Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996.

Ahorro y Sistema Financiero Mexicano,

Diagnstico de la problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin.
CAPITULO UNO
Debate entre la funcin del ahorro, el sistema Financiero y los Bancos1:
Conclusin el nivel de ahorro agregado es poco elstico en relacin con la tasa de inters,
es decir el nivel de ahorro no siempre aumenta cuando la tasa de inters hace lo mismo.
Las siguientes tres teoras tratan de explicar esta paradoja;
Hiptesis del Ingreso absoluto:
El ahorro depende de la renta corriente absoluta, es decir si existe una variacin en el flujo
de los ingresos (o corriente de renta) el ahorro disminuye, tiene la limitante de que no
explica la situacin de variacin del ahorro an en condiciones de renta corriente.
Hiptesis del Ciclo de vida:
Las personas planifican su consumo, en pocos palabras el ahorro se presenta en la etapa de
joven, el no ahorrar, en la vejez. Ventaja: presenta el ahorro en funcin de estratos de
poblacin (Es decir de 15-20 aos, de 25 a30 etc.) Desventaja: no explica el deseo de
acumular riqueza para ser trasmitida a los herederos, todo se analiza en funcin de
asegurar el consumo en la vejez.
Hiptesis del Ingreso permanente:
Las personas adecuan su nivel de ahorro y consumo no solo en razn del ingreso corriente,
sino tambin de las expectativas de ingreso : futuro, es decir se adecuan los niveles de
consumo y ahorro no solo en funcin de la riqueza actual sino sobre las estimaciones
sobre la riqueza y renta en el mediano plazo.
Genera tres TEORIAS sobre las expectativas de ingreso
Teora de las expectativas estticas:
Se coloca como condicin que los precios y los salarios actuales se mantendrn en el
futuro.
Teora de las expectativas adaptativas:
Los individuos en funcin de los acontecimientos recientes adaptan su consumo y ahorro.
Teora de las expectativas racionales:
Se supone que las personas deciden su ahorro o consumo utilizando toda la informacin de
la que pueden disponer.
1

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 19-44.

Enfoques tericos sobre el ahorro y el sistema financiero

Enfoque Neoclsico
Desventaja: fundamenta su anlisis bajo el supuesto de un mercado en competencia
perfecta
Se concibe al ahorro como parte del ingreso que un individuo decide abstenerse de
consumir en el presente para consumirlo en el futuro, bajo el supuesto de alcanzar un
mayor nivel de consumo lo que se mide por la tasa de inters que premia su ahorro.
Supone que el volumen de ingreso ahorrado y la tasa de inters tienen una relacin
directa, si sube la tasa de inters sube el ahorro. Se relaciona con la demanda de
inversin donde la relacin es inversa: a mayor tasa de inters se demandar menor
financiamiento. El equilibrio en el mercado de capital se logra cuando se determina
una tasa de inters nica, con lo que se supone que todas las ofertas de ahorro y las
demandas de inversin han sido satisfechas.
La deuda o financiamiento que se establece por medio de los intermediarios financieros,
surge de la imperfeccin de los mercados, los intermediarios deben cumplir dos funciones
bsicas al servicio de los agentes no financieros, la transaccin y las de portafolio,
emitiendo en este ltimo caso ttulos de deposito para captar dinero, y por la otra
comprando ttulos de deuda al hacer prestamos en los que se interrelacionan distintos
montos, plazos y condiciones. Una condicin para que los intermediarios financieros
contribuyan al equilibrio general de los mercados es que los mismos operen sin control del
gobierno bajo competencia perfecta. La competencia entre intermediarios financieros
asegurar que aquellas transacciones se brinden a los menores costos, en funcin del nivel
de riesgo elegido
El enfoque Keynes
En su teora general afirma que los equilibrios en los distintos mercados se logran por
debajo del pleno empleo de los factores. La economa opera en condiciones de
incertidumbre. Frente a la incertidumbre sobre la evolucin de los precios, el dinero
representa un nexo entre el presente y el futuro, lo que permite que los agentes
econmicos los utilicen para conservar el poder adquisitivo en el tiempo, lo anterior
hace que los agentes econmicos demanden dinero atendiendo su preferencia por la
liquidez.
Se demanda dinero por 2 motivos:
Para hacer frente a transacciones
Con motivos especulativos
2

Los movimientos en la tasa de inters provocados por movimientos especulativos tiene

implicaciones sobre la actividad econmica, afectan el costo que deben pagar las empresas
cuando realizan inversiones financiadas con prstamos.

CAPITULO DOS
Sistema monetario-crediticio y bancos comerciales2.
Eficiencia y rentabilidad
El objetivo de este capitulo es considerar tres temas.
El primero analiza las caractersticas bsicas de los sistemas monetario-crediticios,
considerando los factores que explican por qu los bancos mantienen su singular posicin
en dichos sistemas.
En el segundo tema, se establecen algunos criterios de eficiencia funcional en la accin
crediticia que cumple este sistema, en particular los bancos comerciales.
Por ltimo se presentan determinantes del desempeo bancario, relacionando la
rentabilidad de este agente y la eficiencia de los servicios financieros que ofrece a la
economa.
Sistema monetario-crediticio institucional y bancos comerciales
Los sistemas monetario-crediticios estn conformados por la interrelacin entre el sistema
de pagos monetarios y el sistema de crditos monetarios y no monetarios.
El sistema de pagos se configura por el conjunto de instrumentos monetarios de que
disponen los agentes econmicos para transferir poder adquisitivo y liberar deudas. Las
monedas son medios de pago y el sistema de pagos est compuesto por la combinacin de
medios de pago legales, que son los billetes y monedas proporcionados por el Banco
Central, y los medios de pago bancarios que son depsitos a la vista denominados en
moneda del Banco Central creados por los intermediarios financieros bancarios cuando
compran activos o conceden prstamos a los agentes no bancarios.
La conformacin del sistema de pagos con un componente de dinero bancario sugiere la
importancia de los bancos en dicho sistema, ya que por una parte proporcionan a los
agentes no financieros un sistema para contabilizar sus intercambios y transferencias de
riqueza. Por la otra proveen a la economa de billetes y monedas del Banco Central en las
denominaciones deseadas y en los lugares y momentos requeridos, as como transfieren
depsitos y realizan pagos segn las instrucciones de los depositantes.
En un pas, la operacin del sistema de pagos debe contribuir a integrar el mercado interno
permitiendo las operaciones monetarias entre regiones, mientras que en las relaciones del
conjunto de la economa nacional con el resto del mundo debe operar el sistema de cambios
y pagos internacionales. Para que estas funciones mejoren la eficiencia de la economa
2

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 45-64.

nacional, los intermediarios bancarios deben realizarlas con bajos costos, en forma rpida y
con seguridad para los agentes econmicos.
La moneda al ser un medio de pago se convierte en un instrumento de deuda y esto es lo
que genera la interrelacin entre el sistema de pagos con el sistema de crdito monetario y
no monetario mediante el cual se cumplen las relaciones institucionales entre prestamistas y
prestatarios.
El sistema de crditos monetarios y no monetarios debe resolver tres necesidades bsicas
en la economa.
La primera es brindar opciones de depsito e inversin de cartera a los agentes econmicos
que disponen de ingresos monetarios y que no desean retenerlo en el presente como billetes
y monedas. Al ingreso canalizado al sistema financiero para ser retirado en diferentes
plazos y condiciones se le denomina ahorro financiero.
La segunda gran necesidad que tiene que cubrir es la de otorgar crditos a los prestatarios
finales, los que demandan fondos para proyectos de inversin en el caso de las empresas o
necesidades de consumo si se trata de consumidores.
El tercer aspecto, es la deuda directa que tiene lugar cuando prestamistas y prestatarios
finales se vinculan para el otorgamiento de crditos mediante la emisin de ttulos de
deuda. Estos ttulos se colocan en los mercados de valores teniendo como agente financiero
institucional a los corredores de bolsa junto con los cuales pueden operar bancos de
inversin.
Si prestamista y prestatario buscaran por si mismos a la contraparte financiera veran
reducir su rendimiento neto o aumentar su costo bruto, debido a los mayores gastos de
informacin y el incremento de riesgos que esto implicara. Los agentes financieros
surgen como respuesta especializada a esta necesidad, ofreciendo mediante sus
servicios incrementar el rendimiento neto a los prestamistas y reducir el costo bruto a
los prestatarios.
Los corredores de bolsa pueden minimizar la brecha entre rendimiento neto y costo bruto
bajando los costos de obtener informacin. Pero los bancos comerciales reducen estos
costos por medio de la especializacin.
Los bancos comerciales se presentan como agentes financieros cuyos servicios en el
manejo de deuda tienen una especificidad frente a los servicios que ofrecen los corredores
de bolsa, porque buscan lograr la brecha ms reducida posible entre rendimientos netos y
los costos brutos de un emprstito por medio de aminorar los costos de bsqueda de fondos
a los prestatarios, al mismo tiempo que reducen la incertidumbre sobre riesgo e iliquidez
para el prestamista modificando la denominacin y los vencimientos de los prstamos.
La competencia de los bancos comerciales con los corredores de bolsa se da en dos
momentos distintos. De un lado como prestatarios frente a otros prestatarios para captar los
fondos, y por el otro como prestamista frente a otros prestamistas para colocar los fondos
captados.
Los bancos comerciales han extendido sus actividades de financiamiento a travs de las
llamadas operaciones fuera de la hoja de balance que se refiere a aquellas relacionadas
con las garantas que el banco puede ofrecer a un cliente para respaldar su liquidez y por lo
cual recibe como pago una comisin. Otra respuesta ha sido que los bancos comerciales se
integren como otro tipo de agente financiero en la modalidad de banca universal o grupo
financiero para ofrecer los distintos tipos de financiamiento en la lgica de ventanilla
nica, y de esta manera obtener cuatro beneficios potenciales.

