguintes circunstncias:
a) Todos os livros so do mesmo ano;
b) Os custos operacionais fixos aumentaram para R$ 44.000,00; os demais
valores so os mesmos do ano anterior;
c) O preo de venda aumentou para R$ 10,50; os demais valores
permanecerem os mesmos do ano anterior;
d) O custo operacional varivel por livro aumentou para R$ 8,50; os demais
valores permanecerem os mesmos do ano anterior.
Dados para responder as questes sugeridas:
Informaes:
Custos Fixos 400.000
Custo Varivel Unitrio 300
Receita Unitria 700
4. O ponto de equilbrio igual a:
a) 2.000 unidades.
b) 1.000 unidades.

30
c) 1.500 unidades.
d) 2.500 unidades.
e) 1.200 unidades.
5. A receita total do ponto de equilbrio de:
a) 700.000
b) 1.000.000
c) 300.000
d) 1.200.000
e. 1.1 50.000
6.
a)
b)
c)
d)
e)

O lucro, no ponto de equilbrio, de:


zero.
200.000
300.000
500.000
600.000

7. Se a produo (ou vendas) passar para 2.000 unidades, o lucro ser de:
a) 20.000
b) 100.000
c) 1.400.000
d) 400.000
e) 800.000
08. Dados de uma empresa que esta analisando a viabilidade de produzir e
comercializar o produto:
Custos e despesas variveis
= $ 7,00/unidades
Custos e despesas fixos
= 3.000,00/ms.
O Preo de venda unitrio para que o Ponto de Equilbrio ocorra para uma
quantidade de 200 unidades ?
a) R$ 22,00
b) R$ 23,00
c) R$ 8,00
d) R$ 15,00
e) R$ 16,00

31
DEMONSTRAES FINANCEIRAS E ALAVANCAGEM
5.1 - Alavancagem
Segundo Gitman, alavancagem "a capacidade da empresa de usar
encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos de variaes no lucro
antes de juros e imposto de renda (LAJIR) sobre o lucro por ao.
5.2 - Tipos de alavancagem:
a) operacional determinada pela relao entre as receitas de vendas da
empresa e seu lucro antes dos juros e imposto de renda (LAJIR)
Para Gitman, A alavancagem operacional a capacidade que a empresa
tem de usar custos fixos operacionais, a fim de aumentar os efeitos de
variaes nas vendas sobre os lucros antes dos juros e impostos de renda
(LAJIR). Pg. 451
Para Junior (2010, p.55) Alavancagem operacional o uso de ativos
operacionais, com custos e despesas fixas, com o objetivo de aumentar os
lucros antes dos juros e do imposto de renda.
No exemplo abaixo, vamos ver como funciona a alavancagem
operacional.
Um produto vendido por R$ 20,00 a unidade, tendo um custo varivel
unitrio de R$ 12,50 e um custo fixo de R$ 15.000,00, com ponto de equilbrio
de Q = 2000. O que acontece com o LAJIR se as vendas aumentam 20%?
Ano A
Vendas (em unidades)
2000
Receita operacional
R$ 40.000
( - ) Custo e despesas variveis R$ (25.000)
( - ) Custo e despesas fixas
R$ (15.000)
( = ) Lucros antes de juros do IRR$
0

Ano B
2400
R$ 48.000
R$ (30.000)
R$ (15.000)
R$ 3.000

Ano C
2.880
R$ 57.600
R$ (36.000)
R$ (15.000)
R$ 6.600

Podemos notar, que um aumento de 2.400 para 2.880 unidades, o


LAJIR aumenta R$ 3.600. Em outras palavras, um aumenta de 20% nas
vendas (2.400 para 2.880 unidades) resulta num aumenta de 120% do LAJIR,
permanecendo os mesmos custos fixos.
5.2. a. 1. Mediao do grau de alavancagem operacional (GAO)
Grau de alavancagem operacional (GAO) quociente entre a variao
percentual do LAJIR e a variao percentual das receitas.

32
GAO = Variao do percentual do LAJIR
Variao do percentual das receitas
No nosso exemplo, temos que variao do percentual do LAJIR foi de
120% e a variao do percentual das vendas, de 20%, logo:
GAO = 120% = 6,0
20%
Isto , uma variao de 20% nas vendas trar um impacto de 6,0 vezes
no LAJIR.
5.2. a. 2. Custo fixos e alavancagem operacional
Se a empresa trocar alguns custos variveis (comisses sobre as
vendas em salrios fixos, por exemplo), por custos fixos, o que isso implicaria
no grau de alavancagem operacional (GAO)?
Tomamos no exemplo abaixo, com alteraes no custo varivel unitrio
para R$ 10,00 e o custo fixo para R$ 20.000,00.
Um produto vendido por R$ 20,00 a unidade, tendo um custo varivel
unitrio de R$ 10,00 e um custo fixo de R$ 20.000,00. Calcule:
a) o ponto de equilbrio operacional (QE ) e
b) LAJIR.
a) QE =

Custo fixo
= 20.000 = 20.000 = 2.000
Preo de venda custo varivel 20 -10
10

Vendas(em unidades)
Receita operacional
( - )Custo e despesas variveis
( - ) Custo e despesas fixas
( = ) Lucros antes de juros do IR

Ano A
2000
R$ 40.000
R$ (20.000)
R$ (20.000)
R$
0

Ano B
2500
R$ 50.000
R$ (25.000)
R$ (20.000)
R$ 5.000

Ano C
3125
R$ 62.500
R$ (31.500)
R$ (20.000)
R$ 11.000

b) Variao percentual de vendas: 3215 = 1.25 ( aumento de 25%)


2500
Variao percentual do LAJIR = 11.000 = 2,20 ( aumento de 120%)
5.000
GAO = 120% = 3,80
25%
Com a diminuio do custo varivel de 20% ( R$ 25.000 para R$ 20.000)
e aumenta do custo fixo de 33.34% ( de R$ 15.000 para R$ 20.000) , h um
aumento no grau de alavancagem operacional de 3,80

33
b) Alavancagem financeira
Para Junior (2010, p. 86), Alavancagem financeira o resultado da
existncia de encargos financeiros fixos, para aumentar os efeitos de variaes
nos lucros antes de juros e impostos de renda (LAJIR) sobre os lucros por
aes (LPA).
Exemplo: Uma pequena empresa espera lucro antes dos juros e imposto de
renda (LAJIR) de R$ 100.000,00 no ano corrente, tem um custo de dvida de
longo prazo de R$ 40.000,00 por ano. Seu imposto de renda de 25% e tem
2.400 aes ordinrias. Qual o impacto sobre os lucros da empresa, caso
ocorra:
a) uma queda de 20% do LAJIR;
b) um aumento de 20% do LAJIR.
Soluo:
LAJIR
( - ) Juros
LAIR
( - ) Imposto de Renda
LLDIR

Diminuio de 20%
80.000
(40.000)
40.000
(10.000)
30.000

100.000
(40.000)
60.000
(15.000)
45.000

Aumento de 20%
120.000
(40.000)
80.000
(20.000)
60.000

Com uma diminuio de 20% no LAJIR, h uma diminuio no lucro por


aes (LPA) de 33,33%
Percentual de variao no LPA = (45.000 30.000) 45.000 = 33,3%
J com um aumento de 20% no LAJIR, h um aumento no LPA de 33,3%
Percentual de variao no LPA = (60.000 45.000) 60.000 = 33,3%.
5.2.b.1. Grau de alavancagem financeira (GAF) = variao percentual no LPA
variao percentual no LAJIR.
GAF = Variao do percentual no LPA
Variao do percentual no LAJIR
GAF = 33,3% 20% = 1,67. Ou seja, uma variao de 20% no LAJIR da
empresa trar um impacto igual a 33,3% no LPA.
c) Alavancagem total ou combinada determina o potencial de custos fixos,
operacionais e financeiros, para aumentar o efeito das variaes nas vendas
sobre o lucro por ao.

34
5.2.c.1. Grau de alavancagem total (GAT) = variao percentual no LPA
variao percentual nas vendas.
GAT = Variao do percentual no LPA
Variao do percentual nas vendas

Exerccios resolvidos
1. Uma empresa vendeu 10.000 unidades ao preo unitrio de R$ 9,50; seus
custos operacionais variveis so de R$ 3,50 por unidade e seus custos
operacionais fixos so de R$ 15.000,00. A despesa com juros anuais totaliza
R$ 8.000,00 e a empresa possui 5.000 aes preferenciais emitidas com
dividendos anuais de R$ 3,00. Atualmente, ela tem 12.000 aes ordinrias
emitidas. Suponha que a empresa esteja na alquota de 20% de taxa de
imposto. Calcule o lucro por aes (LPA) para
a) atual nvel de vendas;
b) ao nvel de vendas de 15.000 unidades.
Soluo
Vendas (em unidades)
10.000
15.000
Receitas de vendas (unids. x 9,50)
95.000
142.500
(- ) Custos op. Variveis (unids. x 3,50)
(35.000)
(52.500)
( -) Custos op. fixos
(15.000)
(15.000)
LAJIR
45.000
75.000
(- ) Juros
( 8.000)
(8.000)
LLAIR
37.000
67.000
(- ) Imposto de renda
( 7.400)
(13.400)
LL aps o imposto de renda
29.600
53.600
( - ) Dividendos aes preferenciais
(15.000)
(15.000)
Lucro disponvel para aes ordinrias (LPA) 14.600
38.600
Lucro por ao (PLA)
14.600 12.000 = 1,22
38.600 12.000 = 3,22.
2. Usando o volume de vendas de 10.000 unidades, calcule o grau de
alavancagem operacional da empresa ( GAO)
Soluo:percentual de variao das vendas ( 15.000 10.000) 10.000 = 50%
Percentual de variao do LAJIR (75.000 45.000) 45.000 = 66,67%
GAO = 66,67% 50% = 1,33.

35
3. Usando o volume de vendas de 10.000 unidades, calcule o grau de
alavancagem financeira da empresa ( GAF)
Soluo: percentual de variao do LPA (3,22 1,22) 1,22 = 163,93%
Percentual de variao do LAJIR (75.000 45.000) 45.000 = 66,67%
GAF = 163,93% 66,67% = 2,46.
4. Usando o volume de vendas de 10.000 unidades, calcule o grau de
alavancagem total da empresa ( GAT)
Soluo: percentual de variao do LPA (3,22 1,22) 1,22 = 163,93%
Percentual de variao das vendas ( 15.000 10.000) 10.000 = 50%
GAT = 163,93% 50% = 3,28.
Outra maneira: GAT = GAO x GAF = 1,33 x 2,46 = 3,27.

