A crise internacional

e seu impacto no Brasil

RUBENS RICUPERO, LUIZ CARLOS BRESSER-PEREIRA,
JOS ANTONIO OCAMPO e LUS NASSIF
IANTE

da crise financeira que assolou os mercados nos ltimos meses,

ESTUDOS AVANADOS recorreu aos prstimos de alguns de seus colaboradores para trazer ao leitor anlises e crticas sobre as implicaes desse
episdio no mundo e particularmente no Brasil.
Deixamos aqui consignados os nossos agradecimentos aos professores Rubens Ricupero, Luiz Carlos Bresser-Pereira, Jos Antonio Ocampo e ao jornalista Luis Nassif pela presteza com que atenderam aos nossos pedidos de colaborao.

A crise financeira
e a queda do muro de Berlim
RUBENS RICUPERO
OSEPH

observou que a crise financeira afetar o fundamentalismo de

J mercadoStiglitz
com fora devastadora comparvel que teve a queda do muro de
Berlim sobre os destinos do comunismo. A imagem poderosa, mas o que Stiglitz deixou de dizer que a ligao dos dois episdios mais que meramente
simblica. Um e outro constituem expresso da mesma tendncia histrica e a
queda do muro se insere, mesmo que de maneira indireta, entre as causas da crise financeira. Na verdade, o desaparecimento do contrapeso representado pelo
socialismo ajudou a liberar as foras originadoras dos excessos financeiros que
iriam desencadear o derretimento do sistema especulativo de anos recentes.
Quase nada se publicou sobre as engrenagens polticas e ideolgicas da
crise financeira. Chama a ateno o contraste entre a fartura de anlises econmicas minuciosas da crise e a ausncia ou inexpressividade de comentrios dedicados ao quadro poltico-ideolgico que tornou possvel seu desencadeamento.
A poltica aparece s vezes como pano de fundo referencial, mas pouco se fala
sobre o processo pelo qual setores ligados s finanas conquistaram posio predominante no sistema poltico dos Estados Unidos e dos principais pases oci-

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dentais, colocando o Estado a servio dos interesses financeiros de maximizar

lucros com o mnimo de restries e fiscalizao. O objetivo deste trabalho
tentar reequilibrar, ainda que de modo muito imperfeito e parcial, a assimetria
dessas abordagens, suscitando um ou outro aspecto relevante a partir de uma
perspectiva poltica e histrica. Sem, claro, pretender mais do que apontar ou
acenar para alguns elementos merecedores de aprofundamento em estudo mais
abrangente e desenvolvido.
O ponto de partida a profunda mudana sofrida pelo sistema internacional em decorrncia dos atentados terroristas de 11 de setembro de 2001. Num
balano escrito dois anos depois da data fatdica, comentei que, em termos sistmicos, isto , tendentes a alterar a estrutura da organizao das sociedades, a
principal conseqncia havia sido o sbito, intenso e contnuo reforamento do
poder do Estado, sua afirmao crescente perante o mercado e a sociedade civil.
Um dos corolrios dessa mudana que a poltica e a estratgia tinham
voltado, como em tempos de guerra, a adquirir total prioridade sobre a economia. Lembrava que aps os atentados de setembro, o que salvou a economia
no foi o livre jogo das foras de mercado [...], mas a injeo macia de recursos
financeiros no sistema e uma bem coordenada reduo de juros por todos os
bancos centrais dos pases avanados, iniciativas levadas a efeito pelo Federal
Reserve, portanto um rgo do Estado (Ricupero, 2003).
Amortecidos os primeiros impactos dos atentados, retomado o vigor da
expanso econmica depois de 2002, criou-se a impresso de que o mercado
tinha recuperado sua autonomia em relao ao domnio da poltica. Fora desse
cenrio por excelncia do reforo do Estado, parecia que a vigorosa e decisiva
interveno estatal havia sido mais uma exceo episdica e temporria do que
antecipao de tendncia que se fortaleceria e perpetuaria no futuro prximo.
Temia-se no mximo que as novas condies de guerra permanente contra o
terrorismo fundamentalista trouxessem presses adicionais s dificuldades oramentrias. No se percebeu no incio que o papel do Estado passaria a ser cada
vez mais permanente como fator de estabilizao de uma situao econmica de
crescente desequilbrio interno e externo.
Para o agravamento dos desequilbrios concorreu poderosamente a proliferao sem precedentes de instrumentos financeiros e sua estonteante complexidade, no acompanhadas pela capacidade e vontade poltica e institucional de regulamentao e fiscalizao. A melhor e mais acessvel descrio que conheo desse
processo uma rigorosa pesquisa transformada em brilhante ensaio por Norman
Gall, diretor-executivo do Instituto Fernand Braudel de Economia Mundial. Publicado nos Braudel Papers sob o ttulo Dinheiro, ganncia, tecnologia A festa
do crdito e a economia mundial, pode ser facilmente acessado nas verses em
portugus e ingls no site do Instituto. Praticamente todos os dados que utilizarei
a seguir foram retirados dessa rica mina de informaes e anlises que recomendo
vivamente ao leitor interessado em panorama mais completo da questo.

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O trabalho cita levantamento feito pelo McKinsey Global Institute acerca

da fantstica dimenso que assumiu a proliferao financeira. Em 1980, o estoque financeiro no mundo compreendendo os depsitos bancrios, os ttulos
de dvida privada, de dvida governamental e participaes acionrias era de
10 trilhes de dlares, mais ou menos equivalente ao valor do Produto Interno
Bruto (PIB) mundial daquela poca. Em 2006, ele passara a 167 trilhes de dlares, quase quatro vezes o produto mundial!
Apenas nesse ano de 2006 o estoque havia aumentado em 25 trilhes de
dlares (mais de duas vezes o PIB dos Estados Unidos), expandindo-se em 18%,
o triplo do ritmo de crescimento da produo internacional. A economia norteamericana detinha 56% dos ativos financeiros globais; esses ativos, que em 1980
representavam j 450% do PIB dos Estados Unidos, saltaram para 1.000% em
2007!
As reservas de moedas estrangeiras em poder dos bancos centrais tinham
evoludo de 910 bilhes de dlares em 1990 para mais de 5 trilhes de dlares
em 2006, expresso indisfarvel da acelerao da globalizao financeira. Esta
ltima se tornara possvel medida que o ambiente cauteloso e restritivo do imediato ps-guerra havia sido substitudo por atmosfera de relaxamento cada vez
mais acentuado. Durante um longo perodo, a lembrana da Grande Depresso
mantivera as transaes financeiras internacionais debaixo de estrita regulamentao. As operaes transfronteirias eram relativamente pouco freqentes. A preocupao com a segurana passava adiante do desejo de lucro ou do crescimento
financeiro.
Foi s gradualmente que primeiro as economias avanadas, seguidas em
graus variveis pelas menos desenvolvidas, comearam a remover os controles de
capital, promovendo a liberalizao financeira. A abertura plena da conta capital
da balana de pagamentos, isto , a supresso de todas as restries ao livre e
desimpedido fluxo de capitais, tardou em ser adotada at no antigo bastio do
liberalismo da era vitoriana, o Reino Unido, por muito tempo debilitado pela
pesada herana da Segunda Guerra.
Alguns pases europeus como a Frana e a Itlia conservaram controles de
capital at o incio dos anos 1990. Ocorreu justamente nessa dcada a presso
mais sistemtica e coordenada para a supresso dos entraves, oriunda do Departamento do Tesouro dos Estados Unidos, devidamente acolitado pelo Fundo
Monetrio Internacional (FMI). Com um desastrado senso de oportunidade, o
Fundo tentou tornar obrigatria a abertura completa da conta capital em meio
crise asitica de 1997, na reunio de outono conjunta com o Banco Mundial em
Hong Kong qual estive presente. Diante da reao, o FMI teve de resignar-se
a postergar sine die a implementao da medida.
A dcada de 1990 tinha confirmado o vaticnio feito pela Conferncia das
Naes Unidas sobre Comrcio e Desenvolvimento (Unctad) em seu relatrio
do comeo do decnio. Da crise do Mxico e da Argentina (1994-1995), passan-

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do pela que atingiu quase todos os pases asiticos (1997), a da Rssia e do Brasil
(1998), culminando com a catstrofe que se abateria sobre a Argentina em 2001,
a dcada se caracterizou pela freqncia, intensidade e pelo poder destrutivo das
crises financeiras e monetrias.
Infelizmente o coro triunfal da euforia financeira da poca abafou e isolou
vozes sensatas como as da Unctad ou de economistas como o professor Jagdish
Bhagwati, da Universidade de Colmbia, que tentaram em vo advertir os governos e a opinio pblica sobre as diferenas cruciais que separam a liberalizao comercial da financeira. Pases com sistemas bancrios e financeiros frgeis,
dotados de mercados de capital pouco desenvolvidos, com baixa capacidade de
regulamentao e de superviso, correm riscos mortais ao permitirem o livre fluxo dos capitais. Esse perigo se manifesta tanto por meio do ingresso excessivo de
recursos, gerando bolhas de investimento e depreciando a moeda local, quanto,
no sentido inverso, pela fulminante e macia retirada em momentos de pnico,
dando origem morte sbita.
Os custos para reverter a liberalizao financeira prematura e cobrir as
perdas decorrentes das crises alcanam porcentagens altssimas do valor da economia, como pudemos ver, perto de ns, por ocasio do colapso argentino de
2001-2002. Com seu humor custico, Bhagwati comentou que sair voluntariamente da liberalizao financeira prematura como enviar uma carta pedindo
demisso da Mfia...
Como explicar ento que vrus dessa periculosidade tenha encontrado
terreno to frtil para sua propagao? que, longe de se haver beneficiado
de alguma tendncia inelutvel derivada da natureza das coisas, a proliferao
financeira constituiu a poltica oficial perseguida e imposta vigorosamente pelo
governo dos Estados Unidos, pelos criadores do Consenso de Washington, pela
quase totalidade das organizaes e dos bancos internacionais liderados pelo
FMI e pelo Banco Mundial. Ela passou, por exemplo, a figurar como uma das
condicionalidades obrigatrias dos emprstimos e pacotes de ajuda durante o
processo da crise da dvida externa. No se deveu isso exclusivamente a uma
convico de boa-f, a uma ideologia equivocada, mas sincera da parte dos economistas e funcionrios que povoam essas instituies.
Por trs do Tesouro norte-americano, do Departamento de Estado, do
United States Trade Representative (USTR), rgo que negocia os acordos comerciais em nome do governo dos Estados Unidos, esteve invariavelmente presente uma presso insistente e obstinada provinda do setor financeiro privado
dos Estados Unidos. No perodo em que representei o Brasil nas negociaes
comerciais e, mais tarde, quando dirigi a Unctad, perdi a conta das ocasies em
que precisei receber delegaes do setor financeiro americano interessadas em
concesses na rea de liberalizao dos fluxos de capital.
No difcil compreender a motivao que impulsionava essa gente. O
setor financeiro norte-americano ou, para abreviar, Wall Street, abarcava, em