El primero es lograr economas de alcance al producir conjuntamente servicios de

informacin integrando los distintos segmentos de actividades. El segundo se refiere a las
economas de escala que se pueden obtener cuando el banco logra emitir crditos para el
financiamiento de todo el grupo o por la provisin de fondos a las filiales. En tercer lugar,
la expansin de los bancos hacia empresas no bancarias , mediante la propiedad de acciones
de dicha empresa, les ofrece una va para resolver los problemas de asimetra en la
informacin con respecto a sus clientes. Por ltimo, esta evolucin hacia la banca
universal o la integracin con la industria ofrece la ventaja de reducir los riesgos debido a la
diversificacin de inversiones.
Intermediacin financiera y beneficios bancarios
Las caractersticas particulares de los intermediarios financieros, aunadas al hecho de que
las empresas que realizan la intermediacin deben ser rentables, origina que los bancos
deban combinar la eficiente atencin de los servicios monetarios y crediticios a los agentes
econmicos junto con la obtencin de beneficios por el cumplimiento de estas actividades.
Determinantes de la rentabilidad bancaria
La rentabilidad bruta que el banco obtiene es resultado de la diferencia entre lo que
paga por los fondos que capta (tasa de inters pasiva) y lo que cobra por los prstamos
que otorga (tasa de inters activa). Por lo que para determinar la rentabilidad bancaria es
necesario analizar que determina las tasas de inters pasiva y activa para luego considerar
los componentes que explican el margen entre ambas.
La tasa de inters observable en el mercado(k) est siendo determinada por los premios a
tres tipos de riesgos que debe asumir el inversionista como son:
Riesgo de inflacin (i)
Riesgo de prestatario (p)
Riesgo de tasa de inters (m)
La tasa de inters de los depsitos (tasa pasiva) solo debera equivaler a la tasa de inters
nominal libre de riesgo (i), compuesta por la tasa de inters real ms la prima que cubre el
riesgo de inflacin anticipada.
Por otra parte la tasa de inters activa o de prstamo estar determinada por los
siguientes factores:
Cc = costo de captacin de los fondos
P = prima por el riesgo de incumplimiento del prestamista
m = prima por riesgo de tasa de inters
v = efecto del conocimiento del cliente por parte del banco
Eficiencia funcional del sistema y el racionamiento del crdito bancario
Los conceptos generales relativos a la eficiencia de un sistema financiero son:
Arbitraje de informacin, plantea que si hay eficiencia plena en el funcionamiento
del sistema financiero no es posible obtener ganancias por esta razn.
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 Valuacin de los activos financieros, indica que la eficiencia ptima se logra cuando
el valor de mercado de dichos activos refleja el valor presente de la corriente de
pagos futuros generada por la tenencia del activo.
Seguridad que ofrece el sistema para resguardarse frente a riesgos internos o
internacionales.
Profundidad en el desarrollo financiero
Un aspecto relevante en el concepto de eficiencia funcional de un sistema financiero es la
profundidad del mismo, designando con ello la amplitud de los activos financieros con
distintos plazos y riesgo con que se opera en una economa.
Los sistemas financieros en su desarrollo pasan por tres etapas:
El dinero se genera con respaldo en la deuda pblica
El dinero se respalda en la deuda privada (ahorro interno)
Proliferacin de ttulos de crdito financiero emitidos por instituciones financieras
y no financieras.(Ttulos valor operados en la Bolsa de Valores)
Esta evolucin se denomina como una progresiva profundizacin del sistema financiero en
trminos de la diversidad de instrumentos financieros y de la ampliacin de los plazos, lo
que se traduce en mayores coeficientes de captacin y endeudamiento respecto al PIB.
Estructura de mercado
Es otro aspecto importante de la eficiencia funcional de un sistema financiero. Las
estructuras de mercado son las modalidades de competencia, la concentracin e
interconexin entre las instituciones financieras y las empresas comerciales as como el
grado de especializacin que tienen los distintos agentes del sistema.
Racionamiento voluntario del crdito bancario
Este aspecto de la eficiencia funcional de los intermediarios se le identifica como eficiencia
en la distribucin del crdito. Se refiere a las decisiones que toman los bancos respecto a
fijar las tasas de inters activas cuando hay incertidumbre sobre la solvencia financiera de
los prestatarios, dado un contexto de fuerte demanda de prstamos a las tasas vigentes.

CAPITULO TRES
Sistema monetario crediticio y regulacin estatal3.
El cambiante panorama de fin de siglo.
Tanto el tipo de sistema monetario-crediticio nacional como el internacional que ha venido
considerando, estn, teniendo cambios importantes desde hace mas de dos dcadas y es
previsible que este proceso continu con nuevas y an ms radicales transformaciones en el
futuro.
3

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 65-84.

El objeto de este capitulo es presentar rasgos que caracterizan a los sistemas monetariocrediticios contemporneos, as como las nuevas reglas de regulacin estatal con las que
estos operan.
A finales de los sesenta, las cambiantes circunstancias que impone un gran cuadro de ajuste
en la economa mundial as como el desarrollo de mercados, presionan para que se forme la
matriz institucional tradicional sobre la que operaba el sistema monetario-crediticio
nacional e internacional.
Esta problemtica del cambio en los sistemas monetario-financiero se presentan de manera
muy diferente en los grandes pases industriales y en los llamados pases en desarrollo, lo
que se muestra en el hecho de que las reformas se estn dando con mayores dificultades y
ms rezago en los ltimos que en los primeros.
Los sistemas monetario-crediticio de los pases industrializados.
Es posible establecer algunos rasgos generales que van caracterizando a los nuevos
sistemas monetario-crediticios en estos pases y al conjunto del sistema internacional que se
forma bajo su hegemona.
En la posguerra los sistemas monetario crediticios, se configuraban en monedas nacional
fiduciarias, estas monedas se integraban en un sistema de medios de pagos mixto
compuesto por dicha moneda nacional y los depsitos bancarios, todo ello articulado y
regulado por el Banco Central que operaba como prestamista de ltima instancia para el
conjunto del sistema financiero nacional.
Para que este sistema regulatorio funcionara era necesario que a la economa a la que
perteneca estuviera relativamente cerrada en trminos monetarios respecto a la economa
internacional, sin frenar con ello el incremento del comercio internacional caracterstico de
esta fase del desarrollo econmico mundial.
Factores que impulsaron el cambio en los sistemas monetario crediticios
El sistema monetario crediticio que financio un gigantesco ciclo de inversiones de las
economas devastadas con la guerra y el lanzamiento de un sostenido ciclo de crecimiento
econmico mundial, encontr sus limites desde fines de los sesenta.
El primer factor fue el trastocamiento del orden econmico mundial de posguerra como
consecuencia del agotamiento en el modelo de desarrollo.
Este rgimen monetario internacional de posguerra no ha sido sustituido por otro rgimen
estable que opere reglas claras para la creacin y gestin de la liquidez internacional, por lo
cual la economa mundial ha venido operando desde entonces en un ambiente de
inestabilidad e incertidumbre cambiaria.
La crisis de la economa internacional de posguerra y sus efectos sobre los regmenes
monetarios y crediticios han dejado un ambiente de inestabilidad cambiaria e
7