36

Exerccios propostos
1. Defina alavancagem.
2. Qual a finalidade de alavancagem:
a) operacional;
b) financeira;
c) total ou combinada.
3. Uma empresa tem custos operacionais fixos de R$ 380.000,00, custo
operacional varivel de R$ 16,00 por unidade e um preo de venda unitrio de
R$ 63.50.
a) Calcule o ponto de equilbrio operacional em unidades;
b) Calcule o LAJIR da empresa a 9.000, 10.000 e 11.000 unidades,
respectivamente;
c) Usando 10.000 unidades como base, quais so as variaes percentuais em
unidades vendidas e LAJIR, medida que as vendas se movem da base para
outros nveis de vendas usadas em b?
d) Use as percentagens calculadas em c para determinar o graus de
alavancagem operacional (GAO);
4. Uma empresa tem R$ 60.000,00 em ttulos, a 16%(juros anuais), 1.500
aes preferenciais pagando um dividendo anual de R$ 5,00 por ao e 4.000
aes ordinrias emitidas. Supondo que a empresa esteja na faixa de alquota
de imposto de 40%, calcule os lucros por ao (LPA) para os seguintes nveis
de LAJIR;
a) R$ 24.600,00
b) R$ 30.000,00
c) R$ 35.000,00.
5. O grau de alavancagem sempre um indicador importante no planejamento
de lucros e estudos de perspectivas econmicas e financeiras. Esse indicador
pode ser de trs tipos:
1 - Operacional.
2 - Financeira.
3 - Combinada.
Relacione cada um dos trs tipos de Alavancagem com a identificao a
seguir:
(...) Exprime a relao de acrscimo estimado do lucro operacional depois de
descontadas as despesas financeiras e o aumento esperado das vendas.
(...) Relaciona o aumento de lucros com o acrscimo estimado das vendas.

37
(...) Mede a eficincia com que os administradores usam os recursos
financeiros provenientes de terceiros e dos proprietrios das empresas. Avalia
os efeitos do Capital de Terceiros no aumento ou reduo da taxa de retorno
do Capital Prprio.
A ordem correta de preenchimento dos parnteses, de cima para baixo, :
a) 1 2 3;
b) 1 3 2;
c) 2 1 3;
d) 3 1 2;
e) 2 3 1

38
INFLAO
6.1. Introduo
Para HOJI (pag. 56), Inflao caracterizada por aumento geral de preos,
o que significa que reduz o poder de compra do dinheiro. Ela atinge cada
indivduo ou familiar de forma particular e com intensidade diferente.
Por exemplo, uma pessoa ganha por ms R$ 800,00. Num determinado
ms ela gasta por ms R$ 560,00 no supermercado, no outro ms gastou R$
576,80, com os mesmos produtos adquiridos no ms anterior, e no ms
seguinte R$ 605,64 tambm com os mesmos produtos. Com isso, houve ms
inflao, ou seja, os preos dos produtos foram reajustados,
consequentemente perda de poder aquisitivo da moeda.
Se h reduo dos preos, haver a deflao.
6.2 Impacto da inflao sobre as atividades empresariais
Para Hoji ( 2004, p. 67), O acompanhamento e analise da inflao de uma
empresa muito importante na administrao do preo de venda e controle
dos custos.
A apurao do preo de venda e controle dos custos sem a devida incluso
do ndice da inflao acarreta distoro na hora da apurao lucro.
Suponhamos que uma empresa comercial comprou uma mercadoria a vista
por R$ 5.000,00 e revendeu-a, no seguinte, por R$ 6.000,00 com prazo de
recebimento de trs meses. Neste perodo a inflao acumulada foi de 2,5%.
Qual o lucro lquido desta empresa, na data do recebimento?
Demonstrao do resultado
Venda
(- ) Custo de mercadoria vendida
( = ) Lucro bruto
( - ) Juro
( = ) Lucro Lquido

Na data de venda
R$ 6.000
(5.000)
1.000
0
1.000

Demonstrao do resultado
Venda
(- ) Custo de mercadoria vendida
( = ) Lucro bruto
( - ) Juro (1.000 x 2,5%)
( = ) Lucro Lquido

Na data de recebimento
R$ 6.000
(5.000)
1.000
25
975

O lucro lquido de R$ 975,00 e no de R$ 1.000,00, em funo das


despesas de juros originadas pela venda a prazo.
6.3 Clculo da inflao com base em preos

39
Para saber a inflao (i) de um ms, usamos a frmula abaixo:
i =[ ( preo da data final preo da data inicial ) 1] x 100
No exemplo acima, temos:
i1 = ((576,80 560,00) 1) x 100
i1 = 3%
i2 = ((605,64 576,80) 1) x 100
i2 = 5%.
6.4 Taxa acumulada da inflao
Para sabermos a inflao acumulada, no basta somarmos os valores;
pois a seguinte sempre incide sobre a anterior.
Devemos usar o fator de acumulao:
a) (1 + i) para taxa positiva;
b) ( 1 i) para taxa negativa.
iac = [(1 + i1) x ( 1 + i2) x (1 + i3) x ...( 1 + in) 1] x 100
No exemplo acima, temos (1 + 0,03) x (1 + 0,05) = 1,03 x 1,05 = 1,082, ou
seja, 8,2%.
Usando a frmula, i = ((605,64 560,00) 1) x 100 = 8,2%.
6.5 Taxa real
a taxa obtida por meio do desconto do efeito da inflao ( i ) sobre a
taxa efetiva ( ie).
ir = [ ( 1 + ie) ( 1 + i) 1] x 100
Por exemplo, uma pessoa teve um aumento em determinado ms de 5%,
mas neste ms, a inflao foi de 2%. Qual a taxa real de aumento desta
pessoa?
ir = [ ( 1 + 0,05) ( 1 + 0,02) 1] x 100 = [ 1,05 1,02 1] x 100 = [1,029
1] x 100= 2,9%
6.6 Nmero-ndice
Para Crespo, nmero-ndice ou, simplesmente, ndice a relao entre
dois estados de uma varivel ou de um grupo de variveis, suscetvel de variar
no tempo ou no espao (ou grupo de indivduos para grupo de indivduos.
Ele calculado usando a seguinte frmula:
In = In -1 x (1 + n)

40
onde:
In = ndice do perodo que estamos calculando ou perodo de referncia;
In -1 = ndice do perodo anterior ao perodo de referncia;
n = variao da varivel que estamos calculando, na forma decimal)
Por exemplo, se a inflao de maro/2010 foi de 1,2% e abril, de 1,5%.
Os ndices para os meses maro e abril so: 1,0200 e 1,0272,
respectivamente, tendo como base o ms de fevereiro de 2010, que ter com
ndice 1,0000.
IFEV/2010 = 1,0000, pois foi tomado como base
IMAR/2010 = 1,000 x ( 1 + 1,2/100) = 1,000 x (1 + 0,012) = 1,000 x 1,012 = 1,012
IABR/2010 = 1,012 x ( 1 + 1,5/100) = 1,012 x ( 1 + 0,015) = 1,012 x 1,015 = 1,0272.
6.7 ndices de inflao
H vrios ndices de inflao que so medidos por diversos rgos, para
diferentes finalidades.
a) ndice Nacional de Preos ao Consumidor INPC IBGE - reflete a variao
de preo de cesta bsica das famlias com rendas na faixa de um a oito
salrios mnimos, nas regies: So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte,
Salvador, Porto Alegre, Recife, Braslia, Fortaleza e Belm.
b) ndice de Preos ao Consumidor Amplo - IPCA, tambm do IBGE,
semelhante ao INPC, porm refletindo o custo de vida para famlias com renda
mensal de 1 a 40 salrios mnimos
c) ndice Geral de Preos - Disponibilidade Interna IGP - DI, da FGV, ndice que
tenta refletir as variaes mensais de preos, pesquisados do dia 01 ao ltimo
dia do ms corrente. Ele formado pelo IPA (ndice de Preos por Atacado),
IPC (ndice de Preos ao Consumidor) e INCC (ndice Nacional do Custo da
Construo), com pesos de 60%, 30% e 10%, respectivamente. O ndice apura
as variaes de preos de matrias-primas agrcolas e industriais no atacado e
de bens e servios finais no consumo.
d) ndice Geral de Preos do Mercado IGP-M, tambm produzido pela FGV,
com metodologia igual utilizada no clculo do IGP-DI. A principal diferena
que, enquanto este abrange o ms fechado, o IGP-M pesquisado entre os
dias 21 de um ms e 20 do ms seguinte.
e) ndice de Preos ao Consumidor - IPC - FIPE - da Fundao Instituto de
Pesquisas Econmicas, ndice da Universidade de So Paulo (USP),
pesquisado no municpio de So Paulo, que tenta refletir o custo de vida de
famlias com renda de 1 a 20 salrios mnimos, divulga tambm taxas
quadrissemanais.No clculo so utilizados sete grupos de despesas: habitao
(32,79%), alimentao (22,73%), transportes (16,03%), despesas pessoais
(12,30%), sade (7,08%), vesturio (5,29%) e educao (3,78%).O IPC/FIPE
mede a variao de preos para o consumidor na cidade de So Paulo com
base nos gastos de quem ganha de um a vinte salrios mnimos.

41

Exerccios resolvidos
1. Sejam os valores do IGP-M (FGV) abaixo, no ano de 2010
Ms
Jan
Fev
Mar
Abril
Mai
Jun

IGPM
0,63
2,35
2,88
3,58
5,71
6,17

a) Calcule
dezembro/2009 (ndice = 1,000).

os

ndices,

tomando

com base

Soluo:
Ms
Jan
Fev
Mar
Abril
Mai
Jun

IGPM
ndice
0,63 1,000 x(1+0,63/100) = 1,000 x (1 + 0,0063) = 1,000 x 1,0063 =
1,0063
2,35 1,0063 x (1+2,35/100) = 1,0063 x (1 + 0,0235) = 1,0063 x
1,0235 = 1,0299
2,88 1,0299 x (1+2,88/100) = 1,0299 x (1 + 0,0288) = 1,0299 x
1,0288 = 1,0596
3,58 1,0596 x (1+3,58/100) = 1,0596 x (1 + 0,0358) = 1,0596 x
1,0358 = 1,0975
5,71 1,0975 x (1+5,71/100) = 1,0975 x (1 + 0,0571) = 1,0975 x
1,0571 = 1,1602
6,17 1,1602 x (1+6,17/100) = 1,1602 x (1 + 0,0617) = 1,1602 x
1,0617 = 1,2318

b) Determine o ndice acumulado de fevereiro a maio.


Soluo: 1,0235 x 1,0288 x 1.0358 x 1,0571 = 1,1530
Outra maneira, basta dividir o ndice de maio pelo ndice de janeiro (
sempre anterior do primeiro ms)
1,1602 1,0063 = 1,1530
c) Qual valor em junho de 2010 e se maro valia R$ 1.500,00, usando estes
ndices acima?
Soluo: 1.500 x (1,2318 1,0596) = 1.500 x 1,1625 = 1.743,77. No considera
a inflao do ms de maro.
. Num determinado ms, uma famlia consumiu produtos e servios no valor
total de R$1.400,00. No ms seguinte, o consumo foi de R$ 1.445, 50. Qual foi
a inflao deste ms, para a famlia?