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1980, uma frao de 10% do total dos lucros corporativos das empresas estadunidenses. Em 2007, essa parcela tinha saltado para 40%! Conseguiram tal proeza
apesar de serem responsveis por apenas 15% do valor adicionado e 5% dos empregos. No por passe de mgica, nem por efeito de alguma misteriosa fora
natural que, em menos de uma gerao, se consegue abocanhar assim quase
metade da lucratividade do setor empresarial.
Um avano dessa envergadura sobre o quinho de outros setores no teria sido concebvel sem o ativo e prolongado concurso do Estado, por meio de
polticas regulatrias e pacotes de legislao do Executivo e do Congresso, pela
adoo de estmulos e favorecimentos de toda ordem, inclusive tributrios. A
aliana do setor financeiro com o sistema poltico se concretiza, sobretudo, a
partir da chegada ao poder de Ronald Reagan e de Margaret Thatcher, inaugurando a chamada revoluo neoconservadora precisamente no perodo sob
exame, entre 1980 e os dias que correm.
O arcabouo intelectual e ideolgico para sustentar a ofensiva no terreno
poltico havia sido erguido nas dcadas anteriores por autores como Milton Friedman e Friedrich Hayek, pelos tericos do movimento que nos Estados Unidos
se denominou de libertrio, em razo da nfase colocada na mais completa
liberdade de ao e iniciativa aos agentes econmicos. Wall Street, que sempre se
ops a qualquer regulamentao e superviso de suas atividades com a alegao
de que a interveno governamental restringia as oportunidades de negcio e,
por conseguinte, de lucros, encontrou em tal filosofia uma ideologia que lhe
servia os interesses s mil maravilhas.
A hegemonia do setor financeiro coincidiu com fase de aguda concentrao de renda e aumento da desigualdade. Essas tendncias esto diretamente
vinculadas a um dos postulados da supply side economics de Reagan: a concesso de rebates e redues de impostos s faixas mais elevadas de contribuio.
Ao mesmo tempo se cortavam despesas sociais, encorajava-se a deslocalizao de indstrias e sua transferncia para pases de baixos salrios, eliminando
muitos dos melhores empregos do setor industrial e acarretando a crescente
precariedade do vnculo salarial estvel. No de admirar que, em termos reais,
tenha estagnado o poder de compra dos salrios, abrindo caminho para o surgimento dos working poors, quer dizer, as pessoas que, apesar de terem empregos com longas horas de trabalho, no conseguem ganhar o suficiente para viver
de modo decente.
A busca de oportunidades de ganhos para o setor financeiro esteve tambm na raiz da extraordinria onda de fuses e aquisies de empresas, seguidas
de demisses em massa, justificadas sob o manto da necessidade de criar valor
para os acionistas, uma das frases que simbolizaram o esprito da poca.
Essas transformaes no se deram por gerao espontnea; foram o produto de escolhas polticas, da atividade determinante e das decises do Executivo e do Congresso. Constituram o resultado da ao poltica de um Estado a

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servio de interesses de setores econmicos influentes, em especial do financeiro.

A manipulao ideolgica esforou-se, no entanto, em fazer crer que a evoluo
no passava de imposio irresistvel da globalizao econmica, como se esse
fenmeno no pudesse ter inspirado respostas e polticas alternativas, conforme
de fato ocorreu em outros pases.
Em paralelo com as modificaes que nos Estados Unidos reforavam a
convergncia entre governo e setor financeiro, o colapso do comunismo real
e a mudana de rumos na China completaram as condies necessrias para
consolidar a hegemonia do modelo em ascenso. O primeiro ps fim diviso
da Alemanha, da Europa e do mundo em dois blocos ideolgicos e militares incompatveis, possibilitando a unificao em escala planetria dos mercados para
as finanas e o comrcio. O segundo deu nascimento ao processo que garantiu
25 de anos de crescimento acelerado para a China, em parte graas s exportaes ao mercado dos Estados Unidos e ao mecanismo pelo qual chineses e
outros exportadores asiticos financiam os dficits externos americanos com os
dlares oriundos de suas exportaes.
Mais uma vez, as transformaes vieram de escolhas e decises polticas,
no de fatores econmicos autnomos. Sem essas decises polticas, no se teria
criado o contexto que favoreceu a proliferao financeira das ltimas dcadas.
O enfraquecimento da social-democracia, das polticas de pleno emprego, do
sistema de previdncia e de bem-estar social deixou um vcuo doutrinrio que
facilitou o domnio ideolgico dos fundamentalistas do mercado financeiro.
Mesmo assim, nada aconteceu de forma espontnea, por influncia difusa
das novas idias que se disseminavam na atmosfera das culturas das economias
desenvolvidas. Cada novo avano, cada conquista importante do mercado financeiro necessitou da ao estratgica de personalidades ligadas a esse setor por
formao, vocao e interesses, mas que ocupavam temporariamente posies
centrais no governo, em particular nos rgos decisrios sobre poltica monetria e financeira e nas agncias regulatrias.
Um exemplo caracterstico do processo pelo qual se tomaram as decises
que desembocaram na crise corrente foi a rejeio pelo Federal Reserve e o
Departamento do Tesouro de todas as tentativas de outros setores do governo
no sentido de estabelecer um marco regulatrio para os derivativos, sobretudo os chamados derivativos de mercado de balco (over-the-counter), um
dos instrumentos novos de mais atordoante crescimento nos anos recentes. Os
derivativos so contratos para transferir riscos entre participantes do mercado,
em troca de uma comisso. Desde 1990, explodiram a uma taxa de 32% ao ano,
chegando a 530 trilhes de dlares atualmente!
Uma longa e detalhada reportagem do Washington Post de 15 de outubro de
2008, assinada por Anthony Faiola, Ellen Nakashima e Jill Drew, intitulada What
Went Wrong, reconstituiu a luta infrutfera da advogada Brooksley E. Born, ento
diretora da Commodity Futures Trade Commission (CFTC), para tentar, dez anos

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atrs, em pleno governo Clinton, prevenir o desastre que a proliferao de derivativos ameaava criar para a economia americana. Ela enfrentou na ocasio a oposio
intransigente de, como diz o jornal, trs legendas de Wall Street: Alan Greenspan,
presidente do Federal Reserve, Robert E. Rubin, secretrio do Tesouro, e Arthur
Levitt Jr., diretor da Securities and Exchange Commission (SEC). Embora tenha
prestado depoimentos nada menos que dezessete vezes no Congresso, a fim de
alertar para os riscos dessa proliferao, a senhora Born foi praticamente proibida
de continuar a tratar do assunto e acabou por deixar o cargo logo depois.
Reconstituies similares foram publicadas pelo Wall Street Journal a respeito do esforo de diretor j falecido do Federal Reserve para advertir as autoridades financeiras sobre o perigo do estouro da bolha imobiliria e dos procedimentos adotados em relao multiplicao da concesso de hipotecas de alto
risco (subprime mortgages).
O que indicam os exemplos relativos aos dois problemas responsveis pela
presente crise que no foi por falta de advertncia ou de conselhos tcnicos
que se deixaram de tomar as necessrias providncias acauteladoras. Nem se
deve atribuir a impreviso e negligncia das autoridades inexistncia de conhecimento tcnico suficiente acerca das possveis solues. A razo da falta de
ao oportuna, como fica evidente desses e de muitos outros relatos divulgados
pela imprensa americana, residiu na oposio do setor financeiro a uma melhor
regulamentao e superviso, em razo do temor de que isso significasse uma
diminuio de oportunidades de negcios.
A falsa alternativa de confiar nos supostos poderes de auto-regulamentao
do mercado mscara ideolgica que tanto o republicano Greeenspan quanto o
democrata Rubin encontraram para rejeitar os remdios preventivos revelouse totalmente ineficaz. Possibilitou, todavia, a continuao por dez anos mais da
festa de lucros exorbitantes para o setor a que ambos pertenciam e ao qual, cedo
ou tarde, retornariam.
As anlises puramente tcnicas da crise financeira se limitam a descrever
os mecanismos e elementos econmicos que ajudam a compreender a dinmica
dos acontecimentos. Omitem, entretanto, o principal: os fatores de poder, a
correlao de foras polticas que permitiu a esses mecanismos funcionarem de
modo a pr em risco a estabilidade do sistema financeiro.
Cem anos atrs, ocorreu no capitalismo americano uma onda de concentrao empresarial e financeira semelhante, sob alguns aspectos, ao fenmeno
que precedeu o desencadeamento dessa crise. Nos cinco anos entre 1898 e 1902,
empresas que representavam aproximadamente metade da capacidade de produo dos Estados Unidos se fundiram ou adquiriram outras companhias. Essa
onda alterou profundamente a estrutura produtiva, introduzindo o big business
no centro da economia e dando origem a gigantes to poderosos que terminaram por provocar a criao da Federal Trade Commission e aplicao mais
enrgica da legislao antitruste.

