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PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES

Por: Ulises Montoya Alberti
Hernando Montoya Albert.

Los principios que rigen los ttulos valores son:

a) la incorporacin;
b) la literalidad y la autonoma del derecho documental;
c) la legitimacin activa y pasiva;
d) la buena fe del tenedor como condicin de legitimacin.
En virtud del principio de la incorporacin, el ttulo valor es un documento
probatorio, constitutivo y dispositivo que contiene una declaracin unilateral de
voluntad, de la que deriva una obligacin a cargo del que suscribe el ttulo y un
derecho en favor del beneficiario del mismo.
Sin el ttulo no se tiene el derecho, precisa GMEZ GORDOA 1, la incorporacin del
derecho en el documento hace que el documento se convierta en derecho, es tal la
fuerza de la incorporacin del derecho al ttulo que hay una verdadera transfiguracin
del pedazo de papel para convertirse en un ttulo de crdito, en un ttulo valor, en un
valor, sin dejar de ser un pedazo de papel.
La prestacin tiene un contenido patrimonial de orden econmico, segn lo destaca
la definicin del art. 1.1 de la Ley.
El derecho que deriva del ttulo valor se encuentra como adherido al ttulo, sin el
cual ese derecho no puede circular. Por eso, se habla de ttulo valor, o sea, el valor, es
decir, el derecho, unido indisolublemente al documento que lo contiene, sin el cual no
puede hacerse valer. Por esto, a la incorporacin se le ha llamado tambin
compenetracin o inmanencia. En este sentido la Primera Sala con Subespecialidad
Comercial, ha definido este principio en los siguientes trminos:
TERCERO.- 3.1. Para el caso de autos es necesario acotar que los Ttulos Valores son
eminentemente formales y estn investidos de principios jurdicos de incorporacin del
derecho subjetivo como son, entre otros, el de literalidad y la buena fe del tenedor.
3.2. Por el Principio de Incorporacin del derecho subjetivo, se produce la abstraccin de
la relacin jurdico material que dio origen al ttulo valor, esto es, que la obligacin
contenida en la cambial es exigible por si sola, no siendo necesario determinar la
relacin jurdico material de la que emana, quedando su eficacia cartular supeditada al
cumplimiento de todas las formalidades previstas por Ley. (Expediente N 738-2005,
Resolucin N 03 del 02 de setiembre de 2005). En: La Justicia especializada comercial:
Seleccin de autos y sentencias de la Sala y Juzgados comerciales de Lima. Ruiz Torres,
Gustavo y otros. Palestra Editores. Lima 2007. p. 110)

GMEZ GORDOA, Jos, Ttulos de crdito, 5 ed., Porra, Mxico, 1998, pp. 19 y 20.

La tenencia del ttulo resulta as indispensable para el ejercicio de los derechos

incorporados, al mismo tiempo que dicha posesin legtima, acredita y comprueba la
calidad de titular del documento. El hecho de que, tratndose de determinados ttulos
valores, puedan ejercitarse los derechos que de ellos emergen sin la posesin material
del ttulo, como ocurre tratndose de las acciones de las sociedades annimas en los
casos en que an no se hubieran emitido o cuando sus dueos los hubieran entregado
en prenda y no los tuvieran materialmente en su poder, no es una excepcin a la regla,
pues en el primer caso la hiptesis es que el ttulo definitivo no se ha emitido. De
haberse emitido, resultara en principio necesaria su presentacin. En el segundo caso,
como en la entrega del ttulo en prenda, debe probarse que aunque no tenga el
accionista la posesin material, es a l a quien pertenece el ttulo, lo que debe ser
fehacientemente acreditado. El caso est previsto en los artculos 109, segundo prrafo,
y 84 ltimo prrafo, de la Ley General de Sociedades 2.
Es conveniente tener presente que tratndose de la accin, la que por ley slo
puede ser un ttulo nominativo, el control o registro se lleva de acuerdo a ley. El
derecho del titular nace en el registro, por lo que el no poseerlo no impide el ejercicio
del derecho como accionista, ni que se paguen los beneficios. El titular tiene su derecho
registrado por quien ha emitido el ttulo, y ante dicho emisor se le reconoce como
titular del derecho; distinta sera la situacin si desea ejercer su derecho de titular de un
ttulo nominativo ante terceros, en tal caso tendra que mostrar su ttulo, pues ante
terceros, ste reconoce como nuevo titular a quien resulta tenedor del ttulo.
En lo que respecta al tenedor de un ttulo a la orden o de un ttulo al portador, aqu
se requiere la presencia del ttulo para reconocer el derecho del titular. El titular ser,
pues, en el caso del ttulo al portador, quien lo porta, quien lo tiene; en el caso del ttulo
a la orden, el ttulo debe de estar emitido a su orden.
Como expresa VIVANTE 3, en tanto el ttulo exista es necesario exhibirlo para
ejercitar cualquier derecho, tanto principal como accesorio, de los que en l se
contienen. El titular del derecho es el propietario del ttulo y no el poseedor. Este
ltimo slo puede exigir la prestacin en cuanto en mrito de la legitimacin resulte
propietario, con mayor razn si se trata de ttulos emitidos a la orden.
La literalidad y la autonoma del derecho documental significan que slo lo que
resulta de los trminos en que est redactado el ttulo determina el contenido, los
alcances y modos de ejercicio de los derechos cartulares. De esta manera, ni el acreedor