incertidumbre econmica en los pases industrializados, que han sido un factor

poderoso para la transformacin de los sistemas monetario crediticios.
Otro factor para lograr una transformacin fueron los nuevos mercados, actores e
instrumentos monetario crediticio, de carcter transnacional.
Estas relaciones monetarias crediticias transnacionales surgieron por una parte como una
respuesta de las compaas y los bancos estadounidenses a las barreras regulatorias
existentes en su pas. A consecuencia de la llamada regla Q que restringa las operaciones
de los bancos estadounidenses, estos comenzaron a realizar depsitos en dlares en bancos
ubicados fuera de los EEUU.
Dicha expansin se vio promovida por autoridades financieras en los grandes pases
industriales para promover la formacin de centros financieros off shore, se convirtieron en
la base de operacin de la banca transnacional y tejieron una red mundial de operaciones
bancarias de 24 horas en dichos centros.
Sobre operaciones en eurodlares se desarrollaron euro crditos, as como euro bonos en
los que operaban bonos de deuda denominados en esa moneda, lo que de conjunto permiten
concretar grandes volmenes de financiamiento para empresas y gobiernos, con mrgenes
muy reducidos de utilidad y libre de las regulaciones de los Bancos centrales.
Por otra parte las condiciones; las exigencias de capitalizacin plantadas a los bancos ante
una creciente fragilidad financiera internacional, la necesidad de reducir costos de
financiamiento y ampliar la oferta de crdito, llevo a los bancos a realizar operaciones
mediante el cobro de comisiones, llamadas, operaciones fuera de la hoja de balance, estas
compitieron en importancia con las operaciones tradicionales de la banca debido a sus
efectos favorables en la utilidad bancaria, ya que reducen la necesidad de reservas de
capital.
Otro factor que promovi el cambio en el sistema fue la transformacin en el orden
tecnolgico y en los instrumentos y tcnicas de anlisis financiero. Los extraordinarios
avances en la industria de las computadoras que muy rpidamente posibilitaron manejar
grandes volmenes de informacin y realizar complejas operaciones para el diseo y
seguimiento de las estrategias de inversin de cartera. Se desarrollaron nuevos modelos de
anlisis y tcnicas para la instrumentacin de riesgo financiero.
Cuatro caractersticas bsicas de los nuevos sistemas monetario y Crediticios.
Un primer rasgo es que se desplaza el financiamiento bancario por el que se obtiene
mediante la emisin ttulos de deuda (papeles comerciales, bonos, etc.) se les llama
titularizacin, permite a los agentes econmicos que buscan resolver sus necesidades
financieras, proyectos de inversin obtener costos, montos y condiciones ms favorables de
las que ofrecen los bancos. Esto provoca que los bancos encuentren una reespecializacin
de los agentes buscando atender nuevos nichos de mercados en los que disponen de mayor
competitividad.
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Un segundo rasgo es la innovacin financiera, una conducta permanente de cambio

motivada por la bsqueda de mejorar sustancialmente la administracin y transferencia de
riesgos financieros, incrementar la liquidez de los instrumentos y aumentar la oferta de
crdito disponible en los sistemas financieros. El aspecto ms significativo de estas
distintas innovaciones consiste en transformar al riesgo en un bien econmico que puede
medirse y convertirse en objeto de comercio.
Tercer rasgo hace referencia a la globalizacin y transnacionalizacin de los
movimientos internacionales de dinero y capitales y esto se hace posible mediante la
tecnologa.
Este conjunto de mercados transnacionales opera fuera de los mbitos regulatorios de los
bancos centrales y tiene la extraordinaria capacidad de generar liquidez internacional en
forma privada, lo que pone en tensin los mecanismos de creacin de liquidez internacional
con los que opera el precario rgimen monetario internacional vigente.
El cuarto rasgo se refiere a las nuevas normas regulatorias, bajo las nuevas condiciones
financieras internacionales y nacionales son necesarias modalidades regulatorias basadas
en la autorregulacin y en la regulacin prudencial por parte de los agentes
financieros, as como la apertura de los mercados lzales a los flujos internacionales de
capital.
Los sistemas monetarios crediticios en los pases de desarrollo
En particular, en Amrica latina esto remite a los efectos del modelo proteccionista de
sustitucin de importaciones bajo el liderazgo econmico del Estado, dadas esta
condiciones aquella matriz institucional monetario-crediticia tuvo un fuerte sesgo en el
sentido de que las variables monetarias crediticias fueran utilizadas por el estado como
instrumento para sus estrategias de desarrollo e industrializacin.
El agotamiento de modelos de industrializacin con fuerte intervencin estatal, as como la
elevada y persistente inflacin con estancamiento econmico y volatilidad financiera que se
presento en la economa internacional, provocaron tensiones entre esta modalidad de
regulacin financiera y la eficiencia que tenan para el desarrollo econmico del pas los
servicios financieros desarrollados en estas condiciones.
De la represin a la liberacin financiera
Esta represin ocurre cuando las intervenciones pblicas en la formacin de los
precios financieros, la determinacin del encaje bancario, la asignacin del crdito,
etc. Distorsionan de diversas maneras la tasa de crecimiento real y el tamao real del
sistema financiero en relacin con las magnitudes no financieras y el mercado de capital
domestico.

Distorsiones como estas afectan negativamente tanto la formacin del ahorro interno como
la eficiencia en la asignacin de recursos en la economa.
En consecuencia bajo esta condiciones la asignacin del crdito no ser decidida en
razn de la productividad esperada de los proyectos de inversin, sino por el costo de
transacciones y el riesgo de cobro.
Los cambios en el sistema monetario internacional y las nuevas relaciones que deben
establecer estos pases ante las transformaciones en la economa mundial y los efectos de
las crisis de la deuda externa, han hecho que la situacin de represin financiera en estos
pases no se pudiera lograr.
La situacin de represin financiera tambin suele generar una demanda de crdito
insatisfecha, debido a que los intermediarios no estaban en condiciones de ofrecer fondos
competitivos por las condiciones de operacin. De modo que al desregularizarce y
liberarse el sistema, la demanda de fondos puede incrementarse ms que la oferta de
los mismos (el ahorro), presionando al alza la tasa de inters activa. El aumento en la
captacin de ahorro financiero y la mayor disponibilidad para otorgar prestamos por los
bancos que promueve la liberalizacin, estimula la inversin e incrementara la eficiencia
promedio de la misma, promoviendo por estas vas una expansin del ahorro agregado.
Con dicha liberalizacin, es prerrequisito indispensable que exista un ambiente
macroeconmico adecuado; estabilidad de precios, disciplina fiscal, credibilidad
poltica.
Tensiones en la transicin
La experiencia internacional nos dice que el paso de una situacin de represin financiera a
otra de liberalizacin plantea una transicin compleja.
En particular destaca que en este perodo de transicin desde la situacin de represin a
la liberalizacin plena, hay dos factores que pueden afectar el supuesto de eficiencia
en la intermediacin, sobre el que se apoya la relacin positiva entre liberalizacin y
crecimiento econmico.
1) El primero de dichos factores es la inversin extranjera, se ha observado el efecto
negativo sobre la liberalizacin que provoco la excesiva afluencia de inversin extranjera,
por lo que en la literatura se argumenta que se debe controlar el ingreso excesivo de
dichas inversiones porque perjudican las exportaciones al sobrevaluar la moneda
nacional (aumentando las importaciones) y porque ponen en riesgo el control por parte
del Banco Central.
Consideramos en cambio una economa que inicia la liberalizacin financiera existiendo
una fuerte desregulacin del comercio exterior y libre movilidad de capitales, pero en la
que se mantienen el proteccionismo sobre el mercado financiero interno, por el cual los
extranjeros no puedan participar en la propiedad de empresas financieras o realizar
operaciones de prstamo en el pas.