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O papel desempenhado pelo grande capital financeiro nessa onda de concentraes impressionou vivamente os contemporneos e inspirou, entre outras, anlises como as do marxista austraco Rudolph Hilferding. Na poca, um
dos aspectos que mais haviam chamado a ateno dos observadores tinha sido
a contribuio da onda concentracionria para o surgimento de um mercado
nacional unificado em todo o territrio americano, onde antes existiam apenas
mercados regionais. A concentrao influiu no apenas para o surgimento desse
sistema unificado de produo, mas para a emergncia de um sistema financeiro
integrado.
A rapidez com que a atual crise se propagou, abalando bancos na Inglaterra, na Alemanha, na Frana, na Blgica, nos Pases Baixos, na Sua, ocasionando verdadeira catstrofe nacional at na isolada Islndia, revelou que o sistema
financeiro j atingiu grau de integrao extremamente avanado em dimenso
internacional. Os sistemas nacionais de regulamentao e fiscalizao mostraram-se ineficazes para impedir que os produtos txicos inventados pelo setor
financeiro americano contagiassem os que embarcaram na aventura da abolio
completa dos controles. Ironicamente, somente escaparam dessa vez (at agora)
os pases considerados retardatrios no processo de liberalizao e, por essa razo, menos expostos s tentaes dos instrumentos sofisticados e mortais que se
espalharam a partir dos Estados Unidos.
A atmosfera intelectual imperante parece pouco propcia ao surgimento de
alguma anlise que desvende para o nosso tempo o contexto poltico-ideolgico
do sistema financeiro, como Hilferding tentou fazer em 1910 em seu Das Finanzkapital. Continua, porm, a ser to importante como no comeo do sculo
XX entender o decisivo elemento de poder que se esconde atrs de fenmenos
aparentemente de pura natureza econmica.
Escamotear as condies polticas que asseguraram a posio dominante
do setor financeiro na economia dos Estados Unidos, do Reino Unido e de
outros pases ocidentais condenar-se a no compreender os formidveis obstculos existentes no caminho de uma radical reforma do sistema. No faz muito
tempo, os escndalos de corporaes gigantescas como a Enron, no qual estiveram implicados at a medula alguns dos mesmos agentes da crise atual os bancos de investimentos e as agncias de avaliao de riscos de crdito inspiraram
intenso fervor reformista. Chegou-se a acreditar que as providncias legislativas
e as regras corretivas adotadas, mesmo em termos de transparncia contbil, seriam capazes de prevenir o aparecimento de problemas anlogos. No passaram
mais de cinco anos para que colapso e escndalo incomparavelmente mais graves
abalassem a mesmssima Wall Street cenrio daquele choque.
O que se verificou ento e voltar provavelmente a ocorrer que os defensores de um status quo apenas modificado para torn-lo menos disfuncional detm poder poltico muito superior ao dos favorveis a uma reforma em
profundidade. A famosa denncia do presidente Dwight Eisenhower contra o

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complexo industrial-militar que dominaria o poder decisrio nos Estados Unidos dos anos 1950 teria hoje de ser atualizada. Os que pesam mais no Executivo
e no Congresso americanos pertencem agora ao complexo financeiro-polticomilitar. Num sistema poltico-eleitoral cada vez mais influenciado por gastos
astronmicos, esse complexo inclui qualquer candidato de um dos dois partidos
principais com perspectivas reais de chegar ao poder. Basta olhar para os nomes
que integram as listas dos assessores econmicos dos dois candidatos s eleies
de 2008 para reencontrar muitos dos personagens que se opuseram vitoriosamente a todos os intentos de regulamentar e fiscalizar de maneira mais estrita o
sistema financeiro.
No plano internacional, a situao no diferente. Fala-se muito num segundo Bretton Woods, mas se esquece de que o primeiro s foi possvel no contexto da mais terrvel guerra total registrada na histria, conflito que destruiu o
que restava do sistema econmico-financeiro j abalado pela Grande Depresso
dos anos 1930. Os Estados Unidos da Amrica, que representavam no fim da
guerra mais de 50% de uma economia mundial em boa parte devastada, puderam reorganizar a ordem econmico-financeira de acordo com seus princpios e
objetivos. No obstante, a nica reforma profunda introduzida nesse sistema foi
o abandono pelo presidente Richard Nixon, em 1971, do sistema de paridade
cambial estvel referenciada a um valor em ouro, o que fez sem consultar ningum no momento em que os interesses americanos assim o aconselharam.
A ordem econmica, da mesma forma que a ordem poltico-estratgica
reconstruda em 1945, expresso de uma determinada correlao de foras
internacionais. Os pases beneficiados pela presente estrutura do poder poltico
e econmico mundial tendem, como sempre sucede nas relaes internacionais,
a ser defensores do status quo que os favorece.
Uma reforma autntica, que reflita com fidelidade as modificaes ocorridas no mundo desde o final da Segunda Guerra Mundial, acarretar necessariamente alguma reduo no poder relativo das potncias que ocupavam, sessenta
anos atrs, posio muito superior que ostentam em nossos dias. Haveria dificuldades extraordinrias para ampliar o restrito nmero de pases que se reuniu
em 1944 no famoso hotel Bretton Woods, New Hampshire, e transform-lo em
crculo decisrio representativo ao menos em parte dos 193 membros da Organizao das Naes Unidas (ONU).
Alm disso, um Bretton Woods 2 informal j existiria na atualidade, segundo alguns economistas e consistiria na conhecida relao simbitica entre os
Estados Unidos, de um lado, e a China, Japo e asiticos, de outro, ligados por
dependncia recproca. No h indcios de que algum dos lados cogite seriamente de pr fim a essa dependncia, que tem sido benfica a todos eles.
A excepcional gravidade da corrente crise provavelmente obrigar a imposio de mudanas internas e externas, quando mais no seja para assegurar
a sobrevivncia do regime econmico. No marco interno dos grandes pases

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de economia avanada, haver um perodo de alguns anos de intenso ativismo

estatal e de sensvel interferncia regulatria e fiscalizadora, a fim de suprimir os
piores excessos. At que de novo se olvide tudo e, aps certo tempo, voltem a
surgir outros perigos nascidos da criatividade financeira estimulada pelo apetite
de ganho. Ao menos o que se pode concluir da longa e frustrante histria das
bolhas e dos escndalos financeiros, desde a especulao em torno das tulipas
vrios sculos atrs. A essa modalidade da histria, talvez mais que a qualquer
outra, aplica-se o paradoxo de Chesterton: History teaches us that History teaches us nothing [A Histria nos ensina que a Histria no nos ensina nada].
Externamente, se no se alterar de forma radical a correlao de foras,
difcil imaginar que o governo dos Estados Unidos aceite um tipo de reforma
que lhe reduza o poder de modo substancial. Assim como o setor financeiro,
temporariamente enfraquecido, no ter outro remdio seno aceitar por algum
tempo a presena intrusiva do Estado, de igual maneira, os Estados Unidos
acolhero a contribuio de parceiros como os europeus, japoneses, chineses,
que lhes ajudem a gerir a crise. Os americanos continuaro, em outras palavras,
a defender o status quo que criaram e dominam ainda, embora debilitados pela
crise. No se devem esperar, contudo, transformaes profundas, de essncia,
nesse status quo.
Haver quem diga que o problema que esse status quo est em vias de
mudar. verdade, mas at que a mudana chegue a um ponto crucial, subsistiro as condies que, para Gramsci, caracterizavam a crise: o velho no acaba
de morrer nem o novo de nascer; nesse interregno, todos os tipos de sintomas
mrbidos aparecem.

Referncia bibliogrfica
RICUPERO, R. O mundo aps o 11 de setembro: a perda da inocncia. Tempo Social,
Revista de Sociologia da USP, v.15, n.2, p.9-30, nov. 2003.

Rubens Ricupero diretor da Faculdade de Economia da Fundao Armando lvares Penteado (FAAP). Foi secretrio-geral da Conferncia das Naes Unidas para o
Comrcio e Desenvolvimento (Unctad). @ mpricupero@uol.com.br
Recebido em 22.10.2008 e aceito em 23.10.2008.

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Dominao financeira e sua crise

no quadro do capitalismo
do conhecimento e do Estado
Democrtico Social
LUIZ CARLOS BRESSER-PEREIRA
CRISE

financeira de 2007-2008 a mais grave desde 1929. uma profunda

crise de confiana decorrente de uma cadeia de emprstimos originalmente
imobilirios baseados em devedores insolventes que, ao levar os agentes econmicos a preferirem a liquidez e, assim, cobrarem em vez de renovarem seus
crditos, est levando bancos e outras empresas financeiras situao de quebra
mesmo que elas prprias estejam solventes. Entretanto, dada a reao pronta e
geralmente competente dos governos de todos os pases, que compreenderam a
gravidade do problema e pouco hesitaram antes de tomar medidas para aumentar a solvncia e garantir a liquidez dos mercados, o pnico que tomou conta dos
mercados financeiros em outubro de 2008 no justificvel. A crise financeira
necessariamente envolver recesso, implicar mudana de fortunas e, o que
mais grave, atingir gravemente as famlias mais pobres tanto nos pases ricos
como nos em desenvolvimento, mas em breve a razo voltar aos mercados, as
bolsas recuperaro parte de suas perdas, e as taxas cambiais voltaro a se estabilizar. Graas, portanto, ao Estado Democrtico Social que vem se afirmando no
mundo desde o fim da Segunda Guerra Mundial, a recesso que est comeando
no momento em que escrevo este artigo (outubro de 2008, logo aps duas semanas de pnico nas bolsas de valores mundiais) no ter a mesma violncia da
depresso que resultou da crise financeira de 1929.
Para compreender a crise e tentar prever o que ocorrer em seguida, entretanto, no basta afirmarmos que o capitalismo um sistema econmico, alm
de cego para a justia social e a proteo do ambiente, inerentemente instvel.
Isso verdade, mas tambm verdade que por meio do esforo secular de construo de seus respectivos Estados, as naes mais avanadas vm procurando
com xito reduzir essa cegueira e essa instabilidade. No obstante todos os altos
e baixos, os avanos e retrocessos que as sociedades modernas vm experimentando, o progresso econmico, social e poltico indiscutvel, na medida em que
por meio da democracia, o Estado, aqui entendido como o sistema constitucional-legal e a organizao que o garante, vem se transformando no instrumento
por excelncia de ao coletiva das naes. O resultado o Estado Democrtico
Social construdo especialmente na Europa uma forma de Estado que o neoli-

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beralismo, uma ideologia resultante da coalizo poltica que denomino dominao financeira, tentou extinguir desde o momento em que alcanou o poder
no incio dos anos 1980, sem entretanto lograr seu objetivo: o Estado mnimo
e os mercados auto-regulados. Ao invs, essa dominao financeira, demonstrando seu carter irracional, teve afinal como resultado a crise atual uma crise
que provavelmente determinar a perda da sua condio dominante em favor de
coalizes polticas mais amplas e democrticas.