42
Soluo:
3,25%

i = ((1.445,50 1.400,00) 1) x 100 = [1,0325 1] x 100 =

2. A tabela a seguir indica os preos dos produtos, que compem a cesta da


famlia em questo, levantados no ms referncia (ms 0) e no ms seguinte
(ms 1). Preencha os espaos em branco:
PRODUTO QUANTIDAE
Arroz
15 kg
Feijo
8 kg
leo
6 latas
Po
15 kg
Leite
40 litros
Carne
10 kg
Passagens
90
Total

MS O
MS 1
PREO
SUBTOTAL
PREO
SUBTOTAL
2,10
2,20
4,75
5,00
6,00
6,50
4,00
4,30
2,00
2,5
10,00
11,00
1,65
1,0
Total

Agora responda s questes:


a) Qual o total gasto no ms 0? e qual o total gasto no ms 1?
b) Em relao ao ms 0, quanto se gastou a mais no ms 1?
c) Expresse essa diferena de gastos por meio de uma porcentagem.
Soluo:
a)
PRODUTO QUANTIDAE
Arroz
15 kg
Feijo
8 kg
leo
6 latas
Po
15 kg
Leite
40 litros
Carne
10 kg
Passagens
90

MS O
PREO
SUBTOTAL
2,10
31,50
4,75
38,00
6,00
36,00
4,00
60,00
2,00
80,00
10,00
100,00
1,65
148,50
Total
494,00

MS 1
PREO
SUBTOTAL
2,20
33,00
5,00
40,00
6,50
39,00
4,30
64,50
2,50
100,00
11,00
110,00
1,90
171,00
Total
557,50

b) R$ 557,50 R$ 494,00 = R$ 63,50.


c) [ (557,50 494,000) - 1] x 100 = 12,85%
03. Calcule a inflao acumulada nos seguintes meses;
Ms
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril

Inflao
0,68%
1,10%
0,95%
1%

Soluo; iac = [( 1 + 0,0068) x ( 1 + 0,011) x ( 1 + 0,0095) x ( 1 + 0,01) -1] x 100

43

x 100 =

iac = [( 1,0068) x ( 1,011) x ( 1,0095) x ( 1,01) 1] x 100 = 1,0378 1


iac = 3,78%.

04. Um ttulo rendeu juro de 11,5% no perodo de um ano. A inflao do


mesmo perodo foi de 3,45%. Qual foi a taxa de juro real do ttulo?
Soluo ir = [ ( 1 + 0,115) ( 1 + 0,0345) 1] x 100 = [ 1,115 1,0345 1] x
100 = [1,0778 1] x 100= 7,78%.

44

Exerccios propostos
1. Por que acompanhamento e analise da inflao de uma empresa muito
importante na administrao do preo de venda e controle dos custos?
2. Num determinado ms, uma famlia consumiu produtos e servios no valor
total de R$1.800,00. No ms seguinte, o consumo foi de R$ 1.872,00. Qual foi
a inflao deste ms, para a famlia?
3. A tabela a seguir indica os preos dos produtos, que compem a cesta da
famlia em questo, levantados no ms referncia (ms 0) e no ms seguinte
(ms 1). Preencha os espaos em branco:
PRODUTO QUANTIDAE
Arroz
20 kg
Feijo
10 kg
leo
5 latas
Po
20 kg
Leite
50 litros
Carne
12 kg
Passagens
100
Total

MS O
MS 1
PREO
SUBTOTAL
PREO
SUBTOTAL
2,10
2,20
4,75
5,00
6,00
6,50
4,00
4,30
2,00
2,5
10,00
11,00
1,65
1,0
Total

Agora responda s questes:


a) Qual o total gasto no ms 0? E qual o total gasto no ms 1?
b) Em relao ao ms 0, quanto se gastou a mais no ms 1?
c) Expresse essa diferena de gastos por meio de uma porcentagem
04. Calcule a inflao acumulada nos seguintes meses;
Ms
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril

Inflao
0,82%
1,20%
0,85%
1,25%

05. Uma pessoa teve um aumento em determinado ms de 6%, mas neste


ms, a inflao foi de 1,5%. Qual a taxa real de aumento desta pessoa?

06. Sejam os valores abaixo, no ano de 2010

45

a) Calcule os ndices, tomando com base


dezembro/2009 (ndice = 1,000).

Ms
Jan
Fev
Mar
Abril
Mai
Jun
Jul
Ago

IGPM
5%
4%
3,8%
2%
1,5%
1,%
0
1,8%

46
VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
7.1 Introduo
Para Gitman, O Administrador financeiro toma decises baseado nos
fluxos de caixa esperados em vrios instantes no tempo. Por que importante
para o administrador financeiro reconhecer quantitativamente as diferenas
entre as pocas desses fluxos de caixa? .... reflita alguns instantes sobre essa
questo.
7.2 Valor futuro X valor presente
Segundo Hoji (2004, p. 94), valor presente (VP) o capital a valor de
hoje. Ou seja, o valor presente o valor que representa um emprstimo ou
uma aplicao neste momento.
Para o mesmo autor, valor futuro (VF) o valor produzido no futuro.
Jnior (2010, p.96) informa que valor futuro o montante a ser
devolvido ou resgatado ao final do prazo do emprstimo ou perodo da
aplicao.
Por exemplo, Renata aplicou hoje, na CEF, a quantia de R$ 1.000,00,
durante 5 meses a uma taxa composta 1% ao ms, que receber no final do
perodo a quantia de R$ 1.051,00.
De acordo com exemplo, o valor presente (VP) R$ 1.000,00 e o valor
futuro R$ 1.051,00
Por representar este exemplo, atravs do fluxo de caixa, indica as
entradas e as sadas de caixa longo do tempo
a) numa tabela
Anos
0
1
2
3
4
5

Valor
(1.000)
0
0
0
0
1.051
Entrada de caixa deve ser representada dentro de um parntesis.

b) numa linha de tempo


- 1.0000
1.051,00
|__________|___________|___________|__________|________|___
0
1
2
3
4
5
O tempo zero ( 0 ) indica o hoje, ou seja, o valor presente. Quando um
valor representa uma sada devemos represent-lo com um sinal negativo, se
for entrada, represent-lo com sinal positivo ou sem sinal. Podemos
representar sada com uma seta apontada para baixo e entrada com uma seta
apontada para cima.

47
Neste fluxo de caixa:
Anos
0
1
2
3
4

Valor
(15.000)
3.000
0
6.000
8.000

Temos uma sada de R$ 15.000,00 e trs entradas de R$ 3.000, 6.000


e 8.000 respectivamente. Que podemos representar na linha do tempo:
- 15.000
3.000
6.000
8.000,00
|_________|________|_________|_________|_______|_____
0
1
2
3
4
5
7.3 Meios para calcular valor presente e valor futuro
H vrios meios de calcular o valor presente e valor futuro. Os
recursos mais utilizados, por serem clculos demorados e complexos, so o
computador e calculadora financeira (HP-12C). Mas podemos utilizar tabelas
financeiras, anexas.
7.3.1. Tabelas financeiras
Os clculos feitos no valor no dinheiro no tempo serem repetitivos,
hoje utilizamos as tabela financeiras que facilitam estes clculos.
De modo geral, na primeira linha temos as taxas e na primeira coluna,
os perodos, por exemplo:
Perodo
1
2
3

1%
1,010
1,020
1,030

2%
1,020
1,040
1,061

3%
1,030
1,061
1,093

4%
1,040
1,082
1,125

Estes valores foram encontrados usando a frmula ( 1 + i/100)n. por


exemplo:
i) i = 2% e n = 3, temos ( 1 + 2/100)3 = ( 1 + 0,02)3 = 1,023 = 1,061;
ii) i = 4% e n = 2 , temos ( 1 + 4/100)2 = ( 1 + 0,04)2 = 1,042 = 1,082.
Para encontrar um valor tabelado, devemos primeiro procurar o n e depois
a taxa, vice e versa, por exemplo, i = 3% e n = 3, temos:
Perodo
1
2
3

1%

2%

3%
1,093

4%

48
Caso a taxa ou o perodo no sejam tabelados, devemos usar a frmula
acima, por exemplo, i = 4,4% e n = 10, logo ( 1 + 4,4/100)10 = ( 1 + 0,044)10 =
1,04410 = 1,5382.
7.3.2. HP 12C

A HP 12C calcula: o prazo, a taxa, o capital, o montante (na


conveno exponencial ou linear), o juro, taxa equivalente.
7.3.2.1 Teclas utilizadas
Passo Tecla
Finalidade
01
[f] [REC] Limpar a memria da calculadora.
02
[n]
Valor do prazo, sempre na mesma unidade
da taxa.
03
[i]
Valor da taxa, sempre na mesma unidade do
prazo.
04
[CHS]
Valor do capital ( negativo).
[PV]
05
[FV]
Valor do montante
Obs.: Se armazenarmos os valores de [PV] e [FV] com os mesmos sinais,
aparecer no visor a mensagem ERROR 5.
7.4 Clculo de valor presente e valor futuro
a) Renata aplicou hoje, na CEF, a quantia de R$ 1.000,00, durante 5 meses a
uma taxa composta 1% ao ms. Quanto receber no final do perodo.
Soluo: VP = 1.000 (valor da aplicao) n = 5 meses i = 1% ao ms VF = ?
i) usando a tabela
Na tabela 1, na taxa 1% e n = 5, encontramos o ndice 1,05101.
VF = VP x ndice = 1000 x 1,05101 = 1.051,01.
ii) usando a frmula: VF = VP x (1 + i/100)n

49
VF = 1000 x ( 1 + 1/100)5 = 1000 x (1 + 0,01)5 = 1000 x (1,01)5 = 1000 x
1.05101 = 1.051,01.
b) Uma empresa contraiu um emprstimo num prazo de 8 meses, a uma taxa
mensal composta de 5,2% ao ms. Qual o valor do emprstimo se foi quitado
por R$ 18.000,00?
Soluo: VP = ? ( valor do emprstimo) n = 8 meses
18.000.

i = 5,2 % a.m

VF =

Neste caso, no podemos usar a tabela financeira, pois no existem


valores para esta taxa.
VF = VP x (1 + i/100)n VP = VF 1 + i/100)n
VP = 18.000 ( 1 + 5,2/100)8 = 18000 (1 +0,052)8 = 18000 1,0528 =
18000 1,50012 = 12.000.
c) Quanto dever ser aplicado hoje, em aplicao financeira que paga juros
compostos de 1% ao dia, para se poder resgatar R$ 2.109,13 daqui a 75 dias?
Soluo VP = ?

n = 75 dias i = 1% ao dia VF = 2.109,13

VP = 2.109,13 = 2.109,13 = 2.109,13 = 1.000,00.