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Los dficit en el comercio exterior del pas en el marco de la liberalizacin comercial

aumentaran por la reevaluacin de la moneda nacional que acompaa la llegada de la
inversin extranjera para financiar los dficit comerciales, cualquiera que sea su
relacin con la inversin interna.
Por otra parte el problema de estabilidad del tipo de cambio, desde el punto de vista
de la gestin de la tasa de inters por parte del banco central, esto plantea una tensin
entre objetivos externos e internos ya que para mantener la estabilidad cambiaria
deber promover altas tasa de inters real en dlares, lo que redundara en atraer
capitales de corto plazo que son inversiones voltiles. (Esto explica porqu an en
epoca de recesin econmica las tasas de inters son altas y aumentan contrario a lo
que ocurre en USA que del 11-S-2001 al 11-S-2002 pas de 5% a 1.7%)
2) El segundo factor de tensin es el desarrollo de los intermediaros financieros,
superar la represin financiera por medio de la liberalizacin de los mercados no implica
necesariamente que se logre una intermediacin financiera eficiente, ya que los problemas
de eficiencia en la intermediacin por parte de los actores financieros se explican no-solo
por la represin financiera, sino tambin por la estructura de los mercados y el desempeo
administrativo de los intermediarios en sus actividades al otorgar crdito.
Cuando hay debilidad administrativa en el desempeo de la intermediacin, ello da
por resultado una ineficiente administracin del riesgo, lo que se traduce tanto en
procesos de racionamiento voluntario del crdito como en crisis de carteras vencidas
por las tasas de mora e incumplimiento de los deudores bancarios. Esto promueve tanto
la elevacin de los costos del financiamiento como la inestabilidad y los riesgos de quiebras
bancarias que afectan el proceso de financiamiento a la economa.
Tradicionalmente las elevadas ganancias de la empresas en el modelo proteccionista (por
eliminacin de competencia externa por parte del gobierno) haban sido la fuente para su
autofinanciamiento, de modo que al reducirse dichas ganancias, las empresas dependen
mucho ms del crdito para producir.(con el consiguiente aumento del riesgo de no pago)

CAPITULO CUATRO
El ahorro en Mxico, evaluacin y problemas4.
La problemtica del ahorro surge en el contexto particular generado en Mxico con el
cambio en las condiciones institucionales bajo las cuales se cumple la actividad econmica.
Dicho cambio comienza a producirse en 1983 pero tiene su desarrollo mas acelerado desde
1988, y a consecuencia del mismo la actividad econmica tiende a realizarse conforme a un
4

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 85-102.

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modelo de economa abierta, desregulada en la que los mercados tienen un lugar principal
para la asignacin de los recursos.
Patrones de relacin entre inversin, ahorro externo e interno en las etapas del
desarrollo econmico nacional.
El desarrollo histrico de la inversin, el ahorro externo e interno, se divide en tres etapas:
Primer Periodo.- transcurre entre 1958 y 1982 y comprende la etapa del llamado
Desarrollo Estabilizador
Segundo Periodo.- Corresponde al intervalo entre 1983 a 1987, que son los aos de
transicin desde un modelo de economa cerrada y dinamizada por la actividad
econmica del estado, hacia un modelo de economa abierta, desregulada y cuya
dinmica se basar principalmente en las accin de los mercados privados.
Tercer Periodo.- Esta etapa va desde 1988 en adelante y la misma se caracterizaba
porque en ella se produce la primera expansin econmica dentro de la nueva
modalidad de desarrollo econmico en economa abierta.
La participacin relativa del ahorro interno bruto durante el desarrollo estabilizador fue
mayor de la registrada tanto en 1971 1982 como en 1988 1992. El periodo 1983 1988
es una excepciona a las tendencias histricas, ya que en este intervalo y a consecuencia de
la crisis de la deuda externa, el pas se convierte en exportador neto de capital y por lo tanto
el ahorro externo aparece con signo negativo y el ahorro interno supera a la inversin.
La relacin entre los valores medios del ahorro interno bruto, ahorro externo e inversin en
1988 1992 fue la misma que en 1971 1982, esto a pesar de que las condiciones
institucionales en las que operaba la economa durante uno y otro periodo eran
sustancialmente distintas.
Comportamiento cclico en las relaciones de inversin, ahorro externo en interno.
Durante el periodo 1971 1982 la inversin y el ahorro externo alcanzaban sus niveles
mximos, mientras el ahorro interno avanzaba hacia sus niveles mnimos, precedieron al
estallido de grandes crisis generales en la actividad econmica como las que se registraron
en 1976, 1982 y 1994.
Desde comienzos de los 70`s pareca existir en la economa Mexicana una suerte del ciclo
Catastrfico en las relaciones inversin-ahorro.
Ahorro interno
En el periodo 1988 1992 en el ahorro total se incremento respecto al periodo de crisis y
transicin ocurrido entre 1983 y 1987, pero esto se vio acompaado de un descenso
sostenido del ahorro interno bruto que alcanzo niveles extremadamente bajos.
La depreciacin ha sido un componente significativo y creciente del ahorro interno bruto,
en particular durante el periodo 1988 1992 cuando llego a representar mas de 60% de
12

dicho ahorro. Esto significa que la depreciacin ha estado compensando la cada del ahorro
interno bruto registrara descensos mas pronunciados. A los que se registraron en este
periodo.
Otro factor parta explicar el comportamiento del ahorro interno durante el periodo (1988
1992) fue el distinto desempeo del ahorro por parte del sector publico y privado. A lo
largo de la dcada el ahorro publico registra una ligera tendencia creciente mientras que el
ahorro privado tiene una marcada tendencia descendente.
Problemas en la medicin del ahorro interno privado
Los problemas en la medicin del ahorro interno bruto se deben criterios con los que se
mide el ahorro en el pas, hay varios errores en la medicin:
1. Se estara subvaluando el ingreso disponible del sector privado en un orden del 2%
del PIB., debido a que se subestima la importancia de los ingresos que generan los
activos de los mexicanos en el exterior.
2. Otra importante fuente de errores, resulta de no ajustar por la inflacin el pago de
los intereses locales y al exterior.
3. Proviene de las discrepancias metodolgicas entre el sistema de cuentas nacionales,
la balanza de pagos y las cuentas fiscales.
4. otro significativo problema de medicin, es el que representa la llamada economa
subterrnea.
El ahorro externo
En el periodo posterior a 1988 la brecha que iba dejando el decreciente ahorro interno fue
cubierta por el ahorro externo, la participacin de este ahorro fue creciendo.
Esa incrementada presencia del ahorro externo en Mxico es problemtica por dos razones:
1. Es la desfavorable combinacin que se va estableciendo entre el ahorro externo y el
ahorro interno.
2. se refiere a las relaciones del ahorro externo con los montos y tipos de capitales
ingresados al pas durante este periodo.
La problemtica del ahorro externo es problemtica tanto por su peso significativo respecto
al ahorro interno neto, como por el predominio de los capitales de corto plazo dentro de los
flujos de capitales que soportan aquel recursos al ahorro externo.
En el largo plazo se ha registrado un incremento en los niveles medios del ahorro en el pas
en los ltimos 40 aos, lo que junto con el incremento en los niveles medio de la inversin
establece los estndares bsicos que deben satisfacerse al abordar las necesidades de
crecimiento econmico.

13

Se detecta una recurrente coincidencia cclica negativa en las relaciones entre ahorro
externo, inversin y ahorro externo que se asocia con desemboques en las grandes crisis
desde los aos 70.

CAPITULO CINCO
El ahorro en el mundo5
EL ahorro internacional ha sufrido cambios y fluctuaciones, pero en general siempre a
la baja , movido por la necesidad incremental en la inversin internacional. Esto se
debe principalmente a los requerimientos de invertir en tecnologa y en los desafos
que se plantean algunos pases para su reconstruccin y recuperacin despus de la
crisis mundial de los ochentas.
As pues, luego del fuerte descenso en el periodo 1977 al 1986; el nivel de ahorro
promedio en el mundo, ha sufrido diferentes tendencias, para su estudio, vamos a
agruparlos en tres tipos:
1)El ahorro en Los pases desarrollados, han tenido una tendencia a la baja, ya que se
han dado paulatinas bajas en las tasas de inters, provocado por la recesin y el
estancamiento en el nivel de gasto de las sociedades primer mundistas. Los pases
industrializados pasaron de ser exportadores netos a ser importadores y acaparadores
del ahorro mundial en cantidades superiores al 1% del PIB.
Para ejemplificar esto, tomemos el caso de Estados Unidos, quien desde mediados de los
setentas ha tenido un descenso del 5 puntos del PIB, en su ya muy mermada tasa de ahorro;
incluso actualmente, con la baja en las tasas de inters a niveles inferiores del 1%.
Asimismo, la Unin Europea tambin ha tenido tasas de ahorro relativamente bajas
respecto al promedio de los pases desarrollados, aunque ms altas que las estadounidenses.
Finalmente, Japn enfrenta una terrible recesin que ha obligado a que el nivel de
ahorro llegue a cero.
2) El ahorro en los pases en desarrollo, ha sufrido una cada paulatina, como
consecuencia de ser arrastrado por los pases desarrollados, aunque a ltimas fechas, ha
sufrido una ligera recuperacin desde 1987. Asimismo, las tasas de ahorro en estos pases
supera ampliamente aquella. En este grupo, se observan dos comportamiento, los que
tienen supervit de ahorro, debido a su produccin de petrleo y, los que importan capital.
El ahorro en estos dos grupos llega a niveles del 28% del PIB.