Fatos conhecidos
H uma srie de fatos que hoje esto claros a respeito dessa crise financeira. Primeiro, sabemos que uma crise essencialmente bancria que ocorre
no centro do capitalismo. No , portanto, uma crise financeira de balano de
pagamentos comum entre os pases em desenvolvimento que tentavam at os
anos 1990 crescer com poupana externa, ou seja, com dficit em conta corrente
e endividamento externo. certo que grandes dficits em conta corrente marcaram a economia americana nesta dcada em combinao com grandes dficits
pblicos, e que esses dficits gmeos no so estranhos presente crise bancria;
por isso a falta de confiana no apenas nas instituies financeiras e no mercado; tambm na economia americana como um todo, gravemente enfraquecida
por polticas cambiais e fiscais equivocadas;1 mas esses dficits no so a causa
principal da presente crise.
Segundo, sabemos que a causa direta da crise foi a concesso de emprstimos hipotecrios, de forma irresponsvel, para credores que no tinham capacidade de pagar ou que no a teriam a partir do momento em que a taxa de
juros comeasse a subir, como de fato aconteceu. E sabemos tambm que esse
fato no teria sido to grave se os agentes financeiros no houvessem recorrido a
irresponsveis inovaes financeiras para securitizar os ttulos podres transformando-os em ttulos AAA, e, em seguida, garanti-los tambm irresponsavelmente com o recurso default credit swaps. Sabemos tambm que as agncias de
risco, de um lado interessadas em agradar seus clientes, de outro, mesmerizada,
como toda a sociedade, pelo aparente xito da globalizao financeira nos pases
ricos, especialmente nos Estados Unidos e na Gr-Bretanha, no tinham condies de avaliar os riscos envolvidos.
Terceiro, sabemos que tudo isso pode ocorrer porque os sistemas financeiros nacionais foram sistematicamente desregulados desde que, em meados dos
anos 1970, comeou a se formar a onda ideolgica neoliberal ou fundamentalista de mercado. Para o neoliberalismo, os mercados so sempre eficientes, ou,
pelo menos, mais eficientes do que qualquer interveno corretiva do Estado,
e, portanto, podem perfeitamente ser auto-regulados. Para essa ideologia que,
desde o governo Reagan, se transformou no instrumento do soft power americano, esse era o sistema econmico e mais eficiente, compatvel exclusivamente
com o Estado Democrtico Liberal ainda dominante nos Estados Unidos. Seria
o nico caminho no apenas para os pases ricos da Europa, que haviam cons-

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trudo o Estado Democrata Social, e deveriam agora desmont-lo, mas tambm

para os pases de renda mdia que, como aconteceu com todos os pases ricos na
fase correspondente de desenvolvimento econmico, cresceram com um grau
de interveno maior do Estado, no quadro do Estado Desenvolvimentista , e
s mais tarde privatizaram e reduziram essa interveno. De acordo com a ideologia neoliberal, a alternativa mais avanada da Europa seria intervencionismo
superado, enquanto as estratgias nacionais de desenvolvimento dos pases em
desenvolvimento, populismo terceiro-mundista.
Quarto, sabemos que essa ideologia ultraliberal era legitimada nos Estados Unidos pela teoria econmica neoclssica uma escola de pensamento que
foi dominante entre 1870 e 1930, ento entrou em crise e foi substituda pela
teoria macroeconmica keynesiana que se tornou dominante nas universidades
at meados dos anos 1970, e voltou condio dominante desde ento por
razes essencialmente ideolgicas. Economistas como Milton Friedman, James
Buchanam, Mancur Olson, Robert Lucas, Kydland e Prescott apontaram suas
armas tericas contra o Estado, e se encarregaram de demonstrar cientificamente, matematicamente, que o credo neoliberal era correto, usando para isso
os pressupostos do homo economicus, das expectativas racionais, e da escolha
racional, e um mtodo de pesquisa terica hipottico-dedutivo que no pode
ser dominante em uma cincia social como a economia.
Quinto, sabemos que esse tipo de teoria econmica no foi utilizado nem
pelos formuladores de poltica macroeconmica nos governos, nem pelos analistas da conjuntura macroeconmica nos jornais e publicaes especializadas e
nas empresas. No foram utilizados porque, pragmaticamente, formuladores e
analistas da poltica macroeconmica sabiam que a teoria neoclssica no tem
nenhuma fora preditiva, e tambm porque a prpria teoria macroeconmica
neoclssica reconhece esse fato ao pressupor que os mercados sejam eficientes,
dispensando, portanto, qualquer poltica econmica, a no ser a de ajuste fiscal; o resto deve ser liberalizado, desregulado, j que os mercados seriam autoregulados. Como os governos e os analistas precisavam orientar sua poltica
monetria, continuaram a usar o instrumental keynesiano de forma pragmtica.
Os experimentos macroeconmicos neoclssicos foram reservados para os pases em desenvolvimento. J em relao microeconomia ou seja, teoria do
funcionamento dos mercados , o comportamento foi outro, porque, embora
a microeconomia marshalliana no constitua um modelo dos sistemas econmicos reais, um bom instrumento para a anlise de mercados desde que no
pressuponhamos que esses caminham para o equilbrio geral (Marshall, 1920).2
da microeconomia neoclssica e do seu modelo maior o modelo de equilbrio geral que derivam a eficincia intrnseca e o carter auto-regulado dos
mercados. Foi, portanto, com base nessa rea da teoria econmica que se promoveu irresponsavelmente a desregulao dos mercados financeiros. No caso
da poltica macroeconmica, portanto, os pases ricos liderados pelos Estados

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Unidos lograram escapar de suas recomendaes, reservadas aos pases em desenvolvimento que aceitaram a ortodoxia convencional; no escaparam, porm,
da prescrio microeconmica desreguladora e assim acabaram por agir como
o escorpio que morde sua prpria cauda.
Sexto, quando vemos agora o Estado surgir em cada pas como a nica
tbua de salvao, como o nico possvel porto seguro, fica evidente o absurdo
da oposio entre mercado e Estado proposta pelos neoliberais e neoclssicos.
Um liberal pode opor a coordenao do mercado do Estado, mas no pode se
colocar, como os liberais se colocaram, contra o Estado buscando diminu-lo e
enfraquec-lo. O Estado muito maior do que o mercado; o sistema constitucional-legal e a organizao que o garante; o instrumento por excelncia de
ao coletiva da nao. Cabe ao Estado regular e garantir o mercado, e, como
vemos agora, servir de emprestador de ltima instncia.

Capitalismo profissional e Estado Social

Em meio crise financeira global, o presidente Lula, ao receber em Toledo o prmio Dom Quixote em 12 de outubro de 2008, declarou que este o
momento da volta da poltica e do Estado. Tem razo o presidente. Depois de
trinta anos de irracionalidade neoliberal ou ultraliberal, a sociedade mundial est
sendo agora obrigada a se dar conta de que a poltica a expresso da liberdade
humana, e o Estado, a projeo racional dessa liberdade.
Vivemos hoje na era do capitalismo do conhecimento, da globalizao,
da dominao financeira, mas vivemos tambm nos tempos do Estado Democrtico Social e, portanto, da democracia. O capitalismo do conhecimento (ou
profissional, ou tecnoburocrtico) o estgio do capitalismo que comea aps a
Segunda Guerra Mundial, no qual uma nova classe profissional trabalhando em
grandes organizaes pblicas e privadas passa a partilhar poder e privilgio com
a classe capitalista. A globalizao, por sua vez, a forma que esse capitalismo do
conhecimento assumiu, depois dos trinta anos gloriosos (1945-1974); o momento na histria no qual todos os mercados se abriram e que os Estados-nao
ou pases passaram a ser a nica unidade poltico-territorial soberana cobrindo
toda a superfcie da terra.3 O Estado Democrtico Social, finalmente, a forma
de Estado ou o regime poltico que se tornou dominante especialmente na Europa na segunda parte do sculo XX, sucedendo o Estado Democrtico Liberal
da primeira metade desse sculo, e o Estado Liberal do sculo XIX.
O capitalismo profissional no envolve necessariamente dominao financeira, isto , uma coalizo poltica reunindo uma aristocracia de agentes financeiros altamente qualificados tecnicamente com uma burguesia rentista
vivendo de aluguis, juros e dividendos, mas foi isso o que ocorreu at que a
presente crise financeira, provavelmente, viesse marcar seu fim. O neoliberalismo, por sua vez, foi a ideologia que essa coalizo financeira, dominante desde
os anos 1980 nos Estados Unidos e na Gr-Bretanha, usou para justificar seu
poder e seu privilgio. A teoria econmica neoclssica, finalmente, foi a teoria
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arrogante por trs do neoliberalismo e da dominao financeira, buscando demonstrar cientfica e matematicamente a eficincia dos mercados e seu carter
intrinsecamente auto-regulado.
Em outras palavras, durante trinta anos, uma classe de profissionais ou de
golden boys das finanas aliou-se a acionistas capitalistas e classe mdia conservadora e, empunhando a bandeira do Estado mnimo e da desregulao, alcanou
a dominncia ideolgica primeiramente nos Estados Unidos e na Gr-Bretanha,
sob a liderana de Ronald Reagan e de Margareth Thatcher. Inspirada por intelectuais neoliberais que desde os anos 1960 vinham reduzindo a poltica lgica
do mercado, a nova coalizo poltica declarou a guerra do mercado contra o
Estado. Buscava, assim, enfraquecer o Estado, primeiro porque era colocado
em p de igualdade com o mercado; segundo, porque poderia aproveitar essa
brecha para enriquecer.