(1 + 0,01)75
(1,01)75
2,1091
7.5. Clculo da taxa e do perodo
a) Em que prazo uma aplicao de R$ 100.000,00 produzir um montante de
R$ 146.853,00, taxa de 3% ao ms?
Soluo: n = ? C = 100.000
M = 146.853 i = 3 % ao ms.
146853 = 100000 (1+ 0,03)n 146853 = (1,03)n 100000 (1,03)n =

146853
100000

(1,03)n = 1,46853, usando a tabela de taxa de 3 %, encontramos n = 13


meses.
Ou

M
146.853)
)
log(
C n=
100.000 = log 1,46853 = 0,16688 = 13 meses.
n=
log(1 + i)
log(1 + 0,03)
log 1,03
0,01283
log(

b) Um capital de R$ 20.000,00 foi aplicado a juros compostos durante 7meses,


rendendo R$ 3.774,00 de juro. Determine a taxa de aplicao.
Soluo: C = 20000

n = 7 meses J = 3774

M = C + J = 23774

i=?

23774 = 20000 (1 + i )7 (1 + i)7 = (1+i)7 = 1,18870. Usando a tabela


encontramos i = 2,5%.
Ou

i = i = ao ms.

7.6 Clculos de montante para perodos no inteiros

50
H duas maneiras de calcular o montante, quando h perodo no inteiro.
a) conveno exponencial: calcula o montante a juros compostos no perodo inteiro.
b) conveno linear: calcula o montante a juros compostos durante a parte inteira do
perodo e, sobre o montante assim obtido, aplicar juros simples durante a parte no
inteira do perodo considerado.
Caso queira usar a conveno linear, tem que especificar na questo.
A calculadora HP 12C efetua os clculos nas ambas as convenes.
Para efetuar os clculos na conveno exponencial, basta acionar a tecla [STO] e,
em seguida, a tecla [EEX], aparecer no visor a letra C. Para desativa-la, acione a tecla
[STO] e, em seguida, a tecla [EEX], desaparecer do visor a letra C.
7.7 Srie uniforme prestaes iguais (Pagamentos ou recebimentos ou desembolsos)
7.7.1. Conceito: aquela que todos os seus termos (pagamentos ou recebimentos) so
iguais e feitas em perodos homogneos (ms a ms, ano a ano, etc.).
7.7.2. Fluxo de caixa: o conjunto de entradas e sadas de dinheiro (caixa) ao logo do
tempo.
Podemos ter fluxos de caixa de: empresa, investimentos, projetos e operaes
financeiras.
A elaborao do fluxo de caixa indispensvel na anlise de rentabilidade e
custos de operaes financeiras, e no estudo de viabilidade econmica de projetos e
investimentos.
A representao do fluxo de caixa feita de tabelas, quadros ou
esquematicamente, como na figura abaixo.

51

( + ) Recebimento.
9

0
10

3
( - ) Pagamentos

144444244444
3

Dinheiro pago
Dinheiro recebido

7.7.3. TECLAS UTILIZADAS


Finalidade
Passo Tecla
01
[f] [REC]
Limpar a memria da calculadora.
02
[n]
Valor do prazo, sempre na mesma unidade da
taxa.
03
[i]
Valor da taxa, sempre na mesma unidade do
prazo.
04
[PV]
Valor do financiamento ou da dvida hoje.
05
[CHS] [PMT] Valor dos termos (pagamento ou desembolso)
05
[FV]
Valor do montante/final ou acumulado
Obs.: Se armazenarmos os valores de [PV] e [FV] com os mesmos sinais,
aparecer no visor a mensagem ERROR 5.
Exerccios resolvidos
1. Calcule o montante de uma aplicao de R$ 80,00, taxa de 3% ao ms, pelo prazo
de 14 meses, a juros compostos.
Soluo:
1 passo: limpar a memria da calculadora ( [f] [REC]);
2 passo: informe: [n], [i], [CHS] [PV].
n
14

I
3

PV
- 80

52
3 passo: tecle [FV]. (Resposta R$ 121,01)
2. Determine o juro composto de uma aplicao de R$ 2.000,00, a 4,5% ao ms,
capitalizado mensalmente durante 8 meses.
Passo Tecla
01
[f] [REC]
02

[n]

03

[i]

04

[CHS]
[PV]
[FV]
[RCL]
[FV}
[RCL]
[PV]
[+]

05
06
07
08
Soluo:

Finalidade
Limpar a memria da
calculadora.
Valor do prazo, sempre em
dias.
Valor da taxa, sempre em
ano.
Valor do capital( negativo).
Valor do montante
Chama o FV
Chama o PV
Encontra os juros.

1 passo: limpar a memria da calculadora ( [f] [REC]);


2 passo: informe: [n], [i], [CHS] [PV].

3 passo:

n
8

I
4,5

PV
- 2.000

tecle [FV]

4 passo: tecle [RCL] [FV]


5 passo: tecle [RCL] [PV]
6 passo: tecle [ + ] ( Resposta R$ 844,20)
3. Determine o capital aplicado a juros compostos de 3,5% ao ms, sabendo que aps 8
meses rendeu um montante de R$ 197.521,36.
Resposta: 150.000,00
1 passo: limpar a memria da calculadora ( [f] [CLX]);
2 passo: digite 8 e tecle [n]
3 passo: digite 3,5 e tecle [i]
4 passo: digite 197521,36 e tecle [FV]
5 passo: tecle [PV]. Aparecer -150.000,00

53
4. Em que prazo uma aplicao de R$ 100.000,00 produzir um montante de R$
146.853,37, taxa de 3% ao ms, a juros compostos?
Resposta: 13 meses
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 3 [i]
3 passo: 100000,00 [CHS] [PV]
4 passo: 146863,37 [FV]
5 passo: tecle [n]. Aparecer 13.
5. Um capital de R$ 200.000,00 foi aplicado a juros compostos durante 7 meses,
rendendo R$ 37.737,15 de juro. Determine a taxa de aplicao.
Resposta: 2,5% a. m.
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 7 [n]
3 passo: 200000,00 [CHS] [PV]
4 passo: 237737,15 [FV] (Montante = capital + juro)
5 passo: tecle [i]. Aparecer 2,50
6. A que taxa bimestral devo aplicar o meu capital, de modo a obter um total de juro
composto igual a 50% do capital aplicado no fim de 8 meses?
Resposta: 10,67% a. b.
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 4 [n] (8 meses = 4 bimestres)
3 passo: 100 [CHS] [PV] (Devemos atribuir 100 para o capital)
4 passo: 150 [FV] (Juro = 50% de 100 = 50)
5 passo: tecle [i]. Aparecer 10,67.
7. Calcule o valor de R$ 15.000,00, daqui a 2, 5, 9 meses, para a taxa de 2% ao ms.
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 2 [n]
3 passo: 2 [i]
4 passo: 15.000, [CHS] [PV]
5 passo: tecle [FV]. Aparecer 15.606,00.

54
Para os demais prazos, basta mudar o perodo (no h necessidade de se digitar
novamente o valor e a taxa);
1 passo: 5 [n] [FV]. Aparecer 16.561,21.
1 passo 9 [n] [FV]. Aparecer 17.926,39.

8. Um capital de R$ 1.000,00 foi aplicado a juros compostos, durante trs meses e meio,
taxa de 8% ao ms.
i) Qual o montante pela conveno exponencial?
ii) Qual o montante pela conveno linear?
Soluo: pela conveno exponencial
1 passo: tecle [STO] [EEX]
2 passo: limpar a memria da calculadora ( [f] [REC]);
3 passo: informe: [n], [i], [CHS] [PV].
4 passo:

n
3,5

I
8

PV
-1.000

tecle [FV]. (Resposta R$ 1.309.10)

Soluo: pela conveno linear.


1 passo: limpar a memria da calculadora ( [f] [REC]);
2 passo: informe: [n], [i], [CHS] [PV].
3 passo:

N
3,5

I
8

PV
- 1.000

tecle [FV].

9. Um cliente recebeu um emprstimo bancrio de R$ 15.000,00 e pagou aps 72 dias


um montante de R$ 16.102,77. Qual a taxa mensal de juros compostos do
emprstimo?
Obs.: como a questo no especifica, devemos calcular pela conveno exponencial.
R. i = 3% ao ms.
1 passo: [STO] [EEX]
2 passo: [f] [REC];
3 passo: 2,4 [n] ( 72 dias = 2,4 meses)

55
4 passo: 15000,00 [CHS] [PV]
5 passo: 16102,77 [FV]
6 passo: tecle [i] . Aparecer 3.
10. (BACEN) Um capital de R$ 4.000,00, aplicado taxa de 2% ao ms,
durante trs meses, na capitalizao composta, gera um montante de:
a) 6.000,00
b) 4.240,00
c) 5.500,00
d) 4.244.83
e) 6.240,00.
1 passo: [STO] [EEX]
2 passo: [f] [REC];
3 passo: 2,4 [n] ( 72 dias = 2,4 meses)
4 passo: 15000,00 [CHS] [PV]
5 passo: 16102,77 [FV]
6 passo: tecle [i] . Aparecer 3.
11. (AFTN) Uma aplicao realizada no dia primeiro de um ms, rendendo
uma taxa de 1% ao dia til com capitalizao diria. Considerando que o
referido ms possui 18 dias teis, no fim do ms o montante ser o capital
inicial aplicado mais:
a) 20,32%
b) 19,61%
c) 19,196%
d) 18%
e) 18,17%.
12. (SEFAZ-RS) Qual a taxa anual de juros necessrios para que a uma
aplicao de R$ 1.000,00 renda 300% de juros ao final de 24 meses.
a) 1%
b) 2%
c) 4%
d) 100%
e) 200%.
13. (AFTN) O capital de R$ 1.000,00 aplicado do dia 10 de junho ao dia 25 do ms, a
uma taxa de juros compostos de 21% ao ms. Usando a conveno linear, calcule os
juros obtidos, aproximando o resultado em real.
a) R$ 337,00
e) R$ 340,00.
RESPOSTAS:

b) R$ 331,00

10) D

11) B

c) R$ 343,00

12) D

d) R$ 342,00

13) A

14) Um investidor efetua quatro depsitos de R$ 5.000,00, a uma taxa de 8% ao ano, no


regime de juros compostos, determine o valor acumulado por esse investidor no final do
perodo.
Soluo: temos uma desembolso
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 4 [n]
3 passo: 8[i]
4 passo: 5.000 [CHS] [PMT]
5 passo: tecle [FV]. Aparecer R$ 22.530,56