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 103-110.

14

3) Por ltimo, el ahorro en los pases en transicin hacia economas de mercado, en

otras palabras, los subdesarrollados ,entre estos pases podemos ejemplificar aquellos
de Europa Oriental.
Estos pases tuvieron tasas de ahorro elevadas en el periodo 1977 a 1986, durante este
periodo. A partir de 1991, la tasa de ahorro de estos pases cae dramticamente como
consecuencia de las conmociones ocurridas con los cambios en sus sistemas
institucionales. Por su parte, la inversin tambin cae dramticamente, aunque
siempre mantenindose a niveles superiores al ahorro, esto los convierte en
importadores del ahorro.
Actualmente, en razn de el fenmeno recesivo mundial, la tendencia generalizada del
ahorro es a la baja. Las economas se ven obligadas a recortar sus niveles de gasto, a
inyectar recursos a las empresas y en el ltimo de los casos, a importar capitales y a
comprar deuda.

CAPITULO SEIS
Perspectivas de la economa mexicana en relacin con el ahorro6.
En lo que se refiere al ahorro externo, la participacin creciente de Mxico en el conjunto
del ahorro en el pas es preocupante por lo que ello implica en cuanto a dependencia
externa, pero fundamentalmente porque el panorama conjunto del ahorro en la economa
internacional no es alentador.
Las perspectivas de evolucin en el conjunto del ahorro mundial estn determinadas,
porque se produzca un ciclo sostenido de inversin y de crecimiento del producto y el
ingreso en la economa mundial, superando la inestable situacin que se registra desde
mediados de los setentas. Sin embargo este horizonte no esta prximo debido a los
crecientes conflictos regionales y a la persistencia de segmentaciones regionales del
mercado mundial.
Los efectos del ahorro en los pases desarrollados en las perspectivas del ahorro
mundial para los noventas, se pueden anotar tres cuestiones centrales:
Es la pregunta sobre si Estados Unidos modificar su tendencia de cada en su
ahorro, lo que depende de la reduccin de su dficit pblico, una conducta ms
conservadora en el endeudamiento de sus empresas y el crecimiento del ahorro
de las familias.
6

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 111-116.

15

 Es la cuestin si Japn podr continuar con tasas de ahorro tan altas como las
que logr en el pasado, teniendo en cuenta el comportamiento reciente de su
economa y sus finanzas as como el descenso de ahorro de las familias que se
observ en ese pas desde fines de los ochentas.
La ltima la plantea Alemania en cuanto a su tendencia de su demanda neta de
fondos luego de la unificacin, siendo previsible que se mantenga al alza en el
mediano plazo.
En lo que hace al ahorro del que puede disponer Mxico en el futuro, tanto la
mencionada situacin del ahorro externo como el bajo nivel y la tendencia decreciente que
registra el ahorro interno, crean desafos para incrementar el nivel de este ltimo en el
futuro. Por lo cul se plantean diversas formas de potenciar el crecimiento del ahorro
interno y contrarrestar la tendencia del mismo a descender, las cuales son:
-

Las clsicas medidas de estmulo fiscal mediante exenciones o desgravaciones.

Medidas alternativas para promover la formacin del ahorro financiero de largo
plazo.

Sin embargo la evolucin progresiva del ahorro interno depende fundamentalmente

de un crecimiento sostenido de la economa mexicana durante plazos largos, ya que
esto permitir incrementar el ingreso disponible de los agentes econmicos y en
consecuencia el aumento de la propensin a ahorro que acompaa a una situacin de
mayores ingresos. Al mismo tiempo, en necesario sealar que este impacto progresivo
del crecimiento econmico sobre el ahorro se vera potenciado si junto con ello se
produjera tambin una mejora marcada en la distribucin del ingreso, elevando los
ingresos mnimos de la poblacin a niveles que permitieran iniciar prcticas de ahorro
de largo plazo.

Estos puntos se relacionan con un poderoso factor para la recomposicin futura del
ahorro interno en Mxico, en el que existen sin embargo perspectivas contradictorias,
como es el cambio en la estructura de edad de la poblacin del pas, ya que la
poblacin entre 20 y 64 aos respecto a la que est entre 0 y 19 aos es de 1 a 1, caso
contrario a los pases industriales donde la relacin es de 2 adultos por cada menor.
Ese bajo nivel del ndice adultos-menores constituye un factor negativo para el ahorro
interno debido al mayor peso de la poblacin dependiente sobre el otro segmento de la
poblacin. Es posible que para el 2010 Mxico alcance la relacin de 2 adultos por
cada menor.
Al existir esta relacin es posible que los sectores jvenes tendr un peso dominante dentro
de la poblacin activa, este sera un factor positivo para el incremento del ahorro porque los
adultos jvenes pueden tener una mayor propensin a ahorrar.(papel de los jvenes
actuales en el futuro del pas)

16

CAPITULO SIETE
Cambios recientes en la economa y el sistema financiero mexicano7.
Esta parte se integra por cuatro captulos y tiene por objetivo considerar la evolucin
seguida por un aspecto particular del ahorro en Mxico como es la del llamado ahorro
financiero.
El nuevo modelo de desarrollo econmico en Mxico
En el contexto del estallido de la crisis de 1982
la administracin corresponde a miguel de la Madrid
se basan en una tesis la cual quiere transformar radicalmente el modelo de
desarrollo tradicional que haba estado centrado en la sustitucin de importaciones.
De 1982 1988 se implementa una estrategia econmica, que buscaba conformar
un nuevo modelo de economa abierta a la economa internacional, en la que la
acumulacin de capital estuviera orientado a la rentabilidad relativa del mercado
mundial, con una regulacin publica y bajo el liderazgo de las empresas privadas.
Los alcances de las estrategia:
Bases de un nuevo modo de regulacin publica para la actividad econmica.
Redefinicin de los grandes circuitos macroeconmicos.
Que se reflejo en:
Un sistema de precios y ganancia relativas que premiaba la acumulacin de capital
privado orientada al mercado mundial.
Desafos y necesidades financieras en 1988 para consolidar el nuevo modelo
econmico
En el periodo 1983 1988, la economa su estado era el estancamiento.
Se deba consolidar la reforma econmica, con nuevas reglas, lanzando los distintos
agentes econmicos, rumbos para la inversin y la rentabilidad mas slidos.
7

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 117-156.

17

 Su desafo, profundizar la reforma econmica.

Este desafi generaba: la posibilitar un gran ciclo de inversin productiva que
resolviera la grave situacin de la industria, la infraestructura y los servicios, creada
por el estancamiento de los ochenta. Y el resultante de la necesidad de profundizar
la apertura externa en el sector financiero ante la perspectiva de radicar la reforma
econmica.
Para que la economa mexicana pudiera dar cuenta de procesos de inversin como
los mencionados era fundamental que el sistema financiero desempeara
eficientemente las grandes funciones de manejar el sistema de pagos, as como de
captar el ahorro financiero mexicano y asignar adecuadamente los fondos para
inversin.
Se parte de la situacin heredada en la etapa mas aguda de la crisis de la deuda
externa.
La situacin del sistema financiero de 1989
El cuadro hasta 1989, es de un escenario de represin financiera, generado por la
acumulacin extraordinaria de factores adversos para la economa nacional entre los
que se destacan los siguientes:
La restriccin financiera externa surgida a partir de que el pas se vio excluido de
los mercados internacionales voluntarios por la crisis de la deuda.
Lo que significo la interrupcin de flujos de ahorro externo neto requeridos para
financiar la economa nacional.
El ambiente era de alta inflacin e incertidumbre cambiaria.
Lo que llevo a que el financiamiento del dficit publico dominara el sistema
financiero nacional.
Tambin la asignacin de los fondos que los bancos nacionalizados otorgaban para
el financiamiento de la economa era decidida por el gobierno, mediante la
captacin de los fondos por el mecanismo del encaje y la aplicacin de los mismos a
la compra de ttulos de deuda publica.
El gobierno opto por incrementar la emisin de ttulos de deuda publica de corto
plazo en el mercado de valores, con tasas de rendimientos superiores a las ofrecidas
por la banca aunque tambin negativas en vario periodos.