A irracionalidade da Dominao Financeira

A guerra era irracional porque, ao invs de se limitar a eventuais excessos de
interveno do Estado na economia, atacou o prprio Estado. Porque ignorava
que o Estado a instituio maior de cada sociedade que o resultado do esforo secular de construo poltica de um sistema constitucional-legal e de uma
administrao pblica que o garanta. Ignorava que por intermdio do Estado
que os homens e as mulheres, no exerccio da poltica, coordenam sua vida social, estabelecendo suas instituies normativas e organizacionais fundamentais,
entre as quais a democracia e o mercado. O mercado se torna realmente significativo como instituio complementar na coordenao da sociedade apenas com
a emergncia do capitalismo. Por isso, o capitalismo ser chamado de economia
de mercado. A coordenao econmica de uma sociedade caracterizada por uma
crescente diviso do trabalho e, portanto, por uma enorme complexidade s
possvel se o Estado contar com a colaborao do mercado nessa tarefa.
Essas verdades elementares foram ignoradas pelos golden boys da classe
profissional financeira, quase todos treinados em escolas de economia neoclssicas. Eles no compreenderam ou no quiseram compreend-las ao pretenderem
substituir o Estado Social e efetivamente regulador por mercados auto-regulados. No era a verdade que lhes interessava, mas o ganho econmico, que foi
enorme. Para se ter uma idia, nas bolsas americanas, as empresas financeiras
representavam 5,2% do valor total de mercado nelas financiados; em 2007, essa
percentagem tinha se multiplicado por mais de quatro, alcanando 23,5%.4
Mas ser mesmo necessrio falar em profissionais das finanas associados
a capitalistas rentistas? No mais simples explicar o fenmeno apenas com a
classe capitalista? No creio, entretanto, razovel essa explicao. Basta ver as
remuneraes extraordinrias recebidas pelos altos executivos, e, mais geralmente, pelos agentes financeiros profissionais. Em sua edio de 19 de outubro de
2008, a manchete do Le Monde era: O enriquecimento dos banqueiros causa
escndalo, completada, na pgina 9, pelo ttulo Disciplinar as remuneraes

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colossais de Wall Street. A matria, alm de reportar os diversos planos que os

governos comeam a considerar para control-los, informava, a ttulo de exemplo, que em 2007 a remunerao do chief executive officer dos bancos Goldman
Sachs, JP Morgan Chase e do Bank of America foi, respectivamente, de 53,5,
30,4 e 16,4 milhes de dlares. E informava ainda que a remunerao mdia dos
funcionrios do Goldman Sachs foi nesse ano de 662 mil dlares, enquanto a
remunerao mdia dos trabalhadores americanos foi de 50 mil dlares. No nos
enganemos com a expresso banqueiros aplicadas aos trs primeiros. Essa expresso no se aplica mais a membros da classe capitalista ou burguesa, que cada
vez mais se torna inativa e se contenta com dividendos. Os banqueiros atuais
so membros da classe profissional que galgaram suas altas posies e obtiveram
suas incrveis remuneraes de forma meritocrtica, na medida em que se prepararam tcnica e politicamente para isso. Naturalmente, seus enormes ganhos os
transformam em capitalistas, mas importante no confundi-los com uma parte
deles que continua a se originar na prpria classe capitalista.
A crise financeira de 2007-2008 est associada dominao financeira, ou
seja, a uma coalizo poltica particular que se aproveitou da globalizao comercial, ou seja, da abertura de todos os mercados de bens, para lograr tambm a
globalizao financeira, e assim enriquecer. Entretanto, essa estratgia terminaria, necessariamente, em crise, porque era essencialmente irracional: porque
pretendia substituir o Estado pelo mercado. Buscava, assim, contraditoriamente,
voltar ao sculo XIX em que o Estado era mnimo, correspondendo a menos
de 10% do PIB, ignorando que o Estado Social representa hoje cerca de 40% do
PIB. Ao agir assim, revelava-se uma coalizo reacionria por no compreender
que esse objetivo era invivel em sociedades democrticas modernas nas quais
os cidados demandam do Estado toda uma srie de servios ou de seguranas.
E o que mais grave a dominao financeira no compreendeu que para
coordenar as sociedades complexas de hoje as sociedades do capitalismo do conhecimento no bastam mercados cada vez mais eficientes: torna-se necessrio
um Estado cada vez mais capaz e mais democrtico. Existe uma estreita relao
entre o grau de desenvolvimento econmico e de complexidade de uma sociedade, e a capacidade que seu Estado deve ter de coorden-la ou regul-la. No
enfraquecendo, mas fortalecendo o Estado que realizamos os grandes objetivos
polticos de liberdade, justia e bem-estar. Ao no compreender essas verdades
bsicas, o neoliberalismo nos levou atual da crise. Ser por meio da poltica e
do Estado que a superaremos.

Por que no se limitar a uma anlise econmica?

Mas h ainda uma questo. Ao invs de discutir a dominao financeira
e os golden boys tecnoburocrticos, no seria mais simples ficarmos com uma
abordagem exclusivamente econmica, e afirmarmos que o capitalismo intrinsecamente instvel? Que as ondas de especulao e as bolhas financeiras so
inerentes a ele? Ou, em outros termos, no seria melhor simplesmente repetir

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com grandes economistas como Marx, Keynes, Galbraith e Minsky que, dada a
cobia dos seres humanos, o capitalismo caracterizado pela especulao financeira e por grandes auges e correspondentes crashs desde a crise das tulipas na
Holanda, no sculo XVII? Galbraith, por exemplo, em seu livro de 1979, nos
fala sobre a loucura repetitiva de todas as crises:
Embora a especulao se baseie em recursos emprestados, ela precisa ser sustentada por aqueles que dela participam. Se a poupana estiver crescendo rapidamente,
as pessoas iro investir um valor marginal menor na sua acumulao; elas estaro
propensas a arriscar parte deste valor na expectativa de um retorno muito mais
lucrativo. A especulao poder levar mais facilmente a uma crise aps um perodo substancial de prosperidade, do que nas fases iniciais de recuperao de uma
depresso.

No tenho nenhuma discordncia em relao a essa perspectiva, cuja apresentao mais completa foi realizada por Hyman Minsky (1986). Segundo o
grande economista ps-keynesiano, a instabilidade financeira inerente ao capitalismo porque os investimentos dos empresrios esto baseados nas expectativas
de lucro e na disponibilidade de crdito. Esperam sempre receitas superiores aos
custos, lucros superiores aos custos financeiros, mas nesse processo est envolvido um elevado risco, porque as receitas so incertas, enquanto o custo dos emprstimos conhecido. No incio do ciclo, porm, existe demanda represada e
as empresas vem confirmadas suas previses. As posies vo se tornando cada
vez mais alavancadas. Entretanto, na medida em que as empresas se endividam,
elas vo se tornando cada vez mais vulnerveis a mudanas no previstas na taxa
de lucro, de juros ou de cmbio. Em um dado momento, as expectativas mudam
de direo, mas as empresas continuam a se endividar, agora de maneira Ponzi,
apenas para pagar juros. Entretanto, no momento em que o desencontro entre
o realizado e as expectativas se torna muito grande, a contrao do crdito e a
crise financeira se tornam inevitveis (Minsky, 1986).

Desvio irracional
Essas anlises so corretssimas. Entretanto, para compreender a crise
atual, quando eu adiciono a varivel estrutural de classe social o capitalismo
do conhecimento e uma varivel poltica o Estado Democrtico Social e
defino a crise no apenas como uma crise financeira, mas tambm a crise da coalizo poltica estabelecida entre capitalistas rentistas e profissionais financeiros,
o que estou afirmando que existe nessa crise uma contradio que no existia
nas crises do capitalismo industrial ou clssico. Neste, a figura dominante era a
do capitalista individual ativo do empresrio schumpeteriano motivado pela
vontade de realizao pessoal, pelo lucro, pela acumulao de capital e pelas
fuses e aquisies que expandem o seu poder e demonstram seu xito pessoal.
J era um agente racional, que busca os meios mais adequados para atingir o
fim desejado, mas sua racionalidade alm de instrumental limitada. Conforme
Keynes nos lembrou, o investimento depende no apenas da diferena entre o

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lucro esperado e a taxa de juros, mas tambm dos animal spirits dos empresrios. Se ficarmos apenas com esse personagem em nossa histria, concluiremos
que no h esperana de o capitalismo vir a se estabilizar. Que e sempre ser
um sistema econmico instvel.
Se, entretanto, incluirmos o profissional no quadro no apenas como dirigente da empresa, mas tambm da prpria organizao estatal, a perspectiva
muda. O profissional um tcnico, um especialista, algum cujo poder deriva fundamentalmente de seus conhecimentos e de sua capacidade de tomar decises racionalmente. A cobia tambm o assalta e o assombra na empresa, mas
ele teoricamente mais resistente a ela porque sabe que os controles sociais so
mais poderosos. Nas organizaes pblicas, ele associa sua vontade de subir na
hierarquia do Estado ou de ser eleger com os princpios do interesse pblico.
Por sua vez, o quadro poltico do Estado Liberal muito diferente do
quadro do Estado Democrtico Social. Enquanto o empresrio schumpeteriano
regulado frouxamente pelo Estado Liberal, hoje os profissionais tanto privados
quanto pblicos operam no quadro de um Estado Democrtico Social um
estado poderoso porque expressa a vontade poltica das trs grandes classes do
capitalismo contemporneo a capitalista, a profissional e a trabalhadora; o resultado dos compromissos, das concesses mtuas, a que essas classes chegaram
para construrem um regime poltico democrtico. Os agentes financeiros, portanto, operam hoje em ambiente poltico no qual a responsabilizao de todos
muito maior, seja porque, formalmente, as sociedades democrticas dispem
cada uma de um Estado mais capaz do que o Estado Liberal, de um Estado dotado de grande poder de regulao e de fiscalizao, seja porque informalmente
toda a sociedade e a sua imprensa tm maior capacidade de controle ou responsabilizao social.
O Estado, desde a intuio genial de Hegel, sempre foi a expresso da
razo humana. No porque ele seja intrinsecamente racional sabemos perfeitamente que isso no verdade , mas porque o Estado a grande construo
racional em que esto envolvidas as sociedades modernas. O Estado antigo era
um Estado a servio exclusivo de uma aristocracia militar e religiosa, e a primeira
forma do Estado moderno; o Estado absoluto teve essa mesma caracterstica,
mas sua durao foi pequena. J no final do sculo XVII comeava a ser substitudo pelo Estado Liberal, que no sculo XIX se tornou dominante. Foi essa
forma de Estado que afirmou os direitos civis ou as liberdades e garantiu o Estado de direito, mas era ainda um Estado burgus, dominado por uma minoria.
No sculo XX, a partir da garantia de sufrgio universal, a democracia passou a
ser o regime poltico dominante nos pases mais avanados o que significou
uma ampliao considervel do pacto poltico por trs do Estado. O Estado
deixava de ser liberal para se tornar democrtico. A esse Estado Democrtico,
entretanto, correspondia ainda uma democracia de elites no termos descritos
por Schumpeter (1950): as naes ou sociedades civis dos Estados-nao mo-