LEY GENERAL DE SOCIEDADES, ARTCULO 84. EMISIN DE ACCIONES [LTIMO PRRAFO].

(...)
Los derechos que corresponden a las acciones emitidas son independientes de si ellas se encuentran representadas por
certificados provisionales o definitivos, anotaciones en cuenta o en cualquier otra forma permitida por la Ley.
LEY GENERAL DE SOCIEDADES, ARTCULO 109. PRENDA DE ACCIONES [SEGUNDO PRRAFO].
(...)
El acreedor prendario est obligado a facilitar el ejercicio de sus derechos al accionista. Son de cargo de ste los gastos
correspondientes.
(...).
3

VIVANTE, Cesare, Tratado de Derecho Mercantil, Madrid, 1936, T. III, p. 138.

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ni el deudor podrn invocar acciones que no aparezcan del documento. Hay pues, una
objetivacin de derechos que adquieren determinada forma.
Con referencia a la autonoma la Sala N 2 de la Corte Superior de Lima ha
resuelto:
El ttulo de cambio es un documento autnomo, independiente de la relacin jurdica
que la haya podido originar, siendo esencialmente formal. No slo representa un crdito
sino que constituye el ttulo y el derecho mismo, por lo que se le puede efectivizar sin
ms que a su presentacin (Exp. N 3178-97, Sala N 2, Lima, veinte de mayo de mil
novecientos noventiocho) 4.

La literalidad es un concepto originado en el derecho romano para aplicarse a

determinados contratos que estaban fundados en el elemento de la escritura. Esto
significa que la forma escrita es decisiva para precisar el contenido del ttulo, su
naturaleza y la modalidad del derecho mencionado en el documento, expresa VIVANTE
5
. Ninguna condicin que no resulte del tenor del documento puede hacerse valer
mediante l. De este modo, lo que aparece literalmente en el documento, resulta
determinante respecto a la situacin jurdica del titular.
Conviene advertir que en alguna clase de ttulos valores, como las acciones de las
sociedades annimas, el principio de la literalidad no sufre excepcin por el hecho de
no contener en el documento la integridad de los derechos que derivan de la condicin
de socio de esa clase de sociedades, pues en el documento se incluyen las referencias a
otros instrumentos, como son la escritura de constitucin social y el estatuto, con las
modificaciones que se hubieran introducido en l. Se trata de una literalidad atenuada,
pero no ausente, porque del ttulo resulta la referencia a otros documentos, que deben
examinarse para el conocimiento completo de los derechos incorporados en el ttulo
valor.
En relacin con la literalidad se pueden citar las siguientes resoluciones de la Corte
Suprema que:
El ttulo valor es un documento esencialmente formal, por lo que la falta o defecto de los
requisitos que establece la ley lo convierte en ineficaz (Ejecutoria de 14 de abril de 1972.
Revista de Jurisprudencia Peruana, N 399, p. 494).
No es factible cobrar el importe de ttulos valores si no es con los requisitos y en la forma
establecidos en la ley de la materia y en las normas de procedimiento (Ejecutoria de 13
de diciembre de 1978. Revista de Jurisprudencia Peruana N 421, p. 176).
El cheque emitido con los requisitos de ley es un documento que apareja ejecucin y
consecuentemente el ejecutante no tiene por qu probar la relacin causal en virtud de
los principios de abstraccin y literalidad cambiaria (Ejecutoria de 10 de enero de 1992.
Revista Jurdica del Per, abril 1992-diciembre 1994, p. 177).

El principio resulta de suma utilidad para la circulacin de los ttulos valores porque
as se protege al tercer poseedor de buena fe, ya que el obligado a satisfacer la
prestacin no puede oponer otros medios de defensa que los que resulten del ttulo
mismo; y, de otro lado, no se le puede exigir otra responsabilidad que la que surge del
documento.
4
5

LEDESMA NARVAEZ, Marianela, Jurisprudencia actual, Gaceta Jurdica, Lima, 1999, T. 2, p. 622.
VIVANTE, Tratado de Derecho Mercantil, cit., T. III, nms. 953, 955 y 933.