56
15) Determinar o valor dos quatro depsitos trimestrais do fluxo de caixa, capazes de
produzir o montante de R$ 10.000,00 no final do 4. Trimestre, com a taxa efetiva de
3% ao trimestre, no regime de juros compostos.
Soluo: temos uma desembolso
1 passo: [f] [CLX];
2 passo: 4 [n]
3 passo: 3[i]
4 passo: 10.000 [CHS] [FV]
5 passo: tecle [PMT]. Aparecer R$ 2.390,27
Uso de mquina:
a) Calcular (1,06)8 = 1,59384
1 passo: digite 1,06
2 passo: tecle yx
3 passo: digite 8
4 passo tecle = ( Visor 1,59384 usar num mnimo 5 algarismos depois da
virgula).
b) calcular = 1,08375
1 passo: digite 1,49505
2 passo: tecle SHIFT ou 2NDF
3 passo: tecle yx
4 passo: digite 5
5 passo: tecle = (Visor 1,08375)
c) Calcular log 1,08 = 0,03342
1 passo digite 1,08
2 passo tecle log ( Visor 0,03342)

57
METODOS DE ANALISE DE INVESTIMENTOS
8.1 Perodo de payback
Para Gitman (pag. 327, 1990), perodo de payback o perodo de
tempo exato necessrio para a empresa recuperar seu investimento inicial em
um projeto, a partir das entradas de caixa.
Para calcular este perodo, devemos levar em considerao o tipo de
srie:
a) dividimos o investimento inicial pelo valor de uma anuidade, se a srie for
uniforme;
b) as entradas de caixa anuais devem ser acumuladas at que o investimento
inicial seja recuperado, se a srie for mista. Neste caso, o clculo do perodo
no imediato.
Por exemplo:
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 21000
7000
7000
7000
7000

Projeto B
- 21000
9000
7000
10000
5000

Projeto C
- 21000
5000
6000
4000
13000

Soluo: Projeto A, perodo de payback = 21.000 7.000 = 3 anos


Projeto B
Ano
Valor
Recuperao
0
-21000
1
9000
21000 9000 = 12000
2
7000
12000 7000 = 5000
3
10000
5000 5000 = 0
4
5000
Nos dois primeiros anos recupera R$ 9.000 + 7.000 = 16.000 e na metade do
3 ano recupera totalmente o investimento total, ou seja, 2,5 anos
Projeto C
Ano
Valor
Recuperao
0
-21000
1
5000
21000 5000 = 16000
2
6000
16000 6000 = 10000
Nos trs primeiros
3
4000
10000 4000 = 6000
anos recupera R$
4
13000
6000 6000 = 0
5.000 + 6.000 +
4.000 = 15.000 e na 6000 13000 do 3 ano recupera totalmente o
investimento, ou seja, 3,46 anos.

58
De outra maneira
13.000 -------------------- 1 ano = 12 meses
6.000 --------------------- x
X = 0,46 anos = 5,52 meses.
uma tcnica que deixa a muito a desejar, pois no leva em
considerao o custo de oportunidade do capital investido, como afirma Gitman
(pag. 327): Embora seja muito usado, o perodo de payback geralmente visto
como uma tcnica no-sofisticada de oramento de capital, uma vez que no
considera explicitamente o valor do dinheiro no tempo, atravs do desconto do
fluxo de caixa para se obter o valor presente.
8.2 Payback descontado (PBD)
Consoante PUCCINI, payback descontado o tempo necessrio para
recuperao do investimento inicial, levando-se considerao o custo de
oportunidade do capital investido.
8.3 Valor presente lquido (VPL)
Segundo Puccinni (pag. 135, 209), o valor presente lquido igual ao
valor presente de suas parcelas futuras (que so descontadas com uma
determinada taxa de desconto), somado algebricamente com a grandeza
colocada no ponto zero.
Esta taxa de desconto tambm chamada de custo de oportunidade ou
custo de capital.
Seja o exemplo abaixo:
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 1000
260
260
260
260

Calcule o VPL, para a taxa de desconto de:


a) 0%
VPL ( 0%) = -1000 + 260 + 260 + 260 + 260 = 40.
b) 1%
Devemos calcular o valor presente de cada entrada, usando a taxa de
desconto, para isso devemos dividir cada entrada por (1 + i/100)n, onde i = taxa
de desconto e n = ano corresponde.
Ano

Valor

Valores lquidos das entradas = Entrada (1 + i/100)n

59
0
1
2

-1.000
260
260

3
4

260
260

260 ( 1 +1/100)1 = 260 (1,01) = 257,43


260 ( 1 +1/100)2 = 260 (1,01)2 = 260 1,0201 =
254,88
260 ( 1 +1/100)3 = 260 (1,01)3 = 260 1,303 = 252,35
260 ( 1 +1/100)4 = 260 (1,01)4 = 260 1,0406 =
249,86

VPL ( 1% ) = -1000 + 257,43 + 254, 88 + 252,35 + 249,86 = 14,52.


c) Calcule o payback descontado
Ano
0
1
2
3
4

Valor
-1.000
260
260
260
260

Valor Lquido
257,43
254,88
252,35
249,86

Recuperao
1000 257,43 = 742,57
742,57 254,88 = 487,69
487,69 252,35 = 235,34
235,34-235,34 = 0

Payback descontado 3 + 235,34 = 3 + 0,94 = 3,94 anos.


249,86
8.4 Taxa interna de retorno (TIR)
Consoante HOJI (pag.177, ), a taxa interna de retorno a taxa que anula
o valor presente lquido, ou seja, VPL ( i%) = 0.
8.4.1. Clculo do TIR por tentativa-e-erro segundo Gitman.
Hoje, pela dificuldade de calcular, usamos a HP12C ou o um
computador, via planilha do Excel.
A taxa interna de retorno, apesar de ser consideravelmente mais difcil
de calcular mo do que o VPL (Valor Presente Lquido outro mtodo de
anlise de investimentos) possivelmente a tcnica sofisticada mais usada
para a avaliao de alternativas de investimentos. Como a TIR a taxa de
desconto que faz com que o VPL de uma oportunidade de investimento igualese a zero (j que o valor presente das entradas de caixa igual ao
investimento inicial), matematicamente (GITMAN, 2002).
Passos para o clculo da TIR de uma srie uniforme:
Exemplo:
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 1000
260
260
260
260

60
Calcule o TIR
Passo 1: Calcule o perodo de payback para o projeto;
Passo 2: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Soluo:
Passo 1: perodo de payback = 1000 260 = 3,85
Passo 2: Usando a tabela, para n = 4, valor de 1% 3,902 e para 2%, 3, 808,
ou seja, a TIR est entre 1% e 2%.
Passo 3. Calculemos o VPL para 1% e 2%.
VPL ( 1%) = 14,52, conforme clculos acima.
VPL( 2%) = -9,99.
Passo 4. Interpolao os valores acima
1% ------------------------- 14,52
TIR ------------------------- 0
2% -------------------------- -9,99
14,52 ( TIR 0,01) = 9,99 ( 0,02 TIR) TIR = 1,59%.
b) Projeto B
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 1000
260
260
260
260

Calcule o TIR
Soluo:
Passo 1: perodo de payback = 100 60 = 1,67
Passo 2: Usando a tabela, para n = 4, valor de 45% 1,720 e para 50%,
1,607, ou seja, a TIR est entre 45% e 50%.
Passo 3. Calculemos o VPL para 45% e 50%.
VPL ( 45%) = 3,17
VPL( 50%) = -3,70.
Passo 4. Interpolao os valores acima

61

1% ------------------------- 3,17
TIR ------------------------- 0
2% -------------------------- -3,70
3,17 ( TIR 0,45) = 3,70 ( 0,50 TIR) TIR = 47,31%.
Passos para o clculo da TIR de uma srie mista:
Exemplo:
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 100
30
38
47
65

Calcule o TIR
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
E ( mdia das entradas ) = ( 30 + 38 + 47 + 65) 4 = 180 4 = 45.
Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das
entradas:
Perodo de payback = 100 45 = 2,22
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 28% 2,241 e para 29%, 2,203,
ou seja, a TIR est entre 45% e 50%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 28% e 29%.
VPL ( 28%) = - 6,74.
VPL( 29%) = -8,54.
Como os valores so negativos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 27%) = -4,89
VPL ( 26%) = - 2,87
VPL ( 25%) = -0,99
VPL (24%) = 1,05
Logo, a TIR est entre 24% e 25%.

62

Passo 5. Interpolao os valores acima


24% ------------------------- 1,05
TIR ------------------------- 0
25% -------------------------- -0,99
1,05 ( TIR 0,24) = 0,99 ( 0,25 TIR) TIR = 24,51%.
b)
Ano
0
1
2
3
4

Projeto B
- 60
36
30
22
15

Calcule o TIR
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
E ( mdia das entradas ) = ( 36 + 30 + 22 + 15) 4 = 103 4 = 25,75.
Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das
entradas:
Perodo de payback = 60 25,75 = 2,33
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 25% 2,362 e para 26%, 2,320,
ou seja, a TIR est entre 25% e 26%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 25% e 26%.
VPL ( 25%) = 5,41.
VPL( 26%) = 4,42
Como os valores so positivos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 27%) = 3,45
VPL ( 28%) = 2,51
VPL ( 29%) = 1,60
VPL (30%) = 0,71
VPL (31%) = -0,16
Logo, a TIR est entre 30% e 31%.

63

Passo 5. Interpolao os valores acima


30% ------------------------- 0,71
TIR ------------------------- 0
31% -------------------------- -0,16
0,71 ( TIR 0,30) = 0,16 ( 0,31 TIR) TIR = 30,82%.
c)
Ano
0
1
2
3
4

Projeto C
- 50
30
20
27
14

Calcule o TIR
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
E ( mdia das entradas ) = ( 30 + 20 + 27 + 14) 4 = 91 4 = 22,75.
Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das
entradas:
Perodo de payback = 50 22,75 = 2,20
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 28% 2,241 e para 29%, 2,203,
ou seja, a TIR est entre 28% e 29%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 25% e 26%.
VPL ( 28%) = 3,73.
VPL( 29%) = 2,91
Como os valores so positivos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 28%) = 3,73
VPL ( 29%) = 2,91
VPL ( 30%) = 2,10
VPL (31%) = 1,32
VPL (32%) = 0,56
VPL (33%) = -0,19

64

Logo, a TIR est entre 32% e 33%.


Passo 5. Interpolao os valores acima
32% ------------------------- 0,56
TIR ------------------------- 0
33% -------------------------- -0,19
0,56 ( TIR 0,32) = 0,19 ( 0,33 TIR) TIR = 32,75%.
8.5 Uso do Excel para o clculo do VPL e do TIR
Para o clculo do VPL, usamos a funo VPL.
Por exemplo:
Ano
0
1
2
3
4

Projeto A
- 1000
260
260
260
260

a) Calcule o VPL, para a taxa de desconto de 1%.