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dernos passaram a ser coordenadas pelo Estado Democrtico que, na segunda

metade do sculo, se tornou Estado Democrtico Social. Esta forma de Estado
foi o resultado de um longo e difcil processo histrico; foi o resultado da poltica, essa aqui entendida como o exerccio da liberdade para organizar o Estado
e govern-lo de acordo com o interesse pblico. Sua tarefa foi a de regular o
capitalismo um novo e poderoso sistema econmico coordenado pelo mercado, um tigre forte, flexvel e dinmico, mas cego para os grandes objetivos
polticos da modernidade: a segurana, a liberdade, o bem-estar, a justia social
e a proteo da natureza. A poltica e a sua construo o Estado Democrtico
Social foram a resposta encontrada.
Por essas razes, seria razovel pensar que o mundo j teria condies
polticas de evitar uma crise como essa que estamos atravessando. Como, porm, essa previso no se revelou verdadeira, no obstante todo o avano social
(representado pela emergncia da classe mdia profissional) e poltico (representado pelo Estado Democrtico Social); como a dominao financeira, usando a
ideologia neoliberal e a teoria econmica neoclssica como sistema de legitimao ou justificao, logrou assumir o poder no Estado Democrtico e aumentar
de forma extraordinria sua participao no excedente econmico produzido
pelo capitalismo, devemos concluir que ela prpria, e a crise que produziu, no
a tendncia geral do desenvolvimento capitalista, como muitos afirmaram,
mas um desvio; antes uma anomalia, uma irracionalidade, do que a regra. o
resultado de uma coalizo poltica perversa a dominao financeira que uniu
em uma aventura reacionria um setor da classe profissional (os profissionais ou
golden boys financeiros) classe capitalista. No uma fase histrica do capitalismo como so o capitalismo profissional e a globalizao, mas um retrocesso irracional que provou ter vida curta. A dominao financeira, por meio do consenso
de Washington ou da ortodoxia convencional, como prefiro denominar, causou
grandes prejuzos aos pases em desenvolvimento que adotaram seus conselhos
e presses. Afinal, entretanto, essa coalizo poltica no poupou os pases ricos
especialmente aqueles que mais se deixaram encantar pelo neoliberalismo e
mais se envolveram na especulao financeira irracional que resultou na crise
financeira de 2007-2008.

Concluso
O que esperar para o futuro prximo? Qualquer previso arriscada, mas,
em meio turbulncia da crise, devemos lembrar que o restante da classe profissional, os capitalistas mais orientados para a produo e os trabalhadores no
perderam a cabea. O enfraquecimento do Estado almejado pelo neoliberalismo
no foi bem-sucedido a no ser em alguns pases mais pobres5 e nos pases de
renda mdia latino-americanos como o Brasil. Fracassou nos prprios pases
ricos, onde o Estado Social no foi desmantelado, e a carga tributria no foi
diminuda mas ligeiramente aumentada nos ltimos trinta anos, e nos pases
dinmicos da sia que mantiveram seu Estado Desenvolvimentista. Agora, os

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Estados que as respectivas naes construram em cada pas so a nica e grande

fonte de segurana para todos. Seus polticos, que tambm se deixaram levar
pelo canto da sereia neoliberal, j compreenderam o erro em que incidiram e,
preocupados saudavelmente com suas reeleies, esto tomando medidas de
curto prazo e logo estaro tomando medidas tambm estruturais para corrigir o problema. Uma ampla reestruturao do sistema de governana financeira
mundial est em marcha.
Os agentes econmicos, amedrontados, no obstante, esto resistindo a
recuperar a confiana, apesar das medidas fortes que os governos esto tomando
em todo o mundo. Dois fatores, alm da prpria gravidade da crise, contribuam
para a profundidade da desconfiana no momento em que escrevo este trabalho:
de um lado, o enfraquecimento da hegemonia americana nos anos 2000 no
apenas em razo dos dficits gmeos, mas tambm da guerra do Iraque, dos
abusos contra os direitos humanos, e da instrumentao da democracia como
forma de dominao; de outro, um erro grave e pontual cometido pelo Tesouro
americano: no ter salvo o Lehman Brothers. Bancos grandes no podem ir
falncia; o risco de crise sistmica muito grande. Foi a partir dessa deciso que
o quadro financeiro mundial entrou em franca deteriorao. O salvamento da
AIG no dia seguinte, o pacote de 700 bilhes de dlares para dar solvncia aos
bancos, a deciso da Gr-Bretanha e depois da rea Euro e dos Estados Unidos
de capitalizar os bancos, nacionalizando-os parcial e provisoriamente, e as garantias dadas aos depositantes, alm do aumento forte da liquidez, e as baixas
dos juros coordenadas mostram que, no quadro da globalizao, as naes esto
sendo capazes de montar um sistema poltico e de coordenar suas aes, mas
ainda no lograram devolver estabilidade aos sistemas financeiros.
A resistncia dos mercados financeiros s aes dos governos uma demonstrao de sua irracionalidade de seu clssico comportamento reflexivo e
de manada. Mas, afinal, a confiana voltar, e a crise ficar na histria. Deixar
graves cicatrizes para os Estados Unidos, que no se revelou altura do poder
hegemnico que alcanou em 1989, a partir do colapso da Unio Sovitica, e
foi a origem da crise. Implicar prejuzos para todos, mesmo recesso nos pases
ricos durante provavelmente cerca de dois anos. Mas no teremos nada parecido
com a depresso dos anos 1930, porque, naquela poca, o governo americano
demorou quase quatro anos para agir. Agora, usando instrumentos keynesianos
e pragmticos, no apenas o governo americano, mas todos os governos relevantes financeiramente esto agindo imediatamente, e com fora. E so governos
que tm por trs de si Estados fortes, democrticos, dotados de legitimidade
poltica e de recursos fiscais vultosos. No h razo para que no sejam, afinal,
bem-sucedidos, e a confiana seja recuperada.
Notas
1 Discuti essa questo em Bresser-Pereira (2007).

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2 Observe-se que Marshall o nico grande economista neoclssico adotou o mtodo

hipottico-dedutivo, mas o fez para desenvolver uma microeconomia instrumental,
apropriada para compreender abstratamente mercados, e apenas um instrumento para
uma anlise macroeconmica dos sistemas reais. Sobre esse tema, ver Bresser-Pereira
(s. d.)
3 Ou seja, terminou o tempo dos imprios. Estes so a unidade poltico-territorial por
excelncia das sociedades pr-capitalistas, ou sociedades agrrio-letradas, como argumentou Ernest Gellner (1983), mas, durante especialmente o sculo XIX, uma forma
transitria de imperialismo j nos quadros do capitalismo da qual a expresso maior foi
o Imprio Britnico.
4 Cf. The Economist, 18 de outubro de 2008, p.76.
5 Sobre o enfraquecimento dos pases pobres pelo neoliberalismo, ver o livro do conservador (mas no neoliberal) americano Francis Fukuyama (2004).

Referncias bibliogrficas
BRESSER-PEREIRA, L. C. Economia poltica da desgovernana global. Estudos Econmicos, v.37, n.3, p.463-86, 2007.
_______. The two methods and the hard core of economics. Journal of Post Keynesian
Economics, s. d. Disponvel em: <hhtp://www.bresserpereira.org.br>.
FUKUYAMA, F. Construo de Estados: governo e organizao no sculo XXI. Rio de
Janeiro: Rocco, 2004.
GALBRAITH, J. K. The Great Crash 1929. Boston: Houghton Mifflin Co., 1979.
p.170.
GELLNER, E. Nations and nationalism. Ithaca: Cornell University Press, 1983.
MARSHALL, A. Principles of economics. 8.ed. London: Macmillan, 1920.
MINSKY, H. M. Stabilizing an unstable economy. New Haven: Yale University Press,
1986.
SCHUMPETER, J. Socialism, capitalism, and democracy. 3.ed. New York: Harper &
Brothers, 1950.

Luiz Carlos Bresser-Pereira professor emrito da Fundao Getlio Vargas, So Paulo. @ lcbresser@uol.com.br / www.bresserpereira.org.br
Recebido em 22.10.2008 e aceito em 23.10.2008.

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O colapso do sistema financeiro

mundial
JOS ANTONIO OCAMPO
ESPETCULO

do colapso financeiro mundial foi deprimente. J faz mais de

um ano desde que se desencadeou, e passou mais de um ms desde a fatdica semana iniciada no domingo 14 de setembro com a falncia de um dos
cinco grandes bancos de investimento norte-americanos (Lehman Brothers) e
o resgate de outro (Merril Lynch; outro, Bear Stearns, tinha sido resgatado
em maro), e continuou, no comeo desta semana, com o fechamento do mais
antigo fundo do mercado monetrio (Reserve Primary Fund), arrastado pela
falncia do Lehman, o resgate da principal empresa de seguros (AIG) e a venda
forosa dos ativos do principal banco de poupana e crdito (Washington Mutual) e um dos maiores bancos comerciais (Wachovia; muitos outros, menores,
faliram nos ltimos meses). Na quarta-feira 17 e na quinta-feira 18 de setembro,
o sistema financeiro dos Estados Unidos esteve a ponto de um colapso total e
se desencadeou a virtual paralisao do crdito interbancrio e da emisso de
notas promissrias (commercial papers). Durante essa semana, desencadeou-se
tambm a seqncia de falncias de bancos europeus que ainda no chegou ao
fim.
Fomos muitos os que dissemos durante vrios anos que os sistemas financeiros so incapazes de auto-regulao e, portanto, que as medidas de liberalizao financeira contm o germe da crise. A histria destas ltimas , com certeza,
to velha quanto os bancos, mas sabemos que a freqncia das crises financeiras
e, em geral, a instabilidade financeira alcanaram os nveis mais altos da histria
desde os anos 1970. Mas, sem dvida, essa crise a prova contundente de
que, infelizmente, tnhamos razo.
A explicao bsica muito simples e foi analisada h vrias dcadas por
Hyman Minsky, um grande intelectual norte-americano, hoje na moda mas ignorado pela ortodoxia econmica obcecada durante vrias dcadas por desenvolver sofisticados modelos matemticos para demonstrar a suposta eficincia
dos mercados. O problema fundamental que, medida que os picos avanam,
tende a aumentar a confiana e os agentes financeiros tomam, por isso, posies
cada vez mais arriscadas, isto , envolvem maior endividamento em relao ao
capital que possuem (maior alavancagem, para usar a expresso tcnica). A
lgica desse modo de operao contundente durante os picos porque permite
obter grandes ganhos com pouco capital, graas inflao que se autogera dos
preos dos ativos. O pico termina, portanto, com nveis de endividamento excessivo por parte de todos os agentes e com escassa capitalizao das instituies