18

 De conjunto, la crisis de la deuda y la particular represin financiera, generada a

partir de ella produjo, por una parte, la contraccin y debilitamiento del sistema
financiero. Y por otra llevo a un descenso del ahorro disponible en la economa
nacional, lo que ocurri por el encadenamiento de tres efectos:
El primero la cada de las tasas de ahorro nacional y al mismo tiempo un supervit
del ahorro agregado. El segundo fue que se desplazo la asignacin del ahorro desde
el sector privado al sector publico con una perdida de eficiencia en el ya reducido
volumen de inversin. El tercer efecto, fue que se transfirieron al exterior partes
importantes de aquel ahorro captado por el sector publico, con el fin de dar
cumplimiento al servicio de la deuda, lo que terminaba significando una marcada
disminucin del ahorro neto disponible por el pas.
Estabilizacin macroeconmica y reforma al sistema financiero desde 1989
Los avances en el ajuste estructural de la economa mexicana iniciado en 1983,
hicieron posible que a partir de 1989 se desarrollara un ciclo de crecimiento del
producto, al tiempo que se profundizaban y aceleraban las medidas de reforma
estructural, entre las que destacan la estabilidad macroeconmica y las reformas del
sistema financiero.
CAPITULO OCHO
Tamao y desempeo del nuevo sistema financiero mexicano8
El tamao relativo del sistema financiero mexicano
Establece su tamao relativo al inicio de la reforma en 1990, con sta no se ha limitado su
tamao respecto a la economa del pas.
Comparando la cantidad de las principales Instituciones en Mxico con respecto a las de
Estados Unidos y Canad en proporcin al Producto Interno Bruto (PIB), las diferentes
instituciones del sistema financiero mexicano son proporcionalmente ms pequeas que las
de Canad y que las de Estados Unidos esto denota un bajo desarrollo del sistema de pagos
por la reducida cantidad y bajo volumen de operacin de tarjetas de crdito y dbito.
Considerando los aspectos cualitativos como son la forma de organizacin y regulacin
institucional de los sistemas financieros Mxico y Canad estn muy delante de Estados
Unidos por la desregulacin y liberalizacin de sus reglas de operacin y particularmente
en Mxico porque la banca universal es la principal institucin del sistema.

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 157-172.

19

Desempeo del nuevo sistema financiero

Considera las modificaciones producidas en cuanto a la conformacin de los circuitos
financieros problemticos.
Cambios en los Circuitos Financieros
La renegociacin de la deuda externa en el marco del plan Brady marc un cambio en las
relaciones financieras del pas con el exterior, ya que a partir de ese ao cambio el signo
adverso que tenan las transferencias netas de fondos entre el pas y el exterior.
1er. Cambio: A partir de entonces y hasta 1993, Mxico accedi nuevamente a fondos
externos netos en montos crecientes, con lo cual se ha podido complementar el
financiamiento de la economa durante esos aos, esto dio como resultado un acceso a
montos extraordinarios de fondos en los mercados internacionales.
2. Cambio: En relacin con la deuda pblica interna total (teso bonos, ajusta bonos y
bondes) que haba venido creciendo hasta 1991 y a partir de entonces sufre una brusca
reduccin, debido a la combinacin entre aplicar los fondos de las privatizaciones para
cancelar parte de la misma y disminuir el monto de intereses pagados por la misma debido
a la reduccin de la inflacin y que aument la participacin del sector privado de
financiamiento interno.
Captacin y ahorro financiero
M1 (masa de billetes, monedas y cuentas de cheques) vista como proporcin del PIB es
muy baja en Mxico si se compara con niveles que alcanzan los pases industrializados.
Este indicador increment significativamente despus de la reforma, para 1994 haba
aumentado en siete puntos del PIB, lo que signific un aumento de 160% durante el periodo
debido al salto en los valores que se registr en 1991 debido a la integracin de las cuentas
maestras en la hoja de balance bancaria. Despus la captacin se mantuvo oscilando en
torno a los 12 puntos del PIB, lo que es ostensiblemente bajo respecto a los pases restantes
de la muestra (Estados Unidos, Inglaterra, Francia y Japn).
M2 (captacin de billetes, monedas, cuentas de cheques e instrumentos bancarios a corto
plazo) medita en relacin con el PIB registra histricamente niveles muy bajos en trminos
relativos a lo que se observa en comparacin con Estados Unidos, Canad, Inglaterra,
Japn, Chile y Corea.
Entre 1988 y 1994 esta variable se increment en 14 puntos del PIB para alcanzar un valor
equivalente al 36% del producto, lo que representa un incremento superior al 100% en estos
aos. Con dicho incremento esta medida se aproximaba a valores de profundidad financiera
equivalente a los que tienen los pases industrializados que se encuentran en los rangos
inferiores de la muestra. Desde 1988 esta variable continu aumentando, lo que indica una
profundizacin financiera hacia los ttulos de corto plazo.

20

M4 (M2+ instrumentos bancarios a largo plazo, instrumentos no bancarios a corto y largo

plazo), los valores registrados en Mxico son sostenidamente ms bajos que los
equivalentes registrados para los otros pases (Estados Unidos, Canad, Inglaterra, Japn,
Chile y Corea). Este indicador evoluciona favorablemente luego de la reforma y aumenta
24 puntos del PIB para alcanzar niveles de 58% en 1994 y un crecimiento de 70% respecto
a los valores de 1988.
Ahorro Financiero M4-M1: Respecto al PIB representa el incremento de instrumentos
financieros neto del aumento en M1 que refleja el aumento de activos monetarios. Este
indicador es relevante porque representa la parte del ahorro monetario del pas que se ha
canalizado hacia el sistema financiero y por lo tanto muestra las posibilidades que tiene este
sistema para potenciar el uso de dicho ahorro mediante una vinculacin eficiente entre
sectores deficitarios y supervitarios de la economa a travs de la accin que cumplen los
agentes financieros institucionales. El ahorro financiero en Mxico, se ubica en el nivel ms
bajo dentro de la comparacin internacional, en rangos que en los casos de pases con
valores menores como Canad e Inglaterra est en el orden de 9 y 13 puntos del PIB,
mientras que con respecto a Japn la diferencia alcanza valores de 60% del PIB. Al igual
que las otras medidas de profundidad financiera consideradas, la relacin M4 a PIB se
increment en 17 puntos del PIB en el curso del periodo, lo que significa que en 1994 haba
tenido un incremento cercano al 60% respecto al valor registrado en 1988.
De 1988 a 1994 los indicadores monetarios y casi monetarios como M1 y M2 crecen a tasas
significativamente mayores de lo que crece el ahorro financiero , lo que sugiere que el
incremento en la profundidad financiera logrado en estos aos signific una reducida
ampliacin en los plazos de vencimiento para los fondos que capta el sistema, ya que los
mayores aumentos corresponden a la monetizacin de la economa y a los activos
financieros bancarios con plazo de vencimiento de hasta un ao.
Esta evolucin de la profundidad financiera se produjo sobre la base de un modesto ciclo de
crecimiento del PIB en los aos 1989 y 1990 (3.3% y 4.4%) par luego pasar a una
progresiva desaceleracin de dicho crecimiento entre 1991 y 1994 (3.6%, 2.8%, 0.6% y
3.7%). Aunque modesto, el incremento de la profundidad financiera no acompaaba a un
ciclo sostenido de crecimiento, por lo que sugiere que dicho incremento habra respondido
principalmente a la dinmica propia del sistema monetario-crediticio y a un efecto de
expansin de la demanda.
El crdito a la economa
La evolucin seguida por el crdito que el sistema financiero otorg a la economa desde
1988 a 1993, en dicho periodo, la tasa de este crdito en relacin con el PIB en Mxico
presenta un notorio retraso relativo respecto al nivel que dicho crdito alcanza en los otros
pases de la muestra, ya que la diferencia con Chile, el pas con menores niveles es del
orden de los 36 puntos del PIB mientras que con Japn llega a los 240 puntos del PIB. Sin
embargo, a diferencia de lo registrado en las variables de captacin y ahorro financiero, el
crdito interno total considerado como proporcin del PIB se contrae en este periodo ya que
decrece en 5 puntos del producto.
21

Este comportamiento del crdito total se explica como consecuencia de un cambio radical
en el crdito otorgado por el sistema financiero al sector pblico, como consecuencia de las
estrategias de poltica econmica y privatizacin de empresas pblicas seguidas por el
gobierno en los ltimos aos.
Este componente del crdito interno deja de ser significativo en 1993 lo que representa una
cada de 26 puntos del producto respecto a 1988. Esta evolucin del crdito al gobierno en
Mxico acompaa tendencias muy marcadas que se observan en otros pases como Espaa
y Chile con lo que de conjunto se aproximan a los rangos que tiene esta variable en pases
como Estados Unidos e Inglaterra. Japn contrasta ya que tiene niveles muy elevados y
sostenidos por esta variable.