Ano
Valor
Taxa
1%
0 -1000
1
260
2
260
3
260
4
260
VPL
TIR

R$
14,51
1,59%

1 passo; colocamos os valores nas clulas


2 passo; numa clula digitamos = VPL (taxa; valores), no caso, = VPL (d1;
b2:b6) + b1 = 14,51
VPL = funo do Excel que calcula o valor lquido presente
b) Calcule o TIR taxa interna de retorno
1 passo; colocamos os valores nas clulas
2 passo; numa clula digitamos = TIR(b2:b6), 1,59%

65

Exerccios resolvidos
1. O calcule o valor do Payback e Payback descontado dos investimentos
abaixo, considerando um custo de capital de 10% ao ano.
a)
Ano
Valor
0
(10.000)
1
3000
2
4.000
3
5.000
4
7.000
Soluo:
Payback:

Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
3000
4.000
5.000
7.000

Recuperao
10.000 3.000 = 7.000
7.000 4.000 = 3.000
3.000 3000 = 0

Nos dois primeiros anos recupera R$ 3.000 + 4.000 = 7.000 e na 3000


5000 do 3 ano recupera totalmente o investimento, ou seja, 2,6 anos.
Payback descontado a uma taxa de capital de 10% a. a.
Ano
Valor
Valores lquidos das entradas = Entrada (1 + i/100)n
0
(10.000)
1
3000
3000 (1 + 10/100)1 = 3000 (1.10) = 2.727,27
2
4.000
4000 (1 + 10/100)2 = 4000 (1.10)2 = 3.305,79
3
5.000
5000 (1 + 10/100)3 = 5000 (1.10)3 = 3.756,57
4
7.000
7000 (1 + 10/100)1 = 7000 (1.10)4 = 4.781,09
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
3000
4.000
5.000
7.000

Valor liquido

Recuperao

2.727,27
3.305,79
3.756,57
4.781,09

10.000 2.727,27 = 7.272,73


7.272,73 3.305,79 = 3.966,94
3.966,94 3.756,57 = 210,37
210,37 210,37 = 0

Nos trs primeiros anos recupera R$ 2.727,27 + 3.305,79 + 3.756,57 =


9.789,63 e na 210,37 4.781,09 do 4 ano recupera totalmente o investimento,
ou seja, 3,044 anos = 3 anos e 16 dias.
b)
Ano
Valor
0
(10.000)
1
7.000
2
5.000
3
4.000
4
3.000

66

Soluo:
Payback:

Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
7000
5.000
4.000
3.000

Recuperao
10.000 7.000 = 3.000
3.000 3.000 = 0

No primeiro ano recupera R$ =7.000 e na 3000 5000 do 2 ano


recupera totalmente o investimento, ou seja, 1,6 anos.
Ano
0
1
2
3
4

Payback descontado a uma taxa de capital de 10% a. a.


Valor
Valores lquidos das entradas = Entrada (1 + i/100)n
(10.000)
7.000
7000 (1 + 10/100)1 = 7000 (1.10) = 6.363,64
5.000
5000 (1 + 10/100)2 = 5000 (1.10)2 = 4.132,23
4.000
4000 (1 + 10/100)3 = 4000 (1.10)3 = 3.005,26
3.000
3000 (1 + 10/100)1 = 3000 (1.10)4 = 2.049,04
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
7.000
5.000
4.000
3.000

Valor liquido

Recuperao

6.363,64
4.132,23
3.005,26
2.049,04

10.000 6.363,64 = 3.636,36


3.636,36 - 3.636,36 = 0

No primeiro ano recupera R$ 6.363,64 e na 3.636,36 4.132,23 do 2 ano


recupera totalmente o investimento, ou seja, 1,88 anos = 3 anos e 321 dias.
2. O calcule o Valor Presente Lquido (VPL) dos investimentos abaixo,
considerando um custo de capital de 10% ao ano.
a)
Ano
Valor
0
(10.000)
1
3000
2
4.000
3
5.000
4
7.000
Soluo
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
3000
4.000
5.000
7.000

Valor liquido

Saldo lquido

2.727,27
3.305,79
3.756,57
4.781,09

- 10.000 + 2.727,27 = - 7.272,73


- 7.272,73 + 3.305,79 = - 3.966,94
- 3.966,94 + 3.756,57 = - 210,37
- 210,37 + 4.781,09 = 4.570,72

67
VPL( 10% ) = 4.570,72.
b)
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
7.000
5.000
4.000
3.000

Soluo:
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(10.000)
7.000
5.000
4.000
3.000

Valor lquido

Saldo lquido

6.363,64
4.132,23
3.005,26
2.049,04

- 10.000 + 6.363,64 = 3.636,36


- 3.636,36 + 4.132,23 = 495,87
495,87 + 3.005,26 = 3.501,13
3.501,13 + 2.049,04 = 5.550,17

VPL( 10% ) = 5.550,17.


3. Calcule o valor do TIR de todos os investimentos abaixo:
a)
Ano
Valor
0
(10.000)
1
3.000
2
4.000
3
5.000
4
7.000
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
E(mdia das entradas) = ( 3.000 + 4.000 + 5.000 + 7.000 ) 4 = 19.000
4 = 4.750.
Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das
entradas:
Perodo de payback = 10.000 4.750 = 2,11
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 31% 2,130 e para 32%, 2,096,
ou seja, a TIR est entre 31% e 32%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 31% e 32%.

68
VPL ( 31%) = -778,04.
VPL( 32%) = -951,95
Como os valores so positivos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 26%) = 177,26
VPL ( 27%) = -26,03
Logo, a TIR est entre 26% e 27%.
Passo 5. Interpolao os valores acima
26% ------------------------- 177,26
TIR ------------------------- 0
27% -------------------------- --26,03
177,26 ( TIR 0,26) = 26,03 ( 0,27 TIR) TIR = 26,87%.
b)
Ano
0
1
2
3
4
5

Valor
(45.000)
28.000
12.000
10.000
10.000
10.000

Soluo:
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
E(mdia das entradas) = ( 28.000 + 12.000 + 10.000 + 10.000 + 10.000
) 5 = 70.000 5 = 14.000.
Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das
entradas:
Perodo de payback = 45.000 14.000 = 3,21
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 5, valor de 18% 3,127 e para 19%, 3,058,
ou seja, a TIR est entre 18% e 19%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 18% e 19%.
VPL ( 18%) = 2.962,32

69
VPL( 19%) = 2.114,73
Como os valores so positivos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 21%) = 501,90
VPL ( 22%) = -265,78
Logo, a TIR est entre 21% e 22%.
Passo 5. Interpolao os valores acima
21% ------------------------- 501,90
TIR ------------------------- 0
22% -------------------------- --265,78
501,90 ( TIR 0,21) = 265,78 ( 0,22 TIR) TIR = 21,65%.
4. Uma companhia est analisando a compra de um equipamento que
produzir o seguintes ganhos lquidos ao longo de sua vida til de 4 anos:
Ano
Valor
0
0
1
8.000
2
5.000
3
3.000
4
2.000
Soma
18.000
Assuma um custo do capital para essa empresa de 10% ao ano e calcule a
quantia mxima a ser paga vista pelo equipamento, de forma a garantir que
essa aquisio no ter impacto desfavorvel na situao financeira.
Soluo:
Ano
0

Valor
0

1
2
3
4
Soma

8.000
5.000
3.000
2.000
18.000

Valores lquidos das entradas = Entrada (1 +


i/100)n
8000 (1 + 10/100)1 = 8000 (1.10) = 7.272,73
5000 (1 + 10/100)2 = 5000 (1.10)2 = 4.132,23
3000 (1 + 10/100)3 = 4000 (1.10)3 = 2.253,94
2000 (1 + 10/100)1 = 3000 (1.10)4 = 1.366,03
SOMA = 15.024,93

Quantia mxima a ser paga R$ 15.024,93.


5. Um investidor est analisando os projetos, mutuamente exclusivos,
representados pelos fluxos de caixa indicados a seguir:
Ano
Projeto A
Projeto B
0
(1.000)
(1.000)
1
200
100

70
2
3
4
Soma

450
0
800
450

200
300
900
500

Indique, utilizando os mtodos do VPL e TIR, qual dos dois projetos deve
ser escolhido pelo investidor, sabendo-se que a sua taxa mnima do custo de
capital de 8% ao ano.
Soluo:
i) Mtodo VPL
Ano
0
1
2
3
4
Soma

Projeto A
(1.000)
200
450
0
800
450

Valores lquidos das entradas = Entrada (1 + i/100)n


200 (1 + 8/100)1 = 200 (1.08) = 185,19
450 (1 + 8/100)2 = 450 (1.08)2 = 385,80
0
800 (1 + 8/100)1 = 800 (1.08)4 = 588,02
Soma = 1,159,01

VPL ( 8%) = -1000 + 1.159, 01= 159,01


Mtodo do TIR
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
362,50.

E(mdia das entradas) = ( 200 + 450 + 0 + 800 ) 4 = 1450 4 =

Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das


entradas:
Perodo de payback = 1000 362,50 = 2,76
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 16% 2,798 e para 17%, 2,743,
ou seja, a TIR est entre 16% e 17%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 16% e 17%.
VPL ( 16%) = - 51,33
VPL( 17%) = -73,41
Como os valores so negativos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.
VPL ( 13%) = 20,06

71
VPL ( 14%) = -4,64
Logo, a TIR est entre 13% e 14%.
Passo 5. Interpolao os valores acima
13% ------------------------- 20,06
TIR ------------------------- 0
14% -------------------------- --4,64
20,06 (TIR 0,13) = 4,64 (0,14 TIR) TIR = 13,81%.
ii) Mtodo VPL
Ano
0
1
2
3
4
Soma

Projeto B
(1.000)
100
200
300
900
450

Valores lquidos das entradas = Entrada (1 + i/100)n


100 (1 + 8/100)1 = 100 (1.08) = 92,59
200 (1 + 8/100)2 = 200 (1.08)2 = 171,47
300 (1 + 8/100)2 = 300 (1.08)3 = 238,15
900 (1 + 8/100)1 = 900 (1.08)4 = 661,33
Soma = 1.163,74

VPL ( 8%) = -1000 + 1.163,74= 163,74


Mtodo do TIR
Passo 1: Calculo da entrada de caixa mdia anual;
375.