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Para WALDEMAR FERREIRA 6, la literalidad del derecho incorporado en el ttulo
significa que el derecho mencionado en l se tiene como literal, por estar configurado
segn el exacto tenor de su contexto.
Tiene la literalidad por funcin prestarles liquidez, certeza y seguridad. Liquidez en
cuanto a su monto, certeza del derecho en l expresado y seguridad en su realizacin.
Para PREZ FONTANA 7, la literalidad fija, determina el contenido y los lmites de la
obligacin cartular mencionada en el documento (declaracin cartular) y, por lo tanto,
los del derecho del tenedor del ttulo valor, quien solamente puede reclamar el
cumplimiento de la obligacin de acuerdo con lo que aparece escrito en el documento.
Es un elemento objetivo, ya sea el tenor de lo escrito en el ttulo, ya sea tal como fue
redactado originariamente o que se le agregue o modifique posteriormente, cuando la
ley lo permite, como sera en el caso que se establezcan restricciones a la circulacin, se
altere el plazo de la exigibilidad, se modifique la cantidad, etc.
El concepto de autonoma la doctrina lo coloca en la misma lnea que la literalidad,
como elementos integrantes de la nocin de ttulo de crdito. VIVANTE 8 emplea la
siguiente definicin: El ttulo de crdito es un documento necesario para ejercitar el
derecho literal y autnomo en l contenido.
El principio de la autonoma determina que el derecho cartular incorporado en el
ttulo est destinado a encontrar a su titular en un sujeto determinable por medio de la
relacin real en que esa persona se encuentra con el documento. En esta forma, el
derecho cartular queda fijado en cada uno de los sucesivos propietarios en forma
originaria, en virtud de esa relacin real, objetiva, y no como consecuencia de un
contrato o de un negocio.
Resulta as, que cada nueva adquisicin del derecho cartular es independiente de
las relaciones extracartulares, fundamentales o subyacentes que puedan haber
determinado las adquisiciones precedentes.
El derecho documental es autnomo, comenta TENA 9 no precisamente porque se
halle desvinculado del hecho o negocio jurdico que le dio nacimiento, sino porque,
suponindolo en manos ya de un ulterior poseedor (poseedor de segunda mano, como
dice COSACK), ninguna influencia puede ejercer sobre l las deficiencias o nulidades de
que acaso adoleca el derecho en cabeza de quien lo traspas. Ms claro: a quien
adquiere de buena fe un ttulo de crdito, no pueden oponrsele las excepciones
personales que tal vez pudieron oponerse a su causante.
El derecho es autnomo dice VIVANTE 10 explicando su definicin antes transcrita,
porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho propio, que no puede limitarse o
destruirse por relaciones que hayan mediado entre el deudor y los precedentes
poseedores.

6
7

FERREIRA, Waldemar, Tratado de Direito Comercial, Sao Paulo, 1962, Vol. 8, p. 90.
PREZ FONTANA, Ttulos valores. Obligaciones cartulares (Parte dogmtica), cit., T. I, p. 58.

VIVANTE, Tratado de Derecho Mercantil, cit., T. III, nm. 953.

TENA, Felipe de J., Derecho Mercantil Mejicano, 16 ed., Porra, Mxico, 1998, p. 328.
10
VIVANTE, Tratado de Derecho Mercantil, cit., T. III, nm. 953.
9

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Por otra parte, el contenido y extensin del derecho cartular estn determinados
por el tenor literal del documento. Para el titular del mismo son irrelevantes las
relaciones personales, o los medios de defensa que hubiesen podido formularse frente
a quienes le antecedieron en la tenencia legtima del ttulo.
Las relaciones extracartulares que puedan afectar el derecho mencionado en el
ttulo, slo pueden oponerse a quienes intervinieron como parte en la conclusin de
esas relaciones extracartulares y al tercer poseedor de mala fe.
De este modo, la autonoma comienza a funcionar desde la primera transferencia
posterior a la emisin y en favor de los terceros que adquirieron el ttulo de buena fe.
La legitimacin reviste dos formas: la activa y la pasiva.
La activa concierne a la posicin del titular como habilitado para exigir el
cumplimiento de la obligacin, o para transmitir vlidamente el documento.
El titular del derecho cartular aparece a simple vista del documento, por la
posesin del ttulo, segn su ley de circulacin. Si el ttulo es al portador basta la
tenencia material de l; si es a la orden, por la tenencia y la prueba de ser la misma
persona indicada como acreedor o justificada por el endoso respectivo; si es nominativo
adems de tener y presentar el ttulo, figurar como titular del derecho cartular, tanto en
el ttulo como en los registros del emisor.
Es legitimado, expresa ARCANGELI 11, el que tiene la posibilidad de hacer valer el
derecho de crdito sobre la base del ttulo, sin que necesite demostrar la real
pertenencia del derecho de crdito. Es legitimado el que tiene la posesin conforme a la
ley de circulacin del ttulo, y que es diversa en los ttulos nominativos, en los ttulos a
la orden y en los ttulos al portador.
La distincin entre derecho y legitimacin es bastante clara. Corresponde a la
distincin entre propiedad material y propiedad formal, sostenida en Alemania por
BRNNER y en Italia por VIVANTE.
De este modo se facilita la circulacin del ttulo valor, sin que quede sometido a la
concurrencia de condiciones que pueden dificultar el ejercicio del derecho, como
ocurre en el derecho comn.
La transferencia del derecho opera de diverso modo, segn si la relacin se refiere
o no a quienes estn vinculados, adems de lo que resulta del ttulo valor, por una
obligacin de base o fundamental.
En las relaciones entre los obligados inmediatos, la posesin del documento,
aunque necesaria para ejercer el derecho cartular, no es condicin suficiente para
pretender la prestacin mencionada en el ttulo. El obligado puede hacer valer las
excepciones u oposiciones fundadas en las relaciones personales que dieron origen al
negocio.
En cambio, entre personas no vinculadas directamente en el proceso de circulacin,
la titularidad adquirida por los medios sealados en la ley impide hacer valer otros