La Evolucin del Crdito Interno Total, Pblico y Privado en 1988 - 1994

CRDITO
TOTAL
INCREMENTO EN PUNTOS -5
DEL PIB
CRECIMIENTO 1988-1993
-11%

CRDITO AL CRDITO
GOBIERNO
PRIVADO
-26
23
164%

Hay una contraccin neta del crdito interno como proporcin del PIB , lo que se explica
porque la extraordinaria contraccin en el crdito al gobierno no lleg a ser compensada
por el incremento en el crdito interno otorgado por el sistema financiero al sector privado.
En consecuencia, desde el punto de vista desde el financiamiento interno por agente
institucional que se acompao por una cada en el financiamiento interno total ofrecido por
el nuevo sistema financiero al conjunto de la economa.
Conjunto de captacin, ahorro financiero y crdito interno
Desde 1988 el ahorro financiero y el crdito interno al sector privado han tenido una
tendencia de crecimiento sostenida. Sin embargo, el crdito total otorgado a la economa
decreci fuertemente durante el periodo por efecto de una cada ms que proporcional de
crdito interno al gobierno con respecto al ya mencionado aumento del financiamiento al
sector privado.
Para 1993 el crdito al sector privado ha disminuido su ritmo de crecimiento siendo
rebasado por el crecimiento del ahorro financiero.
Mientras el crdito privado tiene un crecimiento sostenido a lo largo del periodo, el ahorro
financiero evoluciona con oscilaciones que lo llevan a mximos de 36% y 43% en 1990 y

22

1994 frente a mnimos de 32% en 1991, lo que sugiere la influencia que tiene sobre esa
variable el cambio en las relaciones entre las tasas de inters en el pas y en el exterior.
Conclusiones
La banca mexicana, que tras la reprivatizacin estaba dispuesta a modernizarse y alcanzar
altos niveles de competitividad, tuvo que dejar para un mejor momento sus planes, al
convertirse en uno de los sectores ms golpeados por la devaluacin de la moneda y la
crisis de liquidez que sigui a este desastre.
Pero hoy, cuando las opiniones sobre la salud del sistema bancario mexicano difieren entre
s, no se puede ignorar que algunas instituciones han retomado sus viejos objetivos,
mientras que otras continan enfrascadas en sus programas de capitalizacin y
fortalecimiento.
Entre tanto, otros bancos: los ms sanos, los nuevos y los extranjeros, avanzan
peligrosamente en nichos que las instituciones tradicionales olvidaron por no considerarlos
rentables, y hoy representan una gran oportunidad de negocio. Por supuesto, uno de estos
mercados es el del ahorro popular.
Una de las caractersticas recientes ms importantes de la economa mundial, dentro del
proceso de globalizacin de los mercados, es la creacin de esquemas econmicos que por
medio de la desregulacin e integracin de los sistemas financieros de distintos pases
facilitan el flujo de capitales, y siguiendo esa misma lgica se inici en 1988 la reforma y
apertura del sistema financiero mexicano, que tuvo un punto culminante con la aprobacin
en 1994.
Lo paradjico es que despus de casi 5 aos de haberse iniciado la modernizacin del
sistema financiero y sus participantes, los niveles de intermediacin financiera no han
aumentado ni tampoco se ha reducido significativamente el costo del dinero. Esto ha
contribuido para que la tendencia recesiva en el pas an no se modifique.
CAPTULO NUEVE
Mxico y las finanzas internacionales9
A medida que entraron los mercados internacionales en Mxico desde 1998 con la
renegociacin de la deuda externa en el marco del Plan de Brandy, con ello se integr al
mundo financiero internacional globalizado, con un notable incremento de flujos netos de
capital, con inversiones de cartera de corto plazo.
Lo anterior genero del sistema de las finanzas de Mxico dependieran de las finanzas
internacionales, haciendo que el gobierna privatizara varias empresas, dentro de este mundo
las finanzas generan en el sistema monetario crediticio nacional una problemtica porque
9

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de la
problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 173-200.

23

las impone las polticas regulatorias el Banco Central, lo cual genera inestabilidad y
volatilidad para la economa nacional.
Cambios en las tendencias de los flujos de capital hacia los pases en desarrollo.
El influjo de presin por la necesidad de reciclar los petrodlares generados en
consecuencias del choque petrolero de 1976, junto con la recesin de los pases
desarrollados, con esto termino de estallar la crisis de la deuda externa del pas en 1982, lo
que contrajo flujos internacionales de capitales hacia dichos pases y estos cayeron a
niveles promedio anuales por debajo.
Al inicio de los 90 el flujo neto total de capitales hacia los pases en desarrollo se
incrementa a niveles extraordinarios, lo que refleja un impacto de las situaciones
recesivas de la principales economas industrializadas y un fuerte descenso de las tasas
de inters en esta economas. Esto se debe a la reorientacin y desregulacin de lo
mercados financieros nacionales de dichos pases en desarrollo.
Dicho flujo dio un impacto entre dichas economas que los recibieron y en sus finanzas
tambin, tambin ayudo a esto la estructuracin entre la inversin directa y la cartera de
corto y largo plazo, lo indujo en el funcionamiento de los sistemas monetarios y crediticios
nacionales.
La inversin directa neta en el inicio de los 70 incremento el nivele promedio anuales que
haba tenido durante la crisis de la deuda externa entre 1983 y 1989, en donde
contradictoriamente los flujos netos totales de capital haban decado. La inversin directo
en el inicio de los 90 sigue a la alza que presenta el flujo conjunto de capitales para
alcanzar valores promedio anuales, surgieron un ciclo de inversiones importantes.
En el perfil de la produccin mundial entre pases en desarrollo y pases industriales, se
encuentra por el cambio del movimiento de capitales, donde los primeros estn
incrementando su participacin dentro del producto global debido a sus mayores tasas de
crecimientos econmico promedio. Cabria esperar que este movimiento de capitales tenga
una tendencia sostenida de largo plazo por los fondos internacionales para consolidar la
nueva estructura de produccin.
La inversin de cartera neta tuvo movimientos contrarios en los periodos previos al que se
inicia en 1990, el financiamiento va deuda y financiamiento por la participacin en el
capital accionario de los pases en desarrollo. Esto hace que siendo negativo entres 1973
y1982 tenia el movimiento de capitales a largo plazo en consecuencia los emprstitos de
gobiernos y empresas de estos pases. En 1990 la cartera neta se hace positiva, al tiempo de
que se modifica la estructura de flujo, porque en las entradas netas de capitales a corto
plazo tienen un cambio de signo para alcanzar los promedios anuales .
El incremento en el flujo de la inversin de carteras de corto plazo representa un
aumento del endeudamiento va bonos internacionales para los pases desarrollados,
pero tambin una nueva presencia de los inversionistas extranjeros en los mercados
accionarios. La presencia masiva de los capitales de cartera de corto plazo impactan

24

en las economas que reciben dichos fondos en el sentido que hacen mas frgiles a las
economas mas frgiles con carcter voltil en este tipo de inversiones.
El incremento de flujo de capitales hacia los pases en desarrollo se reflejan en el
aumento de las reservas internacionales que tienen dichos piase desarrollados. Ese
incremento de reservas es por las esterilizacin de los capitales externos por parte de
las autoridades monetarias de los pases, manifestado por los flujos privados
internacionales de capitales y los ciclos de inversin productiva y comercio.
La evolucin de los pases Latinoamericanos han tenido unos rasgos particulares diferentes
a los pases desarrollados, en su totalidad sus flujos netos, tuvieron salidas netas de
capitales, lo que significo que perdiera participacin relativa de los flujos globales. En la
inversin extranjera directa se ha duplicado, los pases en desarrollo la inversin de cartera
neta ha tenido fluctuaciones menos violentas y se ha incrementado sustancialmente en lo
90. Por ultimo las variaciones de reserva ha sido significativa.
Los pases latinoamericanos han tenido una participacin relativamente desfavorable en el
flujo mundial de capitales hacia los pases en desarrollo porque se ha incrementado mas en
la inversin de cartera de corto plazo que en la inversin directa de cartera de corto plazo.
La nueva presencia de Mxico en los mercados financieros internacionales
voluntarios.
Desde principios de los 90 Mxico ocupa un lugar importante dentro del flujo de capitales
hacia el conjunto de pases en desarrollo. Los rasgos principales de su participacin en este
mbito son en los mercados de bonos y acciones internacionales.
Los mercados de bonos internacionales.
Durante el periodo de 1991 y 1993 Mxico incremento aceleradamente su emisin de
bonos internacionales, dentro de ello destaca la evolucin del pas en el mundo financiero
internacional. En los siguientes tres aos sigui incrementando estos. Las emisiones de
bonos fue generada por las empresas mexicanas. Mxico mantuvo liderazgo en relacin a
Brasil, Argentina, Corea, Hong Kong.
Por una parte hay homogeneidad dentro de este mercado, para Mxico se produjo un
aumento muy rpido en los primeros tres aos para luego tener una desaceleracin en 1993.
El comportamiento de las emisiones de bonos de deuda publica Mxico tiene una buena
participacin en ella lo que representa un 40% del total de bonos internacionales emitidos
por el pas aquel ao. Despus ocurre un descenso de estos ttulos de la deuda publica
iniciada en 1990. La estructura de vencimientos para el pago de bonos contratados en las
emisiones mexicanas en 1993 estaban concentradas fuertemente en los plazos mas corto,
entre dos y cinco aos.