E(mdia das entradas) = ( 100 + 200 + 300 + 9000 ) 4 = 1500 4 =

Passo 2: Calcule o perodo de payback para o projeto, usando a mdia das


entradas:
Perodo de payback = 1000 375 = 2,67
Passo 3: Use a Tabela 2 (fator de valor presente de uma anuidade, FJVPA) e
ache, para a vida do projeto, o fator mais prximo ao valor de payback. A taxa
de desconto associada a esse fator a TIR com aproximao de at 1%.
Usando a tabela, para n = 4, valor de 18% 2,690 e para 19%, 2,639,
ou seja, a TIR est entre 18% e 19%.
Passo 4. Calculemos o VPL para 18% e 19%.
VPL ( 18%) = - 124,82
VPL( 19%) = -147,91
Como os valores so negativos, devemos refazer os clculos, usando
taxas menores, at encontrar uma positiva e outra negativa.

72

VPL ( 13%) = 5,03


VPL ( 14%) = -23,02
Logo, a TIR est entre 13% e 14%.
Passo 5. Interpolao os valores acima
13% ------------------------- 5,03
TIR ------------------------- 0
14% -------------------------- -- 23,02
5,03 (TIR 0,13) = 23,02 (0,14 TIR) TIR = 13,18%.
Indicadores
VPL ( 8%)
TIR

Projeto A
R$ 159,01
13,81%

Projeto B
R$ 163,74
13,18%

Concluses:
a) Os dois investimentos devem ser considerados no processo decisrio, pois
apresentam Valores Presentes Lquidos positivos, mas a melhor opo o
projeto B, porque tem o maior VPL positivo.
b) Em relao a TIR, devemos fazer analise do incremento.
Ano
Projeto A
Projeto B
[ A B]
[B A]
0
(1.000)
(1.000)
1
200
100
100
(100)
2
450
200
250
(250)
3
0
300
(300)
300
4
800
900
(100)
100
Soma
450
500
(50)
50
Usar o incremento [B-A] pois o resultado positivo
Ano
[B A]
Valores lquidos das entradas = Entrada (1 +
i/100)n
0
1
100
100 (1 + 8/100)1 = 100 (1.08) = 92,59
2
250
200 (1 + 8/100)2 = 200 (1.08)2 = 171,47
3
300
300 (1 + 8/100)2 = 300 (1.08)3 = 238,15
4
100
900 (1 + 8/100)1 = 900 (1.08)4 = 661,33
Soma
50
Soma = 1.163,74

73
Exerccios propostos
1. O calcule o valor do Payback e Payback descontado dos investimentos
abaixo, considerando um custo de capital de 12% ao ano.
a)
Ano
Valor
0
(12.000)
1
5.000
2
3.000
3
7.000
4
4.000
b)
Ano
Valor
0
(10.000)
1
7.000
2
5.000
3
4.000
4
3.000

2. O calcule o Valor Presente Lquido (VPL) dos investimentos abaixo,


considerando um custo de capital de 10% ao ano.
a)
Ano
Valor
0
(15.000)
1
6.000
2
2.000
3
5.000
4
7.000
b)
Ano
0
1
2
3
4

Valor
(15.000)
7.000
5.000
6.000
2.000

3. Calcule o valor do TIR de todos os investimentos abaixo:


a)
Ano
Valor
0
(15.000)
1
2.000
2
3.000
3
6.000
4
7.000

74

b)
Ano
0
1
2
3
4
5

Valor
(50.000)
18.000
22.000
9.000
10.000
11.000

4. Uma companhia est analisando a compra de um equipamento que


produzir o seguintes ganhos lquidos ao longo de sua vida til de 4 anos:
Ano
Valor
0
0
1
8.000
2
5.000
3
3.000
4
2.000
Soma
18.000
Assuma um custo do capital para essa empresa de 10% ao ano e calcule a
quantia mxima a ser paga vista pelo equipamento, de forma a garantir que
essa aquisio no ter impacto desfavorvel na situao financeira.
5. Um investidor est analisando os projetos, mutuamente exclusivos,
representados pelos fluxos de caixa indicados a seguir:
Ano
Projeto A
Projeto B
0
(1.000)
(2.000)
1
200
100
2
450
200
3
0
300
4
800
900
Soma
450
500
Indique, utilizando os mtodos do VPL e TIR, qual dos dois projetos deve
ser escolhido pelo investidor, sabendo-se que a sua taxa mnima do custo de
capital de 8% ao ano.

75

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
CRESPO, A. A. Matemtica Financeira fcil. 14 Ed. So Paulo: Saraiva, 2010.
GITMAN, L. J. Princpios em administrao financeira. 7 Ed. Rio de Janeiro:
Harbra, 2002.
HOJI, Masakazu. Administrao Financeira na Prtica. 2. Ed. So Paulo:
Atlas, 2010.
____. Administrao Financeira. 5 Ed. Paulo: Atlas, 2004.
JNIOR, A. B. L., RIGO, C. M., CHEROBBIM, A, P. M. S, Administrao
financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras. Rio de Janeiro:
Campus, 2010.
NIKNALNT, A. A. G. E. Administrao Financeira. 2 Ed. So Paulo: Saraiva,
2008.
PUCCINI, A. L.. Matemtica Financeira. 8 Ed. So Paulo: Saraiva, 1982.