11

ARCANGELI, Teora de los ttulos de crdito, cit., p. 103.

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recursos de defensa en contra de la accin que se ejercita, que no sean los que resulten
de los defectos formales del ttulo.
En cuanto a la legitimacin pasiva, ella determina que el deudor que, sin dolo o
negligencia, cumple las prestaciones frente al poseedor legitimado, queda liberado
aunque ste no sea el titular verdadero del derecho, sino meramente un titular
aparente.
Con referencia a la autonoma y a la legitimacin, la Corte Suprema, ha resuelto que:
El poseedor legtimo de una letra de cambio tiene el derecho de exigir su pago al
obligado a hacerlo, sin que proceda invocar por ste, para extinguir tal obligacin, el
pago que hizo al girador; y que los ttulos valores son documentos autnomos y
prueban por s mismos la existencia de la obligacin (Ejecutoria de 19 de abril de 1972.
Boletn Judicial, N 2, de 31 de julio de 1972, p. 107).

La buena fe se vincula con la titularidad y la legitimacin. El titular del derecho

cartular puede no estar legitimado para el ejercicio del derecho si no es poseedor de
buena fe. El principio de la buena fe debe presidir las relaciones jurdicas en todos los
casos. Funciona como norma general, la que rige la circulacin de las cosas muebles
posseso di buona fede vale titolo. El tercero de buena fe, al adquirir el ttulo, adquiere con
l la propiedad. La simple posesin material del ttulo no confiere la propiedad de l, ni
por tanto la titularidad del derecho documentado, pero s la posibilidad de hecho
(legitimacin), de ejercer el derecho y de poner el ttulo en circulacin, hacindolo
llegar a un tercero de buena fe, afirma ASQUINI 12.
La buena fe significa que el tercero que la invoca para detener la accin del
propietario desposedo, no ha incurrido en culpa grave al efectuar la adquisicin. Tal es
la interpretacin del art. 1994 del Cdigo italiano. As, seala SOLS ESPINOZA 13, aquel
que haya omitido proceder con la debida cautela en la identificacin del tradens
mediante un documento idneo, pone de manifiesto una forma de comportamiento
omisivo que integra el extremo de la culpa grave. La ley peruana da el mismo valor a la
adquisicin de buena fe, de acuerdo a la norma que regula la de circulacin del ttulo
(art. 15 LTV).
La posesin de buena fe hace presumir la propiedad y, por tanto, la titularidad del
derecho incorporado. Si quien transmite el ttulo no tiene poder de disposicin del
mismo, el adquirente de buena fe adquiere la titularidad por no conocer que el
transmitente careca de ella. Pero, al hacer la adquisicin debe tomar las elementales y
usuales precauciones para asegurarse que el tradens tena poder de disposicin y no
incurrir en culpa.
En la hiptesis de que el adquirente de buena fe conozca que alguno de los
poseedores anteriores no era propietario del ttulo, o que ste se haba perdido, o que
haba sido robado, la doctrina sostiene que la buena fe del poseedor intermedio sana la
mala fe del sucesivo, de suerte que la buena fe se exige para la adquisicin a non

ASQUINI, Alberto, Titoli di Credito, Padova, 1951, p. 62.

ESPINOZA SOLS, Jorge, Temas sobre Derecho Cartular. Ttulos Valores. Doctrina y Legislacin, Idemsa,
Lima,1995.
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13

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domino, pero no para la adquisicin a domino y esto por exigencias de la circulacin,
afirma LUIS MUOZ 14.

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MUOZ, Luis, Ttulos valores crediticios, Buenos Aires, 1956, p. 104.