25

La emisin internacional de acciones

Las colocaciones de las empresas mexicanas tuvieron un comportamiento no muy dinmico
por el dominio del Hemisferio Occidental, para luego decrecer progresivamente en los aos
siguientes, pero fue un factor importante para las grandes empresas mexicanas, las que
pudieron financiar su reestructuracin y posicionamiento en los mercados internacionales
como empresas globales.
La nueva presencia de la inversin extranjera en la economa y los mercados financieros
mexicanos.
La reincorporacin del pas en los mercados financieros voluntarios, se refleja en la
evolucin seguida por el ingreso de capitales al pas desde 19989. En 1992 se registra una
fuerte inflexin de flujo de capitales externos asociada a la incertidumbre provocada por
las negociaciones del TLC y el aumento de las tasas de inters de EU que desalent la
contratacin de crditos externos en ese ao. Se produjo un dficit en el saldo de la cuento
corriente de la balanza de pagos.
La inversin extranjera directa
La inversin directa no fue el componente dominante en el flujo de capitales recibidos por
Mxico durante este periodo. Sin embargo este tipo de inversin extranjera mantuvo los
niveles positivos que venan registrndose a lo largo de los ochenta, aunque el volumen de
estos flujos fueron muy bajos.
El crdito externo
El componente financiero por concepto de crditos e inversin de cartera generados por los
flujos era un signo negativo que haban tenido desde 1983. dentro se destacan los crditos
con el exterior tanto por la importancia de sus niveles como por lo fluctuante de su
comportamiento. Estas fluctuaciones indican los efectos de cambios en las tasas de inters
internacionales y por la otra refleja el estado de expectativas sobre el futuro de Mxico
para los inversionistas locales y los banqueros internacionales ante diversos factores de
tensin poltica, como fue la negociacin del TLC y las insurgencias armadas del EZLN en
1994.
Inversin extranjera de cartera
El segmento de la inversin de cartera debe ser considerado diferenciando la operaciones
del mercado accionario de las del mercado de dinero, para luego comprender las
interacciones entre las operaciones y los efectos globales que la plantea la inversin
extranjera de cartera a la economa nacional.
Inversin extranjera en el mercado accionario
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Esto tiene diversos significados relevantes para la marcha de la economa mexicana, porque
indica que con ello un conjunto de grandes empresas privadas mexicanas logro ampliar sus
capitales para financiar su reestructuracin, as como las estrategias de posicionamiento en
los mercados internacionales mediante las que se convirtieron en empresas globales de
tamao medio, por lo que este componente financiero internacional fue sustantivo para el
conjunto de reforma econmica en el pas.
Este acceso de financiamiento internacional requiri de grandes empresas para que
modificaran sus formas de control y propiedad para adecuarse a las normas internacionales
en los mercados accionarios, lo que indujo a transformaciones de grandes alcances para el
mundo empresarial mexicano.
Inversin extranjera en el mercado de dinero
En la inversin extranjera en ttulos de deuda publica dentro del mercado de dinero creci
aceleradamente en periodo de 1991 y1993, porque la parte dominante de estas inversiones
se canalizo a los Cerificados de la tesorera, lo que represento un70% del total de los
inversiones extranjeras.
El rendimiento en trminos de dlares y en comparacin con colocaciones similares en
EU ofrecidos por los ttulos pblicos, y de CETES, esta mantuvo atractivas las tasas de
inters. La inversin extranjera de cartera en la compra de ttulos pblicos dentro del
mercado de dinero, se explica tambin porque este mercado tenia una articulacin funcional
con le mercado accionario, ya que los inversionistas extranjeros en esta ultimo utilizaba el
titulo de mercado de ttulos pblicos como algo seguro y altamente rentable donde invertir
sus fondos.
Tensiones micro y macroeconmicas por las nuevas relaciones de Mxico con las finanzas
internacionales
El gobierno tiene que crear un entorno macroeconmico y financiero para propiciar la
inversin extranjera de cartera mediante la articulacin de polticas cambiarias, de tasas de
inters, de finanzas publicas y de estabilizacin econmica. Puede sealarse la reforma
financiera que tuvo resultados satisfactorios en tanto contribuyo a que el Gobierno y un
segmento de grandes empresas privadas establecieran nuevos vnculos son las finanzas
internacionales, logrando captar grandes fondos internacionales del exterior. Por otra parte
estas generan tensiones que afectan la evolucin econmica del pas tanto a nivel micro y
macroeconmico.
Conclusiones
La banca mexicana, que tras la reprivatizacin estaba dispuesta a modernizarse y alcanzar
altos niveles de competitividad, tuvo que dejar para un mejor momento sus planes, al
convertirse en uno de los sectores ms golpeados por la devaluacin de la moneda y la
crisis de liquidez que sigui a este desastre.
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Pero hoy, cuando las opiniones sobre la salud del sistema bancario mexicano difieren entre
s, no se puede ignorar que algunas instituciones han retomado sus viejos objetivos,
mientras que otras continan enfrascadas en sus programas de capitalizacin y
fortalecimiento.
Entre tanto, otros bancos: los ms sanos, los nuevos y los extranjeros, avanzan
peligrosamente en nichos que las instituciones tradicionales olvidaron por no considerarlos
rentables, y hoy representan una gran oportunidad de negocio. Por supuesto, uno de estos
mercados es el del ahorro popular.
Una de las caractersticas recientes ms importantes de la economa mundial, dentro del
proceso de globalizacin de los mercados, es la creacin de esquemas econmicos que por
medio de la desregulacin e integracin de los sistemas financieros de distintos pases
facilitan el flujo de capitales, y siguiendo esa misma lgica se inici en 1988 la reforma y
apertura del sistema financiero mexicano, que tuvo un punto culminante con la aprobacin
en 1994.
Lo paradjico es que despus de casi 5 aos de haberse iniciado la modernizacin del
sistema financiero y sus participantes, los niveles de intermediacin financiera no han
aumentado ni tampoco se ha reducido significativamente el costo del dinero. Esto ha
contribuido para que la tendencia recesiva en el pas an no se modifique.

CAPITULO DIEZ
Tamao, estructura y desempeo de la banca comercial en Mxico 10
El sistema financiero mexicano a comprado su ineficiencia, como menciona el libro es
imposible concebir una economa desarrollada sin un sistema desarrollado, pero en Mxico
nos encontramos con que el sistema esta mas desarrollado que la economa, ms sin
embargo este sistema no ha sabido responder a las necesidades de esta sociedad, falta
mucho para que Mxico llegue a los niveles de intermediacin financiera de los pases
desarrollados, la productividad y eficiencia de los intermediarios financieros es muy baja,
pero sus ndices de rentabilidad se encuentran entre los mejores del mundo, la banca no esta
vinculado con el pas que pretende desarrollar ya que no propicia el crdito a la pequea y
mediana empresa que es lo que ms tenemos y tiene una visin muy limitada porque se
preocupa mas por la solvencia que por la visin del nuevo proyecto, no da oportunidad al
desarrollo del inversionista nacional, mis preguntas son estos banquero tendrn la
capacidad de dirigir estos bancos como lo que son, o pensaran que puede ser manejado
10

Garrido, Celso y Pealoza Webb, Toms. 1996. Ahorro y Sistema Financiero Mexicano, Diagnstico de
la problemtica actual. Mxico, ed. Grijalbo, 1. Edicin, pp. 201-218.

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como el estanquillo de la Esquina?... difcil de responder porque se supone que es gente

capaz pero... ineficiente

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