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financeiras. Essa combinao semeia a semente das falncias dos devedores e dos
intermedirios financeiros e a queda vertiginosa dos preos dos ativos.
Diante da obstinao dos fatos e, em particular, do colapso que atingiu a
maior parte dos pases em desenvolvimento no fim do sculo passado, a ortodoxia econmica aceitou que as medidas de liberalizao financeira deveriam estar
acompanhadas de melhor regulao e superviso prudente. Mas essa prdica no
foi aplicada no centro do capitalismo financeiro que continuou desregulando
seu prprio sistema, eliminando em 1999 as fronteiras entre os bancos de investimento e os bancos comerciais que haviam sido estabelecidas nos anos 30 do sculo passado e liberalizando os requisitos de capital dos bancos de investimento
em 2004, o que os levou a dobrar os nveis de alavancagem nos anos seguintes.
No houve, alm disso, nenhuma regulao sobre as inovaes financeiras, como as hipotecas de baixa qualidade (hipotecas subprime), a sua securitizao ou a proliferao de derivativos financeiros, entre os quais se destacam os
novos contratos de derivativos de crdito denominados credit default swaps
que o multimilionrio Warren Buffet chamou de armas financeiras de destruio em massa. Tampouco houve nenhuma regulao sobre os novos intermedirios, como os fundos de hedge que se transformaram no centro de venda a
descoberto de aes dos intermedirios financeiros. Isso, somado ao fato de que
muitos agentes no-bancrios (o sistema bancrio na sombra, como tem sido
denominado) foram se especializando na alterao de prazos (captar recursos no
curto prazo com emisses de bnus para emprestar ou investir em longo prazo),
uma funo que tradicionalmente foi realizada pelos bancos comerciais e que se
torna muito problemtica durante as crises por conta dos saques de depsito.
De fato, no caso dos bancos comerciais esse problema s foi solucionado graas
difuso dos seguros de depsitos.
As solues que foram elaboradas durante vrios meses se concentraram em
um dos problemas especficos: a proviso de liqidez. Somente h pouco, as solues se concentraram em um segundo problema: facilitar a venda de ativos de risco
e, especialmente, em um terceiro e, alis, mais importante: a recapitalizao das
entidades financeiras. Sem esta ltima no haver uma recuperao do crdito, mas
isso tampouco ser o resultado automtico da capitalizao do sistema financeiro,
por isso a reativao do crdito deve ser considerada como um quarto objetivo.
As linhas de crdito que os bancos centrais estenderam foram considerveis (somente o Fed j outorgou crditos acima de um trilho de dlares) e com
custo cada vez mais baixo, mas isso no solucionou a raiz do problema que
manter pelo menos as linhas de crdito de curto prazo que so a fonte de liqidez do setor produtivo. Por isso, o Fed deu um passo absolutamente excepcional ao aceitar fornecer emprstimos em troca de notas promissrias (commercial
papers) sem garantia.
A compra de ativos de risco ou txicos, como tm sido denominados,
foi o centro da ateno do pacote de resgate de 700 bilhes de dlares aprovado

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Foto Agncia France Press/Jiji Press - 8.10.2008

A Bolsa de Tquio caa 6,18% em 8 de outubro, com o ndice Nikkei recuando 536,94 pontos.

pelo Congresso dos Estados Unidos, em um agitado debate no qual o partido

do governo deu um espetculo deplorvel de diviso interna e que foi aprovado
graas ao apoio da oposio. A compra desses ativos evita que continuem se depreciando, mas apresenta srios problemas de ajuste de valor e no soluciona o
problema principal que a falta de capital das entidades. Por presso do partido
da oposio, a lei tambm incluiu a possibilidade de que o governo adquira aes
nas entidades financeiras. No futuro, essa pode ser a medida mais importante.
O pacote mais coerente e compreensivo foi o divulgado pela Gr-Bretanha
no dia 7 de outubro, ao anunciar que as entidades deveriam se capitalizar daqui
at o final do ano e que o governo estava disposto a conceder capital adicional,
adquirindo aes preferenciais de at 50 bilhes de libras esterlinas. A isso se
soma um fundo para adquirir ativos ilqidos no valor de 100 bilhes de libras
esterlinas e outro de 250 bilhes de libras esterlinas para garantir novas dvidas
de mdio e longo prazos, com o propsito de contribuir para a reativao do
crdito, em particular do interbancrio.
Em todas as crises financeiras, o Estado aparece sempre como o nico
agente capaz de garantir a confiana e injetar capital. Por isso, as nacionalizaes
temporrias de entidades financeiras so comuns, ao que se deve somar agora
a possibilidade de compra de aes preferenciais. Essa soluo tem a vantagem

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adicional de permitir ao Estado recuperar parte ou mesmo a totalidade dos recursos no futuro, vendendo suas participaes acionrias quando a situao melhorar. Apesar da rejeio da direita norte-americana, os fatos apontam para
essa soluo. Na verdade, j foram nacionalizados dois gigantes hipotecrios
(Fannie Mae e Freddie Mac) e a principal seguradora (AIG), e, sob a presso das
circunstncias e o anncio do pacote britnico, o governo dos Estados Unidos
anunciou no dia 14 de outubro um programa de resgate muito similar ao britnico que inclui injeo de capital nas entidades financeiras e garantias para novos
crditos, especialmente interbancrio.
Um dos problemas principais foi a falta de coordenao das autoridades
internacionais, salvo na proviso de liqidez por parte dos bancos centrais. O
espetculo foi particularmente vergonhoso na Europa e chegou a gerar uma
deplorvel competio entre diferentes pases ao tentarem reter os depsitos. A
necessidade de uma melhor institucionalidade mundial para lidar com a globalizao financeira nunca foi to evidente, e mesmo de uma nova institucionalidade europia e norte-americana. Somente diante dos fatos foi possvel uma dupla
coordenao, europia e do G7, durante o final de semana dos dias 11 e 12 de
outubro, tendo como marco, no caso do G7, as reunies anuais do Fundo Monetrio Internacional (FMI).
Os mercados emergentes foram arrastados pela crise com a forte sada
dos capitais que tinham entrado em massa at meados do presente ano. Esse
processo obedece tanto sensao de que as aes desses mercados estavam
sobrevalorizadas como necessidade de liquidar os investimentos para obter os
recursos lqidos de que precisavam muitos fundos nos Estados Unidos para enfrentar os saques de depsito e para cancelar crditos garantidos por aes. Mas,
em geral, no h crises financeiras internas, a no ser em poucos casos, como o
da Rssia, que de fato teve que anunciar o seu prprio pacote durante a semana
fatdica. Embora a Amrica Latina no tenha permanecido alheia ao colapso das
bolsas e das moedas gerado pela sada de capitais, existe uma boa possibilidade
de evitar agora as crises financeiras internas que a prejudicaram no passado.
A radicalizao das medidas de resgate, graas difuso do pacote britnico, tem a possibilidade de deter a sangria que a seqncia de falncias e paralisao dos crditos interbancrio e comercial. De qualquer forma, no sabemos
ainda se a injeo de capital pblico nas entidades financeiras ser suficiente e se
a nacionalizao parcial que isso implica vai funcionar. Mas h muito caminho
pela frente. Os efeitos reais s esto comeando a ser sentidos agora. A recesso
generalizada do mundo industrializado j comeou e pode durar algum tempo,
em razo do severo problema do endividamento das famlias nos pases anglosaxes e do tempo que leva para que o crdito se recupere depois das crises (de
trs a cinco anos, levando em considerao as crises do mundo desenvolvido).
De fato, a evidncia de que as presses recessivas esto se espalhando pelo mundo todo impediu que ocorresse a recuperao generalizada das bolsas aps os

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anncios do G7, da Europa e dos Estados Unidos de pacotes de resgate recentes, muito mais compreensivos que os anteriores. A herana que as fortes perdas
dos fundos de penso privados deixaro (estimada em dois bilhes de dlares
nos Estados Unidos) ser tambm objeto de debate em breve.
E, claro, restar o debate mais importante de todos: o da regulao
financeira do futuro, que dever incluir o manejo das interconexes entre os
mercados de distintos pases e os problemas que provm da maior concentrao
da indstria bancria, um dos resultados evidentes da crise. As novas regras de
regulao bancria emitidas pelo Comit de Basilia parecem agora parte da
histria porque os modelos de auto-regulao do risco nos quais se baseiam
demonstraram ser parte do problema, no da soluo. isso o que evidencia a
falncia e agora o desaparecimento do, at h pouco, prestigioso sistema bancrio norte-americano.
O professor Joseph Stiglitz indicou h algumas semanas que essa crise
era para o fundamentalismo de mercado o que a queda do muro de Berlim foi
para o comunismo. Tomara que tenha razo, mas suspeito que, ao menos nos
Estados Unidos, o poder financeiro e as foras do fundamentalismo continuam
muito vivos. A poltica que deveria se impor sobre o mundo financeiro, recorrendo aos interesses gerais e no aos particulares que at agora tm dominado a
regulao financeira em todo o mundo.

Jos Antonio Ocampo professor no programa de Ph.D. da Columbia University

(EUA). Foi subsecretrio-geral para Assuntos Econmicos e Sociais das Naes Unidas no perodo do mandato do ento secretrio-geral Kofi Annan. Anteriormente,
foi secretrio-executivo da Comisso Econmica das Naes Unidas para a Amrica Latina e o Caribe (Cepal). Obteve o ttulo de Ph.D em economia e sociologia
pela Universidade de Yale (EUA). Colombiano, ele tambm exerceu diversos postos
no governo de seu pas, como ministro da Fazenda e Crdito Pblico da Colmbia
(1996-1997) e da Agricultura e Desenvolvimento Social (1993-1994).
@ ocampo.joseantonio@yahoo.com
Recebido em 22.10.2008 e aceito em 23.10.2008.
Traduo de Diego A. Molina. O original em espanhol, El colapso del sistema financiero mundial, encontra-se disposio do leitor no IEA-USP para eventual consulta.