76

ANEXOS

77
TABELA 1 FATORES DE JUROS DO VALOR FUTURO ( 1 + i/100)^n
1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

0,99010

0,98039

0,97087

0,96154

0,95238

0,94340

0,93458

0,92593

0,91743

0,90909

0,90090

0,89286

0,88496

1,97040

1,94156

1,91347

1,88609

1,85941

1,83339

1,80802

1,78326

1,75911

1,73554

1,71252

1,69005

1,66810

2,94099

2,88388

2,82861

2,77509

2,72325

2,67301

2,62432

2,57710

2,53129

2,48685

2,44371

2,40183

2,36115

3,90197

3,80773

3,71710

3,62990

3,54595

3,46511

3,38721

3,31213

3,23972

3,16987

3,10245

3,03735

2,97447

4,85343

4,71346

4,57971

4,45182

4,32948

4,21236

4,10020

3,99271

3,88965

3,79079

3,69590

3,60478

3,51723

5,79548

5,60143

5,41719

5,24214

5,07569

4,91732

4,76654

4,62288

4,48592

4,35526

4,23054

4,11141

3,99755

6,72819

6,47199

6,23028

6,00205

5,78637

5,58238

5,38929

5,20637

5,03295

4,86842

4,71220

4,56376

4,42261

7,65168

7,32548

7,01969

6,73274

6,46321

6,20979

5,97130

5,74664

5,53482

5,33493

5,14612

4,96764

4,79877

8,56602

8,16224

7,78611

7,43533

7,10782

6,80169

6,51523

6,24689

5,99525

5,75902

5,53705

5,32825

5,13166

10

9,47130

8,98259

8,53020

8,11090

7,72173

7,36009

7,02358

6,71008

6,41766

6,14457

5,88923

5,65022

5,42624

11

10,36763

9,78685

9,25262

8,76048

8,30641

7,88687

7,49867

7,13896

6,80519

6,49506

6,20652

5,93770

5,68694

12

11,25508

10,57534

9,95400

9,38507

8,86325

8,38384

7,94269

7,53608

7,16073

6,81369

6,49236

6,19437

5,91765

13

12,13374

11,34837

10,63496

9,98565

9,39357

8,85268

8,35765

7,90378

7,48690

7,10336

6,74987

6,42355

6,12181

14

13,00370

12,10625

11,29607

10,56312

9,89864

9,29498

8,74547

8,24424

7,78615

7,36669

6,98187

6,62817

6,30249

15

13,86505

12,84926

11,93794

11,11839

10,37966

9,71225

9,10791

8,55948

8,06069

7,60608

7,19087

6,81086

6,46238

16

14,71787

13,57771

12,56110

11,65230

10,83777

10,10590

9,44665

8,85137

8,31256

7,82371

7,37916

6,97399

6,60388

17

15,56225

14,29187

13,16612

12,16567

11,27407

10,47726

9,76322

9,12164

8,54363

8,02155

7,54879

7,11963

6,72909

18

16,39827

14,99203

13,75351

12,65930

11,68959

10,82760

10,05909

9,37189

8,75563

8,20141

7,70162

7,24967

6,83991

19

17,22601

15,67846

14,32380

13,13394

12,08532

11,15812

10,33560

9,60360

8,95011

8,36492

7,83929

7,36578

6,93797

20

18,04555

16,35143

14,87747

13,59033

12,46221

11,46992

10,59401

9,81815

9,12855

8,51356

7,96333

7,46944

7,02475

21

18,85698

17,01121

15,41502

14,02916

12,82115

11,76408

10,83553

10,01680

9,29224

8,64869

8,07507

7,56200

7,10155

22

19,66038

17,65805

15,93692

14,45112

13,16300

12,04158

11,06124

10,20074

9,44243

8,77154

8,17574

7,64465

7,16951

23

20,45582

18,29220

16,44361

14,85684

13,48857

12,30338

11,27219

10,37106

9,58021

8,88322

8,26643

7,71843

7,22966

24

21,24339

18,91393

16,93554

15,24696

13,79864

12,55036

11,46933

10,52876

9,70661

8,98474

8,34814

7,78432

7,28288

25

22,02316

19,52346

17,41315

15,62208

14,09394

12,78336

11,65358

10,67478

9,82258

9,07704

8,42174

7,84314

7,32998

78
TABELA 1 FATORES DE JUROS DO VALOR FUTURO ( 1 + i/100)^n
14%

15%

16%

1%

18%

19%

20%

21%

22%

23%

24%

25%

26%

0,87719

0,86957

0,86207

0,99010

0,84746

0,84034

0,83333

0,82645

0,81967

0,81301

0,80645

0,80000

0,79365

1,64666

1,62571

1,60523

1,97040

1,56564

1,54650

1,52778

1,50946

1,49153

1,47399

1,45682

1,44000

1,42353

2,32163

2,28323

2,24589

2,94099

2,17427

2,13992

2,10648

2,07393

2,04224

2,01137

1,98130

1,95200

1,92344

2,91371

2,85498

2,79818

3,90197

2,69006

2,63859

2,58873

2,54044

2,49364

2,44827

2,40428

2,36160

2,32019

3,43308

3,35216

3,27429

4,85343

3,12717

3,05763

2,99061

2,92598

2,86364

2,80347

2,74538

2,68928

2,63507

3,88867

3,78448

3,68474

5,79548

3,49760

3,40978

3,32551

3,24462

3,16692

3,09225

3,02047

2,95142

2,88498

4,28830

4,16042

4,03857

6,72819

3,81153

3,70570

3,60459

3,50795

3,41551

3,32704

3,24232

3,16114

3,08331

4,63886

4,48732

4,34359

7,65168

4,07757

3,95437

3,83716

3,72558

3,61927

3,51792

3,42122

3,32891

3,24073

4,94637

4,77158

4,60654

8,56602

4,30302

4,16333

4,03097

3,90543

3,78628

3,67310

3,56550

3,46313

3,36566

10

5,21612

5,01877

4,83323

9,47130

4,49409

4,33893

4,19247

4,05408

3,92318

3,79927

3,68186

3,57050

3,46481

11

5,45273

5,23371

5,02864

10,36763

4,65601

4,48650

4,32706

4,17692

4,03540

3,90185

3,77569

3,65640

3,54350

12

5,66029

5,42062

5,19711

11,25508

4,79322

4,61050

4,43922

4,27845

4,12737

3,98524

3,85136

3,72512

3,60595

13

5,84236

5,58315

5,34233

12,13374

4,90951

4,71471

4,53268

4,36235

4,20277

4,05304

3,91239

3,78010

3,65552

14

6,00207

5,72448

5,46753

13,00370

5,00806

4,80228

4,61057

4,43170

4,26456

4,10816

3,96160

3,82408

3,69485

15

6,14217

5,84737

5,57546

13,86505

5,09158

4,87586

4,67547

4,48901

4,31522

4,15298

4,00129

3,85926

3,72607

16

6,26506

5,95423

5,66850

14,71787

5,16235

4,93770

4,72956

4,53637

4,35673

4,18941

4,03330

3,88741

3,75085

17

6,37286

6,04716

5,74870

15,56225

5,22233

4,98966

4,77463

4,57551

4,39077

4,21904

4,05911

3,90993

3,77052

18

6,46742

6,12797

5,81785

16,39827

5,27316

5,03333

4,81219

4,60786

4,41866

4,24312

4,07993

3,92794

3,78613

19

6,55037

6,19823

5,87746

17,22601

5,31624

5,07003

4,84350

4,63460

4,44152

4,26270

4,09672

3,94235

3,79851

20

6,62313

6,25933

5,92884

18,04555

5,35275

5,10086

4,86958

4,65669

4,46027

4,27862

4,11026

3,95388

3,80834

21

6,68696

6,31246

5,97314

18,85698

5,38368

5,12677

4,89132

4,67495

4,47563

4,29156

4,12117

3,96311

3,81615

22

6,74294

6,35866

6,01133

19,66038

5,40990

5,14855

4,90943

4,69004

4,48822

4,30208

4,12998

3,97049

3,82234

23

6,79206

6,39884

6,04425

20,45582

5,43212

5,16685

4,92453

4,70251

4,49854

4,31063

4,13708

3,97639

3,82725

24

6,83514

6,43377

6,07263

21,24339

5,45095

5,18223

4,93710

4,71282

4,50700

4,31759

4,14281

3,98111

3,83115

25

6,87293

6,46415

6,09709

22,02316

5,46691

5,19515

4,94759

4,72134

4,51393

4,32324

4,14742

3,98489

3,83425

79
TABELA 1 FATORES DE JUROS DO VALOR FUTURO ( 1 + i/100)^n
27%

28%

29%

30%

31%

32%

33%

33%

35%

36%

40%

45%

50%

0,78740

0,78125

0,77519

0,76923

0,76336

0,75758

0,75188

0,75188

0,74074

0,73529

0,71429

0,68966

0,66667

1,40740

1,39160

1,37612

1,36095

1,34608

1,33150

1,31720

1,31720

1,28944

1,27595

1,22449

1,16528

1,11111

1,89559

1,86844

1,84195

1,81611

1,79090

1,76629

1,74226

1,74226

1,69588

1,67349

1,58892

1,49330

1,40741

2,27999

2,24097

2,20306

2,16624

2,13046

2,09567

2,06185

2,06185

1,99695

1,96580

1,84923

1,71951

1,60494

2,58267

2,53201

2,48300

2,43557

2,38966

2,34521

2,30214

2,30214

2,21996

2,18074

2,03516

1,87553

1,73663

2,82100

2,75938

2,70000

2,64275

2,58753

2,53425

2,48281

2,48281

2,38516

2,33878

2,16797

1,98312

1,82442

3,00866

2,93702

2,86821

2,80211

2,73857

2,67746

2,61866

2,61866

2,50752

2,45498

2,26284

2,05733

1,88294

3,15643

3,07579

2,99862

2,92470

2,85387

2,78595

2,72079

2,72079

2,59817

2,54043

2,33060

2,10850

1,92196

3,27278

3,18421

3,09970

3,01900

2,94189

2,86815

2,79759

2,79759

2,66531

2,60326

2,37900

2,14379

1,94798

10

3,36439

3,26892

3,17806

3,09154

3,00907

2,93041

2,85533

2,85533

2,71504

2,64945

2,41357

2,16813

1,96532

11

3,43653

3,33509

3,23881

3,14734

3,06036

2,97759

2,89874

2,89874

2,75188

2,68342

2,43826

2,18492

1,97688

12

3,49333

3,38679

3,28590

3,19026

3,09951

3,01332

2,93139

2,93139

2,77917

2,70840

2,45590

2,19650

1,98459

13

3,53806

3,42718

3,32240

3,22328

3,12940

3,04040

2,95593

2,95593

2,79939

2,72676

2,46850

2,20448

1,98972

14

3,57327

3,45873

3,35070

3,24867

3,15221

3,06091

2,97438

2,97438

2,81436

2,74027

2,47750

2,20999

1,99315

15

3,60100

3,48339

3,37264

3,26821

3,16963

3,07644

2,98826

2,98826

2,82545

2,75020

2,48393

2,21378

1,99543

16

3,62284

3,50265

3,38964

3,28324

3,18292

3,08822

2,99869

2,99869

2,83367

2,75750

2,48852

2,21640

1,99696

17

3,64003

3,51769

3,40282

3,29480

3,19307

3,09713

3,00653

3,00653

2,83975

2,76287

2,49180

2,21821

1,99797

18

3,65357

3,52945

3,41304

3,30369

3,20082

3,10389

3,01243

3,01243

2,84426

2,76681

2,49414

2,21945

1,99865

19

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3,53863

3,42096

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3,20673

3,10901

3,01687

3,01687

2,84760

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2,49582

2,22031

1,99910

20

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3,54580

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3,21124

3,11288

3,02020

3,02020

2,85008

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2,49701

2,22091

1,99940

21

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3,55141

3,43186

3,31984

3,21469

3,11582

3,02271

3,02271

2,85191

2,77342

2,49787

2,22131

1,99960

22

3,68443

3,55579

3,43555

3,32296

3,21732

3,11805

3,02459

3,02459

2,85327

2,77457

2,49848

2,22160

1,99973

23

3,68853

3,55921

3,43841

3,32535

3,21933

3,11973

3,02601

3,02601

2,85427

2,77542

2,49891

2,22179

1,99982

24

3,69175

3,56188

3,44063

3,32719

3,22086

3,12101

3,02707

3,02707

2,85502

2,77604

2,49922

2,22192

1,99988

25

3,69429

3,56397

3,44235

3,32861

3,22203

3,12198

3,02788

3,02788

2,85557

2,77650

2,49944

2,22202

1,99992

80

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25

1%
0,9901
1,9704
2,9410
3,9020
4,8534
5,7955
6,7282
7,6517
8,5660
9,4713
10,3676
11,2551
12,1337
13,0037
13,8651
14,7179
15,5623
16,3983
17,2260
18,0456
18,8570
19,6604
20,4558
21,2434
22,0232

2%
0,9804
1,9416
2,8839
3,8077
4,7135
5,6014
6,4720
7,3255
8,1622
8,9826
9,7868
10,5753
11,3484
12,1062
12,8493
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18,2922
18,9139
19,5235

3%
0,9709
1,9135
2,8286
3,7171
4,5797
5,4172
6,2303
7,0197
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8,5302
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10,6350
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11,9379
12,5611
13,1661
13,7535
14,3238
14,8775
15,4150
15,9369
16,4436
16,9355
17,4131

TABELA 2 -PARA CALCULAR O TIR - TAXA INTERNA DE RETORNO


4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0,9615
0,9524
0,9434
0,9346
0,9259
0,9174
0,9091
1,8861
1,8594
1,8334
1,8080
1,7833
1,7591
1,7355
2,7751
2,7232
2,6730
2,6243
2,5771
2,5313
2,4869
3,6299
3,5460
3,4651
3,3872
3,3121
3,2397
3,1699
4,4518
4,3295
4,2124
4,1002
3,9927
3,8897
3,7908
5,2421
5,0757
4,9173
4,7665
4,6229
4,4859
4,3553
6,0021
5,7864
5,5824
5,3893
5,2064
5,0330
4,8684
6,7327
6,4632
6,2098
5,9713
5,7466
5,5348
5,3349
7,4353
7,1078
6,8017
6,5152
6,2469
5,9952
5,7590
8,1109
7,7217
7,3601
7,0236
6,7101
6,4177
6,1446
8,7605
8,3064
7,8869
7,4987
7,1390
6,8052
6,4951
9,3851
8,8633
8,3838
7,9427
7,5361
7,1607
6,8137
9,9856
9,3936
8,8527
8,3577
7,9038
7,4869
7,1034
10,5631
9,8986
9,2950
8,7455
8,2442
7,7862
7,3667
11,1184
10,3797
9,7122
9,1079
8,5595
8,0607
7,6061
11,6523
10,8378
10,1059
9,4466
8,8514
8,3126
7,8237
12,1657
11,2741
10,4773
9,7632
9,1216
8,5436
8,0216
12,6593
11,6896
10,8276
10,0591
9,3719
8,7556
8,2014
13,1339
12,0853
11,1581
10,3356
9,6036
8,9501
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11,7641
10,8355
10,0168
9,2922
8,6487
14,4511
13,1630
12,0416
11,0612
10,2007
9,4424
8,7715
14,8568
13,4886
12,3034
11,2722
10,3711
9,5802
8,8832
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12,5504
11,4693
10,5288
9,7066
8,9847
15,6221
14,0939
12,7834
11,6536
10,6748
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11%
0,9009
1,7125
2,4437
3,1024
3,6959
4,2305
4,7122
5,1461
5,5370
5,8892
6,2065
6,4924
6,7499
6,9819
7,1909
7,3792
7,5488
7,7016
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7,9633
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8,1757
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8,4217

12%
0,8929
1,6901
2,4018
3,0373
3,6048
4,1114
4,5638
4,9676
5,3282
5,6502
5,9377
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6,4235
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6,8109
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7,6446
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7,7843
7,8431

13%
0,8850
1,6681
2,3612
2,9745
3,5172
3,9975
4,4226
4,7988
5,1317
5,4262
5,6869
5,9176
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6,7291
6,8399
6,9380
7,0248
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7,1695
7,2297
7,2829
7,3300

81

1
2
3
4
5
6
7
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5,7234
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TABELA 2 -PARA CALCULAR O TIR - TAXA INTERNA DE RETORNO


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1,5465
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TABELA 2 -PARA CALCULAR O TIR - TAXA INTERNA DE RETORNO


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