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Economia brasileira:
de volta para o futuro
LUS NASSIF
ESDE

o sculo XIX, o mundo tem convivido com duas formas de coordenao econmica. Uma delas, a do mercado financeiro, a haute finance,
conforme a expresso do economista Karl Polanyi, no seu A grande transformao, de 1940. A outra, a coordenao entre naes em torno de instituies
e acordos internacionais. O primeiro modelo comea a vigorar no sculo XIX,
conduzido especialmente pelos Rotschild, na Inglaterra. Praticamente morreu
com a Primeira Guerra Mundial, mas s foi enterrado com a crise de 1929.
Trata-se de uma utopia fascinante, porm falsa. Defende o livre fluxo de
capitais, a queda das barreiras comerciais entre pases e o princpio da lio de
casa. Se os pases emergentes praticarem polticas cautelosas nas contas pblicas
e no colocarem empecilhos ao livre trnsito dos capitais, haver um transbordamento natural dos pases ricos para os mais pobres, trazendo a paz e o desenvolvimento mundiais.
Houve uma grande batalha ideolgica em cada pas em que o modelo foi
implantado. Friedrick List talvez tenha sido o pensador que, na primeira metade
do sculo XIX, formulou as crticas mais consistentes contra os ensaios desse modelo, a teoria das vantagens comparativas, que convalidava o livre comrcio entre
naes, tratando de modo igual pases em estgios desiguais de desenvolvimento.
O modelo de financeirizao mundial foi conseqncia do mesmo impulso
que leva ao livre comrcio. Mas foi extraordinariamente estimulado por dois fenmenos. O primeiro, as grandes inovaes tecnolgicas exigindo muito capital
para serem desenvolvidas. O segundo, o sistema financeiro internacional aproveitando a oportunidade para exercitar a criatividade especulativa at o limite. O
modelo gerou inmeras ferramentas financeiras que serviam muito mais para a
especulao com as novas invenes, criando bolhas especulativas sucessivas.
Em cada pas, os aliados naturais desse modelo eram, externamente, o
grande capital nacional que j havia sido exportado. H pouca pesquisa histrica.
Mas, em meu livro Os cabeas de planilha, levantei alguns indcios que sugeriam
que, j no sculo XIX, havia um volume considervel de capital brasileiro exportado e lavado na City londrina. Provavelmente dinheiro de subfaturamento de
exportaes, de golpes contra o Estado nacional e outras formas de acumulao
ilegais. Esse dinheiro ia para Londres, era depositado nos bancos londrinos e
retornava ao Brasil na forma de capital externo.
Internamente, havia uma arquitetura poltica composta pelos mesmos personagens que voltariam cena nos anos 1990. O agente articulador desse capital

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era o banqueiro ou gestor de fundos. No sculo XIX, conselheiro Mayrink,

conde de Leopoldina, e um conjunto de banqueiros que, aps o Encilhamento,
foram denominados os bares ladres da rua do Ladrio.
Na outra ponta, os partidos polticos aliados. Fazendo o meio-campo, os
economistas servindo no governo no Encilhamento, Rui Barbosa; nos anos
1990, os economistas do Real.
No sculo XX, Daniel Dantas, outros gestores menos polmicos como
Jorge Paulo Lehman e os economistas do Real fazendo o meio-campo e atuando nas duas pontas, como banqueiros e como intermedirios desse modelo.
Cabe a esses economistas monitorar as transaes polticas e financeiras
entre as partes. Aos partidos polticos e governantes eles fornecem a utopia
do suposto conhecimento das ltimas ferramentas do pensamento econmico
mundial. Por sua vez, so os agentes que costuram e direcionam os favores
polticos aos detentores do grande capital; que, em contrapartida, ajudam no
financiamento de campanhas ou outras formas de influncia poltica sobre a
economia.
No incio da Repblica, os favores se davam na rea de concesses, nas
regras de monetizao da economia (conferindo poder de emisso a bancos
aliados) e de ampliao de limites de endividamento pblico. No Plano Real,
nas privatizaes, na monetizao da economia (conferindo liquidez apenas aos
detentores de dlares) e no mbito do endividamento pblico.
Esses economistas cumprem esse papel e se beneficiam financeiramente
do modelo implantado. Rui Barbosa saiu do governo scio de quatro empresas
do conselheiro Mayrink; os economistas do Real enriqueceram ou tocando seus
prprios bancos ou intermediando negcios da privatizao.
A adeso a esse modelo pressupunha alguns princpios de poltica econmica, como garantir o livre fluxo de capitais, a estabilidade da moeda, o equilbrio oramentrio, retirando recursos de outros setores do oramento para
assegurar o endividamento progressivo e o pagamento de juros sem risco.
No sculo passado, a estabilidade da moeda era assegurada pelo padroouro s se podia emitir tendo como contrapartida reservas em ouro.
A partir desses princpios, com a economia mundial plenamente integrada
a coordenao dos mercados se dava por intermdio do Banco da Inglaterra,
secundado por outros bancos centrais de grandes pases europeus. Se a Inglaterra tinha problemas de liquidez, aumentava os juros, sugava ouro do mundo
inteiro, provocando crises de liquidez nos demais pases.
Foi um perodo marcado por crises cambiais sucessivas, movimentos especulativos de monta e pelo fato de ter matado a oportunidade de um salto de
desenvolvimento nos pases que aderiram plenamente a ele como o Brasil.
Mas, de qualquer modo, havia uma coordenao financeira global.
Quando esse se autodestruiu, pelo excesso de especulao, criou-se um vcuo no sistema de coordenao global. Tentou-se a criao da Liga das Naes,

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em vo. Seguiu-se uma etapa de cada um por si, com conseqncias desastrosas para o mundo. Os Estados Unidos iniciam esse movimento, de jogar o
prejuzo para o vizinho. Com o mundo entrando nessa espiral de fechamento,
o resultado foi uma enorme crise global que se seguiu ao crack de 1929.
Paradoxalmente, o Brasil se saiu bem do episdio, ao ser conduzido pelo
grande estadista da histria, o Sr. Crise. Com a moratria da dvida externa, no
incio do governo Vargas, cessou o livre fluxo de capitais. Os recursos acumulados no perodo no tiveram alternativa a no ser descer para o mundo real dos
empreendimentos privados. Parte deles ajudou a capitalizar as empresas que
participaram do grande processo de substituio de importaes, iniciado na
poca. Parte fluiu para o sistema bancrio, ajudando rapidamente a transformar
as Casas Comissrias em casas bancrias e, em seguida, em bancos. Por meio do
sistema bancrio, contriburam para a renovao da economia brasileira.
Acordos de troca de mercadorias com a Alemanha e a Itlia asseguraram o
fluxo de importaes. Depois, o clima de guerra estimulou os Estados Unidos a
atuarem com concesses, visando reduzir a influncia do Eixo.
Apenas no ps-guerra, o mundo descobriu um novo modelo de coordenao de naes, com a criao da Organizao das Naes Unidas (ONU), de um
novo sistema de coordenao cambial, do Fundo Monetrio Internacional para
acudir pases com problemas transitrios de desequilbrio externo e o Banco
Mundial para bancar investimentos estruturais.
No se pode dizer que o Brasil tenha entrado de forma satisfatria nesse
modelo. De partida, a moeda brasileira estava supervalorizada. Todo soluo de
crescimento, dali em diante, resultava em crises cambiais complexas, que perduraram at fins dos anos 1960 para serem retomadas no final dos anos 1970.
Internacionalmente, esse novo modelo de articulao sobreviveu at 1972,
quando Richard Nixon decretou o fim da paridade dlar-ouro. Seguiu-se uma
etapa de desregulamentao gradativa dos mercados internacionais que atinge
seu pice neste ano de 2008.
O grande capital brasileiro comeou a entrar no circuito nos anos 1980.
Comeou a sair mais intensamente do pas no final dos anos 1980. A sada acelerou aps o bloqueio de cruzados do governo Collor. A partir da gesto Marclio
Marques Moreira, o pas caiu de cabea nesse novo modelo.
O pice se deu com o Plano Real, no qual os economistas foraram uma
notvel apreciao do real possivelmente com o propsito de permitir ganhos
no mercado futuro de cmbio.
Nesses anos todos, houve um predomnio flagrante da ideologia de mercado sobre todos os outros aspectos da vida do pas. Tudo foi deixado para
segundo plano, obras de infra-estrutura, investimentos pblicos, gastos pblicos
relevantes.
Agora, com o fim do modelo, h uma enorme discusso pela frente, fundada em algumas dvidas fundamentais e alguns handicaps centrais.

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A maior delas se o mundo conseguir produzir rapidamente um novo

modelo de coordenao entre naes, ou prevalecer a autodefesa do cada um
por si? uma batalha fundamental, mas que levar ainda alguns meses para ser
definida. Quanto mais tempo demorar para se definir, maior ser a recesso
mundial.
Em relao ao Brasil, a crise suscita uma discusso fundamental: qual ser
o padro de desenvolvimento, daqui por diante?
Alguns aspectos tero que ser levados em conta. Primeiro, a escassez de capital externo daqui para frente. Segundo, a reduo substancial no volume de comrcio mundial. Esses dois fatos induzem a se buscar a soluo internamente.
O pas possui um conjunto formidvel de ativos para trabalhar. O primeiro
deles o fator demogrfico extremamente favorvel ao pas. Nos prximos
anos se ter a maior parte da populao em idade ativa.
O segundo o desenvolvimento de polticas sociais sofisticadas, com a
construo de bancos de dados, indicadores, que esto permitindo ampliar substancialmente a eficincia dos programas de transferncia de renda. Esses programas no apenas permitem revitalizar a economia, com a criao de um mercado
de consumo popular, como estimular aes integradas com o setor privado.
A Cmara Brasileira da Indstria da Construo (CBIC), por exemplo,
montou uma parceria com o Bolsa Famlia. Consultou o cronograma de obras do
Programa de Acelerao do Crescimento (PAC), estimou a quantidade de mode-obra necessria em cada cidade e regio. Depois, analisou o banco de dados
do Bolsa Famlia, identificou 200 mil pessoas com potencial para aprender funes na construo civil. E acionou o sistema Sesi-Senai, o Fundo de Amparo ao
Trabalhador (FAT), o Ministrio da Educao e o do Trabalho para programas de
treinamento. uma interao indita e tpica de pases socialmente avanados.
O terceiro so as enormes oportunidades de investimento representadas
por quatro frentes principais: as obras de infra-estrutura, o pr-sal, o binmio
energia-alimentos e a explorao racional da Amaznia.
O quarto o imenso estoque de capital acumulado nos ltimos anos com
o cassino financeiro. Nesses anos, o pas desenvolveu competncia para anlise
de projetos e operaes de capitalizao de empresas. Agora, chegou a hora de
esse capital cumprir um papel econmico da maior relevncia.
Tem-se material suficiente para o pas sair dessa crise com um dos grandes
players mundiais. Depender apenas da maior ou menor viso estratgica no s
do governo, mas tambm dos diversos centros de pensamento estratgico, para
convergir para uma soluo de consenso que assegure a retomada do desenvolvimento.
Lus Nassif jornalista e blogueiro. Foi membro do Conselho Deliberativo do Instituto de Estudos Avanados da USP (2005-2007). @ luis.nassif@gmail.com
Recebido em 22.10.2008 e aceito em 23.10.2008.

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